공개 시장에서 유가 증권의 판매. 러시아 은행의 은행 업무. 공개 시장 운영: 프로세스 메커니즘
공개 증권 시장에서 중앙 은행의 운영
S. R. 모이세예프
모스크바 주립대학교경제,
통계 및 정보학
예비 요구 사항과 달리 작업 오픈 마켓(OOP)는 매우 유연한 도구입니다. 통화 정책, 필수가 아닌 자발적으로 사용됩니다. OOP는 규칙성과 자산의 양에 관계없이 수행할 수 있으므로 효과적인 도구은행 부문의 통화 공급 및 유동성 관리. 또한 OOP는 금융 시스템에서 경쟁을 장려하는 좋은 방법입니다.
공개 시장 운영 소개
공개 시장 운영 귀중한 서류(공개 증권 시장 운영) 처분할 수 있는 자금의 양을 늘리거나 줄이기 위한 증권의 매매를 포함합니다. 금융 기관. 우선 OOP는 은행준비금에 영향을 미치며 승수효과를 통해 신용공급과 경제 활동일반적으로. OOP는 1차 시장(증권 발행을 통해)과 2차 시장 모두에서 수행할 수 있습니다. 1차 시장에서는 아직 금융시장이 충분히 발달하지 않은 상태에서 운영이 이루어집니다. 형성과 자유화와 함께 점차적으로 재무 시스템 OOP의 주요 초점은 중앙 은행에 더 큰 운영 유연성을 제공하는 유통 시장으로 이동하는 것입니다. OOP의 대상은 국고(재무부), 국영 기업, 주요 국영 기업 및 은행의 채무와 같은 유가 증권입니다.
OOP는 다양한 기술 절차를 사용하여 다양한 방식으로 분류할 수 있습니다.
거래 조건에 따라(직접 거래 또는 사전 합의된 조건에 따라 환매할 의무가 있는 기간 동안의 매매)
거래 대상(국가 또는 사모 증권과의 거래)
거래의 긴급성(단기, 중기 및 장기)
거래 상대방(은행, 비은행 기관, 금융 부문 전체)
커밋으로 이자율(통화 당국 또는 시장);
OOP(통화 당국 또는 시장)의 양을 고정함으로써;
거래 체결의 주도권(통화 당국 또는 시장).
공개시장조작은 선진국에서 통화정책의 주요 수단이며 현재 개발도상국과 개발도상국에서 점점 더 중요해지고 있습니다. 전환 경제. OOP를 사용하면 중앙 은행이 자발적으로 거래를 시작할 수 있습니다. 즉, 통화 거래의 시기와 양을 보다 유연하게 선택할 수 있습니다. 또한 시장 참여자와 비인간적인 비즈니스 관계를 장려하고 비효율적인 직접 통제에서 벗어날 수 있는 방법을 제공합니다. 간접 통화 정책 수단의 개발은 경제 발전 과정에서 가장 중요한 순간 중 하나입니다. 국가의 시장이 발전함에 따라 직접 수단은 효과를 잃기 때문입니다. 국제 거래에 관한 것입니다.
공개 시장 운영은 준비금 기반에 미치는 영향을 통해 화폐 및 신용 공급에 영향을 미칩니다. 은행 시스템. 은행 준비금 관리의 통화 정책 전술로서 OOP는 다음 두 가지 방법 중 하나로 수행할 수 있습니다. 또는 (2) 수동적: 준비금 금액을 변경하면서 이자율을 고정합니다. 금융시장이 잘 발달된 산업화된 국가는 과거에 예외가 있었지만 일반적으로 수동적인 접근 방식을 취합니다. 소극적 접근 방식은 이제 어느 정도 발전한 신흥 시장에서도 표준이 되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 저자의 의견으로는 개발 도상국에서 사용할 모든 근거가 있습니다.
적극적인 접근 방식을 사용합니다. 이러한 국가에서는 통화 정책의 효과를 전달하도록 설계된 효율적인 2차 또는 은행간 자금 시장이 없기 때문에 사전 예방적 접근 방식이 필요할 수 있습니다. 또 다른 이유는 선제적 접근을 통해 중앙은행이 투명하고 개방적인 방식으로 정책을 결정할 수 있기 때문입니다. 개발도상국에서 IMF가 지원하는 많은 안정화 프로그램에서 적극적인 접근 방식이 구현되었습니다.
공개 시장에서의 운영 시설
OOP 동안 중앙 은행은 유동성이 가장 높고 신용 위험이 가장 낮은 증권을 선호합니다. 증권의 유동성은 여러 가지 이유로 개입의 중요한 측면입니다. 통화 정책을 효과적으로 시행하고 자산과 부채를 관리하며 최후의 대부자로서의 기능을 충분히 수행하려면 중앙 은행은 OOP를 수행할 때 증권 가격의 왜곡이 가능한 한 낮은지 확인해야 합니다. 일반적으로 유통 시장에서 활발하게 유통되는 증권은 유동성이 충분합니다. 이 중 금융당국에 가장 적합한 것은 신용위험이 경미한, 즉 발행자가 채무를 불이행할 확률이 극히 낮은 것입니다. 유가 증권을 선택하는 두 가지 기준을 고려할 때 대부분의 중앙 은행은 국채를 선택했습니다. 그들은 중앙 은행의 활동에서 한 번에 여러 기능을 수행합니다. 첫째, 유가 증권은 금융 시스템의 유동성을 관리하는 데 사용됩니다. 둘째, 결제 및 청산 시스템을 원활하게 운영하기 위한 담보 역할을 합니다. 셋째, 외국 증권은 통화 당국의 자산으로 작용하여 문제를 다루고 있습니다. 국가 통화.
순전히 운영상의 고려 사항 외에도 금융 시장의 발전 정도와 중앙 은행의 독립성 또한 유가 증권 선택에 영향을 미칩니다. 많은 국가에서 증권 시장은 아직 OOP를 효과적으로 수행할 수 있을 만큼 충분히 발달하지 않았습니다. 여러 산업현장에서 선진국공공 부채 또는 예산 흑자를 줄이기위한 프로그램을 구현하면 부채 시장에서 차용하지 않고도 할 수 있습니다. OECD 통계에 따르면 시장 유가 증권의 양은
1995-1999년에 산업 국가(일본 제외)에서 발행한 마법사는 GDP의 45%에서 40%로 감소했습니다. OOP 시설 부족 문제를 해결하기 위해 중앙 은행은 자체 문서를 발행합니다. 가장 널리 퍼진 것은 통화 당국이 발행한 다음과 같은 유형의 의무입니다.
> 부채 증명서(네덜란드 은행,
덴마크 국립 은행, 스페인 은행,
유럽중앙은행);
> 금융 청구서(영국 은행, 스웨덴어
Riksbank, 독일 Bundesbank, 일본 은행);
> 채권(한국은행, 중앙 은행
칠레, 러시아 은행).
그러나 대부분의 중앙 은행은 여러 가지 이유로 자체 증권 발행을 거부합니다. 그들은 시장 분열을 피하고 금융 시장 참가자를 위한 벤치마크로 정부 문서를 지원하려고 합니다. 그들의 서류가 아니라 재정 당국의 의무를 사용하여 중앙 은행은 금융 중개 분야에서 과도한 간섭으로부터 스스로를 보호합니다. 또한 금융당국은 특정 자산을 공공투자 대상으로 선정함으로써 금융자산의 가격이 왜곡되는 형태로 민간부문에 미칠 수 있는 리스크를 최소화하고 있다.
OOP 기관 선택의 또 다른 중요한 측면은 중앙 은행의 독립성입니다. 비정부 증권이 개입 대상으로 선택되면 중앙 은행은 특정 발행인에 대한 불충실 및 보호주의 혐의로 기소될 수 있습니다. 이러한 스캔들을 피하기 위해 통화 당국은 국영 신문에 대한 선택을 제한합니다.
표 1은 중앙 은행 OOP 엔티티에 대한 포괄적인 개요를 제공합니다. 개입에 사용된 국채는 중앙은행의 자산으로, 자기 증권은 부채로 분류됩니다. 대부분의 중앙 은행의 주식 포트폴리오는 외국 정부와 국내 재정 당국, 초국가적 기관 및 금융 기관의 부채로 구성됩니다. 모두 시장에서 활발하게 거래되고 있으며 신용도가 높습니다. OOP의 관점에서 보면 두 가지 요소가 중앙은행의 대차대조표 구성에 영향을 미칩니다. 첫째, 경제의 개방성과 역동성에 대한 의존성 환율자국 통화가 외환보유고의 더 많은 부분을 차지함
표 1
주요 중앙 은행의 대차 대조표 구조 세계의 국가들, %
출처: Zelmer M. Monetary Operations and Central Bank 대차대조표 in World of Limited Government Securities. IMF 정책토론서 제7호, 2001. - P. 6.
중앙은행 순채무증권 발행 금융기타
외국 기관 대출
자산 정부 금융 기관 기타 기관 repos 롬바르드 대출
준비 은행 65 9 0 0 26 1 0
호주
캐나다 은행 4 85 4 0 4 2 0
국민은행 52 7 11 0 0 29 1
유럽 39 10 1 1 47 0 2
중앙 은행
아이슬란드 중앙 은행 23 5 4 0 64 3 1
일본은행 4 60 0 12 19 1 4
준비은행 3 50 0 0 47 0 0
뉴질랜드
중앙 은행 94 2 0 0 0 4 0
노르웨이
스웨덴 Riksbank 66 13 0 0 21 0 0
스위스 75 1 1 2 21 0 0
영란은행 0 5 0 2 53 2 39
미국 연방준비제도이사회 5 88 0 0 7 0 0
중앙 은행 현금 예금 기타 소유
유통 중 금융 정부기타 귀중한 순 기사
종이 기관의 기관
준비은행 47 1 27 1 0 24
호주
캐나다 은행 96 5 0 1 0 -1
국민은행 20 20 17 3 23 16
유럽 43 30 6 0 0 21
중앙 은행
중앙은행 12 34 15 6 0 32
아이슬란드
일본은행 60 6 23 0 5 6
준비은행 46 1 42 1 0 9
뉴질랜드
중앙 은행 8 4 80 0 0 9
노르웨이
스웨덴 Riksbank 45 2 0 0 0 53
스위스 30 5 9 0 0 56
국립 은행
영란은행 78 6 1 13 0 2
미국 연방준비제도이사회 95 3 1 0 0 1
자산과 결과적으로 중앙 은행 포트폴리오에서 외채의 상당 부분을 차지합니다. 가장 눈에 띄는 예는 노르웨이, 호주 및 덴마크의 통화 당국에서 제공합니다. 둘째, 금융 시스템의 단기 재융자 특성에 따라 통화 당국의 자산에 더 많은 대출이나 유가 증권이 있습니다. 특히-
지불 시스템의 기능, 금융 시장의 효율성 및 재융자 전통이 규제 여부를 결정합니다. 금융 부문증권시장이나 할인 창구를 통해 덴마크, 유로존, 아이슬란드에서는 할인 창구를 통해 재융자가 이루어지며 일본, 캐나다, 미국에서는 주식 시장을 통해 재융자가 이루어집니다.
표 2
세계 주요 국가 중앙 은행의 공개 시장에서 운영
출처: Zelmer M. Monetary Operations and Central Bank 대차대조표 in World of Limited Government Securities. IMF 정책토론서 제7호, 2001. - P. 7.
중앙은행 페노 직거래 FX스왑할인어음 롬바르드론 자기증권 발행
호주중앙은행 예 아니오 아니오 예 예 아니오
캐나다 은행 예 예 아니오 아니오 예 아니오
덴마크 국립 은행 아니오 아니오 아니오 아니오 예 예
유럽중앙은행 예 아니오 아니오 아니오 예 아니오
아이슬란드 중앙 은행 예 아니오 아니오 아니오 예 아니오
일본 은행 예 예 예 아니오 예 예
뉴질랜드 중앙은행 예 아니오 아니오 예 예 아니오
노르웨이 중앙 은행 예 아니오 아니오 아니오 예 아니오
스웨덴 Riksbank 예 아니오 아니오 아니오 예 아니오
스위스 국립 은행 예 아니오 아니오 예 예 아니오
영란은행 예 예 아니오 아니오 아니오 아니오
미국 연방 준비 제도 이사회 예 예 예 아니오 아니오 아니오
테이블에서. <표 2>는 선진국 중앙은행이 수행하는 주요 OOP를 보여준다. 이에 따르면 대부분의 중앙은행은 직거래(직접 운영)보다는 페노 및 전당포 대출을 선호한다. 두 경우 모두 금융기관은 금융당국에 금융자산을 담보로 제공하거나 일시적으로 소유권을 이전한다. 페노 운영과 전당포 대출의 차이점은 경제적이기보다는 주로 합법적입니다. 예를 들어, 유럽 중앙 은행 시스템에서 OOP는 금융 기관의 법적 지위에 따라 페노 또는 전당포 대출로 정의될 수 있습니다. 예를 들어 독일에서는 모든 OOP가 유가증권 담보 형태로 되어 있는 반면 프랑스에서는 동일한 거래가 페노 거래로 식별됩니다.
대부분의 중앙 은행은 페노 운영에서 정부 증권 또는 정부 보증 채무를 사용하는 것을 선호합니다(표 3). 일반적으로 통화 당국은 처음부터 페노 시장을 만드는 것이 아니라 정부 유가 증권과의 거래가 이미 활발하게 체결되고 있는 사설 페노 시장에 의존하는 것을 선호합니다. 정부 의무 외에도 중앙 은행은 전당포 및 재할인 작업에서 사설 어음을 사용합니다. 이는 대부분의 거래가 한 사람을 위한 것이라는 사실을 부분적으로 반영합니다.
낮. 초단기 대출을 통해 은행은 각 영업일이 끝나는 시점에 결제 시스템의 결제가 완료되면 자금 부족 또는 초과 자금을 원활하게 처리합니다. 야간 작업의 경우 재정적 위험최소이며 정부 문서보다 민간 문서가 매우 적합합니다.
은행이 금융당국에 유가증권을 담보로 제공하는 모든 거래에서 담보 금액은 대출 금액보다 커야 합니다. 개시 증거금은 담보된 금융 자산의 가격이 원치 않는 변동으로부터 중앙 은행을 보호합니다. 통화당국에 미칠 수 있는 악영향을 최소화하기 위해 추가 요구 사항. 이는 최소 외부 신용 등급(캐나다 및 일본)이거나 중앙 은행의 내부 신용 분석 시스템(유럽 중앙 은행 시스템)의 틀 내에서 설정된 최소 신뢰성 임계값일 수 있습니다. 어떤 경우에는 통화 당국이 담보로 적합한 증권 목록을 미리 결정합니다(스웨덴, 영국).
모든 중앙 은행이 고전적인 증권 OOP에 의존하는 것은 아닙니다. 통화 당국 개방 경제강제로 운영 외환 시장. 예를 들어 호주와 뉴질랜드의 준비 은행은 전통적인 통화 스왑 외에 통화 스왑을 사용합니다.
표 3
세계 주요 국가 중앙 은행의 공개 시장에서 운영 대상
출처: Zelmer M. Monetary Operations and Central Bank 대차대조표 in World of Limited Government Securities. IMF 정책토론서 제7호, 2001. - p. 여덟.
중앙 은행 정부 증권 정부 증권 모기지 증권 금융 기관 증권 산업 민간 부문 증권 외국 I 증권
호주중앙은행 예 예
캐나다 은행 예
유럽 중앙 은행 예 예 예 예 예
아이슬란드 중앙 은행 예 예
일본 은행 예
뉴질랜드 준비 은행 예
스웨덴 Riksbank 예 예 예
스위스 국립 은행 예 예 예 예
영란은행 예 예 예 예
미국 연방 준비 제도 이사회 예 예 예
롬바르드 대출 |
중앙 은행 정부 증권 정부 증권 모기지 증권 금융 기관 증권 산업 민간 부문 증권 외국 증권
캐나다 은행 예 예 예 예 예 아니요
덴마크 국립 은행 예 예 예 아니오 아니오 아니오
유럽 중앙 은행 예 예 예 예 예 아니요
아이슬란드 중앙 은행 예 예 아니오 아니오 아니오 아니오
일본 은행 예 예 아니오 아니오 예 예
뉴질랜드 중앙은행 예 예 예 예 예 예
스웨덴 Riksbank 예 예 예 예 예 예
스위스 국립 은행 예 예 예 예 예 예
직거래
중앙 은행 정부 증권. 정부기관 증권 모기지 증권 금융기관 증권 산업 민간 증권 외국 증권
캐나다 은행 아니오 아니오 아니오 예 아니오 아니오
일본은행 예 아니오 아니오 아니오 아니오 아니오
영란은행 예 예 아니오 예 아니오 아니오
미국 연방 준비 제도 이사회 예 예 아니오 아니오 예 아니오
뉴욕 담보 상품. 과거에는 통화스왑으로 충분할 때 국내 금융시장이 아직 미개발 상태였고, 스위스 국립은행과 은행이 충분히 발달했으며 국채 공급이 미비했다.
공개 시장 운영과 다른 통화 정책 수단의 관계
OOP가 국가 통화 정책의 필수적인 부분이 되려면 다른 통화 수단이 적절하게 조정되고 시장 기반 시설이 변형되어야 합니다. OOP가 다른 화폐 상품과 어떻게 관련되어 있는지 고려하십시오. OOP가 통화 당국의 주요 정책 수단이 되려면 다른 통화 수단, 특히 은행 시스템이 중앙 은행에서 차입하여 준비금을 확보하는 할인 창의 중요성을 덜 강조해야 합니다. OOP가 효과적이려면 중앙 은행 신용에 대한 은행의 접근을 제한해야 합니다. 이러한 제한이 없으면 OOP는 경제 금융 부문의 유동성을 관리하기 위한 주요 통화 정책 수단으로 사용될 수 없습니다. 이러한 이유로 할인 창은 마지막 수단 대출에 대한 시장 접근을 덜 매력적으로 만들기 위해 특별한 방법으로 설정되어야 합니다. 높은 지분신용 획득에 대한 처벌 또는 제한 지침. 독일과 같은 일부 국가에서는 대출 남용을 방지하기 위해 기본 할인율과 위약금이 포함된 이중 이율 메커니즘을 사용합니다.
동시에 할인 기간 제한은 주의해서 적용해야 합니다. 페널티율이 현재 시장 상황보다 훨씬 높게 설정되면 리파이낸싱 시스템은 갑작스러운 유동성 수요에 충분히 빠르게 대응할 수 없다. 창구에 대한 제한된 접근을 허용하는 단기 재융자 원칙은 준비금 적자 상태에 대한 점진적이고 원활한 조정을 허용해야 합니다. 예를 들어, 중앙은행 대출은 유동성 부족을 해소하는 초단기 대출과 할인 창구를 통한 장기 구조화 대출로 나눌 수 있습니다. 은행 기관필요한 자금을 확보하기 위해 중요한 상황에서.
할인 기간 외에도 중앙 은행은 전통적으로 준비금 요건을 통화 규제 수단으로 사용했습니다. 준비금 요구 사항은 OOP의 대안으로 간주되거나 다음과 같은 측면에서 효율성을 높이기 위한 도구로 간주될 수 있습니다.
통화 규제의 니야 목표. OOP 사용이 보편화되면서 중앙 은행은 지급 준비율을 훨씬 적게 변경했습니다. 많은 국가에서 준비금 요건으로 인해 은행이 다른 은행에 비해 경쟁력이 떨어지기 때문에 단계적으로 폐지되었으며 일부 경우에는 완전히 제거되었습니다. 금융 기관.
최소 수준이지만 0 수준은 아닙니다. 필요한 준비금 OOP가 이자율과 통화 공급에 미치는 영향을 평가하기 위해 필요할 수 있습니다. 예비 요건에 의존하지 않은 영국과 같은 일부 국가의 경험은 예비 요건이 절대적으로 필요하지 않음을 시사합니다. 반면에 1994년 말 멕시코 위기와 같은 금융 위기는 준비금 요구 사항이 시장 상황을 안정시키는 데 여전히 유용하다는 것을 보여주었습니다. 금융시장이 고도로 발달한 미국에서도 운용예금에 대한 지급준비금 요건은 여전히 의무사항입니다.
주 부채 관리
부채 관리 및 대차 대조표 관리 영역에서 정부의 결정이 OOP에 영향을 미치는 것은 분명합니다. 때로는 작업을 더 쉽게 만들 수 있고 때로는 어렵게 만들 수도 있습니다. 모든 국가에서 재무부와 중앙 은행은 강도와 노력의 정도는 다르지만 활동을 조정합니다. 대부분의 경우 부채 관리에 대한 최종 결정은 중앙 은행이 대리인 역할을 하는 재무부가 내립니다. 정부 운영이 은행 준비금에 직접적인 영향을 미치는 분야에서 중앙 은행은 많은 발언권을 가지고 있습니다. 일하는 관계는 국가의 전통과 재정적 역사에 따라 다를 수 있습니다.
어쨌든 OOP는 중앙 은행이 은행 시스템의 준비금 기반에 영향을 미치는 요소를 통제할 때 가장 효과적입니다. 화폐와 화폐의 명확한 구분을 유지하기 위해 재정 정책그것이 바람직하다 국가 부채예산상의 필요에 따라 발행된 국채는 공공 부채 관리와 통화 정책의 필요 사이의 충돌을 피하기 위해 재무부가 시장에서 판매했습니다. 그러한 릴리스는 경매의 형태를 취하여 경쟁력 있고 규제가 완화된 개발에 도움이 되어야 합니다. 시장 시스템. 이것은 또한 피한다
미리 결정된 비율로 발행 시장에 유가 증권의 배치를 지원하는 측면에서 중앙 은행에 영향을 미칩니다. OOP의 관점에서 볼 때 중앙 은행이 재무부의 운영 균형에 영향을 미치는 것이 특히 중요합니다. 은행 준비금.
중앙 은행이 정부 예금을 규제하는 재량권을 갖는 것은 매우 이례적인 일이지만, 전 세계적으로 그러한 예가 많이 있습니다. 예를 들어, 캐나다 은행은 정부 예금을 자신의 균형상업 은행의 대차 대조표. Malaysian Bank Negara에게 정부 예금 경매는 전통적인 통화 정책 수단입니다. 독일 분데스방크는 대차대조표 외부에 예금을 배치하기로 한 정부 결정을 "거부"할 권리가 있습니다.
일반적으로 OOP는 정부가 준수하고 대중이 부채 관리와 통화 정책 운영을 명확히 구분할 수 있다고 믿을 때 효과적으로 작동합니다. 실제로 이것은 일반적으로 재무부의 대차 대조표의 금전적 효과를 무효화하거나 관리를 중앙 은행에 위임하는 합의를 의미합니다. 거의 모든 국가에서 부채 관리 결정은 공식 및 비공식적으로 중앙 은행을 통해 이루어집니다.
개발 도상국의 공개 시장 운영 도입
당신이 성장함에 따라 국가 경제, 금융 시장이 확장되고 심화됩니다. 그들의 형성에는 원칙적으로 정부와 통화 당국의 지도가 적극적으로 필요합니다. 친해지기 금융 시장공개 시장 통화 정책 수단의 개발은 일반적으로 두 단계로 진행됩니다. 첫째, 1차 시장에서 증권의 신규 발행의 경매를 통해 직접 통제에서 OOP 사용으로 전환되고, 2단계에서 2차 시장의 발달과 함께 거래 가능한 유연한 양자간 거래로의 완전한 전환이 있습니다. 2차 시장의 증권.
OOP의 효과적인 시행을 위한 이상적인 조건은 소수의 개발도상국과 과도기 경제에만 존재합니다. 그러나 어떤 종류의 OOP는 아직 완전히 준비되지 않았고 변환 과정에 있는 시장에서 수행될 수 있고 수행되어야 합니다. 이러한 경우 OOP는 다음과 같아야 합니다.
크기가 다양하거나 정기적이 아니라 비정기적으로 사용합니다. 한편으로는 금융 시스템 형성에 중앙 은행의 참여는 시장의 발전을 가속화해야 하고, 다른 한편으로는 대차 대조표를 위험에 노출시켜서는 안 되며, 이는 통화 당국에 대한 신뢰를 감소시킬 수 있습니다 . 시장에서 자산 포트폴리오가 매우 유동적이며 위험이 없다고 확신하는 경우 중앙 은행은 성공적으로 개입할 수 있습니다.
개발도상국에서 OOP에 가장 적합한 시장은 일반적으로 단기 상품을 거래하는 시장입니다. 잘 발달된 시장은 정부, 금융 기관 및 기타 사업체를 포함한 다양한 참여자가 참여하는 크고 지속적인 거래량이 특징입니다. 세 부문은 효과적인 OOP를 위한 최고의 기회를 나타냅니다. 여기에는 정부 및 중앙 은행 증권 시장, 은행 간 부채 시장, 상업 및 금융 어음과 은행 예금 증명서를 포함한 금융 기관 및 기타 기업이 발행하는 단기 상품이 있습니다. 정부가 재정 정책을 조작하고 필요에 따라 신속하게 세입을 늘릴 수 있는 능력을 감안할 때 일반적으로 국채 시장은 개발도상국에서 OOP에 가장 유리한 환경으로 간주됩니다. 그러나 불안정한 정치 및 경제 상황으로 인해 정부의 부채 시장이 제대로 작동하지 않을 수 있습니다. OOP의 효과적인 이행을 위해서는 정부가 부채에 대한 이자지급과 부채상환을 엄격히 준수하는 것이 중요하다. 국채 시장은 계약상 의무 이행을 거부할 뿐만 아니라 금융당국의 인플레이션 지지 정책으로 투자자들이 시장에서 도피하는 등 붕괴에 빠질 수 있다.
짧은 개인 부채, 은행 간 부채를 포함하여 OOP에 덜 적합합니다. 개발 도상국에서는 특정 신용 위험이 특징입니다. 또한, 개인 종이를 개입의 대상으로 사용하면 중앙 은행이 통화 정책 수행에 있어 어려운 선택을 하게 됩니다. 중앙은행이 사채를 사들인다면, 상업 건축물더 위험한 증권을 발행하기를 원할 수 있습니다. 중앙 은행이 갑자기 구매를 거부하면 플레이어는
금융 시장의 위기를 유발할 수있는 그러한 유가 증권에서 완전히 외면하십시오. 이 문제에 대한 해결책 중 하나는 통화 당국이 독립 기관이 설정한 최대 신용 등급을 가진 증권으로 운영을 제한하는 것입니다. 평가 기관. 정부 부채가 낮거나 급격히 감소함에 따라 중앙 은행은 민간 자금 시장 상품으로 전환하는 것 외에 선택의 여지가 없음을 알게 될 수 있습니다. 이러한 일이 발생하면 상업 은행 상품 또는 은행 간 부채의 거래가 훨씬 덜 문제가됩니다. 신용 위험다른 사적 수단과의 거래보다 정부 부채 시장이 아직 필요한 양에 도달하지 않은 경우 중앙 은행은 통화 정책 목적으로만 의도된 국채의 전문 발행을 통해 은행 시스템에 영향을 미칠 수 있습니다.
중앙은행은 거래상대방을 위한 운영 원칙이나 코드를 도입하여 시장 개발을 촉진할 수도 있습니다. 우선, 비즈니스 파트너의 서클을 강조 표시해야합니다. 중앙 은행과 거래하는 기준에는 딜러 그룹의 구성원이 포함될 수 있습니다. 많은 국가에서는 중앙 은행이 시장에 진입할 때와 국채 경매 중에 유가 증권에 대해 입찰 및 호가를 제공할 의무가 있는 1차 딜러를 통해 OOP를 수행합니다. 예를 들어, 브라질, 체코, 인도, 말레이시아, 필리핀, 폴란드, 러시아(1998년까지)는 1차 딜러 시스템을 도입했습니다. 그들의 기능을 보다 효율적으로 수행하기 위해 딜러는 소매 고객을 찾아야 하며, 따라서 더 광범위하고 유동적인 시장을 개발하는 데 도움이 됩니다.
소규모 국가에서는 참가자 수가 불충분할 수 있는 1차 딜러 시스템을 구축하는 것이 문제가 되고 종종 비실용적입니다. 그러나 시장이 충분히 커지면 최소 수준의 요구 사항을 통해 딜러 그룹의 운영을 제한하기 위한 많은 전제 조건이 있습니다. 형평성. 편애라는 비난을 피하기 위해 딜러 그룹이 충분히 커야 할 수도 있습니다. 딜러 그룹을 설립함으로써 중앙 은행은 딜러가 다음과 같은 최고의 시장 형성 표준을 적용하도록 장려하는 이점을 얻을 것입니다. 최소 크기견적 가격의 거래에 대한 거래.
이미 언급했듯이 효과적인 OOP를 수행하기 위해서는 중앙 은행과 정부 모두 국채 시장을 위한 인프라가 개발되어야 합니다. 다양한 범주의 플레이어가 참여할 수 있도록 충분히 투명해야 합니다. 최소한의 위험상대방. 이러한 품질의 시장을 달성하기 위해 중앙 은행은 참가자의 활동에 대한 표준을 수립해야 합니다. 그러려면 통계수집과 시장에 대한 요약정보 공개를 통해 자연스럽게 시장을 관찰해야 한다. 물론 중앙은행이 직접적인 규제와 의무적인 시장 감독에 의존한다면 추가적인 기능 없이도 할 수 있다. 그러나 그러한 단계는 그로 하여금 직원을 늘리고 관료주의의 길을 걷게 하고 궁극적으로 효율성과 신뢰성을 잃게 만들 것입니다. 문제에 대한 해결책은 통화 정책 운영(통화 당국의 책임) 및 규제 운영(다른 기관 또는 중앙 은행 내의 경우 OOP 부서와 분리된 부서의 책임)과 관련된 권한과 책임을 명확하게 분리하는 데 있습니다. ).
시장 아키텍처 개발의 자극
모든 중앙 은행은 거래가 지속적이고 시장 반응 속도가 빠른 효율적인 시장에서 운영하는 것을 선호합니다. 통화 당국은 은행 간 시장을 개발하고, 시장 도구 및 무역 기반 시설을 설계하고, 자금 조달 시설을 제공하고, 거래 기준을 설정하고, 통계를 수집 및 배포하고, 안전한 지불 및 청산 메커니즘을 촉진하기 위해 특정 조치를 취할 수 있습니다.
중앙 은행은 시장 통계를 수집하고 배포하는 센터입니다. 포지션, 볼륨, 이슈 유형별 자금 조달에 대한 일상적인 세부 정보를 포함한 데이터 수집 프로세스는 시장 개발 초기에 시작해야 합니다. 통계는 관찰의 기초를 제공합니다. 나중에 참가자 수가 너무 많아 데이터가 충분할 때 별도의 회사또는 은행을 공개할 수 없는 경우 중앙 은행은 에 집계 데이터를 공개해야 합니다. 시장 활동. 출판은 충분한 시차(예: 일주일 또는
시장의 과잉 반응을 피하기 위해 상품에 따라 월별로
중앙은행은 또한 지불 및 배송 표준을 도입하기 위해 시장 개발의 초기 단계에서 주도권을 잡아야 합니다. 유가 증권이 정시에 인도되고 합의된 대로 지불된다는 보장 없이는 시장이 작동하지 않습니다. 청산 및 지불 시스템의 속도와 신뢰성은 분명히 시장의 기술적 능력과 제도적 장치에 달려 있지만 중앙 은행은 최후의 수단의 대출 기관을 통해 이러한 효과를 촉진하는 데 큰 역할을 할 수 있습니다. 그것은 또한 도입을 위해 재무부와 협력할 수 있습니다. 현대 기술보안 계정에 소유권을 기록하고 중앙 은행 예금 계정을 통한 지불과 동시에 전달을 허용하는 원장 시스템과 같은 정부 증권 시장에서. 통화당국은 청산기관이 필요한 신용 한도배달 및 지불 거부시 은행에서.
은행간 시장은 OOP의 적절한 시기와 규모를 결정하는 데 도움이 되기 때문에 통화 정책에 특히 중요합니다. 많은 국가에서 은행 간 시장에 특별히 맞춰 통화 정책 수단을 조정합니다. 중앙은행은 재무부와 함께 은행간 시장에서 경쟁적인 무역을 촉진하는 시장 기반 관행을 장려하는 데 앞장서야 합니다. 예를 들어, 증권의 익명 거래를 위한 컴퓨터 시스템의 도입일 수 있습니다. 시장 투명성을 장려하기 위해 당국은 조직화된 시장 밖에서의 거래도 금지해야 합니다. 국채의 유동성이 높아짐에 따라 시간이 지남에 따라 국채 부담이 줄어들 것이라는 점을 감안할 때 재무부는 경쟁 거래에 특별한 관심을 기울일 필요가 있습니다.
최종 관찰
금융 시장의 규제 완화는 은행 시스템에 대한 행정적 통제를 비효율적으로 만듭니다. 이 분야에 대한 국제적 경험은 세계화의 맥락에서 국가가 간접 규제로의 전환을 시작할 수 밖에 없음을 보여줍니다. 중앙 은행이 시장 전환을 지연시키는 국가는 이후 실패에 직면합니다.
통화 정책의 목표를 달성하는 데 라미. 한편, 1990년대 후반 동남아시아의 위기경험이 보여주듯 시장수단의 활용이 통화정책의 성공을 보장하는 것은 아니다. 간접 도구의 무기고를 갖는 것은 필요하지만 충분 조건은 아닙니다 고효율통화 당국의 조치.
대부분의 개발 도상국과 경제 과도기 국가는 OOP와 함께 준비금 요구 사항을 적용하기 시작했습니다. 그들은 또한 은행 부문의 "안전 밸브"로 열려 있는 할인 창에 대한 액세스를 제한했습니다. 동시에 유동성 위기와 갑작스러운 자본 유출에 취약한 대부분의 신흥 시장과 전환 경제의 경우, 어느 것에도 의존하지 않고 모든 통화 정책 수단을 통합할 수 있습니다. 최고의 선택효율성 측면에서. OOP 개발 중 시장의 변화는 일반적으로 1차 시장의 조직화와 2차 시장의 발전의 두 단계로 진행됩니다.
중앙은행이 OOP만으로 금융시장의 발전을 가속화하기는 어려운데, 이는 시장을 선점하고 민간 차입을 공적 차입으로 몰아낼 위험이 있기 때문이다. 페노 및 리버스 페노 거래는 초기 단계에서 시장 개발을 장려하는 가장 효과적인 도구입니다. 동시에 중앙은행은 본격적인 은행간 시장 형성에 적극 기여해야 하며, 이는 향후 통화정책의 신호 기능으로 작용할 것이다. 그러나 중앙은행이 사적 종이거래에 과도하게 의존하는 경우 신용 및 유동성 위험에 노출됩니다. 정부 증권에 대한 정상적인 시장이 없는 경우 중앙 은행이 통화 정책의 목적을 위해 엄격하게 의도된 자체 발행 또는 재무부의 특별 발행을 사용하는 것은 개입 대상에 대한 대안 옵션으로 간주될 수 있습니다.
(출판물은 국제통화기금 자료를 바탕으로 작성되었습니다)
공공 행정 시장 경제상업 은행 활동에 대한 러시아 중앙 은행의 보장 된 지원이 포함됩니다. 이것은 후자가 화폐의 작동 링크라는 사실 때문입니다. 신용 시스템, 직접 구성 신용 관계안에 국가 경제안에 실제 부문경제.
중앙 은행이 공개 시장에 대한 정책을 수행하는 주요 수단을 살펴 보겠습니다. 여기에는 우선 리파이낸싱 비율의 변경, 요구되는 준비금 비율의 변경, 증권을 통한 공개 시장에서의 운영 및 외환, 그리고 엄격한 행정적 성격의 일부 조치.
재융자에 대해 이야기하면 재융자는 은행 시스템의 유동성을 규제하기 위해 러시아 중앙 은행이 은행 및 신용 기관에 대출하는 것으로 이해됩니다.
재융자 형식, 절차, 조건, 조건 및 한도는 러시아 은행에서 설정합니다. 러시아 연방 연방법 "은행 및 은행업» 1996년 3월 2일부터
재융자 비율은 중앙 은행이 은행 간 시장의 비율과 법인 및 개인의 예금 금리 및 신용 기관이 제공하는 대출에 영향을 미치는 통화 규제 수단입니다.
공개 시장에서의 운영 제한은 이사회에서 승인합니다.
공개 시장 운영은 다음에 따라 다릅니다.
- - 거래 조건: 현금 구매 및 판매 또는 의무 재판매 기간 동안 구매 - 역영업;
- - 거래의 대상: 국영 또는 사모 증권과의 거래;
- - 거래의 긴급성 : 유가 증권과의 단기(최대 3개월), 장기(최대 1년 이상) 거래
- - 운영 영역: 증권 시장의 은행 부문 또는 시장의 비은행 부문에만 해당
- - 금리 설정 방법: 중앙 은행 또는 시장에서 결정합니다.
미국, 캐나다 및 영국에서는 선진국 증권 시장이 존재하기 때문에 처음으로 공개 시장에서의 운영이 활발히 사용되기 시작했습니다. 나중에 이 신용 규제 방법은 서유럽에서 널리 사용되었습니다.
유가 증권으로 중앙 은행의 시장 운영을 수행하는 형태에 따라 직접 또는 역전 될 수 있습니다. 직접 거래는 정기적인 구매 또는 판매입니다. 역영업은 역거래를 미리 정해진 비율로 의무적으로 완료하고 유가 증권을 매매하는 것입니다. 역 작동의 유연성, 영향의 부드러운 효과는 이 규제 도구를 대중적으로 만듭니다. 따라서 공개 시장에서 주요 산업 국가의 중앙 은행의 역 운영 점유율은 82에서 99.6 %에 이릅니다. 이를 살펴보면 본질적으로 이러한 작업이 유가 증권으로 담보되는 재융자와 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 중앙 은행은 상업 은행이 경매(경쟁) 입찰을 기반으로 결정된 조건에 따라 증권을 판매하도록 제안하고 4-8주 이내에 다시 판매해야 합니다. 또한 중앙 은행이 소유 한 기간 동안 이러한 유가 증권에 대한 "증가하는"이자 지불은 다음과 같습니다. 상업 은행.
따라서 공개 시장 운영은 중앙 은행의 정책 방향에 따라 유가 증권 구매량과 사용 이자율이 매일 변경 될 수 있기 때문에보다 유연한 규제를 사용합니다. 상업 은행은이 방법의 특정 기능을 고려하여 유동성 악화를 피하면서 재무 상태를주의 깊게 모니터링해야합니다.
실제로 러시아 중앙 은행은 재무부 대리인의 기능을 수행합니다. 러시아 연방유지 관리, 규제 및 감독 기관.
러시아 중앙 은행은 정부 단기 채권 (GKO) 시장 기능의 "조직적"측면을 제공합니다. 경매, 상환, 준비를 수행합니다. 필요 서류, 필요한 자금을 러시아 재무부 계정으로 이체. 또한 그는 딜러로서 GKO 시장의 작업에 적극적으로 참여하여 그와 직접적으로 그리고 그 주변에서 발생하는 이벤트에 따라 시장에 목표 경제적 영향을 미칠 수 있습니다. CBR의 현재 정책.
동시에 러시아 은행은 시장 운영에서 이익을 얻는 것을 목표로하지 않습니다. 중앙은행은 투자자들에게 GKO 시장의 매력을 결정짓는 GKO 시장의 특정 지표를 일정 수준 유지하는 데 집중하고 있습니다.
기본 목표 영업 활동공개 시장의 중앙 은행은 러시아 경제가 다음과 같은 일반적인 수준의 생산을 달성하도록 돕는 것입니다. 풀 타임가격 안정성.
중앙 은행은 국가의 지원을 사용하여 지불 시스템시장 참가자의 결제에 필요한 강력한 통신 수단. 중앙 은행은 은행 간의 모든 지불 거래를 등록하고 은행 상호 의무의 질적 상계를 수행할 수 있습니다.
중앙 은행은 "최후의 수단의 대부자" 역할을 하는 할인율 정책(할인 정책이라고도 함)을 수행합니다. 일시적인 어려움을 겪고 있는 가장 재정적으로 안정적인 은행에 대한 대출을 나타냅니다. 연방준비제도(FRS)는 때때로 특별 조건으로 장기 대출을 제공합니다. 이들은 계절적 현금 수요를 충족시키기 위해 소규모 은행에 대출할 수 있습니다. 때때로 재정적 어려움에 처해 대차대조표를 정리하는 데 도움이 필요한 은행에도 대출이 이루어집니다.
러시아 은행의 이자율은 러시아 은행이 운영을 수행하는 최소 금리입니다.
러시아 은행은 에 하나 이상의 이자율을 설정할 수 있습니다. 다양한 방식운용하거나 금리를 고정하지 않고 금리 정책을 추구합니다.
러시아 은행은 루블화를 강화하기 위해 금리 정책을 사용하여 시장 금리에 영향을 미칩니다(37조). 러시아 연방 중앙 은행 (러시아 은행) FZ에 관한 연방법, 1997 년 2 월 27 일자 No. 45-FZ).
은행 시스템 전체의 기능에 대한 거시 경제 감독을 수행하고 각 은행의 활동을 개별적으로 감독함으로써 CBR은 지불 서비스 시장 참여자의 재정 상황을 안정시키고 특정 문제를 재구성하기 위한 예방 조치를 신속하게 취할 수 있습니다. 참가자의 파산 또는 비유동성으로 인해 결제 체인의 연결이 끊어지는 것을 방지하기 위해 은행.
러시아 중앙 은행은 공개 시장에서 통화 정책의 주요 임무는 인플레이션을 줄이는 동시에 GDP 성장을 유지하고 가속화하는 동시에 실업을 줄이고 인구의 실질 소득을 증가시키기 위한 전제 조건을 만드는 것이라고 믿습니다.
현재 세계 경제 관행에서 주요 수단은 공개 시장 운영입니다. 공개 시장에서의 운영 - 은행 시스템에서 증권 매매를 위한 중앙 은행의 공식 운영.
러시아 관행에서 "중앙 은행 (러시아 은행)"연방법의 39 조에 따르면 공개 시장 운영은 러시아 은행이 재무부 어음, 국채, 기타 정부 증권을 구매 및 판매하는 것으로 이해됩니다 , 러시아 은행의 채권 및 나중에 역 거래가 완료되는 특정 증권을 사용한 단기 운영.
이러한 작업을 수행하기 위한 계획은 다음과 같습니다.
- 1. 금융시장에 흑자가 있다고 가정 화폐 공급유통되고 중앙 은행은 이 잉여를 제한하거나 제거하는 작업을 설정합니다. 이 경우 중앙은행은 은행이나 특별 딜러를 통해 국채를 구매하는 일반 대중에게 공개 시장에서 국채를 적극적으로 제공하기 시작합니다. 국채의 공급이 증가함에 따라 시장 가격은 하락하고 금리는 상승하므로 구매자에 대한 "매력"이 증가합니다. 인구 (딜러를 통해)와 은행은 정부 증권을 적극적으로 구매하기 시작하여 궁극적으로 은행 준비금이 감소하고 은행 준비금이 감소하여 은행 승수와 동일한 비율로 통화 공급이 감소합니다.
- 2. 이제 화폐 시장에서 유통되는 화폐가 부족하다고 가정합니다. 이 경우 중앙 은행은 통화 공급 확대를 목표로 하는 정책을 추구합니다. 즉, 중앙 은행은 은행과 대중으로부터 정부 증권을 구매하기 시작합니다. 따라서 중앙 은행은 정부 증권에 대한 수요를 증가시킵니다. 결과적으로, 그들의 시장 가격은 상승하고 이자율은 하락하여 재무부 증권을 보유자에게 "매력적이지 않은" 상태로 만듭니다. 인구와 은행은 정부 유가 증권을 적극적으로 판매하기 시작하여 궁극적으로 은행 준비금이 증가하고 통화 공급이 증가합니다.
따라서 중앙 은행은 공개 시장 운영을 통해 통화 공급에 영향을 미침으로써 경제의 통화 공급 규모를 규제합니다.
공개 시장에서 중앙 은행의 운영은 다른 경제 수단과 달리 상업 은행의 유동성 수준과 통화 공급의 역학에 빠른 시정 효과가 있습니다. 중앙 은행에서 이 도구를 사용하는 특징은 원하는 예측 효과에 따라 중앙 은행의 재량에 따라 작업 빈도와 범위가 결정되므로 이 도구를 가장 편리하고 유연하며 효율적으로 사용할 수 있다는 것입니다.
유가 증권으로 중앙 은행의 시장 운영을 수행하는 형태에 따라 직접 또는 역전 될 수 있습니다. 직접 거래는 단순한 구매 또는 판매입니다. 역거래는 미리 정해진 비율로 역거래를 의무적으로 완료하는 증권의 매매로 구성됩니다. 역방향 작업의 유연성, 영향의 부드러운 효과로 인해 이 규제 도구가 널리 사용됩니다. 따라서 공개 시장에서 주요 선진국 중앙 은행의 역영업 점유율은 82 ~ 99.6 %입니다.
공개 시장에서의 역조작은 원칙적으로 1~2개월 내에 미리 정해진 가격으로 재판매할 의무가 있는 일정 기간 동안 정부 증권을 구매하는 것에 대해 중앙 은행과 상업 은행 간의 계약을 체결함으로써 수행됩니다. .
이 경우 중앙은행이 시중은행으로부터 국채를 신규매입한 날과 이전에 매입한 국채의 "반환"(재매각)일과 일치하도록 공개시장조작을 정기적으로 같은 요일에 실시한다. 일정기간 유가증권. 중앙 은행에 유가 증권의 저장 및 회계를 위한 특별 부계정 계정을 개설한 상업 은행만 이러한 작업에 참여할 수 있습니다.
운영의 본질은 중앙 은행이 경매(경쟁) 입찰을 기반으로 결정된 조건에 따라 상업 은행에 증권을 판매하도록 제안하고 4-8주 내에 재판매할 의무가 있다는 것입니다. 또한 중앙 은행의 "소유권"에 있는 기간 동안 이러한 유가 증권에 대한 "증가하는"이자 지불은 상업 은행에 속합니다.
거래의 주제는 일정 기간 동안 유가 증권 판매에서받은 자금의 "사용"에 대해 상업 은행이 지불하는 이자율입니다. 동시에 유가 증권의 매도 및 매수 가격은 초기 단계공개 시장에서 작업을 수행하는 것은 재무부 어음의 액면가와 일치합니다. 이후 거래 체결 2영업일 전의 해당 유가증권의 평균 시장가격(공식 증권 환율) 수준으로 고정될 수 있다.
예를 들어, 중앙 은행이 수요일에 일정 기간 동안 유가 증권 구매를 위한 경매를 발표하면 평균 시장 금리( 공식 환율증권 거래소) 증권, 월요일에 설정됩니다.
머니마켓의 상황에 따라 경매를 진행하기 위한 하나 또는 두 가지 옵션을 사용할 수 있습니다.
첫 번째 옵션은 중앙 은행이 시중 은행에 제공할 준비가 된 금리를 발표하는 것입니다. 현금일정 기간 동안 정부 증권을 구매하는 형태로. 이 비율은 다음에 따라 다를 수 있습니다 평균 비율해당 기간(1개월 또는 2개월) 동안 은행간 예금에 대한 이자를 지급합니다.
상업 은행은 주어진 비율로 중앙 은행에 판매할 유가 증권의 수를 결정한 후 중앙 은행 기관에 신청서를 보냅니다. 후자는 신청서를 분류하고 중앙 사무소에 요약 결과를 보고합니다. 여기에서 신청서가 요약되며, 신용 자원에 대한 경제의 필요성 평가와 경제 성장에 대한 확립된 지표를 고려합니다. 화폐 공급에 따라 상업 은행의 이러한 적용이 충족될 수 있는 비율이 결정됩니다.
예를 들어 상업 은행의 응용 프로그램에서 중앙 은행이 설정한 이자율로 중앙 은행에 판매할 준비가 된 증권의 총 가치는 100억 루블임을 나타냅니다. 중앙 은행에 따르면 추가 신용 자원에 대한 경제의 필요성은 50억 루블 또는 상업 은행의 신청에 표시된 금액의 50%에 불과합니다. 따라서 시중은행의 모든 신청은 50%만 충족됩니다.
공개 시장에서 작업을 수행하고 경매를 조직하기 위해이 옵션을 사용하는 것은 주로 금융 시장에서 상당히 안정적인 상황, 은행 간 예금에 대한 이자율의 미미한 변동 조건에서 가능합니다.
금융 시장의 불안정한 상황에서 경매를 개최하는 또 다른 옵션이 사용됩니다. 이 경우 중앙은행이 매입한 유가증권에 대한 금리는 미리 정하지 않는다. 상업 은행은 응용 프로그램에서 일정 기간 동안 중앙 은행에 판매할 유가 증권의 총 가치뿐만 아니라 지불할 의향이 있는 이자 금액도 표시합니다. 응용 프로그램을 분석하고 통화 정책의 목표를 고려한 후 중앙 은행은 상업 은행에 제공되는 증권을 구매할 준비가 된 최소 이자율 한도를 결정합니다.
동시에 중앙 은행에 대한 증권 판매에 대한 상업 은행의 모든 응용 프로그램은 응용 프로그램에서 제안한 이자율로 충족됩니다. 이자율이 경매 결과에 의해 설정된 최소 이자율보다 낮지 않은 경우 중앙 은행. 동시에 중앙 은행이 설정한 최소 이자율과 동일한 이자율을 나타내는 응용 프로그램은 일정 비율에서 부분적으로만 충족될 수 있습니다. 총 비용판매를 위해 제공되는 유가 증권.
(경매의 형태와 조건에 관계없이) 재판매 의무가 있는 기간 동안 유가 증권을 구매하는 거래로 인해 중앙 은행은 신용 확장 규모를 확대할 수 있을 뿐만 아니라 상업 은행은 은행 부문에 추가 자원을 "주입"할 뿐만 아니라 신용 시스템에서 자금을 "인출"하여 신용 확장의 양을 제한합니다. 따라서 이미 언급했듯이 공개 시장 운영은 중앙 은행에서 정기적으로 같은 요일에 수행해야 하며 이전에 구매한 증권의 재판매 날짜는 증권의 "새로운 부분"을 구매한 날짜와 일치합니다. 상업 은행. 따라서 이전에 구매한 증권의 재판매량이 새로운 증권 배치의 구매량을 초과하는 경우 실제로 이는 은행 부문의 신용 자원 규모를 제한하는 것을 의미하며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
공개 시장에서의 운영은 화폐 방출량을 제한하거나 확장해야 할 필요가 발생함에 따라 중앙 은행이 비정기적으로 수행할 수 있습니다. 이 경우 중앙 은행은 상업 은행에 유가 증권을 사거나 판매합니다. 동시에 거래 상대방은 상업 은행뿐만 아니라 다음 형식으로 구성된 증권 시장의 다른 전문 참가자가 될 수 있습니다. 주식 회사또는 제한된 법적 책임수행할 수 있는 라이센스 지정된 거래중앙 은행 또는 기타 기관에서 국가 권력증권 시장과 증권 거래소의 활동을 통제합니다. 증권 시장의 지정된 전문 참가자는 "정부 증권을 운영하는 공식 딜러"의 지위를 부여받을 수 있습니다.
"정부 증권 거래에서 공식 딜러"의 지위를 부여하는 것은 다음과 같은 계약의 체결을 포함합니다. 전문 참가자증권 시장과 중앙 은행에 따르면 이 멤버증권 시장은 의무를 집니다
첫째, 국고어음 및 기타 국채 발행 시 약정에 명시된 금액 내에서 청약합니다.
둘째, 재무부 어음의 2 차 시장의 필요한 수준의 유동성을 유지하고 상업 은행, 기업 및 조직의 신청서를 받으면 견적을 제시합니다 (판매율을 지정하기 위해 구매 거래를 체결하기로 약속 및 재무부 어음 판매).
"정부 증권 거래의 공식 딜러"의 지위는 중앙 은행이 이러한 증권 시장 참가자의 활동, 재정 상황 및 동시에 통제하는 상당히 엄격한 절차를 의미합니다. 우대 조건전수 단기 대출중앙은행에서.
공개 시장에서의 운영 조직에 특히 중요한 것은 현재와 가까운 장래에 장기 및 중기 국채 발행이 부적절하기 때문에 재무부 어음 발행 관행의 개발입니다. 중앙 은행 외부에 상당히 많은 금액을 배치 할 확률) 및 적자 자금 조달 주 예산주로 단기 국고채 발행을 통해 이루어질 것으로 예상된다.
단기 국고어음 발행은 상업 은행 간 배치를 위해 매주 및 (또는) 매월 소량으로 수행되어야 합니다. 다양한 기업및 조직. (위치하지 않음 예산 자금 조달) 일반 인구뿐만이 아닙니다. 동시에, 투자자의 요청에 따라 만기가 도래한 국고채를 상계하여 국고채 신규 발행에 대한 지급을 할 수 있습니다. 이것은 정부의 단기 부채의 지속적인 재융자와 중장기 부채로의 실질적인 전환을 보장할 것입니다.
덜 중요한 것은 재무부 어음 발행 형태입니다. 정부 증권과의 거래에 대한 결제에 대한 세계 경험에 따르면 정부 증권을 발행하는 가장 유망하고 경제적으로 유익한 형태는 실물 발행이 아니라 발행 방식입니다. 비현금 양식-- 관련 계정의 회계 기록 형식.
비현금 형태의 정부 증권은
- - 출시, 보관 및 운영과 관련된 비용을 크게 줄입니다.
- - 1차 시장과 2차 시장 모두에서 유가 증권 거래에 대한 결제 프로세스를 촉진하고 가속화합니다. 전자 시스템회계, 통신 및 정보 전송, 자동화 시스템계산).
공개 시장에서 운영을 수행하기 위한 운영 활동과 함께 중앙 은행은 초과 금액에 대해 발행된 정부 증권의 발행, 배치 및 지불 조직에 관해 기획재정부에 중개 및 컨설팅 서비스를 제공합니다. 최대 치수정부 중앙 은행의 직접 대출. 중앙 은행은 또한 1차 시장(신규 발행의 구매) 및 2차 시장 모두에서 국채 운영을 위해 중개 회사 및 회사(유한 책임이 있는 주식 회사 형태로 조직됨)의 설립을 촉진하고 활동을 통제합니다. (정부 유가 증권의 구매 및 판매) 증권 거래소에서 또는 상업 은행, 기업 및 조직의 요청에 따라 직접 증권).
시중 은행 및 기타 금융 기관에 국채를 배치하면 이자율이 상승할 수 있습니다. 시중 은행의 계좌에 있는 자금을 줄임으로써 정부 증권을 구매하는 경우 다양한 기업, 조직 및 인구 사이에 정부 증권을 배치함으로써 유사한 영향이 미칠 것입니다.
중앙 은행의 화폐 수단 무기고의 주요 위치는 상업 재융자 정책과 담보 및 재할인을 위해 허용되는 유가 증권에 대한 양적 및 질적 제한에 속합니다. 은행 활동에 대한 통제 및 감독의 관행뿐만 아니라 최소 준비금 요건을 설정하는 정책
에게 일반적인 방법통화 규제, 외국에서 잘 알려진 은행 업무, 공개 시장에서 중앙 은행의 운영을 포함합니다. 우리는 국가의 부채를 구성하는 정부 유가 증권을 포함하여 미리 정해진 비율로 유가 증권을 사고 파는 것에 대해 이야기하고 있습니다. 이것은 상업 은행의 신용 투자 및 유동성을 규제하는 가장 유연한 방법으로 간주됩니다.
공개 시장에서 중앙 은행의 운영은 상업 은행이 사용할 수 있는 무료 자원의 양에 직접적인 영향을 미치며, 이는 경제에서 신용 투자의 축소 또는 확장을 촉진하는 동시에 은행의 유동성에 영향을 미칩니다(각각 감소 또는 증가). 이 영향은 상업 은행에서 구매 가격을 변경하거나 중앙 은행에서 증권을 판매함으로써 수행됩니다.
화폐 시장에서 신용 자원의 유출을 목표로하는 엄격한 제한 정책으로 중앙 은행은 구매 가격을 낮추어 시장 금리와의 편차를 높이거나 줄입니다.
키워드:공개 시장에서의 운영; 유동성; 러시아 은행; 주요 비율; 경매; 공개 시장에서의 운영; 유동성; 러시아 은행; 주요 비율; 경매.주석:이 기사는 공개 시장에서 러시아 은행의 운영과 관련된 운영을 고려하고 2013-2016년에 러시아 은행이 수행한 공개 시장 운영에 대한 데이터를 분석합니다.
공개 시장에서의 운영은 은행 시스템의 안정성을 보장하기 위한 고려 사항뿐만 아니라 통화 정책의 목표에 따라 중앙 은행이 구현하는 은행 시스템의 유동성을 규제하는 메커니즘의 일부입니다.
공개시장에서의 영업은 경제적 본질상 은행에 유동성을 제공하기 위한 신용조작과 은행의 유동성을 인출하기 위한 예금조작으로, 영업을 허가받은 동일한 신용기관에서 중앙은행의 결정에 따라 수행됩니다. .
러시아 연방에서 통화 정책을 수행하는 주요 국가 기관은 러시아 중앙 은행 (러시아 은행)으로 인플레이션 목표 체제에서 정책이 수행되며 인플레이션을 4 %로 낮추고 추가 유지를 목표로합니다. 이 수준에 가깝습니다.
이를 위해 광범위한 통화 규제 도구가 사용됩니다. 연방법그러나 "러시아 중앙 은행 (러시아 은행)"에서 실제로 현대 조건러시아 은행이 경제에 미치는 영향의 주요 메커니즘은 공개 시장 운영을 기반으로 수행 된 경매 결과에 따라 결정되는 주요 비율의 변경입니다.
여기에는 다음이 포함됩니다.
— 주요 경매 운영 – REPO 조건에 따라 유동성을 제공/인출하기 위한 경매 또는 1주일 동안 경매를 예치합니다.
— "미세 조정" 작업 — 1~6일 동안의 REPO 경매, 1~2일 동안의 스왑 경매, 1~6일 동안의 예금 경매
- 다양한 자산을 담보로 한 대출을 제공하기 위해 경매 형태로 수행되는 1주에서 36개월까지의 기간으로 유동성을 제공하기 위한 추가 경매 작업.
러시아 은행 REPO 경매 운영 규모의 역학과 이러한 경매 결과를 기반으로 한 평균 비율 수준은 일반적으로 러시아 은행 핵심 금리 수준에 해당합니다. 그림 1에 나와 있습니다. 그림은 REPO 경매의 틀 내에서 은행에 제공되는 유동성 양이 2013-2015년에 크게 증가했음을 보여줍니다. 이는 은행의 유동성 수요 증가를 반영하며 이러한 운영에 대한 비율이 크게 증가했습니다(그림 1 ).
이는 2015년 러시아에서 발생한 문제의 특성 때문이라고 생각합니다. 경제 상황. 탄화수소에 대한 세계 가격의 장기적인 하락 시작과 관련하여 경제 발전러시아, 속도가 떨어졌다 경제 성장, 경제의 실물 부문 상황이 악화되었고, 루블의 대규모 평가절하와 인플레이션의 자동 급증이 있었습니다. 2014년에는 러시아에 대한 경제 제재가 도입되어 특히 기업과 은행의 접근을 차단했습니다. 외부 자금 조달.
그 결과, 2014년 말부터 러시아 연방 은행 시스템은 유동성 문제를 겪었습니다. 경제 위기, 뿐만 아니라 제재 부과로 인해 외부 자금 조달에 대한 접근이 제한됩니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 러시아 은행은 REPO 경매 운영을 통해 유동성 지원 규모를 늘렸습니다(차트 1).
결과적으로 러시아 은행의 공개 시장 및 기타 수단에 대한 운영을 통해 은행에 제공되는 유동성의 양이 감소했으며 이러한 운영에 대한 비율은 비교적 안정적인 수준을 유지하며 이는 유동성 상황의 정상화를 나타냅니다. 은행 부문에서.
따라서 러시아 연방에서 공개 시장 운영에는 러시아 은행이 수행하는 경매 운영이 포함됩니다. REPO 및 1주일 기간의 예금 운영; "미세 조정" 작업; 유가 증권 및 기타 자산을 담보로 한 대출 및 장기간 은행 보증을 제공하는 운영. 그 중 주 1회 개최되는 REPO 조건의 유동성 경매와 유동성 출금을 위한 예금 경매가 대표적이다.
러시아 은행의 주요 비율은 공개 시장 기반으로 수행된 REPO 경매 작업의 결과를 기반으로 결정되며, 그 변경은 현대 조건에서 러시아 연방의 주요 통화 규제 수단입니다.
2013-2016년 러시아 은행에서 실시한 공개 시장 운영 데이터 분석 2014년 말에서 2015년 초 사이에 볼륨이 크게 증가한 것으로 나타났습니다. 특히이 기간 동안 러시아 연방의 거시 경제 상황이 악화되어 유동성 문제가 발생했습니다. 러시아 은행이이 문제를 극복하기위한 조치를 취한 후 공개 시장의 운영량이 정상으로 돌아 왔습니다.
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공개 시장 운영은 상업 은행의 유동성 자원량에 유연하고 즉각적인 영향을 미치는 도구입니다. 공개 시장 조작은 통화 공급을 변경하기 위해 정부 증권을 사고 파는 것을 말합니다. 국채의 수급을 규제함으로써 시중은행의 대응행동의 특성상 유통되는 화폐공급량의 변동효과를 달성한다. 따라서 상업 은행이 정부 증권을 판매하면 대출 목적으로 CB의 여유 자원이 줄어들고 반대로 구매하면 자원이 확보되고 대출 기회가 증가합니다.
공개시장에서 운영하는 공개시장정책(open-market policy)은 20년대부터 적용되어 왔다. 20세기 미국. 독일 은행은 1933년부터 영국, 그것도 30년대부터 시행하고 있습니다. 공개 시장 정책은 다른 통화 규제 방법을 대체하는 높은 효율성과 유연성으로 인해 빠르게 인기를 얻었습니다.
상업 은행의 신용 능력을 줄이는 것은 시장 상황이 높을 때 바람직하고 위기가 오면 증가합니다. 위기 상황에서 중앙 은행은 상업 은행이 재융자를 할 수 있는 기회를 제공합니다. 그는 중앙 은행에 유가 증권을 판매하는 것이 이익이 되는 조건에 그들을 넣습니다. 시중은행의 대출이자 유동성이 동시에 변화하고 있습니다. 동시에 기업과 가계의 상업 은행 대출 수요가 낮기 때문에 중앙 은행에서 유가 증권을 구입하는 것이 편리합니다. 동시에 중앙 은행의 유가 증권 구매 조건은 비금융 부문의 인구 및 기업에 대출을 제공하는 조건보다 유리해야합니다.
서구에서 일어나는 금융시장제도의 발전은 공개시장정책의 성공에 기여하고 있다. 여기에서 중앙 은행은 기업뿐만 아니라 저축 및 투자 회사를 포함한 다른 대출 기관과 함께 운영됩니다. 상업 은행의 견고한 유동성 준비금은 금융 활동을 확인하고 높은 수준으로 제공 될 수 있습니다.
제8장 통화규제
이익뿐만 아니라 고수익 증권의 대규모 포트폴리오.
공개 시장에서 작업을 수행하는 데 약간의 차이가 있을 수 있습니다. 전통적으로 독일 은행은 유가 증권을 구매할 의사가 있는 금리를 설정합니다. 동시에 판매량은 규제 대상이 아닙니다. 반대로 미국과 영국에서는 중앙 은행이 증권을 구매할 상업 은행에 따라 매매 금액을 결정합니다. 여기서 이자율은 간접적으로 결정되며 국채가 배치되는 기간에 따라 다릅니다.
역거래 조건으로 유가 증권을 구매하는 작업은 공개 시장 정책을 추구하는 데에도 적용되었습니다. 이 경우 중앙 은행은 일정 기간 동안 상업 은행에서 증권을 구매합니다. 원래 거래 가격에 비해 할인된 가격으로 REGU 거래가 수행되며 상업 은행과 고객 간의 관계에서도 적용됩니다. 여기서 1일 또는 기간 환매 계약은 유동성이 높은 증권을 은행에 매각하는 것을 포함합니다(미국의 경우 재무부 또는 연방 기관) 다른 날(야간) 또는 그 이상에 상환 조건에 따라 장기간(일주일에서 한 달까지) 더 높은 가격으로. 기본 거래 체인에 대한 프리미엄은 양도된 증권의 보안에 대해 고객에게 신용을 제공한 상업 은행의 소득입니다.
러시아 연방에서 효과적인 공개 시장 정책을 실행하려면 금융 시장의 역량 확장과 메커니즘의 적절한 기능이 필요합니다.
서구에서는 여러 시대에 공개 시장 정책을 추구하기 위한 주요 수단은 다음과 같았습니다.
재무부 어음;
사채정부 및 지방 당국;
무이자 재무 증명서;
승인된 채무 의무 주식 거래;
특별 청구서.
전문가들에 따르면, 1998년 8월 이후 러시아 은행은 재정 회복 메커니즘을 개발하는 과제에 직면했습니다.
파트 III. 은행 중개: 기관 및 조직
공개 시장에서의 운영은 은행 시스템의 유동성을 규제하는 중요한 도구이기 때문입니다. 이러한 조건에서 중앙 은행은 시장에 러시아의 자체 단기 제로 쿠폰 채권인 OBR을 제공했습니다. 이 채권은 단기 성격을 띠고 있습니다. 유통 기간은 최대 3개월이고 최대 발행량은 100억 루블입니다. 중앙 은행은 상업 은행이 이를 롬바르드, 일중 및 익일 대출에 대한 담보로 사용할 수 있는 기회를 제공했습니다.
금융 시장 회복 단계에서 러시아 중앙 은행의 규제 활동의 중요성이 높아집니다. 국채 시장은 역학의 예측 가능성과 수행되는 투기 거래의 비중 감소로 표현되는 새로운 질적 수준을 획득해야 합니다. 다음과 같이 차별화된 접근 방식이 필요한 증권을 유통합니다.
GKO-OFZ 구조조정을 위해 발행된 증권;
새로운 공공 부채 상품.
11지방 증권의 유통은 계속될 것이며, 그 전망은 주로 국가의 상태에 의해 결정될 것입니다. 지역 경제그리고 금융.
외화 국채(유로본드, 국내 채권 통화 대출등) 증가 시에만 개선됩니다. 신용 등급러시아. 게이가 기업 부채 부문을 활성화한다고 가정하면 모기지 담보부 채권, 상업 어음 등 정부 증권 자본을 기업 부문으로 이전할 수 있습니다.
센티미터." 뱅킹의 기초(뱅킹) / Ed. K. R. Tagirbekova M.: INFRA-M; 출판사 "Ves Mir", 2001. S. 92 ..