มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) มูลค่าเงินในอนาคต วิธีการกำหนดมูลค่าปัจจุบันและอนาคต

ดังที่เราได้ทราบไปแล้ว เงินของวันนี้มีราคาแพงกว่าเงินในอนาคต หากเราได้รับการเสนอให้ซื้อพันธบัตรที่ไม่มีคูปองและภายในหนึ่งปีพวกเขาสัญญาว่าจะไถ่ถอนหลักประกันนี้และจ่าย 1,000 รูเบิล เราจำเป็นต้องคำนวณราคาของพันธบัตรนี้ที่เราตกลงจะซื้อ ที่จริงแล้วสำหรับเราแล้วงานอยู่ที่การกำหนดมูลค่าปัจจุบันของ 1,000 รูเบิลที่เราจะได้รับในหนึ่งปี

มูลค่าปัจจุบัน - ด้านหลังมูลค่าในอนาคต

มูลค่าปัจจุบันคือมูลค่าคิดลดของกระแสเงินสดในอนาคต สามารถหาได้จากสูตรในการกำหนดมูลค่าในอนาคต ดังนี้

โดยที่ RU คือมูลค่าปัจจุบัน วี- การชำระเงินในอนาคต จี - อัตราคิดลด; ค่าสัมประสิทธิ์ส่วนลด พี - จำนวนปี

ในตัวอย่างข้างต้น เราสามารถคำนวณราคาของพันธบัตรได้โดยใช้สูตรนี้ เมื่อต้องการทำเช่นนี้ คุณจำเป็นต้องทราบอัตราคิดลด อัตราคิดลดถือเป็นอัตราผลตอบแทนที่สามารถรับได้ ตลาดการเงินโดยการนำเงินไปลงทุนใดๆ เครื่องมือทางการเงินที่มีความเสี่ยงใกล้เคียงกัน (เงินฝากธนาคาร บิล ฯลฯ) หากเรามีโอกาสวางเงินในธนาคารที่จ่าย 15% ต่อปี แล้วราคาของพันธบัตรที่เสนอให้เรา

ดังนั้นเมื่อซื้อพันธบัตรนี้ในราคา 869 รูเบิล และเมื่อได้รับ 1,000 รูเบิลในหนึ่งปีที่มีการชำระคืน เราจะมีรายได้ 15%

ลองพิจารณาตัวอย่างที่นักลงทุนจำเป็นต้องคำนวณจำนวนเงินฝากเริ่มต้น หากหลังจากสี่ปีนักลงทุนต้องการรับเงินจำนวน 15,000 รูเบิลจากธนาคาร หากอัตราดอกเบี้ยในตลาดอยู่ที่ 12% ต่อปี เขาควรฝากธนาคารจำนวนเท่าใด? ดังนั้น,

ในการคำนวณมูลค่าปัจจุบัน ขอแนะนำให้ใช้ตารางส่วนลดที่แสดงมูลค่าปัจจุบัน หน่วยการเงินซึ่งคาดว่าจะได้รับภายในไม่กี่ปี ตารางปัจจัยคิดลดที่แสดงมูลค่าปัจจุบันของหน่วยการเงินแสดงไว้ในภาคผนวก 2 ส่วนของตารางนี้แสดงไว้ด้านล่าง (ตารางที่ 4.4)

ตารางที่ 4.4. มูลค่าปัจจุบันของหน่วยการเงินที่จะได้รับหลังจากปีและปี

	อัตราดอกเบี้ยรายปี

ตัวอย่างเช่น คุณต้องการหามูลค่าปัจจุบัน 500 ดอลลาร์ที่คาดว่าจะได้รับใน 7 ปีด้วยอัตราคิดลด 6% ในตาราง 4.4 ที่จุดตัดของแถว (7 ปี) และคอลัมน์ (6%) เราพบตัวประกอบส่วนลด 0.665 ในกรณีนี้ มูลค่าปัจจุบันของ $500 เท่ากับ 500 0.6651 = $332.5

หากจ่ายดอกเบี้ยบ่อยกว่าปีละครั้ง สูตรการคำนวณมูลค่าปัจจุบันจะได้รับการแก้ไขในลักษณะเดียวกับที่เราทำกับการคำนวณมูลค่าในอนาคต เมื่อดอกเบี้ยเกิดขึ้นหลายครั้งในระหว่างปี สูตรในการกำหนดมูลค่าปัจจุบันจะมีแบบฟอร์ม

ในตัวอย่างที่พิจารณาด้วยเงินฝากสี่ปี เราถือว่าดอกเบี้ยของเงินฝากนั้นเกิดขึ้นทุกไตรมาส ในกรณีนี้ เพื่อที่จะได้รับ $15,000 ในสี่ปี ผู้ลงทุนจะต้องฝากเงินจำนวนดังกล่าว

ดังนั้น ยิ่งดอกเบี้ยเกิดขึ้นบ่อยขึ้น มูลค่าปัจจุบันสำหรับผลลัพธ์สุดท้ายที่กำหนดก็จะยิ่งต่ำลง เช่น ความสัมพันธ์ระหว่างความถี่ในการประนอมกับมูลค่าปัจจุบันจะตรงกันข้ามกับมูลค่าในอนาคต

ในทางปฏิบัติ ผู้จัดการทางการเงินต้องเผชิญกับปัญหาในการเลือกตัวเลือกต่างๆ อยู่ตลอดเวลา เมื่อจำเป็นต้องเปรียบเทียบตัวเลือกต่างๆ กระแสเงินสด.

ตัวอย่างเช่น มีสองทางเลือกในการจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ ระยะเวลาก่อสร้างทั้งหมด 4 ปี ต้นทุนโดยประมาณการก่อสร้าง - 10 ล้านรูเบิล สององค์กรเข้าร่วมในการแข่งขันเพื่อรับสัญญาโดยเสนอเงื่อนไขการชำระเงินสำหรับงานตามปีดังต่อไปนี้ (ตารางที่ 4.5)

ตารางที่ 4.5. ต้นทุนการก่อสร้างโดยประมาณล้านรูเบิล

	องค์กร ก	องค์กร ใน

ต้นทุนการก่อสร้างโดยประมาณจะเท่ากัน อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายตลอดระยะเวลาการใช้งานมีการกระจายไม่เท่ากัน องค์กร ก ค่าใช้จ่ายหลัก (40%) เกิดขึ้นเมื่อสิ้นสุดการก่อสร้างและองค์กร ใน - ในช่วงเริ่มต้น แน่นอนว่าลูกค้าจะทำกำไรได้มากกว่าในการกำหนดต้นทุนการชำระเงินเมื่อสิ้นสุดงวด เนื่องจากเงินทุนอ่อนค่าลงเมื่อเวลาผ่านไป

ในการเปรียบเทียบกระแสเงินสดในช่วงเวลาต่างๆ จำเป็นต้องค้นหามูลค่าที่ลดลง ณ เวลาปัจจุบันและสรุปมูลค่าผลลัพธ์

มูลค่าปัจจุบันของกระแสการชำระเงิน (รัสเซีย) คำนวณโดยสูตร

กระแสเงินสดต่อปีอยู่ที่ไหน ที - หมายเลขลำดับของปี จี - อัตราคิดลด

หากในตัวอย่างที่อยู่ระหว่างการพิจารณา r = 15% ผลลัพธ์ของการคำนวณค่าปัจจุบันสำหรับทั้งสองตัวเลือกจะมีลักษณะดังนี้ (ตารางที่ 4.6)

ตารางที่ 4.6.

ขึ้นอยู่กับเกณฑ์มูลค่าปัจจุบัน ทางเลือกทางการเงินที่เสนอโดยองค์กร เอ, กลายเป็นว่าถูกกว่าข้อเสนอขององค์กร ใน. ในเงื่อนไขเหล่านี้ ลูกค้าจะต้องการว่าจ้างบุคคลภายนอกในสัญญาให้กับองค์กรอย่างแน่นอน ก (สิ่งอื่นเท่าเทียมกัน)

โดยที่ PV – ปัจจุบัน มูลค่าของเงิน,

FV – มูลค่าเงินในอนาคต

n – จำนวนช่วงเวลา

ฉัน – อัตราคิดลด

ตัวอย่าง. ต้องฝากเข้าบัญชีจำนวนเท่าใดเพื่อรับ 1,000 รูเบิลในห้าปี? (ผม=10%)

PV = 1,000 / (1+0.1)^5 = 620.92 ถู

ดังนั้น ในการคำนวณมูลค่าปัจจุบันของเงิน เราต้องหารมูลค่าในอนาคตที่ทราบด้วยค่า (1+i) n มูลค่าปัจจุบันมีความสัมพันธ์ผกผันกับอัตราคิดลด เช่น มูลค่าปัจจุบันของหน่วยการเงินที่ได้รับใน 1 ปีที่อัตราดอกเบี้ย 8% คือ

พีวีเอ = 1/(1+0.08) 1 = 0.93,

และในอัตรา 10%

พีวีเอ = 1/(1+0.1) 1 = 0.91

มูลค่าเงินปัจจุบันยังสัมพันธ์ผกผันกับจำนวนช่วงเวลาก่อนที่จะได้รับเงินอีกด้วย

ขั้นตอนที่พิจารณาสำหรับการคิดลดกระแสเงินสดสามารถนำมาใช้ในการตัดสินใจลงทุนได้ ที่สุด กฎทั่วไปการตัดสินใจ – กฎในการกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) สาระสำคัญของมันคือแนะนำให้เข้าร่วมในโครงการลงทุนหากมูลค่าปัจจุบันของการรับเงินสดในอนาคตจากการดำเนินการเกินกว่าการลงทุนเริ่มแรก

ตัวอย่าง. เป็นไปได้ที่จะซื้อพันธบัตรออมทรัพย์ที่มีมูลค่าเล็กน้อย 1,000 รูเบิล และระยะเวลาชำระคืน 5 ปีสำหรับ 750 รูเบิล อีกทางเลือกหนึ่งของการลงทุนคือการฝากเงินเข้า บัญชีธนาคารด้วยอัตราดอกเบี้ย 8% ต่อปี มีความจำเป็นต้องประเมินความเป็นไปได้ในการลงทุนซื้อพันธบัตร

เพื่อคำนวณ NPV เป็น อัตราดอกเบี้ยหรือในแง่อัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้น ต้องใช้ต้นทุนเสียโอกาสของทุน ค่าเสียโอกาสของเงินทุนคืออัตราผลตอบแทนที่สามารถได้รับจากช่องทางการลงทุนอื่น ในตัวอย่างของเรา มุมมองทางเลือกการลงทุนคือการฝากเงินด้วยอัตราผลตอบแทน 8%

พันธบัตรออมทรัพย์จัดให้ บิลเงินสดในจำนวน 1,000 รูเบิล หลังจาก 5 ปี มูลค่าปัจจุบันของเงินนี้คือ

PV = 1,000/1.08^5 = 680.58 ถู

ดังนั้นมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรคือ 680.58 รูเบิล ในขณะที่พวกเขาเสนอให้ซื้อในราคา 750 รูเบิล มูลค่าปัจจุบันสุทธิของการลงทุนจะเท่ากับ 680.58-750=-69.42 และไม่แนะนำให้ลงทุนในการซื้อพันธบัตร

ความหมายทางเศรษฐกิจของตัวบ่งชี้ NPV คือเป็นตัวกำหนดการเปลี่ยนแปลง สภาพทางการเงินนักลงทุนอันเป็นผลมาจากการดำเนินโครงการ ในตัวอย่างนี้ หากซื้อพันธบัตร ความมั่งคั่งของนักลงทุนจะลดลง 69.42 รูเบิล

NPV ยังสามารถใช้เพื่อประเมินตัวเลือกการกู้ยืมต่างๆ เงิน. เช่น คุณต้องกู้เงิน 5,000 ดอลลาร์ ที่จะซื้อรถยนต์ ธนาคารให้สินเชื่อแก่คุณในอัตรา 12% ต่อปี เพื่อนของคุณสามารถยืมเงินได้ 5,000 ดอลลาร์หากคุณให้เงิน 9,000 ดอลลาร์แก่เขา หลังจากผ่านไป 4 ปี จำเป็นต้องกำหนด ตัวเลือกที่ดีที่สุดการยืม ลองคำนวณมูลค่าปัจจุบันของ $9,000 กัน

PV = 9000/(1+0.12)^4 = $5719.66

ดังนั้น NPV ของโครงการนี้คือ 5,000-5719.66= -719.66 ดอลลาร์ ในกรณีนี้ ตัวเลือกที่ดีที่สุดการกู้ยืมเป็นเงินกู้จากธนาคาร

ในการคำนวณประสิทธิผลของโครงการลงทุน คุณสามารถใช้อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ได้ อัตราผลตอบแทนภายในคือมูลค่าของอัตราคิดลดที่เท่ากับมูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคตและมูลค่าปัจจุบันของต้นทุน กล่าวอีกนัยหนึ่ง IRR เท่ากับอัตราดอกเบี้ยที่ NPV = 0

ในตัวอย่างการซื้อพันธบัตรข้างต้น IRR คำนวณจากสมการต่อไปนี้

750 = 1,000/(1+IRR)^5

ผลตอบแทน = 5.92%. ดังนั้นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรเมื่อครบกำหนดคือ 5.92% ต่อปี ซึ่งน้อยกว่าอัตราผลตอบแทนของเงินฝากธนาคารอย่างมาก

การประมาณมูลค่ายุติธรรมของหุ้นหรือมูลค่าที่แท้จริงนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย แต่จะเป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนที่จะสามารถประเมินได้ว่าการลงทุนนั้นคุ้มค่าหรือไม่ ตัวคูณทางการเงิน เช่น หนี้/ทุน, P/E และอื่นๆ ทำให้สามารถประเมินมูลค่ารวมของหุ้นโดยเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในตลาดได้

แต่ถ้าคุณต้องการกำหนดมูลค่าสัมบูรณ์ของบริษัทล่ะ? เพื่อแก้ไขปัญหานี้ การสร้างแบบจำลองทางการเงินจะช่วยคุณ และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง แบบจำลองส่วนลดกระแสเงินสด (DCF) ยอดนิยม

เราขอเตือนคุณ: บทความนี้อาจต้องใช้เวลาค่อนข้างมากในการอ่านและทำความเข้าใจ หากคุณมีเวลาว่างเพียง 2-3 นาทีก็ไม่เพียงพอ ในกรณีนี้ เพียงย้ายลิงก์ไปยังรายการโปรดของคุณและอ่านเนื้อหาในภายหลัง

ใช้กระแสเงินสดอิสระ (FCF) ในการคำนวณ ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจการลงทุน ดังนั้นในกระบวนการตัดสินใจนักลงทุนและผู้ให้กู้จึงให้ความสนใจเป็นพิเศษกับตัวบ่งชี้นี้ ขนาดของกระแสเงินสดอิสระจะกำหนดจำนวนเงินที่ผู้ถือจ่ายเงินปันผลจะได้รับ เอกสารอันทรงคุณค่าบริษัทจะสามารถดำเนินการได้ทันเวลาหรือไม่ หุ้นกู้ให้ใช้เงินซื้อหุ้นคืน

บริษัทอาจมีรายได้สุทธิเป็นบวก แต่มีกระแสเงินสดติดลบ ซึ่งบ่อนทำลายประสิทธิภาพของธุรกิจ ซึ่งหมายความว่าโดยพื้นฐานแล้วบริษัทไม่ทำเงิน ดังนั้น FCF จึงมักจะมีประโยชน์และให้ข้อมูลมากกว่ารายได้สุทธิของบริษัท

แบบจำลอง DCF ช่วยในการประมาณมูลค่าปัจจุบันของโครงการ บริษัท หรือสินทรัพย์โดยยึดหลักการที่ว่ามูลค่านี้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด ในการดำเนินการนี้ กระแสเงินสดจะถูกคิดลด นั่นคือขนาดของกระแสเงินสดในอนาคตจะลดลงเป็นมูลค่ายุติธรรมในปัจจุบันโดยใช้อัตราคิดลดซึ่งไม่มากไปกว่าผลตอบแทนหรือราคาทุนที่ต้องการ

เป็นที่น่าสังเกตว่าการประเมินสามารถทำได้ทั้งจากมุมมองของมูลค่าของบริษัททั้งหมด โดยคำนึงถึงทั้งส่วนของผู้ถือหุ้นและทุนที่ยืมมา และคำนึงถึงมูลค่าเพียงเท่านั้น ทุน. ครั้งแรกใช้กระแสเงินสดของบริษัท (FCFF) และครั้งที่สองใช้กระแสเงินสดเป็นทุน (FCFE) ในการสร้างแบบจำลองทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแบบจำลอง DCF นั้น FCFF ถูกใช้บ่อยที่สุด กล่าวคือ UFCF (กระแสเงินสดอิสระที่ไม่มีการกู้ยืม)หรือกระแสเงินสดอิสระของบริษัทก่อนหนี้สินทางการเงิน

โดยเราจะเอาตัวบ่งชี้มาเป็นอัตราคิดลด WACC (ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก)— ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก WACC ของบริษัทจะพิจารณาทั้งต้นทุนของทุนจดทะเบียนของบริษัทและต้นทุนภาระหนี้ของบริษัท เราจะหารือถึงวิธีประเมินตัวบ่งชี้ทั้งสองนี้ รวมถึงส่วนแบ่งในโครงสร้างเงินทุนของบริษัทในภาคปฏิบัติ

นอกจากนี้ยังควรพิจารณาด้วยว่าอัตราคิดลดอาจมีการเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไป อย่างไรก็ตาม เพื่อวัตถุประสงค์ในการวิเคราะห์ เราจะใช้ WACC คงที่

ในการคำนวณมูลค่ายุติธรรมของหุ้น เราจะใช้แบบจำลอง DCF สองช่วง ซึ่งรวมถึงกระแสเงินสดระหว่างกาลในช่วงคาดการณ์และกระแสเงินสดในช่วงหลังการคาดการณ์ ซึ่งถือว่าบริษัทมีอัตราการเติบโตคงที่ . ในกรณีที่สองจะมีการคำนวณ มูลค่าปลายทางของบริษัท (Terminal Value, TV)ตัวบ่งชี้นี้มีความสำคัญมาก เนื่องจากแสดงถึงส่วนแบ่งที่มีนัยสำคัญ ค่าใช้จ่ายทั้งหมดบริษัทมีมูลค่า ดังที่เราจะตรวจสอบในภายหลัง

ดังนั้นเราจึงได้ครอบคลุมแนวคิดพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับแบบจำลอง DCF เรามาดูส่วนที่ใช้งานได้จริงกันดีกว่า

ขั้นตอนต่อไปนี้จำเป็นเพื่อให้ได้ค่าประมาณ DCF:

1. การคำนวณมูลค่าปัจจุบันขององค์กร

2. การคำนวณอัตราคิดลด

3. การพยากรณ์ FCF (UFCF) และการลดราคา

4. การคำนวณค่าเทอร์มินัล (TV)

5. การคำนวณมูลค่ายุติธรรมของกิจการ (EV)

6. การคำนวณมูลค่ายุติธรรมของหุ้น

7. การสร้างตารางความไวและตรวจสอบผลลัพธ์

สำหรับการวิเคราะห์ เราจะนำบริษัทมหาชนรัสเซีย Severstal งบการเงินซึ่งแสดงเป็นดอลลาร์ตามมาตรฐาน IFRS

ในการคำนวณกระแสเงินสดอิสระ คุณจะต้องมีสามงบ ได้แก่ งบกำไรขาดทุน งบดุล และงบกระแสเงินสด สำหรับการวิเคราะห์ เราจะใช้กรอบเวลาห้าปี

การคำนวณมูลค่าปัจจุบันขององค์กร

มูลค่าองค์กร (EV)- อันที่จริงนี่คือจำนวนเงิน มูลค่าตลาด(มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด) ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (ส่วนได้เสียของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม) และมูลค่าตลาดของหนี้ของบริษัท หักด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทคำนวณโดยการคูณราคาหุ้น (ราคา) ด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว (จำนวนหุ้นคงค้าง) หนี้สุทธิคือ หนี้ทั้งหมด(ได้แก่ หนี้ทางการเงิน: หนี้ระยะยาว หนี้ที่ต้องชำระภายในหนึ่งปี สัญญาเช่าการเงิน) หักเงินสดและรายการเทียบเท่า

เป็นผลให้เราได้รับสิ่งต่อไปนี้:

เพื่อความสะดวกในการนำเสนอ เราจะเน้นข้อมูลที่เป็นรูปธรรม ได้แก่ ข้อมูลที่เราป้อนเป็นสีน้ำเงิน และสูตรเป็นสีดำ เราค้นหาข้อมูลเกี่ยวกับดอกเบี้ยที่ไม่มีการควบคุม หนี้ และเงินสดในงบดุล

การคำนวณอัตราคิดลด

ขั้นตอนต่อไปคือการคำนวณอัตราคิดลด WACC

พิจารณาการก่อตัวขององค์ประกอบสำหรับ WACC

ส่วนแบ่งของตัวเองและทุนที่ยืมมา

การคำนวณส่วนแบ่งของทุนนั้นค่อนข้างง่าย สูตรดังต่อไปนี้: มูลค่าตลาด/(มูลค่าตลาด+หนี้รวม) จากการคำนวณของเราปรากฎว่าส่วนแบ่งทุนอยู่ที่ 85.7% ดังนั้นส่วนแบ่งหนี้คือ 100% -85.7% = 14.3%

ต้นทุนของทุน

แบบจำลองการกำหนดราคาจะใช้ในการคำนวณผลตอบแทนที่ต้องการจากการลงทุนในตราสารทุน สินทรัพย์ทางการเงิน(รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน - CAPM)

ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น (CAPM): Rf+ เบต้า* (Rm - Rf) + เบี้ยประกันภัยของประเทศ = Rf+ เบต้า*ERP + เบี้ยประกันภัยของประเทศ

เริ่มจากอัตราปลอดความเสี่ยงกันก่อน อัตราพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 5 ปีถูกนำมาใช้ตามนั้น

คุณสามารถคำนวณค่าความเสี่ยงสำหรับการลงทุนในตราสารทุน (Equity Risk Premium, ERP) ได้ด้วยตัวเอง หากคุณมีความคาดหวังในการทำกำไร ตลาดรัสเซีย. แต่เราจะดูข้อมูล ERP จาก Duff&Phelps ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษาทางการเงินและวาณิชธนกิจอิสระชั้นนำซึ่งมีนักวิเคราะห์จำนวนมากติดตามการประมาณการ โดยพื้นฐานแล้ว ERP คือค่าความเสี่ยงที่นักลงทุนในตราสารทุนได้รับมากกว่าสินทรัพย์ไร้ความเสี่ยง ERP คือ 5%

ตัวเบต้าของอุตสาหกรรมที่ใช้คือตัวเบต้าของอุตสาหกรรมตลาดทุนเกิดใหม่ของ Aswath Damodaran ศาสตราจารย์ด้านการเงินที่มีชื่อเสียงที่ Stern School of Business ของมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ดังนั้น เบต้าที่ไม่มีเลเวอเรจคือ 0.90

เพื่อคำนึงถึงลักษณะเฉพาะของบริษัทที่กำลังวิเคราะห์ การปรับค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของอุตสาหกรรมให้เข้ากับมูลค่าการก่อหนี้ทางการเงินนั้นคุ้มค่า ในการทำสิ่งนี้ เราใช้สูตรของฮามาดะ:

ดังนั้นเราจึงพบว่าเลเวอเรจเบต้าคือ 1.02

เราคำนวณต้นทุนของทุน: ต้นทุนของทุน=2.7%+1.02*5%+2.88%=10.8%

ต้นทุนของเงินทุนที่เป็นหนี้

มีหลายวิธีในการคำนวณต้นทุนหนี้ วิธีที่แน่นอนที่สุดคือนำเงินกู้ทั้งหมดที่บริษัทมี (รวมถึงพันธบัตรที่ออก) และเพิ่มอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรแต่ละพันธบัตรจนครบกำหนดและดอกเบี้ยของเงินกู้ โดยชั่งน้ำหนักหุ้นของหนี้ทั้งหมด

ในตัวอย่างของเรา เราจะไม่เจาะลึกโครงสร้างหนี้ของ Severstal แต่จะทำตามวิธีง่ายๆ: เราจะนำจำนวนดอกเบี้ยที่จ่ายไปหารด้วยหนี้ทั้งหมดของบริษัท เราพบว่าต้นทุนของทุนที่ยืมมาคือ ดอกเบี้ยจ่าย/หนี้รวม=151/2093=7.2%

จากนั้นต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักคือ WACC เท่ากับ 10.1% เมื่อพิจารณาว่า อัตราภาษีเราจะเอาเท่ากัน การชำระภาษีสำหรับปี 2560 หารด้วยกำไรก่อนหักภาษี (EBT) - 23.2%

การพยากรณ์กระแสเงินสด

สูตรกระแสเงินสดอิสระมีดังนี้:

UFCF = EBIT -ภาษี + ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย - รายจ่ายฝ่ายทุน +/- การเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียนที่ไม่ใช่เงินสด

เราจะดำเนินการทีละขั้นตอน อันดับแรก เราต้องคาดการณ์รายได้ ซึ่งมีหลายวิธีโดยแบ่งออกได้เป็น 2 ประเภทหลักๆ ได้แก่ ตามการเติบโตและตามตัวขับเคลื่อน

การคาดการณ์ตามอัตราการเติบโตนั้นง่ายกว่าและเหมาะสมสำหรับธุรกิจที่มั่นคงและเติบโตมากขึ้น มันถูกสร้างขึ้นบนสมมติฐานที่ว่า การพัฒนาที่ยั่งยืนบริษัทในอนาคต สำหรับรุ่น DCF หลายรุ่นก็เพียงพอแล้ว

วิธีที่สองเกี่ยวข้องกับการพยากรณ์ทั้งหมด ตัวชี้วัดทางการเงินที่จำเป็นในการคำนวณกระแสเงินสดอิสระ เช่น ราคา ปริมาณ ส่วนแบ่งการตลาด จำนวนลูกค้า ปัจจัยภายนอกและคนอื่น ๆ. วิธีนี้มีรายละเอียดและซับซ้อนกว่า แต่ก็ถูกต้องมากกว่าเช่นกัน ส่วนหนึ่งของการคาดการณ์นี้มักจะเกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์การถดถอยเพื่อกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างตัวขับเคลื่อนที่สำคัญและการเติบโตของรายได้

Severstal เป็นธุรกิจที่เติบโตเต็มที่ ดังนั้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการวิเคราะห์ของเรา เราจะลดความซับซ้อนของปัญหาและเลือกวิธีแรก นอกจากนี้แนวทางที่สองคือรายบุคคล แต่ละบริษัทจำเป็นต้องเลือกปัจจัยหลักที่มีอิทธิพลของตนเอง ผลลัพธ์ทางการเงินดังนั้นจึงไม่สามารถจัดทำอย่างเป็นทางการภายใต้มาตรฐานเดียวได้

มาคำนวณอัตราการเติบโตของรายได้ตั้งแต่ปี 2010 อัตรากำไรขั้นต้น และ EBITDA กัน ต่อไป เราจะหาค่าเฉลี่ยของค่าเหล่านี้

เราคาดการณ์รายได้โดยพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่จะเปลี่ยนแปลงในอัตราเฉลี่ย (1.4%) อย่างไรก็ตาม ตามการคาดการณ์ของ Reuters ในปี 2018 และ 2019 รายได้ของบริษัทจะลดลง 1% และ 2% ตามลำดับ และคาดว่าจะมีอัตราการเติบโตเป็นบวกเท่านั้น ดังนั้นแบบจำลองของเราจึงมีการคาดการณ์ในแง่ดีมากกว่าเล็กน้อย

EBITDA และ กำไรขั้นต้นเราจะคำนวณตามส่วนต่างเฉลี่ย เราได้รับสิ่งต่อไปนี้:

ในการคำนวณ FCF เราจำเป็นต้องมี EBIT ซึ่งคำนวณได้ดังนี้:

EBIT = EBITDA - ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย

เรามีการคาดการณ์สำหรับ EBITDA อยู่แล้ว เหลือเพียงการคาดการณ์ค่าเสื่อมราคา อัตราส่วนค่าเสื่อมราคา/รายได้เฉลี่ยในช่วง 7 ปีที่ผ่านมาคือ 5.7% จากข้อมูลนี้ เราจะพบค่าเสื่อมราคาที่คาดหวัง สุดท้าย เราคำนวณ EBIT

ภาษีเราคำนวณตามกำไรก่อนหักภาษี: ภาษี = อัตราภาษี*EBT = อัตราภาษี*(EBIT - ดอกเบี้ยจ่าย). เราจะคิดดอกเบี้ยจ่ายคงที่ในช่วงระยะเวลาคาดการณ์ที่ระดับปี 2560 (151 ล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็นการลดความซับซ้อนที่ไม่คุ้มที่จะหันไปใช้เสมอไป เนื่องจากโปรไฟล์หนี้ของผู้ออกจะแตกต่างกันไป

เราได้ระบุอัตราภาษีไว้ก่อนหน้านี้แล้ว มาคำนวณภาษีกัน:

รายจ่ายฝ่ายทุนหรือ CapEx พบได้ในงบกระแสเงินสด เราคาดการณ์ตามส่วนแบ่งรายได้โดยเฉลี่ย

ในขณะเดียวกัน Severstal ได้ยืนยันแผนรายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับปี 2561-2562 ไปแล้วกว่า 800 ล้านดอลลาร์และ 700 ล้านดอลลาร์ ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าปริมาณการลงทุนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องมาจากการก่อสร้างเตาถลุงเหล็กและแบตเตอรี่เตาอบโค้ก ในปี 2561 และ 2562 เราจะใช้ CapEx เท่ากับค่าเหล่านี้ ดังนั้นอัตราส่วน FCF อาจอยู่ภายใต้แรงกดดัน ฝ่ายบริหารกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ในการจ่ายกระแสเงินสดอิสระมากกว่า 100% ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบด้านลบจากรายจ่ายฝ่ายทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ถือหุ้น

การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน(เงินทุนหมุนเวียนสุทธิ NWC) คำนวณโดยใช้สูตรต่อไปนี้

เปลี่ยน NWC = การเปลี่ยนแปลง (สินค้าคงคลัง + บัญชีลูกหนี้ + ค่าใช้จ่ายจ่ายล่วงหน้า + สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น - เจ้าหนี้การค้า - ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย - หนี้สินหมุนเวียนอื่น)

กล่าวอีกนัยหนึ่งการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงเหลือและลูกหนี้การค้าจะช่วยลดกระแสเงินสดในขณะที่การเพิ่มขึ้นของเจ้าหนี้การค้าในทางกลับกันก็เพิ่มขึ้น

คุณต้องทำการวิเคราะห์สินทรัพย์และหนี้สินในอดีต เมื่อเราคำนวณค่าตาม เงินทุนหมุนเวียนเราใช้รายได้หรือต้นทุน ดังนั้นก่อนอื่นเราต้องแก้ไขรายได้ (รายได้) และต้นทุน (ต้นทุนขาย, COGS)

เราคำนวณว่ารายได้มาจากกี่เปอร์เซ็นต์ บัญชีลูกหนี้(ลูกหนี้การค้า) สินค้าคงเหลือ (สินค้าคงคลัง) ค่าใช้จ่ายรอตัดบัญชี (ค่าใช้จ่ายจ่ายล่วงหน้า) และสินทรัพย์หมุนเวียนอื่น ๆ (สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น ๆ) เนื่องจากตัวชี้วัดเหล่านี้ก่อให้เกิดรายได้ เช่น เมื่อเราขายสินค้าคงคลังก็ลดลงและส่งผลต่อรายได้

ตอนนี้เรามาดูหนี้สินในการดำเนินงาน: บัญชีเจ้าหนี้ ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย และหนี้สินหมุนเวียนอื่น ๆ โดยที่ บัญชีที่สามารถจ่ายได้และเราผูกหนี้สินสะสมเข้ากับต้นทุน

เราคาดการณ์สินทรัพย์และหนี้สินในการดำเนินงานตามตัวบ่งชี้เฉลี่ยที่เราได้รับ

ต่อไป เราจะคำนวณการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์ดำเนินงานและหนี้สินการดำเนินงานในช่วงเวลาในอดีตและการคาดการณ์ จากนี้โดยใช้สูตรที่นำเสนอข้างต้น เราคำนวณการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน

เราคำนวณ UFCF โดยใช้สูตร

มูลค่ายุติธรรมของบริษัท

ต่อไปเราต้องกำหนดมูลค่าของบริษัทในช่วงเวลาคาดการณ์ นั่นคือ ส่วนลดกระแสเงินสดที่ได้รับ Excel มีฟังก์ชันง่ายๆ สำหรับสิ่งนี้: NPV มูลค่าปัจจุบันของเราคือ 4,052.7 ล้านเหรียญสหรัฐ

ตอนนี้เรามากำหนดค่าสุดท้ายของบริษัทกัน ซึ่งก็คือมูลค่าของบริษัทในช่วงหลังการคาดการณ์ ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว นี่เป็นส่วนสำคัญของการวิเคราะห์ เนื่องจากคิดเป็นมูลค่ามากกว่า 50% ของมูลค่ายุติธรรมขององค์กร มีสองวิธีหลักในการประมาณมูลค่าสุดท้าย มีการใช้แบบจำลองกอร์ดอนหรือวิธีตัวคูณ เราจะใช้วิธีที่สองโดยใช้ EV/EBITDA (EBITDA ของปีที่แล้ว) ซึ่งสำหรับ Severstal คือ 6.3 เท่า

เราใช้ตัวคูณกับพารามิเตอร์ EBITDA ปีที่แล้วระยะเวลาคาดการณ์และส่วนลด คือ หารด้วย (1+WACC)^5 มูลค่าสุดท้ายของบริษัทอยู่ที่ 8,578.5 ล้านดอลลาร์ (มากกว่า 60% ของมูลค่ายุติธรรมขององค์กร)

โดยรวมแล้ว เนื่องจากมูลค่าองค์กรคำนวณโดยการรวมต้นทุนในช่วงเวลาคาดการณ์และมูลค่าสุดท้าย เราจึงพบว่าบริษัทของเราควรมีต้นทุน 12,631 ล้านดอลลาร์ (4,052.7+$8,578.5)

เมื่อลบหนี้สินสุทธิและส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมออก เราจะได้มูลค่ายุติธรรมของทุนเรือนหุ้น 11,566 ล้านดอลลาร์ หารด้วยจำนวนหุ้นเราจะได้มูลค่ายุติธรรม 13.8 ดอลลาร์ต่อหุ้น นั่นคือตามแบบจำลองที่สร้างขึ้น ปัจจุบันราคาของหลักทรัพย์ Severstal ถูกประเมินสูงเกินไปถึง 13%

อย่างไรก็ตาม เรารู้ว่ามูลค่าของเราจะแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับอัตราคิดลดและตัวคูณ EV/EBITDA มีประโยชน์ในการสร้างตารางความไวและดูว่ามูลค่าของบริษัทจะเปลี่ยนแปลงอย่างไร ขึ้นอยู่กับการลดลงหรือเพิ่มขึ้นของพารามิเตอร์เหล่านี้

จากข้อมูลเหล่านี้ เราจะเห็นว่าเมื่อตัวทวีคูณเพิ่มขึ้นและราคาทุนลดลง การขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นก็น้อยลง แต่ตามแบบจำลองของเรา หุ้น Severstal ยังไม่ดูน่าดึงดูดสำหรับการซื้อในระดับปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ควรพิจารณาว่าเราสร้างแบบจำลองที่เรียบง่ายและไม่ได้คำนึงถึงปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต เช่น ราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล ซึ่งสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ระดับตลาดเฉลี่ย, ปัจจัยภายนอก ฯลฯ เพื่อนำเสนอภาพรวมการประเมินของบริษัทโมเดลนี้จึงเหมาะอย่างยิ่ง

ลองมาดูข้อดีข้อเสียของแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด

ข้อดีหลักของรุ่นนี้คือ:

ให้การวิเคราะห์โดยละเอียดของบริษัท

ไม่ต้องมีการเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นในอุตสาหกรรม

กำหนดด้าน "ภายใน" ของธุรกิจซึ่งเกี่ยวข้องกับกระแสเงินสดที่มีความสำคัญต่อนักลงทุน

โมเดลที่ยืดหยุ่นช่วยให้คุณสร้างสถานการณ์เชิงคาดการณ์และวิเคราะห์ความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของพารามิเตอร์ได้

ในบรรดาข้อเสียคือ:

ต้องใช้สมมติฐานและการประมาณการจำนวนมากในการตัดสินมูลค่า

ค่อนข้างยากที่จะสร้างและประเมินพารามิเตอร์ เช่น อัตราคิดลด

รายละเอียดในการคำนวณระดับสูงอาจทำให้นักลงทุนมีความมั่นใจมากเกินไปและอาจสูญเสียผลกำไรได้

ดังนั้น รูปแบบกระแสเงินสดคิดลด แม้ว่าจะค่อนข้างซับซ้อนและขึ้นอยู่กับการตัดสินและการคาดการณ์มูลค่า แต่ก็ยังมีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับนักลงทุน ช่วยให้คุณเจาะลึกเข้าไปในธุรกิจ เข้าใจรายละเอียดและแง่มุมต่างๆ ของการดำเนินธุรกิจของบริษัท และยังสามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทโดยพิจารณาจากกระแสเงินสดที่สามารถสร้างได้ในอนาคต และนำผลกำไรมาสู่นักลงทุน

หากคำถามเกิดขึ้นว่าบริษัทเพื่อการลงทุนแห่งนี้มีเป้าหมาย (เป้าหมาย) ระยะยาวสำหรับราคาหุ้นที่ไหน แบบจำลอง DCF ก็เป็นเพียงองค์ประกอบหนึ่งของการประเมินมูลค่าทางธุรกิจ นักวิเคราะห์ทำงานส่วนใหญ่เหมือนกับที่อธิบายไว้ในบทความนี้ แต่บ่อยครั้งจะมีการวิเคราะห์เชิงลึกมากกว่านั้น และการกำหนดน้ำหนักที่แตกต่างกันให้กับปัจจัยสำคัญแต่ละอย่างสำหรับผู้ออกซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการสร้างแบบจำลองทางการเงิน

ใน วัสดุนี้เราได้อธิบายเพียงตัวอย่างที่ชัดเจนของแนวทางในการกำหนดมูลค่าพื้นฐานของสินทรัพย์โดยใช้หนึ่งในโมเดลยอดนิยม ในความเป็นจริง ไม่เพียงแต่จะต้องคำนึงถึงการประเมินมูลค่า DCF ของบริษัทเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเหตุการณ์อื่นๆ ขององค์กรด้วย เพื่อประเมินระดับของผลกระทบต่อมูลค่าหลักทรัพย์ในอนาคต

ในบทความนี้ เราจะดูว่ามูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) คืออะไร มีความหมายทางเศรษฐกิจอย่างไร สูตรคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิอย่างไรและอย่างไร และพิจารณาตัวอย่างการคำนวณบางส่วน รวมถึงการใช้สูตร MS Exel

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) คืออะไร?

เมื่อนำเงินไปลงทุนในโครงการลงทุนใดๆ จุดสำคัญสำหรับผู้ลงทุนคือการประเมินความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจของการลงทุนดังกล่าว ท้ายที่สุดแล้ว นักลงทุนไม่เพียงแต่มุ่งมั่นที่จะชดใช้เงินลงทุนของเขาเท่านั้น แต่ยังแสวงหารายได้ที่มากกว่าจำนวนเงินลงทุนเริ่มแรกอีกด้วย นอกจากนี้ หน้าที่ของนักลงทุนคือการค้นหาตัวเลือกการลงทุนทางเลือกที่เมื่อพิจารณาจากระดับความเสี่ยงที่เทียบเคียงและเงื่อนไขการลงทุนอื่นๆ แล้วจะนำมาซึ่งผลกำไรที่สูงขึ้น วิธีหนึ่งในการวิเคราะห์คือการคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิ โครงการลงทุน.

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV, มูลค่าปัจจุบันสุทธิ)เป็นตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของโครงการลงทุนซึ่งคำนวณโดยการลดราคา (การลดมูลค่าปัจจุบันเช่น ณ เวลาที่ลงทุน) กระแสเงินสดที่คาดหวัง (ทั้งรายได้และค่าใช้จ่าย)

มูลค่าปัจจุบันสุทธิสะท้อนถึงรายได้ของนักลงทุน ( เพิ่มมูลค่าการลงทุน) ที่ผู้ลงทุนคาดว่าจะได้รับจากการดำเนินโครงการหลังจากกระแสเงินสดไหลเข้าชดใช้ต้นทุนการลงทุนเริ่มแรกและกระแสเงินสดจ่ายเป็นงวดที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินโครงการดังกล่าว

ในทางปฏิบัติภายในประเทศ คำว่า "มูลค่าปัจจุบันสุทธิ" มีการกำหนดที่เหมือนกันหลายคำ ได้แก่ มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ผลกระทบปัจจุบันสุทธิ (NPE) มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV)

สูตรคำนวณ NPV

ในการคำนวณ NPV คุณต้องมี:

1. จัดทำตารางการคาดการณ์สำหรับโครงการลงทุนตามงวด กระแสเงินสดต้องรวมทั้งรายได้ (กระแสเข้าของเงินทุน) และค่าใช้จ่าย (การลงทุนและต้นทุนอื่น ๆ ในการดำเนินโครงการ)
2. กำหนดขนาด โดยพื้นฐานแล้ว อัตราคิดลดสะท้อนถึงต้นทุนส่วนเพิ่มของนักลงทุน เช่นถ้าเพื่อการลงทุนก็จะใช้ กองทุนที่ยืมมาธนาคาร แล้วอัตราคิดลดจะเป็นของสินเชื่อ หากมีการใช้ เงินทุนของตัวเองผู้ลงทุนจึงสามารถนำอัตราคิดลดมาเป็นอัตราดอกเบี้ยได้ เงินฝากธนาคาร, อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล เป็นต้น

NPV คำนวณโดยใช้สูตรต่อไปนี้:

ที่ไหน
NPV(มูลค่าปัจจุบันสุทธิ) - มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการลงทุน
ซีเอฟ(กระแสเงินสด) - กระแสเงินสด;
ร- อัตราคิดลด;
n— จำนวนงวดทั้งหมด (ช่วง, ขั้นตอน) ผม = 0, 1, 2, …, nตลอดระยะเวลาการลงทุน

ในสูตรนี้ ซีเอฟ 0สอดคล้องกับปริมาณการลงทุนเริ่มแรก เข้าใจแล้ว(เงินลงทุน) ได้แก่ CF 0 = ไอซี. ขณะเดียวกันก็มีกระแสเงินสด ซีเอฟ 0มีค่าเป็นลบ

ดังนั้นจึงสามารถแก้ไขสูตรข้างต้นได้:

หากไม่ได้ทำการลงทุนในโครงการในคราวเดียว แต่หลายช่วงระยะเวลา การลงทุนนั้นจะต้องได้รับการลดราคาด้วย ในกรณีนี้ สูตร NPV สำหรับโครงการจะอยู่ในรูปแบบต่อไปนี้:

การประยุกต์ใช้ NPV ในทางปฏิบัติ (มูลค่าปัจจุบันสุทธิ)

การคำนวณ NPV ช่วยให้คุณประเมินความเป็นไปได้ในการลงทุนเงิน มีตัวเลือกค่า NPV ที่เป็นไปได้สามตัวเลือก:

1. มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ > 0. หากมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นบวก แสดงว่าผลตอบแทนจากการลงทุนเต็มจำนวน และมูลค่า NPV จะแสดงจำนวนกำไรขั้นสุดท้ายสำหรับนักลงทุน การลงทุนมีความเหมาะสมเนื่องจากประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ
2. NPV = 0. หากมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นศูนย์ แสดงว่าได้รับผลตอบแทนจากการลงทุน แต่นักลงทุนไม่ได้ทำกำไร ตัวอย่างเช่นหากใช้เงินทุนที่ยืมมากระแสเงินสดจากการลงทุนจะทำให้สามารถชำระเจ้าหนี้ได้เต็มจำนวนรวมถึงการจ่ายดอกเบี้ยที่ครบกำหนดชำระให้กับเขา แต่ฐานะทางการเงินของนักลงทุนจะไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้นคุณควรมองหาทางเลือกอื่นในการลงทุนเงินที่จะส่งผลดีต่อเศรษฐกิจ
3. NPV< 0 . หากมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นลบ การลงทุนจะไม่ได้รับผลตอบแทน และผู้ลงทุนในกรณีนี้จะขาดทุน คุณควรปฏิเสธที่จะลงทุนในโครงการดังกล่าว

ดังนั้นทุกโครงการที่มีมูลค่า NPV เป็นบวกจึงเป็นที่ยอมรับในการลงทุน หากนักลงทุนจำเป็นต้องเลือกโครงการใดโครงการหนึ่งที่อยู่ระหว่างการพิจารณา สิ่งอื่นๆ ที่เท่าเทียมกัน ควรให้สิทธิพิเศษแก่โครงการที่มีมูลค่า NPV สูงสุด

การคำนวณ NPV โดยใช้ MS Excel

MS Exel มีฟังก์ชัน NPV ที่ให้คุณคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิได้

ฟังก์ชัน NPV ส่งกลับมูลค่าปัจจุบันสุทธิของการลงทุนโดยใช้อัตราคิดลดและมูลค่าการชำระเงินในอนาคต ( ค่าลบ) และใบเสร็จรับเงิน (ค่าบวก)

ไวยากรณ์ของฟังก์ชัน NPV:

NPV(อัตรา, มูลค่า1, มูลค่า2, ...)

ที่ไหน
เสนอราคา– อัตราคิดลดสำหรับหนึ่งงวด
คุณค่า1, คุณค่า2,...- จาก 1 ถึง 29 ข้อโต้แย้งที่แสดงถึงค่าใช้จ่ายและรายได้.

มูลค่า 1, มูลค่า 2, ... จะต้องกระจายเท่าๆ กันเมื่อเวลาผ่านไป โดยต้องชำระเงินเมื่อสิ้นสุดแต่ละงวด

NPV ใช้ลำดับของอาร์กิวเมนต์ value1, value2, ... เพื่อกำหนดลำดับการรับและการชำระเงิน ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการป้อนการชำระเงินและใบเสร็จรับเงินของคุณอยู่ในลำดับที่ถูกต้อง

มาดูตัวอย่างการคำนวณ NPV จาก 4 โครงการทางเลือกกัน

เป็นผลจากการคำนวณที่ดำเนินการ โครงการกควรถูกปฏิเสธ โครงการบีอยู่ในจุดที่ไม่สนใจนักลงทุนแต่ โครงการ V และ Dควรนำไปใช้ในการลงทุน นอกจากนี้ หากคุณต้องการเลือกเพียงโครงการเดียว ก็ควรให้การตั้งค่าที่ต้องการ โครงการบีแม้ว่าปริมาณกระแสเงินสดที่ยังไม่ได้คิดลดในช่วง 10 ปีจะก่อให้เกิดน้อยกว่าก็ตาม โครงการจี.

ข้อดีและข้อเสียของ NPV

ด้านบวกของวิธี NPV ได้แก่:

• กฎเกณฑ์ที่ชัดเจนและง่ายในการตัดสินใจเกี่ยวกับ ความน่าดึงดูดใจในการลงทุนโครงการ;
• การใช้อัตราคิดลดเพื่อปรับจำนวนกระแสเงินสดในช่วงเวลาหนึ่ง
• ความเป็นไปได้ในการพิจารณาค่าความเสี่ยงซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของอัตราคิดลด (สำหรับโครงการที่มีความเสี่ยงมากกว่า คุณสามารถสมัครได้ อัตราที่เพิ่มขึ้นส่วนลด)

ข้อเสียของ NPV มีดังต่อไปนี้:

• ความยากลำบากในการประเมินโครงการลงทุนที่ซับซ้อนซึ่งมีความเสี่ยงมากมายโดยเฉพาะใน ระยะยาว(จำเป็นต้องปรับอัตราคิดลด);
• ความยากลำบากในการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตความแม่นยำในการกำหนดมูลค่า NPV โดยประมาณ
• สูตร NPV ไม่ได้คำนึงถึงการนำกระแสเงินสด (รายได้) มาลงทุนใหม่
• NPV สะท้อนถึงมูลค่าที่แท้จริงของกำไรเท่านั้น เพื่อการวิเคราะห์ที่ถูกต้องยิ่งขึ้น จำเป็นต้องคำนวณและเพิ่มเติมด้วย ตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้องเช่น , .

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV, มูลค่าปัจจุบันสุทธิ, มูลค่าปัจจุบันสุทธิ, NPV, ภาษาอังกฤษสุทธิ ปัจจุบัน ค่า อักษรย่อที่นำมาใช้ในการปฏิบัติระหว่างประเทศสำหรับการวิเคราะห์โครงการลงทุนคือ NPV) คือผลรวม มูลค่าที่ลดแล้วกระแสการชำระเงินมาถึงวันนี้

วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิมีการใช้กันอย่างแพร่หลายในการจัดทำงบประมาณ เงินลงทุนและการตัดสินใจลงทุน NPV ยังถือเป็นเกณฑ์การคัดเลือกที่ดีที่สุดสำหรับการตัดสินใจหรือปฏิเสธการตัดสินใจดำเนินโครงการลงทุน เนื่องจากเป็นไปตามแนวคิดเรื่องมูลค่าตามเวลา กล่าวอีกนัยหนึ่ง มูลค่าปัจจุบันสุทธิสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงที่คาดหวังในความมั่งคั่งของนักลงทุนอันเป็นผลมาจากโครงการ

สูตรเอ็นพีวี

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการคือผลรวม มูลค่าปัจจุบันกระแสเงินสดทั้งหมด (ทั้งขาเข้าและขาออก) สูตรการคำนวณมีดังนี้:

• ซีเอฟที– กระแสเงินสดสุทธิที่คาดหวัง (ความแตกต่างระหว่างกระแสเงินสดขาเข้าและขาออก) สำหรับงวด ที,
• ร- อัตราคิดลด
• เอ็น– ระยะเวลาดำเนินโครงการ

อัตราส่วนลด

สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าเมื่อเลือกอัตราคิดลด ไม่เพียงแต่ต้องคำนึงถึงแนวคิดเรื่องมูลค่าเงินตามเวลาเท่านั้น แต่ยังต้องคำนึงถึงความเสี่ยงของความไม่แน่นอนในกระแสเงินสดที่คาดหวังด้วย! ด้วยเหตุนี้จึงแนะนำให้ใช้ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ( ภาษาอังกฤษ ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก WACC) เข้ามาดำเนินโครงการ กล่าวอีกนัยหนึ่ง WACC คืออัตราผลตอบแทนที่ต้องการจากเงินทุนที่ลงทุนในโครงการ ดังนั้น ยิ่งมีความเสี่ยงต่อความไม่แน่นอนของกระแสเงินสดสูง อัตราคิดลดก็จะยิ่งสูงขึ้น และในทางกลับกัน

เกณฑ์การคัดเลือกโครงการ

กฎการตัดสินใจในการเลือกโครงการโดยใช้วิธี NPV ค่อนข้างตรงไปตรงมา ศูนย์ ค่าเกณฑ์บ่งชี้ว่ากระแสเงินสดของโครงการสามารถครอบคลุมต้นทุนการระดมทุนได้ ดังนั้นเกณฑ์การคัดเลือกจึงสามารถกำหนดได้ดังนี้:

1. โครงการอิสระแต่ละโครงการจะต้องได้รับการยอมรับหากมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นค่าบวก หรือถูกปฏิเสธหากมูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นลบ ค่าว่างเป็นจุดที่ไม่แยแสต่อนักลงทุน
2. หากนักลงทุนกำลังพิจารณาโครงการอิสระหลายโครงการ ก็ควรยอมรับโครงการที่มี NPV เป็นบวก
3. หากมีการพิจารณาโครงการที่ไม่เกิดร่วมกันจำนวนหนึ่ง ควรเลือกโครงการที่มีมูลค่าปัจจุบันสุทธิสูงสุด