ธนาคาร 

ตลาดยูโรบอนด์ระหว่างประเทศ แนวคิด โครงสร้างของผู้เข้าร่วม และกลไกการทำงานของตลาด Eurobond การออกและการจัดวาง Eurobonds

480 ถู | 150 UAH | $7.5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> วิทยานิพนธ์ - 480 rubles, shipping 10 นาทีตลอด 24 ชั่วโมง เจ็ดวันต่อสัปดาห์และวันหยุดนักขัตฤกษ์

240 ถู | 75 UAH | $3.75 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> บทคัดย่อ - 240 rubles จัดส่ง 1-3 ชั่วโมงจาก 10-19 ( เวลามอสโก) ยกเว้นวันอาทิตย์

Litvinov Dmitry Viktorovich Eurobonds ในระบบตลาดหุ้นโลก: Dis. ...แคน. เศรษฐกิจ วิทยาศาสตร์: 08.00.14: มอสโก, 2000 162 น. RSL OD, 61:01-8/1231-3

บทนำ

บทที่ 1. ตลาด Eurobond เป็นส่วนสำคัญของตลาดหุ้นทั่วโลก

1.1. ลักษณะและโครงสร้างของตลาดหุ้นทั่วโลก 11

1.2. สาเหตุของการเกิดขึ้นของตลาด Eurobond และขั้นตอนของการพัฒนา... 25

1.3. ลักษณะเฉพาะของตลาด Eurobond 43

บทที่ 2 โครงสร้างและลักษณะองค์กรของตลาด Eurobond

2.1. ประเภทหลักของ Eurobonds ผู้ออกและนักลงทุน 53

2.2. กลไกการออกและการวาง Eurobonds ในตลาดหุ้นโลก 67

2.3. การวิเคราะห์ความชอบในการออก Eurobonds เปรียบเทียบกับตราสารทุนและตราสารหนี้อื่นๆ 84

บทที่ 3 รัสเซียบน ตลาดต่างประเทศ Eurobonds

3.1. เหตุผลและคุณลักษณะของการเข้าสู่ตลาด Eurobond ระหว่างประเทศของรัสเซีย 89

3.2. ลักษณะสำคัญของผู้ออก Eurobonds รัสเซีย... 101

3.3. ระบอบกฎหมายและการเก็บภาษีของ Eurobonds ของสหพันธรัฐรัสเซียและอาสาสมัคร110

3.4. การให้บริการหนี้ใน Eurobonds โดยรัสเซียและอาสาสมัคร.. 124

บทสรุป 141

รายการอ้างอิง149

ภาคผนวก 156

บทนำสู่การทำงาน

ระดับปัจจุบันของความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศ กระบวนการข้ามชาติ กิจกรรมทางเศรษฐกิจมีความซับซ้อนและไดนามิกสูง ลักษณะที่สำคัญที่สุดอย่างหนึ่งของกระบวนการนี้คือการเติบโตอย่างรวดเร็วของบทบาท ทุนทางการเงินในเศรษฐกิจโลก ลักษณะทางการเงินของเศรษฐกิจระหว่างประเทศสมัยใหม่ในช่วงเปลี่ยนศตวรรษที่ XX-XXI กำลังกลายเป็นคุณลักษณะที่กำหนด การหมุนเวียนเงินระหว่างประเทศสูงกว่าผลิตภัณฑ์รวมของเศรษฐกิจจริงถึงสิบเท่า

โลกสมัยใหม่ เศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศกลายเป็นสิ่งที่เป็นไปไม่ได้หากไม่มีอิสระระหว่างประเทศ ทรงกลมทางการเงินไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับบริการหมุนเวียนสินค้าโภคภัณฑ์และปัจจัยการผลิต แม้ว่าจะอิงจากความสัมพันธ์และปฏิสัมพันธ์ สิ่งสำคัญ จุดเด่นตลาดการเงินโลกในทศวรรษสุดท้ายของศตวรรษที่ 20 คือการเติบโตของกระบวนการบูรณาการระหว่างระบบการเงินที่แยกจากกันก่อนหน้านี้ แต่ละประเทศ. มีบทบาทสำคัญในกระบวนการนี้โดยตลาดหุ้นโลกและส่วนหลัก - ตลาดหลักทรัพย์ การบูรณาการเป็นการแสดงออกถึงกระบวนการของความเป็นสากลและโลกาภิวัตน์ของความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจโลก ไม่เพียงแต่แสดงให้เห็นในการบรรจบกันและการควบรวมกิจการของตลาดหลักทรัพย์ของประเทศที่พัฒนาแล้วเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการก่อตัวและการหดกลับเข้าสู่วงโคจรของตลาดหลักทรัพย์โลก ตลาดหุ้นประเทศกำลังพัฒนา ตลอดจนตลาดของประเทศที่เศรษฐกิจอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน

ในโลก ชีวิตทางเศรษฐกิจบทบาทของตลาดหุ้นในการเคลื่อนไหวของเงินทุนทั่วโลกเพิ่มขึ้น ซึ่งทำให้มีความสำคัญทางเศรษฐกิจเป็นพิเศษ ความเข้าใจในเชิงลึกเกี่ยวกับหลักการทำงานของตลาดหลักทรัพยทั่วโลกมีความสำคัญไม่เพียงแต่สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดเท่านั้น แต่ยังรวมถึงนักวิจัยเกี่ยวกับปัญหาของการพัฒนาแนวโน้มโลกในเศรษฐกิจโลกและการเมืองด้วย

ภายในกรอบของตลาดหลักทรัพย์ทั่วโลก ปรากฏการณ์ทางเศรษฐกิจที่สำคัญ แต่ยังขาดการศึกษาได้เกิดขึ้น ซึ่งสามารถจำแนกได้ว่าเป็นการเกิดขึ้นของทุนระหว่างประเทศที่อยู่ภายใต้กฎหมายและลำดับความสำคัญของตนเอง โดยมีโครงสร้างและลักษณะเฉพาะของตนเอง แรงผลักดันที่สำคัญสำหรับการเกิดขึ้นและการพัฒนาคือการเกิดขึ้นของตลาดสกุลเงินยูโรและตลาดทุนยูโร การเกิดขึ้นของตลาดเหล่านี้ทำให้สามารถสร้างสถานการณ์ที่มีความสัมพันธ์กันโดยเสรีของอุปทานและอุปสงค์ของทรัพยากรทางการเงินในระดับโลก

ที่สำคัญที่สุดอย่างหนึ่ง ส่วนประกอบตลาดยุโรปมีการพัฒนาตั้งแต่กลางทศวรรษที่ 60 ตลาดยูโรบอนด์ ตลาดนี้มีพลวัตเป็นพิเศษในช่วงปี 1980 และ 1990 ในช่วงปลายยุค 90 มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์โลกเกิน 50 ล้านล้าน ดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า 30 ล้านล้าน คิดเป็นตลาดตราสารหนี้และประมาณ 20 ล้านล้าน สู่ตลาดหุ้นทั่วโลก ตลาด Eurobond ที่พัฒนาอย่างรวดเร็วถึง 7 ล้านล้านภายในปี 2000 ดอลลาร์ มันกลายเป็นแหล่งเงินกู้ที่สำคัญที่สุดแหล่งหนึ่ง ดังนั้นภายในห้าปีตั้งแต่ปี 1992 ถึงปี 1996 อันเป็นผลมาจากปัญหาของ Eurobonds ผู้กู้สามารถระดมทุนได้มากกว่า 2.5 ล้านล้าน ดอลล่าร์. ในฐานะส่วนหนึ่งของตลาดหุ้นทั่วโลก ตลาด Eurobond เป็นส่วนที่มีความเป็นสากลและเป็นสากลมากที่สุด การศึกษาปัญหาการทำงานในตำแหน่งนี้ดึงดูดนักวิจัยจากประเทศชั้นนำของโลก คำถามที่เกี่ยวข้องกับพวกเขาเช่นเดียวกับนักเศรษฐศาสตร์ชาวรัสเซียคือคำถาม การใช้งานอย่างมีประสิทธิภาพเครื่องมือของ Eurobonds เปิดเผยคุณสมบัติของกลไกการมีอิทธิพลของตลาด Eurobond ต่อระบบทั้งหมดของ Euromarkets ผลกระทบต่อกระบวนการโลกาภิวัตน์ของเศรษฐกิจโลกการรวมทางการเงิน

ปัญหาของการศึกษาเชิงลึกเกี่ยวกับองค์ประกอบที่สำคัญที่สุดอย่างหนึ่งของโลกสมัยใหม่ เศรษฐกิจการเงิน- ตลาด Eurobond และการใช้งานในปัจจุบันมีความเกี่ยวข้องเป็นพิเศษตั้งแต่รัสเซียเข้าสู่ตลาดนี้เมื่อปลายปี 2539 ทางออกเองและถึงแม้จะค่อนข้างสั้น แต่การมีส่วนร่วมอย่างเพียงพอในนั้นก็เป็นที่สนใจอย่างมากทั้งจากมุมมองของทฤษฎีและการปฏิบัติ ความเกี่ยวข้องของหัวข้อที่เลือกได้รับการปรับปรุงโดยความจำเป็นในการศึกษาแนวโน้มสำหรับการพัฒนาตลาด Eurobond เนื่องจากรัสเซียในตอนต้นของศตวรรษที่ 21 จะยังคงเพิ่มความพยายามในการพัฒนาต่อไปอย่างไม่ต้องสงสัย ไม่ควรละทิ้งการวิเคราะห์และการวางนัยทั่วไปของประสบการณ์ในต่างประเทศและในประเทศที่มีอยู่โดยปราศจากความสนใจจากผู้เชี่ยวชาญและนักวิทยาศาสตร์ชาวรัสเซีย

ปัญหาของการพัฒนาตลาด Eurobond ไม่สามารถพิจารณาแยกจากแนวโน้มชั้นนำในการพัฒนาตลาดการเงินโลกสมัยใหม่ได้ นอกจากนี้ แม้ว่าแนวโน้มเหล่านี้บางส่วนจะได้รับความคุ้มครองบางส่วนในวรรณกรรมทางวิทยาศาสตร์ (เช่น กระบวนการข้ามชาติของตลาดหลักทรัพย์ การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ของตลาดการเงิน ฯลฯ) นักวิจัย

การค้นหาพวกเขายังไม่สิ้นสุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งกระบวนการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ของตลาดการเงินในความเห็นของเรานั้นถูกตีความโดยนักวิจัยทั้งต่างประเทศและรัสเซียเพียงฝ่ายเดียว แม้ว่าการพิจารณาปัญหาเหล่านี้ไม่ใช่งานหลักของงานนี้ แต่อย่างไรก็ตาม ได้มีการแสดงข้อพิจารณาแยกกันในประเด็นเหล่านี้ในระหว่างการศึกษา สถานการณ์ทั้งหมดเหล่านี้กำหนดทางเลือกของหัวข้อวิทยานิพนธ์

วิทยานิพนธ์ฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อแก้ปัญหาทางวิทยาศาสตร์ของการวิจัย การจัดระบบ การเพิ่มเนื้อหาเกี่ยวกับปัญหาการพัฒนาตลาด Eurobond นอกจากนี้ เป้าหมายที่สำคัญที่สุดของงานคือการระบุแนวโน้มใหม่ ลักษณะของการพัฒนาส่วนนี้ของตลาดหลักทรัพย ทั้งในย้อนหลังทางประวัติศาสตร์และในระยะสั้น

ตามวัตถุประสงค์ของการวิจัยที่กำหนดไว้ วิทยานิพนธ์มีภารกิจดังต่อไปนี้:

เปิดเผยหลัก คุณสมบัติที่ทันสมัยการพัฒนาตลาดหุ้นทั่วโลก,

เพื่อจัดระบบการพัฒนาของนักเขียนต่างประเทศและในประเทศเกี่ยวกับเหตุผลในการพัฒนาตลาดหลักทรัพย

เลือกและกำหนดลักษณะ คุณสมบัติที่โดดเด่นการพัฒนาตลาด Eurobond ในกระบวนการสร้างเศรษฐกิจการเงินระหว่างประเทศ

วิเคราะห์ความชอบในการออก Eurobonds เปรียบเทียบกับตราสารทุนและตราสารหนี้อื่นๆ

เพื่อวิเคราะห์ประสบการณ์การเข้าสู่ตลาด Eurobond ของรัสเซียและปัญหาในการชำระหนี้ของหลักทรัพย์เหล่านี้

หัวข้อของการศึกษาคือประสบการณ์การทำงานและกฎระเบียบของตลาด Eurobond ใน สภาพที่ทันสมัยโลกาภิวัตน์ของตลาดหลักทรัพย์และปัญหาของการปรับตัวและการใช้งานภายใต้เงื่อนไขของการปฏิบัติของรัสเซีย วัตถุประสงค์ของการศึกษานี้คือโครงสร้างเชิงหน้าที่ โครงสร้างสถาบันและกลไกของตลาด Eurobond ตลอดจนกระบวนการและปรากฏการณ์ที่ก่อให้เกิดความจำเป็นในการปรับเปลี่ยน

การวิจัยวิทยานิพนธ์มีพื้นฐานมาจากบทบัญญัติทางทฤษฎีและวิธีการที่พัฒนาโดยผู้เชี่ยวชาญชั้นนำในด้านตลาดหุ้น ในการทำงานสรุปและผลการศึกษาของผู้เชี่ยวชาญเช่น: Alekseev M.Yu. , Alekhin B.I. , Burenin A.N. , Balabanov I.T. , Drachev S.I. , Zhukov E.F. , Karatuev A. . , Krasavin A.G. , Mirkin Ya M. , Musatov V.T. , Rubtsov B.B. , Sarkisyants A.G. , Utkin E.A. และอื่น ๆ.

ควรเน้นว่า งานพิเศษอุทิศให้กับการพัฒนาของตลาด Eurobond ไม่มีชื่อผู้เขียน ตามกฎแล้วสิ่งเหล่านี้เป็นการพัฒนาบทความย่อหน้า กรณีที่ดีที่สุดบทในวรรณคดี monographic และการศึกษา ช่องว่างนี้เต็มไปด้วยเอกสารของ Buklemishev O.V. ซึ่งตีพิมพ์ในปี 2542 “ตลาดยูโรบอนด์”1. ผู้เขียนตรวจสอบคุณสมบัติหลักของตลาดนี้ พลวัตของมัน ตลอดจนโครงสร้างพื้นฐานและเครื่องมือ ส่วนทางทฤษฎีของงานนั้นมาพร้อมกับข้อมูลทางสถิติจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับหัวข้อของการศึกษา การประเมินในเชิงบวกงาน monographic แรกในตลาด Eurobond ควรสังเกตว่าผู้เขียนไม่ได้แสร้งทำเป็นว่าครอบคลุมและครบถ้วนในการศึกษาปัญหานี้ นักวิจัยชาวรัสเซียเพิ่งเริ่มศึกษาปรากฏการณ์ยูโรบอนด์ และด้วยงานของเขา Buklemishev

โอ.วี. ไม่เพียงแต่เริ่มก้าวแรกบนเส้นทางนี้ กำหนดน้ำเสียง เพื่อที่จะพูด แต่ยังเสนอบทบัญญัติที่เป็นที่ถกเถียงจำนวนหนึ่ง และยังเหลือสาขาที่สำคัญสำหรับการวิจัยเชิงทฤษฎีและเชิงปฏิบัติเพิ่มเติมเกี่ยวกับตลาด Eurobond และเหนือสิ่งอื่นใดในแง่ของกลยุทธ์และยุทธวิธีตลอดจนกลไกเฉพาะสำหรับการพัฒนาตลาด Eurobond โดยรัสเซีย ปัญหาส่วนนี้ในเอกสารครอบคลุมช่วงสั้น ๆ และในความเห็นของเราด้านเดียว ด้วยเหตุนี้ในวิทยานิพนธ์จึงได้เน้นเป็นพิเศษในด้านนี้ของหัวข้อที่กำลังศึกษา

ในกระบวนการเขียนวิทยานิพนธ์ ผลงานของนักวิจัยต่างชาติที่มีเอกสารจำนวนมากเกี่ยวกับปัญหาในการพัฒนาตลาด Eurobond ได้ถูกนำมาใช้อย่างแข็งขัน Talant P. , Fischer F.G. , Mahoney S. , Wellsmley J. และคนอื่นๆ ควรแยกออก

ในขั้นตอนการเขียนวิทยานิพนธ์ ได้มีการศึกษาและสรุปหน่วยงานกำกับดูแลตลาดหุ้น กฎระเบียบประเทศอุตสาหกรรมชั้นนำ สื่อสิ่งพิมพ์ทั่วไปและพิเศษ เอกสารการสัมมนาทางวิทยาศาสตร์และภาคปฏิบัติ ข้อมูลทางอินเทอร์เน็ต

วิธีการวิจัยขึ้นอยู่กับเครื่องมือทางวิทยาศาสตร์ที่ทันสมัยสำหรับการวิเคราะห์ที่ซับซ้อน การศึกษานี้ใช้วิธีการที่เป็นระบบและวิภาษในประเด็นที่กำลังพิจารณาและดำเนินการจากข้อเท็จจริงที่ว่าตลาด Eurobond เป็นส่วนหนึ่งของเศรษฐกิจการเงินระหว่างประเทศสมัยใหม่ วิธีการและเทคนิคทางวิทยาศาสตร์ทั่วไปถูกใช้เป็นเครื่องมือในการวิจัย: การวิเคราะห์จากทั่วไปไปจนถึงเฉพาะและการสังเคราะห์ การจัดกลุ่ม การเปรียบเทียบ การจำแนกประเภท สถิติและ การวิเคราะห์แบบกราฟิก, สิ่งที่เป็นนามธรรมทางวิทยาศาสตร์

ความแปลกใหม่ของการวิจัยวิทยานิพนธ์คือการระบุคุณลักษณะของการทำงานของตลาด Eurobond ว่าเป็นส่วนที่เป็นสากลและเป็นสากลที่สุดของเศรษฐกิจการเงินโลกสมัยใหม่ตลอดจนลักษณะเฉพาะของการมีส่วนร่วมของรัสเซียในระบบของตลาดนี้

ที่สำคัญที่สุดคือผลลัพธ์ต่อไปนี้ซึ่งส่งโดยผู้เขียนงานวิจัยวิทยานิพนธ์เพื่อการป้องกันและอ้างว่าเป็นความแปลกใหม่ทางวิทยาศาสตร์:

ชี้แจง แนวทางทฤษฎีเพื่อยืนยันสถานที่และบทบาทของตลาด Eurobond ในระบบตลาดหุ้น

ระบุและกำหนดขั้นตอนของการพัฒนาตลาด Eurobond

แนวคิดของกระบวนการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในเศรษฐกิจการเงินระหว่างประเทศได้รับการชี้แจงและเสริม

เปิดเผยลักษณะเฉพาะของการพัฒนาตลาด Eurobond ในช่วงปลายยุค 90

การวิเคราะห์ความชอบของ Eurobonds เปรียบเทียบกับตราสารหุ้นและตราสารเงินกู้อื่น ๆ ได้ดำเนินการ

คุณสมบัติหลักของกฎหมายและ ระบบภาษียูโรบอนด์รัสเซีย,

ระบุเหตุการณ์สำคัญและธรรมชาติของการมีส่วนร่วมของรัสเซียและอาสาสมัครในตลาด Eurobond

มีการพยากรณ์ถึงความเป็นไปได้ในการฟื้นฟูกิจกรรมของรัสเซียในตลาด Eurobond

จากการวางแนวการวิจัยวิทยานิพนธ์ทั้งทางทฤษฎีและประยุกต์ที่กล่าวข้างต้น ผลลัพธ์ ข้อสรุปและข้อเสนอแนะที่มีอยู่ในนั้นมีคุณค่าในทางปฏิบัติอย่างแท้จริง พวกเขาอนุญาตให้วิสาหกิจรัสเซียที่ยืมเงินในตลาดยูโรเพื่อทำความเข้าใจการพัฒนาของตลาดนี้ และรับประสบการณ์ทั่วไปของการมีส่วนร่วมของรัสเซียและอาสาสมัครในตลาด Eurobond เพื่อเป็นแนวทางในการดำเนินการ

การถอนชั่วคราวของรัสเซียจากตลาดการกู้ยืม Eurobond ไม่ได้หมายความว่าช่วงเวลานี้จะคงอยู่เป็นเวลานานมาก รัสเซียซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของระบบตลาดเกิดใหม่ไม่สามารถแยกออกจากรัสเซียได้และจะไม่เป็นที่ต้องการของวงการการเงินระหว่างประเทศในอนาคตอันใกล้

รายงานผลการศึกษาเมื่อ การประชุมทางวิทยาศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยมอสโกสหกรณ์ผู้บริโภคในปี 1997-2000 เช่นเดียวกับการสัมมนาเชิงระเบียบของแผนก "การเงินระหว่างประเทศ สินเชื่อสัมพันธ์" และ " เศรษฐกิจโลก". สื่อการวิจัยวิทยานิพนธ์ใช้ในกระบวนการเตรียมและการสอน สาขาวิชา"ระหว่างประเทศ ความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจ" เช่นเดียวกับ "ความสัมพันธ์สกุลเงินระหว่างประเทศและเครดิต" ที่มหาวิทยาลัยมอสโกแห่งความร่วมมือผู้บริโภค

มีการนำเสนอบทบัญญัติเฉพาะของงานในการกล่าวสุนทรพจน์ของผู้สมัครในการสัมมนาภายในระหว่างผู้จัดการ วิสาหกิจของรัสเซียสนใจขั้นตอนการเข้าสู่ตลาด Eurobond ระหว่างประเทศ

โครงสร้างของวิทยานิพนธ์ถูกกำหนดโดยหัวเรื่องและตรรกะของการศึกษา และประกอบด้วยบทนำ สามบท บทสรุป รายการอ้างอิง และภาคผนวก

ลักษณะสำคัญและโครงสร้างของตลาดหุ้นโลก

ตลาดหลักทรัพย์โลกสมัยใหม่เป็นโครงสร้างที่ค่อนข้างซับซ้อนโดยเน้นที่เอนกประสงค์ ผู้เชี่ยวชาญจากต่างประเทศหลายคนแบ่งตลาดหุ้นออกเป็นตลาดเงินและตลาดทุน1 ในความเห็นของเรา ตลาดหุ้นเป็นส่วนหนึ่งของตลาดการเงินหรือตลาดทุน (หุ้นและพันธบัตรเป็นตัวแทนของการระดมทุน) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากไม่ใช่ทั้งหมด หลักทรัพย์มาจากเงินทุนตราบเท่าที่ตลาดหลักทรัพยไม่สามารถนำมาประกอบกับตลาดการเงินได้อย่างเต็มที่ ในขอบเขตที่ตลาดหลักทรัพย์ใช้เงินเป็นทุนเรียกว่าตลาดหลักทรัพย์ และด้วยความสามารถนี้ มันจึงเป็นส่วนสำคัญของตลาดการเงิน ตลาดหุ้นครอบคลุมตลาดหลักทรัพยส่วนใหญ่ อีกส่วนหนึ่งของตลาดหลักทรัพย์เนื่องจากขนาดค่อนข้างเล็กจึงไม่ได้รับชื่อพิเศษและตามกฎแล้วจะมีการระบุแนวคิดของตลาดหลักทรัพย์และตลาดหุ้น ควรสังเกตว่าส่วนที่ค่อนข้างเล็กของตลาดหลักทรัพย์ในตำรา "Securities Market" ที่แก้ไขโดย V.A. Galanova และ A.I. Basov ถูกเรียกว่าตลาดของ "หลักทรัพย์อื่น" ในเชิงสถาบัน ตลาดหลักทรัพย์โลกสามารถเป็นตัวแทนของบริษัทต่าง ๆ ธนาคาร สถาบันการเงินและสินเชื่อที่รับรองการเคลื่อนไหวของมูลค่าหุ้น (หลักทรัพย์) ในระดับโลก หนึ่งใน คุณสมบัติหลักของตลาดหลักทรัพย์โลกสมัยใหม่มีความเชื่อมโยงและการพึ่งพาซึ่งกันและกันสูงทั้งที่มีองค์ประกอบที่แตกต่างกันของโครงสร้างและกับส่วนดั้งเดิมของตลาดการเงินโลก (เครดิต เงินและตลาดทุน) เช่นเดียวกับตลาดอนุพันธ์ของโลก เครื่องมือทางการเงิน(อนุพันธ์). การจำแนกประเภทของหลักทรัพย์นั้นคล้ายกับการจำแนกประเภทของหลักทรัพย์เองหลายประการ ประกอบด้วย: - นานาชาติ ระดับชาติ ตลาดภูมิภาค, - ตลาดสำหรับหลักทรัพย์ของรัฐบาลและองค์กร - ตลาดสำหรับหลักทรัพย์หลักและอนุพันธ์ ประมวลกฎหมายแพ่ง สหพันธรัฐรัสเซียกำหนดหลักทรัพย์เป็นเอกสารตามแบบและรายละเอียดที่จัดตั้งขึ้นรับรอง สิทธิในทรัพย์สินการดำเนินการและการถ่ายโอนสามารถทำได้เมื่อนำเสนอเท่านั้น1. ในขณะเดียวกัน ในรัสเซียและในประเทศที่มีตลาดหุ้นที่พัฒนาแล้ว หลักทรัพย์ส่วนใหญ่มีรูปแบบที่ไม่เกี่ยวข้องกับสารคดี กล่าวอีกนัยหนึ่ง มีอยู่ใน "รูปแบบอิเล็กทรอนิกส์เสมือน" เท่านั้น สิทธิ์ในการถือหุ้น (หากเป็นหุ้น) หรือการรับรายได้ (หากเป็นพันธบัตร) ได้รับการยืนยันโดยสารสกัดจากบัญชีเงินฝากส่วนตัวที่ลงทะเบียนแล้ว โดยจะพิจารณาหลักทรัพย์ที่ซื้อทั้งหมด สิทธิ์ในการเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ถูกกำหนดโดยสารสกัดจากบัญชีเงินฝากที่ออกโดยศูนย์รับฝากที่เกี่ยวข้อง - องค์กรที่เก็บบันทึกและจัดเก็บหลักทรัพย์ ในโลกสมัยใหม่ หลักทรัพย์ที่มีอยู่สามารถแบ่งออกเป็นสองประเภทหลัก: หลักทรัพย์พื้นฐาน, หลักทรัพย์อนุพันธ์ หลักทรัพย์หลัก ได้แก่ หลักทรัพย์ที่อิงตามสิทธิ์ในทรัพย์สินของสินทรัพย์ใดๆ (สินค้า เงิน ทุน ทรัพย์สิน ฯลฯ) หลักทรัพย์ประเภทนี้แบ่งออกเป็นสองประเภทย่อย: หลักทรัพย์หลักและรอง หลักทรัพย์หลักอิงตามสินทรัพย์ ซึ่งไม่รวมตัวหลักทรัพย์เอง (หุ้น พันธบัตร ตั๋วเงิน การจำนอง ฯลฯ) หลักทรัพย์รองเป็นหลักทรัพย์ที่ออกตามหลักทรัพย์หลัก ได้แก่ เป็นหลักทรัพย์สำหรับหลักทรัพย์หลัก ตามคำจำกัดความที่ประสบความสำเร็จของนักเศรษฐศาสตร์ชาวรัสเซีย V.T. มูซาโตวาคือ " ทุนปลอมลำดับที่สองหรือสาม"1. ประเภทของหลักทรัพย์รองรวมถึงโดยเฉพาะอย่างยิ่งใบสำคัญแสดงสิทธิการรับฝากหลักทรัพย์อนุพันธ์หรือทุนปลอมของ "ลำดับที่สาม" - อนุพันธ์มุ่งเป้าไปที่การกระจายความเสี่ยงด้านราคา หลักของพวกเขา ฟังก์ชั่นทางเศรษฐกิจ- บทบัญญัติโดยหน่วยงานทางเศรษฐกิจของกลไกการป้องกันความเสี่ยง กล่าวคือ ประกันการเปลี่ยนแปลงราคา ตลาดการเงิน.

สาเหตุของการเกิดขึ้นของตลาด Eurobond และขั้นตอนของการพัฒนา

ตลาด Eurosecurity (หรือตลาด Eurobond) เป็นส่วนหนึ่งของตลาดทุนตราสารหนี้ทั่วโลก คำจำกัดความอย่างเป็นทางการของสถานะของ Eurobonds ได้รับการแก้ไขใน Directive of the Commission of the European Communities ลงวันที่ 17 มีนาคม 1989 ซึ่งกำหนดขั้นตอนในการเสนอประเด็นใหม่ให้กับนักลงทุนในตลาดยุโรป

Eurobonds ภายใต้ Directive เป็นหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้ซึ่ง ได้แก่ - การจัดจำหน่ายและจัดจำหน่ายโดยซินดิเคทที่มีสมาชิกอย่างน้อยสองคนที่ลงทะเบียนในประเทศต่างๆ - เสนอขายในปริมาณมากในหนึ่งหรือหลายประเทศที่ไม่ใช่ประเทศภูมิลำเนาของผู้ออก - อาจได้รับในขั้นต้น (รวมถึงการสมัครสมาชิก) เฉพาะผ่าน สถาบันสินเชื่อหรือสถาบันการเงินอื่นๆ

โครงสร้างของตลาด Eurobond เกิดขึ้นจากตลาด Eurobonds, Euroshares และตลาดระยะกลางสำหรับ Eurobills ระยะสั้นและระยะกลาง ในบรรดาชื่อ Eurobonds - สถานที่ชั้นนำถูกครอบครองโดย Eurobonds ในช่วงปลายยุค 90 ปริมาณการหมุนเวียนของพวกเขาเกิน 7 ล้านล้าน USD 1 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 10% ของตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก

การเกิดขึ้นและการพัฒนาของตลาด Eurobond นั้นเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการก่อตัวของส่วนสำคัญของตลาดการเงินโลกสมัยใหม่ - ตลาดยูโร - ตลาดสกุลเงินยูโร และตลาดยูโรแคปปิตอล การเกิดขึ้นของตลาดยุโรปซึ่งได้รับลักษณะระดับโลกในกระบวนการพัฒนาเป็นประเพณี วรรณกรรมเศรษฐกิจเกี่ยวข้องกับเงื่อนไขทางการเงินระหว่างประเทศในช่วงปลายทศวรรษ 50 - ต้น 60 สาเหตุหลายประการที่ทำให้เกิดเหตุการณ์ดังกล่าว ได้แก่ การปรากฏตัวของข้อเสนอสำหรับการวางดอลลาร์นอกสหรัฐอเมริกา ความต้องการเงินอเมริกันจำนวนมากในยุโรป กฎระเบียบของทางการสหรัฐ ความซับซ้อน การดำเนินงานสกุลเงินกับเงินดอลลาร์ในประเทศเมื่อเทียบกับการดำเนินงานใน ตลาดเสรี,ความต้องการของธนาคารยุโรปในการค้นหา ยาที่มีประสิทธิภาพเงินทุน การดำเนินงานระหว่างประเทศ. การพัฒนาและการเติบโตของตลาดยุโรปที่ตามมา การเปลี่ยนแปลงจากส่วนภูมิภาคของการเงินโลกไปสู่ตลาดโลกนั้นถูกกำหนดโดยการลอยตัวของ petrodollars การเติบโตอย่างรวดเร็วของนวัตกรรมทางการเงิน การบูรณาการ และโลกาภิวัตน์ของตลาดการเงินโลก

ในตอนแรก ตลาดยูโรเป็นตลาดที่มีการฝากเงินและเงินกู้ยืมในสกุลยูโรดอลลาร์ ต่อมาเป็นสกุลเงินยูโร ตลาดเงินยูโรไม่ใช่หัวข้อโดยตรงของการศึกษานี้ แต่เนื่องจากถือได้ว่าเป็นจุดเริ่มต้นที่สมเหตุสมผลของการเกิดขึ้นของตลาดยูโรโดยทั่วไปและโดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดยูโรบอนด์ เราจะนำเสนอคุณลักษณะบางประการของมัน

Euromarket เป็นตลาดที่ดำเนินการเกี่ยวกับเงินฝาก สินเชื่อ และเงินกู้ยืมในสกุลเงินยูโร ในตอนแรก มีเพียงเงินดอลลาร์อเมริกันเท่านั้นที่ครองตลาดสกุลเงินยูโร อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาผ่านไป จำนวนของพวกเขาถูกเติมเต็มโดยสกุลเงินหลักของยุโรปทั้งหมด ในการดำเนินงานในตลาดยุโรปในยุค 90 การทำธุรกรรมกับยูโรดอลลาร์ยังคงมีผลเหนือกว่า (มากกว่า 70%) การทำธุรกรรมที่เหลือจะดำเนินการในสกุลเงินยูโรอื่น ๆ ซึ่งเป็นผู้นำในนั้นคือยูโรมาร์ค (20%) และ สวิสแฟรงก์ (6%).

ควรสังเกตว่าเจ้าหน้าที่ของสหภาพโซเวียตมีส่วนทำให้เกิดการเกิดขึ้นของเงินยูโรในระดับหนึ่ง จากข้อมูลของ M. Pebro ทางการของสหภาพโซเวียตไม่ต้องการนำเงินดอลลาร์ไปลงทุนในบัญชีขององค์กรโซเวียต ไม่ว่าจะในธนาคารของอเมริกาหรือวางไว้ในตลาดการเงินของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตำแหน่งนี้อธิบายโดยความไม่เต็มใจที่จะเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินของสหรัฐอเมริกา ความกลัวที่จะบล็อกบัญชีของสหภาพโซเวียตในกรณีที่อาจมีความขัดแย้งทางทหารและการเมืองเป็นต้น เป็นผลให้ดอลลาร์ที่เป็นเจ้าของโดยสหภาพโซเวียตถูกวางไว้ใน Eurobank ซึ่งเป็นสาขาของธนาคารแห่งรัฐของสหภาพโซเวียตในยุโรปและในมอสโก ธนาคารแห่งชาติในลอนดอน.

50s ถูกทำเครื่องหมายด้วย "การขาดดุลดอลลาร์" เศรษฐกิจยุโรปเสร็จสิ้นการฟื้นฟูและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง บ่อยครั้งการออมของชาติไม่เพียงพอต่อความต้องการด้านการลงทุนและการเงินที่ขาดดุล งบประมาณของรัฐ. การชำระเงินในปัจจุบันมักมียอดคงเหลือติดลบ: ยุโรปต้องการดอลลาร์อเมริกันและต้องหาแหล่งเงินกู้ส่วนตัวเพื่อทดแทนแผนมาร์แชลที่สิ้นสุด

นับตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในช่วงระหว่างสงคราม ตลาดเงินของสหรัฐฯ ได้รับการควบคุมในลักษณะเดียวกับตลาดอุตสาหกรรมหลักทั้งหมด ประเทศที่พัฒนาแล้ว. กฎของกฎหมาย Federal Reserve Act ปี 1937 ซึ่งมีผลใช้บังคับจนถึงปี 1974 กำหนดไว้สำหรับการจำกัดความสามารถในการให้รางวัลแก่เงินฝากโดยธนาคารของสหรัฐอเมริกา กล่าวคือ เลือกปฏิบัติกับการถือครองของผู้ที่ไม่ใช่ผู้มีถิ่นที่อยู่ซึ่งเงินฝากได้รับดอกเบี้ยในอัตราที่ต่ำกว่าตลาดในประเทศสหรัฐอเมริกา

ประเภทหลักของ Eurobonds ผู้ออกและนักลงทุน

ตลาด Eurobond ได้รับการพัฒนาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง ประสบความสำเร็จเป็นพิเศษในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990 ในขณะเดียวกัน ตราสารในตลาด Eurobond ก็มีความหลากหลายมากขึ้นเรื่อยๆ นอกเหนือจากแบบดั้งเดิม พันธบัตรไม่มีหลักประกันด้วยอัตราคูปองคงที่ (ที่เรียกว่าพันธบัตรตรงหรือพันธบัตรวานิลลาธรรมดา) ที่มีความผันผวนของอัตราอย่างมีนัยสำคัญพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลาย

ในเวลาเดียวกัน พันธบัตรอัตราคงที่แบบธรรมดาครองตลาดยุโรป ย้อนกลับไปในช่วงกลางยุค 90 จาก ยอดรวมประเด็นระหว่างประเทศคิดเป็น 70% ของพันธบัตรสามัญ (สเตรท) และประมาณ 20% ของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวและ 9% ของหุ้นกู้แปลงสภาพและพันธบัตรพร้อมใบสำคัญแสดงสิทธิ พิจารณาประเภทพันธบัตรหลักที่หมุนเวียนในตลาดยุโรป

พันธบัตรอัตราคงที่สามัญถือว่าดอกเบี้ยคงที่ตั้งแต่ออก สามารถชำระเงินได้ก่อนสิ้นสุดระยะเวลาการออกหนังสือหรือหลังจากเสร็จสิ้น ปริมาณของการปล่อยดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตรามีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น Eurobond เป็นดอลลาร์พร้อมคูปองคงที่ (ดอกเบี้ย) ออกให้เป็นเวลา 10 ปี มูลค่าคูปอง 10% ต่อปี มูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตรคือ $1,000 เป็นเวลาสิบปี พันธบัตรนี้จะจ่ายผลตอบแทนให้ผู้ยืม 100 ดอลลาร์ โดยจะชำระครั้งสุดท้าย 10 ปีต่อมาในวันที่ไถ่ถอนพันธบัตร

Eurobonds ที่มีอัตราคงที่รวมถึงพันธบัตรที่แปลงสภาพเป็นหุ้น (ที่เชื่อมโยงกับหุ้น) พันธบัตรที่มีใบสำคัญแสดงสิทธิหรือหนังสือรับรองการสมัครสมาชิก พันธบัตรหลายสกุลเงิน พิจารณาคุณสมบัติหลักของพวกเขา

หุ้นกู้แปลงสภาพเป็นหุ้นสามารถแปลงเป็นหุ้นของผู้ออกหุ้นกู้ได้1 หากแปลงเป็นหุ้นจะไม่ได้รับการชำระเงิน หุ้นกู้แปลงสภาพปรากฏบน ชั้นต้นการทำงานของตลาดยูโรบอนด์ ถูกนำมาใช้ครั้งแรกโดยบริษัทในสหรัฐอเมริกา และต่อมาโดยบริษัทในยุโรปและญี่ปุ่น พันธบัตรเหล่านี้เป็นส่วนสำคัญของตลาด Eurobond เป็นระยะเวลาค่อนข้างนาน อย่างไรก็ตามในยุค 90 ส่วนแบ่งในโครงสร้างของตลาดตราสารหนี้ลดลงอย่างเห็นได้ชัดจาก 5-10% ในช่วงครึ่งหลังของปี 1980 ประมาณ 7% ในช่วงปลายยุค 90 ดังนั้นในปี 2541 จึงมีการออกหุ้นกู้แปลงสภาพจำนวน 280 ชุดในมูลค่าประมาณ 70.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 7% ของปัญหาทั้งหมดในปีนี้ พันธบัตรที่แปลงสภาพได้มักจะถือเป็นพันธะธรรมดาพร้อมตัวเลือก ในกรณีนี้ ทางเลือกซึ่งประกอบด้วยการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นของบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ มีมูลค่าที่เป็นไปได้ อันเป็นผลมาจากการที่พันธบัตรแปลงสภาพมีอัตราผลตอบแทนต่ำกว่า

อัตราของ Eurobonds ที่เปลี่ยนแปลงได้มักจะต่ำกว่า on พันธบัตรธรรมดา. การส่งมอบล่วงหน้าสำหรับการแลกเปลี่ยนจะแตกต่างกันไปตามประเภทของปัญหา หลักทรัพย์เหล่านี้อาจจ่ายล่วงหน้าหรือเมื่อครบกำหนดเท่านั้นหากไม่สามารถแปลงสภาพเป็นหุ้นได้ การชำระเงินสามารถทำได้เหนือความเท่าเทียมกัน

เมื่อพันธบัตรเป็นสกุลเงินหนึ่ง เช่น ดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นเป็นอีกสกุลหนึ่ง เช่น วอนเกาหลีอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์/วอนที่กำหนดไว้ล่วงหน้าสามารถแก้ไขได้ตลอดระยะเวลาของพันธบัตร

พันธบัตรแปลงสภาพมีข้อได้เปรียบที่สำคัญสำหรับนักลงทุน พวกเขาใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเติบโตของราคาหุ้นอ้างอิง ยิ่งมูลค่าตลาดสูง ราคาของพันธบัตรแปลงสภาพก็จะยิ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตรา นอกจากนี้ การลดลงของราคาพันธบัตรแปลงสภาพยังถูกจำกัดโดยลักษณะหลักทรัพย์ของหลักทรัพย์เอง

เนื่องจากคุณสมบัติของพวกเขา พันธบัตรแปลงสภาพในบางกรณี โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทในประเทศกำลังพัฒนา จึงมีสภาพคล่องมากกว่าหุ้นอ้างอิง อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตของราคาหุ้นไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ความจำเป็นต้องชำระหนี้ในท้ายที่สุดอาจนำไปสู่ปัญหาทางการเงินที่ร้ายแรงได้ ดังนั้น ในช่วง วิกฤติทางการเงิน 1997-1998 บริษัทจำนวนหนึ่งจากเอเชียตะวันออกเฉียงใต้พบว่าตนเองอยู่ในสถานะก่อนล้มละลาย ซึ่งเกิดขึ้นเนื่องจากการที่พวกเขาต้องชำระคืนพันธบัตรแปลงสภาพ

พันธบัตรแปลงสภาพมักจะแสดงเป็นหลักทรัพย์ด้อยสิทธิ หน่วยงานจัดอันดับมักจะให้คะแนนพวกเขาหนึ่งหมวดที่ต่ำกว่าพันธบัตรระดับสูงของผู้ออกรายเดียวกัน อายุของหุ้นกู้แปลงสภาพมักจะเกินมาตรฐาน (โดยเฉลี่ย 5-7 ปี) ถึง 15-20 ปี

ปริมาณของหุ้นกู้แปลงสภาพที่หมุนเวียนในตลาดยุโรปและในสหรัฐอเมริกานั้นใกล้เคียงกัน ตลาดยูโรเป็นตลาดที่น่าดึงดูดสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีความน่าเชื่อถือสูง ส่วนตลาดสหรัฐจะดีกว่าสำหรับบริษัทที่มีคุณภาพการลงทุนหรือต่ำกว่า ในบรรดาผู้ออกรัสเซีย หุ้นกู้แปลงสภาพถูกวางในตลาดยุโรปโดย บริษัทรัสเซียลูคอยล์.

เหตุผลและคุณลักษณะของการเข้าสู่ตลาด Eurobond ระหว่างประเทศของรัสเซีย

ปัญหาที่รุนแรงที่สุดประการหนึ่งในระบบเศรษฐกิจคือปัญหาการลงทุน การไหลเข้าของเงินทุนต่างประเทศซึ่งเศรษฐกิจรัสเซียเป็นที่ต้องการอย่างมากนั้นเป็นเรื่องยากด้วยเหตุผลหลายประการ ในหมู่พวกเขา เราควรแยกแยะความไม่มั่นคงทางการเมืองและการเงิน ความไม่สมบูรณ์ของกฎหมาย รวมถึงระบบภาษีที่ยากลำบาก ซึ่งในรูปแบบปัจจุบันทำให้การผลิตในรัสเซียไม่มีประโยชน์จริง ๆ นักลงทุนต่างชาติยังประสบปัญหาในการเข้าสู่ตลาดหุ้นรัสเซีย ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่ยังไม่พัฒนาและข้อจำกัดทางกฎหมาย รวมถึงความไม่สมบูรณ์ของกลไกในการโอนสิทธิ์ในทรัพย์สิน

เป็นหนึ่งในวิธีแก้ปัญหาที่เป็นไปได้สำหรับปัญหาการลงทุนทางการเงิน การเข้าถึงรัสเซียอย่างถาวร หัวข้อของสหพันธ์ตลอดจน บริษัทขนาดใหญ่และธนาคารสู่ตลาดทุนสินเชื่อโลกรวมถึงตลาดยุโรป

ในสภาพที่เริ่มขึ้นในช่วงกลางทศวรรษที่ 90 กระบวนการของรัสเซียเข้าสู่ตลาดทุนเงินกู้ระหว่างประเทศ การใช้งานโดยหน่วยงานทางเศรษฐกิจและ เจ้าหน้าที่รัฐบาลโอกาสที่ได้รับจากตลาดนี้จะมีบทบาทสำคัญในสื่อต่อไปและ ระยะยาว. สิ่งนี้ได้รับการยืนยันโดยข้อเท็จจริงของการก่อตัวและการพัฒนาตลาดสำหรับภาระหนี้ของหน่วยงานที่เป็นส่วนประกอบของสหพันธรัฐรัสเซีย ในปี พ.ศ. 2539-2541 รัสเซียเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ยุโรปและสินเชื่อรวมระหว่างประเทศอย่างรวดเร็ว

วิกฤตการณ์ทางการเงินในช่วงครึ่งหลังของปี 2541 ได้หยุดกระบวนการนี้ อย่างไรก็ตาม เขาไม่ได้ขจัดปัญหาความจำเป็นในการลงทุนจากต่างประเทศ การดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศแม้จะไม่มีต้นทุนใดๆ แต่ยังคงเป็นหนึ่งในปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการเร่งการพัฒนา เศรษฐกิจรัสเซีย. เพื่อพัฒนาให้มากที่สุด แผนดีที่สุด เงินทุนภายนอก การพัฒนาเศรษฐกิจประเทศต่างๆ จำเป็นต้องวิเคราะห์ช่วงเวลาสั้น ๆ แต่ให้ความรู้ในการมีส่วนร่วมของผู้ออกรัสเซียในตลาดยูโรบอนด์ กำหนดเหตุผลและคุณลักษณะของการเข้าสู่ตลาดนี้ พิจารณาประเด็นต่างๆ ทางเลือกที่เหมาะสมเครื่องมือสำหรับการแก้ปัญหาที่สมดุลสำหรับปัญหาทางการเงิน การให้บริการหนี้ที่เกิดขึ้นใหม่ และการหลบเลี่ยงอย่างแข็งขันในตลาดทุนเงินกู้ทั่วโลก

การปรากฏตัวที่ประสบความสำเร็จในตลาดยุโรปของผู้ออกบัตรของประเทศใดประเทศหนึ่งนั้นส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับระดับการพัฒนาของพวกเขา เศรษฐกิจของประเทศและตลาดหุ้น ในแง่นี้ มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง ADRs และ Eurobonds: หากการพัฒนาตลาดหุ้นระหว่างประเทศเช่นในรูปแบบของการรับเงินฝากได้รับการสนับสนุนจากการเสริมสร้างความแข็งแกร่งของตลาดภายในประเทศสำหรับหุ้นของผู้ออกรัสเซีย การเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้โลกของผู้กู้ชาติเกิดขึ้นในกรณีที่ไม่มีตลาดภายในประเทศที่สอดคล้องกัน

สถานการณ์นี้มีเหตุผลลึกซึ้งหลายประการ พันธบัตรเป็นเครื่องมือในการจัดหาเงินทุนสำหรับองค์กร ตามกฎแล้ว หลักทรัพย์ระยะยาวที่ให้การค้ำประกันสูงสุดแก่นักลงทุน ซึ่งแตกต่างจากหุ้นที่มีความเสี่ยงโดยเนื้อแท้ พันธบัตรต้องการความโปร่งใสและการคาดการณ์ได้ ฐานะการเงินผู้ออกเป็นเวลาหลายปี ดังนั้น พื้นฐานของตลาดตราสารหนี้คือองค์กรขนาดใหญ่ในอุตสาหกรรมที่มั่นคง ภายใต้เงื่อนไขของวิกฤตเศรษฐกิจรัสเซียในช่วงทศวรรษ 1990 แทบไม่มีอุตสาหกรรมและวิสาหกิจดังกล่าว นอกจากนี้ นักลงทุนยังให้คะแนนความเสี่ยงทั้งระบบและอัตราเงินเฟ้อสูงมาก (มากกว่า 100%) ซึ่งส่วนลดพันธบัตรอายุ 10 ปีหากมีผู้ออกพันธบัตรจะดูดซับมูลค่าที่ตราไว้เกือบทั้งหมด ในความเป็นจริงการดึงดูดแหล่งเงินทุนระยะยาวจะหมายถึงการไม่ทำกำไรสำหรับองค์กรสินเชื่อ

ในบรรดาปัจจัยโครงสร้างที่ส่งผลเสียต่อการพัฒนาตลาดพันธบัตรในประเทศและภาระหนี้ที่คล้ายคลึงกันในรูปแบบของหลักทรัพย์เราสามารถตั้งชื่อหลักการของการจัดเก็บภาษีของรูปแบบการจัดหาเงินทุนต่างๆ ดอกเบี้ยพันธบัตรไม่รวมอยู่ในต้นทุนและจ่ายโดยผู้ออกจากกำไรขององค์กรหลังหักภาษีในขณะที่ดอกเบี้ยเงินกู้และตั๋วเงินจะรวมอยู่ในต้นทุน ดังนั้น พันธบัตรจึงมีสถานะทางภาษีที่แย่กว่าเครื่องมือทางการเงินอื่นๆ

นอกจากนี้ยังมีปัญหาที่เกี่ยวข้องกับขั้นตอนการออกหุ้นกู้ ตามระเบียบว่าด้วย บริษัทร่วมทุนมีข้อกำหนดที่ค่อนข้างเข้มงวดสำหรับผู้ออกพันธบัตร โดยตัวของมันเอง พวกมันมีลักษณะการจำกัดในเชิงบวกมากกว่า แต่การขาดการควบคุมที่เพียงพอเหนือภาคอื่น ๆ ของเงินและตลาดการเงินและการเลือกปฏิบัติทางภาษีต่อพันธบัตรทำให้แนวทางนี้กลายเป็นจุดลบเพิ่มเติม

การเกิดขึ้นของ Eurobonds นั้นเชื่อมโยงอย่างชัดเจนกับความเป็นสากลของชีวิตทางเศรษฐกิจและความจำเป็นในการตอบสนองความต้องการทางการเงินของบรรษัทข้ามชาติ แรงผลักดันสำหรับสิ่งนี้คือข้อจำกัดที่กำหนดโดยฝ่ายบริหารของ John F. Kennedy ในปี 1963 เกี่ยวกับการใช้ตลาดทุนของสหรัฐโดยผู้กู้ต่างชาติ

สำหรับช่วงปี พ.ศ. 2489-2506 ผู้กู้ต่างชาติวางพันธบัตรมูลค่า 14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เรียกว่า Yankee Bonds) ในสหรัฐอเมริกา

แม้จะมีปัญหาขององค์กรที่เกี่ยวข้องกับการจัดปัญหาเหล่านี้ใน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาผู้กู้ต่างชาติเต็มใจไปเพราะอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐอเมริกาต่ำกว่าในยุโรป

เพื่อหยุดการบินของเมืองหลวงไปต่างประเทศ เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน 2506 สหรัฐอเมริกาได้ออกภาษีเงินได้พิเศษที่เท่าเทียมกัน ( ภาษีการปรับดอกเบี้ย) ซึ่งปิดตลาดสหรัฐสำหรับนักลงทุนต่างชาติเนื่องจากต้นทุนสินเชื่อเพิ่มขึ้น 1% ในปี 1967 ภาษีเพิ่มขึ้นเป็น 1.5% (ภาษีนี้ถูกยกเลิกในปี 1974 เท่านั้น)

แต่ในขณะเดียวกัน ความจำเป็นในการเข้าถึงแหล่งเงินทุนยังคงอยู่ และในท้ายที่สุด ก็มีความพึงพอใจจากการออก Eurobonds

ประเด็นแรกมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนเอกชนที่ร่ำรวยในทวีปยุโรปและธนาคารสวิส คำนามทั่วไป เป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นบุคคลที่ร่ำรวย - นักลงทุนของ Eurobonds)

แรงผลักดันประการที่สองของการพัฒนาตลาด Eurobond มาจากสงครามเวียดนามและข้อจำกัดที่เป็นผล ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2508 ประธานาธิบดีแอล. จอห์นสันประกาศโครงการจำกัดการส่งออกทุนโดยสมัครใจ ( โครงการยับยั้งโดยสมัครใจ). บริษัทในเครือของ TNCs ของสหรัฐฯ ได้รับการสนับสนุนให้ระดมทุนในตลาดยุโรป ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2511 คณะรัฐมนตรีของจอห์นสันได้กำหนดข้อจำกัดโดยตรงในการลงทุนนอกสหรัฐอเมริกา

จากช่วงเวลานี้เป็นต้นไป ช่วงเวลาของการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาด Eurobond และการเกิดขึ้นของโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น ในปี 1968 ธนาคารอเมริกัน รับประกันมอร์แกนสร้างศูนย์หักบัญชีสำหรับการซื้อขาย Eurobond ยูโรเคลียร์, ในปี 1970 คู่แข่งหลักปรากฏตัว เซเดล. ในปี 1969 ผู้ประกอบการรายใหญ่ที่สุดในตลาด Eurobond ได้จัดตั้งองค์กรกำกับดูแลตนเอง - Association of International Bond Dealers ( สมาคมผู้ค้าตราสารหนี้ระหว่างประเทศ). ในยุค 90 ได้เปลี่ยนชื่อเป็น Association of International Stock Market Participants ( ISMA - สมาคมตลาดหลักทรัพย์ระหว่างประเทศ).

การยกเลิกข้อจำกัดในการส่งออกทุนในปี 1970 ไม่มีผลกระทบต่อตลาด Eurobond แต่ยังคงพัฒนาต่อไปอย่างรวดเร็ว แรงผลักดันในการพัฒนาอีกประการหนึ่งเกิดขึ้นจากวิกฤตหนี้โลกในช่วงต้นทศวรรษ 80

การปฏิเสธของรัฐบาลเม็กซิโก (สิงหาคม 2525) และหลังจากนั้น บราซิล อาร์เจนตินา และอีกหลายประเทศที่จะปฏิบัติตามเงื่อนไขของสินเชื่อระหว่างประเทศนำไปสู่ทั่วโลก วิกฤตหนี้ซึ่งบางส่วนเอาชนะได้เนื่องจากการสูญเสียเจ้าหนี้จำนวนมาก ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการปรับโครงสร้างหนี้เป็นหลักทรัพย์ (การแปลงหนี้เป็นหลักทรัพย์) เงินกู้ร่วมซึ่งเป็นวิธีการดึงดูดทรัพยากรทางการเงินในตลาดต่างประเทศได้สูญเสียความสำคัญไปแล้วและปัญหาของ Eurobonds ก็เข้ามาแทนที่ ในช่วงกลางทศวรรษ 1990 Eurobonds คิดเป็น 2/3 ของทุนเงินกู้ที่ได้รับในตลาดต่างประเทศ


2. ประเภทของ Eurobonds

จำนวนยูโรบอนด์ทั้งหมดที่หมุนเวียนในตลาด (รวมถึงระยะสั้น) ในปี 2538 เกิน 40,000 และมูลค่าการซื้อขายรายวันเกิน 21 พันล้านดอลลาร์

Eurobond ทั่วไปคือหลักทรัพย์ค้ำประกันในรูปแบบของใบรับรองที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ ซึ่งรายได้จะจ่ายเพียงครั้งเดียวโดยแสดงคูปองสำหรับการชำระเงิน หรือแลกคืนเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาเป็นเงินก้อนหรือในช่วงระยะเวลาหนึ่งจาก กองทุนจม ในขณะเดียวกัน ในบรรดาตลาดหลักทรัพย์ทั้งหมด ตลาด Eurobond มีลักษณะของตราสารที่หลากหลายมากที่สุด ที่นี่คุณจะพบหลักทรัพย์ของการออกแบบที่หลากหลาย ซึ่งบางครั้งก็แปลกใหม่มาก

ความแตกต่างในวิธีการชำระรายได้:

· พันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ - พันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่ .

พันธบัตรคูปองศูนย์ - พันธบัตรคูปองเป็นศูนย์ .

พันธบัตรการเติบโตของทุน. ราคาตำแหน่งเท่ากับมูลค่าที่ตราไว้และการไถ่ถอนในราคาที่สูงขึ้น ตัวอย่างเช่น ในปี 1985 Deutsche Bank Finance N.V. ออกหุ้นกู้ที่ไถ่ถอนในปี 2528 ในราคาเท่ากับ 287% ของมูลค่าที่ตราไว้

พันธบัตรส่วนลดลึก. พันธบัตรที่มีส่วนลดมากคือขายในราคาที่ต่ำกว่าราคาไถ่ถอนอย่างมาก ตัวอย่างเช่น ในเดือนมกราคม 1997 ธนาคารโลกได้วางพันธบัตรลีราอิตาลีแบบไม่มีคูปองที่ครบกำหนดไถ่ถอนในเดือนกุมภาพันธ์ 2550 ที่ราคา 51.70% ของพาร์ ให้ผลตอบแทน 6.820% ต่อปี

พันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว - หมายเหตุอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (FRN's) .

เครื่องมือเหล่านี้เป็นพันธบัตรระยะกลางและระยะยาวที่มีอัตราดอกเบี้ยผันแปรซึ่งมีการปรับปรุงเป็นระยะ อัตราดอกเบี้ยจะประกาศเมื่อเริ่มต้นงวดคูปอง โดยปกติคือหนึ่งในสี่ อัตราดอกเบี้ยมักจะกำหนดเป็นเบี้ยประกันภัยหรือกระจายเหนือ LIBOR บางครั้งผลตอบแทนจากตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ จะถูกนำมาเป็นพื้นฐาน รายได้ดอกเบี้ยจ่ายเมื่อสิ้นสุดแต่ละราย ระยะเวลาดอกเบี้ย. ตามกฎแล้วสิ่งเหล่านี้เป็นเครื่องมือระยะกลาง อย่างไรก็ตาม มีกรณีของการวางพันธบัตร (หมายเหตุ) เป็นเวลา 40 ปี (พันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวของรัฐบาลสวีเดนในปี 1984 ที่ครบกำหนดในปี 2567) หรือพันธบัตร "ถาวร" ธนาคารอังกฤษ National Westminster Bank ( "FRN" ของ NatWest ไม่เคยครบกำหนด) ตัวอย่างเช่น ในปี 1996 จีนออกพันธบัตรอายุร้อยปี มาเลเซีย ไทย และเกาหลีใต้กำลังจะออกพันธบัตรในลักษณะเดียวกัน

ความแตกต่างในวิธีการชำระคืน:

· พันธบัตรด้วยตัวเลือกการโทร- พันธบัตรพร้อมตัวเลือกการโทร

ผู้ออกหุ้นกู้มีสิทธิที่จะไถ่ถอนพันธบัตรก่อนกำหนด ณ จุดที่กำหนดไว้ในเวลา

· ผูกมัดกับพุตออปชั่น- พันธบัตรพร้อมตัวเลือกพุท

ผู้ลงทุนมีสิทธิแสดงพันธบัตรเพื่อไถ่ถอนก่อนกำหนดตามช่วงเวลาที่กำหนดไว้

· พันธบัตรแบบยืดหดได้ (พันธบัตรพร้อมพุทและตัวเลือกการโทร)- พันธบัตรกับตัวเลือกการโทรและการโทร

พันธบัตรที่มีคุณลักษณะของทั้งสองข้างต้น นั่นคือ พันธบัตรที่มีตัวเลือกพัตเตเบิลที่มีให้ทั้งผู้ออกและนักลงทุน

· บอนด์บอนด์- พันธบัตรที่ไม่มีสิทธิเรียกโดยผู้ออกก่อนกำหนดไถ่ถอนเต็มจำนวนเมื่อหมดอายุ

· พันธบัตรกองทุนจม- พันธบัตรที่มีกองทุนจม

ผู้ออกเงินสมทบเป็นประจำในบัญชีพิเศษเพื่อชำระหนี้ ในตลาด Eurobond การไถ่ถอนนั้นกระทำโดยผู้ออกพันธบัตรที่ซื้อพันธบัตรใน ตลาดเสรีหรือการไถ่ถอนโดยล็อตบางชุด

ความแตกต่างในสกุลเงินของเงินกู้:

จนถึงต้นทศวรรษ 1980 ปัญหาประมาณ 80% ถูกสร้างขึ้นในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ สกุลเงินหลักพันธบัตรระหว่างประเทศ อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งของมันลดลงเหลือ 1/3 อีกสามลดลงสำหรับเงินกู้ในสกุลเงินเยน เครื่องหมายและปอนด์สเตอร์ลิง ส่วนที่เหลือ - ส่วนใหญ่ใน ECU ฟรังก์ฝรั่งเศส แคนาดา และ ดอลลาร์ออสเตรเลีย, ลีร่าอิตาลีและสกุลเงินอื่น ๆ

Eurobonds ส่วนใหญ่จ่ายดอกเบี้ยปีละครั้ง Eurobonds ที่มีการจ่ายดอกเบี้ยปีละสองครั้งนั้นหายาก การชำระเงินรายไตรมาสเป็นเรื่องปกติสำหรับพันธบัตรระยะกลางที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวเท่านั้น - FRN .

จ่ายดอกเบี้ยโดยแยกคูปองแล้วส่งไปที่ธนาคาร - ตัวแทนชำระเงิน. โดยปกติหุ้นจะถูกเก็บไว้ในศูนย์รับฝากซึ่งทำหน้าที่รวบรวมคูปองสำหรับเจ้าของ

พันธบัตรแปลงสภาพเป็นที่แพร่หลายในตลาด Eurobond ( หุ้นกู้แปลงสภาพ) และพันธบัตรใบสำคัญแสดงสิทธิ ( พันธบัตรใบสำคัญแสดงสิทธิ). พวกเขาให้สิทธิ์ในการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นของผู้ออก ผู้ออกหุ้นกู้แปลงสภาพที่ใหญ่ที่สุดคือบริษัทญี่ปุ่นที่ออกพันธบัตรเป็นดอลลาร์โดยแปลงเป็นหุ้นในสกุลเงินเยน พันธบัตรที่ไม่มีสิทธิพิเศษในการแปลงเรียกว่า "สามัญ" - พันธะตรง .

จากการออกพันธบัตรระหว่างประเทศทั้งหมดในปี 2536 มีมูลค่า 481 พันล้านดอลลาร์ 373 พันล้านดอลลาร์ (เกือบ 80%) เป็นพันธบัตรสามัญ 22 พันล้านดอลลาร์เป็นพันธบัตรแปลงสภาพ และ 67 พันล้านดอลลาร์เป็นพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัว หลังได้รับความนิยมโดยเฉพาะในช่วงครึ่งแรกของปี 1980 ในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อสูงและความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย สัดส่วนเดียวกันโดยประมาณได้รับการบำรุงรักษาในปี 2539-2540

คุณสมบัติของการเก็บภาษี:

จ่ายดอกเบี้ย Eurobonds โดยไม่หักภาษีดอกเบี้ยและเงินปันผล ( ภาษีหัก ณ ที่จ่าย). ภาษี (บริสุทธิ์แล้ว ภาษีเงินได้) จ่ายให้กับนักลงทุนตามกฎหมายของประเทศของตน อย่างไรก็ตาม กลไกการจ่ายรายได้ของ Eurobonds นั้นทำให้ได้ บุคคลง่ายพอที่จะหลีกเลี่ยงภาษี

หากกฎหมายท้องถิ่นกำหนดให้มีการหักภาษี ณ ที่จ่ายสำหรับดอกเบี้ยที่จ่ายโดยผู้กู้ ฝ่ายหลังมีหน้าที่นำจำนวนเงินที่ชำระดอกเบี้ยไปยังระดับที่ให้ผู้ลงทุนมีรายได้ดอกเบี้ยเท่ากับคูปองเล็กน้อย


3. ขนาดตลาดและต้นทุนการกู้ยืม

จำนวนเงินกู้ระยะยาวทั้งหมดที่ดึงดูดจากต่างประเทศอยู่ที่ 450-650 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในช่วงต้นทศวรรษ 1990 และ 865 ดอลลาร์และ 975 พันล้านดอลลาร์ในปี 2537 และ 2538 ตามลำดับ ตลอดระยะเวลา 5 ปีที่ผ่านมา ปริมาณเงินกู้ในตลาดต่างประเทศเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว!

วิธีที่ผู้ออกตราสารหนี้ของรัสเซีย "แพ้" ในปี 2559 ต่อพันธบัตรในสกุลเงินรูเบิลและทำไมในปี 2560 เราจึงสามารถคาดหวังให้สถานการณ์นี้ซ้ำซาก

ในกรณีส่วนใหญ่ การเสริมสร้างความเข้มแข็ง สกุลเงินประจำชาติเมื่อเทียบกับต่างประเทศจะนำไปสู่ความจริงที่ว่าความต้องการสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินของประเทศเพิ่มขึ้นในขณะที่สินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินต่างประเทศจะลดลง ส่วนใหญ่เกิดจากการที่สกุลเงินของประเทศแข็งค่าขึ้นทำให้นักลงทุนต่างชาติมีโอกาสได้รับผลกำไรเพิ่มเติมจากการเปลี่ยนแปลง อัตราแลกเปลี่ยน. ตัวอย่างเช่น การเปลี่ยนแปลง ณ สิ้นปี 2558 จากดอลลาร์สหรัฐเป็นรูเบิล ณ วันที่ 23 ธันวาคม 2559 ส่งผลให้นักลงทุนที่ทำธุรกรรมดังกล่าวราว 16.5% และธุรกรรมที่คล้ายกันกับยูโร - ประมาณ 20.2%

ในปี 2559 แนวโน้มที่พัฒนาบน ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราระหว่างประเทศโดยธรรมชาติกำหนด "ผู้ชนะ" และ "ผู้แพ้" ในตลาดพันธบัตรในประเทศ: "ผู้ชนะ" คือพันธบัตรของผู้ออกรัสเซียในสกุลเงินรูเบิลรัสเซีย (นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินประจำชาติ การคงอยู่ของอัตราดอกเบี้ยต่ำทั่วโลก ขนาดและการปรับปรุงที่สำคัญในสภาพแวดล้อมการกำหนดราคาของตลาดโลกมีบทบาทที่นี่ น้ำมัน) และ "ผู้แพ้" - Eurobonds ผลผลิตที่ "กิน" อย่างสมบูรณ์โดยการเสริมความแข็งแกร่งของรูเบิล

มันเริ่มต้นอย่างไร…

เมื่อต้นปี 2559 ผู้ออกรัสเซียประสบความพ่ายแพ้อย่างรุนแรง ในทางตรงกันข้าม ผู้เชี่ยวชาญเฉพาะทางส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้สำหรับเขา ถ้าไม่ใช่อนาคตที่สดใส อย่างน้อยก็มีชีวิตที่ค่อนข้างสงบ โดยอ้างถึงข้อโต้แย้งต่อไปนี้:

จุดอ่อนของเศรษฐกิจรัสเซีย (ตาม บริการของรัฐบาลกลาง สถิติของรัฐ, หลังจากการเติบโตของรายได้รวมของรัสเซีย สินค้าภายในประเทศในราคาคงที่ในปี 2557 0.7% ในปี 2558 เศรษฐกิจรัสเซีย "ทรุด" ทันที 3.7%);

สถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยในตลาดโลกของ "ทองคำดำ" (ในปี 2015 ตลาดน้ำมันโลกยังคงลดลงในราคาและ ณ สิ้นปีราคาของมันลดลง 35%);

อัตราผลตอบแทนค่อนข้างสูงของ Eurobonds เมื่อเทียบกับทางเลือกการลงทุนทางเลือกในสินทรัพย์แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับ เงินฝากธนาคารได้รับการเสนอชื่อเข้าชิงใน สกุลเงินต่างประเทศด้วยระดับความเสี่ยงที่ใกล้เคียงกันมากหรือน้อย Eurobonds ให้ผลตอบแทน 2-4% ต่อปีมากกว่านั้น)

ที่น่าสนใจในช่วงสองเดือนแรกของปี ตรรกะการลงทุนตามข้อโต้แย้งเหล่านี้ “ทำงานได้ดี” โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สิ่งนี้เห็นได้จากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐและยูโรอย่างเป็นทางการ (ดูตารางที่ 1)

ตารางที่ 1. พลวัตของอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการของดอลลาร์สหรัฐและยูโรต่อรูเบิลรัสเซีย

วันที่ อัตราอย่างเป็นทางการดอลลาร์สหรัฐ อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรอย่างเป็นทางการ
31.12.2015 72,8827 79,6972
31.01.2016 75,1723 81,9077
29.02.2016 75,0903 82,9748
31.03.2016 67,6076 76,5386
30.04.2016 64,3334 73,3015
31.05.2016 66,0825 73,4970
30.06.2016 64,2575 71,2102
31.07.2016 67,0512 74,3799
31.08.2016 64,9072 72,5013
30.09.2016 63,1581 70,8823
31.10.2016 62,9037 68,6783
30.11.2016 64,9449 68,8416
23.12.2016 60,8641 63,5604

ที่มา: ธนาคารแห่งรัสเซีย

ทุกอย่างพัฒนาไปอย่างไร?

บางที "การเดินทาง" อย่างจริงจังครั้งแรกไปยังตลาดของ Eurobonds ที่ออกโดยผู้ออกรัสเซียอาจถูก "จัดตั้งขึ้น" โดยตลาดน้ำมันโลก: หากในเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ 2016 ราคาน้ำมันต่ออายุระดับต่ำสุดในรอบหลายปีซึ่งลดลงต่ำกว่าสามารถตั้งหลักได้ 40 เหรียญ

โดยทั่วไปแล้วตั้งแต่ต้นปีถึงวันที่ 23 ธันวาคม ราคาน้ำมันโลกเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจ 46.5% และข้อตกลงระหว่างประเทศผู้ผลิตน้ำมัน (ทั้งสมาชิกของโอเปกและผู้ผลิตอิสระ) เสนอให้ลดการผลิตไฮโดรคาร์บอนโดยสมัครใจ ว่าการประสานราคา ตลาดโลก"ทองคำดำ" เปลี่ยนไปอย่างจริงจังและยาวนาน

ดังนั้น Timur Nigmatullin นักวิเคราะห์ทางการเงินจาก Finam Investment Holding กล่าวว่า “หากข้อตกลงเหล่านี้ถูกนำไปใช้จริง ๆ แล้ว ภายในกลางปี ​​2017 ตลาดน้ำมันจะขจัดความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน อาจทำให้ราคาบาร์เรลสูงขึ้น น้ำมันเบรนท์สู่ระดับ 60-65 ดอลลาร์”

ข้าว. 1. การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันเบรนท์ในปี 2559 (จนถึงวันที่ 23 ธันวาคม) USD/bbl

การกลับตัวของราคาอย่างรวดเร็วในตลาดส่งออกหลักของรัสเซียไม่สามารถส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาติและตลอดทั้งปีปัจจุบันการเติบโตของราคาน้ำมันมีส่วนทำให้เงินรูเบิลรัสเซียแข็งค่าขึ้นซึ่งอย่างไรก็ตามมีความไม่สม่ำเสมอมาก .

ปัจจัยอีกประการหนึ่งที่ในที่สุดเล่นที่ด้านข้างของสกุลเงินของประเทศ และค่อนข้างไม่คาดคิดสำหรับนักลงทุนส่วนสำคัญคือ Brexit ผลการลงประชามติที่ชาวสหราชอาณาจักรโหวตให้ออก สหภาพยุโรปทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดการเงินซึ่งลดลงอย่างรวดเร็ว

เป็นเรื่องแปลกมากที่ปฏิกิริยาเริ่มต้นของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศคือค่าเงินรูเบิลรัสเซียที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินต่างประเทศ (ส่วนใหญ่เกิดขึ้นเนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดการเงินไม่เข้าใจว่ากระบวนการนี้จะเกิดขึ้นได้อย่างไร) แต่เวลา ได้แสดงให้เห็นว่า Brexit กระทบหนักที่สุดในบรรดาเงินปอนด์อังกฤษซึ่งร่วงลงอย่างมากเมื่อเทียบกับเกือบทุกสกุลเงินและยังไม่ชนะการขาดทุนเหล่านี้รวมถึงค่าเงินยูโรซึ่งยังไม่ชัดเจน ผลกระทบทางเศรษฐกิจการออกจากสหภาพยุโรปของสหราชอาณาจักร (แม้หกเดือนหลังจากการลงประชามติ ผู้เชี่ยวชาญไม่เห็นด้วยกับผลกระทบของ Brexit ต่อเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรและเศรษฐกิจของสหภาพยุโรป)

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลก Brexit กระตุ้นแม้ว่าจะห่างไกลจากทันทีความต้องการสกุลเงินของประเทศกำลังพัฒนาที่เพิ่มขึ้นรวมถึงรูเบิลรัสเซียโดยมากก็แสดงให้เห็นว่าแม้แต่สกุลเงิน เศรษฐกิจแข็งแกร่งนักลงทุนไม่สามารถถือว่าปลอดภัยอย่างแน่นอน

นอกจากนี้ ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่จำนวนมากไม่มีความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจที่ใกล้ชิดกับเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร และด้วยเหตุนี้ Brexit จึงเป็นอันตรายสำหรับพวกเขาส่วนใหญ่โดยผลกระทบทางอ้อม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เกือบจะในทันทีหลังจากการสรุปผลการลงประชามติในสหราชอาณาจักร รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Anton Siluanov กล่าวว่า: “การลงคะแนนเสียงในสหราชอาณาจักรแสดงให้เห็นว่าความหวังสำหรับการฟื้นตัวแบบไร้เมฆของทั้งตลาดและเศรษฐกิจโลกนั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป ผลกระทบหลักสองประการ: ความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้นและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการพัฒนาในอนาคต เศรษฐกิจโลก” ในขณะที่เขาตั้งข้อสังเกตว่า “ผลกระทบของเหตุการณ์นี้ (ต่อเศรษฐกิจรัสเซีย) จะถูกจำกัด”

ปัจจัยที่สามที่มีอิทธิพลต่อตลาด Eurobond ของรัสเซียคือ "ฮิสทีเรียทางการเมือง" ที่แท้จริงซึ่งเกิดขึ้นรอบการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ เกือบจนถึงวันเลือกตั้ง โดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งในที่สุดก็ได้เป็นประธานาธิบดีคนใหม่ของสหรัฐฯ ถูกมองว่าเป็น "ม้ามืด" ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับการอำนวยความสะดวกจากกลยุทธ์การเลือกตั้งที่ก้าวร้าวของเขา ซึ่งจำได้จากข้อความยั่วยุจำนวนหนึ่ง

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเลือกตั้งประธานาธิบดีกลับกลายเป็นความไม่แน่นอนอย่างรวดเร็ว แม้ว่าจะกระตุ้นโดย "ความคาดหวังที่คลุมเครือ" ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ความจริงก็คือมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เสนอโดยทรัมป์ โดยเฉพาะ “การปรับโฉมใหม่” ที่ค่อนข้างจะรุนแรง ระบบภาษีมีความเป็นไปได้สูงมาก อาจทำให้ภาระหนี้ของรัฐเพิ่มขึ้นอีกในขณะเดียวกันก็เร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การเติบโตทางเศรษฐกิจโดยไม่ได้รับประกัน ในเวลาเดียวกัน ฝ่ายตรงข้ามของเขา - ฮิลลารี คลินตัน - ถูกกำหนดบน "ความต่อเนื่อง" ของนโยบายที่ดำเนินไปอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งรวมถึงนโยบายการเงินด้วย

ดังที่การปฏิบัติได้แสดงให้เห็น "คำขวัญที่สวยงาม" ของทรัมป์หลายคำไม่ได้เปลี่ยนเป็นการกระทำที่เป็นรูปธรรมมาจนถึงปัจจุบัน (และค่อนข้างเป็นไปได้ที่พวกเขาจะไม่ทำ) อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ การดำเนินการต่อไปประธานาธิบดีคนใหม่ยังคงอยู่ (โดยเฉพาะ "วงใน")

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนของ Eurobonds ของรัสเซียที่เป็นสกุลเงินต่างประเทศนั้น “พังทลาย” จากปัจจัยสองประการที่ร้ายแรงร่วมกัน ได้แก่ การฟื้นตัวของราคาน้ำมันในตลาดโลกและการเติบโตของความเสี่ยงอย่างเป็นระบบในประเทศที่พัฒนาแล้ว ทั้งด้านการเมืองและเศรษฐกิจ ซึ่งเน้นย้ำถึง ความเสี่ยงของสกุลเงินดั้งเดิมสำหรับนักลงทุนต่างชาติ

เกิดอะไรขึ้นในตอนจบ?

ผลลัพธ์ตามธรรมชาติของการแข็งค่าของรูเบิลรัสเซียคือการหดตัวต่อไป ตลาดรัสเซีย Eurobonds: ตามโครงการอินเทอร์เน็ตของ RusBonds ณ วันที่ 23 ธันวาคม มีการไถ่ถอนปัญหา Eurobond 52 รายการ รวมถึง Eurobonds ย่อยของรัฐบาลกลาง 1 ฉบับ และ Eurobonds ขององค์กร 51 ฉบับ (ปัญหาอื่นผิดนัด) ในขณะที่ Eurobonds 32 ฉบับถูกจัดวาง ฉบับที่ 1 ของ Eurobonds ของรัฐบาลและ 31 ฉบับของ Eurobonds ขององค์กร อันที่จริง การหดตัวของตลาด Eurobond นั้นไม่ใช่แนวโน้มใหม่ที่เป็นพื้นฐาน แต่เป็นกระบวนการที่เป็นธรรมชาติอย่างสมบูรณ์ในเงื่อนไขของการไถ่ถอนพันธบัตรอย่างค่อยเป็นค่อยไปในกรณีที่ไม่มีข้อเสนอจำนวนมากจากผู้ออกประเด็นใหม่ ยิ่งไปกว่านั้น ตามที่นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB Alexei Bulgakov ตลาด Eurobond "จะยังคงหดตัวต่อไป เนื่องจาก 60% ของ Eurobonds ของรัสเซียที่หมุนเวียนเป็นบริษัทที่ถูกคว่ำบาตร"

"การหดตัวของตลาด" มาพร้อมกับการถอนผลตอบแทนของ Eurobond เข้าสู่โซนเชิงลบพร้อมกันแม้ในบริบทของการรักษานโยบายการเงินที่หลวมมาก ธนาคารกลางทั่วโลก

Eurobonds ของ Vnesheconombank (ปัญหา - Vnesheconombank-2-2017-euro; วันที่ครบกำหนด - 22 พฤศจิกายน 2017; ปริมาณปัญหาเล็กน้อย - 600 ล้านดอลลาร์) ถือได้ว่าเป็นตัวอย่างทั่วไปในเรื่องนี้ เมื่อปลายปีที่แล้ว ราคาตลาดของพวกเขาอยู่ที่ 100.2% ของมูลค่าที่ระบุ ในขณะที่ตอนนี้มีการซื้อขายที่ประมาณ 103.0% (การเติบโตของราคาพันธบัตรอยู่ที่ 2.8%) และสำหรับช่วงเวลาที่อยู่ระหว่างการพิจารณา รายได้คูปองคือ เกิดขึ้นในจำนวน 5.3% ของมูลค่าที่ตราไว้ ดังนั้น ผลตอบแทนรวมของการออกหุ้นกู้นี้อยู่ที่ 8.1% ในขณะที่ค่าเสื่อมราคาของเงินดอลลาร์เทียบกับรูเบิลมีจำนวน 16.5% นั่นคือ การลงทุนในหลักทรัพย์เหล่านี้ส่งผลให้ขาดทุน 8.4%

ว่าปีหน้า?

ในอีกด้านหนึ่ง การแข็งค่าของเงินรูเบิลรัสเซียในหลาย ๆ ด้านนั้นรวมถึงความคาดหวังในเชิงบวกของนักลงทุนและการเติบโตต่อไป สกุลเงินรัสเซียเป็นไปได้ทั้งถ้าเศรษฐกิจรัสเซียเข้าสู่ "วิถีการเติบโตที่ยั่งยืน" และค่อนข้างชัดเจน (อย่างน้อย 1.5-2.0% ต่อปี) หรือหากยกเลิกการคว่ำบาตรต่อต้านรัสเซีย (อย่างน้อยก็ที่ จำกัด การดึงดูดการจัดหาเงินกู้ของรัสเซีย ผู้ออกบัตร) ความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ทั้งสองนี้ไม่สามารถเรียกได้ว่าสูง (เป็นไปได้เท่านั้น - และไม่มีอะไรมากไปกว่านี้) ดังนั้นความเสี่ยงในการเสริมความแข็งแกร่งของรูเบิลเพิ่มเติมจึงถือว่าค่อนข้างปานกลาง

ในทางกลับกัน ในปี 2560 ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะทำหน้าที่อย่างระมัดระวังก็ตาม ในกรณีนี้ความเสี่ยงจากการลดลงของราคาตลาดของพันธบัตรโดยเฉพาะระยะกลางและระยะยาวจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก กล่าวคือ ในความเป็นจริง ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในระดับหนึ่งจะถูกแทนที่ด้วยราคา

เป็นผลให้ Eurobonds จะเป็น "ระหว่างไฟสองครั้ง" ตลอดปีหน้า: การแข็งค่าของสกุลเงินประจำชาติและการเติบโตของอัตราดอกเบี้ย และหากปัจจัยเหล่านี้อย่างน้อยหนึ่ง "เล่นอย่างเต็มที่" ก็มีแนวโน้มว่าจะทำกำไรได้ จะต้องทนทุกข์ทรมานอีกครั้ง

ยูโรบอนด์(ในสแลงการเงิน "Eurobond" - จากภาษาอังกฤษ ยูโรบอนด์) - พันธบัตรที่ออกในสกุลเงินต่างประเทศสำหรับผู้ออก ซึ่งได้รับความช่วยเหลือจากองค์กรรับประกันการจัดจำหน่ายระหว่างประเทศในหมู่นักลงทุนต่างชาติที่สกุลเงินนี้เป็นสกุลเงินต่างประเทศด้วย

Eurobonds - นานาชาติ หุ้นกู้ออกโดยผู้กู้ (องค์กรระหว่างประเทศ, รัฐบาล, หน่วยงานท้องถิ่น, องค์กรขนาดใหญ่ที่สนใจที่จะได้รับ เงินบน ระยะยาว- ตั้งแต่ 1 ปีถึง 40 ปี (ส่วนใหญ่จาก 3 ถึง 30 ปี)) เมื่อได้รับเงินกู้ระยะยาวในตลาดการเงินยุโรปในสกุลเงินยูโรใด ๆ

Eurobonds มีคูปองที่ให้สิทธิ์ในการรับดอกเบี้ยภายในระยะเวลาที่กำหนด พวกเขาอาจใช้สองสกุล โดยจ่ายดอกเบี้ยเป็นสกุลเงินอื่นที่ไม่ใช่สกุลเงินของเงินกู้ Eurobonds สามารถออกด้วยอัตราดอกเบี้ยคงที่หรือลอยตัว

พวกเขามี คุณสมบัติดังต่อไปนี้:

1. เป็นหลักทรัพย์ประเภทผู้ถือ

2. ออกตามกฎเป็นระยะเวลา 1 ถึง 40 ปี

3. สามารถวางตลาดพร้อมกันได้หลายประเทศ

4. สกุลเงินของเงินกู้เป็นสกุลเงินต่างประเทศสำหรับผู้ออกและนักลงทุน

5. การจัดตำแหน่งและความปลอดภัยมักจะดำเนินการโดยองค์กรที่ออกซึ่งเป็นตัวแทนของธนาคาร บริษัทการลงทุน, บ้านนายหน้าของหลายประเทศ;

6. มูลค่าที่ตราไว้มีค่าเทียบเท่าดอลลาร์

7. ดอกเบี้ยคูปองจะจ่ายให้กับผู้ถือคูปองเต็มจำนวนโดยไม่ต้องหักภาษี ณ ที่จ่าย ณ แหล่งที่มาของรายได้ ซึ่งแตกต่างจากพันธบัตรทั่วไป

Eurobonds ถูกวางไว้ วาณิชธนกิจ, ผู้ซื้อหลักคือนักลงทุนสถาบัน - ประกันภัย และ กองทุนบำเหน็จบำนาญ,บริษัทลงทุน.

คำนำหน้า "ยูโร" ปัจจุบันเป็นเครื่องบรรณาการให้กับประเพณีเนื่องจาก Eurobonds แรกปรากฏในยุโรปพวกเขาส่วนใหญ่ซื้อขายในที่เดียวกัน

Eurobonds ฉบับแรกจัดขึ้นในปี 2506 โดยชาวอิตาลี บริษัทของรัฐสำหรับการก่อสร้างถนน Autostrade (หุ้นกู้ 60,000 มูลค่าที่ตราไว้ 250 เหรียญ) ก่อนหน้านั้น มีตัวอย่างอื่นๆ ของการยืมเงินดอลลาร์สหรัฐในยุโรป แต่ตัวอย่างนี้เป็นแบบแผนการจัดตำแหน่งแบบคลาสสิก



เมื่อเวลาผ่านไป บทบาทของสินเชื่อผูกมัดจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับ สินเชื่อธนาคารที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์เช่นวิกฤตหนี้โลก - ผิดนัดเงินกู้จากรัฐบาลของเม็กซิโก, บราซิล, อาร์เจนตินาในปี 1980

คำจำกัดความอย่างเป็นทางการของ Eurobonds มีอยู่ใน Directive of the Commission of the European Communities (Council Directive 89/298/EEC) ลงวันที่ 17 เมษายน 1989 ซึ่งกำหนดขั้นตอนในการเสนอประเด็นใหม่ในตลาดยุโรป สำหรับวัตถุประสงค์ของคำสั่งนี้ เอกสารยูโรเป็นหลักทรัพย์ที่ซื้อขายโดยมีดังต่อไปนี้ ลักษณะเด่นกล่าวคือ:

- รับประกันและจัดผ่านซินดิเคท โดยมีสมาชิกอย่างน้อยสองคนที่จดทะเบียนในรัฐต่างกัน

- มีการเสนอในปริมาณมากในรัฐหนึ่งหรือหลายรัฐ ยกเว้นประเทศที่จดทะเบียนของผู้ออกบัตร

· เริ่มต้นได้จากการไกล่เกลี่ยของสถาบันสินเชื่อหรือสถาบันการเงินอื่นเท่านั้น

Eurobonds มี 2 ประเภท: Eurobonds และ Euronotes

Eurobondsเป็นหลักทรัพย์ประเภทผู้ถือที่ฝากไว้กับศูนย์รับฝากที่ ระบบการซื้อขาย. พวกเขาวางตลาดส่วนใหญ่โดยประเทศกำลังพัฒนา ไม่มีการสงวนหลักประกันสำหรับ Eurobonds ซึ่งทำให้การออกโดยผู้ออกสะดวก

Euronotes- หลักทรัพย์จดทะเบียนที่ออกโดยประเทศที่พัฒนาแล้ว เศรษฐกิจตลาด. ซึ่งแตกต่างจาก Eurobonds ประเด็นของ Euronotes มีไว้สำหรับการสร้างหลักประกัน

พันธบัตรมังกรยังมีความหลากหลายของ Eurobonds พันธะมังกร) - พันธบัตรยูโรดอลลาร์ที่วางตลาดเอเชีย (ส่วนใหญ่เป็นญี่ปุ่น) และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เอเชีย โดยปกติในสิงคโปร์หรือฮ่องกง

สามารถออก Eurobonds ได้หลายรูปแบบ: ด้วยอัตราดอกเบี้ยลอยตัวและคงที่ พร้อมคูปองเป็นศูนย์ พร้อมสิทธิ์แปลงเป็นพันธบัตรอื่น ๆ ในสกุลเงินคู่ (มูลค่าหน้าบัตรแสดงเป็นสกุลเงินเดียว และการจ่ายดอกเบี้ย ทำอย่างอื่น) เป็นต้น

วันที่ครบกำหนดของ Eurobond กำหนดลักษณะเวลาที่ผู้ออกจำเป็นต้องคืนเงินต้นของหนี้ พันธบัตรระยะยาวมักจะถือว่าพันธบัตรนั้นจะได้รับการไถ่ถอนหลังจากออกหุ้นกู้มากกว่า 10 ปี ในขณะที่พันธบัตรระยะกลางจะถือว่ามีอายุ 1 ถึง 10 ปี หนี้สินระยะสั้นคือหนี้สินที่ออกให้เป็นระยะเวลาไม่เกิน 1 ปี Eurobonds ออกมาพร้อมกับ:

  • วันชำระคืนเดียว
  • หลายวัน;
  • เงื่อนไขการชำระคืนก่อนกำหนด

จำเป็นต้องมีการให้คะแนนเพื่อเข้าสู่ตลาด การจัดอันดับที่สูงขึ้นทำให้คุณสามารถลดต้นทุนการกู้ยืมโดยการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง การเผยแพร่จะดำเนินการภายใต้กฎหมายของบริเตนใหญ่และรัฐนิวยอร์ก จ่ายดอกเบี้ยโดยไม่หักภาษีดอกเบี้ยและเงินปันผล ภาษีจะจ่ายตามกฎหมายของประเทศของคุณ

วิธีการจัดตำแหน่งที่พบบ่อยที่สุดคือการสมัครรับข้อมูลแบบเปิดในหมู่นักลงทุนไม่จำกัดจำนวน ดำเนินการผ่านสมาคมผู้รับประกันการจัดจำหน่าย - ผู้จัดการสินเชื่อ ปัญหาดังกล่าวมักถูกระบุไว้ในตลาดหลักทรัพย์ (ส่วนใหญ่คือ LSE หรือตลาดหลักทรัพย์ลักเซมเบิร์ก) นอกจากนี้ยังมีการเฉพาะเจาะจงที่มุ่งเป้าไปที่กลุ่มนักลงทุนกลุ่มเล็กๆ ประเด็นดังกล่าวไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

แม้ว่า Eurobonds มักจะอยู่ในลอนดอนหรือลักเซมเบิร์ก ตลาดหลักทรัพย์พวกเขาจะซื้อขายกันเฉพาะในตลาดที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ (โทรศัพท์) ตามกฎของตลาด - ผู้จัดการหลักคือผู้ดูแลสภาพคล่องใน ตลาดรอง. การชำระบัญชีผ่านระบบหักบัญชีเงินฝากสองระบบ Euroclear และ Clearstream (เดิมคือ Cedel) การส่งมอบการชำระหนี้ของ DVP เทียบกับการชำระเงิน เฉพาะในรูปแบบที่ไม่มีเอกสารเท่านั้น

เมื่อวันที่ 30 ธันวาคม 2554 กระทรวงการคลังของรัสเซียได้ออกจดหมายเกี่ยวกับ Eurobonds ของผู้ออกต่างประเทศที่สร้างโดยธนาคารรัสเซีย

ตั้งแต่ปี 2010 สาธารณรัฐเบลารุสเป็นผู้ออก Eurobonds อย่างแข็งขัน

ตลาด Eurobond คือ ตลาดนัด, แม้ว่าหลักทรัพย์เหล่านี้ส่วนใหญ่จะจดทะเบียนอย่างเป็นทางการ (เช่น ในตลาดหลักทรัพย์ลักเซมเบิร์ก) ส่วนสำคัญของธุรกรรม Eurobond ดำเนินการในลอนดอน นิวยอร์ก โตเกียว และสิงคโปร์

ผู้เข้าร่วมหลักในตลาดนี้ในส่วนของนักลงทุนคือการลงทุนและ ธนาคารพาณิชย์, กองทุนรวมและกองทุนเฮดจ์ฟันด์, โบรกเกอร์เฉพาะทาง จากด้านข้างของผู้ออก - ผู้กู้อธิปไตย (รัฐบาลแห่งชาติ) หน่วยงานย่อยของรัฐบาลกลางและเทศบาล บริษัท สถาบันการเงินระหว่างประเทศ

ตลาด Eurobond ไม่ได้ถูกควบคุมโดยกฎหมายระดับชาติใดๆ การเก็บภาษีรายได้จากการดำเนินงานกับ Eurobonds นั้นควบคุมแยกกันโดยประเทศที่นักลงทุนตั้งอยู่ กฎหมายที่ใช้บังคับกับความสัมพันธ์ระหว่างผู้ออกและนักลงทุนระบุไว้ในเงื่อนไขของปัญหา (โดยปกติคือกฎหมายภาษาอังกฤษ) ผู้เข้าร่วมตลาดทุกคนปฏิบัติตามประเพณีและกฎเกณฑ์ที่กำหนดโดยสมาคมตลาดหลักทรัพย์ระหว่างประเทศอย่างเคร่งครัด

ตลาด Eurobond ถูกควบคุมโดย International Securities Markets Association (ISMA) และ International Primary Dealers Association (IPMA)

ISMA มีสมาชิกประมาณ 900 คนและมีสำนักงานใหญ่อยู่ในสวิตเซอร์แลนด์ โดยมีสำนักเลขาธิการอยู่ในลอนดอน ซึ่งเป็นที่ที่ดำเนินงานส่วนใหญ่ขององค์กร มีสถานะเป็นการแลกเปลี่ยนและเป็นองค์กรกำกับดูแลตนเองระดับสากล ISMA ได้รับการออกแบบเพื่อให้ข้อมูลเกี่ยวกับตลาด Eurobond จัดสัมมนาการศึกษาพิเศษ พัฒนากฎสำหรับการทำธุรกรรมด้านจริยธรรม ความประพฤติ และการแก้ไขข้อขัดแย้ง

ในระดับสากล ISMA เป็นสมาชิกในเครือขององค์การคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ระหว่างประเทศ (IOSCO) และเป็นสมาชิกของสภาสมาคมหลักทรัพย์ระหว่างประเทศ

Eurobonds เป็นส่วนหนึ่งของตลาดหลักทรัพย์ระหว่างประเทศซึ่งมีการแจกจ่ายพันธบัตรให้กับนักลงทุนในสกุลเงินของประเทศที่ไม่ใช่สัญชาติของบริษัทที่ออกหลักทรัพย์

ตลาด Eurobond และคุณสมบัติของมัน

ตลาด Eurobond กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว Eurobonds มีการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก เช่น ลอนดอน ฮ่องกง สิงคโปร์ และอื่นๆ

การพัฒนาการปล่อยสินเชื่อระหว่างประเทศและปริมาณธุรกรรมที่เกิดขึ้นในตลาดยุโรป ได้นำไปสู่ความจริงที่ว่าการวางตำแหน่งของ Eurobonds ได้กลายเป็นหนึ่งในวิธีที่เข้าถึงได้ง่ายและราคาไม่แพงที่สุดในการรับเงินกู้ที่สำคัญสำหรับโครงการต่างๆ นักลงทุนส่วนใหญ่เป็นธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่ที่สุดซึ่งรวมกันเป็นซินดิเคท ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงในการให้กู้ยืมสำหรับแต่ละคนได้อย่างมากและเพิ่มความเป็นไปได้ในการจัดหาเงินทุน

ความน่าดึงดูดใจของ Eurobonds สำหรับนักลงทุนนั้นถูกรับรองโดยอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารและอำนาจในตลาดต่างประเทศ สิ่งเหล่านี้เป็นที่ต้องการและสามารถวางไว้ภายใต้ more ดอกเบี้ยต่ำ. มีอิสระหลายอย่าง หน่วยงานจัดอันดับซึ่งวิเคราะห์กิจกรรมของผู้ออกและให้คะแนนอย่างสม่ำเสมอ

ขนาดของการปล่อยสินเชื่อระหว่างประเทศผ่านตำแหน่งของ Eurobonds นั้นเกิดจากปัจจัยหลายประการ:

  • ความน่าเชื่อถือ - บริษัทที่ออก Eurobonds เป็นบริษัทต่างชาติรายใหญ่ ส่วนใหญ่มีความน่าเชื่อถือและสามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันได้
  • การออม - ตลาด Eurobond ไม่อยู่ภายใต้เขตอำนาจของกฎหมายท้องถิ่นของผู้ออกหรือนักลงทุน ซึ่งช่วยให้คุณประหยัดภาษีได้
  • การไม่เปิดเผยตัวตน - มีการออก Eurobonds จำนวนมากให้กับผู้ถือ ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถแจกจ่ายให้กับนักลงทุนได้โดยไม่ระบุตัวตน
  • การเข้าถึง - สำหรับการลงทุนขนาดใหญ่ตลาด Eurobond เหมาะสมที่สุด ทรัพยากรที่นี่เข้าถึงได้มากที่สุดหากผู้ออกมีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์บางประการ

เป้าหมายของตลาด Eurobond

Eurobonds ซึ่งวางตลาดยูโรสามารถแบ่งออกเป็นหลายประเภทตามพารามิเตอร์ที่แตกต่างกัน

สำหรับการสร้างรายได้:

  • ด้วยอัตราคงที่ - อัตราที่กำหนดไว้ล่วงหน้าจะมีผลใช้ได้ตลอดระยะเวลาการจัดวาง
  • ด้วยอัตราดอกเบี้ยลอยตัว - ตามกฎแล้วสิ่งเหล่านี้เป็นหลักทรัพย์ระยะยาวซึ่งมีการทบทวนอัตราดอกเบี้ยเป็นประจำหลังจากช่วงเวลาหนึ่งเพื่อลดความเสี่ยง
  • ไม่มีคูปอง – หลักทรัพย์ดังกล่าวไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ อัตราดอกเบี้ยเนื่องจากรายได้จะถูกบรรจุไว้ล่วงหน้าในต้นทุนของพวกเขา

ตามวุฒิภาวะ:

  • ระยะยาว - ระยะเวลาการชำระคืนสำหรับพวกเขามาจาก 10 ปีและสามารถเข้าถึง 40 ปี
  • ระยะกลาง - มีวุฒิภาวะเฉลี่ย 1 ถึง 10 ปี
  • ระยะสั้น - น้อยกว่าปกติสำหรับพวกเขาอายุไม่เกิน 1 ปี

สามารถออก Eurobonds ในรูปแบบเล็กน้อยและสำหรับผู้ถือ ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของผู้ออกบัตร พวกเขาอาจมีความปลอดภัยหรือไม่ปลอดภัย หลังออกโดยประเทศที่มี เศรษฐกิจขั้นสูงที่คะแนนเครดิตสูงกว่า ในกรณีดังกล่าวจะขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือ

มีหน่วยงานหลายแห่งที่ดำเนินงานในตลาด Eurobond ซึ่งแต่ละแห่งมีเป้าหมายของตนเอง

  • ผู้ออกหลักทรัพย์ส่วนใหญ่มักมีขนาดใหญ่ บริษัทใหญ่ซึ่งมีกิจกรรมขนาดมหึมาระดับชาติ สถาบันการเงิน, บางรัฐ. ทุกหน่วยงานเหล่านี้ต้องการ กองทุนที่ยืมมามักเป็นระยะยาวและในวงกว้าง พวกเขาออกสู่ตลาดยุโรปจึงดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุน เป็นที่น่าสังเกตว่าผู้ออกหุ้นกู้ต้องมีคะแนนสูง มิฉะนั้น พันธบัตรของพวกเขาจะไม่เป็นที่ต้องการ แม้ว่านักลงทุนบางรายอาจทำธุรกรรมที่มีความเสี่ยงโดยการลงทุนในพันธบัตรของบริษัทหรือประเทศที่มีอันดับเครดิตต่ำ เนื่องจากดอกเบี้ยของพวกเขาจึงสูงกว่ามาก โดยปกติหลักทรัพย์ดังกล่าวจะมีหลักประกัน
  • นักลงทุนคือผู้ซื้อ Eurobonds บริษัทเหล่านี้คือบริษัทที่ลงทุนสินทรัพย์ของตนเองหรือที่ได้รับมอบหมายในตราสารหนี้ในตลาดยุโรป ซึ่งจะทำให้มีกำไร บ่อยครั้งที่นักลงทุนดังกล่าวมีความหลากหลาย องค์กรประกันภัย, เงินฝากองค์กรที่ไม่ใช่ธนาคารและกองทุน บริษัทเหล่านี้ใช้ สินทรัพย์ทางการเงินเพื่อผลประโยชน์ส่วนตัว
  • ตัวกลางคือหน่วยงานทางการตลาดที่ซื้อ Eurobonds เพื่อทำกำไร พวกเขาลงทุนด้วยค่าใช้จ่ายของเงินฝากยูโรและทรัพยากรอื่น ๆ ที่พวกเขาดึงดูดด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า

ติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับกิจกรรมสำคัญของ United Traders - สมัครสมาชิก