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국제 유로본드 시장. Eurobond 시장의 개념, 참가자 구조 및 기능 메커니즘. 유로본드 발행 및 배치

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리트비노프 드미트리 빅토로비치. 세계 주식 시장 시스템의 유로본드: Dis. ... 캔디. 경제 과학: 08.00.14: 모스크바, 2000 162 p. RSL 외경, 61:01-8/1231-3

소개

1장. 글로벌 주식 시장의 필수적인 부분인 유로본드 시장

1.1. 글로벌 주식시장의 주요 특징과 구조 11

1.2. Eurobond 시장의 출현 이유와 그 발전 단계... 25

1.3. 유로본드 시장의 특징 43

제 2 장 유로본드 시장의 구조 및 조직적 특징

2.1. 유로본드의 주요 유형, 발행자 및 투자자 53

2.2. 글로벌 주식 시장에서 유로본드를 발행하고 배치하는 메커니즘 67

2.3. 다른 주식 및 채무 상품과 비교한 유로본드 발행 선호도 분석 84

3 장 러시아 국제 시장유로본드

3.1. 러시아의 유로본드 국제시장 진출 이유와 특징 89

3.2. 러시아 유로본드 발행인의 주요 특징... 101

3.3. 러시아 연방 및 그 주체의 유로본드에 대한 법적 제도 및 과세 110

3.4. 러시아와 그 주체의 유로본드 부채상환 124

결론 141

참고 문헌 목록 149

부록 156

일 소개

국제 경제 관계의 현 수준, 초국적화의 과정 경제 활동매우 복잡하고 역동적입니다. 이 과정의 가장 중요한 특징 중 하나는 역할의 폭발적인 성장입니다. 금융 자본세계 경제에서. XX-XXI 세기 전환기에 현대 국제 경제의 재정적 성격이 그 특징이 되고 있습니다. 국제 통화 회전율은 실물 경제의 총생산보다 10배 이상 높습니다.

현대 글로벌 국제 경제독립적인 국제기구 없이는 불가능 금융권, 상품 유통 서비스 및 생산 요소와 직접 관련되지는 않지만 관계 및 상호 작용을 기반으로 합니다. 중요한 순도 검증 각인 20세기의 마지막 10년의 글로벌 금융 시장은 이전에 분리되었던 분리된 금융 시스템 간의 통합 프로세스의 성장입니다. 개별 국가. 이 과정에서 중요한 역할은 세계 주식 시장과 그 주요 부분인 증권 시장이 담당합니다. 통합은 세계 경제 관계의 국제화 및 세계화 과정의 표현으로 선진국 증권 시장의 수렴 및 합병뿐만 아니라 세계 증권 시장의 궤도 형성 및 후퇴에서도 나타납니다. 주식 시장개발 도상국뿐만 아니라 경제 전환기 국가의 시장.

세상에 경제 생활자본의 글로벌 이동에서 주식 시장의 역할이 증가하고 있으며, 이는 특별한 경제적 중요성을 부여합니다. 세계 증권 시장의 기능 원리에 대한 심층적 인 이해는 시장 참가자 자신뿐만 아니라 세계 경제 및 정치의 글로벌 추세 발전 문제에 대한 연구자에게도 중요합니다.

글로벌 증권 시장의 틀 내에서 중요하지만 아직 충분히 연구되지 않은 경제 현상이 발생했습니다. 경제 현상은 고유한 구조와 특성을 가진 고유한 법률과 우선 순위에 따라 국제적 초국가적 자본의 출현으로 특징지을 수 있습니다. 그것의 출현과 발전에 대한 중요한 추진력은 유로화 시장과 자본의 유로 시장의 출현이었습니다. 이러한 시장의 출현은 글로벌 규모의 재정 자원에 대한 수요와 공급의 자유로운 상관 관계를 만드는 상황을 가능하게 했습니다.

가장 중요한 것 중 하나 구성 부품유럽 ​​시장은 60년대 중반부터 발전해 왔습니다. 유로본드 시장. 이 시장은 1980년대와 1990년대에 특별한 역동성을 얻었습니다. 90년대 후반. 세계 증권 시장의 회전율이 50조를 돌파했습니다. 그 중 30조 달러가 넘는다. 채권 시장과 약 20조를 차지했습니다. 글로벌 주식 시장에. 빠르게 성장하는 유로본드 시장은 2000년까지 7조에 달합니다. 차입금의 가장 중요한 원천 중 하나가 됩니다. 따라서 1992년부터 1996년까지 불과 5년 만에 유로본드 발행으로 차용인들은 2조 5천억 개 이상의 자금을 조달할 수 있었습니다. 미화. 글로벌 주식 시장의 한 부분인 유로본드 시장은 가장 국제화되고 진정으로 국제적이며 초국가적인 부분입니다. 이 능력에서 기능의 문제에 대한 연구는 세계 주요 국가의 연구원을 끌어들입니다. 러시아 경제학자뿐만 아니라 그들과 관련이 있는 질문은 다음과 같습니다. 효과적인 사용 Euromarkets의 전체 시스템에 대한 Eurobond 시장의 영향 메커니즘의 특성, 세계 경제의 세계화 과정, 금융 통합에 미치는 영향을 보여주는 Eurobonds의 도구.

현대 세계의 가장 중요한 요소 중 하나에 대한 심층 연구 문제 금융 경제- 1996년 말 러시아가 이 시장에 진입한 이후 유로본드 시장과 그 적극적인 사용은 특히 관련성이 높아졌습니다. 그러나 출구 자체와 비록 단기적이지만 충분히 수용 가능한 참여는 이론과 실천의 관점에서 모두 큰 관심거리입니다. 선택한 주제의 관련성은 21세기 초 러시아가 의심할 여지 없이 그것을 발전시키기 위한 노력을 계속 증가시킬 것이기 때문에 유로본드 시장의 발전 전망을 연구할 필요성에 의해 강화됩니다. 사용 가능한 국내외 경험의 분석 및 일반화는 러시아 전문가와 과학자의 적절한 주의 없이 남겨져서는 안 됩니다.

유로본드 시장의 발전 문제는 현대 세계 금융 시장 발전의 주요 추세와 분리하여 고려할 수 없습니다. 또한 이러한 경향 중 일부는 과학 문헌(예: 증권 시장의 초국적화, 금융 시장의 증권화 과정 등)에서 일부 다루어졌지만 연구원은

그들에 대한 검색은 아직 끝나지 않았습니다. 특히 우리가 보기에 금융시장의 유동화 과정은 외국 연구자와 러시아 연구자 모두에게 일방적으로 해석되고 있다. 이러한 문제에 대한 고려가 본 연구의 중심 과제는 아니지만, 연구 과정에서 이러한 문제에 대한 별도의 고려가 표명되었다. 이러한 모든 상황이 논문 주제의 선택을 결정했습니다.

이 논문의 목적은 유로본드 시장의 발전 문제에 대한 연구, 체계화, 자료 추가의 과학적 문제를 해결하는 것입니다. 또한 작업의 가장 중요한 목표는 역사적 소급 및 단기적으로 증권 시장의 이 부문 발전의 특징인 새로운 추세를 식별하는 것입니다.

연구의 특정 목적에 따라 논문에서 다음과 같은 과제를 설정합니다.

주요 내용을 공개 현대적인 기능글로벌 주식 시장의 발전,

증권시장의 발전이유에 대한 국내외 저자들의 발전을 체계화하기 위하여,

선택 및 특성화 고유 한 특징국제 금융 경제의 형성 과정에서 유로본드 시장의 발전,

일부 다른 주식 및 채무 상품과 비교하여 유로본드 발행에 대한 선호도를 분석합니다.

러시아의 유로본드 시장 진입 경험과 이러한 증권에 대한 부채 상환 문제를 분석합니다.

연구의 주제는 유로본드 시장의 기능과 규제에 대한 경험입니다. 현대 조건증권 시장의 세계화와 러시아 관행 조건에서의 적응 및 사용 문제. 연구의 목적은 유로본드 시장의 기능적, 제도적 구조와 메커니즘, 그리고 수정이 필요한 과정과 현상입니다.

논문 연구는 주식 시장 분야의 주요 전문가들이 개발한 이론 및 방법론적 조항을 기반으로 합니다. 작업 과정에서 Alekseev M.Yu., Alekhin B.I., Burenin A.N., Balabanov I.T., Drachev S.I., Zhukov E.F., Karatuev A. ., Krasavin A.G., Mirkin Ya와 같은 전문가의 연구 결과 및 결론. M., Musatov V.T., Rubtsov B.B., Sarkisyants A.G., Utkin E.A. 등

라는 점을 강조해야 합니다. 특별 작품, Eurobond 시장의 개발에 전념한 명명된 저자는 없습니다. 일반적으로 이들은 별도의 개발, 기사, 단락, 가장 좋은 경우단행본 및 교육 문학의 장. 이 격차는 1999년에 출판된 Buklemishev O.V.의 논문으로 어느 정도 채워졌습니다. "유로본드 시장"1. 여기에서 저자는 이 시장의 주요 기능, 그 역동성, 인프라 및 도구를 검토합니다. 작업의 이론적 부분에는 연구 주제와 관련된 많은 양의 통계 정보가 수반됩니다. Eurobond 시장의 첫 번째 단행본 작업을 긍정적으로 평가하면서 저자는 이 문제에 대한 연구에서 포괄적이고 완전한 척하지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 러시아 연구자들은 유로본드 현상을 연구하기 시작했습니다. 그리고 그의 작품 Buklemishev와 함께

O.V. 이 길의 첫 걸음을 내디뎠고, 말하자면 기조를 설정했을 뿐만 아니라, 논쟁의 여지가 있는 여러 조항을 제시했으며 또한 유로본드 시장에 대한 추가 이론 및 실제 연구를 위한 중요한 필드를 남겼습니다. 그리고 무엇보다 전략과 전술, 러시아의 유로본드 시장 발전을 위한 구체적인 메커니즘에 관한 것입니다. 모노그래프에서 문제의 이 부분은 매우 간략하게, 그리고 우리의 의견으로는 일방적으로 다루어집니다. 이 때문에 논문에서는 연구 중인 주제의 이러한 측면을 특별히 강조합니다.

논문을 작성하는 과정에서 유로본드 시장 발전 문제를 다룬 다수의 단행본을 보유하고 있는 외국 연구원들의 작품을 적극 활용했다. Talant P., Fischer F.G., Mahoney S., Wellsmley J. 및 기타 사람들이 그들 중에서 선택되어야 합니다.

논문을 작성하는 과정에서 주식 시장의 규제 기관에 대해 연구하고 요약했습니다. 규정주요 선진국, 일반 및 특별 간행물 자료, 과학 및 실습 세미나 자료, 인터넷 데이터.

연구 방법론은 복잡한 분석을 위한 현대 과학 도구를 기반으로 했습니다. 이 연구는 고려 중인 문제에 대한 체계적이고 변증법적인 접근을 기반으로 하며 유로본드 시장이 현대 국제 금융 경제의 유기적 부분이라는 사실에서 진행됩니다. 일반적인 과학적 방법과 기술이 연구 도구로 사용되었습니다. 일반에서 특정으로 분석 및 합성, 그룹화, 비교, 분류, 통계 및 그래픽 분석, 과학적 추상화입니다.

논문 연구의 참신함은 현대 세계 금융 경제의 가장 국제화되고 세계화된 부분인 유로본드 시장 기능의 특징과 이 시장 시스템에 러시아가 참여하는 특정 특성을 식별하는 것입니다.

가장 중요한 것은 국방을 위한 논문 연구의 저자가 제출하고 과학적 참신함을 주장하는 다음 결과입니다.

명확히 이론적 접근주식 시장 시스템에서 유로본드 시장의 위치와 역할을 입증하기 위해,

Eurobond 시장의 발전 단계를 식별하고 특성화했습니다.

국제금융경제에서 유동화과정의 개념을 명확히 하고 보완하였으며,

90년대 후반 유로본드 시장 발전의 특징을 밝히고,

일부 다른 주식 및 대출 상품과 비교한 유로본드의 선호도 분석이 수행되었습니다.

법률 및 조세 제도러시아 유로본드,

유로본드 시장에서 러시아와 그 주체의 주요 이정표와 참여의 성격이 식별됩니다.

유로본드 시장에서 러시아의 활동을 활성화할 가능성에 대한 예측이 제공됩니다.

위에서 언급한 논문 연구의 이론적 및 응용 방향을 감안할 때, 논문 연구에 포함된 결과, 결론 및 권장 사항은 실제적인 가치가 있습니다. 이를 통해 Euromarket에서 자금을 빌린 러시아 기업이 이 시장 개발의 세부 사항을 보다 완전하고 심층적으로 이해하고 행동 지침으로 Eurobond 시장에서 러시아 및 해당 주체의 참여에 대한 일반화된 경험을 얻을 수 있습니다.

러시아가 유로본드 차입 시장에서 일시적으로 철수한다고 해서 이 기간이 아주 오래 지속되는 것은 아닙니다. 이머징 마켓 시스템의 일부인 러시아는 그로부터 고립될 수 없으며 가까운 장래에 국제 금융계의 수요가 없을 것입니다.

연구 결과는 에 보고되었다 과학 회의 1997-2000 년 모스크바 소비자 협동 조합 대학과 "국제 통화" 부서의 방법론 세미나에서 신용 관계" 그리고 " 세계 경제". 논문의 연구 자료는 준비 및 교육 과정에서 사용됩니다. 학문 분야"국제적인 경제 관계"뿐만 아니라 모스크바 소비자 협력 대학의 "국제 통화 및 신용 관계".

관리자 간 사내 세미나에서 지원자의 연설에서 작업의 별도 조항이 발표되었습니다. 러시아 기업국제 유로본드 시장 진입 절차에 관심이 있습니다.

논문의 구조는 연구의 주제와 논리에 따라 결정되며 서론, 3장, 결론, 참고문헌 목록 및 부록으로 구성됩니다.

세계 주식 시장의 주요 특징 및 구조

현대 세계 증권 시장은 다목적에 초점을 맞춘 다소 복잡한 구조입니다. 많은 외국 전문가들은 주식시장을 단기금융시장과 자본시장1으로 구분합니다. 우리의 의견으로는 주식 시장은 금융 시장 또는 자본 시장의 일부입니다(주식과 채권은 자본 조달을 나타냄). 그러나 모두가 아니기 때문에 증권증권 시장이 금융 시장에 완전히 귀속될 수 없는 한 화폐 자본에서 비롯됩니다. 증권시장은 화폐를 자본으로 하는 만큼 주식시장이라고 합니다. 그리고 이 능력에서 금융 시장의 필수적인 부분입니다. 주식 시장은 증권 시장의 대부분을 커버합니다. 증권시장의 또 다른 부분은 규모가 상대적으로 작기 때문에 특별한 명칭을 부여받지 못하였기 때문에 원칙적으로 증권시장과 주식시장의 개념을 동일시하였다. V.A.가 편집한 교과서 "증권 시장"에서 증권 시장의 상대적으로 작은 부분이라는 점에 유의해야 합니다. 갈라노바와 A.I. Basov는 "기타 유가 증권"의 시장이라고 불 렸습니다. 제도적으로 세계 증권 시장은 글로벌 규모로 주식 가치(증권)의 움직임을 보장하는 다양한 회사, 은행, 화폐 및 신용 기관의 조합으로 나타낼 수 있습니다. 중 하나 주요 특징들현대 세계 증권 시장의 구조의 다른 요소와 세계 금융 시장(신용, 화폐 및 자본 시장)의 전통적인 부문 및 세계 파생 상품 시장과의 높은 상호 연결성과 상호 의존성입니다. 금융 상품(파생상품). 증권 시장의 분류는 여러 면에서 증권 유형 자체의 분류와 유사합니다. 여기에는 다음이 포함됩니다. - 국제, 국내, 지역 시장, - 정부 및 기업 증권 시장 - 기본 및 파생 증권 시장. 민법 러시아 연방보안을 확립된 형식과 세부사항의 문서로 정의하고, 재산권, 구현 및 양도는 제시해야 가능합니다1. 한편, 러시아와 주식 시장이 선진화된 국가에서는 더욱 그렇습니다. 대부분의 증권은 문서 형식이 아닙니다. 즉, "가상 전자 형태"로만 존재합니다. 소유 지분(주식인 경우) 또는 수입(채권인 경우)을 받을 권리는 구입한 모든 증권이 고려되는 개인 등록 예치금 계좌에서 추출하여 확인됩니다. 유가 증권을 소유할 수 있는 권리는 유가 증권을 기록하고 저장하는 조직인 관련 예탁 기관에서 발행한 예치금 계좌의 추출물에 의해 결정됩니다. 현대 세계 관행에서 기존 증권은 기본 증권, 파생 증권의 두 가지 주요 유형으로 나눌 수 있습니다. 주요 증권에는 자산(상품, 돈, 자본, 재산 등)에 대한 재산권을 기반으로 하는 증권이 포함됩니다. 이 유형의 증권은 1차 증권과 2차 증권의 두 가지 아종으로 나뉩니다. 기본 증권은 증권 자체(주식, 채권, 어음, 모기지 등)를 포함하지 않는 자산을 기반으로 합니다. 2차 증권은 1차 증권을 기반으로 발행된 증권입니다. 이들은 기본 증권에 대한 증권입니다. 러시아 경제학자 V.T.의 성공적인 정의에 따르면 무사토바는 " 가상 자본 2차 또는 3차 주문"1. 이차 증권의 범주에는 특히 워런트, 파생 상품 증권의 예탁 영수증 또는 "3차 주문"의 가상 자본이 포함됩니다. 파생 상품은 가격 위험을 재분배하기 위한 것입니다. 주요 경제 기능- 경제 주체가 헤징 메커니즘을 제공합니다. 가격 변동 보험 금융 시장.

Eurobond 시장의 출현 원인과 발전 단계

Eurosecurity 시장(또는 Eurobond 시장)은 글로벌 부채 자본 시장의 일부입니다. 유로본드의 지위에 대한 공식적인 정의는 1989년 3월 17일자 유럽 공동체 위원회 지침에 고정되어 있으며, 이 지침은 유럽 시장에서 투자자에게 새로운 발행을 제공하는 절차를 규제합니다.

지침에 따른 유로본드는 다음과 같은 거래 가능한 증권입니다. - 서로 다른 국가에 등록된 최소 2명의 회원으로 구성된 신디케이트에 의해 인수 및 배치됨 - 발행인의 주소지 국가가 아닌 하나 이상의 국가에서 상당한 양으로 제공됨 - 최초 취득 가능 (구독 포함)을 통해서만 신용 기관또는 기타 금융 기관.

유로본드 시장의 구조는 유로본드 시장, 유로주식 시장, 단기 및 중기 유로화폐 시장으로 구성됩니다. 명명 된 Eurobonds 중 - 선두 자리는 Eurobonds가 차지합니다. 90년대 말까지 유통량은 7조를 넘었습니다. USD 1, 세계 채권 시장의 약 10%.

Eurobond 시장의 출현과 발전은 현대 세계 금융 시장의 중요한 부분인 Euromarket - Eurocurrency 시장 및 Eurocapital 시장의 형성과 밀접하게 관련되어 있습니다. 발전하는 과정에서 글로벌한 성격을 갖게 된 유럽시장의 출현은 전통적으로 경제 문학 50년대 후반에서 60년대 초반까지의 국제 금융에 만연한 조건과 관련이 있습니다. 그들의 발생에 대한 즉각적인 이유에는 다음이 포함됩니다. 통화 조작에 대한 작업과 비교하여 국내에서 달러로 자유 시장, 유럽 은행의 요구 사항 효과적인 치료법자금 조달 국제 작전. 유럽 ​​시장의 후속 개발 및 성장, 세계 금융의 지역 부문에서 글로벌 시장으로의 전환은 석유 달러의 적극적인 부상, 금융 혁신의 급속한 성장, 세계 금융 시장의 통합 및 세계화에 의해 결정됩니다.

처음에 유로마켓은 예금과 대출이 유로달러로, 나중에는 유로화로 거래되는 시장이었습니다. 유로화 시장은 이 연구의 직접적인 주제가 아닙니다. 그러나 이는 일반적으로 유로시장, 특히 유로본드 시장이 출현하게 된 논리적인 출발점으로 볼 수 있으므로 그 특징을 몇 가지 소개하고자 한다.

Euromarket은 Eurocurrencies의 예금, 신용 및 대출에 대한 운영이 수행되는 시장입니다. 처음에는 미국 달러만이 유로화 시장을 지배했습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 그 수는 모든 주요 유럽 통화로 보충되었습니다. 90년대 유럽 시장에서 활동했습니다. 유로달러와의 거래가 여전히 우세하고(70% 이상), 나머지 거래는 다른 유로화로 수행되며, 그 중 선두는 유로마르크(20%) 및 스위스 프랑 (6%).

소련 당국이 유로달러의 출현에 어느 정도 기여했다는 점에 유의해야 합니다. M. Pebro에 따르면 소련 당국은 미국 은행의 소련 조직 계좌에 달러를 투자하거나 미국 금융 시장에 투자하는 것을 원하지 않았습니다. 이러한 입장은 특히 미국의 재정적 힘을 강화하려는 의지가 없고, 군사·정치적 충돌 가능성이 있는 경우 소련의 계정을 차단하는 것에 대한 두려움 등으로 설명된다. 결과적으로 소련이 소유 한 달러는 유럽의 소련 국영 은행 지점 인 Eurobank에 배치 된 다음 모스크바에 배치되었습니다. 국립 은행런던에서.

50년대 "달러 적자"로 표시되었습니다. 유럽 ​​경제복원을 완료하고 활발한 개발을 계속했습니다. 종종 국가 저축은 투자 및 적자 자금 조달 요구를 충당하기에 충분하지 않습니다. 주 예산. 현재 지불액은 종종 마이너스 균형을 유지했습니다. 유럽은 미국 달러가 필요했고 종료된 마셜 플랜을 대체할 민간 대출 출처를 찾아야 했습니다.

전간기의 대공황 이후 미국 금융시장은 모든 주요 산업 시장에서와 같은 방식으로 규제되었습니다. 선진국. 1974년까지 유효했던 1937년 미국 연방준비제도(Fed)법의 규칙은 미국 은행의 예금 보상 가능성에 대한 제한을 규정했습니다. 예금이 미국 국내 시장보다 낮은 이율로 이자를 받은 비거주자의 보유 자산에 대해 차별을 받았습니다.

유로본드의 주요 유형, 발행인 및 투자자

유로본드 시장은 처음부터 점진적으로 발전해 왔습니다. 특히 1980년대와 1990년대에 성공했습니다. 동시에 Eurobond 시장 상품은 점점 더 다양해지고 있습니다. 전통적인 것 외에도 무담보 채권고정 쿠폰 금리(일명 스트레이트 본드 또는 플레인 바닐라 본드)로 금리가 크게 변동하는 상황에서 변동 금리 채권이 널리 사용됩니다.

동시에 기존의 고정금리 채권이 유럽 시장을 지배하고 있습니다. 90년대 중반으로 돌아간다. ~에서 총액국제발행은 일반채(직물)의 70%, 변동금리채의 약 20%, 전환사채 및 신주인수권부사채의 약 9%를 차지했다. 유럽 ​​시장에서 유통되는 주요 채권 유형을 고려하십시오.

보통고정금리채는 발행된 순간부터 이자가 고정되어 있다고 가정한다. 발행 기간이 종료되기 전이나 완료 후에 지급될 수 있습니다. 이러한 배출량은 비율이 증가하는 경향이 있을 때 증가합니다. 예를 들어 고정 쿠폰(이자)이 있는 달러 유로본드는 10년 동안 발행됩니다. 쿠폰 가치는 연간 10%입니다. 채권의 액면가는 $1,000입니다. 10년 동안 이 채권은 차용인에게 $100의 수익률을 제공하며 최종 지불은 채권 자체가 상환된 날에 10년 후입니다.

고정 금리의 유로본드에는 주식으로 전환 가능한 채권(지분 연결), 영장 또는 청약 증명서가 있는 채권, 다중 통화 채권이 포함됩니다. 주요 기능을 고려하십시오.

주식으로 전환되는 사채는 발행인의 주식으로 전환될 수 있습니다.1 주식으로 전환된 경우에는 지급되지 않습니다. 전환사채 등장 첫 단계유로본드 시장의 기능. 그들은 처음에 미국 회사에서 사용하기 위해 도입된 후 유럽 및 일본 회사에서 사용되었습니다. 비교적 오랜 기간 동안 이 채권은 유로본드 시장의 중요한 부분 중 하나였습니다. 그러나 90년대. 채권 시장 구조에서 그들의 몫은 1980년대 후반에 5-10%에서 눈에 띄게 감소하고 있습니다. 90년대 후반에는 약 7%로 증가했습니다. 이로써 1998년에는 280트란치의 전환사채가 약 704억 달러 규모로 발행되었는데, 이는 올해 전체 발행량의 약 7%에 해당한다. 전환사채는 일반적으로 옵션이 있는 단순채권으로 취급됩니다. 이 경우 채권을 회사 발행인의 주식으로 전환하는 옵션은 잠재적 가치가 있으므로 전환사채의 수익률이 낮습니다.

전환 가능한 유로본드의 금리는 일반적으로 보통채. 교환을 위한 사전 배송은 문제 유형에 따라 다릅니다. 이러한 증권은 선지급되거나 주식으로 전환할 수 없는 경우 만기 시에만 지급될 수 있습니다. 패리티 이상으로 결제가 가능합니다.

채권이 미국 달러와 같은 한 통화로 표시되고 주식이 다음과 같이 다른 통화로 표시되는 경우 한국 원, 채권의 존속기간 동안 소정의 원/달러 환율을 고정할 수 있다.

전환사채는 투자자에게 상당한 이점이 있습니다. 그들은 기초 주식 가격의 성장 기회를 이용합니다. 즉, 시장 가치가 높을수록 전환사채 가격이 요율의 역학을 더 많이 반영합니다. 또한, 전환사채의 가격 하락은 유가증권 자체의 증권적 특성에 의해 제한을 받습니다.

전환사채는 그 ​​속성 때문에 특히 개발도상국 기업의 경우 기본 주식보다 유동성이 더 높습니다. 그러나 주가의 상승이 기대에 미치지 못하면 결국 부채를 갚아야 하는 상황에서 심각한 재정적 문제로 이어질 수 있다. 그래서, 동안 금융 위기 1997-1998 동남아시아의 많은 회사들이 전환사채를 상환해야 했기 때문에 파산 전 상태에 빠졌습니다.

전환사채는 종종 후순위 증권으로 표시됩니다. 신용 평가 기관은 일반적으로 동일한 발행자의 선순위 채권보다 한 범주 낮게 평가합니다. 전환사채의 만기는 일반적으로 표준 발행(평균 5~7년)을 초과하여 15~20년에 이릅니다.

유럽 ​​시장과 미국 시장에서 유통되는 전환사채의 양은 거의 같습니다. 유로 시장은 신용도가 높은 발행자에게 더 매력적이며, 미국 시장은 투자 수준 이하의 기업에 더 선호됩니다. 러시아 발행인 중 전환사채는 다음과 같이 유럽 시장에 출시되었습니다. 러시아 회사루코일.

러시아의 국제 유로본드 시장 진출 이유와 특징

경제에서 가장 심각한 문제 중 하나는 투자 문제입니다. 러시아 경제가 절실히 필요한 외국 자본의 유입은 여러 가지 이유로 어렵습니다. 그 중 정치 및 재정적 불안정, 무거운 세금 시스템을 포함한 법률의 불완전성을 지적해야 합니다. 외국인 투자자들도 러시아 주식시장에 진입하는데 어려움을 겪고 있는데, 이는 주로 미개발된 시장 인프라와 법적 규제, 재산권 이전 메커니즘의 미비로 인해 발생합니다.

자금 조달 문제에 대한 가능한 솔루션 중 하나로서 러시아에 대한 영구 액세스, 연맹의 주제 및 대기업유럽 ​​시장을 포함한 세계 대출 자본 시장에 은행.

90년대 중반에 시작된 조건에서. 러시아가 국제 대출 자본 시장에 침투하는 과정, 경제 주체에 의한 사용 및 정부 기관이 시장이 제공하는 기회는 다음 매체에서 중요한 역할을 할 것이며 장기간. 이것은 러시아 연방 구성 기관의 부채 의무 시장의 형성 및 발전 사실에 의해 확인됩니다. 1996년~1998년 러시아는 유럽 채무 상품 및 국제 신디케이트론 시장에 빠르게 진입했습니다.

1998년 하반기의 금융 위기는 이러한 과정을 중단시켰습니다. 그러나 그는 외국인 투자의 필요성 문제를 제거하지 않았습니다. 비용을 들이지 않더라도 외국 자본을 유치하는 것은 개발 가속화를 위한 가장 중요한 요소 중 하나로 남아 있습니다. 러시아 경제. 가장 발전시키기 위해 최적의 계획 외부 자금 경제 발전국가는 유로본드 시장에서 러시아 발행인의 짧지만 유익한 참여 기간을 분석하고, 이 시장에 진입하는 이유와 특징을 결정하고, 문제를 고려해야 합니다. 올바른 선택자금 조달, 신흥 부채 상환 및 글로벌 대출 자본 시장에서의 적극적인 기동 문제에 대한 균형 잡힌 솔루션을 위한 도구.

특정 국가 발행인의 유럽 시장에서의 성공적인 존재는 주로 발행사의 발전 수준과 관련이 있습니다. 국가 경제그리고 주식 시장. 이러한 의미에서 ADR과 유로본드 간에는 상당한 차이가 있습니다. 예를 들어 예탁 영수증 형태의 국제 주식 시장의 발전이 러시아 발행인의 주식에 대한 국내 시장의 강화로 뒷받침된다면, 국내 차용인의 세계 부채 시장 진입은 해당 국내 시장이 완전히 부재한 상태에서 발생합니다.

이러한 상황에는 여러 가지 깊은 이유가 있습니다. 기업 자금 조달 수단으로서의 채권은 원칙적으로 투자자에게 최고의 보증을 제공하는 장기 증권입니다. 본질적으로 위험한 주식과 달리 채권은 투명성과 예측 가능성이 필요합니다. 재정 상태몇 년 동안 발행인. 따라서 채권 시장의 기반은 안정적인 산업의 대기업입니다. 러시아 경제가 1990 년대에 있었던 위기 상황에서 그러한 산업과 기업은 실제로 없었습니다. 게다가 투자자들은 시스템 전반에 걸친 위험과 인플레이션을 100% 이상으로 높게 평가해 10년 만기 채권 할인액이 액면가 전체를 흡수할 정도였다. 사실, 장기 자금 조달 출처의 유치는 차입 기업에 수익성이 없음을 의미합니다.

채권 및 유가 증권 형태의 유사한 부채 의무에 대한 국가 시장의 발전에 부정적인 영향을 미치는 구조적 요인 중에서 다양한 자금 조달 계획의 과세 원칙을 언급 할 수 있습니다. 채권에 대한 이자는 비용에 포함되지 않고 발행자가 과세 후 기업의 이익에서 지불하는 반면 대출 및 상업 어음에 대한 이자는 비용에 포함됩니다. 따라서 채권은 다른 금융 상품보다 세금이 더 나쁩니다.

또한, 채권 발행 절차와 관련된 어려움이 있습니다. 에 대한 규정에 따르면 주식 회사, 채권 발행자에 대한 상당히 엄격한 요구 사항이 있습니다. 그 자체로는 긍정적-제한적 성격이 강하지만, 금융 및 금융 시장의 다른 부문에 대한 적절한 통제 부족과 채권에 대한 세금 차별은 이러한 접근 방식을 또 다른 부정적인 요소로 만듭니다.

유로본드의 출현은 분명히 주로 경제 생활의 국제화 및 초국적 기업의 재정적 필요를 충족해야 할 필요성과 관련이 있습니다. 이에 대한 추진력은 1963년 존 F. 케네디 행정부가 외국 차용인의 미국 자본 시장 사용에 대해 부과한 제한이었습니다.

기간 1946-1963. 외국 차용인들은 140억 달러 상당의 미국 달러 채권(소위 양키 본드)을 미국에 예치했습니다.

이러한 문제의 조직과 관련된 조직적 어려움에도 불구하고 미국 증권 거래 위원회, 미국의 금리가 유럽보다 낮기 때문에 외국인 차용인이 기꺼이갔습니다.

자본의 해외 유출을 막기 위해 1963년 6월 18일 미국은 특별 균등 소득세를 도입했습니다. 이자 균등세)는 신용 비용을 1% 증가시켜 외국인 투자자를 위한 미국 시장을 폐쇄했습니다. 1967년에 세금이 1.5%로 인상되었습니다(이 세금은 1974년에만 폐지되었습니다).

그러나 동시에 자본에 대한 접근의 필요성은 남아 있었고 결국 유로본드를 발행하여 충족되었습니다.

첫 번째 문제는 유럽 대륙의 부유한 개인 투자자와 스위스 은행을 대상으로 했습니다. 보통 명사, 그것은 부유한 개인 - 유로본드의 투자자로 이해됩니다.

유로본드 시장 발전의 두 번째 원동력은 베트남 전쟁과 그에 따른 규제였습니다. 1965년 2월 L. Johnson 대통령은 자본 수출에 대한 자발적 제한 프로그램을 발표했습니다( 자발적 제지 프로그램). 미국 TNC의 자회사는 유럽 시장에서 자금을 조달하도록 권장되었습니다. 1968년 1월 존슨 내각은 미국 이외의 지역에 대한 투자를 직접적으로 제한했습니다.

이 순간부터 Eurobond 시장의 급속한 성장과 필요한 기반 시설의 출현이 시작됩니다. 1968년 미국 은행 모건 보증 Eurobond 거래를 위한 청산 센터를 만듭니다. 유로클리어, 1970년에 주요 경쟁자가 나타납니다. 세델. 1969년 유로본드 시장에서 가장 큰 사업자들은 자체 규제 기관인 국제 채권 딜러 협회(Association of International Bond Dealers)를 결성했습니다. 국제 채권 딜러 협회). 90년대에는 국제주식시장참가자협회로 개명되었다. ISMA - 국제 증권 시장 협회).

1970년대에 자본 수출에 대한 규제가 철폐된 것은 유로본드 시장에 아무런 영향을 미치지 않았고, 계속해서 빠른 속도로 발전했습니다. 80년대 초반의 글로벌 부채 위기는 그 발전의 또 다른 원동력이 되었습니다.

멕시코 정부(1982년 8월)에 이어 브라질, 아르헨티나 및 기타 여러 국가가 국제 차관 조건을 준수하기를 거부하여 세계 부채 위기, 부분적으로는 채권자의 큰 손실, 부분적으로는 부채를 증권으로 구조 조정(부채 유동화)으로 인해 극복되었습니다. 이후 국제시장에서 금융자원을 끌어들이기 위한 수단으로서의 신디케이트론은 그 중요성을 잃었고 유로본드 발행이 그 자리를 대신하게 되었다. 1990년대 중반에 유로본드는 국제 시장에서 받은 대출 자본의 약 2/3를 차지했습니다.


2. 유로본드의 종류

1995년 시장에 유통된 유로본드(단기채 포함)의 총 수는 40,000개를 넘어섰고, 일일 거래액은 210억 달러를 초과했습니다.

전형적인 유로본드는 지급쿠폰을 제시하여 1회에 걸쳐 소득을 지급하거나, 일시불로 또는 일정 기간 동안 소멸펀드에서 상환하는 고정이자 증서 형태의 무기명 증권입니다. 동시에 모든 증권 시장 중에서 유로본드 시장은 가장 다양한 상품이 특징입니다. 여기에서 때로는 매우 이국적인 다양한 디자인의 증권을 찾을 수 있습니다.

소득 지급 방법의 차이:

· 고정금리 채권 - 고정금리 채권 .

제로 쿠폰 본드 - 제로 쿠폰 본드 .

자본 성장 채권. 배치 가격은 액면가와 동일하며 상환은 더 높은 가격으로 이루어집니다. 예를 들어, 1985년 Deutsche Bank Finance N.V. 1985년 발행된 채권은 액면가의 287%에 해당하는 가격으로 상환되었습니다.

깊은 할인 채권. 대폭 할인된 채권, 즉 환매가격보다 현저히 낮은 가격에 매각된 채권. 예를 들어, 1997년 1월 세계 은행은 2007년 2월 만기 이탈리아 리라 채권을 액면가의 51.70% 가격에 배치하여 연 6.820%의 수익률을 제공했습니다.

변동금리 채권 - 변동금리 메모(FRN's) .

이러한 상품은 주기적으로 조정되는 변동금리의 중장기 채권입니다. 이자율은 쿠폰 기간이 시작될 때(보통 분기별로) 발표됩니다. 이자율은 일반적으로 LIBOR에 대한 프리미엄 또는 스프레드로 고정됩니다. 때때로 미국 재무부 채권의 수익률이 기준으로 사용됩니다. 이자 소득은 각 말에 지급됩니다. 이자 기간. 이들은 원칙적으로 중기상품이지만 40년 만기 채권(어음)(1984년 스웨덴 정부의 변동금리 채권, 2024년 만기) 또는 "영구" 채권을 배치하는 경우가 있다. 영어 은행국립 웨스트민스터 은행(NatWest "s FRN"은 결코 성숙하지 않음). 예를 들어, 1996년에 중국은 100년 만기 국채를 발행했습니다. 말레이시아, 태국, 한국도 유사한 채권을 발행할 예정이다.

상환 방법의 차이:

· 콜옵션이 있는 채권- 콜옵션이 있는 채권.

발행인은 미리 정해진 시점에 채권을 조기 상환할 권리가 있습니다.

· 풋옵션이 있는 채권- 매도 옵션이 있는 채권.

투자자는 예정된 시간 간격으로 예정보다 앞서 상환을 위해 채권을 제시할 권리가 있습니다.

· 철회 가능한 채권(풋 및 콜 옵션이 있는 채권)- 풋옵션과 콜옵션이 있는 채권

위 두 가지의 특징을 가진 채권, 즉 발행자와 투자자 모두에게 풋옵션이 가능한 채권.

· 총알 본드- 발행인의 조기 콜권이 없는 채권은 만기 시 전액 상환됩니다.

· 싱킹펀드 채권- 침몰 펀드와의 채권.

발행인은 부채를 상환하기 위해 특별 계정에 정기적으로 기부합니다. 유로본드 시장에서 상환은 발행자가 채권을 매수함으로써 실행됩니다. 오픈 마켓또는 특정 시리즈의 제비로 상환.

대출 통화의 차이:

1980년대 초반까지만 해도 약 80%의 발행이 미화로 발행되었습니다. 현재 달러는 남아있다. 주요 통화그러나 국제 채권의 몫은 1/3로 줄어들었고 나머지 3분의 1은 엔, 마르크 및 파운드, 나머지는 주로 ECU, 프랑스 프랑, 캐나다 및 호주 달러, 이탈리아 리라 및 기타 통화.

대부분의 유로본드는 1년에 한 번 이자를 지급합니다. 1년에 두 번 이자를 지급하는 유로본드는 드뭅니다. 분기별 지급은 변동금리가 적용되는 중기채권에만 해당됩니다. FRN .

이자는 쿠폰을 분리하여 은행으로 송금하여 지급 - 지불 대리인. 일반적으로 주식은 소유자를 위해 쿠폰을 수집하는 기능을 수행하는 보관소에 보관됩니다.

전환사채는 유로본드 시장에 널리 퍼져 있습니다. 전환사채) 및 보증 채권( 보증 채권). 그들은 채권을 발행인의 주식으로 전환할 수 있는 권리를 부여합니다. 전환사채의 최대 발행자는 엔화로 주식으로 전환하여 달러로 채권을 발행하는 일본 기업입니다. 전환 권한이 없는 채권을 "보통"이라고 합니다. 직선 채권 .

1993년 전체 국제 발행량 중 4,810억 달러, 3,730억 달러(약 80%)는 보통채, 220억 달러는 전환사채, 670억 달러는 변동금리 채권이었습니다. 후자는 높은 인플레이션과 금리 변동이 있었던 1980년대 전반기에 특히 인기가 있었습니다. 1996-1997년에도 거의 동일한 비율이 유지되었습니다.

과세의 특징:

유로본드에 대한 이자는 이자 및 배당금에 대한 세금을 공제하지 않고 지급됩니다( 원천징수). 세금(이미 순수 소득세)는 해당 국가의 법률에 따라 투자자에게 지급됩니다. 그러나 유로본드에 대한 소득 지급 메커니즘은 다음을 허용합니다. 개인세금을 피할 수 있을 만큼 쉽습니다.

현지 법률이 차용인이 지불한 이자에 대한 원천 징수를 규정하는 경우 차용인은 투자자에게 명목 쿠폰과 동일한 이자 소득을 제공하는 수준으로 이자 지불 금액을 가져와야 합니다.


3. 시장 규모 및 차입 비용

1990년대 초 해외에서 유치된 장기 대출 자본의 총액은 연간 4,500억~6,500억 달러, 1994년과 1995년에는 각각 8,650억 달러와 9,750억 달러였습니다. 5년 동안 해외 시장에서 차입금 규모는 두 배 이상 증가했습니다!

러시아 발행인의 유로본드가 2016년에 루블 표시 채권으로 "손실"한 방법과 2017년에 이러한 상황이 반복될 것으로 예상되는 이유.

대부분의 경우 강화 국가 통화외국과 관련하여 자국 통화로 표시된 자산에 대한 수요는 증가하는 반면 외화로 표시된 자산에 대한 수요는 반대로 감소한다는 사실로 이어집니다. 이는 주로 자국 통화의 강세가 외국 투자자에게 환율 변동을 통해 추가 이익을 얻을 수 있는 기회를 제공한다는 사실에 기인합니다. 환율. 예를 들어, 2015년 말 2016년 12월 23일 현재 미국 달러에서 루블로 전환하면 그러한 거래를 한 투자자에게 약 16.5%, 유로와의 유사한 거래는 약 20.2%입니다.

2016년에 발전한 트렌드는 외환 시장, 자연스럽게 국내 채권 시장에서 "승자"와 "패자"가 결정되었습니다. "승자"는 러시아 루블로 표시된 러시아 발행인의 채권이었습니다(국가 통화의 역학, 글로벌 금리의 지속성 규모와 세계 시장의 가격 환경이 크게 개선되었습니다. 여기서 석유), "패자"- 유로본드, 수익률은 루블 강세로 완전히 "먹었습니다".

모든 것이 어떻게 시작되었는지…

2016년 초에 러시아 발행인은 참담한 패배를 겪었습니다. 반대로, 프로필 전문가의 대다수는 다음을 주장으로 인용하면서 밝은 미래가 아니더라도 적어도 다소 평온한 존재로 그를 예측했습니다.

러시아 경제의 약점 (에 따르면 연방 서비스 주 통계, 러시아 총생산(GDP)의 성장 이후 국내 제품 2014 년 불변 가격에서 2015 년 0.7 %, 러시아 경제는 3.7 % 즉시 "침몰"했습니다.

"블랙 골드" 세계 시장의 불리한 상황(2015년 세계 석유 시장은 가격이 계속 하락했으며 연말에는 가격이 35% 하락했습니다);

외환 자산의 대체 투자 옵션에 비해 유로본드의 상대적으로 높은 수익률(특히 은행 예금에 지명 외화 보유, 어느 정도 비슷한 수준의 위험으로 Eurobonds는 연 2-4%의 수익률을 제공했습니다).

흥미롭게도 올해 첫 두 달 동안 이러한 주장에 기반한 투자 논리가 "잘 작동"했으며 특히 공식 미국 달러 및 유로 환율의 역동성이 이를 입증합니다(표 1 참조).

표 1. 러시아 루블에 대한 미국 달러와 유로의 공식 환율의 역학

날짜 공식 요금미국 달러 공식 유로 환율
31.12.2015 72,8827 79,6972
31.01.2016 75,1723 81,9077
29.02.2016 75,0903 82,9748
31.03.2016 67,6076 76,5386
30.04.2016 64,3334 73,3015
31.05.2016 66,0825 73,4970
30.06.2016 64,2575 71,2102
31.07.2016 67,0512 74,3799
31.08.2016 64,9072 72,5013
30.09.2016 63,1581 70,8823
31.10.2016 62,9037 68,6783
30.11.2016 64,9449 68,8416
23.12.2016 60,8641 63,5604

출처: 러시아 은행

모든 것이 어떻게 발전했습니까?

아마도 러시아 발행인이 발행한 유로본드 시장에 대한 최초의 진지한 "여행"은 세계 석유 시장에 의해 "설정"되었을 것입니다. 2016년 1월-2월에 유가가 다년 최저치를 갱신하고 현재 배럴당 28달러 아래로 떨어지는 경우 , 그리고 3월 말까지 그들은 40달러 이상의 발판을 마련했습니다.

일반적으로 연초부터 12월 23일까지 세계 유가는 무려 46.5%나 상승했으며, 석유 생산국(OPEC 회원국과 독립 생산자 모두)이 자발적으로 탄화수소 생산량을 줄이는 데 합의한 것은 그 가격 정세 국제 시장"블랙 골드"는 심각하고 오랫동안 변화했습니다.

따라서 Finam Investment Holding의 재무 분석가인 Timur Nigmatullin에 따르면, “이러한 계약이 실제로 실행된다면 2017년 중반까지 석유 시장은 수요와 공급의 불균형을 해소할 것입니다. 이것은 배럴의 가격을 올릴 수 있습니다 브렌트유$60-65" 수준으로.

쌀. 1. 2016년(12월 23일까지) 브렌트유 가격의 역학, USD/bbl.

이러한 러시아 주요 수출시장의 급격한 가격 반전은 자국 통화의 환율에 영향을 미칠 수밖에 없었고, 금년 내내 유가 상승이 러시아 루블화 강세에 기여했지만, 이는 매우 불균등했다. .

국가 통화의 측면에서 궁극적으로 작용했고 상당히 예상치 못한 투자자의 상당 부분을 차지한 또 다른 요인은 브렉시트였습니다. 영국 주민들이 탈퇴를 결정한 국민투표 결과 유럽 ​​연합, 그러나 금융 시장에 공황 상태를 초래했지만 빠르게 진정되었습니다.

외환 시장의 초기 반응이 외화에 대한 러시아 루블의 약세였다는 것이 매우 궁금합니다(대부분 금융 시장 참가자들이 이 과정이 정확히 어떻게 진행되는지 이해하지 못했기 때문에 발생했습니다). 영국 파운드화는 브렉시트가 가장 큰 타격을 입었음을 보여주었습니다. 영국 파운드화는 거의 모든 통화에 대해 크게 하락했으며 이러한 손실을 아직 회복하지 못한 유로화와 여전히 불확실합니다. 경제적 결과영국의 유럽연합(EU) 탈퇴(국민투표 6개월 후에도 전문가들은 브렉시트가 영국 경제와 유럽연합 경제에 미치는 영향에 대해 의견이 일치하지 않음)

세계 통화 시장에서 Brexit은 비록 즉각적이지는 않지만 러시아 루블을 포함한 개발 도상국의 통화에 대한 수요 증가를 촉발했습니다. 강력한 경제, 투자자는 절대적으로 안전한 것으로 간주할 수 없습니다.

또한 많은 신흥 경제국은 영국 경제와 긴밀한 경제 관계가 없으며 이러한 이유로 Brexit은 주로 간접적 인 결과로 위험합니다. 특히 안톤 실루아노프(Anton Siluanov) 재무장관은 영국 국민투표 결과를 요약한 직후 “영국에서 투표를 한 결과 시장과 세계 경제의 구름 없는 회복에 대한 희망이 너무 낙관적이었다. 두 가지 주요 영향: 시장 변동성 급증 및 미래 발전에 대한 불확실성 세계 경제그는 "이 사건이 러시아 경제에 미치는 영향은 제한적일 것"이라고 말했다.

러시아 유로본드 시장에 영향을 미친 세 번째 요인은 미국 대선을 전후해 전개된 진짜 '정치적 히스테리'였다. 선거일 거의 직전까지 결국 새로운 미국 대통령이 된 도널드 트럼프는 많은 사람들에게 "다크 호스"로 인식되었으며, 이는 다수의 도발적인 발언으로 기억되는 그의 공격적인 선거 전략에 의해 크게 촉진되었습니다.

대선을 둘러싼 불확실성은 외환시장에서 '막연한 기대'에 촉발됐지만 금세 불확실성으로 바뀌었다. 사실 트럼프가 제시한 경기부양책, 특히 다소 과격한 '재구성' 세금 제도, 매우 높은 가능성으로 국가 부채 부담을 추가로 증가시킬 수 있으며 상당한 가속화 경제 성장절대 보장되지 않습니다. 동시에 그의 상대인 힐러리 클린턴은 통화 정책을 포함하여 추구하는 정책의 "연속성"을 분명히 밝혔습니다.

실습에서 알 수 있듯이 트럼프의 "아름다운 슬로건" 중 많은 부분이 현재까지 구체적인 행동으로 바뀌지 않았지만(그리고 아마도 그렇게 하지 않을 것입니다), 추후 조치새 회장은 여전히 ​​유지됩니다(특히 그의 "내부 서클"이 제공됨).

다시 말해서, 외화로 표시된 러시아 유로본드의 수익률은 두 가지 매우 심각한 요인의 조합에 의해 "파괴"되었습니다. 바로 세계 유가의 회복과 선진국의 정치 경제적인 시스템 위험 증가입니다. 국제 투자자들에게 전통적인 통화의 취약성.

결론적으로 무슨 일인데?

러시아 루블 강세의 자연스러운 결과는 추가 수축이었습니다. 러시아 시장유로본드: RusBonds 인터넷 프로젝트에 따르면, 12월 23일 기준으로 하위 연방 유로본드 1개와 기업 유로본드 51개(다른 발행은 부도)를 포함하여 52개의 유로본드가 상환되었고 32개의 유로본드가 배치되었습니다. 그 중 정부 유로본드 1개와 기업 유로본드 31개입니다. 실제로 유로본드 시장 자체의 축소는 일종의 근본적으로 새로운 추세가 아닙니다. 새로운 발행자의 대규모 제안이 없는 상태에서 채권 발행의 점진적인 상환 조건에서 완전히 자연스러운 과정입니다. 게다가 Sberbank CIB의 분석가인 Alexei Bulgakov에 따르면 유로본드 시장은 "유로본드 시장은 계속 위축될 것입니다. 유통되는 러시아 유로본드의 60%가 제재를 받고 있는 회사에서 나오기 때문입니다."

극도로 느슨한 통화 정책을 유지하는 상황에서도 "시장 압박"은 유로본드 수익률이 마이너스 영역으로 동시에 철수하는 것을 동반했습니다. 중앙 은행세계적인.

이와 관련하여 전형적인 예는 Vnesheconombank의 유로본드(발행 - Vnesheconombank-2-2017-euro, 만기일 - 2017년 11월 22일, 명목 발행량 - 6억 달러)입니다. 지난해 말 공시가격은 명목가치의 100.2%였으나 현재는 103.0%대(채권가격 상승률 2.8%)에 거래되고 있으며, 검토기간 동안 이표수익은 액면가의 5.3%를 적립했다. 따라서이 채권 발행의 총 수익은 8.1 %에 이르렀고 루블에 대한 달러의 가치 하락은 16.5 %였습니다. 결과적으로 이러한 유가 증권에 대한 투자로 인해 8.4 %의 손실이 발생했습니다.

그 다음해?

한편으로는 여러 면에서 러시아 루블의 강세가 이미 투자자들의 긍정적인 기대와 추가 성장을 포함하고 있습니다. 러시아 통화러시아 경제가 "지속 가능한 성장 궤도"에 진입하고 상당히 눈에 띄게(연간 최소 1.5-2.0%) 또는 반(反)러시아 제재가 해제되면(최소한 러시아의 부채 자금 조달 유치를 제한하는) 가능합니다. 발행인). 이 두 가지 사건의 확률은 높다고 할 수 없으므로(그들은 가능하며 그 이상은 아님) 루블의 추가 강화 위험은 다소 온건한 것으로 간주될 수 있습니다.

반면 2017년에는 미국 연방준비제도(Fed)가 상당히 신중하게 행동하더라도 금리 인상의 위험이 크게 증가합니다. 이 경우 채권, 특히 중장기 채권의 시장 가격 하락 위험이 크게 증가합니다. 통화 위험어느 정도 가격으로 대체됩니다.

결과적으로 유로본드는 내년 내내 "두 개의 불" 사이가 될 것입니다. 즉, 국가 통화의 강세와 금리 인상이 될 것이며, 이러한 요소 중 적어도 하나가 "완전히 작용"한다면 수익성은 가장 높을 것입니다. 다시 고통받을 가능성이 있습니다.

유로본드(또한 금융 속어 "Eurobond"에서 - 영어에서. 유로본드) - 발행자에게 외국 통화로 발행된 채권으로, 이 통화도 외국 통화인 외국 투자자들 사이에 국제 보험업자 신디케이트의 도움을 받아 배치됩니다.

유로본드 - 국제 사채차용인(국제기구, 정부, 지방자치단체, 취득에 관심이 있는 대기업)이 발행한 돈에 장기간- 1~40년(대부분 3~30년)) 유럽 금융 시장에서 모든 유로 통화로 장기 대출을 받는 경우.

유로본드에는 지정된 기간 내에 이자를 받을 수 있는 권리를 부여하는 쿠폰이 있습니다. 이자는 대출 통화가 아닌 다른 통화로 지급되는 이중 표시일 수 있습니다. 유로본드는 고정 또는 변동 이자율로 발행될 수 있습니다.

그들은 가지고있다 다음 기능:

1. 무기명 증권입니다.

2. 원칙적으로 1년에서 40년 동안 발행

3. 여러 국가의 시장에 동시에 출시될 수 있습니다.

4. 대출 통화가 발행인 및 투자자에게 외화인 경우

5. 배치 및 보안은 일반적으로 은행이 대표되는 발행 신디케이트에 의해 수행됩니다. 투자 회사, 여러 국가의 중개소;

6. 액면가에 달러 상당액이 있습니다.

7. 이표에 대한 이자는 일반 채권과 달리 소득 원천 징수 없이 전액 보유자에게 지급됩니다.

유로본드가 배치된다. 투자 은행, 주요 구매자는 기관 투자자(보험 및 연기금, 투자 회사.

접두사 "유로"는 이제 전통에 대한 찬사입니다. 최초의 유로본드가 유럽에 등장한 이후로 주로 같은 장소에서 거래됩니다.

유로본드의 첫 발행은 1963년 이탈리아에서 개최되었습니다. 국영기업 Autostrade 도로 건설(액면가 $250의 채권 60,000개). 그 이전에 유럽에서 미국 달러를 빌리는 다른 예가 있었지만 이 예는 전형적인 배치 방식입니다.



시간이 지남에 따라 채권에 비해 담보 대출의 역할이 증가하고 있습니다. 은행 대출세계 부채 위기와 같은 사건과 관련하여 - 1980년 멕시코, 브라질, 아르헨티나 정부의 대출 채무 불이행.

유로본드의 공식 정의는 1989년 4월 17일자 유럽 공동체 위원회 지침(이사회 지침 89/298/EEC)에 나와 있으며, 이 지침은 유럽 시장에서 새로운 발행을 제공하는 절차를 규제합니다. 이 지침의 목적을 위해 유로 서류는 다음과 같이 거래되는 증권입니다. 특징적인 특징, 즉:

· 신디케이트를 통해 인수 및 배치되며, 그 중 최소 2명의 구성원이 서로 다른 주에 등록되어 있습니다.

· 발행자의 등록 국가를 제외하고 하나 이상의 주에서 상당한 양으로 제공됩니다.

· 신용기관이나 기타 금융기관의 중개를 통해서만 최초 취득이 가능합니다.

유로본드는 유로본드와 유로노트의 2가지 유형이 있습니다.

유로본드의 예탁기관에 예치되는 무기명 증권입니다. 거래 시스템. 그들은 주로 개발 도상국에 의해 시장에 출시됩니다. 유로본드는 담보가 없으므로 발행자가 편리하게 발행할 수 있습니다.

유로노트- 선진국에서 발행한 등록증권 시장 경제. Eurobonds와 달리 Euronotes의 발행은 담보 생성을 제공합니다.

드래곤 본드는 다양한 유로본드이기도 합니다. 드래곤 본드) - 아시아(주로 일본) 시장에 배치되고 일반적으로 싱가포르 또는 홍콩의 아시아 증권 거래소에 상장된 유로달러 채권.

유로본드는 다양한 형태로 발행될 수 있습니다. 변동 및 고정 이자율, 제로 쿠폰, 다른 채권으로 전환할 수 있는 권리, 이중 통화 표시(액면가는 하나의 통화로 표시되고 이자 지급) 다른), 등.

유로본드의 만기일은 발행자가 부채의 원금을 반환해야 하는 시기를 나타냅니다. 일반적으로 장기채는 발행 후 10년이 지나면 상환될 것으로 가정하고, 중기채는 1~10년의 만기를 가정합니다. 단기 부채는 1년을 초과하지 않는 기간 동안 발행된 부채입니다. 유로본드는 다음과 같이 발행됩니다.

  • 단일 상환 날짜;
  • 여러 날짜;
  • 조기 상환 조건.

시장에 진입하려면 등급이 필요합니다. 등급이 높을수록 낮은 이자율을 설정하여 대출 비용을 줄일 수 있습니다. 릴리스는 영국 및 뉴욕주의 법률에 따라 수행됩니다. 이자는 이자 및 배당금에 대한 세금을 공제하지 않고 지급됩니다. 세금은 해당 국가의 법률에 따라 지불됩니다.

가장 일반적인 배치 방법은 무제한의 투자자가 참여하는 공개 청약입니다. 그것은 보험사-대출 관리자의 신디케이트를 통해 수행됩니다. 이러한 문제는 거의 항상 거래소(주로 LSE 또는 룩셈부르크 증권 거래소)에 상장되어 있습니다. 소수의 투자자를 대상으로 하는 사모펀드도 있습니다. 이러한 문제는 증권 거래소에 상장되어 있지 않습니다.

유로본드는 일반적으로 런던이나 룩셈부르크에 상장되어 있지만 증권 거래소, 그들은 창구 판매(전화) 시장에서 거의 독점적으로 거래됩니다. 시장의 규칙에 따르면 - 수석 관리자는 시장을 만드는 사람입니다. 2차 시장. 두 가지 예탁 청산 시스템 Euroclear 및 Clearstream(이전 Cedel)을 통한 결제. DVP 결제 배송 대 지불. 문서화되지 않은 형식으로만.

2011년 12월 30일 러시아 재무부는 러시아 은행이 만든 외국 발행인의 유로본드에 관한 서한을 발행했습니다.

2010년부터 벨로루시 공화국은 유로본드의 적극적인 발행국이었습니다.

유로본드 시장은 장외 시장, 이러한 증권의 대부분은 공식적으로 상장되어 있지만(예: 룩셈부르크 증권 거래소). 유로본드 거래의 상당 부분은 런던, 뉴욕, 도쿄, 싱가포르에서 이루어집니다.

투자자 측에서 이 시장의 주요 참가자는 투자 및 상업 은행, 뮤추얼 및 헤지 펀드, 전문 브로커. 발행인의 측면에서 - 주권 차용인(국가 정부), 하위 연방 및 지방 자치 단체, 기업, 국제 금융 기관.

유로본드 시장은 국내법의 규제를 받지 않습니다. 유로본드 운영 소득에 대한 과세는 투자자가 위치한 국가에서 별도로 규제합니다. 발행인과 투자자 간의 관계에 적용되는 법률은 발행 조건(일반적으로 영국법)에 명시되어 있습니다. 모든 시장 참가자는 국제 증권 시장 협회가 수립한 전통과 규칙을 엄격히 준수합니다.

유로본드 시장은 국제 증권 시장 협회(ISMA)와 국제 1차 딜러 협회(IPMA)의 규제를 받습니다.

ISMA는 약 900명의 회원을 보유하고 있으며 스위스에 본사를 두고 있으며 런던에 사무국이 있으며 이곳에서 조직의 많은 업무가 수행됩니다. 교환의 지위를 가지고 있으며 국제 자율 규제 기관입니다. ISMA는 유로본드 시장에 대한 정보를 제공하고, 특별 교육 세미나를 실시하고, 윤리 거래, 행동 및 갈등 해결을 위한 규칙을 개발하도록 설계되었습니다.

국제적으로 ISMA는 국제 증권 위원회(IOSCO) 회원이자 국제 증권 협회 협의회 회원입니다.

Eurobonds는 발행 회사의 국적이 아닌 국가의 통화로 투자자들에게 채권이 배포되는 국제 증권 시장의 일부입니다.

유로본드 시장과 그 특징

유로본드 시장은 빠르게 발전하고 있습니다. 유로본드는 런던, 홍콩, 싱가포르 등과 같은 세계 최대 거래소에서 거래됩니다.

국제 대출의 발전과 유럽 시장에서 이루어지는 거래량으로 인해 Eurobonds의 배치가 다양한 프로젝트에 상당한 대출을 받을 수 있는 가장 접근하기 쉽고 저렴한 방법 중 하나가 되었습니다. 대부분의 경우 투자자는 신디케이트로 결합된 가장 큰 상업 은행입니다. 이것은 각각에 대한 대출 위험을 크게 줄이고 자금 조달 가능성을 높입니다.

투자자를 위한 유로본드의 매력은 발행자의 신용 등급과 국제 시장에서의 권위에 의해 보장됩니다. 이러한 요구 사항이 있으므로 더 많은 저금리. 여러 독립 평가 기관발행인의 활동을 정기적으로 분석하고 특정 등급을 부여합니다.

유로본드의 배치를 통한 국제 대출 규모는 다음과 같은 몇 가지 요인에 기인합니다.

  • 신뢰성 - Eurobonds를 발행하는 회사는 주요 국제 플레이어이며, 대부분은 신뢰할 수 있고 의무를 이행할 수 있습니다.
  • 저축 - Eurobond 시장은 발행인 또는 투자자의 현지 법률의 관할에 속하지 않으므로 세금을 절약할 수 있습니다.
  • 익명성 - 많은 유로본드가 무기명자에게 발행되어 시크릿을 유지하면서 투자자들에게 배포될 수 있습니다.
  • 가용성 – Eurobond 시장은 발행자가 특정 기준을 충족하는 경우 자원에 가장 접근할 수 있는 대규모 투자에 가장 적합합니다.

유로본드 시장의 대상

유로시장에 상장된 유로본드는 매개변수에 따라 여러 유형으로 나눌 수 있습니다.

소득 실현을 위해:

  • 고정 요율 - 사전 합의된 요율로 전체 배치 기간 동안 유효합니다.
  • 변동 이자율 - 일반적으로 위험을 줄이기 위해 일정 시간 후에 이자율을 정기적으로 검토하는 장기 증권입니다.
  • 제로 쿠폰 - 이러한 증권은 사용되지 않습니다. 이자율, 수입이 비용에 미리 포장되어 있기 때문입니다.

만기별:

  • 장기 - 상환 기간은 10년에서 40년에 달할 수 있습니다.
  • 중기 - 1년에서 10년 사이의 평균 만기를 가집니다.
  • 단기 - 만기가 최대 1년이기 때문에 덜 일반적입니다.

유로본드는 명목 형태로 소지자에게 발행될 수 있습니다. 발급자의 신뢰성에 따라 보안이 확보되거나 보안되지 않을 수 있습니다. 후자는 다음과 같은 국가에서 발행됩니다. 선진 경제신용 점수가 더 높은 경우 이러한 경우 신용을 기반으로 합니다.

유로본드 시장에는 많은 기업이 운영되고 있으며, 각 기업은 고유한 목표를 추구합니다.

  • 발행인은 대부분 규모가 큽니다. 대기업, 그의 활동이 엄청난 규모의 국가적 금융 기관, 일부 주. 이러한 모든 엔터티에는 다음이 필요합니다. 차입금, 종종 장기간에 걸쳐 대규모로 발생합니다. 그들은 유럽 시장에서 발행하여 투자자로부터 자금을 유치합니다. 발행인은 높은 등급을 받아야 하며 그렇지 않으면 채권 수요가 없을 것입니다. 일부 투자자는 낮은 등급의 회사 또는 국가의 채권에 투자하여 위험한 거래를 할 수 있지만, 이에 대한 관심이 훨씬 높기 때문입니다. 일반적으로 그러한 유가 증권은 담보입니다.
  • 투자자는 유로본드의 구매자입니다. 유럽 ​​시장에서 자신의 자산이나 수탁 자산을 채권에 투자해 수익을 내는 기업이다. 종종 그러한 투자자들은 다양한 보험 회사, 비은행 조직 및 자금을 예치합니다. 이 회사들은 사용 금융 자산개인적인 이익을 위해.
  • 중개자는 이익을 내기 위해 배치된 유로본드를 매입하는 시장 주체입니다. 그들은 더 낮은 비용으로 유치하는 유로 예금 및 기타 자원을 희생하여 투자를 수행합니다.

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