Turli xil 

Birjada bitimlar tuzadi. Fond birjasida birja operatsiyalari

Qoida tariqasida, qimmatli qog'ozlarni sotishda bir necha kishi ishtirok etadi. Va, qoida tariqasida, qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotishdan manfaatdor ikki shaxs bir-biri bilan bitim tuzishi mumkin bo'lsa-da, ular odatda brokerlar, dilerlar va birjalar xizmatlariga murojaat qilishadi. Bunda bitimlar deganda bitimlar ishtirokchilarining harakatlari tushuniladi qimmatli qog'ozlar ularning qimmatli qog'ozlarga nisbatan huquq va majburiyatlarini belgilash, tugatish yoki o'zgartirishga qaratilgan.

Bitimlar birja binosida ham, undan tashqarida ham amalga oshirilishi mumkinligi sababli, birja va birjadan tashqari operatsiyalar mavjud. Birja bitimlari, qoida tariqasida, rasmiy broker (kurs brokeri) va birja savdolarini tashkil etuvchi va kotirovkalarni e’lon qiluvchi birjaning vakolatli vakili – diler yoki boshqa shaxs orqali tuziladi. Biroq, bu vositachining mavjudligi majburiy degani emas. Mijozlar nomidan amalga oshiriladigan bitimlar barcha hollarda brokerning o'zi yoki broker va diler faoliyatining kombinatsiyasiga nisbatan dilerlik operatsiyalari bilan solishtirganda ustuvor tarzda bajarilishi kerak. Tranzaktsiya xavfiga qarab Birja naqd va shoshilinch bo'linadi.

Naqd pul operatsiyalari – Bu oddiy bitimlar bo'lib, ular bo'yicha to'liq hisob-kitoblar, shu jumladan, solishtirish, qimmatli qog'ozlarni qayta ro'yxatdan o'tkazish va ularni topshirish ma'lum bir muddat ichida amalga oshiriladi. T + p kunlar qayerda T - tranzaktsiya kuni savdo- tranzaksiya). Rossiya savdo tizimi uchun P= 3 kun, ya'ni. to'liq muddat hisoblanadi T+ 3. Bitimlar, o'z navbatida, oddiy va marjali bo'lishi mumkin. Dastlabki marjaning o'lchami birja yoki vositachilikning o'zi tomonidan belgilanadi. Marja qiymati shartnomaning nominal qiymatidan 45-50% gacha o'zgarib turadi va uning qiymatiga bog'liq.

Qimmatli qog'ozlarni marjada sotib olish ham xaridorlar, ham sotuvchilar va brokerlar uchun ma'lum bir xavf tug'diradi. Shu sababli, bir qator mamlakatlarda ushbu operatsiyalarni tartibga solishning qat'iy usullari mavjud. Masalan, asosan, ayniqsa keskin tebranishlarni boshdan kechiradigan kompaniyalarning aktsiyalari bilan bitimlar moliyaviy ko'rsatkichlar.

Shoshilinch bitimlar – bular bajarish uchun zarur bo'lgan minimal muddatdan kattaroq muddatga ega bo'lgan operatsiyalardir naqd pul muomalasi. Bitimni tuzish mexanizmiga, narxni belgilash usuliga va hisoblash usuliga qarab, ular ma'lum navlarga ega bo'lishi mumkin. Ko'rsatilganidek Xorijiy tajriba, ko'pincha o'yinchilarning tasavvurlari cheksizdir. Shu bois, bir qator mamlakatlarda firibgarlik va birja savdosi qoidalarini suiiste'mol qilishning oldini olish maqsadida ba'zi turlari fyuchers operatsiyalari cheklangan yoki taqiqlangan. Narxlarni belgilash usuliga ko'ra bitimlar quyidagilarga bo'linadi:

Narx fyuchers bitimi tuzilgan kundagi kurs bo'yicha belgilanadi;

uchun narx fond qog'ozlari ko'rsatilmagan va hisob-kitoblar qo'shilgan stavka bo'yicha amalga oshiriladi ma'lum davr, ya'ni. oyning o'rtasida yoki oyning oxirida;

Qimmatli qog'ozning narxi sifatida bitim tuzilgan kundan boshlab hisob-kitoblar tugagunga qadar bo'lgan davrda har qanday, lekin oldindan belgilangan ayirboshlash kunining kursi qabul qilinadi.

Fyuchers operatsiyalarining bajarilishi shartnomada belgilangan ma'lum bir sanaga qat'iy bog'langan. Masalan, 1 iyunda tuzilgan oylik shartnoma bilan bitimlar 1 iyulda, 10 iyunda esa 10 iyulda va hokazolarda amalga oshiriladi.

Fyuchers operatsiyalarini bajarish muddati ularning murakkabligiga bog'liq. Shuning uchun, agar bitim 2-3 kun ichida bajarilishi mumkin bo'lsa, uni bir oyga "cho'zish" mantiqiy emas.

Fyuchers bitimlarini tuzish mexanizmiga qarab, ular oddiy (qat'iy), shartli (farq uchun), uzaytirish bo'lishi mumkin.

"farq uchun" fyuchers operatsiyalari(yoki farq uchun) bitimlar bo'lib, ular muddati tugagandan so'ng kontragentlardan biri bitim tuzishda belgilangan stavkalar bilan bitimni tugatish vaqtida amalda shakllangan stavkalar o'rtasidagi farqni to'lashi kerak. Bunday bitimlar ko'proq o'ynoqi (spekulyativ) xarakterga ega. Bu holda kontragentlar bitim shartlarini bajarmaydi: sotuvchi o'tkazadi belgilangan vaqt qimmatli qog'ozlarni sotdi va xaridor bu qimmatli qog'ozlarni qabul qiladi. Sotuvchi, qoida tariqasida, bitimning "bajarilishi" ning butun muddati davomida qimmatli qog'ozlarga ega emas, uning maqsadi stavkalar orasidagi farqni olishdir. Qattiq kelishuv bilan siz, masalan, sotib olishingiz yoki sotishingiz mumkin stavka foizi har qanday xavfsizlik.

Forvard operatsiyalari– Bu kelajakda ma'lum bir sanada to'liq hisob-kitob qilinishi kerak bo'lgan bitimlar (narx bilan moliyaviy vosita operatsiya vaqtida aniqlanadi). Bunda bitimlar qimmatli qog’ozlarni belgilangan narxda sotib olish va sotish imkoniyatini beradi. Shunday qilib, bir muddatga bitim tuzishda birjaga tovarlarning o'zi emas, balki ularni olish huquqi beriladi.

Rollover shartnomasi fyuchers bitimi bo'lib, uning taraflaridan biri qimmatli qog'ozlarning bozor qiymatidagi farqda o'ynaydigan chayqovchi hisoblanadi. Ushbu turdagi bitimga ehtiyoj, agar shartnoma muddati tugashi bilan u tomonidan bashorat qilingan valyuta kursining o'zgarishi ro'y bermagan bo'lsa va ushbu bitimning tugatilishi kutilgan foyda keltirmasa, aktsiyador uchun paydo bo'ladi. Shuning uchun, chayqovchi, uning prognozi shunga qaramay tasdiqlanishini kutib, bitim shartlarini uzaytirishga intiladi, ya'ni. uzaytirish.

Mavjud ikki nav shartnomani uzaytirish: hisobot(zamonaviy nomi "repo") va deport qilish.

Ular birja o'yinchisining bitimdagi o'rni bilan belgilanadi: "buqalar" - hisobot; "ayiqlar" - deportatsiya qilingan.

hisobot– birja operatsiyalarida kechikish turi, bunda "buqa" sotadi rasmiy valyuta kursi tugatish stavkasi bo‘yicha sotiladigan qimmatli qog‘ozlarni yoki xuddi shu shartnoma bo‘yicha ularni kelishilgan vaqtda (tugatish muddati tugagunga qadar) rasmiy stavkadan yuqori narxda sotib oladi.

"Buqa"- aktsiya bahosini oshirish uchun o'ynaydigan birja chayqovchisi.

Sotib olish va sotish bahosidagi farq hisobotdir. Shartnomadan spekulyatorning foydasi shundaki, u sotib olgan qimmatli qog'ozlarni qabul qilish yoki bitimni davom ettirish zaruratidan xalos bo'ladi.

Yuqorida aytib o'tilganidek, narxlar o'rtasidagi farq daromadni ifodalaydi. Boshqa tomondan, bu birja pozitsiyasini tavsiflovchi ko'rsatkichdir.

"Buqalar" ko'pincha shug'ullanadi "ayiqlar" lekin ular banklarga ham murojaat qilishlari mumkin. Qoidaga ko'ra, "ayiq" operatsiyalari uch bosqichdan iborat bo'lib, jumladan: qimmatli qog'ozlarni kreditga sotib olish; qimmatli qog'ozlarni sotish; ilgari sotilgan qimmatli qog'ozlarni arzonroq narxda sotib olish va ularni sotuvchiga qaytarish.

"Ayiq" dan farqli o'laroq, "buqa" buqadir, narx ko'tarilishini kutadi va keyin sotadi. Ko'rinib turibdiki, "buqa" o'z manfaati uchun qimmatli qog'ozlarni sotishga harakat qilmoqda, ya'ni. qimmatli qog'ozlarning narxi maksimal darajaga ko'tarilgan paytda, undan keyin narx tushishi mumkin.

Shunday qilib, "ayiq" va "buqa" o'rtasidagi farq faqat "buqa" avval sotib olib, keyin sotsa, "ayiq" avval sotadi, keyin esa sotib oladi.

Deport qilish- ayirboshlash operatsiyalarining kechikish turi, bunda «ayiq» qimmatli qog'ozlarni rasmiy kurs bo'yicha sotib oladi va xuddi shu shartnoma bo'yicha ularni kelishilgan muddatda bir shaxsga pastroq kurs bo'yicha sotadi.

"Ayiq"- aksiyalar narxini pasaytirish uchun o'ynaydigan birja chayqovchisi.

Deport - bu hisobotning aksi. "Ayiq" unga murojaat qiladi, ya'ni. yiqilish uchun o'ynagan birja treyderi. U birinchi navbatda qimmatli qog'ozlarni sotadi, lekin ularni qayta sotib olishga shoshilmayapti, chunki ularning narxi yanada pastroq tushishi mumkinligiga ishonadi. Keyin u kimdandir qimmatli qog'ozlarni tugatish muddatiga yaqinroq bo'lgan rasmiy kurs bo'yicha sotib oladi va xuddi shu shartnoma bo'yicha ushbu qimmatli qog'ozlarni o'sha shaxsga, lekin undan pastroq stavkada sotadi. Farqi - deportatsiya. Darhaqiqat, bu ma'lum muddat uchun qog'ozlarini taqdim etganlarga mukofotdir. “Ayiq”ning foydasi shundaki, u bir tomondan sotib olish majburiyatlarini bajarsa, ikkinchi tomondan esa yiqilish uchun o‘ynashda davom etadi.

Shunga ko'ra, barcha uzaytirish operatsiyalari "buqa" yoki "ayiq" egallagan pozitsiyasiga qarab, ularning shartlarini uzaytirish maqsadida amalga oshiriladi. Shu bilan birga, bank vositachi sifatida hisobot operatsiyalari uchun alohida risklarni o'z zimmasiga olmaydi, chunki shartnoma, qoida tariqasida, shartnomaning butun muddati davomida o'zgarmagan qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish stavkalarini belgilaydi.

Fyuchers bitimlarining ayrim turlari mavjud bo'lib, ular tomonlarni tuzishga majbur qiladi turli sharoitlar shartnomalar. Bularga, birinchi navbatda, garov bilan bog'liq bitimlar, mukofotlar, optsionlar, fyucherslar kiradi.

Garov bilan operatsiyalar- bu kontragent bitimdan manfaatdor boshqa shaxsga ular o'rtasidagi shartnomada ko'rsatilgan ma'lum miqdorda pul to'laydigan operatsiyalardir. Bu pul miqdori o'z majburiyatlarini bajarish kafolati hisoblanadi.

Premium bilan muomala qiling kontragentlardan biriga ma'lum haq evaziga oldi-sotdi shartnomasini to'liq yoki qisman bajarishdan bosh tortish yoki uning shartlarini o'zgartirish huquqi berilgan bitimdir. Premium bilan operatsiyalar vaqtni tanlash huquqiga ega bo'lishi mumkin, oddiy, ko'p, qattiq, ikki tomonlama, javon.

Premium bitimlar oddiy – Bular mukofotni to'lagan kontragent to'langan mukofotni yo'qotib, bitim tuzish yoki uni rad etish huquqiga ega bo'lgan operatsiyalardir.

Shartnomani bajarish vaqtini tanlash huquqiga ega bo'lgan operatsiyalar- bu mukofot to'lovchiga u yoki bu vaqt ichida o'z ixtiyoriga ko'ra o'z zimmasiga olgan majburiyatlarni bajarish huquqi berilgan mukofot bilan operatsiyalar. U shartnomani bajarishdan bosh torta olmaydi.

Bitimlarpremium qattiq va bo'sh bilan – bular mukofot to'lovchisi qimmatli qog'ozlarning belgilangan sonining ma'lum qismini qabul qilishdan (topshirishdan) voz kechish huquqiga ega bo'lgan operatsiyalardir.

Sotib olish yoki sotishda (javonlarda) mukofot beriladi – Bular mukofot to'lovchisi sotib olish yoki sotish o'rtasida tanlov qilish huquqiga ega bo'lgan va tugatish kunida shartnomada ko'rsatilgan qimmatli qog'ozlarni kelishilgan yuqoriroq stavkada sotib olishi yoki ularni kelishilgan pastroq narxda o'zi etkazib berishi mumkin bo'lgan operatsiyalardir. darajasi. Tariflar orasidagi farq mukofot miqdorini belgilaydi.

Fyuchers operatsiyalarida alohida o'rinni optsion va fyuchers operatsiyalari egallaydi.

ostida variant ikki shaxs o'rtasida tuzilgan shartnoma tushuniladi, unga ko'ra bir shaxs ikkinchisiga qimmatli qog'ozlarni ma'lum vaqt ichida qat'iy belgilangan narxda sotib olish yoki sotish huquqini beradi. Bu huquq sotib olinadi va sotiladi.

Ko'p sonli variantlar mavjud: amerikalik, er-xotin, evropalik, xaridor (call optsion), sotuvchi (put optsion). Ularning barchasi aktsiyalarga yoki obligatsiyalarga investitsiya qilishdan ko'ra daromadlilik nuqtai nazaridan yuqori o'rinni egallaydi.

Opsion bitimlarini amalga oshirishda tomonlarning majburiyatlarini ko'rib chiqing.

Amerika varianti (amerikalikvariant) muddati tugashidan oldin istalgan vaqtda amalga oshirilishi mumkin bo'lgan optsion hisoblanadi.

Ikki variant (ikki barobarvariant) xaridor yoki sotuvchiga ikki baravar savdo qilish huquqini beruvchi variant, ya'ni. bir xil miqdordagi qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish. Xaridorga mukofot (ko'proq qo'ng'iroq) yoki ikki baravar qo'shimcha bitim (ko'proq ikki marta qo'ng'iroq) bilan bitta qo'shimcha bitim tuzish huquqi berilishi mumkin.

Ikki tomonlama optsion bir vaqtning o'zida sotish yoki sotib olish va bir xil ishlamay bahoga ega bo'lgan qo'l optsioni bilan bo'lishi mumkin (adabiyotda u ba'zan deyiladi. oyoqqa turmoq- straddle) yoki mos ravishda "put" va "call" optsionlarini bir vaqtda sotib olish va sotish bilan (bo'g'ish - bo'g'ish) har xil narxlarda. “Put” optsionining ishlamay narxi odatda “koll” optsionining ishlamay narxidan past bo‘ladi.

Xaridor varianti ("qo'ng'iroq")(kollvariant) premium savdosi bo‘lib, bunda xaridorga belgilangan narxda belgilangan fyuchers shartnomasini sotib olish huquqi beriladi.

Sotuvchi opsiyasi ("qo'yish")(qo'yishvariant) xaridorga ma'lum bir fyuchers shartnomasini ma'lum narxda orqaga qaytish ustamasi bilan sotish huquqi berilgan bitimdir.

Sotib olish va sotish imkoniyatlari buqa va ayiq psixologiyasini aks ettiradi. Yuqorida aytib o'tilganidek, birinchisi qimmatli qog'ozlar narxining oshishini kutish bilan, ikkinchisi - pasayishni kutish bilan.

Hozirgi vaqtda opsion operatsiyalari aksariyat mamlakatlarda maxsus birjalar yoki ayirboshlash shoxobchalarida tuziladi va batafsil tartibga solinadi. Qoida tariqasida, ular 3, 6 yoki 9 oy muddatga tuziladi. Aktsiyalari optsion bilan sotiladigan emitentlar ma'lum talablarga javob berishi kerak.

DA yaqin vaqtlar optsion shartnomalari orasida eng mashhurlari deb ataladi indeks shartnomalari. Ular qurilish printsipi bo'yicha tuzilgan qimmatli qog'ozlar portfelini sotib olish yoki sotish huquqini beradi birja indekslari. Bunday shartnomalar standartlashtirilgan va amalga oshirish individual "individual" aktsiyalar bo'yicha optsionga qaraganda ancha osondir.

Opsion savdosi kliring palatasi yordamida ancha soddalashtirilgan. Misol uchun, Qo'shma Shtatlarda optsion kliring korporatsiyasi (OCC) bir nechta birjalarga birgalikda egalik qiladi. Qoida tariqasida, zamonaviy kliring markazlari mavjud kompyuter tizimi, bu har bir investorning pozitsiyalarini kuzatish va shartnomalarni o'z vaqtida "o'chirish" imkonini beradi, ya'ni. aktsiyalarni yetkazib berish bo'yicha potentsial majburiyatlardan ozod bo'lish, shuningdek doimiy ravishda ma'lumotlarni yangilash, optsion xaridorlari va sotuvchilari pozitsiyalarini kuzatish.

Kliring markazlarining yana bir xususiyati shartnomalar shartlarini sotuvchi va xaridor tomonidan bajarilishi ustidan qat’iy nazorat qilishdir. Birjalar opsionlarni sotishda marja talablarini o'rnatdilar. Koll optsioni bo'lsa, sotuvchi to'langan mashq narxi evaziga aktsiyalarni topshirishi kerak. Put optsionida sotuvchi aktsiyalar evaziga pul to'laydi. Ikkala holatda ham, optsion muallifi uchun sof xarajat ish tashlash narxi va amalga oshirish vaqtida bozordagi aktsiya bahosi o'rtasidagi mutlaq farq bo'ladi. Xavfsizlik maqsadida AQShning bir qator birjalarida qimmatli qog'ozlar bilan muntazam operatsiyalarda garov rolini o'ynaydigan “marja” quyi tizimi mavjud.

Qo'shma Shtatlarda auktsion jarayonida narxlar doimiy ravishda belgilanadigan birjalar mavjud. Masalan, Chikagodagi mashhur opsionlar birjasida savdo ovoz va imo-ishoralar (qichqiriqlar) yordamida amalga oshiriladi, ular bir vaqtning o'zida chaqmoq tezligida qaror qabul qilishning aqliy gimnastikasini mukammal jismoniy fazilatlar bilan birlashtiradi, bu sizga to'g'ri joyni tanlash imkonini beradi. qichqiriq takliflar va zo'ravon qo'l imo-ishoralari uchun "savdo chuquri".

Auktsionlar o'tkaziladigan "savdo chuqurlari" birja a'zolari turadigan bir necha darajali zinapoyalar bilan o'ralgan, birja tagidagi katta chuqurlikdir. Garchi qat'iy qoidalar bo'lmasa ham, savdogarlar(qavatsavdogarlar) - odatda o'z hisobidan yoki nomidan operatsiyalarni amalga oshiradigan birja a'zolari - qoida tariqasida, "chuqur" da hududiy intizomga rioya qiladilar. Savdogarlar odatda ular bilan savdo qilishni afzal ko'radigan ma'lum marketmeykerlarga ega va shuning uchun ular ushbu vaziyatni hisobga olgan holda "chuqur" ga joylashtiriladi. Keyingi o'rinlarda hamkasblari bilan eng samarali aloqalarni o'rnatish uchun qulay pozitsiyalarni egallagan eng katta va muhim treyderlar. Yosh a'zolarga kamroq qulay joylar beriladi, ular kamroq darajada boshqa treyderlarning e'tiborini tortadi.

Odatda "savdo chuqurlarida" ko'p odamlar bor, shovqin bor. Bu yerda hatto birja aʼzolari ham oʻrin uchun bir-biri bilan raqobatlasha oladi va jismoniy kuch va chidamlilik kabi fazilatlar soʻnggi baho berishdan yiroq boʻlgani uchun “chuqur”larda erkaklar ustunlik qiladi.

Savdo ishtirokchilari o'z niyatlarini ovozli va qo'l signallari orqali bildiradilar. Misol uchun, broker "chuqur" ga kirishi mumkin bu daqiqa ma'lum bir kompaniyaning aktsiyalari sotilmoqda va ma'lum bir narxda IBM aktsiyalari bo'yicha iyul oyi opsionini sotib olish istagini bildiradi. Shu bilan birga, u imo-ishoralar bilan sotib olish tartibini va kerakli narxni takrorlashi mumkin. Agar marketmeyker belgilangan narxda sotmoqchi bo'lsa, u ham imo-ishora bilan roziligini bildiradi. Bunday holda, vertikal ravishda joylashtirilgan barmoqlar birdan beshgacha bo'lgan raqamni ko'rsatadi; barmoqlar gorizontal holatda - oltidan to'qqizgacha. Peshonaga bir barmoq o'nta shartnomani bildiradi. Taxminan xuddi shunday tarzda, savdogar xaridor va sotuvchining narxini ko'rsatadi. Narxni nomlashdan oldin, xaridor va sotuvchi bu haqda so'rashi kerak joriy stavkalar.

Xaridor o'z narxini faqat hozirgi narxdan past bo'lmasagina nomlashi mumkin. Taklifni amalga oshirayotganda, xaridor birinchi navbatda narxni, so'ngra miqdorni nomlaydi, masalan, "2 uchun 40,55" yoki "7 uchun 05 to'layman". Shu bilan birga, u qo'lini oldiga cho'zgan holda, kafti unga qaragan holda ushlab turadi, barmoqlari bilan xarid miqdorini ko'rsatadi.

Sotuvchi o'z narxini faqat hozirgi narxdan yuqori bo'lmasagina nomlashi mumkin. U birinchi navbatda miqdorni, keyin esa narxni, masalan, "40,55 uchun 2" yoki "16 ni 10 ga sotaman" deb nomlaydi. Shu bilan birga, sotuvchi qo'lini oldiga cho'zgan holda, kaftini undan uzoqroqda ushlab turadi, barmoqlari bilan miqdorni ko'rsatadi.

Agar treyder joriy narxda sotib olmoqchi bo'lsa, u buni baqirish orqali e'lon qilishi kerak (masalan, "Sotib olaman") va kerakli miqdorni nomlashi kerak. Sotish paytida treyder hozir bo'lganlarni baqirish orqali ham xabardor qiladi (masalan, "sotaman") va taklif qilingan miqdorni chaqiradi.

Ba'zi shartnomalar bo'yicha operatsiyalar joriy paytdan bir yil yoki undan ko'proq vaqt o'tgan oylar uchun amalga oshiriladi. Bunday shartnomalarni belgilash uchun ranglar ishlatiladi: 2-yil - qizil, 3-yashil, 4-ko'k, 5-oltin. Uning narxini e'lon qilganda, treyder birinchi navbatda shartnoma tuzilgan yilni nomlaydi, masalan, "Ko'k, dekabr, men 40 uchun 05 to'layman".

Opsionlar (treyderlar, market-meykerlar) bilan birja operatsiyalarining bevosita ishtirokchilari bilan bir qatorda yordamchilar, narx registratorlari, brokerlarga xabarlarni uzatuvchi limit buyurtma kitobi egalari “chuqur” chetida to‘planishadi.

Shubhasiz, 21-asr ostonasida ochiq kim oshdi savdosi bahsli savdo mexanizmi hisoblanadi. Bu doimiy ravishda birja a'zolari tomonidan foydali optsionlar savdosi ustidan nazoratni saqlab qolish uchun mo'ljallangan arxaik usul sifatida tanqid qilinadi. Hozirda bor elektron tizimlar, bu sizga auktsionlarni yaxshiroq o'tkazish va ularga kengroq odamlarni jalb qilish imkonini beradi. Masalan, Chikago savdo birjasi Globex deb nomlanuvchi savdo tizimini yaratdi. Ushbu tizim ushbu birjalar yopilgan vaqtda bir nechta birjalarda ro'yxatga olingan bir qator fyuchers shartnomalari bo'yicha elektron savdolarni amalga oshirish uchun mo'ljallangan. Birjalar ochiq bo'lganda, ular Chikagodagi opsionlar birjasi kabi bir xil auktsiondan foydalanadilar. Biroq, elektron auktsion tizimining afzalliklari past savdo xarajatlari va yuqori likvidlikdir.

Shout-auksion usuli himoyachilari bu usul muvozanat bahosini o'rnatishda samaraliroq ekanligini ta'kidlaydilar. Ular, shuningdek, shaffof savdo bilan ishtirokchilar o'rtasidagi to'g'ridan-to'g'ri muloqot treyderlarga xaridorlar va sotuvchilarning haqiqiy niyatlarini yaxshiroq baholash imkonini beradi, deb hisoblashadi. Biroq, bu qanchalik haqiqat, amerikalik olimlar va mutaxassislar hali aniqlay olishmadi.

Yaqin vaqtgacha tovar birjasida moliyaviy aktivlarni yoki kelajakda yetkazib berish uchun haqiqiy tovarlarni sotib olish va sotish bo'yicha fyuchers bitimlari tuzilar edi. 1970-yillarning boshlarida haqida ikki tomon o'rtasida fond birjasida tuzilgan shartnoma bo'lgan fyuchers bitimlari paydo bo'ldi kelajakda yetkazib berish shartnoma predmeti. Birja moliyaviy aktivlarning har bir alohida turi uchun standart bo'lgan shartnoma shartlarini ishlab chiqadi. Shu munosabat bilan fyuchers operatsiyalari doimo likviddir. Standartlashtirilgan ushbu shartnomalar qo'llarni bir necha marta o'zgartirishi mumkin. Yetkazib berish uchun yakuniy sotuvchi va xaridorni aniqlash usuli mavjud.

Bundan tashqari, birjada kontragentlar manfaatdor bo'lgan aktiv uchun fyuchers shartnomasi umuman bo'lmasligi mumkin. Shu munosabat bilan, fyuchers bitimlarini tuzish, qoida tariqasida, biron bir aniq qimmatli qog'ozlarni haqiqiy etkazib berish yoki qabul qilish uchun emas, balki kontragentlarning pozitsiyalarini himoya qilish (sug'urta qilish) yoki narx farqini o'ynash uchun amalga oshiriladi. variantlarga. Biroq fyuchers va optsion shartnomalari o'rtasidagi asosiy farq moliyaviy fyuchers shartnomalari hech qachon haqiqiy yetkazib berish va to'liq to'lov bilan tugamasligidir. Bundan tashqari, sotuvchi va xaridorning huquqlarini tasdiqlovchi sertifikatlar mavjud emas, ular keyinchalik optsionda bo'lgani kabi maxsus bozorda sotiladi. Shuning uchun fyuchers operatsiyalari oddiyroq shakl hisoblanadi moliyaviy operatsiya.

Shunday qilib, fyuchers operatsiyalarining asosiy xususiyatlari tan olinishi kerak:

Bitimlarning xayoliy tabiati, ya'ni. sotish va sotib olish qaysi birjada moliyaviy aktivlar amalda yo'q. Bu mumkin, chunki tomonlarning majburiyatlari narxlardagi farqni to'lash bilan teskari operatsiya (xedjlash) bilan tugatilishi mumkin;

Nafaqat bitimlarning, balki ma'lum miqdori ayirboshlash shartnomasida ifodalangan tovarlar (qimmatli qog'ozlar) qiymatining ham shaxssizligi;

Yetkazib berish vaqtini tanlashda cheklangan erkinlik;

Shartnoma shartlarini qat'iy tartibga solish.

So'nggi yillarda eng mashhur bo'ldi indeks fyuchers operatsiyalari. Ular eng yirik kompaniyalarning aktsiyalaridan tashkil topgan, qimmatli qog'ozlarning ma'lum bir faraziy paketini sotish va sotib olish to'g'risidagi bitimni ifodalaydi, ularning bozor bahosi birja indekslarini hisoblashda umumlashtiriladi. Bunday bitimlar dunyoning ko'plab birjalarida tuziladi, ammo ularning 60% ga yaqini Chikagodagi ikkita ixtisoslashgan birja hisobiga to'g'ri keladi. Ular London va Parij moliyaviy fyuchers birjalari bilan jiddiy raqobatlashmoqda. Bunday almashinuvlar Yaponiya, Germaniya, Ispaniya va boshqa bir qator mamlakatlarda muvaffaqiyatli rivojlanmoqda.

Shunday qilib, 2008 yil oxiridan boshlab, hakamlik sudlari amaliyotida qimmatli qog'ozlar egalari tomonidan sodir bo'lgan ishlarning butun galaktikasini kuzatish mumkin. da'vo arizalari qimmatli qog'ozlarni sotib olish bo'yicha takliflarni qabul qilish xarakteridagi harakatlarni amalga oshirish yo'li bilan tuzilgan oldi-sotdi bitimlari bo'yicha ushbu obligatsiyalarning qiymatini undirish to'g'risida. Deyarli barcha holatlarda harakatlar shunga o'xshash stsenariy bo'yicha ishlab chiqilgan:

  • Obligatsiyalar emitenti yoki uning kafili qimmatli qog'oz egasiga uni sotib olish taklifi bilan bordi. Taklif qaytarib bo'lmaydigan taklif shaklida qilingan. Taklifni qabul qilish va shartnoma tuzish uchun obligatsiya egasi (1) taklif qiluvchiga yoki uning brokeriga obligatsiyalarni begonalashtirishga tayyorligi to'g'risida bildirishnoma yuborishi va (2) birjada qimmatli qog'ozlarni sotish bo'yicha maqsadli buyurtmani joylashtirishi kerak edi. sanani belgilash.
  • Obligatsiyalarni qabul qiluvchilar barcha ko'rsatilgan harakatlarni amalga oshirdilar, biroq qarshi maqsadli takliflar yo'q edi.
  • Tuzilgan sotib olish operatsiyalarini hisobga olgan holda, obligatsiyalar egalari o'zlarining qiymatini, kupon daromadlarini va jarimalarni undirish uchun da'vo arizalari bilan murojaat qilishdi.
  • Yil davomida, qoida tariqasida, sudlar bunday talablarni qondirdi, bu esa taklif qiluvchining borligini ko'rsatdi pul majburiyati savdo tizimida qabul qiluvchining arizasini ro'yxatdan o'tkazish vaqtida, San'atga asoslanib, o'z xulosalarini asoslash. Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 438-moddasi*.

Shu bilan birga, tomonlarning huquqiy munosabatlarining yana bir kvalifikatsiyasi, birjada bitim tuzilgan deb hisoblanadigan paytdan boshlab aniq qoidaga asoslanadi.

Ga binoan umumiy pozitsiya, shartnoma taklifni yuborgan shaxs uning akseptini olgan paytdan boshlab tuzilgan deb hisoblanadi (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 433-moddasi 1-qismi). Ya'ni, ushbu qoidaga ko'ra, shartnoma tuzish uchun uning barcha muhim shartlari bo'yicha kelishuv tomonlari o'rtasida konsensusga erishish kerak va agar tomonlardan biri biron bir shart bo'yicha rozilikni talab qilsa, u holda ushbu paytdan boshlab qabul qilinadi. Shu bilan birga, ko'pincha qonun shartnomani tuzish paytidagi maqolada ham, qonunning boshqa normalarida ham ko'rsatilgan qo'shimcha qoidalarga rioya qilishni talab qiladi. Shartli ravishda, bunday qo'shimchalar (1) ma'lum bir shaklni taqdim etish majburiyati, (2) ro'yxatga olish zarurati, (3) mulkni real o'tkazish talabiga qarab bo'linishi mumkin.

Maqsadlar uchun Bu maqola ularning barchasini hisobga olish kerak.

Mulkni topshirish

San'atning 2-qismiga binoan. Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 433-moddasi, agar qonunga muvofiq, shartnomani tuzish uchun mulkni topshirish ham zarur bo'lsa, shartnoma tegishli mol-mulk berilgan paytdan boshlab tuzilgan hisoblanadi (224-modda).

Tarkibdan kelib chiqqan holda, ushbu qoida qoidalari majburiydir. Binobarin, bitimni tuzilgan deb e'tirof etish uchun mulkni real o'tkazish qonun bilan aniq belgilanishi kerak.

Qimmatli qog'ozlarga nisbatan umumiy tartibda ham, Rossiya Federatsiyasi fond birjalarida ham tuzilgan oldi-sotdi bitimlariga kelsak, shuni ta'kidlash kerakki, qonun ularni shartnoma tuzish uchun haqiqiy topshirish zaruriyatini to'g'ridan-to'g'ri belgilamaydi. . Shunday qilib, qimmatli qog'ozlar bilan tuzilgan shartnomalar konsensual hisoblanadi. Shu munosabat bilan, taklif qabul qilingan paytdan e’tiboran fond birjasida qimmatli qog‘ozlarni oldi-sotdisi bo‘yicha bitimlar tuzish imkoniyati to‘g‘risidagi sudlarning xulosasi qonun hujjatlariga zid emas.

Tranzaksiya shakli

Birjada qimmatli qog'ozlar bilan bitim tuzishning alohida shakli qonun hujjatlarida belgilanmagan. Shu bilan birga, fond birjasidagi operatsiyalar faqat tegishli litsenziyaga ega bo‘lgan maxsus yuridik shaxs (o‘z nomidan ish yurituvchi broker, diler va ishonchli shaxs) yoki maxsus shaxs (mijoz nomidan ish yurituvchi broker) orqali amalga oshirilishi mumkinligini hisobga olsak, u holda. bitimlar uchun majburiy yozma shakl belgilanadi (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 161-moddasi 1-qismi).

5.3.1-bandga asosan. “Qimmatli qog‘ozlar bozorida savdoni tashkil etish faoliyati to‘g‘risidagi nizom” tasdiqlandi. Rossiya Federatsiyasining Federal moliya bozorlari xizmatining 09.10.2007 yildagi 07-102-son buyrug'i bilan / pz-n. va YoAJ MICX fond birjasida savdolarni o‘tkazish qoidalari**, bitimning yozma shakli birja savdo tizimida joylashtirilgan arizada ifodalanadi. Shu bilan birga, “Qimmatli qog‘ozlar bozori to‘g‘risida”gi Qonunning 13-moddasi 1-qismi va 5.3-bandi mazmunida. “Qimmatli qog‘ozlar bozorida savdoni tashkil etish faoliyati to‘g‘risidagi nizom” tasdiqlandi. Rossiya Federatsiyasining Federal moliya bozorlari xizmatining 09.10.2007 yildagi 07-102-son buyrug'i bilan / pz-n. arizaning mazmuni, turi (elektron yoki boshqa) va boshqalar birja qoidalari bilan tartibga solinadi, bu, aytish kerakki, San'atga zid kelmaydi. Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 160, 434-moddalari.

Biroq, bu erda asosiy narsa kamida ikkita taklif bo'lishi kerak va ular qarama-qarshi yo'nalishni ifodalashi kerak (masalan: biri ma'lum miqdorda ma'lum bir qimmatli qog'ozni sotib olish uchun, ikkinchisi esa aynan birinchi tomon xohlagan narsani sotish uchun). Shuning uchun birjada bitim faqat qarama-qarshi yo'nalishdagi ikkita buyurtmani ro'yxatdan o'tkazish paytidan keyin tuzilishi mumkin. Shu munosabat bilan, sudlarning qimmatli qog'ozlarni oldi-sotdi bitimlarini faqat sotuvchilar (akseptlovchilar) tomonidan taklifni qabul qilish bo'yicha harakatlarni amalga oshirish yo'li bilan tuzish to'g'risidagi xulosalari qarama-qarshi yo'nalishdagi qarama-qarshi buyruqlarni ro'yxatdan o'tkazmasdan turib taklifni qabul qilish bo'yicha harakatlarni amalga oshirish orqali amalga oshiriladi. birja bitimlari shakliga oid moddiy huquq normalarining noto‘g‘ri talqin qilinishi munosabati bilan xaridorlar (takliflar) tomonidan savdo tizimi tuzilgan.

Shartnomani ro'yxatdan o'tkazish

Bitimlarni ro'yxatdan o'tkazish amalga oshiriladi (1) davlat organlari, (masalan, ko'chmas mulkka nisbatan) va (2) nodavlat organlari (masalan, auktsion tashkilotchisi vazifasini bajaradigan ixtisoslashtirilgan tashkilot). Bundan tashqari, birinchi holatda ham, ikkinchi holatda ham bitim faqat ro'yxatdan o'tgan paytdan boshlab tuzilgan hisoblanadi. Agar bitimlarni davlat ro'yxatidan o'tkazish juda keng tarqalgan va shuning uchun tushunarli hodisa bo'lsa, nodavlat ro'yxatga olish bilan bog'liq vaziyat yanada murakkablashadi.

Shunday qilib, xususan, San'atning 1-qismiga muvofiq. 7 RF qonuni "To'g'risida tovar birjalari va birja savdosi» 1992-yil 20-fevraldagi 2383-1-son, birja bitimi - birja tomonidan birja savdolari ishtirokchilari tomonidan birja tovarlariga nisbatan tuziladigan shartnoma (shartnoma) birja savdosi. Birja bitimlarini rasmiylashtirish va amalga oshirish tartibi birja tomonidan belgilanadi.

Ya'ni, ushbu qoida tovar birjasida bitim ro'yxatdan o'tkazilgan paytdan boshlab tuzilishini va ro'yxatga olish birjaning o'zi tomonidan o'z qoidalariga muvofiq amalga oshirilishini belgilaydi.

Garchi bu qoidani fond bozorlarida amalga oshirilgan operatsiyalarga bevosita tatbiq etish mumkin bo'lmasa-da, lekin buni ko'rish mumkin umumiy yondashuv kabi birja operatsiyalarini ro'yxatdan o'tkazish zarurligiga majburiy shart ularni mahbuslar deb tan olish. Agar birjalarda ilgari chiqarilgan dalolatnomalarni kuzatib borsak, bu yanada sezilarli bo'ladi. Masalan, “Tovar-fond birjalari va tovar-xom ashyo birjalarida fond bo‘limlari to‘g‘risidagi nizom” tasdiqlandi. SSSR Markaziy Ijroiya Qo'mitasi, SSSR SNK 02.10.1925 yilda amalda amalda bo'lgan va tovar birjasi va birja operatsiyalariga nisbatan amalda o'xshash qoidalarni o'rnatdi ***.

Shu bilan birga, fond birjasidagi bitim faqat u savdo tizimida ro‘yxatdan o‘tkazilgan paytdan boshlab tuzilgan deb hisoblanishi mumkinligini belgilovchi qoidalar qonun qoidalarini tizimli talqin qilishdan kelib chiqadi.

Shunday qilib, San'atning 1-qismiga binoan. "Qimmatli qog'ozlar bozori to'g'risida"gi qonunning 13-moddasiga binoan, fond birjasi birjada savdolarni o'tkazish qoidalarini tasdiqlashi shart bo'lib, unda bitimlarni tuzish va ro'yxatdan o'tkazish qoidalari, narxlarni manipulyatsiya qilish va mulkiy huquqlardan foydalanishning oldini olishga qaratilgan chora-tadbirlar ko'rsatilishi kerak. ma `lumot.

5.3-bandga muvofiq. “Qimmatli qog‘ozlar bozorida savdoni tashkil etish faoliyati to‘g‘risidagi nizom” tasdiqlandi. Rossiya Federatsiyasining Federal moliya bozorlari xizmatining 09.10.2007 yildagi 07-102-son buyrug'i bilan / pz-n. bitimlarni tuzish va bajarish tartibi ushbu qoida talablarini hisobga olgan holda savdo tashkilotchisi tomonidan belgilanadi.

Shu sababli, ushbu qoidalardan kelib chiqib, birjada bitim tuzilgan deb hisoblanadigan vaqtni aniqlash uchun tegishli birja qoidalariga murojaat qilish kerak.

Masalan, “MISEX fond birjasi” YoAJda savdolarni o‘tkazish qoidalariga ko‘ra, bitimlar Savdo tizimida taqdim etilgan qarama-qarshi yo‘nalishdagi buyurtmalar asosida tuziladi va ular Savdo tizimida ro‘yxatdan o‘tkazilgan paytdan boshlab tuzilgan hisoblanadi. .

Shunday qilib, huquq va majburiyatlarning paydo bo'lishiga sabab bo'ladigan fakt sifatida bitim fond birjasining savdo tizimida ro'yxatdan o'tkazilgan paytgacha mavjud bo'lmaydi. Bu esa, o‘z navbatida, taklif qiluvchi tomonidan birja savdo tizimida maqsadli topshiriqni joylashtirganda, taklif qiluvchi qarama-qarshi buyruq bermasdan turib, taklif qiluvchi uchun pul majburiyati yuzaga kelganligi to‘g‘risidagi sudlarning xulosalari, o‘z navbatida, moddiy huquqqa asoslanmagan.

Birjada bitimlar tuzilgan deb hisoblanadigan vaqtni aniqlash orqali tasvirlangan yondashuv ancha murakkab bo'lganligi sababli, qonunchilik darajasida San'atning 1-qismiga o'xshash qoidani o'rnatish oddiyroq echim bo'ladi. 7 Rossiya Federatsiyasining "Tovar birjalari va birja savdosi to'g'risida" gi qonuni, 20.02.1992 yildagi № № 2383-1. Bundan tashqari, ajralishdan oldin alohida qonunlar birja bitimlarini majburiy ro'yxatdan o'tkazish to'g'risidagi qoida par. 2 osh qoshiq. 29 "SSSR va respublikalarning fuqarolik qonunchiligining asoslari" tasdiqlangan. SSSR Qurolli Kuchlari 31.05.1991 N 2211-1.

Huquqiy munosabatlarning mumkin bo'lgan kvalifikatsiyasi

Biroq, taklifda ko'rsatilgan harakatlarning akseptant tomonidan bajarilishiga qanday huquqiy munosabatlar sabab bo'ladi, degan savol tug'iladi? Ko'rinishidan, qimmatli qog'ozlarni oldi-sotdisi bo'yicha bitim tuzish taklif etilayotgan taklif shartlari bunday bitimning ayirboshlash xususiyatini ko'rsatgan holda, ushbu bitimning qabul qilinishi deb nom olgan paytdan boshlab shartlarni anglatadi. Agar taklif qondirilsa, taklif qiluvchi birja savdo tizimida akseptantning arizasiga qarama-qarshi yo'nalishdagi hisob-kitob buyurtmasini joylashtirishi shart. Ofertada ko'rsatilgan harakatlarni amalga oshirgan paytdan boshlab oferta beruvchi faqat qarama-qarshi yo'nalishdagi qarshi taklifni joylashtirish majburiyatiga ega bo'lishi akseptantning arizasi savdo tizimida ro'yxatdan o'tkazilgan paytdagi xulosani ko'rsatadi. taklif qiluvchi va qabul qiluvchi, dastlabki shartnoma tomonlarni asosiy xulosaga kelishga majburlash. Shu bilan birga, birja tomonidan qimmatli qog'ozlarni oldi-sotdisi bo'yicha bitim tuzish uchun zarur bo'lgan ikkita buyruqdan biri allaqachon ro'yxatga olinganligi sababli, bir tomon ijro etiladi. Shubhasiz, bu holda dastlabki shartnomani tuzish vaqti tomonlardan biri (taklif bo'yicha akseptant) uning shartlarini bajarish paytiga to'g'ri keladi. “Dastlabki bitimning predmeti tomonlarning kelajakdagi shartnoma tuzish majburiyatidir” ****, chunki taklifni qabul qilish bo'yicha harakatlarni amalga oshirish o'z-o'zidan qimmatli qog'ozlar uchun to'lov majburiyatini keltirib chiqara olmaydi.

Va Oliy Prezidiumning Farmonidan ko'rinib turibdiki arbitraj sudi 2010 yil 25 fevraldagi RF shu jumladan, ushbu ko'rib chiqish ushbu ishlardan biri bo'yicha quyi sudlarning hujjatlarini bekor qilish uchun asos bo'ldi*****.

Vaziyatdan chiqishning mumkin bo'lgan yo'li

Oliy hakamlik sudi Prezidiumining № ) ishi bo'yicha qarori qabul qilinishidan oldin tuzilgan sudlarning yondashuvi qonun darajasida yoki savdoni o'tkazish qoidalarida belgilanishi mumkinligi sababli, ayirboshlash uchun moslashtirilgan bitimlar tuzishning sud tartibi, san'atda ko'rsatilgan tartibga o'xshash. Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 445-moddasi.

Bunday holda, sud qarori "sudlanuvchi qochib ketadigan shartnomani almashtirishi kerak" ******** va San'at mantiqidan foydalangan holda. 164-modda, 3-qism. Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 165-moddasi. 4, para. 6-bet, 1-modda. 17 FZ "Yoqilgan davlat ro'yxatidan o'tkazish huquqlari Ko'chmas mulk va u bilan tuzilgan bitimlar» 21.07.1997 yildagi 122-FZ-son tegishli bitimni birja savdo tizimida ro'yxatdan o'tkazish uchun asos bo'lishi mumkin. Shu bilan birga, shunga qaramay, birjada bitim faqat savdo tizimida ro'yxatdan o'tkazilgan paytdan boshlab tuzilgan hisoblanadi, demak, sud qarori ro'yxatdan o'tkazilgan sana (vaqt) birja tuzilgan vaqt hisoblanadi. tranzaksiya. Biroq, bu yondashuv bilan, par. 2 soat 4 osh qoshiq. Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 445-moddasiga binoan, obligatsiyalar egasi shartnomani tuzishdan asossiz ravishda bo'yin tovlagan tomondan etkazilgan zararni qoplashi mumkin.

* Misol uchun, qarang: Moskva okrugi Federal arbitraj sudining 2009 yil 30 iyundagi № 16-sonli qarori. holda A40-76659/08-48-666; Moskva okrugi Federal arbitraj sudining 2009 yil 18 sentabrdagi № 16-sonli qarori. holatda A40-4558 / 08-125-40 (taklifni qabul qilish sharti bajarilgan paytdan boshlab, ya'ni oldi-sotdi shartnomasi tuzilgan paytdan boshlab pul majburiyatining paydo bo'lishi to'g'risidagi masala bo'yicha); Moskva okrugi Federal arbitraj sudining 07.10.2009 y. holda No A41-2352/09.

** Qarang: masalan: 2008 yil 25 martda Moliyaviy bozorlar bo'yicha Federal xizmatida ro'yxatdan o'tgan "MICEX fond birjasi" YoAJda qimmatli qog'ozlar bilan savdo qilish qoidalari. raqami 077-10489-000001.

*** Aytish joizki, ayrim mualliflar o‘z asarlaridan kelib chiqib, ushbu qoida normalarini zamonaviy birja huquqiy munosabatlarida, albatta, bir-biriga zid bo‘lmagan qismida qo‘llash mumkin, deb hisoblaydilar. Masalan, qarang: 7-moddaga izohning 1-bandi “Qonunga sharh Rossiya Federatsiyasi"Tovar birjalari va birja savdosi to'g'risida" (moddama-modda) / L.G. Vostrikova. - "Yustitsinform" YoAJ. - 2006. (Muallif Pyatin S.Yu. ConsultantPlus tizimi uchun tayyorlangan).

**** Dastlabki shartnoma predmetining bunday malakasi ko'rsatilgan, masalan: ariza bilan bog'liq nizolarni hal qilish amaliyotini ko'rib chiqishda federal qonun"Ko'chmas mulkka bo'lgan huquqlarni va u bilan tuzilgan bitimlarni davlat ro'yxatidan o'tkazish to'g'risida" (14-band): Rossiya Federatsiyasi Oliy Hakamlik sudi Prezidiumining 2001 yil 16 fevraldagi 59-sonli xati // Oliy arbitraj sudining axborotnomasi. Rossiya Federatsiyasi.- 2001. - No 4. - B. 29.

***** Qarang: Rossiya Federatsiyasi Oliy Hakamlik sudi Prezidiumining 2010 yil 25 fevraldagi VAS-13877/09-sonli ishi bo'yicha qarori.

****** Aynan shu shaklda Sklovskiy K.I. da'vogarning dastlabki shartnomadan kelib chiqadigan asosiy shartnomani tuzishga majbur qilish to'g'risidagi da'volarini qondirish to'g'risidagi sud qarorini ifodalaydi - Qarang: Mulk fuqarolik huquqi/ Sklovskiy K.I. - 4-nashr, qayta ko'rib chiqilgan, qo'shimcha. - M.: Nizom.- 2008.- S. 876 - 881

Xayrli kun, aziz savdogarlar. Biz ishlashning nozik jihatlari bo'yicha mashg'ulotlarimizni davom ettiramiz fond bozori, va bugun biz bunday mavzuni bitimlar turlari sifatida ko'rib chiqamiz.

Qimmatli qog'ozlarni sotib olish/sotish bilan bog'liq operatsiyalar shunchaki uzoq va qisqa pozitsiyalarni ochish va ulardan foyda olish bilan cheklanib qolmasligini bilsangiz kerak. Ayirboshlash ko'p qirrali bo'lib, unda siz har qanday narsani, har qanday turdagi hisob-kitoblarni topishingiz mumkin. Ammo, keling, o'zimizdan ustun bo'lib, hamma narsani tartibda ko'rib chiqaylik.

Fond birjalari va fond bozorida amalga oshiriladigan barcha operatsiyalarni ikkita katta guruhga bo'lish mumkin, ularning har biri, o'z navbatida, yana bir necha guruhga bo'linadi.

Qimmatli qog'ozlar bozoridagi kassa operatsiyalari

Bu guruh barcha kassa operatsiyalarida birjaning real tovarlari paydo bo'lishi bilan tavsiflanadi. Bular. bunday bitimlar "bu erda va hozir" tamoyili bo'yicha tuziladi. Aktivlarni xaridordan sotuvchiga o'tkazish "joyida" amalga oshiriladi va aktiv egasining o'zgarishi va uni sotib olish uchun to'lovlar bilan bog'liq operatsiyalarning butun tsikli bir necha kundan oshmaydi.

Naqd pul guruhiga kiradi quyidagi turlar bitimlar:

  • Qisqa muddatli bitimlar - sotuvchi o'zining qimmatli qog'ozlarini emas, balki u qarzga olgan qimmatli qog'ozlarini sotadi. Bunday operatsiyalar ko'pincha aktivning narxi uning kredit qiymatidan pastga keskin tushib ketgan taqdirda qo'llaniladi.
  • Arbitraj operatsiyalari, jumladan, bitimlarning sevimli turidir professional savdogarlar. Ularning mohiyati shundan iboratki, qimmatli qog'ozlar o'zgargan yo'nalishda pul ishlash uchun bir xil birjada, lekin vaqtning turli nuqtalarida sotib olinadi va sotiladi. Aslida, bu klassik shaklda savdo.
  • "Kredit bo'yicha" operatsiyalar - bank yoki birja brokeridan olingan mablag'lar uchun qimmatli qog'ozlarni sotib olish. Ular kredit summasini qoplagan holda sotib olingan aktivning bozor qiymati oshishini kutish bilan yakunlanadi.

Fond bozorida forvard operatsiyalari

Birja operatsiyalarining ikkinchi guruhi. Fond birjasidagi fyuchers bitimlari aktivni xaridor va sotuvchi o'rtasida sotuvchi xaridorga yaqin kelajakda zarur bo'lgan aktivlarni berish majburiyatini olishi haqida ma'lum bir shartnoma tuzilishiga asoslanadi. Va xaridor, o'z navbatida, ularni olgandan keyin darhol to'lash majburiyatini oladi.

Fyuchers operatsiyalari quyidagilarga bo'linadi:

  • Ruxsat etilgan narxdagi bitimlar - aktivlarning qiymati xaridor va sotuvchi o'rtasidagi shartnomada belgilangan joriy bozor qiymati bilan belgilanadi. To'lovni kechiktirish bilan odatiy birja bitimi.
  • Fyuchers bitimi birja fyucherslarining klassik sxemasi asosida amalga oshiriladi, unga ko'ra shartnomada aktivning aniq sanasi va narxi ko'rsatilgan.
  • O'zgaruvchan xarajat bilan - bitimlar, ular aytganidek, ko'r-ko'rona tuziladi. Bular. xaridor va sotuvchi faqat sotib olingan sana va aktivning turi bo'yicha, uning qiymatini ko'rsatmasdan kelishib oladilar. Bunday bitim shartnomada ko'rsatilgan vaqtda bozorda hukm suradigan kurs bo'yicha amalga oshiriladi. Tabiiyki, xaridor uning tushishiga, sotuvchi esa o'sishga umid qiladi.
  • Opsion operatsiyalari - bu xaridor va sotuvchiga aktivni sotib olish/sotish huquqini beruvchi fyuchers operatsiyalarining maxsus turi. belgilangan muddat oldindan belgilangan narxda yoki komissiya to'lash orqali rad etish. Variantlar haqida ko'proq o'qing.
  • Kengaytirilgan operatsiyalar quyidagilarga bo'linadi: hisobot- aktivni sotayotgan sotuvchi uni ma'lum muddatdan keyin yoki xaridorning iltimosiga ko'ra dastlabki sotib olish narxidan farqli narxda qaytarib sotib olish majburiyatini oladi. Va deportatsiya- xuddi shunday, faqat bu erda xaridorning hisob-kitobi qimmatli qog'ozlar qiymatining taxminiy o'sishiga emas, balki uning pasayishiga asoslanadi.

Muddatli bitimlar uchun birja ixtisoslashtirilgan hisob-kitob kunlarini, ya'ni "tugatish" kunlarini belgilaydi. Ular ikkita kichik guruhga bo'lingan:

  • Har oyning 15-kunida - medimo-da savdolar
  • 30-31 - ultimo uchun savdolar

Amaldagi Rossiya qonunchiligiga ko'ra, fond bozorida fyuchers operatsiyalari 90 kundan ortiq bo'lmagan muddatda amalga oshirilishi kerak.

Bu, qoida tariqasida, fond bozoridagi bitimlar turlariga tegishli. Yana ko'rishguncha.

Hurmat bilan, Nikita Mixaylov

Naqd pul operatsiyalariga darhol yoki tuzilganidan keyin 2-3 kun ichida bajarilishi kerak bo'lgan qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar kiradi.

Naqd pul operatsiyalarining ikki turi mavjud.

1. dan sotib olish qisman to'lov qarz mablag'lari - asosan buqalar ("buqalar") tomonidan tuziladi.

Bunda mijoz aksiyalar qiymatining faqat bir qismini to‘laydi, qolgan qismi esa broker yoki bank tomonidan taqdim etilgan qarz beruvchi tomonidan qoplanadi.

2. Qarzga olingan qimmatli qog'ozlarni sotish - ayiqlar tomonidan qo'llaniladi. Ular o'zlariga tegishli bo'lmagan qarzga olingan aktsiyalarni sotadilar.

Fyuchers bitimlari murakkab tuzilishga ega bo'lib, narxlarni belgilash usuli, sotib olingan qimmatli qog'ozlar bo'yicha hisob-kitoblarni amalga oshirish vaqti va mexanizmi, ularni tuzishda nazarda tutilgan parametrlarga qarab tasniflanishi mumkin.

Hisob-kitob vaqtiga qarab, fyuchers operatsiyalari oyning o'rtasida to'lanadigan va oy oxirida to'lanadigan operatsiyalarga bo'linadi.

Fyuchers bitimlarini tuzish mexanizmiga ko'ra qattiq (oddiy), fyuchers, shartli (opsion) va prolongatsiyaga bo'linadi.

Firma bitimlari shartnomada belgilangan muddatda va belgilangan narxda bajarilishi majburiydir. Afzalligi shundaki, ular shunday har xil turlari va aktsiyalar qiymatlari hajmlari, shuningdek kontragentlarning real ehtiyojlariga muvofiq o'z vaqtida. Bitim taraflari - xaridor va sotuvchi - bitim tuzilganda haqiqiy qiymatga ega bo'lmasligi mumkin, chunki bitim vaqtida sotuvchi qimmatli qog'ozlarni o'tkazmaydi va xaridor ular uchun to'lamaydi; ular shartnoma tuzadilar, unda ular hajmni, sotish kursini va bitimni amalga oshirish muddatini belgilaydilar. Shu bilan birga, buqa o'yinchisi birja tovari narxining oshishiga umid qiladi va shuning uchun forvard bitimida xaridor sifatida ishlaydi va undagi tranzaksiya kursini uning hisob-kitoblariga ko'ra, naqd pul kursidan pastroq qilib belgilaydi. bitimni tugatish vaqti. "Ayiq" ning umidlari aksincha.

Moliyaviy fyuchers standart bitim bo'lib, u birja tomonidan belgilangan qoidalarga muvofiq tuziladi va har bir bitim bo'yicha hamkor hisob-kitob palatasi vakili bo'lgan birja hisoblanadi. Fyuchers bozori juda ko'p likvidlikka ega, chunki standart qoidalar o'zboshimchalik bilan ko'p sonli ishtirokchilar uchun bepul savdoni ta'minlaydi. Shu sababli, moliyaviy fyucherslar savdosi yuqori o'sish sur'atlariga ega.

Shartli bitimlar yoki mukofotli bitimlar - kontragentlardan biri ma'lum bir kunga tegishli maxsus bayonot asosida u yoki bu tanlovni amalga oshirish huquqiga ega bo'lgan bitimlardir. operatsiyani bajarish yoki uni amalga oshirishni rad etish. Mukofotlar bilan fyuchers operatsiyalari optsion sifatida amalga oshirilishi mumkin.

Rollover savdo - bu birjadan tashqari fyuchers savdosi. Bitimning bir tomoni - olish uchun birjada ma'lum muddatga bitim tuzgan birja chayqovchisi. kurs farqi. Birja o'yinchisi uchun bitimni uzaytirish zarurati, agar u tomonidan bashorat qilingan valyuta kursining o'zgarishi sodir bo'lmasa va shoshilinch bitimning tugatilishi foyda keltirmasa, paydo bo'ladi. Biroq, birja spekulyatori valyuta kursining o'zgarishi haqidagi prognozi yaqin kelajakda amalga oshishini kutadi, shuning uchun u bitim darajasini uzaytirishi, ya'ni uni uzaytirishi kerak. Shunday qilib, prolongatsiya bitimi birja o'yinchisi tomonidan ilgari tuzilgan fyuchers bitimi bo'yicha o'tkazgan birja chayqovlaridan o'z muddati oxirida foyda olish maqsadida tuziladi.

Prolongatsiya operatsiyalarining ikki turi mavjud - hisobot va deport. Bu navlar birja o'yinchisining tranzaktsiyadagi o'rni bilan belgilanadi: "buqalar" - hisobot; "ayiqlar" - deportatsiya qilingan.

Ayirboshlash operatsiyasi– birja savdosi chog‘ida kim oshdi savdosi ishtirokchilari erishgan birja tovariga nisbatan huquq va majburiyatlarni o‘tkazish to‘g‘risidagi o‘zaro kelishuv birjada belgilangan tartibda ro‘yxatga olinadi va birja shartnomasida aks ettiriladi.

Birjada bitimlar tuzishda uning to'rt jihatini hisobga olish kerak:

1)tashkiliy bitim tuzish uchun zarur bo'lgan tartib va ​​buning uchun foydalaniladigan hujjatlarni ko'rsatadi;

2)iqtisodiy bitimning maqsadini, uning samaradorligini va bitim tuzishda hisobga olinishi kerak bo'lgan risklarni ko'rsatadi;

3)qonuniy bitim taraflarining huquq va majburiyatlarini hamda ularning mulkiy javobgarligini belgilaydi;

4)axloqiy muomalaga jamoatchilik munosabatini aks ettiradi. Shu nuqtai nazardan, bitimlar tuzishda muayyan me'yorlar, xulq-atvor qoidalariga ega bo'lish va ularga rioya qilish kerak. Axloqiy tomon tovarlar almashinuvi bilan bog'liq bitimlarga ishonch darajasini va yakka tartibdagi investorning o'z jamg'armalarini unga investitsiya qilish istagini aks ettiradi.

Bitimning yuqoridagi barcha jihatlari uning mazmunida aks etadi, ya'ni. u yoki bu tarzda bitim tuzayotgan tomonlarning o'zaro kelishuvi bilan hal qilinadigan masalalar doirasiga taalluqlidir. Qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar misolida bitim mazmunini ko'rib chiqing. Quyidagilar majburiydir:

Bitim ob'ekti, ya'ni. sotib olingan yoki sotiladigan qimmatli qog'ozlar;

Bitim hajmi - sotuvga qo'yilgan yoki sotib olish uchun zarur bo'lgan qimmatli qog'ozlar soni.

Bitim tuziladigan narx;

Bitimning muddati, ya'ni. sotuvchi qimmatli qog'ozlarni taqdim etishi va xaridor qabul qilishi kerak bo'lganda;

Bitim uchun hisob-kitob muddati, ya'ni. xaridor sotib olingan qimmatli qog'ozlar uchun to'lashi kerak bo'lganda.

Har qanday tranzaksiya uning hayotiy siklini qamrab oluvchi quyidagi tushunchaga ega (9.1-rasm).

Qimmatli qog'ozlar bilan bitim tuzish usuliga ko'ra ular tasdiqlangan va tasdiqlanmaganlarga bo'linadi. Tasdiqlangan tranzaktsiyalar shartlarini qo'shimcha tasdiqlashni yoki tranzaksiya parametrlarini tekshirishni talab qilmaydi, ya'ni. bunday operatsiyalar uchun hayot tsikli quyidagilarni o'z ichiga oladi:

Xulosa;

Hisob-kitoblar va hisob-kitoblar;

Bitimning bajarilishi.

Guruch. 9.2. Sotuvchi va xaridor o'rtasidagi munosabatlar

Tasdiqlangan tranzaktsiyalarga yozma ravishda tuzilgan operatsiyalar, kompyuter operatsiyalari kiradi.

Tasdiqlanmagan og'zaki yoki telefon orqali amalga oshirilgan operatsiyalar bitim shartlari va ular bo'yicha hisob-kitoblar bo'yicha qo'shimcha kelishuvni talab qiladi.

Birinchi bosqichni hisobga olgan holda hayot sikli bitimlar, shuni ta'kidlash kerakki, birja tovari bilan bitimlar to'g'ridan-to'g'ri sotuvchi va xaridor o'rtasida tuzilishi mumkin, ya'ni. bevosita yoki vositachi orqali. Bunday holda, bitimlar tuzishning turli sxemalari mumkin.


Agar bitim vositachi ishtirokisiz amalga oshirilgan bo'lsa, u holda bitimdagi munosabatlar bevosita sotuvchi va xaridor o'rtasida quriladi (9.2-rasm).

Bunday bitimlar spontan ("ko'cha") bozorda, uyushgan bozorda, ular dilerlar o'rtasida tuzilganda, shuningdek, birjadan tashqari kompyuter (elektron) savdolarida amalga oshirilishi mumkin.

Vositachilar ishtirokidagi operatsiyalar juda murakkab sxemalarga ega bo'lishi mumkin.

Birinchidan, broker vositachi sifatida harakat qilishi mumkin, uning funktsiyalari bank yoki ba'zilari tomonidan amalga oshiriladi katta kompaniya. U sotuvchiga ham, xaridorga ham xizmat ko'rsatishi mumkin.

Guruch. 9.4. Valyuta bozorida sotuvchi va xaridor o'rtasidagi munosabatlar

fond birjasida va birjadan tashqari bozorlar sotuvchi va xaridor diler orqali bog'lanishi mumkin, lekin keyinchalik ular birja bozorida bir-biri bilan bevosita bog'lanmaydi (9.5-rasm).

Guruch. 9.6 - Ikki tomonlama vositachilik tizimi orqali sotuvchi va xaridor munosabatlari

Mijozning holatiga qarab, tranzaktsiyalar odatda quyidagilarga bo'linadi ulgurji, ham institutsional investorlar nomidan qilingan va chakana savdo, uchun bajariladi shaxslar, ya'ni. individual investorlar. Ulgurji bitimlarni tuzishda institutsional investorlarga qo'yiladigan cheklovlarni hisobga olish kerak. Masalan, uchun byudjetdan tashqari fondlar operatsiyalar faqat davlat qimmatli qog'ozlari bilan amalga oshirilishi mumkin; investitsiya fondlari ularning 5% dan ko'pini sarflay olmaydi ustav kapitali va hokazo.

Bitimlar tuzishning tashkil etilishiga qarab, ular quyidagilarga bo'linadi ayirboshlash va birjadan tashqari. Shu bilan birga, birja yoki birjadan tashqari operatsiyalar ham darhol bajarilishi kerak bo'lgan operatsiyalar, ham shoshilinch operatsiyalar bo'lishi mumkin.

Fond birjasidagi bitimlar ularni amalga oshirish muddatiga qarab bo'linadi naqd pul (spot), darhol bajarilishi shart (birja maydonchasida: T+0 yoki tuzilgandan keyin uch kun ichida: T+3, bu erda T - bitim vaqti) va shoshilinch, unga ko'ra sotuvchi qimmatli qog'ozlarni belgilangan muddatda taqdim etish majburiyatini oladi va xaridor ularni qabul qilish va bitim shartlariga muvofiq to'lash majburiyatini oladi. Rus tiliga ko'ra Qonunga ko'ra, fyuchers operatsiyalari 90 kun ichida amalga oshirilishi kerak (T+90).

Fyuchers operatsiyalari juda ko'p. Ularga qarab farqlanadi qanday narxda hisoblab chiqiladi bitimlar: bozor narxida bitimni tuzish yoki bajarish vaqtida. Ularni ajratish mumkin va operatsiyalar uchun hisob-kitob davri bo'yicha: bitimni amalga oshirish muddatiga to'g'ri keladigan ma'lum kunlar sonidan so'ng (agar oylik muddat belgilangan bo'lsa, u holda 1 martda tuzilgan bitimlar 1 aprel, 2 mart - 2 aprel va boshqalar) uchun bitimlar tuzilishi mumkin. ma'lum bir oy va keyin ma'lum bir davr uchun ularning bajarilishi oyning o'rtasi yoki oxiri bo'ladi (mart oyining istalgan kunidagi bitim aprel oyida tuzilishi mumkin, uni bajarish muddati 15 aprel yoki oxirgi kun bo'ladi). aprel).

Forvard operatsiyalari ajralib turadi xulosa qilish mexanizmiga ko'ra qattiq, fyucherslar, optsionlar, uzaytirish bo'yicha.

Qattiq takliflar - belgilangan narxda belgilangan muddatda bajarilishi majburiy bo'lgan bitimlar. Bunday bitimlar kontragentlarning real ehtiyojlaridan kelib chiqqan holda qimmatli qog'ozlarning turli hajmlari va shartlari uchun tuziladi.

Fyuchers va optsion operatsiyalari - Bular hosilaviy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar: fyuchers va optsionlar.

Rollover bitimlari foydalanish birja spekulyatorlari bozor sharoitlari o'z rejalariga mos kelmasa va ular kassa operatsiyasini bajarishni kechiktirganda. Shuning uchun prolongatsiya operatsiyalari naqd pul va shoshilinch ayirboshlash va birjadan tashqari operatsiyalarning kombinatsiyasi hisoblanadi.