Gko ning asosiy joylashuvi. Kim oshdi savdosida GKOlarni dastlabki joylashtirish. GKOlarni joylashtirish bo'yicha kim oshdi savdolari o'tkaziladi

GKOlarni joylashtirish Rossiya Federatsiyasi Vazirligi nomidan Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki tomonidan o'tkaziladigan kim oshdi savdolarida amalga oshiriladi. Rossiya Federatsiyasi moliyasi. Moskva banklararo valyuta birjasida (MBVB) dastlabki joylashtirishni tashkil etish va ikkilamchi savdolarni o'tkazish uchun savdolarni tashkil etuvchi, bitimlarni ro'yxatdan o'tkazuvchi va hisob-kitob tizimi va depozitariyga taqdim etilgan tugallangan bitimlar bo'yicha hisob-kitob hujjatlarini tayyorlashni ta'minlaydigan Savdo tizimi yaratildi.

diler tomonidan o'z nomidan va o'z hisobidan GKO sotib olish uchun (diler buyurtmasi) va dilerning xarid qilish bo'yicha o'z takliflarini o'z ichiga oladi. Boshqa taklif investorlarning GKO sotib olish bo'yicha barcha takliflarini birlashtiradi (investorlar taklifi). U investorlar hisobidan obligatsiyalarni sotib olish uchun diler tomonidan taqdim etiladi.

GKO bozori sub'ektlari o'rtasidagi o'zaro munosabatlar 5.3-rasmda ko'rsatilgan. Erkin naqd pulga ega bo'lgan investor

mablag'lari va GKO'larni sotish bo'yicha kim oshdi savdosida ishtirok etishni hohlagan holda, o'zi bilan xizmat ko'rsatish bo'yicha shartnomalar tuzgan turli dilerlarga bir nechta arizalar berish imkoniyatiga ega.

GKO bozorida. Taqdim etilgan tender takliflarining har biri bitta noaniq taklif va cheklanmagan miqdordagi tanlov takliflarini o'z ichiga olishi mumkin.

Guruch. 5.3. GKO bozori ishtirokchilari (1 - GKO chiqarish hajmini aniqlash va buyurtma berish Markaziy bank auktsion o'tkazish uchun RF; 2 - kim oshdi savdosini tashkil etish va o'tkazish; 3 - investorlarning arizalari; 4 - dilerlarning takliflari va investorlarning umumlashtirilgan takliflari; 5 - taqdim etilgan arizalar bo'yicha umumlashtirilgan ma'lumotlar; 6 - kesish narxini va o'rtacha tortilgan narxni aniqlash)

Har bir raqobatli taklifda potentsial xaridor tegishli miqdordagi GKOni sotib olishga tayyor bo'lgan narxni ko'rsatadi. Bitta obligatsiyaning narxi GKO nominal qiymatining yuzdan bir qismigacha bo'lgan foizda ko'rsatilgan. Raqobatli taklifni taqdim etish orqali investor o'zi uchun GKOni sotib olishga tayyor bo'lgan marjinal narxni belgilaydi va obligatsiya sotilganda tegishli daromadni oladi. Raqobatbardosh taklifning narxi investorning inflyatsiya kutishlari, boshqa segmentlardagi operatsiyalarning rentabellik darajasi ta'siri ostida shakllanadi. moliya bozori, nisbat valyuta kurslari va boshqa omillar. Biroq, investorning taxminlari RF Moliya vazirligining pozitsiyasiga to'g'ri kelmasligi mumkin. Agar raqobatbardosh taklifning narxi kim oshdi savdosida taqdim etilgan takliflarni umumlashtirish natijalariga ko'ra Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi tomonidan belgilangan cheklov narxidan past bo'lsa, unda ushbu taklif bilan taklif qanoatlantirilmaydi.

Raqobatsiz taklifda xaridorning obligatsiyalarni qanday narxda sotib olishga tayyor ekanligi aniq ko'rsatilmagan. Bunday holda

taklif xaridor o'rtacha tortilgan narx shartlarida sotib olishga tayyor bo'lgan GKOlarning umumiy sonini ko'rsatadi.

auktsion. Shunday qilib, xaridor raqobatdosh bo'lmagan taklif bilan ariza topshirib, kim oshdi savdosi natijalariga ko'ra kim oshdi savdosida shakllanadigan narxga rozi bo'ladi. markaziy bank

Rossiya Federatsiyasi ko'rsatgan holda obligatsiyalar soniga cheklov o'rnatishi mumkin

har bir xaridorning raqobatdosh bo'lmagan taklifida.

Odatda bu chegara umumiy ilovalar hajmining 30% ni tashkil qiladi.

wok diler tomonidan xizmat ko'rsatadi. GKO sotish bo'yicha navbatdagi kim oshdi savdosi to'g'risidagi xabar e'lon qilinganida xaridorlar bu haqda oldindan xabardor qilinadi.

Buyurtmalar Savdo tizimiga quyidagi tartibda kiritiladi. Kim oshdi savdosi boshlanishidan oldin dilerlar o'zlarining joriy hisobvaraqlaridan "savdo" sub-hisobvaraqlariga mablag'larni o'tkazadilar.

auktsionda sotib olingan GKO uchun to'lov. Kim oshdi savdosi va u bo'yicha hisob-kitoblar davrida ushbu subschyot bloklanadi. Shunday qilib, obligatsiyani to'lashning to'liq kafolati ta'minlanadi.

taqdim etilgan takliflar bo'yicha kim oshdi savdosida sotib olingan aksiyalar.

Raqobatbardoshlikni qondirish uchun zarur bo'lgan mablag'lar miqdori

tender takliflari ushbu takliflarning narxlari bilan, raqobatdosh bo'lmaganlari esa arizada ko'rsatilgan miqdor bo'yicha belgilanadi. Hisoblangan

Shunday qilib, miqdorlar komissiyalar bilan oshiriladi

MICEX mukofotlari. Investor uchun u qo'shimcha ravishda hisobga olinadi Komissiya ish haqi dilerga to'lanadi.

Moskva vaqti bilan soat 13:00 da dilerlardan takliflarni qabul qilish to'xtatiladi va ushbu takliflar bo'yicha barcha ma'lumotlar Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligiga o'tkaziladi, u GKOlarning minimal sotish narxini (kesish narxi) va vaznli auktsionning o'rtacha narxi. Raqobatbardosh takliflar orasida faqat belgilangan narx chegaraviy narxdan oshadigan takliflar qanoatlantiriladi. Cheklangan narxdan past bo'lgan takliflar qabul qilinmaydi.

Tanlovsiz takliflar o'rtacha qanoatlantiriladi

vaznli auktsion narxi. O'rtacha og'irlikdagi narx belgilaydi -

kim oshdi savdosida qanoatlangan narxlar va hajmlar asosida

quyidagi formula bo'yicha raqobatbardosh takliflar:

P = ∑ N i Pi,

bu yerda Rs – auksionning o‘rtacha tortilgan bahosi;

i = 1, 2, 3, ..., n - bilan raqobatbardosh takliflar soni

kesilgan narxdan yuqori narxda;

Ri - i-chi qanoatlantirilgan raqobatli taklifga muvofiq narx;

Ni - i-chi qanoatlantirilgan raqobatli taklifda ko'rsatilgan veksellar soni.

GKO bozorining o'ziga xos xususiyati shundan iboratki, arizalar ko'ra qanoatlanadi Amerika tizimi, ya'ni xaridorlar obligatsiyalarni takliflarda ko'rsatilgan narxlarda sotib oladilar. Shunday qilib, xaridorlar obligatsiyalarni "Gollandiya auktsionidan" farqli o'laroq, raqobatbardosh savdolar natijasida hosil bo'lgan yagona o'rtacha o'rtacha narx bo'yicha barcha takliflar qanoatlantirilganda turli narxlarda oladilar.

Amerika auktsion usuli emitentga ba'zi afzalliklarni taqdim etadi. Birinchidan, investorlar javobgar

Ko'proq yuqori daraja, chunki raqobatbardosh taklif bilan ariza topshirishda obligatsiyalar narxi allaqachon aniqlangan. Ikkinchidan, natijalar bilan belgilanadigan rentabellik darajasi

Bunday kim oshdi savdosi Gollandiya tizimiga qaraganda nisbatan past bo'lib, bu davlat kreditini to'lash xarajatlarini kamaytirishga olib keladi.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki GKO bozorida faol rol o'ynaydi. Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi bilan alohida shartnoma asosida chiqarilganda GKO sotib olish huquqi berildi va

shuningdek, sotilmagan GKOlarni qo'shimcha sotishni amalga oshiradi

auktsion paytida hammomlar.

GKO chiqarish shartlarida, agar emissiyaga taklif qilingan obligatsiyalarning kamida 20 foizi joylashtirish davrida sotilgan boʻlsa, emissiya tugallangan hisoblanadi.

Hisob-kitoblarni amalga oshirish uchun asos bo‘lib, savdolar natijalari bo‘yicha MMVB tomonidan ikki nusxada tuzilgan bitimlar reyestrlaridan ko‘chirma hisoblanadi.

Ko‘chirmaning birinchi nusxasi Diler uchun mo‘ljallangan bo‘lib, bitimlar faktlarini va ularning shartlarini tasdiqlovchi hujjat bo‘lib xizmat qiladi, diler tomonidan imzolangan ikkinchi nusxasi MICXBda qoladi. asosiy hujjat tugallangan operatsiyalar bo'yicha hisob-kitob hujjatlari uchun.

GKOni sotib olish sotib olish kuni Moskva vaqti bilan soat 9:00 dan 10:00 gacha amalga oshiriladi.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki sotilishi mumkin bo'lgan GKOlarning butun hajmini nominal qiymatiga teng narxda sotib olish uchun MICXga ariza beradi.

Obligatsiyalarni joylashtirish Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki tomonidan Moliya vazirligi nomidan o'tkaziladigan kim oshdi savdosi shaklida amalga oshiriladi. Rossiya Federatsiyasi.

GKOlarni joylashtirish uchun kim oshdi savdolari o'tkaziladi:

– muomala muddati uch oy bo'lgan holda - har oyning birinchi va uchinchi chorshanba kunlari;

– muomala muddati olti oy bo'lgan holda - har oyning ikkinchi chorshanbasida;

– bir yillik muomala muddati bilan - har oyning to'rtinchi chorshanbasida.

Agar bu kun dam olish yoki bayram kuniga to'g'ri kelsa, auktsion keyingi birinchi ish kunida o'tkaziladi.

Kim oshdi savdosini o'tkazish sanasi, emissiyaning maksimal hajmi, kim oshdi savdosini o'tkazish joyi va vaqti Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki tomonidan kim oshdi savdosidan kamida etti kalendar kun oldin e'lon qilinadi.

Obligatsiyalarning navbatdagi chiqarilishini joylashtirish bo'yicha kim oshdi savdosi e'lon qilingandan so'ng, dilerlar GKOning potentsial xaridorlaridan arizalarni yig'ishni boshlaydilar. Takliflarni yig'ish kim oshdi savdosi kunigacha tugaydi. Auktsion kuni soat 10:00 dan 10:30 gacha kim oshdi savdosi o'tkaziladigan joyda, dilerlar obligatsiyalarni sotib olish uchun belgilangan shaklda ikki nusxada to'ldirilgan, imzolangan ikkita ariza (keyingi o'rinlarda "arizalar" deb yuritiladi) taqdim etadilar. Dilerning vakolatli shaxsi tomonidan va uning muhri bilan tasdiqlangan. Soat 10:30 dan keyin topshirilgan arizalar qabul qilinmaydi. GKO sotib olish bo'yicha takliflardan biri diler tomonidan o'z nomidan va o'z mablag'lari hisobidan taqdim etiladi (Diler taklifi) va Dilerning GKOni sotib olish bo'yicha o'z takliflarini o'z ichiga oladi. GKO sotib olish bo'yicha yana bir buyurtma Diler tomonidan Investorlar hisobidan taqdim etiladi (Investorlar buyrug'i) va biz orqali yuborilgan potentsial investorlarning barcha buyurtmalarini birlashtiradi.

Taklifda cheklanmagan miqdordagi raqobatbardosh takliflar va bitta raqobatdosh bo'lmagan takliflar bo'lishi mumkin.

Har bir raqobatli taklifda Xaridorlar GKO sotib olishga tayyor bo'lgan narx va ushbu narxga mos keladigan GKOlar soni ko'rsatilgan. Bitta obligatsiya uchun narx nominal narxga foiz sifatida, foizning yuzdan bir qismi aniqligi bilan belgilanadi.

Raqobatsiz taklif hajmini belgilaydi Pul, qaysi xaridorlar auktsionda o'rtacha vaznli narx shartlari bo'yicha sarmoya kiritishga tayyor.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki har bir xaridorning raqobatdosh bo'lmagan taklifida ko'rsatilgan GKO sotib olish uchun ajratilgan mablag'larning ruxsat etilgan maksimal miqdorini belgilashi mumkin. Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki ushbu limitning qiymatini emissiyaning boshqa parametrlarini e'lon qilish bilan bir vaqtda navbatdagi kim oshdi savdosidan kamida 7 kalendar kun oldin e'lon qiladi.

Kim oshdi savdosi kuni Moskva vaqti bilan soat 10:00 ga kelib, Diler veksellarni sotib olish uchun unga yo'naltiriladigan pul miqdorini o'zida saqlab qoladi. Ushbu mablag'lar Diler tomonidan har ikkala xarid buyurtmalarida ko'rsatilgan GKOlarni to'liq to'lash uchun, shuningdek, qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar bo'yicha soliqni va MICX komissiyasini to'lash uchun etarli bo'lishi kerak.

Raqobatsiz taklif bo'yicha, etarli miqdorda naqd pul miqdori xaridorning raqobatdosh bo'lmagan taklifida ko'rsatilgan miqdorga teng.

Raqobatli taklifga ko'ra, etarli mablag' miqdori ushbu taklifda ko'rsatilgan narx bo'yicha to'liq veksellarni to'lash uchun zarur bo'lgan miqdorga teng.

Raqobat takliflari ularda ko'rsatilgan narxlarda qanoatlantiriladi (ya'ni oldi-sotdi bitimlari tuziladi).

Raqobatsiz takliflar kim oshdi savdosida qanoatlantirilgan raqobatbardosh takliflarning o‘rtacha og‘irlikdagi bahosi bo‘yicha qanoatlantiriladi.

Moskva vaqti bilan soat 18:00 gacha har bir Diler Savdo tizimi xodimidan tranzaktsiyalar reestridan ko'chirma oladi. Auktsionda bitimlar reestridan ko'chirmalar Diler, MICEX va Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining vakolatli xodimlari tomonidan imzolanadi. Bitimlar reestridan ko'chirma Diler va Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki o'rtasida GKO oldi-sotdi shartnomasi tuzilganligini tasdiqlovchi hisoblanadi.

4. Investitsion jozibadorlik aloqalar va uni belgilovchi omillar

I. Obligatsiyalarning investitsion jozibadorligi

1) ga ko'ra federal qonun RF “Bozorda qimmatli qog'ozlar» 1996 yil 22 apreldagi N 39-FZ, obligatsiya deganda, uning egalarining obligatsiya emitentidan o'z nominal qiymatini va ushbu qiymatning foizlarda belgilangan muddatda olish huquqini ta'minlaydigan emissiyaviy qimmatli qog'oz tushuniladi. u yoki boshqa mulk ekvivalenti. Obligatsiya boshqasini ko'zda tutishi mumkin mulk huquqi uning egasi, agar u Rossiya Federatsiyasi qonunchiligiga zid bo'lmasa;

2) Investor uchun obligatsiyalarning jozibadorligi shundan iboratki, obligatsiyalar uning egasi (investor) va obligatsiyalarni chiqargan shaxs (emitent) o'rtasidagi ssuda munosabatlarini tasdiqlaydi. Obligatsiyalarni chiqargan emitent to'lash majburiyatini oladi ma'lum davr kredit berish va kredit foizlarini to'lash, qaysi qismidir sof foyda kredit orqali olingan. xarakterli xususiyatlar obligatsiyalar quyidagilardir: kredit imkoniyati; emitent obligatsiyaning nominal qiymatini investorga ma’lum vaqtdan keyin qaytarish majburiyatini oladi; investor ma'lum shartlar asosida kredit beradi, buning uchun emitent belgilangan foizni to'lash majburiyatini oladi;

3) Keyingi jozibador xususiyat shundaki, investor ikki turdagi daromad olishi mumkin:

a) yillik, har chorakda va hokazo to'lanadigan foizlar;

b) chegirmali daromad, ya'ni ijobiy farq obligatsiyaning sotib olish bahosi (nominal qiymatidan past) o'rtasida;

4) investor obligatsiyalar bo'yicha foizlarni to'lash tartibi "Aktsiyalar bo'yicha dividendlar va obligatsiyalar bo'yicha foizlarni to'lash tartibi to'g'risidagi nizom" bilan tartibga solinganiga ishonch hosil qiladi. Va bu investor uchun foydalidir, chunki:

a) obligatsiyalar daromadlari sof daromaddan to'lanadi;

b) agar sof foyda etarli bo'lmasa, u holda to'lov mablag'lar hisobidan amalga oshiriladi zaxira fondi. Zaxira fondini tashkil etish aksiyadorlik jamiyati uchun majburiydir;

ichida) Agar obligatsiyalar bo'yicha foizlar to'lanmagan bo'lsa, unda AKSIADORLIK jamiyati to'lovga layoqatsiz deb e'lon qilinishi mumkin (lekin avtomatik ravishda emas);

G) obligatsiyalar bo'yicha foizlar obligatsiyaning bozor qiymatidan qat'i nazar, nominal qiymatiga nisbatan hisoblanadi;

e) birinchi yilda birlamchi joylashtirish tartibida chiqarilgan obligatsiyalar bo‘yicha foizlar obligatsiyalarning amalda muomalada bo‘lgan vaqtiga mutanosib ravishda to‘lanadi. Agar obligatsiyalar sotilgan bo'lsa ikkilamchi bozor, keyin bu erda ham investor daromadni to'lash e'lon qilingan sanadan 30 kun oldin obligatsiyaga ega bo'lgan kishining obligatsiyalari bo'yicha foizlarni oladi.

5) Investitsion jozibadorlik obligatsiyalar bo'yicha foizlarni to'lashning turli shakllarida ham tuziladi: foizlar, agar emissiya shartlarida nazarda tutilgan bo'lsa, pul, qimmatli qog'ozlar, tovarlar bilan to'lanishi mumkin.

Davlat qisqa muddatli (nol kupon) obligatsiyalari(GKO) - Moliya vazirligi tomonidan chiqarilgan, investorlar tomonidan nominaldan past narxda sotib olinadigan va ma'lum muddatdan keyin nominal qiymatida sotilishi mumkin bo'lgan qimmatli qog'ozlar. Ular maxsus shaxsiy hisobvaraqlarda (depo hisobvaraqlari deb ataladigan) hisobga olinadigan hujjatsiz shaklda ro'yxatga olingan diskont obligatsiyalari shaklida chiqariladi. Davlat veksellarini chiqarish ham iqtisodiyotning turli sohalariga investitsiyalarni jalb qilish, ham defitsitni bartaraf etishga qaratilgan. davlat byudjeti. Birlamchi joylashtirish ushbu turdagi qimmatli qog'ozlar kim oshdi savdosida amalga oshiriladi.

GKO bozorining asosiy ishtirokchilari dilerlar (banklar, investitsiya institutlari) va investorlar (jismoniy shaxslar va yuridik shaxslar). Faqatgina Rossiya banki bilan ushbu vosita bilan ishlash huquqi uchun shartnoma tuzgan va maxsus litsenziya olgan tashkilot diler bo'lishi mumkin. Shundan so'ng u o'z nomidan va o'z hisobidan operatsiyalarni amalga oshirishi, shuningdek, vositachi sifatida harakat qilishi mumkin.

Obligatsiyalarni sotib olgan va ularga egalik qilish huquqiga ega bo‘lgan har qanday yuridik va jismoniy shaxslar investorlar bo‘lishi mumkin. Investor diler bilan GKOni oldi-sotdisi bo‘yicha bitimlar tuzish to‘g‘risida shartnoma tuzadi. Ushbu bozordagi faoliyat Rossiya Federatsiyasi qonunchiligi bilan aniq tartibga solinadi va har qanday qoidabuzarliklar Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki va diler o'rtasidagi shartnomani bekor qilishga olib kelishi mumkin.

Tarixiy jihatdan GKOlar chiqarilgan turli sanalar- bir necha oydan bir yilgacha - Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 8 fevraldagi 107-sonli qarori bilan tasdiqlangan "Rossiya Federatsiyasining davlat qisqa muddatli nol kuponli obligatsiyalarini chiqarishning asosiy shartlari" ga muvofiq; 1993 yil. Ushbu qimmatli qog'ozlarni joylashtirish bo'yicha tanlovda birinchi marta Moskva banklararo valyuta birjasi g'olib chiqdi.

Birinchi veksellarning to'lov muddati bor-yo'g'i 3 oy edi. Keyinchalik, 1998 yilgi defoltdan keyin, Rossiya hukumati Rossiya banki bilan birgalikda davlat qisqa muddatli obligatsiyalarini sotish va sotib olish tartibini sezilarli darajada o'zgartirdi.

5.2.1. umumiy xususiyatlar

Davlat qimmatli qog'ozlari o'rtasidagi sezilarli rivojlanishni davlat qisqa muddatli nol kupon obligatsiyalari (DQO) muomalasi bilan bog'liq bozor segmenti kuzatdi. Ushbu obligatsiyalar Rossiya Federatsiyasida 1993 yil may oyida chiqarila boshlandi va AQSh G'aznachilik veksellarining prototipi hisoblanadi. GKOlar beriladi qisqa muddatga, va ularning roli moliya tizimi davlat byudjeti taqchilligini qoplashdan iborat. Qisqa muddatli muomalada bo'lganligi sababli, ushbu qimmatli qog'ozlardan uzoq muddatli investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun foydalanish mumkin emas.

Dastlab GKOlar nominal qiymati 100 000 rubl bo'lgan va keyinchalik ularning nominal qiymati 1 million denominatsiyalanmagan rublga oshirildi. Investor GKOlar kim oshdi savdolarida chegirma bilan sotilganligi sababli daromad oladi, ya'ni. nominaldan past narxda. Ushbu qimmatli qog'ozlarni sotib olish nominal qiymati bo'yicha amalga oshiriladi naqd pulsiz shakl pul mablag'larini o'z egalarining hisob raqamlariga o'tkazish yo'li bilan. Daromad - dastlabki joylashtirish paytida yoki ikkilamchi bozorda kim oshdi savdosida GKOning nominal qiymati va ularni sotib olish narxi o'rtasidagi farq.

GKO egalari yuridik va jismoniy shaxslar bo'lishi mumkin. Biroq, faqat texnik sabablarga ko'ra, jismoniy shaxslarning GKO bozorida ishtirok etishi qiyin. Investorlar GKO bilan barcha operatsiyalarni vakolatli tashkilotlar - dilerlar orqali amalga oshiradilar. Dilerlar, qaysi yirik banklar va moliyaviy kompaniyalar, aksariyat hollarda jismoniy shaxslarning mablag'lari bilan ishlashdan manfaatdor emas. Ularning ko'pchiligi investor GKO bilan operatsiyalarni amalga oshirish uchun diler bankida hisob ochishi mumkin bo'lgan mablag'larning minimal miqdori bo'yicha cheklovlarni belgilaydi. Odatda bu miqdor 1997 yil boshida 300-500 million rublni tashkil etdi. GKO 3, 6 va 12 oylik muddat bilan chiqariladi. Ustida dastlabki bosqich qisqa muddatli - 3 va 6 oylik obligatsiyalar ustunlik qiladi. Keyinchalik, Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi bo'lgan emitent obligatsiyalar ulushini ko'proqdan ko'paytirish yo'nalishi bo'yicha chiqarilgan GKOlar tarkibini biroz o'zgartirdi. uzoq davrlar davolash - 6 va 12 oy. 1997 yilning birinchi yarmida 3 oylik obligatsiyalar chiqarish butunlay to'xtatildi. 6 va 12 oylik davlat veksellari bozorda muomalada qoldi. GKO qisqa muddatga muqobil seriyalarda chiqarilganligi sababli, emitent mavjud haqiqiy imkoniyat oldingi seriyalarni yangilarini chiqarish orqali sotib oling. Keling, 3 oylik obligatsiyalar misolida GKOni chiqarish va qaytarib olish mexanizmini ko'rib chiqaylik.

Agar 1-seriya yanvar oyida 3 oylik aylanish muddati bilan chiqarilgan bo'lsa va emissiya hajmi 5 milliard rublni tashkil qilsa, mart oyida Moliya vazirligi ushbu seriyani sotib olishi kerak, ya'ni. investorlarga joylashtirish hajmiga teng miqdorda to'lash. Mablag'larni muomaladan chiqarmaslik uchun mart oyida Moliya vazirligi GKOning yana bir seriyasini chiqarishi va ularni kamida 5 milliard rubl miqdorida olishni ta'minlaydigan narxlarda joylashtirishi kerak. Obligatsiyalar nol kupon bo'lganligi sababli, investor ularni nominaldan past narxlarda sotib oladi. Shuning uchun, ushbu seriyani joylashtirishda, emissiyaning nominal qiymati ushbu obligatsiyalarni auktsionda sotish paytida belgilangan chegirma miqdoridan kattaroq bo'lishi kerak.

Davlat byudjetidan mablag'larni olib qo'ymaslik uchun Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi muntazam ravishda GKO masalalarini olib boradi, buning natijasida oldingi masalalar o'chiriladi. Bunday siyosat tufayli qisqa muddatli qarzlar uzoq muddatliga aylanadi, chunki davlat har doim ma'lum miqdorda qarzga ega. 1995 yilda GKOlarni sotishdan tushgan byudjetning sof daromadlari oldingi emissiyalarni qaytarish xarajatlarini hisobga olmaganda 28 trln. denominatsiyalanmagan rubl, bu defitsitning 50% dan ko'prog'ini moliyalashtirishga imkon berdi. federal byudjet. 1996 yilda GKOlarni joylashtirishdan tushgan tushum 50 trln dan ortiqni tashkil etdi. surtish. 5.2-rasmda GKO bozoridagi davlat zayomlari (qarz) hajmi dinamikasi va oldingi seriyalarni to‘lash bo‘yicha xarajatlarni olib tashlagan holda GKOni joylashtirishdan olingan sof tushum ko‘rsatilgan.

Muayyan davrlarda, byudjetda zaxira fondlari mavjud bo'lganda, Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi salbiy natija bilan keyingi GKO seriyasini joylashtirishi mumkin. Joylashtirish natijasida olingan miqdor avvalgi nashrni to'lash uchun etarli bo'lmaydi. Bunday holda, to'lash uchun etishmayotgan summa davlat byudjetidan olinadi.

5.2.2. GKO bozori ishtirokchilari

GKO bozorining asosiy sub'ektlari quyidagilardir: Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi - obligatsiyalarni kim oshdi savdosida dastlabki joylashtirish uchun emissiya hajmini belgilaydigan va kesish narxini shakllantiradigan GKO emitenti, shuningdek. auktsionning o'rtacha tortilgan narxi.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligining GKOlarni joylashtirish bo'yicha vakolatli agenti hisoblanadi. Markaziy bank Moliya vazirligi topshirig‘iga ko‘ra QKMlarni birlamchi joylashtirish bo‘yicha kim oshdi savdosini tashkil etadi va o‘tkazadi, ikkilamchi auktsionlarda, kam joylashtirilgan emissiyalarni sotuvga qo‘yishda faol ishtirok etadi, shuningdek, ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshiradi.

Diler - professional ishtirokchi Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki bilan GKO bilan operatsiyalarga xizmat ko'rsatish bo'yicha shartnoma tuzgan qimmatli qog'ozlar bozori. GKO bozoridagi diler o‘z nomidan va o‘z hisobidan bitimlar tuzishi, shuningdek, broker sifatida faoliyat ko‘rsatishi, ya’ni o‘z nomidan, lekin mijozlar hisobidan va topshirig‘i bilan bitimlar tuzishi mumkin.

Investor - yuridik yoki jismoniy shaxs, bu diler bo'lmagan va diler bilan tuzilgan shartnoma asosida obligatsiyalarni sotib oladi. Shartnoma investor tomonidan GKOni olish, egalik qilish va sotish tartibini, shuningdek, tomonlarning huquqlari, majburiyatlari va javobgarligini belgilaydi.

Depozitariylar GKO naqd pulsiz shaklda chiqarilganligi sababli obligatsiyalar depozitariylar tizimidagi depo hisobvaraqlarida hisobga olinadi. GKO bozoriga xizmat ko'rsatish uchun ikki darajali depozitariylar tizimi yaratilgan: bosh depozitariy va subdepozitariy. Bosh depozitariy - bu Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki bilan dilerlar tomonidan amalga oshirilgan oldi-sotdi operatsiyalari asosida GKOlarni hisobga olish va ularni depo hisobvaraqlariga o'tkazish bo'yicha depozitariy faoliyatni amalga oshirish to'g'risida shartnoma tuzgan tashkilot. DA tashkilotlar sifatida, bosh depozitariy maqomini olish imkoniyatiga ega bo'lgan investitsiya institutlari, banklar, fond birjalari, hisob-kitob palatasi bo'lishi mumkin. Bosh depozitariyda depo hisobvaraqlari faqat dilerlar uchun ochiladi. Har bir dilerda ikkita hisob mavjud: "A" hisobvarag'i va "B" hisobvarag'i. "A" hisobvarag'ida dilerga tegishli bo'lgan, ya'ni uning o'z hisobidan va o'zi uchun sotib olgan GKOlar hisobga olinadi. "B" hisobvarag'ida bu xizmat ko'rsatuvchi investorlarga tegishli obligatsiyalar

diler. Bosh depozitariy diler yoki investor bo'lishi mumkin emas.

Subdepozitariy funksiyalarini oʻziga tegishli boʻlgan obligatsiyalar va oʻzi bilan xizmat koʻrsatish boʻyicha shartnomalar tuzgan investorlarga tegishli obligatsiyalar boʻyicha depo hisobini yurituvchi diler amalga oshiradi. Sub-kastodiandagi har bir investor faqat bitta hisob qaydnomasiga ega. Investor turli dilerlar bilan tuzilgan xizmat shartnomalari asosida ularni turli sub-kastodianlar bilan ochish orqali bir nechta hisob raqamlariga ega bo'lishi mumkin. Investor GKOni o‘z hisobvarag‘idan bir subdepozitariydan boshqa subdepozitariydagi hisob raqamiga o‘tkazish huquqiga ega. Bu investorga o'z buyurtmalarini eng yaxshi bajaradigan va eng yuqori sifatli xizmat ko'rsatadigan dilerni tanlash imkonini beradi.

Bosh depozitariyda Markaziy bankning “A” va “B” hisobvaraqlaridan tashqari GKOlarni joylashtirish va sotib olish tartiblarini hisobga olish uchun mo‘ljallangan “Z” hisobvarag‘i mavjud. Markaziy bank obligatsiyalarning navbatdagi seriyasini chiqarishda obligatsiyalarning to‘liq chiqarilishini o‘z hisob raqamiga kiritadi. Navbatdagi emissiya to‘lovi amalga oshirilganda Markaziy bank bosh depozitariyga qaytarib olinadigan obligatsiyalarni “Z” hisobvarag‘idan ularning chiqarilishining butun hajmi uchun hisobdan chiqarishni topshiradi.

5.2.3. Davlat veksellarini birlamchi joylashtirish

GKOlarni joylashtirish Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi nomidan Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki tomonidan o'tkaziladigan kim oshdi savdolarida amalga oshiriladi. Moskva banklararo dastlabki joylashtirishni tashkil etish va ikkilamchi savdolarni o'tkazish valyuta ayirboshlash(MICEX) savdolarni tashkil etuvchi, bitimlarni ro'yxatga oluvchi, hisob-kitob tizimi va depozitariyga taqdim etilgan tugallangan bitimlar bo'yicha hisob-kitob hujjatlarini tayyorlashni ta'minlaydigan Savdo tizimini yaratdi.

Kim oshdi savdosi o‘tkazilishiga kamida 7 kun qolganda Markaziy bank kim oshdi savdosini o‘tkazish sanasi, emissiyaning nominal qiymati bo‘yicha hajmi, raqobatdosh bo‘lmagan takliflar bo‘yicha limit miqdori, potentsial egalariga nisbatan cheklovlar va emissiyaning boshqa parametrlarini e’lon qiladi. Ushbu ma'lumotlarga asoslanib, investorlar GKO sotib olish uchun dilerlarga murojaat qilishadi. Dilerlar taqdim etilgan takliflarni sarhisob qiladilar va kim oshdi savdosi kuni ertalab soat 10 dan 13 gacha kim oshdi savdosi o'tkaziladigan joyda obligatsiyalarni sotib olish uchun ikkita taklif kiritadilar. Takliflardan biri diler tomonidan o'z nomidan va o'z mablag'lari hisobidan GKO sotib olish uchun taqdim etiladi (dilerning taklifi) va unda dilerning o'z sotib olish takliflari mavjud. Boshqa taklif investorlarning GKO sotib olish bo'yicha barcha takliflarini birlashtiradi (investorlar taklifi). U investorlar hisobidan obligatsiyalarni sotib olish uchun diler tomonidan taqdim etiladi.

GKO bozori sub'ektlari o'rtasidagi o'zaro munosabatlar 5.3-rasmda ko'rsatilgan. Erkin naqd pulga ega bo'lgan va GKO'larni sotish bo'yicha kim oshdi savdosida qatnashmoqchi bo'lgan investor GKO bozoriga xizmat ko'rsatish bo'yicha shartnomalar tuzgan turli dilerlarga bir nechta arizalarni topshirish imkoniyatiga ega. Taqdim etilgan arizalarning har birida bitta noaniq taklif va cheklanmagan miqdordagi tanlov takliflari bo‘lishi mumkin.

Har bir raqobatli taklifda potentsial xaridor tegishli miqdordagi GKOni sotib olishga tayyor bo'lgan narxni ko'rsatadi. Bitta obligatsiyaning narxi GKO nominal qiymatining yuzdan bir qismigacha bo'lgan foizda ko'rsatilgan. Raqobatli taklifni taqdim etish orqali investor o'zi uchun GKO sotib olishga tayyor bo'lgan marjinal narxni belgilaydi va obligatsiyalar sotilganda tegishli daromadni oladi. Raqobatbardosh taklifning narxi investorning inflyatsion kutishlari, moliya bozorining boshqa segmentlaridagi operatsiyalarning rentabellik darajasi, valyuta kurslarining nisbati va boshqa omillar ta'siri ostida shakllanadi. Biroq, investorning taxminlari RF Moliya vazirligining pozitsiyasiga to'g'ri kelmasligi mumkin. Agar raqobatbardosh taklifning narxi kim oshdi savdosida taqdim etilgan takliflarni umumlashtirish natijalariga ko'ra Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi tomonidan belgilangan cheklov narxidan past bo'lsa, unda ushbu taklif bilan taklif qanoatlanmaydi.

Raqobatsiz taklifda xaridorning obligatsiyalarni qanday narxda sotib olishga tayyor ekanligi aniq ko'rsatilmagan. Bunday taklif xaridor kim oshdi savdosining o'rtacha tortilgan narxi shartlari bo'yicha sotib olishga tayyor bo'lgan GKOlarning umumiy sonini ko'rsatadi. Shunday qilib, xaridor raqobatdosh bo'lmagan taklif bilan ariza topshirib, kim oshdi savdosi natijalariga ko'ra kim oshdi savdosida shakllanadigan narxga rozi bo'ladi. Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki har bir xaridorning raqobatdosh bo'lmagan taklifida ko'rsatilgan obligatsiyalar soniga cheklov qo'yishi mumkin.

Odatda, bu chegara diler tomonidan taqdim etilgan buyurtmalar umumiy hajmining 30% ni tashkil qiladi. Bu haqda xaridorlarga GKOni sotish bo'yicha navbatdagi kim oshdi savdosi to'g'risidagi xabar e'lon qilinganda oldindan xabar qilinadi.

Buyurtmalar Savdo tizimiga quyidagi tartibda kiritiladi. Kim oshdi savdosi boshlanishidan oldin dilerlar kim oshdi savdosida sotib olingan GKOlarni to‘lash uchun o‘zlarining joriy hisobvaraqlaridan “savdo” subschyotlariga mablag‘larni o‘tkazadilar. Kim oshdi savdosi va u bo'yicha hisob-kitoblar davrida ushbu subschyot bloklanadi. Shunday qilib, taqdim etilgan takliflarga muvofiq kim oshdi savdosida sotib olingan obligatsiyalar uchun to'lovning to'liq kafolati taqdim etiladi.

Raqobatbardosh takliflarni qondirish uchun zarur bo'lgan mablag'lar miqdori ushbu takliflarning narxlari bilan, raqobatdosh bo'lmaganlari esa arizada ko'rsatilgan miqdor bo'yicha belgilanadi. Shu tarzda hisoblangan summalar MICX komissiyalari tomonidan oshiriladi. Investor uchun dilerga to'langan komissiya qo'shimcha ravishda hisobga olinadi.

Moskva vaqti bilan soat 13:00 da dilerlardan takliflarni qabul qilish to'xtatiladi va ushbu takliflar bo'yicha barcha ma'lumotlar Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligiga o'tkaziladi, u GKOlarning minimal sotish narxini (kesish narxi) va o'rtacha o'rtacha narxni belgilaydi. auktsion. Raqobatbardosh takliflar orasida faqat belgilangan narx chegaraviy narxdan oshadigan takliflar qanoatlantiriladi. Cheklangan narxdan past bo'lgan takliflar qabul qilinmaydi.

GKO bozorining o'ziga xos xususiyati shundaki, takliflar Amerika tizimi bo'yicha qondiriladi, ya'ni xaridorlar obligatsiyalarni takliflarda ko'rsatilgan narxlarda sotib oladilar. Shunday qilib, xaridorlar obligatsiyalarni "Gollandiya auktsionidan" farqli o'laroq, raqobatbardosh savdolar natijasida hosil bo'lgan yagona o'rtacha o'rtacha narx bo'yicha barcha takliflar qanoatlantirilganda turli narxlarda oladilar.

Amerika auktsion usuli emitentga ba'zi afzalliklarni taqdim etadi. Birinchidan, investorlar yuqori darajadagi mas'uliyatga ega, chunki obligatsiyalar narxi raqobatbardosh taklif bilan ariza berishda allaqachon aniqlangan. Ikkinchidan, bunday kim oshdi savdosi natijalari bo'yicha belgilangan rentabellik darajasi Gollandiya tizimiga qaraganda nisbatan past bo'lib, bu davlat kreditini to'lash xarajatlarining pasayishiga olib keladi.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki GKO bozorida faol rol o'ynaydi. Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi bilan alohida shartnoma asosida emissiyani joylashtirish paytida GKOlarni sotib olish, shuningdek, kim oshdi savdosida sotilmagan GKOlarni qo'shimcha sotishni amalga oshirish huquqi berildi.

GKO chiqarish shartlarida, agar emissiyaga taklif qilingan obligatsiyalarning kamida 20 foizi joylashtirish davrida sotilgan boʻlsa, emissiya tugallangan hisoblanadi.

5.2.4. Ikkilamchi bozorda GKO muomalasi

GKO bozori aniq uyushgan tizim birja savdosi. Birjadan tashqari bozor GKO mavjud emas, natijada investorlar bir-birlariga obligatsiyalarni to'g'ridan-to'g'ri sota olmaydilar. Obligatsiyalarning ikkilamchi bozorda muomalasi GKO oldi-sotdi operatsiyalarini faqat MMVB doirasida yaratilgan Savdo tizimi orqali amalga oshirish orqali amalga oshiriladi. Ikkilamchi savdolar har kuni o'tkaziladi, DQOlarni birlamchi joylashtirish bo'yicha kim oshdi savdosi o'tkaziladigan kunlar bundan mustasno.

Savdo boshlanishidan oldin Savdo tizimi dilerlardan obligatsiyalarni sotib olish va sotish niyatlarini so'raydi. Ushbu niyatlarni real aktivlar bilan qo'llab-quvvatlash uchun dilerlar sotish uchun GKOlarni va obligatsiyalarni sotib olish uchun mablag'larni zaxiralashlari kerak.

Diler-sotuvchilar savdo boshlangunga qadar depozitariydagi asosiy “A” va “B” hisobvaraqlaridan savdo subschyotlariga sotish uchun mo‘ljallangan obligatsiyalarni o‘tkazishlari shart. Shunday qilib, Savdo tizimida GKOlar bo'yicha dilerning pozitsiyasi shakllanadi ("depo" pozitsiyasi).

Har bir dilerning Hisob-kitob tizimida korrespondent yoki joriy hisob raqami mavjud. Bank dilerlari uchun vakillik hisobvaraqlari, bankdan tashqari dilerlar uchun esa joriy hisobvaraqlar ochiladi. Diler-xaridorlar savdo boshlangunga qadar QKMlarni sotib olish bo‘yicha rejalashtirilgan operatsiyalarni amalga oshirish uchun o‘zlarining vakillik (joriy) hisobvaraqlaridan Hisob-kitoblar tizimidagi “savdo” subschyotlariga pul mablag‘larini o‘tkazishlari shart. Bronlash natijasida Savdo tizimida dilerning naqd pul pozitsiyasi ochiladi.

Shunday qilib, savdo boshlanishidan oldin obligatsiyalarni sotib olish uchun zaxiralangan mablag'lar miqdori va savdo sessiyasida sotilishi kerak bo'lgan har bir seriyadagi obligatsiyalar soni ma'lum bo'ladi.

Savdolar davomida diler-sotuvchilar GKOlarni sotish bo'yicha bir martalik, xaridor-dilerlar esa obligatsiyalarni sotib olish uchun takliflar taqdim etadilar. Barcha takliflar raqobatbardoshdir, ya'ni. narxini ko'rsatadi. Savdoga buyurtma berish vaqtida Savdo tizimi sotuvga buyurtmada ko'rsatilgan obligatsiyalar sonini ularning soni depozitariydagi savdo sub-hisobida saqlangan holda tekshiradi. Savdo tizimi GKO sotib olish uchun arizalarni topshirishda Diler-xaridorning Hisob-kitob tizimidagi savdo subschyotida mablag‘lar mavjudligini tekshiradi. Agar diler-xaridorda buyurtmada ko'rsatilgan veksellarni sotib olish uchun yetarli miqdorda zaxiralangan mablag' bo'lsa, xarid uchun buyurtma kiritiladi. Shunga ko'ra, Savdo tizimi sotuvga buyurtmalarni faqat diler-sotuvchining depozitariydagi savdo sub-hisobvarag'ida zaxiralangan GKOlar soni buyurtmada ko'rsatilgan obligatsiyalar sonidan kam bo'lmagan taqdirda qabul qiladi.

Shunday qilib, obligatsiyalarni sotish va sotib olish bo'yicha barcha buyurtmalar Savdo tizimida to'planadi. Sotib olish va sotish bitimlari sotuvchi va xaridorning narxlariga muvofiq takliflarni qondirish yo'li bilan tuziladi. Savdo tizimi GKOlarni sotib olish uchun arizalar kelib tushganda, agar qabul qilingan arizadan past yoki unga teng narxdagi obligatsiyalarni sotish bo'yicha arizalar mavjud bo'lsa, ularni qanoatlantiradi. Bitimlar sotish uchun buyurtmalar narxi bo'yicha belgilanadi va xaridorlar talablariga javob beradigan narxlarda sotish uchun buyurtmalar mavjud bo'lganda yoki sotib olishga buyurtma to'liq qondirilgunga qadar amalga oshiriladi.

Agar sotib olish narxiga teng yoki undan past narxlarda sotish buyurtmalari mavjud emasligi sababli sotib olish buyurtmasini qondirish mumkin bo'lmasa, u holda bu buyurtma sotib olish navbatiga qo'yiladi. Buyurtmalar sotib olish navbatiga qo'yiladi, chunki buyurtma narxi pasayadi. Agar takliflar bir xil narxga ega bo'lsa, unda takliflar kelib tushgan vaqtga qarab navbatga qo'yiladi.

Xuddi shunday, sotish uchun buyurtmalar navbati shakllanadi, bu erda buyurtmalar narx oshishi bilan tartiblanadi.

Umumiy qoidalar Savdo tizimidagi buyurtmalarni qondirish quyidagicha shakllantirilishi mumkin:

Aniqroq narxga ega bo'lgan buyurtma, arizalarni topshirish vaqtidan qat'i nazar, arzonroq narxga ega bo'lgan buyurtmadan oldin qondiriladi;

Bir xil narxga ega bo'lgan arizalar qabul qilingan tartibda qondiriladi, ya'ni. muddatidan oldin berilgan ariza birinchi navbatda qanoatlantirilishi kerak;

Ilova hajmi uning ustuvorligiga ta'sir qilmaydi;

Bitim har doim navbatda birinchi bo'lgan buyurtma narxi bo'yicha tuziladi;

Agar bitim tuzishda ariza faqat qisman qanoatlantirilishi mumkin bo'lsa, uning bajarilmagan qismi alohida ariza sifatida ko'rib chiqiladi;

Bitim tuzish uchun ariza bergan dilerlarning qo‘shimcha roziligi talab etilmaydi.

Xarid qilish uchun berilgan buyurtma toʻliq yoki qisman qanoatlantirilgandan soʻng Savdo tizimi xaridorning ushbu buyurtmada koʻrsatilgan “depo” pozitsiyasi qiymatini tuzilgan bitimga muvofiq sotib olingan obligatsiyalar soniga oshiradi.

Savdo tizimi GKOlarni sotish uchun taqdim etilgan buyurtma qanoatlantirilganda (to'liq yoki qisman) sotuvchining buyurtmada ko'rsatilgan naqd pul pozitsiyasi qiymatini komissiya yig'imlarini chegirib tashlagan holda tuzilgan bitimga muvofiq olingan mablag'lar miqdoriga oshiradi.

Savdo natijalariga ko'ra Savdo tizimi obligatsiyalarni oldi-sotdi operatsiyalari reestrini tuzadi va har bir dilerning kassa pozitsiyasi va har bir "depo" pozitsiyasi bo'yicha hisob-kitoblarni amalga oshiradi. Dilerlarning kassa pozitsiyalari bo'yicha hisob-kitoblar natijalari o'tkaziladi Hisob-kitob tizimi, bu xaridorlarning savdo sub-hisobvaraqlaridagi mablag'larni hisobdan chiqaradi va ularni sotuvchilarning savdo hisobvaraqlariga kiritadi. Shu bilan birga, Savdo tizimi depozitariyga har bir dilerning "depo" pozitsiyalari bo'yicha hisob-kitoblarni o'tkazadi, buning asosida depozitariy obligatsiyalarni sotuvchi-sotuvchilarning savdo subschyotlaridan hisobdan chiqaradi va ularni kreditga kiritadi. xaridor-dilerlarning hisoblari.

GKOlarni joylashtirish Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi nomidan Rossiya Markaziy banki tomonidan kim oshdi savdosi shaklida amalga oshiriladi.

Dastlab, GKO chiqarishning asosiy shartlariga muvofiq, GKO joylashtirish auktsionlari har oy har oyning uchinchi seshanbasida o‘tkazilar edi. Keyinchalik kim oshdi savdosi jadvaliga o'zgartirishlar kiritildi. 1993 yil dekabr oyidan boshlab - 22 dekabrda 6 oylik obligatsiyalarning birinchi chiqarilishini joylashtirish bo'yicha birinchi kim oshdi savdosi bo'lib o'tdi - 3 oylik obligatsiyalarni joylashtirish bo'yicha auktsionlar uchinchi seshanba kuni, 6 oylik obligatsiyalarni joylashtirish bo'yicha auktsionlar - keyingi kuni o'tkazila boshlandi. 3 oylik obligatsiyalar kim oshdi savdosidan keyingi kun. 1994 yil iyul oyidan boshlab GKO auktsionlari jadvali isloh qilina boshlandi: 6 oylik GKO auktsionlari 3 oylik GKO auktsionlaridan mustaqil ravishda - har oyning ikkinchi haftasida o'tkazila boshlandi. 1994 yil avgust oyidan boshlab kim oshdi savdolariga yo'naltirilgan pul oqimlarini optimallashtirish va auktsionlardan tushgan tushumlarni yanada ko'proq olish maqsadida 3 oylik GKOlarni joylashtirish bo'yicha auktsionlar oyiga 2 marta - oyning birinchi va uchinchi haftalarida o'tkazila boshlandi. .

O'sha yilning oktyabr oyida Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi va Rossiya Markaziy banki muomalada bo'lgan obligatsiyalarning qo'shimcha transhlari bo'yicha auktsionlar o'tkazish amaliyotini joriy etdi. Obligatsiyalarni ikkilamchi auktsionlarda qo'shimcha joylashtirish amaliyoti nafaqat Rossiya bankining ikkilamchi bozordagi operatsiyalarida ishtirok etish imkoniyatlarini kengaytirdi (ilgari uning ishtiroki darajasi, qoida tariqasida, obligatsiyalar hajmiga qarab aniqlangan. u) va tartibga solish funktsiyalarini kuchaytirdi: u joriy bozor sharoitlariga mos ravishda joylashtirilgan obligatsiyalar hajmini o'zgartirish orqali bozorga ta'sir qilish uchun qo'shimcha imkoniyat oldi va auktsionlar va ikkilamchi bozorning narx parametrlarini barqarorlashtirdi, dilerlarning narx diktaturasini sezilarli darajada chekladi. o'z harakatlarida "auksion - eng yaqin ikkilamchi savdolar" sxemasi bo'yicha spekulyativ operatsiyalarni amalga oshirishga yo'naltirilgan. Lekin asosiysi, obligatsiyalarni ikkilamchi auktsionlarda qo‘shimcha joylashtirish amaliyotining joriy etilishi byudjetga mablag‘larni yangi sifat darajasida, doimiy ravishda jalb etish imkonini berdi. 1997 yilda 18,9 trln. so'mlik obligatsiyalarni qo'shimcha joylashtirish. rubl yoki 22,1 trln. rubl nominal qiymatida.

Auktsionlarda kam joylashtirilgan GKO emissiyalarining ikkilamchi savdosi joriy etilishi bilan auktsionlar o'zining avvalgi ahamiyatini yo'qotdi. Ular "emitent va investorlarning manfaatlari to'qnashadigan ma'lum bir qarama-qarshilik maydoni rolini" o'ynashni to'xtatdilar va bu munosabatlarning bir qismi muntazam ikkilamchi savdo tartibiga o'tdi. Bu emitent uchun ayniqsa muhimdir. Haftalik auktsion jadvali tufayli optimallashtirish mumkin bo'ldi pul oqimlari va moliyaviy bozorning boshqa segmentlaridagi vaziyatga jiddiy ta'sir ko'rsatadigan ommaviy auktsionlarga ehtiyoj qolmadi. Bundan tashqari, yomon prognoz qilingan yoki etarli darajada yuqori talab sharoitida muammo

hajmi jihatidan kichik bo'lgan va natijada likvidligi cheklangan, lekin muomaladagi obligatsiyalar hajmini oddiygina ko'paytiradigan emissiya chiqarish. Butun dunyoda keng tarqalgan muomaladagi obligatsiyalarning qo'shimcha transhlari bo'yicha auktsionlarni o'tkazish tajribasi Rossiyada ham GKO bozorida juda muvaffaqiyatli qo'llanilmoqda.

Kim oshdi savdosidan kamida 7 kun oldin, Rossiya banki navbatdagi emissiyani joylashtirish to'g'risida rasmiy e'lon qiladi va kim oshdi savdosi sanasini e'lon qiladi. Reklamada aytilgan:

nashr tartib raqami;

chiqarish hajmi va uning shakli;

bitta obligatsiyaning nominal qiymati;

to'lov muddati;

potentsial xaridorlar doirasi;

raqobatdosh bo'lmagan taklifning maksimal hajmi (har bir diler uchun);

daromad solig'i.

Kim oshdi savdosidan so'ng, Rossiya banki o'z ichiga olgan auktsion natijalari to'g'risida rasmiy hisobot tuzadi

quyidagi ma'lumotlar:

nashr tafsilotlari;

kim oshdi savdosining sanasi va joyi;

auktsionda ishtirok etuvchi tashkilotlar soni;

topshirilgan arizalar soni va arizalarning umumiy pul hajmi;

taqdim etilgan takliflardagi narx oralig'i;

obligatsiyalarning minimal sotish bahosining qiymati;

qanoatlangan arizalar soni va ularning umumiy soniga nisbati;

sotilgan obligatsiyalarning miqdoriy hajmi va ularni sotishdan tushgan tushumlar;

daromad maksimal va o'rtacha og'irlikdagi.

Kim oshdi savdosi kuni, takliflarni qabul qilish uchun e'lon qilingan vaqt ichida dilerlar savdo tizimiga takliflarni kiritadilar. *

Takliflar raqobatbardosh yoki raqobatdosh bo'lmagan bo'lishi mumkin. Raqobatsiz taklif quyidagilarni o'z ichiga olishi kerak:

diler kodi va umumiy investor kodi;

tranzaktsiya yo'nalishi;

obligatsiyalarni sotib olish uchun ajratilgan mablag'lar miqdori;

"depo" pozitsiyasi va ushbu buyurtma berilgan kassa pozitsiyasi.

Kim oshdi savdosida qatnashish uchun taqdim etilgan raqobatbardosh taklifni tuzish talablari ikkilamchi bozorda savdoda qatnashish uchun taqdim etilgan tanlov taklifiga qo'yiladigan talablarga o'xshashdir (3.3.4.3. bo'limga qarang).

Raqobatli va raqobatdosh bo'lmagan taklif o'rtasidagi asosiy farq shundaki, raqobatbardosh bo'lmagan taklif obligatsiyalar narxini, shuningdek taklif hajmini ko'rsatmaydi: raqobatbardosh taklif obligatsiyalar sonini (donalarda) ko'rsatadi. , raqobatdosh bo'lmagan taklifda - obligatsiyalarni sotib olish uchun ajratilgan pul miqdori .

Raqobatsiz taklif bo'yicha sotib olingan obligatsiyalar soni ushbu taklif bo'yicha naqd pul summasini bitta obligatsiyani sotib olish uchun to'lov summasiga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi, bunda o'rtacha o'rtacha baho va komissiya kiradi.

Dilerlar o'z nomidan va o'z mablag'lari hisobidan obligatsiyalarni sotib olish uchun savdo tizimiga cheklanmagan miqdordagi buyurtmalarni (raqobatdosh va raqobatdosh bo'lmagan) kiritish huquqiga ega - diler buyurtmasi deb ataladigan yoki o'z nomidan. va investor nomidan - investor buyrug'i deb ataladi.

Arizani topshirish vaqtida savdo tizimi uni topshirish vaqtini belgilaydi. Buyurtmalarni kiritish vaqtida diler o'zi kiritgan har qanday buyurtmani bekor qilishga haqli. Arizani qabul qilish natijalariga ko'ra, Rossiya Markaziy banki Rossiya Bankining vakili tomonidan imzolangan va Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi vakiliga taqdim etilgan qabul qilingan arizalarning umumiy ro'yxatini tuzadi. Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi obligatsiyalarning eng kam sotilish narxini, shuningdek, chegirma bahosi deb ataladigan auktsionda qanoatlangan barcha raqobatbardosh takliflarning o'rtacha tortilgan narxini (bundan buyon matnda o'rtacha tortilgan narx deb yuritiladi) belgilaydi. kim oshdi savdosi natijalarini e'lon qilish vaqti va takliflarni qondirish uchun Rossiya Markaziy bankiga ko'rsatma yuboradi.

O'rtacha og'irlikdagi narx obligatsiyalar sonining mahsuloti va qanoatlantirilgan raqobatbardosh takliflardagi narxining yig'indisi sifatida hisoblanadi. umumiy soni raqobatbardosh obligatsiyalar joylashtirilgan.

Raqobatli taklif, agar unda ko'rsatilgan narx chegaraviy narxdan past bo'lmasa, qanoatlantiriladi. Bunday holda, raqobatbardosh taklif unda ko'rsatilgan narx bo'yicha qondiriladi. Raqobatsiz taklif o'rtacha tortilgan narx bo'yicha qondiriladi.

Kim oshdi savdosi yakunida, savdo tizimi ikkilamchi bozordagi auktsionlarda bo'lgani kabi, barcha qoniqtirilmagan takliflarni olib tashlaydi va barcha dilerlarning yakuniy pozitsiyalarini hisoblab chiqadi.

Olingan hisob-kitoblarga asoslanib, savdo tizimi hisoblanadi hisob-kitob hujjatlari, ular savdo tizimining mas'ul shaxslari tomonidan imzolanadi va ularni OSMning tegishli hisob-kitob markazlariga yoki depozitariyga o'tkazadi.

Kim oshdi savdosi tugagandan so'ng, savdo tizimi obligatsiyalar bilan tuzilgan bitimlar reestridan ko'chirmani tuzadi va imzolash uchun har bir dilerga yuboradi. mas'ul shaxs savdo tizimi. Tranzaktsiyalar reestridan ko'chirmalar saqlanadi savdo tizimi 3 yil ichida. Barcha dilerlar uchun jamlangan reestr har kuni Rossiya Markaziy bankiga uzatiladi.