Munitsipalitetning qimmatli qog'ozlari. Test: Munitsipal qimmatli qog'ozlar. Qimmatli qog'ozlarning funktsiyalari

Davlat qimmatli qog'ozlari - qarzdor davlat bo'lgan ssuda munosabatlarini tasdiqlovchi har qanday qimmatli qog'ozlar; davlat hokimiyati yoki boshqaruv.

Davlat qimmatli qog'ozlari bozor iqtisodiyotiga ega bo'lgan ko'plab mamlakatlar tomonidan chiqariladi. Davlat qimmatli qog'ozlarini chiqarishdan maqsad birinchi navbatda kamomadni moliyalashtirishdir davlat byudjeti, pul mablag'larini boshqarish, moliyalashtirish ma'lum investitsion loyihalar(masalan, Yaponiyada davlat "qurilish" obligatsiyalari chiqariladi, ular orqali ijtimoiy loyihalar amalga oshiriladi). Boshqa maqsadlar ham bo'lishi mumkin. Shunday qilib, 1988 yilda Buyuk Britaniyada ECUda nominallangan davlat obligatsiyalari chiqarildi. Bu qimmatli qog'ozlar davlat byudjetini moliyalashtirish bilan bog'liq emas edi, ularni chiqarishdan maqsad mamlakatning valyuta zaxiralarini to'ldirish edi. Ba'zi mamlakatlarda davlat qimmatli qog'ozlari o'tkazish uchun keng qo'llaniladi pul-kredit siyosati ustidagi operatsiyalar orqali ochiq bozor. Ochiq bozor operatsiyalari oldi va sotilayapti markaziy bank qimmatli qog'ozlar mamlakatlari, ko'pincha davlat qimmatli qog'ozlari. Markaziy bank tomonidan qimmatli qog'ozlarni sotib olishda pul massasi muomalada kengayadi, sotishda u qisqaradi.

Hozirgi vaqtda Rossiyada "Davlat va munitsipal qimmatli qog'ozlarni chiqarish va muomala qilishning o'ziga xos xususiyatlari to'g'risida" qonun qabul qilindi. Ushbu qonunga ko'ra biz quyidagilarni ajratishimiz mumkin:

Federal davlat qimmatli qog'ozlari

Federatsiya sub'ektlarining davlat qimmatli qog'ozlari

munitsipal qimmatli qog'ozlar.

Davlat va munitsipal qimmatli qog'ozlar obligatsiyalar yoki boshqa emissiyaviy qimmatli qog'ozlar ko'rinishida nomli va taqdim qiluvchiga chiqarilishi mumkin. Davlat qimmatli qog'ozlari ham ichki, ham tashqi qarzni tashkil qilishi va rubl va rublda ifodalanishi mumkin xorijiy valyuta. Munitsipal qimmatli qog'ozlar tashqi qarzni tashkil eta olmaydi va faqat rubl nominalida chiqariladi.

1998 yil avgustgacha davlat qimmatli qog'ozlari bozori Rossiya fond bozorining eng rivojlangan segmenti edi. Davlat har doim eng katta qarz oluvchilardan biri hisoblanadi. Hatto Sovet Ittifoqida, deyarli to'liq markazlashuvga qaramasdan moliyaviy resurslar davlat qo'lida va moliya bozorining yo'qligi, ammo davlat obligatsiyalari chiqarildi (masalan, 1922 yildan 1957 yilgacha bo'lgan davrda SSSRda 60 ga yaqin davlat obligatsiyalari, 1957 - 1990 yillarda - 5 ta shunday kreditlar). Bu kreditlarning sarmoyadorlari aholi edi.

XX asrning 90-yillarida Rossiyada davlat qimmatli qog'ozlar bozori jadal rivojlandi. Xususiylashtirish cheki ("voucher") - 1992 yilda paydo bo'lgan, o'z-o'zidan paydo bo'lgan birinchi ommaviy qimmatli qog'ozga aylandi. ikkilamchi bozor muomalaga chiqarilgandan so'ng deyarli darhol shakllangan. Bu moliya bozoridagi operatsiyalar uchun ruslarga "ta'm" bergan vaucher edi.

20-asrning 90-yillari boshlarida rus davlati juda jiddiy moliyaviy muammolarga duch keldi, ulardan biri ulkan taqchillik edi federal byudjet, bu pul masalasi bilan qoplangan edi. Natijada, Rossiya giperinflyatsiya yoqasida qoldi, inflyatsiya yiliga yuzlab foizni tashkil etdi. Inflyatsion bo'lmagan qamrov manbalarini topishga harakat qilish byudjet taqchilligi ga boshla tez rivojlanish davlat qimmatli qog'ozlari bozori. Savdoni texnologik qo'llab-quvvatlashning shakllanishi tezlashdi, buning natijasida Moskva banklararo valyuta birjasining Rossiya savdo tizimi, keyinchalik mintaqaviy birjalar, ular orqali dastlab faqat davlat qisqa muddatli majburiyatlari (DKO) bilan operatsiyalar amalga oshirildi, keyinchalik. boshqa qimmatli qog'ozlar bilan (o'zgaruvchan va doimiy kuponli federal kredit obligatsiyalari, Tezyurar temir yo'l aktsiyadorlik jamiyatining obligatsiyalari) Evropa va dunyodagi eng yaxshilaridan biridir. Ushbu bozor, "GKO bozori", birinchi navbatda, ushbu moliyaviy vositalarga investitsiyalarning yuqori rentabelligi tufayli nafaqat Rossiya, balki xorijiy investorlar orasida ham tez mashhurlikka erishdi. Biroq, "haddan tashqari qizib ketgan", yuqori daromadli va natijada yuqori xavfli GKO bozori 1998 yil avgust oyida sodir bo'lgan qulashdan boshqa yordam bera olmadi. Davlat o'z qarzlarini to'lashdan bosh tortdi.

Bu davlat qimmatli qog'ozlari bozori o'z faoliyatini to'xtatganini anglatadimi? Albatta yo'q. "Bu bo'lishi mumkin emas, chunki bu hech qachon bo'lishi mumkin emas" (hatto direktiv markazlashgan iqtisodiyot davrida ham). Umid qilamizki, moliya bozorining ushbu segmenti qonunning qat’iy chegaralari doirasida yanada madaniyatli tarzda rivojlanadi. Ham emitentlar, ham ichki bozorlarda bir qator defoltlarni boshdan kechirgan investorlar Rossiya qarzi, qimmatli qog'ozlarni chiqarish va ularga investitsiya qilish to'g'risidagi qarorlar "ehtiyotkorlik bilan" bo'ladi - moliyaviy bozor rivojlanishining ob'ektiv qonunlarini bilish (va nafaqat mish-mishlar) asosida, balki pul olish istagiga asoslangan holda yanada muvozanatli bo'ladi. nima bo'lganda ham. Axir, davlat qimmatli qog'ozlar bozori, kabi moliya bozori umuman olganda, ob'ektiv zarur element bozor iqtisodiyoti, moliyaviy resurslarni qayta taqsimlash mexanizmi. Va agar bu mexanizm "soat kabi" ishlamay va to'xtamasdan ishlasa, bundan emitent ham, investor ham foyda ko'radi va Rossiya iqtisodiyoti umuman.

Ayni paytda muomalada qisqa muddatli, o'rta muddatli va uzoq muddatli davlat qimmatli qog'ozlari mavjud bo'lib, ular har ikkala nomidan chiqarilgan. Rossiya Federatsiyasi, va Rossiya Federatsiyasining alohida ta'sis sub'ektlari, munitsipalitetlar, Rossiya Bankining obligatsiyalari ham 1998 yil oxirida chiqarilgan. Rossiya valyutasi, va boshqa davlatlarning valyutalarida (masalan, AQSh dollarida, nemis markalarida). Muomalada "oddiy" dizayndagi kupon va diskont obligatsiyalari, shuningdek, yanada qiziqarli suzuvchi kupon obligatsiyalari, muomalasi "maxsus hafta" ni nazarda tutuvchi obligatsiyalar (1991 yil RSFSR Davlat respublika ichki krediti), yutuq obligatsiyalari. Oldin chiqarilgan "Oltin sertifikatlar", oltin bilan ifodalangan (1993), G'aznachilik veksellari (1994), obligatsiyalar, veksellar, soliq imtiyozlari xususiyatlarini birlashtirgan.

Hozirgi vaqtda Rossiya Federatsiyasi nomidan chiqarilgan davlat qimmatli qog'ozlarining quyidagi turlari muomalada:

Davlat Qisqa muddatli majburiyatlar(GKO)

Federal kredit obligatsiyalari (OFZ)

Davlat ichki obligatsiyalari valyuta krediti("to'rlar" deb ataladigan narsa)

Davlat jamg'arma obligatsiyalari

Evroobligatsiyalar – chet el valyutasida sotiladigan va xalqaro bozorda sotiladigan obligatsiyalar.

Rossiyada 1993 yildan beri davlat qisqa muddatli majburiyatlari (DKO) diskontli ro'yxatga olingan hujjatsiz qimmatli qog'ozlar sifatida chiqariladi. Ularning dizayni AQSH gʻaznachilik veksellaridan “oʻchirilgan” (darvoqe, “risksiz stavka” iborasi aynan shu Gʻaznachilik veksellariga tegishli. Bu AQSh gʻaznachilik veksellari “emitentning bankrotligi xavfidan xoli” degan maʼnoni anglatadi - lekin boshqa xavf turlaridan emas). GKO savdosi faqat orqali amalga oshiriladi savdo tizimi Moskva banklararo valyuta birjasi (MICEX) va mintaqaviy tizim valyuta birjalari(Sankt-Peterburg, Yekaterinburg, Vladivostok, Novosibirsk, Samara, Rostov, Nijniy Novgorodda). Ularning muomala muddati 1 yilgacha.

Obligatsiyalar federal kredit(OFZ) 1995 yilda o'rta muddatli ro'yxatdan o'tgan hujjatsiz kupon obligatsiyalari sifatida paydo bo'lgan. Ularning muomala muddati 1 yildan ortiq. Ushbu obligatsiyalar bo'yicha daromad turli muddatlarda (yiliga 1, 2 va 4 marta) turli muddatlarda foiz to'lovlari shaklida to'lanadi. Kupon sobit yoki suzuvchi bo'lishi mumkin. OFZlar, xuddi GKO kabi, MICX savdo tizimi orqali muomalada bo'ladi.

"Vebovki" 1993 yilda paydo bo'lgan. Gap shundaki, 1991 yilda SSSR Vneshekonombanki to'lovga layoqatsiz bo'lib chiqdi, yuridik va yuridik shaxslarning valyuta hisobvaraqlari. shaxslar. 1993 yilda qarz yuridik shaxslar davlat ichki valyuta ssudasining obligatsiyalari (OGVVZ) obligatsiyalari zayom shaklida chiqarildi. Ushbu kredit obligatsiyalarning 5 transhi sifatida chiqarilgan turli atamalar to'lov muddati (1 yildan 15 yilgacha), AQSH dollarida ko'rsatilgan. Obligatsiyalar yillik kupon toʻlovi 3% boʻlgan hujjatli qimmatli qogʻozlar sifatida chiqarilgan. Keyinchalik bu obligatsiyalarning yana 2 ta transhi chiqarildi. OGVVZ qarzni sekyuritizatsiya qilishga misoldir. Sekyuritizatsiya - bu qarzni muomaladagi qimmatli qog'ozlarga aylantirish (qayta ro'yxatdan o'tkazish).

Davlat jamg'arma krediti obligatsiyalari (OGSS) asosan jismoniy shaxslar uchun mo'ljallangan edi. Ular birinchi marta 1995 yilda chiqarilgan. Bular muddati bir yildan ortiq bo'lgan hujjatli kuponli obligatsiyalardir. Ushbu obligatsiyalar bo'yicha to'lov agenti Rossiya Sberbanki bo'lib, u erda investorlar foiz to'lovlarini olish va qarzning asosiy summasini (obligatsiyaning o'zi) to'lash uchun murojaat qilishadi.

1996 yilda Rossiya obligatsiyalar ssudalari uchun tashqi bozorga - yevrobond bozoriga kirdi.

Evropa qog'oz bozori XX asrning 60-yillarida shakllana boshladi. "Evro" nomi an'anaga hurmatdir, chunki birinchi bunday qog'ozlar Evropada paydo bo'lgan. Hozirgi vaqtda bu haqiqatan ham global qimmatli qog'ozlar bozori bo'lib, unda turli mamlakatlar vakillari emitentlar, investorlar va vositachilar sifatida ishlaydi.

Europaper emitent uchun xorijiy valyutada chiqarilgan va ushbu valyuta ham xorijiy bo'lgan xorijiy investorlar o'rtasida joylashtirilgan qimmatli qog'ozlar. Evroaksiyalar, yevroobligatsiyalar va qisqa muddatli yevropaperlar (veksellar) mavjud. Ushbu qimmatli qog'ozlarning emitentlari nafaqat davlatlar, balki xususiy kompaniyalar ham bo'lishi mumkin.

Yevrobondlar bozorining asosiy moliyaviy markazlari London, Lyuksemburg, Syurixdir. Bitimlar bo'yicha hisob-kitoblar ikkita depozitar kliring tizimi - Sedel va Euroclear orqali amalga oshiriladi (2000 yilda Sedel Frankfurt kliring tashkiloti bilan birlashtirildi. Birja va Clearstream supertizimi shakllandi).

Evrobond bozori tartibga solinadigan bozordir. 1969 yilda ISMA - Xalqaro ishtirokchilar uyushmasi tashkil etildi fond bozorlari. Ushbu assotsiatsiya batafsil va keng qamrovli tartibga solish tizimini ishlab chiqdi, jumladan, bitimlar tuzish, bitimlar tuzish qoidalari, xulq-atvor etikasi va nizolarni hal qilish tartiblari.

Ayni paytda muomalada Rossiya yevroobligatsiyalarining AQSh dollari, nemis markasi va italyan lirasidagi 11 ta chiqarilishi mavjud. Ulardan eng uzunining muddati 2030 yilda, eng yuqori kupon stavkasi 12,75% (muddati 2028 yil)

kvitansiya ombori kirim guvohnomasi

Rossiyada kommunal qarzlar bozori 1992 yilda rivojlana boshladi.

Munitsipal qimmatli qog'ozlar mahalliy hokimiyat organlarining tanqislik holatida moliyaviy resurslarni jalb qilish usulidir mahalliy byudjet yoki qarz qimmatli qog‘ozlarini chiqarish yo‘li bilan byudjetdan tashqari maqsadlarda.

Bunday qimmatli qog'ozlarni chiqarishdan maqsad mahalliy byudjetning vaqtinchalik taqchilligini qoplash bo'lishi mumkin; yillik byudjetda mavjud bo'lmagan bir martalik katta mablag'larni talab qiladigan notijorat ob'ektlarini moliyalashtirish; ijtimoiy ob'ektlarni qurish, rekonstruksiya qilish va ta'mirlash.

Munitsipal qimmatli qog'ozlar odatda munitsipal obligatsiyalar shaklida chiqariladi, kamroq tez-tez veksellar. Ular yuridik va jismoniy shaxslar uchun soliqqa tortish, shuningdek chiqarish va muomalada bo‘lish tartibi bo‘yicha davlat qimmatli qog‘ozlari maqomiga ega.

Munitsipal qimmatli qog'ozlarning asosiy investorlari mahalliy aholi, tijorat banklari, sug'urta va pensiya jamg'armalari, boshqa tashkilot va korxonalar. Ushbu qimmatli qog'ozlarni sotib olish ularning yuqori daromadliligi va ishonchliligi tufayli investorlar uchun foydalidir. Munitsipal qimmatli qog'ozlarning garovi odatda tegishli byudjetning umumiy daromadlari yoki ularning ayrim turlari; kommunal mulk yoki munitsipal obligatsiyalar chiqarilgan investitsiya loyihalarini amalga oshirishdan olingan daromadlar.

federal qonun 1998 yil 29 iyuldagi 136-FZ-sonli "Davlat va munitsipal qimmatli qog'ozlarni chiqarish va muomalasi xususiyatlari to'g'risida" gi Rossiyada davlat qimmatli qog'ozlarini taqsimlash quyidagicha:

- federal davlat qimmatli qog'ozlari, ya'ni. federal hukumat tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar;
- Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining davlat qimmatli qog'ozlari, ya'ni. ushbu shaxslar tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar hukumat nazorati ostida;
- munitsipal qimmatli qog'ozlar, ya'ni. nomidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar munitsipalitet.

Boshqacha qilib aytganda, faqat federal qog'ozlar va Federatsiya sub'ektlarining qog'ozlari davlat qimmatli qog'ozlari huquqiy maqomiga ega, shahar qimmatli qog'ozlari esa bu maqomdan mahrum.

Biroq, mohiyatan, ro'yxatga olingan barcha qimmatli qog'ozlar guruhlari davlat qimmatli qog'ozlari hisoblanadi, chunki ular davlat boshqaruvi organi nomidan chiqariladi.

Demak, munitsipal qimmatli qog'ozlar mahalliy byudjet taqchilligi yuzaga kelgan taqdirda mahalliy davlat hokimiyati organlari tomonidan yoki byudjetdan tashqari jamg'armalarga qarzdorlik qimmatli qog'ozlarini chiqarish orqali moliyaviy resurslarni jalb qilish usulidir.

Munitsipal kreditlarning ikkita asosiy shakli mavjud:

- munitsipal qimmatli qog'ozlarni chiqarish;
- kreditlar.

Munitsipal qimmatli qog'ozlar, yuqorida aytib o'tilganidek, odatda munitsipal obligatsiyalar shaklida chiqariladi, kamroq tez-tez veksellar.

Kredit ham berilishi mumkin byudjet liniyasi- yuqori turuvchi byudjetlarning yoki tijorat banklarining byudjet ssudalari. Ikkinchi holda, mahalliy hokimiyat organlariga beriladigan kredit odatda boshqa korxona va tashkilotlarga berilgan shunga o'xshash kreditlardan farq qilmaydi.

Kredit shaklini tanlashda, bir tomondan, uning narxi hal qiluvchi ahamiyatga ega, ya'ni. mahalliy hokimiyat tomonidan jalb qilingan resurslar uchun to'lashi kerak bo'lgan to'lov va boshqa tomondan, tegishli kapital bozorida zarur miqdorda moliyaviy resurslar mavjudligi.

Jahon amaliyotida munitsipal qimmatli qog'ozlarni chiqarish asosiy shakl hisoblanadi kommunal kredit chunki tijorat banklaridan kredit olishdan arzonroq, bu qimmatli qog‘ozlarga soliq imtiyozlari berilganligi sababli.

Munitsipal qimmatli qog‘ozlar yuridik va jismoniy shaxslar uchun soliqqa tortish, shuningdek chiqarish va muomalada bo‘lish tartibi bo‘yicha davlat qimmatli qog‘ozlari maqomiga ega.

Investorlar. Yuqorida aytib o'tilganidek, munitsipal qimmatli qog'ozlarning asosiy xaridorlari mahalliy aholi, tijorat banklari, sug'urta va pensiya jamg'armalari, boshqa tashkilot va korxonalardir.

rentabellik va ishonchlilik. Ushbu qimmatli qog'ozlarni sotib olish ikki asosiy sababga ko'ra investorlar uchun jozibador:

- nisbatan yuqori yakuniy rentabellik bank depozitlari soliq imtiyozlari orqali;
- bu qimmatli qog'ozlarning erkin joylashtirishga nisbatan yuqori ishonchliligi Pul qimmatli qog'ozlarga aktsiyadorlik jamiyatlari yoki banklarga.

Munitsipal qimmatli qog'ozlardan ham ishonchliroq, faqat federal davlat qimmatli qog'ozlari mavjud.

Munitsipal qimmatli qog'ozlar odatda tegishli byudjet daromadlari yoki ularning ayrim turlari, munitsipal mulk yoki munitsipal obligatsiyalar chiqarilgan investitsiya loyihalarini amalga oshirishdan olingan daromadlar bilan ta'minlanadi.

Chiqarish va aylanish mexanizmi.

Mahalliy zayom kreditlarini berish holatlari hatto SSSR amaliyotida ham ma'lum. Misol uchun, 1929 yil mart oyida bunday kredit Moskva hokimiyati tomonidan maktab, kasalxona va shahar qurilishi ehtiyojlari uchun berildi.

Rossiya Federatsiyasining milliy-davlat va ma'muriy-hududiy tuzilmalarining organlari munitsipal obligatsiyalarning emitentlari sifatida ishtirok etishlari mumkin:

- viloyat - respublika;
- tuman - tuman;
- shahar.

Munitsipal ssuda va uni chiqarish shakli, odatda munitsipal obligatsiyalar ko'rinishidagi qaror boshqaruv organi tomonidan qabul qilinadi. mahalliy hukumat. Munitsipal zayomni joylashtirish bir yoki bir nechta vakolatli tijorat banklari orqali yoki boshqa banklar orqali amalga oshiriladi. tijorat tuzilmalari. Munitsipal kreditlarni joylashtirish uchun bunday vositachilarni tanlash mahalliy hokimiyat organlarining obligatsiyalarni chiqarish va muomalaga chiqarish xarajatlarini minimallashtirishni hisobga olgan holda tanlov asosida amalga oshirilishi kerak. Vakolatli bank (yoki banklar) o'z filiallari, boshqa banklarning filiallari yoki boshqalar orqali moliyaviy kompaniyalar, bu bilan u, o'z navbatida, munitsipal ssudani joylashtirish bo'yicha shartnomalar tuzadi, munitsipal obligatsiyalarni ularning oxirgi egalariga, birinchi navbatda aholiga, har xil turdagi sotadi. moliyaviy mablag'lar va boshqalar.Odatda munitsipal obligatsiyalar erkin o'tkazilishi mumkin, ya'ni. ularning egalari birjada obligatsiyalarni erkin sotishlari va sotib olishlari mumkin birjadan tashqari bozorlar obligatsiyali ssuda berilgan butun davrdagi qimmatli qog'ozlar. Muddat tugagach, obligatsiyalar emitent tomonidan o'z nominal qiymati bo'yicha (agar bu kredit shartlarida nazarda tutilgan bo'lsa, tegishli daromad to'langan holda) sotib olinadi (sotib olinadi).

Korporativ obligatsiyalar singari, munitsipal obligatsiyalar ham chiqarilishi mumkin:

- nominal va egasi;
- har qanday davr uchun (shu jumladan bir yil);
- cheklovsiz yoki muomala qilish imkoniyatini cheklash bilan;
- mol-mulk bilan ta'minlangan yoki garovsiz (muayyan ob'ektlardan olingan daromad evaziga obligatsiyalar chiqarishda garov);
- kupon va kuponsiz;
- ham ketma-ket (kredit muddati ichida summani to'lash), ham shoshilinch (bilan yagona atama sotib olish: cho'kish fondi bilan yoki bo'lmagan holda);
- doimiy va o'zgaruvchan foizlar bilan;
- emitent tomonidan qaytarib olinadigan va qaytarib olinmaydigan;
- cho'kish fondi bilan va bo'lmagan holda;
- qayta sotish huquqi bilan va usiz;
- nol kupon sifatida;
- investor oldidagi sug'urta majburiyatlari bilan va ularsiz;
- munitsipal obligatsiyalarning turli emissiyalarining "ish staji bo'yicha" va "ozchilik" bo'ysunishi bilan.

Mahalliy hokimiyat organlarining obligatsiyalari davlat tarkibiga kirmaydi ichki qarz va shunga ko'ra, ularga davlat qarzi bo'yicha belgilangan cheklovlar va qoidalar qo'llanilmaydi.

Mahalliy hokimiyat organlarining obligatsiyalarining tasnifini ko'rib chiqing.

Qarzni to'lash bo'yicha umumiy majburiyat bo'yicha obligatsiyalar:

Qarzni to'lash va foizlarni to'lash bo'yicha umumiy majburiyat bo'yicha garovsiz chiqarilgan obligatsiyalar. Majburiyatlarning bajarilishi hokimiyatning soliqlarni undirish bo'yicha umumiy imkoniyatlari bilan qoplanadi. Shu bilan birga, chiqarish shartlari umumiy soliq qobiliyatini aniqlashga aniqlik kiritadi. Ular, odatda, yildan yilga o'tadigan umumiy mahalliy byudjet taqchilligining xaridori uchun chiqariladi.

Bilan umumiy majburiyat obligatsiyalari cheklangan qamrov soliqqa tortish qobiliyati bo'yicha:

Qarzni to'lash va foizlarni to'lash bo'yicha umumiy majburiyat bo'yicha garovsiz chiqarilgan obligatsiyalar. Majburiyatlarning bajarilishi hokimiyatning soliqlarni yig'ish bo'yicha umumiy qobiliyati bilan emas, balki aniq soliq manbai - undirish bilan qoplanadi. soliq to'lovlari muayyan turdagi, to'lovlar, jarimalar va boshqalar.

Maqsadli daromad olish uchun obligatsiyalar, shu jumladan aniq ob'ektlarni qurish uchun maqsadli obligatsiyalar, ulardan tushgan mablag'lar kreditni to'lashga yo'naltiriladi:

Majburiyatlarning bajarilishi ma'lum bir loyihadan olingan daromadlar bilan ta'minlangan obligatsiyalar (ro'yxatga olingan ssuda orqali to'plangan mablag'lar amalga oshirish uchun ajratiladi). Masalan, aeroportlar qurilishi (havo kompaniyalari tomonidan ob'ektlardan foydalanganlik uchun to'lovlar), dengiz portlari (terminallardan foydalanganlik uchun ijara to'lovlari).

Obligatsiyalar chiqarilishi mumkin:

- qurilish, modernizatsiya, ta'mirlash va boshqalar uchun. daromadlari ularni to'lashga yo'naltiriladigan ob'ektlar;
- boshqa maqsadlar uchun, lekin munitsipal mulk bo'lgan ob'ektlardan olingan daromadlar bo'yicha.

Odatda, emissiya shartlarida daromadning qaysi qismi obligatsiyalar egalari oldidagi majburiyatlarni to‘lashga yo‘naltirilishi, qaysi qismi esa daromad keltiruvchi ob’ektni ishlatish, uni ta’mirlash va modernizatsiya qilish bo‘yicha joriy xarajatlarni qoplashga yo‘naltirilishini puxtalik bilan belgilaydi.

Byudjet pul taqchilligini qoplash uchun kutilayotgan soliq yoki boshqa daromadlarga nisbatan qisqa muddatli obligatsiyalar:

- naqd puldagi bo'shliqlarni qoplash uchun mahalliy hokimiyat organlari tomonidan quyidagi to'lov opsiyalari bilan qisqa muddatli (3-12 oy) obligatsiyalar chiqariladi:
- a) kelgusi soliqlar hisobiga;
- b) soliq to'lovlari miqdorini belgilashda obligatsiyalarga qo'yilgan mablag'larni soliq to'lovchilarga hisob-kitob qilish yo'li bilan;
- v) yuqori budjetlardan kutilayotgan kelajakdagi subsidiyalar doirasida;
- d) kommunal mulkda bo'lgan ob'ektlardan olingan daromadlar bo'yicha;
- e) ko'rsatilgan to'lov manbalarini ulush asosida birlashtirish.

Umuman olganda, munitsipal obligatsiyalar qimmatli qog'ozlarning asosiy turlaridan biri sifatida umumiy obligatsiyalarga tegishli nazariy qoidalarga bo'ysunadi. Ularni joylashtirish amaldagi qonun hujjatlariga muvofiq (yopiq yoki ochiq obuna) amalga oshiriladi va bu obligatsiyalar boshqa qimmatli qog‘ozlar qatorida tegishli birja yoki birjadan tashqari bozorda sotilishi va sotib olinishi mumkin.

Qimmat baho qog'ozlar federatsiya sub'ektlari yoki hududiy boshqarmalar darajasida mahalliy hokimiyat organlari tomonidan chiqariladi.

Munitsipal qimmatli qog'ozlarning (MSB) asosiy vazifasi mahalliy byudjet taqchilligini to'ldirish va xarajatlari byudjetda nazarda tutilmagan yoki uzoq muddatli istiqbolli loyihalarni amalga oshirish uchun notijorat loyihalarni amalga oshirish uchun tashqaridan investitsiyalarni jalb qilishdir. Uzoq muddat to'lov.

MCBni emitenti Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi bo'lgan federal kreditning davlat qimmatli qog'ozlari bilan aralashtirib yubormaslik kerak. MCBlar davlatga tegishli emas, bu, albatta, ularni kamroq ishonchli qiladi, ammo shunga qaramay, ular investitsiya xavfi ancha past bo'lgan qimmatli qog'ozlardir.

Ustida Rossiya bozori bu moliyaviy vositalar 1992 yilda paydo bo'lgan va shundan beri ularning investorlar orasida mashhurligi faqat o'sdi.

MCB turlari va ta'minlanishi

Ko'pincha, MCBlar obligatsiyalar shaklida, ba'zan esa - veksellar yoki uy-joy sertifikatlari ko'rinishida, qarz mablag'lari hisobidan qurilgan uy-joy olish huquqini beradi. Bunday aktivlarning asosiy xaridorlari aholi, banklar va investitsiya fondlari hisoblanadi.

Mahalliy hokimiyat organlarining quyidagi majburiyatlari mavjud:

kuponli (daromadlilik nominal qiymatiga nisbatan foiz sifatida belgilanadi) va nol kuponli (daromadlilik nominal qiymati va sotib olish bahosi o‘rtasidagi farq) obligatsiyalar;
maxsus va maqsadli kommunal kreditlar;
foizli va foizsiz obligatsiyalar.

MCB har doim qandaydir garov bilan ta'minlanadi, ular quyidagilar bo'lishi mumkin:

mahalliy byudjetga tushadigan soliqlar;
tijorat investitsiya loyihasidan foyda;
rossiya Federatsiyasi hukumatining kafolatlari;
federatsiya sub'ektining balansida bo'lgan har qanday turdagi mulk.

MCBni joylashtirish erkin savdo shaklida ham, shaklida ham amalga oshirilishi mumkin dastlabki joylashtirish.

Garovga bo'lgan ehtiyoj davlatni ruxsat etilgan hajmga cheklovlar o'rnatish orqali MCB chiqarilishini nazorat qilishga majbur qiladi. kredit mablag'lari dan oshmasligi kerak:

Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ekti byudjeti daromadlarining 30 foizi;
mahalliy byudjet daromadlarining 15 foizi.

Bundan tashqari, MCB uchun qarzga xizmat ko'rsatish mahalliy byudjetning xarajatlar qismining 15 foizidan oshmasligi kerak.

Investitsion ob'ekt sifatida MCB ning afzalliklari va kamchiliklari

MCBning muqobil investitsiya ob'ektlari bilan solishtirganda shubhasiz afzalligi:

keng qo'llanilishi va emissiya hajmining o'sishining keyingi istiqbollari;
xavfsizlikning ishonchliligi va mavjudligi;
Naqd pulsiz qaytarish imkoniyati. Boshqa emitentlarning qimmatli qog'ozlari to'lov sifatida qabul qilinadi; yer va turar-joy va noturar joy ko'chmas mulk.

Nisbiy ma'lumotlar bo'shliqlari moliyaviy vositalar quyidagi:

MCB federal qimmatli qog'ozlarga yutqazadigan pul emissiyasini qoplashning mumkin emasligi;
qonun hujjatlariga o'zgartirishlar kiritilganda yuqori darajadagi tavakkalchilik va, qoida tariqasida, chiqarilgan qimmatli qog'ozlar uchun mahalliy hokimiyat organlarining qonun bilan belgilangan javobgarligi yo'qligi.

Umuman olganda, MCBlar investitsiya maqsadi sifatida juda jozibali. Mavjud kamchiliklar ko'proq fors-major holatlarining oqibatlari bilan bog'liq, ammo barqaror iqtisodiyotda ushbu turdagi qimmatli qog'ozlar investorga kafolatlangan foyda keltira oladigan ishonchli vositadir.

Federal sub'ektlar yoki hududiy ma'muriyatlar darajasida mahalliy hokimiyat organlari tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar.

Ushbu moliyaviy vositalar Rossiya bozorida 1992 yilda paydo bo'lgan va shundan beri ularning investorlar orasida mashhurligi o'sib bormoqda.

MCB turlari va ta'minlanishi

Mahalliy hokimiyat organlarining quyidagi majburiyatlari mavjud:

kuponli (daromadlilik nominal qiymatiga nisbatan foiz sifatida belgilanadi) va nol kuponli (daromadlilik nominal qiymati va sotib olish bahosi o‘rtasidagi farq) obligatsiyalar;
maxsus va maqsadli kommunal kreditlar;
foizli va foizsiz obligatsiyalar.

MCB har doim qandaydir garov bilan ta'minlanadi, ular quyidagilar bo'lishi mumkin:

mahalliy byudjetga tushadigan soliqlar;
tijorat investitsiya loyihasidan foyda;
rossiya Federatsiyasi hukumatining kafolatlari;
federatsiya sub'ektining balansida bo'lgan har qanday turdagi mulk.

MCBni joylashtirish erkin sotish shaklida ham, dastlabki joylashtirish shaklida ham amalga oshirilishi mumkin.

Garovga bo'lgan ehtiyoj davlatni kredit mablag'larining ruxsat etilgan miqdoriga cheklovlar o'rnatish orqali MCB chiqarilishini nazorat qilishga majbur qiladi, ular quyidagilardan oshmasligi kerak:

Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ekti byudjeti daromadlarining 30 foizi;
mahalliy byudjet daromadlarining 15 foizi.

Bundan tashqari, MCB uchun qarzga xizmat ko'rsatish mahalliy byudjetning xarajatlar qismining 15 foizidan oshmasligi kerak.

Investitsion ob'ekt sifatida MCB ning afzalliklari va kamchiliklari

MCBning muqobil investitsiya ob'ektlari bilan solishtirganda shubhasiz afzalligi:

keng qo'llanilishi va emissiya hajmining o'sishining keyingi istiqbollari;
xavfsizlikning ishonchliligi va mavjudligi;
Naqd pulsiz qaytarish imkoniyati. To‘lov sifatida boshqa emitentlarning qimmatli qog‘ozlari, yer uchastkalari hamda turar-joy va noturar joy ko‘chmas mulklari qabul qilinadi.

Ushbu moliyaviy vositalarning nisbatan kamchiliklari quyidagilardan iborat:

MCB federal qimmatli qog'ozlarga yutqazadigan pul emissiyasini qoplashning mumkin emasligi;
qonun hujjatlariga o'zgartirishlar kiritilganda yuqori darajadagi tavakkalchilik va, qoida tariqasida, chiqarilgan qimmatli qog'ozlar uchun mahalliy hokimiyat organlarining qonun bilan belgilangan javobgarligi yo'qligi.

Davlat qimmatli qog'ozlari - davlat nomidan g'aznachilik, boshqa vakolatli organlar tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar turi. moliya organi yoki davlat ssudalarini joylashtirish va mablag‘larni davlat byudjeti (mahalliy byudjetlar) daromadlarini to‘ldirish, byudjet taqchilligini qoplash va rasmiylashtirish maqsadida mahalliy hokimiyat organlari davlat qarzi.

Rossiya Federatsiyasida davlat qimmatli qog'ozlari davlat qarzini shakllantirishning eng madaniyatli bozor usuli hisoblanadi. Ular daromadlar va xarajatlar o‘rtasidagi o‘z vaqtida mos kelmaslik oqibatida yuzaga keladigan qisqa tafovutlarni qoplash orqali davlat byudjetining kassa ijrosini ta’minlaydi. soliq tushumlari va byudjet xarajatlari. Pul mablag'larini davlat qimmatli qog'ozlariga joylashtirish orqali katta ijtimoiy-iqtisodiy ahamiyatga ega bo'lgan maqsadli davlat va mahalliy dasturlarni moliyalashtirish uchun mablag'lar safarbar qilinadi.

Shunday qilib, davlat qimmatli qog'ozlarini chiqarish (emissiya) quyidagi vazifalarni hal qilishga qaratilgan:

1. davlat byudjeti taqchilligini qoplash;

2. byudjetdagi pul bo'shliqlarini qoplash;

3. yirik loyihalarni amalga oshirish uchun moliyaviy resurslarni jalb qilish;

4. boshqa davlat qimmatli qog'ozlari bo'yicha qarzlarni to'lash uchun mablag'larni jalb qilish.

Davlat qimmatli qog'ozlari, qoida tariqasida, har qanday boshqa qimmatli qog'ozlar va aktivlarga nisbatan ikkita juda katta afzalliklarga ega. Birinchidan, bu investitsiya qilingan mablag'lar uchun ishonchlilikning eng yuqori nisbiy darajasi va shunga mos ravishda minimal xavf asosiy kapitalni yo'qotish va undan daromad olish. Ikkinchidan, - boshqa qimmatli qog'ozlar yoki kapital qo'yilmalarning yo'nalishlari bilan solishtirganda eng imtiyozli soliqqa tortish. Ko'pincha davlat qimmatli qog'ozlari bo'yicha ular bilan tuzilgan bitimlar va olingan daromadlar uchun soliq olinmaydi.

Davlat qimmatli qog'ozlarini joylashtirish odatda orqali amalga oshiriladi markaziy banklar yoki Moliya vazirligi. Chiqarilgan obligatsiyalar turiga qarab, asosiy investorlar quyidagilardir: Sug'urta kompaniyalari, banklar, investitsiya kompaniyalari va mablag'lar.

Davlat qimmatli qog'ozlari turli usullar bilan joylashtiriladi: bular auktsionlar, ochiq savdo hammaga qat'iy belgilangan narxlarda, investorlarning ma'lum bir doirasi o'rtasida yopiq taqsimlash va h.k.

Davlat qimmatli qog'ozlari, qoida tariqasida, obligatsiyalar bozorida etakchi o'rinni egallaydi, bu erda ularning ulushi 50% ga etadi va shuning uchun butun qimmatli qog'ozlar bozorida, chunki ikkinchisida obligatsiyalar ustunlik qiladi. Davlat qimmatli qog'ozlari tarkibida o'rta va uzoq muddatli obligatsiyalar eng katta ulushga ega, ammo alohida mamlakatlar davlat qimmatli qog'ozlari bozorining o'rni va tuzilishini tavsiflovchi ko'rsatkichlarning sezilarli darajada tarqalishi mavjud.

Davlat va munitsipal qimmatli qog'ozlar 1998 yil 29 iyuldagi 136-FZ-sonli "Davlat va munitsipal qimmatli qog'ozlarni chiqarish va muomala qilishning o'ziga xos xususiyatlari to'g'risida" gi Federal qonuniga muvofiq emissiyaviy qimmatli qog'ozlar bilan bog'liq obligatsiyalar yoki boshqa qimmatli qog'ozlar shaklida chiqarilishi mumkin. ".

Munitsipal qimmatli qog'ozlar - Rossiya Federatsiyasida, obligatsiyalar, uy-joy sertifikatlari va mahalliy hokimiyat organlari tomonidan chiqarilgan boshqa qimmatli qog'ozlar. Munitsipal obligatsiyalar faqat munitsipalitetning ustavida belgilangan tartibda tasdiqlangan shaharni rivojlantirish loyihalari dasturlarini amalga oshirish uchun chiqariladi. Obligatsiyalar chiqarish mahalliy hokimiyat organlarining mulki va mablag'lari bilan ta'minlanadi. Munitsipal obligatsiyalar bo'yicha majburiyatlarni bajarish mahalliy g'azna mablag'lari hisobidan amalga oshiriladi. huquqiy akt joriy uchun mahalliy byudjet bo'yicha mahalliy hokimiyat moliyaviy yil. Mahalliy davlat hokimiyati organlarining qarz majburiyatlarining ruxsat etilgan maksimal miqdori mahalliy byudjetning xarajatlar qismi miqdorining 15 foizidan oshmasligi kerak.

Davlat qimmatli qog'ozlarini quyidagilarga bo'lish mumkin:

1. Qarz olish shartlari bo'yicha:

Qisqa muddatli - 1 yilgacha qarz olish shartlari bilan;

O'rta muddatli - 1 yildan 5 yilgacha muddatga;

Uzoq muddatli - 5 yildan ortiq muddatga.

2. Daromad olish usuliga ko‘ra:

Chegirma - investorlarga nominaldan past narxda sotiladi. To'lovdan so'ng investor nominal qiymat va sotib olish bahosi o'rtasidagi farq ko'rinishida daromad oladi;

Kupon - kuponlar bilan beriladi, ular uchun kupon daromadi ma'lum bir chastota bilan to'lanadi;

Foizlar - qimmatli qog'ozlar, stavka foizi tuzatish mumkin bo'lgan, ya'ni. obligatsiya mavjud bo'lgan butun davr uchun o'zgarmagan; suzuvchi va qadamli;

Indekslangan obligatsiyalar nominal qiymati, masalan, inflyatsiya indeksi bo'yicha ortib boruvchi qimmatli qog'ozlardir;

yutuq - yutuq shaklida to'lanadigan qimmatli qog'ozlar bo'yicha daromad;

Kombinatsiyalangan obligatsiyalar - ilgari sanab o'tilgan usullarning kombinatsiyasi orqali daromad olinadigan qimmatli qog'ozlar.

3. Qimmatli qog‘ozlarni chiqarish maqsadiga ko‘ra:

Qarz - davlat byudjetining yildan-yilga doimiy taqchilligini qoplash. Qoida tariqasida, o'rta va uzoq muddatli qimmatli qog'ozlar aynan shu maqsadda chiqariladi va davlatning tizimli qarziga xizmat qiladi;

Byudjetdan soliq tushumlari va qat'iy xarajatlarning ma'lum bir davriyligi munosabati bilan shakllanadigan vaqtinchalik byudjet taqchilligini (kassa bo'shliqlarini) qoplash uchun qimmatli qog'ozlar.;

Aniq loyihalarni amalga oshirish uchun chiqarilgan maqsadli obligatsiyalar;

Korxonalar va tashkilotlar tomonidan davlat qarzlarini qoplash uchun qimmatli qog'ozlar.

4. Emitent turi bo‘yicha:

Federal davlat qimmatli qog'ozlari;

Munitsipal qimmatli qog'ozlar yoki boshqa darajadagi davlat qimmatli qog'ozlari;

Qimmat baho qog'ozlar davlat muassasalari;

Davlat maqomi berilgan qimmatli qog'ozlar.

5. Kelishuv shakliga ko‘ra:

Dastlabki joylashtirilgandan keyin erkin sotilishi mumkin bo'lgan qimmatli qog'ozlar;

Non-bozor, ularning egalari tomonidan qayta sotilmaydi, lekin orqali bo'lishi mumkin ma'lum davr emitentga qaytariladi.

Munitsipal kreditlarning ikkita asosiy shakli mavjud:

Munitsipal qimmatli qog'ozlarni chiqarish;