리먼 형제. 미국의 한 은행이 파산한 이유가 공개됐다. 어땠 니
리먼브러더스의 파산이 확산의 기폭제가 된 이유 금융 위기미국 밖에서는 무엇보다도 붕괴를 초래했습니다. 러시아 시장. 사건 보고서에 따르면 미국 투자 은행이 붕괴된 주된 이유는 리먼 브라더스 경영진이 다수의 자산 존재를 숨기려는 시도와 J.P. 경쟁사의 행동 때문이었습니다. Morgan Chase와 Citigroup은 대출에 대해 불균형적인 담보를 요구했습니다.
리먼 브라더스 파산 원인을 다룬 2200쪽 분량의 보고서에 따르면 리먼 브라더스 파산을 초래한 가장 중요한 원인 중 하나는 '회계 수법'이었다. 은행은 이를 개선하기 위해 이렇게 했습니다. 재무 지표미국 파산위원회를 대신하여 보고서를 준비한 리먼 브라더스의 파산 상황을 조사하는 전문가 Anton Valukas는 높은 등급을 유지한다고 결론지었습니다.
리먼 브라더스는 은행이 '레포 105'라고 부르는 메커니즘을 적극적으로 활용했다. 그 핵심은 분기가 끝나기 직전에 Lehman Brothers가 문제 자산의 일부를 런던 사업부인 Lehman Brothers International로 이전했다는 것입니다. 이 부서는 자산을 제3자에게 판매하는 계약을 체결하고 짧은 시간 내에 약간 더 높은 가격으로 해당 자산을 다시 매입할 의무가 있습니다. 동시에, 예를 들어 105달러의 실질 가치를 지닌 유가 증권이 100달러(따라서 이름)에 판매되었습니다. 이를 통해 은행은 그러한 거래를 더 이상 표준 repo로 보고하지 않을 수 있습니다. 빌린 돈보석금으로 귀중한 서류추가 환매 의무가 있음) 그러나 자산 매각으로서 거래에 관련된 자산을 은행 대차대조표에 유지할 필요가 없었습니다. 이를 통해 은행은 보고서의 부채 금액을 인위적으로 줄일 수 있었습니다. 다음 분기 초에 리먼 브라더스는 다음을 통해 해당 자산을 다시 매입했습니다. 신용 자금. 그러한 거래에 참여하는 사람은 독일 은행을 포함해 미국 외 은행 7곳이었습니다. 도이치 뱅크, 영국 Barclays 및 일본 Mitsubishi UFJ Financial Group.
이 제도는 2001년부터 은행에서 사용되기 시작했다. Anton Valukas의 보고서에서는 Lehman Brothers의 최고 운영 책임자인 Bart McDead가 Repo 105를 "마약"이라고 부르는 것을 인용했습니다. 조사관에 따르면 은행은 이 수법을 사용해 2008년 1분기와 2분기 보고서에서 500억 달러 상당의 자산 존재를 숨기는 데 성공했습니다.
Anton Valukas는 전 Lehman Brothers CEO Dick Fuld와 재무 이사 Chris O'Meara, Erin Kalan 및 Ian Lovitt는 과실 및 직무 유기 혐의로 기소될 수 있습니다. Anton Valukas는 그의 보고서에서 영국 회계 감사원인 Ernst & Young을 상대로 소송이 제기될 수도 있다고 지적합니다. 리먼브라더스 분할 "아무 조치도 취하지 않았다"
미국 은행의 전직 임원들의 변호사들은 그들의 고객이 "거래가 무엇인지 몰랐다"거나 "그 거래가 재무제표에 어떤 영향을 미쳤는지" 몰랐다고 주장합니다.
Anton Valukas는 보고서에서 채권자인 Lehman Brothers의 경쟁사, 특히 J.P.도 기소될 수 있다고 지적했습니다. 모건 체이스와 씨티그룹. 두 은행 모두 리먼 브라더스에게 대출을 초과 담보하도록 요구했으며 은행에 신용이 가장 필요한 바로 그 시기에 보증 계약 조건을 변경했습니다. 예를 들어 일부 전문가에 따르면 J.P. Morgan이 리먼 브라더스에 제공한 대출의 경우 대출 비용보다 61억 달러 더 높은 담보가 필요했습니다. 리먼브라더스가 파산 신청을 했고, 이로 인해 세계 금융시장이 붕괴되기 사흘 전인 9월 12일의 상황이다. 보고서는 "리먼 채권자들의 요구가 리먼 유동성에 직접적인 영향을 미쳤다"며 "리먼의 유동성 문제는 붕괴 원인을 이해하는 데 핵심"이라고 밝혔다. J.P. 모건 체이스는 논평을 거부했지만 씨티그룹 대변인은 보고서에서 씨티그룹의 구체적인 위반 사항이 확인되지 않았다고 지적했습니다.
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리먼 브라더스- 우리를. 금융 서비스 회사; 공식적으로 리먼 브라더스 홀딩스 Inc ... 작가와 편집자를 위한 브라이슨 사전
리먼 브라더스 빌딩- 현지화 현지화 맨해튼, 뉴욕 Coordonnaes … Wikipédia en Français
리먼 브라더스 여성 기업인 센터- 리먼 브라더스 여성 비즈니스 센터는 런던 비즈니스 스쿨에 기반을 두고 있으며 런던 비즈니스 스쿨과 투자 은행인 리먼 브라더스 간의 합작 파트너십입니다. London Business School의 비전은 탁월한 기업이 되는 것입니다... ... Wikipedia
서적
- 크라우딩의 위기. Quant Copycats, Ugly Models, and the New Crash Normal , Ludwig Chincarini B.. 간단한 분석을 사용한 금융 위기에 대한 보기 드문 분석 2008년에 시작된 경제 위기는 모기지 대출 방식부터… 전자책
- 항상 일부 사람들을 속이는 길고 짧은 (그리고 이제 완성된) 이야기, 새로운 에필로그로 업데이트됨, David Einhorn. Greenlight Capital의 사장 David Einhorn이 월스트리트, 금융 매체, 금융 규제 기관을 공개적으로 살펴봅니다. 2008년 신용 위기가 최소화되거나 심지어…
리먼 브라더스 홀딩스, Inc. 이전에 세계 최고의 금융 대기업 중 하나였던 미국의 투자 은행입니다. 1850년 몽고메리(앨라배마)에서 Rimpar(바이에른) 출신의 이민자들에 의해 설립되었습니다. 유대인 출신 형제인 Henry, Emmanuel 및 Meyer Lehmann. 뉴욕에 본사. 그는 2008년에 파산했다.
리먼 형제는 은행가가 될 생각이 없었습니다. 그러나 그들은 파산으로 새로운 글로벌 금융 위기의 시작을 알린 미국 최대 투자 은행 중 하나인 리먼 브라더스의 창립자로 역사에 남았습니다.
모든 것은 1844년 간단한 식료품점에서 시작되었습니다. 독일에서 미국으로 이주한 형제 중 첫 번째인 헨리 리먼(Henry Lehman)은 H. 리먼(H. Lehman) 회사를 설립하고 앨라배마주의 작은 지방 도시인 몽고메리에 식료품점을 열었습니다.
1847년 그의 형제 Emanuel Lehman이 도착한 후 회사 이름을 H. Lehman and Bro로 변경했습니다. 1850년 그의 남동생 메이어 리먼(Mayer Lehman)이 도착하면서 회사는 다시 이름을 바꾸고 리먼 브라더스(Lehman Brothers)가 되었습니다.
무역은 잘 발전했지만 한 가지 상황으로 인해 형제들은 직업을 바꾸게 되었습니다. 그 옛날에는 지폐가 유일한 지불 수단도 아니고 주요 지불 수단도 아니었습니다. 종종 구매자는 현대 용어로 물물교환을 제안했습니다. 레만 매장의 상품은 종종 면화나 기타 농산물과 교환하여 구매되었습니다. 결국 주요 고객은 지역 농민이었습니다. Henry Lehman은 고객을 잃지 않기 위해 고객과의 물물 교환을 거부하지 않았습니다. 하지만 결국 그는 앞에 섰다. 새로운 문제— 대금으로 받은 수많은 상품을 올바르게 평가하고 재판매 또는 추가 교환으로 인해 손실을 입지 않는 방법. 창작 아이디어는 이렇습니다 상품 교환.
아마도 형제들의 가족 사업은 남북 전쟁이 아니었다면 지역적으로 남아 있었을 것입니다. 리먼 브라더스의 핵심 사업 전체는 전쟁으로 가장 큰 타격을 입은 남부 농업 지역에 집중되어 있었습니다. 따라서 적대 행위가 끝난 후 Lemans는 면화 거래 능력을 바탕으로 북한에서 돈을 벌기로 결정했습니다.
1858년 리먼 브라더스는 뉴욕에 사무실을 열었습니다. 이 도시는 이미 미국의 상업 수도였습니다. 현금이 풍부한 북부와 배고픈 남부의 비즈니스 연결은 진취적인 독일 이민자들이 1867년 앨라배마 채권 발행의 조직자가 되는 데 도움이 되었습니다. 이는 미국 역사상 전체 지역 개발을 위해 공개적으로 자금을 모금한 최초의 사례 중 하나였습니다.
사실 그 순간부터 어떤 모습이 나타났어요 투자 은행리먼 브라더스. 그는 훨씬 후에 증권 거래로 엄청난 수익을 올리는 진정한 투자 은행이 되었습니다. 그 동안 회사는 주로 면화 및 기타 농산물을 판매하고 구매하는 상품 교환 역할을 수행했습니다.
1860~1880년대 미국은 건설 붐을 겪었다. 철도. 미국이 상당히 짧은 기간에 농업 강국에서 산업 국가로 변모하는 데 도움이 된 것은 거대한 나라를 가로질러 사람과 물건을 신속하게 이동할 수 있는 능력이었습니다. 도로 건설 자금을 조달하기 위해 기업들은 채권을 발행하여 돈을 빌렸습니다. 리먼 브라더스는 뉴욕의 많은 브로커들이 채무 증권을 팔아 좋은 돈을 벌고 있다는 것을 알게 되었습니다. 이는 리먼 브라더스가 뉴욕 증권 거래소에 가입하여 상품 시장에만 국한되지 않고 활발한 증권 거래자가 되겠다는 주요 주장이 되었습니다.
1906년부터 Emmanuel Leman의 아들인 Philippe Leman이 회사를 이끌었습니다. 그 밑에서 그녀는 Goldman Sachs의 창립자 중 한 명인 Henry Goldman과 긴밀히 협력하기 시작했습니다. 소비재 거래 또는 현재 말하는 소매업(Sears, F.W. Woolworth Inc., May Department Stores 등)과 관련된 당시 최대 규모의 회사를 위해 많은 증권 발행이 조직되었습니다. 1920년대 초, 로버트 리먼(Robert Lehman)은 아버지 필립(Philip) 회사에서 일하기 시작했습니다. 그는 1925년부터 1969년 사망할 때까지 리먼 브라더스를 이끌었습니다. 그 밑에서 회사는 가장 큰 활동을 경험했습니다.
이미 이때 리먼 브라더스는 증권 발행 및 증권 거래소 거래에 관여했을 뿐만 아니라 주요 거래에 대한 컨설턴트이기도 했습니다. 예를 들어, 두 회사의 합병에 대한 컨설턴트 역할을 한 것은 리먼 브라더스였습니다. 가장 큰 회사미국에서 서커스를 소유한 회사는 Keith-Albee와 Orpheum Theatres입니다. 전국 700개가 넘는 서커스단이 통합돼 총 관객석이 150만석이 넘는다. 게다가 당시 리먼 브라더스 경영진은 엔터테인먼트 사업이 중요하다는 사실을 이해할 수 있었다. 금광, 이는 곧 수십억 달러의 이익을 창출할 것입니다. 특히 리먼 브라더스 은행은 영화 회사를 지원하고 파라마운트 픽처스(Paramount Pictures)와 20세기 폭스(20th Century Fox)와 같이 당시 잘 알려지지 않은 회사와 유전 개발 및 송유관 건설을 위한 여러 회사에 대한 자금 조달을 조직했습니다. 부분적으로 이러한 산업이 미래에 이익을 가져올 것이라는 리먼 브라더스 경영진의 믿음이 리먼 브라더스 은행의 힘의 기초가 되었습니다.
리먼 브라더스 은행장인 로버트 리먼이 그의 삼촌인 허버트 헨리 리먼이 아니었다면 그러한 성공을 이룰 수 있었을지는 알려지지 않았습니다. 그는 로버트보다 훨씬 이른 1908년에 은행에서 일하기 시작했지만 그 후 정치에 입문했습니다. 1920년대 후반에 그는 미국의 유일한 대통령이자 3연임 대통령이 된 프랭클린 루즈벨트의 가까운 동료가 되었습니다. 허버트 리먼은 뉴욕 시장 선거에 출마했지만 1928년 처음에는 선거에서 패했습니다. 1932년 프랭클린 루즈벨트가 대통령이 되자 허버트 리먼은 인기에 힘입어 뉴욕 시장으로 선출되었습니다. 결국 그가 대통령의 동맹자라는 것은 모두가 알고 있었다.
오늘날에도 큰 도시의 시장으로 일하는 삼촌의 은행장은 사업의 운명에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 또한 Robert Lehman은 고객의 설득이 많이 필요하지 않았습니다. 그의 삼촌은 뉴욕 시장이었을뿐만 아니라이 직책에 세 번 선출되었습니다. 더욱이 허버트 리먼은 노년기에도 여전히 활발한 정치인으로 활동했습니다. 1949년, 71세의 나이에 그는 상원 의원으로 선출되어 1957년까지 그 자리를 유지했습니다. 허버트가 시장직을 떠났던 1942년에 뉴욕시의 예산 흑자는 8천만 달러였고, 그가 처음 이 직책에 선출된 1933년에는 적자가 1억 달러를 넘었습니다. 뉴욕에는 Henry Lehman의 이름을 딴 Lehman College도 있습니다.
1950년대와 1960년대에 리먼 브라더스의 최고 경영진은 미국에서 가장 영향력 있는 은행가 중 한 명으로 널리 인식되었습니다. 또한, 정부 고위층과의 인맥 덕분에 리먼 브라더스는 1960년대 미국 재무부 채권의 공식 딜러가 되었습니다. 이러한 증권에 대한 투자자들의 큰 관심으로 인해 리먼 브라더스는 미국 은행으로부터 국제 은행이 되기에 충분한 수입을 얻을 수 있었습니다. 금융 기관, 유럽과 아시아의 여러 국가에 사무실을 두고 있습니다.
오랫동안 Lemans의 사업은 활동 방향에 관계없이 독점적으로 가족 소유로 유지되었습니다. 직계가족과 직계가족만이 회사의 공동소유주였습니다. 그러나 이것이 영원히 지속될 수는 없었다.
국가 대통령 및 기타 고위 관리 수준의 지원 상실로 인해 Leman 가족은 새로운 비즈니스 파트너를 찾아야했습니다. 그 결과 1984년 리먼 브라더스의 지배 지분이 아메리칸 익스프레스에 매각되었습니다.
그러나 1990년대와 2000년대 초반은 은행의 전성기였다. 그는 수십억 달러의 수익을 올리고 있었고 리먼 브라더스의 최고 경영진 중 누구도 모기지 채권에 대한 투자의 안전과 자산 유동화 거래 규모에 대해 특별히 걱정하지 않았습니다. 2004년부터 2007년까지 리먼 브라더스가 런던 증권 거래소에서 지속적으로 1위 거래자로 인정받았는데 왜 걱정합니까? 증권 거래소거래량 측면에서 볼 때, 2007년에는 리먼 브라더스가 최대 규모의 컨설턴트로 활동했습니다. 지난 몇 년거래 - 네덜란드 은행 ABN Amro를 환상적인 금액인 980억 달러에 매각했습니다. 1년 안에 컨설턴트 자신의 가치가 이 금액의 1%도 되지 않을 것이라고 누가 생각이나 했겠습니까?
리먼 브라더스의 몰락은 빨랐다. 사실 두 가지 이유 때문이었습니다. 첫째, 리먼 브라더스는 미국 금융위기의 주요 원인이 된 주택담보부증권에 많은 돈을 투자했다. 둘째, 많은 기업들이 위험한 모기지 담보 증권을 구매하고 있음에도 불구하고 정부는 은행에 대한 금융 지원 제공을 사실상 거부했습니다. 연준이 구제를 위해 1,230억 달러를 지출한 AIG도 포함됩니다.
2006년 투자 은행의 순이익은 22.9% 증가한 40억 달러였으며, 비교를 위해 2005년 이 수치는 32억 6천만 달러였습니다. 같은 2006년에 은행 수입은 146억 3천만 달러에서 175억 8천만 달러로 20.2% 증가했습니다. 더욱이 이러한 수익 및 수익 데이터는 분석가들의 예상치 못한 예측을 초과했습니다.
그러나 이미 2007년 여름, 월스트리트의 브로커들은 리먼 브라더스가 보고서를 위조하고 현재 악명 높은 모기지 채권 거래로 인한 손실 규모를 줄이고 있다고 말하기 시작했습니다.
2008년 6월 9일, 리먼 브라더스는 공식적으로 주식 보유 계획을 발표했습니다. 추가 문제새로운 주주를 유치하기 위해 50억 달러 규모의 주식을 발행합니다. 그러나 주식배정 전날 평가 기관스탠더드앤드푸어스(S&P)는 은행 신용등급을 하향 조정했다. 며칠 만에 은행은 재무제표를 공개했고, 많은 투자자들은 이를 보고 충격을 받았습니다. 그들은 서둘러 리먼 브라더스 주식을 매각하기 시작했습니다.
리먼 브라더스의 시가총액은 9월 12일 25억 달러로 떨어졌지만, 9월 16일에는 가치가 2억 5천만 달러 미만으로 떨어졌습니다.
1994년 이후 처음으로 리먼 브라더스는 손실을 발표했는데, 그 손실은 2008년 상반기에만 28억 달러에 달했습니다. 그 직후 리먼 브라더스 은행의 최고 관리자 2명이 사임했습니다. 재무 부사장 Erin Callan과 운영 부사장 Joseph Gregory입니다. 이들 경영자들의 사임이 발표된 날 리먼브라더스 주가는 6.4% 하락하며 계속 하락했다. 2008년 1월부터 6월까지 전체적으로 은행 가격은 64% 하락했습니다. 동시에 은행 대표자들은 심각한 문제가 없으며 상황이 곧 더 나아질 것이라고 확신했습니다. 그러나 상황은 나아지지 않았습니다.
2008년 8월 25일, 리먼 브라더스는 총 가치가 약 400억 달러에 달하는 자산을 매각했습니다. 여기에는 증권뿐만 아니라 은행 부동산, 자산 관리 회사인 Neuberger Berman도 포함되었습니다. 그러나 이것도 도움이되지 않았습니다. 대부분의 유가 증권은 쓸모없는 쓰레기로 판명되었습니다.
재정 문제를 겪은 리먼 브라더스 경영진은 은행을 파산으로부터 구하기 위해 은행을 국유화하겠다는 제안으로 미국 당국과 협상을 시작했습니다. 그러나 전날 모기지 브로커 패니 매(Fannie Mae)와 프레디 맥(Freddie Mac)이 그랬던 것처럼 연방준비은행이나 미국 재무부 모두 은행을 구하기를 원하지 않았습니다. 따라서 미국 관리들은 최고 관리자들에게 교훈을 주기로 결정했고, 그들은 자신의 실수를 바로잡을 수 있기를 바랐습니다. 국가 지원. 폐허는 다른 사람들이 더 책임감 있게 일하도록 강요했어야 했습니다. 많은 기관과 신문은 헨리 폴슨 미국 재무장관의 다음과 같은 말을 인용했습니다. “시장 규율을 확립하고 위험을 효과적으로 억제하려면 금융 회사가 실패하도록 허용해야 합니다. 현재 우리가 사용할 수 있는 도구의 범위는 제한되어 있습니다.”
아마도 리먼 브라더스 은행의 지도자들은 공개 채찍질을 당할 것이라고 추측했기 때문에 만일을 대비하여 리먼 브라더스 은행을 미국 당국뿐만 아니라 외국 투자자에게도 매각하려고했습니다. 예를 들어, 리먼 브라더스(Lehman Brothers)의 리처드 펄드(Richard Fuld) 총재는 산업은행과 주식 매각 협상을 벌였습니다. 국영 은행대한민국. 한국인들은 큰 손실을 입은 은행에는 관심이 없었다. 그런 다음 Fuld는 다음과 같은 제안을했습니다. 영국 은행 Barclays, 그리고 일본 Nomura로. 당시 리먼브라더스의 손실액은 이미 60억 달러를 넘어섰다.
리먼브러더스의 파산은 2000년대 후반 글로벌 금융위기가 심각한 국면으로 전환한 시발점으로 흔히 꼽힌다.
파산, 자산 북아메리카 Barclays가 매입, Nomura Holdings가 유럽, 중동 및 아시아 태평양 자산을 매입
미국 미국 : 뉴욕
투자 서비스
금융 서비스, 투자 은행, 투자 관리
우크라이나 국립은행 부행장, 의사 경제 과학 Savchenko A.V.는 “리먼 브라더스는 신용부도스왑 시장에서 가장 강력한 기업이었습니다. 투자에 대한 보험을 잃은 미국 투자자들은 급히 신흥 시장 포지션을 청산하고 달러화에 투자하기 시작했습니다.”
리먼 브라더스와의 이야기는 영화 'The Margin of Risk'(2011)와 'The Short Game'(2015)의 기반이 되었습니다.
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노트
연결
- (영어)
- BBC
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리먼 브라더스를 설명하는 발췌
“여자들이요.” 피에르가 조용하고 거의 들리지 않는 목소리로 말했습니다. 메이슨은 이 대답 이후 오랫동안 움직이지도 말도 하지 않았습니다. 마침내 그는 피에르에게로 다가가 테이블 위에 놓인 손수건을 가져다가 다시 그의 눈을 가렸다.– 마지막으로 말하겠습니다. 모든 관심을 자신에게로 돌리고 감정에 사슬을 걸고 열정이 아닌 마음 속에서 행복을 찾으십시오. 행복의 원천은 외부에 있는 것이 아니라 우리 내부에 있습니다.
피에르는 이미 자신의 내면에서 이러한 상쾌한 행복의 원천을 느꼈고 이제는 그의 영혼을 기쁨과 부드러움으로 가득 채웠습니다.
그 직후 피에르를 위해 어두운 사원으로 온 사람은 더 이상 전직 수사학자가 아니라 그의 목소리로 알아 본 보증인 Villarsky였습니다. 그의 의도의 확고함에 대한 새로운 질문에 피에르는 "예, 예, 동의합니다"라고 대답하고 빛나는 유치한 미소와 열린 뚱뚱한 가슴, 고르지 않고 소심하게 맨발과 신을 신은 발로 걸어갔습니다. 칼을 들고 맨 가슴에 빌라르스키를 옆에 두고 앞으로 나아간다. 방에서 그는 복도를 따라 앞뒤로 돌아서 마침내 상자 문으로 인도되었습니다. Villarsky는 기침을했고 프리메이슨이 망치를 두드리는 소리로 대답했고 그들 앞에 문이 열렸습니다. 누군가의 저음 목소리(피에르는 여전히 눈을 가린 채)가 그에게 그가 누구인지, 어디서, 언제 태어났는지 묻는다. 그런 다음 그들은 눈을 풀지 않고 그를 다시 어딘가로 데려갔고, 그가 걸어가는 동안 그의 여행의 수고, 신성한 우정, 세상의 영원한 건설자, 그가 노동을 견뎌야 하는 용기에 대해 비유를 말했습니다. 그리고 위험. 이 여행 동안 피에르는 자신이 구직자, 고통받는 사람, 요구하는 사람이라고 불리는 동시에 망치와 칼로 다양한 방식으로 그를 때렸다는 것을 알아 차 렸습니다. 그는 어떤 주제로 인도되는 동안 지도자들 사이에 혼란과 혼란이 있음을 발견했습니다. 그는 주변 사람들이 속삭임으로 서로 다투는 것과 어떤 사람이 자신을 일종의 카펫 위로 인도하라고 주장하는 것을 들었습니다. 그 후 그들은 그를 데려갔습니다. 오른손, 그들은 그것을 무언가 위에 얹고 왼손으로 그에게 왼쪽 가슴에 나침반을 놓으라고 명령하고 다른 사람이 읽고 있던 단어를 반복하면서 명령의 법칙에 대한 충성 맹세를 읽도록 강요했습니다. 그런 다음 그들은 피에르가 냄새를 듣고 양초를 끄고 술에 불을 붙이고 작은 빛을 볼 것이라고 말했습니다. 붕대가 그에게서 제거되었고 피에르는 마치 꿈에서처럼 술의 희미한 빛 속에서 수사학자와 같은 앞치마를 입고 그의 반대편에 서서 그의 가슴을 겨누는 칼을 들고있는 여러 사람을 보았습니다. 그들 사이에는 피묻은 흰색 셔츠를 입은 남자가 서 있었다. 이것을 본 피에르는 검이 자신에게 박혀 있기를 바라면서 검을 향해 가슴을 앞으로 움직였습니다. 그러나 칼은 그에게서 뽑혔고 즉시 붕대가 다시 그에게 씌워졌습니다. “이제 당신은 작은 빛을 보았습니다.” 누군가의 목소리가 그에게 말했습니다. 그런 다음 그들은 다시 촛불을 켜고 그가 완전한 빛을 보아야 한다고 말했고 다시 눈가리개를 벗었고 갑자기 10명 이상의 목소리가 말했습니다: sic transit gloria mundi. [세상 영광이 이렇게 지나갑니다.]
피에르는 점차 정신을 차리고 자신이 있는 방과 그 안에 있는 사람들을 둘러보기 시작했습니다. 검은색으로 덮인 긴 테이블 주위에는 아까 보았던 것과 같은 옷을 입은 12명 정도의 사람들이 앉아 있었다. 피에르는 상트페테르부르크 사회에서 그들 중 일부를 알고 있었습니다. 낯선 청년이 목에 특별한 십자가를 차고 의자에 앉아 있었다. 오른쪽에는 피에르가 2년 전 안나 파블로브나(Anna Pavlovna)의 집에서 보았던 이탈리아 수도원장이 앉아 있었습니다. 또한 이전에 Kuragins와 함께 살았던 매우 중요한 고위 인사이자 스위스 가정교사도있었습니다. 손에 망치를 들고 있는 회장의 말을 들으며 모두가 엄숙하게 침묵했다. 벽에는 불타는 별이 박혀 있었습니다. 테이블 한쪽에는 다양한 이미지가 새겨진 작은 카펫이 있었고 다른쪽에는 복음과 해골이있는 제단 같은 것이있었습니다. 탁자 주위에는 교회 모양의 커다란 촛대 7개가 놓여 있었습니다. 두 형제는 피에르를 제단으로 데려와 그의 다리를 직사각형 자세로 놓고 누우라고 명령하면서 그가 성전 문을 향해 몸을 던지고 있다고 말했습니다.
투자 은행의 붕괴는 거의 20년 동안 지속되어온 위기의 정점이었습니다.
2008년 9월 15일 리먼 브라더스미국 4위 투자은행인 이(가) 파산 신청을 했다. 며칠 만에 미국과 다른 국가의 신용 시장은 사실상 폐쇄되었고 미국 투자자들은 수십 년 동안 볼 수 없었던 금융 회사의 저축에 대한 공격을 시작했습니다.
그 양은 모두가 그랬습니다. 재무 시스템나라는 사실상 멸망 직전이었다. 그리고 9월 19일, 미국 정부는 처음으로 이전에 보장하지 않았던 것, 즉 비보험 예금을 보장해야 했습니다.
임박한 폭풍의 첫 징후는 거의 3년 전에 미국에서 나타났고, 첫 번째 천둥소리는 적어도 1년 반 전에 나타났습니다. 현재 믿어지고 있는 위기의 기원은 90년대 사건으로 거슬러 올라갑니다. 그 전체는 위험한 모기지와 규제라는 두 가지 주요 구성 요소로 축소될 수 있습니다. 금융 시장. 보편성을 주장하지 않고 그 중 일부 측면만 떠올려보자.
금광
1977년에 미국은 경제적 여유가 없는 가족이 모기지 대출을 더 쉽게 이용할 수 있도록 하기 위한 “지역 투자 지원”법을 통과시켰습니다. 특히 특정 지역에서 그러한 대출에 대해 은행이 어떤 범주의 차용자에 대해서도 초과할 수 없는 특정 평균 이자율을 설정하도록 규정했습니다. 연구원미국 스탠포드대학교 후버센터 경제학과 교수 미하일 번쉬탐.
그에 따르면, 1995년에는 이 법의 조항 외에도 은행에 대한 압력이 더욱 증가하여 실제로 차용인의 재정 상황에 대한 요구 사항을 줄이도록 강요했습니다.
동시에 새로운 시장이 금융 상품- 회사와 개인 모두 수많은 채무에 의해 담보된 것. 나중에 그들은 위기의 진원지에 거의 도달했습니다. 당시 규모가 작았던 이 시장은 투자하기에 매우 수익성이 높은 것으로 나타났습니다. 새로운 증권은 높은 가격에 거래되었고 많은 투자자들은 마치 금광을 발견한 것처럼 느끼기 시작했습니다.
“이런 유리한 배경에서 요구 사항은 다음과 같습니다. 모기지 대출자더욱 약화되었습니다. 계약금이 더 이상 필요하지 않으며 수입을 확인할 필요도 없다고 Mikhail Bernshtam은 말합니다. – 그들은 이미보다 40~50배 더 높은 대출을 발행하기 시작했습니다. 실수차용인. 실제로 이 초과분은 10배를 넘을 수 없지만 결국 사람은 물리적으로 30년 모기지 대출을 이자와 함께 상환할 수 없습니다. 비록 그의 월급 전체가 이 급여에만 사용된다고 해도 말입니다.”
그 결과 미국 부동산 시장의 호황이 지나간 2007년에는 전체 부동산의 12%가 주택담보대출당시 11조 달러에 달하는 미국의 '문제' 대출이 원인이었습니다.
이중 보장
리먼 브라더스가 파산하기 8일 전인 2008년 9월 7일 일요일, 미국에서는 역사상 최대 규모의 국유화가 발표됐다.
재무부와 연준은 연방 모기지 기관에 1,880억 달러를 투자했습니다. 패니 매 그리고 프레디 맥미국 시장의 절반 이상을 점유하고 있는 모기지 대출. 그들은 20년 동안 국가를 위해 신주의 80%에 대한 권리를 발행하여 국가 통제 하에 있는 기관을 이전해야 했습니다. 바로 다음날 두 기관의 주식이 주식 시장단순히 붕괴되었습니다. 그들의 견적은 75-80% 감소했습니다.
Fannie Mae는 1938년에 창립되어 30년 동안 정부 기관. 1968년에는 예산을 불필요한 비용으로부터 해방시키기 위해 민영화되었으며, 하버드 대학교 부동산 시장 연구 센터 소장인 RS 교수와의 인터뷰에서 언급되었습니다. 니콜라스 레시나스. "같은 이유로 또 다른 경쟁 모기지 기관인 Freddie Mac이 1970년에 사모펀드 회사로 설립되었습니다."
세계적으로 독특한 두 연방 기관 모두 민간 기업이었지만 금융 시장에서는 의심의 여지가 없었습니다. 위기 상황, 미국 국가는 방관하지 않을 것입니다. 정확히 무슨 일이 일어났는지. “그들의 구조는 재난을 예방하기 위해 2008년 가을에 이루어진 모든 일에서 가장 중요한 부분이 되었습니다.”라고 그는 5년 후 신문과의 인터뷰에서 말했습니다. 월스트리트 저널당시 미국 재무장관 헨리 폴슨.
Fannie Mae와 Freddie Mac은 창립 이래 미국에서 모기지 보증인으로 활동해 왔습니다. 원래 의도했던 대로, 국내 부동산 시장 발전이라는 이름으로. 기관은 상업은행으로부터 상업은행이 발행한 모기지를 구매합니다. 모기지 대출. 이러한 환매는 은행의 위험을 최소화할 뿐만 아니라 은행이 차기 채권을 발행하는 데 사용할 수 있는 자금을 은행에 반환합니다. 모기지 대출.
은행에서 구입한 모기지를 "묶음"으로 묶어 기관은 이를 기반으로 자체 채권을 발행하고 이를 금융 시장에 판매합니다. 더욱이 이 문서에는 Fannie Mae와 Freddie Mac이 이를 보증할 의무가 있음을 구체적으로 명시하고 있다고 California 회사의 부사장은 RS와의 인터뷰에서 언급했습니다. 투자 회사 TCW 제프리 건들랙.
“그리고 다음날 두 기관이 갑자기 존재하지 않으면 보증도 함께 사라질 것입니다. 결과적으로 잠재적인 주택 구매자의 범위가 급격히 좁아지기 때문에 국가의 부동산 가격은 단순히 붕괴될 것입니다. 결국 은행은 사람들이 그렇게 비싼 구매를 하는 데 도움이 되는 대출인 자체 자금을 보충할 수 있는 강력한 소스를 하룻밤 사이에 잃게 될 것입니다. .”
미국 모기지 기관의 채권은 신용 등급이 가장 높았으며 전통적으로 세계 금융 시장에서 가장 신뢰할 수 있는 채권 중 하나로 간주되었습니다. 모든 사람들은 실제로 미국 정부의 의무가 뒷받침된다는 것을 이해했습니다.
그래서 미국뿐만 아니라 다른 나라의 중앙은행과 정부를 포함한 외국 투자자들도 기꺼이 수천억 달러 상당의 패니메이와 프레디맥 채권을 매입함으로써 실제로 미국 경제에 추가적인 신용을 빌려주었습니다. 예를 들어, 2008년에는 전체의 약 5분의 1이 러시아의 외환 보유고.
그러나 모기지 기관의 이러한 "이중 보증"(은행 대출을 보장하고 국가가 실제로 이를 보장함)에는 단점이 있었다고 Bernshtam 교수는 지적합니다. 90년대 후반, 새로운 트렌드의 영향을 받아 처음으로 구매한 모기지 대출의 "품질"에 대한 요구 사항을 완화하기 시작했습니다. 2000년대 초반에 이 과정은 가속화되었습니다. 부동산 시장과 관련되어 있지만 모기지와 직접적인 관련이 없는 금융 회사가 발행한 새로운 금융 상품이 점점 더 많이 등장했습니다.
이들의 경쟁은 더욱 치열해졌고, 2005년에는 연방 기관처음으로 모기지 시장에서 점유율을 잃기 시작했습니다. 그런데 이때쯤 2001년부터 지속되었던 미국의 부동산 가격 상승세가 둔화되기 시작했고, 2006년 중반부터 하락세로 전환됐다.
기관들은 다양한 "문제" 범주에 대해 은행으로부터 점점 더 많은 모기지를 구입하면서 자체 기준을 다시 낮춰야 했습니다. Mikhail Bernshtam은 계속해서 이렇게 말합니다. “예상치 않게 모든 사람에게 미래 위기를 형성하는 모기지 기관의 역할이 매우 중요한 상황이 발생했습니다.”
위기 직전, 패니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)이 발행한 채권 규모는 5조 3천억 달러에 이르렀습니다. (비교를 위해 이는 2008년 미국 전체 GDP의 36%에 해당합니다)이는 미국 전체 주택 모기지 시장 규모의 절반을 차지했습니다.
5년이 지난 오늘날, 주정부는 이 두 기관 및 관련 구조를 통해 이미 국내에서 새로 발행된 모든 모기지 대출의 90%를 보장하고 있습니다. 그리고 당시 대행사 채권과 경쟁했던 금융 상품 중 상당수는 과거의 일입니다.
대량 죽음의 재정
세기 초에 그들은 진정한 호황을 경험하고 있었습니다. 예를 들어, 1987년에 시작된 다양한 채무증서(CDO)를 기반으로 한 파생상품은 2000년대 초반에 주요 시장 부문이 되었습니다. 이를 제공하는 패키지에는 회사채, 지방채, 모기지 채권이 포함되기 시작했지만 후자의 비중이 특히 빠르게 증가했습니다.
이 도구의 참신함은 실제로 많은 부채 의무의 단편으로 구성되어 있다는 점이라고 Mikhail Bernshtam은 설명합니다. 그 중 일부는 더 위험했고 다른 일부는 훨씬 덜 위험했습니다. 그러나 평균적으로 그러한 각 채권은 투자자들에게 매우 신뢰할 수 있는 유동 수단으로 보였고 심지어 신용 평가 기관에서 지정한 높은 등급을 받았습니다.
또한 국가에서 "고품질"의 신뢰할 수 있는 모기지 대출의 비율이 원칙적으로 가계 소득의 일반적인 증가율에 따라 천천히 증가하고 있다는 사실로 인해 이러한 확산이 촉진되었습니다. 새로운 금융상품에 대한 시장 수요가 모든 기대치를 뛰어넘었고, 이는 자연스럽게 상품의 '품질'을 저하시키는 결과를 가져왔습니다.
드디어 리뉴얼을 배경으로, 이후 "닷컴-위기" 2000~2001년 미국 경제의 전반적인 성장 과정에서 일반 회사채의 공급은 적었습니다. 그리고 투자자 수요는 점점 더 새로운 금융상품으로 이동하고 있습니다. 또한 투자 수익률은 동일한 기존 채권보다 2-3% 포인트 더 높았습니다. 신용등급. 모든 사람들은 이 차이가 위험 수준을 반영할 뿐이라는 것을 이해했습니다.
또한 2000년에 미국에서는 Mikhail Bernshtam이 지적했듯이 파생상품 시장에 대한 규제를 본질적으로 폐지하는 법안이 통과되었습니다. 특히 2차, 3차 채권의 발행이 가능해졌고, 이를 바탕으로 온갖 보험상품이 발행돼 투자자의 위험을 최소화한 것으로 보인다. 또한 미국뿐만 아니라 세계 다른 국가의 금융 회사 또는 은행에서 발행하여 서로 및 다른 시장 참여자에게 기꺼이 새로운 품목을 판매했습니다.
“2008년 중반쯤 국제 시장미하일 번쉬탐(Mikhail Bernshtam)에 따르면 이러한 증권은 당시 세계 경제 규모의 10배에 달하는 630조 달러로 확대되었습니다. – 투자자 전문가입니다 워렌 버핏한때 이를 "대량 살상 금융 무기"라고 불렀습니다.
금융시장의 거품은 갑자기 터지지 않습니다. 첫째, 어떤 종류의 골절이 나타나야 합니다. 이 경우, 이는 2006년 중반에 시작된 미국의 부동산 가격 하락을 포함합니다. 그 결과 최근 매입한 주택이나 아파트가 국내에 많이 등장했다. 마이너스 순 가치. 즉, 그들의 시장 가격은 차용인의 은행 모기지 부채 잔액보다 적은 것으로 나타났습니다.
반면에 많은 차용인에게는 첫 번째 유예 기간모기지를 통해 구입한 주택에 대한 지불금 이자율최소한이었고 주 대출에 대한 지불이 불완전할 수 있습니다. 이제 혜택이 종료되어 전액을 지불해야 했는데, 이는 많은 가족이 감당할 수 없는 수준이었습니다.
2006년 말에는 그러한 가족의 수가 특히 빠르게 증가하기 시작했으며 그 결과는 오래지 않아 나타났습니다. 2007년 2월과 3월 동안 약 30명의 미국인이 금융회사, 잠재적으로 "문제"가 있는 대출자를 위한 대출을 전문으로 합니다. 그리고 4월 초에 가장 큰 것은 - 신세기금융공사. - 임박한 변화가 이미 분명하게 드러난 파산 법원에갔습니다. 한 달 전에 정지됐어요 주식 거래회사 주식. 채권자 중에는 미국과 영국의 일부 대형 은행이 있었습니다.
카운트는 실제로 몇 달 동안 계속되었습니다.
연대기
물론 위기가 최고조에 달한 지 불과 2년 만에 경제학자들은 2007~2008년의 사건을 특정한 논리적 사슬로 쉽게 구축했습니다. 그러나 이러한 사건이 발생했을 당시에는 그 결과의 규모뿐만 아니라 상호 연관성이 그다지 분명하지 않은 것처럼 보였습니다. 더욱이 금융 당국과 금융 시장 자체에 잇따른 타격을 입혔습니다. 다음은 그중 몇 가지입니다.
2007년 3월 초 영국 최대 은행인 HSBC– 작년에 미국 사업으로 인한 "문제" 부채를 충당하기 위한 비용이 이전 추정보다 20% 더 높았다고 예기치 않게 발표했습니다. 그 이유는 자금 부족으로 인해 차용인이 은행에서 가져온 대출 서비스를 대규모로 거부했기 때문입니다.
2007년 8월 초 프랑스 최대 은행 - BNP파리바-그의 세 가지가 무너졌다고 발표했습니다. 투자 자금미국 모기지 시장과 관련된 이러한 소식은 유럽 은행간 시장의 유동성 부족을 드러냈습니다. 줄이려고 노력 중 유럽중앙은행 ECB는 즉시 시스템에 950억 유로를 투입했는데, 이는 2001년 9월 미국 테러 공격 이후 시장에 대한 최대 개입이 됐다.
그리고 그것은 시작에 불과했습니다. 다음 며칠 동안 ECB는 은행에 1,090억 유로를 추가로 제공했습니다. 미국, 캐나다, 일본의 중앙 은행은 자체적으로 대규모 개입을 시작했습니다.
도움이 되었지만 오래 가지 못했습니다. 이미 2007년 9월 초에 은행간 대출 시장의 주요 국제 금리는 런던 금리였습니다. 리보– 거의 10년 만에 최고치로 상승했습니다. 그리고 은행이 서로 대출하는 것을 두려워하면 기업 및 기업에 대한 대출 규모가 감소합니다. 특히 전반적인 경제 성장에 즉시 영향을 미치기 때문입니다.
미국 경제는 2007년 12월부터 불황에 빠졌다. 이는 결국 18개월 동안 지속되어 전후 미국 역사상 가장 긴 기간이 되었습니다. "대불황". 유럽의 제동 경제 성장 2008년말 경기침체에 빠졌다. 그리고 유로존에서는 미국과 똑같이 1년 반 동안 지속되었습니다.
2007년 9월 14일 영국 은행 예금자 노던 록하루 만에 계좌에서 £10억 이상을 인출했습니다(약 5%). 총액이는 100년 넘게 미국 내 은행에서 가장 큰 "운영"이 되었습니다. 그리고 영국 정부가 이 모든 예금을 보장하겠다고 발표할 때까지 계속되었습니다. 그러나 6개월 후인 2008년 2월에도 은행은 여전히 국유화되어야 했다.
2007년 12월 초, 미국 대통령 조지 W. 부시(George W. Bush)는 최근 구입한 주택과 아파트에서 퇴거 위기에 처해 더 이상 대출금을 지불할 수 없는 약 100만 가구에 대한 재정 지원 프로그램을 발표했습니다.
2008년 3월 중순, 미국 금융 당국은 미국에서 다섯 번째로 큰 투자 은행을 구제하기로 결정했습니다. 베어스턴스. 그는 다음으로부터 받았다. 중앙 은행예금자와 주주들이 단 3일 만에 은행의 기존 준비금을 모두 소진한 후 300억 달러의 대출이 이루어졌습니다. 그리고 하루 뒤, 베어스턴스는 금융당국의 적극적인 중재로 미국의 대형 투자은행에 최소한의 가격으로 인수됐다. JP 모건 체이스.
따라서 두 번째 주요 선례는 10년 만에 만들어졌다고 Mikhail Bernshtam은 말합니다. 주정부가 예금 보험을 포함하여 전통적인 규제의 적용을 받는 일반 상업 은행이 아니라 비은행 금융 회사, 이는 최소한의 규제와 투자 보험 부족으로 더 높은 위험을 수반합니다.
1998년 대형 헤지펀드가 정부 지원을 받았다. 장기 자본 관리, 이는 러시아가 디폴트를 선언한 러시아 GKO에 대한 대규모 투자로 인해 파산 직전에 이르렀습니다. Bernshtam 교수는 “당시에는 이 사건이 그다지 중요하지 않았지만 실제로는 금융 시장 참가자들에게 최초의 명확한 신호가 되었습니다.”라고 Bernshtam 교수는 말합니다. 그들은 이제 훨씬 더 많은 위험을 감수할 수 있습니다. 그들을 궁지에 몰아넣어라.”
"경제를 살리기 위해 우리는 미국의 기본 원칙 중 하나를 실제로 위반해야 했습니다. 위험을 감수하려면 위험으로 인한 모든 결과에 대비해야 했습니다."라고 그는 나중에 인정했습니다. 닐 카쉬카리, 미국 최초의 위기 이후 프로그램을 이끌었던 사람 - 타프, 그 안에서 주정부는 은행과 금융 회사로부터 7000억 달러 상당의 "문제" 자산을 매입했습니다.
마침내 2008년 9월 초 미국의 모기지 기관인 패니매(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)이 국가의 통제를 받게 되었고, 일주일 뒤인 9월 15일 미국 4대 투자은행인 리먼 브라더스(Lehman Brothers)의 파산이 명백해졌습니다.
많은 시장 참가자들에게 이 은행의 종말은 놀라운 일이었습니다. 당국이 불과 6개월 전에 국가의 다섯 번째 투자 은행을 구하기로 결정했다면 더 큰 은행은 붕괴를 허용하지 않을 가능성이 높으며 더욱 그렇습니다. 그러나 이번에는 다르게 나타났다. 미국 금융당국은 리먼 브라더스 매수자를 찾기 위해 필사적으로 추가 참여를 포기했다.
그 당시에는 그러한 결정의 모든 결과를 아무도 상상할 수 없었습니다. 은행이 파산 법원에 가야한다고 발표하자마자 리먼 브라더스가 수백 개의 미국 대형 헤지 펀드뿐만 아니라 예를 들어 다음과 같은 단기 대출의 강력한 원천이라는 것이 갑자기 밝혀졌습니다. 동일한 모기지 기관인 Freddie Mac, Mikhail은 Bernshtam을 회상합니다. 그리고 그게 다가 아닙니다.
리먼 브라더스가 발행한 채권을 미국 기업이 매우 적극적으로 매입했다는 사실이 즉시 명백해졌습니다. 뮤추얼 펀드. 이 나라에서 3조 4천억 달러에 달하는 단기 대출 시장을 창출하고 이를 통해 자금을 보충했습니다. 유동 자산, 현재의 일상적인 요구를 포함하여 모든 분야의 수만 개 회사 미국 경제. 위기의 실제 규모에 대한 일반적인 윤곽이 나타나기 시작한 것은 바로 그때였습니다.
우선, 당국은 바로 다음날인 9월 16일에 국내 최대 보험사의 구조를 발표해야 했습니다. 아메리칸 인터내셔널 그룹, 파생상품시장 거래와 관련해 막대한 손실을 입기도 했습니다.
한 연구 직원은 2년 후 RS와의 인터뷰에서 "특히 그녀는 고객에게 대출 불이행에 대비한 상호 보험을 통해 위험한 거래를 제안했습니다"라고 말했습니다. 미국 진보 센터워싱턴에서 패트릭 가로팔로. "그래서 갑자기 돈을 내야 한다면 돈도 충분하지 않을 것이라는 사실이 밝혀졌습니다."
하지만 AIG - 보험 정책수천 개의 회사와 수천만 달러의 가치가 있는 수천만 명의 미국인이 있습니다. 그리고 이를 보존하기 위해 당국은 회사 주식의 80%에 대한 권리를 부분 보상으로 받아 총 1,820억 달러를 회사에 제공하고 있습니다.
다음날인 9월 17일, 미국 뮤추얼 펀드의 주주들은 한꺼번에 1,690억 달러를 인출했습니다. 미국은 지난 세기 30년대 대공황 이후 금융 회사에 대한 이러한 "공격"을 본 적이 없습니다.
더욱이 Mikhail Bernshtam은 이들 회사가 대규모 파산을 두려워하여 갑자기 상호 대출을 중단했다고 설명합니다. "그 결과 미국 신용 시장 전체가 얼어 붙었고 국가의 전체 금융 시스템이 실제로 붕괴 위험에 처했습니다."
금융 당국은 어려운 선택을 해야 했다고 Bernstam 교수는 계속 말합니다. 아니면 대공황 때처럼 잠시 동안 완전히 닫아두세요. 금융 기관이를 통해 투자자나 채권자가 자금을 확보하거나 예금에 대한 국가 보증을 연장하려는 시도를 차단합니다. 상업은행그리고 다른 금융기관의 예금에 대해서도 마찬가지입니다.
“우리는 두 번째를 선택했어요. 9월 19일, 미국 재무부는 무슨 일이 있어도 뮤추얼 펀드 투자자의 투자를 완전히 보장하겠다고 발표했습니다. 그 후에야 미국 금융 시스템이 부활하기 시작했습니다.”
리먼 브라더스의 파산이 재앙으로 변할 수 있다는 것을 알고 매각을 시도했지만 성공하지 못한 채 1년 뒤 연방준비은행 총재가 위기조사위원회에 알렸다. 벤 버냉키.
그리고 당시 미국 재무장관이었던 헨리 폴슨은 위기 5주년 전날 월스트리트저널과의 인터뷰에서 만약 정부가 이미 2010년에 의회가 부여한 권한을 갖고 있었다면 더 나은 선택을 했을 것이라고 인정했습니다. 리먼 브라더스 은행을 장악하기보다는 장악하면 파산할 것이다. "규칙에 어긋날 수도 있지만 결국에는 더 나아질 것입니다."