ფულადი კაპიტალის დაგროვების განმსაზღვრელი ფაქტორები. ფულადი კაპიტალის დაგროვება, როგორც ფიქტიური კაპიტალის ფორმირების საფუძველი. სახელმწიფო ობლიგაციების როლი და მნიშვნელობა სახელმწიფო დაფინანსებაში

გაფართოებული რეპროდუქცია განსხვავდება მარტივი რეპროდუქციისგან იმით, რომ პირველი გულისხმობს წარმოების განახლებას არა იმავე მასშტაბით, არამედ მზარდი მასშტაბით ან უფრო მოწინავე ტექნოლოგიურ საფუძველზე. შესაბამისად, გაფართოებული რეპროდუქცია წარმოუდგენელია კაპიტალის დაგროვების გარეშე, ანუ რეალური ინვესტიციის გარეშე - რეალური ინვესტიციარომელიც შედგება საწარმოო შესაძლებლობების გაზრდაში ან მოდერნიზებაში. რა არის ფირმებისთვის კაპიტალის დაგროვების ძირითადი წყაროები?

• 1. ჭარბი ღირებულების ნაწილი, რომელიც მიმართულია მეწარმის მიერ წარმოების დამატებითი საშუალებების შესაძენად და დამატებითი ან უფრო კვალიფიციური ადამიანების დასაქმებაზე. სამუშაო ძალარის გამოც ხდება წარმოების გაფართოება, ტექნიკური გადაიარაღება და რეკონსტრუქცია. აშშ-ში ეს წყარო ინვესტიციების დაახლოებით 10%-ს შეადგენს.
• 2. ამორტიზაციის გამოქვითვები მუდმივი კაპიტალის ძირითადი ნაწილის ცვეთადან ("შრომის" საშუალებების ცვეთა), რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას იმავე მიზნებისთვის, ვინაიდან არსებობს სხვაობა გამოყენებულ და მოხმარებულ ძირითად კაპიტალს შორის, ე.ი. შრომის საშუალებებში (შენობები, ნაგებობები, მანქანები, აღჭურვილობა და ა.შ.) განსახიერებული კაპიტალი უნდა აღინიშნოს, რომ განსხვავება მდგომარეობს შემდეგში: შრომის საშუალებები სრულად გამოიყენება, ჩართულია წარმოების პროცესში და მოიხმარება. ანუ ცვეთა ნაწილებად და გადასცემს მათ ღირებულებას შექმნილ პროდუქტზე. აყალიბებს ამორტიზაციის ხარჯებს, რომლებიც დროებით თავისუფალია, სანამ შრომის საშუალებები, რომელთა ცვეთადან წარმოქმნილი, განაგრძობენ ფუნქციონირებას და რამდენადაც მათ არ სჭირდებათ ძირითადი რემონტი.

არცერთ მეწარმეს არ აქვს უფლება დაუშვას ეს დროებითი1 უფასო ამორტიზაციის დანამატები, ის იყენებს მათ ინვესტიციებისთვის. რა თქმა უნდა, როდესაც შრომის საშუალებები მთლიანად ამოწურულია და მათ ჩანაცვლებას საჭიროებს ფინანსური რესურსები, მაშინ მოგიწევთ მათი წყაროს ძებნა, რადგან ამ შრომის საშუალებების ცვეთაზე ამორტიზაციის გამოქვითვა უკვე დაიხარჯება. ინვესტიციები. მაგრამ თუ მეწარმე წარმატებით ახერხებს, მაშინ მოიძებნება ასეთი წყაროები: ან მოცემული პერიოდისთვის მიღებული ჭარბი ღირებულებიდან, ან ცვეთადან, რომელიც დაკავშირებულია შრომის სხვა საშუალებების გამოყენებასთან, ჩანაცვლების დრო, რომელიც ჯერ არ დადგა.

ამორტიზაციის გამოქვითვები ამჟამად არის კაპიტალის დაგროვების ძირითადი წყარო, ვინაიდან თანამედროვე წარმოება ხასიათდება მაღალი ტექნიკური აღჭურვილობით. მაგალითად, აშშ-ში ამორტიზაცია შეადგენს საინვესტიციო ფონდის დაახლოებით 70%-ს.

3. მიზნებისთვის მიღებული სესხები კაპიტალური ინვესტიციები. ისინი მნიშვნელოვნად ავსებენ საკუთარი წყაროებიფირმების დანაზოგი. ფირმები იღებენ ნასესხებ სახსრებს ამ მიზნებისათვის ან საშუალო და გრძელვადიანი სესხების სახით ბანკებიდან, ან მათი ობლიგაციების გამოშვებით და გაყიდვით.

ამრიგად, კაპიტალის დაგროვება, თუ განიხილება ამ პროცესის წყაროების გამოყენების თვალსაზრისით, არის ჭარბი ღირებულებისა და ამორტიზაციის საპირისპირო ტრანსფორმაცია, ნასესხებ სახსრებთან ერთად, დამატებით მუდმივ და ცვლად კაპიტალად: რაც უფრო ინტენსიურია ეს. პროცესი, მით უფრო სწრაფად ვითარდება ეკონომიკა.

რა განსაზღვრავს კაპიტალის დაგროვების ტემპს? თუ ამ პროცესს განვიხილავთ მიკრო დონეზე, ანუ კომპანიის დონეზე, მაშინ შეგვიძლია დავასახელოთ რამდენიმე ძირითადი ფაქტორი.

• 1. ჭარბი ღირებულების ოდენობა, როგორც დაგროვების ერთ-ერთი წყარო. ეს, თავის მხრივ, დამოკიდებულია ჭარბი ღირებულების მაჩვენებელზე და ყველა გზაზე, რომელიც იწვევს მის ზრდას. ჭარბი ღირებულების ზრდა და, შესაბამისად, დაგროვების ტემპი ასევე განპირობებულია ცვლადი კაპიტალის ბრუნვის ტემპით, რომელზეც მოგვიანებით ვისაუბრებთ და კლებაზე. ხელფასებიშრომის ღირებულებასთან შედარებით.
• 2. დაგროვების ფონდის წილი ქ ეროვნული შემოსავალიან მთლიან ეროვნულ პროდუქტში და ფირმის დონეზე ჭარბი ღირებულებით ან წმინდა პროდუქციით. 1960-1982 წლებში ინვესტიციების წილი აშშ-ის მშპ-ში იყო 17-18%, დიდ ბრიტანეთში - 17, იტალიაში - 21, კანადაში - 22, გერმანიაში - 23, საფრანგეთში - 22,5, იაპონიაში - 32,5%. ოფიციალური მონაცემებით, ქ ბოლო წლებისსრკ-ს არსებობისას, კაპიტალის ინვესტიციების წილი ეროვნულ შემოსავალში 25-27%-ს შეადგენდა, ხოლო ნ.შმელევის, გ.პოპოვის, ვ.სელიუნინის მიხედვით 30-40%-ს აღწევდა.
• 3. თანამშრომელთა რაოდენობა, რომელიც, სხვა თანაბარ პირობებში, პირდაპირპროპორციულად მოქმედებს როგორც ჭარბი ღირებულების მასაზე, ასევე მის იმ ნაწილში დაგროვების ფონდზე, რომელიც წარმოიქმნება ჭარბი ღირებულებიდან.
• 4. განსხვავება დასაქმებულ და მოხმარებულ კაპიტალს შორის, რომელიც უკვე განხილულია. შეიძლება მხოლოდ დავამატოთ, რომ ეს განსხვავება იზრდება წარმოების განვითარებასთან და შრომის ტექნიკური აღჭურვილობის მატებასთან ერთად.
• 5. კრედიტის განვითარება შესაძლებელს ხდის სესხის აღების უფრო ფართო გამოყენებას კაპიტალის დაგროვების დასაჩქარებლად. რამდენად მნიშვნელოვანია კრედიტის როლი ეკონომიკური აქტივობაფირმები in სხვა და სხვა ქვეყნები, დასტურდება მათი სპეციფიკური სიმძიმის მონაცემებით საკუთარი სახსრებიმათ მთლიან აქტივებში ( საერთო ღირებულებაგამოყენებული კაპიტალი). ამრიგად, 1988 წელს მათი წილი იყო: აშშ-ში - 45%, გერმანიაში - 40%, დიდ ბრიტანეთში - 38%, იაპონიაში - 34%, საფრანგეთში - 27%.
• 6. სააქციო კაპიტალის ფორმის შემუშავება, რომელიც უზრუნველყოფს მობილიზაციას ფულიაქციების გაყიდვით. დიდ ბრიტანეთში 80-იან წლებში აქციონერთა რაოდენობა ზრდასრული მოსახლეობის 7-დან 25%-მდე გაიზარდა და 11 მილიონს მიაღწია.
• 7. წარმოებული საქონლის ფასების დინამიკა იცვლება სხვა თანაბარი მდგომარეობით, ჭარბი ღირებულების ოდენობის პირდაპირპროპორციულად და, შესაბამისად, აფართოებს დაგროვების ერთ-ერთ წყაროს. თუმცა, წარმოების საშუალებების ფასების დინამიკა და ხელფასების დინამიკა, ე. თუ ისინი მცირდება, ნაკლები.
• 8. კაპიტალის დაგროვების გარკვეული ღირებულება შეიძლება მიეკუთვნებოდეს უცხოურ ინვესტიციებს, რაც დიდად არის დამოკიდებული მასპინძელი სახელმწიფოების უნარზე, უზრუნველყონ კანონის რეალური უზენაესობა და გაანეიტრალონ პოლიტიკური რისკები. მაგრამ ისინი (ყოველ შემთხვევაში, 21-ე საუკუნის დასაწყისამდე) არ შესრულდა. ცხრილი 1 აჩვენებს უცხოური ინვესტიციების მოკრძალებულ მოცულობას პოსტსაბჭოთა უკრაინაში. 10.4. 1998 წლისთვის, კაპიტალიზატორ უკრაინაში მათ მიაღწიეს მხოლოდ 1,7 მილიარდ ... დოლარს, ხოლო სოციალისტურ ჩინეთში ისინი შეადგენდნენ 260 მილიარდ ... დოლარზე მეტს.

მაგიდა 10.4. პირდაპირი ინვესტიცია უკრაინაში ქვეყნების მიხედვით(წლის დასაწყისისთვის),

მილიონი დოლარი ᲐᲨᲨ*

ქვეყანა	1995 წ	1996წ	1997 წ	1.998	1999 წ	2000 წ	2001 წ
1	2	3	4	5	6	7	8
სულ	483,5	896,9	1438,2	2063,6	2810,7	3281,8	3865,5
აშშ	96,6	183,3	263,0	385,0	511,3	589,5	635,8
კვიპროსი	28,5	51,5	86,1	126,3	149,6	211,2	372,6
ნიდერლანდები	11,8	46,5	119,6	213,1	270,2	302,9	361,8
რუსეთი	19,1	50,0	106,2	152,6	187,2	287,9	314,3
გაერთიანებული სამეფო	33,8	53,9	100,3	151,4	201,3	246,1	299,4
გერმანია	101,3	156,9	166,5	179,2	229,6	228,5	237,9
ვირჯინიის კუნძულები (დიდი ბრიტანეთი)	0,8	5,0	21,3	37,6	86,7	156,6	176,8
სამხრეთ კორეა	-	0,1	7,8	16,8	186,2	171,2	170,4
შვეიცარია	21,3	38,4	49,7	80,5	90,7	133,0	169,3
ავსტრია	8,2	16,4	21,5	44,8	77,9	87,9	126,3
ირლანდია	14,2	25,2	31,5	42,5	61,5	56,2	94,0
შვედეთი	3,6	19,1	22,1	40,8	59,1	64,8	74,0

* იხილეთ: უკრაინის სტატისტიკური წიგნი 2000 წ. - კ .: ტექნიკა, 2001. - S. 287.

მაგიდის დასასრული. 10.4

გარკვეულწილად, მონაცემები ცხრილში 10.5. მისგან ჩანს, რომ საინვესტიციო სფერო 1995-1997 წლებში იყო. სტაგნაციაში [ლათ. stagnum - ჩამდგარი წყალი]. საგრძნობლად გაუარესდა ძირითადი საშუალებების რეპროდუქციის პროცესი: მათი განახლების კოეფიციენტი 5,5-დან 2,1%-მდე შემცირდა. მართალია, ბაზრის ფუნქციონირების უზრუნველსაყოფად კომერციულ საქმიანობაში სახსრები ინტენსიურად ახლდებოდა. საინვესტიციო ლიმიტი 1996 წელს მხოლოდ 300,9 მლნ. UAH იყო, 181 მლნ.

ინვესტიციების სტაგნაცია განპირობებულია შემდეგი ძირითადი გარემოებებით:

• 1) სახელმწიფოს თვითგამოცხადება კაპიტალდაბანდებებში აქტიური მონაწილეობისგან;
• 2) უკრაინის ეკონომიკის ღრმა გადატვირთვა - მთლიანი მიწოდების მნიშვნელოვანი გადაჭარბება მთლიან მოთხოვნაზე;
• 3) იმპორტიორების მიერ შიდა ბაზრის ხელში ჩაგდება, რამაც მკვეთრად გააუარესა ეროვნული მწარმოებლების პროდუქციის რეალიზაცია და, შესაბამისად, შეარყია მათი საინვესტიციო პოტენციალი;
• 4) სახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტთან და ინფლაციასთან ბრძოლის საბაბით შემაკავებელი მონეტარული პოლიტიკის გამო გადახდების ზოგადი კრიზისი;
• 5) კომერციული ბანკების სესხებზე გაბერილი საპროცენტო განაკვეთები;
• 6) საშუალო და გრძელვადიანი სესხების პრაქტიკული არარსებობა;

მაგიდა 10.5. უკრაინის ინდუსტრიაში ახალი ტექნოლოგიების დანერგვა

• 7) ხარჯთაღრიცხვადი ინფლაცია, რომელიც არასოდეს გახდა ზომიერი;
• 8) მზა პროდუქტებზე, ერთის მხრივ, და მატერიალურ რესურსებზე, მეორე მხრივ, უთანასწორობა (განსაკუთრებით აგროინდუსტრიულ კომპლექსში, სადაც 1990-1997 წლებში ფასების სხვაობა 5-ჯერ გაიზარდა);
• 9) გადაჭარბებული საგადასახადო ტვირთი, რომელიც ხელს უშლის ეკონომიკურ საქმიანობას;
• 10) დსთ-ს წევრ ქვეყნებთან ურთიერთობაში საბაჟო ბარიერების შემოღება, რამაც მკვეთრად შეამცირა ორმხრივი ბრუნვა, მათ შორის საინვესტიციო საქონელი.

ამ ყველაფერმა, რა თქმა უნდა, უარყოფითი გავლენა მოახდინა ყველა მიკროეკონომიკური ინდიკატორის დინამიკაზე, ანუ ფირმების ეკონომიკური აქტივობის მაჩვენებლებზე.

ფულადი კაპიტალის დაგროვება- ეს არის ფულადი ექვივალენტირეალური დაგროვება, ე.ი. კაპიტალის დაგროვება ფულის სახით, ან იმ ფორმით, რომელიც გულისხმობს მის დაბრუნებას სესხზე სასესხო კაპიტალის ბაზრის მეშვეობით.

ფულადი კაპიტალის დაგროვება გამომდინარეობს საკრედიტო ფულის, როგორც დაგროვების საშუალების ფუნქციიდან. საკრედიტო ფული, რომელიც გროვდება, არ ჯდება საგანძურში, როგორც ოქრო. საჭირო ალტერნატიული წყაროებიმათი განთავსება ინფლაციისგან დასაცავად. და საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტები, რომლებიც აგროვებენ და აქცევენ სახსრებს სასესხო კაპიტალად, ხდებიან ასეთი წყარო.

ბანკების მიერ ფულის შეგროვება არსებითად არის კაპიტალის დაგროვება, რაც გულისხმობს ფულის მუდმივ ფუნქციონირებას. თუმცა, საკრედიტო სისტემა არ არის ერთადერთი ფორმა, რომლის მეშვეობითაც ხდება კაპიტალის დაგროვება. აღსანიშნავია ისიც, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომელიც თავისი მოცულობით განსაკუთრებით არ ჩამოუვარდება საკრედიტო სექტორს.

AT ეკონომიკური ლიტერატურაფულადი კაპიტალის დაგროვება განიხილება სამ ძირითად ასპექტში:

1. როგორც რეალური დანაზოგის ეკვივალენტი;

2. როგორც ფულადი კაპიტალის ზრდა;

3. როგორ გავზარდოთ ფულადი ღირებულებაფიქტიური კაპიტალი.

სასესხო კაპიტალის ანალიზისას ფულადი კაპიტალის დაგროვების სამი ასპექტი არის არა ცალკეული პროცესები, არამედ სასესხო კაპიტალის ფორმირებისა და მიმოქცევის ერთი პროცესის სხვადასხვა ასპექტი. გასაგებია, რომ კაპიტალის დაგროვება ხორციელდება სამივე სექტორში - სახელმწიფოში, საწარმოებში და მოსახლეობაში (ოჯახებში).

რაოდენობრივად ის განისაზღვრება, როგორც სხვაობა მათ მიმდინარე შემოსავალსა და არასაინვესტიციო ხარჯებს შორის. დაგროვება ხდება როგორც მატერიალური, ასევე ფულადი ფორმით. მისი ნაწილი, ფულადი კაპიტალის ფუნქციონალური ეტაპის გავლის შემდეგ, საბოლოოდ ხდება პროდუქტიული კაპიტალი, ხოლო მეორე ნაწილი ფულადი სახით იგზავნება საკრედიტო სისტემასა და ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე და იქ გარდაიქმნება სასესხო კაპიტალად.

წარმოების პროცესისგან გამოყოფილი ფულის სახით კაპიტალის დაგროვება რეალური დაგროვების შედეგია და ამავე დროს განსხვავდება მისგან. ამ თვალსაზრისით, ფულადი კაპიტალის დაგროვება გაგებულია, როგორც სახსრების დაგროვება სასესხო კაპიტალის ბაზარზე. რეალური აკუმულაციის მოძრაობა და ფულადი კაპიტალის ზრდა, რაც მის დაკრედიტებას გულისხმობს, შეიძლება სხვადასხვა მიმართულებით წარიმართოს. უფრო მეტიც, მხოლოდ ეკონომიკის აღდგენის ფაზაში შეიმჩნევა მათი დამთხვევა.

AT უმარტივესი მოდელიდაგროვება იყოფა სამ სექტორად: მოსახლეობა, საწარმოები და სახელმწიფო. თითოეული სექტორისთვის ფულის დაგროვება შეიძლება გამოიხატოს, როგორც სხვაობა შემოსავალსა და ინვესტიციის ხარჯებს შორის.

კაპიტალის დაგროვების ძირითადი წყაროებია:

1 სამრეწველო საწარმოების დროებით თავისუფალი კაპიტალის ფულადი სახით დაგროვება.წარმოების პროცესისთვის ყოველთვის საჭიროა თავისუფალი ნაღდი ფულის გარკვეული ნაწილი წარმოების გაფართოებისთვის, ნედლეულისა და მასალის, წარმოების საშუალებების შესაძენად. ეს ყველაფერი აიძულებს მეწარმეს შეეცადოს ფულის დაგროვება, რადგან მისი კაპიტალად გადაქცევის მიზნით, ისინი უნდა შეადგენდნენ გარკვეულ, საკმარის დიდ რაოდენობას, რომელიც არ შეიძლება დაუყოვნებლივ განთავისუფლდეს რეპროდუქციის პროცესში. ფულის, როგორც გადახდის საშუალების ფუნქციის განვითარების გამო, მეწარმეს შეუძლია სესხის აღება, მაგრამ სესხის დაფარვა ისევ თანხის თავდაპირველ დაგროვებას გულისხმობს.

ფულის დაგროვება ასევე აუცილებელია წარმოების უწყვეტობის უზრუნველსაყოფად, რაც ზღუდავს მას მიწოდებისა და მოთხოვნის სხვადასხვა რყევებისგან. ახალი ინვესტიციებისთვის საჭირო გარკვეული მინიმალური კაპიტალი ასევე გროვდება ნაღდი ფულით. იგივე ეხება ძირითადი კაპიტალის ანაზღაურების პროცესს. ასეთი დაგროვება წარმოიქმნება კაპიტალის ბრუნვისა და მისი ნაწილის გათავისუფლების შედეგად ამორტიზაციის გამოქვითვების სახით, რაც, ბოლო დროსდაკავშირებით " დაჩქარებული ცვეთა" მომატება.

სახსრების დაგროვების დამატებითი წყაროა ასევე მოგების ნაწილი, რომელიც მიდის წარმოების გაფართოებაზე, ასევე გადაუნაწილებელი მოგება, ნაწილობრივ ვარდება ჩაძირვის ფონდიგადასახადის თავიდან ასაცილებლად. კაპიტალის მიმოქცევა და შეუსაბამობა პროდუქციის გაყიდვიდან თანხების მიღების ვადებსა და ნედლეულის, მასალების შეძენას, ხელფასების გადახდას შორის იწვევს უფასო ფულადი სახსრების ხელმისაწვდომობას, რომელიც ემსახურება ფულადი კაპიტალის დაგროვების წყაროს. . როგორც წესი, საწარმოებს შეადგენს მთელი ფულადი დაგროვების 20%-მდე.

2 სახელმწიფო ფონდიასახელმწიფო რეზერვები და იმოქმედოს როგორც განსხვავება საგადასახადო შემოსავალიდა ცენტრალური ხელისუფლებისა და ადგილობრივი ხელისუფლების ხარჯები. ასეთი დაგროვების ძირითადი წინაპირობაა სახელმწიფო ბიუჯეტის მდგომარეობა, საინვესტიციო ხარჯები, რაც საჭიროებს სახსრების წინასწარ დაგროვებას. სახელმწიფო სექტორებში ასევე შედის ფულადი კაპიტალის დაგროვება, რომელიც ხორციელდება სახელმწიფო საპენსიო და სადაზღვევო ფონდების მეშვეობით. მიუხედავად იმისა, რომ ამ ფონდებში სახსრების წყარო ძირითადად მოსახლეობის შემოსავალია და დაგროვება მოსახლეობის სახელით ხდება, სახელმწიფო მართავს კაპიტალს. სახელმწიფოს წილი კაპიტალის დაგროვების მთლიან მოცულობაში დაახლოებით 10%-ს შეადგენს.

მოსახლეობის 3 დანაზოგიახელფასის ის ნაწილი, რომელიც არ გამოიყენება მიმდინარე საჭიროებებისთვის და გამოიყოფა გაუთვალისწინებელი შემთხვევებისთვის ან სიბერეში უზრუნველყოფისთვის, გრძელვადიანი საქონლის, ძვირადღირებული საქონლის, უძრავი ქონების შესაძენად.

თეორიულად, ყველა ამ სუბიექტის მიერ კაპიტალის დაგროვების შესაძლებლობაში ეჭვი არ ეპარება, მაგრამ პრაქტიკაში მათი გამოყოფა ძალიან რთულია. ისინი ერთმანეთშია გადაჯაჭვული საკრედიტო სისტემის არსებობის შედეგად, რომელიც, ერთი მხრივ, აგროვებს სახსრებს, მეორე მხრივ კი იგივე სუბიექტებს სესხებს აძლევს. აქედან გამომდინარე, შესაძლებელია, რომ იგივე თანხა იყოს როგორც ვალი, ასევე დანაზოგი.

არასაფინანსო კომპანიების ფულადი დანაზოგების სტრუქტურა შედარებით სტაბილურია და არ ექვემდებარება ძლიერ ცვლილებებს. მათ შორის შეიძლება გამოიყოს სამი ძირითადი ჯგუფი:

1. დეპოზიტები ბანკებში;

2. ინვესტიციები ფასიან ქაღალდებში

3. და სხვა მოთხოვნები, ძირითადად უცხოელი მოვალეების მიმართ.

უფრო მეტიც, როგორც პრაქტიკა გვიჩვენებს, დეპოზიტები შეადგენს მთელი ფინანსური აქტივების ნახევარს. ამ შემთხვევაში განსაკუთრებული მნიშვნელობა ენიჭება მოთხოვნამდე დეპოზიტებს. ბოლო წლებში იზრდება ვადიანი დეპოზიტების როლი, განსაკუთრებით გრძელვადიანი. ფასიანი ქაღალდები ძირითადად გამოიყენება არა როგორც დაგროვება, არამედ საწარმოებზე კონტროლის მოსაპოვებლად.

სახელმწიფოს მიერ ფულის დაგროვება ასევე ხდება სამი ძირითადი ფორმით: სხვადასხვა ფინანსური აქტივების ფორმირების სახით. საკრედიტო სისტემაფასიანი ქაღალდების შეძენისა და სარეზერვო ფონდის ფორმირების გზით.

მოსახლეობის მიერ დაგროვების ფორმები უფრო მრავალფეროვანია. Ისინი შეიცავენ:

ანგარიშები საკრედიტო დაწესებულებებში (ბანკები, შემნახველი ბანკები), რომლებიც ყველაზე გავრცელებული ფორმაა;

დეპოზიტები სპეციალიზებულ საკრედიტო დაწესებულებებში;

წვლილი Სადაზღვევო კომპანიები;

ინვესტიციები ფიქსირებული პროცენტის ფასიან ქაღალდებში, პირველ რიგში ობლიგაციებში, აქციების შეძენა.

შესავალი

ფულადი კაპიტალის დაგროვება მნიშვნელოვან როლს ასრულებს საბაზრო ეკონომიკაში. ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესს წინ უძღვის მისი წარმოების ეტაპი. ფულადი კაპიტალის შექმნის ან წარმოების შემდეგ ის უნდა დაიყოს ნაწილებად, რომლებიც გადამისამართებულია წარმოებაში და იმ ნაწილად, რომელიც დროებით გამოთავისუფლდება. ეს უკანასკნელი, როგორც წესი, არის ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიერ სასესხო კაპიტალის ბაზარზე დაგროვილი საწარმოებისა და კორპორაციების კონსოლიდირებული სახსრები.

ფასიან ქაღალდებში წარმოდგენილი კაპიტალის გაჩენა და მიმოქცევა მჭიდროდ არის დაკავშირებული უძრავი აქტივების ბაზრის ფუნქციონირებასთან, ე.ი. ბაზარი, სადაც ყიდულობენ და იყიდება საქონელი. ფასიანი ქაღალდების (საფონდო აქტივების) მოსვლასთან ერთად ხდება, თითქოს, კაპიტალის გაყოფა. ერთის მხრივ, არის რეალური კაპიტალი, რომელიც წარმოდგენილია საწარმოო აქტივებით, მეორე მხრივ, მისი ასახვა ფასიან ქაღალდებში.

ამ ტიპის კაპიტალის გაჩენა დაკავშირებულია კომერციული და სამრეწველო საქმიანობის გართულებისა და გაფართოების გამო საკრედიტო რესურსების მზარდი რაოდენობის მოზიდვის აუცილებლობის განვითარებასთან. ამრიგად, საფონდო ბაზარი ისტორიულად იწყებს განვითარებას სასესხო კაპიტალის საფუძველზე, მას შემდეგ ფასიანი ქაღალდების შეძენა სხვა არაფერს ნიშნავს, თუ არა ფულის კაპიტალის ნაწილის სესხზე გადაცემას.

მთავარი ამოცანა, რომელიც ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა უნდა შეასრულოს, არის, უპირველეს ყოვლისა, უზრუნველყოს საწარმოებში ინვესტიციების მოზიდვის პირობები, ამ საწარმოების წვდომა უფრო იაფთან შედარებით. ბანკის სესხებიკაპიტალი.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კონცეფცია და მისი ადგილი საბაზრო ეკონომიკაში

ფინანსური ბაზარი -ბაზარი, რომელიც შუამავლობს სახსრების განაწილებას მონაწილეებს შორის ეკონომიკური ურთიერთობები.

ფინანსური ბაზარი
(სესხის კაპიტალის ბაზარი)

Ფულის მარკეტი კაპიტალის ბაზარი

RZB

პირველადი მეორადი

გაცვლა OTC

Ფულის მარკეტი - ბაზარი, სადაც ვაჭრობენ მოკლევადიანი ფასიანი ქაღალდებით (1 წლამდე).

კაპიტალის ბაზარი - ბაზარი, რომელშიც ბრუნავს უვადო ფასიანი ქაღალდები ან ფასიანი ქაღალდები, რომელთა დაფარვამდე 1 წელზე მეტია.

აქციების და საფონდო ბაზარი.

საფონდო ბაზარი ეკონომიკის მდგომარეობის მგრძნობიარე ბარომეტრია. ახლა რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მთავარი მიზნები არის ქონებრივი ურთიერთობების დამყარებისა და კონსოლიდაციის მიზნები და ამ ბაზრის ძირითადი მონაწილეები არიან კომერციული ბანკები.

რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მონაწილეებს აქვთ საერთო მიზანი - მოგება. სწორედ იმ წყაროებისა და პირობების გავლენით ყალიბდება შიდა საფონდო ბაზრის სტრუქტურა, რომლის ერთ-ერთი განმასხვავებელი ნიშანი იყო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მნიშვნელოვანი დომინირება. გარდა ამისა, შიდა საფონდო ბაზრისთვის საკმაოდ დამახასიათებელია, რომ ფასიანი ქაღალდების დიდი ნაწილი გადის მხოლოდ პირველადი განთავსების ეტაპს და თითქმის არ ტრიალებს მეორად ბაზარზე.

RZB - ნაწილი ფინანსური ბაზარი, რომელიც იძლევა სახსრების სწრაფი ოპერატიული გადაცემის შესაძლებლობას ეკონომიკის სხვადასხვა სექტორში და ხელს უწყობს ინვესტიციების გააქტიურებას.

RZB ფუნქციები :

ფინანსური ნაკადების რეგულირება და პირდაპირი ჩართვა

ეს არის ინვესტიციების მოზიდვის მექანიზმი, პირველ რიგში, კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების შეძენის გზით

ის ემსახურება სახელმწიფო ბიუჯეტში ფულის მოზიდვის მექანიზმს (ძირითადად სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მეშვეობით).

ეს არის ბუნებრივი გადარჩევის მექანიზმი ეკონომიკაში (საკონტროლო აქციაზე უფლებების გაყოფით).

არსებობს პირველადი RZB-ს 2 ფორმა:

კერძო- განთავსება გ. ბ. შემოიფარგლება ადრე ცნობილი ინვესტორებით, საჯარო შეთავაზებისა და გაყიდვის გარეშე. ( ჭარბობს რუსეთში)

საჯარო შეთავაზება– ფასიანი ქაღალდების განაწილება. ინვესტორებს შორის საწარმოები აღარ არის. ( განთავსება გ. ბ. გამოცხადებით გაყიდვა შეუზღუდავია. ინვესტორების რაოდენობა)

მეორადი ბაზარი – ბაზარი, რომელზედაც ივაჭრება პირველად ბაზარზე ადრე გამოშვებული ფასიანი ქაღალდები.

საშუალო RZBიყოფა:

გაცვლა

ურეცეპტოდ (ქუჩა)

საფონდო ბაზარზე წარმოდგენილია საფონდო ბირჟებით.

OTC ბაზარი. დასავლურ პრაქტიკაში, საწყისი განთავსებათა უმეტესობა გადის ამ ბაზარზე, ისევე როგორც ვაჭრობა ყველაზე ცუდი ხარისხის ფასიანი ქაღალდებით.

მაგალითად OTC სისტემები NASPAQ (აშშ) - საინვესტიციო დილერების ეროვნული ასოციაციის ავტომატური სისტემის მიერ შექმნილი ბაზარი. NMS - ეროვნული ბაზრის სისტემის მიერ შექმნილი ბაზარი.

გაერთიანებული სამეფოს USM - არა სიაში შესული RCB-ები რეგულირდება ლონდონის საფონდო ბირჟის მიერ.

რუსეთის ფედერაციაში ურეცეპტო ბაზრის შექმნა რთულია, რადგან 1997 წლის დასაწყისისთვის რუსეთის ფედერაციაში RZB განუვითარებელი იყო, სურათი ოპტიმისტურია, ვინაიდან ბევრი მსხვილი კომპანია და ცენტრალური ბანკი შემოდის საერთაშორისო ბაზარზე. 98გრ-ში. – კოლაფსი (არალიკვიდურობა, ფასიანი ქაღალდების მცირე რაოდენობა, RZB ტექნიკურად არ არის განვითარებული, ინფლაციის დიდი ნახტომი).

2. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირება, მისი სიმწიფის კრიტერიუმები და ინდიკატორები.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი რუსეთის ფედერაციაში, მიუხედავად ჩინოვნიკების ყველა ქმედებისა მისი სრული არაცნობიერი განადგურებისთვის, მაინც „იცოცხლებს“ და განვითარდება დაჩქარებული სპაზმური ტემპით. ეს არის ერთ-ერთი ყველაზე პერსპექტიული ბაზარი უკუგების კუთხით და კორპორატიული აქციების ფასების ზრდის სხვადასხვა „ბუმი“, რომელიც დასავლეთის ქვეყნებმა განიცადეს თავის დროზე, გადააჭარბებს.

რუსული ბაზარი თავის ყველა მონაწილეს ბევრად უფრო მკაცრად დისციპლინებს, ვიდრე დასავლური ბაზრები, სხვადასხვა ფინანსურ ინსტრუმენტებზე ფასების ხშირი და მნიშვნელოვანი რყევებით. ის ასევე ექვემდებარება ტექნიკურ ანალიზს არა უარესი, ვიდრე დანარჩენი გლობალური ბაზრები.

გარკვეული სირთულეები მდგომარეობს მის გადაჭარბებულ პოლიტიზაციაში, რაც იწვევს ფასების მკვეთრ არაპროგნოზირებად რყევებს ამა თუ იმ მიმართულებით. კიდევ ერთი პრობლემა დაკავშირებულია ორგანიზაციების საიმედოობასა და წესიერებასთან, რომლებიც ახორციელებენ ორმხრივ ანგარიშსწორებას გარიგების მონაწილეებს შორის. არის ტრანზაქციებით გამოწვეული პრობლემები, რომლებიც რისკის გარეშე უნდა ჩაითვალოს (არ არსებობს ურისკო ფასიანი ქაღალდები).

გავაანალიზოთ საფონდო ბირჟის განვითარების ისტორია რუსეთის ფედერაცია, სერიოზული ხარვეზებისა და სტრატეგიული არასწორი გათვლების გამოსავლენად.

რუსეთის ფედერაციის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირებისა და განვითარების ეტაპები

რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირება და განვითარება შეიძლება დაიყოს რამდენიმე ეტაპად:

პირველი - 1991-1992 წწ.

მეორე - 1992-1994 წწ.

მესამე - 1994 - Q4 1995 წ

1998 წლის 17 აგვისტომდე ფასიანი ქაღალდების ბაზარს, ხარვეზების მიუხედავად, განვითარების დადებითი ტენდენციები ჰქონდა. 17 აგვისტოს არასწორად მოფიქრებული გადაწყვეტილებების შემდეგ ის განვითარების ახალ ფაზაში შევიდა, რომელიც საკმაოდ რთული და გაურკვეველი იქნება.

პირველი ეტაპი (1991 - 1992 წწ.)

1991 წელი იყო სააქციო საზოგადოების ინტენსიური შექმნის, ფასიანი ქაღალდების გამოშვების, ბაზრის მონაწილეთა გააქტიურების პირველი წელი. ეს პროცესი კორპორატიული კანონმდებლობის შემუშავების შედეგად გახდა შესაძლებელი. თუმცა, 1991 წლის დასაწყისში არსებული პროგნოზები, რომლებიც პროგნოზირებდნენ კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების მიწოდების ზვავის მსგავს ზრდას და მათ ინტენსიურ გადაყიდვას ფასიანი ქაღალდების ტრანზაქციებზე სპეციალიზებული ინსტიტუტების მონაწილეობით, არ განხორციელდა. ამის მიზეზი ბაზრის მონაწილეების მოუმზადებლობა, ფასიანი ქაღალდებით ტრანზაქციის განუვითარებელი პროცედურა, სააქციო საზოგადოებათა ანგარიშგების მონიტორინგის მექანიზმის არარსებობა.

ოპერაციები ფასიანი ქაღალდებით ბირჟაზე და საფონდო ბირჟებზე არსებითად შემცირდა მათ თავდაპირველ განთავსებამდე (რაც სრულიად უჩვეულოა საფონდო ბირჟებისთვის), ხოლო ბირჟებზე თავად ბირჟების აქციები დომინირებდა.

სარეზერვო ბაზარი უფრო ფართოა შეთავაზებისა და ტრანზაქციების განხორციელების პირობების თვალსაზრისით. მეორადი ბაზარი საერთოდ არ არსებობდა, იდო აქციების ყიდვა-გაყიდვის ცალკეული გარიგებები. დადებითად უნდა აღინიშნოს კომპიუტერული ქსელების გაჩენა.

პირველ ჯგუფშიამ ბაზარზე ვაჭრობის აქციები მოიცავს სააქციო ბანკების აქციებს. მნიშვნელოვანი ინფლაციის ფონზე მათი გაცვლითი კურსი მუდმივად იზრდებოდა.

აქციების მეორე ჯგუფი- მწარმოებელი კომპანიების აქციები. რეგისტრირებული სააქციო საზოგადოების საერთო რაოდენობა ათეულობით ათასია და სტაბილურად იზრდება. რუსეთის კანონმდებლობის მიხედვით, საკუთრების ეს ფორმა ყველაზე სასურველია და შეესაბამება მსოფლიო პრაქტიკას.

მესამე ჯგუფი- ყველაზე აქტიური აქციების - საფონდო ბირჟების აქციების შეთავაზებაში. იმ დროისთვის ბირჟების რაოდენობამ 800-ს მიაღწია. ამ აქციების კურსის მერყეობა საკმაოდ მნიშვნელოვანი იყო და თავად აქციები იყო ყველაზე სპეკულაციური.

მეოთხე ჯგუფიაქციები - საინვესტიციო კომპანიების აქციები.ისინი გაჩნდნენ 1991 წლის ბოლოს.

ცალკე უნდა ითქვას სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების - ობლიგაციების ემისიაზე. რუსეთისთვის 1990 წლის 5%-იანი სესხის მაგალითმა აჩვენა, რომ გრძელვადიანი ობლიგაციების პოპულარობა უკიდურესად დაბალია მაღალი ინფლაციის გამო.

ამ პერიოდს ასევე ახასიათებს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის საკანონმდებლო რეგულირების დაწყება: დგება საკითხი ფასიანი ქაღალდების სანდოობის, მათი რეიტინგის დადგენის შესახებ და ა.შ.

პირველი საფონდო ბირჟები - მოსკოვის ცენტრალური საფონდო ბირჟა, ციმბირი და სანკტ-პეტერბურგი - დაიწყეს საქმიანობა 1991 წლის მესამე კვარტალში. გარდა ამისა, სტაბილური ოპერაციები განხორციელდა RTSB-ის, სანკტ-პეტერბურგის სასაქონლო და საფონდო განყოფილებების მიერ. გაცვლა და სხვა.

შიდა საფონდო ბაზრის განვითარების საწყის ეტაპზე აქციები სასაქონლო ბირჟებიწარმოადგენდა ბაზრის ძირითად სექტორს. ეს, უპირველეს ყოვლისა, გამოწვეული იყო იმ დროისთვის ქვეყანაში საქონლის დეფიციტით და ინფორმაციის უმეტესი ნაწილი სხვადასხვა ჯგუფის საქონელზე მიწოდებისა და მოთხოვნის შესახებ მიედინებოდა ამ ბირჟებზე, სადაც იდება უაღრესად მომგებიანი ტრანზაქციები.

მეორე ეტაპი (1992 - 1994 წწ.)

ახასიათებს მიმოქცევაში გაშვება „ნომინალური საპრივატიზაციო ჩეკის“ - ვაუჩერის.

ვაუჩერის გაცემამ მნიშვნელოვანი წვლილი შეიტანა ბაზრის განვითარებაში

ძვირფასი ქაღალდები. ცდილობდა, ერთის მხრივ, მოსახლეობის მნიშვნელოვანი ნაწილი ჩაერთო მესაკუთრეთა (აქციონერთა) კლასში, ხოლო მეორე მხრივ, დაჩქარებული მასობრივი პრივატიზაცია სახელმწიფოს ტვირთის ნაწილობრივ მოხსნის მიზნით. ბიუჯეტმა დიდი რაოდენობით სააქციო საზოგადოების გაჩენის გამო, რომლებიც ერთმანეთთან კონკურენციაში არიან, უნდა გააუმჯობესოს პროდუქციის ხარისხი და გაჯერდეს ბაზარი საჭიროებით.

თქვენი კარგი სამუშაოს გაგზავნა ცოდნის ბაზაში მარტივია. გამოიყენეთ ქვემოთ მოცემული ფორმა

სტუდენტები, კურსდამთავრებულები, ახალგაზრდა მეცნიერები, რომლებიც იყენებენ ცოდნის ბაზას სწავლასა და მუშაობაში, ძალიან მადლობლები იქნებიან თქვენი.

გამოქვეყნდა http:// www. ყველა საუკეთესო. en/

ტესტი

თემაზე: "ფულადი კაპიტალის დაგროვება"

Შესრულებული:

პირველი კურსის სტუდენტი (კოლეჯი)

კორესპონდენციის განყოფილება

Სამართლის ფაკულტეტი

სავენკოვა ო.გ.

შესავალი

ფულადი კაპიტალის დაგროვება მნიშვნელოვან როლს ასრულებს საბაზრო ეკონომიკაში. ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესს წინ უძღვის მისი წარმოების ეტაპი. ფულადი კაპიტალის შექმნის ან წარმოების შემდეგ, ის უნდა დაიყოს ნაწილად, რომელიც გადამისამართებულია წარმოებაში და ნაწილად, რომელიც დროებით გათავისუფლდება. ეს უკანასკნელი, როგორც წესი, არის ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიერ სასესხო კაპიტალის ბაზარზე დაგროვილი საწარმოებისა და კორპორაციების კონსოლიდირებული სახსრები.

ფასიან ქაღალდებში წარმოდგენილი კაპიტალის გაჩენა და მიმოქცევა მჭიდროდ არის დაკავშირებული უძრავი აქტივების ბაზრის ფუნქციონირებასთან, ე.ი. ბაზარი, სადაც ყიდულობენ და იყიდება საქონელი. ფასიანი ქაღალდების (საფონდო აქტივების) მოსვლასთან ერთად ხდება, თითქოს, კაპიტალის გაყოფა. ერთის მხრივ, არის რეალური კაპიტალი, რომელიც წარმოდგენილია საწარმოო აქტივებით, მეორე მხრივ, მისი ასახვა ფასიან ქაღალდებში.

ამ ტიპის კაპიტალის გაჩენა დაკავშირებულია კომერციული და სამრეწველო საქმიანობის გართულებისა და გაფართოების გამო საკრედიტო რესურსების მზარდი რაოდენობის მოზიდვის აუცილებლობის განვითარებასთან. Ამგვარად, საფონდო ბაზარზეისტორიულად იწყებს განვითარებას სასესხო კაპიტალის საფუძველზე, რადგან ფასიანი ქაღალდების შეძენა სხვა არაფერს ნიშნავს, თუ არა ფულის კაპიტალის ნაწილის სესხზე გადაცემას.

მთავარი ამოცანა, რომელიც ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა უნდა შეასრულოს, არის, უპირველეს ყოვლისა, უზრუნველყოს საწარმოებში ინვესტიციების მოზიდვის პირობები, ამ საწარმოების წვდომა საბანკო სესხებთან შედარებით იაფ კაპიტალზე.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი (საფონდო ბაზარი) არის ფინანსური ბაზრის ნაწილი (საკრედიტო კაპიტალის ბაზართან ერთად, სავალუტო ბაზარიდა ოქროს ბაზარი). საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობა სპეციფიკურია ფინანსური ინსტრუმენტები-- ფასიანი ქაღალდები.

ფასიანი ქაღალდები არის დადგენილი ფორმის დოკუმენტები და დამადასტურებელი დეტალები საკუთრების უფლება, რომლის განხორციელება ან გადაცემა შესაძლებელია მხოლოდ წარდგენისას. ფასიან ქაღალდებზე ეს ქონებრივი უფლებები განპირობებულია სესხის გაცემით და შექმნისთვის სხვადასხვა საწარმოები, ყიდვა-გაყიდვა, ქონების გირავნობა და ა.შ. ამასთან დაკავშირებით ფასიანი ქაღალდები მათ მფლობელებს აძლევენ უფლებას მიიღონ ფიქსირებული ლაშქრობა. ფასიან ქაღალდებში ჩადებულ კაპიტალს ეწოდება საფონდო (ფიქტიური). ფასიანი ქაღალდები არის სპეციალური საქონელი, რომელიც ბრუნავს ბაზარზე და ასახავს ქონებრივი ურთიერთობები. ფასიანი ქაღალდების შეძენა, გაყიდვა, მინიჭება, დაგირავება, შენახვა, მემკვიდრეობით გადაცემა, შემოწირულობა, გაცვლა შესაძლებელია. მათ შეუძლიათ შეასრულონ ფულის გარკვეული ფუნქციები (გადახდის საშუალება, ანგარიშსწორება). მაგრამ ფულისგან განსხვავებით, მათ არ შეუძლიათ იმოქმედონ როგორც უნივერსალური ეკვივალენტი.

1. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კონცეფცია, მიზნები, ამოცანები და ფუნქციები

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიზანია ფინანსური რესურსების დაგროვება და მათი გადანაწილების შესაძლებლობის უზრუნველყოფა ბაზრის სხვადასხვა მონაწილეების მიერ, რომლებიც ახორციელებენ სხვადასხვა ტრანზაქციას ფასიანი ქაღალდებით, ე.ი. განახორციელოს მედიაცია ინვესტორებისგან ფასიანი ქაღალდების ემიტენტებისკენ დროებით თავისუფალი სახსრების გადაადგილებაში. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიზნებია:

კონკრეტული ინვესტიციების განსახორციელებლად დროებით უფასო ფინანსური რესურსების მობილიზება;

საერთაშორისო სტანდარტების შესაბამისი საბაზრო ინფრასტრუქტურის ფორმირება;

მეორადი ბაზრის განვითარება;

მარკეტინგული კვლევის გააქტიურება;

ქონებრივი ურთიერთობების ტრანსფორმაცია;

ბაზრის მექანიზმისა და მართვის სისტემის დახვეწა;

სახელმწიფო რეგულირების საფუძველზე საფონდო კაპიტალზე რეალური კონტროლის უზრუნველყოფა;

საინვესტიციო რისკის შემცირება;

პორტფელის სტრატეგიების ფორმირება;

ფასების შემუშავება;

განვითარების პერსპექტიული მიმართულებების პროგნოზირება.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ძირითადი ფუნქციებია:

ბუღალტრული აღრიცხვის ფუნქცია გამოიხატება ბაზარზე მბრუნავი ყველა სახის ფასიანი ქაღალდების სპეციალურ სიაში (რეგისტრებში) სავალდებულო რეგისტრაციაში, ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მონაწილეთა რეგისტრაციაში, აგრეთვე გაყიდვის, გირავნობის, ტრასტის, კონვერტაციის ხელშეკრულებებით შესრულებული საფონდო ოპერაციების დაფიქსირებაში. და ა.შ.

კონტროლის ფუნქცია გულისხმობს ბაზრის მონაწილეთა მიერ კანონთან შესაბამისობის მონიტორინგს.

მიწოდებისა და მოთხოვნის დაბალანსების ფუნქცია გულისხმობს ფინანსურ ბაზარზე მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსის უზრუნველყოფას ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების განხორციელებით.

მასტიმულირებელი ფუნქციაა იურიდიული და ფიზიკური პირების მოტივაცია, გახდნენ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები. მაგალითად, საწარმოს (წილების) მართვაში მონაწილეობის უფლების მინიჭებით, შემოსავლის მიღების უფლებით (პროცენტები ობლიგაციებზე, დივიდენდები აქციებზე), კაპიტალის დაგროვების შესაძლებლობით ან საკუთრების მფლობელად გახდომის უფლებით. ობლიგაციები).

გადანაწილების ფუნქცია შედგება სახსრების (კაპიტალის) გადანაწილებაში (ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევის გზით) საწარმოებს, სახელმწიფოსა და მოსახლეობას, ინდუსტრიებსა და რეგიონებს შორის. სახელმწიფო და მუნიციპალური ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით და მათი გაყიდვით ფედერალური, რეგიონული, რეგიონული და ადგილობრივი ბიუჯეტის დეფიციტის დაფინანსებისას საწარმოებისა და მოსახლეობის უფასო ფინანსური რესურსები გადანაწილდება სახელმწიფოს სასარგებლოდ.

მარეგულირებელი ფუნქცია ნიშნავს სხვადასხვა სოციალური პროცესის რეგულირებას (სპეციფიკური საფონდო ტრანზაქციების მეშვეობით). მაგალითად, ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების განხორციელებით, მოცულობა ფულის მიწოდებამიმოქცევაში. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე რეალიზაცია ამცირებს ფულის მიწოდებას, ხოლო სახელმწიფოს მიერ მათი შეძენა, პირიქით, ზრდის ამ მოცულობას.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, როგორც ბაზრის რეგულირების ინსტრუმენტი, მნიშვნელოვან როლს ასრულებს. საფონდო ბირჟის დამხმარე ფუნქციები მოიცავს ფასიანი ქაღალდების გამოყენებას პრივატიზაციაში, ანტიკრიზისულ მენეჯმენტში, ეკონომიკური რესტრუქტურიზაცია, ფულის მიმოქცევის სტაბილიზაცია, ანტიინფლაციური პოლიტიკა.

კარგად ფუნქციონირებადი ფასიანი ქაღალდების ბაზარი მნიშვნელოვან როლს ასრულებს მაკროეკონომიკური ფუნქცია, ხელს უწყობს საინვესტიციო რესურსების გადანაწილებას, უზრუნველყოფს მათ კონცენტრაციას ყველაზე მომგებიან და პერსპექტიულ ინდუსტრიებში (საწარმოები, პროექტები) და ამავდროულად ფინანსური რესურსების გადატანას იმ ინდუსტრიებიდან, რომლებსაც არ აქვთ მკაფიოდ განსაზღვრული განვითარების პერსპექტივები. ამრიგად, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის ერთ-ერთი იმ რამდენიმე შესაძლო ფინანსური არხიდან, რომლის მეშვეობითაც დანაზოგი მიედინება ინვესტიციებში. ამავდროულად, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ინვესტორებს აძლევს შესაძლებლობას შეინახონ და გაზარდონ დანაზოგი.

2. ფასიანი ქაღალდების პირველადი და მეორადი ბაზრები

ფასიანი ქაღალდების პირველადი ბაზარი არის ადგილი, სადაც ხდება ფასიანი ქაღალდების პირველადი ემისია და თავდაპირველი განთავსება. მიზანი პირველადი ბაზარიარის ფასიანი ქაღალდების საწყისი ემისიის ორგანიზაცია და მისი განთავსება. ფასიანი ქაღალდების პირველადი ბაზრის ამოცანები მოიცავს:

დროებით თავისუფალი რესურსების მოზიდვა;

ფინანსური ბაზრის გააქტიურება;

ინფლაციის დაბალი მაჩვენებლები.

პირველადი ბაზარი ასრულებს შემდეგ ფუნქციებს:

ფასიანი ქაღალდების ემისიის ორგანიზება;

ფასიანი ქაღალდების განთავსება;

ფასიანი ქაღალდების აღრიცხვა;

მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსის შენარჩუნება

განმარტება საბაზრო ღირებულებაღირებული ნაშრომები;

ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზარი არის საფონდო ბაზრის ყველაზე აქტიური ნაწილი, სადაც ხორციელდება ფასიანი ქაღალდებით ყველაზე მეტი ტრანზაქცია, გარდა პირველადი ემისიის და საწყისი განთავსებისა. მეორადი ბაზრის მიზანია უზრუნველყოს რეალური პირობები ფასიანი ქაღალდებით ყიდვის, გაყიდვისა და სხვა ოპერაციების განხორციელებისთვის მათი თავდაპირველი განთავსების შემდეგ.

შეიძლება განვასხვავოთ შემდეგი ძირითადი ამოცანები საინვესტიციო საქმიანობაფასიანი ქაღალდების ბაზარზე:

1) საინვესტიციო ნაკადების რეგულირება. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით, ბოლო წლებში, კაპიტალი ძირითადად გადაირიცხა იმ ინდუსტრიებზე, რომლებიც უზრუნველყოფენ ინვესტიციების ყველაზე მაღალ ანაზღაურებას;

2) საინვესტიციო პროცესის მასობრივი ხასიათის უზრუნველყოფა. იურიდიული და პირებივისაც აქვს საჭირო სახსრები, შეუძლია თავისუფლად შეიძინოს ფასიანი ქაღალდები;

3) საზოგადოების პოლიტიკურ, სოციალურ-ეკონომიკურ, საგარეო ეკონომიკურ და სხვა სფეროებში მიმდინარე და მოსალოდნელი ცვლილებების ასახვა საფონდო ინდექსების ცვლილებებით;

4) საწარმოთა საინვესტიციო პოლიტიკის მიმართულებების განსაზღვრა ფასიან ქაღალდებში ინვესტირების სხვადასხვა ვარიანტების მოდელირებით; .

5) დარგობრივი და რეგიონული სტრუქტურის ფორმირება ეროვნული ეკონომიკასაინვესტიციო ნაკადების რეგულირებით. კონკრეტულ ტერიტორიებზე მდებარე ცალკეული საწარმოების ფასიანი ქაღალდების შეძენით ინვესტორი ინვესტიციას დებს მათ განვითარებაში. საწარმოები, რომელთა ფასიან ქაღალდებზე მოთხოვნა არ არის, არ შეუძლიათ საჭირო ინვესტიციების მოზიდვა;

6) სახელმწიფო სტრუქტურული პოლიტიკის განხორციელება. განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი საწარმოების წილების შეძენით, მათი განვითარების დაფინანსებით სახელმწიფო მხარს უჭერს სოციალურად მნიშვნელოვან, პრიორიტეტულ სექტორებს;

7) სახელმწიფო საინვესტიციო პოლიტიკის განხორციელება. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით სახელმწიფო ახდენს გავლენას ფულის მასაზე, ინარჩუნებს სახელმწიფო ბიუჯეტის ბალანსს ან არეგულირებს მისი დეფიციტის ზომას.

3. ფულადი კაპიტალის დაგროვება, როგორც ფიქტიური კაპიტალის ფორმირების საფუძველი

ფულის კაპიტალის დაგროვება მნიშვნელოვან როლს ასრულებს ეკონომიკაში. ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესს წინ უძღვის მისი წარმოების ეტაპი. როდესაც ფულადი კაპიტალი შეიქმნა და ჯერ კიდევ წარმოების სფეროშია, ეს არის, თითქოს, წმინდა ფულის კაპიტალი. მისი სესხის სახით გადაცემა ეკონომიკის სხვა სფეროებზე ნიშნავს, რომ იგი იღებს სხვა გარსს - სასესხო კაპიტალს.

ფულადი კაპიტალის შექმნის ან წარმოების შემდეგ ის უნდა დაიყოს ნაწილად, რომელიც გადამისამართებულია წარმოებაში და ნაწილად, რომელიც დროებით გამოთავისუფლდება. ეს უკანასკნელი, როგორც წესი, არის საწარმოებისა და კორპორაციების თავისუფალი ნაღდი ფული, რომელიც გროვდება სასესხო კაპიტალის ბაზარზე ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე.

4. ფულადი კაპიტალი და ფიქტიური კაპიტალი: თეორიული ასპექტებიმსგავსებები და განსხვავებები

სასესხო კაპიტალი არის მესაკუთრის მიერ მოქმედი საწარმოებისთვის სესხის სახით გაცემული ფულადი კაპიტალი და პროცენტის შემცველი, ე.ი. სასესხო კაპიტალი უშუალოდ უნდა განიხილებოდეს, როგორც ფულადი კაპიტალის განსაკუთრებული კატეგორია, გამოყოფილი როგორც კაპიტალ-საკუთრება.

სასესხო კაპიტალის ფორმირების პირობები ასევე ჩნდება, როდესაც ეკონომიკაში მათი ინვესტიციის პროცენტი მიიღება თავისუფალ სახსრებზე, რომლებიც არ ეკუთვნის ბანკს, მაგრამ მხოლოდ მას ინახავს. სწორედ ამ პროცენტის ოდენობაა ქონება. ამ პროცენტის დაგროვება იწვევს სასესხო კაპიტალის დამატებით განაწილებას ქონების კაპიტალად.

თანამედროვე საბაზრო ეკონომიკაში ფასიანი ქაღალდების ერთ-ერთი მთავარი ემიტენტი, მოგეხსენებათ, არის სახელმწიფო (ყველაზე ხშირად წარმოდგენილი ხაზინა). მთელ მსოფლიოში ფასიანი ქაღალდების ცენტრალიზებული ემისია გამოიყენება ფართო გაგებით, როგორც ეკონომიკის სახელმწიფო რეგულირების ინსტრუმენტი, ხოლო ვიწრო გაგებით - როგორც ბერკეტი ფულის მიმოქცევაზე და ფულის მიწოდების მოცულობის მართვისთვის. სახელმწიფოს დეფიციტის არგაცემის დაფარვის საშუალება და ადგილობრივი ბიუჯეტები, საწარმოებიდან და მოსახლეობისგან სახსრების მოზიდვის გზა გარკვეული კონკრეტული პრობლემების გადასაჭრელად. დიდი გამოცდილება დაგროვდა სხვადასხვა ფინანსური მთავრობის ვალდებულებების მოდელირებასა და გაცემაში, რომლებიც აკმაყოფილებს საჭიროებებსა და მოთხოვნებს. სხვადასხვა ინვესტორები- პოტენციური ინვესტორები სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში.

კომერციული ბანკები მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განაწილებასა და მიმოქცევაში, მათ შეძენასა და საფონდო ბირჟებზე გაყიდვაში. ასეთი ბანკები ერთ-ერთ წამყვან ადგილს იკავებს მოცემული ფასიანი ქაღალდების მფლობელებს შორის (მაგალითად, შეერთებულ შტატებში 80-იანი წლების ბოლოს კომერციული ბანკები იყვნენ ფედერალური მთავრობის სავაჭრო ფასიანი ქაღალდების მფლობელები დაახლოებით 200 მილიარდი დოლარის ოდენობით, რაც დაახლოებით გამოჩენილი ნაშრომების მთლიანი მოცულობის 10%). კიდევ უფრო დიდია კომერციული ბანკების, როგორც დილერების როლი, რომელთა ხელში გადის გაცილებით მეტი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, ვიდრე მათ, როგორც მფლობელებს აქვთ დაგროვილი.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, როგორც წესი, იყოფა საბაზრო და არასაბაზრო - იმისდა მიხედვით, ხდება თუ არა მათზე ვაჭრობა უფასო მარკეტი(პირველადი ან მეორადი) ან არ შედიან საფონდო ბირჟებზე მეორად მიმოქცევაში და თავისუფლად უბრუნდებიან ემიტენტს ვადის გასვლამდე. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების უმეტესი ნაწილი გაყიდვადია.

ეკონომიკურად განვითარებული ქვეყნებისახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები მნიშვნელოვან როლს თამაშობენ დაფინანსებაში საჯარო ხარჯებილიკვიდურობის შენარჩუნება საბანკო სისტემამთლიანად ეკონომიკის განვითარებას. სახელმწიფო ბიუჯეტის ხარჯები, რომლებიც აჭარბებს შემოსავლებს, ასევე შეიძლება დაფინანსდეს სახელმწიფოს მიერ ცენტრალური ან კომერციული ბანკებიდან აღებული სესხით. თუმცა, როგორც მსოფლიო პრაქტიკამ აჩვენა, ამ მიზნებისთვის სესხები იშვიათად გამოიყენება, რადგან ისინი სახელმწიფოსგან ითხოვენ მაღალი პროცენტის გადახდას, რაც აღემატება ფასიანი ქაღალდების გამოშვების ღირებულებას. გარდა ამისა, გაცემით დაინტერესებულნი არიან თავად ბანკები მოკლევადიანი სესხებიუფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთებით. ასევე არასასურველია ფულის გაცემა სახელმწიფო ბიუჯეტის ხარჯების დასაფარად, რადგან ეს იწვევს მონეტარული მიმოქცევის რღვევას და ინფლაციას. ამრიგად, სახელმწიფო ბიუჯეტის ხარჯების დაფინანსების ყველაზე მისაღები ვარიანტია სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამოშვება. ტრადიციულად, ისინი გამოიყენება შემდეგი ამოცანების გადასაჭრელად:

მიმდინარე ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვა. ეს აუცილებლობა ჩნდება მთავრობის შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის შესაძლო ხარვეზებთან დაკავშირებით: ბიუჯეტის შემოსავლები, როგორც წესი, გარკვეულ თარიღებზე მოდის, ხოლო ხარჯები უფრო ადრე ნაწილდება.

ადრე განთავსებული სესხების დაფარვა. ამ მიზნით სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიის აუცილებლობა ჩნდება უდეფიციტო სახელმწიფო ბიუჯეტითაც.

დამარბილებელი რყევების მიღებაზე გადასახადების გადახდაბიუჯეტს (ბიუჯეტის ფულადი დისბალანსის აღმოფხვრა).

კომერციული ბანკებისა და სხვა ფინანსური ინსტიტუტების უზრუნველყოფა ლიკვიდური და მაღალლიკვიდური სარეზერვო აქტივებით. რიგ ქვეყნებში ამ მიზნით გამოიყენეს მოკლევადიანი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. მთავრობის მიერ გამოშვებულ ინვესტიციებით ობლიგაციებიფინანსური ინსტიტუტები თავიანთი რესურსების ნაწილს იღებენ შემოსავალს პროცენტის სახით.

ადგილობრივი ხელისუფლების საკუთარი პროგრამების და კაპიტალური ინტენსიური პროექტების დაფინანსება, აგრეთვე თანხების მოზიდვა გარე ბიუჯეტის ფონდებში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც გამოშვებულია ცენტრალური ხელისუფლებისა და ადგილობრივი ხელისუფლების მიერ სახსრების მოსაზიდად, არის ორი სახის: სარეალიზაციო ფასიანი ქაღალდები და არასაბაზრო სახელმწიფო ვალი. საბაზრო ფასიანი ქაღალდები თავისუფლად ბრუნავს და მათი პირველადი განთავსების შემდეგ შესაძლებელია სხვა სუბიექტებზე გაყიდვა, ესენია: სახაზინო ვალდებულებები, სხვადასხვა საშუალოვადიანი ობლიგაციები (ობლიგაციები) და გრძელვადიანი სახელმწიფო ვალი. არასაბაზრო სახელმწიფო ვალი მიზნად ისახავს განთავსდეს ძირითადად საზოგადოებაში. ისინი თავისუფლად ვერ გადადიან ერთი მფლობელიდან მეორეზე. ეს ფასიანი ქაღალდები განსაკუთრებით ეფექტურია ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების პირობებში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების პირველადი განთავსება შუამავლების დახმარებით ხორციელდება. ამ უკანასკნელთა შორის დომინანტური პოზიცია უკავია ცენტრალურ ბანკებს, რომლებიც არა მხოლოდ აწყობენ ახალი სესხების განთავსებას, არამედ ზოგ შემთხვევაში თავად ყიდულობენ სახელმწიფო სავალო ვალდებულებების დიდ ბლოკებს. ზოგიერთ შტატში ამ ფუნქციებს ასრულებენ ფინანსთა სამინისტროები და უმეტეს ქვეყნებში მოწინავე ეკონომიკაკომერციულ და საინვესტიციო ბანკებს, საბანკო სახლებს შეუძლიათ იმოქმედონ როგორც შუამავლები სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების თავდაპირველ განთავსებაში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების კურსი, ისევე როგორც კერძო აქციების და ობლიგაციების კურსი, ექვემდებარება მუდმივ რყევებს სესხის პროცენტის ცვლილების და ამ ფასიან ქაღალდებზე მიწოდებისა და მოთხოვნის რყევების გავლენის ქვეშ. ამრიგად, ფულის ბაზრის სირთულეების დროს, ეს ფასიანი ქაღალდები ეცემა ფასის გამო, რადგან ისინი მასობრივად იყრიან ბაზარზე, რათა გაიყიდონ ფულში.

ომისშემდგომ წლებში აშკარა ტენდენცია გამოიკვეთა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების საბაზრო განაკვეთების დაცემისკენ. განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი ვარდნა დაფიქსირდა ბოლო ციკლური კრიზისების დროს 1969-1970 წლებში. და 1973-1975 წლებში, ასევე 80-იანი წლების დასაწყისში. ზოგადად, დროის ამ პერიოდებში, აშშ-ში სახელმწიფო ობლიგაციების მაჩვენებელი 45%-ით დაეცა.

აღმავალი სახელმწიფო ვალიმოითხოვა, რომ ინდუსტრიული ქვეყნების მთავრობებმა განახორციელონ სპეციალური ღონისძიებები, რომლებიც მიზნად ისახავს სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების კურსის შენარჩუნებას და განხორციელებული ფინანსთა სამინისტროებისა და ცენტრალური ბანკების მიერ. სახელმწიფოს მუდმივად დასაფინანსებლად ცენტრალური ბანკიკომერციულმა ბანკებმა და სხვა საკრედიტო და ფინანსურმა ინსტიტუტებმა შეიძინეს სახელმწიფო ობლიგაციები და ამით შეინარჩუნეს მათი კურსის შედარებითი სტაბილურობა.

სახელმწიფო ვალის უზარმაზარმა ზომამ კვალი დატოვა კერძო საკრედიტო სისტემის ფუნქციონირებაზე. ომისშემდგომ წლებში შეიცვალა კომერციული ბანკების დეპოზიტებისა და ჩეკების მიმოქცევის ხასიათი. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ყიდვის შედეგად დეპოზიტების ნაწილი ფიქტიური ხდება, ფულის მასა გამოიყოფა წარმოების საჭიროებისგან და ახლად გამოშვებული ბანკნოტების უმეტესობა ასოცირდება, როგორც წესი, ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვასთან. ამასთან, გასათვალისწინებელია, რომ სახელმწიფო ვალის მნიშვნელოვანი ნაწილი, რომელიც წარმოდგენილია მოკლევადიანი გადასახადებით, იქცევა დეპოზიტებად ან ნაღდი ფულით და ხელს უწყობს ინფლაციის განვითარებას. ეს იყო ერთ-ერთი მნიშვნელოვანი ფაქტორი 1970-იან და 1980-იანი წლების დასაწყისში შეერთებულ შტატებსა და დასავლეთ ევროპაში ინფლაციური სპირალის დაშლისას, როდესაც ინფლაცია ყველაზე მაღალ დონეზე იყო. აშშ-ში წლიურად 12-13%-ს აღწევდა, ხოლო დასავლეთ ევროპაში 20%-ს ან მეტს. ამრიგად, ინფლაციის მაჩვენებლების ზრდა დიდწილად გამოწვეულია ბიუჯეტის დეფიციტისა და სახელმწიფო ვალის უწყვეტი ზრდით.

ვალის დიდი წილი მოკლევადიანი ვალდებულებებიაძლიერებს ხელისუფლების დამოკიდებულებას ფისკალური პოლიტიკაკერძო კაპიტალის ბაზრიდან. ერთის მხრივ, სესხების ოდენობა და პირობები, პროცენტის დონე და მათი განთავსების მეთოდი განისაზღვრება კაპიტალის ბაზარზე არსებული ვითარებით, მეორე მხრივ, მთავრობა ხშირად იძულებულია მიმართოს მისი მოკლევადიანი რეფინანსირებას. ვალი. ბოლო დროს შეიმჩნევა უფრო მკაფიო ტენდენცია სახელმწიფო ვალის სწრაფი ზრდის ხანგრძლივ პერიოდებისა და მისი დაფარვის ხანმოკლე პერიოდებისკენ, ხოლო სახელმწიფო ვალის დაფარვა გახდა როგორც ნაკლებად რეგულარული, ისე ზომით უფრო ნაკლებად მნიშვნელოვანი.

მაგალითად, შეერთებულ შტატებში ომისშემდგომ წლებში მოხდა ხარისხობრივი ცვლილებები სახელმწიფო ვალში. სხვადასხვა სამრეწველო, საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფიზიკური პირებისგან სახსრების მოზიდვის მიზნით გამოიყენება რამდენიმე სახის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები: საბაზრო, არასაბაზრო, სპეციალური ემისია.

საბაზრო ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც შეადგენს მთლიანი დავალიანების 2/3-ს და რომლებიც თავისუფლად იყიდება და ყიდულობენ, წარმოდგენილია სახაზინო ობლიგაციებით, ობლიგაციებითა და ობლიგაციებით.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განთავსებასთან დაკავშირებული სირთულეებმა განაპირობა არასაბაზრო ფასიანი ქაღალდების გამოშვება, რომლებიც შედგებოდა შემნახველი ობლიგაციებისა და საგადასახადო შემნახველი ობლიგაციებისგან. ეს უკანასკნელი გადასახდელად წარდგენილი იქნება ნებისმიერ დროს მეანაბრის მოთხოვნით. თუმცა, ადრეული წარდგენის არსებული პირობებით, ინტერესი მკვეთრად მცირდება. არასაბაზრო ფასიანი ქაღალდების გამოშვების მთავარი მიზანი საზოგადოების ფულადი დანაზოგის მოზიდვაა.

დასავლეთ ევროპისა და იაპონიის ქვეყნებში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განვითარებისა და დიფერენციაციის ხარისხი გარკვეულწილად დაბალია, ვიდრე აშშ-ში, კანადასა და ინგლისში. ასე რომ, საფრანგეთში, მიუხედავად იმისა, რომ სახელმწიფო ობლიგაციები დომინირებს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე კერძო აქციებსა და ობლიგაციებზე, მათი არჩევანის ხარისხი საკმაოდ შეზღუდულია ყიდვისას. ძირითადად, ორი ტიპის სახელმწიფო ობლიგაციები კოტირდება და იყიდება ბაზარზე: სახაზინო ობლიგაციები და ობლიგაციები.

ამრიგად, თითოეულ ქვეყანას აქვს სახელმწიფო ვალის საკუთარი სტრუქტურა, რომელიც დაფუძნებულია სხვადასხვა ტიპის სახელმწიფო ობლიგაციებზე.

სახელმწიფო ვალის დასაფინანსებლად და რეფინანსირებისთვის მოსახლეობის სახსრების შემდგომი მობილიზების მიზნით, ინდუსტრიული ქვეყნების მთავრობებმა არაერთხელ მიმართეს სახელმწიფო სადაზღვევო და საპენსიო ფონდებში განთავსებული „სპეციალური სესხების“ გაცემას. ეს ნაშრომები არ შეიძლება გადაეცეს სხვა პირებსა და ორგანიზაციებს, მაგრამ გადასახდელად წარდგენა შესაძლებელია მათი გაცემის დღიდან ერთი წლის შემდეგ. ამგვარად, მოიძებნა კიდევ ერთი საშუალება მოსახლეობის დანაზოგების იძულებით გატანისა და მათი დახმარებით სახელმწიფოს სხვადასხვა სახის, მათ შორის არაპროდუქტიული ხარჯების დასაფინანსებლად.

ვალის სტრუქტურის ყველაზე მნიშვნელოვანი მახასიათებელი 60-70-იან წლებში. იყო გრძელვადიანი მკვეთრი შემცირება და მოკლევადიანი ვალდებულებების ზრდა. ეს იყო ინფლაციის ზრდის ერთ-ერთი ფაქტორი. მოკლევადიანი ვალებისკენ გადასვლის მთავარი მიზეზი ის იყო, რომ ეკონომიკური სიძნელეების, განსაკუთრებით ინფლაციის პირობებში, კერძო სექტორი ძალიან ერიდებოდა გრძელვადიანი სახელმწიფო ობლიგაციების შეძენას. საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტები და ინდივიდუალური ინვესტორები ცდილობდნენ, რაც შეიძლება სწრაფად დაებრუნებინათ სახელმწიფოსთვის გამოყოფილი თანხები. იმის გამო, რომ სახელმწიფო ვალი ძირითადად მოკლევადიანი იყო, მთავრობა, ფინანსთა სამინისტროს წარმომადგენლობით, იძულებული გახდა, თითქმის ყოველთვიურად დაერიცხა ახალი გადასახადები. დიდი თანხებიიმ ფასიანი ქაღალდების რეფინანსირების მიზნით, რომლებიც მწიფდებოდა. პარალელურად წაართვეს დამატებითი სახსრებიდენის დასაფარად ბიუჯეტის დეფიციტი. ეს მოვლენები მიუთითებს სახელმწიფო დონეზე ვალის პრობლემის შემდგომ გამწვავებაზე და სახელმწიფო ფინანსების სისტემაში არსებულ სირთულეებზე.

ვალის მასშტაბები და მისი მოკლევადიანი ხასიათი მოწმობს ეკონომიკის სახელმწიფო რეგულირების წინააღმდეგობების გაძლიერებას. ფინანსური სისტემა: ერთის მხრივ, დასავლური მთავრობები თავიანთ ეკონომიკურ პოლიტიკაში სულ უფრო მეტად ეყრდნობიან დაფინანსებას გრძელვადიანი ხარჯებიმეორეს მხრივ, ისინი დეფიციტის დაფარვას მოკლევადიანი სესხებით აკეთებენ. თუმცა ამას თავისი ლოგიკა აქვს, რაც ქვეყანაში არსებული ობიექტური პირობებით აიხსნება.

პირველ რიგში, მოკლევადიანი სესხების დახმარებით, მათი რეფინანსირებისას, შესაძლებელია საჭირო სახსრების უფრო სწრაფად მოპოვება. მეორეც, ბიზნეს საზოგადოებისა და მოსახლეობის მხრიდან სახელმწიფო სესხების მიმართ ნდობის დაქვეითების პირობებში, გრძელვადიან ვალდებულებებზე მოთხოვნა გაცილებით დაბალია, ვიდრე მოკლევადიანი.

სახელმწიფო ვალის პრობლემა ასევე გაუარესდა კერძო ფინანსური ინსტიტუტების მხრიდან სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მიმართ ინტერესის დაკარგვის შედეგად, რომლებიც დიდი ხანია სახელმწიფო ობლიგაციების მთავარი მყიდველები არიან. ამ ინსტიტუტების მიერ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების შეძენის ყველაზე მაღალი წილი, მაგალითად, შეერთებულ შტატებში, მოდის მეორე მსოფლიო ომის პერიოდზე. სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებზე მაღალი მოთხოვნა განპირობებული იყო სამხედრო გარემოში მოქმედი რიგი ფაქტორებით. უპირველეს ყოვლისა, სუსტად იყო გამოხატული სამრეწველო კაპიტალის მოთხოვნა სესხებზე, ხოლო კერძო ფასიანი ქაღალდების ახალი ემისია იყო მცირე, რადგან წარმოების სტრუქტურა და დინამიკა განისაზღვრებოდა ძირითადად მთავრობის სამხედრო დაკვეთით. ეს, თავის მხრივ, წაახალისებდა ფინანსური ინსტიტუტების მიერ სამთავრობო ქაღალდებში სახსრების ინვესტირებას ომის დროს გაზრდილი სახელმწიფო ხარჯების დასაფარად.

ომისშემდგომ წლებში ინდუსტრიულ ქვეყნებში ძირითადი კაპიტალის მასიურმა განახლებამ გამოიწვია კერძო ფასიან ქაღალდებზე მაღალი საპროცენტო განაკვეთები. შედეგად, საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტების ფულადი სახსრები დაიწყეს სავაჭრო, სამრეწველო და სატრანსპორტო კორპორაციების აქციებსა და ობლიგაციებში. ომისშემდგომ ხანგრძლივ პერიოდში სახელმწიფო ვალის განლაგების ხარისხობრივი ცვლილებები დასტურდება იმით, რომ შეერთებულ შტატებში კერძო საკრედიტო სისტემის წილი ომისშემდგომ წლებში საგრძნობლად შემცირდა - 1946 წლის 50%-დან 17%-მდე. 1990. თუმცა ეს არ ნიშნავს იმას, რომ საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტებმა და კერძო სექტორმა საერთოდ შეწყვიტეს სახელმწიფო ქაღალდის ყიდვა. მათი ინტერესი (განსაკუთრებით ბანკები და კორპორაციები) ძირითადად მოკლევადიანი ობლიგაციების შეძენაზე მოდის, რომლებიც ერთგვარი „ლიკვიდური რეზერვია“.

შეიძლება ითქვას, რომ სახელმწიფო ვალის პრობლემა მეოცე საუკუნის ბოლოსთვის. მხოლოდ გაუარესდა, ამას მოწმობს ის ფაქტი, რომ სანამ ცენტრალური ბანკები ქმნიდნენ პირობებს ფასიანი ქაღალდების განთავსებისთვის რეზერვების ნორმების შეცვლით და კრედიტის ღირებულების შემცირებით. ბოლო დროს ისინი იძულებულნი გახდნენ თავად შეეძინათ ამ ქაღალდების მზარდი მასა, ძირითადად, ფულის გამოშვებით. შედეგად, ცენტრალური სარეზერვო ბანკების ბალანსის სტრუქტურა მკვეთრად შეიცვალა. თუ ომამდელ წლებში ოქრო და ვალუტა შეადგენდა მთელი აქტივების 81,6%-ს, ხოლო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების 13,1%-ს, მაშინ 90-იანი წლების ბოლოს. ოქრო შეადგენდა აქტივების მხოლოდ 10%-ს, ხოლო სახაზინო ობლიგაციებს 75%-ზე მეტი, სახელმწიფო ვალი კიდევ უფრო არღვევს ბალანსს შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის. ეს ნიშნავს, რომ დიდი რაოდენობით ფულადი კაპიტალი ამოღებულია სასესხო კაპიტალის ბაზრიდან, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ტემპის დასაჩქარებლად. ეკონომიკური ზრდა. ასე რომ, აშშ-ს მთავრობა, ბიუჯეტის დიდ დეფიციტთან დაკავშირებით, მუდმივად განათავსებს თავის სესხებს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. მცირე საკრედიტო დაწესებულებები (შემნახველი და სესხის გაერთიანებები, საკრედიტო კავშირები და ა.შ.) განსაკუთრებულ შეშფოთებასა და უკმაყოფილებას გამოხატავენ სახელმწიფო სესხების გაზრდილ ემისიასთან დაკავშირებით, რადგან სახელმწიფო სესხების გაზრდილი ემისია იწვევს ამ ინსტიტუტებიდან რესურსების გადინებას. სახელმწიფო ხარჯები, როგორც წესი, არ კომპენსირდება საგადასახადო შემოსავლებით და წარმოქმნის უზარმაზარ დეფიციტს კაპიტალის ბაზარზე.

ამასთან დაკავშირებით, კიდევ ერთი რამ უნდა აღინიშნოს. მნიშვნელოვანი თვისებასახელმწიფოს ურთიერთობა სასესხო კაპიტალის ბაზართან: სახელმწიფო არა მხოლოდ სესხულობს, არამედ თავად გასცემს სესხებს და სესხებს. თუმცა სასესხო კაპიტალზე სახელმწიფოს მოთხოვნასა და მიწოდებას შორის თანაფარდობა ყოველთვის უმეტესწილად მოთხოვნის სასარგებლოდ გამოდიოდა, ე.ი. კაპიტალის ბაზრიდან ფულადი სახსრების გატანა მნიშვნელოვნად აღემატება სახელმწიფოს მიერ მათ უზრუნველყოფას.

სახელმწიფო ხარჯების მუდმივი ზრდა აიძულებს მთავრობას გაზარდოს მოთხოვნა სასესხო კაპიტალზე ეკონომიკური ზრდის ხელშეწყობის მიზნით. ეს იწვევს ორ უარყოფით შედეგს - არაპროდუქტიული მიზნებისთვის დიდი ოდენობის ფულადი კაპიტალის გატანას და მოსახლეობის საგადასახადო ტვირთის ზრდას. ამრიგად, კერძო სექტორი, რომელიც წარმოდგენილია კომერციული და სამრეწველო კორპორაციებით, იძულებულია შეამციროს მოთხოვნა სასესხო კაპიტალის ბაზარზე. რაც შეეხება მეორე შედეგს, სახელმწიფო ვალები ეფუძნება მთავრობის შემოსავალი, რომელიც უნდა ფარავდეს წლიური პროცენტიდა სხვა გადახდები და, შესაბამისად, თანამედროვე საგადასახადო სისტემაგახდა სახელმწიფო სესხების სისტემის აუცილებელი დამატება, სახელმწიფო ვალის ზრდა იწვევს საგადასახადო ტვირთის ზრდას.

5. სახელმწიფო ობლიგაციების როლი და მნიშვნელობა სახელმწიფო დაფინანსებაში

განვითარებული ქვეყნების სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონალური ასპექტები მოიცავს შემდეგ კომპონენტებს (მთავარი ფუნქციონალური კომპონენტები):

კომერციული ბანკების, ორგანიზაციების, საწარმოების, არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტების და მოსახლეობის დროებით თავისუფალი სახსრების მობილიზება. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მეშვეობით ფინანსური რესურსების სახელმწიფო დონეზე კონცენტრაცია ძირითადად ხელს უწყობს ბიუჯეტის დეფიციტის შემცირებას;

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამოყენება, როგორც ფულადი ურთიერთობების აქტიური მარეგულირებელი, კერძოდ, ცენტრალური ბანკები მათ საფუძველზე. მონეტარული პოლიტიკა, ფულადი მიმოქცევის კოორდინაცია;

საკრედიტო-საფინანსო ინსტიტუტების ბალანსების ლიკვიდურობის უზრუნველყოფა სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში დამახასიათებელი პოტენციალის ეფექტიანი განხორციელებით.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების პოტენციალის მიზნობრივი ორიენტაცია, ასახვა საზღვარგარეთული გამოცდილება, მოიცავს:

ეკონომიკური განვითარების სახელმწიფო მიზნობრივ პროგრამებში ინვესტირება;

კომერციული ბანკების აქტივების ლიკვიდურობის უზრუნველყოფა და სხვა საკრედიტო და ფინანსურიინსტიტუტები;

სახელმწიფო და ადგილობრივი ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვა;

სახელმწიფო სესხებზე ვალების დაფარვა.

ამჟამად განვითარებულ ქვეყნებში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები შიდა სახელმწიფო ვალის ფორმირებისა და რეალიზაციის ძირითად წყაროს წარმოადგენს. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიები გადაუხდელ საშინაო ვალებში განსხვავდება სხვადასხვა ქვეყანაში 20-დან 90%-მდე, მაგალითად, გერმანიაში ეს მნიშვნელობები 40%-ს აღწევს, აშშ-ში - 70%, დიდ ბრიტანეთში - 90%.

6. ფულადი კაპიტალი და ფიქტიური კაპიტალი

სასესხო კაპიტალი არის სპეციფიკური ტონერი, რომელიც ბრუნავს სასესხო კაპიტალის ბაზარზე, რადგან ის არის გამოყენების ღირებულების მატარებელი, რომელიც განსხვავდება სახეობებით, პირობებით, ზომებით, სესხებისა და ფასიანი ქაღალდების მომგებიანობით, რაც საბოლოოდ განისაზღვრება მიწოდებითა და მოთხოვნით.

ფულისა და სასესხო კაპიტალის ანალიზი საშუალებას გვაძლევს განვსაზღვროთ სასესხო კაპიტალის ბაზრის არსი, როლი და ფუნქციები. განვითარების პროცესში სასესხო კაპიტალის ბაზარი განიცდის გარკვეულ ცვლილებებს, რომლებიც მნიშვნელოვანია ანალიზის და სასესხო კაპიტალის ბაზრის თვალსაზრისით და ყველა თანამედროვე მექანიზმიკაპიტალის დაგროვება.

სასესხო კაპიტალის მსგავსად, სასესხო კაპიტალის ბაზარი არის ისტორიული კატეგორია, რომელიც გაჩნდა და განვითარდა სასაქონლო-ფულადი ურთიერთობების პირობებში, გადაიქცა ეკონომიკის ეკონომიკური ურთიერთობების განსაკუთრებულ სფეროდ და განვითარებასთან ერთად ეს კონცეფცია რთულდება და ფართოვდება.

კაპიტალიზმში ფულადი კაპიტალის დაგროვების ზრდამ განაპირობა სასესხო კაპიტალის ბაზრის განვითარება, რომელიც არის სასესხო კაპიტალის მოძრაობის სფერო, რომელიც ხორციელდება მასზე მიწოდებისა და მოთხოვნის გავლენის ქვეშ. სასესხო კაპიტალის ბაზრის ფორმირებამ ხელი შეუწყო მისი ფორმების გაჩენას, რომლებიც ასახავს სასესხო კაპიტალის მოძრაობის ყველაზე ზოგად და არსებით თვისებებს, მის დაგროვებას ფულადი კაპიტალის სახით და მის პირდაპირ ტრანსფორმაციას სასესხო კაპიტალად.

ფულადი კაპიტალი გამოიყოფა რეპროდუქციის პროცესში, მიმართულია სასესხო კაპიტალის სახით ბაზარზე, შემდეგ კი უბრუნდება კრედიტორს (ბანკებს და სხვა ფინანსურ ინსტიტუტებს).

სასესხო კაპიტალის ბაზრის არსი საერთოდ არ იცვლება იმისდა მიხედვით, თუ რა სახის ფულადი კაპიტალია გამოყენებული მასზე: საკუთარი თუ სხვისი, დაგროვილი, ე.ი. ეს არ არის დამოკიდებული იმაზე, განახორციელებს თუ არა ბანკირი თავის საქმიანობას მხოლოდ მეშვეობით კაპიტალიან მის ხელში დაგროვილი კაპიტალის დახმარებით.

სასესხო კაპიტალის ბაზარი უაღრესად მნიშვნელოვან როლს თამაშობს თანამედროვეობაში ეკონომიკური მექანიზმიგანსაკუთრებით დასავლეთის ინდუსტრიულ ქვეყნებში. იგი ხელს უწყობს წარმოებისა და ვაჭრობის ზრდას, კაპიტალის მოძრაობას ქვეყნის შიგნით, ფულადი დანაზოგების ინვესტიციებად გადაქცევას, სამეცნიერო და ტექნოლოგიური პროგრესის განხორციელებას, ძირითადი კაპიტალის განახლებას. ამ თვალსაზრისით, ბაზარი შუამავალია წარმოების სხვადასხვა ფაზაში, არის ერთგვარი მხარდაჭერა წარმოების მატერიალური სფეროსთვის, საიდანაც იგი იღებს დამატებით ფინანსურ რესურსებს მისი განვითარებისთვის.

პირველ რიგში ეკონომიკური როლისასესხო კაპიტალის ბაზარი მდგომარეობს მის უნარში გააერთიანოს მცირე განსხვავებული სახსრები. როგორც წესი, მცირე თანხები თავისთავად არ შეიძლება იყოს ფულადი კაპიტალი. დიდ თანხებში გაერთიანებული, ისინი ქმნიან ძლიერ ფულად პოტენციალს. ეს საშუალებას აძლევს ბაზარს მნიშვნელოვანი როლი ითამაშოს წარმოებისა და კაპიტალის კონცენტრაციისა და ცენტრალიზაციის პროცესებში. ეს საშუალებას აძლევს მრეწველებს, ვაჭრებსა და მეწარმეებს, ბანკირებისა და მათი ინსტიტუტების შუამავლობით განკარგონ მთელი საზოგადოების ყველა ფულადი დანაზოგი.

სასესხო კაპიტალის ბაზრის მთავარი როლი ეკონომიკაში არის გაფანტული ინდივიდუალური ფულადი კაპიტალისა და მოსახლეობის დანაზოგების გაერთიანება საკრედიტო სისტემისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით.

7. ფასიანი ქაღალდების სახით კაპიტალის დაგროვების თავისებურებები

ფულადი კაპიტალის დაგროვების თავისებურებების გათვალისწინებით დღევანდელი ეტაპი, უპირველეს ყოვლისა, საჭიროა შეჩერება დაგროვების ფორმებზე და ამ სფეროში გაჩენილი მთელი რიგი ტენდენციების იდენტიფიცირება. სასესხო კაპიტალის ბაზრის სტრუქტურა ძირითადად შედგება ორი ელემენტისგან: საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტები და ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომელიც თავის მხრივ იყოფა საბალანსო ბრუნვად და საფონდო ბირჟად.

საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტები ახორციელებენ ოპერაციებს მოსახლეობის, საწარმოებისა და სახელმწიფოს მიერ დაგროვილი კაპიტალით. ამ დაწესებულებებში დაგროვება, როგორც წესი, ხდება ფულის სახით. საბანკო დეპოზიტების, სადაზღვევო და საპენსიო რეზერვების სახით დაგროვილ ფულად კაპიტალს ისინი იყენებენ სესხების გაცემისა და ფასიანი ქაღალდების შესაძენად.

მოსახლეობის ფულადი დანაზოგების დაგროვება ხდება მოსახლეობისთვის ფასიანი ქაღალდების პირდაპირი მიყიდვისა და სხვადასხვა ფინანსურ ინსტიტუტში დეპოზიტების, შენატანების, რეზერვების დაგროვების გზით. მოსახლეობის სხვადასხვა სეგმენტი თავის ფულს ათავსებს კერძო ფირმებისა და კორპორაციების აქციებსა და ობლიგაციებში, ასევე სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში. ომამდელ წლებში, ინდუსტრიულად განვითარებულ კაპიტალისტურ ქვეყნებში ფასიანი ქაღალდების შეძენა ფულადი დანაზოგების დაგროვების ყველაზე გავრცელებული ფორმა იყო, განსაკუთრებით მოსახლეობის მდიდარი კატეგორიებისთვის.

ომისშემდგომ პირველ ათწლეულებში ფასიანი ქაღალდების სახით დაგროვების როლი მნიშვნელოვნად შემცირდა აქციებისა და ობლიგაციების ფასების ხშირი რყევების, ასევე ფინანსური ინსტიტუტების მხრიდან კონკურენციის გაზრდის გამო. ამავდროულად, იმავე პერიოდში მზარდი მნიშვნელობის მიღება დაიწყო საკრედიტო სისტემის მეშვეობით დანაზოგების დაგროვებამ, რაც სახეობების მიხედვით დიფერენცირებული ხდებოდა. საკრედიტო ინსტიტუტები: კომერციულ ბანკებში - ბანკნოტები, დეპოზიტები მიმდინარე ანგარიშებზე; კომერციულ და შემნახველი ბანკებიდა სპეციალიზებული შემნახველი დაწესებულებები - შემნახველი ანაბრები; რეზერვები კერძო ცხოვრების სადაზღვევო კომპანიებსა და საპენსიო ფონდებში; სახელმწიფო სახსრებისოციალური უზრუნველყოფისა და დაზღვევისთვის; დაგროვება ძვირფასი მეტალები(ოქრო ვერცხლი).

მოსახლეობის ფულადი დანაზოგების დაგროვების სხვადასხვა ფორმას აქვს გარკვეული ეკონომიკური გავლენა. იმ პირობებში, როდესაც ფულის ემისია აჭარბებს ეკონომიკის საჭიროებებს, დანაზოგების დაგროვება ნაღდი ფულის და საბანკო მიმდინარე ანგარიშების სახით არის ფაქტორი, რომელიც ზრდის ინფლაციას. ფულის მიწოდების ზრდა იწვევს, როგორც წესი, ფულის გაუფასურებას და შემცირებას რეალური შემოსავალიმოსახლეობა. ამავდროულად, მოსახლეობის მიერ ფულის გადაჭარბებული დაგროვება ნიშნავს მოხმარებაზე დროებით უარს, რაც იწვევს სამომხმარებლო ხარჯების შემცირებას, რაც ზოგიერთ შემთხვევაში უარყოფითად აისახება ეკონომიკური ზრდის ტემპებზე.

მეორე მსოფლიო ომის დროს და ომისშემდგომ პირველ წლებში დასავლეთის ქვეყნების უმეტესობაში, ინფლაციური ტენდენციების ზრდის გამო, ფული და მიმდინარე ანგარიშები მოსახლეობის ფულადი დანაზოგის დომინანტური ფორმა იყო. ეკონომიკური მდგომარეობის შედარებით სტაბილიზაციისა და ფულადი მიმოქცევის სისტემაში ნორმალიზების შემდგომ წლებში, მოსახლეობის ხელში ფულის მასის აბსოლუტური ზრდის მიუხედავად, დაგროვების ამ ფორმების მნიშვნელობა დაიწყო.

შემნახველი დეპოზიტები ბანკებში და სხვა საკრედიტო დაწესებულებებში ომისშემდგომ წლებში გახდა ფულადი კაპიტალის დაგროვების ყველაზე მნიშვნელოვანი წყარო. Იმის გამო შემნახველი დეპოზიტებიკერძო და სახელმწიფო საკრედიტო დაწესებულებები აფინანსებდნენ ინვესტიციებს მრეწველობაში, ეკონომიკის სხვა დარგებში, ასევე სახელმწიფო ხარჯებს. შედარებით სტიმულირებული იყო ფულადი დანაზოგების შემოდინება შემნახველ დაწესებულებებში მაღალი პროცენტიდეპოზიტებით. ომისშემდგომ წლებში ინდუსტრიულად განვითარებულ კაპიტალისტურ ქვეყნებში საშუალოდ იყო 3-4% წელიწადში, ზოგიერთ სახეობაში კი გრძელვადიანი დეპოზიტები 5% და ზემოთ. თუ ომისშემდგომ პირველ წლებში მაღალი დონეპროცენტი გამოწვეული იყო ინფლაციისა და სასესხო კაპიტალის არასაკმარისი მიწოდებით, შემდგომ პერიოდში კი იგივე დონეზე დარჩა კაპიტალის ინვესტიციების ზრდისა და კრედიტის საჭიროების გამო.

პირველ ომისშემდგომ წლებში გერმანიაში ფასიანი ქაღალდების ბაზარიც და საფონდო ბირჟაც არსებითად გაყინული იყო. მათი მოძრაობა და განვითარება მხოლოდ 1954 წლის ბოლოს დაიწყო ხელისუფლების ჩარევისა და საგადასახადო და სხვა შეღავათების შემოღების გამო. გერმანიის ეკონომიკის ზრდის მაღალმა ტემპებმა გაზარდა კაპიტალის დაგროვება და ხელი შეუწყო ფიქტიური კაპიტალის ზრდას. 1965 წელს ყველა სახის ფასიანი ქაღალდების ემისიამ შეადგინა 17,8 მილიარდი მარკა, ანუ წმინდა ეროვნული პროდუქტის 4,4% და ქვეყნის მთლიანი კაპიტალის ინვესტიციების 23%. მიმოქცევაში არსებული ყველა ფიქსირებული პროცენტის ფასიანი ქაღალდების ნომინალური ღირებულება იყო 100 მილიარდი DM და მათი საბაზრო ღირებულება იყო 78 მილიარდი DM. ერთდროულად იმისთვის განსაზღვრული პერიოდიგაიზარდა ფასიანი ქაღალდების ფულადი დანაზოგების მობილიზება. 50-იანი წლების დასაწყისში. ფიზიკურ პირთა ინვესტიციებმა ფასიან ქაღალდებში შეადგინა 100 მილიონი მარკა, ხოლო 60-იანი წლების შუა პერიოდში მათ უკვე მიაღწიეს 6,9 მილიარდ ნიშნულს, რაც შეადგენდა გერმანიის ყველა პირადი დანაზოგის 20%-ს. ეს ტენდენცია ასახავდა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მზარდ როლს ფულადი კაპიტალის მობილიზებაში. ამასთან, თუ 50-60 წელში. შეძენილი ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურაში, შემდეგ 60-იანი წლების შუა პერიოდისთვის ჭარბობდა ობლიგაციები და იპოთეკები. მკვეთრად გაიზარდა შესყიდული აქციების წილი, რომელიც შეადგენდა ფასიანი ქაღალდების მთლიანი მოცულობის დაახლოებით 1/3-ს.

ფულის კაპიტალის დაგროვების ძირითადი ტენდენციები, კერძოდ ფასიანი ქაღალდების საშუალებით, მიუთითებს იმაზე, რომ ინდუსტრიულ ქვეყნებში ფულადი კაპიტალის მოძრაობის ძირითადი ნაკადები გადის მოსახლეობის მდიდარი ფენების ხელში, თუმცა ბოლო დროს აღმოჩნდა, რომ დაგროვება გაიზარდა ფასიანი ქაღალდები საშუალო ფენების ხელში. ინგლისში, მდიდრების სასარგებლოდ გადასახადების გადანაწილების შედეგად, 1983 წლიდან 1986 წლამდე მილიონერების რაოდენობა 7 ათასიდან 20 ათასამდე გაიზარდა.

8. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი სასესხო კაპიტალის ბაზრის სტრუქტურასა და მექანიზმში

ფუნქციურად და ინსტიტუციურად, ეროვნული სასესხო კაპიტალის ბაზარი მოიცავს კერძო ფინანსური ინსტიტუტების ოპერაციებს. საჯარო დაწესებულებები, უცხოური ინსტიტუტები და ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომელიც თავის მხრივ იყოფა საბირჟო (პირველად) და საბირჟო ბრუნვად, ასევე დახლის მეშვეობით - "ქუჩის" ბაზარს. პირველადი სარეზერვო ბრუნვა ძირითადად მოიცავს ახალი ემისიის ობლიგაციებს. საფონდო ბირჟაზე ივაჭრება მხოლოდ აქციებით, ასევე არაერთი ადრე გამოშვებული ობლიგაციები, როგორც კერძო, ასევე საჯარო.

სახელმწიფო, საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ წარმოდგენილი, არა მხოლოდ ფასიანი ქაღალდების გამყიდველია, არამედ მათი მყიდველიც, რითაც მონაწილეობს ფულადი კაპიტალის გადანაწილებაში. საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტების ოპერაციები კაპიტალის ბაზარზე ყოველთვის არ არის დაკავშირებული ფასიანი ქაღალდების შეძენასთან, ამიტომ მათი საქმიანობა არ უნდა იყოს იდენტიფიცირებული ფიქტიური კაპიტალის არც ბირჟასთან და არც სარეზერვო ბრუნვასთან. ზოგიერთ შემთხვევაში ისინი აფინანსებენ კორპორაციებს ფასიანი ქაღალდების ყიდვის გარეშე პირდაპირი დაკრედიტების გზით. ამავდროულად, როგორც სარეზერვო ბრუნვა, ისე საფონდო ბირჟა არის სფერო, სადაც საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტები მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ. გარდა ამისა, უცხოური საბანკო კაპიტალი სულ უფრო მეტად შემოიჭრება ეროვნულ კაპიტალის ბაზრებზე.

სასესხო კაპიტალზე მუდმივი ურთიერთმიწოდება და მოთხოვნა ქმნის სასესხო კაპიტალის ბაზარს. მისი ფუნქციონირების მექანიზმი უნდა გავიგოთ, როგორც მიწოდებისა და მოთხოვნის, აგრეთვე არსებული საპროცენტო განაკვეთების გავლენის ქვეშ ფულადი კაპიტალის დაგროვება, მოძრაობა, განაწილება და გადანაწილება.

ბაზრის მექანიზმი, როგორც წესი, განისაზღვრება ბაზრის მოქმედი მონაწილეების: კერძო საწარმოების, სახელმწიფოსა და ფიზიკური პირების მიწოდებითა და მოთხოვნით. ამ სუბიექტების საქმიანობა აყალიბებს საპროცენტო განაკვეთების დონეს და მის მერყეობას საბაზრო პირობებიდან გამომდინარე: გაზრდილი მოთხოვნა ზრდის განაკვეთებს და ამცირებს მიწოდებას და, შესაბამისად, ამცირებს ფულადი კაპიტალის სასესხო კაპიტალად გარდაქმნას; პირიქით, მოთხოვნაზე მიწოდების უპირატესობა ამცირებს განაკვეთებს და ზრდის სასესხო კაპიტალის მოძრაობას ბაზრიდან.

ეკონომიკური ვითარების არასტაბილურობის გავლენით მიწოდებასა და მოთხოვნას შორის ხანგრძლივი დისბალანსის პირობებში იკარგება სასესხო კაპიტალის გულგრილობა მისი გამოყენების სფეროს მიმართ. ის იწყებს ინვესტირებას შერჩევითად, ე.ი. სადაც ნამდვილად შეგიძლიათ მიიღოთ შემოსავალი პროცენტის სახით.

სასესხო კაპიტალის გამოყენების თავისებური ფორმაა კანონპროექტი, ვინაიდან ბაზარი ანიჭებს კრედიტორის მხრიდან უპიროვნო მოთხოვნის ხასიათს, მაგრამ არა შემოსავალზე, როგორც ფასიან ქაღალდზე, არამედ ფულზე. დამტკიცება, ბანკირის მიღება არის საშუალება, რომ კანონპროექტი იყოს მოთხოვნად ბაზარზე და არა ცალკეულ პირზე. უფრო მეტიც, თამასუქი შეიძლება, როგორც ფასიანი ქაღალდები ( აქციები და ობლიგაციები), გაიყიდოს (აღრიცხოს) ნებისმიერ დროს.

პირობებში საბაზრო ეკონომიკაძლიერი და მრავალეტაპიანი საკრედიტო სისტემის შემუშავებისას, სასესხო კაპიტალის ბაზრის სოციალური ბუნება ძლიერდება. ფულის ბაზარზე მთელი სასესხო კაპიტალი, როგორც ერთიანი მასა, მუდმივად ეწინააღმდეგება მოქმედ კაპიტალს და, შესაბამისად, თანაფარდობა სასესხო კაპიტალის მიწოდებას, ერთი მხრივ, და მასზე მოთხოვნილებას შორის, მეორეს მხრივ, ყოველთვის განსაზღვრავს საბაზრო საპროცენტო განაკვეთი. ეს უფრო მეტად ხდება მაშინ, როდესაც უფრო განვითარებული საკრედიტო სისტემა და მისი მაღალი კონცენტრაცია ქმნის სასესხო კაპიტალის ზოგად სოციალურ სტატუსს და ამ გზით აყენებს მას ფულის ბაზარზე.

თანამედროვე პირობებში იზრდება სასესხო კაპიტალის ბაზრის ერთიანობა, ვინაიდან ფულადი კაპიტალისა და დანაზოგის დაგროვება ძირითადად ხორციელდება საკრედიტო სისტემით, ფართოდ გამოიყენება საწარმოთა სააქციო ფორმა და დივიდენდის შემცირება სესხის პროცენტზე. უფრო სრულყოფილია.

ამავდროულად, ბაზარზე შეინიშნება საპირისპირო ტენდენციები, რომლებიც ძირს უთხრის მის ერთიანობას, რაც მოიცავს ბაზრის შემდგომ მონოპოლიზაციას უმსხვილესი საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ; ეროვნულ ბაზრებს შორის ფულადი კაპიტალის მიგრაციასთან დაკავშირებული ინტერნაციონალიზაციის პროცესი; ასევე ეკონომიკური გარემოს ციკლური არასტაბილურობა და ინფლაციური პროცესები. მაშასადამე, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი თავისი ძირითადი ელემენტებით (ბირჟაზე და საბირჟო ოპერაციები) არის მექანიზმი, რომელიც ფუნქციურად შედის სასესხო კაპიტალის ბაზარზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ვითარდება და მოძრაობს ეგრეთ წოდებული ფიქტიური კაპიტალის სპეციფიკით განსაზღვრული, მაგრამ მჭიდროდ დაკავშირებული კაპიტალის ბაზართან, საკუთარი კანონების შესაბამისად.

ამჟამად პრაქტიკა აჩვენებს, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ოპერაციების იმპულსური შენელება ან დაჩქარება მნიშვნელოვნად მოქმედებს სასესხო კაპიტალის მოძრაობაზე, მის საბაზრო სტრუქტურასა და ფუნქციონირებაზე. ყველაზე მტკივნეული და სუსტი მხარეფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის მისი მწვავე მიდრეკილება არა მხოლოდ ეკონომიკური, არამედ პოლიტიკური შოკების მიმართ, რაც აიძულებს მას იმუშაოს უფრო მაღალი სიჩქარით, ვიდრე კაპიტალის ბაზარი და სხვა საბაზრო მექანიზმები. უფრო მეტიც, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შეჩერებას ზოგიერთ შემთხვევაში შეიძლება საკმაოდ ტრაგიკული ეკონომიკური და პოლიტიკური შედეგები მოჰყვეს ქვეყნისთვის.

9. ფულადი კაპიტალის დაგროვება

სასესხო კაპიტალი, როგორც წესი, მოქმედებს რეალური და ფულადი კაპიტალის ბრუნვის საფუძველზე. ამავდროულად, ფიქტიური კაპიტალი ჩნდება და ვითარდება სესხების საფუძველზე. ფიქტიური კაპიტალი უნდა გავიგოთ, როგორც ფულადი კაპიტალის დაგროვება და მობილიზება სხვადასხვა ფასიანი ქაღალდების სახით: აქციები, კერძო კომპანიების ობლიგაციები, სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები (ობლიგაციები).

ფიქტიური კაპიტალის გამოყენების სფერო სასესხო კაპიტალია, ამიტომ ფიქტიური კაპიტალის სათავე სასესხო კაპიტალშია და ამ უკანასკნელის გარეშე პირველი ვერ განვითარდება. სასესხო და ფიქტიური კაპიტალის გაუმჯობესებითა და ფორმირებით, მათი კონკრეტული ბაზრების ფორმირებით, ისინი მუდმივად ურთიერთობენ და ურთიერთ გარდაიქმნებიან. ერთი კაპიტალის მეორეში შემოდინების პროცესი, როგორც წესი, აიხსნება როგორც საბაზრო მოსაზრებებით, ასევე ინვესტიციების მომგებიანობით (ბანკებში დეპოზიტების სახით, სადაზღვევო და საპენსიო ფონდებიფასიან ქაღალდებში ინვესტირება და ა.შ.).

ეს არის უწყვეტი და დინამიური პროცესი. ჩვეულებრივ, ეკონომიკის ზრდა ზრდის ციკლურ ფაზაში იწვევს აქციების ფასების ზრდას და იზრდება ფიქტიური კაპიტალის რაოდენობა, მაგრამ გარეგნულად ეს პროცესი ფულადი კაპიტალის დაგროვებას ჰგავს. მის დაგროვებაში მეტწილად იგულისხმება გარკვეული პრეტენზიების დაგროვება წარმოებაზე, საბაზრო ფასზე და ამ პრეტენზიების ფიქტიური კაპიტალის ღირებულებაზე, რაც, პირველ რიგში, გამომდინარეობს იქიდან, რომ აქციების ფორმა კვლავ დომინირებს საბაზრო ეკონომიკაში. აქციების გარდა, ფულადი კაპიტალის ფორმებია კერძო და სახელმწიფო ობლიგაციები, საბანკო და შემნახველი ანგარიშები, დაგროვილი სადაზღვევო და საპენსიო რეზერვები, ასევე კუპიურები და ბანკნოტები.

საპროცენტო კაპიტალისა და საკრედიტო სისტემის განვითარებასთან ერთად ყოველი კაპიტალი თითქოს გაორმაგდა, ზოგ შემთხვევაში გაორმაგდა კიდეც დაგროვების სხვადასხვა მეთოდის გამოყენების შედეგად. ერთი და იგივე კაპიტალი ან რაიმე სავალო მოთხოვნა შეიძლება გამოჩნდეს სხვადასხვა ფორმით და სხვადასხვა ხელში და ამ „ფულადი კაპიტალის“ დიდი ნაწილი მთლიანად ფიქტიურია. ფიქტიური კაპიტალის დაგროვება მიმდინარეობს საკუთარი კანონების მიხედვით და, შესაბამისად, განსხვავდება როგორც ხარისხობრივად, ასევე რაოდენობრივად ფულადი კაპიტალის დაგროვებისგან. ამავდროულად, ეს პროცესები ურთიერთქმედებენ. საფონდო ბირჟის კრახი უარყოფითად აისახება ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესზე და სასესხო კაპიტალის ბაზარზე გადაჭარბებული დატვირთვა ჩვეულებრივ იწვევს აქციების ფასების დაღმავალ რყევას. როგორც წესი, ამ ფასიანი ქაღალდების გაუფასურება ან გაუფასურება არ არის დაკავშირებული მათ მიერ წარმოდგენილ რეალური კაპიტალის ღირებულების მოძრაობასთან. ამრიგად, ერის ან ქვეყნის სიმდიდრე, ასეთი გაუფასურების ან დაფასების შედეგად, მთლიანობაში რჩება იმავე დონეზე, რაც იყო ამ პროცესის დაწყებამდე.

ფიქტიური კაპიტალი წარმოიქმნება არა სამრეწველო კაპიტალის ფულადი სახით მიმოქცევის შედეგად, არამედ ფასიანი ქაღალდების შეძენის შედეგად, რომლებიც იძლევა მიღების უფლებას. გარკვეული შემოსავალი(პროცენტი კაპიტალზე). ფიქტიური კაპიტალის ერთ-ერთი ფორმაა სახელმწიფო ობლიგაციები. სააქციო საზოგადოების ჩამოყალიბებამ და ზრდამ ხელი შეუწყო ფასიანი ქაღალდების ახალი ტიპის - აქციების გაჩენას. როგორც, სააქციო საზოგადოებებიდაიწყო გადაქცევა უფრო რთულ ასოციაციებად (შეშფოთება, ტრასტები, კარტელები, კონსორციუმები). მათმა განვითარებამ ინტენსიური კონკურენციისა და სამეცნიერო და ტექნოლოგიური რევოლუციის პირობებში განაპირობა არა მხოლოდ სააქციო კაპიტალის მოზიდვა. ამას მოჰყვა კერძო კომპანიებისა და კორპორაციების მიერ ობლიგაციების გამოშვება და განთავსება, ე.ი. კერძო ობლიგაციების სესხები. აქედან გამომდინარე, ფიქტიური კაპიტალის სტრუქტურა განვითარდა სამი ძირითადი ელემენტისგან: აქციები, კერძო სექტორის ობლიგაციები და სახელმწიფო ობლიგაციები (ცენტრალური ხელისუფლება და ადგილობრივი ხელისუფლება). კერძო სექტორი და სახელმწიფო სულ უფრო მეტად იზიდავს კაპიტალს აქციებისა და ობლიგაციების გამოშვებით, რითაც ზრდის ფიქტიურ კაპიტალს, რომელიც მნიშვნელოვნად აღემატება კაპიტალისტური რეპროდუქციისთვის აუცილებელ რეალურ, რეალურ კაპიტალს. თანამედროვე საზოგადოებაში სპეკულაციური გარიგებების პირობებში ფიქტიური კაპიტალი, რომელიც წარმოადგენს ფასიან ქაღალდებს, იძენს დამოუკიდებელ დინამიკას, რომელიც არ არის დამოკიდებული რეალურ კაპიტალზე.

ამავდროულად, ფიქტიური კაპიტალი ასახავს არსებული რეალური პროდუქტიული კაპიტალის ფრაგმენტაციის, გადანაწილებისა და გაერთიანების ობიექტურ პროცესებს. ფიქტიური დიდის სტრუქტურაში გაიზარდა სახელმწიფო ობლიგაციების წილი, რაც, პირველ რიგში, დეფიციტით არის განპირობებული. სახელმწიფო ბიუჯეტებსდა სახელმწიფო ვალის ზრდა და მეორეც, სახელმწიფოს გაზრდილი ჩარევა ეკონომიკაში. დასავლეთ ევროპასა და იაპონიაში, სახელმწიფო სესხება გარკვეულწილად ასახავს განვითარებას სახელმწიფო ქონება. ამავდროულად, ფიქტიური კაპიტალის გადიდება ბიუჯეტის დეფიციტის დასაფარად სახელმწიფო სესხების გაცემის გზით ემსახურება გაფართოების წყაროს. ინფლაციური პროცესებიდა შესაბამისად ფულის გაუფასურება და შესაბამისად სავალუტო შოკები.

ბაზარზე ფიქტიური კაპიტალის დამოუკიდებელი მოძრაობა იწვევს ფასიანი ქაღალდების საბაზრო ღირებულების მკვეთრ გამიჯვნას საბალანსო ღირებულებისგან, რაც კიდევ უფრო აღრმავებს უფსკრული რეალურს შორის. მატერიალური ფასეულობებიდა ფასიან ქაღალდებში წარმოდგენილი მათი შედარებით ფიქსირებული ღირებულება.

ფიქტიური კაპიტალისა და რეალური პროდუქტიული კაპიტალის დინამიკას შორის შეუსაბამობას, დისპროპორციებს თან ახლავს ფიქტიური კაპიტალის გაუფასურება, რაც, როგორც წესი, გამოიხატება ფასიანი ქაღალდების ფასების დაცემაში და, საბოლოო ჯამში, საფონდო ბირჟის კრახებში.

ფულის სასესხო კაპიტალის დაგროვების კონცეფციაში ჩადებულია სამი ძირითადი ასპექტი: პირველი, ეს არის რეალური ეროვნული ეკონომიკური დაგროვების ეკვივალენტი, ვინაიდან ფულის დაგროვების ეროვნული მაჩვენებელი რაოდენობრივად უდრის რეალური დაგროვების მაჩვენებელს, ე.ი. ინვესტიციების წილი GNP-ში და ეროვნულ შემოსავალში; ამ თვალსაზრისით, დაგროვება ეკონომიკის ნებისმიერ სექტორში მატერიალური და ფულადი ფორმით ხორციელდება. მეორეც, ფულის სახით დაგროვება საკრედიტო სისტემისა და სასესხო კაპიტალის ბაზრის მიერ ფულადი კაპიტალის მიწოდების ტოლფასია. მესამე, ფულადი კაპიტალის დაგროვება ასევე არის ფიქტიური კაპიტალის ფულადი ღირებულების დაგროვება. ეს არის ბაზრის მთავარი მაკროეკონომიკური როლი, რომელიც ასახავს ფულადი კაპიტალის დაგროვებას და მობილიზებას.

ზოგადად, ეს დებულებები რჩება აქტუალური და ამჟამად შეიძლება ვისაუბროთ მათ გარკვეულ ცვლილებაზე ინფლაციის გავლენის ქვეშ, რომელიც ბოლო ათწლეულში კაპიტალიზმის ქრონიკულ დაავადებად იქცა. ერთის მხრივ, ფასების ზრდის გამო, ფულის დაგროვების ეროვნული მაჩვენებელი პოტენციურად შეიძლება გადაჭარბებული იყოს, მეორე მხრივ, ინფლაციის მაღალი დონე ამახინჯებს სასესხო კაპიტალის მოთხოვნასა და მიწოდებას, ისევე როგორც ფიქტიური კაპიტალის მოცულობას.

სასესხო კაპიტალის ბაზრის მეშვეობით დაგროვილი და მობილიზებული ფულადი კაპიტალის უზარმაზარი მასები, მისი ზომა და შრომატევადი მექანიზმი ქმნის გარკვეულ ილუზიას, რომ ფულადი კაპიტალის რაოდენობა პოტენციურად უდრის სასესხო კაპიტალის რაოდენობას. ეს გარეგნობა პირველ რიგში ჩნდება იმ ქვეყნებში, სადაც არის საკმაოდ მოქნილი მრავალსაფეხურიანი და ვრცელი საკრედიტო სისტემა. განვითარებული საკრედიტო სისტემის მქონე ქვეყნებისთვის შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ მთელი ფულადი კაპიტალი, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას საკრედიტო ოპერაციებისთვის, არსებობს ბანკებში დეპოზიტების, სადაზღვევო რეზერვებისა და ფულის გაცემის უნარის მქონე პირების სახით. ყოველ შემთხვევაში, ეს საშუალებას აძლევს ადამიანს პოტენციურად შეაფასოს ფულადი კაპიტალი, როგორც სასესხო კაპიტალი. ეს არის სახსრების შენახვა სხვადასხვა ფინანსური ინსტიტუტების ანგარიშებზე, ფასიან ქაღალდებში, აგრეთვე სასესხო კაპიტალის გამოხატვა ფულადი ფორმით, რაც ქმნის ფულსა და სასესხო კაპიტალს შორის საზღვრების ბუნდოვან იერს.

ეს საზღვრები სულ უფრო და უფრო ბუნდოვანი ხდება საკრედიტო სისტემის განვითარებასთან ერთად. როგორც წესი, ფულადი კაპიტალი გროვდება ან ფასიანი ქაღალდების, ან საბანკო დეპოზიტების, ან, ბოლოს და ბოლოს, ბანკნოტების სახით. ეს ნიშნავს კაპიტალის გადაცემას სესხად (რადგან ბანკნოტი ასევე შეიძლება ჩაითვალოს მისი მფლობელის სესხად ემიტენტი ბანკისთვის, მისი მეშვეობით კი სახელმწიფოსთვის და ა.შ.).

...

მსგავსი დოკუმენტები

ფულის კაპიტალის დაგროვება და მოძრაობა. ფინანსური ბაზრის კონცეფცია და არსი, მისი ძირითადი ელემენტები. თანამედროვე სტრუქტურა, სასესხო კაპიტალის ბაზრის ფუნქციები და ინსტრუმენტები. საერთაშორისო გადახდის ბრუნვა. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი და ფინანსური ბაზარი.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 07/08/2009


ფიქტიური კაპიტალის ბაზრის ეკონომიკური არსის სტრუქტურის შესწავლა და გამჟღავნება. ფიქტიური კაპიტალის ბაზრის ფუნქციები, როგორც ემისიური ფასიანი ქაღალდების გამოშვებისა და მიმოქცევის ეკონომიკური სისტემა. მოთხოვნა, მიწოდება და ფასის ფაქტორები ფიქტიურ კაპიტალის ბაზარზე.

საკონტროლო სამუშაოები, დამატებულია 01/06/2015


მსოფლიო კაპიტალის ბაზრის არსი და გავლენა მსოფლიო ეკონომიკა. რუსეთი კაპიტალის მსოფლიო ბაზარზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის არსი, ფუნქციები და სახეები. ფუნქციონირების მახასიათებლები საერთაშორისო ბაზარიძვირფასი ქაღალდები. ახალი ტენდენციები კაპიტალის ბაზრის განვითარებაში.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 16/06/2010


კონცეფცია და სტრუქტურა, ფუნქციონირების თავისებურებები, პრობლემები და პერსპექტივები ფიქტიური კაპიტალის ბაზრის განვითარების საბაზრო ეკონომიკაში. სახელმწიფო ფინანსების სისტემის მეშვეობით კაპიტალის მოძრაობის, განაწილებისა და ეროვნული შემოსავლის გადანაწილების პროცესები.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 26/03/2010


გადახდა, მიმოქცევა და დაგროვება არის ფულის ფუნქციები მიმოქცევაში. კომერციული საწარმოების ფულადი კაპიტალი, მისი კლასიფიკაცია და ბრუნვის ცნება. ფულადი კაპიტალის ბრუნვის ორგანიზაციის საფუძვლები, მისი სტრუქტურა, ფაქტორები და შეფასების მეთოდები.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 02/06/2013


ფინანსური ბაზრები: ფული, კრედიტი, ვალუტა, ქონებრივი ინსტიტუტები. ფინანსურ ბაზარზე მოქმედი ფაქტორები. კაპიტალის ცნება და მისი სტრუქტურა. ფულის ბაზრისა და კაპიტალის ბაზრის ფუნქციონირების ნიმუშები. სასესხო კაპიტალის ბაზრის თვისებები.

ტესტი, დამატებულია 03/13/2010


კაპიტალის ბაზარზე მოთხოვნაზე მოქმედი ფაქტორები ნასესხები ფულიდა აქტივები. ფუნქციონირება კაპიტალის ბაზარზე, რომელიც არეგულირებს საკრედიტო და საინვესტიციო ურთიერთობებს რუსეთში. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კონცეფციები, მიზანი, ამოცანები და ფუნქციები, გრძელვადიანი სესხების სტრუქტურა.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 06/10/2015


სასესხო კაპიტალის ბაზრის განმარტება, მისი სტრუქტურა, ფუნქციონირების მექანიზმი. სასესხო კაპიტალის ბაზრის შესწავლა, მისი სტრუქტურული კომპონენტები რუსეთში: ფორმირებისა და განვითარების ისტორია, არსებული მდგომარეობა. თანამედროვე კაპიტალის ბაზრის განმარტებები.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 04/06/2009


კაპიტალის ბაზრის სტრუქტურა და ფუნქციები, მისი ფუნქციონირების მექანიზმის თავისებურებები რუსეთის ფედერაციაში. რუსეთის საფონდო ბაზრის ორგანიზების სისტემა. კაპიტალისა და მისი წარმოშობის ცნებების ანალიზი. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციები, მისი სტრუქტურა და სახეები.

საკურსო ნაშრომი, დამატებულია 10/10/2012


სასესხო კაპიტალის ბაზრის კონცეფცია, არსი, ამოცანა და ბუნება. სასესხო კაპიტალის ბაზრის თანამედროვე სტრუქტურა და შემადგენლობა. კრედიტის როლის აღწერა კაპიტალისტურ ეკონომიკაში. ფული, რომელიც ტრიალებს კაპიტალის ბაზარზე სესხის სახით.

შესავალი

ფულადი კაპიტალის დაგროვება მნიშვნელოვან როლს ასრულებს საბაზრო ეკონომიკაში. ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესს წინ უძღვის მისი წარმოების ეტაპი. ფულადი კაპიტალის შექმნის ან წარმოების შემდეგ, ის უნდა დაიყოს ნაწილად, რომელიც გადამისამართებულია წარმოებაში და ნაწილად, რომელიც დროებით გათავისუფლდება. ეს უკანასკნელი, როგორც წესი, არის ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიერ სასესხო კაპიტალის ბაზარზე დაგროვილი საწარმოებისა და კორპორაციების კონსოლიდირებული სახსრები.

ფასიან ქაღალდებში წარმოდგენილი კაპიტალის გაჩენა და მიმოქცევა მჭიდროდ არის დაკავშირებული უძრავი აქტივების ბაზრის ფუნქციონირებასთან, ე.ი. ბაზარი, სადაც ყიდულობენ და იყიდება საქონელი. ფასიანი ქაღალდების (საფონდო აქტივების) მოსვლასთან ერთად ხდება, თითქოს, კაპიტალის გაყოფა. ერთის მხრივ, არის რეალური კაპიტალი, რომელიც წარმოდგენილია საწარმოო აქტივებით, მეორე მხრივ, მისი ასახვა ფასიან ქაღალდებში.

ამ ტიპის კაპიტალის გაჩენა დაკავშირებულია კომერციული და სამრეწველო საქმიანობის გართულებისა და გაფართოების გამო საკრედიტო რესურსების მზარდი რაოდენობის მოზიდვის აუცილებლობის განვითარებასთან. ამრიგად, საფონდო ბაზარი ისტორიულად იწყებს განვითარებას სასესხო კაპიტალის საფუძველზე, მას შემდეგ ფასიანი ქაღალდების შეძენა სხვა არაფერს ნიშნავს, თუ არა ფულის კაპიტალის ნაწილის სესხზე გადაცემას.

მთავარი ამოცანა, რომელიც ფასიანი ქაღალდების ბაზარმა უნდა შეასრულოს, არის, უპირველეს ყოვლისა, უზრუნველყოს საწარმოებში ინვესტიციების მოზიდვის პირობები, ამ საწარმოების წვდომა საბანკო სესხებთან შედარებით იაფ კაპიტალზე.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი (საფონდო ბაზარი) -ის ფინანსური ბაზრის ნაწილია (სესხების კაპიტალის ბაზართან, სავალუტო და ოქროს ბაზართან ერთად). საფონდო ბირჟაზე ბრუნავს კონკრეტული ფინანსური ინსტრუმენტები - ფასიანი ქაღალდები.

ფასიანი ქაღალდები -ეს არის დადგენილი ფორმისა და დეტალების, ქონებრივი უფლებების დამადასტურებელი დოკუმენტები, რომელთა განხორციელება ან გადაცემა შესაძლებელია მხოლოდ წარდგენით. ფასიან ქაღალდებზე ეს ქონებრივი უფლებები განპირობებულია სესხისთვის ფულის გაცემით და სხვადასხვა საწარმოების შესაქმნელად, ყიდვა-გაყიდვის, ქონების გირავნობისთვის და ა.შ. ამასთან დაკავშირებით ფასიანი ქაღალდები მათ მფლობელებს აძლევენ უფლებას მიიღონ ფიქსირებული ლაშქრობა. ფასიან ქაღალდებში ჩადებულ კაპიტალს ე.წ საფონდო (ფიქტიური).ფასიანი ქაღალდები არის სპეციალური საქონელი, რომელიც ბრუნავს ბაზარზე და ასახავს ქონებრივ ურთიერთობებს. ფასიანი ქაღალდების შეძენა, გაყიდვა, მინიჭება, დაგირავება, შენახვა, მემკვიდრეობით გადაცემა, შემოწირულობა, გაცვლა შესაძლებელია. მათ შეუძლიათ შეასრულონ ფულის გარკვეული ფუნქციები (გადახდის საშუალება, ანგარიშსწორება). მაგრამ ფულისგან განსხვავებით, მათ არ შეუძლიათ იმოქმედონ როგორც უნივერსალური ეკვივალენტი.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კონცეფცია, მიზნები, ამოცანები და ფუნქციები

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიზანია ფინანსური რესურსების დაგროვება და მათი გადანაწილების შესაძლებლობა ფასიანი ქაღალდებით სხვადასხვა ოპერაციების განმახორციელებელი ბაზრის სხვადასხვა მონაწილეების მიერ, ე.ი. განახორციელოს მედიაცია ინვესტორებისგან ფასიანი ქაღალდების ემიტენტებისკენ დროებით თავისუფალი სახსრების გადაადგილებაში. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მიზნებია:

კონკრეტული ინვესტიციების განსახორციელებლად დროებით უფასო ფინანსური რესურსების მობილიზება;

საერთაშორისო სტანდარტების შესაბამისი საბაზრო ინფრასტრუქტურის ფორმირება;

მეორადი ბაზრის განვითარება;

მარკეტინგული კვლევის გააქტიურება;

ქონებრივი ურთიერთობების ტრანსფორმაცია;

ბაზრის მექანიზმისა და მართვის სისტემის დახვეწა;

სახელმწიფო რეგულირების საფუძველზე საფონდო კაპიტალზე რეალური კონტროლის უზრუნველყოფა;

საინვესტიციო რისკის შემცირება;

პორტფელის სტრატეგიების ფორმირება;

ფასების შემუშავება;

განვითარების პერსპექტიული მიმართულებების პროგნოზირება.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ძირითადი ფუნქციებია:

აღრიცხვის ფუნქციაგამოიხატება ბაზარზე მბრუნავი ყველა სახის ფასიანი ქაღალდების სპეციალურ სიაში (რეგისტრებში) სავალდებულო რეგისტრაციაში, ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მონაწილეთა რეგისტრაციაში, აგრეთვე გაყიდვის, გირავნობის, ნდობის ხელშეკრულებებით შედგენილი საფონდო ოპერაციების დაფიქსირებით. კონვერტაცია და ა.შ.

კონტროლის ფუნქციაგულისხმობს ბაზრის მონაწილეთა მიერ კანონთან შესაბამისობის მონიტორინგს.

მიწოდებისა და მოთხოვნის დაბალანსების ფუნქციანიშნავს ფინანსურ ბაზარზე მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსის უზრუნველყოფას ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების განხორციელებით.

მასტიმულირებელი ფუნქციაარის იურიდიული და ფიზიკური პირების მოტივაცია, გახდნენ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები. მაგალითად, საწარმოს (წილების) მართვაში მონაწილეობის უფლების მინიჭებით, შემოსავლის მიღების უფლებით (პროცენტები ობლიგაციებზე, დივიდენდები აქციებზე), კაპიტალის დაგროვების შესაძლებლობით ან საკუთრების მფლობელად გახდომის უფლებით. ობლიგაციები).

გადანაწილების ფუნქციამოიცავს საწარმოებს, სახელმწიფოსა და მოსახლეობას, ინდუსტრიებსა და რეგიონებს შორის სახსრების (კაპიტალის) გადანაწილებას (ფასიანი ქაღალდების მიმოქცევის გზით). სახელმწიფო და მუნიციპალური ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით და მათი გაყიდვით ფედერალური, რეგიონული, რეგიონული და ადგილობრივი ბიუჯეტის დეფიციტის დაფინანსებისას საწარმოებისა და მოსახლეობის უფასო ფინანსური რესურსები გადანაწილდება სახელმწიფოს სასარგებლოდ.

მარეგულირებელი ფუნქციანიშნავს სხვადასხვა სოციალური პროცესის რეგულირებას (სპეციფიკური საფონდო ტრანზაქციების საშუალებით). მაგალითად, ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების განხორციელებით რეგულირდება მიმოქცევაში არსებული ფულის მასის მოცულობა. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე რეალიზაცია ამცირებს ფულის მიწოდებას, ხოლო სახელმწიფოს მიერ მათი შეძენა, პირიქით, ზრდის ამ მოცულობას.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, როგორც ბაზრის რეგულირების ინსტრუმენტი, მნიშვნელოვან როლს ასრულებს. საფონდო ბირჟის დამხმარე ფუნქციები მოიცავს ფასიანი ქაღალდების გამოყენებას პრივატიზაციაში, ანტიკრიზისულ მენეჯმენტში, ეკონომიკური რესტრუქტურიზაცია, ფულის მიმოქცევის სტაბილიზაცია, ანტიინფლაციური პოლიტიკა.

ფასიანი ქაღალდების ეფექტურად ფუნქციონირებადი ბაზარი ასრულებს მნიშვნელოვან მაკროეკონომიკურ ფუნქციას, ხელს უწყობს საინვესტიციო რესურსების გადანაწილებას, უზრუნველყოფს მათ კონცენტრაციას ყველაზე მომგებიან და პერსპექტიულ სექტორებში (საწარმოები, პროექტები) და ამავდროულად გადააქვს ფინანსური რესურსები იმ სექტორებიდან, რომლებსაც არ აქვთ მკაფიოდ განსაზღვრული. განვითარების პერსპექტივები. ამრიგად, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი არის ერთ-ერთი იმ რამდენიმე შესაძლო ფინანსური არხიდან, რომლის მეშვეობითაც დანაზოგი მიედინება ინვესტიციებში. ამავდროულად, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ინვესტორებს აძლევს შესაძლებლობას შეინახონ და გაზარდონ დანაზოგი.

ფასიანი ქაღალდების პირველადი და მეორადი ბაზრები.

ფასიანი ქაღალდების პირველადი ბაზარი არის ადგილი, სადაც ხდება ფასიანი ქაღალდების პირველადი ემისია და თავდაპირველი განთავსება.პირველადი ბაზრის მიზანია ფასიანი ქაღალდების საწყისი ემისიის ორგანიზება და მისი განთავსება. ფასიანი ქაღალდების პირველადი ბაზრის ამოცანები მოიცავს:

1) დროებით უფასო რესურსების მოზიდვა;

2) ფინანსური ბაზრის გააქტიურება;

3) ინფლაციის მაჩვენებლების შემცირება.

პირველადი ბაზარი ასრულებს შემდეგ ფუნქციებს:

ფასიანი ქაღალდების ემისიის ორგანიზება;

ფასიანი ქაღალდების განთავსება;

ფასიანი ქაღალდების აღრიცხვა;

მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსის შენარჩუნება

ფასიანი ქაღალდების საბაზრო ღირებულების განსაზღვრა;

ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზარი არის საფონდო ბაზრის ყველაზე აქტიური ნაწილი, სადაც ხორციელდება ფასიანი ქაღალდებით ყველაზე მეტი ტრანზაქცია, გარდა საწყისი ემისიისა და თავდაპირველი განთავსებისა.მეორადი ბაზრის მიზანია უზრუნველყოს რეალური პირობები ყიდვის, გაყიდვისა და რეალიზაციისათვის. ფასიანი ქაღალდებით სხვა ოპერაციების განხორციელება მათი თავდაპირველი განთავსების შემდეგ.

შემდეგი ძირითადი საინვესტიციო საქმიანობის ამოცანებიფასიანი ქაღალდების ბაზარზე:

1) საინვესტიციო ნაკადების რეგულირება. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით, ბოლო წლებში, კაპიტალი ძირითადად გადაირიცხა იმ ინდუსტრიებზე, რომლებიც უზრუნველყოფენ ინვესტიციების ყველაზე მაღალ ანაზღაურებას;

2) საინვესტიციო პროცესის მასობრივი ხასიათის უზრუნველყოფა. ფასიანი ქაღალდების თავისუფლად შეძენა შეუძლიათ იურიდიულ და ფიზიკურ პირებს, რომლებსაც აქვთ საჭირო სახსრები;

3) საზოგადოების პოლიტიკურ, სოციალურ-ეკონომიკურ, საგარეო ეკონომიკურ და სხვა სფეროებში მიმდინარე და მოსალოდნელი ცვლილებების ასახვა საფონდო ინდექსების ცვლილებებით;

4) საწარმოთა საინვესტიციო პოლიტიკის მიმართულებების განსაზღვრა ფასიან ქაღალდებში ინვესტირების სხვადასხვა ვარიანტების მოდელირებით; .

5) ეროვნული ეკონომიკის დარგობრივი და რეგიონული სტრუქტურის ფორმირება საინვესტიციო ნაკადების რეგულირებით. კონკრეტულ ტერიტორიებზე მდებარე ცალკეული საწარმოების ფასიანი ქაღალდების შეძენით ინვესტორი ინვესტიციას დებს მათ განვითარებაში. საწარმოები, რომელთა ფასიან ქაღალდებზე მოთხოვნა არ არის, არ შეუძლიათ საჭირო ინვესტიციების მოზიდვა;

6) სახელმწიფო სტრუქტურული პოლიტიკის განხორციელება. განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი საწარმოების წილების შეძენით, მათი განვითარების დაფინანსებით სახელმწიფო მხარს უჭერს სოციალურად მნიშვნელოვან, პრიორიტეტულ სექტორებს;

7) სახელმწიფო საინვესტიციო პოლიტიკის განხორციელება. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით სახელმწიფო ახდენს გავლენას ფულის მასაზე, ინარჩუნებს სახელმწიფო ბიუჯეტის ბალანსს ან არეგულირებს მისი დეფიციტის ზომას.

ფულადი კაპიტალის დაგროვება, როგორც ფიქტიური კაპიტალის ფორმირების საფუძველი

ფულის კაპიტალის დაგროვება მნიშვნელოვან როლს ასრულებს ეკონომიკაში. ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესს წინ უძღვის მისი წარმოების ეტაპი. როდესაც ფულადი კაპიტალი შეიქმნა და ჯერ კიდევ წარმოების სფეროშია, ეს არის, თითქოს, წმინდა ფულის კაპიტალი. მისი სესხის სახით გადაცემა ეკონომიკის სხვა სფეროებზე ნიშნავს, რომ იგი იღებს განსხვავებულ გარსს - სასესხო კაპიტალს.

ფულადი კაპიტალის შექმნის ან წარმოების შემდეგ ის უნდა დაიყოს ნაწილად, რომელიც გადამისამართებულია წარმოებაში და ნაწილად, რომელიც დროებით გამოთავისუფლდება. ეს უკანასკნელი, როგორც წესი, არის საწარმოებისა და კორპორაციების თავისუფალი ნაღდი ფული, რომელიც გროვდება სასესხო კაპიტალის ბაზარზე ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე.

ფულადი კაპიტალი და ფიქტიური კაპიტალი: მსგავსებისა და განსხვავებების თეორიული ასპექტები

სასესხო კაპიტალიწარმოადგენს მესაკუთრის მიერ მოქმედ საწარმოებზე სესხად გაცემულ ფულად კაპიტალს და პროცენტს, ე.ი. სასესხო კაპიტალი უშუალოდ უნდა განიხილებოდეს, როგორც ფულადი კაპიტალის განსაკუთრებული კატეგორია, გამოყოფილი როგორც კაპიტალ-საკუთრება.

სასესხო კაპიტალის ფორმირების პირობები ასევე ჩნდება, როდესაც ეკონომიკაში მათი ინვესტიციის პროცენტი მიიღება თავისუფალ სახსრებზე, რომლებიც არ ეკუთვნის ბანკს, მაგრამ მხოლოდ მას ინახავს. სწორედ ამ პროცენტის ოდენობაა ქონება. ამ პროცენტის დაგროვება იწვევს სასესხო კაპიტალის დამატებით განაწილებას ქონების კაპიტალად.

თანამედროვე საბაზრო ეკონომიკაში ფასიანი ქაღალდების ერთ-ერთი მთავარი ემიტენტი, მოგეხსენებათ, არის სახელმწიფო (ყველაზე ხშირად წარმოდგენილი ხაზინა). მთელ მსოფლიოში ფასიანი ქაღალდების ცენტრალიზებული ემისია გამოიყენება ფართო გაგებით, როგორც ეკონომიკის სახელმწიფო რეგულირების ინსტრუმენტი, ხოლო ვიწრო გაგებით - როგორც ფულის მიმოქცევაზე და ფულის მიწოდების მართვაზე გავლენის ბერკეტი, საშუალება. სახელმწიფო და ადგილობრივი ბიუჯეტების დეფიციტის არაემისიების დაფარვა, საწარმოებისა და მოსახლეობის სახსრების მოზიდვის გზა გარკვეული კონკრეტული პრობლემების გადასაჭრელად. დაგროვდა დიდი გამოცდილება სხვადასხვა ფინანსური სახელმწიფო ობლიგაციების მოდელირებასა და გამოშვებაში, რომლებიც აკმაყოფილებს სხვადასხვა ინვესტორების - სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების პოტენციური ინვესტორების საჭიროებებსა და მოთხოვნებს. კომერციული ბანკები მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განაწილებასა და მიმოქცევაში, მათ შეძენასა და საფონდო ბირჟებზე გაყიდვაში. ასეთი ბანკები ერთ-ერთ წამყვან ადგილს იკავებს მოცემული ფასიანი ქაღალდების მფლობელებს შორის (მაგალითად, შეერთებულ შტატებში 80-იანი წლების ბოლოს კომერციული ბანკები იყვნენ ფედერალური მთავრობის სავაჭრო ფასიანი ქაღალდების მფლობელები დაახლოებით 200 მილიარდი დოლარის ოდენობით, რაც დაახლოებით გამოჩენილი ნაშრომების მთლიანი მოცულობის 10%). კიდევ უფრო დიდია კომერციული ბანკების, როგორც დილერების როლი, რომელთა ხელში გადის გაცილებით მეტი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, ვიდრე მათ, როგორც მფლობელებს აქვთ დაგროვილი.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, როგორც წესი, იყოფა საბაზრო და არასაბაზრო, იმისდა მიხედვით, თუ ისინი ვაჭრობენ თავისუფალ ბაზარზე (პირველადი თუ მეორადი) თუ არ შედის საფონდო ბირჟებზე მეორად მიმოქცევაში და თავისუფლად უბრუნდება ემიტენტს ვადის გასვლამდე. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების უმეტესი ნაწილი გაყიდვადია.

ეკონომიკურად განვითარებულ ქვეყნებში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ სახელმწიფო ხარჯების დაფინანსებაში, საბანკო სისტემის ლიკვიდურობის შენარჩუნებაში და მთლიანად ეკონომიკის განვითარებაში. სახელმწიფო ბიუჯეტის ხარჯები, რომლებიც აღემატება შემოსავლებს, ასევე შეიძლება დაფინანსდეს სახელმწიფოს მიერ აღებული სესხით. ცენტრალური ან კომერციული ბანკები. თუმცა, როგორც მსოფლიო პრაქტიკამ აჩვენა, ამ მიზნებისთვის სესხები იშვიათად გამოიყენება, რადგან ისინი სახელმწიფოსგან ითხოვენ მაღალი პროცენტის გადახდას, რაც აღემატება ფასიანი ქაღალდების გამოშვების ღირებულებას. გარდა ამისა, თავად ბანკები დაინტერესებულნი არიან მოკლევადიანი სესხების უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთით გაცემით. ასევე არასასურველია ფულის გაცემა სახელმწიფო ბიუჯეტის ხარჯების დასაფარად, რადგან ეს იწვევს მონეტარული მიმოქცევის რღვევას და ინფლაციას. ამრიგად, სახელმწიფო ბიუჯეტის ხარჯების დაფინანსების ყველაზე მისაღები ვარიანტია სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამოშვება. ტრადიციულად, ისინი გამოიყენება შემდეგი ამოცანების გადასაჭრელად:

მიმდინარე ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვა . ეს აუცილებლობა ჩნდება მთავრობის შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის შესაძლო ხარვეზებთან დაკავშირებით: ბიუჯეტის შემოსავლები, როგორც წესი, გარკვეულ თარიღებზე მოდის, ხოლო ხარჯები უფრო ადრე ნაწილდება.

ადრე განთავსებული სესხების დაფარვა.ამ მიზნით სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიის აუცილებლობა ჩნდება უდეფიციტო სახელმწიფო ბიუჯეტითაც.

დამარბილებელი ვიბრაციებიბიუჯეტში გადასახადების გადახდების მიღებისას (ბიუჯეტში ნაღდი ფულის დისბალანსის აღმოფხვრა).

კომერციული ბანკებისა და სხვა ფინანსური ინსტიტუტების უზრუნველყოფათხევადი და მაღალლიკვიდური სარეზერვო აქტივები . რიგ ქვეყნებში ამ მიზნით გამოიყენეს მოკლევადიანი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები. მათი რესურსების ნაწილის მთავრობის მიერ გამოშვებულ ვალში ინვესტირებით ფინანსური ინსტიტუტები იღებენ შემოსავალს პროცენტის სახით.

დაფინანსებაადგილობრივი ხელისუფლების საკუთარი პროგრამები და კაპიტალური ინტენსიური პროექტები, ასევე თანხების მოზიდვა გარე ბიუჯეტის ფონდებში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც გამოშვებულია ცენტრალური ხელისუფლებისა და ადგილობრივი ხელისუფლების მიერ სახსრების მოსაზიდად, არის ორი სახის: სარეალიზაციო ფასიანი ქაღალდები და არასაბაზრო სახელმწიფო ვალი. საბაზრო ფასიანი ქაღალდებითავისუფლად ბრუნავს და შეიძლება გადაყიდოს სხვა სუბიექტებზე მათი თავდაპირველი განთავსების შემდეგ, ესენია: სახაზინო ვალდებულებები, სხვადასხვა საშუალოვადიანი ობლიგაციები (ობლიგაციები) და გრძელვადიანი სახელმწიფო ვალი. არასაბაზრო სახელმწიფო ვალიშექმნილია, რომ განთავსდეს ძირითადად საზოგადოებაში. ისინი თავისუფლად ვერ გადადიან ერთი მფლობელიდან მეორეზე. ეს ფასიანი ქაღალდები განსაკუთრებით ეფექტურია ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების პირობებში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების პირველადი განთავსება შუამავლების დახმარებით ხორციელდება. ამ უკანასკნელთა შორის დომინანტური პოზიცია უკავია ცენტრალურ ბანკებს, რომლებიც არა მხოლოდ აწყობენ ახალი სესხების განთავსებას, არამედ ზოგ შემთხვევაში თავად ყიდულობენ სახელმწიფო სავალო ვალდებულებების დიდ ბლოკებს. ზოგიერთ შტატში ამ ფუნქციებს ასრულებენ ფინანსთა სამინისტროები, ხოლო განვითარებული ეკონომიკის მქონე ქვეყნების უმეტესობაში, კომერციულ და საინვესტიციო ბანკებს, საბანკო სახლებს შეუძლიათ შუამავლები იყვნენ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების თავდაპირველ განთავსებაში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების კურსი, ისევე როგორც კერძო აქციების და ობლიგაციების კურსი, ექვემდებარება მუდმივ რყევებს სესხის პროცენტის ცვლილების და ამ ფასიან ქაღალდებზე მიწოდებისა და მოთხოვნის რყევების გავლენის ქვეშ. ამრიგად, ფულის ბაზრის სირთულეების დროს, ეს ფასიანი ქაღალდები ეცემა ფასის გამო, რადგან ისინი მასობრივად იყრიან ბაზარზე, რათა გაიყიდონ ფულში.

ომისშემდგომ წლებში აშკარა ტენდენცია გამოიკვეთა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების საბაზრო განაკვეთების დაცემისკენ. მათი განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი ვარდნა მოხდა ბოლო ციკლური კრიზისების დროს 1969-1970 წლებში. და 1973-1975 წლებში, ასევე 80-იანი წლების დასაწყისში. ზოგადად, დროის ამ პერიოდებში, აშშ-ში სახელმწიფო ობლიგაციების მაჩვენებელი 45%-ით დაეცა.

სახელმწიფო ვალის ზრდამ ინდუსტრიული ქვეყნების მთავრობებისგან მოითხოვა სპეციალური ღონისძიებების გატარება, რომლებიც მიმართული იყო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების კურსის შესანარჩუნებლად და განხორციელებული ფინანსთა სამინისტროებისა და ცენტრალური ბანკების მიერ. სახელმწიფოს მუდმივი დაფინანსების მიზნით ცენტრალურმა ბანკმა, კომერციულმა ბანკებმა და სხვა საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტებმა შეისყიდეს სახელმწიფო ობლიგაციები და ამით შეინარჩუნეს მათი გაცვლითი კურსის შედარებითი სტაბილურობა.

სახელმწიფო ვალის უზარმაზარმა ზომამ კვალი დატოვა კერძო საკრედიტო სისტემის ფუნქციონირებაზე. ომისშემდგომ წლებში შეიცვალა კომერციული ბანკების დეპოზიტებისა და ჩეკების მიმოქცევის ხასიათი. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ყიდვის შედეგად დეპოზიტების ნაწილი ფიქტიური ხდება, ფულის მასა გამოიყოფა წარმოების საჭიროებისგან და ახლად გამოშვებული ბანკნოტების უმეტესობა ასოცირდება, როგორც წესი, ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვასთან. ამასთან, გასათვალისწინებელია, რომ სახელმწიფო ვალის მნიშვნელოვანი ნაწილი, რომელიც წარმოდგენილია მოკლევადიანი გადასახადებით, იქცევა დეპოზიტებად ან ნაღდი ფულით და ხელს უწყობს ინფლაციის განვითარებას. ეს იყო ერთ-ერთი მნიშვნელოვანი ფაქტორი 1970-იან და 1980-იანი წლების დასაწყისში შეერთებულ შტატებსა და დასავლეთ ევროპაში ინფლაციური სპირალის დაშლისას, როდესაც ინფლაცია ყველაზე მაღალ დონეზე იყო. აშშ-ში წლიურად 12-13%-ს აღწევდა, ხოლო დასავლეთ ევროპაში 20%-ს ან მეტს. ამრიგად, ინფლაციის მაჩვენებლების ზრდა დიდწილად გამოწვეულია ბიუჯეტის დეფიციტისა და სახელმწიფო ვალის უწყვეტი ზრდით.

მოკლევადიანი ვალის დიდი ნაწილი ზრდის მთავრობის ფისკალური პოლიტიკის დამოკიდებულებას კერძო კაპიტალის ბაზარზე. ერთის მხრივ, სესხების ოდენობა და პირობები, პროცენტის დონე და მათი განთავსების მეთოდი განისაზღვრება კაპიტალის ბაზარზე არსებული ვითარებით, მეორე მხრივ, მთავრობა ხშირად იძულებულია მიმართოს მისი მოკლევადიანი რეფინანსირებას. ვალი. ბოლო დროს შეიმჩნევა უფრო მკაფიო ტენდენცია სახელმწიფო ვალის სწრაფი ზრდის ხანგრძლივ პერიოდებისა და მისი დაფარვის ხანმოკლე პერიოდებისკენ, ხოლო სახელმწიფო ვალის დაფარვა გახდა როგორც ნაკლებად რეგულარული, ისე ზომით უფრო ნაკლებად მნიშვნელოვანი.

მაგალითად, შეერთებულ შტატებში ომისშემდგომ წლებში მოხდა ხარისხობრივი ცვლილებები სახელმწიფო ვალში. სხვადასხვა სამრეწველო, საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტებისა და ფიზიკური პირებისგან სახსრების მოზიდვის მიზნით გამოიყენება რამდენიმე სახის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები: საბაზრო, არასაბაზრო, სპეციალური ემისია.

საბაზრო ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც შეადგენს მთლიანი დავალიანების 2/3-ს და რომლებიც თავისუფლად იყიდება და ყიდულობენ, წარმოდგენილია სახაზინო ობლიგაციებით, ობლიგაციებითა და ობლიგაციებით.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განთავსებასთან დაკავშირებული სირთულეებმა განაპირობა არასაბაზრო ფასიანი ქაღალდების გამოშვება, რომლებიც შედგებოდა შემნახველი ობლიგაციებისა და საგადასახადო შემნახველი ობლიგაციებისგან. ეს უკანასკნელი გადასახდელად წარდგენილი იქნება ნებისმიერ დროს მეანაბრის მოთხოვნით. თუმცა, ადრეული წარდგენის არსებული პირობებით, ინტერესი მკვეთრად მცირდება. არასაბაზრო ფასიანი ქაღალდების გამოშვების მთავარი მიზანი საზოგადოების ფულადი დანაზოგის მოზიდვაა.

დასავლეთ ევროპისა და იაპონიის ქვეყნებში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განვითარებისა და დიფერენციაციის ხარისხი გარკვეულწილად დაბალია, ვიდრე აშშ-ში, კანადასა და ინგლისში. ასე რომ, საფრანგეთში, მიუხედავად იმისა, რომ სახელმწიფო ობლიგაციები დომინირებს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე კერძო აქციებსა და ობლიგაციებზე, მათი არჩევანის ხარისხი საკმაოდ შეზღუდულია ყიდვისას. ძირითადად, ორი ტიპის სახელმწიფო ობლიგაციები კოტირდება და იყიდება ბაზარზე: სახაზინო ობლიგაციები და ობლიგაციები.

ამრიგად, თითოეულ ქვეყანას აქვს სახელმწიფო ვალის საკუთარი სტრუქტურა, რომელიც დაფუძნებულია სხვადასხვა ტიპის სახელმწიფო ობლიგაციებზე.

სახელმწიფო ვალის დასაფინანსებლად და რეფინანსირებისთვის მოსახლეობის სახსრების შემდგომი მობილიზების მიზნით, ინდუსტრიული ქვეყნების მთავრობებმა არაერთხელ მიმართეს სახელმწიფო სადაზღვევო და საპენსიო ფონდებში განთავსებული „სპეციალური სესხების“ გაცემას. ეს ნაშრომები არ შეიძლება გადაეცეს სხვა პირებსა და ორგანიზაციებს, მაგრამ გადასახდელად წარდგენა შესაძლებელია მათი გაცემის დღიდან ერთი წლის შემდეგ. ამგვარად, მოიძებნა კიდევ ერთი საშუალება მოსახლეობის დანაზოგების იძულებით გატანისა და მათი დახმარებით სახელმწიფოს სხვადასხვა სახის, მათ შორის არაპროდუქტიული ხარჯების დასაფინანსებლად.

ვალის სტრუქტურის ყველაზე მნიშვნელოვანი მახასიათებელი 60-70-იან წლებში. იყო გრძელვადიანი მკვეთრი შემცირება და მოკლევადიანი ვალდებულებების ზრდა. ეს იყო ინფლაციის ზრდის ერთ-ერთი ფაქტორი. მოკლევადიანი ვალებისკენ გადასვლის მთავარი მიზეზი ის იყო, რომ ეკონომიკური სიძნელეების, განსაკუთრებით ინფლაციის პირობებში, კერძო სექტორი ძალიან ერიდებოდა გრძელვადიანი სახელმწიფო ობლიგაციების შეძენას. საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტები და ინდივიდუალური ინვესტორები ცდილობდნენ, რაც შეიძლება სწრაფად დაებრუნებინათ სახელმწიფოსთვის გამოყოფილი თანხები. იმის გამო, რომ სახელმწიფო ვალი ძირითადად მოკლევადიანი იყო, მთავრობა, ფინანსთა სამინისტროს წარმომადგენლობით, იძულებული იყო, თითქმის ყოველთვიურად დაედო ახალი დიდი ოდენობის გადასახადები იმ ქაღალდების რეფინანსირებისთვის, რომლებიც მწიფდებოდა. ამავდროულად, გატანილი იქნა დამატებითი თანხები ბიუჯეტის მიმდინარე დეფიციტის დასაფარად. ეს მოვლენები მიუთითებს სახელმწიფო დონეზე ვალის პრობლემის შემდგომ გამწვავებაზე და სახელმწიფო ფინანსების სისტემაში არსებულ სირთულეებზე.

ვალის მასშტაბები და მისი მოკლევადიანი ხასიათი მოწმობს ფინანსური სისტემის დახმარებით ეკონომიკის სახელმწიფო რეგულირების წინააღმდეგობებს: ერთის მხრივ, დასავლეთის ქვეყნების მთავრობები თავიანთ ეკონომიკურ პოლიტიკაში სულ უფრო მეტად ეყრდნობიან გრძელვადიან დაფინანსებას. - ვადიანი ხარჯები, მეორე მხრივ, ისინი ორიენტირებულია დეფიციტის დაფარვაზე მოკლევადიანი სესხების დახმარებით. თუმცა ამას თავისი ლოგიკა აქვს, რაც ქვეყანაში არსებული ობიექტური პირობებით აიხსნება.

პირველ რიგში, მოკლევადიანი სესხების დახმარებით, მათი რეფინანსირებისას, შესაძლებელია საჭირო სახსრების უფრო სწრაფად მოპოვება. მეორეც, ბიზნეს საზოგადოებისა და მოსახლეობის მხრიდან სახელმწიფო სესხების მიმართ ნდობის დაქვეითების პირობებში, გრძელვადიან ვალდებულებებზე მოთხოვნა გაცილებით დაბალია, ვიდრე მოკლევადიანი.

სახელმწიფო ვალის პრობლემა ასევე გაუარესდა კერძო ფინანსური ინსტიტუტების მხრიდან სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მიმართ ინტერესის დაკარგვის შედეგად, რომლებიც დიდი ხანია სახელმწიფო ობლიგაციების მთავარი მყიდველები არიან. ამ ინსტიტუტების მიერ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების შეძენის ყველაზე მაღალი წილი, მაგალითად, შეერთებულ შტატებში, მოდის მეორე მსოფლიო ომის პერიოდზე. სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებზე მაღალი მოთხოვნა განპირობებული იყო სამხედრო გარემოში მოქმედი რიგი ფაქტორებით. უპირველეს ყოვლისა, სუსტად იყო გამოხატული სამრეწველო კაპიტალის მოთხოვნა სესხებზე, ხოლო კერძო ფასიანი ქაღალდების ახალი ემისია იყო მცირე, რადგან წარმოების სტრუქტურა და დინამიკა განისაზღვრებოდა ძირითადად მთავრობის სამხედრო დაკვეთით. ეს, თავის მხრივ, წაახალისებდა ფინანსური ინსტიტუტების მიერ სამთავრობო ქაღალდებში სახსრების ინვესტირებას ომის დროს გაზრდილი სახელმწიფო ხარჯების დასაფარად.

ომისშემდგომ წლებში ინდუსტრიულ ქვეყნებში ძირითადი კაპიტალის მასიურმა განახლებამ გამოიწვია კერძო ფასიან ქაღალდებზე მაღალი საპროცენტო განაკვეთები. შედეგად, საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტების ფულადი სახსრები დაიწყეს სავაჭრო, სამრეწველო და სატრანსპორტო კორპორაციების აქციებსა და ობლიგაციებში. ომისშემდგომ ხანგრძლივ პერიოდში სახელმწიფო ვალის განლაგების ხარისხობრივი ცვლილებები დასტურდება იმით, რომ შეერთებულ შტატებში კერძო საკრედიტო სისტემის წილი ომისშემდგომ წლებში საგრძნობლად შემცირდა - 1946 წლის 50%-დან 17%-მდე. 1990. თუმცა ეს არ ნიშნავს იმას, რომ საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტებმა და კერძო სექტორმა საერთოდ შეწყვიტეს სახელმწიფო ქაღალდის ყიდვა. მათი ინტერესი (განსაკუთრებით ბანკები და კორპორაციები) მცირდება ძირითადად მოკლევადიანი ობლიგაციების შესყიდვაზე, რომლებიც ერთგვარი „ლიკვიდური რეზერვია“.

შეიძლება ითქვას, რომ სახელმწიფო ვალის პრობლემა მეოცე საუკუნის ბოლოსთვის. მხოლოდ გაუარესდა, ამას მოწმობს ის ფაქტი, რომ სანამ ცენტრალური ბანკები ქმნიდნენ პირობებს ფასიანი ქაღალდების განთავსებისთვის რეზერვების ნორმების შეცვლით და კრედიტის ღირებულების შემცირებით. ბოლო დროს ისინი იძულებულნი გახდნენ თავად შეეძინათ ამ ქაღალდების მზარდი მასა, ძირითადად, ფულის გამოშვებით. შედეგად, ცენტრალური სარეზერვო ბანკების ბალანსის სტრუქტურა მკვეთრად შეიცვალა. თუ ომამდელ წლებში ოქრო და ვალუტა შეადგენდა მთელი აქტივების 81,6%-ს, ხოლო სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების 13,1%-ს, მაშინ 90-იანი წლების ბოლოს. ოქრო შეადგენდა აქტივების მხოლოდ 10%-ს, ხოლო სახაზინო ობლიგაციებს 75%-ზე მეტი, სახელმწიფო ვალი კიდევ უფრო არღვევს ბალანსს შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის. ეს ნიშნავს, რომ სასესხო კაპიტალის ბაზრიდან ამოღებულია დიდი რაოდენობით ფულადი კაპიტალი, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ეკონომიკური ზრდის ტემპის დასაჩქარებლად. ასე რომ, აშშ-ს მთავრობა, ბიუჯეტის დიდ დეფიციტთან დაკავშირებით, მუდმივად განათავსებს თავის სესხებს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. მცირე საკრედიტო დაწესებულებები (შემნახველი და სესხის გაერთიანებები, საკრედიტო კავშირები და ა.შ.) განსაკუთრებულ შეშფოთებასა და უკმაყოფილებას გამოხატავენ სახელმწიფო სესხების გაზრდილ ემისიებთან დაკავშირებით, რადგან სახელმწიფო სესხების გაზრდილი გაცემა იწვევს ამ ინსტიტუტებიდან რესურსების გადინებას. როგორც წესი, არ ანაზღაურდება საგადასახადო შემოსავლებით და ქმნის უზარმაზარ დეფიციტს კაპიტალის ბაზარზე.

ამ მხრივ, ხაზი უნდა გაესვას სახელმწიფოსა და სასესხო კაპიტალის ბაზარს შორის ურთიერთობის კიდევ ერთ მნიშვნელოვან მახასიათებელს: სახელმწიფო არა მხოლოდ სესხულობს, არამედ თავად გასცემს სესხებს და სესხებს. თუმცა სასესხო კაპიტალზე სახელმწიფოს მოთხოვნასა და მიწოდებას შორის თანაფარდობა ყოველთვის უმეტესწილად მოთხოვნის სასარგებლოდ გამოდიოდა, ე.ი. კაპიტალის ბაზრიდან ფულადი სახსრების გატანა მნიშვნელოვნად აღემატება სახელმწიფოს მიერ მათ უზრუნველყოფას.

სახელმწიფო ხარჯების მუდმივი ზრდა აიძულებს მთავრობას გაზარდოს მოთხოვნა სასესხო კაპიტალზე ეკონომიკური ზრდის ხელშეწყობის მიზნით. ეს იწვევს ორ უარყოფით შედეგს - არაპროდუქტიული მიზნებისთვის დიდი ოდენობის ფულადი კაპიტალის გატანას და მოსახლეობის საგადასახადო ტვირთის ზრდას. ამრიგად, კერძო სექტორი, რომელიც წარმოდგენილია კომერციული და სამრეწველო კორპორაციებით, იძულებულია შეამციროს მოთხოვნა სასესხო კაპიტალის ბაზარზე. რაც შეეხება მეორე შედეგს, სახელმწიფო ვალი ეფუძნება სახელმწიფო შემოსავლებს, რომელიც უნდა ფარავდეს წლიურ პროცენტებს და სხვა გადასახადებს და, შესაბამისად, თანამედროვე საგადასახადო სისტემა გახდა სახელმწიფო სესხების სისტემის აუცილებელი დამატება, სახელმწიფო ვალის ზრდა იწვევს საგადასახადო ტვირთი.

სახელმწიფო ობლიგაციების როლი და მნიშვნელობა სახელმწიფო დაფინანსებაში

განვითარებული ქვეყნების სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონალური ასპექტები მოიცავს შემდეგ კომპონენტებს (მთავარი ფუნქციონალური კომპონენტები):

კომერციული ბანკების, ორგანიზაციების, საწარმოების, არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტების და მოსახლეობის დროებით თავისუფალი სახსრების მობილიზება. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მეშვეობით ფინანსური რესურსების სახელმწიფო დონეზე კონცენტრაცია ძირითადად ხელს უწყობს ბიუჯეტის დეფიციტის შემცირებას;

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების, როგორც ფულადი ურთიერთობების აქტიური მარეგულირებლის გამოყენება, კერძოდ, ცენტრალური ბანკები მათ საფუძველზე აყალიბებენ მონეტარული პოლიტიკას, კოორდინაციას უწევენ მონეტარული მიმოქცევას;

საკრედიტო-საფინანსო ინსტიტუტების ბალანსების ლიკვიდურობის უზრუნველყოფა სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში დამახასიათებელი პოტენციალის ეფექტიანი განხორციელებით.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების პოტენციალის მიზნობრივი ორიენტაცია, რომელიც ასახავს უცხოურ გამოცდილებას, მოიცავს:

- ეკონომიკის განვითარების სახელმწიფო მიზნობრივ პროგრამებში ინვესტირება;

კომერციული ბანკების და სხვა საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტების აქტივების ლიკვიდურობის უზრუნველყოფა;

სახელმწიფო და ადგილობრივი ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვა;

სახელმწიფო სესხებზე ვალების დაფარვა.

ამჟამად განვითარებულ ქვეყნებში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები შიდა სახელმწიფო ვალის ფორმირებისა და რეალიზაციის ძირითად წყაროს წარმოადგენს. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისია გადაუხდელ საშინაო ვალებში განსხვავდება სხვადასხვა ქვეყანაში 20-დან 90%-მდე, მაგალითად, გერმანიაში ეს ღირებულებები 40%-ს აღწევს, აშშ-ში - 70%, დიდ ბრიტანეთში - 90%.

ფულის კაპიტალი და ფიქტიური კაპიტალი

სასესხო კაპიტალი არის სპეციფიკური ტონერი, რომელიც ბრუნავს სასესხო კაპიტალის ბაზარზე, რადგან ის არის გამოყენების ღირებულების მატარებელი, რომელიც განსხვავდება სახეობებით, პირობებით, ზომებით, სესხებისა და ფასიანი ქაღალდების მომგებიანობით, რაც საბოლოოდ განისაზღვრება მიწოდებითა და მოთხოვნით.

ფულისა და სასესხო კაპიტალის ანალიზი საშუალებას გვაძლევს განვსაზღვროთ სასესხო კაპიტალის ბაზრის არსი, როლი და ფუნქციები. განვითარების პროცესში სასესხო კაპიტალის ბაზარი განიცდის გარკვეულ ცვლილებებს, რომლებიც მნიშვნელოვანია ანალიზის და სასესხო კაპიტალის ბაზრის და კაპიტალის დაგროვების მთელი თანამედროვე მექანიზმის თვალსაზრისით.

სასესხო კაპიტალის მსგავსად, სასესხო კაპიტალის ბაზარიეს არის ისტორიული კატეგორია, რომელიც გაჩნდა და განვითარდა სასაქონლო-ფულადი ურთიერთობების პირობებში, გადაიქცა ეკონომიკის ეკონომიკური ურთიერთობების განსაკუთრებულ სფეროდ და განვითარებასთან ერთად ეს კონცეფცია უფრო რთულდება და ფართოვდება.

კაპიტალიზმში ფულადი კაპიტალის დაგროვების ზრდამ განაპირობა სასესხო კაპიტალის ბაზრის განვითარება, რომელიც არის სასესხო კაპიტალის მოძრაობის სფერო, რომელიც ხორციელდება მასზე მიწოდებისა და მოთხოვნის გავლენის ქვეშ. სასესხო კაპიტალის ბაზრის ფორმირებამ ხელი შეუწყო მისი ფორმების გაჩენას, რომლებიც ასახავს სასესხო კაპიტალის მოძრაობის ყველაზე ზოგად და არსებით თვისებებს, მის დაგროვებას ფულადი კაპიტალის სახით და მის პირდაპირ ტრანსფორმაციას სასესხო კაპიტალად.

ფულადი კაპიტალი გამოიყოფა რეპროდუქციის პროცესში, მიმართულია სასესხო კაპიტალის სახით ბაზარზე, შემდეგ კი უბრუნდება კრედიტორს (ბანკებს და სხვა ფინანსურ ინსტიტუტებს).

სასესხო კაპიტალის ბაზრის არსი საერთოდ არ იცვლება იმისდა მიხედვით, თუ რა სახის ფულადი კაპიტალია გამოყენებული მასზე: საკუთარი თუ სხვისი, დაგროვილი, ე.ი. ეს არ არის დამოკიდებული იმაზე, ბანკირი ახორციელებს ბიზნესს მხოლოდ საკუთარი კაპიტალით თუ ხელში დაგროვილი კაპიტალით.

სასესხო კაპიტალის ბაზარი უაღრესად მნიშვნელოვან როლს ასრულებს თანამედროვე ეკონომიკურ მექანიზმში, განსაკუთრებით დასავლეთის ინდუსტრიულ ქვეყნებში. იგი ხელს უწყობს წარმოებისა და ვაჭრობის ზრდას, კაპიტალის მოძრაობას ქვეყნის შიგნით, ფულადი დანაზოგების ინვესტიციებად გადაქცევას, სამეცნიერო და ტექნოლოგიური პროგრესის განხორციელებას, ძირითადი კაპიტალის განახლებას. ამ თვალსაზრისით, ბაზარი შუამავალია წარმოების სხვადასხვა ფაზაში, არის ერთგვარი მხარდაჭერა წარმოების მატერიალური სფეროსთვის, საიდანაც იგი იღებს დამატებით ფინანსურ რესურსებს მისი განვითარებისთვის.

უპირველეს ყოვლისა, სასესხო კაპიტალის ბაზრის ეკონომიკური როლი მდგომარეობს მცირე განსხვავებული სახსრების გაერთიანების უნარში. როგორც წესი, მცირე თანხები თავისთავად არ შეიძლება იყოს ფულადი კაპიტალი. დიდ თანხებში გაერთიანებული, ისინი ქმნიან ძლიერ ფულად პოტენციალს. ეს საშუალებას აძლევს ბაზარს მნიშვნელოვანი როლი ითამაშოს წარმოებისა და კაპიტალის კონცენტრაციისა და ცენტრალიზაციის პროცესებში. ეს საშუალებას აძლევს მრეწველებს, ვაჭრებსა და მეწარმეებს, ბანკირებისა და მათი ინსტიტუტების შუამავლობით განკარგონ მთელი საზოგადოების ყველა ფულადი დანაზოგი.

სასესხო კაპიტალის ბაზრის მთავარი როლი ეკონომიკაში არის გაფანტული ინდივიდუალური ფულადი კაპიტალისა და მოსახლეობის დანაზოგების გაერთიანება საკრედიტო სისტემისა და ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით.

ფასიანი ქაღალდების სახით კაპიტალის დაგროვების თავისებურებები

დღევანდელ ეტაპზე ფულადი კაპიტალის დაგროვების თავისებურებების გათვალისწინებით, უპირველეს ყოვლისა, აუცილებელია შეჩერება დაგროვების ფორმებზე და ამ სფეროში გაჩენილი მთელი რიგი ტენდენციების იდენტიფიცირება. სასესხო კაპიტალის ბაზრის სტრუქტურა ძირითადად შედგება ორი ელემენტისგან: საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტები და ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, რომელიც თავის მხრივ იყოფა საბალანსო ბრუნვად და საფონდო ბირჟად.

საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტები ახორციელებენ ოპერაციებს მოსახლეობის, საწარმოებისა და სახელმწიფოს მიერ დაგროვილი კაპიტალით. ამ დაწესებულებებში დაგროვება, როგორც წესი, ხდება ფულის სახით. საბანკო დეპოზიტების, სადაზღვევო და საპენსიო რეზერვების სახით დაგროვილ ფულად კაპიტალს ისინი იყენებენ სესხების გაცემისა და ფასიანი ქაღალდების შესაძენად.

მოსახლეობის ფულადი დანაზოგების დაგროვება ხდება მოსახლეობისთვის ფასიანი ქაღალდების პირდაპირი მიყიდვისა და სხვადასხვა ფინანსურ ინსტიტუტში დეპოზიტების, შენატანების, რეზერვების დაგროვების გზით. მოსახლეობის სხვადასხვა სეგმენტი თავის ფულს ათავსებს კერძო ფირმებისა და კორპორაციების აქციებსა და ობლიგაციებში, ასევე სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში. ომამდელ წლებში, ინდუსტრიულად განვითარებულ კაპიტალისტურ ქვეყნებში ფასიანი ქაღალდების შეძენა ფულადი დანაზოგების დაგროვების ყველაზე გავრცელებული ფორმა იყო, განსაკუთრებით მოსახლეობის მდიდარი კატეგორიებისთვის.

ომისშემდგომ პირველ ათწლეულებში ფასიანი ქაღალდების სახით დაგროვების როლი მნიშვნელოვნად შემცირდა აქციებისა და ობლიგაციების ფასების ხშირი რყევების, ასევე ფინანსური ინსტიტუტების მხრიდან კონკურენციის გაზრდის გამო. ამავდროულად, იმავე პერიოდში სულ უფრო მნიშვნელოვანი გახდა საკრედიტო სისტემის მეშვეობით დანაზოგების დაგროვება, რაც განსხვავებულად ხორციელდებოდა საკრედიტო ინსტიტუტების ტიპების მიხედვით: კომერციულ ბანკებში - ბანკნოტები, დეპოზიტები მიმდინარე ანგარიშებზე; კომერციულ და შემნახველ ბანკებში და სპეციალიზებულ შემნახველ დაწესებულებებში - შემნახველი ანაბრები; რეზერვები კერძო ცხოვრების სადაზღვევო კომპანიებსა და საპენსიო ფონდებში; სოციალური უზრუნველყოფისა და დაზღვევის სახელმწიფო სახსრები; ძვირფასი ლითონების (ოქრო, ვერცხლი) დაგროვება.

მოსახლეობის ფულადი დანაზოგების დაგროვების სხვადასხვა ფორმას აქვს გარკვეული ეკონომიკური გავლენა. იმ პირობებში, როდესაც ფულის ემისია აჭარბებს ეკონომიკის საჭიროებებს, დანაზოგების დაგროვება ნაღდი ფულის და საბანკო მიმდინარე ანგარიშების სახით არის ფაქტორი, რომელიც ზრდის ინფლაციას. ფულის მასის ზრდა იწვევს, როგორც წესი, ფულის გაუფასურებას და მოსახლეობის რეალური შემოსავლების შემცირებას. ამავდროულად, მოსახლეობის მიერ ფულის გადაჭარბებული დაგროვება ნიშნავს მოხმარებაზე დროებით უარს, რაც იწვევს სამომხმარებლო ხარჯების შემცირებას, რაც ზოგიერთ შემთხვევაში უარყოფითად აისახება ეკონომიკური ზრდის ტემპებზე.

მეორე მსოფლიო ომის დროს და ომისშემდგომ პირველ წლებში დასავლეთის ქვეყნების უმეტესობაში, ინფლაციური ტენდენციების ზრდის გამო, ფული და მიმდინარე ანგარიშები მოსახლეობის ფულადი დანაზოგის დომინანტური ფორმა იყო. ეკონომიკური მდგომარეობის შედარებით სტაბილიზაციისა და ფულადი მიმოქცევის სისტემაში ნორმალიზების შემდგომ წლებში, მოსახლეობის ხელში ფულის მასის აბსოლუტური ზრდის მიუხედავად, დაგროვების ამ ფორმების მნიშვნელობა დაიწყო.

შემნახველი დეპოზიტები ბანკებში და სხვა საკრედიტო დაწესებულებებში ომისშემდგომ წლებში გახდა ფულადი კაპიტალის დაგროვების ყველაზე მნიშვნელოვანი წყარო. კერძო და სახელმწიფო საკრედიტო ინსტიტუტების შემნახველი დეპოზიტების, მრეწველობის, ეკონომიკის სხვა დარგებში კაპიტალის ინვესტიციების, ასევე სახელმწიფო ხარჯების ხარჯზე დაფინანსდა. შემნახველ დაწესებულებებში ფულადი დანაზოგების შემოდინება დეპოზიტებზე შედარებით მაღალი საპროცენტო განაკვეთით იყო სტიმული. ომისშემდგომ წლებში ინდუსტრიულად განვითარებულ კაპიტალისტურ ქვეყნებში ეს იყო საშუალოდ 3-4% წელიწადში, ხოლო ზოგიერთი ტიპის გრძელვადიანი დეპოზიტებისთვის 5% და მეტი. თუ პირველ ომისშემდგომ წლებში ინტერესის მაღალი დონე აიხსნებოდა ინფლაციისა და სასესხო კაპიტალის არასაკმარისი მიწოდებით, შემდეგ პერიოდში იგი იმავე დონეზე დარჩა კაპიტალის ინვესტიციების ზრდისა და კრედიტის საჭიროების გამო.

პირველ ომისშემდგომ წლებში გერმანიაში ფასიანი ქაღალდების ბაზარიც და საფონდო ბირჟაც არსებითად გაყინული იყო. მათი მოძრაობა და განვითარება მხოლოდ 1954 წლის ბოლოს დაიწყო ხელისუფლების ჩარევისა და საგადასახადო და სხვა შეღავათების შემოღების გამო. გერმანიის ეკონომიკის ზრდის მაღალმა ტემპებმა გაზარდა კაპიტალის დაგროვება და ხელი შეუწყო ფიქტიური კაპიტალის ზრდას. 1965 წელს ყველა სახის ფასიანი ქაღალდების ემისიამ შეადგინა 17,8 მილიარდი მარკა, ანუ წმინდა ეროვნული პროდუქტის 4,4% და ქვეყნის მთლიანი კაპიტალის ინვესტიციების 23%. მიმოქცევაში არსებული ყველა ფიქსირებული პროცენტის ფასიანი ქაღალდების ნომინალური ღირებულება იყო 100 მილიარდი DM და მათი საბაზრო ღირებულება იყო 78 მილიარდი DM. ამავდროულად, აღნიშნულ პერიოდში გაიზარდა ფულადი დანაზოგების მობილიზება ფასიან ქაღალდებში. 50-იანი წლების დასაწყისში. ფიზიკურ პირთა ინვესტიციებმა ფასიან ქაღალდებში შეადგინა 100 მილიონი მარკა, ხოლო 60-იანი წლების შუა პერიოდში მათ უკვე მიაღწიეს 6,9 მილიარდ ნიშნულს, რაც შეადგენდა გერმანიის ყველა პირადი დანაზოგის 20%-ს. ეს ტენდენცია ასახავდა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მზარდ როლს ფულადი კაპიტალის მობილიზებაში. ამასთან, თუ 50-60 წელში. შეძენილი ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურაში, შემდეგ 60-იანი წლების შუა პერიოდისთვის ჭარბობდა ობლიგაციები და იპოთეკები. მკვეთრად გაიზარდა შესყიდული აქციების წილი, რომელიც შეადგენდა ფასიანი ქაღალდების მთლიანი მოცულობის დაახლოებით 1/3-ს.

ფულადი კაპიტალის დაგროვების ძირითადი ტენდენციები, კერძოდ ფასიანი ქაღალდების მეშვეობით, მიუთითებს იმაზე, რომ ინდუსტრიულ ქვეყნებში ფულადი კაპიტალის მოძრაობის ძირითადი ნაკადები გადის მოსახლეობის მდიდარი ფენების ხელში, თუმცა ბოლო დროს აღმოჩნდა, რომ დაგროვება გაიზარდა ფასიანი ქაღალდები საშუალო ფენების ხელში. ინგლისში, მდიდრების სასარგებლოდ გადასახადების გადანაწილების შედეგად, 1983 წლიდან 1986 წლამდე მილიონერების რაოდენობა 7 ათასიდან 20 ათასამდე გაიზარდა.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი სასესხო კაპიტალის ბაზრის სტრუქტურასა და მექანიზმში

ფუნქციურად და ინსტიტუციურად, ეროვნული სასესხო კაპიტალის ბაზარი მოიცავს კერძო ფინანსური ინსტიტუტების, სამთავრობო უწყებების, უცხოური ინსტიტუტების ოპერაციებს და ფასიანი ქაღალდების ბაზარს, რომელიც თავის მხრივ იყოფა საბირჟო (პირველად) და სავალუტო ბრუნვად, ასევე ბაზარს. დახლის მეშვეობით - "ქუჩის" ბაზრობა. პირველადი სარეზერვო ბრუნვა ძირითადად მოიცავს ახალი ემისიის ობლიგაციებს. საფონდო ბირჟაზე ივაჭრება მხოლოდ აქციებით, ასევე არაერთი ადრე გამოშვებული ობლიგაციები, როგორც კერძო, ასევე საჯარო.

სახელმწიფო, საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ წარმოდგენილი, არა მხოლოდ ფასიანი ქაღალდების გამყიდველია, არამედ მათი მყიდველიც, რითაც მონაწილეობს ფულადი კაპიტალის გადანაწილებაში. საკრედიტო და საფინანსო ინსტიტუტების ოპერაციები კაპიტალის ბაზარზე ყოველთვის არ არის დაკავშირებული ფასიანი ქაღალდების შეძენასთან, ამიტომ მათი საქმიანობა არ უნდა იყოს იდენტიფიცირებული ფიქტიური კაპიტალის არც ბირჟასთან და არც სარეზერვო ბრუნვასთან. ზოგიერთ შემთხვევაში ისინი აფინანსებენ კორპორაციებს ფასიანი ქაღალდების ყიდვის გარეშე პირდაპირი დაკრედიტების გზით. ამავდროულად, როგორც სარეზერვო ბრუნვა, ისე საფონდო ბირჟა არის სფერო, სადაც საკრედიტო და ფინანსური ინსტიტუტები მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ. გარდა ამისა, უცხოური საბანკო კაპიტალი სულ უფრო მეტად შემოიჭრება ეროვნულ კაპიტალის ბაზრებზე.

სასესხო კაპიტალზე მუდმივი ურთიერთმიწოდება და მოთხოვნა ქმნის სასესხო კაპიტალის ბაზარს. მისი ფუნქციონირების მექანიზმი უნდა გავიგოთ, როგორც მიწოდებისა და მოთხოვნის, აგრეთვე არსებული საპროცენტო განაკვეთების გავლენის ქვეშ ფულადი კაპიტალის დაგროვება, მოძრაობა, განაწილება და გადანაწილება.

ბაზრის მექანიზმი, როგორც წესი, განისაზღვრება ბაზრის მოქმედი მონაწილეების: კერძო საწარმოების, სახელმწიფოსა და ფიზიკური პირების მიწოდებითა და მოთხოვნით. ამ სუბიექტების საქმიანობა აყალიბებს საპროცენტო განაკვეთების დონეს და მის მერყეობას საბაზრო პირობებიდან გამომდინარე: გაზრდილი მოთხოვნა ზრდის განაკვეთებს და ამცირებს მიწოდებას და, შესაბამისად, ამცირებს ფულადი კაპიტალის სასესხო კაპიტალად გარდაქმნას; პირიქით, მოთხოვნაზე მიწოდების უპირატესობა ამცირებს განაკვეთებს და ზრდის სასესხო კაპიტალის მოძრაობას ბაზრიდან.

ეკონომიკური ვითარების არასტაბილურობის გავლენით მიწოდებასა და მოთხოვნას შორის ხანგრძლივი დისბალანსის პირობებში იკარგება სასესხო კაპიტალის გულგრილობა მისი გამოყენების სფეროს მიმართ. ის იწყებს ინვესტირებას შერჩევითად, ე.ი. სადაც ნამდვილად შეგიძლიათ მიიღოთ შემოსავალი პროცენტის სახით.

სასესხო კაპიტალის გამოყენების თავისებური ფორმაა კანონპროექტი, ვინაიდან ბაზარი ანიჭებს კრედიტორის მხრიდან უპიროვნო მოთხოვნის ხასიათს, მაგრამ არა შემოსავალზე, როგორც ფასიან ქაღალდზე, არამედ ფულზე. დამტკიცება, ბანკირის მიღება არის საშუალება, რომ კანონპროექტი იყოს მოთხოვნად ბაზარზე და არა ცალკეულ პირზე. უფრო მეტიც, თამასუქი შეიძლება, როგორც ფასიანი ქაღალდები ( აქციები და ობლიგაციები), გაიყიდოს (აღრიცხოს) ნებისმიერ დროს.

საბაზრო ეკონომიკაში, როდესაც ვითარდება ძლიერი და მრავალსაფეხურიანი საკრედიტო სისტემა, ძლიერდება სასესხო კაპიტალის ბაზრის სოციალური ხასიათი. ფულის ბაზარზე მთელი სასესხო კაპიტალი, როგორც ერთიანი მასა, მუდმივად ეწინააღმდეგება მოქმედ კაპიტალს და, შესაბამისად, თანაფარდობა სასესხო კაპიტალის მიწოდებას, ერთი მხრივ, და მასზე მოთხოვნილებას შორის, მეორეს მხრივ, ყოველთვის განსაზღვრავს საბაზრო საპროცენტო განაკვეთი. ეს უფრო მეტად ხდება მაშინ, როდესაც უფრო განვითარებული საკრედიტო სისტემა და მისი მაღალი კონცენტრაცია ქმნის სასესხო კაპიტალის ზოგად სოციალურ სტატუსს და ამ გზით აყენებს მას ფულის ბაზარზე.

თანამედროვე პირობებში იზრდება სასესხო კაპიტალის ბაზრის ერთიანობა, ვინაიდან ფულადი კაპიტალისა და დანაზოგის დაგროვება ძირითადად ხორციელდება საკრედიტო სისტემით, ფართოდ გამოიყენება საწარმოთა სააქციო ფორმა და დივიდენდის შემცირება სესხის პროცენტზე. უფრო სრულყოფილია.

ამავდროულად, ბაზარზე შეინიშნება საპირისპირო ტენდენციები, რომლებიც ძირს უთხრის მის ერთიანობას, რაც მოიცავს ბაზრის შემდგომ მონოპოლიზაციას უმსხვილესი საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ; ეროვნულ ბაზრებს შორის ფულადი კაპიტალის მიგრაციასთან დაკავშირებული ინტერნაციონალიზაციის პროცესი; ასევე ეკონომიკური გარემოს ციკლური არასტაბილურობა და ინფლაციური პროცესები. მაშასადამე, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი თავისი ძირითადი ელემენტებით (ბირჟაზე და საბირჟო ოპერაციები) არის მექანიზმი, რომელიც ფუნქციურად შედის სასესხო კაპიტალის ბაზარზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ვითარდება და მოძრაობს ეგრეთ წოდებული ფიქტიური კაპიტალის სპეციფიკით განსაზღვრული, მაგრამ მჭიდროდ დაკავშირებული კაპიტალის ბაზართან, საკუთარი კანონების შესაბამისად.

ამჟამად პრაქტიკა აჩვენებს, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ოპერაციების იმპულსური შენელება ან დაჩქარება მნიშვნელოვნად მოქმედებს სასესხო კაპიტალის მოძრაობაზე, მის საბაზრო სტრუქტურასა და ფუნქციონირებაზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ყველაზე მტკივნეული და სუსტი მხარე არის მისი მწვავე მიდრეკილება არა მხოლოდ ეკონომიკური, არამედ პოლიტიკური შოკების მიმართ, რაც აიძულებს მას იმუშაოს უფრო სწრაფი ტემპით, ვიდრე კაპიტალის ბაზარი და სხვა საბაზრო მექანიზმები. უფრო მეტიც, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შეჩერებას ზოგიერთ შემთხვევაში შეიძლება საკმაოდ ტრაგიკული ეკონომიკური და პოლიტიკური შედეგები მოჰყვეს ქვეყნისთვის.

ფულადი კაპიტალის დაგროვება

სასესხო კაპიტალი, როგორც წესი, მოქმედებს რეალური და ფულადი კაპიტალის ბრუნვის საფუძველზე. ამავდროულად, ფიქტიური კაპიტალი ჩნდება და ვითარდება სესხების საფუძველზე. ქვეშ ფიქტიური კაპიტალიუნდა გავიგოთ, როგორც ფულადი კაპიტალის დაგროვება და მობილიზება სხვადასხვა ფასიანი ქაღალდების სახით: აქციები, კერძო კომპანიების ობლიგაციები, სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები (ობლიგაციები). ფიქტიური კაპიტალის გამოყენების სფერო სასესხო კაპიტალია, ამიტომ ფიქტიური კაპიტალის სათავე სასესხო კაპიტალშია და ამ უკანასკნელის გარეშე პირველი ვერ განვითარდება. სასესხო და ფიქტიური კაპიტალის გაუმჯობესებითა და ფორმირებით, მათი კონკრეტული ბაზრების ფორმირებით, ისინი მუდმივად ურთიერთობენ და ურთიერთ გარდაიქმნებიან. ერთი კაპიტალის მეორეში შემოდინების პროცესი აიხსნება, როგორც წესი, საბაზრო მოსაზრებებით, ასევე ინვესტიციების მომგებიანობით (ბანკებში დეპოზიტების სახით, სადაზღვევო და საპენსიო ფონდებში, ინვესტიციები ფასიან ქაღალდებში და ა.შ.). ეს არის უწყვეტი და დინამიური პროცესი. ჩვეულებრივ, ეკონომიკის ზრდა ზრდის ციკლურ ფაზაში იწვევს აქციების ფასების ზრდას და იზრდება ფიქტიური კაპიტალის რაოდენობა, მაგრამ გარეგნულად ეს პროცესი ფულადი კაპიტალის დაგროვებას ჰგავს. მის დაგროვებაში მეტწილად იგულისხმება გარკვეული პრეტენზიების დაგროვება წარმოებაზე, საბაზრო ფასზე და ამ პრეტენზიების ფიქტიური კაპიტალის ღირებულებაზე, რაც, პირველ რიგში, გამომდინარეობს იქიდან, რომ აქციების ფორმა კვლავ დომინირებს საბაზრო ეკონომიკაში. აქციების გარდა, ფულადი კაპიტალის ფორმებია კერძო და სახელმწიფო ობლიგაციები, საბანკო და შემნახველი ანგარიშები, დაგროვილი სადაზღვევო და საპენსიო რეზერვები, ასევე კუპიურები და ბანკნოტები.

საპროცენტო კაპიტალისა და საკრედიტო სისტემის განვითარებასთან ერთად ყოველი კაპიტალი თითქოს გაორმაგდა, ზოგ შემთხვევაში გაორმაგდა კიდეც დაგროვების სხვადასხვა მეთოდის გამოყენების შედეგად. ერთი და იგივე კაპიტალი ან რაიმე სავალო მოთხოვნა შეიძლება გამოჩნდეს სხვადასხვა ფორმით და სხვადასხვა ხელში და ამ „ფულადი კაპიტალის“ უმეტესობა სრულიად ფიქტიურია. ფიქტიური კაპიტალის დაგროვება მიმდინარეობს საკუთარი კანონების მიხედვით და, შესაბამისად, განსხვავდება როგორც ხარისხობრივად, ასევე რაოდენობრივად ფულადი კაპიტალის დაგროვებისგან. ამავდროულად, ეს პროცესები ურთიერთქმედებენ. საფონდო ბირჟის კრახი უარყოფითად აისახება ფულადი კაპიტალის დაგროვების პროცესზე და სასესხო კაპიტალის ბაზარზე გადაჭარბებული დატვირთვა ჩვეულებრივ იწვევს აქციების ფასების დაღმავალ რყევას. როგორც წესი, ამ ფასიანი ქაღალდების გაუფასურება ან გაუფასურება არ არის დაკავშირებული მათ მიერ წარმოდგენილ რეალური კაპიტალის ღირებულების მოძრაობასთან. ამრიგად, ერის ან ქვეყნის სიმდიდრე, ასეთი გაუფასურების ან დაფასების შედეგად, მთლიანობაში რჩება იმავე დონეზე, რაც იყო ამ პროცესის დაწყებამდე.

ფიქტიური კაპიტალი წარმოიქმნება არა სამრეწველო კაპიტალის ფულადი სახით მიმოქცევის, არამედ ფასიანი ქაღალდების შეძენის შედეგად, რომელიც იძლევა გარკვეული შემოსავლის მიღების უფლებას (პროცენტი კაპიტალზე). ფიქტიური კაპიტალის ერთ-ერთი ფორმაა სახელმწიფო ობლიგაციები. სააქციო საზოგადოების ჩამოყალიბებამ და ზრდამ ხელი შეუწყო ფასიანი ქაღალდების ახალი ტიპის - აქციების გაჩენას. როგორც ისინი განვითარდნენ, სააქციო საზოგადოებებმა დაიწყეს გადაქცევა უფრო რთულ ასოციაციებად (კონცერნები, ტრასტები, კარტელები, კონსორციუმები). მათმა განვითარებამ ინტენსიური კონკურენციისა და სამეცნიერო და ტექნოლოგიური რევოლუციის პირობებში განაპირობა არა მხოლოდ სააქციო კაპიტალის მოზიდვა. ამას მოჰყვა კერძო კომპანიებისა და კორპორაციების მიერ ობლიგაციების გამოშვება და განთავსება, ე.ი. კერძო ობლიგაციების სესხები. აქედან გამომდინარე, ფიქტიური კაპიტალის სტრუქტურა განვითარდა სამი ძირითადი ელემენტისგან: აქციები, კერძო სექტორის ობლიგაციები და სახელმწიფო ობლიგაციები (ცენტრალური ხელისუფლება და ადგილობრივი ხელისუფლება). კერძო სექტორი და სახელმწიფო სულ უფრო მეტად იზიდავს კაპიტალს აქციებისა და ობლიგაციების გამოშვებით, რითაც ზრდის ფიქტიურ კაპიტალს, რომელიც მნიშვნელოვნად აღემატება კაპიტალისტური რეპროდუქციისთვის აუცილებელ რეალურ, რეალურ კაპიტალს. თანამედროვე საზოგადოებაში სპეკულაციური გარიგებების პირობებში ფიქტიური კაპიტალი, რომელიც წარმოადგენს ფასიან ქაღალდებს, იძენს დამოუკიდებელ დინამიკას, რომელიც არ არის დამოკიდებული რეალურ კაპიტალზე.

ამავდროულად, ფიქტიური კაპიტალი ასახავს არსებული რეალური პროდუქტიული კაპიტალის ფრაგმენტაციის, გადანაწილებისა და გაერთიანების ობიექტურ პროცესებს. ფიქტიური მსხვილის სტრუქტურაში გაიზარდა სახელმწიფო ობლიგაციების წილი, რაც განპირობებულია, პირველ რიგში, სახელმწიფო ბიუჯეტების დეფიციტით და სახელმწიფო ვალის ზრდით და მეორეც, ეკონომიკაში სახელმწიფოს გაზრდილი ინტერვენციით. . დასავლეთ ევროპის ქვეყნებში და იაპონიაში, სახელმწიფო სესხები გარკვეულწილად ასევე ასახავს სახელმწიფო საკუთრების განვითარებას. ამავდროულად, ფიქტიური კაპიტალის გადიდება საბიუჯეტო დეფიციტის დასაფარად სახელმწიფო სესხების გაცემის გზით ემსახურება ინფლაციურ პროცესებს და, შესაბამისად, ფულის გაუფასურებას და, შედეგად, სავალუტო შოკებს.

ბაზარზე ფიქტიური კაპიტალის დამოუკიდებელი მოძრაობა იწვევს ფასიანი ქაღალდების საბაზრო ღირებულების მკვეთრ გამიჯვნას საბალანსო ღირებულებისგან, რაც კიდევ უფრო აღრმავებს უფსკრული რეალურ მატერიალურ ფასეულობებსა და ფასიან ქაღალდებში წარმოდგენილ მათ შედარებით ფიქსირებულ ღირებულებას შორის.

ფიქტიური კაპიტალისა და რეალური პროდუქტიული კაპიტალის დინამიკას შორის შეუსაბამობას, დისპროპორციებს თან ახლავს ფიქტიური კაპიტალის გაუფასურება, რაც, როგორც წესი, გამოიხატება ფასიანი ქაღალდების ფასების დაცემაში და, საბოლოო ჯამში, საფონდო ბირჟის კრახებში.

ფულის სასესხო კაპიტალის დაგროვების კონცეფციაში ჩადებულია სამი ძირითადი ასპექტი: პირველი, ეს არის რეალური ეროვნული ეკონომიკური დაგროვების ეკვივალენტი, ვინაიდან ფულის დაგროვების ეროვნული მაჩვენებელი რაოდენობრივად უდრის რეალური დაგროვების მაჩვენებელს, ე.ი. ინვესტიციების წილი GNP-ში და ეროვნულ შემოსავალში; ამ თვალსაზრისით, დაგროვება ეკონომიკის ნებისმიერ სექტორში მატერიალური და ფულადი ფორმით ხორციელდება. მეორეც, ფულის სახით დაგროვება საკრედიტო სისტემისა და სასესხო კაპიტალის ბაზრის მიერ ფულადი კაპიტალის მიწოდების ტოლფასია. მესამე, ფულადი კაპიტალის დაგროვება ასევე არის ფიქტიური კაპიტალის ფულადი ღირებულების დაგროვება. ეს არის ბაზრის მთავარი მაკროეკონომიკური როლი, რომელიც ასახავს ფულადი კაპიტალის დაგროვებას და მობილიზებას.

ზოგადად, ეს დებულებები რჩება აქტუალური და ამჟამად შეიძლება ვისაუბროთ მათ გარკვეულ ცვლილებაზე ინფლაციის გავლენის ქვეშ, რომელიც ბოლო ათწლეულში კაპიტალიზმის ქრონიკულ დაავადებად იქცა. ერთის მხრივ, ფასების ზრდის გამო, ფულადი დაგროვების ეროვნული მაჩვენებელი პოტენციურად შეიძლება გადაჭარბებული იყოს, მეორე მხრივ, ინფლაციის მაღალი დონე ამახინჯებს სასესხო კაპიტალის მოთხოვნასა და მიწოდებას, ისევე როგორც ფიქტიური კაპიტალის მოცულობას.

სასესხო კაპიტალის ბაზრის მეშვეობით დაგროვილი და მობილიზებული ფულადი კაპიტალის უზარმაზარი მასები, მისი ზომა და შრომატევადი მექანიზმი ქმნის გარკვეულ ილუზიას, რომ ფულადი კაპიტალის რაოდენობა პოტენციურად უდრის სასესხო კაპიტალის რაოდენობას. ეს გარეგნობა პირველ რიგში ჩნდება იმ ქვეყნებში, სადაც არის საკმაოდ მოქნილი მრავალსაფეხურიანი და ვრცელი საკრედიტო სისტემა. განვითარებული საკრედიტო სისტემის მქონე ქვეყნებისთვის შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ მთელი ფულადი კაპიტალი, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას საკრედიტო ოპერაციებისთვის, არსებობს ბანკებში დეპოზიტების, სადაზღვევო რეზერვებისა და ფულის გაცემის უნარის მქონე პირების სახით. ყოველ შემთხვევაში, ეს საშუალებას აძლევს ადამიანს პოტენციურად შეაფასოს ფულადი კაპიტალი, როგორც სასესხო კაპიტალი. ეს არის სახსრების შენახვა სხვადასხვა ფინანსური ინსტიტუტების ანგარიშებზე, ფასიან ქაღალდებში, აგრეთვე სასესხო კაპიტალის გამოხატვა ფულადი ფორმით, რაც ქმნის ფულსა და სასესხო კაპიტალს შორის საზღვრების ბუნდოვან იერს.

ეს საზღვრები სულ უფრო და უფრო ბუნდოვანი ხდება საკრედიტო სისტემის განვითარებასთან ერთად. როგორც წესი, ფულადი კაპიტალი გროვდება ან ფასიანი ქაღალდების, ან საბანკო დეპოზიტების, ან, ბოლოს და ბოლოს, ბანკნოტების სახით. ეს ნიშნავს კაპიტალის გადაცემას სესხზე (რადგან ბანკნოტი ასევე შეიძლება ჩაითვალოს მისი მფლობელის სესხად ემიტენტი ბანკისთვის, მისი მეშვეობით კი სახელმწიფოსთვის და ა.შ.).

განვითარებული საკრედიტო სისტემის პირობებში პრაქტიკულად მთელი ფულადი კაპიტალი, რა მნიშვნელობითაც არ უნდა იყოს გამოყენებული ეს ტერმინი, უზრუნველყოფილია კრედიტით, ე.ი. ის ამატებს ფულის ხარისხს - აყალიბებს სესხის გაცემის გზით გასხვისების თვისებებს და ამგვარად ხდება სასესხო ფულად კაპიტალად. თუმცა, არც საბაზრო ეკონომიკის პირობებში და არც ვრცელი საკრედიტო სისტემით არ შეიძლება გამოიკვეთოს ფულისა და სასესხო კაპიტალის არსი. ეს უკანასკნელი მხოლოდ ფულადი კაპიტალის წარმოებულია, მისი ნაწილი, თუმცა მნიშვნელოვანი. სასესხო ფულადი კაპიტალი უნდა განიხილებოდეს სასესხო კაპიტალის ბაზარზე დაგროვების თვალსაზრისით, ხოლო ფულადი კაპიტალი წარმოიქმნება კაპიტალის მიმოქცევის პროცესში და ემსახურება სასესხო კაპიტალის გამოჩენის საფუძველს. სასესხო კაპიტალის ცნება უფრო ფართოა როგორც ხარისხობრივი, ასევე რაოდენობრივი თვალსაზრისით. ყოველი სასესხო კაპიტალი, როგორიც არ უნდა იყოს მისი ფორმა და როგორიც არ უნდა იყოს მისი გამოყენების ღირებულება, ყოველთვის არის ფულადი კაპიტალის მხოლოდ განსაკუთრებული ფორმა.

სასესხო კაპიტალის ბაზარზე ფულადი კაპიტალის დეპონირება ყოველთვის შეუძლებელია, როგორც ამას აკეთებენ კორპორაციები და ფიზიკური პირები. ბევრი ფირმა ინახავს მსხვილ სახსრებს ნაღდი ფულით სხვადასხვა სპეციალური მიზნებისთვის (კონკურენტების შეძენა, მოსყიდვა, საარჩევნო კამპანია), მათ დეპოზიტებზე ასახვის გარეშე. გარდა ამისა, დასავლეთის ქვეყნებში 70-80-იან წლებში ფულად-ფინანსური დაძაბულობის პირობებში. გაძლიერდა კერძო პირების მიერ ოქროსა და ვერცხლის შეგროვება. ის

ტესავრაცია (ბერძნული საგანძურიდან) - ოქროს (ზოდები და მონეტები) საგანძურის დაგროვება; ფართო გაგებით - ოქროს მარაგის შექმნა. ცენტრალური ბანკები, ხაზინა და სპეციალური ფონდები.

ასევე საუბრობს გარკვეულ განსხვავებაზე ფულსა და სასესხო კაპიტალს შორის, თუმცა თანამედროვე პირობებში სასესხო კაპიტალის ბაზრის მასშტაბები ყოველთვის არ იძლევა მათ შორის საზღვრების მკაფიოდ განსაზღვრას.

სასესხო კაპიტალის ბაზრის ფუნქციებს განსაზღვრავს მისი არსი და როლი ეკონომიკაში, ასევე საწარმოო ურთიერთობების რეპროდუცირების ამოცანები. გამოვყოფთ სასესხო კაპიტალის ბაზრის ოთხ ძირითად ფუნქციას: დაგროვებას, ანუ ფონდების მოზიდვასაწარმოების, მოსახლეობის, სახელმწიფო, ასევე უცხოელი კლიენტების (დაზოგვა); ფულადი სახსრების ტრანსფორმაცია პირდაპირ სასესხო და ფიქტიურ კაპიტალადდა გამოიყენებს მას, როგორც ინვესტიციას უშუალოდ წარმოების პროცესის მომსახურებისთვის. ამ ორმა ფუნქციამ ძალზე ძლიერად დაიწყო განვითარება ინდუსტრიულ ქვეყნებში ომისშემდგომ პერიოდში. მესამე ფუნქციად უნდა გამოიყოს სერვისი სახელმწიფო და მოსახლეობა, როგორც კაპიტალის წყაროდაფაროს როგორც სახელმწიფო, ასევე სამომხმარებლო ხარჯები, სასესხო კაპიტალის ბაზრის უზარმაზარი როლის გათვალისწინებით ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვაში და საბინაო მშენებლობის დაფინანსებაში. იპოთეკური სესხისახელმწიფო მონოპოლიური კაპიტალიზმის ფარგლებში.

სამივე შემთხვევაში, ბაზარი მოქმედებს როგორც ერთგვარი შუამავალი კაპიტალის მოძრაობაში, რადგან ფაქტობრივ მოძრაობაში კაპიტალი არსებობს როგორც კაპიტალი არა მხოლოდ მიმოქცევის, არამედ წარმოების პროცესშიც. ამ ფუნქციებთან ერთად სასესხო კაპიტალის ბაზარი ასევე ასრულებს კაპიტალის კონცენტრაციისა და ცენტრალიზაციის დაჩქარების (მეოთხე) ფუნქციას.

სასესხო კაპიტალის ბაზრის ეს ფუნქციები მიზნად ისახავს წარმოების შენარჩუნებას, ეკონომიკური სისტემის, საბაზრო მექანიზმის ფუნქციონირების უზრუნველყოფას.

ასახავს ფულადი კაპიტალის დაგროვებას და მოძრაობას, რომელიც წარმოადგენს ღირებულების კატეგორიას, სასესხო კაპიტალის ბაზარი ორგანულად არის დაკავშირებული ღირებულების მოძრაობასთან მისი ფულადი ფორმით, ფასიანი ქაღალდებისა და კრედიტის სახით სხვადასხვა ფულადი სახსრების ფორმირებასა და გამოყენებასთან.

დასკვნა

ფასიანი ქაღალდები მნიშვნელოვან როლს თამაშობენ სახელმწიფოს გადახდის ბრუნვაში, ინვესტიციების მობილიზებაში. მიმოქცევაში არსებული ფასიანი ქაღალდების მთლიანობა ქმნის საფონდო ბირჟას, რომელიც წარმოადგენს ეკონომიკის მარეგულირებელ ელემენტს. იგი ხელს უწყობს კაპიტალის მოძრაობას ინვესტორებიდან თავისუფალი ფულადი რესურსებით ფასიანი ქაღალდების ემიტენტებისკენ. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი თანამედროვე ფინანსური ბაზრის ყველაზე აქტიური ნაწილია და შესაძლებელს ხდის ემიტენტების, ინვესტორების და შუამავლების სხვადასხვა ინტერესების რეალიზებას. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის, როგორც ფინანსური ბაზრის განუყოფელი ნაწილის მნიშვნელობა კვლავ იზრდება.

ეკონომიკური განვითარების ყველაზე მნიშვნელოვანი წყარო, ახალი ინდუსტრიული ბუმი და რუსეთში საინვესტიციო კრიზისის დაძლევა იყო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირება, რომლის ჭეშმარიტი მიზანია არა მხოლოდ ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვა, ქონების გადანაწილება და სპეკულაციური მოგების მიღება, არამედ. ინვესტიციების სტიმულირება ეკონომიკის სხვადასხვა სექტორში.

1992 წლიდან რუსეთში აქტიური პოლიტიკა გატარდა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიით საჭირო საკრედიტო რესურსების მოზიდვის მიზნით. რუსეთის ფინანსური ბაზარი თანდათან ივსება მიმოქცევაში გამოშვებული სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდებით, 1995 წლიდან 1997 წლამდე პერიოდში. ფედერალური ბიუჯეტის დეფიციტის დაახლოებით 46% დაფარეს ფასიანი ქაღალდების გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლებით, იზრდება არა მხოლოდ ემისიების მოცულობა, არამედ სახელმწიფო სავალო ვალდებულებების სახეობების სპექტრი ფინანსური ბაზრის სტაბილურობის საჭიროების შესაბამისად. რუსეთის ფინანსთა სამინისტროს წინაშე მდგარი მნიშვნელოვანი ამოცანაა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ორგანიზებაში დაგროვილი გამოცდილების გამოყენება სტრატეგიული ხაზის - სესხის აღების ვადების გაზრდის მიზნით. თანდათან უნდა ჩამოყალიბდეს საფონდო ბაზარი, რომელიც მოემსახურება საინვესტიციო პროექტებიწარმოებაში, საბინაო მშენებლობაში და ა.შ.

ფასიანი ქაღალდების აქტიურად განვითარებადი ბაზარი და სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების მნიშვნელოვანი როლი მის განვითარებაში მოითხოვს ამ დარგის მაღალკვალიფიციურ სპეციალისტებს. აუცილებელია სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფუნქციონირების მსოფლიო და შიდა გამოცდილების შესწავლა და ანალიზი, ფასიანი ქაღალდების სახეები, მათი ემისიის და განთავსების პირობები, მომგებიანობა.