Qimmatli qog'ozlarni ochiq bozorda sotish. Rossiya bankining bank operatsiyalari. Ochiq bozor operatsiyalari: jarayon mexanizmi

MARKAZIY BANKLARNING Ochiq Qimmatli qogozlar BOZORIDAGI AMALIYATLARI.

S. R. MOISEEV

statistika va informatika

Zaxira talablaridan farqli o'laroq, operatsiyalar ochiq bozor(OOP) juda moslashuvchan vositadir pul-kredit siyosati, ular majburiy emas, balki ixtiyoriy ravishda qo'llaniladi. OOP har qanday muntazamlik va aktivlar miqdori bilan o'tkazilishi mumkin, bu ularni qiladi samarali vosita bank sektorining pul massasi va likvidligini boshqarish. Bundan tashqari, OOP moliyaviy tizimda raqobatni rag'batlantirishning yaxshi usuli hisoblanadi.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARIGA KIRISH

Ochiq bozor operatsiyalari qimmatli qog'ozlar(qimmatli qog'ozlar bozorining ochiq operatsiyalari) ixtiyoridagi mablag'larni ko'paytirish yoki kamaytirish maqsadida qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotishni o'z ichiga oladi. moliya institutlari. Birinchidan, OOPlar bank zahiralariga ta'sir qiladi, shuningdek, multiplikator effekti orqali kreditlar taklifiga ta'sir qiladi va iqtisodiy faoliyat umuman. OOP ham birlamchi bozorda (qimmatli qog'ozlar emissiyasi orqali), ham ikkilamchi bozorda o'tkazilishi mumkin. Birlamchi bozorda operatsiyalar moliya bozorlari hali yetarlicha rivojlanmagan hollarda amalga oshiriladi. Asta-sekin shakllanishi va liberallashuvi bilan moliya tizimi OOPning asosiy e'tibori markaziy bankka ko'proq operatsion moslashuvchanlikni ta'minlovchi ikkilamchi bozorga o'tishdir. OOP ob'ekti davlat g'aznachiligi (Moliya vazirligi), davlat korporatsiyalari, yirik milliy korporatsiyalar va banklarning qarz majburiyatlari kabi sotiladigan qimmatli qog'ozlardir.

OOP turli xil texnik protseduralardan foydalanadi, bu ularni turli yo'llar bilan tasniflash imkonini beradi:

Bitimlar shartlari bo'yicha (to'g'ridan-to'g'ri bitim yoki oldindan kelishilgan shartlarda qaytarib sotib olish majburiyati bilan bir muddatga oldi-sotdi);

Bitimlar ob'ektlari bo'yicha (davlat yoki xususiy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar);

Bitimlarning dolzarbligi bo'yicha (qisqa, o'rta va uzoq muddatli);

Kontragentlar tomonidan (banklar, nobank institutlar, umuman moliya sektori);

Majburiyat bo'yicha stavka foizi(pul organlari yoki bozor);

OOP hajmini belgilash orqali (pul organlari yoki bozor);

Bitim tuzish tashabbusi bilan (pul organlari yoki bozor).

Ochiq bozor operatsiyalari sanoat mamlakatlarida pul-kredit siyosatining asosiy quroli bo'lib, hozirda rivojlanayotgan mamlakatlar uchun tobora muhim ahamiyat kasb etmoqda. o'tish iqtisodiyoti. OOPlar markaziy banklarga o'z tashabbusi bilan operatsiyalarni amalga oshirish imkonini beradi, ya'ni pul operatsiyalari vaqtini va hajmini tanlashda yanada moslashuvchan bo'ladi. Bundan tashqari, ular bozor ishtirokchilari bilan shaxsiy bo'lmagan biznes aloqalarini rag'batlantiradilar va samarasiz bevosita nazoratdan chiqish yo'lini taqdim etadilar. Bilvosita pul-kredit siyosati vositalarini ishlab chiqish iqtisodiy rivojlanish jarayonining eng muhim daqiqalaridan biridir, chunki mamlakat bozorlari rivojlanishi bilan to'g'ridan-to'g'ri vositalar o'z samaradorligini yo'qotadi, chunki bozorlar pirovardida cheklovlarni chetlab o'tish yo'llarini topadi, ayniqsa bu xalqaro operatsiyalar haqida keladi.

Ochiq bozor operatsiyalari zaxira bazasiga ta'siri orqali pul va kredit taklifiga ta'sir qiladi. bank tizimi. Bank zahiralarini boshqarishda pul-kredit siyosati taktikasi sifatida OOP ikki usuldan birida amalga oshirilishi mumkin: (1) faol: zaxiralar hajmini belgilash va resurslar narxini (ya’ni foiz stavkasini) erkin belgilash; yoki (2) passiv: zaxiralar miqdorini o'zgartirganda foiz stavkasini belgilash. Pul bozorlari yaxshi rivojlangan sanoatlashgan mamlakatlar odatda passiv yondashuvni qo'llaydilar, garchi o'tmishda ham istisnolar bo'lgan. Passiv yondashuv hozirda rivojlanish darajasiga etgan rivojlanayotgan bozorlar uchun ham odatiy holga aylanmoqda. Shunga qaramay, muallifning fikricha, rivojlanayotgan mamlakatlarda foydalanish uchun barcha asoslar mavjud

faol yondashuvdan foydalanish. Bunday mamlakatlarda pul-kredit siyosatining ta'sirini o'tkazish uchun mo'ljallangan samarali ikkilamchi yoki banklararo pul bozorining yo'qligi proaktiv yondashuvning sabablaridan biri bo'lishi mumkin. Yana bir sabab shundaki, proaktiv yondashuv markaziy bankka o‘z siyosatini shaffof va ochiq tarzda belgilash imkonini beradi. Rivojlanayotgan mamlakatlarda XVJ tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan ko'plab barqarorlashtirish dasturlarida faol yondashuv amalga oshirildi.

OCHIQ BOZORDA AMALIYAT OBYEKTLARI

OOP paytida markaziy bank eng yuqori likvidlilik va eng past kredit riskiga ega qimmatli qog'ozlarni afzal ko'radi. Qimmatli qog'ozlarning likvidligi bir necha sabablarga ko'ra intervensiyaning muhim jihati hisoblanadi. Pul-kredit siyosatini samarali amalga oshirish, aktivlar va passivlarni boshqarish va oxirgi instant kreditori sifatida toʻliq faoliyat koʻrsatish uchun markaziy bank OOPlarni oʻtkazishda qimmatli qogʻozlar bahosidagi buzilishlar imkon qadar past boʻlishini taʼminlashi kerak. Qoidaga ko'ra, ikkilamchi bozorda faol muomalada bo'lgan har qanday qimmatli qog'ozlar etarli likvidlikka ega. Ulardan kredit tavakkalchiligi unchalik katta bo'lmagan, ya'ni emitentning o'z majburiyatlarini bajarmaslik ehtimoli nihoyatda kichik bo'lganlari pul-kredit organlari uchun eng mos keladi. Qimmatli qog'ozlarni tanlashning ikkala mezonini hisobga olgan holda, aksariyat markaziy banklar davlat qimmatli qog'ozlarini tanladilar. Ular markaziy bank faoliyatida bir vaqtning o'zida bir nechta funktsiyalarni bajaradilar. Birinchidan, qimmatli qog'ozlar moliya tizimining likvidligini boshqarish uchun ishlatiladi. Ikkinchidan, ular to'lov va kliring tizimlarining uzluksiz ishlashini ta'minlash uchun garov sifatida xizmat qiladi. Uchinchidan, chet el qimmatli qog'ozlari emissiyani qamrab oluvchi pul-kredit organlarining aktivi sifatida ishlaydi milliy valyuta.

Qimmatli qog'ozlarni tanlashga sof operativ mulohazalar bilan bir qatorda moliya bozorlarining rivojlanish darajasi va markaziy bankning mustaqilligi ham ta'sir ko'rsatadi. Ko'pgina mamlakatlarda qimmatli qog'ozlar bozori OOPni samarali amalga oshirish uchun hali yetarli darajada rivojlanmagan. Bir qator sanoat korxonalarida rivojlangan mamlakatlar davlat qarzini yoki byudjet profitsitini kamaytirish dasturini amalga oshirish qarz bozorida qarz olmasdan qilish imkonini beradi. OECD statistik ma'lumotlariga ko'ra, bozor qimmatli qog'ozlari hajmi

sanoat mamlakatlari tomonidan chiqarilgan mage (Yaponiya bundan mustasno) 1995-1999 yillarda YaIMning 45% dan 40% gacha kamaydi. OOP ob'ektlarining etishmasligi muammosini hal qilish uchun markaziy banklar o'zlarining qog'ozlarini chiqaradilar. Pul-kredit organlari tomonidan chiqarilgan quyidagi majburiyat turlari eng keng tarqalgan:

> qarz sertifikatlari(Niderlandiya banki,

Daniya milliy banki, Ispaniya banki,

Evropa Markaziy banki);

> moliyaviy veksellar (Angliya banki, shved

Riksbank, Germaniya Bundesbanki, Yaponiya banki);

> obligatsiyalar (Koreya banki, markaziy bank

Chili, Rossiya banki).

Biroq, aksariyat markaziy banklar bir necha sabablarga ko'ra o'z qimmatli qog'ozlarini chiqarishdan bosh tortadilar. Ular bozorning parchalanishiga yo'l qo'ymaslikka va hukumat hujjatlarini moliya bozori ishtirokchilari uchun mezon sifatida qo'llab-quvvatlashga intiladi. Markaziy banklar o‘z qog‘ozlaridan emas, balki fiskal organlarning majburiyatlaridan foydalangan holda, bu orqali o‘zlarini moliyaviy vositachilik sohasiga haddan tashqari aralashishdan himoya qiladi. Bundan tashqari, pul-kredit organlari ma'lum bir aktivni davlat investitsiyalari ob'ekti sifatida tanlash natijasida kelib chiqadigan moliyaviy aktivlarning buzilgan narxlari ko'rinishida xususiy sektorga yuklanishi mumkin bo'lgan xavfni minimallashtiradi.

OOP sub'ektlarini tanlashning yana bir muhim jihati - bu markaziy bankning mustaqilligi. Agar nodavlat qimmatli qog'ozlar aralashuv ob'ekti sifatida tanlansa, markaziy bank ma'lum emitentlarga nisbatan sodiqlik va protektsionizmda ayblanishi mumkin. Bunday janjallarga yo'l qo'ymaslik uchun pul organlari o'z tanlovlarini davlat hujjatlari bilan cheklaydilar.

1-jadvalda markaziy bank OOP sub'ektlari haqida to'liq ma'lumot berilgan. Intervensiyalarda foydalaniladigan davlat qimmatli qog'ozlari markaziy banklarning aktivlari, o'z qimmatli qog'ozlari esa passivlar ro'yxatiga kiritiladi. Aksariyat markaziy banklarning aktsionerlik portfeli xorijiy hukumatlar va mahalliy fiskal organlar, milliy idoralar va moliya institutlarining qarz majburiyatlaridan iborat. Ularning barchasi bozorda faol sotiladi va yuqori kredit reytingiga ega. OOP nuqtai nazaridan markaziy banklar balansi tarkibiga ikkita omil ta'sir qiladi. Birinchidan, iqtisodiyotning ochiqligi va uning dinamikaga bog'liqligi valyuta kursi milliy valyutada xorijiy zaxiralarning katta ulushiga olib keladi

I-jadval

Etakchi markaziy banklar balansining tuzilishi dunyo mamlakatlari, %

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha muhokama ma'ruzasi № 7, 2001. - B. 6.

Markaziy bank sof qarz qimmatli qog'ozlari chiqarilgan kredit Boshqalar

xorijiy tashkilotlar kreditlari

aktivlar davlat moliya institutlari boshqa institutlar repos Lombard kreditlari

Zaxira banki 65 9 0 0 26 1 0

avstraliya

Kanada banki 4 85 4 0 4 2 0

Milliy bank 52 7 11 0 0 29 1

Yevropa 39 10 1 1 47 0 2

markaziy bank

Islandiya Markaziy banki 23 5 4 0 64 3 1

Yaponiya banki 4 60 0 12 19 1 4

Zaxira banki 3 50 0 0 47 0 0

Yangi Zelandiya

Markaziy bank 94 2 0 0 0 4 0

Norvegiya

Shvetsiya Riksbanki 66 13 0 0 21 0 0

Shveytsariya 75 1 1 2 21 0 0

Milliy bank

Angliya banki 0 5 0 2 53 2 39

AQSh Federal zaxirasi 5 88 0 0 7 0 0

Markaziy bankning naqd pul depozitlari boshqa

muomalada moliyaviy hukumat boshqa qimmatli sof maqolalar

qog'oz muassasalari muassasalari

Zaxira banki 47 1 27 1 0 24

avstraliya

Kanada banki 96 5 0 1 0 -1

Milliy bank 20 20 17 3 23 16

Yevropa 43 30 6 0 0 21

markaziy bank

Markaziy bank 12 34 15 6 0 32

Islandiya

Yaponiya banki 60 6 23 0 5 6

Zaxira banki 46 1 42 1 0 9

Yangi Zelandiya

Markaziy bank 8 4 80 0 0 9

Norvegiya

Shvetsiya Riksbanki 45 2 0 0 0 53

Shveytsariya 30 5 9 0 0 56

Milliy bank

Angliya banki 78 6 1 13 0 2

AQSh Federal zaxirasi 95 3 1 0 0 1

aktivlari va buning natijasida markaziy banklar portfelidagi tashqi qarzning salmoqli ulushini tashkil etadi. Eng yorqin misollar Norvegiya, Avstraliya va Daniya pul-kredit organlari tomonidan keltirilgan. Ikkinchidan, moliya tizimini qisqa muddatli qayta moliyalashtirishning o'ziga xos xususiyatlariga ko'ra, pul-kredit organlarining aktivlarida ko'proq kreditlar yoki qimmatli qog'ozlar mavjud. Ayniqsa -

To'lov tizimlarining ishlashi, pul bozorining samaradorligi va qayta moliyalash an'analari tartibga solishning mavjudligini aniqlaydi. moliya sektori qimmatli qog'ozlar bozori yoki chegirma oynasi orqali. Daniya, Evrozona va Islandiyada qayta moliyalash chegirma oynasi orqali, Yaponiya, Kanada, AQShda esa fond bozori orqali amalga oshiriladi.

jadval 2

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining ochiq bozoridagi operatsiyalari

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha munozarali hujjat № 7, 2001. - B. 7.

Markaziy bank Peno Direct tranzaksiya veksellarni diskontlash FX svop Lombard krediti O'z qimmatli qog'ozlarini chiqarish

Avstraliya zaxira banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Kanada Banki Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Daniya Milliy banki Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q Ha Ha

Evropa Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Islandiya Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Yaponiya banki Ha Ha Ha Ha Yo'q Ha Ha

Yangi Zelandiya zaxira banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Norvegiya Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Shvetsiya Riksbank Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Shveytsariya Milliy banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Angliya banki Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

AQSh Federal rezervi Ha Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q

Jadvalda. 2-jadvalda rivojlangan mamlakatlarning markaziy banklari tomonidan o'tkaziladigan asosiy OOP ko'rsatilgan. Undan ko'rinib turibdiki, aksariyat markaziy banklar to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar (to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar) o'rniga peno va lombard kreditlaridan foydalanishni afzal ko'radilar. Ikkala holatda ham moliya institutlari moliyaviy aktivlarni pul-kredit organlariga garovga qo'yadi yoki ularga egalik huquqini vaqtincha o'tkazadi. Peno operatsiyalari va lombard kreditlari o'rtasidagi farqlar asosan iqtisodiy emas, balki qonuniydir. Misol uchun, Evropa Markaziy banklari tizimida OOPlar moliya institutining huquqiy maqomiga qarab peno yoki lombard kreditlari sifatida belgilanishi mumkin. Misol uchun, Germaniyada barcha OOPlar qimmatli qog'ozlar garovi shaklida bo'lsa, Frantsiyada bir xil operatsiyalar peno operatsiyalari sifatida aniqlanadi.

Ko'pgina markaziy banklar peno operatsiyalarida davlat qimmatli qog'ozlari yoki davlat tomonidan kafolatlangan majburiyatlardan foydalanishni afzal ko'radilar (3-jadval). Qoidaga ko'ra, pul-kredit organlari noldan peno bozorini yaratmaslikni afzal ko'radilar, balki davlat qimmatli qog'ozlari bilan bitimlar faol ravishda amalga oshirilayotgan xususiy peno bozoriga murojaat qilishadi. Davlat majburiyatlaridan tashqari, markaziy banklar lombard va reeskont operatsiyalarida xususiy qog'ozlardan foydalanadilar. Bu qisman ko'pchilik tranzaktsiyalar bitta uchun ekanligini aks ettiradi

kun. O'ta qisqa muddatli kreditlar yordamida banklar har bir ish kunining oxirida to'lov tizimlari bo'yicha hisob-kitoblar tugallanganda mablag'larning etishmasligi yoki ortiqchaligini yumshatadi. Kecha operatsiyalari uchun, qaerda moliyaviy risklar minimal va davlat qog'ozlari emas, balki xususiy hujjatlar juda mos keladi.

Banklar pul-kredit organlariga qimmatli qog'ozlarni garovga qo'ygan barcha operatsiyalarda garov miqdori kredit summasidan kattaroq bo'lishi kerak. Dastlabki marja markaziy bankni garovga qo'yilgan moliyaviy aktiv narxining istalmagan o'zgarishidan himoya qiladi. Pul-kredit organlariga yuzaga kelishi mumkin bo'lgan salbiy ta'sirlarni minimallashtirish uchun Qo'shimcha talablar. Bular minimal tashqi kredit reytingi (Kanada va Yaponiya) yoki markaziy bankning ichki kredit tahlili tizimi (Evropa markaziy banklari tizimi) doirasida belgilangan ishonchlilikning minimal chegarasi bo'lishi mumkin. Ba'zi hollarda pul-kredit organlari garov sifatida mos keladigan qimmatli qog'ozlar ro'yxatini oldindan belgilaydilar (Shvetsiya, Buyuk Britaniya).

Hamma markaziy banklar ham klassik qimmatli qog'ozlar OOPlariga murojaat qilmaydi. pul organlari ochiq iqtisodiyotlar operatsiya qilishga majbur valyuta bozori. Masalan, Avstraliya va Yangi Zelandiya zahira banklari an'anaviyga qo'shimcha ravishda valyuta svoplaridan foydalanadilar

3-jadval

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining ochiq bozoridagi operatsiyalari ob'ektlari

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha munozarali hujjat № 7, 2001. - p. sakkiz.

Markaziy bank Davlat qimmatli qog'ozlari Davlat qimmatli qog'ozlari Ipoteka qimmatli qog'ozlari Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy I Qimmatli qog'ozlar

Avstraliya zaxira banki Ha Ha

Kanada Banki Ha

Yevropa Markaziy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Islandiya Markaziy banki Ha Ha

Yaponiya banki Ha

Yangi Zelandiya zahira banki Ha

Shvetsiya Riksbanki Ha Ha Ha

Shveytsariya Milliy banki Ha Ha Ha Ha

Angliya Banki Ha Ha Ha Ha Ha

AQSh Federal zaxira tizimi Ha Ha Ha

Lombard krediti |

Markaziy bank Davlat qimmatli qog'ozlari Davlat qimmatli qog'ozlari Ipoteka qimmatli qog'ozlari Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy qimmatli qog'ozlar

Kanada Banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Yo'q

Daniya Milliy banki Ha Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q

Yevropa Markaziy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Yo'q

Islandiya Markaziy banki Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

Yaponiya banki Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Ha

Yangi Zelandiya rezerv banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Shvetsiya Riksbanki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Shveytsariya Milliy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

To'g'ridan-to'g'ri shartnoma

Markaziy bank davlat qimmatli qog'ozlari. Davlat agentligi Qimmatli qog'ozlar Ipoteka qimmatli qog'ozlari Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy qimmatli qog'ozlar

Kanada Banki Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q Yo'q

Yaponiya banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

Angliya Banki Ha Ha Yo'q Ha Yo'q Yo'q

AQSh Federal rezervi Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Yo'q

nyh garov vositalari. O'tmishda, valyuta svoplari bo'yicha yetarli taklif mavjud bo'lganda, milliy pul bozorlari hali ham rivojlanmagan, Shveytsariya Milliy banki va Bank yetarli darajada rivojlangan, davlat qimmatli qog'ozlari taklifi esa Norvegiyada davom etmagan.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARINING BOSHQA PLUL-KREDIYOT SIYoSAT QUVVETLARI BILAN ALOQALARI.

OOP milliy pul-kredit siyosatining ajralmas qismiga aylanishi uchun boshqa pul-kredit vositalari mos ravishda moslashtirilishi va bozor infratuzilmasi o'zgartirilishi kerak. OOPlarning boshqa pul vositalari bilan qanday bog'liqligini ko'rib chiqing. Agar OOP pul-kredit organlarining asosiy siyosati vositasiga aylansa, boshqa pul-kredit vositalariga, ayniqsa, bank tizimi markaziy bankdan qarz olish orqali zaxiralarni oladigan chegirma oynasiga kamroq ahamiyat berish kerak. OOP samarali bo'lishi uchun banklarning markaziy bank kreditidan foydalanishiga cheklovlar qo'yilishi kerak. Bunday cheklovlarsiz OOP iqtisodiyotning moliya sektori likvidligini boshqarish uchun pul-kredit siyosatining asosiy vositasi sifatida ishlatilishi mumkin emas. Shu sababli, chegirma oynasi bozorga oxirgi chora kreditlarini kamroq jalb qilish uchun maxsus tarzda o'rnatilishi kerak, masalan, yuqori stavkalar jarimalar yoki cheklovchi kredit direktivalari. Ba'zi mamlakatlar, masalan, Germaniya, kreditni suiiste'mol qilishni oldini olish uchun asosiy chegirma stavkasini va jarima lombardini o'z ichiga olgan ikki tomonlama stavka mexanizmidan foydalanadi.

Shu bilan birga, chegirma oynasi cheklovlari ehtiyotkorlik bilan qo'llanilishi kerak. Agar jarima stavkasi joriy bozor sharoitlaridan ancha yuqori belgilansa, qayta moliyalash tizimi likvidlikka bo'lgan keskin talabga etarlicha tez javob bera olmaydi. Oynaga cheklangan kirish imkonini beruvchi qisqa muddatli qayta moliyalash tamoyillari zaxira taqchilligi shartlarini bosqichma-bosqich, silliq sozlash imkonini berishi kerak. Masalan, markaziy bank kreditlarini likvidlik taqchilligini bartaraf etuvchi o'ta qisqa muddatli kreditlarga va diskont oynasi orqali uzoq muddatli tuzilgan kreditlarga bo'lish mumkin, bu esa boshqa narsalar qatori bank muassasalari zarur mablag'larni olish uchun tanqidiy vaziyatda.

Diskont oynasiga qo'shimcha ravishda, markaziy banklar an'anaviy ravishda majburiy rezervlarni pul-kredit tartibga solish vositasi sifatida ishlatgan. Zaxira talablari OOPga muqobil sifatida yoki ularning samaradorligini oshirish vositasi sifatida ko'rib chiqilishi mumkin.

pul-kredit tartibga solishning maqsadlari. OOPlardan foydalanish hamma joyda keng tarqalganligi sababli, markaziy banklar zaxira nisbatini kamroq o'zgartirishga murojaat qilishdi. Ko'pgina mamlakatlarda ular bosqichma-bosqich to'xtatilgan va ba'zi hollarda butunlay yo'q qilingan, chunki majburiy zaxiralar banklarni boshqalar bilan raqobatbardoshligini kamaytiradi. moliya institutlari.

Minimal, lekin nol daraja emas majburiy zaxiralar OOPning foiz stavkalari va pul massasiga ta'sirini baholash uchun kerak bo'lishi mumkin. Ba'zi bir davlatlarning, masalan, Buyuk Britaniyaning zahiraviy majburiyatlarga murojaat qilmagan tajribasi shuni ko'rsatadiki, ular mutlaqo zarur emas. Boshqa tomondan, 1994 yil oxiridagi Meksika inqirozi kabi moliyaviy inqirozlar bozor kon'yunkturasini barqarorlashtirishda majburiy rezervlar hali ham foydali ekanligini ko'rsatdi. Hatto AQShda ham pul bozori yuqori darajada rivojlangan bo'lsa ham, amaldagi depozitlar uchun majburiy rezerv talablari saqlanib qolmoqda.

DAVLAT QARZI BOSHQARUV

Qarzni boshqarish va balansni boshqarish sohasidagi hukumat qarorlari OOPga ta'sir qilishi aniq. Ba'zida ular operatsiyalarni osonlashtirishi mumkin, ba'zida esa qiyinlashtirishi mumkin. Barcha mamlakatlarda g'aznachilik va markaziy bank o'z faoliyatini har xil darajada intensivlik va harakatlar bilan muvofiqlashtiradi. Aksariyat hollarda qarzni boshqarish bo'yicha yakuniy qaror g'aznachilik tomonidan qabul qilinadi, markaziy bank uning agenti sifatida ishlaydi. Hukumat operatsiyalari bank zahiralariga bevosita ta'sir ko'rsatadigan sohalarda markaziy bank ko'p so'zlarga ega. Ish munosabatlari mamlakatning an'analari va moliyaviy tarixiga qarab farq qilishi mumkin.

Qanday bo'lmasin, markaziy bank bank tizimining rezerv bazasiga ta'sir qiluvchi omillarni nazorat qiladigan joyda OOP eng samarali bo'ladi. Pul va pul o'rtasidagi aniq ajratishni saqlab qolish uchun fiskal siyosat shunday bo'lishi maqsadga muvofiqdir davlat qarzi, byudjet ehtiyojlari uchun chiqarilgan, davlat qarzini boshqarish va pul-kredit siyosati ehtiyojlari o'rtasida har qanday ziddiyatga yo'l qo'ymaslik uchun G'aznachilik tomonidan bozorda sotilgan. Bunday relizlar auktsion shaklida bo'lishi kerak, raqobatbardosh, tartibga solinmagan rivojlanishga yordam beradi bozor tizimi. Bu ham oldini oladi

qimmatli qog'ozlarni birlamchi bozorda oldindan belgilangan stavkada joylashtirishni qo'llab-quvvatlash nuqtai nazaridan markaziy bankka ta'sir ko'rsatish. OOP nuqtai nazaridan, markaziy bankning o'zgarishi taklifga ta'sir qiladigan g'aznaning operatsion balansiga ta'sir qilishi - nazorat qilmasa - ayniqsa muhimdir. bank zahiralari.

Markaziy bankning davlat depozitlarini tartibga solish bo'yicha ixtiyoriy vakolatga ega bo'lishi juda g'ayrioddiy, ammo butun dunyoda bunday misollar ko'p. Kanada Banki, masalan, davlat omonatlarini o'rtasida o'tkazish huquqiga ega o'z balansi va tijorat banklarining balanslari. Malayziya banki Negara uchun davlat depozitlari auktsionlari pul-kredit siyosatining an'anaviy vositasi hisoblanadi. Germaniya Bundesbanki o'z balansidan tashqari depozitlarni joylashtirish bo'yicha hukumat qaroriga "veto" qo'yish huquqiga ega.

Umuman olganda, hukumat talablarga rioya qilganda va jamoatchilik qarzni boshqarish va pul-kredit siyosati operatsiyalari o'rtasidagi aniq ajratishga ishonganida, OOP samarali ishlaydi. Amalda, bu odatda G'aznachilik balansining pul ta'sirini neytrallash yoki uning boshqaruvini markaziy bankka topshirishni anglatadi. Deyarli barcha mamlakatlarda qarzni boshqarish bo'yicha qarorlar markaziy bank orqali rasmiy va norasmiy ravishda qabul qilinadi.

RIVOJLANayotgan DAVLATLARDA OCHIQ BOZOR AMALIYATLARINI YOQISH

O'sganingizda milliy iqtisodiyot, moliya bozorlari kengayib, chuqurlashadi. Ularning shakllanishi, qoida tariqasida, hukumat va pul-kredit organlarining rahbarligiga faol muhtoj. Qarindosh bo'lish moliya bozori ochiq bozor pul-kredit siyosati vositalarini ishlab chiqish odatda ikki bosqichda sodir bo'ladi. Birinchidan, birlamchi bozorda qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyalarini auktsionlar orqali to'g'ridan-to'g'ri nazorat qilishdan OOPdan foydalanishga o'tish sodir bo'ladi.Ikkinchi bosqichda ikkilamchi bozorlarning rivojlanishi bilan sotilishi mumkin bo'lgan moslashuvchan ikki tomonlama bitimlarga to'liq o'tish sodir bo'ladi. ikkilamchi bozordagi qimmatli qog'ozlar.

OOPni samarali amalga oshirish uchun ideal sharoitlar faqat bir nechta rivojlanayotgan mamlakatlarda va o'tish davri iqtisodiyotida mavjud. Biroq, u yoki bu turdagi OOPlar hali to'liq tayyor bo'lmagan va transformatsiya jarayonida bo'lgan bozorlarda amalga oshirilishi mumkin va amalga oshirilishi kerak. Bunday hollarda, OOP bo'lishi kerak

hajmi bo'yicha farqlanadi yoki muntazam ravishda emas, balki muddatdan tashqari foydalanish. Markaziy bankning moliya tizimini shakllantirishdagi ishtiroki, bir tomondan, bozorning rivojlanishini tezlashtirishi, ikkinchi tomondan, uning balansini xavf-xatarlarga duchor qilmasligi kerak, bu esa pul-kredit organlariga ishonchni kamaytiradi. . Agar bozorlar uning aktivlar portfeli yuqori likvidli va risksiz ekanligiga ishonch hosil qilsa, markaziy bank o'z intervensiyasida muvaffaqiyat qozonishi mumkin.

Rivojlanayotgan mamlakatlarda OOP uchun eng mos bozorlar odatda qisqa muddatli vositalar bilan savdo qiladigan bozorlardir. Rivojlangan bozorlar turli oʻyinchilar, jumladan, davlat, moliya institutlari va boshqa xoʻjalik yurituvchi subʼyektlar ishtirokidagi yirik va barqaror savdo hajmlari bilan tavsiflanadi. Uchta sektor samarali OOP uchun eng yaxshi imkoniyatlarni ifodalaydi. Bular davlat va markaziy bank qimmatli qog‘ozlari bozorlari, banklararo qarz bozori, moliya institutlari va boshqa korporatsiyalar tomonidan chiqarilgan qisqa muddatli vositalar, shu jumladan tijorat va moliyaviy veksellar, shuningdek, bank depozit sertifikatlari. Hukumatning fiskal siyosatni manipulyatsiya qilish va zarurat tug'ilganda uning daromadlarini tezda oshirish qobiliyatini hisobga olgan holda, davlat qimmatli qog'ozlari bozori odatda rivojlanayotgan mamlakatlarda OOP uchun eng qulay muhit sifatida qaraladi. Biroq, beqaror siyosiy va iqtisodiy sharoitlar hukumatning qarz bozorining normal ishlashini imkonsiz qilishi mumkin. OOPni samarali amalga oshirish uchun davlat qarz bo'yicha foizlarni to'lash, shuningdek, qarzni qaytarishga qat'iy rioya qilishi juda muhimdir. Davlat qimmatli qog'ozlari bozori nafaqat shartnoma majburiyatlarini bajarishdan bosh tortganligi sababli, balki pul-kredit organlarining inflyatsiyaga qarshi siyosati tufayli ham inqirozga yuz tutishi mumkin, bu esa investorlarning bozordan qochishiga olib keladi.

Qisqa xususiy qarz, shu jumladan banklararo majburiyatlar, OOP uchun kamroq mos keladi. Rivojlanayotgan mamlakatlarda u o'ziga xos kredit risklari bilan tavsiflanadi. Bundan tashqari, xususiy qog'ozdan intervensiya ob'ekti sifatida foydalanish markaziy bankni pul-kredit siyosatini yuritishda qiyin tanlov qilishga majbur qiladi. Agar markaziy bank xususiy qarzni sotib olsa, tijorat tuzilmalari xavfliroq qimmatli qog'ozlarni chiqarishni xohlashi mumkin. Va agar markaziy bank to'satdan ularni sotib olishdan bosh tortsa, o'yinchilar mumkin

pul bozorida inqirozni keltirib chiqaradigan bunday qimmatli qog'ozlardan butunlay voz kechish. Ushbu muammoni hal qilish usullaridan biri pul-kredit organlarining o'z operatsiyalarini mustaqil tashkilot tomonidan belgilangan maksimal kredit reytingiga ega bo'lgan qimmatli qog'ozlar bilan cheklashidir. reyting agentligi. Davlat qarzi past yoki tez pasayib borayotgan bir paytda, markaziy bank xususiy pul bozori vositalariga o'tishdan boshqa chorasi qolmasligi mumkin. Bu sodir bo'lganda, tijorat banklari vositalari yoki banklararo majburiyatlar bo'yicha operatsiyalar kamroq muammoli bo'ladi. kredit xavfi boshqa xususiy vositalar bilan operatsiyalarga qaraganda. Agar davlat qarzi bozori hali kerakli hajmga yetmagan bo'lsa, markaziy bank faqat pul-kredit siyosati maqsadlari uchun mo'ljallangan davlat qog'ozlarining ixtisoslashtirilgan nashrlari orqali bank tizimiga ta'sir qilishi mumkin.

Markaziy bank o'z kontragentlari uchun ishlash tamoyillari yoki kodlarini joriy etish orqali bozor rivojlanishiga ham yordam berishi mumkin. Avvalo, biznes sheriklar doirasini ajratib ko'rsatish kerak. Markaziy bank bilan ishlash mezoni dilerlar guruhiga a'zolikni o'z ichiga olishi mumkin. Ko'pgina mamlakatlar markaziy bank bozorga kirganda va g'aznachilik auktsionlarida qimmatli qog'ozlar bo'yicha taklif va kotirovkalarni taqdim etish majburiyatiga ega bo'lgan asosiy dilerlar orqali OOP o'tkazadi. Masalan, Braziliya, Chexiya, Hindiston, Malayziya, Filippin, Polsha va Rossiyada (1998 yilgacha) birlamchi dilerlik tizimlari joriy qilingan. O'z vazifalarini samaraliroq bajarish uchun dilerlar chakana mijozlarni izlashlari kerak, bu esa kengroq va likvidroq bozorni rivojlantirishga yordam beradi.

Kichik mamlakatlarda birlamchi dilerlar tizimini tashkil etish, bunda ishtirokchilar soni yetarli emas, muammoli va ko'pincha amaliy emas. Biroq, bozor etarlicha kattalashganda, dilerlar guruhining faoliyatini cheklash uchun ko'plab shartlar mavjud, masalan, minimal darajaga bo'lgan talab. tenglik. Favquloddalikda ayblanmaslik uchun dilerlar guruhi etarlicha katta bo'lishi kerak. Dilerlar guruhini tashkil etish orqali markaziy bank dilerlarni bozorni shakllantirishning eng yaxshi standartlarini qo'llashga rag'batlantirish nuqtai nazaridan foyda oladi, masalan. minimal hajmi kotirovka qilingan narxlarda operatsiyalar bo'yicha operatsiyalar.

Yuqorida aytib o'tilganidek, samarali OOP o'tkazish uchun markaziy bank ham, hukumat ham davlat qimmatli qog'ozlari bozori uchun rivojlangan infratuzilmaga muhtoj. U turli toifadagi o'yinchilarning, shuningdek, keng ishtirok etishiga imkon beradigan darajada shaffof bo'lishi kerak minimal xavf kontragent. Bozorning bunday sifatiga erishish uchun markaziy bank o'z ishtirokchilari faoliyati uchun standartlarni o'rnatishi kerak. Buning uchun u, tabiiyki, statistik ma'lumotlarni to'plash va bozor haqida umumiy ma'lumotni nashr qilish orqali bozorni kuzatishi kerak bo'ladi. Albatta, markaziy bank, agar u to'g'ridan-to'g'ri tartibga solish va majburiy bozor nazoratiga murojaat qilsa, qo'shimcha funktsiyalarsiz bajarishi mumkin. Biroq, bunday qadamlar uni xodimlarni ko'paytirishga, qog'ozbozlik yo'liga borishga va pirovardida samaradorlik va ishonchni yo'qotishga majbur qiladi. Muammoni hal qilish pul-kredit siyosati operatsiyalari (pul-kredit organlarining mas'uliyati) va tartibga solish operatsiyalari (boshqa agentlik yoki markaziy bank tarkibida bo'lsa, OOP bo'limidan alohida bo'lim mas'uliyati) bilan bog'liq vakolatlar va majburiyatlarni aniq ajratishda yotadi. ).

BOZOR ARXITEKTURAsining RIVOJLANISHINI RAGATLANISH

Har qanday markaziy bank savdo uzluksiz va bozor munosabati yuqori bo'lgan samarali bozorda ishlashni afzal ko'radi. Pul-kredit organlari banklararo bozorni rivojlantirish, bozor vositalari va savdo infratuzilmasini yaratish, moliyalashtirish vositalari bilan ta'minlash, dilerlik mezonlarini belgilash, statistik ma'lumotlarni yig'ish va tarqatish, xavfsiz to'lov va kliring mexanizmini rivojlantirish bo'yicha muayyan choralar ko'rishi mumkin.

Markaziy bank bozor statistikasini yig'ish va tarqatish markazidir. Ma'lumotlarni yig'ish jarayoni, shu jumladan lavozimlar, hajmlar va emissiya turlari bo'yicha moliyalashtirishning kundalik tafsilotlari bozor rivojlanishining boshida boshlanishi kerak. Statistik ma'lumotlar kuzatish uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Keyinchalik, ishtirokchilar soni shunchalik etarli bo'lganda, ma'lumotlar alohida kompaniya yoki bank e'lon qilinishi mumkin emas, markaziy bank umumiy ma'lumotlarni e'lon qilishi kerak bozor faoliyati. Nashr etarli kechikish bilan kechiktirilishi kerak, masalan, bir hafta yoki

oy, asbobga qarab, bozorning haddan tashqari reaktsiyasini oldini olish uchun.

Markaziy bank bozor rivojlanishining dastlabki bosqichida ham to‘lov va yetkazib berish standartlarini joriy etish bo‘yicha tashabbus ko‘rsatishi kerak. Qimmatli qog'ozlar o'z vaqtida yetkazib berilishi va kelishilgan holda to'lanishi kafolatisiz bozor ishlamaydi. Kliring va to'lov tizimlarining tezligi va ishonchliligi bozorning texnologik imkoniyatlariga va institutsional tuzilmalarga bog'liq bo'lsa-da, markaziy bank so'nggi instansiya kreditorlari yordamida bunday ta'sirlarni kuchaytirishda katta rol o'ynashi mumkin. Shuningdek, u joriy etish uchun G'aznachilik bilan ishlashi mumkin zamonaviy texnologiyalar davlat qimmatli qog'ozlari bozorida, masalan, egalik huquqini himoyalangan hisob qaydnomasida qayd etuvchi va markaziy bank depozit hisobvaraqlari orqali to'lov bilan bir vaqtda yetkazib berish imkonini beruvchi buxgalteriya tizimi. Pul-kredit organlari kliring institutlari zarur bo'lgan narsalarni olishlarini ta'minlashi kerak kredit liniyalari etkazib berish va to'lashdan bosh tortish vaqtida banklardan.

Banklararo bozor pul-kredit siyosati uchun ayniqsa muhimdir, chunki u OOPning tegishli vaqtini va hajmini aniqlashga yordam beradi. Ko'pgina mamlakatlar o'zlarining pul-kredit siyosati vositalarini banklararo bozorga moslashtiradilar. Markaziy bank G'aznachilik bilan birgalikda banklararo bozorda raqobatbardosh savdoni rag'batlantiradigan bozor amaliyotini rag'batlantirishda yetakchilik qilishi kerak. Bu, masalan, qimmatli qog'ozlar bilan anonim savdo qilish uchun kompyuter tizimlarini joriy etish bo'lishi mumkin. Bozor shaffofligini rag'batlantirish uchun rasmiylar uyushgan bozorlardan tashqarida savdoni ham to'xtatishlari kerak. G'aznachilik raqobatbardosh savdoga alohida qiziqish ko'rsatishi kerak, chunki vaqt o'tishi bilan davlat qimmatli qog'ozlari likvidligi oshishi bilan davlat qarzining yuki kamayishi kerak.

Yakuniy kuzatuvlar

Moliya bozorini tartibga solishning bekor qilinishi bank tizimi ustidan ma'muriy nazoratni samarasiz qiladi. Bu boradagi xalqaro tajriba shuni ko‘rsatadiki, globallashuv sharoitida mamlakatlarning bilvosita tartibga solishga o‘tishni boshlashdan boshqa iloji yo‘q. Markaziy bank bozorga o'tishni kechiktiradigan mamlakatlar keyinchalik muvaffaqiyatsizlikka duch kelishadi.

pul-kredit siyosatining maqsadlariga erishishda lami. Boshqa tomondan, 1990-yillarning oxirlarida Janubi-Sharqiy Osiyodagi inqiroz tajribasi shuni ko'rsatadiki, bozor vositalaridan foydalanish pul-kredit siyosatining muvaffaqiyatini umuman kafolatlamaydi. Bilvosita vositalar arsenaliga ega bo'lish zarur, ammo etarli shart emas yuqori samaradorlik pul-kredit organlarining harakatlari.

Aksariyat rivojlanayotgan mamlakatlar va iqtisodiyoti oʻtish davridagi davlatlar OOP bilan birgalikda majburiy zahiralarni qoʻllashni boshladilar. Ular, shuningdek, chegirma oynasiga kirishni cheklab qo'yishdi, shunga qaramay, bank sektori uchun "xavfsizlik klapan" sifatida ochiq qoldi. Shu bilan birga, likvidlik inqirozi va kapitalning to'satdan chiqib ketishiga moyil bo'lgan ko'plab rivojlanayotgan bozorlar va o'tish davridagi mamlakatlar uchun pul-kredit siyosatining barcha vositalarini ularning birortasiga tayanmasdan birlashtirish mumkin. eng yaxshi tanlov samaradorlik nuqtai nazaridan. OOP rivojlanishi davrida bozorning o'zgarishi odatda ikki bosqichda sodir bo'ladi: birlamchi bozorni tashkil etish, keyin esa ikkilamchi bozorni rivojlantirish.

Markaziy bank uchun faqat OOP orqali moliya bozorining rivojlanishini tezlashtirish qiyin, chunki u bozorda hukmronlik qilish va xususiy qarzlarni davlat bilan siqib chiqarish xavfini tug'diradi. Peno va teskari peno operatsiyalari erta bosqichda bozor rivojlanishini rag'batlantirishning eng samarali vositalaridir. Shu bilan birga, markaziy bank kelajakda pul-kredit siyosati uchun signal funksiyasi bo‘lib xizmat qiladigan to‘laqonli banklararo bozorni yaratishga faol hissa qo‘shishi kerak. Biroq, agar markaziy bank xususiy qog'oz operatsiyalariga haddan tashqari tayansa, u kredit va likvidlik risklariga duchor bo'ladi. Davlat qimmatli qog'ozlarining normal bozori mavjud bo'lmagan taqdirda, markaziy bank tomonidan pul-kredit siyosati maqsadlari uchun qat'iy mo'ljallangan o'z emissiyalaridan yoki g'aznachilikning maxsus emissiyalaridan foydalanish intervensiya ob'ektlari uchun muqobil variant sifatida qaralishi mumkin.

(Nashr Xalqaro Valyuta Jamg'armasi materiallari asosida tayyorlangan)

Davlat boshqaruvi bozor iqtisodiyoti Rossiya Markaziy banki tomonidan tijorat banklari faoliyatini kafolatlangan qo'llab-quvvatlashni o'z ichiga oladi. Buning sababi shundaki, ikkinchisi pulning ishchi bo'g'inidir kredit tizimi, bevosita tashkil etish kredit munosabatlari ichida milliy iqtisodiyot ichida real sektor iqtisodiyot.

Keling, Markaziy bankning ochiq bozordagi siyosatini amalga oshiradigan asosiy vositalarni ko'rib chiqaylik. Bularga, birinchi navbatda, qayta moliyalash stavkasining o'zgarishi, majburiy zaxiralarning o'zgarishi, qimmatli qog'ozlar bilan ochiq bozordagi operatsiyalar va xorijiy valyuta, shuningdek, qat'iy ma'muriy xarakterdagi ba'zi choralar.

Agar qayta moliyalash haqida gapiradigan bo'lsak, qayta moliyalash Rossiya Markaziy banki tomonidan bank tizimining likvidligini tartibga solish uchun banklar va kredit tashkilotlariga kredit berish deb tushuniladi.

Qayta moliyalashtirish shakllari, tartibi, muddatlari, shartlari va chegaralari Rossiya banki tomonidan belgilanadi. Rossiya Federatsiyasining "Banklar to'g'risida" Federal qonuni bank ishi» 03.02.1996 dan

Qayta moliyalash stavkasi pul-kredit tartibga solish vositasi bo'lib, uning yordamida Markaziy bank banklararo bozor stavkalariga, shuningdek yuridik va jismoniy shaxslarning depozitlari hamda kredit tashkilotlari tomonidan ularga berilgan kreditlar stavkalariga ta'sir ko'rsatadi.

Ochiq bozordagi operatsiyalar limiti direktorlar kengashi tomonidan tasdiqlanadi.

Ochiq bozor operatsiyalari quyidagilarga qarab farqlanadi:

- bitim shartlari: naqd pulga sotib olish va sotish yoki majburiy qayta sotish bilan bir muddatga sotib olish - teskari operatsiyalar;
- bitimlar ob'ektlari: davlat yoki xususiy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar;
- bitimning dolzarbligi: qimmatli qog'ozlar bilan qisqa muddatli (3 oygacha), uzoq muddatli (1 yilgacha va undan ortiq) bitimlar;
- faoliyat sohalari: faqat qimmatli qog'ozlar bozorining bank sektorida yoki bozorning nobank sektorida;
- stavkalarni belgilash usuli: Markaziy bank yoki bozor tomonidan belgilanadi.

Ochiq bozordagi operatsiyalar birinchi marta AQSh, Kanada va Buyuk Britaniyada ushbu mamlakatlarda rivojlangan qimmatli qog'ozlar bozori mavjudligi sababli faol qo'llanila boshlandi. Keyinchalik kreditni tartibga solishning bu usuli G'arbiy Evropada keng qo'llanila boshlandi.

Markaziy bankning qimmatli qog'ozlar bilan bozor operatsiyalarini amalga oshirish shakliga ko'ra ular to'g'ridan-to'g'ri yoki teskari bo'lishi mumkin. To'g'ridan-to'g'ri tranzaktsiya - bu muntazam sotib olish yoki sotish. Teskari operatsiya oldindan belgilangan stavka bo'yicha teskari operatsiyani majburiy bajarish bilan qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotishdan iborat. Teskari operatsiyalarning moslashuvchanligi, ularning ta'sirining yumshoq ta'siri ushbu tartibga solish vositasini mashhur qiladi. Shunday qilib, yetakchi sanoati rivojlangan mamlakatlar Markaziy banklarining ochiq bozordagi teskari operatsiyalari ulushi 82 foizdan 99,6 foizgacha yetadi. Agar siz unga qarasangiz, bu operatsiyalar mohiyatan qimmatli qog'ozlar bilan ta'minlangan qayta moliyalashtirishga o'xshashligini ko'rishingiz mumkin. Markaziy bank tijorat banklariga qimmatli qog‘ozlarni auktsion (tanlov) savdolari asosida belgilangan shartlarda, ularni 4-8 hafta ichida qaytarib sotish majburiyati bilan sotishni taklif qiladi. Bundan tashqari, ushbu qimmatli qog'ozlar Markaziy bankka tegishli bo'lgan davrda ular bo'yicha foiz to'lovlari "o'sish"ga tegishli bo'ladi. tijorat banklari.

Shunday qilib, ochiq bozor operatsiyalari yanada moslashuvchan tartibga solishdan foydalanish hisoblanadi, chunki qimmatli qog'ozlarni sotib olish hajmi, shuningdek foydalaniladigan foiz stavkasi Markaziy bank siyosati yo'nalishiga muvofiq har kuni o'zgarishi mumkin. Tijorat banklari ushbu usulning ko'rsatilgan xususiyatini hisobga olgan holda, likvidligining yomonlashuviga yo'l qo'ymasdan, o'zlarining moliyaviy holatini diqqat bilan kuzatib borishlari kerak.

Aslida, Rossiya Markaziy banki Moliya vazirligining agenti funktsiyalarini bajaradi Rossiya Federatsiyasi texnik xizmat ko'rsatish, shuningdek, tartibga soluvchi va nazorat qiluvchi organ.

Rossiya Markaziy banki davlat qisqa muddatli obligatsiyalar bozori faoliyatining "tashkiliy" tomonini ta'minlaydi: auktsionlar, sotib olish, tayyorlash zarur hujjatlar, zarur mablag'larni Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi hisobiga o'tkazish. Bundan tashqari, u diler sifatida GKO bozori ishida faol ishtirok etadi, bu esa bevosita o'zi bilan va uning atrofida sodir bo'layotgan voqealarga qarab, bozorga maqsadli iqtisodiy ta'sir ko'rsatishga imkon beradi. CBRning joriy siyosati.

Shu bilan birga, Rossiya banki bozordagi operatsiyalardan foyda olishni maqsad qilmaydi. Markaziy bank GKO bozorining investorlar uchun jozibadorligini belgilovchi maʼlum koʻrsatkichlarni maʼlum darajada ushlab turishga qaratilgan.

Asosiy maqsad operatsion faoliyat Ochiq bozorda markaziy bank Rossiya iqtisodiyotiga ishlab chiqarishning umumiy darajasiga erishishga yordam beradi to'liq stavka va narx barqarorligi.

Markaziy bank davlat yordamidan foydalanib, ta'minlash imkoniyatiga ega to'lov tizimi bozor ishtirokchilari tomonidan hisob-kitoblar uchun zarur bo'lgan kuchli telekommunikatsiya vositalari. Markaziy bank banklar o‘rtasidagi barcha to‘lov operatsiyalarini ro‘yxatga olish va banklarning o‘zaro majburiyatlarini sifatli hisob-kitob qilish imkoniyatiga ega.

Markaziy bank diskont stavkalari siyosatini (ba’zan chegirma siyosati deb ham ataladi) olib boradi, “oxirgi instansiya kreditori” vazifasini bajaradi. Bu vaqtinchalik qiyinchiliklarni boshdan kechirayotgan eng moliyaviy barqaror banklarga berilgan kreditlarni ifodalaydi. Federal zaxira tizimi (FRS) ba'zan maxsus shartlarda uzoq muddatli kreditlashni ta'minlaydi. Bu kichik banklarning mavsumiy naqd pul ehtiyojlarini qondirish uchun kreditlari bo'lishi mumkin. Ba'zida moliyaviy muammoga duch kelgan va balanslarini tartibga solish uchun yordamga muhtoj bo'lgan banklarga ham kredit beriladi.

Rossiya Bankining foiz stavkalari - bu Rossiya Banki o'z operatsiyalarini amalga oshiradigan minimal stavkalar.

Rossiya banki bir yoki bir nechta foiz stavkalarini belgilashi mumkin har xil turlari operatsiyalarni amalga oshirish yoki foiz stavkasini belgilamasdan foiz siyosatini yuritish.

Rossiya banki rublni mustahkamlash uchun bozor foiz stavkalariga ta'sir qilish uchun foiz siyosatidan foydalanadi (37-modda). Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Banki) FZ to'g'risidagi Federal qonun, 1997 yil 27 fevraldagi 45-FZ-son).

Markaziy bank butun bank tizimining faoliyati ustidan makroiqtisodiy nazoratni amalga oshirish, shuningdek, har bir bank faoliyatini alohida nazorat qilish orqali to‘lov xizmatlari bozori ishtirokchilarining moliyaviy ahvolini barqarorlashtirish va muayyan muammoni qayta tashkil etish bo‘yicha tezkor profilaktika choralarini ko‘rishi mumkin. uning ishtirokchilarining bankrotligi yoki likvidligi tufayli hisob-kitoblar zanjirining uzilishining oldini olish maqsadida bank.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki ochiq bozorda pul-kredit siyosatining asosiy vazifasi ishsizlikni pasaytirish va aholining real daromadlarini oshirish uchun zarur shart-sharoitlarni yaratish bilan birga YaIM o'sishini saqlab qolish va ehtimol tezlashtirish bilan inflyatsiyani pasaytirishdir, deb hisoblaydi.

Hozirgi vaqtda jahon iqtisodiy amaliyotida asosiy vosita ochiq bozor operatsiyalari hisoblanadi. Ochiq bozordagi operatsiyalar - Markaziy bankning bank tizimida qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish bo'yicha rasmiy operatsiyalari.

Rossiya amaliyotida, "Markaziy bank (Rossiya Banki) to'g'risida" Federal qonunining 39-moddasiga binoan, ochiq bozor operatsiyalari Rossiya Banki tomonidan g'azna veksellarini, davlat obligatsiyalarini va boshqa davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olish va sotishdir. , Rossiya Bankining obligatsiyalari, shuningdek, keyinchalik teskari operatsiyani bajarish bilan ko'rsatilgan qimmatli qog'ozlar bilan qisqa muddatli operatsiyalar.

Ushbu operatsiyalarni amalga oshirish sxemasi quyidagicha:

1. Faraz qilaylik, pul bozorida profitsit mavjud pul massasi muomalada va Markaziy bank ushbu ortiqcha miqdorni cheklash yoki yo'q qilish vazifasini qo'yadi. Bunda Markaziy bank maxsus dilerlar orqali davlat qimmatli qog‘ozlarini sotib oluvchi banklar yoki aholiga ochiq bozorda davlat qimmatli qog‘ozlarini faol taklif qila boshlaydi. Davlat qimmatli qog‘ozlari taklifi ortib borishi bilan ularning bozor bahosi tushib, foiz stavkalari ko‘tariladi va shunga mos ravishda ularning xaridorlar uchun “jozibadorligi” ortadi. Aholi (dilerlar orqali) va banklar davlat qimmatli qog'ozlarini faol ravishda sotib olishni boshlaydilar, bu esa pirovardida bank zahiralarining qisqarishiga, bank zahiralarining qisqarishiga olib keladi, o'z navbatida, pul massasini bank multiplikatoriga teng nisbatda kamaytiradi.
2. Aytaylik, hozir pul bozorida muomalada pul taqchilligi kuzatildi. Bunda Markaziy bank pul massasini kengaytirishga qaratilgan siyosat yuritadi, ya’ni: Markaziy bank davlat qimmatli qog’ozlarini banklardan va aholidan sotib olishni boshlaydi. Shunday qilib, Markaziy bank davlat qimmatli qog'ozlariga bo'lgan talabni oshiradi. natijada ularning bozor bahosi oshadi va foiz stavkasi pasayadi, bu esa G'aznachilik qimmatli qog'ozlarini o'z egalari uchun "jozibali" holga keltiradi. Aholi va banklar davlat qimmatli qog'ozlarini faol sota boshlaydi, bu esa pirovardida bank zahiralarining ko'payishiga va pul massasining ko'payishiga olib keladi.

Shunday qilib, Markaziy bank ochiq bozor operatsiyalari orqali pul massasiga ta'sir ko'rsatib, iqtisodiyotdagi pul massasi hajmini tartibga soladi.

Markaziy bankning ochiq bozordagi operatsiyalari boshqa iqtisodiy vositalardan farqli o'laroq, tijorat banklarining likvidlik darajasi va pul massasi dinamikasiga tez tuzatuvchi ta'sir ko'rsatadi. Markaziy bank tomonidan ushbu vositadan foydalanishning o‘ziga xos xususiyati shundaki, operatsiyalarning chastotasi va ko‘lami Markaziy bankning ixtiyoriga ko‘ra kutilayotgan bashoratli samaradan kelib chiqqan holda belgilanadi, bu esa ushbu vositani foydalanishda eng qulay, moslashuvchan va samarali qiladi.

Ochiq bozordagi teskari operatsiyalar, qoida tariqasida, Markaziy bank va tijorat banklari o‘rtasida davlat qimmatli qog‘ozlarini bir yoki ikki oy ichida ularni oldindan belgilangan narxda qayta sotish majburiyati bilan bir muddatga sotib olish to‘g‘risida shartnomalar tuzish yo‘li bilan amalga oshiriladi. .

Bunda ochiq bozordagi operatsiyalar Markaziy bank tomonidan tijorat banklaridan davlat qimmatli qog‘ozlarining yangi partiyalarini sotib olish kuni avval sotib olingan qimmatli qog‘ozlarni “qaytib olish” (qayta sotish) kuniga to‘g‘ri kelishi uchun muntazam ravishda haftaning shu kunida amalga oshiriladi. bir muddatga qimmatli qog'ozlar. Bu operatsiyalarda faqat Markaziy bankda qimmatli qog‘ozlarni saqlash va hisobga olish uchun maxsus balansdan tashqari hisobvaraqlar ochgan tijorat banklari ishtirok etishi mumkin.

Operatsiyalarning mohiyati shundan iboratki, Markaziy bank tijorat banklariga qimmatli qog‘ozlarni auksion (tanlov) savdolari asosida belgilangan shartlarda, ularni 4-8 hafta ichida qayta sotish majburiyati bilan sotishni taklif qiladi. Qolaversa, ushbu qimmatli qog‘ozlar Markaziy bankning “egalik”ida bo‘lgan davrida “ko‘payib borayotgan” foiz to‘lovlari tijorat banklariga tegishli bo‘ladi.

Qimmatli qog‘ozlarni sotishdan olingan mablag‘lardan ma’lum muddat “foydalanish” uchun tijorat banklari tomonidan to‘lanadigan foiz stavkasi savdolarning predmeti hisoblanadi. Shu bilan birga, qimmatli qog'ozlarni sotish va sotib olish narxi ham bo'lishi mumkin erta bosqichlar ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish g'azna veksellarining nominal qiymatiga to'g'ri keladi. Keyinchalik, u ushbu qimmatli qog'ozlarning o'rtacha bozor bahosi (rasmiy birja kursi) bitim tuzishdan ikki ish kuni oldingi kundagi darajasida belgilanishi mumkin.

Misol uchun, agar Markaziy bank chorshanba kuni qimmatli qog'ozlarni sotib olish bo'yicha kim oshdi savdosini e'lon qilsa, u holda o'rtacha bozor kursi ( rasmiy valyuta kursi fond birjasi) qimmatli qog'ozlar, dushanba kuni belgilangan.

Pul bozoridagi vaziyatga qarab, kim oshdi savdosini o'tkazishning bir yoki ikkita variantidan foydalanish mumkin.

Birinchi variant - Markaziy bank foiz stavkasini e'lon qiladi, unga ko'ra u tijorat banklarini taqdim etishga tayyor. pul mablag'lari ulardan davlat qimmatli qog'ozlarini ma'lum muddatga sotib olish shaklida. Bu stavkaga qarab farq qilishi mumkin o'rtacha stavka tegishli muddatga (bir yoki ikki oy) banklararo depozitlar bo'yicha foizlar.

Tijorat banklari belgilangan kurs bo‘yicha Markaziy bankka sotmoqchi bo‘lgan qimmatli qog‘ozlar sonini aniqlaydi, so‘ngra o‘z arizalarini Markaziy bank muassasalariga yuboradi. Murojaatlarni saralaydi va umumiy natijalarini markaziy apparatga hisobot beradi, bu yerda murojaatlar umumlashtiriladi va iqtisodiyotning kredit resurslariga bo‘lgan ehtiyojini baholash asosida, shuningdek, kredit resurslari o‘sishining belgilangan ko‘rsatkichlarini hisobga oladi. pul massasi, tijorat banklarining ushbu arizalarini qanoatlantirish mumkin bo'lgan nisbat aniqlanadi.

Misol uchun, tijorat banklarining arizalarida ular Markaziy bank tomonidan belgilangan foiz stavkasi bo'yicha sotishga tayyor bo'lgan qimmatli qog'ozlarning umumiy qiymati 10 milliard rublni tashkil etishi ko'rsatilgan. Markaziy bank ma'lumotlariga ko'ra, iqtisodiyotning qo'shimcha kredit resurslariga bo'lgan ehtiyoji atigi 5 milliard rublni yoki tijorat banklari arizalarida ko'rsatilgan miqdorning 50 foizini tashkil qiladi. Shunga ko‘ra, tijorat banklarining barcha murojaatlari atigi 50 foiz qanoatlantirildi.

Ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish va kim oshdi savdolarini tashkil etish uchun ushbu variantdan foydalanish, asosan, pul bozoridagi barqaror vaziyat, banklararo depozitlar bo'yicha foiz stavkasining ahamiyatsiz o'zgarishi sharoitida mumkin.

Pul bozoridagi beqaror vaziyat sharoitida auktsionlarni o'tkazishning boshqa varianti qo'llaniladi. Bunda Markaziy bank tomonidan sotib olingan qimmatli qog‘ozlar bo‘yicha foiz stavkasi oldindan belgilanmaydi. Tijorat banklari o‘z takliflarida faqat Markaziy bankka muddatga sotishga tayyor bo‘lgan qimmatli qog‘ozlarning umumiy qiymatini emas, balki ular to‘lashga tayyor bo‘lgan foizlar miqdorini ham ko‘rsatadi. Murojaatlarni tahlil qilib, pul-kredit siyosatining maqsadlarini inobatga olgan holda Markaziy bank foiz stavkasining minimal chegarasini belgilaydi, unga muvofiq tijorat banklariga taklif etilayotgan qimmatli qog‘ozlarni sotib olishga tayyor.

Shu bilan birga, tijorat banklarining qimmatli qog‘ozlarni Markaziy bankka sotish bo‘yicha barcha arizalari arizalarda ko‘rsatilgan foiz stavkasi bo‘yicha, agar foiz stavkasi kim oshdi savdosi natijalariga ko‘ra belgilangan eng kam foiz stavkasidan past bo‘lmasa, qanoatlantiriladi. Markaziy bank. Shu bilan birga, Markaziy bank tomonidan belgilangan minimal foiz stavkasiga teng foiz stavkasi ko‘rsatilgan arizalar ma’lum nisbatda faqat qisman qanoatlantirilishi mumkin. umumiy xarajat sotuvga qo'yilgan qimmatli qog'ozlar.

Qayd etish joizki, qimmatli qog‘ozlarni qayta sotish majburiyati bilan (kim oshdi savdosi shakli va shartlaridan qat’i nazar) muddatga sotib olish bo‘yicha bitimlar tufayli Markaziy bank nafaqat kredit kengaytirish hajmini kengaytirishi mumkin bo‘ladi. tijorat banklari, bank sektoriga qo'shimcha resurslarni "in'ektsiya qilish", balki kredit kengaytirish hajmini cheklash, kredit tizimidan mablag'larni "olib tashlash". Shunday qilib, yuqorida aytib o'tilganidek, ochiq bozor operatsiyalari Markaziy bank tomonidan muntazam ravishda haftaning bir kunida amalga oshirilishi kerak va ilgari sotib olingan qimmatli qog'ozlarni qayta sotish kuni qimmatli qog'ozlarning "yangi qismi" sotib olingan kunga to'g'ri keladi. tijorat banklari. Shunga ko'ra, agar ilgari sotib olingan qimmatli qog'ozlarni qayta sotish hajmi qimmatli qog'ozlarning yangi partiyalarini sotib olish hajmidan oshsa, amalda bu bank sektorining kredit resurslari hajmini cheklashni anglatadi va aksincha.

Ochiq bozordagi operatsiyalar Markaziy bank tomonidan vaqti-vaqti bilan tartibsiz asosda amalga oshirilishi mumkin, chunki pul emissiyasi hajmini cheklash yoki kengaytirish zarurati tug'iladi. Bunda Markaziy bank qimmatli qog‘ozlarni tijorat banklariga sotib oladi yoki sotadi. Shu bilan birga, uning kontragentlari nafaqat tijorat banklari, balki shaklda tashkil etilgan qimmatli qog'ozlar bozorining boshqa professional ishtirokchilari ham bo'lishi mumkin. aktsiyadorlik jamiyatlari yoki kompaniyalar bilan cheklangan javobgarlik va amalga oshirish uchun litsenziyaga ega belgilangan operatsiyalar Markaziy bankda yoki boshqa organda davlat hokimiyati qimmatli qog'ozlar bozori va birjalar faoliyatini nazorat qilish. Qimmatli qog‘ozlar bozorining ko‘rsatilgan professional ishtirokchilariga “Davlat qimmatli qog‘ozlari bilan operatsiyalar bo‘yicha rasmiy dilerlar” maqomi berilishi mumkin.

“Davlat qimmatli qog‘ozlari bilan operatsiyalar bo‘yicha rasmiy diler” maqomini berish o‘rtasida shartnoma tuzishni nazarda tutadi. professional ishtirokchilar qimmatli qog'ozlar bozori va Markaziy bank, unga ko'ra bu a'zo qimmatli qog'ozlar bozori majburiyatni o'z zimmasiga oladi

birinchidan, g‘azna veksellari va boshqa davlat qimmatli qog‘ozlari muomalaga chiqarilganda shartnomada belgilangan miqdorda obuna bo‘lish;

ikkinchidan, g‘azna veksellarining ikkilamchi bozori likvidligining zarur darajasini saqlab turish, tijorat banklari, korxona va tashkilotlardan arizalar kelib tushganda ularni kotirovka qilish (sotish kursini nomlash, unga ko‘ra ular sotib olish bo‘yicha bitim tuzish majburiyatini oladilar). va g'aznachilik veksellarini sotish).

“Davlat qimmatli qog‘ozlari bilan operatsiyalar bo‘yicha rasmiy diler” maqomi Markaziy bank tomonidan ushbu qimmatli qog‘ozlar bozori ishtirokchilarining faoliyatini, ularning moliyaviy ahvolini va shu bilan birga nazorat qilishning ancha qat’iy tartibini nazarda tutadi. imtiyozli shartlar qabul qilish qisqa muddatli kredit Markaziy bankda.

Ochiq bozorda operatsiyalarni tashkil etish uchun g'aznachilik veksellarini chiqarish amaliyotini rivojlantirish alohida ahamiyatga ega, chunki hozirgi vaqtda va yaqin kelajakda uzoq muddatli va o'rta muddatli davlat obligatsiyalarini chiqarish maqsadga muvofiq emas (pastligi sababli). ularni Markaziy bankdan tashqarida ancha katta miqdorda joylashtirish ehtimoli) va defitsitni moliyalashtirish davlat byudjeti asosan qisqa muddatli g'azna veksellarini chiqarish orqali amalga oshirilishi kutilmoqda.

Qisqa muddatli g‘aznachilik veksellarini chiqarish tijorat banklari o‘rtasida joylashtirish maqsadida haftalik va (yoki) oylik kichik partiyalarda amalga oshirilishi ko‘zda tutilgan; turli korxonalar va tashkilotlar. (joylashgan emas byudjetdan moliyalashtirish) va nafaqat umumiy aholi orasida. Shu bilan birga, investorlarning iltimosiga ko‘ra, g‘aznachilik veksellarining yangi chiqarilishi uchun to‘lov muddati o‘tgan g‘azna veksellarini hisob-kitob qilish yo‘li bilan amalga oshirilishi mumkin. Bu davlatning qisqa muddatli qarzlarini uzluksiz qayta moliyalashtirish va uning o‘rta va uzoq muddatli qarzlarga amalda o‘tkazilishini ta’minlaydi.

G'aznachilik veksellarini chiqarish shaklining ahamiyati ham kam emas. Davlat qimmatli qog'ozlari bilan tuzilgan bitimlar bo'yicha hisob-kitoblarni amalga oshirish bo'yicha jahon tajribasi shuni ko'rsatadiki, davlat qimmatli qog'ozlarini chiqarishning eng istiqbolli va iqtisodiy jihatdan foydali shakli ularni jismoniy emas, balki ko'rinishda chiqarishdir. naqd pulsiz shakl-- tegishli schyotlarda buxgalteriya registrlari shaklida.

Davlat qimmatli qog'ozlarining naqd pulsiz shakli imkon beradi

- ularni chiqarish, saqlash va ekspluatatsiya qilish bilan bog'liq xarajatlarni sezilarli darajada kamaytirish;
- birlamchi va ikkilamchi bozorlarda qimmatli qog'ozlar bilan bitimlar bo'yicha hisob-kitoblar jarayonini osonlashtirish va tezlashtirish (ayniqsa, agar elektron tizim buxgalteriya hisobi, aloqa va axborot uzatish; avtomatlashtirilgan tizim hisob-kitoblar).

Markaziy bank ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish bo‘yicha operativ faoliyat bilan bir qatorda, Iqtisodiyot va Moliya vazirligiga 2007 yil 20 iyuldan ortiq miqdorda chiqarilgan davlat qimmatli qog‘ozlarini chiqarish, joylashtirish va to‘lashni tashkil etish bo‘yicha vositachilik va maslahat xizmatlarini ham ko‘rsatadi. maksimal o'lchamlar hukumatning Markaziy banki tomonidan to'g'ridan-to'g'ri kreditlash. Markaziy bank, shuningdek, birlamchi (yangi emissiyalarni sotib olish) va ikkilamchi bozorda davlat qimmatli qog‘ozlari bilan operatsiyalarni amalga oshirish bo‘yicha brokerlik kompaniyalari va firmalarini (mas’uliyati cheklangan aksiyadorlik jamiyatlari shaklida tashkil etilgan) tashkil etishga ko‘maklashadi va ularning faoliyatini nazorat qiladi. (davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olish va sotish).fond birjasida yoki bevosita tijorat banklari, korxona va tashkilotlarning talabiga binoan qimmatli qog'ozlar).

Davlat qimmatli qog‘ozlarini tijorat banklari va boshqa moliya institutlari o‘rtasida joylashtirish foiz stavkalarining oshishiga olib kelishi mumkin. Xuddi shunday ta'sir davlat qimmatli qog'ozlarini turli korxonalar, tashkilotlar va aholi o'rtasida joylashtirish, agar ularni sotib olish tijorat banklaridagi hisobvaraqlardagi mablag'larni qisqartirish yo'li bilan amalga oshirilsa, ko'rsatiladi.

Markaziy bankning pul-kredit vositalari arsenalida asosiy o'rinni tijoratni qayta moliyalashtirish siyosati, shuningdek, garovga va reeskontga qabul qilingan qimmatli qog'ozlarni miqdoriy va sifat jihatidan cheklash; minimal rezerv talablarini belgilash siyosati, shuningdek, banklar faoliyatini nazorat qilish va nazorat qilish amaliyoti

Kimga umumiy usullar pul-kredit tartibga solish, chet eldan yaxshi tanilgan bank amaliyoti, Markaziy bankning ochiq bozordagi operatsiyalarini o'z ichiga oladi. Gap oldindan belgilangan kurs bo‘yicha qimmatli qog‘ozlarni, shu jumladan mamlakat qarzini tashkil etuvchi davlat qimmatli qog‘ozlarini sotib olish va sotish haqida bormoqda. Bu tijorat banklarining kredit qo'yilmalari va likvidligini tartibga solishning eng moslashuvchan usuli hisoblanadi.

Markaziy bankning ochiq bozordagi operatsiyalari tijorat banklari uchun mavjud bo'lgan bo'sh resurslar miqdoriga bevosita ta'sir qiladi, bu esa iqtisodiyotga kredit qo'yilmalarining qisqarishi yoki kengayishini rag'batlantiradi, shu bilan birga banklarning likvidligiga ta'sir qiladi (tegishli ravishda kamaytirish yoki oshirish). Bu ta'sir tijorat banklaridan sotib olish narxini o'zgartirish yoki ularga Markaziy bank tomonidan qimmatli qog'ozlarni sotish orqali amalga oshiriladi.

Kredit resurslarining pul bozoridan chiqib ketishiga qaratilgan qat’iy cheklov siyosati bilan Markaziy bank xarid narxini pasaytiradi va shu orqali uning bozor kursidan chetlanishini oshiradi yoki kamaytiradi.

Kalit so‘zlar: OCHIQ BOZORDAGI AMALIYATLAR; LIQUIDITY; ROSSIYA BANKI; ASOSIY stavka; AUKSIONLAR; OCHIQ BOZORDAGI AMALIYATLAR; LIQUIDITY; ROSSIYA BANKI; ASOSIY stavka; AUKSIONLAR.

Izoh: Maqolada Rossiya Bankining ochiq bozordagi operatsiyalari bilan bog'liq operatsiyalar ko'rib chiqiladi, 2013-2016 yillarda Rossiya Banki tomonidan ochiq bozorda amalga oshirilgan operatsiyalar to'g'risidagi ma'lumotlar tahlil qilinadi.

Ochiq bozordagi operatsiyalar bank tizimining likvidligini tartibga solish mexanizmining bir qismi bo'lib, markaziy bank pul-kredit siyosatining maqsadlarini, shuningdek, bank tizimining barqarorligini ta'minlashga qaratilgan mulohazalarni hisobga olgan holda amalga oshiradi.

O'zining iqtisodiy mohiyatiga ko'ra ochiq bozordagi operatsiyalar - bu banklarning likvidligini ta'minlash bo'yicha kredit operatsiyalari, shuningdek, banklarning likvidligini olib qo'yish bo'yicha depozit operatsiyalari bo'lib, ular Markaziy bankning qarori bilan operatsiyalarga ruxsat berilgan kredit tashkilotlarida amalga oshiriladi. .

Rossiya Federatsiyasida pul-kredit siyosatini yuritish uchun mas'ul bo'lgan asosiy davlat organi Rossiya Federatsiyasining Markaziy banki (Rossiya Banki) bo'lib, uning siyosati inflyatsiyani nishonlash rejimida amalga oshiriladi va inflyatsiyani 4% gacha pasaytirishga va uni yanada saqlashga qaratilgan. bu darajaga yaqin.

Buning uchun pul-kredit tartibga solish vositalarining keng doirasi qo'llaniladi, ular mustahkamlangan federal qonun"Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Banki) to'g'risida", ammo, aslida, in zamonaviy sharoitlar Rossiya Bankining iqtisodiyotga ta'sirining asosiy mexanizmi asosiy stavkaning o'zgarishi bo'lib, u o'z navbatida ochiq bozor operatsiyalari asosida o'tkazilgan auktsionlar natijalariga ko'ra belgilanadi.

Bularga quyidagilar kiradi:

— asosiy auktsion operatsiyalari – 1 hafta muddatga REPO shartlarida likvidlikni taqdim etish/olish bo‘yicha auktsionlar yoki depozit auktsionlari;

— “nozik sozlash” operatsiyalari — 1 kundan 6 kungacha bo‘lgan muddatga REPO auktsionlari, 1 kundan 2 kungacha bo‘lgan muddatga svop auktsionlari, shuningdek, 1 kundan 6 kungacha bo‘lgan depozit auktsionlari.

— 1 haftadan 36 oygacha boʻlgan muddatda likvidlikni taʼminlash boʻyicha qoʻshimcha auktsion operatsiyalari, turli aktivlar bilan garovga olingan kreditlar berish uchun auktsionlar shaklida oʻtkaziladi.

Rossiya Bankining REPO auktsion operatsiyalari hajmining dinamikasi va bunday auktsionlar natijalari bo'yicha o'rtacha stavkalar darajasi, umuman olganda, Rossiya Bankining asosiy stavkasi darajasiga to'g'ri keladi, 1-rasmda ko'rsatilgan. raqam 2013-2015 yillarda REPO auktsionlari doirasida banklarga taqdim etilgan likvidlik hajmi sezilarli darajada oshganligini ko'rsatadi, bu banklar tomonidan likvidlikka talabning o'sishini aks ettiradi, ushbu operatsiyalar bo'yicha stavkalar sezilarli darajada oshdi (1-rasm). ).

Bu, bizning fikrimizcha, 2015 yilda Rossiyada paydo bo'lgan muammoning o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq. iqtisodiy vaziyat. Eksport qilinadigan uglevodorodlarga jahon narxlarining uzoq muddatli pasayishi boshlanishi munosabati bilan iqtisodiy rivojlanish Rossiya, sur'at pasayib ketdi iqtisodiy o'sish, iqtisodiyotning real sektoridagi vaziyat yomonlashdi, rublning keng ko'lamli devalvatsiyasi va inflyatsiyaning avtomatik o'sishi kuzatildi. 2014 yilda Rossiyaga qarshi iqtisodiy sanktsiyalar joriy etildi, xususan, korxonalar va banklarning kirishini to'sib qo'ydi. tashqi moliyalashtirish.

Natijada, 2014 yil oxiridan boshlab Rossiya Federatsiyasining bank tizimi likvidlik muammolarini boshdan kechirdi, Rossiya Banki ularni tarkibiy muammolar deb ataydi va ularni tarkibiy tuzilmani rivojlantirish bilan bog'laydi. iqtisodiy inqiroz, shuningdek, sanktsiyalar qo'llanilishi sababli tashqi moliyalashtirishdan foydalanish cheklangan. Ushbu muammolarni hal qilish uchun Rossiya Banki REPO auktsion operatsiyalari orqali likvidlikni qo'llab-quvvatlash hajmini oshirdi (1-chizma).

Keyinchalik, ochiq bozor operatsiyalari va Rossiya Bankining boshqa vositalari orqali banklarga taqdim etilgan likvidlik hajmi kamaydi, ushbu operatsiyalar bo'yicha stavkalar nisbatan barqaror darajada qolmoqda, bu, bizning fikrimizcha, likvidlik holatining normallashganidan dalolat beradi. bank sektori.

Shunday qilib, Rossiya Federatsiyasida ochiq bozor operatsiyalari Rossiya Banki tomonidan o'tkaziladigan auktsion operatsiyalarni o'z ichiga oladi: REPO va 1 hafta muddatga depozit operatsiyalari; "nozik sozlash" operatsiyalari; qimmatli qog‘ozlar va boshqa aktivlar bilan garovga olingan kreditlar hamda uzoqroq muddatga bank kafolatlari bilan ta’minlash bo‘yicha operatsiyalar. Ulardan asosiylari haftada bir marta o'tkaziladigan REPO shartlari bo'yicha likvidlikni joylashtirish bo'yicha auktsionlar va likvidlikni olish bo'yicha depozit auktsionlaridir.

Rossiya Bankining asosiy stavkasi ochiq bozor asosida o'tkazilgan REPO auktsion operatsiyalari natijalari asosida belgilanadi, uning o'zgarishi Rossiya Federatsiyasida zamonaviy sharoitlarda pul-kredit tartibga solishning asosiy vositasi hisoblanadi.

2013-2016 yillarda Rossiya Banki tomonidan o'tkazilgan ochiq bozor operatsiyalari to'g'risidagi ma'lumotlarni tahlil qilish 2014 yil oxiri - 2015 yil boshida ularning hajmi sezilarli darajada oshganini ko'rsatdi. likvidlik muammolari paydo bo'lishi munosabati bilan, xususan, ushbu davrda Rossiya Federatsiyasida makroiqtisodiy vaziyatning yomonlashishi bilan bog'liq. Rossiya banki ushbu muammoni bartaraf etishga qaratilgan choralarni ko'rganidan so'ng, ochiq bozordagi operatsiyalar hajmi normal holatga qaytdi.

Adabiyotlar ro'yxati

Goryunov E., Drobyshevskiy S., Trunin P. Rossiya bankining pul-kredit siyosati: strategiya va taktika // Iqtisodiyot savollari. 2015. - No 4. - S. 53-85.
Rubldagi REPO auktsionlari va rublga AQSh dollari va evro sotib olish bo'yicha valyuta almashinuvi natijalari // [el. resurs] Kirish rejimi: http://www.cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=repo
Vikhareva E.V., Samoilichenko E.E. Pul aylanmasi va banklar: Qo'llanma. - Vologda: VoGTU, 2003. - 127 p.
Agapova T.N., Vikhareva E.V., Samoilichenko E.E. Pul, kredit, banklar: darslik. - Vologda: VoGTU, 2004. - 165 p.
Depozit operatsiyalarini amalga oshirish tartibining umumiy tavsifi [el. resurs] // Kirish rejimi: http://www.cbr.ru
Rossiya Bankining REPO operatsiyalari // [el. resurs] Kirish rejimi: http://www.cbr.ru
Vixareva, E.V. Bank nazorati maqsadida Rossiya tijorat banklarining stress-testini o'tkazishning huquqiy jihatlari / E.V. Vixareva // Huquqda xususiy va davlat munosabatlari to'g'risida: Butunrossiya ilmiy-amaliy konferentsiyasi materiallari to'plami. - Vologda: Moskva davlat yuridik akademiyasining filiali. O.E. Kutafina, 2012. - S. 72-76
2017 yilga va 2018 va 2019 yillarga mo'ljallangan yagona davlat pul-kredit siyosatining asosiy yo'nalishlari / Rossiya banki Direktorlar kengashi tomonidan 2016 yil 11 noyabrda tasdiqlangan // [el. resurs] Kirish rejimi: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018-2019).pdf
2014-yilda bank sektorini rivojlantirish va bank nazorati to‘g‘risidagi hisobot. - M .: Rossiya banki, 2015. - 120 p.
Brager D.K., Bogomolova O.Yu., Brizitskaya A.V., Davidchuk N.N., Sokolova A.S., Popova I.V., Smirnova M.A., Sovetova N.P., Shabelnik T .AT. Zamonaviy iqtisodiyot: holat tahlili va rivojlanish istiqbollari: monografiya / M. M. Skorev tomonidan tahrirlangan. - Stavropol, 2015. - 119 b.
Rossiya bankining pul-kredit siyosati vositalari tizimi // [el.resource] http://www.cbr.ru
Vikhareva E.V. Inqiroz sharoitida banklarning barqarorligini ta'minlashga yangi yondashuvlar / E.V. Vixareva // Modernizatsiya sharoitida menejment va iqtisodiyot: Rossiya Federatsiyasi Prezidenti huzuridagi RANEPA tajribasi va istiqbollari, Vologda filiali. - Vologda, 2012. - P.44-47
Rossiya Federatsiyasining "Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Banki) to'g'risida" gi Federal qonuni 2002 yil 27 iyundagi 86-FZ-son // Ma'lumotnoma huquqiy tizimi "Konsultant Plus" 07.03.2016 y.
Doynikova E.Yu., Sovetova N.P. Hukumat yordami jismlar mahalliy hukumat // dolzarb masalalar zamonaviy jamiyatning rivojlanishi. T1. - Kursk. - 2014. - S. 55-58.
Aksyutina S.V. Rossiyada zamonaviy pul-kredit siyosatining asosiy jihatlari / S.V. Aksyutina, E.V. Vixarev, A.Yu. Jelezyakov // Institutsional islohotlar: tarix va zamonaviylik: materiallar ilmiy konferensiya. - Vologda: Legia, 2007. - S. 65-72
Sovetova N.P. Mintaqaning innovatsion salohiyatini tarkibiy jihatdan solishtirish mumkin bo'lgan baholash // Zamonaviy iqtisodiyot muammolari. - 2014. - 2-son (50). - P.254-257.
Vikhareva E. V. Tijorat banki hisoboti asosida kredit riskini baholashning uslubiy asoslari / E. V. Vikhareva, A. I. Nemesh // Fan va zamonaviylik: maqolalar to'plami / Ufa: RIO ICII OMEGA SCIENCES, 2015. - B. 12- o'n to'qqiz

Ochiq bozor operatsiyalari tijorat banklarining likvid resurslari hajmiga moslashuvchan va tezkor ta'sir ko'rsatish vositasidir. Ochiq bozor operatsiyalari deganda pul massasini o'zgartirish maqsadida davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olish va sotish tushuniladi. Davlat qimmatli qog'ozlariga bo'lgan talab va taklifni tartibga solish orqali tijorat banklarining javob harakatlari xarakteridan kelib chiqqan holda muomaladagi pul massasi hajmining o'zgarishi ta'siriga erishiladi. Shunday qilib, tijorat bankining davlat qimmatli qog’ozlarini sotishi MBning kreditlash uchun bo’sh resurslarini toraytirsa, sotib olish esa, aksincha, resurslarni bo’shatadi va kreditlash imkoniyatlarini oshiradi.

Ochiq bozor siyosati (ochiq bozor siyosati) deb nomlanuvchi ochiq bozorda operatsiyalarni o'tkazish 20-yillardan boshlab qo'llanila boshlandi. AQShda 20-asr. Nemis banki ularni 1933 yildan beri, Buyuk Britaniyada - 30-yillarda ham olib boradi. Ochiq bozor siyosati pul-kredit tartibga solishning boshqa usullarini siqib chiqargan holda, o'zining yuqori samaradorligi va moslashuvchanligi tufayli tezda mashhurlikka erishdi.

Tijorat banklarining kredit imkoniyatlarini pasaytirish yuqori bozor sharoitlarida, ko'paytirish - inqiroz davrida maqsadga muvofiqdir. Inqiroz sharoitida markaziy bank tijorat banklariga qayta moliyalash imkoniyatini yaratadi. U ularni markaziy bankka qimmatli qog'ozlarni sotish foydali bo'ladigan sharoitga qo'yadi. Tijorat banklarining kredit foizlari va likvidligida bir vaqtning o'zida o'zgarishlar mavjud. Shu bilan birga, firmalar va aholining tijorat banklari kreditlariga bo‘lgan talabning pastligidan kelib chiqib, Markaziy bankdan qimmatli qog‘ozlarni xarid qilish maqsadga muvofiqdir. Shu bilan birga, markaziy bankning qimmatli qog'ozlarni sotib olish shartlari aholi va nomoliyaviy sektor korxonalariga kredit berish shartlaridan ko'ra qulayroq bo'lishi kerak.

G'arbda ro'y berayotgan moliyaviy bozor institutlarining rivojlanishi ochiq bozor siyosatining muvaffaqiyatiga yordam beradi. Bu erda markaziy banklar boshqa kredit tashkilotlari, jumladan, jamg'arma va investitsiya kompaniyalari, shuningdek, tadbirkorlik sub'ektlari bilan bir qatorda ishlaydi. Tijorat banklarining mustahkam likvidlik zaxirasi uning moliyaviy faolligini tasdiqlaydi va yuqori darajada ta'minlanishi mumkin

8-bob. Pul-kreditni tartibga solish

foyda, shuningdek, yuqori daromadli qimmatli qog'ozlarning katta portfeli.

Ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish ba'zi farqlarga ega bo'lishi mumkin. An'anaga ko'ra, Germaniya banki qimmatli qog'ozlarni sotib olishga tayyor bo'lgan foiz stavkalarini belgilaydi. Shu bilan birga, sotish hajmi tartibga solinmaydi. Aksincha, AQSH va Angliyada Markaziy bank sotib olish va sotish hajmlarini belgilaydi, unga muvofiq tijorat banklari ulardan qimmatli qog'ozlarni sotib oladi. Bu erda foiz stavkasi bilvosita belgilanadi va davlat qimmatli qog'ozlari joylashtirilgan davrga bog'liq.

Qimmatli qog'ozlarni teskari bitim shartlarida sotib olish amaliyoti ochiq bozor siyosatini yuritishda ham qo'llanildi. Bunday holda, Markaziy bank qimmatli qog'ozlarni tijorat banklaridan ma'lum muddatga sotib oladi, shundan so'ng tijorat velosipedlari sotilgan qimmatli qog'ozlarni chegirma bilan sotib oladi, ya'ni. dastlabki bitim narxiga nisbatan chegirma bilan. REGU operatsiyalari amalga oshiriladi, ular tijorat banklari va mijozlar o'rtasidagi munosabatlarda ham qo'llaniladi. Bu erda bir kunlik yoki muddatli repo shartnomalari banklarga yuqori likvidli qimmatli qog'ozlarni sotishni nazarda tutadi (AQShda - G'aznachilik yoki federal agentlik) ularni boshqa kun (tunada) yoki undan ko'proq muddatda sotib olish shartlari bo'yicha Uzoq muddat(bir haftadan bir oygacha) yuqori narxda. Birlamchi bitim zanjirining mukofoti o'tkazilgan qimmatli qog'ozlarni ta'minlash uchun mijozga kredit bergan tijorat bankining daromadidir.

Rossiya Federatsiyasida samarali ochiq bozor siyosatini amalga oshirish moliya bozori imkoniyatlarini kengaytirishni va uning mexanizmlarining etarli darajada ishlashini talab qiladi.

G'arbda turli davrlarda ochiq bozor siyosatini olib borishning asosiy vositalari quyidagilar bo'lgan:

G'aznachilik veksellari;

Obligatsiyalar hukumat va mahalliy hokimiyat organlari;

Foizsiz g'aznachilik sertifikatlari;

Qarz majburiyatlari qabul qilingan birja savdosi;

Maxsus hisob-kitoblar.

Mutaxassislarning fikriga ko'ra, 1998 yil avgustidan keyin Rossiya banki oldida moliyaviy barqarorlikni tiklash mexanizmini ishlab chiqish vazifasi qo'yildi.

III qism. Bank vositachiligi: muassasalar va tashkilotlar

bozor, chunki ochiq bozordagi operatsiyalar bank tizimining likvidligini tartibga solishning muhim vositasidir. Bunday sharoitda Markaziy bank bozorga Rossiyaning o'zining qisqa muddatli nol kupon obligatsiyalari - OBR ni taklif qildi. Ushbu obligatsiyalar qisqa muddatli xarakterga ega: muomala qilish muddati 3 oygacha, maksimal emissiya hajmi 10 milliard rubl. Markaziy bank tijorat banklariga ularni lombard, bir kunlik va bir kecha-kunduz kreditlari uchun garov sifatida ishlatish imkoniyatini yaratdi.

Moliyaviy bozorni tiklash bosqichida Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining tartibga solish faoliyatining ahamiyati ortib bormoqda. Davlat qimmatli qog'ozlari bozori dinamikasining bashorat qilinishi va amalga oshirilgan spekulyativ operatsiyalar ulushining kamayishi bilan ifodalangan yangi sifat darajasini egallashi kerak. U tabaqalashtirilgan yondashuvni talab qiladigan qimmatli qog'ozlarni muomalaga chiqaradi, masalan:

GKO-OFZni qayta tuzish uchun chiqarilgan qimmatli qog'ozlar;

Davlat qarzining yangi vositalari.

11Munitsipal qimmatli qog'ozlarning muomalasi davom etadi, ularning istiqbollari asosan davlat tomonidan belgilanadi. mintaqaviy iqtisodiyot va moliya.

Xorijiy valyutadagi davlat qimmatli qog'ozlari bozorining holati (evroobligatsiyalar, ichki obligatsiyalar valyuta krediti h.k.) ortishi bilangina takomillashtiriladi kredit reytingi Rossiya. Korporativ qarz sektorini faollashtirish uchun gey faraz - ipoteka bilan ta'minlangan obligatsiyalar, tijorat veksellari va boshqalar, bu davlat qimmatli qog'ozlari kapitalini korporativ segmentga o'tkazish imkonini beradi.

Sm." Bank ishi asoslari (Bank ishi) / Ed. K. R. Tagirbekova M.: INFRA-M; "Ves Mir" nashriyoti, 2001. S. 92 ..