วิธีการจัดการหนี้นอกระบบ หนี้สาธารณะและวิธีการจัดการ การบริหารหนี้สาธารณะ

ประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการจัดการหนี้สาธารณะเป็นประเด็นที่สำคัญที่สุดในนโยบายเศรษฐกิจของรัสเซีย และนี่เป็นเพราะว่า ปีที่แล้วมีการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะเช่นเดียวกับต้นทุนการชำระหนี้ ดังนั้นเป้าหมายหลักของการจัดการคือการลดหนี้และลดต้นทุนการชำระคืน แต่ไม่ใช่ทุกอย่างจะง่ายอย่างที่เห็นในแวบแรก การจัดการ เช่นเดียวกับการจัดการภายนอก มีคุณสมบัติที่เกี่ยวข้องกับลักษณะของความสัมพันธ์กับเจ้าหนี้ การชำระหนี้ การรักษาปัจจุบัน และข้อจำกัดในการเลือกวิธีการชำระหนี้ ในเรื่องนี้ควรพิจารณาให้ละเอียดยิ่งขึ้นว่าวิธีการจัดการหนี้สาธารณะมีอะไรบ้าง

วิธีการจัดการหนี้สาธารณะ

· การรีไฟแนนซ์ - การชำระคืนเงินต้นบางส่วน (หรือทั้งหมด) รวมทั้งดอกเบี้ยจากเงินที่ได้รับจากการวางเงินกู้ใหม่

· การยกเลิก (ค่าเริ่มต้น) - การปฏิเสธของรัฐในการชำระหนี้และดอกเบี้ยของเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้

· การแปลง - การยอมรับการตัดสินใจโดยรัฐเพื่อเปลี่ยนผลตอบแทนของเงินให้สินเชื่อที่ออกก่อนหน้านี้ เพื่อให้บรรลุสิ่งนี้ รัฐมักจะลดจำนวนเงินที่จ่ายดอกเบี้ย

· Novation - ข้อตกลงระหว่างผู้ยืมและผู้ให้กู้เกี่ยวกับการยุติภาระผูกพันรวมถึงการแทนที่ด้วยภาระผูกพันอื่น ๆ ที่ให้เงื่อนไขอื่น ๆ ในการชำระหนี้

· การรวมเป็นหนึ่ง - การยอมรับการตัดสินใจของรัฐที่จะรวมเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้หลายฉบับ เมื่อมีการแลกเปลี่ยนพันธบัตรของเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้เป็นพันธบัตรของเงินกู้ใหม่

· การรวมบัญชี - การเพิ่มความถูกต้องของภาระผูกพันที่ออกก่อนหน้านี้ รัฐสนใจที่จะรับเงินกู้เป็นระยะเวลานานเสมอ

· การเลื่อนการชำระคืนเงินกู้ (หรือเงินกู้ทั้งหมดที่ออกล่วงหน้า) - ดำเนินการในกรณีที่การออกเงินกู้ใหม่ต่อไปไม่ได้นำกิจกรรมทางการเงินมาสู่รัฐ

วิธีการจัดการหนี้สาธารณะ เช่น การแปลงสภาพ การรวมกลุ่ม และการรวมการจ้างงานภาครัฐมักดำเนินการกับสินเชื่อในประเทศ สำหรับการเลื่อนการชำระคืนเงินกู้สามารถใช้มาตรการที่คล้ายกันกับสินเชื่อภายนอกได้

หลักการบริหารหนี้สาธารณะ

วิธีการจัดการหนี้สาธารณะถูกสร้างขึ้นเพื่อแก้ไขปัญหาต่อไปนี้:

· รักษาระดับเสียงภายในและระดับเดียวกัน นี้เป็นสิ่งจำเป็นเพื่อให้ ความมั่นคงทางเศรษฐกิจประเทศตลอดจนเพื่อให้มั่นใจว่าทางการได้ปฏิบัติตามพันธกรณีที่พวกเขาได้สันนิษฐานไว้ โดยไม่ก่อให้เกิดความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อการจัดหาเงินทุนเพื่อสังคม การพัฒนาเศรษฐกิจ.

ลดค่าใช้จ่ายของหนี้ด้วยการยืดอายุ เงื่อนไขหนี้และลดลง เอกสารที่มีค่า.

· รักษาเสถียรภาพและคาดการณ์หนี้สาธารณะได้

· บรรลุการใช้เงินทุนที่ยืมมาอย่างมีประสิทธิภาพและมีเหตุผลมากที่สุด

ประสานงานการกระทำของหน่วยงานที่เป็นส่วนประกอบของสหพันธรัฐรัสเซีย รัฐบาลท้องถิ่นและ หน่วยงานของรัฐบาลกลางในตลาดตราสารหนี้ของประเทศ

· กระจายในแง่ของเงื่อนไขการกู้ยืม รูปแบบการชำระเงิน และพารามิเตอร์อื่น ๆ เพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุน

ปัญหาหลักของการจัดการหนี้สาธารณะ

· ปัญหาหนี้ยังไม่คลี่คลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสิ่งนี้เกี่ยวข้องกับภาระหน้าที่ของสหพันธรัฐรัสเซียภายใต้การค้ำประกันของรัฐที่นำเสนอ

・ต้องปรับปรุง ระเบียบข้อบังคับหนี้สาธารณะ.

· ไม่มีบรรทัดฐานตายตัวทางกฎหมายในการกำหนดปริมาณของรัฐ หนี้นอกระบบเป็นไปตามมาตรฐานสากล

ประเด็นเรื่องการจัดการหนี้สาธารณะถือเป็นหนึ่งในศูนย์กลางของนโยบายเศรษฐกิจของรัสเซีย นี้เป็นเพราะ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจำนวนหนี้และค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้และการบริการ

ความลึกของปัญหาเหล่านี้ปรากฏชัดเจนในเดือนสิงหาคม 2541 หนึ่งในปัญหาหลักในด้านการจัดการหนี้สาธารณะของสหพันธรัฐรัสเซียคือหนี้ อดีตสหภาพโซเวียตซึ่งในช่วงเวลาของการยอมรับโดยรัสเซียเงินกู้ยืมระยะสั้นและระยะกลางได้รับชัยชนะและจำนวนเงินหลักของพวกเขาต้องชำระคืนในปี 2535-2538

คุณลักษณะของการกู้ยืมเงินจากรัฐของสหภาพโซเวียตและต่อมารัสเซียคือการใช้งานเพื่อชดเชยการขาดดุลเป็นหลัก งบประมาณของรัฐบาลกลางและการชำระหนี้ ดังนั้นหนึ่งในปัจจัยหลักที่ทำให้สถานการณ์หนี้รุนแรงขึ้นคือ ธรรมชาติของการใช้เงินกู้ภายในและภายนอก ตามบัญชีหอการค้าของสหพันธรัฐรัสเซีย แนวปฏิบัติในการใช้เงินกู้สำหรับการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจ ระบบ การคุ้มครองทางสังคม, อุตสาหกรรมถ่านหิน เพื่อการใช้งานอื่น - สารเคลือบ ขาดดุลงบประมาณ, การชำระคืนและการบริการของหนี้ภายนอกของสหพันธรัฐรัสเซีย เป็นผลให้วิธีหลักในการจัดการหนี้สาธารณะกลายเป็นการรีไฟแนนซ์หนี้ถาวรซึ่งทำให้หนี้สาธารณะเพิ่มขึ้นเหมือนหิมะถล่ม

การจัดการหนี้ควรขึ้นอยู่กับการลดหนี้และต้นทุนการชำระคืนและการบริการ อย่างไรก็ตาม ในการจัดการหนี้สาธารณะของสหพันธรัฐรัสเซีย มีคุณสมบัติหลายประการที่เกี่ยวข้องกับลักษณะของความสัมพันธ์กับเจ้าหนี้ การให้บริการในปัจจุบัน และการชำระหนี้ โดยมีตัวเลือกวิธีการชำระหนี้ที่จำกัด ดังนั้นขอให้เราพิจารณาวิธีการต่างๆ ในการจัดการหนี้สาธารณะ

การจัดการหนี้สาธารณะเกี่ยวข้องกับการให้บริการหนี้ในปัจจุบัน (การชำระดอกเบี้ย) และการชำระคืนเงินต้นของหนี้ นี้สามารถเรียกว่าบริการหนี้ที่เหมาะสม หากการชำระหนี้ที่เหมาะสมใน กำหนดเวลาไม่ได้ดำเนินการแล้วผู้กู้พยายามที่จะชำระหนี้ (บริการที่ไม่เหมาะสม)

การให้บริการหนี้ในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับการชำระดอกเบี้ยในภาระหนี้ในเวลาที่เหมาะสม: การจ่ายคูปองและการชำระดอกเบี้ยเงินกู้

เมื่อครบกำหนดผู้กู้ตัวทำละลายมีโอกาสที่จะชำระหนี้ได้ตามปกติ กล่าวคือ ตามเงื่อนไขที่ตกลงกันในขณะที่กู้ยืม ในกรณีส่วนใหญ่คาดว่าจะมีการชำระคืนเป็นตัวเงิน อย่างไรก็ตาม ด้วยการชำระหนี้ที่เป็นเงินจริง มีสองทางเลือก:

การชำระคืนจากเงินที่ยืมมาใหม่ ได้แก่ เรากำลังพูดถึงการรีไฟแนนซ์หนี้

การชำระคืนด้วยค่าใช้จ่ายของงบประมาณด้วยการลดจำนวนหนี้เช่นการทำหมันหนี้

ในกรณีแรกจำนวนหนี้ไม่เปลี่ยนแปลง กรณีที่สองระดับหนี้สาธารณะจะลดลง

คำว่าการรีไฟแนนซ์ใช้เพื่ออ้างถึงสองสถานการณ์:

ประการแรกเกี่ยวกับการชำระหนี้ปกติ (เหมาะสม)

ประการที่สอง ด้วยบริการที่ไม่เพียงพอ

ในกรณีแรกการรีไฟแนนซ์คือการชำระหนี้โดยค่าใช้จ่ายของ ทรัพยากรทางการเงินจากการออกตราสารหนี้ชุดใหม่ประเภทเดียวกับภาระหนี้ครั้งก่อน

ในกรณีที่สอง เรากำลังพูดถึงการให้บริการหนี้ที่ไม่เหมาะสม เมื่อไม่มีความเป็นไปได้ในการชำระหนี้หรือทำให้เกิดข้อสงสัยอย่างร้ายแรง ในสถานการณ์เช่นนี้ผู้กู้โดยข้อตกลงกับเจ้าหนี้ออกตราสารหนี้ใหม่ด้วย new ลักษณะการลงทุนเพื่อชำระหนี้ที่ค้างชำระ ในสถานการณ์นี้ มักใช้คำว่า "การแปลง" ซึ่งหมายความว่าหนี้ที่มีพารามิเตอร์บางอย่างจะถูกแทนที่ด้วยหนี้ที่มีพารามิเตอร์ที่แตกต่างกันโดยพื้นฐาน ตัวอย่างเช่น เมื่อระยะเวลาของเงินกู้เพิ่มขึ้น หลักทรัพย์ก็จะเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับสถานะของหลักทรัพย์ หรือหนี้สามารถเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์ทางการเงินประเภทอื่นได้

จากที่กล่าวมานี้เป็นสถานการณ์แรกที่ควรเข้าใจว่าเป็นการรีไฟแนนซ์ และประการที่สองควรนำมาประกอบกับกรณีการชำระหนี้

ในแนวปฏิบัติทางเศรษฐกิจของรัสเซีย การทำหมันหนี้มักเข้าใจว่าเป็นการลดขนาดของหนี้สาธารณะเนื่องจากการชำระคืนตามปกติ ในทางปฏิบัติของโลก คำนี้มีความหมายแตกต่างกันเล็กน้อย คำว่า "การฆ่าเชื้อ" ในความหมายแบบตะวันตกบ่งชี้ความจริงที่ว่าการลดพารามิเตอร์ทางเศรษฐศาสตร์มหภาคใด ๆ

ดำเนินการโดยการเพิ่มขนาดของปริมาณเงิน การทำหมันหนี้จึงหมายถึงการลดหนี้สาธารณะโดยการเพิ่มปริมาณเงินหมุนเวียนโดยมีผลกระทบด้านลบที่อาจเกิดขึ้นได้ (อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น เป็นต้น) ดังนั้น ระยะการฆ่าเชื้อจึงใช้ไม่ได้กับการชำระคืนตามปกติจากมุมมองทางทฤษฎี

ในทางปฏิบัติของโลก มีคำที่กว้างกว่าซึ่งหมายถึงการชำระหนี้ตามปกติโดยไม่ดึงดูดทรัพยากรที่ยืมมาใหม่ ซึ่งสามารถแปลตามตัวอักษรได้ว่าเป็นการชำระหนี้

การเลือกระหว่างการชำระคืนปกติผ่านการรีไฟแนนซ์หนี้และการชำระคืนตามปกติในรูปแบบของการทำหมันขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การทำหมันหนี้จะมีประสิทธิภาพมากกว่าเมื่อมีงบประมาณเกินดุลที่มั่นคง การทำหมันหนี้อาจมีผลเสีย:

อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากปริมาณเงินหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้น

ภายใต้เงื่อนไขบางประการ ราคาจะเพิ่มขึ้น

ลดระดับ รายได้จริงประชากรโดยการลดเงินทุนของโครงการทางสังคม

แม้จะมีแนวโน้มที่ไม่เอื้ออำนวย แต่ผู้กู้ภาครัฐทุกคนพยายามที่จะลดหนี้สาธารณะภายใต้เงื่อนไขที่เอื้ออำนวย ในขณะเดียวกัน รัฐกำลังพัฒนาชุดมาตรการป้องกันผลกระทบด้านลบเหล่านี้ มาตรการเหล่านี้รวมถึงการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมและ นโยบายภาษี, การควบคุมสกุลเงินและอื่น ๆ โปรแกรมเพื่อป้องกันผลกระทบเชิงลบของการทำหมันหนี้ได้รับการพัฒนาบนพื้นฐานของแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคในประเทศตลอดจนคำนึงถึงสถานะและแนวโน้มสำหรับการพัฒนาของโลก ตลาดการเงิน. จากการประเมินสถานการณ์ปัจจุบัน จะกำหนดจุดเวลาที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการทำหมันหนี้

หากมีปัญหาในการชำระหนี้ สถานการณ์การชำระหนี้ที่ไม่เหมาะสมอาจเกิดขึ้นได้

การให้บริการหนี้ที่ไม่เหมาะสมหมายถึงความล่าช้าในการชำระดอกเบี้ยหรือเงินต้นของหนี้ หากหนี้ไม่ได้รับการบริการอย่างเหมาะสม อาจเกิดการผิดนัด ซึ่งมีผลเสียหลายประการ การผิดนัดหมายถึงการปฏิเสธที่จะปฏิบัติตามภาระผูกพันของผู้กู้ ในทางเทคโนโลยี ผู้กู้ไม่ได้ประกาศการผิดนัด แต่โดยเจ้าหนี้ อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง ผู้กู้เองประกาศผิดนัด ปฏิเสธที่จะปฏิบัติตามภาระผูกพันของเขา

ค่าเริ่มต้นอาจเป็นทั้งหมดหรือบางส่วน การผิดนัดโดยสมบูรณ์หมายความว่าผู้ยืมผิดนัดในตราสารหนี้ทั้งหมด การผิดนัดบางส่วนเป็นเงื่อนไขที่ผู้ยืมผิดนัดในตราสารตั้งแต่หนึ่งรายการขึ้นไป

นอกจากนี้ยังมีการผิดนัดทางเทคนิคซึ่งมีการผิดนัดในภาระหนี้ใด ๆ สำหรับ 10 วันธนาคาร. หลังจากช่วงเวลานี้ คำว่า "เทคนิค" จะหมดไป หากลูกหนี้ไม่ดำเนินการชำระหนี้

หากไม่สามารถชำระหนี้ได้อย่างเหมาะสม ผู้กู้มีสองทางเลือกในการออกจากสถานการณ์นี้:

ปฏิเสธที่จะปฏิบัติตามภาระผูกพันฝ่ายเดียว

พัฒนาทางเลือกในการชำระหนี้ที่ยอมรับร่วมกันกับเจ้าหนี้

ในตัวเลือกแรก เป็นไปได้สองสถานการณ์: การประกาศปลดภาระผูกพัน หรือการยกเลิกหนี้ หรือการรับรู้การล้มละลาย การยกเลิกหนี้นำไปสู่การแยกสถานะลูกหนี้ การรับรู้ถึงการล้มละลายอาจมาพร้อมกับความล้มเหลวชั่วคราวหรือถาวรในการปฏิบัติตามภาระผูกพัน

ในกรณีที่มีปัญหาในการชำระหนี้ ผู้กู้มีทางเดียวเท่านั้นที่จะรอดพ้นจากสถานการณ์นี้ - การชำระหนี้ร่วมกับเจ้าหนี้

ปัญหาแรกของลูกหนี้ประการหนึ่งคือการแบ่งภาระผูกพันตามสถานภาพ ตราสารหนี้ที่มีลักษณะแตกต่างกันไปตามระดับความแข็งแกร่งของภาระผูกพันในแง่ของการบริการ ภาระหนี้ที่มีระดับความแข็งแกร่งสูงสุด ได้แก่ เงินกู้จาก IMF และธนาคารโลก รวมถึง Eurobonds สิ่งเหล่านี้อยู่ภายใต้การดำเนินการที่มีลำดับความสำคัญเมื่อเปรียบเทียบกับภาระผูกพันอื่น ๆ และไม่ต้องมีการชำระบัญชี การละเมิดภาระผูกพันภายใต้ตราสารกลุ่มนี้จะนำไปสู่การผิดนัดชำระหนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง มันไม่สมเหตุสมผลเลยที่จะปฏิบัติตามภาระผูกพันภายใต้ตราสารอื่น ๆ หากภาระหน้าที่ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าวข้างต้นไม่บรรลุผล

ดังนั้นจึงมีระบบสองระดับสำหรับการให้บริการภาระหนี้: หนี้ทั้งหมดแบ่งออกเป็นลำดับความสำคัญที่สามารถให้บริการได้และขึ้นอยู่กับการชำระ

ในทางปฏิบัติของโลก การชำระหนี้มีสามวิธีหลัก (พื้นฐาน) ได้แก่ การปรับโครงสร้าง การแปลง และการตัดจำหน่าย ที่

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา วิธีการเหล่านี้ใน รูปแบบบริสุทธิ์ตามกฎแล้วไม่

นำมาใช้. ข้อตกลงการชำระหนี้ทุกฉบับสร้างขึ้นจากสองหรือสามวิธีรวมกัน สำหรับรัสเซีย วิธีการที่ยอมรับได้มากที่สุดคือการปรับโครงสร้างและการแปลงหนี้ รัสเซียยกเลิกหนี้ไม่ได้เพราะไม่ได้อยู่ภายใต้คำจำกัดความของประเทศที่ยากจนที่สุด วิธีการชำระหนี้นี้ใช้ได้กับประเทศประเภทนี้เท่านั้น

การปรับโครงสร้างหนี้คือการบอกเลิกตามข้อตกลงของภาระหนี้ที่เป็นสาธารณะหรือ หนี้เทศบาลโดยการแทนที่ภาระหนี้เหล่านี้ด้วยภาระหนี้อื่น ๆ โดยมีเงื่อนไขอื่น ๆ สำหรับการให้บริการและการชำระคืนภาระผูกพัน

การปรับโครงสร้างหนี้สาธารณะเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในพารามิเตอร์ของหนี้ที่จะเพิ่มความสามารถของผู้กู้ในการปฏิบัติตามภาระผูกพันอย่างมีนัยสำคัญทั้งโดยการลดความรุนแรงของหนี้นี้และโดยการเพิ่มความแข็งแกร่งของภาระผูกพัน การปรับโครงสร้างนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อลดความสูญเสียของเจ้าหนี้และขยายโอกาสในการพัฒนาเศรษฐกิจของลูกหนี้

วัตถุประสงค์ของการปรับโครงสร้างหนี้เพื่อเพิ่มโอกาสที่ผู้กู้จะชำระหนี้ได้ ทำได้ด้วยวิธีต่อไปนี้:

การเปลี่ยนแปลงสถานะของภาระผูกพันของผู้กู้อาจนำไปสู่ผลกระทบที่รุนแรงมากขึ้นในกรณีที่ผิดนัด

การเสริมสร้างความมั่นคงทางวัตถุของภาระผูกพัน รวมถึงการสร้างใหม่โดยพื้นฐานและการแก้ไขการค้ำประกันและการค้ำประกันที่มีอยู่

การกำหนดโดยเจ้าหนี้ตามเงื่อนไขจะนำไปสู่การขยายตัวของแหล่งการชำระหนี้เนื่องจาก เงื่อนไขดังกล่าวมักจะอยู่ในรูปแบบของโครงการปฏิรูปเศรษฐกิจ

ประสิทธิผลของการปรับโครงสร้างหนี้กลับกลายเป็นว่าสูงมาก อันเป็นผลมาจากการใช้รูปแบบการชำระหนี้นี้ไม่เพียงแต่ใช้ในกรณีที่มีปัญหาในการชำระหนี้ แต่ยังเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพหนี้สาธารณะในสถานการณ์ที่ดี ในตลาดโลก

การแปลงหนี้ในวงกว้างหมายถึงการแลกเปลี่ยนหนี้เก่าสำหรับ สินทรัพย์ใหม่รวมถึงการทดแทนหนี้เก่าด้วย หนี้ใหม่และการทดแทนหนี้ด้วยทรัพย์สิน ในความหมายแคบ ๆ การแปลงหนี้หมายถึงการแลกเปลี่ยนหนี้เพื่อทรัพย์สิน (swap)

ตั้งแต่ยุค 80 ในการชำระหนี้ธุรกรรม "แลกเปลี่ยน" ใช้กันอย่างแพร่หลาย - การแลกเปลี่ยนหนี้สำหรับสินทรัพย์ต่างๆ เมื่อแปลงเป็นสกุลเงินประจำชาติ จะมีการกำหนดอัตราพิเศษสำหรับผู้ให้กู้ โดยมีเงื่อนไขว่าประเทศที่ยืมจะไถ่ถอนภาระผูกพันของตนในราคาที่สูงกว่าที่มีการซื้อขายในตลาด กล่าวคือมีส่วนลดน้อยกว่า ผู้เข้าร่วมแต่ละคนในการทำธุรกรรมจะชนะ รัฐช่วยนักลงทุนด้วยความช่วยเหลือพิเศษ อัตราแลกเปลี่ยนและในขณะเดียวกันก็ลดจำนวนหนี้และดอกเบี้ยเล็กน้อย ผู้ให้กู้กำลังปรับโครงสร้างใหม่ พอร์ตการลงทุน. แผนดังกล่าวจำเป็นต้องมีข้อตกลงที่แน่วแน่ เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อไม่ลดค่าหนี้ที่แปลงเป็นสกุลเงินของประเทศ โปรแกรมของลูกหนี้จะได้รับการประสานงานอย่างรอบคอบ ในทางกลับกัน เจ้าหนี้ตกลงที่จะจำกัดการส่งทุนกลับประเทศ โดยปฏิเสธธุรกรรมอนุญาโตตุลาการที่เป็นไปได้โดยใช้อัตราแลกเปลี่ยนพิเศษที่ให้ไว้กับเขา ในรัสเซียการดำเนินการ "แลกเปลี่ยน" - การแลกเปลี่ยนหนี้เป็นเงินสดได้ดำเนินการเพื่อชำระหนี้ที่ไม่รับประกันภายใต้สัญญาการค้าบางฉบับ

ข้อตกลง "แลกเปลี่ยน" ในรูปแบบของการแลกเปลี่ยนหนี้เพื่อการส่งออกนั้นน่าดึงดูดสำหรับรัสเซีย หากเป้าหมายไม่ใช่ผู้ขนส่งพลังงานและวัตถุดิบ แต่เป็นผลิตภัณฑ์ด้านวิศวกรรม วิทยาศาสตร์เข้มข้น และเทคโนโลยีชั้นสูง เกินกว่าการชำระคืน หนี้สาธารณะซึ่งจะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของอุตสาหกรรมภายในประเทศ เพิ่มการจ้างงานและปริมาณการผลิต รายได้ภาษีงบประมาณจะช่วยให้ตั้งหลักในตลาดดั้งเดิมและพิชิตตลาดใหม่

"แลกเปลี่ยน" ในรูปแบบของการแลกเปลี่ยนหนี้เพื่อหุ้น (ทรัพย์สิน) ใช้ในการปฏิบัติระหว่างประเทศในสองรุ่น:

1. เจ้าหนี้ขายหนี้สาธารณะในราคาลดในสกุลเงินของลูกหนี้ และซื้อกลุ่มหลักทรัพย์ของประเทศที่ยืมด้วยเงินที่ได้

2. หนี้มีการแลกเปลี่ยนโดยตรงกับหุ้นของวิสาหกิจที่รัฐเป็นเจ้าของ (ทั้งหมดหรือบางส่วน)

การแปลงหนี้มักใช้ในการชำระหนี้ภายนอกและนักลงทุนต่างชาติก็กลายเป็นเจ้าของหุ้นของรัฐวิสาหกิจ อย่างไรก็ตาม วิธีนี้มีข้อเสียหลายประการ: รัฐสูญเสียทรัพย์สินจำนวนมาก ในกรณีไม่เอื้ออำนวย สถานการณ์ทางเศรษฐกิจทางออกที่เป็นไปได้ของนักลงทุนจากประเทศ

สำหรับรัสเซีย การดำเนินการแปลงเป็นที่สนใจเป็นพิเศษ ประเทศเรากำลังประสบปัญหาการลดหนี้สาธารณะ นอกจากนี้ ปัญหาที่แท้จริงยังคงเป็นการเปิดใช้งาน กิจกรรมการลงทุนในประเทศ. อย่างไรก็ตาม ในบริบทของรัสเซีย มีข้อ จำกัด บางประการในการใช้วิธีการชำระหนี้นี้

ประการแรกควรสังเกตว่ามูลค่าหุ้นสูงไม่เพียงพอที่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นหนี้สาธารณะได้ ทั้งนี้เนื่องมาจากความสมบูรณ์ของการแปรรูปขนาดใหญ่ เช่นเดียวกับการพัฒนาในระดับที่ไม่เพียงพอ ตลาดหลักทรัพย์และตัวพิมพ์ใหญ่ต่ำ นอกจากนี้ ไม่มีการสนับสนุนทางกฎหมายที่เชื่อถือได้สำหรับความสัมพันธ์ด้านอสังหาริมทรัพย์ที่อาจกลายเป็นเรื่องของธุรกรรมการแลกเปลี่ยนหนี้ เช่น ที่ดินและอสังหาริมทรัพย์อื่นๆ และสุดท้ายความคิดที่จะแลกเปลี่ยนหนี้สาธารณะเป็นทรัพย์สินก็ไม่เป็นที่นิยมในจิตสำนึกของมวลชน หากต้องการใช้รูปแบบการชำระหนี้นี้อย่างมีประสิทธิภาพในรัสเซีย ข้อจำกัดเหล่านี้จะต้องถูกแก้ไข

ความจำเป็นในการมุ่งเน้นที่ศูนย์เดียวในการจัดการหนี้ต่างประเทศและสินทรัพย์ของรัฐมีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อย ๆ เช่นเดียวกับที่ทำในหลายประเทศในยุโรป

เพิ่มเติมในหัวข้อวิธีการจัดการหนี้สาธารณะ:

1. 3.2 หลักทรัพย์รัฐบาลเป็นเครื่องมือในการจัดการหนี้สาธารณะ
2. 2.8. เครดิตของรัฐและเทศบาล การบริหารหนี้สาธารณะ
3. การจัดการสินเชื่อสาธารณะและหนี้สาธารณะ
4. 62. หนี้สาธารณะ. วิธีการจัดการหนี้สาธารณะ
5. 66. วิธีการจัดการหนี้สาธารณะในประเทศ
6. เครดิตของรัฐและเทศบาล การจัดการหนี้สาธารณะของสหพันธรัฐรัสเซีย

- ลิขสิทธิ์ - ทนายความ - กฎหมายปกครอง - กระบวนการบริหาร - กฎหมายต่อต้านการผูกขาดและการแข่งขัน - กระบวนการอนุญาโตตุลาการ (เศรษฐกิจ) - การตรวจสอบ - ระบบการธนาคาร - กฎหมายการธนาคาร - ธุรกิจ - บัญชี - กฎหมายทรัพย์สิน - กฎหมายของรัฐและการจัดการ - กฎหมายแพ่งและขั้นตอน -

ขั้นตอนการจัดการหนี้สาธารณะคือชุดของการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับการเตรียมการออกและการวางภาระหนี้ของรัฐ กฎระเบียบของตลาดหลักทรัพย์ของรัฐบาล การให้บริการและการชำระหนี้สาธารณะ การจัดหาเงินกู้และการค้ำประกัน

การจัดการหนี้สาธารณะครอบคลุมวิธีการทั้งทางตรง (ทางสถาบัน ทางเทคนิค ทางเศรษฐศาสตร์) และระเบียบทางอ้อม (ผลกระทบต่อการจัดการเศรษฐกิจระดับประเทศในระดับมหภาคหรือจุลภาค)

การบริหารหนี้สาธารณะในความหมายกว้างๆ หมายถึง การก่อตัวของทิศทางใดทิศทางหนึ่ง นโยบายเศรษฐกิจรัฐที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมในฐานะผู้กู้ กระบวนการนี้รวมถึง: การก่อตัวของนโยบายหนี้ของรัฐ การกำหนดทิศทางหลักและเป้าหมายของการมีอิทธิพลต่อตัวชี้วัดระดับจุลภาคและมหภาค กำหนดความเป็นไปได้และความเหมาะสมของการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการทั่วประเทศจากหนี้สาธารณะและประเด็นอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการจัดการเชิงกลยุทธ์ของหนี้สาธารณะ การกำหนดขอบเขตของหนี้

การจัดการหนี้ในความหมายแคบหมายถึงชุดของกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการออกและการวางภาระหนี้ภาครัฐ การให้บริการ การชำระคืนและการรีไฟแนนซ์หนี้รัฐบาล ตลอดจนกฎระเบียบของตลาดหลักทรัพย์ของรัฐบาล

กระบวนการจัดการหนี้สาธารณะทั้งในแง่กว้างและแคบ ต้องใช้แนวทางที่เป็นระบบจากรัฐ และกำหนดลักษณะที่หลากหลายของการควบคุมหนี้ที่มีอยู่ ในทางกลับกัน การจัดการหนี้อย่างเป็นระบบเป็นไปไม่ได้หากไม่มีการจัดประเภทหนี้ที่ชัดเจน

การให้บริการหนี้สาธารณะเกี่ยวข้องกับการกระจายรายได้ในประเทศ ในการชำระหนี้ สินทรัพย์ที่มีให้กับรัฐสามารถใช้โดยการแปรรูปทรัพย์สินของรัฐ อีกแนวทางหนึ่งคือการเพิ่มรายได้จากงบประมาณโดยการขยายฐานภาษี ภาระในการดูแลเปลี่ยนเป็นผู้เสียภาษี เงินกู้จากธนาคารกลางสามารถเป็นอีกแหล่งหนึ่งในการชำระหนี้ อย่างไรก็ตาม ในเงื่อนไขของธนาคารหลักของประเทศที่เป็นอิสระจากรัฐบาล เป็นเรื่องยากมากที่จะใช้ประเด็นนี้เพื่อลดหนี้ การให้บริการหนี้ต่างประเทศหมายถึงการส่งออกทุนที่ถูกต้องตามกฎหมายซึ่งสะท้อนให้เห็น แยกสายในดุลการชำระเงิน นั่นคือ นำไปสู่การแจกจ่ายส่วนหนึ่ง รายได้ประชาชาติผ่านระบบการคลังและการเงินเพื่อประโยชน์ของผู้ไม่มีถิ่นที่อยู่

การจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลงบประมาณผ่าน แหล่งภายในไม่ได้มีส่วนช่วยในการพัฒนาเสมอไป เศรษฐกิจของประเทศ. เพิ่ม หนี้ในประเทศหมายถึงการเพิ่มส่วนแบ่งการกู้ยืมของรัฐบาลในตลาดการเงิน ซึ่งอาจนำไปสู่การแข่งขันเพื่อแย่งชิงทรัพยากรในตลาดการเงินในประเทศ อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และมูลค่าหลักทรัพย์ของตลาดหลักทรัพย์เอกชนลดลง นอกจากนี้ การลงทุนกำลังลดลงเนื่องจากจะไม่เกิดขึ้นจริง โครงการลงทุนโดยมีผลตอบแทนไม่เกินดอกเบี้ยที่จ่ายจากหลักทรัพย์รัฐบาลพร้อมเบี้ยประกันความเสี่ยง

กลไกการควบคุมหนี้สาธารณะใน สภาพตลาดรวมเป็นหนึ่งด้วยแนวคิด "การปรับโครงสร้างใหม่" สำหรับวัตถุประสงค์ของประมวลกฎหมายนี้ การปรับโครงสร้างหนี้หมายถึงการยุติภาระหนี้ที่เป็นหนี้ของรัฐหรือเทศบาลตามข้อตกลง โดยจะแทนที่ภาระหนี้เหล่านี้ด้วยภาระหนี้อื่นที่มีเงื่อนไขอื่นๆ สำหรับการให้บริการและการชำระคืนภาระผูกพัน

การปรับโครงสร้างหนี้ดำเนินการโดยใช้เครื่องมือต่างๆ ได้แก่ การรีไฟแนนซ์ การแปลงสภาพ การซื้อคืนหนี้ การรวมบัญชี การรวมบัญชี การยกเลิกหนี้สาธารณะ การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์

การรีไฟแนนซ์เป็นหนึ่งในวิธีการหลักในการชำระหนี้ การรีไฟแนนซ์คือการชำระหนี้เก่า (และดอกเบี้ย) โดยการออกเงินกู้ใหม่โดยมีภาระผูกพันใหม่ มีการใช้สามวิธีในการรีไฟแนนซ์หนี้สาธารณะ: การแทนที่ภาระผูกพัน (ด้วยความยินยอมของผู้ถือหนี้) ด้วยวันครบกำหนดที่หมดอายุสำหรับหนี้ใหม่ซึ่งเทียบเท่ากับจำนวนที่ชำระคืน แทนที่ภาระหน้าที่หนึ่งสำหรับภาระหน้าที่อื่นด้วย more เป็นเวลานานการชำระคืน; การวาง (การขาย) ของพันธบัตรใหม่และการไถ่ถอนหุ้นกู้ที่หมดอายุโดยค่าใช้จ่ายของเงินที่ได้รับ อีกวิธีหนึ่งคือการไถ่ถอนหนี้ กรณีที่รัฐลูกหนี้อาจมีเงินเป็นจำนวนมาก ทุนสำรองคุณสามารถอนุญาตให้ผู้กู้ซื้อหนี้ของตนเองคืนซึ่งจะช่วยลดจำนวนหนี้สาธารณะทั้งหมด อย่างไรก็ตาม แนวปฏิบัติของโลกมีทัศนคติเชิงลบต่อการชำระหนี้ก่อนกำหนด นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าประการแรกผู้กู้ที่เลวร้ายที่สุดซึ่งมีการซื้อขายหนี้ที่มีส่วนลดมากที่สุดได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้และประการที่สองหลักการของความเท่าเทียมกันของเจ้าหนี้ถูกละเมิด

วิธีต่อไปคือการแปลง การแปลงหนี้เป็นการแปลงหนี้ที่ไม่มีภาระดอกเบี้ย (หรือหนี้ที่มีภาระหนักเกินไป) ให้เป็นหนี้ใหม่ที่ช่วยปรับปรุงสภาพของผู้กู้ ไม่ว่าจะด้านการเงินหรือในอนาคต ในทางเทคนิค ธุรกรรมดังกล่าวไม่ส่งผลให้มีการปรับโครงสร้างหนี้สินที่มีอยู่หรือเงินกู้ใหม่

อีกวิธีหนึ่งคือการไถ่ถอนหนี้ ในกรณีที่รัฐบาลลูกหนี้อาจมีเงินสำรองจำนวนมาก ผู้กู้สามารถได้รับอนุญาตให้ซื้อหนี้ของตนเองได้เอง ซึ่งจะเป็นการลดจำนวนหนี้สาธารณะโดยรวม อย่างไรก็ตาม แนวปฏิบัติของโลกมีทัศนคติเชิงลบต่อการชำระหนี้ก่อนกำหนด นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าประการแรกผู้กู้ที่เลวร้ายที่สุดซึ่งมีการซื้อขายหนี้ที่มีส่วนลดมากที่สุดได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้และประการที่สองหลักการของความเท่าเทียมกันของเจ้าหนี้ถูกละเมิด

การรวมบัญชีคือการเปลี่ยนแปลงระยะเวลาของเงินให้สินเชื่อที่ออกแล้วเพิ่มขึ้น (ตามกฎ) หรือลดลง มันเกี่ยวข้องกับการอำนวยความสะดวกเงื่อนไขการชำระหนี้ในรูปแบบของการชำระเงินรอการตัดบัญชีและการชำระคืน เป็นไปได้ที่จะรวมการรวมเข้ากับการแปลง

การรวมเป็นหนึ่งคือการรวมกันของเงินกู้หลาย ๆ อันเป็นหนึ่งเดียว เมื่อพันธบัตรของเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้ถูกแลกเปลี่ยนเป็นพันธบัตรของเงินกู้ใหม่ เป้าหมายคือการลดจำนวนหลักทรัพย์ที่หมุนเวียนไปพร้อม ๆ กัน ซึ่งทำให้งานง่ายขึ้นและลดต้นทุนการชำระหนี้ของรัฐ การรวมเงินกู้ยืมของรัฐบาลมักจะดำเนินการควบคู่ไปกับการรวมบัญชี แต่สามารถดำเนินการภายนอกได้

การยกเลิกหนี้สาธารณะหมายถึงการปฏิเสธโดยสมบูรณ์ของรัฐจากหนี้ อย่างไรก็ตาม ตัวเลือกนี้ถือว่าไม่เป็นที่ยอมรับ อำนาจของรัฐขึ้นอยู่กับการรับรู้หนี้และรับประกันการชำระคืนเต็มจำนวนตรงเวลา

การแปลงหนี้เป็นตราสารหนี้คือการปรับโครงสร้างหนี้ของรัฐบาลให้เป็นตราสารหนี้ในตลาดเงินในตลาดเงินใหม่ ซึ่งรวมถึงทุนเงินกู้ ในบรรดาหลักทรัพย์ประเภทหลักที่หมุนเวียนในตลาดการเงินระหว่างประเทศ มีสองกลุ่ม: พันธบัตรต่างประเทศ - ออกโดยผู้ไม่มีถิ่นที่อยู่ในตลาดภายในประเทศของรัฐต่างประเทศ และ Eurobonds - ภาระผูกพันระยะกลางและระยะยาวในสกุลเงินยูโรที่ออกในตลาดยุโรป ในหมู่นักลงทุนต่างชาติ

ดังนั้นท่ามกลางปัญหาของความทันสมัย นโยบายงบประมาณปัญหาหนี้สาธารณะตรงที่ มันเป็นหนึ่งในปัญหาหลักของเศรษฐกิจรัสเซียซึ่งมีผลกระทบโดยตรงทั้งต่ออัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศโดยรวมและต่อทิศทางของนโยบายการเงินและงบประมาณ

มีวิธีการมากมายในการแก้ไขปัญหาหนี้สาธารณะ ซึ่งรวมถึงการส่งออกงบประมาณและการเงินด้านเทคนิค วิธีการทางการเงินเพื่อการส่งออกเป็นแนวทางระยะยาวและเชื่อมโยงการแก้ปัญหา เช่น หนี้ต่างประเทศ กับการเพิ่มขึ้น ดุลการค้าประเทศตลอดจนการเพิ่มขึ้นของ GDP และงบประมาณของรัฐ

วิธีการทางเทคนิคเป็นวิธีการระยะสั้น และช่วยให้สามารถแก้ปัญหาได้โดยการปรับปรุงเงื่อนไขการกู้ยืม ลดจำนวนหนี้ทั้งหมด เปลี่ยนโครงสร้างเวลาในการชำระเงิน

Rodionova V.M. ระบุวิธีการทางการเงินและทางเทคนิคหลัก ๆ ต่อไปนี้ของการจัดการหนี้สาธารณะ: การรวม การแปลงสภาพ การแลกเปลี่ยนพันธบัตรตามอัตราส่วนถดถอย การเลื่อนการชำระคืนและการยกเลิกเงินกู้

การแปลงมักจะเข้าใจว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนของเงินให้สินเชื่อ เพื่อลดต้นทุนการจัดการหนี้สาธารณะ รัฐมักจะลดจำนวนดอกเบี้ยที่จ่ายสำหรับเงินกู้ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มผลตอบแทนของหลักทรัพย์รัฐบาลสำหรับเจ้าหนี้จะไม่ถูกตัดออก

การรวมเงินกู้ยืมของรัฐบาลมักจะดำเนินการควบคู่ไปกับการรวมบัญชี การรวมเงินกู้เป็นการรวมกันของเงินกู้หลาย ๆ อันเป็นหนึ่งเดียว เมื่อมีการแลกเปลี่ยนพันธบัตรของเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้เป็นพันธบัตรของเงินกู้ใหม่ ในกรณีพิเศษ รัฐบาลอาจแลกเปลี่ยนพันธบัตรแบบถดถอย นั่นคือ เท่ากับพันธบัตรที่ออกก่อนหน้านี้หลายฉบับเป็นพันธบัตรใหม่หนึ่งฉบับ

การเลื่อนการชำระคืนเงินกู้หรือเงินกู้ยืมที่ออกก่อนหน้านี้ทั้งหมดดำเนินการในเงื่อนไขที่ พัฒนาต่อไปไม่มีการดำเนินการออกเงินกู้ใหม่ ประสิทธิภาพทางการเงินสำหรับรัฐ การเลื่อนเวลาไม่เพียง แต่ชะลอการชำระคืนเงินกู้ แต่ยังหยุดการจ่ายรายได้อีกด้วย

ภายใต้การยกเลิกหนี้สาธารณะเป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นมาตรการที่รัฐสละภาระผูกพันในการให้สินเชื่อที่ออกโดยสมบูรณ์ การยกเลิกหลักทรัพย์ของรัฐบาลสามารถทำได้ด้วยเหตุผลสองประการ: ในกรณีของการล้มละลายทางการเงินของรัฐคือ การล้มละลายของเขา; เนื่องจากการมาถึงของพลังทางการเมืองใหม่ซึ่งด้วยเหตุผลบางประการปฏิเสธที่จะยอมรับภาระผูกพันทางการเงินของหน่วยงานก่อนหน้า

นอกจากนี้ การรีไฟแนนซ์หนี้ยังถูกแยกออกเป็นวิธีการดึงดูดเงินกู้ยืม การรีไฟแนนซ์หนี้สาธารณะคือการวางเงินกู้ยืมใหม่ของรัฐบาลเพื่อชำระหนี้ที่ออกแล้ว ตัวอย่างเช่น รัสเซียใช้การรีไฟแนนซ์เพื่อชำระหนี้ของรัฐที่ชนะเงินกู้ในประเทศ 3% ในปี 1966 หลังจากเงินกู้นี้หมดอายุ พันธบัตรจะถูกแลกเปลี่ยนภายในหนึ่งปีสำหรับพันธบัตรของเงินกู้ใหม่ - เงินกู้ในประเทศที่ชนะในปี 1982 โดยไม่ต้องจ่าย ความแตกต่างของอัตราแลกเปลี่ยน

ราคาขั้นต่ำ ยืมเงินในตลาดถูกกำหนดโดยอัตราการรีไฟแนนซ์ อัตราการรีไฟแนนซ์คืออัตราดอกเบี้ยที่มีการกู้ยืมเพื่อชำระหนี้ในประเทศ ดังนั้นเครดิตของรัฐจึงควบคุมตลาดระหว่าง สินเชื่อธนาคาร.

ในปัจจุบัน เมื่อมีการพัฒนาทางเลือกสำหรับการเพิ่มประสิทธิภาพหนี้ภายนอกของรัสเซีย ความสนใจมุ่งเน้นไปที่วิธีการทางเทคนิคในการแก้ปัญหาเป็นหลัก: การปรับโครงสร้างหนี้ การแปลงส่วนหนึ่งของภาระหนี้เป็นสินทรัพย์ในรัสเซีย พวกเขายังเสนอน้อย วิธีการดั้งเดิม- การชดใช้ค่าสินไหมทดแทน, การชำระหนี้ในสกุลเงินประจำชาติ, การจดทะเบียนใหม่ บัญชีที่สามารถจ่ายได้สำหรับลูกหนี้

ภายใต้การปรับโครงสร้างหนี้ตามมาตรา 105 แห่งประมวลกฎหมายงบประมาณของสหพันธรัฐรัสเซียเป็นที่เข้าใจกันว่า "การชำระหนี้ด้วยการดำเนินการกู้ยืมพร้อมกัน (สมมติว่ามีภาระหนี้อื่น ๆ ) ในปริมาณของภาระหนี้ที่ไถ่ถอนได้โดยมีการกำหนดเงื่อนไขอื่น ๆ สำหรับการให้บริการภาระหนี้และระยะเวลาครบกำหนด ." ในระดับหนึ่ง คำนี้มีความหมายเหมือนกันกับการรวมบัญชีเงินกู้

แผนการปรับโครงสร้างหนี้หลักประกอบด้วย: การยกเลิกหนี้ นั่นคือ การยกเลิกเงินกู้ก่อนหน้า; การไถ่ถอนหนี้ การแปลงหนี้เป็นหลักทรัพย์

ในปัจจุบัน ทิศทางเชิงทฤษฎีที่อุทิศให้กับปัญหาของ "หนี้ที่ค้างชำระ" กำลังพัฒนาอย่างแข็งขัน ซึ่งประกอบด้วยข้อเท็จจริงที่ว่าจำนวนภาระหน้าที่ที่รัฐดำเนินการไปแล้วได้สร้างแรงบันดาลใจให้เจ้าหนี้ด้วยความกังวลเกี่ยวกับการละลายของประเทศ

ความสามารถในการชำระหนี้ของประเทศที่กู้ยืมควรเข้าใจว่าเป็นความสามารถของรัฐในการปฏิบัติตามภาระหนี้ของตน แต่ด้วยค่าใช้จ่ายของทรัพยากรที่เป็นส่วนหนึ่งของรายได้รวมของประเทศ (ศักยภาพการโอน) ซึ่งรัฐบาลสามารถดึงดูดให้ชำระหนี้ได้โดยไม่มีความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อรัฐและพลเมือง การโอนที่มีศักยภาพถูกกำหนดโดยความปรารถนาของประเทศในการให้บริการเท่านั้น ภาระผูกพันของตนเองซึ่งขึ้นอยู่กับค่าใช้จ่ายในการผิดนัดและการพิจารณาทางการเมือง ในขณะเดียวกันปัญหา "หนี้ที่ค้างอยู่" ก็จะเกิดขึ้นหากคาดหวัง ลดกระแสการโอนในอนาคตน้อยกว่าหนี้ทั้งหมดของประเทศ

การปรากฏตัวของ "หนี้ที่ค้างอยู่" อาจส่งผลเสียต่อแรงจูงใจของประเทศผู้กู้ยืมเพื่อชำระหนี้ ในกรณีนี้ การปลดหนี้บางส่วนดูเหมือนจะเป็นกลยุทธ์ที่ดีสำหรับผู้ให้กู้เมื่อเทียบกับการให้สินเชื่อเพิ่มเติมโดยหวังว่าจะได้ชำระคืนในอนาคต

ตาราง 1.1.

เกณฑ์หนี้ภายนอกและตำแหน่งของรัสเซีย

ปัจจุบัน การบรรเทาหนี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับประเทศที่ยากจนที่สุดที่มีระดับหนี้ "วิกฤต" เกณฑ์ที่เกี่ยวข้องแสดงในตารางที่ 1.1 การยกเลิกหนี้ถือว่าสมเหตุสมผลหากตัวบ่งชี้สามตัวจากสี่ตัวล่าสุดเกินระดับวิกฤต

ที่ กรณีทั่วไปประเทศที่มีการตัดหนี้เสียโดยอัตโนมัติไม่เพียงสูญเสียส่วนสำคัญของความเป็นอิสระทางการเมืองเท่านั้น แต่ยังถูกกีดกันจากการเข้าถึงเป็นเวลานาน ตลาดต่างประเทศทุนในฐานะผู้กู้อิสระ เนื่องจากรัสเซียไม่ได้เป็นของ ประเทศที่ยากจนที่สุดแทบจะไม่คุ้มค่าที่จะหวังให้เจ้าหนี้ภายนอกยกเลิกหนี้

ประเทศลูกหนี้บางประเทศมีจำนวน ทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศหรือเพิ่มอย่างรวดเร็วด้วยการกระตุ้นอุตสาหกรรมส่งออก ในเวลาเดียวกัน หนี้ของรัฐเหล่านี้มีการซื้อขายในราคาลดมากในตลาด ซึ่งบ่งบอกถึงความกลัวของนักลงทุนเกี่ยวกับการละลายของผู้กู้ ในสถานการณ์เช่นนี้ ผู้กู้สามารถไถ่ถอนหนี้ของตนเองในตลาดหลักทรัพย์รองได้โดยอิสระ

อย่างไรก็ตาม ตาม เงื่อนไขมาตรฐานการให้กู้ยืมเงิน ลูกหนี้ไม่มีสิทธิได้รับชำระหนี้ก่อนกำหนดด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก หลักความเป็นอันดับหนึ่งของเจ้าหนี้ถูกละเมิด กล่าวคือ สิทธิในการได้รับบุริมสิทธิพิเศษใด ๆ เงินทุนฟรีลูกหนี้ที่ค้างชำระ ประการที่สอง มีปรากฏการณ์ของ "อันตรายทางศีลธรรม" และ "การเลือกย้อนกลับ" เมื่อผู้กู้ที่แย่ที่สุดซึ่งมีการซื้อขายหนี้ที่มีส่วนลดมากที่สุด ชนะจริง

หากการตัดสินใจซื้อคืนเกิดขึ้นด้วยความยินยอมของเจ้าหนี้ ปัญหาดังกล่าวสามารถแก้ไขได้ เช่น โดยกำหนดปริมาณการกู้ยืมสูงสุด

กลไกการไถ่ถอนหนี้อธิปไตยก่อนกำหนดนั้นไม่ได้จำกัดโดยตำแหน่งเจ้าหนี้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงปริมาณสำรองเงินตราต่างประเทศที่มีให้กับประเทศด้วย ข้อ จำกัด นี้สามารถเอาชนะได้ด้วยความช่วยเหลือของการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ซึ่งเป็นแนวคิดพื้นฐานที่ว่าประเทศลูกหนี้จะออกตราสารหนี้ใหม่ในรูปแบบของพันธบัตรซึ่งแลกเปลี่ยนโดยตรงกับหนี้เก่าหรือขาย ในกรณีที่มีการขาย เงินที่ได้รับจะนำไปใช้เพื่อซื้อภาระผูกพันเดิมคืน ที่ ครั้งล่าสุดการแปลงหนี้ธนาคารเป็นหลักทรัพย์ที่แพร่หลายที่สุดนั่นคือการแลกเปลี่ยนภาระผูกพันกับธนาคารเจ้าหนี้เพื่อพันธบัตร

หากหลักทรัพย์ใหม่มีการซื้อขายในตลาดโดยมีส่วนลดน้อยกว่า ธุรกรรมดังกล่าวจะลดจำนวนหนี้ทั้งหมด

โครงการปรับโครงสร้างดังกล่าวสามารถดำเนินการได้ด้วยความสมัครใจก็ต่อเมื่อภาระผูกพันใหม่ได้รับการยอมรับเป็นลำดับความสำคัญที่เกี่ยวข้องกับหนี้เก่า มิฉะนั้น การชำระเงินที่คาดหวังสำหรับหนี้เก่าจะเท่ากับการชำระหนี้ใหม่ ซึ่งจะซื้อขายที่ส่วนลดเดียวกันกับที่มีอยู่ ไม่มีการลดภาระภาษี

หลัก กลไกทางการเงินรูปแบบการแปลงคือการกำจัดส่วนหนึ่งของการเรียกร้องหนี้ภายนอกโดยการแลกเปลี่ยน (สลับ) เป็นสินทรัพย์ของประเทศ โครงการนี้ใช้หลักการของ "การแลกเปลี่ยนแบบไม่มีคู่": หนี้ที่ระบุจะถูกคัดลอกด้วยอัตราการชำระคืนพิเศษซึ่งเน้นที่ราคา ตลาดรองการเรียกร้องหนี้ที่เกี่ยวข้อง

ข้อดีของขนาดใหญ่ การดำเนินการแปลงประกอบกับการปลดหนี้ มีส่วนช่วยให้กระแสเงินทุนไหลเข้าของต่างประเทศในการพัฒนาอุตสาหกรรมส่งออกและนำเข้าทดแทนที่สำคัญ การแปรรูป การปฏิรูปภาคการเงิน ตลอดจนชะลอการไหลออกของเงินทุนจากประเทศและ กระตุ้นการกลับมาของมัน

การแลกเปลี่ยนต่อไปนี้เป็นไปได้:

• - "หนี้เป็นเงินสด": การซื้อคืนหนี้โดยมีส่วนลดจากหนี้การค้าที่ไม่ค้ำประกัน
• - "หนี้เพื่อการส่งออก": โครงการนี้น่าสนใจยิ่งขึ้นช่วยให้คุณสามารถรักษาการผลิตในประเทศที่แข่งขันได้ช่วยเพิ่มการส่งออกไปยังตลาดดั้งเดิมและการพัฒนาตลาดใหม่
• - "หนี้ภาษี": การดำเนินการตามโครงการนี้ต้องมีกฎหมาย การลดหย่อนภาษีสำหรับนักลงทุน-ผู้ถือหนี้ต่างประเทศของรัสเซีย เพื่อให้การชำระภาษีโดยนักลงทุนสามารถทำได้โดยการหักล้างภาระหนี้ต่างประเทศของรัสเซียในสัดส่วนที่จะชำระภาษีจำนวนมากด้วยภาระหนี้ภายนอกจำนวนเล็กน้อย การอนุญาตสำหรับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวควรได้รับอนุญาตสำหรับการลงทุนใหม่ในภาคส่วนสำคัญของเศรษฐกิจเท่านั้น
• - "หนี้เป็นพันธบัตร": ตัวอย่างเช่น เราสามารถอ้างถึงข้อตกลงในการปรับโครงสร้างหนี้ให้กับ London Club of Creditors;
• - "หนี้ทรัพย์สิน": ภายใต้กรอบของการแปรรูปการใช้โครงการแลกเปลี่ยนภาระหนี้สำหรับหุ้นของวิสาหกิจแปรรูป การแลกเปลี่ยนดังกล่าวทำให้สามารถแก้ปัญหาสองประการได้ในเวลาเดียวกัน - เพื่อลดหนี้สาธารณะและเพื่อให้แน่ใจว่าเงินทุนไหลเข้า ภาคจริงเศรษฐกิจ.
• - "หนี้สำหรับหนี้": การแลกเปลี่ยนหนี้สินภายนอก (เช่น หนี้ของสหภาพโซเวียตกับ Paris Club) เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน (หนี้ของรัสเซียของประเทศที่สาม) เรากำลังพูดถึงการชดเชยทางการเมืองแบบหนึ่ง สัมปทานสิทธิเรียกร้อง

รูปแบบการกู้ยืมในปัจจุบันของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียในตลาดการเงิน (ทั้งภายนอกและภายใน) ขึ้นอยู่กับการปฏิเสธวิธีการจัดการหนี้สาธารณะเช่นการรีไฟแนนซ์ จนถึงขณะนี้รัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียปฏิเสธที่จะออกหลักทรัพย์ระยะสั้นของรัฐบาลเนื่องจากไม่มีความแน่นอนว่าส่วนรายได้ของงบประมาณของรัฐบาลกลางและ ฐานะการเงินประเทศต่างๆ จะอนุญาตให้ชำระหนี้ทั้งหมดได้ตลอดเวลา

จนถึง พ.ศ. 2546 รัฐบาลรัสเซียใช้วิธีเงินเฟ้ออย่างหมดจดเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณของรัฐและให้บริการหนี้สาธารณะโดยการกู้ยืมเงินจากธนาคารกลาง สิ่งนี้ถูกคัดค้านอย่างรุนแรงจาก IMF ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนไปใช้วิธีการไม่ปล่อยมลพิษเพื่อครอบคลุมการขาดดุลผ่านเงินกู้ภายในและภายนอก

การปรับหนี้ในประเทศให้เหมาะสมสามารถทำได้ผ่านการจัดหาเงินทุนภายในประเทศแบบเงินเฟ้อและการลดค่าเงิน สกุลเงินประจำชาติหรือการปรับโครงสร้างหนี้

ในการเลือกให้เงินเฟ้อมี ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมงบประมาณเพื่อชดเชยเงินเดือน บำเหน็จบำนาญ ผลประโยชน์ ราคาพลังงานที่สูงขึ้น ฯลฯ ตลอดจนให้บริการหนี้แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

การปรับโครงสร้างหนี้ในประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเป็นการยึดทรัพย์ อาจส่งผลดังต่อไปนี้:

บ่อนทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อภาระผูกพันของรัฐบาลในสกุลเงินของประเทศ ในกรณีนี้ รัฐขาดเงินทุนภายในโดยสมบูรณ์และถาวร

จุดอ้างอิงสำหรับการก่อตัวของอัตราดอกเบี้ยในระบบเศรษฐกิจของประเทศจะหายไป

มีแรงจูงใจที่จะลงทุนในสกุลเงินต่างประเทศซึ่งสร้างความตึงเครียดในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

กระบวนการเหล่านี้ตามกฎแล้วค่อนข้างยาวและการฟื้นฟูความเชื่อมั่นในรัฐในฐานะผู้กู้ชั้นหนึ่งเป็นขั้นตอนที่ต้องใช้ต้นทุนที่สำคัญจากรัฐ ดังนั้นหลังจากการล่มสลายของสหภาพโซเวียตและการเสื่อมค่าของเงินออมของประชากรที่ทำใน ธนาคารออมสินจนถึงวันที่ 20 มิถุนายน พ.ศ. 2534 รัฐใช้เวลาห้าปีในการปฏิบัติตามพันธกรณีอย่างเต็มที่และสูง อัตราดอกเบี้ย. ก่อนที่รัฐบาลจะสามารถดึงดูดประชากรเข้าสู่ตลาดหนี้สาธารณะและดึงดูดเงินประมาณ 30 พันล้านรูเบิลเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับการขาดดุลงบประมาณ (มากกว่า 5.5 พันล้านดอลลาร์)

หากเราพิจารณาเรื่องเงินเป็นเครื่องมือหลักของนโยบายหนี้ ก็ควรสังเกตว่าในแง่คงที่ ประเด็นเรื่องหนี้และเงินเฟ้อใช้แทนกันได้: สำหรับการขาดดุลงบประมาณที่กำหนด การกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นช่วยลดปัญหาเรื่องเงิน , และในทางกลับกัน. ในพลวัต ความสัมพันธ์ระหว่างการปล่อยหนี้และการปล่อยปริมาณเงินสะท้อนถึงความสมบูรณ์ของอัตราเงินเฟ้อและหนี้สาธารณะ ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของ GKOs ในปี 2543-2544 อนุญาตให้เลื่อนอัตราเงินเฟ้อออกไป แต่ส่งผลให้ วิกฤตหนี้สู่อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในปี 2545-2546

หากรัฐไม่สามารถกู้ยืมเงินเพิ่มเติมเพื่อประกันการชำระหนี้ จำนวนเงินที่ปล่อยออกมาจะถูกกำหนดโดยการขาดดุลงบประมาณในปัจจุบัน ไม่ใช่ตามเป้าหมายที่ตั้งไว้เพื่อลดภาระหนี้ รัสเซียพบว่าตัวเองอยู่ในสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันหลังวิกฤตเดือนสิงหาคม หากทางการสามารถใช้เงินกู้เพิ่มเติมในตลาดภายนอกได้ ขนาดที่เหมาะสมของปัญหาในแต่ละช่วงเวลาควรขึ้นอยู่กับการกำหนดเป้าหมายระยะยาวสำหรับการลดภาระหนี้ ในกรณีนี้ ไม่เพียงแต่ต้องมั่นใจ ขนาดขั้นต่ำปัญหาเรื่องเงิน แต่ยังคำนึงถึงข้อจำกัดในการกู้ยืมใหม่ที่เกิดจากเป้าหมายระยะยาวด้วย โดยทั่วไป ด้วยนโยบายการจัดการหนี้ที่เหมาะสม การเพิ่มขึ้นของการกู้ยืมอาจมาพร้อมกับการจัดหาเงินทุนจากการขาดดุลงบประมาณตามเงินเฟ้อ

เห็นได้ชัดว่าในสถานการณ์วิกฤตหนี้ ด้านหนึ่งจำเป็นต้องมีการจัดหาเงินทุนจากภาวะเงินเฟ้อสำหรับการขาดดุล เพื่อให้แน่ใจว่ามีการชำระเงินสำหรับหนี้อ้างอิง และในทางกลับกัน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายที่ตั้งไว้สำหรับภาระหนี้ในระดับหนึ่ง ในเวลาเดียวกัน เพื่อป้องกันการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ จำเป็นต้องกำหนดขอบเขตของอัตราเงินเฟ้อที่ปลอดภัยทางเศรษฐกิจ และตั้งค่าการเพิ่มขึ้นสูงสุดที่อนุญาตในฐานการเงิน

นอกจากนี้ยังมีเงินสำรองบางส่วนสำหรับการลดยอดรวมของหนี้สาธารณะและการชำระเงินในส่วนของการลดการไหลออกของเงินทุนจากรัสเซีย เมื่อพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่าตามการประมาณการต่าง ๆ ทุกปีส่งออกจากรัสเซีย 10-25 พันล้านดอลลาร์เป็นที่ชัดเจนว่าโดยหลักการแล้วรัสเซียจะสามารถให้บริการภาระผูกพันภายนอกและภายใน

ปัจจุบันทุนเงินกู้ส่งออกจากรัสเซียส่วนใหญ่เป็นเงินกู้จากธนาคาร สินเชื่อการค้า และเงินทดรองจ่าย เงินสด เงินตราต่างประเทศ ฯลฯ และทุนผู้ประกอบการ - ในรูปแบบของการลงทุนโดยตรงและพอร์ตโฟลิโอ ในเวลาเดียวกัน พร้อมกับแรงจูงใจแบบคลาสสิกสำหรับการส่งออกทุน (การพัฒนาของตลาดต่างประเทศ การเข้าถึงแหล่งวัตถุดิบจากต่างประเทศ การได้รับผลกำไรที่สูงขึ้นในต่างประเทศ ฯลฯ) ลักษณะแรงจูงใจของสิ่งที่เรียกว่า "การบิน" ของ ทุนแข็งแกร่งมาก

ในทางทฤษฎี การส่งออกทุนที่เกินจากการนำเข้าสามารถตีความได้ว่าเป็น "การบิน" ของทุนเนื่องจากโอกาสที่จำกัดในการลงทุนกองทุนเหล่านี้ในระบบเศรษฐกิจภายในประเทศ

การบินของเมืองหลวงจากรัสเซียเกิดขึ้นทั้งถูกกฎหมายและผิดกฎหมาย เที่ยวบินทุนตามกฎหมายคือ การลงทุนแบบพอร์ตโฟลิโอ, การสะสมของเงินตราต่างประเทศเป็นเงินสด, การโอนทุนของผู้ย้ายถิ่นฐานและการโอนอื่น ๆ ที่สะท้อนอยู่ในรายการ "สินทรัพย์อื่น" ในยอดคงเหลือของการชำระเงิน เที่ยวบินทุนผิดกฎหมายดำเนินการในรูปแบบต่างๆ เช่น การไม่ได้รับรายได้จากการส่งออกตรงเวลา การไม่ชำระล่วงหน้าการนำเข้าตรงเวลา การแลกเปลี่ยนสินค้าที่ไม่เท่าเทียมกัน การลักลอบส่งออก และอื่นๆ ซึ่งแสดงไว้ในบทความเรื่อง "ข้อผิดพลาดสุทธิและการละเว้น"

ทฤษฎีที่เกิดขึ้นใหม่ของ "การบินทุน" บ่งชี้ว่ามันทำให้ศักยภาพแคบลง ฐานภาษีประเทศต่างๆ มักจะมาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของหนี้ต่างประเทศและความเป็นสากลของส่วนสำคัญของเมืองหลวงของประเทศ

การส่งออกทุนจากรัสเซียเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้การลงทุนในประเทศลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ผลของสถานการณ์นี้คือ เดิมพันสูงเงินกู้ยืมจากธนาคาร ซึ่งเกินอัตราเงินเฟ้อมาก แม้จะพิจารณาถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการธนาคาร

ผลกระทบด้านลบของการส่งออกทุนต่อสถานะของดุลการชำระเงินของรัสเซียและขนาดของทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศนั้นก็ชัดเจนเช่นกัน ปริมาณทองคำสำรองอย่างเป็นทางการของรัสเซียและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศยังคงมากกว่ามูลค่าที่คำนวณตามเกณฑ์ที่ยอมรับในระดับสากลว่าเพียงพอสำหรับปริมาณสำรองเหล่านี้เล็กน้อย (การนำเข้าสินค้าและบริการเป็นเวลาสามเดือน) ขนาดสูงสุดของทุนสำรองเหล่านี้ในช่วงกลางปี ​​พ.ศ. 2546 มีมูลค่าประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์

เป็นผลให้รัสเซียถูกบังคับให้หันไปใช้เงินกู้ใหม่ทั้งหมดเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับการขาดดุลการชำระเงิน การกระทำผิดในการชำระเงินสำหรับการให้บริการหนี้ภายนอกของรัฐและการเลื่อนการชำระเงินเหล่านี้

การหยุดการไหลออกของเงินทุนสำหรับรัสเซียจะช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุนและเจ้าหนี้และเพิ่มการออมในประเทศที่จำเป็น เศรษฐกิจรัสเซีย. มีสองวิธีหลักในการแก้ปัญหานี้: 1) เสริมสร้างการควบคุมการบริหารกระแสการเงิน เสริมด้วยกฎหมายที่เข้มงวด; 2) การดำเนินการตามการเปลี่ยนแปลงของสถาบันอย่างเป็นระบบที่สร้างบรรยากาศการลงทุนที่เอื้ออำนวย

ภายใต้กรอบของทิศทางแรก มาตรการต่อต้านการใช้แผนมาตรฐานสำหรับการส่งออกทุนอย่างผิดกฎหมาย: การประเมินราคาส่งออกต่ำไปและการไม่ส่งคืน รายได้จากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ; ข้อสรุปของสัญญานำเข้าที่สมมติขึ้นโดยมีการชำระเงินล่วงหน้าและราคาที่สูงเกินจริง การทุจริตที่ศุลกากร การตั้งถิ่นฐานผ่านโซนนอกชายฝั่ง

การดำเนินการตามมาตรการของทิศทางที่สอง: ดุลงบประมาณ การปรับปรุง ระบบภาษีและการบริหารภาษี มั่นใจการทำงานที่เชื่อถือได้ ระบบธนาคาร; การปกป้องสิทธิของเจ้าหนี้และผู้ลงทุน "ความโปร่งใส" การรายงานทางการเงินองค์กรและองค์กรทั้งหมด การต่อสู้กับอาชญากรรมและการทุจริต การปรับปรุงที่คมชัดในการทำงานของสำนักงานอัยการและตุลาการ ปฏิบัติตามอย่างเคร่งครัด กฎหมายของรัฐบาลกลางทั่วประเทศ การยุติการใช้อำนาจโดยเด็ดขาดของหน่วยงานระดับภูมิภาคและระดับท้องถิ่นและการจำกัดเอกสิทธิ์ของตน

การจัดการหนี้สินสาธารณะอย่างมีประสิทธิภาพยังไม่มีบทบาทสำคัญในระบบ การเงินสาธารณะ. เหตุการณ์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าเป็นไปไม่ได้ที่จะป้องกันการเกิดขึ้นของสถานการณ์วิกฤตโดยการกระชับนโยบายการคลังเพียงอย่างเดียว ในปี 2546 รัฐบาลประสบความสำเร็จในการลดจำนวนลงอย่างมาก การใช้จ่ายภาครัฐให้ส่วนเกินหลักของงบประมาณของรัฐบาลกลาง อย่างไรก็ตาม มันพิสูจน์แล้วว่าไม่สามารถหลีกเลี่ยงการใช้จ่ายหนี้ในประเทศที่เพิ่มขึ้นเหมือนหิมะถล่มได้ ความล้มเหลวของรัฐในการปฏิบัติตามพันธกรณีคือ เหตุผลหลักการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน วิกฤตการธนาคาร ภัยคุกคามจากความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจมหภาค

การขยายตัวของหนี้ในประเทศและต่างประเทศเป็นผลที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากการละทิ้งนโยบายเงินเฟ้อและความรุนแรงของวิกฤตการณ์ในระบบภาษี ผลกระทบเชิงลบอย่างยิ่งของการขยายตัวนี้สามารถหลีกเลี่ยงได้โดยการดำเนินนโยบายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นในการจัดการภาระผูกพันของรัฐ การเติบโตอย่างรวดเร็วของปริมาณการกู้ยืม ต้นทุนการบริการที่สำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และด้วยเหตุนี้ รัสเซียไม่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันได้แสดงให้เห็นถึงความเร่งด่วนของงานในการสร้างกลยุทธ์การจัดการหนี้ที่เหมาะสม

ปัจจุบัน กระทรวงการคลังซึ่งรับผิดชอบการบริหารหนี้สาธารณะ ถูกบีบให้ต้องมุ่งแก้ไขงานด้านปฏิบัติการ ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการจัดสรรทรัพยากรทางการเงินที่มีอยู่ ด้วยเหตุนี้ นโยบายการกู้ยืมของกระทรวงการคลังจึงอยู่ภายใต้บังคับของ ความต้องการในปัจจุบันความล้มเหลวในการบรรลุวัตถุประสงค์เชิงกลยุทธ์ในการจัดการภาระผูกพันของรัฐอย่างเพียงพอ

การแบ่งหนี้สาธารณะออกเป็นภายนอกและภายในนั้นส่วนใหญ่เป็นการปลอมแปลง ด้วยการเปิดเสรีการเคลื่อนย้ายทุนเพิ่มเติม ความแตกต่างดังกล่าวจึงไร้ความหมาย แนวทางที่ง่ายขึ้นสำหรับโครงสร้างการเงิน โดยเน้นที่สองสกุลเงินเท่านั้น: รูเบิลและดอลลาร์ก็ไม่ยุติธรรมเช่นกัน ในขณะที่สกุลเงินอื่น ๆ รวมถึงเครื่องหมายเยอรมัน เยนญี่ปุ่น และลีราอิตาลี ถูกใช้ในปริมาณที่จำกัดอย่างมาก . จำเป็นต้องย้ายไปที่การจัดการโครงสร้างสกุลเงินหลายองค์ประกอบของหนี้สาธารณะโดยคำนึงถึงความเสี่ยงโดยตรงและข้ามสกุลเงิน

ปัจจุบันงานหลักคือการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสกุลเงินของหนี้สาธารณะเพื่อลดต้นทุนในการให้บริการและป้องกันความเสี่ยง ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน. ในเวลาเดียวกันควรเน้นที่การสะท้อนที่เพียงพอมากขึ้นในการจัดการหนี้สินของโครงสร้างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนใน งบประมาณแผ่นดิน.

เพื่อลดต้นทุนในการให้บริการหนี้ สิ่งสำคัญคือต้องมั่นใจว่าการจัดการโครงสร้างการจ่ายดอกเบี้ยมีความยืดหยุ่น จำเป็นต้องเปลี่ยนการชำระเงินปัจจุบันด้วยอัตราคงที่และลอยตัว โดยคำนึงถึงสกุลเงินที่น่าดึงดูดที่สุด การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยควรเป็นเครื่องมือหลักในการดำเนินการธุรกรรมดังกล่าว

ระบบการจัดการหนี้สาธารณะควรจัดให้มีการชำระหนี้และการชำระค่าบริการทั้งหมดในปัจจุบัน จำเป็นต้องปรับกำหนดการชำระเงินให้สอดคล้องกันอย่างต่อเนื่องกับใบเสร็จรับเงินจากกระทรวงการคลังที่ตั้งใจจะชำระภาระผูกพัน การบริหารกระแสเงินสดควรลดความเสี่ยงที่เกิดจากการขาดสภาพคล่อง การบริหารจัดการขั้นตอนการชำระเงินและการรับเงินควรลดความเสี่ยงของการไม่ชำระเงินและความเสี่ยงที่ไม่ใช่ทางการเงิน

หน้าที่ของการจัดการหนี้สาธารณะควรรวมถึงการรักษาตลาดสำหรับภาระผูกพันของรัฐบาลภายในและภายนอก นี่อาจเป็นงานโดยตรงของหน่วยงานที่รับผิดชอบการบริหารหนี้สาธารณะ ต่างจากธนาคารกลางที่จัดการกับตลาด GKO เท่านั้น ฟังก์ชันดังกล่าวจะครอบคลุมทุกตลาดสำหรับภาระผูกพันของรัฐบาล (รวมถึงตลาดตราสารหนี้ภายนอก) โดยใช้กองทุนสภาพคล่องที่มีอยู่อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

นอกเหนือจาก การดำเนินงานแบบดั้งเดิมในการจัดการหนี้สาธารณะ ควรให้ความสำคัญกับเทคนิควิศวกรรมการเงินสมัยใหม่มากขึ้น จำเป็นต้องรวมตราสารอนุพันธ์ อัตราดอกเบี้ยและการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชั่น หุ้นกู้แปลงสภาพ, ผูกพันกับสิทธิ ชำระคืนก่อนกำหนด, เครื่องมือต่างๆ เช่น เสียงแหลม เป็นต้น การใช้ตราสารอนุพันธ์จะลดอย่างมีประสิทธิภาพไม่เพียงแต่ในปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังรวมถึงต้นทุนในอนาคตของหนี้อีกด้วย เพื่อให้มั่นใจว่าสามารถควบคุมระดับความเสี่ยงได้ อย่างไรก็ตาม การแลกเปลี่ยน GKO สำหรับ Eurobonds ซึ่งเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2541 นั้น อันที่จริงแล้ว เป็นความพยายามครั้งแรกในการใช้เครื่องมือที่สำคัญอย่างหนึ่งของวิศวกรรมการเงิน - การแปลงภาระผูกพันหนึ่งไปสู่อีกเครื่องมือหนึ่ง เป็นที่ระลึกว่าผลจากการดำเนินงานที่ค่อนข้างใหญ่นี้ตามมาตรฐานของรัสเซีย ยอดรวม 27.5 พันล้านรูเบิล (4.4 พันล้านดอลลาร์ ณ อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน) ถูกแลกเปลี่ยนเป็น Eurobonds สองฉบับที่มีความยาว 7 และ 20 ปีเป็นเงินทั้งสิ้น 6.4 พันล้านเหรียญสหรัฐรวมทั้งที่วางไว้ เงินสดมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เกือบทั้งหมดใช้อนุพันธ์ในการบริหารความเสี่ยง สถาบันการเงิน. ในบริบทของโลกาภิวัตน์ กระแสการเงินระบบการจัดการภาระผูกพันของรัฐบาลเผชิญกับความท้าทายที่ไม่ซับซ้อนในแง่ของการบริหารความเสี่ยงและวิศวกรรมการเงิน เพื่อให้ปฏิบัติหน้าที่ได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยประหยัดค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้และลดความเสี่ยง ระบบการจัดการความรับผิดสาธารณะควรอยู่บนพื้นฐานของความสำเร็จทางวิทยาศาสตร์สมัยใหม่และเครื่องมือวิศวกรรมทางการเงินที่มีอยู่ในแนวปฏิบัติของโลก

โดยสรุปในย่อหน้านี้ควรเน้นว่าในแง่ของการปรับหนี้ต่างประเทศให้เหมาะสม มันคือการปรับโครงสร้างตามที่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่กล่าวว่าเป็นเครื่องมือที่ดีที่สุดเพราะช่วยให้คุณสามารถปรับอัตราส่วนการชำระหนี้เพื่อการส่งออก - สภาพคล่องในปัจจุบัน ของประเทศ.

การจัดการหนี้ในประเทศอาจเกี่ยวข้องกับการจัดหาเงินทุนแบบเงินเฟ้อ แต่อยู่ในขอบเขตที่ยอมรับได้ นอกจากนี้ ขอแนะนำให้สร้างระบบการกู้ยืมภายในโดยให้ความเป็นไปได้ทางทฤษฎีและทางปฏิบัติในการชำระคืนเงินกู้ใหม่ในกรณีที่ไม่มีความเป็นไปได้ในการรีไฟแนนซ์

หนี้ของรัฐเป็นปรากฏการณ์ที่คลุมเครือและต้องได้รับความสนใจจากนักวิทยาศาสตร์และรัฐบุรุษอย่างใกล้ชิด

การมีอยู่ของหนี้สาธารณะหมายถึงภาระหน้าที่ของรัฐในการจัดการโดยอัตโนมัติ การจัดการหนี้สาธารณะเป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นชุดของการดำเนินการและมาตรการของรัฐที่แสดงโดยหน่วยงานที่มีอำนาจในการชำระคืนเงินกู้ จัดระเบียบการชำระเงินรายได้ เปลี่ยนแปลงเงื่อนไขและเงื่อนไขของสินเชื่อที่ออกก่อนหน้านี้ ตลอดจนการวางภาระหนี้ใหม่ การจัดการหนี้สาธารณะยังสามารถกำหนดเป็นชุดของมาตรการของรัฐบาลเพื่อควบคุมขนาด โครงสร้าง และต้นทุนในการให้บริการหนี้สาธารณะ การจัดการหนี้สาธารณะของสาธารณรัฐเบลารุสดำเนินการโดยรัฐบาลของประเทศ

ดังนั้นการจัดการหนี้สาธารณะจึงเป็นหนึ่งในพื้นที่ นโยบายการเงินรัฐใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมของตนในฐานะผู้กู้ ผู้ออกหลักทรัพย์ของรัฐบาล และผู้ค้ำประกัน มันให้การแก้ปัญหาของงานเช่น: ลดค่าใช้จ่ายของหนี้, ป้องกันไม่ให้ตลาดล้นด้วยภาระหนี้ภาครัฐและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอย่างรวดเร็ว, การใช้งานอย่างมีประสิทธิภาพระดมเงินทุน ประกันการชำระคืนเงินกู้ทันเวลา หากองทุนเพื่อชำระหนี้ ขจัดผลกระทบด้านลบของหนี้สาธารณะ ตลอดจนการแก้ไขปัญหาสูงสุดที่กำหนดโดยนโยบายการเงิน

ระบบการจัดการหนี้สาธารณะประกอบด้วยองค์ประกอบต่างๆ เช่น กลยุทธ์โดยรวมการกู้ยืมเงินภายในและภายนอกของรัฐบาล รวมถึงการลดต้นทุนการกู้ยืม การใช้ทรัพยากรที่ยืมมาอย่างมีประสิทธิภาพ ชุดมาตรการเพื่อให้แน่ใจว่าจะปฏิบัติตามภาระหนี้ได้ทันเวลา ปัญหาการจัดการหนี้สาธารณะจะรุนแรงขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของวิกฤตหนี้ เมื่อทรัพยากรในการกำจัดของรัฐไม่เพียงพอต่อการปฏิบัติตามภาระผูกพันที่สันนิษฐานไว้

ลองพิจารณาโดยใช้ตัวอย่างจากประสบการณ์โลกว่ามีวิธีการหลักและวิธีการจัดการหนี้สาธารณะอย่างไร

วิธีการหลักในการจัดการหนี้สาธารณะที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในโลก ได้แก่ การปรับโครงสร้าง การรีไฟแนนซ์ การแปลงสภาพ การยกเลิก และการยกเลิกหนี้

ทางเลือกที่แย่ที่สุดจากมุมมองของการทำลายศักดิ์ศรีของประเทศในฐานะผู้กู้ แน่นอนว่าจะเป็นการยกเลิกหนี้ของรัฐให้กับเจ้าหนี้ต่างประเทศ ตัวอย่างเช่นประสบการณ์ดังกล่าวในรัสเซีย รัฐบาล RSFSR ในปี 1918 ปฏิเสธที่จะจ่ายภาระผูกพันทั้งหมดทั้งภายในและภายนอกที่จักรวรรดิรัสเซียสันนิษฐาน ผลที่ตามมาคือการไม่ได้รับการยอมรับของรัฐบาลรุ่นเยาว์ของโซเวียตตลอดจนการเสื่อมถอยอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนในศักดิ์ศรีของประเทศและความโดดเดี่ยวระหว่างประเทศ อนึ่ง หนี้ส่วนหนึ่งของรัฐบาล จักรวรรดิรัสเซียสันนิษฐานโดยรัฐบาลปัจจุบันของสหพันธรัฐรัสเซีย

อีกวิธีหนึ่งที่สังคมยุคใหม่ยอมรับได้คือการรีไฟแนนซ์ วิธีนี้เป็นกระบวนการตัดเงินกู้รัฐบาลเก่าโดยการดึงดูดเงินกู้ใหม่ หลายประเทศทั่วโลก (เช่น อังกฤษ อิตาลี เม็กซิโก สหรัฐอเมริกา รัสเซีย ยูเครน เบลารุส ฯลฯ) กำลังใช้กลไกนี้อย่างแข็งขันในการยืดอายุหนี้ของตน โดยเฉพาะอย่างยิ่งมักจะยอมรับการรีไฟแนนซ์เมื่อจ่ายดอกเบี้ยและชำระหนี้ในส่วนภายนอกของหนี้สาธารณะ อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการจัดหาเงินกู้ภายนอกใหม่คือชื่อเสียงที่ดีของประเทศลูกหนี้ในแวดวงตลาดการเงินระหว่างประเทศ เสถียรภาพทางเศรษฐกิจและการเมืองของประเทศ อันตรายของวิธีการจัดการหนี้ด้วยวิธีนี้คือสามารถส่งผู้กู้ไปสู่การก่อหนี้เป็นวงไม่รู้จบจนกว่าผู้ให้กู้จะปฏิเสธที่จะให้สินเชื่อใหม่ การรีไฟแนนซ์สามารถสร้างผลกระทบทางเศรษฐกิจในระยะสั้น แต่ไม่เป็นผลใน ระยะยาว. นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าหากเงินที่ได้รับไม่ได้ใช้เพื่อขยายการผลิต แต่ถูก "กินไป" ปัญหาในอนาคตอาจเกิดขึ้นที่เกี่ยวข้องกับรายได้ภาษีที่ลดลงไปยังคลังของรัฐ

เหมาะสำหรับ ช่วงเวลานี้วิธีการจัดการหนี้ต่างประเทศคือการปรับโครงสร้าง การปรับโครงสร้างหนี้เป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นการยุติภาระหนี้ที่เป็นหนี้ของรัฐหรือเทศบาลตามข้อตกลง โดยจะแทนที่ภาระหนี้เหล่านี้ด้วยภาระหนี้อื่นที่มีเงื่อนไขอื่นๆ สำหรับการให้บริการและการชำระคืนภาระผูกพัน

จำนวนค่าใช้จ่ายสำหรับการให้บริการการปรับโครงสร้างหนี้ไม่รวมอยู่ในค่าใช้จ่ายสำหรับการให้บริการภาระหนี้ในปีปัจจุบันหาก จำนวนเงินที่กำหนดรวมอยู่ในปริมาณรวมของหนี้สินที่ปรับโครงสร้างแล้ว

เพื่อเป็นตัวอย่าง ให้พิจารณากรณีของถนนที่มีชื่อเสียงระดับโลกที่เชื่อมระหว่างยุโรปแผ่นดินใหญ่กับอังกฤษ ในปี 2549 Citigroup ซึ่งเป็นกลุ่มบริษัท Goldman Sachs และ ดอยซ์แบงก์เสนอราคาที่แข่งขันได้สำหรับการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัท Eurotunnel ของแองโกล-ฝรั่งเศส บริษัทเป็นผู้ดำเนินการอุโมงค์รถไฟที่เชื่อมระหว่างสหราชอาณาจักรและฝรั่งเศสใต้น้ำช่องแคบอังกฤษ Eurotunnel ได้ยื่นแผนปรับโครงสร้างหนี้ให้กับเจ้าหนี้ที่ลดการจ่ายดอกเบี้ยของหนี้เป็น 289 ล้านดอลลาร์ต่อปี ปัญหาทางการเงินในบริษัทเริ่มต้นขึ้นระหว่างการก่อสร้างอุโมงค์ในยุค 80 ค่าใช้จ่ายในการวางเส้นทาง 51 กิโลเมตร ซึ่ง 80% ไหลลงใต้น้ำ เป็นสองเท่าของประมาณการเดิม - 10 พันล้าน แทนที่จะเป็น 4.9 พันล้านปอนด์ ผู้สร้างเพิ่มจำนวนหนี้ แต่เนื่องจากการเดินทางทางอากาศที่ถูกกว่า จำนวนผู้โดยสารที่ขนส่งผ่านอุโมงค์โดยรถไฟจึงน้อยกว่าที่วางแผนไว้หนึ่งในสาม เป็นผลให้ บริษัท Eurotunnel ฝรั่งเศส - อังกฤษถูกบังคับให้เลิกจ้างพนักงาน 30% กรรมการผู้จัดการคนใหม่ของคณะกรรมการเสนอให้ปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัท

กลไกการปรับโครงสร้างหนี้ทำให้บริษัทหลีกเลี่ยงการล้มละลายได้ นอกจากนี้ในปี 2550 การดำเนินงานของ Eurotunnel ก็เริ่มสร้างรายได้ การแล้วเสร็จในปี 2550 ของการเชื่อมโยงรถไฟความเร็วสูงจากช่องแคบอังกฤษไปยังลอนดอนเซนต์แพนคราสได้เพิ่มจำนวนผู้โดยสารยูโรสตาร์อย่างมีนัยสำคัญ กำไรสุทธิโดย Groupe Eurotunnel ในปี 2550 มีมูลค่า 1.57 ล้านเหรียญสหรัฐ ในช่วงไตรมาสแรกของปี 2551 รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 15% และมีมูลค่าเกือบ 300 ล้านเหรียญสหรัฐ

การแปลงหนี้ต่างประเทศเกี่ยวข้องกับกลไกต่างๆ ในการลดปริมาณหนี้ต่างประเทศและผ่อนปรนเงื่อนไขการให้บริการหนี้ต่างประเทศ นี่อาจเป็นการแลกเปลี่ยนภาระหนี้เพื่อทรัพย์สินของลูกหนี้หรือเพื่อหลักทรัพย์ของรัฐลูกหนี้ กระบวนการนี้สามารถดำเนินการได้โดยจัดประกวดราคาเพื่อแลกเปลี่ยนกลุ่มหุ้นในวิสาหกิจแปรรูปสำหรับภาระหนี้ภายนอกของรัฐ โครงการนี้ใช้เวลานาน แต่ช่วยให้คุณดึงดูดนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ได้ การแลกเปลี่ยนภาระหนี้สามารถทำได้โดยการสร้าง กองทุนรวมที่ลงทุนซึ่งมีการโอนสินทรัพย์ของรัฐในวิสาหกิจเอกชน การใช้วิธีนี้ถูกจำกัดด้วยจำนวนวิสาหกิจที่ต้องแปรรูป นอกจากนี้ วิสาหกิจจำนวนหนึ่งที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนอาจเป็นวัตถุที่มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์สำหรับรัฐและวัตถุที่สำคัญของโครงสร้างพื้นฐานทางเศรษฐกิจและสังคม หนี้ต่างประเทศสามารถชำระคืนได้ด้วยสินค้าส่งออก โครงการดังกล่าวยังเป็นประโยชน์ในการส่งออกที่เพิ่มขึ้นและการพัฒนาอุตสาหกรรมการแข่งขันในประเทศ

หนี้ของยูเครนสำหรับก๊าซรัสเซียในปี 2543 ออกในหลักทรัพย์และพันธบัตรของบริษัท NAFT-neftegaz ของยูเครน ในปี 2549 รัสเซียได้ตัดหนี้ส่วนสำคัญของแอลจีเรียเพื่อแลกกับการซื้อเครื่องบินรัสเซียและสัญญาทางทหารมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

การรวมบัญชีคือการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของเงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงระยะเวลาการชำระคืน เมื่อภาระผูกพันระยะสั้นถูกรวมเข้าเป็นหนี้ระยะยาวและระยะกลาง ดังนั้นการรวมบัญชีจึงเป็นการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขเงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับเงื่อนไขของพวกเขา ตัวอย่างเช่นในสหภาพโซเวียตในปี 2481 เงินกู้ที่สามารถซื้อขายได้อย่างอิสระถูกรวมเข้ากับการแลกเปลี่ยนพันธบัตรเก่าเป็นพันธบัตรใหม่ซึ่งมีระยะเวลาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า (สูงสุด 20 ปี) อย่างไรก็ตาม การดำเนินการย้อนกลับก็เป็นไปได้เช่นกัน - ลดระยะเวลาการมีผลบังคับใช้ของหลักทรัพย์รัฐบาล ดังนั้นในปี 1990 ภาระผูกพันของกระทรวงการคลังลดลงจาก 16 ปีเป็น 8 ปี

เป็นไปได้ที่จะรวมการรวมเข้ากับการแปลง การดำเนินการดังกล่าวดำเนินการเช่นในสหภาพโซเวียตในปี 2479 เมื่อพันธบัตรเงินกู้ของรัฐเจ็ดรายการที่วางไว้ในหมู่ประชากรโดยการสมัครสมาชิกพร้อมการชำระเงินเป็นงวดถูกแลกเปลี่ยนเป็นพันธบัตรของเงินกู้ใหม่ที่มีผลตอบแทนต่ำกว่าและเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ( นานถึง 20 ปี) ของอายุความ เอกสารอันทรงคุณค่า

การรวมเงินกู้ยืมของรัฐบาลมักจะดำเนินการควบคู่ไปกับการรวมบัญชี แต่สามารถดำเนินการภายนอกได้ การรวมเงินกู้เป็นการรวมกันของเงินกู้หลาย ๆ อันเป็นหนึ่งเดียว เมื่อมีการแลกเปลี่ยนพันธบัตรของเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้เป็นพันธบัตรของเงินกู้ใหม่ มาตรการดังกล่าวช่วยลดจำนวนหลักทรัพย์ที่หมุนเวียนไปพร้อม ๆ กัน ซึ่งทำให้งานง่ายขึ้นและลดการใช้จ่ายของรัฐบาลในระบบสินเชื่อของรัฐ การรวมเงินกู้ได้ดำเนินการในปี พ.ศ. 2473 พร้อม ๆ กับการออกแผนห้าปี - ในเงินกู้สี่ปีพันธบัตรของเงินกู้เพื่ออุตสาหกรรมและการเสริมสร้างความเข้มแข็งของเศรษฐกิจชาวนาถูกแลกเปลี่ยนเป็นพันธบัตร

การเลื่อนการชำระคืนเงินกู้หรือเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้ทั้งหมดจะดำเนินการในเงื่อนไขที่การพัฒนาการดำเนินงานต่อไปเพื่อออกเงินกู้ใหม่ไม่ได้ผลทางการเงินสำหรับรัฐ สิ่งนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่รัฐบาลได้ออกเงินกู้มากเกินไป และเงื่อนไขของปัญหาไม่เอื้ออำนวยเพียงพอสำหรับรัฐ ในกรณีเช่นนี้ รายได้ส่วนใหญ่จากการขายพันธบัตรของเงินกู้ใหม่จะนำไปใช้จ่ายดอกเบี้ยและชำระคืนเงินกู้ที่ออกก่อนหน้านี้ เพื่อทำลายวงจรอุบาทว์นี้ รัฐบาลจึงประกาศเลื่อนการชำระคืนเงินกู้ซึ่งแตกต่างจากการรวมบัญชีตรงที่ไม่เพียงแต่เลื่อนระยะเวลาการชำระคืนเท่านั้น แต่ยังระงับการจ่ายรายได้อีกด้วย (ในระหว่างการรวมเงินกู้ยืมผู้ถือพันธบัตรยังคงได้รับ รายได้ให้กับพวกเขา)

การแปลง การรวมบัญชี และการรวมเงินกู้ของรัฐบาลมักจะดำเนินการเฉพาะในส่วนที่เกี่ยวกับสินเชื่อในประเทศเท่านั้น สำหรับการเลื่อนการชำระหนี้ มาตรการนี้ยังเป็นไปได้ในส่วนที่เกี่ยวกับหนี้ต่างประเทศ การเลื่อนการชำระคืนเงินกู้ยืมภายนอกตามกฎจะดำเนินการโดยตกลงกับเจ้าหนี้ ในเวลาเดียวกันความล่าช้าในการชำระหนี้อาจไม่นำไปสู่การระงับการชำระดอกเบี้ย

วิธีการจัดการหนี้สาธารณะอีกวิธีหนึ่งคือการตัดจำหน่ายบางส่วนหรือทั้งหมด การตัดหนี้ต่างประเทศส่วนหนึ่งเป็นหนึ่งในขั้นตอนที่ใช้ในกรณีที่มีปัญหาทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญในประเทศที่กู้ยืม ดังนั้น ตั้งแต่ปี 1995 ธนาคารโลกและ IMF ได้จัดการโครงการ HIPC ซึ่งหนี้ของเจ็ดประเทศถูกตัดออกไปเป็นจำนวนเงิน 3 พันล้านดอลลาร์ โบลิเวีย บูร์กินาฟาโซ โกตดิวัวร์ กายอานา โมซัมบิก มาลี และยูกันดา เข้าร่วมในโครงการนี้ในฐานะประเทศที่มี GDP ต่ำและมีหนี้อยู่ในระดับสูงเกินไป

ทางการสหรัฐฯ ซึ่งกำลังประสานความพยายามให้ความช่วยเหลือทางเศรษฐกิจแก่อิรัก เรียกร้องให้ประเทศเจ้าหนี้ตัดหนี้ต่างประเทศของอิรัก หนี้ต่างประเทศทั้งหมดของอิรักอยู่ที่ 140 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยืมมาระหว่างปี 2523 ถึง 2531 เพื่อปฏิบัติการทางทหารกับอิหร่าน ซาอุดิอาราเบียตัดหนี้ 80% ให้กับอิรักซึ่งประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อีก 52 ประเทศตกลงที่จะตัดหนี้นอกอิรัก 80 ถึง 100%

ในปี 1992 50% ของมูลค่าปัจจุบันสุทธิของหนี้ของโปแลนด์และอียิปต์ถูกตัดออก แม้ว่าประเทศเหล่านี้เป็นประเทศที่มีรายได้ปานกลาง (ที่ยากจนที่สุด) เป็นผลให้หนี้ต่างประเทศของโปแลนด์ลดลงจาก 30 พันล้านดอลลาร์เป็น 15 พันล้านดอลลาร์และของอียิปต์จาก 25 พันล้านดอลลาร์เป็น 12.5 พันล้านดอลลาร์ - การดำเนินการปฏิรูปตลาดที่ประสบความสำเร็จในประเทศแรกของกลุ่มอดีตสหภาพโซเวียต ในกรณีของอียิปต์ บทสรุปของ สันติภาพกับอิสราเอล)

ในเรื่องนี้ ภาคนิพนธ์มีการพูดกันมากเกี่ยวกับวิธีการจัดการหนี้สาธารณะ และมีองค์ประกอบและทิศทางอื่นใดในระบบการจัดการหนี้สาธารณะ?

องค์ประกอบหนึ่งของการจัดการหนี้สาธารณะคือกฎเกณฑ์ของขีดจำกัดที่อนุญาตสำหรับการเติบโตของหนี้ในช่วงการวางแผนหรือการจัดตั้งระดับหนี้สูงสุดที่อนุญาตในส่วนที่เกี่ยวกับยอดรวม สินค้าภายในประเทศ. ระดับหนี้อยู่ในช่วง 50-70% ของ GDP มักจะไม่ก่อให้เกิดความกังวล อย่างไรก็ตาม หลายประเทศที่มีฐานะการเงินค่อนข้างมั่นคงมีระดับหนี้สาธารณะที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น ในเบลเยียมและอิตาลี เกิน 120% ของ GDP ตัวบ่งชี้นี้ไม่ได้สะท้อนสถานการณ์หนี้สาธารณะของประเทศอย่างเพียงพอเสมอไป เนื่องจากแหล่งที่มาของการชำระหนี้ไม่ใช่ผลผลิตของประเทศ แต่เป็นเพียงงบประมาณของรัฐเท่านั้น ทั้งนี้ การเปรียบเทียบหนี้สาธารณะกับระดับน่าจะถูกต้องกว่า รายได้จากงบประมาณ. ในกระบวนการจัดการหนี้สาธารณะ สำหรับบางประเทศ การสร้างและรักษาอัตราส่วนระหว่างระดับรายได้งบประมาณและหนี้สาธารณะเป็นสิ่งสำคัญ

ทิศทางที่สำคัญต่อไปในระบบการจัดการหนี้สาธารณะคือการควบคุมอัตราส่วนหนี้ภายในและภายนอก ที่ ระดับสูงหนี้ต่างประเทศเมื่อเทียบกับหนี้ในประเทศ ขอแนะนำให้อ้างถึงตัวบ่งชี้ที่กล่าวถึงข้างต้น: หนี้ต่างประเทศและการส่งออก เนื่องจากอันหลังเป็นแหล่งแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหลักสำหรับการชำระหนี้กับเจ้าหนี้ต่างประเทศ ด้านการจัดการหนี้ต่างประเทศนี้มีความสำคัญมากสำหรับรัสเซีย วิกฤติทางการเงินพ.ศ. 2541 ทำให้เกิดการขาดดุลอย่างมากของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสำหรับการชำระหนี้ภายนอก เพื่อแก้ปัญหานี้ อันดับแรก ได้ดำเนินมาตรการเพื่อเสริมความแข็งแกร่ง การควบคุมสกุลเงิน. ในหมู่พวกเขาคือการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งการขายรายได้จากการส่งออกที่ได้รับมอบอำนาจ ธนาคารกลาง, การควบคุมการโอนเงินไปต่างประเทศที่เข้มงวด, กฎระเบียบที่เข้มงวดของวัตถุประสงค์ที่ สกุลเงินต่างประเทศ, การประเมินค่าของสกุลเงินประจำชาติต่ำเกินไปเพื่อกระตุ้นการส่งออกและจำกัดการนำเข้า ในระบบการจัดการหนี้ภายนอก การควบคุมการแลกเปลี่ยนมักจะถูกมองว่าเป็นการชั่วคราว พวกเขานำไปสู่ต้นทุนทางเศรษฐกิจและการเมืองบางอย่าง โดยเฉพาะการขาดดุล สินค้านำเข้าในตลาดภายในประเทศขาดตลาดสำหรับผู้บริโภคจำนวนมาก ชะลอการนำเข้าทุนจากต่างประเทศเข้าสู่ประเทศที่ตึงตัวเกินไป กฎหมายสกุลเงิน, เสริมสร้างแนวโน้มที่จะซ่อนกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ฯลฯ

การดำเนินการตามโปรแกรมการแปรรูปพิเศษตรงบริเวณสถานที่สำคัญในระบบการจัดการหนี้ภายนอก เช่นเดียวกับในกรณีอื่น ๆ ที่กล่าวถึงข้างต้น เครื่องมือนี้มีรูปแบบการใช้งานที่หลากหลาย หนึ่งในนั้นคือการแปรรูปรัฐวิสาหกิจโดยนักลงทุนในประเทศเพื่อเติมเต็มรายได้จากงบประมาณ ซึ่งสามารถนำไปใช้จ่ายหรือชำระหนี้ภายนอกได้ในภายหลัง ทางเลือกที่สองคือการแปรรูปรัฐวิสาหกิจโดยนักลงทุนต่างชาติโดยมีจุดประสงค์เพื่อเติมเต็มทรัพยากรทางการเงินของรัฐที่จำเป็นในการชำระหนี้ภายนอก ทางเลือกที่สามเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนโดยตรงของพันธบัตรรัฐบาลสำหรับหุ้นของวิสาหกิจเอกชน ดังนั้น ในหลายประเทศในสหภาพยุโรป การดำเนินโครงการแปรรูปจึงเร่งตัวขึ้นเพื่อลดขนาดหนี้สาธารณะให้อยู่ในเกณฑ์ที่ยอมรับได้คือ 60% ของ GDP ทั้งที่ข้อเท็จจริงว่าในกรณีเหล่านี้ เงินที่ได้จากการแปรรูปตามระเบียบไม่ควรรวมเข้าครอบคลุมการขาดดุลงบประมาณ (ด้วยเกณฑ์ 3% ของ GDP) แต่สามารถนำมาใช้เพื่อลดหนี้ของรัฐบาลได้ ในบรรดาประเทศในสหภาพยุโรปที่มีรายได้สูงสุดในปี 1997 จากการแปรรูป อิตาลี (มากกว่า 20 พันล้านดอลลาร์) และสวีเดนเป็นประเทศที่ตั้งข้อสังเกต ฝรั่งเศส สเปน เยอรมนี รวมเป็นเงินประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ และปีที่แล้วเพียงปีเดียวประมาณ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ในสเปน รายได้ส่วนสำคัญจากการแปรรูป (ประมาณ 2% ของ GDP) ไปจ่ายหนี้สาธารณะ ในอียิปต์ เงินจากการแปรรูปถูกนำมาใช้เพื่อปรับโครงสร้างหนี้สาธารณะเพื่อลดการจ่ายดอกเบี้ย ในประเทศออสเตรเลีย เพื่อลดหนี้สาธารณะก็ค่อยเป็นค่อยไป การแปรรูปเต็มรูปแบบบริษัทโทรทัศน์ชั้นนำมูลค่ารวมประมาณ 19 พันล้านดอลลาร์ ในฮังการี ครึ่งหนึ่งของเงินที่ได้จากการแปรรูปจะต้องใช้เพื่อชำระหนี้ภายนอก

ทางนี้:

1. การจัดการหนี้สาธารณะคือชุดของการดำเนินการและมาตรการของรัฐซึ่งเป็นตัวแทนของหน่วยงานที่มีอำนาจในการชำระคืนเงินกู้ จัดระเบียบการชำระเงินรายได้ เปลี่ยนแปลงเงื่อนไขและเงื่อนไขของสินเชื่อที่ออกก่อนหน้านี้ ตลอดจนการวางภาระหนี้ใหม่

2. เมื่อจัดการหนี้สาธารณะ จำเป็นต้องคำนึงถึงตัวชี้วัดจำนวนหนึ่งที่ไม่ควรเกินประมาณการเกณฑ์

3. การใช้เงินที่ยืมมาเป็นสิ่งสำคัญ

4. การจัดการหนี้สาธารณะอย่างเหมาะสมนำไปสู่การเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศ