การกำหนดเป้าหมายเป็นหน้าที่ของเงิน การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ: ปฏิบัติต่อคอมเพล็กซ์ด้วยความซับซ้อน ยาเป็นสากลหรือไม่?

การกำหนดเป้าหมายการรวมตัวทางการเงิน(การกำหนดเป้าหมายทางการเงิน) เกี่ยวข้องกับการประกันเสถียรภาพของราคาผ่านการควบคุมภายนอก ธนาคารกลางสำหรับยอดรวมทางการเงินจำนวนหนึ่ง มวลรวมทางการเงินคือฐานการเงิน ยอดรวมแคบ M0 - เงินสดหมุนเวียน ยอดรวมกว้าง ปริมาณเงิน- M1, M2, M3.

การกำหนดเป้าหมายผลรวมทางการเงินจะขึ้นอยู่กับตำแหน่งทางทฤษฎีที่อยู่ในนั้น ระยะยาวการเพิ่มขึ้นของราคาจะถูกกำหนดโดยปริมาณเงิน ตามทฤษฎีปริมาณเงิน ตัวแปรนี้เป็นสัดส่วนกับการเติบโตของผลผลิตที่ระบุ ภายใต้ระบอบการปกครองที่กำลังพิจารณา นโยบายการเงินมีวัตถุประสงค์เพื่อให้แน่ใจว่าพลวัตของการรวมการเงินที่เลือกสอดคล้องกับการเติบโตของ GDP ที่คาดการณ์ไว้และพารามิเตอร์อื่น ๆ

ช่วงของประเภทที่เป็นไปได้ของการดำเนินการตามระบอบการกำหนดเป้าหมายสำหรับการรวมทางการเงินนั้นถูกกำหนดโดยตัวเลือกที่แท้จริงของการรวมทางการเงินและวิธีการจัดการการรวมทางการเงินที่เลือก การกำหนดเป้าหมายเฉพาะขึ้นอยู่กับเงื่อนไขของประเทศ ในกรณีส่วนใหญ่ นี่คือทางเดิน (ขอบเขต) ของตัวบ่งชี้ในระหว่างปี เป้าหมายทางการเงินสามารถตั้งได้ไม่เพียงแต่ในปีหน้าเท่านั้น แต่ยังตั้งหลายปีอีกด้วย

ระบบการกำหนดเป้าหมายแบบรวมทางการเงินนั้นตั้งอยู่บนพื้นฐานของทฤษฎีที่ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้านั้นถูกกำหนดโดยปริมาณเงินในระยะยาว ตามทฤษฎีการเงิน มีเพียงความเชื่อมโยงโดยตรงจากเงินกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ข้อเสนอแนะเลขที่ ดังนั้นปริมาณเงินจึงเป็นสัดส่วนกับการเติบโตของ GDP ดังนั้นผ่านการกำหนดเป้าหมายของการรวมตัวทางการเงิน ธนาคารกลางให้การควบคุมการเติบโตของยอดรวมทางการเงินที่เลือก ในขณะเดียวกันก็ควบคุมการเติบโตของ GDP

มิลตัน ฟรีดแมน ผู้ก่อตั้งทฤษฎีปริมาณเงินสมัยใหม่ ถือว่าการเปลี่ยนแปลงปริมาณเงินหมุนเวียนเป็นปัจจัยกำหนดราคา รายได้ และการจ้างงาน เมื่อพิจารณาฟังก์ชันตัวแปรหลักของความต้องการเงิน ฟรีดแมนจะขึ้นอยู่กับแบบจำลองการปรับให้เหมาะสมของพฤติกรรมแต่ละบุคคล ซึ่งก็คือจำนวนความมั่งคั่งทั้งหมด รวมถึงสินทรัพย์ทุกประเภท และ " ทุนมนุษย์". ชนิดต่างๆเขามองว่าความมั่งคั่งเป็นสิ่งทดแทนเงิน

W คือหุ้นแห่งความมั่งคั่ง ซึ่งเท่ากับอัตราส่วนของกระแสรายได้ทั้งหมดต่ออัตราดอกเบี้ย ตามความเห็นของฟรีดแมน “ความมั่งคั่งคือหุ้นของสินทรัพย์ที่สร้างรายได้และบริการผู้บริโภค” บริการรายได้และการบริโภคถูกสร้างขึ้นโดยการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ รายได้หมายถึงรายได้ถาวรที่ผู้บริโภคหวังว่าจะได้รับในระยะเวลาอันยาวนาน

h คือส่วนแบ่งของความมั่งคั่งของมนุษย์ต่อความมั่งคั่งที่ไม่ใช่ของมนุษย์

ฉัน m - ผลตอบแทนจากเงิน (ตัวเงินและในรูปแบบของความสะดวกและความปลอดภัย)

ผม ข , - รายได้รวมจากการถือพันธบัตร (คำนึงถึง การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงราคา)

ผม อี , - รายได้รวมจากการถือครอง หุ้นสามัญ(คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงราคาจริง)

p e - ตัวบ่งชี้อัตราเงินเฟ้อที่คาดหวัง

คุณ - รสนิยมและความชอบ

ฟรีดแมนเน้นย้ำถึงหน้าที่ของเงินในฐานะสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน และไม่ตระหนักถึงบทบาทของเงินในฐานะที่เก็บมูลค่า และปฏิเสธการดำรงอยู่ของความต้องการเงินแบบเก็งกำไร เมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงการเคลื่อนไหวระหว่าง หลักทรัพย์และเงินก็ไม่ได้เกิดขึ้นจริง ในกรณีนี้ เส้นโค้ง L จะไม่ยืดหยุ่น

ตามฟรีดแมนปัญหาหลัก นโยบายการเงิน- สร้างความมั่นใจในการติดต่อระหว่างอุปสงค์และอุปทานของเงิน ความต้องการเงินที่มั่นคงเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นหลักสำหรับเสถียรภาพด้านราคา จุดสำคัญคือปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นสม่ำเสมอสม่ำเสมอ (ต้องมีมูลค่าเท่ากัน)

จากความเสถียรของฟังก์ชันความต้องการเงิน (ไม่อยู่ภายใต้การเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญ ดังนั้นการประมาณปริมาณความต้องการเงินอย่างแม่นยำ) จึงทำให้สามารถคาดการณ์ความเร็วของการไหลเวียนของเงินได้เช่นกัน หากคุณสามารถคาดการณ์ความเร็วของการไหลเวียนของเงินในช่วงถัดไปได้ จากนั้นเมื่อมีข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน คุณก็สามารถรับการคาดการณ์เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของการเติบโตของราคาได้

ข้อดีระบบการกำหนดเป้าหมายสำหรับการรวมการเงินประกอบด้วยความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายการเงินที่เป็นอิสระและตอบสนองต่อปัญหาเฉพาะของเศรษฐกิจของประเทศอย่างเพียงพอ

ในขณะเดียวกันโหมดนี้ก็ไม่ได้ไม่มี ข้อบกพร่อง- สำหรับเขา การใช้งานที่มีประสิทธิภาพจำเป็นต้องมีการเชื่อมต่อที่แข็งแกร่งและมั่นคงระหว่างพลวัตของยอดรวมทางการเงินที่เลือกและอัตราเงินเฟ้อ ในเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางมีความสามารถในการควบคุมยอดรวมแคบ (M0 ฐานการเงิน) ในระดับที่สูงกว่า ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน (M2 หรือ M3) ขึ้นอยู่กับกิจกรรมของตัวแทนทางเศรษฐกิจจำนวนมาก นอกจากนี้ ยังมีเวลาหน่วงที่สำคัญและไม่แน่นอนระหว่างผลกระทบต่อยอดรวมทางการเงินที่เลือกและอัตราเงินเฟ้อ การเชื่อมต่อเหล่านี้กลายเป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์ได้ในบริบทของนวัตกรรมทางการเงิน ระบบคอมพิวเตอร์ในตลาด และโลกาภิวัตน์ ปัญหาอีกประการหนึ่งคือความสามารถของธนาคารกลางในการจัดการผลรวมทางการเงินที่เลือกด้วยความแม่นยำเพียงพอ

ประสบการณ์การใช้โหมดนี้ผสมกัน ได้ถูกนำไปใช้ในประเทศต่างๆ ประเทศต่างๆ- ตัวอย่างการใช้ระบอบการปกครองนี้อย่างประสบความสำเร็จ ได้แก่ เยอรมนีและสวิตเซอร์แลนด์ ผลประกอบการในสหรัฐฯ แคนาดา และสหราชอาณาจักรไม่น่าพอใจ เนื่องจากการบริหารฐานการเงินที่ตึงตัวส่งผลให้เกิดความผันผวนในระยะสั้นมากเกินไป อัตราดอกเบี้ย- ในช่วงต้นทศวรรษ 1980 สหรัฐอเมริกา บริเตนใหญ่ และแคนาดา ละทิ้งการใช้การกำหนดเป้าหมายมวลรวมทางการเงิน เนื่องจากความไม่แน่นอนของอัตราส่วนของตัวบ่งชี้การเปลี่ยนแปลงของมวลรวมทางการเงินและลักษณะของตัวแปรเป้าหมายไม่อนุญาตให้บรรลุเป้าหมายทางเศรษฐกิจมหภาค

เมื่อวันที่ 4 มีนาคม 2017 คณะกรรมการคณะกรรมาธิการได้ใช้ข้อเสนอแนะ "ตามข้อเสนอของคณะกรรมาธิการเศรษฐกิจเอเชียเกี่ยวกับมาตรการที่มุ่งลดอัตราเงินเฟ้อ (ดัชนี ราคาผู้บริโภค) ในสาธารณรัฐเบลารุส"

ข้อเสนอแนะนี้ได้รับการพัฒนาโดยเชื่อมโยงกับสาธารณรัฐเบลารุสเกินมูลค่าเชิงปริมาณของอัตราเงินเฟ้อที่กำหนดในสนธิสัญญาว่าด้วย EAEU ซึ่งมีจำนวน 112.8% ในไตรมาสที่ 1 ปี 2559, 112.1% ในไตรมาสที่ 2 ปี 2559, 111.1% ในไตรมาสที่ 3 ปี 2559 และร้อยละ 110.6 ในไตรมาสที่ 4 ปี 2559 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2017 อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 107% ซึ่งสูงกว่าค่าที่กำหนดโดยสนธิสัญญา 2.2 จุดเปอร์เซ็นต์ (pp)

สนับสนุนมาตรการระดับชาติที่สาธารณรัฐเบลารุสดำเนินการปรับปรุง สถานการณ์ทางเศรษฐกิจคณะกรรมาธิการเชิญชวนให้เธอใช้ชุดมาตรการเพื่อลดราคาผู้บริโภคที่สูงขึ้น เรากำลังพูดถึงการดำเนินนโยบายการเงินโดยคำนึงถึงความจำเป็นในการปฏิบัติตามระดับอัตราเงินเฟ้อที่กำหนดโดยสนธิสัญญา EAEU การใช้มาตรการเพื่อลดต้นทุนการผลิตและการขายสินค้าอุปโภคบริโภค และพัฒนาตลาดผู้บริโภคที่มีการแข่งขัน

ประเทศสมาชิก EAEU จะต้องดำเนินนโยบายเศรษฐกิจมหภาคภายในกรอบตัวบ่งชี้ที่กำหนดความยั่งยืน การพัฒนาเศรษฐกิจค่าเชิงปริมาณที่กำหนดโดยสนธิสัญญา EAEU โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อ (ดัชนีราคาผู้บริโภค) รายปี (ธันวาคม-ธันวาคม) ปีก่อนเป็นเปอร์เซ็นต์) จะต้องไม่เกินร้อยละ 5 ของอัตราเงินเฟ้อในประเทศสมาชิกโดยที่ตัวบ่งชี้นี้มีค่าต่ำสุด

ภาพที่ 1 ผลกระทบระยะสั้นของนโยบายการเงินต่อต้านเงินเฟ้อ (บรรจุ)

27 เมษายน 2017 ธนาคารแห่งชาติสาธารณรัฐเบลารุสระบุว่าจะคงจุดเน้นเชิงกลยุทธ์ของนโยบายการเงินในการลดอัตราเงินเฟ้อเพื่อเป็นพื้นฐานในการกลับมาอัตราดอกเบี้ยที่ยั่งยืนอีกครั้ง การเติบโตทางเศรษฐกิจ. นโยบายต่อต้านเงินเฟ้อยังไง ทิศทางเชิงกลยุทธ์กิจกรรมของธนาคารแห่งชาติใน ระยะยาวสะท้อนให้เห็นในพระราชกฤษฎีกาประธานาธิบดีแห่งสาธารณรัฐเบลารุสลงวันที่ 6 เมษายน 2560 ฉบับที่ 108 ซึ่งกำหนดให้การรักษาเสถียรภาพราคาเป็นเป้าหมายหลักของธนาคารแห่งชาติ

การก่อตัวของแนวโน้มที่ดี (สถานการณ์ที่เอื้ออำนวยในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในประเทศ ซึ่งมีผลกระทบเชิงบวกต่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ หน่วยงานทางเศรษฐกิจ) อนุญาตให้มีนโยบายลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป ตั้งแต่ต้นปีนี้ ธนาคารแห่งชาติได้ตัดสินใจหลายครั้งเพื่อลดอัตราการรีไฟแนนซ์และอัตราดอกเบี้ยของตราสาร

นโยบายการกำหนดเป้าหมายทางการเงินของธนาคารแห่งชาติแห่งสาธารณรัฐเบลารุส

เป้าหมายหลักของนโยบายการเงินของสาธารณรัฐเบลารุสในปี 2560 คือการลดอัตราเงินเฟ้อลงเหลือร้อยละ 9 (ธันวาคม 2560 ถึงธันวาคม 2559) เป้าหมายระยะกลางคือการลดอัตราเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องลงเหลือร้อยละ 5 ในปี 2563 เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ ธนาคารแห่งชาติแห่งสาธารณรัฐเบลารุสจึงปฏิบัติตามนโยบายการกำหนดเป้าหมายทางการเงิน

นโยบายการเงินเป็นนโยบายที่ธนาคารกลางดำเนินการโดยการเปลี่ยนแปลงปริมาณเงิน เป้าหมายนโยบายการเงินของสาธารณรัฐเบลารุส: ระดับราคาที่มั่นคงเพื่อประกันการเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคง เครื่องมือนโยบายการเงิน: การเปลี่ยนแปลงบรรทัดฐาน เงินสำรองที่จำเป็น- การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยคิดลด (อัตราการรีไฟแนนซ์) การดำเนินงานของตลาดเปิด

การวิจัยสมัยใหม่ระบุกลยุทธ์นโยบายการเงินหลักสามประการ:

• การกำหนดเป้าหมายทางการเงิน
• การกำหนดเป้าหมายสกุลเงิน
• การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ

ตารางที่ 1. ผลกระทบทางอ้อมของนโยบายการเงิน

เครื่องมือ	ตัวชี้วัด	เป้าหมาย	เป้าหมาย
วัตถุที่ได้รับการจัดการ โดยตรง	วัตถุบน ซึ่งธนาคารกลางโดยตรง ส่งผลกระทบ	วัตถุบน ซึ่งธนาคารกลาง ทางอ้อม ส่งผลกระทบ	วัตถุ เป็น นโยบายของธนาคารกลาง
การดำเนินงานบน ตลาดเสรี การรีไฟแนนซ์ การจอง นักการเมือง	สำรองเงินสด ฐานอย่างเป็นทางการ ทรัพย์สินภายใน อัตราระยะสั้น เปอร์เซ็นต์	M1, M2, M3, ช่วงเวลาสั้น ๆ อัตราดอกเบี้ย, อัตราระยะยาว ดอกเบี้ยการแลกเปลี่ยน	ทางเศรษฐกิจ ความสูงของคิว, เงินเฟ้อ, การว่างงาน. การชำระเงิน

ที่มา: Kavitskaya Irina Leonidovna //https:// www. ใช่แล้ว. รุ/ องค์กร/ บุคคล/65290

แนวคิดเบื้องหลังการกำหนดเป้าหมายทางการเงินคือการควบคุมการเติบโตของปริมาณเงินทำให้สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ ("สมการปริมาณ" หรือ "สมการแลกเปลี่ยน" ของเออร์วิง ฟิชเชอร์) เป้าหมายถูกระบุเป็น:

• เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของมวลรวม M1 หรือ M2
• ระดับปริมาณเงินโดยทั่วไป
• การกำหนดขีดจำกัดบนและล่างของการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน
• ระดับอัตราดอกเบี้ย
• ปริมาณการให้กู้ยืมทั้งหมด

รูปที่ 2 อัตราการเติบโตของราคาผู้บริโภคในสาธารณรัฐเบลารุส

แหล่งที่มา:https://www.nbrb.by/mp/main

แนวนโยบายการเงินระหว่างกาล ธนาคารแห่งชาติ RB คือการเพิ่มขึ้นของปริมาณเงินโดยเฉลี่ยต่อเดือนเพิ่มขึ้น 14% ± 2 เปอร์เซ็นต์ (ธันวาคม 2560 ถึงธันวาคม 2559)

รูปที่ 3 การเติบโตของปริมาณเงินโดยเฉลี่ยต่อเดือน

(เป็นเปอร์เซ็นต์ มกราคม 2557 – มีนาคม 2560 เดือนถึงเดือนเดียวกันของปีก่อน)

แหล่งที่มา:https://www.nbrb.by/mp/main

เงื่อนไขสำหรับการใช้เกณฑ์มาตรฐานระดับกลาง (เป้าหมาย) คือมีความสัมพันธ์ที่คาดการณ์ได้ระหว่างการเติบโตของปริมาณเงิน (หรืออัตราแลกเปลี่ยน) และอัตราเงินเฟ้อของราคาในอนาคต ธนาคารกลางต้องควบคุมและคาดการณ์การเติบโตของปริมาณเงินหรืออัตราแลกเปลี่ยนเมื่อใช้เครื่องมือทางการเงิน

ข้อดีของการกำหนดเป้าหมายทางการเงิน:

• ข้อมูลปริมาณเงินมักจะมาถึงเร็วกว่าข้อมูลอื่นๆ
• ปริมาณเงินที่ระบุอาจจะควบคุมได้โดยตรงมากกว่าอัตราเงินเฟ้อ
• การควบคุมปริมาณเงินอย่างเข้มงวดมักเข้ากันไม่ได้กับการก่อหนี้ซึ่งมีผลกระทบทางวินัยต่อนโยบายการคลัง
• เป้าหมายทางการเงินไม่จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์ที่สำคัญ พวกเขาต้องการเพียงสมมติฐานรายปีเกี่ยวกับการเติบโตที่แท้จริงของแนวโน้ม ความเร็วของแนวโน้ม การหมุนเวียนเงินและตัวคูณฐานการเงิน

ข้อเสียของการกำหนดเป้าหมายทางการเงิน:

การกำหนดเป้าหมายทางการเงินทำให้การควบคุมการคาดการณ์เงินเฟ้อทำได้ยาก เนื่องจากได้แนะนำ "เป้าหมายตัวเลขที่สอง นอกเหนือจากเป้าหมายนโยบายขั้นสุดท้าย ทำให้งานของธนาคารกลางมีความชัดเจนน้อยลง และทำให้ประสิทธิภาพในการติดตามทำได้ยากขึ้น" สิ่งนี้ทำให้การใช้กลยุทธ์นี้มีความซับซ้อนในประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงและความเชื่อมั่นของสาธารณชนต่อการดำเนินการของรัฐบาลต่ำ การกำหนดเป้าหมายทางการเงินขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ว่าธนาคารกลางสามารถควบคุมปริมาณเงินที่ระบุได้อย่างเต็มที่ และในระบบเศรษฐกิจมีความสัมพันธ์ระยะยาวระหว่างการเติบโตของปริมาณเงินและการเติบโตของปริมาณเงิน รายได้ที่กำหนด- สิ่งนี้ถือเป็นความแน่นอนของทั้งตัวคูณเงินและความเร็วของเงิน ซึ่งในทางปฏิบัติไม่ได้ถูกสังเกตเสมอไป และทำให้การใช้เป้าหมายเงินไม่เหมาะสม

อุปสรรคในการเปลี่ยนแปลงไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่กำหนดเป้าหมายการกำหนดเป้าหมายทางการเงินในสาธารณรัฐเบลารุสมีข้อเสีย รัฐวิสาหกิจและประชากรเบลารุสยังคงรักษาระดับเงินเฟ้อและความคาดหวังการลดค่าเงินที่ค่อนข้างสูง การฟื้นคืนความไว้วางใจในการดำเนินการของหน่วยงานทางเศรษฐกิจจะเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อมีการนำนโยบายที่สมดุลและมีความรับผิดชอบมาใช้ โดยได้รับการสนับสนุนจากการดำเนินการและผลลัพธ์ที่เป็นรูปธรรม

โครงการพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมของสาธารณรัฐเบลารุสสำหรับปี 2559-2563 จัดให้มีการเปลี่ยนแปลงในระยะกลาง (ภายในปี 2563) ไปสู่ระบอบการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อเป็นกลยุทธ์นโยบายการเงินที่ประกอบด้วย 5 องค์ประกอบที่เกี่ยวข้องกัน ได้แก่ การประกาศต่อสาธารณะโดยหน่วยงานการเงินเกี่ยวกับมูลค่าระยะกลางของเกณฑ์มาตรฐานอัตราเงินเฟ้อ (เป้าหมาย) การรับรู้ถึงเป้าหมายในการรักษาเสถียรภาพราคาเป็นลำดับความสำคัญเหนือสิ่งอื่นใด การเลือกเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย ซึ่งทำหน้าที่เป็นสัญญาณข้อมูลสำหรับตัวแทนทางเศรษฐกิจและมีอิทธิพลต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อ การเปลี่ยนไปใช้นโยบายการเงินที่เปิดกว้างและโปร่งใส ข้อมูลระดับสูงเกี่ยวกับแผน วัตถุ และการตัดสินใจ ความรับผิดชอบพิเศษและการรายงานของธนาคารกลางเกี่ยวกับการดำเนินการที่มุ่งบรรลุเป้าหมายที่ตั้งไว้

เงื่อนไขในการแนะนำนโยบายการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ:

• ธนาคารกลางจะต้องมีระดับความเป็นอิสระเพียงพอ
• ขาดอำนาจทางการคลัง
• การกู้ยืมเงินของรัฐบาลจากธนาคารกลางควรอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ
• ตลาดการเงินค่อนข้างพัฒนา
• รัฐบาลต้องมีฐานรายได้เพียงพอ
• เจ้าหน้าที่จะต้องละทิ้งเป้าหมายอื่นที่ไม่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อ
• ธนาคารกลางจะต้องมีแบบจำลองการวิเคราะห์เพื่อประเมินตัวบ่งชี้การคาดการณ์

อย่างไรก็ตาม ในขั้นตอนนี้ การเปลี่ยนจากนโยบายการเงินไปเป็นนโยบายกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อดูเหมือนเป็นไปไม่ได้ เนื่องจาก แทบไม่มีคุณสมบัติตรงตามเงื่อนไขข้างต้นใด ๆ ในสาธารณรัฐเบลารุส

ความเป็นไปได้ในการเปลี่ยนไปใช้การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อมีจำกัด:

• ค่าบริการสูง หนี้รัฐบาล, เช่น. มีภาระหนี้สูง
• แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในเบลารุสไม่เกี่ยวข้องกับอุปสงค์ที่เปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน แต่ในทางกลับกัน กับการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันด้านประสิทธิภาพการผลิต เช่น มีลักษณะโครงสร้าง นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากเกินไปจะจำกัดความคิดริเริ่มทางธุรกิจ และจะไม่อนุญาตให้การเติบโตทางเศรษฐกิจเต็มศักยภาพ รวมถึงรายได้ของครัวเรือน
• ความเป็นไปได้ของการมีอิทธิพลต่อการเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรของเศรษฐกิจนั้นถูกจำกัดด้วยการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและภัยคุกคามต่อเสถียรภาพทางการเงินโดยมีทุนสำรองต่ำ นโยบายการเงินที่เป็นกลางในปี 2560 เกิดจากความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อและกระบวนการลดค่าเงินจะเพิ่มขึ้นในกรณีที่ผ่อนคลายลง

เพื่อให้บรรลุการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนและสมดุล รัฐบาลแห่งสาธารณรัฐเบลารุสจำเป็นต้องดำเนินการปฏิรูปโครงสร้างตามแผนต่อไป ซึ่งประกอบด้วยสองทิศทาง: ประการแรก การเปิดเสรีนโยบายการแข่งขัน; ประการที่สอง การเปิดเสรีตลาดการธนาคาร การเงิน และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ด้วยเหตุนี้ ในปี 2560 ธนาคารแห่งชาติแห่งสาธารณรัฐเบลารุสจะยังคงใช้มาตรการที่เป็นระบบเพื่อรับรองเสถียรภาพทางการเงิน รวมถึงผ่านโครงการริเริ่มต่างๆ ที่มุ่งเป้าไปที่การลดปัญหาหนี้ของธนาคาร ลดการกู้ยืมโดยตรง และสร้างเงื่อนไขสำหรับการเร่งตัว การพัฒนากลุ่มที่ไม่ใช่ธนาคาร ตลาดการเงิน- ทิศทางหลักในการเสริมสร้างเสถียรภาพทางการเงินกำลังลดลง ความเสี่ยงด้านเครดิตในภาคการธนาคาร การลดค่าเงินดอลลาร์ของเศรษฐกิจ การลดความเสี่ยงทางการคลัง และเพิ่มประสิทธิภาพหนี้ภายนอก

ในฐานะที่เป็นส่วนหนึ่งของพันธกรณีต่อประเทศหุ้นส่วนในสหภาพเศรษฐกิจเอเชียในปี 2560 ธนาคารแห่งชาติมุ่งมั่นที่จะดำเนินการหลายขั้นตอนสู่การเปิดเสรี การควบคุมสกุลเงิน- ขั้นตอนนี้ยังได้รับการสนับสนุนจากนักเศรษฐศาสตร์จากศูนย์ศึกษาบูรณาการของธนาคารพัฒนาเอเชีย

ประมาณ 80% ของอุตสาหกรรมทั้งหมดของสาธารณรัฐเบลารุสยังคงอยู่ในมือของรัฐและ การลงทุนต่างชาติถูกขัดขวางจากสภาพอากาศที่ไม่เป็นมิตรต่อธุรกิจ ธนาคารหลายแห่งถูกแปรรูปหลังจากเปลี่ยนสัญชาติเป็นเอกราช ธนาคารของรัฐคิดเป็น 75% ของภาคการธนาคารของสาธารณรัฐ การเติบโตของ GDP ซึ่งหดตัวเป็นเวลาหลายปีหลังจากการล่มสลายของสหภาพโซเวียต ดีดตัวขึ้นในช่วงกลางทศวรรษ 2000 เนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น เบลารุสนำเข้าน้ำมันและก๊าซธรรมชาติจำนวนมากจากรัสเซียในราคาที่ต่ำกว่าราคาโลกอย่างมาก ในตอนท้ายของปี 2549 รัสเซียเริ่มกระบวนการให้ "เงินอุดหนุน" น้ำมันและก๊าซแก่มินสค์ ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2553 รัสเซียและเบลารุสได้ทำข้อตกลงเพื่อดำเนินการส่งออกน้ำมันที่ได้รับเงินอุดหนุนไปยังเบลารุสอีกครั้ง

หมายเหตุ:

http://www.eurasiancommission.org/ru/nae/news/Pages/15-03-2017.aspx

https://www.nbrb.by/Press/?id=6176

ในเดือนมกราคม-มีนาคม ราคาผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นในแง่รายปีลดลงเหลือร้อยละ 6.4

https://www.nbrb.by/mp/main

https://www.nbrb.by/Press/?id=5877

การเปิดเสรีตลาดการเงินของสาธารณรัฐเบลารุสภายใน EAEU - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: ศูนย์ศึกษาวิจัย EDB, 2559 - 68 น.

https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/geos/bo.html

เศรษฐกิจรัสเซียในรูปแบบทางการเงินมีความซับซ้อนและถูกละเลยมากเกินไป และไม่เพียงแต่เป็นภาวะเงินเฟ้อเท่านั้น ที่จะหวังว่าจะแก้ไขปัญหาดังกล่าวได้สำเร็จและยั่งยืน โดยอาศัยแนวทางปฏิบัติที่ทันสมัยแต่คลุมเครือเพียงอย่างเดียว

และอัตราเงินเฟ้อพุ่งเป้าไปที่แฟชั่นหรือทางเลือกเดียว? ไม่ใช่คนเดียวแน่นอน ธนาคารกลางของ 38 ประเทศมี "เป้าหมายเงินเฟ้อ", "การกำหนดเป้าหมายทางการเงิน" - 24, "อัตราแลกเปลี่ยนที่ยึดเหนี่ยว" - 82, "ระบอบการปกครองอื่นๆ" ของการตั้งเป้าหมาย - 48 ตามการศึกษาของ IMF ล่าสุด* และส่วนแบ่งของประเทศที่ต้องการระบุอย่างเคร่งครัดว่าอัตราเงินเฟ้อควรเป็นอย่างไรในปีหน้าค่อนข้างลดลง (จาก 22.9% ในปี 2551 มาเป็น 19.8% ในปัจจุบัน)

ซึ่งหมายความว่ามีทางเลือกและเราสามารถคิดถึงสิ่งที่ดีที่สุดสำหรับเราได้ อะไรคือความแตกต่างระหว่างโหมดทั้งหมดนี้? การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อหมายความว่าธนาคารกลางจะประกาศต่อสาธารณะว่าราคาขายปลีกจะเพิ่มขึ้นเท่าใดในปีหน้า หรือแม้กระทั่งภายในระยะเวลาสองถึงสามปี “การกำหนดเป้าหมายทางการเงิน” - ไม่ใช่คำพูดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ เป้าหมาย (เป้าหมาย) คือการเปลี่ยนแปลงปริมาณเงิน “อัตราแลกเปลี่ยน” - ลืมเรื่องอัตราเงินเฟ้อหรือจำนวนเงินไปได้เลย สิ่งสำคัญคือการตัดสินใจว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะเป็นอย่างไรต่อดอลลาร์ ยูโร หรือตะกร้าสกุลเงิน

แต่ “ระบอบการปกครองอื่นๆ” ของนโยบายของธนาคารกลางนั้นซับซ้อนกว่ามาก กลุ่มสมัครพรรคพวกของพวกเขารวมถึงกลุ่มที่มีชื่อเสียงที่สุด ได้แก่ สหรัฐอเมริกา ยูโรโซน และประเทศในสหภาพยุโรปอื่น ๆ ไม่มีเป้าหมายใดมีแต่ชุดพารามิเตอร์ควบคุมเศรษฐกิจและการเงินทั่วไปซึ่งได้รับการติดตามพยายามบำรุงรักษาหรือควบคุมเช่นเดียวกับผู้ควบคุมการจราจรทางอากาศหรือบุคคลที่แผงควบคุมของโรงไฟฟ้านิวเคลียร์หรือเทคโนโลยีที่ซับซ้อนอื่น ๆ ระบบทำ เฉพาะที่นี่ระบบนี้เท่านั้นที่เป็นเศรษฐศาสตร์มหภาคและภาคการเงิน

*รายงานประจำปีของ IMF เกี่ยวกับการจัดการการแลกเปลี่ยนและข้อจำกัดการแลกเปลี่ยนปี 2016 หน้า 6–7

เพื่อนบ้านของเรา

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในแนวปฏิบัติของธนาคารกลางปรากฏในปี 2532 ทุกวันนี้ไม่เพียง แต่รัสเซียเท่านั้นที่มีส่วนร่วม แต่ยังรวมถึงช่อดอกไม้ที่หลากหลายของ 38 ประเทศตั้งแต่เล็ก ๆ (แอลเบเนีย, กานา, จอร์เจีย ฯลฯ ) ไปจนถึงใหญ่ (ญี่ปุ่น, บริเตนใหญ่) และระหว่างพวกเขา - รัฐที่มีเพียงเล็กน้อย ใกล้ชิดกับรัสเซียมากขึ้นทั้งในด้านความเสี่ยง ขนาด วิถีชีวิตในชนเผ่าที่ปั่นป่วนในระบบเศรษฐกิจกำลังพัฒนา (บราซิล ตุรกี อินโดนีเซีย ฯลฯ) ระดับเงินเฟ้อและเป้าหมายจึงแตกต่างกันมาก ตัวอย่างเช่น อัตราเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง ณ สิ้นปีที่แล้วแปรผันจากอัตราติดลบ ได้แก่ ภาวะเงินฝืดในอาร์เมเนียและโรมาเนีย ไปจนถึง 17% ในกานา และ 14% ในคาซัคสถาน

แต่ก็ยังดีกว่าที่จะเปรียบเทียบแบบกับแบบ เล็กกับเล็ก ใหญ่กับใหญ่ ประเทศส่งออกวัตถุดิบกับ “เพื่อนร่วมชั้น” ประเทศกำลังพัฒนาขนาดใหญ่ใดนอกเหนือจากรัสเซียที่อยู่ในโหมดการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ เราศึกษาในตารางที่ 1

ประเทศกำลังพัฒนาที่ฝึกฝนการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ

ดังนั้น รัสเซียจึงเป็นหนึ่งในประเทศที่ใหญ่ที่สุดและเสรีที่สุด และหากเราพิจารณาว่าเม็กซิโกเป็นเขตที่มีการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับสหรัฐอเมริกา รวมถึงในด้านการเงิน เราก็น่าจะเป็นประเทศที่ “ไม่มีการเชื่อมโยง” และ “ลอยตัวโดยเสรี” มากที่สุดในบรรดาประเทศกำลังพัฒนาทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ

ในแง่ของเสรีภาพ เราจัดอันดับตัวเองให้เป็นหนึ่งในประเทศที่มีการพัฒนามากที่สุด (ดูตารางที่ 2) ซึ่งแน่นอนว่าทำให้เรามีความคิดบางอย่าง เรามีการผสมผสานระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวอิสระและการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อเหมือนกับสหราชอาณาจักร สวีเดน แคนาดา ออสเตรเลีย และแม้แต่ญี่ปุ่น เป็นเรื่องแปลกที่ได้อยู่ในเมืองมอสโก ในประเทศที่ GDP ต่อหัวในปัจจุบันน้อยกว่า 9,000 เหรียญสหรัฐ และคิดว่าคุณอยู่ที่ไหนสักแห่งใกล้มหาวิหารเซนต์ปอล ริมฝั่งแม่น้ำเทมส์ ในบริเตนใหญ่ GDP ที่ระบุต่อหัวมากกว่า 40,000 ดอลลาร์ ระดับความสมบูรณ์ทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน และอาจมีระบอบการปกครองที่แตกต่างกันสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนและนโยบายการเงิน

ประเทศที่พัฒนาแล้วโดยมีเป้าหมายเงินเฟ้อ

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อดีเหมือนยาหรือไม่?

คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือเราไม่ทราบแน่ชัด กว่าหนึ่งในสี่ของศตวรรษ ระดับเงินเฟ้อทั่วโลกและดอกเบี้ยที่ระบุได้ลดลงอย่างมาก หากในช่วงต้นทศวรรษ 1990 ราคาทั่วโลกโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นอยู่ระหว่าง 19 ถึง 44% ต่อปี จากนั้นในช่วงปลายทศวรรษก็ลดลงเหลือ 5–7% และในปี 2557–2559 ก็สูงถึงประมาณ 3% อัตราการกู้ยืมเป็นเลขสองหลักในทศวรรษ 1980 เป็นเลขหลักเดียวในทศวรรษ 1990 และในปัจจุบันมีค่าใกล้เคียงที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้โดยอยู่เหนือศูนย์ อัตราดอกเบี้ยติดลบกลายเป็นเรื่องปกติในเขตยูโร

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อเป็นเครื่องมือเป็นสาเหตุของเรื่องนี้หรือไม่? ไม่แน่นอน หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างน่าอัศจรรย์ของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นทศวรรษ 1970 ซึ่งเกิดจากการแยกตัวของทองคำ การลดค่าเงินจำนวนมาก และการล่มสลายของ Bretton Woods ระบบการเงินความผันผวนครั้งใหญ่ที่เพิ่มสูงขึ้นนี้ค่อย ๆ จางหายไปตลอดหลายทศวรรษ แม้ว่าจะมีซิกแซ็กก็ตาม ปีแล้วปีเล่า โลกการเงินใหม่ ซึ่ง “หลักทรัพย์ผันผวนกับหลักทรัพย์อื่นๆ” สงบลงมากขึ้นเรื่อยๆ ได้มาถึงความรู้สึก แสดงให้เห็นว่า แม้จะมีวิกฤติและฟองสบู่ การลดลงของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยในประเทศที่พัฒนาแล้ว จาก 20–30% เป็น 0–2 %

กว่า 15 ปีที่ปฏิบัติตามนโยบายการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ Türkiye ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายที่ยั่งยืนได้

Türkiyeตั้งเป้าหมายเงินเฟ้อมาตั้งแต่ปี 2545 ผลลัพธ์? ความล้มเหลวเรื้อรังในการปฏิบัติตามและติดตามกระแสโลก

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อปรากฏในปี 1989 ในประเทศนิวซีแลนด์ และอะไร? อัตราเงินเฟ้อลดลงจาก 18% ในปี 1986 เหลือ 5–7% ในปี 1989–1990 จากนั้นเหลือ 1.5–3% ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 และสุดท้ายเหลือ 0.1–1.3% ในปี 2014–2016 ในเวลาเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยก็ลดลง - จากที่สูงถึง 20–30% ในช่วงครึ่งหลังของทศวรรษ 1980 มาเป็น 1–2% ในปัจจุบัน

ไชโยสำหรับเป้าหมาย? อย่าด่วนสรุป. สาเหตุของการยุบตัวของเงินเฟ้อคือแนวโน้มทั่วโลกที่มีต่ออัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ซึ่งต่อมาได้แพร่กระจายไปยังพี่น้องรายเล็กของเรา ไม่มีการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ยกเว้นสหราชอาณาจักรตั้งแต่ปี 1992 แม้ว่าเธอจะเป็นดาราการเงินรายใหญ่ แต่เธอก็ไม่สามารถสร้างเทรนด์นี้ด้วยตัวเองได้

นักอุดมการณ์หลักในการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในรัสเซีย รองประธานคนแรกของธนาคารกลาง Ksenia Yudaeva ชอบคำพูดของอดีตหัวหน้า Bundesbank Othmar Emminger ว่า “ถ้าคุณเริ่มเจ้าชู้กับภาวะเงินเฟ้อ มันจะแต่งงานกับคุณเอง”

ทำไมอัตราเงินเฟ้อ?

ก่อนปี 1989 ธนาคารกลางกำหนดเป้าหมายปริมาณเงินหรืออัตราแลกเปลี่ยน แต่กลับกลายเป็นว่าไม่สะดวก ไม่ว่าในกรณีใด นี่คือวิธีที่ผู้ที่คิดเรื่องทั้งหมดนี้มาอธิบายการตัดสินใจของพวกเขา ดอน บรัชผู้ว่าการธนาคารกลางนิวซีแลนด์ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2531-2545 กล่าวว่าก่อนการตัดสินใจครั้งนี้ นโยบายการเงินมีเป้าหมายที่แปรผันและไม่ได้กำหนดไว้มากมาย ความต้องการเงิน (ปริมาณเงิน) นั้นผันผวนเกินกว่าจะกำหนดเป้าหมาย และการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนนั้นเป็นเพียงการตรึง เป็นสกุลเงินของบุคคลอื่น และตามนโยบายการเงินของธนาคารกลางอื่น - ผู้ออก อัตราเงินเฟ้อถือเป็นตัวแปรที่มีความผันผวนน้อยในระยะสั้น ดังนั้นแนวคิดในการกำหนดเป้าหมายราคาจึงเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในบริบทของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงในช่วงปลายทศวรรษ 1980

สหราชอาณาจักรใช้การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อหลังจากการล่มสลายของเงินปอนด์ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2535 ภายใต้การโจมตีแบบเก็งกำไร (องค์กรของตนเป็นผลมาจากกองทุน จอร์จ โซรอส) ซึ่งลงท้ายด้วยการออกจากสกุลเงินอังกฤษจาก ระบบยุโรประเบียบข้อบังคับ อัตราแลกเปลี่ยน- คุณไม่สามารถควบคุมบางสิ่งบางอย่าง (ปริมาณเงิน อัตราแลกเปลี่ยน) ที่หลุดออกจากมือคุณอยู่ตลอดเวลา

โหมดความสะดวกสบายสำหรับตัวควบคุม

ข้อโต้แย้งที่ชัดเจนที่สนับสนุนระบอบการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อคือการพิจารณาว่าสิ่งที่ซ่อนอยู่ในพลวัตของอัตราเงินเฟ้อคือการเปลี่ยนแปลงในปริมาณเงิน (ปริมาณเงิน) ดอกเบี้ย (เกี่ยวข้องกัน) และอัตราแลกเปลี่ยน (โดยเฉพาะในประเทศที่มีการพึ่งพาสูง ในการส่งออกและนำเข้า) อัตราเงินเฟ้อปานกลางส่งเสริมเมื่อจำเป็นต้องมีการเติบโต แต่อัตราเงินเฟ้อที่มากเกินไป หากปล่อยทิ้งไว้โดยไม่ตรวจสอบ อาจคร่าชีวิตผู้คนได้ และในทางกลับกัน ภาวะเงินฝืด ราคาที่ตกต่ำ แข็งตัว และทำให้ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจซีดเซียว ทั้งหมดนี้สามารถและควรได้รับอิทธิพลจากการควบคุมเศรษฐศาสตร์มหภาค และผ่านการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ โดยการได้รับปริมาณเงิน ดอกเบี้ย และอัตราแลกเปลี่ยน

สิ่งนี้สะดวกและน่าพึงพอใจเนื่องจากไม่มีความเชื่อมโยงที่รวดเร็วกับการกระทำของธนาคารกลางเช่นเดียวกับการกำหนดเป้าหมายทางการเงินหรือสกุลเงิน คุณสามารถมองไปที่ไหนสักแห่งในระยะไกลได้ และหากราคาสูงขึ้นหรือต่ำลง ชีวิตก็จะเป็นแบบนั้น และภายในวงล้อการเงินสามารถหมุนได้ตามต้องการ บูม, ล่ม, ฟองในตลาดหุ้นและตลาดอสังหาริมทรัพย์ ความล้มเหลวของธนาคาร ทั้งหมดนี้ซ่อนอยู่ใต้พรมที่ราบรื่นของอัตราเงินเฟ้อ เนื่องจากเป็นตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาค มีความเฉื่อยมากกว่า และมีความผันผวนน้อยกว่าสิ่งอื่นใดในระบบคลาวด์ทางการเงิน

ประสบความสำเร็จทางจิตใจแค่ไหน! โดยจะลดความคาดหวังด้านเงินเฟ้อลงเมื่อราคาสูงขึ้นเร็วเกินไป และในทางกลับกัน จะเพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจเมื่อธนาคารกลางพยายามเพิ่มอัตราเงินเฟ้อและฟื้นฟูร่างกายของธุรกิจ

ประธานธนาคารแห่งรัสเซีย Elvira Nabiullina ไม่ต้องรีบร้อนที่จะเฉลิมฉลองชัยชนะ เธอสัญญาว่าจะรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงเพื่อป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อลุกลามจนไม่สามารถควบคุมได้อีกครั้ง

ยาเป็นสากลหรือไม่?

มีความลึกลับอยู่บ้างในความจริงที่ว่าประเทศต่างๆ ทีละประเทศเริ่มทำซ้ำ "ประสบการณ์เชิงบวก" โดยไม่ต้องคำนึงถึงว่าใครเหมาะกับใครและใครไม่เหมาะกับพวกเขา ผู้กำกับดูแลทางการเงินขนาดใหญ่, มาตรฐานบาเซิลในทุกระดับความรุนแรง, การปฏิรูปกฎระเบียบ, การหยุดทางการเงินในฐานะวิธีการต่อสู้กับวิกฤติและสุดท้ายคือนโยบายของธนาคารกลาง - ทั้งหมดนี้มักจะถูกถ่ายโอนโดยอัตโนมัติจากประเทศหนึ่งไปยังอีกประเทศหนึ่ง ส่วนใหญ่มักจะไปยังประเทศกำลังพัฒนา และแต่ละ พวกเขามีนกแก้วเป็นของตัวเองที่พูดถึงความก้าวหน้าโดยแกล้งทำเป็นว่าอยู่ในสหราชอาณาจักรหรือแคนาดา

อาจอยู่ในประเทศที่มีเศรษฐกิจเจริญรุ่งเรืองและมีการพัฒนามาก ภาคการเงินธนาคารกลางสามารถสบายใจกับการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อได้ เหมือนหมอที่ต้องจัดการกับคนที่มีสุขภาพไม่มากก็น้อยที่มีความดันโลหิตสูงเล็กน้อยซึ่งต้องลดระดับลงเพื่อป้องกัน หรือในทางกลับกัน เพิ่มนิดหน่อย (ญี่ปุ่น อาเบะโนมิกส์ ตั้งแต่ปี 2012)

แต่เมื่อเราพูดถึงประเทศกำลังพัฒนาซึ่งเต็มไปด้วยความบิดเบือนในเศรษฐศาสตร์มหภาคและการเงิน สูตรอาหารง่ายๆ ดังกล่าวดูไม่น่าเชื่อ

หากคุณลองคิดดู จากมุมมองของการวิเคราะห์เชิงระบบ การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อเป็นวิธีการป่าเถื่อนในการจัดการเศรษฐศาสตร์มหภาคใน ด้านการเงินเมื่อการจัดการทั้งหมดโดยธนาคารกลางของระบบซูเปอร์คอมเพล็กซ์ที่มีระดับและความเสี่ยงขนาดมหึมานั้นขึ้นอยู่กับหนึ่งในพารามิเตอร์ของมัน - อัตราเงินเฟ้อและเป้าหมายของมันลดลง แม้ว่าจะมีการจองไว้ เพื่อรักษาเสถียรภาพราคาและการควบคุมราคา

เช่นเดียวกันอาจกล่าวได้เกี่ยวกับการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนหรือปริมาณเงิน หลักการก็เหมือนกัน - พารามิเตอร์หลักที่มีมนต์ขลังหนึ่งตัวและทุกอย่างอยู่ด้านข้างหรือที่ไหนสักแห่งในระดับอุดมศึกษา หากคุณป่วยหนัก คุณไม่น่าจะพอใจกับแพทย์ที่รักษาโดยการลดความดันโลหิตหรืออุณหภูมิเท่านั้น และ กรณีรัสเซียนอกจากนี้ยังดึงเลือด (“นโยบายการเงินที่เข้มงวดปานกลาง”)

ไอราศีเมถุน

ประสบการณ์แสดงให้เห็นว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อสามารถทำงานได้ในระบบที่ค่อนข้างดี (เศรษฐกิจ) ซึ่งไม่มีการบิดเบือนที่สำคัญ เมื่อการปรับพารามิเตอร์บางอย่างเล็กน้อยอาจเป็นผลบวก หรือในขนาดเล็ก เศรษฐกิจแบบเปิดซึ่งอันที่จริงเป็นส่วนหนึ่งของนายพล - ใครไปก็ไปที่นั่นด้วย หากอัตราเงินเฟ้อโลกและอัตราดอกเบี้ยทางการเงินทั่วโลกลดลงมานานหลายทศวรรษ นับตั้งแต่ทศวรรษ 1970 อัตราเงินเฟ้อก็จะสงบลงเช่นกัน

แต่ถ้าเรากำลังพูดถึงประเทศกำลังพัฒนาขนาดใหญ่ในเศรษฐศาสตร์มหภาคและการเงินซึ่งมีการเสียรูปที่สำคัญเกิดขึ้น (คล้ายกับความเจ็บป่วยความผิดปกติที่สำคัญใน ระบบทางเทคนิค) หรืออิทธิพลภายนอกที่รุนแรงมาก วิธีการ "พารามิเตอร์หลัก" อาจว่างเปล่าหรือเป็นอันตรายได้

สิ่งนี้ได้รับการยืนยันจากการปฏิบัติหรือไม่? ยกตัวอย่าง “แฝดเศรษฐกิจมหภาค” ของเรา - บราซิล หลายปีที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรทางการเงินในบราซิลและรัสเซียอยู่ในระดับสูงเป็นพิเศษ บราซิลเริ่มใช้การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในปี 2542 หลังวิกฤตการณ์ปี 2540-2541 อัตราเงินเฟ้อในขณะนี้อยู่ที่ 4.9% ปีต่อๆ มาทั้งหมด (พ.ศ. 2543–2559) ยกเว้นปี 2550 มีค่าสูงกว่าค่านี้อย่างมีนัยสำคัญ (พ.ศ. 2546 - 14.7%, 2558–2559 - 8.7–9% โดยมีช่วงเป้าหมาย 3–6%)

อัตราดอกเบี้ยคืออะไร (ผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือหลักในการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ) อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางบราซิล ณ เวลาที่กำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 19% เกือบตลอดเวลานี้ไม่ได้ลดลงต่ำกว่า 10% โดยแตะ 27% ในปี 2546 และยังคงเป็นเลขสองหลัก ตอนนี้ - 11.25% ในเวลาเดียวกัน บราซิลยังคงอยู่ในโซนของระบบการเงินที่ "แย่" ซึ่งมีเงินไม่อิ่มตัว ตัวบ่งชี้ “ปริมาณเงิน M2 / GDP” ในบราซิล ณ สิ้นปี 2559 - 38% ในรัสเซีย - 44% ในโคลอมเบีย - 46% ในสหรัฐอเมริกา - 71% ในยูโรโซน - 94% ในญี่ปุ่น - 177 % ในประเทศจีน - 208%

และแฝดที่มีเงื่อนไขของเราที่เชิงยุโรป - Türkiyeเป็นอย่างไร? เรามี "ชะตากรรมของชาวยุโรป" ที่ค่อนข้างคล้ายกัน อดีตจักรวรรดิซึ่งอยู่เกือบถึงยุโรป มีความแตกต่างในด้านศาสนา และทั้งสองประเทศยังไม่พร้อมที่จะบูรณาการมากนัก ตลาดการเงินของรัสเซียและตุรกีมีความสัมพันธ์กันเพียงเล็กน้อย แม้ว่าพวกเขาจะแย่งชิงบทบาทในพื้นที่หลังโซเวียตก็ตาม

Türkiye ได้กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อมาตั้งแต่ปี 2545 โดยผสมผสานกับอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวของลีราตุรกี (ดูแผนภูมิ) ผลลัพธ์? ความล้มเหลวเรื้อรังในการบรรลุเป้าหมายเป็นเวลา 12 ปี (ยกเว้นปี 2547 และ 2552) ตามสภาพแวดล้อมโลกและความผันผวนทางการเงินในระดับสูง

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในระบบเศรษฐกิจแบบเปิดที่ใช้วัตถุดิบและพึ่งพาการนำเข้า

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในการรักษาและช่วยเหลือเศรษฐศาสตร์มหภาคและการเงินที่บ้านดีแค่ไหน?

ผู้ป่วยมีความซับซ้อนมาก ไม่แน่นอน มีโรคเงินเฟ้อเรื้อรังขั้นสูง เศรษฐกิจรัสเซียยังคงขึ้นอยู่กับการส่งออกและนำเข้าอย่างวิกฤต ส่วนแบ่งของเชื้อเพลิงในรายได้จากการส่งออกสินค้าตามข้อมูลของ Federal Customs Service อยู่ที่ 58% ในปี 2559 (71% ในปี 2556) บวก 10% - โลหะ 6% - อาหาร (ส่วนใหญ่เป็นธัญพืช) 7% - เคมี ( ปุ๋ยเป็นหลัก) ราคาโลกสำหรับการสร้างสรรค์ดินแดนรัสเซียอันน่าอัศจรรย์เหล่านี้มีการเงินเพิ่มมากขึ้น โดยส่วนใหญ่เกิดขึ้นจากการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ในนิวยอร์ก ชิคาโก ลอนดอน เจนีวา และศูนย์กลางทางตะวันตกอื่นๆ และขึ้นอยู่กับอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-ยูโรในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกทั้งสอง ไม่มีอะไรจะผันผวนมากไปกว่าราคาน้ำมัน กระโดดสองครั้ง (2559) การดูแลแบบสบาย ๆ ขึ้นและลง 10-15% ราคาวัตถุดิบอื่น ๆ ทั้งหมดห้อยลงมาเหมือนลูกบอลบนยางยืด อัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์/ยูโรไม่เสถียรและเป็นวัฏจักร

เรายังคงต้องพึ่งพาการนำเข้าเทคโนโลยี อุปกรณ์ เครื่องมือ และอิเล็กทรอนิกส์เป็นอย่างมาก เมื่อต้นปี 2558 ตามที่กระทรวงอุตสาหกรรมและการค้าระบุว่าการพึ่งพาอาศัยกันนี้อยู่ที่ 80–100% ส่วนแบ่งการนำเข้าทรัพยากรสินค้าโภคภัณฑ์ยังอยู่ในระดับสูง ขายปลีก- ในปี 2559 - 40% (ในปี 2557 - 42%) ซึ่งหมายความว่าความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน (การแข็งค่าของเงินดอลลาร์เทียบกับเงินยูโรหรือถ้าพูดตรงๆ ก็คือเงินดอลลาร์ต่อรูเบิล) จะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นทันทีดังที่เกิดขึ้นมากกว่าหนึ่งครั้ง

ดังนั้นเมื่อต้องรับมือกับเศรษฐกิจสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าอย่างลึกซึ้ง ผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปในแง่ของราคาในประเทศ คุณจะต้องพึ่งพาราคาวัตถุดิบในตลาดโลกและการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน โดยหลักๆ จะอยู่ในคู่ของสกุลเงินสำรองของโลกสองสกุล คือ ดอลลาร์ - ยูโร และไม่มีอะไรผันผวนไปกว่านี้อีกแล้ว สภาพแวดล้อมภายนอก- ในช่วงทศวรรษ 1970-2010 สถานการณ์สั่นไหว เป็นวัฏจักร และเข้าสู่ภาวะวิกฤต

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในระบบเศรษฐกิจดังกล่าวมีจำกัดมาก เป็นไปได้เฉพาะจนถึงช่วงเวลาที่มีความสงบสุขอยู่เบื้องหลังวงล้อมไม่มากก็น้อย ช่วงครึ่งหลังของปี 2559 และต้นปี 2560 แสดงให้เห็นได้ดี สภาวะภายนอกมีเสถียรภาพและเอื้ออำนวย และธนาคารแห่งรัสเซียสามารถแสดงให้เห็นว่าการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อในรัสเซียมีชีวิตชีวามากขึ้นกว่าที่เคย แต่เรารู้ดีว่าความสุขทางการเงินในต่างประเทศนั้นเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว

เรื่องราวของภาวะเงินเฟ้อที่ไม่เป็นตัวเงิน

เรื่องนี้เสียหายไปกี่เล่มแล้ว! เป็นเวลากว่ายี่สิบปีแล้วที่เราโต้เถียงกับธนาคารแห่งรัสเซียซึ่งพิสูจน์ให้เห็นในขณะต่อสู้ วิธีทางการเงิน(การแข็งตัวและบางครั้งก็หดตัวของปริมาณเงิน เปอร์เซ็นต์สูง) กับอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งส่วนใหญ่ไม่ใช่ตัวเงิน (การเพิ่มราคาที่ควบคุมโดยรัฐ ราคาผูกขาด/ผู้ขายน้อยราย) หรืออัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งทำลาย "เยาวชนที่มีชีวิต" ในการผลิต ก่อนอื่นเลย เราต้องต่อสู้กับผู้ขายน้อยราย ต่อต้านความต้องการของการผูกขาดตามธรรมชาติซึ่งไม่ได้ควบคุมต้นทุน (ซึ่งแน่นอนว่าเป็นงานของรัฐบาล ไม่ใช่ธนาคารกลาง)

ในอีกหนึ่งในสี่ของศตวรรษ - แค่คิด! - เราไม่สามารถทำให้ดอกเบี้ยหรืออัตราแลกเปลี่ยนหรือเครดิต (ความพร้อม) หรือปริมาณเงิน (การสร้างรายได้ทางเศรษฐกิจต่ำมาก) หรือตลาดการเงิน (ขนาดเล็ก การเก็งกำไร ไม่ใช่การลงทุน) เป็นปกติได้ และทั้งหมดนี้อยู่ภายใต้สโลแกนการต่อสู้ภาวะเงินเฟ้อ ผลรวมของความคิดนี้คืออะไรและนี่คืออะไร นโยบายทางการเงินผู้ซึ่งไม่สามารถจัดการทุกอย่างให้เป็นระเบียบมายี่สิบห้าปีแล้ว ประสบปัญหาซ้ำแล้วซ้ำอีก วิกฤตการณ์ทางการเงินและการลดค่าเงินรูเบิลอย่างระเบิด? ยี่สิบห้าปีนี้เราเป็น - และจะคงอยู่ - หนึ่งในช่วงที่มีความผันผวนมากที่สุด ระบบการเงินในโลกในขณะที่เป็นหนึ่งใน เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดความสงบ.

พวกเขาอธิบายให้เราฟังอีกครั้งว่าปรากฎว่าการกำหนดราคาโดยรัฐหรือผู้ขายน้อยรายไม่ใช่อัตราเงินเฟ้อที่ไม่ใช่ตัวเงิน โดยการกำหนด "ข้อดี" ของพวกเขา พวกเขาเพียงแค่ปฏิบัติตามความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นเมื่อปีที่แล้ว เมื่อ ธปท.ไม่กดดันราคาขึ้น*

ตารางที่ 3 แสดงให้เห็นสิ่งที่ตรงกันข้าม ในปี 2012 หลังการเลือกตั้งประธานาธิบดี อัตราภาษีสำหรับประชากรถูกจำกัดและอัตราเงินเฟ้อก็ลดลง อัตราภาษีเพิ่มขึ้นในปี 2556 - อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น แต่ปี 2014 จะไม่ถูกนับอีกต่อไป - ปัจจัยอัตราแลกเปลี่ยนของอัตราเงินเฟ้อเริ่มดำเนินการ (การลดลงของอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิล) นโยบายการเก็บภาษีทำให้ไม่สามารถเร่งอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้นได้

พลวัตเปรียบเทียบของภาษีศุลกากรที่มีการควบคุมและราคาขายปลีก

การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อดีหรือไม่ดีนั้นไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด การทดลองนี้ไม่บริสุทธิ์ใจ เนื่องจากมีแนวโน้มทั่วโลกในการลดอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป

จากสิ่งนี้สามารถสรุปอะไรได้บ้าง? การกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อในรัสเซียเป็นไปได้เฉพาะในกรณีที่มีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับการปราบปรามการเพิ่มขึ้นของราคาและภาษีที่รัฐบาลควบคุม และแรงกดดันต่อต้านการผูกขาดที่แข็งแกร่งมากต่อการผูกขาด/การผูกขาดที่แทรกซึมอยู่ในเศรษฐกิจของเรา นโยบายการเงินที่เย็นชาซึ่งกินเวลาถึงหนึ่งในสี่ของศตวรรษอัตราดอกเบี้ยที่สูงเกินไปการถอนสภาพคล่องออกจากประเทศในรูปแบบของการสะสมทุนสำรองมากเกินไปซึ่งธนาคารแห่งรัสเซียมีชื่อเสียงมาก - ทั้งหมดนี้เป็นวิธีที่ไม่เหมาะสม ของการรักษาหากได้รับเลือกเป็นแนวทางหลักในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

*ก. Kudrin, E. Goryunov, P. Trunin นโยบายการเงินแบบขยายตัว: ตำนานและความเป็นจริง ประเด็นเศรษฐกิจ พ.ศ. 2560 ฉบับที่ 5

เป้าหมายหลบหนีจากมือ

ทันทีที่มีบางสิ่งเกิดขึ้นกับรูเบิลภายใต้อิทธิพลของการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วนอกพรมแดน (ราคาวัตถุดิบโลก อัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์/ยูโร การติดเชื้อทางการเงิน) หรือทันทีที่รัฐควบคุมราคาของการผูกขาดได้อ่อนตัวลง อัตราเงินเฟ้อ เป้าหมายจะหลุดออกจากมือของธนาคารแห่งรัสเซียทันที และจะยุติการเป็นหนึ่งเดียว

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่คล้ายกันนี้เกิดขึ้นแล้วในช่วงที่เป้าหมายเงินเฟ้อเป็นเพียงหนึ่งในเป้าหมาย (ดูตารางที่ 4) เป้าหมายเงินเฟ้อสำเร็จในปี 2555 เท่านั้น ในปีอื่นๆ (2554, 2556-2558) มี “ส่วนเกิน” อย่างมีนัยสำคัญ อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง- ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สถานการณ์ภายนอกได้รับการพัฒนาในลักษณะที่งานใดๆ เพื่อจำกัดการเพิ่มราคากลายเป็นเรื่องง่าย

เป้าหมายเงินเฟ้อที่กำหนดโดยธนาคารแห่งรัสเซียและการดำเนินการจริง

เงื่อนไขความสำเร็จของการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ

สิ่งสำคัญสำหรับธนาคารกลางรัสเซียคือไม่ต้องแสร้งทำเป็นว่าเป็นธนาคารแห่งอังกฤษหรือธนาคารแห่งแคนาดา ความเป็นจริงของตลาดการเงินที่บิดเบี้ยวนั้นแตกต่างออกไป เป็นไปไม่ได้ที่จะพูดคำเดียวกันและกระทำในลักษณะเดียวกับที่คุณอยู่ในเมืองลอนดอนหรือเดินไปตามถนนในวอชิงตัน แม้ว่าหากคุณลองคิดดู ปัญหาเก่าประการหนึ่งของเราก็คือธนาคารกลางพยายามเล่นบทบาทของธนาคารที่ตั้งอยู่ในมาโดยตลอด เศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วและไม่ทำตามขนาดเสื้อผ้า

มันอาจจะคุ้มค่าที่จะย้ายจากการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อไปสู่ ​​"ระบอบอื่น" ของนโยบายการเงินตามการจัดหมวดหมู่ของ IMF เข้าสู่บริษัทที่มีเกียรติร่วมกับ Fed, ธนาคารกลางยุโรป, ธนาคารกลางของฝรั่งเศส, เยอรมนี, อิตาลี, สเปน, เนเธอร์แลนด์ สวิตเซอร์แลนด์ รวมถึงประเทศกำลังพัฒนาอีกจำนวนหนึ่ง ซึ่งหมายความว่า นอกเหนือจากการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อแล้ว ธนาคารกลางจะต้องมุ่งเน้นกิจกรรมของตนไปที่เป้าหมายอื่นๆ จำนวนหนึ่ง (การเติบโตทางเศรษฐกิจ การจ้างงาน ฯลฯ) และไม่จัดการกับเป้าหมายเหล่านั้นผ่านเป้าหมายเพียงอย่างเดียวเหมือนที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน บางอย่างเช่น “อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเป็นเงื่อนไขสำหรับการเติบโต”

แน่นอนว่าเป็นไปไม่ได้ที่จะจินตนาการว่าธนาคารแห่งรัสเซียจะเริ่มกระตุ้นเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว ไม่มีใครรู้ว่า CBR และรัฐบาลควรแต่งงานกันที่ไหนและอย่างไร แต่การแต่งงานครั้งนี้ซึ่งไม่เคยมีมาก่อน ควรจะเสร็จสมบูรณ์ในที่สุด

พื้นฐานของการแต่งงานเช่นนี้คือสูตรของ "เศรษฐศาสตร์แห่งการเติบโตและความทันสมัย" มีลักษณะดังนี้: มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่เชื่อมโยง ระมัดระวัง ( เงินกู้ราคาไม่แพงโดยเฉพาะภูมิภาค) + การปรับลดอัตราดอกเบี้ย + อัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนตัวปานกลาง + การปราบปรามภาวะเงินเฟ้อที่ไม่ใช่ตัวเงิน + การลดภาระภาษี + ภาวะช็อก สิทธิประโยชน์ทางภาษีเพื่อการเติบโต + ค่าเสื่อมราคาเร่ง+ การเติบโตของอัตราการลงทุน + การกระจายทรัพย์สิน, การต่อสู้กับผู้ขายน้อยราย, การลดสัญชาติ, การแบ่งแยก (ตามขอบเขตที่สมเหตุสมผล) + การลดต้นทุนด้านกฎระเบียบอย่างรวดเร็ว (รวมถึงการปฏิรูปโครงสร้าง แต่ไม่ใช่ค่าใช้จ่ายของประชากร) + การใช้ทรัพย์สินของรัฐที่เข้าถึงได้ และที่ดินเพื่อธุรกิจพัฒนา + ผลประโยชน์สูงสุดสำหรับธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็ก ชนชั้นกลาง + สำนักงานพัฒนา (ดูรายละเอียดเพิ่มเติมใน “Saving Fast and Furious”, “Expert North-West” หมายเลข 48–49 ปี 2558)

นี่คือการรักษาอย่างเป็นระบบ - แต่จะมีความสมดุล ระมัดระวัง การลองผิดลองถูกเท่านั้น ไม่ได้อยู่ในปริมาณมหาศาล เดิน ทรงตัว ไปตามเชือก ก้าวเล็กๆ ค่อยๆ อัดสนามเสียรูปเข้าไป เศรษฐกิจรัสเซียและการเงิน แพทย์ซึ่งเป็นวิศวกรเศรษฐศาสตร์มหภาคจะเลือกขนาดยาดังกล่าวเสมอเพื่อให้ผู้ป่วยฟื้นตัวอย่างช้าๆ การระบุแนวโน้มในแต่ละด้านเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญ

ในทางปฏิบัตินี่หมายถึงการเปิดเสรีทางเศรษฐกิจ อากาศมากขึ้นสำหรับธุรกิจ และการรับประกันก็คือผู้ที่ทำหน้าที่เป็นผู้ประกอบการในรัสเซียจะเริ่มพัฒนาแนวคิดที่แข็งแกร่งเกี่ยวกับการลดความเสี่ยง เกี่ยวกับเสรีภาพที่มากขึ้น เกี่ยวกับขอบเขตการลงทุนที่ยาวนานขึ้น เกี่ยวกับความจริงที่ว่ารัฐกำลังทำทุกอย่างที่เป็นไปได้เพื่อช่วย แทนที่จะปั่นธุรกิจและต่อไป เข้าไปในเขาแกะ เมื่อเป็นเช่นนั้น การผ่อนคลายทางการเงินไม่ว่าจะระมัดระวังและกำหนดเป้าหมายเพียงใด จะนำไปสู่การปล่อยรูเบิลทันที ตลาดสกุลเงินการบินเมืองหลวงและการล่มสลายของรูเบิล

แน่นอนว่าทั้งหมดนี้มีเนื้อหาที่เป็นเครื่องมือ แต่สิ่งสำคัญคือต้องเห็นด้วยกับหลักการ

ชัยชนะแบบไพร์ริก

การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ (IT) เป็นกลไกหลักที่ช่วยรักษาเสถียรภาพของทั้งอัตราเงินเฟ้อและการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ ตามเนื้อผ้า มีบทบาทนี้ และในหลายประเทศยังคงเล่นต่อไป โดยการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนให้เป็นราคาโลก สกุลเงินสำรอง- การล่มสลายของระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ของ Bretton Woods ในทศวรรษ 1970 มาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อใน ประเทศที่พัฒนาแล้วกลายเป็นเลขสองหลักนำไปสู่การค้นหาสมอใหม่ ประมาณหนึ่งทศวรรษครึ่ง ปริมาณเงินกลายเป็นจุดยึดยอดนิยมในหมู่หน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติ ในช่วงทศวรรษ 1980 ธนาคารกลางพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อโดยการกำหนดระดับเป้าหมายสำหรับการเปลี่ยนแปลงของจำนวนเงินในการหมุนเวียน อย่างไรก็ตามนโยบายนี้ก็ยังมี ประสิทธิภาพจำกัดเนื่องจากฟังก์ชันอุปสงค์ของหน่วยงานทางเศรษฐกิจสำหรับเงินไม่มีเสถียรภาพเนื่องจาก การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างวี ระบบธนาคารและนวัตกรรมทางการเงิน คำกล่าวนี้เป็นที่รู้จักอย่างกว้างขวาง โจนาห์ โครว์อดีตผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศแคนาดา: “เราไม่ได้ละทิ้งการรวมตัวทางการเงิน แต่พวกเขาละทิ้งเรา”

ในช่วงต้นทศวรรษ 1990 การทดลองเริ่มต้นด้วยเป้าหมายใหม่ นั่นคือ อัตราเงินเฟ้อนั่นเอง ตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1990 นิวซีแลนด์ แคนาดา สหราชอาณาจักร และสวีเดนได้เปลี่ยนมาใช้การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ จากนั้นจึงเปลี่ยนมาใช้ประเทศที่พัฒนาแล้วอีกหลายประเทศ ตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1990 เป็นต้นมา อุตสาหกรรมใหม่และ ประเทศกำลังพัฒนา ละตินอเมริกา, เอเชีย และ ของยุโรปตะวันออก- ในปี 2014 รัสเซียได้เข้าร่วมกับประเทศเหล่านี้

ความนิยมที่เพิ่มขึ้นของระบบการเงินแบบใหม่ได้รับการอำนวยความสะดวกจากวิกฤตการณ์ทางการเงินและการเงินหลายครั้งในยุโรปในปี 1992 ในเม็กซิโกในปี 1994 และในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และรัสเซียในปี 1997-1998 ซึ่งถูกกระตุ้นโดยการโจมตีแบบเก็งกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนคงที่

หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินที่ยอมรับโมเดลไอทีกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อตามกฎที่ประมาณ 2% สำหรับประเทศที่พัฒนาแล้วและประมาณ 4% สำหรับประเทศกำลังพัฒนา การกำหนดเป้าหมายสามารถทำได้ในรูปแบบของช่วงเงินเฟ้อเล็กน้อยรอบๆ ค่าเป้าหมาย

ถือได้ง่ายกว่าลง

ประเทศส่วนใหญ่นำระบบไอทีมาใช้เมื่ออัตราเงินเฟ้อต่ำอยู่แล้ว ในกรณีที่ “ง่าย” เช่นนี้ ระบอบการปกครองนี้ได้พิสูจน์ประสิทธิผลแล้ว ตามกฎแล้ว หน่วยงานกำกับดูแลสามารถรักษาเป้าหมายและรักษาเสถียรภาพของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อได้

กรณีของการใช้ระบบไอทีเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราเงินเฟ้ออย่างประสบความสำเร็จนั้นเกิดขึ้นได้ยาก ตัวอย่างเช่น อิสราเอลประสบความสำเร็จในเรื่องนี้ แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากในประเทศนี้และต่างประเทศเชื่อว่าพวกเขาต้องจ่ายราคาสูงเกินไปสำหรับสิ่งนี้ในรูปแบบของการสูญเสียผลผลิตที่อาจเกิดขึ้นมากเกินไป แต่จนถึงขณะนี้ตุรกีล้มเหลวในการบรรลุความสำเร็จที่ยั่งยืนในการรักษาเสถียรภาพอัตราเงินเฟ้อภายในกรอบของโมเดลไอที

ตัวอย่างของบราซิลและตุรกีแสดงให้เห็นถึงลำดับความสำคัญของนโยบายการเงินที่ขัดแย้งกัน บราซิลมีความคล้ายคลึงกับรัสเซียตรงที่อัตราเงินเฟ้อตอนนี้ลดลงเหลือ 4% (โดยมีเป้าหมายอยู่ที่ 4.5%) และในภาวะแวดล้อม การตกต่ำทางเศรษฐกิจและที่สูง อัตราฐานธนาคารกลาง (มากกว่า 10% ต่อปี) อำนาจทางการเงินของประเทศนี้ตั้งอยู่บนหลักการของ "การยุบตัวเหนือสิ่งอื่นใด" อัตราเงินเฟ้อในตุรกีเกินระดับ 11% ที่เป็นลักษณะของรัสเซียในปี 2558-2559 แต่ไม่เหมือนกับรัสเซียและบราซิล เศรษฐกิจตุรกีรักษาการเติบโตของ GDP ไว้ในอัตราประมาณ 3%

หากอัตราเงินเฟ้อในตุรกียังคงสูงกว่า 10% ในปี 2560 ประเทศอาจถูกบังคับให้ออกจากระบอบไอที ไม่สามารถยกเว้นตัวเลือกนี้โดยคำนึงถึง คุณสมบัติทางประวัติศาสตร์เศรษฐกิจตุรกี ในช่วงทศวรรษ 1990 ในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อต่อปีโดยเฉลี่ยสูงมาก - ประมาณ 70% GDP ของตุรกีเติบโตได้สำเร็จโดยเฉลี่ย 4.2% ต่อปี ด้วยเหตุนี้ ทางเลือกของอัตราเงินเฟ้อปานกลางในขณะที่ยังคงรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจไว้อาจเป็นที่นิยมสำหรับประเทศนี้ มากกว่าทางเลือกของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดจากมาตรการต่อต้านเงินเฟ้อ

ความแข็งแกร่งมากเกินไป

จุดยึดที่ระบุนั้นขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในการดำเนินการของหน่วยงานทางการเงิน เพื่อให้ได้ความไว้วางใจ จำเป็นต้องเสียค่าใช้จ่ายบางอย่างเพื่อที่จะบรรลุเป้าหมาย ธนาคารแห่งรัสเซียได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถนี้แล้ว แต่คำถามก็คือเป้าหมายจะพิสูจน์ให้เห็นถึงวิธีการเสมอหรือไม่

ยาก นโยบายอัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบที่บิดเบือนไม่เพียงแต่ต่อตลาดเงินเท่านั้น แต่ยังรวมถึงตลาดสินเชื่อด้วย จากข้อมูลอย่างเป็นทางการของธนาคารแห่งรัสเซีย ปริมาณสินเชื่อรูเบิลเป็นไปตามนั้น องค์กรที่ไม่ใช่ธนาคารลดลงในปี 2559 4.5% ตามเงื่อนไขที่กำหนด แม้ว่าเงินฝากจะเติบโตเร็วกว่าอัตราเงินเฟ้อ แต่สินเชื่อก็ลดลง ตลาดสินเชื่อไม่เคยออกจากอาการมึนงงเนื่องจากมีระดับสูง อัตราการกู้ยืมซึ่งตลาดเงินเป็นผู้กำหนดขีดจำกัดล่าง ความต้องการสินเชื่อถูกระงับด้วยราคาที่สูง ทรัพยากรทางการเงินและอุปทานลดลงเนื่องจากโอกาสทางเลือกสำหรับธนาคารในรูปแบบของเงินฝากจากธนาคารแห่งรัสเซียและเครื่องมืออื่น ๆ เพื่อดึงดูดสภาพคล่อง

ผลข้างเคียงที่ไม่พึงประสงค์อีกประการหนึ่งของระบอบไอทีคือความไม่แน่นอนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ลอยตัวอย่างอิสระของสกุลเงินประจำชาติ

ประการแรก ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้นเพิ่มขึ้น ความเสี่ยงในการลงทุน- ผู้ผลิตบางรายไม่มีโอกาส การป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินและจากระยะยาว ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะปกป้องตัวเอง

ประการที่สอง การลดค่าเงินอย่างรุนแรงจะบ่อนทำลายเสถียรภาพของระบบการเงินอันเนื่องมาจากภาระผูกพันใน สกุลเงินต่างประเทศ- ด้วยเหตุนี้ รัฐในระบบไอทีจึงต้องเตรียมพร้อมที่จะเพิ่มต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญเพื่อสนับสนุนระบบการเงินของประเทศ ในกรณีที่มีการลดค่าเงินอย่างรุนแรง

ประการที่สาม ประเทศที่มุ่งเป้าไปที่ภาวะเงินเฟ้อจะเสี่ยงต่อสงครามค่าเงินมากกว่า หากคู่ค้าไม่ได้ใช้ไอที พวกเขามีแรงจูงใจน้อยลงในการลดค่าสกุลเงินของตนเพื่อรับผลประโยชน์ทางการแข่งขันด้านเดียว ในทางตรงกันข้าม ประเทศที่ใช้ไอทีนั้นมีข้อจำกัดในการใช้มาตรการตอบโต้ที่ขัดแย้งกับนโยบายการเงินของตน

ลองคิดถึงทางออกไอทีไหม?

ต้นทุนทางเศรษฐกิจมหภาคของระบบไอทีของรัสเซียอาจสูงมากภายใต้สถานการณ์ภายนอกที่เลวร้าย ด้วยความเสื่อมถอยของความสมดุลในการชำระเงินและการอ่อนค่าของรูเบิลรอบใหม่ การระเบิดของอัตราเงินเฟ้อซ้ำแล้วซ้ำอีกจึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ วัฏจักรถัดไปของนโยบายอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดขึ้นเพื่อประโยชน์ในการกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลร้ายต่อเศรษฐกิจ เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหานี้ จำเป็นต้องปรับพารามิเตอร์เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อให้อ่อนลง

อิทธิพลของนโยบายการเงินต่อกระบวนการที่แท้จริงในเศรษฐกิจรัสเซียเพิ่มขึ้นเนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่าดอกเบี้ยกลายเป็นเครื่องมือสำคัญ แต่ในระบบไอที หน่วยงานการเงินไม่มีแรงจูงใจที่จะคำนึงถึงผลที่ตามมาจากการกระทำของตนต่อภาคที่ไม่ใช่การเงินอย่างเต็มที่ ในอนาคต มีความจำเป็นต้องขยายขอบเขตความรับผิดชอบของธนาคารแห่งรัสเซีย เพื่อให้มั่นใจว่าจะต้องค้นหาการประนีประนอมระหว่างเป้าหมายเงินเฟ้อและการสนับสนุนเศรษฐกิจที่แท้จริง

เป็นไปได้ว่าจะต้องค้นหาวิธีแก้ปัญหาประนีประนอมในอนาคตอันไม่ไกลเกินไป หากอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลเข้าใกล้ขีดจำกัดล่างของทางเดินสกุลเงินโดยนัย สิ่งนี้ไม่สามารถตัดออกได้ภายใต้สถานการณ์ภายนอกที่ดี การตอบโต้การแข็งค่าของรูเบิลจะต้องได้รับการต่ออายุ การแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหรือการลดอัตราที่สำคัญ การซื้อสกุลเงินโดยหน่วยงานทางการเงินจะส่งผลให้สภาพคล่องของธนาคารเกินดุลเพิ่มขึ้นอีก หากในขณะเดียวกัน อัตราสำคัญจะได้รับการสนับสนุนต่อไป ระดับสูงจากนั้นสถานการณ์ที่คล้ายกับกับดักสภาพคล่องในภาวะเงินฝืดจะเกิดขึ้น ธนาคารต่างๆ หันมาใช้เครื่องมือที่มีสภาพคล่องในระดับสูง เปอร์เซ็นต์ที่แท้จริงจะยิ่งทำให้ความซบเซาของตลาดสินเชื่อรุนแรงขึ้นอีก

ในปัจจุบัน ในทางทฤษฎีและปฏิบัติ มีนโยบายการเงินหลักๆ หลายประการ ได้แก่ การกำหนดเป้าหมายตามอัตราแลกเปลี่ยน การกำหนดเป้าหมายทางการเงินแบบรวม การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ และนโยบายการเงินโดยไม่มีจุดยึดที่ระบุอย่างชัดเจน ในเวลาเดียวกันระบอบนโยบายการเงินถูกกำหนดให้เป็นวิธีการขององค์กรและการจัดการในการบรรลุเป้าหมายทางการเงินโดยธนาคารกลางของประเทศโดยใช้ช่องทางต่าง ๆ ของกลไกการส่งผ่านหรือกลไกที่มีโครงสร้างบางอย่างสำหรับการพัฒนาและการดำเนินการตามนโยบายการเงิน คำว่า “การกำหนดเป้าหมาย” ที่ใช้ในชื่อของทั้งสามระบอบหมายถึงการใช้เครื่องมือนโยบายเศรษฐกิจเพื่อให้บรรลุเป้าหมายเชิงปริมาณที่เฉพาะเจาะจง

ระบอบนโยบายการเงินทั้งหมดมีเป้าหมายเพื่อให้บรรลุเสถียรภาพด้านราคา แต่แตกต่างกันในวิธีการบรรลุเป้าหมายนี้ ลักษณะทั่วไปของระบบการเงินทั้งหมดคือการมีตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคหรือจุดยึดที่ระบุซึ่งเชื่อมโยงกับกระบวนการเงินเฟ้อ ความแตกต่างระหว่างระบอบการปกครองต่างๆ คือ นโยบายการเงินมุ่งเป้าไปที่เป้าหมายสูงสุด เช่น ในกรณีของการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ หรือเป้าหมายระดับกลาง เช่น อัตราแลกเปลี่ยนหรือปริมาณเงิน เมื่อใช้เป้าหมายระดับกลาง การเชื่อมต่อระหว่างเป้าหมายระดับกลางและเป้าหมายสุดท้ายจะค่อนข้างคงที่หรือคาดเดาได้อย่างน่าเชื่อถือ

ระบบการเงินมีลักษณะสองประการ ประการแรกคือความปรารถนาที่จะกำหนดเป้าหมายนโยบายการเงินที่ชัดเจน (อัตราเงินเฟ้อ ปริมาณเงิน อัตราแลกเปลี่ยน หรือทั้งสองอย่างรวมกัน) แนวโน้มที่สองคือการเติบโตอย่างรวดเร็วในจำนวนประเทศที่นโยบายการเงินอิงตามการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ หรือที่อย่างน้อยก็มีการประกาศพร้อมกับเป้าหมายนโยบายการเงินอื่นๆ แนวโน้มเหล่านี้พบเห็นได้ทั้งในประเทศที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่

4.3. การกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยน

การกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนหมายถึงการเชื่อมโยงอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาติกับสกุลเงินของประเทศหรือกลุ่มประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ำ สาระสำคัญของระบอบการปกครองนี้คือการจำกัดขนาดและความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อนำเข้า วิธีการประกันเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนที่ระบุคือการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยตรง

เงื่อนไขสำหรับการใช้การกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนให้ประสบความสำเร็จคือการดำเนินการตามนโยบายเศรษฐกิจมหภาคเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อมีความแตกต่างต่ำเมื่อเทียบกับประเทศที่ยึดหลัก มีทุนสำรองระหว่างประเทศในระดับที่เพียงพอ และในระยะกลาง จะรักษาความสามารถในการแข่งขันและความน่าเชื่อถือทางเครดิตโดยรวม ของประเทศ.

ประสบการณ์ระหว่างประเทศในการใช้ระบบการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนได้เผยให้เห็นข้อดีและข้อเสียหลายประการ

ข้อดีของโหมดนี้ได้แก่:

การเชื่อมโยงอัตราเงินเฟ้อในประเทศกับอัตราการเติบโตของราคาสินค้าเพื่อการค้าและลดอัตราเงินเฟ้อนำเข้า

ลดการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในกรณีของเสถียรภาพของสกุลเงินของประเทศตรึงและความเชื่อมั่นในนโยบายการเงินของตน

ความเข้าใจระบอบการปกครองนี้โดยองค์กรธุรกิจและประชากร

ความง่ายในการดำเนินนโยบายการเงิน

ข้อเสียของระบบอัตราแลกเปลี่ยนที่ตรึงไว้มีดังนี้:

ประสิทธิผลของเครื่องมือนโยบายการเงินที่ลดลงเนื่องจากการไม่สามารถใช้อัตราแลกเปลี่ยนเพื่อรักษาเสถียรภาพของสถานการณ์เศรษฐกิจภายในในกรณีที่มีการเกิดขึ้นและการดำเนินการตามความเสี่ยงในการพัฒนาเศรษฐกิจ

ความเป็นไปได้ที่จะเกิดการกระแทกเกิดขึ้นในประเทศของสกุลเงินหลักที่แพร่กระจายไปยังเศรษฐกิจของประเทศ

ความเสี่ยงของการโจมตีเก็งกำไรในสกุลเงินประจำชาติ ซึ่งเพิ่มขึ้นตามการรักษาอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่มีมูลค่าสูงเกินไปเป็นเวลานาน แนวโน้มความไม่มั่นคงที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

การกำหนดเป้าหมายตามอัตราแลกเปลี่ยนมีการดำเนินการในหลายตัวเลือก

1. ตัวเลือกหลักคือการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาติให้เป็นสกุลเงินของประเทศหนึ่งหรือหลายประเทศ โดยปกติจะเป็นเช่นนี้ ประเทศใหญ่ด้วยอัตราเงินเฟ้อต่ำและมีส่วนแบ่งทางการค้าร่วมกันอย่างมีนัยสำคัญ

2. การเปลี่ยนแปลงของระบบการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนคือการกำหนดช่วงสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนที่ระบุ ซึ่งภายในจะลอยตัวอย่างอิสระ ในกรณีนี้ กระแสเงินทุนเก็งกำไรลดลงเนื่องจากความไม่แน่นอนของอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น และความเป็นอิสระของนโยบายการเงินที่เพิ่มขึ้น

3. การปรับเปลี่ยน "การแก้ไขแบบกลิ้ง" เกี่ยวข้องกับการลดค่าของอัตราแลกเปลี่ยนที่ควบคุมและราบรื่น แต่มักจะน้อยกว่าความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลาที่เกี่ยวข้อง การปรับเปลี่ยนนี้ป้องกันการแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนจริงมากเกินไป ซึ่งอาจส่งผลให้ความสามารถในการแข่งขันด้านราคาของผลิตภัณฑ์ของประเทศลดลง

4. ตัวเลือกที่รุนแรงที่สุดสำหรับการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนคือกระดานสกุลเงินซึ่งในนั้น สกุลเงินประจำชาติออกให้ตามการเติบโตของทุนสำรองระหว่างประเทศด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคงที่เท่านั้น

การกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนเหมาะที่สุดสำหรับประเทศเศรษฐกิจเปิดขนาดเล็ก ซึ่งอัตราแลกเปลี่ยนเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดระดับราคา อัตราแลกเปลี่ยนเป็นจุดยึดที่ค่อนข้างสะดวกในการควบคุมการไหลของเงินทุน ลดความเสี่ยงของการเก็งกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน

การกำหนดเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการเติบโตของปริมาณเงิน (การกำหนดเป้าหมาย) เป็นเครื่องมือที่ค่อนข้างใหม่ในการควบคุมการเงิน จนกระทั่งช่วงปี 1970 ภายใต้อิทธิพลของเคนส์เซียน ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ตามที่ระบุไว้แล้ว บทบาทหลักในกระบวนการลงทุนคือ ดอกเบี้ย ธนาคารกลางของต่างประเทศ ตามกฎแล้ว ตัวชี้วัดที่ใช้แสดงลักษณะระดับและการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเป็นแนวทางในการกำหนดทิศทางของนโยบายการเงินของพวกเขา .

ในช่วงปี 1970-1980 มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลาง ได้รับอิทธิพลจากความคิด ทฤษฎีนีโอคลาสสิกพวกเขาเริ่มให้ความสนใจมากขึ้นในการควบคุมปริมาณและการเปลี่ยนแปลงของปริมาณเงิน ตามทฤษฎีการเงิน สาเหตุของความผันผวนของวัฏจักรในสภาวะตลาดและ กระบวนการเงินเฟ้อคือการเปลี่ยนแปลงปริมาณเงินอย่างไม่เป็นระเบียบ ดังนั้น หากไม่ใช่เพียงสิ่งเดียวก็ค่อนข้างจะเป็นเช่นนั้น อย่างแท้จริงนักการเงินพิจารณาควบคุมปริมาณเงินเพื่อเอาชนะอัตราเงินเฟ้อ นำโดยบทบัญญัติเหล่านี้ในปี 1974-1976 ในสหรัฐอเมริกา เยอรมนี สวิตเซอร์แลนด์ และแคนาดา ในปี 1977 ในฝรั่งเศสและบริเตนใหญ่ ในปี 1978 ในญี่ปุ่น ธนาคารกลางเริ่มใช้วิธีการกำหนดเป้าหมายปริมาณเงิน (จากภาษาอังกฤษ "เป้าหมาย" - เป้าหมาย) ประกอบด้วยการกำหนดพารามิเตอร์เชิงปริมาณสำหรับการเปลี่ยนแปลงมวลรวมทางการเงิน (ขีดจำกัดล่างและสูงกว่า) สำหรับช่วงเวลาที่วางแผนไว้ (ไตรมาส ปี) ที่จะสอดคล้องกับลักษณะและเป้าหมายของนโยบายการเงินที่กำลังดำเนินอยู่

โดยหลักการแล้ว การกำหนดแนวทางที่เหมาะสมที่สุดสำหรับปริมาณเงินจะขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่จะเพิ่มขึ้นทุกปีตามปริมาณเงินขั้นต้น ผลิตภัณฑ์ภายในในกรณีนี้ เป้าหมายการเติบโตของปริมาณเงินจะถูกกำหนดเป้าหมายตามการเติบโตของผลผลิตที่คาดการณ์ไว้ โดยคำนึงถึงการเพิ่มขึ้นของราคาที่คาดหวัง คุณสามารถเลือกตัวบ่งชี้เงิน "กว้าง" หรือ "แคบ" เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับปริมาณเงินได้ ดังนั้นในประเทศสวิสเซอร์แลนด์จึงมีการพิจารณาตัวบ่งชี้ที่ "แคบ" - ฐานการเงินในประเทศอื่น ๆ เช่นสหรัฐอเมริกา อิตาลี มีการใช้ตัวบ่งชี้ที่ "กว้างกว่า" ในสวิตเซอร์แลนด์และเยอรมนี การเลือกเป้าหมายปริมาณเงินที่ "แคบ" มีเหตุผลหลักมาจากการควบคุมระดับสูงของตัวบ่งชี้นี้โดยธนาคารกลาง ธนาคารแห่งอังกฤษเลือกหน่วย มอ เป็นปอนด์สเตอร์ลิง ด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก การวิจัยโดยนักเศรษฐศาสตร์ชาวอังกฤษแสดงให้เห็นว่าความต้องการเงินมีความมั่นคงสูงสุดสามารถทำได้โดยใช้ตัวบ่งชี้เฉพาะนี้ ประการที่สอง สถิติในประเทศนี้บ่งชี้ถึงความเชื่อมโยงที่มั่นคงระหว่างหน่วย มอ และระดับอัตราดอกเบี้ยที่กำหนด

นอกจากนี้ หน่วย "แคบ" ยังใช้ในประเทศเหล่านั้นซึ่งกำหนดขอบเขตขอบเขตได้ง่าย การหมุนเวียนเงินสดและสินเชื่อ และประการที่สอง พบความเชื่อมโยงที่ชัดเจนระหว่างฐานการเงินและปริมาณเงินทั้งหมด (ตัวคูณเงินมีเสถียรภาพ) การเลือกเป้าหมายยังขึ้นอยู่กับเป้าหมายสูงสุดที่ธนาคารกลางกำหนดไว้ด้วย หากเขาตั้งใจที่จะต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อเป็นหลักเท่านั้น ตัวเลือกนั้นก็จะตกอยู่ที่ตัวบ่งชี้ที่ "แคบ" เมื่อแก้ไขปัญหาต่าง ๆ (ต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ, การลดลง การขาดดุลงบประมาณการปรับปรุงดุลการชำระเงิน) ธนาคารกลางมักจะเลือกตัวบ่งชี้ "แบบกว้าง" เป็นเป้าหมาย

เกณฑ์มาตรฐานสำหรับการเติบโตของปริมาณเงิน ส่วนประกอบของทิศทางที่พัฒนาแล้วของนโยบายการเงินแบบครบวงจรของรัฐได้รับการพิจารณาและอนุมัติ คำสั่งทางกฎหมาย- ดังนั้น ในสหรัฐอเมริกา ตามการแก้ไขพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐในปี 1978 คณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐจึงส่งข้อมูลเกี่ยวกับขีดจำกัดการเปลี่ยนแปลงที่วางแผนไว้ต่อสภาคองเกรสปีละสองครั้ง ตัวชี้วัดทางการเงิน- ขณะเดียวกันก็คำนึงถึงหน่วยด้วย M2 และ เอ็มแซด, สภาปกครองคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงของ GDP ที่ระบุ

ดำเนินการ การควบคุมการเงินธนาคารกลางของรัฐต่างๆ ไม่เพียงแต่สร้างการควบคุมเหนือเป้าหมายที่นำมาใช้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการดำเนินการด้านเงินฝากและการกู้ยืมด้วย สถาบันสินเชื่อ- ด้วยการควบคุมธนาคารกลางมีอิทธิพลต่อศักยภาพในการกู้ยืมของธนาคารพาณิชย์ ซึ่งจะส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัดทางการเงิน เนื่องจากเครดิตเป็นแหล่งที่สำคัญที่สุดในการสร้างปริมาณเงิน แม้ว่าในช่วงระยะเวลาเป้าหมายการควบคุม เกณฑ์มาตรฐานที่กำหนดไว้อาจมีการปรับเปลี่ยนได้ แต่งานของธนาคารกลางและหน่วยงานอื่นๆ ที่รับผิดชอบในการดำเนินการนโยบายการเงินแบบครบวงจรของรัฐคือการกำหนดเกณฑ์มาตรฐานของปริมาณเงินอย่างถูกต้องและประหยัด และมุ่งมั่นที่จะบรรลุผล โดยใช้เงินทุนที่มีอยู่ทั้งหมด

อย่างไรก็ตามสิ่งสำคัญคือเป้าหมาย นโยบายการเงินมีความชัดเจนต่อผู้เข้าร่วมตลาดและประชาชนทุกคน ขอบเขตที่ตัวแทนทางเศรษฐกิจสามารถคำนึงถึงพารามิเตอร์ที่กำหนดไว้ในการคำนวณเป็นหนึ่งในปัจจัยชี้ขาดในการบรรลุเป้าหมาย ข้อเท็จจริงของความครอบคลุมเป้าหมายของธนาคารกลางในวงกว้างในการควบคุมการหมุนเวียนทางการเงินกลายเป็นเครื่องมือที่เป็นอิสระและห่างไกลจากเครื่องมือที่ไม่สำคัญในการดำเนินนโยบาย นี่คือการยืนยันจากประสบการณ์ของญี่ปุ่น ปัจจุบัน ประเทศนี้ถือได้ว่าเป็นพื้นที่ทดสอบซึ่งมีการทดสอบผลกระทบของการกำหนดเป้าหมายสาธารณะมานานกว่าทศวรรษ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะไม่รับผิดชอบในการบรรลุเป้าหมาย และตามหลักการแล้วไม่สามารถมีส่วนสนับสนุนในเรื่องนี้" ด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมืออื่นๆ ที่มีอยู่ ดังนั้นจึงใช้เครื่องมือประชาสัมพันธ์อย่างกว้างขวาง