Banklar

Xalqaro evro obligatsiyalar bozori. Yevroobligatsiyalar bozori kontseptsiyasi, ishtirokchilari tarkibi va faoliyat mexanizmi. Evroobligatsiyalarni chiqarish va joylashtirish

480 rub. | 150 UAH | $7,5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Tezis - 480 rubl, yuk tashish 10 daqiqa Kuniga 24 soat, haftada etti kun va bayramlar

240 rub. | 75 UAH | $3,75 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Annotatsiya - 240 rubl, etkazib berish 1-3 soat, 10-19 dan ( Moskva vaqti), yakshanbadan tashqari

Litvinov Dmitriy Viktorovich. Jahon fond bozori tizimidagi yevroobligatsiyalar: Dis. ... qand. iqtisodiyot Fanlar: 08.00.14: Moskva, 2000 162 p. RSL OD, 61:01-8/1231-3

Kirish

1-bob. Evroobligatsiyalar bozori jahon fond bozorining ajralmas qismi sifatida

1.1. Jahon fond bozorining asosiy xususiyatlari va tuzilishi 11

1.2. Yevroobligatsiyalar bozorining vujudga kelish sabablari va uning rivojlanish bosqichlari... 25

1.3. Evroobligatsiyalar bozorining xarakterli xususiyatlari 43

2-bob Yevroobligatsiyalar bozorining tuzilishi va tashkiliy xususiyatlari

2.1. Yevrobondlarning asosiy turlari, ularning emitentlari va investorlari 53

2.2. Jahon fond bozorida yevroobligatsiyalarni chiqarish va joylashtirish mexanizmi 67

2.3. Boshqa aktsiyadorlik va qarz vositalariga nisbatan yevroobligatsiyalar chiqarish afzalligi tahlili 84

3-bob Rossiyada xalqaro bozor evro obligatsiyalar

3.1. Rossiyaning xalqaro evro obligatsiyalar bozoriga kirishining sabablari va xususiyatlari 89

3.2. Yevrobondlarning Rossiya emitentlarining asosiy xususiyatlari... 101

3.3. Rossiya Federatsiyasi va uning sub'ektlari evroobligatsiyalarining huquqiy rejimi va soliqqa tortish 110

3.4. Rossiya va uning sub'ektlari tomonidan evroobligatsiyalar bo'yicha qarzlarga xizmat ko'rsatish.. 124

Xulosa 141

Adabiyotlar ro‘yxati 149

156-ilova

Ishga kirish

Mamlakatlararo iqtisodiy munosabatlarning hozirgi darajasi, transmilliylashuv jarayoni iqtisodiy faoliyat juda murakkab va dinamikdir. Ushbu jarayonning eng muhim xususiyatlaridan biri bu rolning portlovchi o'sishidir moliyaviy kapital global iqtisodiyotda. XX-XXI asrlar bo'sag'asidagi zamonaviy xalqaro iqtisodiyotning moliyaviy tabiati uning belgilovchi xususiyatiga aylanib bormoqda. Xalqaro pul aylanmasi real iqtisodiyot yalpi mahsulotidan o'n baravar yuqori.

Zamonaviy global xalqaro iqtisodiyot mustaqil xalqarosiz imkonsiz bo'lib qoladi moliyaviy soha, tovar aylanmasi va ishlab chiqarish omillari xizmati bilan bevosita bog'liq emas, garchi ularning munosabatlari va o'zaro ta'siriga asoslanadi. muhim belgi 20-asrning so'nggi o'n yilligidagi global moliya bozori - bu alohida, ilgari alohida moliyaviy tizimlar o'rtasidagi integratsiya jarayonlarining o'sishi. tanlangan mamlakatlar. Bu jarayonda jahon fond bozori va uning asosiy qismi – qimmatli qog'ozlar bozori katta rol o'ynaydi. Integratsiya jahon xo’jalik munosabatlarining baynalmilallashuvi va globallashuv jarayonining ifodasi sifatida nafaqat rivojlangan mamlakatlar qimmatli qog’ozlar bozorlarining yaqinlashishi va qo’shilishida, balki jahon qimmatli qog’ozlar bozorining shakllanishi va orbitasiga chekinishida ham namoyon bo’ladi. fond bozorlari rivojlanayotgan mamlakatlar, shuningdek, iqtisodiyoti o‘tish davridagi mamlakatlar bozorlari.

Dunyoda iqtisodiy hayot kapitalning jahon harakatida fond bozorining roli ortib bormoqda, bu esa unga alohida iqtisodiy ahamiyatga ega. Qimmatli qog'ozlar jahon bozorining ishlash tamoyillarini chuqur anglash nafaqat bozor ishtirokchilarining o'zlari, balki jahon iqtisodiyoti va siyosatidagi global tendentsiyalarning rivojlanish muammolarini o'rganuvchilar uchun ham muhimdir.

Jahon qimmatli qog'ozlar bozori doirasida muhim, ammo hali ham yetarlicha o'rganilmagan iqtisodiy hodisa vujudga keldi, uni o'z qonunlari va ustuvorliklariga bo'ysunadigan, o'ziga xos tuzilma va xususiyatlarga ega bo'lgan xalqaro, millatlararo kapitalning paydo bo'lishi sifatida tavsiflash mumkin. Uning paydo bo'lishi va rivojlanishi uchun evrovalyuta bozori va kapital evrobozorining paydo bo'lishi muhim turtki bo'ldi. Ushbu bozorlarning paydo bo'lishi global miqyosda moliyaviy resurslarga bo'lgan talab va taklifning erkin o'zaro bog'liqligi holatini yaratishga imkon berdi.

Eng muhimlaridan biri tarkibiy qismlar Evropa bozori 60-yillarning o'rtalaridan boshlab rivojlanmoqda. Evrobond bozori. Ushbu bozor 1980 va 1990 yillarda o'ziga xos dinamikaga ega bo'ldi. 90-yillarning oxirlarida. jahon qimmatli qog'ozlar bozori aylanmasi 50 trln.dan oshdi. dollarni tashkil etadi, shundan 30 trln. obligatsiyalar bozori va taxminan 20 trln. jahon fond bozoriga. Tez rivojlanayotgan yevrobond bozori 2000 yilga kelib 7 trln. dollarni tashkil etadi, bu qarz mablag'larining eng muhim manbalaridan biriga aylanadi. Shunday qilib, faqat 1992 yildan 1996 yilgacha bo'lgan besh yil ichida yevroobligatsiyalar chiqarilishi natijasida qarz oluvchilar 2,5 trln. USD. Jahon fond bozorining segmenti sifatida yevroobligatsiyalar bozori uning eng xalqaro miqyosdagi, chinakam xalqaro, millatlararo qismidir. Uning faoliyat ko'rsatish muammolarini o'rganish dunyoning yetakchi davlatlaridan kelgan tadqiqotchilarni ushbu maqomda jalb qilmoqda. Ular uchun ham, rossiyalik iqtisodchilar uchun ham savollar dolzarbdir samarali foydalanish yevrobondlar bozorining evrobozorlarning butun tizimiga ta'siri mexanizmining xususiyatlarini, ularning jahon iqtisodiyotining globallashuvi jarayonlariga ta'sirini, uning moliyaviy integratsiyasini ochib beruvchi vosita.

Zamonaviy dunyoning eng muhim elementlaridan birini chuqur o'rganish muammosi moliyaviy iqtisodiyot- Rossiya 1996 yil oxirida ushbu bozorga kirganidan beri evro obligatsiyalar bozori va undan faol foydalanish ayniqsa dolzarb bo'lib qoldi. Chiqishning o'zi va juda qisqa muddatli bo'lsa-da, unda etarlicha qobiliyatli ishtirok etish nazariya va amaliyot nuqtai nazaridan katta qiziqish uyg'otadi. Tanlangan mavzuning dolzarbligi evrobondlar bozorining rivojlanish istiqbollarini o'rganish zarurati bilan kuchayadi, chunki Rossiya 21-asrning boshlarida, shubhasiz, uni rivojlantirish bo'yicha sa'y-harakatlarini oshirishda davom etadi. Mavjud xorijiy va mahalliy tajribani tahlil qilish va umumlashtirish rossiyalik mutaxassislar va olimlarning e'tiboridan chetda qolmasligi kerak.

Evroobligatsiyalar bozorini rivojlantirish muammolarini zamonaviy jahon moliya bozori rivojlanishining yetakchi tendentsiyalaridan alohida ko'rib chiqish mumkin emas. Bundan tashqari, ushbu tendentsiyalarning ba'zilari ilmiy adabiyotlarda ma'lum darajada yoritilgan bo'lsa-da (masalan, qimmatli qog'ozlar bozorini transmilliylashtirish jarayonlari, moliya bozorini sekyuritizatsiya qilish va boshqalar), tadqiqotchi

Ularni qidirish hali tugamagan. Xususan, moliya bozorini sekyuritizatsiya jarayoni, bizningcha, xorijlik ham, rossiyalik tadqiqotchilar tomonidan ham bir yoqlama talqin qilinadi. Ushbu muammolarni ko'rib chiqish ushbu ishning asosiy vazifasi bo'lmasa-da, shunga qaramay, tadqiqot jarayonida ushbu masalalar bo'yicha alohida mulohazalar bildirildi. Bu barcha holatlar dissertatsiya mavzusini tanlashni belgilab berdi.

Ushbu dissertatsiyaning maqsadi yevroobligatsiyalar bozorini rivojlantirish muammolari bo‘yicha tadqiqot, tizimlashtirish, materiallarni qo‘shishning ilmiy muammosini hal qilishdan iborat. Bundan tashqari, ishning eng muhim maqsadi ham tarixiy retrospektivda, ham qisqa muddatda qimmatli qog'ozlar bozorining ushbu segmentini rivojlantirishning yangi tendentsiyalari, xususiyatlarini aniqlashdir.

Tadqiqotning belgilangan maqsadiga muvofiq dissertatsiyada quyidagi vazifalar qo'yiladi:

Asosiysini oching zamonaviy xususiyatlar jahon fond bozorining rivojlanishi,

Qimmatli qog'ozlar bozorining rivojlanish sabablari bo'yicha xorijiy va mahalliy mualliflarning ishlanmalarini tizimlashtirish;

Tanlang va tavsiflang o'ziga xos xususiyatlar xalqaro moliya iqtisodiyotining shakllanishi jarayonida yevrobondlar bozorining rivojlanishi;

Boshqa aktsiyadorlik va qarz vositalariga nisbatan yevroobligatsiyalarni chiqarish afzalligini tahlil qilish;

Rossiyaning evroobligatsiyalar bozoriga kirish tajribasini va ushbu qimmatli qog'ozlar bo'yicha qarzlarga xizmat ko'rsatish muammolarini tahlil qilish.

Tadqiqot predmeti Evropada evrobondlar bozorining ishlashi va tartibga solinishi tajribasi zamonaviy sharoitlar qimmatli qog'ozlar bozorining globallashuvi va uni moslashtirish va rus amaliyoti sharoitida foydalanish muammolari. Tadqiqot ob'ekti - evroobligatsiyalar bozorining funktsional, institutsional tuzilishi va mexanizmi, shuningdek, uni o'zgartirish zaruratini keltirib chiqaradigan jarayonlar va hodisalar.

Dissertatsiya tadqiqoti fond bozori sohasidagi yetakchi mutaxassislar tomonidan ishlab chiqilgan nazariy va uslubiy qoidalarga asoslanadi. Ish jarayonida Alekseev M.Yu., Alekhin B.I., Burenin A.N., Balabanov I.T., Drachev S.I., Jukov E.F., Karatuev A. ., Krasavin A.G., Mirkin Ya. kabi mutaxassislarning xulosalari va tadqiqotlari natijalari. M., Musatov V.T., Rubtsov B.B., Sarkisyants A.G., Utkin E.A. va boshq.

Shuni ta'kidlash kerak maxsus ishlar, Evrobond bozorini rivojlantirishga bag'ishlangan, nomi tilga olingan mualliflar yo'q. Qoida tariqasida, bu alohida ishlanmalar, maqolalar, paragraflar, eng yaxshi holat monografik va o'quv adabiyotlarida bo'limlar. Bu bo'shliqni 1999 yilda nashr etilgan Buklemishev O.V. monografiyasi ma'lum darajada to'ldirdi. «Evrobondlar bozori»1. Unda muallif ushbu bozorning asosiy xususiyatlarini, uning dinamikasini, shuningdek, infratuzilmasi va vositalarini ko'rib chiqadi. Ishning nazariy qismi tadqiqot mavzusiga oid katta hajmdagi statistik ma'lumotlar bilan birga keladi. Yevrobondlar bozoriga bag'ishlangan birinchi monografik asarni ijobiy baholagan holda, shuni ta'kidlash kerakki, muallif ushbu masalani o'rganishda har tomonlama va to'liq bo'lib ko'rinmaydi. Rossiyalik tadqiqotchilar yevrobond hodisasini endigina o‘rganishni boshladilar. Va Buklemishev ishi bilan

O.V. nafaqat bu yo‘lda birinchi qadamni qo‘ydi, ta’bir joiz bo‘lsa, ohangni belgiladi, balki bir qator munozarali qoidalarni ham ilgari surdi, shuningdek, yevrobondlar bozori bo‘yicha keyingi nazariy va amaliy tadqiqotlar uchun muhim maydon qoldirdi. Va, birinchi navbatda, strategiya va taktika, shuningdek, Rossiya tomonidan evrobond bozorini rivojlantirishning o'ziga xos mexanizmlari haqida. Monografiyada muammoning bu qismi juda qisqa, bizningcha, bir yoqlama yoritilgan. Shu boisdan ham tezisda o‘rganilayotgan mavzuning shu jihatiga alohida urg‘u berilgan.

Dissertatsiyani yozish jarayonida yevroobligatsiyalar bozorini rivojlantirish muammolariga bag‘ishlangan bir qator monografiyalarga ega bo‘lgan xorijiy tadqiqotchilarning ishlaridan faol foydalanilgan. Ular orasida Talant P., Fischer F.G., Mahoney S., Wellsmley J. va boshqalarni alohida ta'kidlash kerak.

Bitiruv malakaviy ishini yozish jarayonida fond bozorini tartibga soluvchi omillar o‘rganilib, umumlashtirildi. qoidalar yetakchi sanoati rivojlangan mamlakatlar, umumiy va maxsus nashrlar materiallari, ilmiy-amaliy seminarlar materiallari, internet ma’lumotlari.

Tadqiqot metodologiyasi kompleks tahlil qilish uchun zamonaviy ilmiy vositalarga asoslangan edi. Ushbu tadqiqot ko'rib chiqilayotgan masalalarga tizimli va dialektik yondashuvga asoslanadi va yevroobligatsiyalar bozori zamonaviy xalqaro moliya iqtisodiyotining organik qismi ekanligidan kelib chiqadi. Tadqiqot vositalari sifatida umumiy ilmiy usullar va usullar qo'llanilgan: umumiydan xususiyga tahlil va sintez, guruhlash, taqqoslash, tasniflash, statistik va grafik tahlil, ilmiy abstraksiya.

Dissertatsiya tadqiqotining yangiligi zamonaviy jahon moliyaviy iqtisodiyotining eng xalqaro va globallashgan qismi sifatida evrobondlar bozorining ishlash xususiyatlarini, shuningdek Rossiyaning ushbu bozor tizimidagi ishtirokining o'ziga xos xususiyatlarini aniqlashdan iborat.

Dissertatsiya muallifi tomonidan himoyaga taqdim etilgan va ilmiy yangilikka da’vo qilingan quyidagi natijalar eng muhimlari hisoblanadi:

aniqlangan nazariy yondashuvlar evroobligatsiyalar bozorining fond bozori tizimidagi o'rni va rolini asoslash;

Evroobligatsiyalar bozorining rivojlanish bosqichlarini aniqladi va tavsifladi,

Xalqaro moliya iqtisodiyotida sekyuritizatsiya jarayoni kontseptsiyasi aniqlashtirildi va to'ldirildi,

90-yillarning oxirlarida evroobligatsiyalar bozorining rivojlanishining xarakterli xususiyatlari aniqlandi.

Yevroobligatsiyalarning ba'zi boshqa birja va kredit vositalariga nisbatan afzalligi tahlili o'tkazildi.

Huquqiy va asosiy xususiyatlari soliq rejimi Rossiya evro obligatsiyalari,

Rossiya va uning sub'ektlarining evro obligatsiyalar bozoridagi ishtirokining asosiy bosqichlari va tabiati aniqlangan.

Rossiyaning evro obligatsiyalar bozoridagi faoliyatini jonlantirish imkoniyati prognoz qilinmoqda.

Dissertatsiya tadqiqotining yuqorida qayd etilgan ham nazariy, ham amaliy yo‘nalishini hisobga olsak, undagi natijalar, xulosa va tavsiyalar haqiqiy amaliy ahamiyatga ega. Ular Evrobozordan qarz olgan Rossiya korxonalariga ushbu bozorning rivojlanishini yaxshiroq tushunishga va Rossiya va uning sub'ektlarining evrobond bozoridagi ishtiroki bo'yicha umumiy tajribaga ega bo'lishlariga imkon beradi.

Rossiyaning yevroobligatsiyalar qarz bozoridan vaqtincha chiqib ketishi bu davr juda uzoq davom etishini anglatmaydi. Rivojlanayotgan bozorlar tizimining bir qismi bo'lgan Rossiyani undan ajratib bo'lmaydi va yaqin kelajakda xalqaro moliya doiralari tomonidan talabga ega bo'lmaydi.

Oʻrganish natijalari haqida maʼlumot berildi ilmiy konferensiyalar 1997-2000 yillarda Moskva iste'mol kooperativlari universitetida, shuningdek kafedralarning uslubiy seminarlarida "Xalqaro valyuta kredit munosabatlari"va" Jahon iqtisodiyoti". Dissertatsiyani tayyorlash va o'qitish jarayonida tadqiqot materiallaridan foydalaniladi akademik fanlar“Xalqaro iqtisodiy munosabatlar", shuningdek, Moskva iste'mol kooperatsiyasi universitetida "Xalqaro valyuta va kredit munosabatlari".

Ishning alohida qoidalari abituriyentning rahbarlar o'rtasida o'tkazilgan ichki seminarlarda nutqlarida taqdim etildi. Rossiya korxonalari xalqaro yevroobligatsiyalar bozoriga chiqish tartibi bilan qiziqadi.

Bitiruv malakaviy ishining tuzilishi tadqiqot mavzusi va mantiqiga qarab belgilanadi va kirish, uch bob, xulosa, foydalanilgan adabiyotlar ro‘yxati va ilovadan iborat.

Jahon fond bozorining asosiy xususiyatlari va tuzilishi

Zamonaviy jahon qimmatli qog'ozlar bozori ko'p maqsadli yo'naltirilgan juda murakkab tuzilmadir. Ko'pgina xorijiy ekspertlar fond bozorini pul bozori va kapital bozoriga ajratadilar1. Bizning fikrimizcha, fond bozori moliya bozori yoki kapital bozorining bir qismidir (aksiya va obligatsiyalar jalb qilingan kapitalni ifodalaydi). Biroq, hammasi emas, chunki qimmat baho qog'ozlar pul kapitalidan kelib chiqadi, chunki qimmatli qog'ozlar bozorini to'liq moliya bozoriga kiritish mumkin emas. Qimmatli qog'ozlar bozori kapital sifatida pulga qanchalik asoslansa, u fond bozori deb ataladi. Va bu sifatda u moliya bozorining ajralmas qismi hisoblanadi. Fond bozori qimmatli qog'ozlar bozorining katta qismini qamrab oladi. Qimmatli qog'ozlar bozorining yana bir qismi o'zining nisbatan kichik hajmi tufayli maxsus nom olmagan va shuning uchun, qoida tariqasida, qimmatli qog'ozlar bozori va fond bozori tushunchalari aniqlanadi. Shuni ta'kidlash kerakki, qimmatli qog'ozlar bozorining ushbu nisbatan kichik qismi "Qimmatli qog'ozlar bozori" darsligida V.A. Galanova va A.I. Basov, "boshqa qimmatli qog'ozlar" bozori deb nomlangan. Institutsiyaviy jihatdan jahon qimmatli qog'ozlar bozorini global miqyosda qimmatli qog'ozlar (qimmatli qog'ozlar) qiymatining harakatini ta'minlaydigan turli kompaniyalar, banklar, pul va kredit institutlarining kombinatsiyasi sifatida ko'rsatish mumkin. Bittasi asosiy xususiyatlar Zamonaviy jahon qimmatli qog'ozlar bozorining tuzilishining turli elementlari bilan ham, jahon moliya bozorining an'anaviy segmentlari (kredit, pul va kapital bozorlari), shuningdek, jahon derivativ bozori bilan yuqori o'zaro bog'liqlik va o'zaro bog'liqlikdir. moliyaviy vositalar(hosilalar). Qimmatli qog'ozlar bozorlarining tasnifi ko'p jihatdan qimmatli qog'ozlar turlarining o'zini tasniflash bilan o'xshashdir. U quyidagilarni o'z ichiga oladi: - xalqaro, milliy, mintaqaviy bozorlar, - davlat va korporativ qimmatli qog'ozlar bozorlari, - birlamchi va hosilaviy qimmatli qog'ozlar bozorlari. Fuqarolik kodeksi Rossiya Federatsiyasi qimmatli qog'ozni tasdiqlovchi belgilangan shakl va rekvizitdagi hujjat sifatida belgilaydi mulk huquqi, uni amalga oshirish va topshirish faqat taqdim etilganidan keyin mumkin bo'ladi1. Ayni paytda, Rossiyada va undan ham ko'proq fond bozori rivojlangan mamlakatlarda qimmatli qog'ozlarning aksariyati hujjatsiz shaklga ega. Boshqacha aytganda, ular faqat "virtual elektron shaklda" mavjud. Mulk ulushiga (agar u ulush bo'lsa) yoki daromad olish huquqi (agar u obligatsiya bo'lsa) barcha sotib olingan qimmatli qog'ozlar hisobga olinadigan shaxsiy ro'yxatga olingan depo hisobvarag'idan ko'chirma bilan tasdiqlanadi. Qimmatli qog'ozlarga egalik qilish huquqi tegishli depozitariy - qimmatli qog'ozlarning hisobini yurituvchi va saqlaydigan tashkilot tomonidan berilgan depo hisobvarag'idan ko'chirma bilan belgilanadi. Zamonaviy jahon amaliyotida mavjud qimmatli qog'ozlarni ikkita asosiy turga bo'lish mumkin: asosiy qimmatli qog'ozlar, hosilaviy qimmatli qog'ozlar. Asosiy qimmatli qog'ozlarga har qanday aktivga (tovar, pul, kapital, mulk va boshqalar) nisbatan mulkiy huquqlarga asoslanganlar kiradi. Ushbu turdagi qimmatli qog'ozlar ikki kichik turga bo'linadi: birlamchi va ikkilamchi qimmatli qog'ozlar. Birlamchi qimmatli qog'ozlar qimmatli qog'ozlarning o'ziga kirmaydigan aktivlarga asoslanadi (aksiya, obligatsiyalar, veksellar, ipoteka va boshqalar). Ikkilamchi qimmatli qog'ozlar - bu birlamchi qimmatli qog'ozlar asosida chiqarilgan qimmatli qog'ozlar, ya'ni. Bu birlamchi qimmatli qog'ozlar uchun qimmatli qog'ozlardir. Rossiyalik iqtisodchi V.T.ning muvaffaqiyatli ta'rifiga ko'ra. Musatova " xayoliy kapital ikkinchi yoki uchinchi tartibdagi"1. Ikkilamchi qimmatli qog'ozlar toifasiga, xususan, varrantlar, hosila qimmatli qog'ozlarning depozitar tilxatlari yoki "uchinchi tartib"dagi soxta kapital - narx risklarini qayta taqsimlashga qaratilgan hosilalar kiradi. Ularning asosiylari iqtisodiy funktsiya- xo'jalik yurituvchi sub'ekt tomonidan xedjlash mexanizmini ta'minlash, ya'ni. narx o'zgarishi sug'urtasi moliya bozori.

Yevroobligatsiyalar bozorining paydo bo'lish sabablari va uning rivojlanish bosqichlari

Yevroxavfsizlik bozori (yoki evroobligatsiyalar bozori) global qarz kapital bozorining bir qismidir. Evroobligatsiyalar maqomining rasmiy ta'rifi Evropa hamjamiyatlari Komissiyasining 1989 yil 17 martdagi Direktivida mustahkamlangan bo'lib, u Evropa bozorida investorlarga yangi emissiyalarni taklif qilish tartibini tartibga soladi.

Direktivga muvofiq yevroobligatsiyalar sotiladigan qimmatli qog'ozlar bo'lib, ular: - turli mamlakatlarda ro'yxatdan o'tgan kamida ikki a'zoga ega sindikat tomonidan yozilgan va joylashtirilgan, - emitentning yashash joyidan boshqa bir yoki bir nechta mamlakatlarda katta hajmlarda taklif qilingan va - dastlab sotib olinishi mumkin bo'lgan qimmatli qog'ozlar. (shu jumladan obuna bo'yicha) faqat orqali kredit tashkiloti yoki boshqa moliya instituti.

Evroobligatsiyalar bozorining tarkibi yevroobligatsiyalar, yevroshareslar bozori va qisqa muddatli va o'rta muddatli evro veksellarning o'rta muddatli bozorlaridan shakllanadi. Nomlangan yevroobligatsiyalar orasida - yetakchi o'rinni yevroobligatsiyalar egallaydi. 90-yillarning oxiriga kelib ularning muomaladagi hajmi 7 trilliondan oshdi. AQSH dollarini tashkil etadi, bu global obligatsiyalar bozorining taxminan 10% ni tashkil qiladi.

Evroobligatsiyalar bozorining paydo bo'lishi va rivojlanishi zamonaviy jahon moliya bozorining muhim segmenti - Yevrobozor - yevrovalyuta bozori va yevrokapital bozorining shakllanishi bilan chambarchas bog'liq. Rivojlanish jarayonida global xususiyatga ega bo'lgan Evropa bozorining paydo bo'lishi an'anaviydir iqtisodiy adabiyotlar 50-yillarning oxiri - 60-yillarning boshlarida xalqaro moliyada hukm surgan sharoitlar bilan bogʻliq. Ularning paydo bo'lishining bevosita sabablari qatoriga quyidagilar kiradi: AQShdan tashqarida dollarlarni joylashtirish bo'yicha takliflarning paydo bo'lishi, Evropada Amerika pullariga bo'lgan katta talab, AQSh hukumati tomonidan tartibga solinishi, valyuta operatsiyalari bo'yicha operatsiyalar bilan solishtirganda ichki dollar bilan erkin bozor, Yevropa banklarining ehtiyojlarini topish samarali vosita moliyalashtirish xalqaro operatsiyalar. Evropa bozorlarining keyingi rivojlanishi va o'sishi, ularning jahon moliyasining mintaqaviy segmentidan global bozorga aylanishi neft dollarlarining faol flotatsiyasi, moliyaviy innovatsiyalarning tez o'sishi, jahon moliya bozorining integratsiyasi va globallashuvi bilan belgilanadi.

Avvaliga evrobozor depozitlar va kreditlar yevrodollarda, keyinchalik yevrovalyutalarda amalga oshirilgan bozor edi. Evrovalyuta bozori ushbu tadqiqotning bevosita mavzusi emas. Ammo buni umuman evrobozor va xususan, yevrobond bozorining paydo bo'lishining mantiqiy boshlanishi deb hisoblash mumkinligi sababli, biz uning ba'zi xususiyatlarini taqdim etamiz.

Evrobozor - bu depozitlar, kreditlar va kreditlar bo'yicha operatsiyalar evrovalyutalarda amalga oshiriladigan bozor. Avvaliga yevrovalyuta bozorida faqat Amerika dollari hukmronlik qildi. Biroq, vaqt o'tishi bilan ularning soni barcha asosiy Evropa valyutalari bilan to'ldirildi. 90-yillarda Evropa bozorlarida operatsiyalarda. yevrodollar bilan operatsiyalar hali ham ustunlik qilmoqda (70% dan ortiq), qolgan operatsiyalar boshqa yevrovalyutalarda amalga oshiriladi, ular orasida yevromarka (20%) va Shveytsariya franki (6%).

Shuni ta'kidlash kerakki, SSSR hukumati ma'lum darajada evrodollarning paydo bo'lishiga hissa qo'shgan. M.Pebroning fikricha, sovet hokimiyati dollarlarni na Amerika banklaridagi sovet tashkilotlari hisob raqamlariga kiritishni, na AQSh moliya bozoriga joylashtirishni xohlamagan. Bu pozitsiya, xususan, Qo'shma Shtatlarning moliyaviy qudratini mustahkamlashni istamasligi, mumkin bo'lgan harbiy-siyosiy mojarolar yuzaga kelganda SSSR hisoblarini blokirovka qilishdan qo'rqish va hokazolar bilan izohlanadi. Natijada, SSSRga tegishli bo'lgan dollarlar SSSR Davlat bankining Evropadagi filiali - Yevrobankda, keyin esa Moskvada joylashtirildi. Milliy bank Londonda.

50s dollar taqchilligi bilan belgilandi. Yevropa iqtisodiyoti restavratsiyani yakunladi va faol rivojlanishda davom etdi. Ko'pincha milliy jamg'armalar investitsiyalar va taqchillikni moliyalashtirish ehtiyojlarini qoplash uchun etarli emas. davlat byudjetlari. Joriy to'lovlar ko'pincha salbiy qoldiqlarga duch keldi: Evropaga Amerika dollarlari kerak edi va yakunlangan Marshall rejasini almashtirish uchun xususiy kredit manbalarini topishga to'g'ri keldi.

Urushlararo davrdagi Buyuk Depressiyadan boshlab, AQSh pul bozorlari barcha yirik sanoat bozorlarida bo'lgani kabi tartibga solindi. rivojlangan mamlakatlar. 1974 yilgacha amalda bo'lgan 1937 yilgi AQSh Federal zaxira to'g'risidagi qonunning qoidasi AQSh banklari tomonidan depozitlarni mukofotlash imkoniyatini cheklashni nazarda tutgan, ya'ni. omonatlari AQSh ichki bozoridan past stavkalarda foiz olgan norezidentlarning egaliklariga nisbatan diskriminatsiya qilingan.

Yevroobligatsiyalarning asosiy turlari, ularning emitentlari va investorlari

Evroobligatsiyalar bozori tashkil etilgan kundan boshlab izchil rivojlanmoqda. Ayniqsa, 1980-1990-yillarda muvaffaqiyat qozondi. Shu bilan birga, yevroobligatsiyalar bozori vositalari tobora xilma-xil bo'lib bormoqda. An'anaviydan tashqari ta'minlanmagan obligatsiyalar qat'iy kupon stavkasi bilan (to'g'ridan-to'g'ri obligatsiyalar yoki oddiy vanil obligatsiyalari deb ataladi), stavkalarda sezilarli tebranishlar yuzaga kelganda, suzuvchi stavkali obligatsiyalar keng qo'llaniladi.

Shu bilan birga, an'anaviy qat'iy foizli obligatsiyalar Evropa bozorida hukmronlik qiladi. 90-yillarning o'rtalarida. dan Umumiy hisob Xalqaro emissiyalar oddiy obligatsiyalar (to'g'ri) ning 70% va suzuvchi stavkali obligatsiyalarning taxminan 20% va konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar va varrantli obligatsiyalarning 9% ni tashkil etdi. Evropa bozorida muomalada bo'lgan obligatsiyalarning asosiy turlarini ko'rib chiqing.

Oddiy qat'iy foizli obligatsiyalar ular bo'yicha foizlar ular chiqarilgan paytdan boshlab belgilanadi deb taxmin qiladi. Ularni chiqarish muddati tugagunga qadar yoki u tugaganidan keyin to'lash mumkin. Bunday emissiyalar hajmi stavkalar ortib borishga moyil bo'lganda ortadi. Masalan, dollardagi yevroobligatsiya 10 yil muddatga belgilangan kupon (foiz) bilan chiqariladi. Kupon qiymati yiliga 10%. Obligatsiyaning nominal qiymati 1000 dollarni tashkil etadi. O'n yil davomida ushbu obligatsiya qarz oluvchiga 100 AQSh dollari miqdorida daromad to'laydi, yakuniy to'lov 10 yil o'tgach, obligatsiyaning o'zi sotib olingan sanada amalga oshiriladi.

Belgilangan stavkaga ega evroobligatsiyalarga aktsiyalarga konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar (aktsiyadorlik bilan bog'langan), varrant yoki obuna sertifikati bo'lgan obligatsiyalar, ko'p valyutali obligatsiyalar kiradi. Ularning asosiy xususiyatlarini ko'rib chiqing.

Aksiyaga ayirboshlanadigan obligatsiyalar emitentning aktsiyalariga aylantirilishi mumkin.1 Agar ular aksiyalarga aylantirilsa, ular to'lanmaydi. Konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar paydo bo'ldi dastlabki bosqich yevrobondlar bozorining ishlashi. Ular birinchi navbatda AQSh kompaniyalari, keyin esa Yevropa va Yaponiya kompaniyalari tomonidan foydalanishga kiritildi. Nisbatan uzoq vaqt davomida ushbu obligatsiyalar evro obligatsiyalar bozorining muhim segmentlaridan biri bo'lib kelgan. Biroq, 90-yillarda. ularning obligatsiyalar bozori tarkibidagi ulushi 1980-yillarning ikkinchi yarmida 5-10% dan sezilarli darajada pasaydi. 90-yillarning oxirlarida taxminan 7% gacha. Shunday qilib, 1998 yilda qariyb 70,4 milliard dollarlik konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarning 280 transhi muomalaga chiqarildi, bu joriy yildagi barcha emissiyalarning qariyb 7 foizini tashkil etadi. Konvertatsiya qilinadigan obligatsiya odatda optsionli oddiy obligatsiya sifatida qaraladi. Bunda obligatsiyalarni kompaniya - emitentning aktsiyalariga konvertatsiya qilishdan iborat bo'lgan optsion potentsial qiymatga ega bo'lib, buning natijasida konvertatsiya qilinadigan obligatsiya pastroq daromadga ega bo'ladi.

Konvertatsiya qilinadigan evroobligatsiyalar bo'yicha stavka odatda avvalgisidan past bo'ladi oddiy obligatsiyalar. Ayirboshlash uchun oldindan yetkazib berish emissiya turiga qarab o'zgaradi. Ushbu qimmatli qog'ozlar oldindan to'lanishi mumkin yoki faqat ular aktsiyalarga ayirboshlanmagan taqdirda to'lanishi mumkin. To'lov paritetdan yuqori bo'lishi mumkin.

Obligatsiyalar bir valyutada, masalan, AQSH dollarida, aktsiyalar esa boshqa valyutada, masalan, Koreya yutdi, oldindan belgilangan dollar/von kursi obligatsiya muddati uchun belgilanishi mumkin.

Konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar investor uchun muhim afzalliklarga ega. Ular asosiy aktsiyalar narxining o'sishi imkoniyatidan foydalanadilar: ularning bozor qiymati qanchalik baland bo'lsa, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar narxi ularning kursi dinamikasini shunchalik ko'p aks ettiradi. Bundan tashqari, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar narxining pasayishi qimmatli qog'ozning o'zining sekuritativ xususiyatlari bilan chegaralanadi.

O'z xususiyatlariga ko'ra, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar ba'zi hollarda, ayniqsa rivojlanayotgan mamlakatlar kompaniyalari uchun asosiy aktsiyalarga qaraganda likvidroqdir. Biroq, agar aktsiya bahosining o'sishi umidlarni oqlamasa, oxir-oqibat qarzni to'lash zarurati jiddiy moliyaviy muammolarga olib kelishi mumkin. Shunday qilib, davomida moliyaviy inqiroz 1997-1998 yillar Janubi-Sharqiy Osiyoning bir qator kompaniyalari o'zlarining konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarini to'lashlari kerakligi sababli yuzaga kelgan bankrotlikdan oldingi holatga tushib qolishdi.

Konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar ko'pincha subordinatsiya qilingan qimmatli qog'ozlar sifatida taqdim etiladi. Reyting agentliklari odatda ularni bir emitentning yuqori darajadagi obligatsiyalaridan bir toifaga past baholaydilar. Konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarning muddati odatda standart emissiyalardan oshib ketadi (o'rtacha 5-7 yil), 15-20 yilga etadi.

Evropa bozorida va AQShda muomalada bo'lgan konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar hajmi taxminan tengdir. Evro bozori yuqori kredit layoqatli emitentlar uchun ko'proq jozibador, AQSh bozori esa investitsiya sifati yoki undan past bo'lgan kompaniyalar uchun afzalroqdir. Rossiya emitentlari orasida konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar tomonidan Yevropa bozoriga joylashtirildi Rossiya kompaniyasi Lukoyl.

Rossiyaning xalqaro evro obligatsiyalar bozoriga kirishining sabablari va xususiyatlari

Iqtisodiyotning eng keskin muammolaridan biri bu investitsiyalar muammosidir. Rossiya iqtisodiyoti katta ehtiyojga ega bo'lgan xorijiy kapitalning kirib kelishi bir qator sabablarga ko'ra qiyin. Ular orasida siyosiy va moliyaviy beqarorlikni, qonunchilikning nomukammalligini, shu jumladan, hozirgi shaklda Rossiyada ishlab chiqarishni foydasiz qiladigan og'ir soliq tizimini ajratib ko'rsatish kerak. Xorijiy investorlar Rossiya fond bozoriga kirishda ham qiyinchiliklarga duch kelishmoqda, bu asosan bozor infratuzilmasining rivojlanmaganligi va huquqiy cheklovlar, shuningdek, mulk huquqini o'tkazish mexanizmining nomukammalligi bilan bog'liq.

Investitsiyalarni moliyalashtirish muammosining mumkin bo'lgan echimlaridan biri sifatida Rossiyaga, uning federatsiya sub'ektlariga doimiy kirish, shuningdek, yirik kompaniyalar va banklarni jahon ssuda kapital bozoriga, shu jumladan Yevropa bozoriga.

90-yillarning o'rtalarida boshlangan sharoitda. Rossiyaning xalqaro ssuda kapitali bozoriga kirib borish jarayoni, undan xo'jalik yurituvchi sub'ektlar tomonidan foydalanish va davlat organlari ushbu bozor tomonidan taqdim etilgan imkoniyatlar keyingi o'rta va muhim rol o'ynaydi Uzoq muddat. Buni Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining qarz majburiyatlari bozorining shakllanishi va rivojlanishi faktlari tasdiqlaydi. 1996-1998 yillarda Rossiya Yevropa qarz vositalari va xalqaro sindikatlangan kreditlar bozoriga tez kirdi.

1998 yilning ikkinchi yarmidagi moliyaviy inqiroz bu jarayonni to'xtatdi. Biroq, u xorijiy sarmoyaga ehtiyoj muammosini bartaraf etmadi. Xorijiy kapitalni jalb qilish, garchi hech qanday narxda bo‘lmasa-da, rivojlanishni jadallashtirishning eng muhim omillaridan biri bo‘lib qolmoqda Rossiya iqtisodiyoti. Eng ko'p rivojlantirish uchun optimal sxemalar tashqi moliyalashtirish iqtisodiy rivojlanish mamlakatlar rossiyalik emitentlarning evro obligatsiyalar bozorida ishtirok etishining qisqa, ammo ibratli davrini tahlil qilishlari, ushbu bozorga kirish sabablari va xususiyatlarini aniqlashlari, muammolarni ko'rib chiqishlari kerak. to'g'ri tanlov moliyalashtirish, paydo bo'lgan qarzlarga xizmat ko'rsatish va global kredit kapital bozorida faol manevr qilish muammolarini muvozanatli hal qilish vositalari.

Muayyan mamlakat emitentlarining Evropa bozorida muvaffaqiyatli ishtirok etishi ko'p jihatdan ularning rivojlanish darajasiga bog'liq. milliy iqtisodiyot va fond bozori. Shu ma'noda, ADR va evroobligatsiyalar o'rtasida sezilarli farq bor: agar xalqaro aktsiya bozorining rivojlanishi, masalan, depozitar tilxatlari ko'rinishida, Rossiya emitentlari aktsiyalari uchun ichki bozorni mustahkamlash bilan qo'llab-quvvatlansa, u holda. milliy qarz oluvchilarning jahon qarz bozorlariga chiqishi tegishli ichki bozor mavjud bo'lmaganda sodir bo'ladi.

Bu holatning bir qancha chuqur sabablari bor. Obligatsiyalar korxonani moliyalashtirish vositasi sifatida, qoida tariqasida, investorlarga eng yuqori kafolatlar beradigan uzoq muddatli qimmatli qog'ozlardir. Tabiatan xavfli bo'lgan qimmatli qog'ozlardan farqli o'laroq, obligatsiyalar shaffoflik va bashoratlilikni talab qiladi. moliyaviy holat bir necha yil davomida emitent. Shunday qilib, obligatsiyalar bozorining asosini barqaror tarmoqlardagi yirik korxonalar tashkil etadi. Rossiya iqtisodiyoti 1990-yillarda bo'lgan inqiroz sharoitida bunday sanoat va korxonalar deyarli yo'q. Bundan tashqari, tizim miqyosida xavf va inflyatsiya investorlar tomonidan shunchalik yuqori (100% dan ortiq) deb baholanganki, agar kimdir ularni chiqarishga borsa, 10 yillik obligatsiyalar bo'yicha chegirma miqdori deyarli butun nominal qiymatini o'zlashtiradi. Uzoq muddatli moliyalashtirish manbalarini jalb qilish, aslida, qarz oluvchi korxonalar uchun foydasiz bo'lishini anglatadi.

Obligatsiyalar va qimmatli qog'ozlar ko'rinishidagi shunga o'xshash qarz majburiyatlari milliy bozorining rivojlanishiga salbiy ta'sir ko'rsatadigan tarkibiy omillar qatorida turli moliyalashtirish sxemalarini soliqqa tortish tamoyillarini nomlash mumkin. Obligatsiyalar bo'yicha foizlar tannarxga kiritilmaydi va emitent tomonidan korxonaning soliqqa tortilgandan keyin olingan foydasidan to'lanadi, kreditlar, shuningdek tijorat veksellari bo'yicha foizlar esa tannarxga kiritiladi. Shunday qilib, obligatsiyalar boshqa moliyalashtirish vositalariga qaraganda yomonroq soliq holatidadir.

Bundan tashqari, obligatsiyalarni chiqarish tartibi bilan bog'liq qiyinchiliklar mavjud. to'g'risidagi nizomga muvofiq aktsiyadorlik jamiyatlari, obligatsiya emitentlari uchun juda qattiq talablar mavjud. O'z-o'zidan ular ko'proq ijobiy-cheklovchi xususiyatga ega, ammo pul va moliya bozorining boshqa tarmoqlari ustidan tegishli nazoratning yo'qligi va obligatsiyalarga nisbatan soliq kamsitishlari bu yondashuvni qo'shimcha salbiy nuqtaga aylantiradi.

Evroobligatsiyalarning paydo bo'lishi, birinchi navbatda, iqtisodiy hayotning xalqarolashuvi va transmilliy korporatsiyalarning moliyaviy ehtiyojlarini qondirish zarurati bilan bog'liq. Bunga 1963 yilda Jon Kennedi ma’muriyati tomonidan xorijiy qarz oluvchilar tomonidan AQSH kapital bozoridan foydalanishga qo‘yilgan cheklovlar turtki bo‘ldi.

1946-1963 yillar uchun. xorijiy qarz oluvchilar AQShda 14 milliard dollarlik AQSH dollarlik obligatsiyalarini (Yanki obligatsiyalari deb ataladi) joylashtirdilar.

Ushbu masalalarni tashkil etish bilan bog'liq tashkiliy qiyinchiliklarga qaramay AQSh Qimmatli qog'ozlar va birjalar komissiyasi, chet ellik qarz oluvchilar buning uchun bajonidil borishdi, chunki AQShda foiz stavkalari Yevropadagidan past edi.

Kapitalning chet elga ketishini to'xtatish uchun 1963 yil 18 iyunda Qo'shma Shtatlar maxsus tenglashtiruvchi daromad solig'ini joriy qildi ( Foizlarni tenglashtirish solig'i), bu AQSh bozorini xorijiy investorlar uchun yopdi, chunki u kredit narxini 1% ga oshirdi. 1967 yilda soliq 1,5% gacha oshirildi (bu soliq faqat 1974 yilda bekor qilingan).

Ammo shu bilan birga, kapital manbasiga kirish zarurati saqlanib qoldi va yakunda yevroobligatsiyalar chiqarish orqali qondirildi.

Birinchi emissiyalar qit'adagi badavlat xususiy investorlarga va Shveytsariya banklariga qaratilgan edi. umumiy ot, bu boy shaxslar - evro obligatsiyalar investorlari sifatida tushuniladi).

Yevrobondlar bozorining rivojlanishiga ikkinchi turtki Vyetnam urushi va undan kelib chiqadigan cheklovlardan kelib chiqdi. 1965 yil fevral oyida prezident L. Jonson kapital eksportini ixtiyoriy cheklash dasturini e'lon qildi ( Ixtiyoriy cheklash dasturi). AQSh TMKlarning sho'ba korxonalari Yevropa bozorlarida mablag' to'plashga rag'batlantirildi. 1968 yil yanvar oyida Jonson kabineti Qo'shma Shtatlardan tashqarida investitsiyalarga to'g'ridan-to'g'ri cheklovlar qo'ydi.

Shu paytdan boshlab yevroobligatsiyalar bozorining tez o'sishi va zarur infratuzilmaning paydo bo'lishi davri boshlanadi. 1968 yilda Amerika banki Morgan kafolati yevrobondlar savdosi uchun kliring markazini yaratadi Euroclear, 1970 yilda uning asosiy raqobatchisi paydo bo'ladi Cedel. 1969 yilda evro obligatsiyalar bozoridagi eng yirik operatorlar o'zlarining o'zini o'zi tartibga soluvchi tashkilotini - Xalqaro obligatsiyalar dilerlari uyushmasini ( Xalqaro obligatsiyalar dilerlari assotsiatsiyasi). 90-yillarda u Xalqaro fond bozori ishtirokchilari uyushmasi deb o'zgartirildi ( ISMA - Xalqaro qimmatli qog'ozlar bozorlari assotsiatsiyasi).

1970-yillarda kapital eksportiga cheklovlarning bekor qilinishi yevroobligatsiyalar bozoriga hech qanday ta'sir ko'rsatmadi, u tez sur'atlar bilan rivojlanishda davom etdi. Uning rivojlanishiga yana bir turtki 80-yillar boshidagi global qarz inqirozi berdi.

Meksika hukumatining (1982 yil avgust), undan keyin Braziliya, Argentina va bir qator boshqa mamlakatlarning xalqaro kreditlar shartlariga rioya qilishdan bosh tortishi dunyoga olib keldi. qarz inqirozi, bu qisman kreditorlarning katta yo'qotishlari, qisman qarzni qimmatli qog'ozlarga qayta tuzish (qarzni sekyuritizatsiya) tufayli bartaraf etildi. Xalqaro bozorda moliyaviy resurslarni jalb qilish usuli sifatida sindikatlangan kredit keyinchalik o'z ahamiyatini yo'qotdi va uning o'rnini yevroobligatsiyalar emissiyasi egalladi. 1990-yillarning oʻrtalarida yevroobligatsiyalar xalqaro bozorlarda olingan ssuda kapitalining 2/3 qismini tashkil qilgan.

2. Evroobligatsiyalarning turlari

1995 yilda bozorda muomaladagi yevroobligatsiyalarning umumiy soni (shu jumladan qisqa muddatli) 40 mingdan oshdi, kunlik savdo aylanmasi esa 21 milliard dollardan oshdi.

Oddiy evroobligatsiyalar - bu belgilangan foiz stavkasi bo'lgan sertifikat ko'rinishidagi taqdim etuvchi qimmatli qog'ozi bo'lib, daromad to'lash uchun kuponlarni taqdim etish orqali bir marta to'lanadi yoki muddat oxirida bir martalik yoki ma'lum bir muddat ichida sotib olinadi. cho'kish fondi. Shu bilan birga, barcha qimmatli qog'ozlar bozorlari ichida yevroobligatsiyalar bozori eng ko'p turli xil vositalar bilan tavsiflanadi. Bu erda siz turli dizayndagi qimmatli qog'ozlarni topishingiz mumkin, ba'zan esa juda ekzotik.

Daromadni to'lash usulidagi farqlar:

· Belgilangan foizli obligatsiyalar - Ruxsat etilgan foizli obligatsiya .

Nol kupon obligatsiyalari - Nol kuponli obligatsiya .

Kapitalning o'sishi bo'yicha qarz. Joylashtirish narxi nominal qiymatga teng bo'lib, sotib olish yuqori narxda amalga oshiriladi. Masalan, 1985 yilda Deutsche Bank Finance N.V. 1985 yilda nominal qiymatining 287% ga teng narxda sotib olingan obligatsiyalar chiqarildi.

Chuqur chegirmali obligatsiya. Chuqur diskontlangan obligatsiyalar, ya'ni sotib olish narxidan ancha past narxda sotiladi. Misol uchun, 1997 yil yanvar oyida Jahon banki 2007 yil fevral oyida muddati tugaydigan nol kuponli italyan lirasi obligatsiyalarini nominalning 51,70% narxida joylashtirdi va yillik 6,820% daromad keltirdi.

O'zgaruvchan foizli obligatsiyalar - Suzuvchi kurs eslatmasi (FRN) .

Ushbu vositalar o'zgaruvchan foiz stavkasiga ega bo'lgan o'rta va uzoq muddatli obligatsiyalar bo'lib, vaqti-vaqti bilan tuzatiladi. Foiz stavkasi kupon davrining boshida, odatda chorakda e'lon qilinadi. Foiz stavkasi odatda LIBOR bo'yicha mukofot yoki spred sifatida belgilanadi. Ba'zan AQSh g'aznachilik veksellarining daromadliligi asos sifatida olinadi. Foiz daromadlari har birining oxirida to'lanadi foiz muddati. Qoidaga ko'ra, bu o'rta muddatli vositalar, ammo 40 yil muddatga obligatsiyalar (notalar) (1984 yilda Shvetsiya hukumatining suzuvchi foiz stavkasi bilan 2024 yilda to'lov muddati bilan) yoki "muddati" obligatsiyalarni joylashtirish hollari mavjud. Ingliz banki Milliy Westminster Bank (NatWest "FRN" hech qachon etuk emas). Masalan, 1996 yilda Xitoy yuz yillik obligatsiya chiqardi. Malayziya, Tailand va Janubiy Koreya ham xuddi shunday obligatsiyalar chiqarishni rejalashtirmoqda.

To'lov usulidagi farqlar:

· Qo'ng'iroq opsiyasi bilan bog'lanish- koll optsionli obligatsiyalar.

Emitent obligatsiyani oldindan belgilangan muddatlarda muddatidan oldin sotib olish huquqiga ega.

· Put opsiyasi bilan bog'lang- Put optsionli obligatsiyalar.

Investor oldindan belgilangan vaqt oralig'ida muddatidan oldin qaytarib olish uchun obligatsiyalarni taqdim etish huquqiga ega

· Qaytib olinadigan obligatsiya (qoʻyish va qoʻngʻiroq opsiyasi bilan)- sotish va sotib olish opsionlari bo'lgan obligatsiyalar

Yuqoridagi ikkita xususiyatga ega bo'lgan obligatsiya, ya'ni emitent va investor uchun mavjud bo'lgan sotiladigan opsionli obligatsiya.

· Bullet Bond- emitent tomonidan muddatidan oldin qaytarib olish huquqiga ega bo'lmagan, amal qilish muddati tugashi bilan to'liq sotib olingan obligatsiyalar.

· Cho'kayotgan fond obligatsiyasi- cho'kayotgan fond bilan obligatsiya.

Emitent o'z qarzini to'lash uchun maxsus hisob raqamiga muntazam ravishda badallar kiritadi. Evrobondlar bozorida sotib olish emitent tomonidan obligatsiyalarni sotib olish orqali amalga oshiriladi ochiq bozor yoki ma'lum seriyalarning lot bo'yicha sotib olish.

Kredit valyutasidagi farqlar:

1980-yillarning boshiga qadar muomalalarning taxminan 80% AQSH dollarida amalga oshirilgan. Ayni paytda AQSh dollari saqlanib qolmoqda asosiy valyuta xalqaro obligatsiyalar, ammo uning ulushi 1/3 gacha qisqartirildi, yana uchdan bir qismi iyena, marka va funt sterlingdagi kreditlarga to'g'ri keladi, qolgan qismi - asosan ECU, frantsuz franki, Kanada va Avstraliya dollari, italyan lirasi va boshqa valyutalar.

Ko'pgina yevrobondlar yiliga bir marta foiz to'laydi. Yiliga ikki marta foizli to'lovlar bilan evroobligatsiyalar kam uchraydi. Har choraklik to'lov faqat o'zgaruvchan foizli o'rta muddatli obligatsiyalar uchun xosdir - FRN .

Foizlar kuponlarni ajratish va ularni bankka yuborish yo'li bilan to'lanadi - to'lov agenti. Odatda aktsiyalar o'z egalari uchun kuponlarni yig'ish funktsiyalarini o'z zimmasiga oladigan depozitariyda saqlanadi.

Evroobligatsiyalar bozorida konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar keng tarqalgan ( konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar) va varrant obligatsiyalari ( kafolatli obligatsiyalar). Ular obligatsiyalarni emitentning aktsiyalariga aylantirish huquqini beradi. Konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarning eng yirik emitentlari yapon korporatsiyalari bo'lib, ular iyenadagi aksiyalarga konvertatsiya qilingan holda dollardagi obligatsiyalar chiqaradilar. Konvertatsiya imtiyozlari bo'lmagan obligatsiyalar "oddiy" deb nomlanadi - to'g'ridan-to'g'ri bog'lanishlar .

1993 yildagi umumiy xalqaro emissiyaning 481 milliard dollari, 373 milliard dollari (80 foizga yaqini) oddiy obligatsiyalar, 22 milliard dollari konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar va 67 milliard dollari oʻzgaruvchan foizli obligatsiyalardir. Ikkinchisi, ayniqsa, 1980-yillarning birinchi yarmida, yuqori inflyatsiya va foiz stavkalarining o'zgarishi davrida mashhur bo'lgan. Taxminan bir xil nisbat 1996-1997 yillarda saqlanib qoldi.

Soliq solishning xususiyatlari:

Evroobligatsiyalar bo'yicha foizlar foizlar va dividendlarga soliqlar chegirilmasdan to'lanadi ( daromat solig'i). Soliq (allaqachon sof daromad solig'i) investorlarga o'z mamlakati qonunlariga muvofiq to'lanadi. Biroq, yevroobligatsiyalar bo'yicha daromadlarni to'lash mexanizmi shundayki, u imkon beradi shaxslar soliqdan qochish uchun etarlicha oson.

Agar mahalliy qonunchilikda qarz oluvchi tomonidan to'langan foizlar bo'yicha soliqni ushlab qolish nazarda tutilgan bo'lsa, ikkinchisi foiz to'lovlari miqdorini investorga nominal kuponga teng foiz daromadini ta'minlaydigan darajaga etkazishi shart.

3. Bozor hajmi va qarz olish qiymati

Xorijdan jalb qilingan uzoq muddatli ssuda kapitalining umumiy miqdori 1990-yillarning boshida yiliga 450-650 milliard dollarni, 1994 va 1995-yillarda mos ravishda 865 va 975 milliard dollarni tashkil etdi. Besh yil ichida tashqi bozordagi qarzlar hajmi ikki baravardan ortiq oshdi!

Rossiya emitentlarining evroobligatsiyalari 2016 yilda rubldagi obligatsiyalarga qanday "yo'qotdi" va nima uchun 2017 yilda bu holat takrorlanishini kutishimiz mumkin.

Aksariyat hollarda mustahkamlash milliy valyuta chet el valyutasiga nisbatan milliy valyutadagi aktivlarga talab ortib borishiga, xorijiy valyutadagi aktivlarga esa, aksincha, kamayishiga olib keladi. Bu ko‘p jihatdan milliy valyutaning mustahkamlanishi xorijiy investorlarga valyuta kursini o‘zgartirish orqali qo‘shimcha foyda olish imkoniyatini berishi bilan bog‘liq. valyuta kursi. Misol uchun, 2015 yilning eng oxirida AQSh dollaridan rublga o'tish, 2016 yil 23 dekabr holatiga ko'ra, bunday operatsiyani amalga oshirgan investorlarga taxminan 16,5%, evro bilan o'xshash bitim esa taxminan 20,2% ni keltirdi.

2016 yilda rivojlanish tendentsiyalari valyuta bozori, tabiiy ravishda ichki obligatsiyalar bozorida "g'oliblar" va "mag'lubiyatga uchragan" ni aniqladi: "g'oliblar" rus rublida nominallangan rus emitentlarining obligatsiyalari edi (milliy valyuta dinamikasidan tashqari, global miqyosda past foiz stavkalarining saqlanib qolishi bilan birga). miqyosi va jahon bozoridagi narx kon'yunkturasining sezilarli yaxshilanishi bu erda rol o'ynadi neft) va "ziyon ko'rganlar" - rublning mustahkamlanishi bilan daromadi to'liq "yegan" yevrobondlar.

Hammasi qanday boshlandi...

2016 yilning boshida Rossiya emitentlari shunday mag'lubiyatga uchradi. Aksincha, ixtisoslashgan mutaxassislarning aksariyati uning uchun yorqin kelajak bo'lmasa ham, hech bo'lmaganda ancha xotirjam yashashni bashorat qilib, dalillar sifatida quyidagilarni keltirdilar:

Rossiya iqtisodiyotining zaifligi (ko'ra Federal xizmat davlat statistikasi, Rossiya yalpi o'sishidan keyin mahalliy mahsulot 2014 yilda o'zgarmas narxlarda 2015 yilda 0,7% ga, Rossiya iqtisodiyoti darhol 3,7% ga "cho'kdi";

“Qora oltin” jahon bozoridagi noqulay vaziyat (2015 yilda jahon neft bozorida narxlarning pasayishi davom etdi va yil oxirida uning narxi 35 foizga pasaydi);

Valyuta aktivlariga muqobil investitsiya opsiyalariga nisbatan yevrobondlarning nisbatan yuqori rentabelligi (xususan, bank depozitlari nomzodi ko'rsatilgan xorijiy valyuta, ko'proq yoki kamroq taqqoslanadigan xavf darajasi bilan, evrobondlar yiliga 2-4% ko'proq daromad keltirdi).

Qizig'i shundaki, yilning dastlabki ikki oyi davomida ushbu dalillarga asoslangan investitsiya mantig'i "yaxshi ishladi", xususan, buni AQSh dollari va yevroning rasmiy kurslari dinamikasi tasdiqlaydi (1-jadvalga qarang).

1-jadval. AQSh dollari va yevroning Rossiya rubliga nisbatan rasmiy kursining dinamikasi

sana	rasmiy kurs AQSH dollari	Rasmiy evro kursi
31.12.2015	72,8827	79,6972
31.01.2016	75,1723	81,9077
29.02.2016	75,0903	82,9748
31.03.2016	67,6076	76,5386
30.04.2016	64,3334	73,3015
31.05.2016	66,0825	73,4970
30.06.2016	64,2575	71,2102
31.07.2016	67,0512	74,3799
31.08.2016	64,9072	72,5013
30.09.2016	63,1581	70,8823
31.10.2016	62,9037	68,6783
30.11.2016	64,9449	68,8416
23.12.2016	60,8641	63,5604

Manba: Rossiya banki

Hammasi qanday rivojlandi?

Ehtimol, Rossiya emitentlari tomonidan chiqarilgan yevroobligatsiyalar bozoriga birinchi jiddiy "sayohat" jahon neft bozori tomonidan "o'rnatilgan": agar 2016 yil yanvar-fevral oylarida neft narxi o'zining ko'p yillik eng past ko'rsatkichlarini yangilagan bo'lsa, pastga tushish yuqorida o'z o'rnini egallashga muvaffaq bo'ldi. 40 dollar.

Umuman olganda, yil boshidan 23-dekabrni hisobga olgan holda jahon bozorida neft narxlari ta’sirchan 46,5 foizga oshdi va neft qazib oluvchi davlatlar (OPEK a’zolari va mustaqil ishlab chiqaruvchilar) o‘rtasida uglevodorod qazib olishni ixtiyoriy ravishda qisqartirish bo‘yicha erishilgan kelishuv shuni ko‘rsatmoqda. bu narx kon'yunkturasi global bozor"qora oltin" jiddiy va uzoq vaqt davomida o'zgardi.

Shunday qilib, Finam investitsiya xoldingi moliyaviy tahlilchisi Timur Nigmatullinning fikricha: “Agar bu kelishuvlar haqiqatan ham amalga oshirilsa, 2017-yil oʻrtalariga kelib neft bozori talab va taklifdagi nomutanosiblikdan xalos boʻladi. Bu bir barrel narxini oshirishi mumkin Brent neft 60-65 dollar darajasida”.

Guruch. 1. 2016 yilda Brent neft narxining dinamikasi (23 dekabrgacha), USD/barel.

Rossiyaning asosiy eksport bozorida narxlarning bunday tez o'zgarishi milliy valyuta kursiga ta'sir qilmasdan qolmadi va joriy yil davomida neft narxining o'sishi Rossiya rublining mustahkamlanishiga yordam berdi, ammo bu juda notekis edi. .

Oxir oqibat milliy valyuta tomonida o'ynagan va investorlarning katta qismi uchun kutilmaganda Brexit bo'lgan yana bir omil. Buyuk Britaniya aholisi chiqish uchun ovoz bergan referendum natijalari Yevropa Ittifoqi, moliyaviy bozorlarda vahima qo'zg'atdi, ammo bu tezda pasayib ketdi.

Valyuta bozorining dastlabki reaktsiyasi Rossiya rublining xorijiy valyutalarga nisbatan zaiflashishi bo'lganligi juda qiziq (asosan, bu moliyaviy bozor ishtirokchilari ushbu jarayon qanday sodir bo'lishini tushunmaganligi sababli sodir bo'ldi), ammo vaqt Brexit deyarli barcha valyutalarga nisbatan sezilarli darajada pasayib ketgan va hali bu yo‘qotishlarni qaytarib olmagan Britaniya funt sterlingiga, shuningdek, haligacha noaniq bo‘lgan yevroga eng kuchli zarba berganligini ko‘rsatdi. iqtisodiy oqibatlar Buyuk Britaniyaning Yevropa Ittifoqidan chiqishi (referendumdan olti oy o‘tgach ham, ekspertlar Brexitning Buyuk Britaniya iqtisodiyotiga ham, Yevropa Ittifoqi iqtisodiyotiga ham ta’siri haqida bir xil fikrda emas).

Jahon valyuta bozorida Brexit zudlik bilan bo'lmasa ham, rivojlanayotgan mamlakatlar valyutalariga, shu jumladan Rossiya rubliga bo'lgan talabning oshishiga sabab bo'ldi: umuman olganda, bu hatto valyutalar ham o'z o'rnini egallashini ko'rsatdi. kuchli iqtisodiyotlar, investorlar tomonidan mutlaqo xavfsiz deb hisoblanishi mumkin emas.

Bundan tashqari, ko'plab rivojlanayotgan iqtisodiyotlar Buyuk Britaniya iqtisodiyoti bilan yaqin iqtisodiy aloqalarga ega emas va shu sababli Brexit ular uchun asosan bilvosita oqibatlarga olib keladi. Xususan, Buyuk Britaniyadagi referendum natijalarini sarhisob qilar ekan, moliya vaziri Anton Siluanov shunday dedi: “Buyuk Britaniyadagi ovoz berish bozorlarning ham, jahon iqtisodiyotining ham bulutsiz tiklanishiga umidlar juda optimistik ekanligini ko‘rsatdi. Ikkita asosiy ta'sir: bozor o'zgaruvchanligining o'sishi va kelajakdagi o'zgarishlarga noaniqlik global iqtisodiyot", u ta'kidladi esa "ushbu hodisaning ta'siri (Rossiya iqtisodiyotiga) cheklangan bo'ladi."

Rossiyaning yevroobligatsiyalar bozoriga ta'sir qilgan uchinchi omil AQSh prezidentlik saylovlari atrofida yuzaga kelgan haqiqiy "siyosiy isteriya" bo'ldi. Deyarli saylov kunigacha, oxir-oqibat AQShning yangi prezidenti bo'lgan Donald Trampni ko'pchilik "qorong'u ot" sifatida qabul qildi, bunga ko'p jihatdan uning bir qator provokatsion bayonotlari bilan esda qolgan agressiv saylov strategiyasi yordam berdi.

Prezidentlik saylovlari atrofidagi noaniqlik valyuta bozorida “noaniq kutishlar” tufayli yuzaga kelgan bo'lsa-da, ancha tez noaniqlikka aylandi. Gap shundaki, Tramp tomonidan taklif qilingan rag'batlantirish choralari, xususan, ancha radikal "qayta shakllantirish" soliq tizimi, juda yuqori ehtimollik darajasi bilan, davlat qarz yukining yanada oshishiga olib kelishi mumkin, shu bilan birga sezilarli tezlashuv. iqtisodiy o'sish hech qanday kafolatlanmagan. Shu bilan birga, uning raqibi - Hillari Klinton olib borilayotgan siyosatning, shu jumladan, pul siyosatining "uzluksizligi" ga qo'yilgani aniq.

Amaliyot shuni ko'rsatadiki, Trampning ko'plab "chiroyli shiorlari" hozirgi kunga qadar aniq harakatlarga aylanmagan (va, ehtimol, ular hech qachon bo'lmaydi), ammo ishonchsizlik keyingi harakat yangi prezident hali ham saqlanib qolmoqda (ayniqsa, uning "ichki doirasini" hisobga olgan holda).

Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, xorijiy valyutadagi Rossiya evroobligatsiyalarining daromadliligi ikkita o'ta jiddiy omilning kombinatsiyasi tufayli "buzildi": neftning jahon narxlarining tiklanishi va rivojlangan mamlakatlarda ham siyosiy, ham iqtisodiy tizimli risklarning o'sishi. xalqaro investorlar uchun an'anaviy valyutalarning zaifligi.

Oxiri nima bo'ldi?

Rossiya rublining mustahkamlanishining tabiiy natijasi keyingi qisqarish bo'ldi Rossiya bozori Evroobligatsiyalar: RusBonds Internet loyihasiga ko'ra, 23 dekabr holatiga ko'ra, 52 ta evro obligatsiyalar chiqarilishi, shu jumladan subfederal yevrobondlarning 1 emissiyasi va korporativ yevrobondlarning 51 emissiyasi (yana bir emissiya defolt bo'lgan), 32 ta yevroobligatsiyalar emissiyasi joylashtirilgan. qaysi davlat yevroobligatsiyalarining 1 chiqarilishi va korporativ yevrobondlarning 31 chiqarilishi. Aslida, yevroobligatsiyalar bozorining qisqarishi qandaydir prinsipial yangi tendentsiya emas - bu emitentlar tomonidan yangi emissiyalar bo'yicha keng ko'lamli takliflar bo'lmaganda, obligatsiyalarni bosqichma-bosqich sotib olish sharoitida mutlaqo tabiiy jarayon. Bundan tashqari, Sberbank CIB tahlilchisi Aleksey Bulgakovning so'zlariga ko'ra, yevroobligatsiyalar bozori "qisqarishda davom etadi, chunki muomaladagi Rossiya yevrobondlarining 60 foizi sanksiyalar ostidagi kompaniyalardir".

"Bozorning siqilishi" bir vaqtning o'zida yevrobondlar daromadlarining salbiy zonaga olib qo'yilishi bilan birga keldi, hatto o'ta yumshoq pul-kredit siyosatini saqlab qolish sharoitida ham markaziy banklar butun dunyoda.

“Vneshekonombank”ning yevroobligatsiyalarini (emissiya – “Vnesheconombank-2-2017-evro; to‘lov muddati – 2017-yil 22-noyabr; nominal emissiya hajmi – 600 million dollar”) bu borada ancha tipik misol sifatida ko‘rish mumkin. O‘tgan yil oxirida ularning bozor bahosi nominal qiymatiga nisbatan 100,2 foizni tashkil etgan bo‘lsa, hozirda ular 103,0 foiz atrofida sotilmoqda (obligatsiyalar narxining o‘sishi 2,8 foizni tashkil etdi) va ko‘rib chiqilayotgan davr uchun kupon daromadi ularning nominal qiymatining 5,3% miqdorida hisoblangan. Shunday qilib, ushbu obligatsiyalar chiqarish bo'yicha umumiy daromad 8,1% ni tashkil etdi, dollarning rublga nisbatan qadrsizlanishi 16,5% ni tashkil etdi, ya'ni natijada ushbu qimmatli qog'ozlarga investitsiyalar 8,4% yo'qotishga olib keldi.

Kelgusi yilmi?

Bir tomondan, Rossiya rublining mustahkamlanishi ko'p jihatdan investorlarning ijobiy umidlarini va keyingi o'sishni o'z ichiga oladi. Rossiya valyutasi Agar Rossiya iqtisodiyoti "barqaror o'sish traektoriyasi" ga kirsa va sezilarli darajada sezilarli (yiliga kamida 1,5-2,0%) yoki Rossiyaga qarshi sanksiyalar bekor qilinsa (hech bo'lmaganda Rossiya tomonidan qarz mablag'larini jalb qilishni cheklaydiganlar) mumkin. emitentlar). Ushbu ikkala hodisaning ehtimolini yuqori deb atash mumkin emas (ular faqat mumkin - va boshqa hech narsa emas), shuning uchun rublning yanada mustahkamlanishi xavfini ancha mo''tadil deb hisoblash mumkin.

Boshqa tomondan, 2017 yilda, hatto AQSh Federal zaxira tizimi juda ehtiyotkorlik bilan harakat qilsa ham, yuqori foiz stavkalari xavfi sezilarli darajada oshadi. Bunday holda, obligatsiyalarning, ayniqsa o'rta muddatli va uzoq muddatli obligatsiyalarning bozor narxlarining pasayishi xavfi sezilarli darajada oshadi, ya'ni haqiqatda. valyuta xavfi ma'lum darajada narx bilan almashtiriladi.

Natijada, yevrobondlar kelgusi yil davomida "ikki olov orasida" bo'ladi: milliy valyutaning mustahkamlanishi va foiz stavkalarining o'sishi va agar ushbu omillardan kamida bittasi "to'liq kuchda" o'ynasa, ularning rentabelligi ehtimoldan yiroq. yana sezilarli darajada azob chekish.

yevrobond(shuningdek, "Eurobond" moliyaviy jarangida - ingliz tilidan. yevrobond) - emitent uchun xorijiy bo'lgan valyutada chiqarilgan, xalqaro anderrayterlar sindikati yordamida ushbu valyuta ham xorijiy bo'lgan xorijiy investorlar orasida joylashtirilgan obligatsiya.

Evroobligatsiyalar - xalqaro obligatsiyalar qarz oluvchilar (xalqaro tashkilotlar, hukumatlar, mahalliy hokimiyat organlari, olishdan manfaatdor yirik korporatsiyalar) tomonidan chiqarilgan Pul ustida Uzoq muddat- 1 yildan 40 yilgacha (asosan 3 yildan 30 yilgacha)) Yevropa moliya bozorida istalgan yevro valyutasida uzoq muddatli kredit olishda.

Evroobligatsiyalar ma'lum muddat ichida foizlarni olish huquqini beruvchi kuponlarga ega. Ular ikki tomonlama bo'lishi mumkin, bunda foizlar kredit valyutasidan boshqa valyutada to'lanadi. Evroobligatsiyalar qat'iy yoki o'zgaruvchan foiz stavkasi bilan chiqarilishi mumkin.

Ularda .. bor quyidagi xususiyatlar:

1. taqdim etuvchi qimmatli qog‘ozlar;

2. qoida tariqasida, 1 yildan 40 yilgacha muddatga beriladi;

3. bir vaqtning o'zida bir nechta mamlakatlar bozorlarida joylashtirilishi mumkin;

4. kreditning valyutasi emitent va investorlar uchun xorijiy bo‘lsa;

5. joylashtirish va xavfsizlik odatda banklar vakili bo'lgan emitent sindikat tomonidan amalga oshiriladi; investitsiya kompaniyalari, bir qancha mamlakatlarning brokerlik uylari;

6. nominal qiymati dollar ekvivalentiga ega;

7. Kuponlar bo'yicha foizlar oddiy obligatsiyalardan farqli o'laroq, daromad manbaida soliqni ushlab qolmagan holda egasiga to'liq miqdorda to'lanadi.

Evroobligatsiyalar joylashtiriladi investitsiya banklari, ularning asosiy xaridorlari institutsional investorlar - sug'urta va pensiya jamg'armalari, investitsiya kompaniyalari.

"Evro" prefiksi endi an'anaga hurmatdir, chunki Evropada birinchi yevroobligatsiyalar paydo bo'lganligi sababli ular asosan bir joyda sotiladi.

Evroobligatsiyalarning birinchi chiqarilishi 1963 yilda italiyaliklar tomonidan amalga oshirilgan davlat kompaniyasi Autostrade yo'llari qurilishi uchun (nominal qiymati 250 dollar bo'lgan 60 000 obligatsiya). Bundan oldin Evropada AQSh dollarini qarzga olishning boshqa misollari mavjud edi, ammo bu misol klassik joylashtirish sxemasi.

Vaqt o'tishi bilan obligatsiyali kreditlarning roli bilan solishtirganda ortib bormoqda bank kreditlari global qarz inqirozi kabi voqealar munosabati bilan - 1980 yilda Meksika, Braziliya, Argentina hukumatlarining kreditlari bo'yicha defolt.

Evroobligatsiyalarning rasmiy ta'rifi Evropa hamjamiyatlari Komissiyasining direktivasida (Kengash Direktivasi 89/298/EEC) 1989 yil 17 aprelda berilgan bo'lib, u Yevropa bozorida yangi emissiyalarni taklif qilish tartibini tartibga soladi. Ushbu Direktivning maqsadlari uchun evro qog'ozlar sotiladigan qimmatli qog'ozlar bo'lib, ularda quyidagilar mavjud xarakterli xususiyatlar, aynan:

· kamida ikkita a'zosi turli shtatlarda ro'yxatdan o'tgan sindikat orqali anderrayter qilingan va joylashtirilgan;

· emitent ro'yxatdan o'tgan mamlakat bundan mustasno, bir yoki bir nechta shtatlarda katta hajmlarda taklif qilingan;

· dastlab faqat kredit tashkiloti yoki boshqa moliya instituti vositachiligida olinishi mumkin.

Evroobligatsiyalarning 2 turi mavjud: yevroobligatsiyalar va yevronotlar.

evro obligatsiyalar depozitariylarga topshiriladigan qimmatli qog'ozlar savdo tizimlari. Ular bozorlarga asosan rivojlanayotgan mamlakatlar tomonidan joylashtiriladi. Evroobligatsiyalar uchun hech qanday garov ajratilmaydi, bu esa ularni emitentlar tomonidan chiqarishni qulay qiladi.

Evronotlar- rivojlangan mamlakatlar tomonidan chiqarilgan nomerli qimmatli qog'ozlar bozor iqtisodiyoti. Evroobligatsiyalardan farqli o'laroq, yevronotlarning chiqarilishi garov ta'minotini yaratishni nazarda tutadi.

Dragon obligatsiyalari ham turli xil evro obligatsiyalardir. ajdaho rishtalari) - yevrodollar obligatsiyalari Osiyo (birinchi navbatda, Yaponiya) bozorida joylashtirilgan va Osiyo fond birjasida, odatda Singapur yoki Gonkongda joylashgan.

Evroobligatsiyalar turli shakllarda chiqarilishi mumkin: suzuvchi va belgilangan foiz stavkasi bilan, nol kupon bilan, boshqa obligatsiyalarga ayirboshlash huquqi bilan, ikki tomonlama valyuta nominalida (nominal qiymati bir valyutada ifodalanadi va foiz to'lovlari). boshqasida qilingan) va boshqalar.

Evroobligatsiyani to'lash muddati emitent qarzning asosiy summasini qaytarishga majbur bo'lgan vaqtni tavsiflaydi. Uzoq muddatli obligatsiyalar, odatda, obligatsiya chiqarilgandan keyin 10 yildan ko'proq vaqt o'tgach sotib olinishini nazarda tutadi, o'rta muddatli obligatsiyalar esa 1 yildan 10 yilgacha bo'lgan muddatni o'z ichiga oladi. Qisqa muddatli majburiyatlar - bu 1 yildan ortiq bo'lmagan muddatga chiqarilgan. Evroobligatsiyalar quyidagilar bilan chiqariladi:

yagona to'lov sanasi;
bir nechta sanalar;
muddatidan oldin to'lash sharti.

Bozorga kirish uchun reyting talab qilinadi. Yuqori reyting pastroq foiz stavkasini belgilash orqali kredit narxini pasaytirish imkonini beradi. Chiqarish Buyuk Britaniya va Nyu-York shtati qonunlariga muvofiq amalga oshiriladi. Foizlar foizlar va dividendlarga soliq chegirilmasdan to'lanadi. Soliq sizning mamlakatingiz qonunlariga muvofiq to'lanadi.

Eng keng tarqalgan joylashtirish usuli - bu cheksiz miqdordagi investorlar orasida ochiq obuna. U anderrayterlar - kredit menejerlari sindikati orqali amalga oshiriladi. Bunday masalalar deyarli har doim birjada (asosan LSE yoki Lyuksemburg fond birjasida) chiqariladi. Kichik investorlar guruhiga qaratilgan xususiy joylashtirish ham mavjud. Bunday masalalar birjada ko'rsatilmagan.

Garchi evro obligatsiyalar odatda London yoki Lyuksemburgda ro'yxatga olingan Birja, ular deyarli faqat birjadan tashqari (telefon) bozorida sotiladi. Bozor qoidalariga ko'ra - etakchi menejer bo'yicha marketmeyker hisoblanadi ikkilamchi bozor. Euroclear va Clearstream (sobiq Cedel) ikkita depozitar kliring tizimi orqali hisob-kitoblar. DVP hisob-kitoblarini yetkazib berish va to'lov. Faqat hujjatsiz shaklda.

2011 yil 30 dekabrda Rossiya Moliya vazirligi Rossiya banklari tomonidan yaratilgan xorijiy emitentlarning yevroobligatsiyalari bo'yicha xat chiqardi.

2010 yildan beri Belarus Respublikasi yevrobondlarning faol emitenti hisoblanadi.

Evrobondlar bozori birjadan tashqari bozor, garchi ushbu qimmatli qog'ozlarning aksariyati rasmiy ravishda ro'yxatga olingan (masalan, Lyuksemburg fond birjasida). Yevrobondlar bo‘yicha operatsiyalarning muhim qismi London, Nyu-York, Tokio va Singapurda amalga oshiriladi.

Investorlar tomonidan ushbu bozorning asosiy ishtirokchilari sarmoya va tijorat banklari, pay va to'siq fondlari, ixtisoslashgan brokerlar. Emitentlar tomonidan - suveren qarz oluvchilar (milliy hukumatlar), subfederal va munitsipal hokimiyatlar, korporatsiyalar, xalqaro moliya institutlari.

Evrobondlar bozori hech qanday milliy qonunchilik bilan tartibga solinmaydi. Yevrobondlar bilan operatsiyalardan olinadigan daromadlarga soliq solish investorlar joylashgan mamlakatlar tomonidan alohida tartibga solinadi. Emitent va investorlar o'rtasidagi munosabatlarga nisbatan qo'llaniladigan qonun emissiya shartlarida ko'rsatilgan (odatda ingliz huquqi). Barcha bozor ishtirokchilari Qimmatli qog'ozlar bozori xalqaro assotsiatsiyasi tomonidan o'rnatilgan an'ana va qoidalarga qat'iy rioya qiladilar.

Evroobligatsiyalar bozori Xalqaro qimmatli qog'ozlar bozori assotsiatsiyasi (ISMA) va Xalqaro birlamchi dilerlar assotsiatsiyasi (IPMA) tomonidan tartibga solinadi.

ISMA 900 ga yaqin a'zoga ega va bosh qarorgohi Shveytsariyada joylashgan bo'lib, kotibiyati Londonda bo'lib, tashkilotning asosiy ishlari shu yerda amalga oshiriladi. U birja maqomiga ega va xalqaro oʻzini oʻzi tartibga soluvchi tashkilot hisoblanadi. ISMA yevrobondlar bozori haqida ma'lumot berish, maxsus o'quv seminarlarini o'tkazish, axloq qoidalari, xatti-harakatlar va nizolarni hal qilish qoidalarini ishlab chiqish uchun mo'ljallangan.

Xalqaro miqyosda ISMA Qimmatli qog'ozlar komissiyalari xalqaro tashkilotining (IOSCO) filial a'zosi va Qimmatli qog'ozlar assotsiatsiyasi xalqaro kengashining a'zosidir.

Evroobligatsiyalar xalqaro qimmatli qog'ozlar bozorining bir qismi bo'lib, obligatsiyalar investorlar o'rtasida emitent kompaniya uchun milliy bo'lmagan davlat valyutasida taqsimlanadi.

Evroobligatsiyalar bozori va uning xususiyatlari

Yevrobondlar bozori jadal rivojlanmoqda. Yevroobligatsiyalar London, Gonkong, Singapur va boshqalar kabi dunyoning eng yirik birjalarida sotiladi.

Xalqaro kreditlashning rivojlanishi va Yevropa bozorida amalga oshirilayotgan bitimlar hajmi evroobligatsiyalarni joylashtirish turli loyihalar uchun muhim kredit olishning eng qulay va arzon usullaridan biriga aylanganiga olib keldi. Aksariyat hollarda investorlar sindikatlarga birlashtirilgan yirik tijorat banklaridir. Bu ularning har biri uchun kreditlash risklarini sezilarli darajada kamaytiradi va moliyalashtirish imkoniyatlarini oshiradi.

Yevroobligatsiyalarning sarmoyadorlar uchun jozibadorligi emitentning kredit reytingi va uning xalqaro bozordagi nufuzi bilan ta’minlanadi. Ular talabga ega va shuning uchun ularni ko'proq joylashtirish mumkin past foiz. Bir nechta mustaqillar mavjud reyting agentliklari emitentlar faoliyatini muntazam ravishda tahlil qilib, ularga ma'lum reyting bahosini beradi.

Evroobligatsiyalarni joylashtirish orqali xalqaro kreditlash ko'lami bir necha omillarga bog'liq:

Ishonchlilik - yevroobligatsiyalarni chiqaradigan kompaniyalar yirik xalqaro o'yinchilar bo'lib, ularning aksariyati ishonchli va o'z majburiyatlarini bajarishga qodir.
Jamg'arma - evroobligatsiyalar bozori soliqlarni tejash imkonini beruvchi emitent yoki investorning mahalliy qonunchiligining yurisdiktsiyasiga kirmaydi.
Anonimlik - ko'plab yevroobligatsiyalar taqdim etuvchiga chiqariladi, bu ularni inkognito rejimida investorlar o'rtasida taqsimlash imkonini beradi.
mavjudlik - yirik investitsiyalar uchun yevrobond bozori eng mos keladi, bu erda resurslar emitent ma'lum mezonlarga javob bersa, eng qulay hisoblanadi.

Evroobligatsiyalar bozorining ob'ektlari

Evro bozoriga joylashtirilgan yevroobligatsiyalar turli parametrlarga ko'ra bir necha turlarga bo'linishi mumkin.

Daromadni amalga oshirish uchun:

belgilangan stavka bilan - oldindan kelishilgan stavka, u butun joylashtirish muddati davomida amal qiladi;
o'zgaruvchan stavka bilan - qoida tariqasida, bu uzoq muddatli qimmatli qog'ozlar bo'lib, ular bo'yicha foiz stavkasi risklarni kamaytirish uchun ma'lum vaqtdan keyin muntazam ravishda ko'rib chiqiladi;
nol kupon bilan - bunday qimmatli qog'ozlar foydalanish uchun mo'ljallanmagan stavka foizi, chunki daromad ularning narxida oldindan qadoqlangan.

Yetuklik bo'yicha:

uzoq muddatli - ular uchun to'lov muddati 10 yildan va 40 yilgacha yetishi mumkin;
o'rta muddatli - o'rtacha 1 yildan 10 yilgacha muddatga ega;
qisqa muddatli - kamroq tarqalgan, ular uchun etuklik 1 yilgacha.

Evroobligatsiyalar nominal shaklda va taqdim etuvchiga chiqarilishi mumkin. Emitentning ishonchliligiga qarab, ular himoyalangan yoki ta'minlanmagan bo'lishi mumkin. Ikkinchisi bo'lgan mamlakatlar tomonidan chiqariladi rivojlangan iqtisodiyotlar kredit ball yuqoriroq bo'lsa, bunday hollarda ishonchlilikka asoslanadi.

Evroobligatsiyalar bozorida ko'plab sub'ektlar faoliyat yuritadi, ularning har biri o'z maqsadini ko'zlaydi.

Emitentlar ko'pincha katta yirik kompaniyalar, ularning faoliyati juda katta miqyosda, milliy moliya institutlari, ba'zi shtatlar. Bu tashkilotlarning barchasi kerak qarz mablag'lari, ko'pincha uzoq muddatli va keng miqyosda. Ular Evropa bozorida chiqariladi, shuning uchun investorlarning mablag'larini jalb qiladi. Shuni ta'kidlash kerakki, emitentlar yuqori reytingga ega bo'lishi kerak, aks holda ularning obligatsiyalari talabga ega bo'lmaydi. Garchi ba'zi investorlar reytingi past bo'lgan kompaniya yoki mamlakatlarning obligatsiyalariga sarmoya kiritish orqali xavfli operatsiyalarni amalga oshirishlari mumkin, chunki ular bo'yicha foizlar va shuning uchun ancha yuqori. Odatda bunday qimmatli qog'ozlar ta'minlanadi.

Investorlar evro obligatsiyalarning xaridorlari. Bular o'zlarining yoki ishonib topshirilgan aktivlarini Evropa bozoridagi obligatsiyalarga investitsiya qiladigan va shu orqali daromad keltiradigan kompaniyalardir. Ko'pincha bunday investorlar har xil sug'urta kompaniyalari, depozit nobank tashkilotlari va mablag'lari. Bu kompaniyalar foydalanadi moliyaviy aktivlar shaxsiy manfaat uchun.

Vositachilar - daromad olish maqsadida joylashtirilgan yevroobligatsiyalarni sotib oladigan bozor sub'ektlari. Ular investitsiyalarni yevrodepozitlar va boshqa resurslar hisobiga amalga oshiradilar, ular arzonroq narxda jalb qiladilar.

Barcha muhim United Traders voqealaridan xabardor bo'ling - obuna bo'ling