Caracteristicile finanțării de risc. Trăsăturile caracteristice ale finanțării de risc Finanțarea de risc se realizează cu așteptarea

Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

Postat pe http://www.allbest.ru/

INTRODUCERE

Formarea și funcționarea efectivă a unui sistem național de inovare presupune crearea unei infrastructuri de inovare adecvate. Componenta financiară a acestei infrastructuri se bazează pe finanțare bugetarăȘi împrumut bancar. Cu toate acestea, pentru dezvoltarea în masă activitate de inovare Acest lucru nu este suficient. Pentru companiile inovatoare start-up care nu au încă garanții sau garanți cu sprijinul cărora ar putea obține un împrumut bancar, cea mai bună soluție sunt fondurile de risc care lucrează cu proiecte inovatoare promițătoare și cu un grad ridicat de risc. Pentru Rusia, relevanța investițiilor de risc este determinată nu numai de nevoia urgentă de a reînvia în general procesul investițional, ci și de a-i conferi un caracter intensiv.

Problema dezvoltării potențialului tehnologic competitiv este una dintre problemele cheie astăzi. La rândul său, soarta sferei științifice și tehnice depinde în mare măsură de soluționarea problemei atragerii resurselor financiare extrabugetare în dezvoltarea și implementarea proiectelor inovatoare intensive în cunoștințe. Eficacitatea investițiilor de risc a fost confirmată de mai mult de jumătate de secol de practică globală.

Afacerea de risc s-a impus ca unul dintre cele mai eficiente instrumente de susținere și stimulare a inovației, asigurând dezvoltarea dinamică a industriilor existente și apariția de bunuri și servicii calitativ noi. Astăzi putem spune că capitalul de risc a avut un impact semnificativ asupra dezvoltării unor industrii precum tehnologia computerelor, electronica semiconductoare, informația și biotehnologia.

În principiu, activitatea de risc este concepută pentru a dezvălui potențialele oportunități ale antreprenoriatului în condiții de instabilitate a pieței. Dezvoltarea sa în condiții rusești se caracterizează, pe de o parte, prin extrem de nefavorabile condiţiile macroeconomice, cauzată de incertitudinea mediului de piață, încălcarea relațiilor economice tradiționale și, pe de altă parte, imperfecțiunea cadrului economic și juridic, care împiedică utilizare eficientă mecanisme de finanțare a riscurilor.

Finanțare de risc ne permite să rezolvăm numeroase probleme pe calea transformărilor pieței, legate în primul rând de necesitatea valorificării uriașului potențial de resurse acumulat (păsându-și în continuare avantajele față de alte țări) și de intensificarea fenomenelor de criză periculoase în economie. În viitor, stabilizarea activității economice și financiare este posibilă numai dacă este implementată o politică de investiții bine organizată.

Relevanța problemei luate în considerare constă în necesitatea creșterii eficienței utilizării capitalului de risc al întreprinderilor.

Scopul acestui lucru munca de curs este un studiu al problemelor de organizare a finanțării de risc a unei întreprinderi și a perspectivelor de dezvoltare a finanțării de risc.

Pentru a atinge acest obiectiv, este necesar să rezolvați următoarele sarcini:

dezvăluie esența finanțării de risc și ia în considerare caracteristicile acesteia;

ia în considerare organizarea de finanțare de risc a unei întreprinderi;

analizați starea finanțării de risc în Rusia și studiați perspectivele dezvoltării acesteia.

articol - relaţiile economice apărute în procesul de investire a capitalului de risc.

Obiectul studiului îl constituie mecanismul de finanțare de risc într-o economie de piață modernă.

Baza teoretică și metodologică a lucrărilor de curs au fost lucrările oamenilor de știință autohtoni și străini, în care problemele finanțării de risc a întreprinderilor au fost studiate destul de profund și amănunțit: Ilyenkova S.D., Kashirina A.I., Khotasheva O.M., Yagudina S.Yu., Yangirova A.V. Si etc.

Baza de informații pentru studiu au fost date statistice oficiale Serviciul federal statistici de stat, materiale didactice și metodologice ale Guvernului Federației Ruse, Ministerului de Finanțe al Federației Ruse, Ministerului dezvoltare economică a Federației Ruse, ministerele sectoriale ale Federației Ruse, Camera de Conturi a Federației Ruse, materiale conferințe științifice, seminarii, diverse publicații științifice pe temele studiate.

1. ASPECTE TEORETICE ALE ORGANIZĂRII FINANȚĂRII DE RISC ÎNTR-O ÎNTREPRINDERE

1.1 Esența finanțării prin risc și caracteristicile acesteia

Finanțarea prin Venture vă permite să rezolvați multe probleme pe calea transformărilor pieței, asociate în primul rând cu nevoia de utilizare a potențialului uriaș de resurse acumulat (păsându-și în continuare avantajele față de alte țări) și intensificarea fenomenelor de criză periculoase în economie. În viitor, stabilizarea activității economice și financiare este posibilă numai dacă este implementată o politică de investiții bine organizată.

Unul dintre cele mai importante fenomene noi în economiile țărilor dezvoltate în anii '80 ai secolului XX a fost dezvoltare rapidă piața așa-numitului „capital de risc” - capital investit în principal în companii mici și noi din industriile avansate. Termenul „capital de risc” a devenit deja ferm stabilit în practica modernă de afaceri, iar fenomenul în sine a căpătat proporții semnificative în țările dezvoltate și a primit un design tehnic și organizatoric.

Mai târziu, conceptul de „capital de risc” a primit o definiție mai largă. Acum nu este vorba doar de investiții în întreprinderi mici aflate în stadiul inițial de activitate, ci și de investiții în acțiuni ale întreprinderilor cu scopul de a obține profituri mari după listarea și înregistrarea acestor acțiuni la bursă. Capitalul de risc nu se concentrează pe dividende, ci pe creșterea capitalului pe termen lung.

Din punct de vedere tehnic, capitalul de risc este împărțit în trei axe fundamentale, fără de care nu poate exista existența acestei categorii economice:

mediu de aplicație riscant;

rata mare de rentabilitate;

procesul de investiții de risc în sine.

Este important de menționat că toate aceste trei axe rămân de neclintit indiferent de țara de aplicare și de abordarea aleasă în evaluarea categoriei „capital de risc”.

Capitalul de risc este o investiție care se realizează în acțiunile întreprinderilor cu capital de risc care nu sunt încă listate la burse, în toate etapele de dezvoltare ale acestor întreprinderi, până la etapa în care capitalul de risc este înlocuit cu capitalul social.

ÎN literatura economică Există multe definiții ale finanțării de risc, dar toate se rezumă la o sarcină funcțională principală - creșterea unei anumite afaceri prin furnizarea unei anumite sume. Baniîn schimbul unei cote din capitalul autorizat sau al achiziției unui bloc de acțiuni.

Conceptul de „capital de risc” (din engleza venture - risk) înseamnă investiții riscante. Capitalul de risc reprezintă investiții în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. Companiile care lucrează în domeniul înaltei tehnologii sunt de obicei finanțate.

Finanțarea de risc (de risc) este un tip de capital monetar, care a apărut sub influența sistemului de subvenționare a lucrărilor de cercetare pe proiecte individuale si programe. Capitalul de risc poate fi definit și ca un pool administrat de profesioniști fonduri de investiții. De fapt, finanțarea prin risc poate fi caracterizată ca o sursă de investiții pe termen lung, de obicei oferită pentru 5-7 ani întreprinderilor aflate în stadiile incipiente ale formării lor, precum și întreprinderilor existente pentru extinderea și modernizarea acestora.

Este necesar să se remarce caracteristicile finanțării prin risc care o deosebesc de activitățile de investiții din sfera inovației. Finanțarea de risc nu afectează toate elementele lanțului de inovare (Fig. 1).

Figura 1 - Lanțul inovației

Finanțarea de risc începe de obicei cu producția și dezvoltarea pilot și se termină cu lansarea pe piață a unui produs inovator, fără a afecta cercetare de bazași problemele dezvoltării în continuare a producției și vânzărilor de produse.

Finanțarea de risc are o serie de caracteristici care o deosebesc și de aceasta finantare bancara sau finanțare Partener strategic(Tabelul 1).

Tabelul 1 - Diferența dintre finanțarea prin risc și alte tipuri de finanțare

În primul rând, finanțarea de risc este imposibilă fără principiul „riscului aprobat”. Aceasta înseamnă că investitorii de capital sunt de acord în prealabil cu posibilitatea de pierdere a fondurilor în cazul în care societatea finanțată eșuează în schimbul unei rate ridicate de rentabilitate dacă reușește.

În al doilea rând, acest tip de finanțare implică investiții de capital pe termen lung, în care investitorul trebuie să trăiască în medie de la 3 la 5 ani pentru a se convinge de perspectivele proiectului și de la 5 la 10 ani pentru a obține profit pe profit. capitalul investit.

În al treilea rând, finanțarea de risc este plasată nu ca un împrumut, ci sub forma unei contribuții la acțiuni capitalul autorizat aventura. Întreprinderile nou înființate, de regulă, beneficiază de statutul juridic de parteneriat, iar investitorii de capital devin parteneri în ele cu răspundere limitată la mărimea contribuției. În funcție de cota de participare convenită în momentul furnizării banilor, investitorii de risc au dreptul la o primire corespunzătoare a profiturilor viitoare de la întreprinderea finanțată. În al patrulea rând, un antreprenor de risc, spre deosebire de un partener strategic, caută rareori să preia un pachet de control al companiei. De obicei, aceasta este o miză de aproximativ 25-40%. În al cincilea rând, o altă caracteristică formă riscantă finanţarea reprezintă un grad ridicat de interes personal al investitorilor în succesul noii întreprinderi. Acest lucru rezultă atât din riscul ridicat al proiectului, cât și din statutul de coproprietar al întreprinderii în curs de constituire. Prin urmare, investitorii riscanți adesea nu se limitează la furnizarea de fonduri, ci oferă diverse servicii de consultanță, management și alte servicii create pentru întreprinderi. Să evidențiem semnele clasificării unui proiect sau companie ca capital de risc (Tabelul 2).

masa 2

	Interior
Tehnologic	Noutatea proiectului (neimplementat înainte)
	Natura inovatoare a activității
Financiar și economic	Risc ridicat și profitabilitate ridicată	Imposibilitatea cauțiunii
	Potențial de creștere exploziv	Surse speciale de finanțare: fonduri de risc și fonduri de capital privat
		Investiții în capitaluri proprii
Organizațional și juridic	Proprietatea intelectuală ca activ principal (funcție suplimentară)	Relații economice speciale: investitorul participă la conducerea companiei
	Etape speciale ale creșterii și dezvoltării companiei	Structură complexă a tranzacției

Perspective semnificative formă de risc finanțarea activităților de inovare are în sectoarele de comunicații, software și servicii conexe, medicină, sănătate și biotehnologie. Aceste industrii sunt fundamentul pentru dezvoltarea de noi oportunități tehnologice în economie și noi piețe. Prin urmare, întreprinderile din aceste sectoare sunt cele mai potrivite datorită concurenței semnificative pentru deținerea de resurse, inclusiv resurse financiare.

Pentru a studia sursele de finanțare de risc, să ne întoarcem la experiența Statelor Unite, unde acest tip de investiție este prezentat în cea mai dezvoltată formă azi. Cererea de capital de risc în SUA anul trecut a determinat o creștere rapidă a numărului surse financiare, care poate fi împărțit în șapte tipuri diferite. Lista acestor surse este următoarea:

1. Parteneriate închise cu capital de risc (bani de la familii, fonduri de pensii, mari investitori individuali etc.).

2. Fonduri publice de capital de risc.

3. Capital de risc corporativ.

4. Fonduri de capital de risc ale firmelor bancare de investiții.

5. Companie de investiții în afaceri mici (SBIC) și companie de investiții în întreprinderi minoritare (MESBIC).

6. Investitori individuali (business angels).

Parteneriate închise cu capital de risc. Acest grup reprezintă cel mai mare număr de capitaliști de risc și, în ansamblu, reprezintă cea mai mare sursă de fonduri.

Firmele de capital de risc au fost create și prin organizarea de pool-uri. Pool-urile închise sunt de obicei parteneriate în care partenerii investitori investesc sume diferite de capital. Mărimea investițiilor poate fi foarte diferită - de la aproximativ 25 de mii de dolari la câteva zeci de milioane sau chiar mai mult din fiecare. Prin urmare, unele fonduri funcționează cu capital relativ mic și sunt angajate în afaceri destul de mici. Fondurile cu capitaluri foarte mari, care depășesc 1 miliard de dolari, investesc de obicei bani nu într-una, ci într-un număr de companii aflate în diferite stadii de dezvoltare și se pot implica simultan în mai multe proiecte mari. Obținând succes în afacerile lor, firmele private de capital de risc sunt capabile să strângă fonduri de la bănci, companii de asigurări, fonduri de pensii și alte surse. Prin orice măsură, ei sunt o forță puternică în lumea capitalului de risc.

Fonduri publice de capital de risc. Pe măsură ce capitalul de risc se maturizează și pe măsură ce capitaliștii de risc au nevoie din ce în ce mai mulți bani, unii strâng fonduri vânzându-și acțiunile pe piețele publice. De obicei fond de risc este o „oală” de fonduri gestionată de un manager independent (companie de administrare). Societatea de administrare este deținută fie de o structură financiară, fie directori executivi, lucrând în ea. Fondul în sine este deținut de investitori externi cu care își dețin acțiunile, acțiunile sau participația răspundere limitată, în funcție de structura fondului. Fondul, la rândul său, investește în întreprinderi din care formează un portofoliu.

Structura aproximativă a unui fond de risc este prezentată în Figura 2.

Figura 2 - Capital de risc corporativ

Implicarea unui fond de corporație ca investitor are avantajele și dezavantajele sale. Pe partea pozitivă este că corporațiile care operează profitabil și care și-au format propriul capital de risc reprezintă o sursă constantă și abundentă de fonduri pentru finanțarea următoarelor etape de dezvoltare și creștere. Fuzionarea cu o corporație stabilită poate oferi, de asemenea, oportunități mai mari de a obține resurse pentru producție, cercetare și marketing, precum și pentru a construi infrastructură locală și sisteme de sprijin. Pe de altă parte, corporațiile tind să aibă o cultură diferită de cele neîncorporate și pot apărea dificultăți ca urmare.

Firmele de investiții bancare au jucat de mult timp un rol important în oferirea de sprijin financiar companiilor în creștere.

Acum au început să opereze în domeniul capitalului de risc.

Băncile de investiții au oferit în mod tradițional capital pentru finanțare pentru mai mult stadii târzii dezvoltarea companiilor prin vânzarea acțiunilor lor pe piețele private și publice.

Companiile de investiții în afaceri mici (SBIC) și companiile de investiții în întreprinderi minoritare (MESBIC) sunt firme de capital de risc deținute îndeaproape, autorizate de Administrația pentru Afaceri Mici (SBA) și supuse reglementărilor acestora. Aceste firme primesc împrumuturi de la SBA în plus față de capitalul pe care l-au strâns din surse private. Datorită statutului special al acestor companii, activitățile acestora sunt într-o oarecare măsură reglementate, adică supuse anumitor restricții. Aceste restricții se referă la nivelul capitalului privat necesar pentru formarea unui fond pentru fiecare proiect (în cazul SBIC - de la 500 mii la 10 milioane de dolari, în cazul MESBIC nivelul minim este stabilit la 1 milion de dolari), precum și ca natura proiectelor (tranzactiile imobiliare sunt in general excluse).

Business angels sunt investitori privați care își investesc propriile fonduri în companii private în stadiile incipiente de dezvoltare, cu un potențial de creștere semnificativ, de obicei fără a oferi vreo garanție.

O trăsătură caracteristică a acestei metode de investiție este că investitorul, nefiind un om sărac, nu are nevoie să extragă profitul primit de companie. Scopul său, prin reinvestirea întregului profit primit de companie, maximizează valoarea companiei și, la expirarea perioadei convenite, își vinde cota sa din companie, înmulțindu-și investiția inițială. Această perioadă este de obicei de 3-7 ani.

Cel mai adesea, business angels achiziționează de la 25 până la 49% din acțiunile (acțiunile) companiilor, deoarece sunt interesați ca antreprenorul să fie suficient de motivat pentru a-și implementa proiectul. Dimensiunea investițiilor realizate de business angels variază de la 10 mii la câteva milioane de dolari și se ridică de obicei la 5-20% din fondurile lor disponibile.

Pe lângă finanțare, business angels aduc contribuții valoroase companiei - experiență în domeniul său de activitate și abilități de management, de care companiile în stadiile inițiale le lipsesc de obicei, precum și legăturile lor. Mulți antreprenori spun că cunoștințele și experiența business angels sunt mai importante pentru ei decât finanțele.

Astfel, sursele de finanțare prin risc sunt:

fonduri de la fondatorii întreprinderii inovatoare și de la partenerii săi de afaceri;

Fonduri de la investitori și creditori terți specializați (de risc).

1.2 Organizarea finanțării prin risc a unei întreprinderi

Funcția principală a finanțării de risc este de a sprijini și dezvolta etapa inițială a întreprinderilor și proiectelor inovatoare. Pentru o lungă perioadă în capital de investitii La crearea sau exploatarea întreprinderilor, fondurile sunt investite în așteptarea unor venituri mari (de câteva ori mai mari decât investițiile). Obiectele sunt selectate cu mare atenție, deoarece finanțarea de risc a inovației este foarte riscantă.

Finanțarea de risc se realizează în mai multe etape. Numărul și durata acestora vor depinde de stadiul în care se află ciclu de viață inovația va fi asigurată prin finanțare de risc.

Pentru un anumit antreprenor inovator, există trei etape principale de finanțare în timpul formării unei noi companii. Etapele finanțării companiei sunt prezentate în Anexa 1.

Obiectivele finanțării, precum și volumul costurilor, sunt diferite la fiecare etapă.

Pentru fiecare etapă de finanțare de risc a unei noi companii inovatoare, există propriul tip instituțional de piață de capital de risc în sfera circulației valorilor mobiliare.

Tabelul 3 prezintă caracteristici scurte trei piețe de capital de risc existente și rolul acestora în finanțarea unei noi întreprinderi.

Tabelul 3 - Piețele de capital de risc și finanțarea de noi riscuri

Aceste piețe sunt: ​​piața informală de capital de risc, piața de capital de risc și piața formală a valorilor mobiliare. Fiecare dintre ele joacă un rol în finanțarea formării și dezvoltării companiei. În timp ce toate cele trei piețe de capital de risc pot oferi surse de finanțare de primă etapă, piața de acțiuni este mai deschisă către întreprinderi promițătoare, în special cele care implică noi tehnologii.

Capitaliștii de risc participă uneori la finanțarea din prima etapă. Cu toate acestea, pentru a se califica pentru finanțare de risc în prima etapă, nevoile companiei trebuie să fie de cel puțin 400 de mii de dolari. Capitaliștii de risc se bazează pe această limită, deoarece costul verificării cu atenție a unui proiect propus și al asigurării execuției acestuia este aproximativ aceeași, indiferent dacă vorbim despre un proiect de 100.000 de dolari sau de un proiect de 1.000 de milioane de dolari

În prezent, principalele surse de finanțare a inovației tehnologice sunt fondurile proprii ale întreprinderilor: profitul, amortizarea, capitalul autorizat, veniturile din emisiunea de valori mobiliare și resursele grupurilor financiare și industriale.

Să luăm în considerare finanțarea diferitelor etape de dezvoltare a unei întreprinderi de risc.

Tabelul 4 - Etapele dezvoltării unei întreprinderi de risc

Finanțare în stadiu incipient
Pre-semănat	Sunt alocate sume mici pentru a fundamenta conceptul unei afaceri potențial profitabile
Semănat	Finanțarea este oferită pentru dezvoltarea completă a produsului și marketingul inițial
	Finanțarea este disponibilă pentru a începe producția și vânzările la scară comercială
Finanțare pentru etapele de creștere și extindere
	Capitalul de lucru este furnizat pentru a susține conturile și stocurile în creștere
	Sunt furnizate fonduri pentru extinderea semnificativă către o companie care crește volumele de vânzări
	Fondurile sunt furnizate unei companii care se pregătește să-și vândă acțiunile la bursă în următoarele 6-12 luni

Etapa înainte de însămânțare. O sumă relativ mică de bani este oferită inventatorului sau antreprenorului pentru a-și justifica conceptul despre rentabilitatea potențială a unei afaceri în curs de dezvoltare. În această etapă, dezvoltarea produsului în sine primește finanțare (spre deosebire de cercetarea „pură”), în timp ce cercetarea de piață este rar finanțată.

Etapa de semănat. Finanțarea este oferită companiilor nou înființate pentru a finaliza dezvoltarea produsului și pentru a efectua cercetări inițiale de piață. Aceste companii pot fi în proces de formare sau să funcționeze de puțin timp. În ambele cazuri, produsul nu are încă acces pe piață. De regulă, în această etapă a dezvoltării sale, compania are: o echipă cheie de management, un plan de afaceri pregătit și o cercetare inițială de marketing efectuată.

Prima etapă (Devreme). Finanțarea este disponibilă companiilor care și-au epuizat capitalul inițial și au nevoie de o nouă rundă de finanțare pentru a începe producția și vânzările comerciale.

A doua faza. Capitalul de lucru este furnizat pentru a extinde o companie care deja produce și vinde produse și are nevoie de fonduri pentru a susține facturile și stocurile în creștere. Deși faptul că progresul companiei este evident, nu se vorbește încă de profit.

A treia etapă. Finanțarea este oferită pentru a sprijini extinderea semnificativă a companiei, care a crescut constant vânzările și realizează deja profit. Numerarul este utilizat pentru extinderea ulterioară a producției, marketingului, reaprovizionare capital de lucru sau pentru a dezvolta un produs îmbunătățit, a introduce noi tehnologii sau a crește gama de produse.

Finanțare intermediară (etapa târzie sau etapa de extindere). Compania se află într-o fază de maturitate, realizează profit, continuă să lupte spre expansiune și se pregătește să devină „publică” în următoarele 6-12 luni, adică să-și emită acțiuni pentru prima dată pe bursa. Adesea, finanțarea punte este aranjată astfel încât fondurile investite să poată fi returnate printr-o ofertă publică inițială (IPO). De asemenea, mecanismele pot fi utilizate pentru restructurarea pozițiilor majore de acționari prin tranzacții secundare. Acest lucru se face atunci când investitorii „primarii” doresc să vândă o parte din acțiunile lor sau să părăsească complet proiectul. Finanțarea punte este folosită și atunci când are loc o schimbare în managementul unei companii, astfel încât un pachet majoritar de acțiuni este achiziționat înainte ca compania să își emită acțiunile pe piață.

Finanțarea în stadiu incipient este furnizarea capital inițial un antreprenor a cărui afacere este la nivel de idee. Prin urmare, fondurile strânse sunt folosite pentru dezvoltarea produselor și marketingul primar. Odată ce motorul este în mișcare - cercetarea de piață este în curs de desfășurare, dezvoltarea produsului este în curs de desfășurare, o echipă cheie de management este în loc, următoarea rundă de finanțare poate fi implementată pentru a angaja manageri calificați, pentru a achiziționa echipamente suplimentare și pentru a începe o campanie serioasă de marketing.

Finanțarea oferită în primele etape ale dezvoltării unei companii îi permite acesteia din urmă să înceapă producția în masă a produsului și să intre pe piață cu acesta.

Fondurile de capital de risc care oferă capital de început investesc în companii care se află în stadiile incipiente ale dezvoltării lor. Investitorii știu că doar 20% dintre companiile investite vor supraviețui până la următoarea rundă de finanțare. A doua rundă este efectuată de un alt fond de investiții sau sindicat de fonduri, care preia controlul asupra procesului. Ca compensare pentru riscul ridicat, Fondul de capital de început necesită întotdeauna foarte procent mare a participării sale la companie, efectuează finanțarea în mai multe runde și, de asemenea, numește manageri și angajați ai companiei la propria discreție.

Prima rundă de finanțare permite unei companii aflate în stadiu de expansiune să înceapă producția la scară largă a unui produs, să organizeze vânzările și să intre pe piață.

A doua rundă permite unei companii care își vinde deja produsul să angajeze un număr suplimentar de noi angajați - specialiști în marketing, specialiști în vânzări, ingineri. Deoarece multe companii în stadiul de expansiune nu sunt încă pe deplin profitabile, ele folosesc adesea o injecție de capital pentru a acoperi fluxul de numerar negativ. A treia rundă sau finanțarea mezanin permite o extindere semnificativă a companiei, inclusiv creșterea spațiului de producție, efectuarea de cercetări de marketing suplimentare și dezvoltarea unui nou produs. În această etapă, compania este în pragul de rentabilitate sau realizează deja profit.

Oferta publică inițială (IPO) a unei companii este etapa finală în dezvoltarea unei firme de capital de risc de succes. Când societate cu capital de riscîși plasează acțiunile la bursă - devine „publică”, primește tot profitul din investițiile făcute anterior în proiect.

Modalități tradiționale prin care investitorii pot genera venituri:

Dividende. ÎN anumit timp După ce a primit finanțare, compania plătește dividende investitorilor. Dividendele sunt de obicei distribuite între investitori proporțional cu capitalul investit. Valoarea dividendelor este de obicei determinată de Consiliul de Administrație al companiei, dar cu o limită a sumei.

Ieșirea investitorului din proiect conform unui program pre-aprobat. La un anumit moment după ce compania primește finanțare, investitorii au dreptul de a returna fondurile investite vânzându-și acțiunile proprietarului inițial, dar într-o astfel de sumă încât compania să aibă suficient numerar. În cazul în care mai mulți investitori doresc să părăsească proiectul deodată, aceasta se face proporțional cu capitalul investit și în conformitate cu un grafic pre-aprobat.

Răscumpărarea unui pachet de control într-o întreprindere de la investitori conform unui program pre-aprobat.

La un anumit moment de la primirea unei investiții, societatea are dreptul de a răscumpăra, la un preț prestabilit, acțiunile companiei deținute de investitor. Rambursarea se efectuează conform unui program pre-aprobat.

Fuziuni, achiziții, oferte publice inițiale la bursă.

În cazul unei fuziuni, achiziții sau IPO, este imposibil de anticipat care va fi randamentul investitorului. Se înțelege că oricare dintre aceste acțiuni va fi întreprinsă în interesul acționarilor.

Împrumut convertibil. O alternativă la investiția directă este un împrumut emis de un investitor. În acest caz, dobânda împrumutului este determinată cu plăți regulate la un moment stabilit pe toată durata împrumutului. Investitorul are posibilitatea de a schimba împrumutul pentru dobândă pentru o perioadă de timp prestabilită (de obicei semnificativ mai mică decât durata împrumutului)

Din punct de vedere organizațional, finanțarea prin risc se realizează după două scheme alternative, principala dintre acestea fiind cea bazată pe instrumentele și mecanismele pieței de valori. Conform acestei scheme, un investitor de risc este invitat în calitate de co-fondator într-o companie care este nou înființată sub forma unui contract închis. societate pe actiuni pentru a implementa proiectul de inovare planificat. I se oferă să cumpere o acțiune pentru o contribuție în numerar la capitalul autorizat al acestei societăți. Contribuție în numerar, a contribuit direct la capitalul autorizat și reprezintă finanțarea prin risc a proiectului, care este apoi utilizată pentru plata costurilor de capital prevăzute de planul de afaceri al proiectului.

Investitorul de risc este de acord să participe la cota companiilor tinere create pentru proiect, cu condiția ca această cotă să fie suficient de semnificativă (40-50% din capitalul autorizat). Acest lucru îi permite să controleze cheltuirea fondurilor din interior, precum și să influențeze managementul companiei, urmărind o creștere semnificativă a companiei până în momentul în care își vinde cota.

O schemă alternativă de finanțare de risc se distinge prin faptul că ieșirea unui investitor de risc dintr-o companie tânără se realizează nu prin vânzarea acțiunilor deținute de acesta, ci prin vânzarea unei părți pre-separate din activitatea companiei care a a reușit să se dezvolte, unde investitorul de risc a investit inițial fonduri.

Procedura de finanțare prin risc a unei întreprinderi include următoarele etape principale:

Selectarea unei companii investibile;

Negociere;

Acord sau protocol de intenție;

Due diligence juridice, de afaceri și financiare;

Încheierea de investiții și alte acorduri;

Efectuarea de investiții;

Dezvoltarea companiei;

Parasirea companiei.

Finanțatorii de risc selectează cu atenție organizațiile în care vor investi bani. Aceste companii trebuie de obicei să îndeplinească mai mulți parametri:

fără bariere în calea investițiilor în capital de risc;

perspective de mare crestere a companiei investite, indicatori economici buni. Iar gama de activități ale organizațiilor de interes pentru un finanțator de risc poate fi foarte extinsă: industria alimentară, întreprinderile mici de producție etc.;

absența obstacolelor în calea returnării investițiilor de risc - de exemplu, cerințe restrictive ale legislației valutare sau fiscale;

încredere în investitor: acces la informație, deschidere, „transparență” a companiei. În practică, unii manageri (acționari) încearcă să nu dezvăluie unele documente (informații) finanțatorilor de risc. Motivele pot fi diferite - de la teama că finanțatorul de risc va dori să „preia” întreprinderea, până la reticența de a arăta greșelile făcute sau nerespectarea legii;

plan de afaceri bun;

abordarea rezonabilă a managementului companiei și a potențialului de management al acesteia;

legalitatea tranzacției, pregătirea calificată și încheierea documentelor contractuale (uneori sunt implicați avocați externi în aceste scopuri);

alți factori: politicile administrației publice locale, experiența altor investitori (companii) etc.

Ca parte a investiției de risc, sunt de obicei semnate mai multe acorduri care, printre altele, includ un acord de investiții sau un acord între acționari. În plus, sunt aduse modificări documentelor constitutive ale societății în care s-a investit pentru a oferi finanțatorului de risc un control mai mare asupra acesteia.

ÎN acord de investiții sau un acord între acționari descrie pas cu pas etapele procesului de implementare a finanțării prin risc: succesiunea furnizării de fonduri, achiziționarea de acțiuni, achiziționarea unei companii, fuziunea (aderarea) unei companii; relația dintre acționarii săi (proprietari) și finanțatorii de risc; etapele de dezvoltare a întreprinderii, cazurile de neîndeplinire de către părți a obligațiilor care le revin și consecințele acesteia, retragerea acționarilor (participanților) din societate etc.

Merită să ne amintim că, uneori, investițiile pot fi asigurate doar dacă sunt îndeplinite anumite condiții de către compania investită. Acestea pot include: restructurarea operațiunilor companiei, modificarea documentelor constitutive, inclusiv reprezentanții investitorilor în organele de conducere ale companiei, realizarea anumitor indicatori economici la un moment dat etc.

Astfel, finanțarea de risc este una dintre zonele promițătoare de pe piață. Această înțelegere există deja în nivel de stat Prin urmare, planurile de stimulare a dezvoltării finanțării de risc în ultimii ani au fost incluse în diferite programe guvernamentale.

Astfel, pe baza tuturor celor de mai sus, se pot trage următoarele concluzii.

Capitalul de risc reprezintă investiții în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. Companiile care lucrează în domeniul înaltei tehnologii sunt de obicei finanțate.

Finanțarea prin risc este împărțită în etape care corespund în mare măsură etapelor procesului de inovare sau ciclului de viață al întreprinderii. Fondurile pentru implementarea etapei următoare sunt asigurate numai la atingerea anumitor indicatori prestabiliți care indică finalizarea cu succes a celei anterioare.

2. CARACTERISTICI ȘI PERSPECTIVE PENTRU DEZVOLTAREA FINANȚĂRII DE RISC ÎN FEDERAȚIA RUSĂ

2.1 Caracteristicile finanțării de risc în Federația Rusă

În Rusia, elementele individuale ale unei infrastructuri complexe pentru susținerea activităților de risc (fonduri de risc, servicii de experți și consultanță, companii de management de risc și proiecte, servicii de informare specializate etc.). În plus, mulți dezvoltatori de noi produse și servicii nu au cunoștințe despre procesul de finanțare cu capital de risc a activităților inovatoare din etapele inițiale până la comercializarea rezultatelor sale într-o economie de piaţă. Activitatea inovatoare slabă la multe întreprinderi este asociată cu lipsa unor stimulente economice suficiente în rândul producătorilor, care se datorează în mare măsură cererii foarte scăzute a consumatorilor pe piața internă.

Pe baza rezultatelor anului 2011, se poate afirma că repartizarea pe etape a investițiilor înregistrate în companii este destul de tradițională în sensul că extinderea, restructurarea și etapele ulterioare încă predomină în ceea ce privește volumele tranzacțiilor. În ceea ce privește numărul de companii investite, dimpotrivă, predomină tranzacțiile în „stadiile de risc” (seed și inițiale, precum și cele incipiente).

Astfel, în stadiul de expansiune, restructurare și etapele târzii din 2011, au fost înregistrate investiții în valoare totală de aproximativ 2,8 miliarde USD (un total de 30 de companii investite) față de aproximativ 270 milioane USD în fazele de risc (105 companii). Astfel, ponderea tranzacțiilor în ceea ce privește volumul investițiilor în fazele de risc rămâne, ca și în perioadele precedente, la aproximativ 10%. În 2010, volumul investițiilor în companiile celor două grupe de tranzacții menționate mai sus a fost înregistrat la aproximativ 2,3 miliarde dolari (47 companii) și, respectiv, 150 milioane dolari (81 companii).

Cu toate acestea, au existat unele schimbări în cadrul grupurilor de tranzacții de expansiune, restructurare, etapă târzie și de risc.

În special, în grupul tranzacțiilor aflate în stadiile de expansiune, restructurare și etapele târzii, ponderea predominantă în volumul investițiilor efectuate a corespuns tranzacțiilor din etapele ulterioare de dezvoltare a companiilor: volumul total al tranzacțiilor înregistrate în etapa de extinderea și restructurarea s-au ridicat la aproximativ 980 milioane USD (aproximativ 30% din volumul total al tranzacțiilor) față de aproximativ 1.800 milioane USD în etapele ulterioare (aproximativ 60%). În același timp, numărul companiilor investite în stadiul de extindere și restructurare este de 2 ori mai mare decât aceeași cifră pentru etapele ulterioare.

Vorbind despre al doilea grup de tranzacții (corespunzător etapelor de risc), este necesar să se constate o creștere semnificativă a volumului investițiilor în fazele de început și de început. Ca urmare, în comparație cu câteva perioade anterioare, volumele totale de investiții în stadiul de început și de început au fost comparabile cu volumele din stadiul incipient: volumul total de tranzacții înregistrate în stadiul de început și de început a fost de aproximativ 130 milioane USD în 2011 ( aproximativ 20 de milioane de dolari în 2010), într-un stadiu incipient - aproximativ 140 de milioane de dolari (aproximativ 130 de milioane de dolari în 2010).

Numărul de tranzacții în fazele de început și de început a fost de multe ori (de peste 4 ori) mai mare decât numărul de tranzacții din stadiul inițial (85 de companii față de 20 în 2011 și în 2010 - 39 de companii față de 49, respectiv).

Acest raport reflectă, printre altele, rezultatele începerii activității active a fondurilor „cluster” ale RVC OJSC. În general, aproape 60% din numărul companiilor care au primit investiții în fazele de risc sunt companii investite de fonduri RVC sub formă de fonduri de investiții mutuale închise de investiții de risc, fonduri „cluster”, precum și fonduri de risc regional care operează cu sprijinul expert al RVC.

Figura 3 - Ponderea relativă a investițiilor în diferite etape în volumul total al capitalului investit, %

Conform figurii 3, este clar că investițiile directe predomină pe toată perioada de studiu. Procentul de investiții de risc a crescut din nou după ce a scăzut în 2010.

În 2011, volumul total al investițiilor înregistrate în fazele de risc a crescut (de aproximativ 1,8 ori) față de 2010 și s-a ridicat la aproximativ 270 milioane USD.

Analiza este de oarecare interes structura sectorială investiții în companii aflate în stadii de dezvoltare de risc.

Figura 4 - Distribuția volumelor de investiții pe industrie în fazele de risc, 2010-2011, %

Sectorul telecomunicațiilor a ocupat primul loc în 2011 (59,2% din volumul total al investițiilor înregistrate în stadii de risc), spre deosebire de 2010, când primul loc a fost ocupat de sectorul medical (circa 34,5%).

Sectorul a ocupat locul doi în 2011 servicii financiare(aproximativ 10% din volumul total al investițiilor înregistrate în fazele de risc), spre deosebire de 2010, când o poziție similară era ocupată de sectorul tehnologiilor informației și comunicațiilor (aproximativ 33% din volumul total al investițiilor înregistrate în fazele de risc).

A treia preferință a industriei pentru investitorii de risc în 2011 a fost industria materialelor chimice (aproximativ 5% din volumul total al investițiilor înregistrate în fazele de risc). În 2010, locul trei a fost ocupat de industria echipamentelor industriale (aproximativ 19% din volumul total al investițiilor înregistrate în fazele de risc în 2010).

Tot în 2011 s-a remarcat o anumită revigorare a activității investitorilor de risc față de 2010 în sectoarele transport, biotehnologie și ecologie.

Figura 5 - Distribuția investițiilor pe etape

O creștere semnificativă a fluxului de tranzacții în fazele de risc a fost asociată cu activitatea fondurilor create și care funcționează cu participarea RVC OJSC.

Pe baza rezultatelor anului 2011, se poate afirma că activitatea fondurilor în ieșirea companiilor investite anterior a rămas la nivelul post-criză din 2010. Au fost înregistrate ieșiri de fonduri de la 25 de companii.

Figura 6 - Distribuția după numărul de ieșiri realizate

În ceea ce privește metodele de ieșire, investitorii preferă în mod tradițional vânzarea companiilor din portofoliu unui investitor strategic (9 ieșiri sau 36% din total).

Impactul fenomenelor de criză asupra economiei s-a reflectat în faptul că tipul de ieșire „write-off” a fost pe locul doi (5 ieșiri sau 20% din numărul lor total). Pe de altă parte, „ponderea” mare a acestui indicator este un indicator al transparenței sporite a pieței, deoarece anterior informațiile despre tranzacțiile nereușite erau aproape întotdeauna tăcute.

Este interesant de observat că, în perioada analizată, această opțiune de ieșire dintr-o companie, cum ar fi un IPO, a fost una dintre principalele trei metode de ieșire, cu un rezultat de 16% din numărul lor total (4 ieșiri).

Unul dintre cele mai izbitoare evenimente ale anului 2011 este asociat cu acest tip de ieșire - plasarea pe un străin platforma de tranzactionare acțiunile Yandex. Povestea acestei oferte este un exemplu clasic de creștere de succes de la o firmă mică la un gigant care în cele din urmă a devenit o companie publică. Mai multe fonduri de private equity au jucat un rol important în această dezvoltare, achiziționând acțiuni în companie în ultimii ani.

Prev ultimul locîmpărțite într-o cumpărare de către conducere și o vânzare către un investitor financiar (respectiv 3 ieșiri sau 12% din totalul acestora).

Vânzarea totală sau parțială a activelor a avut ultimul loc în 2011, cu un rezultat de 4% din numărul total de ieșiri (o „vânzare în dificultate”).

În 2011, existau 22 de Fonduri Regionale de Risc ale Ministerului Dezvoltării Economice (RVF al Ministerului Dezvoltării Economice), ale căror activități se desfășoară în prezent cu sprijinul expert al RVC. Numărul total companiile care au primit perioadă de raportare investițiile totalizând aproximativ 25 de milioane de dolari s-au ridicat la 15, ceea ce este cu aproximativ un sfert mai puțin decât aceeași cifră din 2010. Este caracteristic că toate investițiile înregistrate ale RVF MED au fost făcute în companie la începutul și etapele inițiale de dezvoltare. Volumul total al investițiilor RVF MED de la începutul activităților lor active de investiții s-a ridicat la aproximativ 130-135 de milioane de dolari Astfel, conform estimărilor disponibile, până la sfârșitul anului 2011, puțin mai mult de 40% din fondurile acumulate în. au fost investite sistemul de fonduri regionale de risc creat cu sprijinul MED (aproximativ 300 milioane USD).

Societățile de administrare a fondurilor RVC, create sub formă de fonduri mutuale de investiții închise pentru investiții deosebit de riscante (fonduri mutuale închise VI RVC), aveau în administrare colectiv aproximativ 630 de milioane de dolari în 2011 dimensiunea medie investiția acestor fonduri RVC a fost puțin mai mare decât RVF MED: conform datelor disponibile, 15 companii au primit investiții în valoare totală de aproximativ 45 milioane USD dezvoltare, iar aproximativ 15 % din volumul total al tranzacțiilor au avut loc în etapa de restructurare. În același timp, distribuția numărului de companii investite în 2011 a fost destul de uniformă și a acoperit o gamă largă de etape - de la început și până la restructurare.

Pentru o mai bună înțelegere a specificului capitalului de risc rusesc, este, de asemenea, oportun să prezentăm caracteristicile acestuia într-o formă sintetică, ceea ce ne va permite să comparăm capitalul de risc rusesc cu formele de capital de risc care s-au răspândit în Statele Unite și Vest. Europa. Aceste caracteristici sunt prezentate în Anexa 2.

Din tabelul de mai sus rezultă că astăzi în Rusia, conform tuturor condițiilor enumerate pentru asigurarea rentabilității investițiilor de risc, există, pentru a spune ușor, deficiențe cărora ar trebui să se acorde atenție dacă Rusia dorește să urmeze calea dezvoltării riscului. capitală pe teritoriul său. În special, unele contradicții sunt asociate cu specificul formei de capital de risc rusesc, care ar fi oportun să menționăm:

Forma rusă de capital de risc este foarte îndepărtată de cea clasică și merită un nume separat. Dacă capitalul de risc european reprezintă o dezvoltare a capitalului într-o măsură mai mare, atunci este uniforma ruseasca restructurarea capitalului ar fi un nume bun.

Forma predominantă de investiție nu cheltuiește pe sectoarele de înaltă tehnologie ale economiei, limitând formarea de avantaje competitive naționale.

Marea majoritate a proiectelor sunt extrem de mici după standardele occidentale. În același timp, costurile examinării proiectelor pot fi considerate condiționat constante și aproximativ comparabile pentru proiecte de diferite dimensiuni. Din acest motiv, multe proiecte nu sunt luate în considerare din cauza posibilelor costuri unitare mari.

Majoritatea proiectelor interne sunt suficient dezvoltate din punct de vedere tehnic. Cu toate acestea, dezavantajele generale sunt:

Lipsa poziționării clare a produselor și mărcii companiei pe piață, lipsă de calitate analiza comparativa cu concurenții;

În multe cazuri, problemele legate de proprietatea și protecția prin brevet a dezvoltărilor sunt nesoluționate.

Alături de aceasta, unul dintre cei mai importanți factori care împiedică dezvoltarea antreprenoriatului de risc ar trebui să fie considerat subdezvoltarea infrastructurii informaționale menite să servească atât interesele investitorilor, cât și ale antreprenorilor de risc.

Pentru acestea din urmă, ar fi de mare importanță obținerea de date privind disponibilitatea și specializarea diferitelor instituții financiare care ar putea lua în considerare proiecte dintr-o anumită regiune sau industrie, precum și cerințele care se aplică proiectelor. O atenție deosebită trebuie acordată lipsei de informații despre istoria activităților instituțiilor de investiții. Lipsa unor astfel de informații îi obligă pe autorii proiectelor să petreacă prea mult timp pe numeroase contacte cu organizații care lucrează la proiecte de alt profil.

2.2 Probleme și perspective de finanțare de risc în Rusia și în străinătate

Pentru dezvoltarea antreprenoriatului de risc sunt necesare trei componente economice - capitalul liber, mediul în care își desfășoară activitatea afacerea și care trebuie să fie atractiv pentru investiții și o rentabilitate acceptabilă a investiției în sine.

Există mai multe probleme acute care stau în calea dezvoltării finanțării de risc în Rusia:

1. Problema legislației este legată în principal de impozitare. Schema de influențare a dezvoltatorilor și investitorilor nu a fost elaborată - există multe probleme aici, atât infrastructurale, cât și psihologice: de exemplu, nu este un secret pentru nimeni că dezvoltatorii au o înțelegere proastă a structurii costurilor dezvoltării și promovării unui produs pe piață. . După cum arată statisticile, costul dezvoltării chiar și în țările dezvoltate cu foarte nivel inalt salariile forţei de muncă calificate rareori depăşesc 25 - 30% din valoare totală costă, aproximativ o altă treime costă organizarea producției de masă și aproximativ aceeași sumă costă activitățile efective de marketing pentru promovarea produsului pe piață și distribuția acestuia. Pentru Rusia, costul de dezvoltare este de obicei mai mic, iar costurile de organizare a producției în masă din cauza deteriorării liniilor de producție și a necesității de a achiziționa aproape 100% din echipamentele necesare sunt mai mari, precum și ponderea costurilor pentru promovarea către piata este mai mare produse terminate. Dacă luăm în considerare cadru legislativ care reglementează activitățile de inovare, trebuie remarcat că astăzi nu există o legislație specială dedicată antreprenoriatului de risc, prin urmare participanții la activități de risc trebuie să folosească legi generale reglementarea activităţilor de inovare. De asemenea, nu există un sistem de acte legislative care să promoveze activarea acestuia.

Lipsa legală de protecție a afacerilor inovatoare, ale căror activități sunt asociate cu riscuri ridicate, face ca sectorul inovației să fie neatractiv pentru investitorii ruși și străini. După cum se știe, problemele de protecție juridică a proprietății intelectuale sunt printre cele mai importante în sfera inovării. Ele sunt concepute pentru a oferi baza pentru antreprenoriatul inovator și sunt o conditie necesara, fără de care inovatorul nu este protejat într-un mediu competitiv. Legislația în acest domeniu se dezvoltă destul de lent.

O serie de beneficii fiscale și de altă natură menite să stimuleze inovarea au fost stabilite prin lege. În practică, se dovedește că pe fundalul de mare în general cote de impozitare această pârghie de influență macroeconomică asupra activității de inovare și investiții nu funcționează. Reacționând sensibil la climatul general de afaceri din țară, afacerile inovatoare sunt în esență ostatice ale situației macroeconomice generale. Taxe mari acționează ca o barieră dificilă pentru a depăși afluxul de investiții private și investiții ale întreprinderilor industriale de stat în sectorul inovației.

Astfel, în ciuda faptului că este încă un drum lung de parcurs pentru a realiza un sistem extins de sprijin juridic pentru activitatea de inovare în Rusia, astăzi problema tranziției de la pașii legislativi unilaterali la o soluție cuprinzătoare a problemelor de reglementare legislativă a antreprenoriatului inovator. devine extrem de urgent. Această abordare a dezvoltării sistemului juridic al activității de inovare ne va permite să dobândim o bază juridică solidă nu numai întreprinderi rusești, dar și acelor companii și organizații străine care ar dori să coopereze cu antreprenori ruși în domeniul înaltei tehnologii.

2. Aceasta este o problemă de slăbiciune. bugetul rusesc, guvernul nu poate sprijini eficient antreprenoriatul tehnologic, așa cum se face, de exemplu, în țările dezvoltate care au sisteme de granturi pe două niveluri, cu finanțare pentru proiecte de nivel întâi de până la 50 de mii de dolari și proiecte de nivelul doi până la 500 de mii de dolari. Pentru a rezolva cumva această problemă, este necesar să se introducă cel puțin beneficii fiscale asociate cu investițiile în capitaluri proprii în proiecte - acest lucru este nevoie în mod urgent de acele companii care comercializează cele mai noi tehnologii rusești.

3. Aceasta este o problemă a dorinței dezvoltatorilor și investitorilor de a face concesii unii altora. Este foarte dificil pentru dezvoltatori să convină să pregătească un plan de afaceri serios, cu o evaluare a pieței și a perspectivelor de promovare a produsului, bazate nu pe concluzii speculative, ci pe fapte de piață; iar investitorii sunt reticenți în a lua în considerare proiecte într-un stadiu în care planul de afaceri nu este încă pe deplin pregătit. Cu toate acestea, convergența este deja în curs de desfășurare, iar procesul de finanțare de risc în țară începe să se dezvolte.

Dintre toți agenții, băncile și fondurile de operare sunt cele mai pregătite pentru dezvoltare industria de risc pe teritoriul Federației Ruse. Un alt aspect și nu mai puțin important este necesitatea unor modificări în legislație și adoptarea unui număr de beneficii fiscale pentru investitorii privați și străini în vederea creșterii numărului de surse de capital de risc. De asemenea, companiilor de pensii și asigurări ar trebui să li se ofere posibilitatea de a participa la dezvoltarea industriei de capital de risc.

Există, de asemenea, circumstanțe care limitează dezvoltarea afacerilor de risc în Rusia. Multe dintre ele se datorează unor motive macroeconomice.

În condiţii de instabilitate fiscală şi economică generală, managerii companiile rusești forțat să mențină competitivitatea prin modele de afaceri și organizaționale fundamental diferite de cele occidentale fluxurilor financiare. Din această cauză, adesea nu este posibilă prezentarea companiei investite ca un obiect cu drepturi depline pentru investiție, ceea ce implică fie nevoia de a plăti un „preț” excesiv pentru investiții, fie este motivul eșecului negocierilor cu investitor. Problemele de creștere a capitalizării companiei se datorează în mare măsură și opacității afacerilor din Rusia. De fapt, vorbim de o căutare constantă a unui compromis între menținerea competitivității și creșterea valorii companiei.

Condiții preliminare pentru apariția, tipurile și caracteristicile capitalului de risc. Fonduri de risc și business angels. Studiu experiență străină dezvoltarea industriei de risc. Tendințele moderneși specificul dezvoltării finanțării de risc în Rusia.

teză de master, adăugată 18.07.2014

Esența și obiectivele finanțării de risc în Rusia. Analiza activelor Fondului, profitabilitatea acestuia, sistemul de management al riscului, evaluarea profiturilor și pierderilor și Mediul extern. Metode de evaluare atractivitatea investițiilorși problemele de atragere a capitalului străin.

teză, adăugată 30.12.2012

Afaceri de risc: caracteristici și caracteristici. Mecanismul de finanțare de risc (risc). Factori care împiedică dezvoltarea industriei de risc în Rusia. Tendințe favorabile pentru dezvoltarea investițiilor de risc și antreprenoriatului.

lucrare curs, adaugat 26.06.2014

Conceptul de întreprindere inovatoare, caracteristicile și funcțiile sale principale. Modelul de risc de finanțare a întreprinderilor inovatoare, prevalența acestuia și specificul organizării în Rusia și în străinătate. Structura unei întreprinderi de risc, politica de dezvoltare.

teză, adăugată 21.08.2010

Cerințe preliminare și etape de dezvoltare a capitalului de risc în scena modernă, mecanismul de acţiune al tranzacţiilor în condiţii economie de piata. Stăpânirea inovațiilor folosind acest capital. Indicații pentru utilizarea proprietății intelectuale pentru inovare.

lucrare de curs, adăugată 21.02.2010

Apariția conceptului de finanțare de risc în a doua jumătate a secolului XX în Statele Unite. Această formă de investiție este comună și în țările vest-europene. Trăsăturile caracteristice ale finanțării de risc. Managementul finanțelor de risc.

test, adaugat 28.01.2010

Finanțare de risc proiecte de investitii: concept, esență și elementele sale. Analiza pieței de investiții de risc din Rusia. Caracteristicile finanțării de risc în Rusia, evaluarea dificultăților emergente, problemele și perspectivele de dezvoltare ulterioară a acesteia.

lucrare curs, adaugat 12.01.2014

Caracteristicile premiselor pentru apariția dispozitivelor de finanțare de risc. Metode de repartizare a investițiilor pe industrie. Analiza situației investițiilor de risc în Rusia și în lume. Caracteristici ale formării unei politici juridice unificate în domeniul organizării.

Finanțarea de risc (risc) este de o importanță cheie pentru dezvoltarea antreprenoriatului de risc.

Datorită finanțării de risc, au apărut dezvoltările științifice, tehnice și practice ale calculatoarelor personale, microprocesoarelor, ingineriei genetice etc Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers la un moment dat au primit sprijin din partea investițiilor de capital de risc.

Termenul „capital de risc” Capital de risc) a intrat deja ferm în practica modernă de afaceri, iar fenomenul în sine a dobândit proporții semnificative în țările dezvoltate și a primit design tehnic și organizatoric.

Capitalul de risc este diferit de alții instrumente financiareși mecanismele trei trăsături caracteristice prezentate în Fig. 7.1.

Orez. 7.1.

În primul rând, investitorii de capital de risc își investesc fondurile în proiecte antreprenoriale cu risc ridicat, fără a solicita în schimb garanții de proprietate personală din partea antreprenorului în cazul finalizării nereușite a unor astfel de proiecte. În schimb, aceștia primesc o anumită cotă din capitalul noii companii, pe care o pot vinde cu profit pentru ei înșiși după ce această companie se ridică și acțiunile sale sunt plasate la bursă sau un mare investitor instituțional apare interesat de ea. prelua.

În al doilea rând, prin asumarea riscurilor pe o perioadă lungă de timp (poate fi de 5, 7 sau chiar 10 ani) împreună cu fondatorii companiei, investitorii iau un rol activ în gestionarea afacerii, în special în acea parte care are legătură cu aspectele financiare. și probleme juridice. Acest lucru le permite să controleze, într-o măsură sau alta, riscurile de inovare asociate.

În al treilea rând, principalul stimulent pentru astfel de investiții este obținerea de profituri mai mari decât oportunitățile tradiționale, iar aceasta implică implementarea unor idei extraordinare din punct de vedere comercial. Tocmai astfel de idei se nasc adesea la cele mai avansate frontiere ale dezvoltării științifice: în domeniul tehnologiei informației, biotehnologiei, nanotehnologiei și altele.

Capitalul de risc se caracterizează printr-o dublă natură: pe de o parte, este un risc și o încercare de a câștiga pe noi realizări, iar pe de altă parte, dorința de a nu pierde, ci de a crește capitalul.

Având cota sa în afacerea comună, capitalistul de risc va împărți riscul. Dacă compania reușește, el primește o parte din profit. Având în vedere gradul ridicat de risc, el va deveni de obicei interesat de o afacere doar atunci când vede o șansă pentru el însuși să obțină un randament ridicat al investiției sale. În astfel de cazuri, 80% pe an sau mai mult este departe de a fi neobișnuit. Pentru comparație: titulari acțiuni simple cu un grad de risc mult mai mic vor primi un venit anual de doar 10-15%. Dacă vorbim de bănci, care ar putea împrumuta și bani, atunci vor lua parte la afacere doar dacă riscul este minim și, prin urmare, veniturile vor fi mult mai mici decât așteaptă capitalistul de risc.

Logica aici este simplă: cu cât riscul este mai mare, cu atât rentabilitatea așteptată este mai mare. Prin urmare, denumirea „capital de risc”, adică. „Capital de risc” corespunde cel mai îndeaproape esenței problemei.

Există diferite abordări pentru definirea acestui concept.

Capitalul de risc poate fi definit ca capital investit de firme specializate care investesc și participă în același timp la conducerea unor companii tinere ale căror valori mobiliare nu sunt cotate la bursă. Scopul este o rentabilitate ridicată a investiției.

Cel mai complet concept de finanțare de risc este dat în cartea lui V.A Vorontsov și L.V. Ivina: „Finanțarea de risc este o investiție riscantă pe termen lung (5-7 ani) a capitalului privat în capitalul propriu al companiilor mici promițătoare de înaltă tehnologie nou create sau al întreprinderilor de risc deja bine stabilite, axate pe dezvoltarea și producția de produse tehnologice, pentru dezvoltarea și extinderea acestora în vederea obținerii de profit din creșterea valorii fondurilor investite.”

Astfel, capitalul de risc ca categorie economică exprimă relații de coordonare și implementare a intereselor conflictuale ale investitorilor și inovatorilor în procesul de recunoaștere și evaluare a proprietății intelectuale pentru inovații, investirea pe termen lung a fondurilor în crearea și dezvoltarea unei instituții inovatoare. întreprindere, garantarea investițiilor și prevenirea riscurilor, distribuirea reciproc avantajoasă a veniturilor din inovarea vânzărilor.

Prin natura sa economică finanțare de risc- un tip modern de fundație, de ex. crearea și dezvoltarea de firme și companii promițătoare cu scopul de a crește rapid aportul inițial (aport de întemeiere la capitalul autorizat) și implementarea ulterioară a acestuia conform valoare de piață. Investițiile de capital de risc implică perioade lungi de timp, elemente de risc, participare la conducerea companiei și profituri sub formă de câștiguri de capital, mai degrabă decât dividende.

Investițiile de capital de risc au următoarele caracteristici principale:

• sunt pe termen lung - de la 3 la 7 ani;
• obiecte de investiții - companii care, în opinia capitalistului de risc, sunt capabile să își crească rapid propria valoare de piață prin dezvoltarea și implementarea de inovații sau reinginerirea proceselor de afaceri;
• investitor prin companie de management exercită controlul asupra investițiilor prin cooperare cu echipa de management a societății în care s-a investit pentru a oferi suport și consiliere bazate pe expertiza, experiența și contactele capitaliștilor de risc, ceea ce crește valoarea investiției;
• Rentabilitatea din investițiile de capital ia în mare parte forma aprecierii capitalului la sfârșitul perioadei de investiție. Finanțarea de risc nu afectează toate elementele lanțului de inovare, de obicei, începe cu producția și dezvoltarea pilot și se termină cu lansarea pe piață a unui produs inovator, fără a afecta cercetarea fundamentală și problemele de dezvoltare ulterioară a producției și vânzărilor de produse.

Finanțarea prin risc are o serie de caracteristici care o deosebesc și de finanțarea bancară sau de finanțarea partenerilor strategici.

• 1. Finanțarea de risc este imposibilă fără principiul „riscului aprobat”. Aceasta înseamnă că investitorii de capital sunt de acord în prealabil cu posibilitatea de pierdere a fondurilor în cazul în care societatea finanțată eșuează în schimbul unei rate ridicate de rentabilitate dacă reușește.
• 2. Acest tip de finanțare presupune investiții de capital pe termen lung, în care investitorul trebuie să aștepte în medie de la 3 până la 5 ani pentru a se convinge de perspectivele proiectului și de la 5 până la 10 ani pentru a obține profit pe profit. capitalul investit.
• 3. Finanțarea de risc este plasată nu sub formă de împrumut, ci sub forma unei contribuții la capitalul constituit al asociației. Întreprinderile nou înființate, de regulă, beneficiază de statutul juridic de parteneriat, iar investitorii de capital devin parteneri în ele cu răspundere limitată la mărimea contribuției. În funcție de cota de participare convenită în momentul furnizării banilor, investitorii de risc au dreptul la o primire corespunzătoare a profiturilor viitoare de la întreprinderea finanțată.
• 4. Un antreprenor de risc, spre deosebire de un partener strategic, caută rareori să preia o participație de control în companie. De obicei, aceasta este o miză de aproximativ 25-40%.
• 5. O altă caracteristică a formei riscante de finanțare este gradul ridicat de interes personal al investitorilor pentru succesul noii întreprinderi. Acest lucru decurge atât din riscul ridicat al proiectului, cât și din statutul de coproprietar al asociației în curs de constituire, astfel încât investitorii riscanți nu se limitează adesea la furnizarea de fonduri, ci oferă diverse servicii de consultanță, management și alte servicii create de societate. .

În practica economică a afacerilor de risc, există cinci tipuri principale raporturi contractualeîntre investitori și antreprenori de risc:

• un acord de partajare a riscului care definește poziția fiecărei părți în raport cu factorii de risc;
• acord privind repartizarea profiturilor din activitățile de inovare;
• un acord care definește condițiile pentru răscumpărarea SIE de către antreprenori pe baza plății acestora către investitor a unei cantitate fixă fonduri;
• un acord care formulează cerințe pentru managementul și rezultatele de producție ale activităților micilor întreprinzători;
• un acord privind finanțarea viitoare a întreprinderilor mici, care prevede condițiile pentru finanțarea prin capitaluri proprii pentru etapele inițiale și ulterioare ale formării întreprinderii.

Cea mai riscantă etapă pentru investitori este selecția pre-start a ideilor preliminare pentru cercetare și dezvoltare, care stau la baza investiției în planul de afaceri al unei viitoare companii inovatoare. Experiența globală în finanțarea de risc arată că aproximativ 30% dintre ideile și proiectele noi ajung la prima etapă de dezvoltare și aprobare a unui plan de afaceri, iar 70% dintre cele considerate anterior a fi profitabile din punct de vedere comercial, de regulă, nu găsesc confirmarea pieței. În același timp, pornirea proiecte inovatoare poate aduce investitorilor de risc cele mai mari profituri - de la 40 la 60% și mai mult.

Sursele de finanțare pentru întreprinderile mici angajate în industriile intensive în cunoștințe pot include:

• fondurile proprii ale întreprinderilor;
• împrumuturi de diverse institutii de credit;
• obligațiuni corporative (în etapele ulterioare de dezvoltare);
• fonduri din fonduri speciale extrabugetare pentru finanțarea cercetării și dezvoltării, formate din firme inovatoare și (sau) autorități regionale;
• fondurile persoanelor fizice;
• credite bugetare, împrumuturi etc.

Investitorii de capital de risc împărtășesc riscul financiar cu angajații firmei și cu managementul capitalului de risc, sperând să obțină un profit așteptat al investiției lor într-o companie deținând un anumit procent din acțiunile sale comune.

Inițial, așa cum a demonstrat practica, multe companii de capital de risc și-au asigurat propria finanțare printr-un plasament privat de acțiuni de la una sau mai multe persoane fizice - business angels. Aceștia din urmă și-au primit cota-parte din capitalul social și adesea locuri în consiliul de administrație al companiei și ar putea conta pe dividende semnificative în viitor.

Odată cu dezvoltarea companiei, a apărut nevoia de finanțare suplimentară a proiectului inovator. În acest caz, a fost creat un fond de capital de risc (fond de capital de risc), Administratorii acestui fond au fost numiți capitaliști de risc.

Fondurile de risc au avut ocazia să investească simultan în mai multe companii mici, ceea ce a făcut posibilă formarea unui portofoliu de fonduri (societăți de poiifolio). Totodată, capitaliştii de risc, devenind membri ai direcţiilor companiilor incluse în portofoliu, ar putea controla eficienţa utilizării fondurilor investite.

Diagrama relațiilor „fond de risc - firme de risc - rezultate inovatoare” este prezentată în Fig. 7.2.

Orez. 7.2.

rezultate":

PV - rezultat pozitiv ridicat; PS - rezultat mediu pozitiv; NS - rezultat mediu negativ; NN - rezultat negativ scăzut.

Finanțarea de risc a inovației: caracteristici și perspective

T.I. Kuznetsova

Caracteristici luate în considerare organizatie financiara afaceri de risc în diferite stadii ale mișcării resurselor de investiții investite în proiecte cu risc ridicat (fonduri de risc - firme de capital de risc - întreprinderi de risc). Se arată importanța acestui tip de finanțare pentru dezvoltarea activităților inovatoare. Sunt dezvăluite motivele care motivează marile corporații, statul și investitorii privați să investească bani în business-ul de risc. Sunt oferite exemple de organizare și activități ale fondurilor de risc în Rusia și sunt oferite recomandări pentru dezvoltarea lor ulterioară.

Cuvinte cheie: risc, inovare, risc, institutii financiare, investitor, proiect de inovare, fond de risc, firmă de capital de risc, finanțare de risc.

Firmele de capital de risc sunt printre întreprinderile mici și mijlocii cu cea mai rapidă creștere și cele mai profitabile. Ele permit statului să rezolve o serie de probleme economice și sociale importante. Afacerile de risc contribuie la creșterea producției de produse de înaltă tehnologie, la creșterea exporturilor și la îmbunătățirea balanței de plăți a țării. De asemenea, creează noi locuri de muncă, în primul rând pentru specialiștii cu înaltă calificare, care au posibilitatea de a-și realiza potențialul creativ.

Termenul de risc înseamnă „întreprindere riscantă”, „întreprindere riscantă”. Dar investitorii, desigur, sunt gata să susțină nu orice proiect riscant, ci doar unul a cărui profitabilitate, dacă are succes, poate fi mult mai mare decât media pieței. Experiența a arătat că cele mai atractive în acest sens nu sunt zonele tradiționale de producție de bunuri și servicii, ci industriile care asigură progresul științific și tehnologic (informatica, telecomunicațiile, biotehnologia, radioelectronica, producția de tehnologie informatică și echipamente medicale, inginerie genetică). , etc.). Pentru a rezolva problemele asociate cu modernizarea economiei ruse, este necesară o acțiune activă în aceste domenii inovatoare, ceea ce este imposibil fără sprijinul pe scară largă din partea întreprinderilor de risc.

Multe probleme de organizare a activităților de risc sunt abordate în literatura străină și internă (de exemplu, în publicațiile lui R. Domari, E.A. Lebedeva, Y.S. Nekhorosheva, G. Peters, M.A. Fedotova, L. Friedman, R.U. Waterman etc.). În același timp, esența, principiile și funcțiile organizării finanțelor unei afaceri de risc nu au fost încă suficient studiate; Este nevoie de mai multe cercetări aici.

Necesitatea unei organizații financiare speciale în acest domeniu se datorează faptului că instituțiile financiare tradiționale nu sunt capabile (companii private) sau nu sunt interesate (statul) să deservească activitățile de risc asociate cu riscuri mari care sunt inevitabile la crearea.

cercetarea de noi tehnologii, produse și servicii. Aceste riscuri sunt mult mai mari decât de obicei: nu există garanții că investitorul va primi un profit, există o probabilitate mare de nerambursare completă a fondurilor și nu există garanții de la capitalistul de risc însuși.

Relații financiareîntre participanții la afacerea de risc sunt asociate cu formarea, distribuirea și utilizarea fondurilor destinate implementării proiectelor inovatoare. Întregul proces constă din mai multe etape: acumularea banilor într-un fond de risc, distribuirea acestuia între proiecte, formarea fondurilor de risc, returnarea fondurilor investite către investitori.

În cea mai mare parte, întreprinderile sunt firme de producție și inovare create pentru implementarea practică a ideilor noi, introducerea de noi tehnologii și producerea de noi tipuri de produse și servicii. Sunt interesați de cooperarea cu investitorii - juridici și indivizii care își investesc fondurile în proiecte inovatoare. În plus, aceștia pot primi servicii tradiționale (cum ar fi bancare sau asigurări) de la investitorii lor pentru condiţii preferenţiale.

Afacerile mari participă la activități de risc pentru a deveni proprietare de noi idei și tehnologii și, pe această bază, își modernizează producția principală mai rapid și mai ieftin (dacă reușesc, nu trebuie să plătești mulți bani pentru a dobândi drepturile de folosiți inovații promițătoare).

Venturile pot fi înființate de inițiatorii unui proiect inovator (designeri, inventatori) sau de o corporație industrială interesată de promovarea acestuia. În ambele cazuri, ele pot funcționa fie ca o întreprindere independentă (care funcționează pe propria bază financiară și de producție, desfășoară activități independente științifice, tehnice, de producție și politica financiara), sau ca diviziune structurală a unei mari corporații.

Societățile înființate ca firme independente au dreptul de a atrage surse suplimentare finanțare, fără a se limita la fondurile fondatorilor. În acest caz, deplasarea resurselor financiare se realizează conform următoarei scheme (vezi Fig. 1).

mare corporație (fondator)

Alți investitori

Mișcarea capitalului de risc

Mișcarea rezultatelor cercetării

Orez. 1. Finanțarea unui venture - o companie independentă

Kuznetsova T.I. Finanțarea prin risc a inovării: caracteristici și perspective 47

Dacă o întreprindere de risc este o divizie structurală a unei corporații și nu are independență financiară și economică, finanțarea se realizează așa cum se arată în Fig. 2.

Marea corporație Venture

Mișcarea capitalului de risc Mișcarea rezultatelor cercetării

Orez. 2. Finanțarea unei asociații care funcționează ca o divizie structurală a unei corporații

Mișcarea inversă a resurselor financiare poate avea loc sub următoarele forme:

□ în cazul implementării cu succes a proiectelor inovatoare, fondatorul își însușește rezultatele C&D obținute; aventura este fie lichidată, reaparând în corporația care a creat-o, fie continuă să existe, dezvoltând noi proiecte, fie este vândută ca o companie în creștere cu succes către noi proprietari (cu un profit mare pentru fondator);

□ dacă proiectul eșuează, societatea este lichidată, iar fondatorul ei anulează costurile nejustificate drept pierderi.

Proiectele inovatoare pot fi finanțate în comun de mai multe corporații mari, creându-se în acest scop un fond de joint venture și un singur venture cu scopul de a dezvolta noi tehnologii, mijloace tehnice, produse și servicii (vezi Fig. 3).

Câteva mari corporații

Fond de risc

Orez. 3. Utilizarea unui fond de joint venture pentru a finanța un proiect inovator

Un rol important în activitățile de risc îl au intermediarii financiari - instituții de investiții care acumulează fonduri gratuite ale persoanelor fizice și organizațiilor și le folosesc pentru finanțare de risc. Ele pot fi împărțite în două tipuri principale:

□ firme cu capital de risc (numite și societăți de investiții cu capital de risc și societăți de administrare a fondurilor de risc);

□ fonduri de risc (fonduri de finanțare de risc).

Economia în industrii și regiuni

Fondurile de risc în sine nu investesc, ci doar colectează fonduri și le returnează proprietarilor atunci când ies din fond. Investițiile în proiecte specifice riscante sunt realizate de firme de capital de risc (acționând astfel ca societăți de administrare a fondurilor de risc). Aceste firme pot fi înființate de mari corporații, bănci, Fondul de pensii, companii de asigurări sau ambele împreună. Acestea sunt de obicei de dimensiuni reduse și conțin un personal restrâns de angajați cu înaltă calificare - specialiști în economie, finanțe, precum și în industrii și tehnologii specifice în care se așteaptă să fie investite fondurile care le sunt încredințate.

Toate organizațiile de mai sus se numără printre subiectele principale ale activităților de capital de risc. Pe lângă acestea, multe alte persoane - persoane fizice și juridice - sunt implicate într-un fel sau altul în acest domeniu al economiei:

□ diverse organizații care furnizează servicii și efectuează lucrări pentru participanții la procesul de risc;

□ banci comerciale care nu sunt investitori în asociații, dar țin conturile participanților la activități de risc și le oferă alte servicii;

□ organizații guvernamentale (de reglementare, fiscale, științifice etc.) legate de activități de inovare și de risc;

□ personalul organizațiilor de afaceri de risc.

Relațiile financiare în procesul de activitate de risc se dezvoltă atât între subiectele principale ale afacerii de risc, cât și între aceștia și alți participanți la această activitate.

Relațiile dintre investitori și intermediarii financiari apar în ceea ce privește formarea unui fond de risc, restituirea fondurilor (dacă acestea au fost furnizate intermediarului sub formă de împrumut) și participarea la profit. Relația dintre intermediarul financiar și societate este legată de utilizarea fondurilor fondului de risc, de participarea la profituri, de lichidarea asocierii sau de retragerea acesteia din afacerea de risc.

Relațiile financiare ale principalilor participanți la procesul de risc cu băncile și personalul, precum și cu firmele care prestează servicii de producție, sunt în principiu aceleași ca și în alte sectoare ale economiei. Relația lor cu statul este legată de plata impozitelor și contribuțiilor către fonduri extrabugetare, taxe de înregistrare, reînregistrare, obținere de licențe, precum și plata amenzilor, penalităților, penalităților pentru încălcarea legilor fiscale.

Statul poate participa activ la implementare diverse modele finanțare de risc; una dintre aceste moduri sprijinul statului inovațiile sunt acum testate în condiții rusești. În conformitate cu Ordinul Guvernului Federației Ruse nr. 838-r din 7 iunie 2006, Societatea Rusă de Ventură (RVC) a fost creată sub forma unei societăți pe acțiuni cu 100% Capital de stat. Această companie investește prin fonduri de risc create în comun cu private

Kuznetsova T.I. Finanțarea prin risc a inovării: caracteristici și perspective 49

noi investitori. În total, cu participarea RVC, au fost create 8 astfel de fonduri: „VTB - Venture Fund”; Bioprocess Capital Ventures; Maxwell Biotech; „Lider – Inovare”; „Tamir Fishman CC Venture Fund”; „S - Group Ventures”; "Noi tehnologii"; „Fondul de investiții de semințe al companiei ruse de risc”.

Mărimea totală a acestor fonduri este de aproximativ 21 de miliarde de ruble, sau aproximativ 710 de milioane de dolari, iar ponderea RVC în ele este de aproximativ 54% (11,3 miliarde de ruble, sau 383 de milioane de dolari). Numărul de întreprinderi inovatoare și intensive în cunoștințe în care au investit în februarie 2010 a ajuns la 21, volumul total al fondurilor investite a fost de 2867 milioane de ruble, sau aproximativ 97 milioane de dolari.

Cu toate acestea, trebuie să recunoaștem că experiența de finanțare de risc în Rusia este încă extrem de mică (la fel și ponderea sa în alimentarea investițiilor orientate spre inovare în economia Rusiei). Nu există un nucleu viabil de companii mari capabile să creeze și să stăpânească în mod regulat Cele mai noi tehnologii, ceea ce înrăutățește semnificativ climatul de inovație din țară. De asemenea, nu există companii gigantice (cu excepția corporațiilor de stat) care să aducă pe piață un număr mare de proiecte inovatoare și să fie interesate de promovarea acestora. În același timp, se pare că nivelul de finanțare a activităților de inovare în Rusia ar trebui să crească în primul rând prin sectorul de afaceri. Statul, la rândul său, trebuie să creeze condiții favorabile companiilor care activează în acest domeniu.

Pentru a îmbunătăți finanțele organizațiilor de afaceri de risc, în opinia noastră, este recomandabil să:

□ crearea unui cadru legislativ care va facilita dezvoltarea investițiilor de risc în proiecte inovatoare;

□ să dezvolte mecanisme de asigurare a investițiilor de risc în cercetare și dezvoltare de înaltă tehnologie;

□ să utilizeze capitalul din mai multe fonduri simultan pentru a finanța proiecte; pe langa cea garantata securitate financiara a proiectului, aceasta va face posibilă atragerea mai multor experți calificați în implementarea acestuia, atât în ​​domeniul economiei, cât și în domeniul ingineriei și tehnologiilor moderne.

Implementarea acestor măsuri va spori semnificativ rolul finanțării prin risc în consolidarea activităților inovatoare ale structurilor corporative.

Literatură

1. OJSC „Russian Venture Company”: site-ul oficial. URL: http://www. rusventure.ru

2. Falko S.G., Ivanova N.Yu. Managementul inovației în întreprinderile de înaltă tehnologie. - M.: Editura MSTU im. N.E. Bauman, 2007.

Finanțarea de risc este asociată cu investițiile reciproce în acțiuni, adică cu riscul și jocul pe bursă.

Un capitalist de risc nu investește direct într-o companie, ci în capitalul social al acesteia, a cărui parte cealaltă este proprietatea intelectuală a fondatorilor noii companii.

Investițiile se fac în companii ale căror acțiuni nu sunt încă listate la bursă.

Capitalul de risc este direcționat către mici companii high-tech axate pe dezvoltarea și producția de noi produse high-tech.

Capitalul de risc este oferit noilor companii de înaltă tehnologie din mijloc și termen lungși nu poate fi retras de către capitalistul de risc la cererea sa până la sfârșitul ciclului de viață al companiei.

Finanțarea cu capital de risc este oferită în primul rând companiilor cu potențial de creștere, mai degrabă decât companiilor care generează deja profituri mari.

Capitalul de risc este folosit pentru a susține companii netradiționale (noi și uneori complet originale), ceea ce, pe de o parte, crește riscul și, pe de altă parte, crește probabilitatea de a obține profituri extrem de mari.

Investiția capitalului de risc în companii exclusiviste mici de înaltă tehnologie este dictată nu doar de dorința de a obține venituri mai mari în comparație cu investițiile în alte proiecte, ci și de dorința de a crea noi piețe de vânzare, luând o poziție dominantă în acestea.

Investițiile de risc nu sunt asigurate pentru totdeauna, ci doar pentru un anumit timp.

Finanțarea de risc este un fel de împrumut pentru companii noi, împrumut pe termen lung fără a obţine garanţii, dar la o dobândă mai mare decât la bănci.

Capitalistul de risc care direcționează o investiție într-un nou firma mica, trebuie să decidă în prealabil cum își va exercita dreptul la profit. Cu alte cuvinte, trebuie să determine modul de ieșire din investiție la sfârșitul ciclului de viață al companiei finanțate (în 5-7 ani).

Pe măsură ce compania se dezvoltă, activele și lichiditatea acesteia cresc atât din cauza apariției cererii de acțiuni necotate, cât și din cauza concurenței emergente între cei care doresc să achiziționeze o nouă afacere profitabilă.

Succesul dezvoltării unei companii mici investite este determinat de creșterea prețului acțiunilor sale, de realitatea vânzării profitabile a companiei sau a unei părți a acesteia, precum și de posibilitatea înscrierii companiei la bursă cu cumpărarea și vânzarea ulterioară profitabilă de acțiuni la bursă.

Interesul reciproc al fondatorilor și investitorilor companiei în dezvoltarea de succes și dinamică a unei noi afaceri este asociat nu numai cu probabilitatea de a primi venituri mari, ci și cu oportunitatea de a deveni participant la crearea unei noi tehnologii progresive care stimulează progresul științific și tehnologic al țării.

Rolul investitorului în dezvoltarea de succes a unei noi companii nu se limitează la furnizarea în timp util a capitalului de risc, ci include și investirea simultană a experienței sale de afaceri și a legăturilor de afaceri care contribuie la extinderea activităților companiei, apariția de noi contacte. , parteneri și piețe.

Cu toate acestea, pe lângă concentrarea asupra întreprinderilor mici, în curs de dezvoltare cu succes, cu perspectiva unei creșteri rapide, capitalul de risc se caracterizează și printr-o serie de caracteristici suplimentare.

Aici sunt câțiva dintre ei.

Întrucât pentru implementarea profitabilă a investițiilor realizate în întreprinderi de risc, o nouă companie high-tech trebuie să intre pe bursă pentru a vinde acțiuni, proprietarul fondurilor investite în companie nu este interesat de dividende, ci de creșterea capitalului în sine. De obicei, capitalistii de risc, atunci cand investesc in capital de risc, doresc sa-si mareasca capitalul de cel putin 5-10 ori in 7 ani. În același timp, deoarece o întreprindere de risc poate intra pe piața de valori pentru prima dată în cel mai bun scenariu La 3-5 ani de la investiție, capitalistul de risc nu se așteaptă să facă profit înainte de această perioadă. Și în toată această perioadă, capitalul de risc investit în companie este ilichid, iar valoarea reală a profitului devine cunoscută abia după intrarea întreprinderii pe bursă, când investitorii în capital de risc încasează venituri prin vânzarea blocului lor de acțiuni către cei interesați pentru o perioadă de timp. suma care depășește semnificativ suma de fonduri investite inițial în companie.

Și acest „exces” poate fi destul de impresionant. De exemplu, în Rusia, a creat o echipă științifică mică, datorită unei investiții mai mult decât modeste (doar câteva mii de dolari). medicament„Thymogen” s-a dovedit a fi un stimulent imunitar puternic și mai multe țări s-au arătat interesate de el. În cele din urmă, doar licența pentru producția sa în sine a fost vândută în Statele Unite pentru câteva milioane de dolari. Nici un singur proiect industrial, nici măcar fraudele financiare și bancare care au înflorit în Rusia până la un anumit moment, nu pot oferi o astfel de profitabilitate - câteva mii de procente. Doar o afacere de risc poate oferi o profitabilitate atât de incredibil de mare.

O trăsătură foarte caracteristică a finanțării de risc este că investitorul aproape niciodată nu caută să dobândească o participație de control în companie, care este fundamental diferită de un „investitor strategic” sau „partener”. Investitorul își asumă în principal risc financiar, iar astfel de tipuri de riscuri precum cele tehnice, de piață, manageriale, de preț etc. sunt transferate conducerii, care deține un pachet de control al companiei.

Pe baza naturii antreprenoriatului de risc, aproape orice investiție în orice stadiu de dezvoltare a noilor companii este o operațiune financiară cu risc ridicat, al cărei grad de risc, combinat cu curajul și capacitatea de a aștepta, poate fi compensat doar de profitabilitatea companiei de înaltă tehnologie investită în etapele ulterioare ale dezvoltării acesteia.

Deoarece investițiile de risc sunt cu risc ridicat, iar în cazul dezvoltării nereușite a companiei, investitorul pierde toate fondurile investite, capitaliștii de risc, pentru a reduce riscurile cât mai mult posibil, se străduiesc să participe direct la managementul întreprinderii prin care funcţionează în Consiliul de Administraţie. Acest lucru explică, de asemenea, faptul că capitaliștii de risc participă adesea direct la selecția obiectelor pentru investiții, precum și faptul că întotdeauna efectuează simultan mai multe operațiuni de risc, adică lucrează cu noi, existente și pregătite pentru vânzare. companiile .

Pentru a minimiza riscul, capitaliștii de risc își distribuie de obicei fondurile pe mai multe proiecte, în timp ce mai mulți investitori pot susține un singur proiect. În acest scop, finanțarea de risc utilizează o alocare etapizată a resurselor sub formă de porțiuni mici (tranșe) sau, după cum se spune printre oamenii de afaceri de risc, printr-o „picurare”, când fiecare etapă ulterioară a dezvoltării întreprinderii este finanțată în funcție de succes. a celui precedent.

Și în sfârșit, deținătorii de capital de risc, direcționând investiții în care băncile (prin charter sau din precauție) nu îndrăznesc să investească, nu numai că primesc acțiuni ordinare sau preferențiale, ci stipulează și o condiție (în cazul achiziției). acţiuni preferenţiale), potrivit căruia investitorul are dreptul într-un moment critic să le schimbe cu altele simple pentru a dobândi astfel controlul asupra unei companii „șchiopătătoare” și a încerca să o salveze de la faliment prin modificarea strategiei de dezvoltare. Și acest lucru este destul de justificat, întrucât capitaliștii de risc își asumă mari riscuri, transformându-și fondurile în acțiuni ale altor companii și mizând pe profituri mari, caracteristice celor mai de succes companii high-tech, ale căror prețuri ale acțiunilor cresc de câteva ori în 5-7 ani.

Întrucât rolul decisiv în succesul unei întreprinderi aparține adesea nu atât ideii care stă la baza produsului și tehnologiei, cât și calității managementului întreprinderii, capitalistul de risc se adâncește mai puțin în complexitățile unei idei științifice, preferând să efectueze o analiză detaliată. evaluarea potentialului de valorificare a acestei idei si a capacitatilor organizatorice ale liderului si managementului firmei .

Capitalistul de risc lucrează cu compania investită până când nu numai că se ridică pe picioare, dar devine și atractivă pentru potențialii cumpărători. Din acest moment, proprietarul de ieri al fondurilor investite, și acum care a devenit proprietarul unui pachet de acțiuni populare, își consideră funcțiile epuizate și iese din investiție, eliberând capital „înghețat” de câțiva ani și primind un mult așteptat profit.

Pentru a face acest lucru, capitalistul de risc are două opțiuni fundamentale posibile:

• sau vânzarea de acțiuni la bursă, care este precedată de plasarea inițială acțiuni prin subscriere deschisă (ofertă publică inițială - IPO);
• sau vânzarea directă a companiei sau a părții acesteia către cumpărătorul care este gata să o achiziționeze la un preț care oferă investitorului suma de profit pe care și-a planificat-o. După care capitalistul de risc parte pentru totdeauna sau temporar cu compania cu care a „locuit” timp de 5-7 ani. Și, după cum arată practica, nu a trăit în zadar.

Și în ciuda faptului că, prin natura sa, finanțarea de risc este asociată în mod necesar cu riscul, riscul excesiv al finanțării unei companii necunoscute este cel mai important factor limitator pentru un potențial investitor care se întreabă unde ar fi mai profitabil să investești. bani gratis: cumpărați acțiuni la o companie petrolieră, investiți bani în firma noua, dezvoltând tehnologia de mâine, care este evident riscantă, sau pune bani într-o bancă la o dobândă scăzută, dar garantată.

Cu toate acestea, complet fără riscuri tranzactii financiareîn principiu, nu poate fi – sunt multe exemple în viață când se epuizează și companiile petroliere, iar băncile aparent cele mai de încredere se dovedesc a fi falimentare (în acest sens, rușii încă mai au în memorie prăbușirile bancare din 1998 prea proaspete), iar riscul, care părea prea mare și complet evident pentru mulți, este adesea de fapt clar exagerat. Mai mult, se dovedește că cei cărora nu le era frică să-și asume riscuri au ajuns să câștige mari.

O altă trăsătură foarte caracteristică a finanțării cu capital de risc este că capitalul de risc este întotdeauna sensibil la modă și o urmează fără încetare. Investițiile sunt mai ușor și cel mai adesea direcționate către acele industrii care sunt asociate cu posibilitatea vânzărilor rapide și profitabile de produse de înaltă tehnologie, pentru care există deja sau tocmai devine o cerere urgentă care aduce cel mai mare profit.

De exemplu, în anii 80 ai secolului trecut, a început o nebunie pentru „seeddroms” CD și imediat capitaliștii de risc au început să investească cu ușurință sume mari de bani în această industrie în condiții favorabile companiilor. Apoi, această modă a început să se estompeze, iar afluxul de investiții a secat. Aceeași imagine a fost observată și când a apărut un hobby telefoane mobile. Același lucru se va întâmpla în viitorul apropiat cu serviciile anterioare intensive în cunoștințe care asigurau acces la Internet. Fără îndoială, după scurt timp, software-ul pentru calculatoarele personale nu va mai aduce aceleași profituri și, ca urmare, investițiile de capital de risc în această industrie industrie, pentru că nu există și nu pot exista industrii veșnic atractive pentru finanțarea de risc sectorul real economie. Singurul lucru care este etern este dorința capitaliștilor de risc de a-și crește activele.

Prin urmare, concluzia este destul de legitimă: finanțarea de risc va fi întotdeauna atractivă pentru cei care sunt pregătiți pentru un grad ridicat de risc, ilichiditatea inițială a activelor companiei și „înghețarea” pe termen lung a unei anumite părți din capitalul lor pentru de dragul de a aduce la viață o idee științifică și tehnică, de a satisface noile nevoi ale umanității și de a obține profituri suplimentare negarantate.

Astfel, finanțarea de risc este un tip unic de investiție în noi companii high-tech pentru a asigura formarea, creșterea și dezvoltarea acestora cu scopul de a obține profit dacă proiectul este implementat cu succes. Adică, aceasta este o investiție cu risc ridicat a capitalului privat în companii mici de înaltă tehnologie capabile să producă produse sau servicii intensive în cunoștințe, la mare căutare în viitor.

Cu toate acestea, încă nu este complet corect să echivalezi finanțarea de risc cu finanțarea cu risc ridicat, deoarece, în general, orice finanțare, inclusiv acordarea de bază a unui împrumut și chiar decizia de a împrumuta bani unui prieten, reprezintă, de asemenea, un anumit risc.

Evgenii Malyar

Bsadsensedinamick

# Investiții

Caracteristici și tipuri

Pe acest moment Portofoliile rusești de risc prezintă randamente relativ mari - 27%. În SUA această cifră este de 14%, în UE – 17%.

Navigare articole

• Conceptul și specificul finanțării de risc
• Cine participă la finanțarea de risc
• Portretul unui donator tipic de proiect
• Cine poate acționa ca investitor
• Cum diferă acceleratoarele de incubatoare?
• Etapele finanțării startup-urilor riscante
• Cum este finanțarea de risc diferită de finanțarea proiectelor?
• Dezvoltarea finanțării de risc în Rusia

Pronunția engleză a cuvântului „aventura” sună similar cu „aventura” rusă. Această similitudine fonetică dezvăluie semnificația conceptului de „finanțare de risc a proiectelor inovatoare”. Aceasta este o afacere riscantă, deși promite profituri mari dacă are succes. Articolul va vorbi despre cum are loc acest proces.

Conceptul și specificul finanțării de risc

Există mai multe definiții ale conceptului de risc în diverse surse. Unele dintre ele sunt foarte greu de înțeles („un tip de capital care a apărut ca urmare a subvenționării proiectelor și programelor...”), altele, dimpotrivă, sunt cât se poate de simplificate („investiții care permit antreprenorilor începători să folosească fonduri”), dar astfel de formulări succinte nu dezvăluie pe deplin fenomenele de esență. Definiția cea mai corectă pare să fie:

Finanțarea de risc este o investiție în proiecte promițătoare. punct financiar proiecte care necesită fonduri pentru dezvoltare, dar nu oferă o garanție completă de succes.

Astfel de investiții se caracterizează prin următoarele caracteristici:

1. Termen lung. Investiție de risc, spre deosebire de alte tipuri, nu promite profituri rapide (de regulă, un astfel de proiect durează de la 5 la 7 ani pentru a deveni profitabil).
2. Unicitatea proiectului de afaceri. Modelele deja existente de activitate de afaceri (dovedite și, prin urmare, mai puțin riscante) nu pot deveni obiectul finanțării de risc. Investițiile în ele se fac folosind alte mecanisme.
3. Intensitate crescută a cunoștințelor și orientare către inovație. Un investitor investește de obicei într-un produs comercial complet nou, care nu este încă pe piață. Acesta este atât un plus, cât și un minus al ofertei. Pe de o parte, dacă are succes, dominația monopolului este garantată de ceva timp. Pe de altă parte, există un risc mare ca nimic să nu iasă deloc. În același timp, dezvoltarea unui produs nou este întotdeauna o activitate costisitoare și consumatoare de timp.

Profitând de poziția financiară instabilă a companiei inovatoare, investitori de risc depuneți eforturi pentru a obține un control cât mai mare asupra acesteia, argumentând pentru posibilitatea de a pierde capitalul investit. Cel mai adesea reușesc.

Cine participă la finanțarea de risc

Fiecare acord de finanțare implică două entități: donatorul și investitorul. Scopul primului este să obțină fondurile necesare implementării ideii sale de afaceri. Al doilea (investitorul) se străduiește să obțină cât mai mult profit.

Portretul unui donator tipic de proiect

Startup-urile care propun proiecte inovatoare care necesită un capital intensiv este mai probabil să aibă nevoie de finanțare de risc. În unele cazuri, acestea sunt deja întreprinderi existente și profitabile care nu au resursele pentru a implementa planuri la scară largă. Caracteristici tipice ale obiectelor de finanțare promițătoare de aventură:

• Progresul tehnologic. Cele mai comune domenii sunt IT, farmaceutice, inginerie, biologice, energetice etc.
• Starea actuală este etapa de determinare a potențialului comercial. Cu alte cuvinte, autorii proiectului înșiși nu știu încă cât profit poate aduce implementarea lui, ci pot doar să ghicească dimensiunea efectului economic din implementarea planului.
• Compania trece prin etapa de formare. Aceasta explică lipsa de fonduri și nevoia de investiții externe. În caz contrar, compania poate găsi ea însăși fondurile necesare (a câștiga profit sau a contracta un împrumut).

Cine poate acționa ca investitor

Teoretic, orice structură de afaceri cu putere financiară suficientă poate investi capital în proiecte riscante. Dacă fondatorii unui startup reușesc să-l convingă pe managerul sau proprietarul unei întreprinderi mari că ideea lor este promițătoare, vor primi fonduri pentru dezvoltare discutând și acceptând condiții reciproc avantajoase.

Exemplu istoric. La începutul secolului XX, creatorii conceptului de pahare de hârtie de unică folosință, Moore și Luellen, au reușit să-l captiveze pe președintele American Canning Company, Graham, cu această idee. Au aflat din greșeală că „rechinul financiar” era îngrozit de germeni și au profitat inteligent de slăbiciunea acestui milionar. Graham a alocat 200 de mii de dolari inventatorilor - o sumă colosală la acel moment.

În practică în lumea modernă Investitorii potențiali sunt împărțiți aproximativ în două categorii principale.

Prima categorie este business angels.În ciuda unui nume atât de ceresc, scopul acestor investitori este destul de banal - obținerea de profit. Natura lor „angelică” este exprimată în capacitatea lor de a proteja un startup de rău și ruină în toate etapele implementării sale.

În acest scop, investitorii îngeri iau parte activ la managementul unei întreprinderi tinere, oferă recomandări utile, efectuează evaluări de experți ale perspectivelor și promovează promovarea unui nou produs, folosind conexiunile lor în cercurile de afaceri. Ei fac toate acestea cu profesionalismul lor inerent ridicat, care este atât de lipsit pentru oamenii de afaceri începători.

Pentru astfel de investitori, promovarea proiectelor promițătoare este principala activitate. Numărul mare de startup-uri din portofoliul total le garantează stabilitate Financiară, datorită diversificării surselor de profit.

Al doilea tip de investitori sunt fondurile de risc. Scopul lor este și de a obține profit, dar principiul de funcționare este altul. Fondurile pentru sprijinirea startup-urilor nu folosesc banii proprii, ci atrag investitori externi.

Pe baza rezultatelor analizei de marketing se determină zonele cele mai promițătoare. Apoi se încheie un acord pentru finanțarea unui proiect care creează o impresie favorabilă, în schimbul unui interes de proprietate asupra acestuia. După câțiva ani (de la 4 la 7), întreprinderea consolidată este scoasă din capitalul de risc portofoliul de investiții. Acest proces se referă la vânzarea titlurilor de valoare care au crescut în preț, însoțită de realizarea unui profit.

Fondurile de risc se străduiesc să maximizeze rentabilitatea investițiilor lor, dar acest lucru nu funcționează întotdeauna. O parte din portofoliul de investiții prezintă aproape întotdeauna pierderi, așa că cu cât este mai mare, cu atât este mai mare probabilitatea unui rezultat general de succes.

Cum diferă acceleratoarele de incubatoare?

Investitorii, indiferent de apartenența lor la o categorie sau alta, pot urma diferite strategii. Sunt doi dintre ei.

Sunt un fel de „pepinieră” pentru startup-uri. Sarcina lor este de a crea cele mai favorabile condiții pentru o întreprindere tânără inovatoare pentru dezvoltarea inițială și de a o proteja de amenințările pieței. Prețul acestui serviciu este o pierdere parțială a independenței sau a banilor „reali” și este justificat de securitate.

Acceleratoare de pornire, după cum sugerează și numele lor, accelerează dezvoltarea întreprinderilor inovatoare existente, investind bani suplimentari în ele. Nu puteți plăti pur și simplu acceleratorul pentru serviciile sale - fondurile sunt furnizate în schimbul unei cote din profiturile viitoare.

Există unele asemănări între aceste două forme de finanțare, dar există și diferențe:

• Termenii de sprijin variază: pentru incubatoarele de afaceri este mult mai scurt – de la 3 luni la 2 ani.
• Acceleratorii au cerințe mai mari pentru donatorii de idei de afaceri. De obicei, pentru a-și primi investiția, un startup trebuie să demonstreze o echipă de lucru și performanță cu potențial ridicat. Incubatoarele de afaceri nu au nevoie de acest lucru - o „idee de debut fructuoasă” este suficientă pentru ei. Ei se ocupă de orice altceva, uneori chiar oferă premise în condiții preferențiale (uneori gratuit) și oferă alt suport.
• Incubatorul creează condiții pentru dezvoltarea ideilor, iar acceleratorul asigură creșterea economică.

Etapele finanțării startup-urilor riscante

Ca toată lumea proces dificil, investitia in proiecte riscante este impartita in etape succesive. Se disting următoarele etape ale finanțării prin risc:

• — Sid. În engleză cuvântul Seed înseamnă „sămânță”. Faza presupune dezvoltarea unei idei de afaceri de bază.
• "Lansare". Începutul lucrărilor la implementarea proiectului. Până la sfârșitul etapei, este foarte de dorit să se atingă pragul de rentabilitate sau, după cum spun investitorii de risc, „ieșirea din valea morții”.
• Creșterea timpurie. Aceasta este o creștere timpurie, prin care se poate judeca perspectivele unei idei.
• Expansiune. În această perioadă de „apogeu”, au loc creșterea, expansiunea pieței și deblocarea potențialului inerent startup-ului.
• Faza de pregătire a proiectului pentru retragerea acestuia din portofoliul de investiții. Un startup de succes aproape matur va trebui să intre în piata deschisa, unde va funcționa independent, fără tutela unui investitor de risc.
• Partea din titlurile de valoare ale întreprinderii deținute de „îngerul” sau fond este vândută în mod profitabil altor persoane sau cumpărată de întreprinderea care a implementat proiectul de risc. Aceasta se numește „ieșire”.

Cum este finanțarea de risc diferită de finanțarea proiectelor?

Finanțarea proiectelor și a riscurilor sunt uneori confuze din cauza unor asemănări în caracteristicile lor evidente. În ambele cazuri, compania necesită investiții pentru dezvoltarea ulterioară. Dacă o idee promite profit, de obicei există cineva dispus să participe la divizia ei.

Criteriu de comparație / Tip de finanțare	Aventura	Proiecta
Prognoza performanței	Dificultate	Cunoscut favorabil, supus evaluării experților
Gradul de noutate al ideii	Unicitate deplină	Afacerea are analogi dovedit
Investitorii	Fonduri și îngeri	Bănci și alte instituții financiare
Cerințe pentru persoana finanțată	Se preconizează randamente mari	Îndeplinește criteriile de creditare
Cauțiune și cauțiune	Nu practicat	Necesar
Participarea la rezultatul financiar	da	Nu

După analizarea tabelului, devine clar că finanțarea proiectului este în esență creditarea pentru investiții. Riscurile asociate cu acesta sunt minime și chiar pericolul de imitare a inovației (exprimat în nesemnificativ modificări externe produs) este compensată de posibilitatea unui recurs limitat asupra împrumutatului.

De cele mai multe ori, nimic fundamental nou nu este oferit pieței ca urmare a investiției în proiect.

Dezvoltarea finanțării de risc în Rusia

În Federația Rusă, afacerea de risc a început să se dezvolte târziu, ceea ce explică de ce rămâne în urma indicatorilor altor țări cu economii dezvoltate.

În prezent, investitorii din țară sunt reprezentați de mulți fonduri de investiții, inclusiv de stat (Dezvoltarea inițiativelor pe internet, Skolkovo) și regionale (Fondul de semințe de la Moscova, Fondul de investiții preliminare), creat în principal în ultimii ani.

Principalul obiectiv al afacerii de risc din Rusia este tehnologiile informației și comunicațiilor - aproximativ 65% din toate fondurile sunt investite în acestea.

Există și business angels în Rusia, dar aceștia nu sunt întotdeauna interesați de acoperirea publică a investiției de bani în proiecte de investiții.

Numărul incubatoarelor de afaceri din țară se măsoară în sute, iar eficiența lor lasă încă de dorit - până la 30% de succes proiecte finalizate(față de aproximativ 88% în UE și SUA).

În mod clar, nu există încă destui acceleratori de afaceri – sunt doar aproximativ trei duzini de ei.

În același timp, o parte semnificativă a tuturor investițiilor de risc constă în investiții corporative cele mai mari companii interesat de dezvoltarea tehnologiilor inovatoare. Sunt mai dispuși să investească în proiecte pe termen lung cu efect negarantat.