ผลรวมของมูลค่าส่วนลดของกระแสการชำระเงิน สูตรการคำนวณส่วนลดกระแสเงินสดและตัวอย่าง ตัวเลือกการคำนวณต่างๆ

ทุกๆ คน แม้กระทั่งผู้ที่ไม่คุ้นเคยกับทฤษฎีทางเศรษฐศาสตร์ มักจะพบเจอในทางปฏิบัติว่ามูลค่าของเงินเปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา ราคาเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและสำหรับเงื่อนไข "100 รูเบิล" วันนี้คุณสามารถซื้อสินค้าน้อยกว่าเมื่อวานและน้อยกว่าเมื่อวานก่อนมาก ถ้าเรามองไปในอนาคตล่ะ? 100 รูเบิลในวันนี้จะราคาเท่าไหร่ในอนาคต? กระแสเงินสดคิดลดจะใช้ตอบคำถามนี้

วิธีลดกระแสเงินสด

วิธีนี้ใช้เพื่อประเมินประสิทธิผลของโครงการลงทุนและการเลือกตัวเลือกการลงทุนเป็นหลัก มันขึ้นอยู่กับแนวคิดของมูลค่าเงินตามเวลา แนวคิดนี้กำหนดขึ้นในศตวรรษที่ 13 โดยนักคณิตศาสตร์ที่มีชื่อเสียง (และลูกชายของพ่อค้า) Leonardo of Pisa ซึ่งเป็นที่รู้จักกันดีในชื่อเล่น Fibonacci: "จำนวนเงินที่ได้รับในวันนี้มากกว่าจำนวนเดียวกันที่ได้รับในวันพรุ่งนี้"

ยังต้องตัดสินกันอีกว่าเงินในวันพรุ่งนี้จะมีค่าน้อยกว่าที่เป็นอยู่มากแค่ไหนในวันพรุ่งนี้ สำหรับสิ่งนี้จะใช้สูตรต่อไปนี้:

• DCF - กระแสเงินสดคิดลด เช่น กระแสเงินสดในอนาคตปรับเป็นมูลค่าปัจจุบันของเงิน
• CFi - กระแสเงินสดของแต่ละงวดการชำระบัญชี (โดยปกติคือปี) ในแง่เล็กน้อย
• r - อัตราคิดลด;
• n - จำนวนงวดการชำระบัญชี

ตัวอย่างเช่นหากอัตราคิดลดคือ 10% ต่อปี 100 รูเบิลที่ได้รับในหนึ่งปีจะสอดคล้องกับ

DCF \u003d 100 / (1 + 10%) \u003d 100 / 1.1 \u003d 90.9 รูเบิล

และ 100 rubles เดิม แต่ได้รับหลังจาก 2 ปีจะเท่ากับ

DCF \u003d 100 / (1 + 10%) 2 \u003d 100 / 1.12 \u003d 82.6 รูเบิล

การคำนวณอัตราคิดลด

ส่วนที่ยากที่สุดของการลดกระแสเงินสดคือการกำหนดอัตราดอกเบี้ย

ในกรณีที่ง่ายที่สุด หากนักลงทุนวางแผนที่จะฝากเงินในธนาคารที่เชื่อถือได้ซึ่งรับประกันความปลอดภัยในการลงทุน อัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้สามารถใช้เป็นพื้นฐานในการคำนวณอัตราคิดลดได้ หากวัตถุประสงค์ของการลงทุนเพียงเพื่อประหยัดเงินก็ใช้อัตราเท่ากับระดับนี้ หากนักลงทุนต้องการรับรายได้เพิ่มเติม เปอร์เซ็นต์ของกำไรที่ต้องการจะถูกเพิ่มเข้าไปในอัตราเงินเฟ้อ

เมื่อลงทุนในโครงการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับองค์กรธุรกิจ สถานการณ์จะซับซ้อนกว่ามาก เมื่อคำนวณอัตรา จำเป็นต้องคำนึงถึงไม่เพียงแต่อัตราเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังต้องคำนึงถึงความเสี่ยงเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกิจด้วย (อุตสาหกรรม การเมือง ฯลฯ) นอกจากนี้ยังจำเป็นต้องคำนึงถึงความจริงที่ว่าตามกฎแล้วเงินทุนของนักลงทุนเองไม่เพียงพอสำหรับการดำเนินการตามโครงการอย่างเต็มรูปแบบ ค่าใช้จ่ายในการดึงดูดทรัพยากรเพิ่มเติม (สินเชื่อธนาคาร การออกพันธบัตร ฯลฯ) จะต้องรวมอยู่ในอัตราคิดลดด้วย

สูตรคำนวณอัตราคิดลดในกรณีทั่วไปจะมีลักษณะดังนี้:

• R = Rf + R1 + R2 + .... + Rn โดยที่:
  • Rf คือผลตอบแทนพื้นฐาน (ปราศจากความเสี่ยง) สำหรับนักลงทุน โดยปกติแล้วจะคิดเท่ากับอัตราพันธบัตรรัฐบาลหรือดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินฝากของธนาคารที่ใหญ่ที่สุด
  • R1 ... Rn - สัมประสิทธิ์สะท้อนอิทธิพลของปัจจัยเสี่ยงต่างๆ (ความเสี่ยงพิเศษ)

มักจะกำหนดพรีเมี่ยมความเสี่ยงสำหรับแต่ละโครงการเป็นกรณี ๆ ไปโดยใช้การตรวจสอบโดยเพื่อน ในขณะเดียวกันก็คำนึงถึงลักษณะเฉพาะของภูมิภาคอุตสาหกรรมและองค์กรเฉพาะ

การค้นพบ

กระแสเงินสดที่ลดแล้วคือจำนวนเงินที่วางแผนไว้ของกระแสเงินสดรับที่ปรับปรุงเป็นมูลค่าปัจจุบันของเงิน การคำนวณใช้ในการวิเคราะห์ประสิทธิผลของโครงการลงทุน เมื่อกำหนดอัตราคิดลด จะพิจารณาปัจจัยทั้งชุดที่อาจส่งผลต่อการดำเนินโครงการที่วิเคราะห์

การลดราคาจากภาษาอังกฤษ "ส่วนลด" - นำมูลค่าทางเศรษฐกิจสำหรับช่วงเวลาต่างๆ มาสู่ช่วงเวลาที่กำหนด

หากคุณไม่มีการศึกษาด้านเศรษฐกิจหรือการเงินอยู่เบื้องหลัง คำนี้มักจะไม่คุ้นเคยสำหรับคุณ และคำจำกัดความนี้ไม่น่าจะอธิบายสาระสำคัญของ "การลดราคา" แต่จะทำให้คุณสับสนมากยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม เจ้าของงบประมาณที่รอบคอบควรเข้าใจปัญหานี้ เนื่องจากแต่ละคนพบว่าตัวเองอยู่ในสถานการณ์ "ลดราคา" บ่อยกว่าที่เห็นในแวบแรก

การลดราคา - ข้อมูลจาก Wikipedia

คำอธิบายของส่วนลดในคำง่าย ๆ

รัสเซียคนใดไม่คุ้นเคยกับวลี "รู้คุณค่าของเงิน"? วลีนี้อยู่ในใจทันทีที่เส้นที่จุดชำระเงินใกล้เข้ามา และผู้ซื้อมองดูตะกร้าของชำของเขาอีกครั้งเพื่อนำผลิตภัณฑ์ "ที่ไม่จำเป็น" ออก ถึงกระนั้น ในยุคของเรา เราต้องรอบคอบและประหยัด

การลดหย่อนมักเข้าใจว่าเป็นตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจที่กำหนดกำลังซื้อของเงิน มูลค่าของเงินในช่วงระยะเวลาหนึ่ง การลดราคาทำให้คุณสามารถคำนวณจำนวนเงินที่คุณต้องลงทุนในวันนี้ เพื่อรับผลตอบแทนที่คาดหวังในภายหลัง

การลดราคาเป็นเครื่องมือในการทำนายผลกำไรในอนาคตเป็นที่ต้องการของตัวแทนธุรกิจในขั้นตอนการวางแผนผลลัพธ์ (กำไร) จากโครงการลงทุน อาจมีการประกาศผลในอนาคตเมื่อเริ่มโครงการหรือระหว่างการดำเนินการในขั้นต่อไป เมื่อต้องการทำเช่นนี้ ตัวบ่งชี้ที่กำหนดจะถูกคูณด้วยตัวคูณส่วนลด

การลดราคายัง "ได้ผล" เพื่อผลประโยชน์ของคนทั่วไป ไม่เกี่ยวข้องกับโลกแห่งการลงทุนขนาดใหญ่

ตัวอย่างเช่น พ่อแม่ทุกคนพยายามที่จะให้การศึกษาที่ดีแก่ลูก และอย่างที่คุณทราบ มันอาจจะใช้เงินเป็นจำนวนมาก ไม่ใช่ทุกคนที่มีทรัพยากรทางการเงิน (เงินสดสำรอง) ในขณะที่เข้ารับการรักษา ผู้ปกครองจำนวนมากจึงนึกถึง "เงินสะสม" (เงินจำนวนหนึ่งที่ใช้ผ่านโต๊ะเงินสดตามงบประมาณของครอบครัว) ซึ่งสามารถช่วยได้ในเวลา X ชั่วโมง

สมมติว่าในอีกห้าปี ลูกของคุณจะจบการศึกษาจากโรงเรียนและตัดสินใจเข้าศึกษาในมหาวิทยาลัยที่มีชื่อเสียงของยุโรป หลักสูตรเตรียมความพร้อมในมหาวิทยาลัยนี้มีค่าใช้จ่าย $2,500 คุณไม่แน่ใจว่าคุณสามารถแกะเงินจำนวนนี้ออกจากงบประมาณของครอบครัวได้โดยไม่กระทบต่อผลประโยชน์ของสมาชิกทุกคนในครอบครัว มีทางออก - คุณต้องเปิดเงินฝากในธนาคารสำหรับสิ่งนี้ จะเป็นการดีที่จะคำนวณจำนวนเงินฝากที่คุณต้องเปิดในธนาคารตอนนี้ก่อน ดังนั้นในเวลา X-hour (นั่นคือ ห้าปีต่อมา) คุณจะได้รับ 2,500 โดยมีเงื่อนไขว่าดอกเบี้ยสูงสุดที่สามารถเสนอให้กับธนาคารได้คือ -10% ในการพิจารณาว่าการใช้จ่ายในอนาคต (กระแสเงินสด) มีค่าเท่าใดในวันนี้ เราทำการคำนวณง่ายๆ: หาร $2500 ด้วย (1.10)2 เพื่อรับ $2066. นี่คือสิ่งที่ส่วนลดเป็น

พูดง่ายๆ ก็คือ หากคุณต้องการทราบมูลค่าของจำนวนเงินที่คุณจะได้รับหรือตั้งใจจะใช้ในอนาคต คุณควร "ลด" จำนวนเงิน (รายได้) ในอนาคตนี้ตามอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารเสนอ อัตรานี้เรียกอีกอย่างว่า "อัตราส่วนลด"

ในตัวอย่างของเรา อัตราคิดลดคือ 10% $2,500 คือจำนวนเงินที่ชำระ (หรือกระแสเงินสดออก) หลังจาก 5 ปี และ $2,066 เป็นมูลค่าส่วนลดของกระแสเงินสดในอนาคต

สูตรส่วนลด

ทั่วโลกเป็นเรื่องปกติที่จะใช้คำศัพท์ภาษาอังกฤษพิเศษเพื่อแสดงมูลค่าปัจจุบัน (ลดราคา) และอนาคต: มูลค่าในอนาคต (FV)และ มูลค่าปัจจุบัน (PV). ปรากฎว่า $ 2,500 คือ FV นั่นคือมูลค่าของเงินในอนาคต และ $ 2,066 คือ PV นั่นคือมูลค่า ณ เวลานี้

สูตรคำนวณมูลค่าปัจจุบันสำหรับตัวอย่างของเรามีลักษณะดังนี้: 2500 * 1/(1+R)n = 2066

สูตรส่วนลดทั่วไป: PV = FV * 1/(1+R)n

• ตัวประกอบการคูณมูลค่าในอนาคต 1/(1+R)นเรียกว่า "ปัจจัยส่วนลด"
• R- อัตราดอกเบี้ย
• นู๋คือจำนวนปีนับจากวันที่ในอนาคตถึงปัจจุบัน

อย่างที่คุณเห็น การคำนวณทางคณิตศาสตร์เหล่านี้ไม่ได้ยากนัก และไม่เพียงแต่นายธนาคารเท่านั้นที่สามารถทำได้ โดยหลักการแล้วคุณสามารถละทิ้งตัวเลขและการคำนวณเหล่านี้ได้ สิ่งสำคัญคือการจับสาระสำคัญของกระบวนการ

การลดราคาเป็นเส้นทางของกระแสเงินสดจากอนาคตสู่วันนี้ นั่นคือ เราไปจากจำนวนเงินที่เราต้องการได้รับหลังจากระยะเวลาหนึ่งเป็นจำนวนเงินที่เราต้องจ่าย (ลงทุน) ในวันนี้

สูตรชีวิต เวลา + เงิน

ลองนึกภาพสถานการณ์อื่นที่ทุกคนคุ้นเคยกันดี: คุณมี "เงินฟรี" และคุณไปที่ธนาคารเพื่อฝากเงิน 2,000 ดอลลาร์ วันนี้ $2,000 ที่ฝากในธนาคารในอัตราธนาคาร 10% จะมีค่าใช้จ่าย $2,200 ในวันพรุ่งนี้ นั่นคือ $2,000 + ดอกเบี้ยเงินฝาก 200 (=2000*10%) . ปรากฎว่าในหนึ่งปีคุณจะได้รับ 2200 ดอลลาร์

หากเราแสดงผลลัพธ์นี้ในรูปแบบของสูตรทางคณิตศาสตร์ เราก็จะได้: $2000*(1+10%) หรือ $2000*(1,10) = $2200 .

หากคุณฝากเงิน $2,000 เป็นระยะเวลาสองปี จำนวนนั้นจะแปลงเป็น $2,420 เราพิจารณา: $2,000 + ดอกเบี้ยที่ได้รับสำหรับปีแรก $200 + ดอกเบี้ยสำหรับปีที่สอง $220 = 2200*10% .

สูตรทั่วไปสำหรับการเพิ่มเงินสมทบ (โดยไม่มีเงินสมทบเพิ่มเติม) เป็นเวลาสองปีมีลักษณะดังนี้: (2000*1,10)*1,10 = 2420

หากคุณต้องการขยายระยะเวลาการฝาก รายได้ของคุณจากการฝากจะเพิ่มขึ้นมากยิ่งขึ้น หากต้องการทราบจำนวนเงินที่ธนาคารจะจ่ายให้คุณในหนึ่งปี สองปีหรือห้าปี คุณต้องคูณจำนวนเงินฝากด้วยตัวคูณ: (1+R)น.

โดยที่:

• Rคืออัตราดอกเบี้ยที่แสดงเป็นเศษส่วนของหน่วย (10% = 0.1)
• นู๋บ่งบอกถึงจำนวนปี

ส่วนลดและการดำเนินการคงค้าง

ดังนั้นจึงเป็นไปได้ที่จะกำหนดมูลค่าของผลงาน ณ เวลาใด ๆ ในอนาคต

การคำนวณมูลค่าเงินในอนาคตเรียกว่า "เงินคงค้าง"

สาระสำคัญของกระบวนการนี้สามารถอธิบายได้ด้วยตัวอย่างของนิพจน์ที่รู้จักกันดีว่า "เวลาคือเงิน" นั่นคือเมื่อเวลาผ่านไปเงินสมทบจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยรายปี ระบบการธนาคารสมัยใหม่ทั้งหมดทำงานบนหลักการนี้ โดยที่เวลาคือเงิน

เมื่อเราลดราคา เราจะย้ายจากอนาคตมาสู่วันนี้ และเมื่อเรา "เพิ่มขึ้น" วิถีการเคลื่อนไหวของเงินจะถูกกำหนดจากวันนี้ไปสู่อนาคต

"ห่วงโซ่การคำนวณ" ทั้งสองแบบ (ทั้งการลดราคาและการสร้าง) ทำให้สามารถวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ในมูลค่าของเงินเมื่อเวลาผ่านไป

วิธีลดกระแสเงินสด (DCF)

เราได้กล่าวไปแล้วว่าการลดราคา - เป็นเครื่องมือในการทำนายผลกำไรในอนาคต - เป็นสิ่งจำเป็นในการคำนวณการประเมินประสิทธิภาพของโครงการ

ดังนั้น ในการประเมินมูลค่าตลาดของธุรกิจ เป็นเรื่องปกติที่จะต้องพิจารณาเฉพาะส่วนของทุนที่สามารถสร้างรายได้ในอนาคตได้ ในเวลาเดียวกัน หลายจุดมีความสำคัญสำหรับเจ้าของธุรกิจ เช่น เวลาที่รับรายได้ (รายเดือน รายไตรมาส สิ้นปี ฯลฯ) ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการทำกำไร ฯลฯ คุณลักษณะเหล่านี้และคุณลักษณะอื่นๆ ที่ส่งผลต่อการประเมินมูลค่าของธุรกิจจะนำมาพิจารณาโดยวิธี DCF

ค่าสัมประสิทธิ์ส่วนลด

วิธีการลดกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับกฎหมายว่าด้วยมูลค่าเงินที่ "ลดลง" ซึ่งหมายความว่าเมื่อเวลาผ่านไป เงิน "ถูก" นั่นคือมันสูญเสียมูลค่าเมื่อเทียบกับมูลค่าปัจจุบัน

จากนี้ไปจึงจำเป็นต้องต่อยอดจากการประเมินในขณะนี้ และเชื่อมโยงกระแสเงินสดที่ตามมาทั้งหมดหรือการไหลออกกับวันนี้ สิ่งนี้จะต้องใช้ตัวคูณส่วนลด (Kd) ซึ่งจำเป็นในการแปลงรายได้ในอนาคตให้เป็นมูลค่าปัจจุบันโดยการคูณ Kd ด้วยกระแสเงินสด สูตรการคำนวณมีลักษณะดังนี้:

ที่ไหน: r- อัตราส่วนลด ฉัน– หมายเลขช่วงเวลา

สูตรคำนวณ DCF

อัตราคิดลดเป็นองค์ประกอบหลักของสูตร DCF มันแสดงให้เห็นขนาด (อัตรา) ของกำไรที่หุ้นส่วนธุรกิจสามารถคาดหวังได้เมื่อลงทุนในโครงการ อัตราคิดลดพิจารณาปัจจัยต่างๆ ขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ของการประเมิน และอาจรวมถึง: องค์ประกอบเงินเฟ้อ การประเมินหุ้นทุน ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง อัตราการรีไฟแนนซ์ ดอกเบี้ยเงินฝากธนาคาร และอื่นๆ

เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปว่าผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนจะไม่ลงทุนในโครงการที่มีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคตจากโครงการ ในทำนองเดียวกัน เจ้าของจะไม่ขายธุรกิจของตนน้อยกว่ามูลค่าประมาณการของรายได้ในอนาคต จากผลการเจรจาทั้งสองฝ่ายจะตกลงกันในราคาตลาดซึ่งเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของรายได้ที่คาดการณ์ไว้

สถานการณ์ในอุดมคติสำหรับนักลงทุนคือเมื่ออัตราผลตอบแทนภายใน (อัตราส่วนลด) ของโครงการสูงกว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการหาเงินทุนสำหรับแนวคิดทางธุรกิจ ในกรณีนี้ นักลงทุนจะสามารถ "รับ" วิธีที่ธนาคารทำ นั่นคือ สะสมเงินในอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และลงทุนในโครงการในอัตราที่สูงขึ้น

โครงการส่วนลดและการลงทุน

วิธีคิดลดกระแสเงินสดสอดคล้องกับแรงจูงใจในการลงทุนของธุรกิจ

ซึ่งหมายความว่านักลงทุนที่ลงทุนในโครงการไม่ได้รับทรัพยากรด้านเทคนิคหรือทรัพยากรมนุษย์ในรูปแบบของทีมผู้เชี่ยวชาญที่มีคุณสมบัติสูง สำนักงานที่ทันสมัย ​​คลังสินค้า อุปกรณ์ไฮเทค ฯลฯ แต่กระแสเงินในอนาคต หากเรายังคงคิดเช่นนี้ต่อไป ปรากฏว่าธุรกิจใดๆ ก็ตาม "เผยแพร่" ผลิตภัณฑ์เดียวในตลาด นั่นคือเงิน

ข้อได้เปรียบหลักของวิธีคิดลดกระแสเงินสดคือ วิธีการประเมินมูลค่านี้ ซึ่งเป็นวิธีเดียวที่มีอยู่ทั้งหมด มุ่งเน้นไปที่การพัฒนาตลาดในอนาคต ซึ่งมีส่วนช่วยในการพัฒนากระบวนการลงทุน

ตัดสินใจเลือกอัตราคิดลดที่จะใช้สามารถกำหนดได้โดยใช้สูตรการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM): อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง + ความอ่อนไหวของสินทรัพย์ต่อการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนในตลาด * (เบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับการลงทุนในการลงทุนที่มีความเสี่ยงปานกลาง) สำหรับหุ้น ค่าความเสี่ยงอยู่ที่ประมาณ 5% เนื่องจากราคาในตลาดหลักทรัพย์ของหุ้นส่วนใหญ่ในช่วง 10 ปี อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงจะเท่ากับผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี สำหรับวัตถุประสงค์ของบทความนี้ สมมติว่าเป็น 2% ดังนั้น ด้วยความไว 0.86 (หมายถึง 86% ที่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาดสำหรับการลงทุนที่มีความเสี่ยงปานกลางในตลาดโดยรวม) อัตราคิดลดสำหรับหุ้นจะเท่ากับ 2% + 0.86*(5%) = 6.3%

กำหนดประเภทของกระแสเงินสดที่จะลด

• กระแสเงินสดอย่างง่ายเป็นการรับเงินครั้งเดียวในอนาคต เช่น รับ 1,000 ดอลลาร์ในสิบปี
• เงินงวดกระแสเงินสดคือการรับเงินสดคงที่ในช่วงเวลาคงที่ในช่วงเวลาที่กำหนด เช่น รับ 1,000 ดอลลาร์ต่อปีเป็นเวลา 10 ปี
• เงินงวดที่กำลังเติบโตกระแสเงินสดคาดว่าจะเติบโตในอัตราคงที่ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ตัวอย่างเช่น เป็นเวลา 10 ปี จำนวนเงินที่จะได้รับ 1,000 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3% ทุกปี
• ความเป็นอมตะ(Perpetual Annuities) - กระแสเงินสดที่ต่อเนื่องไม่สิ้นสุดในช่วงเวลาปกติ เช่น เงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิประจำปี 1,000 ดอลลาร์
• เติบโตตลอดไป- เหล่านี้เป็นการรับเงินที่ไม่สิ้นสุดอย่างสม่ำเสมอในช่วงเวลาปกติซึ่งจะเพิ่มขึ้นในอัตราคงที่ตามการคาดการณ์ ตัวอย่างเช่น หุ้นปันผล 2.2 ดอลลาร์ในปีปัจจุบัน ตามด้วยการเพิ่มขึ้น 4% ต่อปี

ในการคำนวณกระแสเงินสดคิดลด ให้ใช้สูตรที่เหมาะสม:

• สำหรับ กระแสเงินสดอย่างง่าย: มูลค่าปัจจุบัน = การรับเงินสดในอนาคต/(1 + อัตราคิดลด)^ช่วงเวลา ตัวอย่างเช่น มูลค่าปัจจุบันของ 1,000 ดอลลาร์ที่ได้รับใน 10 ปีที่อัตราคิดลด 6.3% จะเท่ากับ 1,000 ดอลลาร์/(1 + 0.065)^10 = 532.73 ดอลลาร์
• สำหรับ ค่างวด: มูลค่าปัจจุบัน = กระแสเงินสดประจำปี*(1-1/(1+อัตราส่วนลด)^จำนวนงวด)/อัตราส่วนลด ตัวอย่างเช่น มูลค่าปัจจุบันของ 1,000 ดอลลาร์ที่ได้รับทุกปีเป็นเวลา 10 ปีโดยมีอัตราคิดลด 6.3% จะเท่ากับ 1,000 ดอลลาร์*(1-1/(1+0.063)^10)/0.063 = 7256.60 ดอลลาร์
• สำหรับ ค่างวดที่เพิ่มขึ้น: มูลค่าปัจจุบัน = กระแสเงินสด*(1+g)*(1-(1+g)^n/(1+r)^n)/(r-g) โดยที่ r = อัตราคิดลด g = ปัจจัยการเติบโตของกระแสเงินสด n = จำนวนงวด ตัวอย่างเช่น มูลค่าปัจจุบันของ 1,000 ดอลลาร์ไหลเพิ่มขึ้น 3% ต่อปีในช่วง 10 ปีที่อัตราคิดลด 6.3% จะเป็น 1,000 ดอลลาร์*(1+0.03)*(1-(1+0.03)^10/( 1+0.063 )^10)/(0.063-0.03) = $8442.13
• สำหรับ ความเป็นอมตะ: มูลค่าปัจจุบัน = กระแสเงินสด/อัตราส่วนลด ตัวอย่างเช่น มูลค่าปัจจุบันของเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิปกติ $1,000 ที่อัตราคิดลด 6.3% จะเป็น $1,000/0.063 = $15,873.02
• สำหรับ เติบโตเป็นอมตะ: มูลค่าปัจจุบัน = กระแสเงินสดที่คาดหวังในปีหน้า/(อัตราส่วนลด - อัตราการเติบโตที่คาดหวัง) ตัวอย่างเช่น มูลค่าปัจจุบันของหุ้นปันผล 2.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% ในปีหน้า โดยมีอัตราคิดลด 6.3% จะเท่ากับ 2.20 ดอลลาร์*(1.04)/(0.063-0, 04) = 99.48 ดอลลาร์

วิธีการคิดลดเป็นไปตามกฎหมายเศรษฐกิจที่สะท้อนถึงแก่นแท้ของวิธีการและอธิบายมูลค่าเงินที่ลดลง ตามกฎหมายนี้ เมื่อเวลาผ่านไป เงินจะค่อยๆ เสื่อมค่าลง (สูญเสียมูลค่าไป) เมื่อเทียบกับมูลค่าปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงอื่นๆ อาจเกิดขึ้นตามมูลค่าของเงิน เพื่อคำนึงถึงกระบวนการเปลี่ยนแปลงในการคำนวณดังกล่าว (เช่น เมื่อคำนวณประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจที่เป็นไปได้ของการลงทุน) จำเป็นต้องใช้ช่วงเวลาปัจจุบันของการประเมินเป็นจุดเริ่มต้น แล้วจึงนำจำนวนในอนาคต กระแสเงินสด (ไหลเข้าและออกของเงินทุน) จนถึงปัจจุบัน กำหนดจำนวนเงินที่เปลี่ยนแปลงในมูลค่าของเงิน

ส่วนลดกระแสเงินสดคือการคำนวณที่ช่วยให้สามารถทำได้โดยใช้ปัจจัยส่วนลด วิธีการคำนวณส่วนลดกระแสเงินสดจะแสดงในบทความ

ค่า DCF

วลีภาษาอังกฤษ Discounted Cash Flow ซึ่งหมายถึงการลดราคา มักจะนำเสนอในสูตรเป็นคำย่อ DCF หรือในเวอร์ชันรัสเซีย DDP นักลงทุนที่ตัดสินใจเกี่ยวกับการลงทุนที่ทำกำไรได้มากที่สุดใช้ผลลัพธ์นี้ในวิธีการสร้างรายได้อื่นๆ เพื่อทำนายสถานการณ์ในอนาคตอย่างแม่นยำยิ่งขึ้น และเลือกกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจและการเงิน ในหมู่พวกเขา:

• NPV– วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) สูตรสำหรับการคำนวณ ซึ่งคล้ายกับสูตร DCF จะแตกต่างกันตรงที่ NPV จะรวมต้นทุนการลงทุนเริ่มต้นไว้ด้วย
• IRRคืออัตราผลตอบแทนภายใน
• NUSมีค่าเท่ากับเงินรายปี
• PI- ดัชนีการทำกำไร
• NFVคือมูลค่าสุทธิในอนาคต
• NRRคืออัตราผลตอบแทนสุทธิ
• DPPคือระยะเวลาคืนทุนที่มีส่วนลด

ตัวอย่างเช่น การนำพารามิเตอร์ DCF ไปใช้ในสูตรคำนวณระยะเวลาคืนทุน (DPP) ทำให้ผลการคำนวณมีความน่าเชื่อถือมากขึ้น เนื่องจากเป็นการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเงินเมื่อเวลาผ่านไป ทำให้สามารถประเมินทั่วไปได้ แนวโน้มของโครงการที่กำลังเคลื่อนไหว เนื่องจากการพิจารณาปัจจัยการเคลื่อนไหวในการประเมินประสิทธิผลของโครงการลงทุน วิธีการดังกล่าวจึงเรียกกันทั่วไปว่าไดนามิก

วิธีการลดราคาจะรวมเป็นส่วนประกอบของแนวทางรายได้ และด้วยเหตุนี้จึงช่วยในการคำนวณมูลค่าโดยรวมของธุรกิจและศักยภาพของธุรกิจ แม้จะมีความไม่แน่นอนของกระแสการเงิน แต่วิธีคิดลดกระแสเงินสดก็มีความสมเหตุสมผล เนื่องจากเป็นวิธีที่มีความแม่นยำสูง เพื่อปรับปรุงความแม่นยำการคำนวณจะดำเนินการโดยคำนึงถึงลักษณะเฉพาะและวิธีการรับเงิน

อย่างไรก็ตาม วิธีลดกระแสเงินสดก็มีข้อเสียเช่นกัน ในบรรดาสิ่งหลัก ๆ ส่วนใหญ่มักเรียกสองอย่าง:

• การเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ การเมือง และสังคมส่งผลต่ออัตราคิดลด แต่เป็นการยากที่จะคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในอัตรานี้เป็นระยะเวลานาน
• นอกจากนี้ยังเป็นการยากที่จะคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในขนาดของกระแสเงินสดในอนาคต โดยคำนึงถึงสถานการณ์ภายนอกและภายในทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้จะใช้อย่างจริงจังหากมีแนวโน้มว่าความสามารถในการทำกำไรของกระแสการเงินในอนาคตจะเริ่มแตกต่างจากความสามารถในการทำกำไรในขณะนั้น หากกระแสขึ้นอยู่กับฤดูกาล หากโครงการก่อสร้างอยู่ระหว่างดำเนินการ และในกรณีอื่นๆ อีกจำนวนหนึ่ง . เพื่อนำมาสู่ช่วงเวลาปัจจุบัน กระแสเงินสดสุทธิ (NPF) ถูกนำมาใช้

สูตรลดกระแสเงินสด

จำเป็นต้องใช้ค่าสัมประสิทธิ์เพื่อให้ผลตอบแทนที่เป็นไปได้เป็นค่าปัจจุบัน เมื่อต้องการทำเช่นนี้ ค่าของสัมประสิทธิ์จะถูกคูณด้วยค่าของโฟลว์ ค่าสัมประสิทธิ์คำนวณตามสูตรต่อไปนี้ โดยที่ตัวอักษร "r" หมายถึงอัตราคิดลด (เรียกอีกอย่างว่า "อัตราผลตอบแทน") และตัวอักษร "i" ในค่าของระดับหมายถึงช่วงเวลา .

โดยที่นอกเหนือจากการกำหนดก่อนหน้านี้ “CF” หมายถึงกระแสเงินสดในช่วงเวลา “i” และ “n” คือจำนวนงวดที่ได้รับกระแสการเงิน

ภายใต้กระแสเงินสด - กระแสเงินสด (CF) ในการประเมินมูลค่าเป็นที่เข้าใจกันว่า:

• รายได้ที่ต้องเสียภาษี,
• รายได้จากการดำเนินงานสุทธิ,
• กระแสเงินสด "เงินสด" สุทธิ (ไม่รวมค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างอาคารใหม่ ค่าดำเนินการและภาษีที่ดิน)

อัลกอริธึมการคำนวณเกี่ยวข้องกับการผ่านของหลายขั้นตอน รวมถึงการวิเคราะห์ส่วนลดกระแสเงินสด

1. การกำหนดระยะเวลาในการพยากรณ์ ตามกฎแล้ว ช่วงเวลาที่คาดการณ์ได้จะถูกคาดการณ์ด้วยอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคง ในรัฐที่มีเศรษฐกิจแบบตลาดที่พัฒนาแล้วอย่างดี จะใช้เวลา 5-10 ปี ในทางปฏิบัติภายในประเทศจะพิจารณาระยะเวลา 3-5 ปีตามประเพณี
2. การคาดการณ์การจ่ายเงินสดเข้าและออก ซึ่งดำเนินการผ่านการเข้าใจถึงปัญหาย้อนหลังโดยอิงตามงบการเงิน (ถ้ามี) การวิจัยอุตสาหกรรม ลักษณะตลาด ฯลฯ
3. การคำนวณอัตราคิดลด
4. การคำนวณกระแสเงินสดในแต่ละช่วงเวลา
5. นำโฟลว์ที่ได้รับมาสู่รอบระยะเวลาเดิมโดยคูณด้วยปัจจัยส่วนลด
6. การกำหนดมูลค่ารวม - ขั้นตอนที่คำนวณกระแสเงินสดคิดลดสะสมทั้งหมด

พารามิเตอร์หลักในสูตรคือขนาดของการเดิมพัน เป็นตัวกำหนดอัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนที่ลงทุนในโครงการควรคาดหวัง อัตราขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ:

• ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุน
• องค์ประกอบอัตราเงินเฟ้อ
• อัตราผลตอบแทนเพิ่มเติมสำหรับความเสี่ยง
• ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง
• ดอกเบี้ยเงินฝากธนาคาร,
• และอื่น ๆ.

การประเมินในการวิเคราะห์การลงทุนมีหลายวิธี วิธีที่นิยมที่สุดในการคำนวณอัตราคิดลดมีดังนี้

วิธีการต่างๆ แตกต่างกันไปตามแนวทางต่างๆ ซึ่งแต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียเฉพาะเจาะจง

• รุ่น CAPMการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทุนที่นำมาใช้ในยุค 70 โดย W. Sharp เพื่อกำหนดความสามารถในการทำกำไรของหุ้น จุดแข็งของแบบจำลองนี้พิจารณาถึงความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงด้านตลาดกับผลตอบแทนของหุ้น ในรูปแบบเดิมปัจจัยนี้เป็นปัจจัยเดียวในการบัญชี ต้นทุนการทำธุรกรรม ความทึบของตลาดหุ้น ภาษี และปัจจัยอื่นๆ ไม่ได้นำมาพิจารณา ต่อมาเพื่อเพิ่มความแม่นยำ Yu. Fama และ K. French ใช้พารามิเตอร์เพิ่มเติม
• กอร์ดอน โมเดล. อีกชื่อหนึ่งคือรูปแบบการจ่ายเงินปันผลการเติบโตอย่างต่อเนื่อง วิธี "ลบ" คือจะใช้ได้เฉพาะในกรณีที่บริษัทมีหุ้นสามัญที่มีการจ่ายเงินปันผลคงที่ และ "บวก" คือการคำนวณที่ง่ายกว่า
• รุ่น WACC– ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุน หนึ่งในวิธีการที่นิยมมากที่สุดสำหรับการแสดงอัตราผลตอบแทนที่ต้องจ่ายสำหรับส่วนการลงทุนของทุน ความหมายทางเศรษฐกิจของวิธีการนี้อยู่ในการคำนวณมูลค่าการทำกำไรขั้นต่ำที่อนุญาต (ระดับความสามารถในการทำกำไร) ผลลัพธ์นี้สามารถนำไปใช้กับการประเมินการลงทุนในโครงการที่มีอยู่แล้ว
• วิธีการประมาณการเบี้ยประกันความเสี่ยง. วิธีนี้ใช้เกณฑ์ความเสี่ยงเพิ่มเติมที่ไม่ได้ระบุไว้ในแบบจำลองอื่น อย่างไรก็ตาม การประเมินนี้เป็นแบบอัตนัย ซึ่งหมายถึงข้อบกพร่องของวิธีการ
• วิธีการตรวจสอบโดยเพื่อน. ข้อดี ได้แก่ ความสามารถในการพิจารณาปัจจัยเสี่ยงที่ไม่ได้มาตรฐานและปรับแต่งการวิเคราะห์แต่ละรายการ ข้อบกพร่องประการหนึ่งคือการรับรู้ตามอัตวิสัยของสถานการณ์ ผู้เชี่ยวชาญประเมินปัจจัย meso-macro และ micro ซึ่งในความเห็นของเขาจะส่งผลต่ออัตราผลตอบแทน แต่ละโครงการจะมีความเสี่ยงที่สำคัญเฉพาะของตนเอง

มีวิธีที่ง่ายและซับซ้อนอื่นๆ อีกหลายวิธี แต่ในตัวอย่างต่อไปนี้ อัตราคิดลดจะคำนวณเพื่อความชัดเจนและความโปร่งใสของสูตรหลักเป็นผลรวมของ "อัตราที่ปราศจากความเสี่ยง" และ "อัตราพิเศษที่มีความเสี่ยง" องค์ประกอบแรกของสมการ - อัตราปลอดความเสี่ยง - ในตัวอย่างการคำนวณเท่ากับ 15% - อัตราหลักของธนาคารกลางของสหพันธรัฐรัสเซีย นี่เป็นเศษส่วนของผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง องค์ประกอบที่สอง - ค่าความเสี่ยงระดับพรีเมียม - กำหนดโดยผู้เชี่ยวชาญจำนวน 8% ตามการประเมินตามเงื่อนไขของการผลิต นวัตกรรม สังคม เทคโนโลยี และความเสี่ยงอื่นๆ นี่คืออัตราผลตอบแทนจากความเสี่ยงที่มีอยู่ รวมแล้วคิดลดคิด 23%

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวอย่างการคำนวณของเราจะสอดคล้องกับประเพณีภายในประเทศของการเลือกระยะเวลาการคาดการณ์ในช่วง 3-5 ปี ลองใช้ค่าเฉลี่ย 4 ปีสำหรับโครงการที่มีเงื่อนไขซึ่งมีอัตราคิดลด 23%

1. ลองเขียนจำนวนรายได้ที่คาดการณ์ไว้ในรูเบิล (CI) ในแต่ละปีและจำนวนเงินสดที่ใช้ไป (CO) ที่นี่ เราเลือกช่วงเวลารายปีสำหรับการวิเคราะห์ และเราจะคำนวณกระแสเงินสดคิดลดก่อนสำหรับแต่ละปี แล้วจึงค่อยลดกระแสเงินสดสำหรับทั้ง 4 ปี ค่าใช้จ่ายที่คาดการณ์จะคงที่ในขณะที่รายได้จะแตกต่างกันไปในแต่ละปี
   • ปีแรก: +95K และ -30K
   • ปีที่สอง: +47k และ -30k
   • ปีที่สาม: +54K และ -30K
   • ปีที่สี่: +41k และ -30k
2. เราคำนวณส่วนต่างระหว่างรายได้และค่าใช้จ่ายในแต่ละปี ปรากฎว่าจำนวนความแตกต่างดังกล่าวสำหรับ 1-4 งวดจะเป็น 65, 17, 24 และ 11,000 rubles ตามลำดับ
3. เรานำกระแสการเงินมาสู่ช่วงเริ่มต้น เราใช้สัมประสิทธิ์ 1/(1+0.23) ในการคำนวณ ฉันซึ่งลดราคาแต่ละโฟลว์ ที่นี่แทนเงินปันผลจะมีความแตกต่างระหว่างรายได้และค่าใช้จ่ายในแต่ละปีซึ่งเราคำนวณในขั้นตอนก่อนหน้า แทนที่ตัวหารคือสัมประสิทธิ์ซึ่งค่า 0.23 คืออัตราคิดลด 23% และ "i" ในระดับที่สอดคล้องกับจำนวนปีที่เรากำลังคำนวณ
   • 65000/(1+0,23) = 52845
   • 17000/(1+0,23) 2 = 11237
   • 24000/(1+0,23) 3 = 12897
   • 11000/(1+0,23) 4 = 4806
     (*ผลลัพธ์เขียนเป็นรูเบิล ปัดเศษเป็นจำนวนเต็ม)
4. เรารวมจำนวนเงินที่ได้รับเข้าด้วยกันซึ่งให้ DCF = 81785 รูเบิล

เนื่องจากตัวบ่งชี้มีค่าเป็นบวกในท้ายที่สุด เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับการวิเคราะห์โอกาสของโครงการต่อไปได้ การวิเคราะห์การลงทุนต้องใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสดและเปรียบเทียบผลรวมของโครงการทางเลือกหลายๆ โครงการ เพื่อให้สามารถจัดอันดับตามความน่าดึงดูดใจได้

อาจจำเป็นต้องประเมินทรัพย์สินทางธุรกิจด้วยเหตุผลหลายประการ เช่น การขายในอนาคตหรือการวิเคราะห์ความเสี่ยงในการลงทุน คุณสามารถเพิ่มมูลค่าของสินทรัพย์ทั้งหมดที่เป็นเจ้าของเพื่อกำหนดมูลค่าได้ แต่ธุรกิจไม่ได้เป็นเพียงสินทรัพย์ถาวรเท่านั้น ประการแรก มันคือรายได้ที่พวกเขานำมาหรือนำมาได้

ไม่เพียงพอที่จะประเมินว่ากิจการและทรัพย์สินสามารถให้กระแสการเงินประเภทใดได้ แต่ยังจำเป็นต้องเชื่อมโยงกระแสเงินสดเหล่านี้กับเวลาปัจจุบันเพื่อพิจารณาว่าราคาปัจจุบันที่จะจ่ายนั้นสมเหตุสมผลกับกำไรที่คาดการณ์ไว้หรือไม่ อนาคต.

มาดูวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ใช้ในการประเมินมูลค่าของธุรกิจกัน

สาระสำคัญของวิธีการลดกระแสเงินสด

วิธีคิดลดกระแสเงินสด (เวอร์ชันภาษาอังกฤษของชื่อ "วิธีลดกระแสเงินสด") คือการวิเคราะห์มูลค่าของทรัพย์สินทางธุรกิจตามการประมาณการผลตอบแทนที่คาดหวังจากสินทรัพย์ที่ประเมินมูลค่า

ส่วนลดหมายถึงแนวคิดของอัตราส่วนที่แท้จริงของกระแสเงินสดในอนาคตที่ทรัพย์สินที่มีมูลค่าสามารถให้ได้และเงินจำนวนนี้ในปัจจุบัน

กฎหมายเศรษฐศาสตร์ว่าด้วยมูลค่าเงินที่ลดลงระบุว่าคุณสามารถซื้อได้น้อยกว่าในจำนวนที่เท่ากันในตอนนี้มากกว่าที่คุณจะซื้อในอนาคต ความหมายของการลดราคาคือการเลือกช่วงเวลาปัจจุบันเป็นจุดเริ่มต้น ซึ่งมูลค่าของกระแสการเงินที่คาดหวังของทั้งกำไรและขาดทุนจะลดลง สำหรับสิ่งนี้ สมัคร อัตราคิดลด (สัมประสิทธิ์ อัตรา)ซึ่งแสดงถึงผลตอบแทนจากกระแสเงินสดซึ่งก็คือความสามารถในการทำกำไรของพวกเขา

ตัวบ่งชี้ที่สำคัญยังเป็นแบบชั่วคราว: พิจารณารายได้ที่คาดการณ์ไว้กี่ปี

ขอบเขตของวิธีคิดลดกระแสเงินสด

วิธีการลดกระแสเงินสดถือเป็นสากลเนื่องจากช่วยให้คุณสามารถกำหนดรายได้ในอนาคตที่คุ้มค่าในปัจจุบัน กระแสเงินสดสามารถผันผวนได้ ผลกำไรสามารถถูกแทนที่ด้วยความสูญเสีย พลวัตของพวกเขาไม่สามารถคาดการณ์ได้เสมอไป แต่คุณสามารถประเมินทรัพย์สินที่ได้มาในแง่ของผลประโยชน์ที่ได้มาในวันนี้ซึ่งสามารถให้ได้ในอนาคต

ขอแนะนำให้ใช้วิธี DDP หาก:

• มีเหตุผลที่เชื่อได้ว่ากระแสเงินสดอาจเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต
• ข้อมูลเกี่ยวกับวัตถุประสงค์ของการประเมินนั้นเพียงพอที่จะคาดการณ์ผลกำไร (หรือขาดทุน) ในอนาคต)
• ฤดูกาลมีอิทธิพลอย่างมากต่อกระแสการเงิน
• เรื่องของการประเมินเป็นสิ่งอำนวยความสะดวกทางการค้าที่มีฟังก์ชั่นที่เป็นไปได้จำนวนมาก
• ทรัพย์สินที่มีมูลค่านั้นเพิ่งถูกสร้างขึ้นหรือนำไปใช้งาน

สิ่งสำคัญ!นอกจากข้อดีที่ชัดเจนของวิธีการแล้ว ยังจำเป็นต้องคำนึงถึงปัจจัยที่สามารถลดความน่าเชื่อถือได้ เช่น ความเป็นไปได้ของข้อผิดพลาดในการดำเนินการตามการคาดการณ์และความเห็นอกเห็นใจที่เรียกว่าผู้ประเมิน

การประยุกต์ใช้วิธี DDP ในทางปฏิบัติ

ในการทำนายกระแสเงินสดในอนาคตและนำไปสู่ช่วงเวลาปัจจุบัน จำเป็นต้องมีข้อมูลต่อไปนี้:

• ความสามารถในการทำกำไร (กระแสเงินสดเอง);
• เงื่อนไขการชำระเงิน;
• อัตราส่วนลด

เราจะพิจารณาอัลกอริธึมในการคำนวณวิธีการลดกระแสเงินสด

มูลค่าเริ่มต้นสำหรับส่วนลดกระแสเงินสด

พื้นฐานสำหรับการคำนวณคือความสามารถในการทำกำไร นั่นคือ กระแสเงินสดที่แท้จริงจากทรัพย์สินที่กำลังประเมิน นำเข้าบัญชี " กระแสเงินสดสุทธิฟรี” นั่นคือการเงินเหล่านั้นที่จะยังคงอยู่ในการกำจัดของเจ้าของหลังจากหักค่าใช้จ่ายทั้งหมดรวมถึงการลงทุน

เวลาพยากรณ์

คำจำกัดความของระยะเวลาการชำระบัญชีขึ้นอยู่กับจำนวนข้อมูลเกี่ยวกับวัตถุประสงค์ของการประเมิน หากมีเพียงพอสำหรับการคาดการณ์ในระยะยาว สามารถเลือกช่วงเวลาที่ยาวขึ้นหรือสามารถปรับปรุงความถูกต้องของการประมาณการได้

ภายใต้เงื่อนไขของความเป็นจริงทางเศรษฐกิจของรัสเซีย ระยะเวลาเฉลี่ยของการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่แม่นยำมากหรือน้อยคือ 35 ปี

การคำนวณปัจจัยส่วนลด

ตัวบ่งชี้นี้นำจำนวนรายได้มาสู่เวลาปัจจุบันที่สัมพันธ์กับต้นทุน ในการทำเช่นนี้ กระแสเงินสดจะต้องคูณด้วยอัตราคิดลด ซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนที่กำหนดไว้ซึ่งนักลงทุนที่ลงทุนในวัตถุประสงค์ของการประเมินสามารถคาดหวังได้ ปัจจัยต่อไปนี้ใช้ในการกำหนดอัตรา:

• อัตราเงินเฟ้อ
• ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงทางการเงิน
• กำไรจากความเสี่ยง
• อัตราการรีไฟแนนซ์;
• ดอกเบี้ยเงินฝากสินเชื่อ
• ต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน ฯลฯ

ค่าสัมประสิทธิ์ส่วนลดถูกกำหนดโดยสูตร:

K d \u003d 1 / (1 + C d) N t

• K d - ค่าสัมประสิทธิ์ส่วนลด;
• C d - อัตราคิดลด;
• Nt คือจำนวนช่วงเวลา

ขั้นตอนการใช้วิธี DDP

เพื่อการใช้วิธีการ DCF อย่างเพียงพอ จำเป็นต้องดำเนินการตามอัลกอริทึมต่อไปนี้ ซึ่งได้พิสูจน์ตัวเองแล้วในแนวทางปฏิบัติในการประเมินมูลค่า:

1. การเลือกช่วงเวลาการประเมินดังที่ได้กล่าวไปแล้ว สำหรับบริษัทของรัสเซียนั้น จะต้องไม่เกิน 35 ปี ในขณะที่การปฏิบัติทั่วโลกนั้นใช้ระยะเวลาการประเมินที่ยาวนานขึ้นอย่างมาก เนื่องจากปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้จำนวนลดลง
2. คำจำกัดความของประเภทของกระแสเงินสดที่ตรวจสอบเป็นไปได้ที่จะประมาณการปริมาณกระแสเงินสดทั้งสองทิศทาง (รายได้และขาดทุน) โดยการวิเคราะห์งบการเงิน (ปัจจุบันและปีก่อนหน้า) และสถานการณ์ในตลาดจริง โดยพิจารณาจากการคาดการณ์ พิจารณารายได้หลายประเภทเช่น:
   • รายได้รวมตามจริง (สุทธิจากภาษีทรัพย์สินและค่าใช้จ่ายทางธุรกิจของเจ้าของ)
   • รายได้รวมที่เป็นไปได้
   • รายได้จากการดำเนินงานสุทธิ (สุทธิจากเงินลงทุนและการชำระค่าบริการเงินกู้)
   • กระแสเงินสดก่อนและหลังภาษี

ค่าเสื่อมราคาจะไม่นำมาพิจารณาเมื่อทำบัญชีสำหรับโฟลว์ โฟลว์จะถูกนำมาพิจารณาแยกกันในแต่ละปีของรอบระยะเวลาคาดการณ์

อ้างอิง!ในสหพันธรัฐรัสเซีย ไม่ใช่กระแสที่มักเลือกใช้วิธีการ DCF แต่เป็นรายได้จากการดำเนินงานสุทธิที่ไม่มีภาระหนี้สิน กำไรทางภาษี และกระแสเงินสดหักด้วยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

3. การคำนวณการพลิกกลับ- มูลค่าคงเหลือของวัตถุที่ประเมินหลังรายได้หยุดไหล การกลับรายการสามารถกำหนดคร่าวๆ ได้ดังนี้
   • ศึกษาต้นทุนของวัตถุที่คล้ายคลึงกันในตลาดภายในประเทศ
   • การคาดการณ์สถานการณ์ตลาด
   • การคำนวณอิสระของอัตราการแปลงเป็นทุน - รายได้สำหรับปีถัดจากสิ้นสุดระยะเวลาคาดการณ์
4. การคำนวณอัตราคิดลดช่วงเวลาที่ยากที่สุดในการคำนวณนี้คือการกำหนดอัตราคิดลดอย่างถูกต้องนั่นคืออัตราผลตอบแทน ในการทำเช่นนี้ มีวิธีการทางเศรษฐกิจมากกว่า 10 วิธี ซึ่งแต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียหลายประการ วิธีที่ดีที่สุดจะถูกเลือกในแต่ละกรณี ผู้เชี่ยวชาญ RF ชอบวิธีการสะสม (เพิ่มความเสี่ยงทั้งหมด) ในทางปฏิบัติของตะวันตก วิธีการที่ใช้บ่อยที่สุดคือ:
   • การเปรียบเทียบการลงทุนทางเลือก - ส่วนใหญ่มักใช้ในการประเมินอสังหาริมทรัพย์ (อัตรานี้รับรู้เป็นผลตอบแทนที่กำหนดโดยนักลงทุนหรือรายได้จากโครงการอื่นของผู้ลงทุนรายเดียวกัน)
   • การจัดสรร - เปอร์เซ็นต์ทบต้นคำนวณจากธุรกรรมเกี่ยวกับวัตถุที่คล้ายคลึงกันในตลาด
   • การเฝ้าติดตาม – ตามการเฝ้าติดตามตลาดเป็นประจำเพื่อวิเคราะห์การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ อัตรานี้ได้มาจากการเปรียบเทียบเชิงคุณภาพของตัวชี้วัดสรุป
5. การประยุกต์ใช้วิธี DCF ตามตัวบ่งชี้เริ่มต้นที่คำนวณได้. สูตรนี้ใช้ในการคำนวณ:

DDP = ∑ N เสื้อ=1 DP / (1+ Sd) t

• DCF - กระแสเงินสดคิดลด
• DP - กระแสเงินสดในช่วงเวลาที่เลือก (t);
• SD - อัตราคิดลด (อัตราผลตอบแทน);
• เสื้อ - ระยะเวลาพยากรณ์;
• N คือจำนวนงวดการคาดการณ์สำหรับการแสดงกระแสเงินสด