Целесообразность реализации инвестиционного проекта. Целесообразность инвестиционного проекта реализации строительства газоперерабатывающего комплекса Система показателей оценки реальных инвестиций
В соответствии с поставленной целью были определены основные задачи: - изучить теоретические основы анализа инвестиционного проекта; - дать организационно-экономический анализ ООО Эльдорадо; - проанализировать целесообразность реализации инвестиционного проекта; - рассчитать экономическую эффективность проекта. Объектом исследования является ООО Эльдорадо предмет ...
Поделитесь работой в социальных сетях
Если эта работа Вам не подошла внизу страницы есть список похожих работ. Так же Вы можете воспользоваться кнопкой поиск
Другие похожие работы, которые могут вас заинтересовать.вшм> |
|||
| 15314. | Обоснование эффективности и целесообразности осуществления инвестиционного проекта по производству программатора | 186.99 KB | |
| Инвестиции являются необходимым компонентом и движущей силой эффективного функционирования современной рыночной экономики. Под инвестициями понимаются экономические ресурсы, направленные на увеличение реального капитала общества. Чем сложнее ситуация в стране, тем в большей степени опыт и интуиция инвестора должны опираться на результаты экспертной оценки инвестиционного климата. Инвестиционный климат – это обобщенная характеристика совокупности социальных | |||
| 19559. | Бизнес-план инвестиционного проекта по развитию предпринимательской деятельности без образования юридического лица по выращиванию и реализации животноводческой продукции | 2.14 MB | |
| Поддержка проекта местной администрацией для решения социальных задач и развития территории. и утеплить его для зимнего содержания свиней. Купить или построить дополнительное помещение для содержания с х животных. Зарегистрировать и открыть имеющийся павильон для реализации с х продукции. | |||
| 7804. | Оценка финансовой целесообразности издательского проекта | 51.9 KB | |
| График безубыточности Рассмотрим следующий пример: а сумма постоянных расходов 300 000 руб. издания 60 руб.; х объем производства тираж издания принимает различные значения; с цена 1 экземпляра 200 руб. Для значений принятых в нашем примере получим: величина маржинального дохода равна с b = 200 60 = 140 руб. | |||
| 3289. | АНАЛИЗ РЕАЛИЗАЦИИ ОРГАНАМИ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ И МЕСТНОГО САМОУПРАВЛЕНИЯ ПРИОРИТЕТНОГО НАЦИОНАЛЬНОГО ПРОЕКТА «ЗДОРОВЬЕ» | 43.8 KB | |
| Проектное управление успешно внедрилось в ряд частных организаций. Возможно ли внедрение проектного управления в государстве и будет ли оно эффективно в данной сфере? Данный вопрос является целью курсовой работы. | |||
| 16816. | Анализ эффективности различных элементов инновационной инфраструктуры, созданных в ходе реализации российского инновационного проекта | 18.94 KB | |
| Экономический рост является основной целью существования большинства современных экономических систем. В связи с чем актуализировалась дискуссия связанная с проблемами модернизации экономики и развитием инновационной сферы. В значительной мере развитие всех вышеперечисленные процессов связано со способностью национальной экономики порождать инновации что в свою очередь предполагает развитие... | |||
| 17659. | Оценка эффективности инвестиционного проекта | 891.81 KB | |
| Этапы разработки инвестиционного проекта и его критерии. Оценка эффективности инвестиционного проекта. Для правильного инвестирования важно оценить эффективность инвестиционного проекта воспользовавшись критериями и методами оценки которые оправдают решение - вложить свои средства в проект или оставить его приумножить свой капитал или же обезопасить себя от невыгодного вложения. | |||
| 5947. | Финансовое обеспечение инвестиционного проекта | 16.56 KB | |
| Сложность выбора инвестиционной стратегии связанный с поиском и оценкой альтернативных вариантов инвестиционных решений которые более всего отвечают цели предприятия и перспективам его развития. Важнейшим элементом финансовой стратегии предприятия есть стратегия формирования инвестиционных ресурсов предприятия которая должны основываться на таких принципах: учет перспектив развития инвестиционной деятельности. обеспечение соответствия объема привлеченных инвестиционных ресурсов объема инвестиционных нужд предприятия. обеспечение... | |||
| 16054. | Методика оценки эффективности инвестиционного проекта | 863.06 KB | |
| Вложение инвестором собственного или заемного денежного капитала для достижения предпринимательских целей связанных с получение прибыли дохода называется инвестициями. Управление проектами не является изобретением новейшего времени. | |||
| 12501. | Оценка эффективности инвестиционного проекта ООО «Юпитер» | 142.02 KB | |
| Однако в плане среднесрочного и долгосрочного роста роль инвестиций резко возрастает. Это вызвано необходимостью решения проблем, связанных с глубокими структурными и воспроизводственными диспропорциями, оставшимися от планового хозяйства: повышенной энергоемкостью производства, неэффективным размещением предприятий, неудовлетворительным использованием земельных ресурсов, высокой долей неконкурентоспобной продукции, гипертрофированным развитием отраслей тяжелой промышленности). | |||
| 3259. | Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта энергоснабжения | 516.6 KB | |
| Разработка технико-экономического обоснования инвестиционного проекта предусматривает, прежде всего обеспечение высокой эффективности использования имеющихся в распоряжении предприятия ресурсов: достижение максимальных экономических результатов при минимальных совокупных издержек производства и реализации своей продукции. | |||
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Макеевский экономико-гуманитарный институт
Кафедра экономики предприятия
Практическое задание
по дисциплине “Инвестиционная деятельность”
Макеевка - 2009
Индивидуальное задание №7
Предприятие рассматривает целесообразность реализации инвестиционного проекта, основные показатели которого представлены в таблице (по трем вариантам).
На предприятии используется прямолинейный метод начисления амортизации. Ставка налога на прибыль составляет 25%.
Оценить экономическую эффективность реализации инвестиционного проекта, рассчитав чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиций, если проектная дисконтная ставка составляет 12% (или 15%).
Графически и расчетным путем определить точку безубыточности проекта.
|
Показатели |
Значения показателей по вариантам |
|||
|
Объемы продаж за год, шт |
||||
|
Срок реализации проекта, лет |
Сделать выводы, охарактеризовав уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска проекта.
Решение :
1. Рассчитаем чистый дисконтированный доход от реализации проекта по трем вариантам.
Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при первом варианте. Данные занесем в таблицу 1.
Таблица 1.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта
|
Выручка от реализации,грн. |
||||||||||
|
Инвестиции, грн |
||||||||||
|
Переменные затраты, грн |
||||||||||
|
Постоянные затраты, грн |
||||||||||
|
Амортизация |
||||||||||
|
Прибыль(01-03-04-05) |
||||||||||
|
Чистая прибыль (06*0,75) |
||||||||||
Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтная ставка составляет
NPV = - I с, где (1)
I с - первичные инвестиции.
i - дисконтная ставка.
NPV = - 420000 = 876013,07 - 420000 = 456013,07 грн.
Рентабельность инвестиции R.
R== 2,08 R > 1
NPV = - 420000 = 798592,57 - 420000 = 378592,57 грн.
Рентабельность R== 1,90
Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при втором варианте. Данные занесем в таблицу 2.
Таблица 2.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта
|
Выручка от реализации,грн. |
|||||||||||
|
Инвестиции, грн |
|||||||||||
|
Переменные затраты, грн |
|||||||||||
|
Постоянные затраты, грн |
|||||||||||
|
Амортизация |
|||||||||||
|
Прибыль(01-03-04-05) |
|||||||||||
|
Чистая прибыль (06*0,75) |
|||||||||||
|
Чистый денежный поток, грн(05+09) |
NPV = - I с, где (1)
Денежные поступление за k-й год;
I с - первичные инвестиции.
i - дисконтная ставка.
В нашем случае
NPV = - 510000 = 1434405,98 - 510000 = 924405,98 грн.
Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации.
Рентабельность инвестиции R.
R== 2,81 R > 1
При дисконтной ставке равной 15%:
NPV = - 510000 = 1295714,09 - 510000 = 785714,09 грн.
Рентабельность R== 2,54
Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при третьем варианте. Данные занесем в таблицу 3.
|
Выручка от реализации,грн. |
|||||||||||
|
Инвестиции, грн |
|||||||||||
|
Переменные затраты, грн |
|||||||||||
|
Постоянные затраты, грн |
|||||||||||
|
Амортизация |
|||||||||||
|
Прибыль(01-03-04-05) |
|||||||||||
|
Чистая прибыль (06*0,75) |
|||||||||||
|
Чистый денежный поток, грн(05+09) |
Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтная ставка составляет i =12%.
NPV = - I с, где (1)
Денежные поступление за k-й год;
I с - первичные инвестиции.
i - дисконтная ставка.
В нашем случае
NPV = - 690000 = 921993,94 - 690000 = 231993,94 грн.
Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации.
Рентабельность инвестиции R.
R== 1,33 R > 1
При дисконтной ставке равной 15%:
NPV = - 690000 = 832846,87 - 690000 = 142846,87 грн.
Рентабельность R== 1,20
Графически и расчетным путем определим точку безубыточности проекта.
Рассчитаем точку безубыточности по формуле:
ТБ= = 570 шт.
Итак, выберем для реализации проект с наибольшим показателем рентабельности. Наибольшей рентабельностью R = 2,81 обладает проект по варианту 2 при ставке дисконтирования 12%.
Индивидуальное задание № 1
Предприятие рассматривает целесообразность реализации инвестиционного проекта, основные показатели которого представлены в таблице 1.
Необходимо охарактеризовать уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска для каждого варианта инвестирования, при этом:
1. Оценить экономическую эффективность реализации инвестиционного проекта, рассчитав чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиции, если проектная дисконтная ставка составляет 10%.
2. Определить чистый дисконтированный доход, если за счет приобретения нового, более прогрессивного оборудования переменные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. гр. на единицу продукции (при этом затраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. гр.).
3. Расчетным путем определить точку безубыточности по двум альтернативным вариантам.
Таблица 1. Информация для решения задачи
|
Показатели |
Значения |
|
|
Объемы продаж за год, шт |
||
|
Цена единицы продукции, тыс. грн |
||
|
Переменные затраты на производство единицы продукции, тыс. грн |
||
|
Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс.грн. |
||
|
Годовая ставка амортизации основных фондов, % |
||
|
Начальные инвестиционные затраты, тыс. грн |
||
|
В том числе в основные фонды, тыс. грн. |
||
|
Срок реализации проекта, лет |
||
|
Ставка налога на прибыль, % |
Решение :
Предприятие рассматривает реализацию двух инвестиционных проектов: данные по первому указаны в таблице 1, второй отличается приобретением более прогрессивного оборудования (переменные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. грн. на единицу продукции, а затраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. грн).
1. Оценим экономическую эффективность реализации первого инвестиционного проекта. Определим размер денежных потоков за время реализации проекта. Данные занесем в таблицу 2.
Таблица 3.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта
|
Выручка от реализации,грн. |
||||||||||
|
Инвестиции, грн |
||||||||||
|
Переменные затраты, грн |
||||||||||
|
Постоянные затраты, грн |
||||||||||
|
Амортизация |
||||||||||
|
Прибыль(01-03-04-05) |
||||||||||
|
Чистая прибыль (06*0,75) |
||||||||||
|
-740000,0 |
NPV = - 740000 = 798664,1 -740000 = 58664,1 грн.
Рентабельность инвестиции R.
R== 1,08 R > 1
Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации, но рентабельность проекта невелика, чуть-чуть больше 1.
2. Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при втором варианте если за счет приобретения нового, более прогрессивного оборудования переменные затраты уменьшатся до 0,19 тыс. грн. на единицу продукции (при этом затраты на приобретение основных фондов увеличатся на 198 тыс. грн.). Предположим, так как в условии этого не оговорено дополнительно, что на сумму увеличения основных фондов увеличится и общая сумма инвестиций (сумма оборотных средств остается неизменной).
Таблица 3.Денежные потоки реализации инвестиционного проекта
|
Выручка от реализации,грн. |
||||||||||
|
Инвестиции, грн |
||||||||||
|
Переменные затраты, грн |
||||||||||
|
Постоянные затраты, грн |
||||||||||
|
Амортизация |
||||||||||
|
Прибыль(01-03-04-05) |
||||||||||
|
Чистая прибыль (06*0,75) |
||||||||||
|
Чистый денежный поток, грн(05+07) |
Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, проектная дисконтная ставка составляет i =10%.
NPV = - 938000 = 1030960,7-938000 = 92960,7 грн.
Рентабельность инвестиции R.
R== 1,1 R > 1
Расчетным путем определим точку безубыточности проекта по формуле:
ТБ = , где
ТБ - объем безубыточности, шт;
ПИ - постоянные издержки, грн;
Ц і - цена за единицу продукции, грн;
ПерИ і - переменные издержки за единицу продукции, грн.
ТБ 1 = = 662 шт.
ТБ 2 = = 542 шт.
По всем показателям второй проект более привлекательный, дает более высокий абсолютный доход, несколько более высокую рентабельность, обладает большим запасом прочности. Принимаем к реализации второй проект.
Индивидуальное задание № 3
Предприятие планирует приобретение новой технологической линии. Данные, характеризующие уровень производства и реализации продукции по трем альтернативным вариантам инвестирования, представлены в таблице 3.
С использованием этих данных необходимо обосновать наиболее безопасный вариант инвестирования, при этом:
1. Для каждого альтернативного варианта инвестирования найти точку безубыточности.
2. Построить график безубыточности для каждого варианта инвестирования.
3. Определить рентабельность инвестиций, если известно, что по оптимистическим оценкам объем продажи составит 140% от точки безубыточности (вероятность 35%), ожидаемый объем продаж планируется на 15% больше точки безубыточности (вероятность 0,5), по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности (вероятность 0,15).
Таблица. Начальные данные для оценки эффективности проекта (по трем вариантам)
|
Показатели |
Значения показателей |
|||
|
Вариант 1 |
Вариант 2 |
Вариант 3 |
||
|
Годовые постоянные затраты, грн. |
||||
|
Переменные затраты на производство единицы продукции, грн |
||||
|
Цена единицы продукции, грн |
||||
|
Необходимые инвестиции, грн. |
Решение :
Расчетным путем определим точку безубыточности для каждого альтернативного варианта по формуле:
ТБ = , где
ТБ - объем безубыточности, шт;
ПИ - постоянные издержки, грн;
Ц і - цена за единицу продукции, грн;
ПерИ і - переменные издержки за единицу продукции, грн.
Для первого варианта ТБ 1 = = 26923 шт.
Для второго варианта ТБ 2 = = 49473 шт
Для третьего варианта ТБ 3 = = 49333 шт
2. Построим график безубыточности для каждого варианта инвестирования (рис. 1, рис.2, рис.3).
Очевидно, что графики подтверждают расчетные данные.
3. Определим рентабельность инвестиций, если известно, что по оптимистическим оценкам объем продажи составит 140% от точки безубыточности (вероятность 35%), ожидаемый объем продаж планируется на 15% больше точки безубыточности (вероятность 0,5), по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности (вероятность 0,15).
Так как в нашем случае определение объема продажи имеет вероятностный характер, то будем находить средний объем продажи по формуле:
, где
- средний объем продаж,
- объем продаж,
- вероятность.
269231,40,35+269231,150,5+269230,950,15 = 32509 шт.
Рисунок 1
493331,40,35+493331,150,5+493330,950,15 = 59569 шт.
Чтобы определить рентабельность инвестиции R, необходимо рассчитать отношение денежного притока к денежным оттокам (в нашем случае - отношение валовой выручки к сумме необходимых инвестиций).
R 1 == 0,44 R < 1
R 2 == 0,67 R < 1
Рисунок 2
R 3 == 0,71 R < 1
Рентабельность всех трех проектов меньше единицы. При данных условиях ни один из них нельзя рекомендовать к внедрению. Однако, следует учесть, что по условию задачи реализация проектов рассматривается только в течение одного года. На самом деле инвестиции дают отдачу в течение нескольких лет. Если рассматривать проекты в более длительном периоде, то рентабельность, безусловно, возрастет и примет допустимые величины. В этом случае третий вариант является наиболее интересным (R максимальный).
Рисунок 3
Подобные документы
Расчет доходов от реализации продукции. Анализ распределения инвестиций по годам расчетного периода. Определение чистого дохода и чистого дисконтированного дохода. Оценка устойчивости инвестиционного проекта. Формирование инвестиционного портфеля.
контрольная работа , добавлен 22.11.2015
Описание инвестиционного проекта. План производства и реализации продукции. Определение производственных издержек. Обоснование результативности деятельности организаций в рамках проекта в целом. Коммерческая оценка эффективности проекта для инвестора.
курсовая работа , добавлен 08.12.2010
Расчет общепринятых показателей финансирования бизнес-проекта - чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, срока окупаемости. Вывод об экономической целесообразности реализации проекта. Чистые денежные притоки, необходимые для реализации.
задача , добавлен 17.09.2013
Определение чистого приведенного дохода инвестиционного проекта. Приобретение оборудования по лизингу. Определение рентабельности и внутренней нормы доходности проектов. Особенности расчета за кредит путем периодических платежей заемщика в конце года.
контрольная работа , добавлен 05.05.2010
Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта: влияние факторов инфляции на анализируемую отчетность, расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта. Расчет индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости и доходности проекта.
курсовая работа , добавлен 05.11.2010
Оценка возможности риска при привлечении средств для реализации инвестиционного проекта строительного комплекса зданий ОАО "ИПСП". Определение ожидаемого дохода от реализации проекта. Расчет экономической эффективности капитальных вложений в проект.
дипломная работа , добавлен 06.07.2010
Характеристика финансового состояния ООО "Мир Beauty". Особенности реализации инвестиционного проекта по расширению ассортимента и количества выпускаемой продукции. Определение финансовой состоятельности и дисконтированного срока окупаемости проекта.
контрольная работа , добавлен 18.10.2013
Сущность инвестиций и инвестиционного плана. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Текущее финансовое и экономическое состояние предприятия, целесообразность внедрения инвестиционного проекта ООО "Аптека "Фарма-Плюс", оценка эффективности.
курсовая работа , добавлен 24.08.2011
Анализ инвестиционной деятельности предприятия. Направления и условия реализации инвестиционного проекта. Расчет денежных потоков, выбор рациональной схемы финансирования проекта. Оценка показателей его экономической эффективности и надежности инвестиций.
курсовая работа , добавлен 21.10.2011
Сетевые модели выполнения основных этапов инвестиционного проекта. Фазы реализации инвестиционного проекта: прединвестиционная; инвестиционная; эксплуатационная. Коммерческая эффективность проекта. Дисконтирование и учет по простым процентным ставкам.
Успешная реализация предпринимательских (инновационных) проектов в условиях острого инвестиционного кризиса в равной мере зависит как от привлечения необходимых источников финансирования, так и от их эффективного использования. Методическую основу оценки эффективности предпринимательского проекта любого вида, основанного на инновациях и предусматривающего инвестиционные вложения, помимо определения широко известных коэффициентов ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия, составляет подход к измерению эффективности рассматриваемого инновационного проекта и выбору критериев, влияющих на принятие решения о целесообразности его реализации. Острые дискуссии по этой проблеме между различными научными школами привели к присоединению России к международным стандартам в сфере инвестиционного проектирования, обобщенная характеристика которых, закрепленная в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». Рассмотрим подробнее сформулированные в таблице принципы с учетом особенностей их реализации в условиях становления и развития в России рыночных отношений. Поскольку сопоставление затрат и результатов всех участников проекта осуществляется в течение расчетного периода времени, особую актуальность приобретает аргументированный выбор его продолжительности. Самый простой путь решения этой проблемы заключается в приравнивании продолжительности расчетного периода продолжительности проектного цикла, состоящего из прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной фаз.
Прединвестиционная фаза включает:
- * исследование инвестиционных возможностей с целью превращения идеи проекта в сформулированное в общем виде инвестиционное предложение;
- * подготовку предварительного технико-экономического обоснования с целью оценки возможных альтернатив проекта и реальности его концепции с точки зрения целесообразности проведения более детального анализа в рамках разработки бизнес-плана;
- * подготовку технико-экономического обоснования с целью предоставления наиболее полной информации для принятия решения об инвестировании;
- * подготовку экспертного заключения о целесообразности реализации проекта.
Инвестиционная фаза включает:
- * установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
- * проведение необходимых проектно-изыскательских работ;
- * проведение переговоров и заключение контрактов;
- * приобретение земли, организацию и проведение строительных работ, приобретение и монтаж оборудования;
- * организацию предпроизводственного маркетинга, набор и обучение персонала, сдачу и пуск объекта в эксплуатацию.
Эксплуатационная фаза предопределяет фактическую эффективность реализации проекта в неразрывной взаимосвязи с качеством выполнения работ на предынвестиционной и инвестиционной фазах.
Таблица Характеристика методики оценки эффективности инновационных проектов
|
основные характеристики |
|
|
1. Цели создания методики |
|
|
2. Основные принципы обоснования эффективности инновационных проектов |
|
Однако (при неблагоприятном инвестиционном климате, характеризующемся относительно высокими темпами инфляции, повышенным риском омертвления капиталовложения в долгосрочных проектах, слабой предсказуемостью финансовых потоков), инвесторы, как правило, предпочитают быстроокупаемые проекты и интуитивно стремятся к сокращению продолжительности расчетного периода моделирования денежных потоков.
Очевидно, что продолжительность расчетного периода, или периода времени, в течение которого осуществляется прогнозирование затрат и результатов (Тр), не может быть меньше суммы (Тпи + Тн), поскольку в этом случае ставить вопрос об окупаемости проекта не имеет смысла (Тпн + Ти < Тр < Тпц). Отметим, что уменьшение величины Тр в пределах рассматриваемого интервала представляет собой своеобразную форму страховки рисков инвестора от непредсказуемых изменений рыночной конъюнктуры, выдвигающего все более жесткие требования к максимально возможному сроку окупаемости его вложений.
Достижение сопоставимости разновременных затрат и результатов, осуществляемых и получаемых в течение расчетного периода, обеспечивается путем их приведения к ценности на момент начала реализации инновационного проекта (метод учета обесценивания будущих затрат и результатов называется дисконтированием).
Опыт практических расчетов свидетельствует о высокой эластичности результатов обоснования эффективности проекта по величине нормы дисконта, отражающей скорость обесценивания затрат и результатов в течение расчетного периода, что лишь подчеркивает необходимость ее как можно более обоснованной оценки. Несмотря на большое количество публикаций по данному вопросу, единство мнений еще далеко не достигнуто. В частности, в монографии В. Беренса и П. Хавранека1 высказывается мнение о том, что норма дисконта должна быть равной фактической ставке процента, которая уплачивается получателем ссуды. Далее дается разъяснение, что норма дисконта должна являться минимальной нормой прибыли, ниже которой предприниматель счел бы инвестиции невыгодными.
Мы полагаем, что минимально допустимая норма прибыли и процентная ставка по кредитам не должны отождествляться. Например, для банка минимальная норма прибыли соответствует не кредитной, а депозитной ставке. Аналогичный подход возможен и для предприятия-инициатора проекта, с той лишь разницей, что проценты по депозитам различаются в разных банках, и окончательный выбор будет основан на индивидуальных предпочтениях.
Более универсальный и потому прагматичный подход к выбору нормы дисконтирования предложен в методических рекомендациях, разработанных
в Сбербанке РФ. В них величина нормы дисконта приравнивается ставке рефинансирования Центрального Банка России. Если бы ставка рефинансирования, как это принято в странах с развитой рыночной экономикой, выполняла роль учетной ставки, то такой подход был бы вполне пригоден для масштабного практического применения. Однако российские банки практически не пользуются рефинансовыми кредитами по причине их чрезмерной дороговизны.
Действительно, при темпах инфляции, не превышающих 1% в месяц, ставка рефинансирования держится на уровне 28%, что само по себе не имет смысла, так как предпринимательские организации практически не пользуются рефинансируемыми кредитами.
Поэтому для определения нормы дисконта (Ел) целесообразно использовать известную формулу И. Фишера:
Ел = i + r + i · r,
где i - темпы инфляции;
r - реальная норма прибыли (может быть принята равной ставке ЛИБОР или ставке межбанковских депозитов Лондонской фондовой биржи).
Смысл формулы (10.1) состоит в том, что минимальная реальная доходность инвестирования должна превышать инфляцию на величину, отражающую гарантированную доходность размещения временно свободных средств на мировых финансовых рынках. Отметим, что предъявление к инновационным проектам более жестких требований по уровню доходности по сравнению с формулой (10.1) в сложившихся условиях будет означать отказ от их реализации.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов от осуществления проекта, имеющих место на t-м шаге расчета, выполняется путем их умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования at , определяемый по одной из следующих формул:
Для постоянной нормы дисконтирования (Et = E = const)
a = 1 / (1 + E) t ;
Для переменной нормы дисконтирования
a = 1 / ((1 + E1) · (1 + E2) · … · (1 + Et)).
При переменных темпах инфляции i переменной в течение расчетного периода будет и норма дисконта. Однако проблема учета инфляции не исчерпывается определением нормы дисконта. Соответствующей инфляционной корректировке на всех интервалах расчетного периода подлежат также и результаты, и затраты. Причем переход от базисных цен (на момент начала реализации проекта) к прогнозным предпочтительнее производить не с помощью индексов, отражающих усредненные темпы инфляции, а учитывать потенциальную неравномерность инфляционных процессов по экономическим элементам затрат
и видам выпускаемой продукции. Очевидно, например, что в случае отказа от переоценок основных фондов инфляционный рост материальных затрат будет опережать рост амортизационных отчислений. При диверсификации производства вполне можно ожидать и неравномерного увеличения цен по различным видам продукции, выпускаемой предприятием.
Следует отметить, что при определении базисных и прогнозных цен обнаруживается неразрывная взаимосвязь таких важнейших составных частей бизнес-плана инновационного проекта, как производственный план, план маркетинга и финансовый план.
Недооценка неравномерности инфляции по элементам затрат и результатов может привести к резкому снижению качества расчетов по обоснованию инновационного проекта.
С учетом острого кризиса платежей повышается также и значимость оценки финансового состояния предприятия - инициатора проекта. Даже если ожидаемый срок окупаемости вложений будет менее одного года, ни один серьезный инвестор не примет участие в его реализации при наличии у получателя инвестиций значительной просроченной кредиторской задолженности. Возможная платежеспособность участников проекта представляет собой один из видов риска долгосрочного инвестирования.
Как известно, в инвестиционном анализе различают также такие виды рисков, как риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли; внешнеэкономический риск; риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе; неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей пpoeкта, параметрах новой техники и технологии; колебании цен; валютных курсов и т. п.; неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; неопределенность целей, интересов и поведения участников. Естественно, что чем выше инвестиционные риски, тем выше требования инвестора к оценке эффективности проекта.
Весьма актуальной представляется также оценка целесообразности осуществления проекта каждым из его участников в отдельности. Если проект в целом будет эффективен, но для какого-либо из его участников убыточен, то его практическая реализация не состоится. В процессе работы над бизнес-планом все участники проекта должны согласовать свои интересы и достичь взаимовыгодного компромисса на основе обеспечения равной доходности для каждого из них. Следование принципу раздельного определений и обеспечения равенства ожидаемой эффективности инновационных проектов для всех заинтересованных сторон позволит повысить культуру инвестиционного сотрудничества
и будет способствовать повышению технико-технологического уровня производства за счет уменьшения числа необоснованных отказов от реализации конкретных проектов.
Для вновь создаваемого промышленного производства получения продукции с заданными потребительскими качествами на множестве We = Me х Re х Se найти такой вариант w* е We, для которого сумма взвешенных относительных потерь отдельных критериев имеет минимальное значение. Определение варианта w* осуществляется с использованием показателей:
чистой приведенной стоимости;
индекса рентабельности;
дисконтированного срока окупаемости.
Множество We представляет собой декартово произведение множеств вариантов: условий сбыта готовой продукции Me, схем финансирования инвестиционного проекта Re, источников финансирования инвестиционного проекта Se.
В формализованном виде задача заключается в поиске минимума целевой функции Fe (we):
*
w = argmin Fe (we), (3.65)
weWe
при выполнении ограничений на показатели функционирования сис
темы:
с-ЧПС^ w Г7 ЧПС, zad. fl
(3.67)
FT7 (we) > F«p-d;
Fe (we) > Fe " ; (3.66)
(3.68)
F^co (we) ^;
уравнений связи, представляющих математические модели:
формирования вариантов источников финансирования инвестиционного проекта
M1 (A, PR, IC, CR) = 0, (3.69)
формирования вариантов условий реализации продукции, полученной в ходе осуществления проекта
M2(D, P, RC) = 0, (3.70)
- формирования вариантов схем финансирования инвестиционного проекта
M3(TP, FC) = 0. (3.71)
Здесь W - множество возможных вариантов синтеза притоков и оттоков денежных средств по инвестиционному проекту, We = Me х Re х Se, Me - множество вариантов условий сбыта готовой продукции, Re - множество вариантов схем финансирования проекта (последовательность финансирования), Se - множество вариантов источников финансирования инвестиционного проекта; we t = {mopt; ropt; sopt} - оптимальный вариант.
Fe4nG"zad - заданное значение по показателю ЧПС (как было отмечено в разделе 1.2, правило для принятия решения по инвестиционному проекту с использованием данного критерия таково, что для экономически эффективного проекта ЧПС > 0). Однако для инвестора не будет целесообразен для принятия вариант, значение ЧПС которого будет равным, например, 10 рублей, поэтому в качестве оптимального значения ЧПС будем принимать соответствующее масштабу инвестора приемлемое значение показателя;
F^hp, zad - заданное значение показателя ИР (как было отмечено в разделе 1.2, правило для принятия решения по инвестиционному проекту с использованием данного критерия таково, что для экономически эффективного проекта ИР > 1);
F^co"zad - заданное значение показателя ДСО (как было отмечено в разделе 1.2, правило для принятия решения по ин-вестиционному проекту с использованием данного критерия таково, что для экономически эффективного проекта расчетное ДСО меньше ДСО, ожидаемого инвестором). Чем меньше период времени, в течение которого инвестор сможет полностью возместить затраты по проекту, тем данный проект более благоприятен для него.