Venchur moliyalashtirishning xususiyatlari. Venchur moliyalashtirishning xarakterli xususiyatlari Venchur moliyalashtirish asosida amalga oshiriladi

Yaxshi ishingizni bilimlar bazasiga yuborish oddiy. Quyidagi shakldan foydalaning

Bilimlar bazasidan o‘z o‘qish va faoliyatida foydalanayotgan talabalar, aspirantlar, yosh olimlar sizdan juda minnatdor bo‘ladi.

http://www.allbest.ru/ saytida joylashgan

KIRISH

Milliy innovatsion tizimning shakllanishi va samarali faoliyat yuritishi tegishli innovatsion infratuzilmani yaratishni nazarda tutadi. Ushbu infratuzilmaning moliyaviy komponenti byudjetdan moliyalashtirish va bank krediti. Biroq, bu innovatsion faoliyatning ommaviy rivojlanishi uchun etarli emas. Hali na garovga, na kafillarga ega bo'lmagan, ko'magida bankdan kredit olishi mumkin bo'lgan boshlang'ich innovatsion kompaniyalar uchun eng yaxshi yo'l - yuqori xavf darajasiga ega istiqbolli innovatsion loyihalar bilan ishlaydigan venchur fondlari. Rossiya uchun dolzarblik venchur investitsiyalari nafaqat investitsiya jarayonini umumiy jonlantirishning shoshilinch zarurati, balki unga intensiv xarakter berish bilan ham yuzaga keladi.

Raqobatbardosh texnologik salohiyatni rivojlantirish muammosi bugungi kunda qator muammolarning asosiy muammolaridan biri hisoblanadi. O'z navbatida, ilmiy-texnika sohasining taqdiri ko'p jihatdan byudjetdan tashqari mablag'larni jalb qilish masalasini hal etishga bog'liq. moliyaviy resurslar fanni talab qiluvchi innovatsion loyihalarni ishlab chiqish va amalga oshirishda. Venchur investitsiyalarining samaradorligi yarim asrdan ortiq jahon amaliyotida tasdiqlangan.

Venchur biznesi innovatsiyalarni qo‘llab-quvvatlash va rag‘batlantirishning eng samarali vositalaridan biri sifatida o‘zini namoyon qildi, bu esa mavjud tarmoqlarning jadal rivojlanishini hamda sifat jihatidan yangi tovar va xizmatlarning paydo bo‘lishini ta’minlaydi. Bugungi kunda venchur kapital kompyuter texnologiyalari, yarimo'tkazgichli elektronika, axborot va biotexnologiya kabi tarmoqlarning rivojlanishiga sezilarli ta'sir ko'rsatdi, deb aytishimiz mumkin.

Asosan, venchur faoliyati o'zgaruvchan bozorda tadbirkorlik salohiyatini ochish uchun mo'ljallangan. Uning Rossiyada rivojlanishi, bir tomondan, o'ta noqulaylik bilan tavsiflanadi makroiqtisodiy sharoitlar bozor muhitining noaniqligi, an’anaviy iqtisodiy munosabatlarning buzilishi, ikkinchi tomondan, iqtisodiy-huquqiy bazaning nomukammalligi natijasida yuzaga kelgan samarali foydalanish venchur moliyalashtirish mexanizmlari.

Venchur moliyalashtirish bozorni o'zgartirish yo'lidagi ko'plab muammolarni hal qilish imkonini beradi, birinchi navbatda, katta to'plangan resurs salohiyatidan foydalanish zarurati (boshqa mamlakatlarga nisbatan hali ham o'z afzalliklarini saqlab qolgan) va iqtisodiyotdagi xavfli inqiroz hodisalarining kuchayishi bilan bog'liq. Kelajakda to‘g‘ri tashkil etilgan investitsiya siyosati olib borilgandagina xo‘jalik va moliyaviy faoliyatni barqarorlashtirish mumkin bo‘ladi.

Ko'rib chiqilayotgan masalaning dolzarbligi korxonalarning venchur kapitalidan foydalanish samaradorligini oshirish zaruratidadir.

Bu muddatli ish korxonani venchur moliyalashtirishni tashkil etish masalalari va venchur moliyalashtirishni rivojlantirish istiqbollarini o‘rganish hisoblanadi.

Ushbu maqsadga erishish uchun quyidagi vazifalarni hal qilish kerak:

venchur moliyalashtirishning mohiyatini ochib berish va uning xususiyatlarini ko'rib chiqish;

korxonani venchur moliyalashtirishni tashkil etish masalalarini ko'rib chiqish;

Rossiyada venchur moliyalashtirish holatini tahlil qilish va uning rivojlanish istiqbollarini o'rganish.

Narsa - iqtisodiy munosabatlar venchur kapitalini investitsiyalash jarayonida yuzaga keladigan.

Tadqiqot ob'ekti - zamonaviy bozor iqtisodiyoti sharoitida venchur moliyalashtirish mexanizmi.

Kurs ishining nazariy va uslubiy asosi mahalliy va xorijiy olimlarning ishlari bo'lib, ularda korxonalarni venchur kapitalini moliyalashtirish masalalari ancha chuqur va batafsil o'rganilgan: Ilyenkova S.D., Kashirina A.I., Xotyasheva O.M., Yagudina S.Yu. , Yangirova A.V. Va boshq.

Tadqiqotning axborot bazasi rasmiy statistika edi Federal xizmat davlat statistikasi, Rossiya Federatsiyasi Hukumati, Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi, Vazirlikning ko'rsatma va uslubiy materiallari. iqtisodiy rivojlanish Rossiya Federatsiyasi, Rossiya Federatsiyasining tarmoq vazirliklari, Rossiya Federatsiyasi Hisob palatasi, materiallar ilmiy konferensiyalar, seminarlar, o'rganilayotgan mavzu bo'yicha turli ilmiy nashrlar.

1. KORXONADA VENCYURLARNI MOLIYALASHTIRISHNI TASHKIL ETISHNING NAZARIY ASKTLARI.

1.1 Venchur moliyalashtirishning mohiyati va uning xususiyatlari

Venchur moliyalashtirish bozorni o'zgartirish yo'lidagi ko'plab muammolarni hal qilish imkonini beradi, birinchi navbatda, katta to'plangan resurs salohiyatidan foydalanish zarurati (boshqa mamlakatlarga nisbatan hali ham o'z afzalliklarini saqlab qoladi) va iqtisodiyotdagi xavfli inqiroz hodisalarining kuchayishi bilan bog'liq. Kelajakda to‘g‘ri tashkil etilgan investitsiya siyosati olib borilgandagina xo‘jalik va moliyaviy faoliyatni barqarorlashtirish mumkin bo‘ladi.

1980-yillarda rivojlangan mamlakatlar iqtisodiyotida roʻy bergan eng muhim yangi hodisalardan biri “venchur kapitali” deb ataladigan bozorning jadal rivojlanishi boʻldi – kapital, asosan, sanoatning ilgʻor tarmoqlaridagi kichik va yangi kompaniyalarga kiritildi. Zamonaviy biznes amaliyotida "xavf kapitali" atamasi allaqachon mustahkam o'rin olgan va bu hodisaning o'zi ham shunday bo'ldi. rivojlangan mamlakatlar muhim miqyosda va texnik va tashkiliy dizaynni oldi.

Keyinchalik “venchur kapitali” tushunchasiga kengroq ta’rif berildi. Endilikda biznesning boshlang‘ich bosqichida turgan kichik korxonalarga investitsiyalargina emas, balki ushbu aksiyalar birjaga qo‘yilgan va ro‘yxatdan o‘tkazilgandan so‘ng yuqori foyda olish maqsadida korxonalarning aktsiyalariga investitsiyalar ham amalga oshirilmoqda. Venchur kapitali dividendlarga emas, balki kapitalning uzoq muddatli o'sishiga qaratilgan.

Texnik jihatdan venchur kapital uchta asosiy o'qga bo'linadi, ularsiz ushbu iqtisodiy toifaning mavjudligi mumkin emas:

ilovaning xavfli muhiti;

yuqori daromad darajasi;

venchur kapital qo'yilmalari jarayoni.

Shuni ta'kidlash kerakki, ushbu uch o'qning barchasi qo'llanilayotgan mamlakatdan va "venchur kapitali" toifasini baholashda tanlangan yondashuvdan qat'i nazar, barqaror bo'lib qoladi.

Venchur kapital - bu korxonalarning rivojlanishining barcha bosqichlarida, venchur kapitalning aktsiyadorlik kapitali bilan almashtirilishigacha bo'lgan davrda fond birjalarida hali qayd etilmagan venchur kompaniyalarning aktsiyalariga qo'yiladigan investitsiyalar.

Iqtisodiy adabiyotlarda venchur moliyalashtirishning ko'plab ta'riflari mavjud, ammo ularning barchasi bitta asosiy funktsional vazifaga - ma'lum miqdorni ta'minlash orqali ma'lum bir biznesning o'sishiga bog'liq. Pul ustav kapitalidagi ulush yoki aksiyalar paketini sotib olish evaziga.

“Venchur kapitali” tushunchasi (inglizcha venchur – risk) tavakkalli investitsiyalarni anglatadi. Venchur kapitali - bu yuqori xavf bilan bog'liq bo'lgan faoliyatning yangi sohalariga investitsiya. Yuqori texnologiyalar sohasida ishlaydigan kompaniyalar odatda moliyalashtiriladi.

Venchur (xavf) moliyalashtirishning bir turi pul kapitali bo'yicha tadqiqot ishlarini subsidiyalash tizimining ta'siri ostida paydo bo'lgan individual loyihalar va dasturlar. Venchur kapitalni professionallar tomonidan boshqariladigan investitsiya fondlari puli sifatida ham aniqlash mumkin. Darhaqiqat, venchur moliyalashtirish uzoq muddatli investitsiyalar manbai sifatida tavsiflanishi mumkin, odatda ular tashkil etilishining dastlabki bosqichidagi korxonalarga, shuningdek, mavjud korxonalarga ularni kengaytirish va modernizatsiya qilish uchun 5-7 yilga beriladi.

Venchur moliyalashtirishning uni ajratib turadigan xususiyatlarini ta'kidlash kerak investitsiya faoliyati innovatsiyalar sohasida. Venchur moliyalashtirish innovatsiyalar zanjirining barcha elementlariga ta'sir qilmaydi (1-rasm).

1-rasm - Innovatsiyalar zanjiri

Venchur kapitalini moliyalashtirish odatda tajriba ishlab chiqarish va ishlab chiqishdan boshlanadi va innovatsion mahsulotni bozorga ta'sir qilmasdan chiqarish bilan yakunlanadi. fundamental tadqiqotlar va mahsulot ishlab chiqarish va sotishni yanada rivojlantirish masalalari.

Venchur moliyalashtirish bir qator xususiyatlarga ega bo'lib, uni bank moliyalash yoki moliyalashtirishdan ham ajratib turadi strategik hamkor(1-jadval).

1-jadval - venchur moliyalashtirish va boshqa moliyalashtirish turlari o'rtasidagi farq

Birinchidan, venchur moliyalashtirishni “tasdiqlangan risk” tamoyilisiz amalga oshirish mumkin emas. Bu shuni anglatadiki, kapital sarmoyadorlari, agar moliyalashtirilgan korxona muvaffaqiyatli bo'lsa, yuqori daromad evaziga muvaffaqiyatsizlikka uchragan taqdirda pulni yo'qotish imkoniyatiga oldindan rozi bo'ladi.

Ikkinchidan, ushbu turdagi moliyalashtirish uzoq muddatli kapital qo'yilmalarini o'z ichiga oladi, bunda investor loyihaning istiqbolli ekanligiga ishonch hosil qilish uchun o'rtacha 3 yildan 5 yilgacha va qo'yilgan kapitaldan daromad olish uchun 5 yildan 10 yilgacha tiklanishi kerak. .

Uchinchidan, tavakkalchilikni moliyalashtirish kredit sifatida emas, balki ulushli badal shaklida joylashtiriladi ustav kapitali tashabbus. Yangi tashkil etilgan korxonalar, qoida tariqasida, shirkatlarning huquqiy maqomiga ega bo'lib, kapital qo'yuvchilar ularda badal miqdori bilan cheklangan javobgarlikka ega bo'ladilar. Pul berishda kelishilgan ishtirok ulushiga qarab, xavfli investorlar moliyalashtirilgan korxonadan kelgusida tegishli foyda olish huquqiga ega. To'rtinchidan, venchur tadbirkor, strategik hamkordan farqli o'laroq, kamdan-kam hollarda kompaniyaning nazorat paketini qo'lga kiritishga intiladi. Odatda bu taxminan 25-40% aktsiyalar blokidir. Beshinchidan, yana bir xususiyat xavf shakli moliyalashtirish - bu yangi korxona muvaffaqiyatidan investorlarning shaxsiy manfaatdorligining yuqori darajasi. Bu loyihaning yuqori xavfliligidan ham, tashkil etilayotgan korxonaning hammuallifi maqomidan kelib chiqadi. Shu sababli, xavfli investorlar ko'pincha mablag'larni taqdim etish bilan cheklanib qolmaydi, balki venchur kapitalistlar tomonidan yaratilgan turli xil konsalting, boshqaruv va boshqa xizmatlarni taqdim etadi. Loyiha yoki kompaniyani venchur kapitali sifatida tasniflash belgilarini ajratib ko'rsatamiz (2-jadval).

jadval 2

	Ichki
Texnologik	Loyihaning yangiligi (ilgari amalga oshirilmagan)
	Faoliyatning innovatsion xarakteri
Moliyaviy va iqtisodiy	Yuqori xavf va yuqori daromad	Kafolatning mumkin emasligi
	Portlovchi o'sish potentsiali	Maxsus moliyalashtirish manbalari: venchur kapitali va xususiy kapital fondlari
		Kapitalga investitsiyalar
Tashkiliy va huquqiy	Intellektual mulk asosiy aktiv sifatida (asosiy bo'lmagan mavzu)	Maxsus iqtisodiy munosabatlar: investor kompaniyani boshqarishda ishtirok etadi
	Kompaniyaning o'sishi va rivojlanishining maxsus bosqichlari	Murakkab bitim tuzilishi

Innovatsion faoliyatni moliyalashtirishning venchur shakli aloqa, dasturiy ta'minot va tegishli xizmatlar, tibbiyot, sog'liqni saqlash va biotexnologiya sohalarida katta istiqbolga ega. Ushbu tarmoqlar iqtisodiyotda yangi texnologik imkoniyatlar va yangi bozorlarni rivojlantirish uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Shu sababli, ushbu tarmoqlardagi korxonalar resurslarga, shu jumladan moliyaviy resurslarga egalik qilish uchun jiddiy raqobat tufayli eng maqbuldir.

Venchur moliyalashtirish manbalarini o'rganish uchun keling, bugungi kunda ushbu turdagi investitsiyalar eng rivojlangan shaklda taqdim etilgan AQSh tajribasiga murojaat qilaylik. AQShda venchur kapitalga talab o'tgan yillar sonining tez o‘sishiga sabab bo‘ldi moliyaviy manbalar etti xil turga bo'linishi mumkin. Ushbu manbalar ro'yxati quyidagicha:

1. Venchur kapitali bilan yopiq sheriklik (oila pullari, pensiya fondlari, yirik individual investorlar va boshqalar).

2. Davlat venchur kapital fondlari.

3. Korporatsiyalarning venchur kapitali.

4. Investitsion bank firmalarining venchur kapital fondlari.

5. Kichik biznesning investitsiya kompaniyalari (SBIC - kichik biznes investitsiya kompaniyasi) va ozchilik vakillariga tegishli bo'lgan kichik korxonalarga investitsiyalar uchun bir xil kompaniya (MESBIC - minoritar korxona kichik biznes investitsiya kompaniyasi).

6. Individual investorlar (biznes farishtalari).

Venchur kapitali bilan yopiq hamkorlik. Bu guruh eng ko'p venchur kapitalistlarini o'z ichiga oladi va umuman olganda, eng katta mablag' manbasini ifodalaydi.

Venchur kapitali firmalari ham birlashma yo'li bilan yaratilgan. Yopiq hovuzlar odatda sheriklik bo'lib, unda hissa qo'shuvchi hamkorlar turli miqdorda kapital qo'yadi. Investitsiyalar miqdori juda boshqacha bo'lishi mumkin - taxminan 25 ming dollardan bir necha o'n millionlab yoki undan ham ko'proq. Shuning uchun, ba'zi fondlar nisbatan kichik kapital bilan ishlaydi va juda kichik biznes bilan shug'ullanadi. Juda katta kapitalga ega bo'lgan mablag'lar - 1 milliard dollardan ortiq - odatda bir emas, balki bir qator kompaniyalarga o'zlarining rivojlanishining turli bosqichlarida sarmoya kiritadi va bir vaqtning o'zida bir nechta yirik loyihalarni amalga oshirishi mumkin. Xususiy venchur kapital firmalari o‘z biznesida muvaffaqiyatga erishib, banklar, sug‘urta kompaniyalari, pensiya jamg‘armalari va boshqa manbalardan mablag‘ to‘plash imkoniyatiga ega. Qanday bo'lmasin, ular xavf kapitali dunyosida kuchli kuchdir.

Davlat venchur kapital fondlari. Venchur kapitalining etukligi va venchur kapitalistlarning o'zlari ham ko'proq pulga muhtoj bo'lgan sari, ularning ba'zilari o'z ulushlarini ochiq bozorlarda sotish orqali mablag' to'plamoqda. Odatda, venchur fondi mustaqil boshqaruvchi (boshqaruvchi kompaniya) tomonidan boshqariladigan mablag'larning "qozonidir". Boshqaruv kompaniyasi moliyaviy tuzilmaga yoki unda ishlaydigan ijrochi direktorlarga tegishli. Jamg'armaning o'zi uning aktsiyalari, bo'linmalari yoki ishtirokchilariga ega bo'lgan tashqi investorlarga tegishli cheklangan javobgarlik, fondning tuzilishiga qarab. Jamg'arma, o'z navbatida, o'z portfelini tashkil etadigan korxonalarga investitsiya qiladi.

Venchur fondining taxminiy tuzilishi 2-rasmda keltirilgan.

2-rasm - Korporativ venchur kapitali

Korporatsiya fondini investor sifatida jalb qilish o'zining afzalliklari va kamchiliklariga ega. Ijobiy tomoni shundaki, daromadli va venchur kapitallashgan korporatsiyalar rivojlanish va o'sishning keyingi bosqichlarini moliyalashtirish uchun doimiy va mo'l-ko'l mablag'lar manbasini ta'minlaydi. Allaqachon tashkil etilgan korporatsiya bilan qo'shilish ishlab chiqarish, tadqiqot va marketing uchun resurslar olish, shuningdek, mahalliy infratuzilma va qo'llab-quvvatlash tizimlarini qurish uchun keng imkoniyatlarni taqdim etishi mumkin. Boshqa tomondan, korporatsiyalar birlashmagan kompaniyalardan madaniy jihatdan farq qiladi va buning natijasida qiyinchiliklar paydo bo'lishi mumkin.

Investitsion bank firmalari uzoq vaqtdan beri o'sib borayotgan kompaniyalarga moliyaviy yordam ko'rsatishda muhim rol o'ynagan.

Endi ular venchur kapitali sohasida faoliyat yurita boshladilar.

Investitsiya banklari an'anaviy ravishda nisbatan ko'proq mablag'ni moliyalashtirish uchun kapital taqdim etgan kech bosqichlar xususiy va davlat bozorlarida o'z aktsiyalarini sotish orqali kompaniyalarni rivojlantirish.

Kichik biznes investitsiya kompaniyalari (SBICs) va ozchilikka tegishli kichik biznes investitsiya kompaniyalari (MESBICs) Kichik biznes ma'muriyatining (SBA) litsenziyasi va qoidalarga muvofiq faoliyat yuritadigan yopiq venchur kapital firmalari. Ushbu firmalar xususiy manbalardan jalb qilgan kapitalga qo'shimcha ravishda SBAdan kredit oladilar. Bu kompaniyalarning alohida maqomiga ega bo‘lganligi sababli ularning faoliyati ma’lum darajada tartibga solinadi, ya’ni ularga ma’lum cheklovlar qo‘yiladi. Ushbu cheklovlar har bir loyiha uchun fond yaratish uchun zarur bo'lgan xususiy kapital darajasiga taalluqlidir (SBIC bo'yicha - 500 mingdan 10 million dollargacha, MESBIC bo'yicha minimal daraja - 1 million dollar), shuningdek loyihalarning tabiati sifatida (ko'chmas mulk operatsiyalari odatda bundan mustasno).

Ishbilarmon farishtalar - bu, qoida tariqasida, hech qanday garovsiz, sezilarli o'sish potentsialiga ega bo'lgan xususiy kompaniyalarga rivojlanishning dastlabki bosqichlarida o'z mablag'larini investitsiya qiladigan xususiy investorlar.

Ushbu investitsiya usulining o'ziga xos xususiyati shundaki, investor kambag'al emas, balki kompaniya olgan foydani olishi shart emas. Uning maqsadi kompaniya tomonidan olingan barcha daromadlarni qayta investitsiyalash orqali kompaniya qiymatini maksimal darajada oshirish va kelishilgan muddatdan keyin kompaniyadagi o'z ulushini sotish, dastlabki sarmoyasini ko'p marta ko'paytirish. Bu davr odatda 3-7 yil.

Ko'pincha biznes farishtalari kompaniyalarning 25 dan 49% gacha bo'lgan aktsiyalarini (ulushlarini) sotib olishadi, chunki ular tadbirkorning o'z loyihasini amalga oshirish uchun etarlicha g'ayratli bo'lishidan manfaatdor. Ishbilarmon farishtalarning investitsiyalari miqdori 10 mingdan bir necha million dollargacha o'zgarib turadi va odatda ularning mablag'larining 5-20 foizini tashkil qiladi.

Moliyadan tashqari, biznes farishtalari kompaniyaga qimmatli hissa qo'shadi - uning faoliyat sohasidagi tajribasi va kompaniyalar odatda dastlabki bosqichlarda etishmaydigan boshqaruv qobiliyatlari, shuningdek, ularning aloqalari. Ko'pgina tadbirkorlar biznes farishtalarining bilimi va tajribasi ular uchun moliyadan muhimroq ekanini aytishadi.

Shunday qilib, venchur moliyalashtirish manbalari:

innovatsion korxona ta'sischilari va uning xo'jalik sheriklarining mablag'lari;

Uchinchi tomon ixtisoslashgan (venchur) investorlar va kreditorlarning mablag'lari.

1.2 Korxonani venchur moliyalashtirishni tashkil etish

Venchur moliyalashtirishning asosiy vazifasi innovatsion korxonalar va loyihalarning dastlabki bosqichini qo‘llab-quvvatlash va rivojlantirishdan iborat. Uzoq vaqt davomida investitsion kapital yangi yoki faoliyat ko'rsatayotgan korxonalar, mablag'lar yuqori (investitsiyalardan bir necha baravar yuqori) daromadlarni kutish uchun investitsiya qilinadi. Ob'ektlar juda ehtiyotkorlik bilan tanlanadi, chunki innovatsiyalarni venchur moliyalashtirish juda xavflidir.

Venchur moliyalashtirish bir necha bosqichda amalga oshiriladi. Ularning soni va davomiyligi qaysi bosqichga bog'liq bo'ladi hayot sikli innovatsiyalar venchur kapitali hisobidan moliyalashtiriladi.

Muayyan innovator tadbirkorga nisbatan yangi firmani shakllantirish jarayonida moliyalashtirishning uchta asosiy bosqichi mavjud. Kompaniyani moliyalashtirish bosqichlari 1-ilovada keltirilgan.

Har bir bosqichda moliyalashtirish vazifalari, shuningdek, xarajatlar hajmi har xil.

Yangi innovatsion kompaniyani venchur moliyalashtirishning har bir bosqichi uchun qimmatli qog'ozlar muomalasi sohasida risk kapital bozorining o'ziga xos institutsional turi mavjud.

3-jadval taqdim etiladi qisqacha xususiyatlar uchta mavjud risk kapital bozori va ularning yangi korxonani moliyalashtirishdagi roli.

3-jadval – Risk kapital bozorlari va yangi venchur moliyalashtirish

Bu bozorlar: norasmiy risk kapital bozori, venchur kapital bozori va rasmiy qimmatli qog'ozlar bozori. Ularning har biri kompaniyaning shakllanishi va rivojlanishini moliyalashtirishda muhim rol o'ynaydi. Garchi har uchala tavakkal kapital bozori birinchi bosqichda moliyalashtirish manbalari bo'lib xizmat qilishi mumkin bo'lsa-da, qimmatli qog'ozlar bozori istiqbolli korxonalar uchun, ayniqsa, yangi texnologiyalardan foydalanishda qulayroqdir.

Ba'zan birinchi bosqichni moliyalashtirishda venchur kapital investorlari ham ishtirok etadilar. Biroq, birinchi bosqichda venchur moliyalashtirishga ega bo'lish uchun firmaning ehtiyojlari kamida 400 000 dollar bo'lishi kerak. Venchur kapitalistlari bu chegaradan foydalanadilar, chunki taklif etilayotgan loyihani sinchiklab o‘rganish va uning to‘g‘ri bajarilishiga ishonch hosil qilish qiymati taxminan bir xil bo‘ladi, xoh u 100 000 dollarlik loyiha bo‘ladimi yoki 1 dollarlik loyiha bo‘ladimi, million dollar.

Hozirgi vaqtda texnologik innovatsiyalarni moliyalashtirishning asosiy manbalari korxonalarning o'z mablag'lari: foyda, amortizatsiya, ustav kapitali, qimmatli qog'ozlarni chiqarishdan olingan daromadlar va moliyaviy va sanoat guruhlari resurslari hisoblanadi.

Keling, venchur korxona rivojlanishining turli bosqichlarini moliyalashtirishni ko'rib chiqaylik.

4-jadval – venchur korxonaning rivojlanish bosqichlari

Dastlabki bosqichda moliyalashtirish
Oldindan ekish	Potensial daromad keltiradigan biznes tushunchasini asoslash uchun kichik miqdorlar ajratiladi
ekish	Moliyalashtirish mahsulotni ishlab chiqish va dastlabki marketingni yakunlash uchun taqdim etiladi
	Tijoriy miqyosda ishlab chiqarish va sotishni boshlash uchun moliyalashtiriladi
O'sish va kengayish bosqichlarini moliyalashtirish
	Aylanma mablag'lar o'sib borayotgan hisoblarni qo'llab-quvvatlash va zaxiralarni yaratish uchun taqdim etiladi
	Savdoni ko'paytirayotgan firmani sezilarli darajada kengaytirish uchun naqd pul bilan ta'minlaydi
	Naqd pul yaqin 6-12 oy ichida o'z aktsiyalarini birjada sotishga tayyorlanayotgan firmaga beriladi.

Ekishdan oldingi bosqich. Rivojlanayotgan biznesning potentsial rentabelligi haqidagi tushunchasini asoslash uchun ixtirochi yoki tadbirkorga nisbatan kam pul beriladi. Bu bosqichda mahsulotning rivojlanishining o'zi ("sof" tadqiqotdan farqli o'laroq) moliyalashtiriladi, bozor tadqiqotlari esa kamdan-kam hollarda moliyalashtiriladi.

ekish bosqichi. Boshlang'ich kompaniyalarga mahsulot ishlab chiqarishni yakunlash va bozorni dastlabki tadqiqotlarini o'tkazish uchun mablag' ajratiladi. Ushbu kompaniyalar shakllanish bosqichida bo'lishi mumkin yoki qisqa vaqt davomida faoliyat yuritgan bo'lishi mumkin. Ikkala holatda ham mahsulot hali bozorga chiqmagan. Qoida tariqasida, rivojlanishning ushbu bosqichida kompaniya quyidagilarga ega: asosiy boshqaruv jamoasi, tayyorlangan biznes-reja va dastlabki marketing tadqiqotlari.

Birinchi bosqich (erta). Moliyalashtirish dastlabki kapitalni tugatgan va tijorat ishlab chiqarish va sotishni boshlash uchun navbatdagi moliyalashtirishga muhtoj bo'lgan kompaniyalarga beriladi.

Ikkinchi bosqich. Aylanma mablag'lar mahsulot ishlab chiqaradigan va sotadigan kompaniyani kengaytirish uchun taqdim etiladi va o'sib borayotgan hisoblarni qo'llab-quvvatlash va inventarni yaratish uchun mablag'ga muhtoj. Kompaniyaning rivojlanishi haqiqati aniq bo'lsa-da, hali foyda haqida gap yo'q.

Uchinchi bosqich. Sotishni doimiy ravishda oshirib borayotgan va allaqachon foyda keltira boshlagan kompaniyaning sezilarli darajada kengayishi uchun moliyalashtiriladi. Naqd pul ishlab chiqarishni yanada kengaytirish, sotish, to'ldirish uchun ishlatiladi aylanma mablag'lar yoki takomillashtirilgan mahsulotni ishlab chiqish, yangi texnologiyalarni joriy etish yoki assortimentni kengaytirish.

Vaqtinchalik moliyalashtirish (kechki bosqich yoki kengaytirish bosqichi). Kompaniya etuklik bosqichida, foyda oladi, kengayish uchun intilishni davom ettiradi va keyingi 6-12 oy ichida "ommaviy" bo'lishga tayyorlanmoqda, ya'ni o'z aktsiyalarini birinchi marta chiqarishga tayyorlanmoqda. fond bozori. Ko'pincha ko'prik moliyalashtirish shunday tashkil etiladiki, investitsiya qilingan mablag'lar birjada aktsiyalarni birlamchi joylashtirish (IPO) natijasida qaytarilishi mumkin. Ikkilamchi bitimlar orqali asosiy aktsiyadorlik pozitsiyalarini qayta qurish mexanizmlari ham jalb qilinishi mumkin. Bu "erta" investorlar o'z aktsiyalarining bir qismini sotishni yoki loyihadan butunlay chiqib ketishni xohlasalar amalga oshiriladi. Ko'prik moliyalashtirish, shuningdek, kompaniya boshqaruvni o'zgartirganda ham qo'llaniladi, shunda kompaniya aksiyalarga chiqishdan oldin aksiyalarning aksariyat qismini sotib olish mumkin bo'ladi.

Dastlabki bosqichda moliyalashtiriladi boshlang'ich kapital biznesi g'oya darajasida bo'lgan tadbirkor. Shuning uchun yig'ilgan mablag'lar mahsulot ishlab chiqish va birlamchi marketingga sarflanadi. Mexanizm ishga tushirilgach - bozor tadqiqotlari olib borilmoqda, mahsulot ishlab chiqilmoqda, asosiy boshqaruv guruhi mavjud, malakali menejerlarni yollash, qo'shimcha uskunalar sotib olish va jiddiy marketing kampaniyasini boshlash uchun zarur bo'lgan moliyalashtirishning navbatdagi bosqichi amalga oshirilishi mumkin. .

Korxona rivojlanishining dastlabki bosqichlarida taqdim etilgan moliyalashtirish ikkinchisiga mahsulotni ommaviy ishlab chiqarishni boshlash va u bilan bozorga chiqish imkonini beradi.

Asosiy kapitalni ta'minlovchi venchur kapital fondlari o'z rivojlanishining dastlabki bosqichida bo'lgan kompaniyalarga investitsiya kiritadi. Investorlar investitsiya qilingan kompaniyalarning atigi 20 foizi keyingi moliyalashtirish bosqichida omon qolishini bilishadi. Ikkinchi tur boshqa investitsiya fondi yoki bu jarayonda yetakchilik qiluvchi fondlar sindikati tomonidan amalga oshiriladi. Yuqori xavf uchun kompensatsiya sifatida Urug'lik kapitali fondi har doim juda talab qiladi yuqori foiz kompaniyadagi ishtirokini bir necha bosqichda moliyalashtirishni amalga oshiradi, shuningdek, o'z xohishiga ko'ra firma rahbarlari va xodimlarini tayinlaydi.

Moliyalashtirishning birinchi bosqichi kengaytirish bosqichidagi kompaniyaga mahsulotni to'liq ishlab chiqarishni boshlash, sotishni yo'lga qo'yish va bozorga kirish imkonini beradi.

Ikkinchi tur o'z mahsulotini sotayotgan kompaniyaga qo'shimcha miqdordagi yangi xodimlarni - marketing, savdo, muhandislarni yollash imkonini beradi. Kengayish bosqichidagi ko'plab kompaniyalar hali to'liq daromad keltirmaganligi sababli, ular salbiy pul oqimini qoplash uchun ko'pincha kapital in'ektsiyalaridan foydalanadilar. Uchinchi bosqich yoki mezzanina moliyalashtirish kompaniyaning sezilarli darajada kengayishiga, jumladan, ishlab chiqarish maydonini ko'paytirishga, qo'shimcha marketing tadqiqotlarini o'tkazishga va yangi mahsulotni ishlab chiqishga imkon beradi. Ushbu bosqichda kompaniya zarar ko'rmoqda yoki allaqachon foyda ko'rmoqda.

Jamiyat aktsiyalarining fond birjasida (IPO) birlamchi ommaviy taklifi muvaffaqiyatli venchur kompaniya rivojlanishining oxirgi bosqichi hisoblanadi. Venchur kompaniyasi o'z aktsiyalarini fond birjasiga joylashtirganda - u "ommaviy" bo'lib qoladi, u ilgari loyihaga kiritilgan investitsiyalar bo'yicha barcha foyda oladi.

Investorlar uchun daromad olishning an'anaviy usullari:

Dividendlar. Moliyalashtirishni olgandan keyin ma'lum bir vaqtda kompaniya investorlarga dividendlar to'laydi. Dividendlar, qoida tariqasida, investorlar o'rtasida kiritilgan kapitalga mutanosib ravishda taqsimlanadi. Dividendlar miqdori, odatda, kompaniyaning direktorlar kengashi tomonidan belgilanadi, ammo miqdorga cheklov qo'yiladi.

Investorning oldindan tasdiqlangan jadvalga muvofiq loyihadan chiqishi. Korxona tomonidan moliyalashtirilgandan so'ng ma'lum bir vaqtda investorlar o'zlarining ulushlarini dastlabki egasiga sotish yo'li bilan qo'yilgan mablag'larni qaytarish huquqiga ega, ammo korxonada kerakli miqdorda naqd pul mavjud bo'lgan miqdorda. Agar bir nechta investor bir vaqtning o'zida loyihani tark etishni xohlasa, bu investitsiya qilingan kapitalga mutanosib ravishda va oldindan tasdiqlangan jadvalga muvofiq amalga oshiriladi.

Korxona aksiyalarining nazorat paketini oldindan tasdiqlangan jadvalga muvofiq investorlardan sotib olish.

Investitsiyani olgandan keyin ma'lum bir vaqtda kompaniya investorga tegishli kompaniya aktsiyalarini oldindan belgilangan narxda qaytarib sotib olish huquqiga ega. Sotib olish oldindan tasdiqlangan jadvalga muvofiq amalga oshiriladi.

Birlashish, sotib olish, birjada aksiyalarni birlamchi joylashtirish.

Birlashish, sotib olish yoki IPO bo'lsa, investorning daromadi qanday bo'lishini oldindan aytib bo'lmaydi. Ushbu harakatlarning har qandayi aktsiyadorlar manfaatlarini ko'zlab sodir etilishi tushuniladi.

konvertatsiya qilinadigan kredit. To'g'ridan-to'g'ri investitsiyalarga alternativa investor tomonidan berilgan kreditdir. Bunday holda, kredit foizlari kreditning butun muddati davomida belgilangan vaqtda muntazam to'lovlar bilan belgilanadi. Investor kreditni almashtirish imkoniyatiga ega stavka foizi oldindan belgilangan vaqt ichida (odatda kredit muddatidan ancha kam)

Tashkiliy jihatdan venchur moliyalashtirish ikkita muqobil sxema bo'yicha amalga oshiriladi, ularning asosiysi fond bozori vositalari va mexanizmlariga asoslangan. Ushbu sxema bo'yicha venchur investor yopiq shaklda yangi tashkil etilgan kompaniyaga hammuassis sifatida taklif qilinadi. aktsiyadorlik jamiyati rejalashtirilgan innovatsion loyihani amalga oshirish uchun. U ushbu kompaniyaning ustav kapitaliga pul hissasi uchun ulushni sotib olishga taklif qilinadi. Naqd pul hissasi, to'g'ridan-to'g'ri ustav kapitaliga hissa qo'shgan va loyihani venchur moliyalashtirishni ifodalaydi, keyinchalik u loyihaning biznes-rejasida nazarda tutilgan kapital xarajatlarni to'lash uchun ishlatiladi.

Venchur investor loyiha uchun yaratilgan yosh kompaniyalar ulushiga, agar bu ulush yetarli darajada muhim bo'lsa (ustav kapitalining 40-50 foizi) kirishga rozi bo'ladi. Bu unga mablag'larning sarflanishini ichkaridan nazorat qilish, shuningdek, o'z ulushini sotishgacha kompaniyaning sezilarli o'sishini maqsad qilib, kompaniya rahbariyatiga ta'sir o'tkazish imkonini beradi.

Venchur moliyalashtirishning muqobil sxemasi shundan farq qiladiki, venchur investorning yosh kompaniyadan chiqib ketishi uning aktsiyalarini sotish yo'li bilan emas, balki kompaniya biznesining rivojlanishga muvaffaq bo'lgan, avvaldan venchur investor dastlab ajratilgan qismini sotish yo'li bilan amalga oshiriladi. sarmoya kiritdi.

Korxonani venchur moliyalashtirish tartibi quyidagi asosiy bosqichlarni o'z ichiga oladi:

Investitsion kompaniyani tanlash;

Muzokaralar;

Shartnoma yoki niyat protokoli;

Huquqiy, biznes va moliyaviy tekshirish;

Investitsion va boshqa shartnomalar tuzish;

Investitsiyalarni amalga oshirish;

Kompaniyaning rivojlanishi;

Kompaniyadan chiqish.

Venchur kapitalistlari pul investitsiya qiladigan tashkilotlarni tanlashda ehtiyot bo'lishadi. Ushbu kompaniyalar odatda bir nechta parametrlarga javob berishi kerak:

venchur kapital qo'yilmalari uchun hech qanday to'siqlar yo'q;

investitsiya qilingan kompaniyaning katta o'sishi istiqbollari, yaxshi iqtisodiy ko'rsatkichlar. Va venchur moliyachini qiziqtirgan tashkilotlarning faoliyati doirasi juda keng bo'lishi mumkin: oziq-ovqat sanoati, kichik ishlab chiqarish korxonalari va boshqalar;

venchur investitsiyalarni qaytarishda to'siqlarning yo'qligi - masalan, valyuta yoki soliq qonunchiligining cheklovchi talablari;

investorga ishonch: axborotga kirish, ochiqlik, kompaniyaning "shaffofligi". Amalda, ba'zi menejerlar (aksiyadorlar) venchur moliyachilariga ba'zi hujjatlarni (ma'lumotlarni) oshkor qilmaslikka harakat qilishadi. Sabablari boshqacha bo'lishi mumkin - venchur moliyachisi korxonani "qo'lga olishni" xohlaydi, degan qo'rquvdan, yo'l qo'yilgan xatolarni yoki qonunga zidlikni ko'rsatishni istamaslik;

yaxshi biznes-reja;

kompaniya boshqaruvining oqilona yondashuvi va uning boshqaruv salohiyati;

bitimning qonuniyligi, shartnoma hujjatlarini malakali tayyorlash va tuzish (ba'zan bu maqsadlar uchun tashqi advokatlar jalb qilinadi);

boshqa omillar: mahalliy hokimiyat siyosati, boshqa investorlar (kompaniyalar) tajribasi va boshqalar.

Venchur investitsiyasining bir qismi sifatida odatda bir nechta shartnomalar imzolanadi, ular orasida investitsiya shartnomasi yoki aktsiyadorlar o'rtasidagi kelishuv mavjud. Bundan tashqari, investitsiya kompaniyasining ta'sis hujjatlariga venchur moliyachiga uni ko'proq nazorat qilish uchun o'zgartirishlar kiritiladi.

Investitsiya shartnomasi yoki aktsiyadorlar o'rtasidagi kelishuv venchur moliyalashtirishni amalga oshirish jarayonidagi bosqichlarni bosqichma-bosqich tavsiflaydi: mablag'larni taqdim etish, aktsiyalarni sotib olish, kompaniyani qo'shib olish, jamiyatni qo'shib olish (sotib olish); uning aktsiyadorlari (egalari) va venchur moliyachilari o'rtasidagi munosabatlar; korxonaning rivojlanish bosqichlari, tomonlar tomonidan o'z majburiyatlarini bajarmaslik holatlari va buning oqibatlari, aktsiyadorlarning (ishtirokchilarning) jamiyatdan chiqishi va boshqalar.

Shu bilan birga, investitsiyalar ba'zan investitsion kompaniya tomonidan ma'lum shartlar bajarilgan taqdirdagina ta'minlanishi mumkinligini yodda tutish kerak. Bularga quyidagilar kirishi mumkin: kompaniya faoliyatini qayta tashkil etish, ta’sis hujjatlariga o‘zgartirishlar kiritish, shu jumladan kompaniyaning boshqaruv organlaridagi investor vakillari, ma’lum maqsadlarga erishish. iqtisodiy ko'rsatkichlar ma'lum bir nuqtaga va hokazo.

Shunday qilib, venchur moliyalashtirish bozordagi istiqbolli yo'nalishlardan biridir. Bu tushuncha allaqachon mavjud davlat darajasida Shu sababli, so'nggi bir necha yil ichida venchur moliyalashtirishni rivojlantirishni rag'batlantirish rejalari barcha turdagi davlat dasturlariga kiritilgan.

Shunday qilib, yuqorida aytilganlarga asoslanib, quyidagi xulosalar chiqarish mumkin.

Venchur kapitali - bu yuqori xavf bilan bog'liq bo'lgan faoliyatning yangi sohalariga investitsiya. Yuqori texnologiyalar sohasida ishlaydigan kompaniyalar odatda moliyalashtiriladi.

Venchur kapitalini moliyalashtirish innovatsion jarayonning bosqichlari yoki korxonaning hayotiy tsikli bilan taxminan mos keladigan bosqichlarga bo'linadi. Keyingi bosqichni amalga oshirish uchun mablag'lar faqat oldingi bosqichning muvaffaqiyatli yakunlanganligini ko'rsatadigan oldindan belgilangan ko'rsatkichlarga erishilganda taqdim etiladi.

2. ROSSIYA FEDERATSIYASIDA VENCURLI MOLIYALANDIRISHNI RIVOJLANISH XUSUSIYATLARI VA ISTIBATTALARI.

2.1 Venchur moliyalashtirishning xususiyatlari Rossiya Federatsiyasi

Rossiyada venchur faoliyatni qo'llab-quvvatlash uchun murakkab infratuzilmaning alohida elementlari (venchur fondlari, ekspert va konsalting xizmatlari, venchur korxonalar va loyihalarni boshqarish kompaniyalari, ixtisoslashtirilgan axborot xizmatlari va boshqalar) endigina paydo bo'lmoqda. Bundan tashqari, ko'pgina yangi mahsulot va xizmatlarni ishlab chiquvchilar bozor iqtisodiyoti sharoitida innovatsion faoliyatni dastlabki bosqichlardan uning natijalarini tijoratlashtirishgacha bo'lgan venchur kapitalni moliyalashtirish jarayoni haqida ma'lumotga ega emaslar. Ko'pgina korxonalarda innovatsion faollikning sustligi ishlab chiqaruvchilar o'rtasida etarli darajada iqtisodiy rag'batlarning yo'qligi bilan bog'liq, bu ko'p jihatdan ichki bozorda iste'mol talabining juda pastligi bilan bog'liq.

2011 yil natijalariga ko'ra shuni aytish mumkinki, korxonalarda asosiy investitsiyalarni bosqichlar bo'yicha taqsimlash ancha an'anaviy, ya'ni bitimlar hajmi bo'yicha kengaytirish, qayta qurish bosqichlari va kech bosqichlari hali ham ustunlik qiladi. Investitsiya qilingan kompaniyalar soni bo'yicha, aksincha, "venchur bosqichlari" (urug'lik va urug'lik, shuningdek, dastlabki bosqichlar)dagi bitimlar ustunlik qiladi.

Shunday qilib, 2011-yilda kengaytirish, qayta qurish bosqichida va keyingi bosqichlarida venchur bosqichlarida (105 ta kompaniya) qariyb 270 million dollarga nisbatan qariyb 2,8 milliard AQSh dollari miqdoridagi investitsiyalar (jami 30 ta investitsiya qilingan kompaniya) qayd etildi. Shunday qilib, venchur bosqichlarida investitsiyalar hajmi bo'yicha bitimlarning ulushi avvalgi davrlarda bo'lgani kabi, taxminan 10% darajasida qolmoqda. 2010 yilda yuqorida qayd etilgan ikki guruh bitimlari kompaniyalariga kiritilgan investitsiyalar hajmi mos ravishda taxminan 2,3 milliard dollar (47 kompaniya) va 150 million dollar (81 kompaniya) darajasida belgilandi.

Biroq, bitimlar guruhlari ichida kengaytirish, qayta qurish va kech bosqichlarida, shuningdek venchur bosqichlarida ma'lum o'zgarishlar yuz berdi.

Xususan, kengayish, qayta qurish va kech bosqichlardagi operatsiyalar guruhida kiritilgan investitsiyalar hajmi bo'yicha asosiy ulush kompaniyalar rivojlanishining keyingi bosqichlaridagi bitimlarga to'g'ri keldi: qayd etilgan bitimlarning umumiy hajmi. kengaytirish va qayta qurish bosqichlari taxminan 980 million AQSH dollarini (jami tranzaksiyalarning taxminan 30%), keyingi bosqichlardagi taxminan 1,800 million dollarni (taxminan 60%) tashkil etdi. Shu bilan birga, kengaytirish va tarkibiy o'zgartirish bosqichida investitsiya qilingan kompaniyalar soni keyingi bosqichlar uchun xuddi shunday ko'rsatkichdan 2 baravar ko'pdir.

Bitimlarning ikkinchi guruhi (venchur bosqichlariga to'g'ri keladi) haqida gapirganda, investitsiyalar hajmining asosiy va dastlabki bosqichlarida sezilarli o'sishini ta'kidlash kerak. Natijada, bir necha oldingi davrlar bilan solishtirganda, investitsiyalarning boshlang'ich va boshlang'ich bosqichlarida umumiy hajmi dastlabki bosqichdagi hajmlar bilan solishtirish mumkin bo'ldi: 2011 yilda boshlang'ich va dastlabki bosqichlarda qayd etilgan operatsiyalarning umumiy hajmi taxminan 130 million dollar (taxminan 20 million dollar). 2010 yilda, dastlabki bosqichda - taxminan 140 million dollar (2010 yilda taxminan 130 million dollar).

Urug'lik va dastlabki bosqichlarda tuzilgan bitimlar soni dastlabki bosqichdagi bitimlar sonidan (2011 yildagi 20 taga nisbatan 85 ta, 2010 yilda esa 49 taga nisbatan mos ravishda 39 ta korxona) ko'p marta (4 baravardan ortiq) oshib ketdi.

Bu nisbat, boshqa narsalar qatorida, RVCning "klaster" fondlarining faol ishini boshlash natijalarini aks ettiradi. Umuman olganda, venchur bosqichlarida investitsiyalarni olgan kompaniyalar sonining deyarli 60 foizini RVC fondlari tomonidan “klaster” fondlari tomonidan venchur investitsiyalarning yopiq investitsiya fondlari shaklida investitsiya qilingan kompaniyalar, shuningdek, ekspertlar ishtirokida faoliyat yurituvchi mintaqaviy venchur fondlari tashkil etadi. RVC tomonidan qo'llab-quvvatlash.

3-rasm – Turli bosqichdagi investitsiyalarning investitsiya qilingan kapitalning umumiy hajmidagi nisbiy ulushi, %

3-rasmda o'rganish davrida to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar ustunlik qilishini ko'rsatadi. Venchur investitsiyalari ulushi 2010 yildagi pasayishdan keyin yana oshdi.

2011 yilda venchur bosqichlarida asosiy investitsiyalarning umumiy hajmi 2010 yilga nisbatan (taxminan 1,8 baravar) o'sdi va qariyb 270 million dollarni tashkil etdi.

Tahlil alohida qiziqish uyg'otadi tarmoq tuzilishi rivojlanishning venchur bosqichlarida kompaniyalarga investitsiyalar.

4-rasm - venchur bosqichlarida investitsiyalar hajmining tarmoqlar bo'yicha taqsimlanishi, 2010-2011 yillar, %

2011 yilda birinchi o'rinni telekommunikatsiya sohasi egalladi (venchur bosqichlaridagi asosiy investitsiyalar umumiy hajmining 59,2 foizi), 2010 yildagidan farqli o'laroq, birinchi o'rinni tibbiyot sohasi (34,5 foizga yaqin) egalladi.

2011 yilda ikkinchi o'rinni sektor egallagan moliyaviy xizmatlar(venchur bosqichlarida asosiy investitsiyalarning umumiy hajmining qariyb 10%), axborot-kommunikatsiya texnologiyalari sektori xuddi shunday pozitsiyani egallagan 2010 yildan farqli o'laroq (venchur bosqichlarida asosiy investitsiyalar umumiy hajmining qariyb 33%).

Kimyoviy materiallar sanoati 2011 yilda venchur investorlarning sanoat afzalliklarining uchta asosiy qismini yopdi (venchur bosqichlarida asosiy investitsiyalarning umumiy hajmining taxminan 5%). 2010 yilda uchinchi o'rinni sanoat uskunalari sanoati egalladi (2010 yilda venchur bosqichlarida asosiy investitsiyalar umumiy hajmining qariyb 19%).

Shuningdek, 2011 yilda transport, biotexnologiya va ekologiya sohalarida venchur investorlar faoliyatida 2010 yilga nisbatan ma'lum jonlanish kuzatildi.

5-rasm – Investitsiyalarni bosqichlar bo‘yicha taqsimlash

Venchur bosqichlarida tranzaktsiyalar oqimining sezilarli o'sishi RVC ishtirokida yaratilgan va faoliyat yurituvchi fondlar faoliyati bilan bog'liq edi.

2011 yil natijalariga ko'ra, ilgari investitsiya qilingan kompaniyalardan chiqish bo'yicha mablag'larning faolligi inqirozdan keyingi 2010 yil darajasida saqlanib qolganligini aytish mumkin. 25 ta korxonadan mablagʻlarning chiqishi qayd etilgan.

6-rasm - Amalga oshirilgan natijalar soni bo'yicha taqsimot

Chiqish usullari bo'yicha investorlar an'anaviy ravishda portfel kompaniyalarini strategik investorga sotishni afzal ko'radilar (9 ta chiqish yoki jami 36%).

Iqtisodiyotga inqirozning ta'siri ikkinchi o'rinni "hisobdan chiqarish" turi (5 ta chiqish yoki ularning umumiy sonining 20%) egallaganligida namoyon bo'ldi. Boshqa tomondan, ushbu ko'rsatkichning katta "og'irligi" bozor oshkoraligining ko'rsatkichidir, chunki ilgari muvaffaqiyatsiz bitimlar haqidagi ma'lumotlar deyarli har doim yashiringan.

Shunisi e'tiborga loyiqki, IPO kabi chiqish opsiyasi ko'rib chiqilayotgan davrda ularning umumiy sonining 16% (4 chiqish) natijasi bilan eng yaxshi uchta chiqish usullariga kirdi.

2011 yilning eng yorqin voqealaridan biri bu turdagi chiqish - chet elga joylashtirish bilan bog'liq savdo platformasi Yandex aktsiyalari. Ushbu joylashtirish tarixi muvaffaqiyatli rivojlanishning klassik namunasidir: kichik firmadan oxir-oqibat ommaviy kompaniyaga aylangan gigantgacha. Ushbu shakllanishda so'nggi rolni so'nggi yillarda kompaniyaning aktsiyalarini sotib olgan bir nechta xususiy kapital jamg'armalari o'ynamadi.

Oldingi oxirgi joy boshqaruvni sotib olish va moliyaviy investorga sotishni o'rtoqlashdi (mos ravishda 3 chiqish yoki ularning umumiy sonining 12%).

Aktivlarni to'liq yoki qisman sotish 2011 yilda so'nggi o'rinni egallagan bo'lib, jami chiqishlar sonining 4% (bitta "muammoli savdo") natijasida.

2011 yilda IIVning 22 ta hududiy venchur fondlari (RVF MED) mavjud bo'lib, ularning faoliyati hozirgi vaqtda RVC ekspert ko'magida amalga oshirilmoqda. Umumiy soni olgan kompaniyalar hisobot davri 25 million dollarga yaqin investitsiyalar 15 tani tashkil etdi, bu 2010 yildagidan chorak kam. Xarakterli jihati shundaki, RVF MED ning barcha asosiy investitsiyalari kompaniyaga rivojlanishning boshlang'ich va dastlabki bosqichlarida kiritilgan. Ularning faol investitsiya faoliyati boshlanganidan beri Iqtisodiy rivojlanish vazirligi tomonidan RVF investitsiyalarining umumiy hajmi taxminan 130-135 million dollarni tashkil etdi.Mavjud hisob-kitoblarga ko'ra, 2011 yil oxiriga kelib, 40 dan bir oz ko'proq. Iqtisodiy rivojlanish vazirligi koʻmagida tashkil etilgan hududiy venchur fondlar tizimida jamlangan mablagʻlarning foizi (300 million dollarga yaqin) investitsiya qilingan.

Ayniqsa, xavfli (venchur) investitsiyalarning yopiq investitsiya fondlari (ZPIF VI RVC) shaklida tashkil etilgan RVC fondlarining boshqaruvchi kompaniyalari umumiy hisobda qariyb 630 mln. o'rtacha hajmi ushbu RVC fondlarining investitsiyalari MED RVFdan bir oz ko'proq edi: mavjud ma'lumotlarga ko'ra, investitsiyalar 15 ta kompaniya tomonidan umumiy summasi taxminan 45 million AQSh dollariga teng bo'lgan.Tranzaksiyalarning umumiy hajmining% qayta tuzilish bosqichiga to'g'ri keldi. Shu bilan birga, 2011 yilda investitsiya qilingan kompaniyalar sonini taqsimlash bir xil darajada bo'ldi va keng ko'lamli bosqichlarni qamrab oldi - boshlang'ich va boshlang'ich tuzilishgacha.

Rossiya venchur kapitalining o'ziga xos xususiyatlarini yaxshiroq tushunish uchun uning xususiyatlarini sintetik shaklda taqdim etish ham o'rinlidir, bu bizga Rossiya venchur kapitalini AQSh va G'arbda keng tarqalgan venchur kapital shakllari bilan solishtirish imkonini beradi. Yevropa. Bu xususiyatlar 2-ilovada keltirilgan.

Yuqoridagi jadvaldan ko'rinib turibdiki, bugungi kunda Rossiyada venchur investitsiyalarining rentabelligini ta'minlash uchun sanab o'tilgan barcha shartlarga ko'ra, yumshoq qilib aytganda, agar Rossiya venchurni rivojlantirish yo'lidan borishni istasa, e'tibor berish kerak bo'lgan kamchiliklar mavjud. uning hududida kapital. Xususan, ba'zi qarama-qarshiliklar Rossiya venchur kapitali shaklining o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq bo'lib, ularni ta'kidlash o'rinli bo'ladi:

Venchur kapitalining ruscha shakli klassikdan juda uzoqdir va alohida nomga loyiqdir. Agar Evropa venchur kapitali ko'proq kapital rivojlanishi bo'lsa, unda uning Rus shakli kapitalni qayta qurish nomi o'rinli bo'ladi.

Investitsiyalarning ustuvor shakli iqtisodiyotning yuqori texnologiyali tarmoqlarini sarflamaydi, milliy raqobatdosh ustunliklarning shakllanishini cheklaydi.

Loyihalarning aksariyati G'arb standartlari bo'yicha juda kichikdir. Shu bilan birga, loyihani baholash xarajatlarini shartli ravishda doimiy deb hisoblash mumkin va har xil o'lchamdagi loyihalar uchun taxminan solishtirish mumkin. Shu sababli, ko'plab loyihalar birlik narxining yuqoriligi sababli ko'rib chiqilmaydi.

Ko'pgina mahalliy loyihalar texnik tomondan etarlicha ishlab chiqilgan. Biroq, umumiy kamchiliklar:

Bozorda kompaniya mahsuloti va brendining aniq joylashuvining yo'qligi, sifatning yo'qligi qiyosiy tahlil raqobatchilar bilan;

Ko'p hollarda ishlanmalarni mulkchilik va patent muhofazasi masalalari hal etilmagan.

Shu bilan birga, venchur tadbirkorlik rivojlanishiga to'sqinlik qilayotgan eng muhim omillardan biri sifatida ham investorlar, ham venchur tadbirkorlar manfaatlariga xizmat ko'rsatishga qaratilgan axborot infratuzilmasining yetarli darajada rivojlanmaganligini ko'rish kerak.

Ikkinchisi uchun ma'lum bir mintaqa yoki tarmoq loyihalarini ko'rib chiqishi mumkin bo'lgan turli moliya institutlarining mavjudligi va ixtisoslashuvi, loyihalarga qo'yiladigan talablar to'g'risida ma'lumotlar olish katta ahamiyatga ega bo'ladi. Investitsion institutlar tarixi haqidagi ma'lumotlarning etishmasligiga alohida e'tibor qaratish lozim. Bunday ma'lumotlarning etishmasligi loyiha mualliflarini boshqa profildagi loyihalar bilan ishlaydigan tashkilotlarga ko'plab qo'ng'iroqlarga ko'p vaqt sarflashga majbur qiladi.

2.2 Rossiyada va xorijda venchur moliyalashtirish muammolari va istiqbollari

Venchur tadbirkorligini rivojlantirish uchun uchta iqtisodiy komponent kerak bo'ladi - erkin kapital, biznes faoliyat yuritadigan va investitsiyalar uchun jozibador bo'lishi kerak bo'lgan muhit va sarmoyaning o'zidan maqbul daromad.

Rossiyada venchur moliyalashtirishni rivojlantirish yo'lida bir qator o'tkir muammolar mavjud:

1. Qonunchilik muammosi - asosan soliqqa tortish nuqtai nazaridan. Ishlab chiquvchilar va investorlarning ta'sir qilish sxemasi ishlab chiqilmagan - bu erda ham infratuzilmaviy, ham psixologik muammolar ko'p: masalan, ishlab chiquvchilar mahsulotni ishlab chiqish va ilgari surish uchun xarajatlar tarkibi haqida yomon tasavvurga ega ekanligi sir emas. bozorda. Statistik ma'lumotlar shuni ko'rsatadiki, hatto rivojlangan mamlakatlarda ham rivojlanish qiymati juda ko'p yuqori daraja malakali mehnatga haq to'lash kamdan-kam hollarda 25-30% dan oshadi Umumiy hisob xarajatlar, yana uchdan bir qismini ommaviy ishlab chiqarishni tashkil etish va taxminan bir xil - mahsulotni bozorga olib chiqish va uni tarqatish bo'yicha haqiqiy marketing faoliyati. Rossiya uchun ishlab chiqarish xarajatlari odatda past bo'ladi va ishlab chiqarish liniyalarining amortizatsiyasi va kerakli asbob-uskunalarning deyarli 100 foizini sotib olish zarurati tufayli ommaviy ishlab chiqarishni tashkil etish xarajatlari, shuningdek, ishlab chiqarishni rag'batlantirish xarajatlarining ulushi yuqori. tayyor mahsulotni bozorga chiqarish. Agar hisobga olsak qonunchilik bazasi Innovatsion faoliyatni tartibga soluvchi, shuni ta'kidlash kerakki, bugungi kunda venchur tadbirkorlikka bag'ishlangan maxsus qonun hujjatlari mavjud emas, shuning uchun venchur faoliyat ishtirokchilari undan foydalanishlari kerak. umumiy qonunlar innovatsion faoliyatni tartibga solish. Shuningdek, uni faollashtirishga yordam beradigan qonun hujjatlari tizimi ham mavjud emas.

Faoliyati yuqori risklar bilan bog'liq bo'lgan innovatsion biznesning huquqiy himoyasizligi innovatsion sohani rus va xorijiy investorlar uchun yoqimsiz qiladi. Maʼlumki, innovatsion sohada intellektual mulkni huquqiy himoya qilish masalalari eng muhimlaridan biridir. Ular innovatsion tadbirkorlik uchun asos yaratish uchun yaratilgan va shundaydir zarur shart, ularsiz innovator raqobat muhitida himoyalanmaydi. Bu boradagi qonunchilik ancha sekin rivojlanmoqda.

Qonunchilikda innovatsiyalarni rag'batlantirish uchun bir qator soliq va boshqa imtiyozlar belgilandi. Amalda, u umumiy yuqori fonida chiqadi soliq stavkalari innovatsiyalar va investitsiya faoliyatiga makroiqtisodiy ta'sir ko'rsatishning ushbu dastagi ishlamaydi. Mamlakatdagi umumiy biznes muhitiga sezgir munosabatda bo'lgan innovatsion biznes mohiyatan umumiy makroiqtisodiy vaziyatning garovi hisoblanadi. Yuqori soliqlar innovatsion sohaga davlat sanoat korxonalari tomonidan xususiy investitsiyalar va investitsiyalarning kirib kelishi uchun yengib bo‘lmaydigan to‘siq bo‘lib xizmat qiladi.

Shunday qilib, Rossiyada innovatsion faoliyatni huquqiy qo'llab-quvvatlashning keng ko'lamli tizimiga erishish uchun hali ko'p yo'l borligiga qaramay, bir tomonlama qonunchilik qadamlaridan innovatsion tadbirkorlikni qonunchilik bilan tartibga solish masalalarini kompleks hal etishga o'tish muammosi allaqachon mavjud. bugungi kunda juda dolzarb bo'lib bormoqda. Innovatsion faoliyatning huquqiy tizimini rivojlantirishga bunday yondashuv nafaqat Rossiya korxonalari, balki yuqori texnologiyalar sohasida rossiyalik tadbirkorlar bilan hamkorlik qilishni xohlaydigan xorijiy kompaniyalar va tashkilotlar uchun mustahkam huquqiy asos bo'ladi.

2. Bu zaiflik muammosi Rossiya byudjeti, Hukumat texnologik tadbirkorlikni samarali qo'llab-quvvatlay olmaydi, masalan, birinchi darajadagi loyihalarni moliyalashtirish 50 ming dollargacha va ikkinchi darajali - 500 ming dollargacha bo'lgan ikki bosqichli grant tizimlariga ega rivojlangan mamlakatlarda. Ushbu muammoni qandaydir tarzda hal qilish uchun loyihalarga kapital qo'yish bilan bog'liq hech bo'lmaganda soliq imtiyozlarini joriy qilish kerak - eng yangi rus texnologiyalarini tijoratlashtiradigan kompaniyalar bunga juda muhtoj.

3. Bu ishlab chiquvchilar va investorlarning bir-biriga yon berishga tayyorligi muammosi. Ishlab chiquvchilar uchun bozorni baholash va spekulyativ xulosalar emas, balki bozor faktlari asosida mahsulotni ilgari surish istiqbollari bilan jiddiy biznes-rejani tayyorlashga rozi bo'lish juda qiyin; investorlar esa biznes-reja hali to‘liq bajarilmagan bosqichda loyihalarni ko‘rib chiqishni istamaydilar. Biroq, konvergensiya allaqachon amalga oshirilmoqda va mamlakatda venchur moliyalashtirish jarayoni rivojlana boshladi.

Barcha agentlar ichida banklar va operatsion fondlar rivojlanishga eng tayyor hisoblanadi venchur sanoati rossiya Federatsiyasi hududida. Yana bir muhim tur - qonunchilikka o'zgartirishlar kiritish va bir qator qabul qilish zarurati soliq imtiyozlari venchur kapitali manbalarini ko'paytirish maqsadida xususiy va xorijiy investorlar uchun. Pensiya va sug'urta kompaniyalariga ham venchur kapital sanoatini rivojlantirishda ishtirok etish imkoniyati berilishi kerak.

Rossiyada venchur biznesining rivojlanishini cheklaydigan holatlar ham mavjud. Ularning ko'pchiligi makroiqtisodiy sabablarga bog'liq.

Soliq va umumiy iqtisodiy beqarorlik sharoitida menejerlar Rossiya kompaniyalari G'arbdan tubdan farq qiladigan biznes va tashkiliy sxemalar orqali raqobatbardoshlikni saqlab qolishga majbur moliyaviy oqimlar. Shu sababli, investitsiya qilingan kompaniyani investitsiya uchun to'liq huquqli ob'ekt sifatida ko'rsatish ko'pincha mumkin emas, bu investitsiyalar uchun juda yuqori "narx" to'lash zaruriyatini keltirib chiqaradi yoki kompaniya bilan muzokaralar muvaffaqiyatsiz yakunlanishiga sabab bo'ladi. investor. Kompaniyaning kapitallashuvini oshirish muammolari ham ko'p jihatdan Rossiyada biznesning shaffof emasligi bilan bog'liq. Aslida, biz raqobatbardoshlikni saqlash va kompaniya qiymatini oshirish o'rtasidagi murosani doimiy izlash haqida bormoqda.

Venchur kapitalining paydo bo'lishining zaruriy shartlari, turlari va xususiyatlari. Venchur fondlari va biznes farishtalar. Venchur sanoatini rivojlantirish bo'yicha xorijiy tajribani o'rganish. Zamonaviy tendentsiyalar va Rossiyada venchur moliyalashtirishni rivojlantirishning o'ziga xos xususiyatlari.

magistrlik dissertatsiyasi, 18.07.2014 yil qo'shilgan

Rossiyada venchur moliyalashtirishning mohiyati va maqsadlari. Jamg'arma mablag'larini tahlil qilish, uning rentabelligi, risklarni boshqarish tizimlari, foyda va zararni baholash va tashqi muhit. Baholash usullari investitsion jozibadorlik va xorijiy kapitalni jalb qilish masalalari.

dissertatsiya, 30.12.2012 yil qo'shilgan

Venchur biznesi: xarakterli xususiyatlar va o'ziga xosliklar. Venchur (xavf)ni moliyalashtirish mexanizmi. Rossiyada venchur sanoati rivojlanishiga to'sqinlik qiluvchi omillar. Venchur investitsiyalari va tadbirkorlikni rivojlantirishning qulay tendentsiyalari.

muddatli ish, 26/06/2014 qo'shilgan

Innovatsion korxona tushunchasi, uning xususiyatlari va asosiy vazifalari. Innovatsion korxonalarni moliyalashtirishning venchur modeli, uning Rossiya va xorijda tarqalishi va tashkiliy xususiyatlari. Venchur korxonaning tuzilishi, rivojlanish siyosati.

dissertatsiya, 2010-08-21 qo'shilgan

Hozirgi bosqichda venchur kapitalning rivojlanish shartlari va bosqichlari, bozor iqtisodiyoti sharoitida muomalalarning harakat mexanizmi. Ushbu kapitaldan foydalanishda innovatsiyalarni rivojlantirish. Innovatsiyalar uchun intellektual mulk ob'ektlaridan foydalanish bo'yicha ko'rsatmalar.

muddatli ish, 21.02.2010 qo'shilgan

20-asrning ikkinchi yarmida AQShda venchur moliyalashtirish kontseptsiyasining paydo bo'lishi. Bunday investitsiya shakli G‘arbiy Yevropada ham keng tarqalgan. Venchur moliyalashtirishning xarakterli xususiyatlari. Venchur moliyasini boshqarish.

test, 28.01.2010 qo'shilgan

Investitsion loyihalarni venchur moliyalashtirish: tushunchasi, mohiyati va uning elementlari. Rossiyada venchur investitsiya bozorini tahlil qilish. Rossiyada venchur moliyalashtirishning xususiyatlari, yuzaga keladigan qiyinchiliklarni baholash, muammolar va uni yanada rivojlantirish istiqbollari.

muddatli ish, 12/01/2014 qo'shilgan

Venchur moliyalashtirish qurilmalarining paydo bo'lishi uchun zaruriy shartlarning tavsifi. Investitsiyalarni tarmoqlar bo'yicha taqsimlash usullari. Rossiyada va dunyoda venchur investitsiyalarining holatini tahlil qilish. Tashkilot sohasida yagona huquqiy siyosatni shakllantirish xususiyatlari.

Venchur (riskli) moliyalashtirish venchur tadbirkorlikni rivojlantirish uchun muhim ahamiyatga ega.

Venchur moliyalashtirish tufayli shaxsiy kompyuterlar, mikroprotsessorlar, gen injeneriyasi va boshqalarning ilmiy, texnik va amaliy ishlanmalari paydo bo'ldi.Hozirgi kunda butun dunyoga ma'lum bo'lgan eng yirik kompaniyalar. Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers bir vaqtning o'zida ular venchur kapitali in'ektsiyalaridan yordam oldilar.

"xavf kapitali" atamasi venchur kapitali) allaqachon zamonaviy biznes amaliyotiga mustahkam kirib borgan va bu hodisaning o'zi rivojlangan mamlakatlarda sezilarli nisbatlarga ega bo'lib, texnik va tashkiliy dizaynni oldi.

Venchur kapitali boshqacha moliyaviy vositalar va mexanizmlar shaklda keltirilgan uchta xarakterli xususiyat. 7.1.

Guruch. 7.1.

Birinchidan, venchur investorlar bunday loyihalarning muvaffaqiyatsizligi evaziga tadbirkordan shaxsiy kafolatlar talab qilmasdan, yuqori tavakkalchilikli tadbirkorlik loyihalariga sarmoya kiritadilar. Buning evaziga ular yangi kompaniyaning kapitalida ma'lum ulush oladilar, bu kompaniya oyoqqa turgach va uning aktsiyalari fond bozoriga joylashtirilgandan so'ng yoki uni o'zlashtirishdan manfaatdor yirik institutsional investor paydo bo'lgandan keyin foyda olish uchun sotishlari mumkin.

Ikkinchidan, uzoq vaqt davomida (bu 5, 7 yoki hatto 10 yil bo'lishi mumkin) tavakkal qilish orqali kompaniya ta'sischilari bilan birgalikda investorlar biznesni boshqarishda faol ishtirok etadilar, ayniqsa moliyaviy bilan bog'liq bo'lgan qismida. va huquqiy masalalar. Bu ularga u yoki bu darajada innovatsion xavflarni nazorat qilish imkonini beradi.

Uchinchidan, bunday investitsiyalar uchun asosiy rag'bat an'anaviy imkoniyatlardan ko'ra yuqori daromad olishdir va bu favqulodda tijorat g'oyalarini amalga oshirishni nazarda tutadi. Aynan shu g'oyalar ko'pincha ilm-fan rivojlanishining eng ilg'or chegaralarida tug'iladi: axborot texnologiyalari, biotexnologiyalar, nanotexnologiyalar va boshqalar.

Venchur kapitali ikki tomonlama xarakterga ega: bir tomondan, bu tavakkalchilik va yangi yutuqlarda g‘alaba qozonishga urinish bo‘lsa, ikkinchi tomondan, yo‘qotmaslik, balki kapitalni ko‘paytirish istagi.

Umumiy ishda ulushga ega bo'lgan venchur kapitalist xavfni baham ko'radi. Agar kompaniya muvaffaqiyatli bo'lsa, foydaning bir qismi unga tushadi. Xavfning yuqori darajasini hisobga olgan holda, u odatda o'z sarmoyasidan yuqori daromad olish imkoniyatini ko'rgan taqdirdagina qiziqish bildiradi. Bunday hollarda yiliga 80% yoki undan ko'p kam uchraydigan narsa emas. Taqqoslash uchun: egalari oddiy aktsiyalar ancha past darajadagi xavf bilan yillik daromad atigi 10-15% bo'ladi. Agar biz qarz berish imkoniyatiga ega bo'lgan banklar haqida gapiradigan bo'lsak, ular xavf minimal bo'lgan taqdirdagina ishtirok etadilar va shuning uchun daromad venchur kapitalist kutganidan ancha past bo'ladi.

Bu erda mantiq oddiy: xavf qanchalik katta bo'lsa, kutilgan daromad shunchalik yuqori bo'ladi. Shuning uchun, "venchur kapitali" nomi, ya'ni. "xavf kapitali" masalaning mohiyatiga eng mos keladi.

Ushbu tushunchaning ta'rifiga turli xil yondashuvlar mavjud.

Venchur kapitali kapital sifatida belgilanishi mumkin ixtisoslashgan firmalar tomonidan investitsiya qilingan, qimmatli qog'ozlari fond bozorida ro'yxatga olinmagan yosh kompaniyalarga sarmoya kiritadigan va shu bilan birga ularni boshqarishda ishtirok etuvchi. Maqsad - sarmoyadan yuqori daromad olish.

Venchur moliyalashtirishning eng to'liq kontseptsiyasi V.A.Vorontsov va L.V.ning kitobida keltirilgan. Ivinoy: "Venchur moliyalashtirish - bu xususiy kapitalni yangi tashkil etilgan kichik yuqori texnologiyali istiqbolli kompaniyalar yoki allaqachon yaxshi tashkil etilgan venchur korxonalarning o'z kapitaliga uzoq muddatli (5-7 yil) xavfli investitsiyalari. investitsiya qilingan mablag'lar qiymatini oshirishdan foyda olish uchun ularni ishlab chiqish va kengaytirish uchun texnologik mahsulotlar.

Shunday qilib, venchur kapital iqtisodiy kategoriya sifatida innovatsiyalar uchun intellektual mulk ob'ektlarini tan olish va baholash, innovatsion korxonani yaratish va rivojlantirishga uzoq muddatli investitsiyalar, investitsiyalarni kafolatlash jarayonida investorlar va innovatorlarning qarama-qarshi manfaatlarini muvofiqlashtirish va amalga oshirish munosabatlarini ifodalaydi. va xatarlarning oldini olish, innovatsiyalarni sotishdan olingan daromadlarni o'zaro manfaatli taqsimlash.

Iqtisodiy tabiatiga ko'ra venchur moliyalashtirish- zamonaviy turdagi poydevor, ya'ni. boshlang'ich badalni (ustav kapitaliga ta'sischining ulushini) tez ko'paytirish uchun istiqbolli firmalar, kompaniyalarni yaratish va rivojlantirish va uni keyinchalik amalga oshirish. bozor qiymati. Venchur kapital qo'yilmalari uzoq muddatli, xavfli, kompaniyani boshqarishda ishtirok etadi va dividendlardan ko'ra ko'proq kapital daromadlari shaklida daromad keltiradi.

Venchur kapital qo'yilmalari quyidagi asosiy xususiyatlarga ega:

• uzoq muddatli - 3 yildan 7 yilgacha;
• investitsiya ob'ektlari - venchur kapitalistning fikriga ko'ra, innovatsiyalarni ishlab chiqish va joriy etish yoki biznes jarayonlarini reinjiniring qilish orqali o'z bozor qiymatini tez oshirishga qodir bo'lgan kompaniyalar;
• orqali investor boshqaruv kompaniyasi venchur kapitalistlarning tajribasi, tajribasi va aloqalari asosida qo'llab-quvvatlash va maslahatlar berish maqsadida investitsiya kompaniyasining boshqaruv jamoasi bilan hamkorlik qilish orqali investitsiyalar ustidan nazoratni amalga oshiradi, bu esa investitsiyalar qiymatini oshiradi;
• sarmoyaviy daromadlar, asosan, investitsiya davrining oxirida kapital daromadlari shaklida bo'ladi. Venchur moliyalashtirish innovatsiyalar zanjirining barcha elementlariga ta'sir qilmaydi, u odatda tajriba ishlab chiqarish va ishlab chiqishdan boshlanadi va fundamental tadqiqotlar va mahsulotlarni ishlab chiqarish va sotishni yanada rivojlantirish masalalariga ta'sir qilmasdan innovatsion mahsulotni bozorga chiqarish bilan yakunlanadi.

Venchur moliyalashtirish uni bank tomonidan moliyalashtirish yoki strategik sherikni moliyalashtirishdan ajratib turadigan bir qator xususiyatlarga ega.

• 1. “Tasdiqlangan risk” tamoyilisiz venchur moliyalashtirish mumkin emas. Bu shuni anglatadiki, kapital sarmoyadorlari, agar moliyalashtirilgan korxona muvaffaqiyatli bo'lsa, yuqori daromad evaziga muvaffaqiyatsizlikka uchragan taqdirda pulni yo'qotish imkoniyatiga oldindan rozi bo'ladi.
• 2. Ushbu turdagi moliyalashtirish kapitalni uzoq muddatli investitsiyalashni o'z ichiga oladi, bunda investor loyihaning istiqbolli ekanligiga ishonch hosil qilish uchun o'rtacha 3 yildan 5 yilgacha va qo'yilgan kapitaldan daromad olish uchun 5 yildan 10 yilgacha kutishi kerak. .
• 3. Risklarni moliyalashtirish kredit sifatida emas, balki korxonaning belgilangan kapitaliga ulushli hissa sifatida joylashtiriladi. Yangi tashkil etilgan korxonalar, qoida tariqasida, shirkatlarning huquqiy maqomiga ega bo'lib, kapital qo'yuvchilar ularda badal miqdori bilan cheklangan javobgarlikka ega bo'ladilar. Pul taqdim etilganda kelishilgan ishtirok ulushiga qarab, tavakkalchi investorlar moliyalashtirilgan korxonadan tegishli kelajakdagi foyda olish huquqiga ega.
• 4. Venchur tadbirkor, strategik hamkordan farqli o'laroq, kamdan-kam hollarda kompaniyaning nazorat paketini qo'lga kiritishga intiladi. Odatda bu taxminan 25-40% aktsiyalar blokidir.
• 5. Moliyalashtirishning tavakkal shaklining yana bir xususiyati investorlarning yangi korxona muvaffaqiyatiga shaxsiy qiziqishining yuqoriligidir. Bu loyihaning yuqori xavfliligidan ham, tashkil etilayotgan korxonaning hammuallifi maqomidan kelib chiqadi, shuning uchun xavfli investorlar ko'pincha mablag'larni taqdim etish bilan cheklanib qolmaydilar, balki korxona tomonidan yaratilgan turli xil konsalting, boshqaruv va boshqa xizmatlarni taqdim etadilar. .

Venchur biznesining iqtisodiy amaliyotida beshta asosiy tur mavjud shartnoma munosabatlari investorlar va xavfli tadbirkorlar o'rtasida:

• xavf omillariga nisbatan tomonlarning har birining pozitsiyasini belgilovchi tavakkalchilikni taqsimlash shartnomasi;
• innovatsion faoliyatdan olingan foydani taqsimlash bo'yicha kelishuv;
• tadbirkorlar tomonidan investorga oldindan belgilangan to'lov asosida IIPni qayta sotib olish shartlarini belgilaydigan shartnoma belgilangan miqdor mablag'lar;
• SIE tadbirkorlari faoliyatini boshqarish va ishlab chiqarish natijalariga qo'yiladigan talablarni shakllantirgan shartnoma;
• korxonani shakllantirishning dastlabki va keyingi bosqichlarini o'z mablag'lari hisobidan moliyalashtirish shartlarini ko'zda tutuvchi SIPni kelajakda moliyalashtirish to'g'risidagi shartnoma.

Investorlar uchun eng xavfli bosqich - bu kelajakdagi innovatsion kompaniyaning biznes-rejasiga sarmoya kiritish uchun asos bo'lgan tadqiqot va ishlanmalar uchun dastlabki g'oyalarni boshlashdan oldin tanlash. Venchur moliyalashtirishning jahon tajribasi shuni ko'rsatadiki, yangi g'oyalar va loyihalarning qariyb 30 foizi biznes-rejani ishlab chiqish va tasdiqlashning birinchi bosqichiga etib boradi va ilgari tijorat uchun foydali deb hisoblanganlarning 70 foizi, qoida tariqasida, bozor tasdig'ini topa olmaydi. Shu bilan birga, potentsial bozor rentabelligini ko'rsatgan startap innovatsion loyihalar venchur investorlarga eng yuqori daromad keltirishi mumkin - 40 dan 60% gacha va undan ko'p.

Ilm-fanni ko‘p talab qiladigan sanoat tarmoqlarida faoliyat yurituvchi kichik korxonalarni moliyalashtirish manbalari quyidagilardan iborat bo‘lishi mumkin:

• korxonalarning o'z mablag'lari;
• turli xil kreditlar kredit tashkilotlari;
• korporativ obligatsiyalar (rivojlanishning keyingi bosqichlarida);
• innovatsion firmalar va (yoki) hududiy boshqaruv organlari tomonidan tashkil etilgan ilmiy-tadqiqot ishlarini moliyalashtirish uchun maxsus byudjetdan tashqari jamg‘armalarning mablag‘lari;
• jismoniy shaxslarning mablag'lari;
• davlat kreditlari, kreditlar va boshqalar.

Venchur sarmoyadorlari kompaniya xodimlari va venchur kapital boshqaruvi bilan moliyaviy risklarni baham ko'radilar va kompaniyaning oddiy aktsiyalarining ma'lum foiziga egalik qilish orqali o'z investitsiyalaridan kutilgan daromad olish umidida.

Dastlab, amaliyot shuni ko'rsatadiki, ko'plab venchur kapital kompaniyalari o'z mablag'larini bir yoki bir nechta jismoniy shaxslar - biznes farishtalari bilan aktsiyalarni xususiy joylashtirish orqali amalga oshirdilar. Ikkinchisi ustav kapitalidagi o'z ulushini oldi va ko'pincha kompaniyaning direktorlar kengashida o'rin oldi va kelajakda katta dividendlarga ishonishi mumkin edi.

Kompaniyaning rivojlanishi bilan innovatsion loyihani qo'shimcha moliyalashtirish zarurati paydo bo'ldi. Bunda venchur kapital fondi yaratildi (venchur kapitali fondi), bu fondning rahbarlari venchur kapitalistlar deb atalgan.

Venchur fondlari bir vaqtning o'zida bir nechta kichik firmalarga investitsiya qilish imkoniyatiga ega bo'ldi, bu esa fond portfelini shakllantirish imkonini berdi. (poiifolio kompaniyalari). Shu bilan birga, venchur kapitalistlar o'z portfeliga kiritilgan kompaniyalarning direksiyalariga a'zo bo'lib, investitsiya qilingan mablag'lardan foydalanish samaradorligini nazorat qilishlari mumkin edi.

"Venchur fondi - venchur firmalar - innovatsion natijalar" o'zaro bog'liqlik sxemasi rasmda keltirilgan. 7.2.

Guruch. 7.2.

natijalar":

PV - ijobiy yuqori natija; PS - ijobiy o'rtacha natija; NS - salbiy o'rtacha natija; HH - salbiy past natija.

Innovatsiyalarni venchur moliyalashtirish: xususiyatlari va istiqbollari

T.I. Kuznetsova

Xususiyatlari hisobga olingan moliyaviy tashkilot yuqori xavfli loyihalarga qo'yilgan investitsiya resurslari harakatining turli bosqichlarida venchur biznes (venchur fondlari - venchur kapital firmalari - venchur korxonalar). Innovatsion faoliyatni rivojlantirish uchun ushbu turdagi moliyalashtirishning ahamiyati ko'rsatilgan. Yirik korporatsiyalar, davlat va xususiy investorlarni venchur biznesga sarmoya kiritishga undaydigan sabablar aniqlangan. Rossiyada venchur fondlarini tashkil etish va faoliyatiga oid misollar keltirilgan, ularni yanada rivojlantirish bo'yicha tavsiyalar berilgan.

Kalit so'zlar: venchur, innovatsiya, risk, moliya institutlari, investor, innovatsion loyiha, venchur fondi, venchur kapital firmasi, venchur moliyalashtirish.

Venchur kapitali firmalari eng tez rivojlanayotgan va eng daromadli kichik va o'rta biznes korxonalari qatoriga kiradi. Ular davlatga bir qator muhim iqtisodiy va ijtimoiy vazifalarni hal qilish imkonini beradi. Venchur biznesi yuqori texnologiyali mahsulotlar ishlab chiqarish hajmini oshirish, eksport hajmini oshirish, mamlakat to‘lov balansini yaxshilashga xizmat qilmoqda. Shuningdek, yangi ish o‘rinlari, birinchi navbatda, o‘z ijodiy salohiyatini ro‘yobga chiqarish imkoniyatiga ega bo‘lgan yuqori malakali mutaxassislar uchun yaratilmoqda.

Venture (inglizcha venture) atamasi “risk venture”, “tavakkal qilish” degan maʼnoni anglatadi. Lekin sarmoyadorlar, albatta, har qanday xavfli loyihani qo‘llab-quvvatlashga tayyor emaslar, faqat uning rentabelligi muvaffaqiyatli bo‘lsa, bozordagi o‘rtacha ko‘rsatkichdan ancha yuqori bo‘lishi mumkin. Tajriba shuni ko'rsatadiki, bu borada tovarlar va xizmatlar ishlab chiqarishning an'anaviy yo'nalishlari emas, balki ilmiy-texnikaviy taraqqiyotni ta'minlovchi tarmoqlar (informatika, telekommunikatsiya, biotexnologiya, radioelektronika, kompyuter texnikasi va tibbiy asbob-uskunalar ishlab chiqarish, gen injeneriyasi) eng jozibador hisoblanadi. , va boshqalar.). Rossiya iqtisodiyotini modernizatsiya qilish bilan bog'liq muammolarni hal qilish uchun ushbu innovatsion sohalarda faol qadamlar qo'yish kerak, bu esa venchur korxonalarni keng ko'lamli qo'llab-quvvatlamasdan mumkin emas.

Venchur faoliyatini tashkil etishning koʻplab muammolari xorijiy va mahalliy adabiyotlarda (masalan, R. Domari, E. A. Lebedeva, Yu. S. Nexorosheva, G. Peters, M. A. Fedotova, L. Fridman, R. U. Uoterman va boshqalarning nashrlarida) yoritilgan. . Shu bilan birga, venchur biznesning moliyasini tashkil etishning mohiyati, tamoyillari va funktsiyalari hali yetarlicha o'rganilmagan; bu erda ko'proq tadqiqot kerak.

Ushbu sohada maxsus moliyaviy tashkilotga ehtiyoj an'anaviy moliya institutlarining (xususiy kompaniyalar) yuqori xavflar bilan bog'liq bo'lgan venchur faoliyatiga xizmat ko'rsatishga qodir emasligi yoki manfaatdor emasligi (davlat) bilan bog'liq.

yangi texnologiyalar, mahsulotlar va xizmatlarni tadqiq qilish va ishlab chiqish. Bu risklar odatdagidan ancha yuqori: investorning foyda olishiga kafolat yo'q, mablag'larni to'liq qaytarmaslik ehtimoli yuqori va korxonaning o'zidan garov yo'q.

Venchur biznes ishtirokchilari o'rtasidagi moliyaviy munosabatlar innovatsion loyihalarni amalga oshirish uchun mo'ljallangan mablag'larni shakllantirish, taqsimlash va ulardan foydalanish bilan bog'liq. Butun jarayon bir necha bosqichlardan iborat: venchur fondida pul mablag'larini to'plash, uni loyihalar o'rtasida taqsimlash, venchur kapital fondlarini shakllantirish va qo'yilgan mablag'larni investorlarga qaytarish.

Ko'pincha venchurlar yangi g'oyalarni amalda tatbiq etish, yangi texnologiyalarni joriy etish, yangi turdagi mahsulotlar va xizmatlar ishlab chiqarish uchun yaratilgan ishlab chiqarish va innovatsion firmalardir. Ular o‘z mablag‘larini innovatsion loyihalarga kiritayotgan investorlar – yuridik va jismoniy shaxslar bilan hamkorlik qilishdan manfaatdor. Bundan tashqari, ular o'z investorlaridan an'anaviy xizmatlarni (masalan, bank yoki sug'urta) olishlari mumkin imtiyozli shartlar.

Katta biznes yangi g'oyalar va texnologiyalar egasi bo'lish uchun venchur faoliyatda ishtirok etadi va shu asosda ularning asosiy ishlab chiqarishini modernizatsiya qilish tezroq va arzonroqdir (agar muvaffaqiyatli bo'lsa, istiqbolli innovatsiyalardan foydalanish huquqini qo'lga kiritish uchun katta pul to'lay olmaysiz. ).

Korxonalar innovatsion loyiha tashabbuskorlari (dizaynerlar, ixtirochilar) yoki uni ilgari surishdan manfaatdor sanoat korporatsiyasi tomonidan tashkil etilishi mumkin. Ikkala holatda ham ular mustaqil korxona sifatida (o‘z moliyaviy-ishlab chiqarish bazasida faoliyat yurituvchi, mustaqil ilmiy-texnikaviy, ishlab chiqarish va moliyaviy siyosat yurituvchi) yoki yirik korporatsiyaning tarkibiy bo‘linmasi sifatida faoliyat ko‘rsatishi mumkin.

Mustaqil firma sifatida tashkil etilgan venchur kapitalistlar jalb qilish huquqiga ega qo'shimcha manbalar ta'sischilarning mablag'lari bilan cheklanmagan holda moliyalashtirish. Bunday holda, moliyaviy resurslarning harakati quyidagi sxema bo'yicha amalga oshiriladi (1-rasmga qarang).

Yirik korporatsiya (asoschisi)

Boshqa investorlar

Venchur kapital harakati

Tadqiqot natijalarining harakati

Guruch. 1. Korxonani moliyalashtirish - mustaqil kompaniya

Kuznetsova T.I. Innovatsiyalarni venchur moliyalashtirish: xususiyatlari va istiqbollari 47

Agar a venchur kapitali korporatsiyaning tarkibiy bo'linmasi bo'lib, moliyaviy-iqtisodiy mustaqillikka ega emas, moliyalashtirish rasmda ko'rsatilganidek amalga oshiriladi. 2.

Yirik korporativ venchur

Venchur kapitali harakati Tadqiqot natijalari harakati

Guruch. 2. Korporatsiyaning tarkibiy bo‘linmasi sifatida faoliyat yurituvchi korxonani moliyalashtirish

Moliyaviy resurslarning teskari harakati quyidagi shakllarda sodir bo'lishi mumkin:

□ innovatsion loyihalar muvaffaqiyatli amalga oshirilgan taqdirda ta’sischi ilmiy-tadqiqot ishlari natijalarini belgilaydi; korxona tugatiladi, uni yaratgan korporatsiyaga qayta qo'shiladi yoki o'z faoliyatini davom ettiradi, yangi loyihalarni ishlab chiqadi yoki muvaffaqiyatli rivojlanayotgan kompaniya sifatida yangi mulkdorlarga sotiladi (muassis uchun katta foyda bilan);

□ agar loyiha muvaffaqiyatsizlikka uchrasa, korxona tugatiladi va uning asoschisi yo'qotishlar uchun asossiz xarajatlarni hisobdan chiqaradi.

Innovatsion loyihalar bir nechta yirik korporatsiyalar tomonidan birgalikda moliyalashtirilishi mumkin, ular shu maqsadda qo'shma korxona fondi va yangi texnologiyalar, texnik vositalar, mahsulotlar va xizmatlarni ishlab chiqish bo'yicha yagona korxona tashkil qiladi (3-rasmga qarang).

Bir nechta yirik korporatsiyalar

Venchur fondi

Guruch. 3. Innovatsion loyihani moliyalashtirish uchun qo‘shma korxona fondidan foydalanish

Venchur faoliyatida moliyaviy vositachilar - jismoniy shaxslar va tashkilotlarning bo'sh mablag'larini to'playdigan va ularni venchur moliyalashtirish uchun ishlatadigan investitsiya institutlari muhim rol o'ynaydi. Ularni ikkita asosiy turga bo'lish mumkin:

□ venchur kapital firmalari (shuningdek, venchur kapital investitsiya kompaniyalari va venchur fond menejerlari deb ataladi);

□ venchur fondlari (venchur moliyalashtirish fondlari).

Tarmoqlar va hududlardagi iqtisodiyot

Venchur fondlari o'zlarini investitsiya qilmaydi, ular faqat mablag'larni yig'ib, fonddan chiqqanlarida ularni egalariga qaytaradilar. Muayyan xavfli loyihalarga investitsiyalar venchur kapital firmalari tomonidan amalga oshiriladi (shuning uchun venchur fondlarini boshqaruvchi kompaniyalar sifatida ishlaydi). Bu firmalar yirik korporatsiyalar, banklar, pensiya jamg'armalari sug'urta kompaniyalari yoki ikkalasi. Odatda ular kichik hajmga ega bo'lib, yuqori malakali xodimlarning kichik tarkibini o'z ichiga oladi - iqtisod, moliya, shuningdek, ularga ishonib topshirilgan mablag'larni investitsiya qilish kerak bo'lgan aniq sohalar va texnologiyalar bo'yicha mutaxassislar.

Yuqorida sanab o'tilgan barcha tashkilotlar venchur faoliyatining asosiy sub'ektlari qatoriga kiradi. Ulardan tashqari, iqtisodiyotning ushbu sohasiga u yoki bu tarzda boshqa ko'plab shaxslar, jismoniy va yuridik shaxslar jalb qilingan:

□ venchur kapitali jarayoni ishtirokchilariga xizmat ko'rsatuvchi va ishlarni bajaruvchi turli tashkilotlar;

□ tijorat banklari, venchur investorlari bo'lmagan, lekin venchur faoliyati ishtirokchilarining hisobini yurituvchi va ularga boshqa xizmatlar ko'rsatuvchi;

□ davlat tashkilotlari innovatsion va venchur faoliyati bilan bog'liq (normativ, soliq, ilmiy va boshqalar);

□ venchur biznes tashkilotlari xodimlari.

Venchur faoliyati jarayonida moliyaviy munosabatlar venchur biznesning asosiy sub'ektlari o'rtasida ham, ular bilan ushbu faoliyatning boshqa ishtirokchilari o'rtasida ham rivojlanadi.

Investorlar va moliyaviy vositachilar o'rtasidagi munosabatlar venchur fondini shakllantirish, mablag'larni qaytarish (agar ular vositachiga kredit shaklida berilgan bo'lsa), daromad olishda ishtirok etish bilan bog'liq. Moliyaviy vositachi va korxona o'rtasidagi munosabatlar venchur fondi mablag'laridan foydalanish, foyda olishda ishtirok etish, korxonani tugatish yoki venchur biznesdan chiqib ketish bilan bog'liq.

Venchur jarayonining asosiy ishtirokchilarining banklar va xodimlar, shuningdek ishlab chiqarish xizmatlarini ko'rsatuvchi firmalar bilan moliyaviy munosabatlari printsipial jihatdan iqtisodiyotning boshqa tarmoqlaridagi kabidir. Ularning davlat bilan munosabatlari soliqlar va badallarni to'lash bilan bog'liq byudjetdan tashqari fondlar, ro'yxatdan o'tkazish, qayta ro'yxatdan o'tkazish, litsenziya olish uchun yig'imlar, shuningdek soliq qonunchiligini buzganlik uchun jarimalar, penyalar, jarimalar to'lash bilan.

Amalga oshirishda davlat faol ishtirok etishi mumkin turli modellar venchur moliyalashtirish; Innovatsiyalarni davlat tomonidan qo'llab-quvvatlashning ushbu usullaridan biri hozir Rossiya sharoitida sinovdan o'tkazilmoqda. Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 2006 yil 7 iyundagi 838-r-sonli qaroriga muvofiq, Rossiya venchur kompaniyasi (RVC) 100% ga ega bo'lgan aktsiyadorlik jamiyati sifatida tashkil etilgan. davlat kapitali. Ushbu kompaniya xususiy korxonalar bilan birgalikda yaratilgan venchur fondlari orqali investitsiya qiladi

Kuznetsova T.I. Innovatsiyalarni venchur moliyalashtirish: xususiyatlari va istiqbollari 49

nym investorlar. Hammasi bo'lib, RVC ishtirokida 8 ta shunday fond yaratildi: "VTB - Venchur fondi"; "Bioprocess Capital Ventures"; "Maxwell Bio-tech"; "Lider - innovatsiyalar"; “Tamir Fishman CIG venchur fondi”; "S - Group Ventures"; "Yangi texnologiyalar"; "Rossiya venchur kompaniyasining urug'lik investitsiya fondi".

Ushbu mablag'larning umumiy hajmi taxminan 21 milliard rubl yoki taxminan 710 million dollarni tashkil etadi va ulardagi RVC ulushi taxminan 54% ni tashkil qiladi (11,3 milliard rubl yoki 383 million dollar). 2010 yil fevral oyida ular tomonidan investitsiya qilingan innovatsion va bilim talab qiladigan korxonalar soni 21 taga yetdi, investitsiya qilingan mablag'larning umumiy hajmi 2867 million rubl yoki qariyb 97 million dollarni tashkil etdi.

Shunga qaramay, tan olish kerakki, Rossiyada venchur moliyalashtirish tajribasi hali ham juda kichik (shuningdek, uning innovatsiyalarga yo'naltirilgan investitsiyalarni jalb qilishdagi ulushi). Rossiya iqtisodiyoti). Muntazam ravishda yaratish va o'zlashtirishga qodir yirik kompaniyalarning hayotiy yadrosi yo'q Eng yangi texnologiyalar bu mamlakatdagi innovatsion muhitni sezilarli darajada yomonlashtiradi. Bozorga ko'plab innovatsion loyihalarni olib kiruvchi va ularni ilgari surishdan manfaatdor bo'lgan yirik firmalar (davlat korporatsiyalaridan tashqari) yo'q. Shu bilan birga, Rossiyada innovatsion faoliyatni moliyalashtirish darajasini birinchi navbatda biznes sektori hisobidan oshirish kerak ko'rinadi. Davlat ham oʻz navbatida bu borada faollik koʻrsatayotgan korxonalar uchun qulay shart-sharoit yaratishi kerak.

Venchur biznes tashkilotlarining moliyaviy ahvolini yaxshilash uchun, bizning fikrimizcha, quyidagilar maqsadga muvofiqdir:

□ innovatsion loyihalarga venchur investitsiyalarni rivojlantirishga yordam beradigan qonunchilik bazasini shakllantirish;

□ yuqori texnologiyali ilmiy-tadqiqot ishlariga venchur investitsiyalarni sug'urtalash mexanizmlarini ishlab chiqish;

□ bir vaqtning o'zida venchur kapitalni moliyalashtirish uchun bir nechta fondlar kapitalidan foydalanish; kafolatlanganidan tashqari moliyaviy yordam Bu loyihani amalga oshirishga iqtisod, shuningdek, muhandislik va zamonaviy texnologiyalar sohasida yanada malakali mutaxassislarni jalb qilish imkonini beradi.

Ushbu chora-tadbirlarning amalga oshirilishi korporativ tuzilmalarning innovatsion faoliyatini faollashtirishda venchur moliyalashtirishning rolini sezilarli darajada oshiradi.

Adabiyot

1. "Rossiya venchur kompaniyasi" OAJ: rasmiy sayt. URL: http://www. rusventure.ru

2. Falko S.G., Ivanova N.Yu. Yuqori texnologiyali korxonalarda innovatsiyalarni boshqarish. - M.: MSTU im. nashriyoti. N.E. Bauman, 2007 yil.

Venchur moliyalashtirish aktsiyalarga o'zaro investitsiyalar, ya'ni risk va birja savdosi bilan bog'liq.

Venchur kapitalisti to‘g‘ridan-to‘g‘ri kompaniyaga emas, balki uning ustav kapitaliga mablag‘ kiritadi, uning boshqa qismi yangi kompaniya ta’sischilarining intellektual mulki hisoblanadi.

Investitsiyalar aktsiyalari hali fond birjasiga chiqarilmagan kompaniyalarga kiritiladi.

Venchur kapitali ilm-fanni talab qiluvchi yangi mahsulotlarni ishlab chiqish va ishlab chiqarishga yo‘naltirilgan kichik yuqori texnologiyali kompaniyalarga yo‘naltiriladi.

Venchur kapitali yangi yuqori texnologiyali kompaniyalarga o'rta va Uzoq muddat va kompaniyaning hayot aylanishi tugagunga qadar venchur kapitalist tomonidan ixtiyoriy ravishda qaytarib olinmaydi.

Venchur moliyalashtirish, avvalambor, yuqori daromad keltirayotgan kompaniyalarga emas, balki rivojlanish salohiyatiga ega kompaniyalarga taqdim etiladi.

Venchur kapitali noan'anaviy (yangi, ba'zan esa butunlay original) kompaniyalarni qo'llab-quvvatlashga qaratilgan bo'lib, bu bir tomondan xavfni oshiradi, ikkinchi tomondan esa o'ta yuqori foyda olish ehtimolini oshiradi.

Eksklyuziv kichik yuqori texnologiyali kompaniyalarga venchur kapitalini investitsiya qilish nafaqat boshqa loyihalarga investitsiyalar bilan solishtirganda yuqori daromad olish istagi, balki ularda ustun mavqega ega bo'lgan yangi bozorlarni yaratish istagi bilan bog'liq.

Venchur investitsiyalari abadiy emas, faqat ma'lum vaqt uchun taqdim etiladi.

Venchur moliyalashtirish - bu yangi kompaniyalarga kredit berishning bir turi, uzoq muddatli kredit kafolatlar olmasdan, lekin banklarga qaraganda yuqori foizda.

Venchur kapitalisti yangi investitsiyaga rahbarlik qiladi kichik kompaniya, foyda olish huquqidan qanday foydalanishni oldindan hal qilishi kerak. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, u moliyalashtiriladigan kompaniyaning hayotiy tsiklining oxirida (5-7 yil ichida) investitsiyadan qanday chiqib ketishini aniqlashi kerak.

Kompaniyaning rivojlanishi bilan uning aktivlari va likvidligi ham ro'yxatga olinmagan aktsiyalarga talabning paydo bo'lishi, ham yangi foydali biznesga ega bo'lishni xohlovchilar o'rtasida paydo bo'ladigan raqobat tufayli oshadi.

Investitsiya qilingan kichik kompaniyaning rivojlanishining muvaffaqiyati uning aktsiyalari narxining o'sishi, kompaniya yoki uning bir qismini foydali sotish haqiqati, shuningdek kompaniyani keyinchalik fond birjasida ro'yxatdan o'tkazish imkoniyati bilan belgilanadi. fond bozorida aktsiyalarni foydali sotib olish va sotish.

Kompaniya ta'sischilari va investorlarning yangi biznesning muvaffaqiyatli va dinamik rivojlanishidan o'zaro manfaatdorligi nafaqat yuqori daromad olish ehtimoli, balki yangi progressiv texnologiyani yaratishda ishtirok etish imkoniyati bilan ham bog'liq. bu mamlakatning ilmiy-texnik taraqqiyotini rag'batlantiradi.

Yangi kompaniyaning muvaffaqiyatli rivojlanishida investorning roli venchur kapitalni o'z vaqtida ta'minlash bilan cheklanib qolmaydi, balki bir vaqtning o'zida kompaniya faoliyatini kengaytirishga, yangi aloqalar paydo bo'lishiga hissa qo'shadigan biznes tajribasi va biznes aloqalarini investitsiyalashni o'z ichiga oladi. hamkorlar va bozorlar.

Shu bilan birga, venchur kapital tez o'sish istiqboliga ega bo'lgan kichik muvaffaqiyatli rivojlanayotgan korxonalarga e'tibor qaratishdan tashqari, bir qator qo'shimcha xususiyatlar bilan ham ajralib turadi.

Mana ulardan ba'zilari.

Venchur korxonalarga qo'yilgan investitsiyalarni foydali amalga oshirish uchun aktsiyalarni sotish uchun yangi yuqori texnologiyali kompaniyaning fond bozoriga kirishi zarurligi sababli, kompaniyaga investitsiya qilingan mablag'lar egasi dividendlardan emas, balki o'sishdan manfaatdor. poytaxtning o'zi. Odatda venchur kapitalistlar venchur korxonalarga sarmoya kiritib, 7 yil ichida o'z kapitallarini kamida 5-10 martaga oshirishni xohlashadi. Shu bilan birga, venchur korxona birinchi marta fond bozoriga kirishi mumkin eng yaxshi holat Investitsiyadan 3-5 yil o'tgach, venchur kapitalist bu muddatdan oldin foyda olishni kutmaydi. Va bu davr mobaynida kompaniyaga kiritilgan venchur kapital likvid emas va haqiqiy foyda kompaniya fond bozoriga kirgandan keyingina ma'lum bo'ladi, ya'ni venchur investorlar o'z aktsiyalari paketini ma'lum bir miqdorni istaganlarga sotish orqali daromad olganlarida. bu kompaniyaga dastlab investitsiya qilingan mablag'lar miqdoridan sezilarli darajada oshadi.

Va bu "ortiqcha o'tish" juda ta'sirli bo'lishi mumkin. Masalan, Rossiyada kamtarona sarmoya evaziga (atigi bir necha ming dollar) bitta kichik tadqiqot guruhi yaratildi. dorivor mahsulot Bir vaqtning o'zida bir nechta mamlakatlar qiziqish bildirgan kuchli immun stimulyatori bo'lgan "Timogen". Oxir-oqibat, uni ishlab chiqarish uchun faqat litsenziya AQShga bir necha million dollarga sotilgan. Bunday rentabellik - bir necha ming foiz - hech qanday sanoat loyihasini va hatto Rossiyada ma'lum vaqtgacha gullab-yashnagan moliyaviy va bank hiyla-nayranglarini berishga qodir emas. Bunday aql bovar qilmaydigan darajada yuqori rentabellikni faqat venchur kapitali biznes bilan ta'minlash mumkin.

Venchur moliyalashtirishning o'ziga xos xususiyati shundaki, investor deyarli hech qachon kompaniyaning "strategik investor" yoki "sherik" dan tubdan farq qiladigan nazorat paketini sotib olishga intilmaydi. Investor asosiy uchun javobgardir moliyaviy xavf, va texnik, bozor, boshqaruv, narx va boshqalar kabi risk turlarini kompaniyaning nazorat paketiga ega bo'lgan boshqaruvga o'tkazadi.

Venchur kapitalizmining tabiatiga ko'ra, yangi kompaniyalar rivojlanishining har qanday bosqichiga deyarli har qanday investitsiyalar yuqori xavfli moliyaviy operatsiya bo'lib, uning tavakkalchilik darajasi jasorat va kutish qobiliyati bilan qoplanishi mumkin. investitsiya qilingan yuqori texnologiyali kompaniya rivojlanishining keyingi bosqichlarida yuqori rentabellik.

Venchur investitsiyalari yuqori xavfga ega bo'lganligi sababli va kompaniya muvaffaqiyatli rivojlanmagan taqdirda investor barcha investitsiya qilingan mablag'larini yo'qotadi, venchur kapitalistlar risklarni iloji boricha kamaytirish uchun korxonani boshqarishda bevosita ishtirok etishga intiladilar. direktorlar kengashi. Xuddi shu narsa venchur kapitalistlarning ko'pincha investitsiyalar uchun ob'ektlarni tanlashda bevosita ishtirok etishi, shuningdek, ular doimo bir vaqtning o'zida bir nechta venchur operatsiyalarini amalga oshirishlari, ya'ni ular yangilari bilan, mavjudlari bilan ishlashlari bilan izohlanadi. sotuvga tayyorlagan kompaniyalar ..

Riskni minimallashtirish uchun venchur kapitalistlar o'z mablag'larini bir nechta loyihalar orasida tarqatishga moyildirlar va bir vaqtning o'zida bir nechta investorlar bitta loyihani qo'llab-quvvatlashlari mumkin. Buning uchun venchur moliyalashtirish resurslarni kichik qismlar (transhlar) shaklida yoki venchur biznesmenlar aytganidek, korxona rivojlanishining har bir keyingi bosqichi muvaffaqiyatga qarab moliyalashtirilsa, “tushish” orqali bosqichma-bosqich taqsimlashdan foydalanadi. oldingi.

Va nihoyat, venchur kapital egalari investitsiyalarni banklar (nizom bo'yicha yoki ehtiyotkorlik bilan) investitsiya qilishga jur'at etmaydigan yo'naltirish orqali nafaqat oddiy yoki imtiyozli aktsiyalarni olishadi, balki shartni ham (imtiyozli aktsiyalarni sotib olishda) belgilaydilar. ), unga ko'ra, investor tanqidiy daqiqada "oqsoqlangan" kompaniya ustidan nazoratni qo'lga kiritish va rivojlanish strategiyasini o'zgartirish orqali uni bankrotlikdan qutqarishga harakat qilish uchun ularni oddiylariga almashtirish huquqiga ega. Va bu juda o'rinli, chunki venchur kapitalistlar katta tavakkal qilib, o'z mablag'larini boshqa firmalarning aktsiyalariga aylantiradilar va aktsiyalari narxi 5-7 baravarga oshib ketadigan eng muvaffaqiyatli yuqori texnologiyali firmalarga xos bo'lgan yuqori daromadga tayanadilar. yillar.

Korxona muvaffaqiyatida hal qiluvchi rol ko'pincha mahsulot va texnologiya asosidagi g'oyaga emas, balki korxonani boshqarish sifatiga tegishli bo'lganligi sababli, venchur kapitalist ilmiy g'oyaning nozik tomonlariga kamroq kirib boradi va batafsil baholashni afzal ko'radi. ushbu g'oyaning potentsial kapitallashuvi va kompaniya rahbari va boshqaruvining tashkiliy qobiliyatlari.

Venchur kapitalisti investitsiya qilingan kompaniya bilan nafaqat oyoqqa turguncha, balki potentsial xaridorlar uchun jozibador bo'lmaguncha hamkorlik qiladi. Shu paytdan boshlab, investitsiya qilingan mablag'larning kechagi egasi va hozirda talab qilinadigan aktsiyalar to'plamining egasiga aylangan, o'z funktsiyalari tugagan deb hisoblaydi va investitsiyadan chiqadi, bir necha yil davomida "muzlatilgan" kapitalni bo'shatadi va uzoq kutilgan foyda oladi. .

Buning uchun venchur kapitalistning ikkita mumkin bo'lgan varianti mavjud:

• yoki aktsiyalarni fond bozorida sotish, bundan oldin dastlabki joylashtirish ochiq obuna bo'yicha aksiyalar (birlamchi ommaviy taklif - IPO);
• yoki kompaniyani yoki uning bir qismini investorga rejalashtirilgan foyda miqdorini ta'minlaydigan narxda sotib olishga tayyor bo'lgan xaridorga to'g'ridan-to'g'ri sotish. Shundan so'ng venchur kapitalist 5-7 yil birga "yashash" qilgan kompaniya bilan doimiy yoki vaqtincha ajralib ketdi. Va amaliyot shuni ko'rsatadiki, u behuda yashamagan.

Va o'z tabiatiga ko'ra venchur moliyalashtirish, albatta, tavakkalchilik bilan bog'liq bo'lishiga qaramay, noma'lum kompaniyani moliyalashtirishning haddan tashqari xavfi, qayerga investitsiya qilish foydaliroq bo'lishini o'ylayotgan potentsial investor uchun eng muhim cheklovchi omil hisoblanadi. bepul pul: neft kompaniyasining aktsiyalarini sotib oling, pul qo'ying yangi kompaniya, ertangi kun texnologiyasini ishlab chiqish, bu shubhasiz xavfli yoki bankka past, ammo kafolatlangan foiz stavkasida pul qo'yish.

Biroq, butunlay xavf-xatarsiz moliyaviy operatsiyalar printsipial jihatdan, bunday bo'lishi mumkin emas - hayotda ular yonib ketganda ko'plab misollar mavjud neft kompaniyalari, va eng ishonchli ko'rinadigan banklar bankrot bo'lib chiqdi (shu nuqtai nazardan, 1998 yildagi bank inqirozlari hali ham ruslarning ongida juda yangi) va ko'pchilik uchun juda katta va mutlaqo ravshan bo'lib tuyulgan xavf ko'pincha aniq bo'rttirilgan. haqiqat. Bundan tashqari, tavakkal qilishdan qo'rqmaganlar katta g'olib bo'lib chiqdi.

Venchur moliyalashtirishning yana bir o'ziga xos xususiyati shundaki, venchur kapital har doim modaga sezgir va unga tinimsiz amal qiladi. Investitsiyalar ko'proq va ko'pincha ilm-fanni talab qiladigan mahsulotlarni tez va foydali sotish imkoniyati bilan bog'liq bo'lgan, eng katta foyda keltiradigan shoshilinch talab mavjud yoki endigina shakllanayotgan tarmoqlarga yo'naltiriladi.

Misol uchun, 1980-yillarda "sidiromlar" uchun CD tashviqoti boshlandi va shu zahotiyoq venchur kapitalistlar o'z xohishlari bilan va kompaniyalar uchun qulay shartlarda ushbu sanoatga katta sarmoya kirita boshladilar. Keyin bu moda yo'qola boshladi va investitsiyalar oqimi quridi. Oshiqlik paydo bo'lganda ham xuddi shunday rasm kuzatildi. mobil telefonlar. Yaqin kelajakda Internetga kirishni ta'minlagan sobiq bilim talab qiladigan xizmatlar bilan ham xuddi shunday bo'ladi. Shubhasiz, qisqa vaqt o'tgach, shaxsiy kompyuterlar uchun dasturiy ta'minot avvalgi foyda keltirishni to'xtatadi va buning natijasida sanoatning ushbu sektoriga venchur investitsiyalari sezilarli darajada kamayadi, chunki venchur moliyalashtirish uchun abadiy jozibador tarmoqlar mavjud emas va bo'lishi ham mumkin emas. . real sektor iqtisodiyot. Abadiy faqat venchur kapitalistlarning o'z aktivlarini ko'paytirish istagidir.

Shuning uchun xulosa juda qonuniy: venchur moliyalashtirish har doim yuqori darajadagi xavfga, kompaniya aktivlarining dastlabki likvidligiga va o'z kapitalining ma'lum bir qismini uzoq muddatli "muzlatishga" tayyor bo'lganlar uchun jozibador bo'ladi. ilmiy va texnik g'oyani haqiqatga aylantirish, insoniyatning yangi ehtiyojlarini qondirish va keyinchalik kafolatlanmagan super foyda olish uchun.

Shunday qilib, venchur moliyalashtirish, agar loyiha muvaffaqiyatli amalga oshirilgan bo'lsa, foyda olish uchun ularning shakllanishi, o'sishi va rivojlanishini ta'minlash uchun yangi yuqori texnologiyali kompaniyalarga investitsiyalarning bir turi. Ya'ni, bu kelajakda yuqori talabga ega bo'lgan ilm-fanni ko'p talab qiladigan mahsulot yoki xizmatlar ishlab chiqarishga qodir bo'lgan yuqori texnologiyali kichik kompaniyalarga xususiy kapitalning yuqori xavf ostida qo'yilmasi.

Biroq, tavakkalchilik va yuqori tavakkalchilikni moliyalashtirishni tenglashtirish hali ham to'g'ri emas, chunki umuman olganda, har qanday moliyalashtirish, shu jumladan kreditning elementar taqdim etilishi va hatto do'stingizga qarz berish qarori ham ma'lum bir xavf hisoblanadi.

Evgeniy Malyar

bsadsensedynamick

# Investitsiyalar

Xususiyatlari va turlari

Ustida bu daqiqa Rossiya venchur portfellari 27% nisbatan yuqori daromadni ko'rsatadi. AQShda bu ko'rsatkich 14%, Evropa Ittifoqida - 17%.

Maqola navigatsiyasi

• Venchur moliyalashtirish tushunchasi va o'ziga xos xususiyatlari
• Venchur moliyalashtirishda kim ishtirok etadi
• Oddiy loyiha donorining portreti
• Kim investor bo'lishi mumkin
• Tezlatgichlar inkubatorlardan qanday farq qiladi
• Xavfli startaplarni moliyalashtirish bosqichlari
• Venchur moliyalashtirish loyihani moliyalashtirishdan nimasi bilan farq qiladi?
• Rossiyada venchur moliyalashtirishning rivojlanishi

"The venture" so'zining inglizcha talaffuzi ruscha "adventure" kabi eshitiladi. Ushbu fonetik o'xshashlik "innovatsion loyihalarni venchur moliyalashtirish" tushunchasining ma'nosini ochib beradi. Bu xavfli biznes, garchi u muvaffaqiyatli bo'lsa, katta foyda va'da qiladi. Ushbu jarayon qanday sodir bo'lishi maqolada tasvirlangan.

Venchur moliyalashtirish tushunchasi va o'ziga xos xususiyatlari

Turli manbalarda venchur tushunchasiga bir nechta ta'riflar mavjud. Ulardan ba'zilarini tushunish juda qiyin ("loyihalar va dasturlarni subsidiyalash natijasida paydo bo'lgan kapital turi ..."), boshqalari, aksincha, maksimal darajada soddalashtirilgan ("boshlang'ich tadbirkorlarga foydalanishga imkon beradigan investitsiyalar" mablag'lar"), ammo bunday qisqacha formulalar hodisalarning mohiyatini to'liq ochib bermaydi. Quyidagi ta'rif eng to'g'ri ko'rinadi:

Venchur moliyalashtirish istiqbolli sarmoyadir moliyaviy nuqta rivojlantirish uchun mablag'ga muhtoj bo'lgan, ammo muvaffaqiyatga to'liq kafolat bermaydigan loyihalar nuqtai nazaridan.

Bunday investitsiyalar quyidagi xususiyatlar bilan tavsiflanadi:

1. Uzoq umr ko'rish. Venchur investitsiyalari, boshqa turlardan farqli o'laroq, tez qaytishni va'da qilmaydi (qoida tariqasida, bunday loyiha 5 yildan 7 yilgacha bo'lgan davrda foydali bo'ladi).
2. Biznes loyihasining o'ziga xosligi. Mavjud biznes modellari (tasdiqlangan va shuning uchun kamroq xavfli) venchur moliyalashtirish ob'ektiga aylana olmaydi. Ularga investitsiyalar boshqa mexanizmlar yordamida amalga oshiriladi.
3. Bilim intensivligi va innovatsiyalarga yo'naltirilganligi ortdi. Investor odatda hali bozorda bo'lmagan butunlay yangi tijorat mahsulotiga sarmoya kiritadi. Bu kelishuvning ham ortiqcha, ham minusidir. Bir tomondan, muvaffaqiyatga erishgan taqdirda, bir muncha vaqt uchun monopoliya hukmronligi kafolatlanadi. Boshqa tomondan, hech narsa umuman ishlamasligi xavfi yuqori. Shu bilan birga, yangi mahsulotlarni ishlab chiqish har doim qimmat va vaqt talab qiladigan jarayondir.

Innovatsion firmaning beqaror moliyaviy holatidan foydalanib, venchur investorlar uni qo'yilgan kapitalni yo'qotish ehtimoli bilan ta'kidlab, uni imkon qadar ko'proq nazorat qilishga intiladilar. Ko'pincha ular muvaffaqiyatga erishadilar.

Venchur moliyalashtirishda kim ishtirok etadi

Har bir moliyalashtirish shartnomasi ikkita tashkilotni o'z ichiga oladi: donor va investor. Birinchisining maqsadi o'z biznes g'oyasini amalga oshirish uchun zarur bo'lgan mablag'larni olishdir. Ikkinchisi (investor) iloji boricha ko'proq foyda olishga intiladi.

Oddiy loyiha donorining portreti

Sarmoya zichligi bilan ajralib turadigan innovatsion loyihalarni ilgari suradigan startaplar venchur moliyalashtirishga muhtoj bo'lish ehtimoli ko'proq. Ba'zi hollarda ular allaqachon faoliyat ko'rsatayotgan va katta hajmdagi g'oyalarni amalga oshirish uchun resurslarga ega bo'lmagan daromadli korxonalardir. Istiqbolli sarguzashtli moliyalashtirish ob'ektlarining o'ziga xos xususiyatlari:

• Texnologik taraqqiyot. Eng keng tarqalgan sohalar IT, farmatsevtika, muhandislik, biologik, energetika va boshqalar.
• Hozirgi holat tijorat salohiyatini aniqlash bosqichidir. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, loyiha mualliflarining o'zlari hali uni amalga oshirish qanday foyda keltirishini bilishmaydi, lekin faqat rejani amalga oshirishdan iqtisodiy samara miqdorini taxmin qilishlari mumkin.
• Kompaniya o'zining boshlang'ich bosqichida. Bu mablag'larning etishmasligi va tashqi investitsiyalar zarurligini tushuntiradi. Aks holda, kompaniyaning o'zi kerakli mablag'ni topishi mumkin (foyda olish yoki kredit olish).

Kim investor bo'lishi mumkin

Nazariy jihatdan, etarli moliyaviy kuchga ega bo'lgan har qanday biznes tuzilmalari xavfli loyihalarga sarmoya kiritishi mumkin. Agar startap mualliflari yirik korxona rahbari yoki egasini o‘z g‘oyasi istiqbolli ekanligiga ishontira olsa, ular o‘zaro manfaatli shartlarni muhokama qilish va qabul qilish orqali rivojlanish uchun mablag‘ oladi.

Tarixiy misol. 20-asr boshida bir martalik qog'oz stakanlar kontseptsiyasini yaratuvchilar Mur va Luellen Amerika konserva kompaniyasi prezidenti Gremni shu g'oya bilan o'ziga jalb etishga muvaffaq bo'lishdi. Ular tasodifan "moliyaviy akula" mikroblardan qo'rqib ketganini bilib, millionerning bu zaifligidan mohirlik bilan foydalangan. Grem ixtirochilarga 200 000 dollar berdi, bu o'sha kunlar uchun juda katta miqdor edi.

Amalda, zamonaviy dunyoda potentsial investorlar shartli ravishda ikkita asosiy toifaga bo'linadi.

Birinchi toifa - biznes farishtalari. Bunday samoviy nomga qaramay, bu investorlarning maqsadi juda oddiy - foyda olish. Ularning "farishtalik" tabiati startapni amalga oshirishning barcha bosqichlarida baxtsizliklar va vayronalardan saqlash qobiliyatida namoyon bo'ladi.

Shu maqsadda farishta investorlari yosh korxonani boshqarishda faol ishtirok etadi, foydali tavsiyalar beradi, istiqbollarni ekspert baholaydi va biznes hamjamiyatidagi aloqalaridan foydalangan holda yangi mahsulotni ilgari suradi. Bularning barchasini ular o'zlarining yuqori professionalligi bilan qilishadi, bu esa yangi boshlanuvchilar uchun etishmaydi.

Bunday investorlar uchun istiqbolli loyihalarni ilgari surish asosiy faoliyat hisoblanadi. Jami portfeldagi startaplarning ko'pligi ularga kafolat beradi moliyaviy barqarorlik foyda manbalarini diversifikatsiya qilish hisobiga.

Investorlarning ikkinchi turi venchur kapital fondlaridir. Ularning maqsadi ham daromad olishdir, lekin ishlash printsipi boshqacha. Startaplarni qo‘llab-quvvatlash jamg‘armalari o‘z mablag‘larini ishlatmaydi, balki tashqi investorlarni jalb qilish bilan shug‘ullanadi.

Marketing tahlili natijalariga ko'ra eng istiqbolli yo'nalishlar aniqlanadi. Shundan so'ng, u erdagi mulk ulushi evaziga qulay taassurot qoldiradigan muayyan loyihani moliyalashtirish bo'yicha shartnoma tuziladi. Bir necha yildan so'ng (4 dan 7 gacha) kuchliroq korxona venchur kapitaldan chiqariladi investitsiya portfeli. Bu jarayon deb bahosi ko‘tarilgan qimmatli qog‘ozlarni foyda bilan birga sotish tushuniladi.

Venchur kapital fondlari o'z investitsiyalarining rentabelligini maksimal darajada oshirishga intilishadi, ammo bu har doim ham amalga oshmaydi. Investitsion portfelning bir qismi deyarli har doim yo'qotishlarni ko'rsatadi, shuning uchun u qanchalik katta bo'lsa, muvaffaqiyatli umumiy natija ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi.

Tezlatgichlar inkubatorlardan qanday farq qiladi

Investorlar, u yoki bu toifaga mansubligidan qat'i nazar, turli strategiyalarga amal qilishlari mumkin. Ular ikkitasi bilan ajralib turadi.

Ular startaplar uchun o‘ziga xos “bolalar bog‘chasi”dir. Ularning vazifasi yosh innovatsion korxonaning dastlabki rivojlanishi uchun eng qulay shart-sharoitlarni yaratish va uni bozor tahdidlaridan himoya qilishdir. Ushbu xizmatning narxi qisman mustaqillik yoki "jonli" pulni yo'qotishdir va u xavfsizlik bilan oqlanadi.

Ishga tushirish tezlatgichlari, ularning nomidan ko'rinib turibdiki, qo'shimcha pul mablag'larini kiritish orqali ishlayotgan innovatsion korxonalarning rivojlanishini tezlashtirish. Siz uning xizmatlari uchun faqat tezlatgichni to'lay olmaysiz - pul kelajakdagi foyda ulushi evaziga beriladi.

Ushbu ikki moliyalashtirish shakli o'rtasida o'xshashliklar mavjud, ammo farqlar ham mavjud:

• Qo'llab-quvvatlash shartlari boshqacha: biznes-inkubatorlar uchun u ancha qisqaroq - 3 oydan 2 yilgacha.
• Akseleratorlar biznes g'oyalar donorlari uchun yuqori talablarga ega. Qoidaga ko'ra, o'z investitsiyalarini olish uchun startap ishchi jamoasi va yuqori potentsial samaradorligini ko'rsatishi kerak. Biznes-inkubatorlar bunga muhtoj emas - ularda yetarlicha "samarali debyut g'oyasi" bor. Ular hamma narsaga g'amxo'rlik qilishadi, ba'zida ular hatto imtiyozli shartlarda (ba'zan bepul) binolar bilan ta'minlaydilar va boshqa yordam ko'rsatadilar.
• Inkubator g‘oyaning rivojlanishi uchun sharoit yaratadi, akselerator esa iqtisodiy o‘sishni ta’minlaydi.

Xavfli startaplarni moliyalashtirish bosqichlari

Hamma kabi qiyin jarayon, xavfli loyihalarni sarmoyalash ketma-ket bosqichlarga bo'linadi. Venchurni moliyalashtirishning quyidagi bosqichlari mavjud:

• "Sid". Ingliz tilida Seed so'zi "urug'" degan ma'noni anglatadi. Faza asosiy biznes g'oyasini ishlab chiqishni o'z ichiga oladi.
• "Ish boshlash". Loyihani amalga oshirish bo'yicha ishlarning boshlanishi. Bosqichning oxiriga kelib, zararni yo'qotish yoki venchur investorlar aytganidek, "o'lim vodiysidan chiqish" juda ma'qul.
• erta o'sish. Bu g'oyaning istiqbollarini baholash mumkin bo'lgan erta o'sishdir.
• Kengayish. Ushbu "gullash" davrida o'sish, bozorning kengayishi va startapga xos bo'lgan potentsialning oshkor etilishi mavjud.
• Loyihani investitsiya portfelidan olib tashlashga tayyorlash bosqichi. Deyarli etuk muvaffaqiyatli startap kiradi ochiq bozor Bu erda u venchur investorning vasiyligisiz mustaqil ravishda ishlaydi.
• Korxona qimmatli qog'ozlarining "farishta" yoki fondga tegishli qismi foyda bilan boshqa shaxslarga sotiladi yoki venchur loyihasini amalga oshirgan korxona tomonidan sotib olinadi. Bu "chiqish" deb ataladi.

Venchur moliyalashtirish loyihani moliyalashtirishdan nimasi bilan farq qiladi?

Loyiha va venchurni moliyalashtirish ba'zan ularning aniq xususiyatlaridagi o'xshashlik tufayli chalkashib ketadi. Ikkala holatda ham kompaniya keyingi rivojlanish uchun sarmoyaga muhtoj. Agar g'oya foyda va'da qilsa, odatda uning bo'linishida ishtirok etishga tayyor kimdir bor.

Taqqoslash mezoni / Moliyalashtirish turi	Venture	Dizayn
Ishlash prognozi	Qiyinchilik	Ma'lumki, ekspert bahosiga ko'ra qulay
G'oyaning yangilik darajasi	To'liq o'ziga xoslik	Biznes tasdiqlangan analoglarga ega
Investorlar	Fondlar va farishtalar	Banklar va boshqa kredit-moliya institutlari
Moliyalangan shaxsga qo'yiladigan talablar	Taxminiy yuqori daromad	Kredit mezonlariga javob bering
Garov va kafolat	Amalga oshirilmagan	Majburiy
Moliyaviy natijada ishtirok etish	Ha	Yo'q

Jadvalni tahlil qilgandan so'ng, loyihani moliyalashtirish asosan investitsion kreditlash ekanligi ayon bo'ladi. U bilan bog'liq xavflar minimal va hatto innovatsiyalarga taqlid qilish xavfi ham mavjud (arzimas darajada ifodalangan). tashqi o'zgarishlar mahsulot) qarz oluvchiga cheklangan murojaat qilish imkoniyati bilan qoplanadi.

Ko'pincha, loyiha investitsiyalari natijasida bozorga tubdan yangi narsa taklif etilmaydi.

Rossiyada venchur moliyalashtirishning rivojlanishi

Rossiya Federatsiyasida venchur biznes kechikish bilan rivojlana boshladi, bu uning iqtisodiyoti rivojlangan boshqa mamlakatlar ko'rsatkichlaridan orqada qolishiga sabab bo'ldi.

Ayni paytda mamlakatda investorlar ko'pchilik tomonidan taqdim etilgan investitsiya fondlari, jumladan, davlat (Internet tashabbuslarini rivojlantirish, Skolkovo) va mintaqaviy (Moskva urug'lik fondi, urug'likdan oldingi investitsiya fondi), asosan so'nggi yillarda yaratilgan.

Rossiya venchur biznesining asosiy yo'nalishi axborot-kommunikatsiya texnologiyalari - barcha mablag'larning qariyb 65 foizi ularga investitsiya qilingan.

Rossiyada ishbilarmon farishtalar ham bor, lekin ular har doim ham investitsiya loyihalariga pul investitsiya qilishning jamoatchilik tomonidan yoritilishidan manfaatdor emas.

Mamlakatdagi biznes-inkubatorlar soni yuzlab bilan o'lchanadi va ularning ishlashi hali ham ko'p narsani orzu qiladi - 30% gacha muvaffaqiyatli amalga oshirilgan loyihalar(Yevropa Ittifoqi va AQShda taxminan 88% ga qarshi).

Hozircha biznes tezlatkichlari yetarli emas - ularning atigi o'ntasi bor.

Shu bilan birga, barcha venchur investitsiyalarning muhim qismini korporativ investitsiyalar tashkil etadi. eng yirik kompaniyalar innovatsion texnologiyalarni rivojlantirishdan manfaatdor. Ular kafolatlanmagan ta'sirga ega uzoq muddatli loyihalarga sarmoya kiritishga ko'proq tayyor.