Банкны үйлчилгээ 

Төлбөрийн урсгалын хөнгөлөлттэй үнэ цэнийн нийлбэр. Бэлэн мөнгөний урсгалыг хямдруулах тооцооны томъёо, жишээ. Тооцооллын янз бүрийн сонголтууд

Хүн бүр, тэр ч байтугай танихгүй хүмүүс эдийн засгийн онол, практик дээр мөнгөний үнэ цэнэ цаг хугацааны явцад өөрчлөгддөгтэй байнга тулгардаг. Үнэ байнга өсч байгаа бөгөөд нөхцөлт "100 рубль" -ийн хувьд та өчигдрийнхөөс цөөн бараа, өчигдрийн өмнөх өдрөөс хамаагүй бага бараа худалдаж авах боломжтой. Хэрэв бид маргаашийг харвал яах вэ? Ирээдүйд өнөөдрийн 100 рубль ямар үнэтэй байх вэ? Энэ асуултад хариулахын тулд хөнгөлөлтийг ашигладаг. мөнгөн гүйлгээ.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга

Энэ аргыг голчлон үр нөлөөг үнэлэхэд ашигладаг хөрөнгө оруулалтын төслүүдмөн хөрөнгө оруулалтын хувилбарыг сонгох. Энэ нь мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийн тухай ойлголт дээр суурилдаг. Энэ үзэл баримтлалыг 13-р зуунд Фибоначчи гэгддэг алдарт математикч (мөн худалдаачны хүү) Пизагийн Леонардо "Өнөөдрийн хүлээн авсан дүн нь маргааш хүлээн авах мөнгөнөөс их байна" гэж томъёолжээ.

Маргааш өнөөдрийнхөөс хэд дахин бага мөнгөтэй болохыг тодорхойлох л үлдлээ. Үүний тулд дараах томъёог ашиглана.

  • DCF - хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ, өөрөөр хэлбэл. ирээдүйн мөнгөн урсгалыг тохируулсан одоогийн үнэ цэнэмөнгө;
  • CFi – Нягтлан бодох бүртгэлийн үе (ихэвчлэн жил) бүрийн мөнгөн гүйлгээг нэрлэсэн утгаар илэрхийлнэ;
  • r - хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;
  • n - тооцооны хугацааны тоо.

Жишээлбэл, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ жилд 10% байвал жилд хүлээн авсан 100 рубль нь тохирно.

DCF = 100 / (1+10%) = 100 / 1.1 = 90.9 урэх.

Мөн ижил 100 рубль, гэхдээ 2 жилийн дараа хүлээн авсан нь аль хэдийн тэнцүү байх болно

DCF = 100 / (1+10%)2 = 100 / 1.12 = 82.6 урэх.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох

Мөнгөний урсгалыг хямдруулахад хамгийн хэцүү зүйл бол зээлийн хүүг тодорхойлох явдал юм.

Хамгийн энгийн тохиолдолд, хэрэв хөрөнгө оруулагч нь хөрөнгө оруулалтын аюулгүй байдлыг баталгаажуулсан найдвартай банкинд хадгаламж байршуулахаар төлөвлөж байгаа бол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох үндэслэл болох инфляцийн таамагласан түвшинг ашиглаж болно. Хэрэв хөрөнгө оруулалтын зорилго нь зөвхөн хуримтлал юм Мөнгө, дараа нь хувь хэмжээг энэ түвшинтэй тэнцүү авна. Хэрэв хөрөнгө оруулагч авахыг хүсвэл нэмэлт орлого, дараа нь ашгийн хүссэн хувийг инфляцийн хувь дээр нэмнэ.

Бизнесийг зохион байгуулахтай холбоотой хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд хөрөнгө оруулахад нөхцөл байдал илүү төвөгтэй байдаг. Үнийн хэмжээг тооцохдоо зөвхөн инфляцийг төдийгүй бусад эрсдэлийг харгалзан үзэх шаардлагатай. бизнес эрхлэх үйл ажиллагаа(үйлдвэрлэлийн, улс төрийн гэх мэт). Дүрмээр бол үүнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. өөрийн хөрөнгөТөслийг бүрэн хэрэгжүүлэх хөрөнгө оруулагчид хүрэлцэхгүй байж магадгүй. Нэмэлт эх үүсвэр татах зардал ( банкны зээл, бонд гаргах гэх мэт)-ийг мөн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнд оруулах ёстой.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох томъёо ерөнхий тохиолдолиймэрхүү харагдах болно:

  • R = Rf +R1 + R2 + …. + Rn, хаана:
    • Rf – хөрөнгө оруулагчийн үндсэн (эрсдэлгүй) өгөөж; ихэвчлэн засгийн газрын бондын хүү эсвэл томоохон банкуудын хадгаламжийн жигнэсэн дундаж хүүтэй тэнцүү байх ёстой;
    • R1 ... Rn - янз бүрийн эрсдэлт хүчин зүйлийн нөлөөллийг тусгасан коэффициентүүд (эрсдэлийн урамшуулал).

Эрсдэлийн хүчин зүйлийн урамшууллыг ихэвчлэн шинжээчийн үнэлгээг ашиглан төсөл тус бүрээр нь тодорхойлдог. Энэ нь тухайн бүс нутаг, салбар, тодорхой аж ахуйн нэгжийн онцлогийг харгалзан үздэг.

дүгнэлт

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ нь мөнгөний одоогийн үнэ цэнэд тохируулсан бэлэн мөнгөний орлогын төлөвлөсөн хэмжээ юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг шинжлэхэд түүний тооцоог ашигладаг. Хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлохдоо дүн шинжилгээ хийж буй төслийн хэрэгжилтэд нөлөөлж болох бүх хүчин зүйлийг харгалзан үзнэ.

Англи хэлний "хямдрал"-аас хямдрал - бууралт эдийн засгийн үнэт зүйлсөгөгдсөн хугацаанд өөр өөр хугацаанд.

Хэрэв та ямар ч эдийн засгийн эсвэл санхүүгийн боловсрол, тэгвэл энэ нэр томъёо нь танд танил биш бөгөөд магадлал багатай байх магадлалтай энэ тодорхойлолт"хямдрал"-ын мөн чанарыг тайлбарлаж, харин ч илүү төөрөгдүүлсэн.

Гэсэн хэдий ч хүн бүр "хөнгөлөх" нөхцөл байдалд анх харахад санагдахаас хамаагүй олон удаа тулгардаг тул төсвийн ухаалаг эзэн энэ асуудлыг ойлгох нь зүйтэй юм.

Хөнгөлөлт - Википедиагийн мэдээлэл

Хөнгөлөлтийн тухай энгийн үгээр тайлбарлав

"Мөнгөний үнэ цэнийг мэдэх" гэсэн хэллэгийг ямар орос хүн мэддэггүй вэ? Тооцооны шугам ойртож, худалдан авагч түүнийг хармагц энэ хэллэг санаанд орж ирдэг хүнсний сагстүүнээс "шаардлагагүй" барааг зайлуулах. Мэдээжийн хэрэг, бидний үед хянамгай, хэмнэлттэй байх ёстой.

Хөнгөлөлтийг ихэвчлэн гэж ойлгодог эдийн засгийн үзүүлэлт, энэ нь мөнгөний худалдан авах чадвар, тодорхой хугацааны дараа түүний үнэ цэнийг тодорхойлдог. Хөнгөлөлт нь цаг хугацааны явцад хүлээгдэж буй өгөөжийг авахын тулд өнөөдөр хөрөнгө оруулалт хийх шаардлагатай хэмжээг тооцоолох боломжийг олгодог.

Ирээдүйн ашгийг урьдчилан таамаглах хэрэгсэл болох хямдрал нь хөрөнгө оруулалтын төслийн үр дүнг (ашиг) төлөвлөх үе шатанд бизнесийн төлөөлөгчдийн дунд эрэлт хэрэгцээтэй байдаг. Ирээдүйн үр дүнг төслийн эхэнд эсвэл дараагийн үе шатуудыг хэрэгжүүлэх явцад зарлаж болно. Үүнийг хийхийн тулд заасан үзүүлэлтүүдийг хөнгөлөлтийн хүчин зүйлээр үржүүлнэ.

Хөнгөлөлт ч гэсэн ашиг сонирхолд нийцүүлэн “ажилладаг” жирийн хүн, том хөрөнгө оруулалтын ертөнцтэй холбоогүй.

Жишээлбэл, бүх эцэг эхчүүд хүүхдээ сайн боловсролтой болгохыг хичээдэг бөгөөд энэ нь маш их мөнгө шаарддаг гэдгийг та мэднэ. Элсэлтийн үеэр хүн бүр санхүүгийн боломж (мөнгөний нөөц) байдаггүй тул олон эцэг эхчүүд "үүр өндөг" (мөнгөний бүртгэлээс өмнө зарцуулсан тодорхой хэмжээний мөнгө) талаар боддог. гэр бүлийн төсөв), энэ нь X цагт туслах болно.

Таван жилийн дараа таны хүүхэд сургуулиа төгсөж, Европын нэр хүндтэй их сургуульд элсэн суралцахаар шийдсэн гэж бодъё. Энэ их сургуулийн бэлтгэл курс 2500 долларын үнэтэй. Та энэ мөнгийг гэр бүлийн бүх гишүүдийн эрх ашгийг хөндөхгүйгээр гэр бүлийн төсвөөс гаргаж чадна гэдэгтээ итгэлгүй байна. Гарах арга зам бий - та банкинд хадгаламж нээх хэрэгтэй, үүний тулд одоо банкинд нээлгэх ёстой хадгаламжийн хэмжээг тооцоолж эхлэх нь зүйтэй бөгөөд ингэснээр X цагт (өөрөөр хэлбэл таван) жилийн дараа) та дээд тал нь 2500 авна таатай хүү, банк санал болгож болох -10% гэж хэлье. Ирээдүйн зарлага (мөнгөний урсгал) өнөөдөр хэр үнэтэй болохыг тодорхойлохын тулд бид энгийн тооцооллыг хийдэг. Бид 2500 долларыг (1.10)2-т хуваагаад 2066 доллар болно. Энэ бол хөнгөлөлт.

Энгийнээр хэлэхэд, хэрэв та ирээдүйд авах эсвэл зарцуулахаар төлөвлөж буй мөнгөнийхөө үнэ цэнэ ямар байхыг мэдэхийг хүсвэл тухайн ирээдүйн мөнгөн дүнг (орлогыг) банкны санал болгож буй хүүгээр “хөнгөлөх” хэрэгтэй. Энэ хувь хэмжээг "хөнгөлөлт" гэж бас нэрлэдэг.

Бидний жишээнд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ 10%, 2500 ам.доллар нь 5 жилийн хугацаанд төлөх төлбөрийн хэмжээ (эсвэл мөнгөн урсгал), 2066 ам.доллар нь ирээдүйн мөнгөн урсгалын хямдруулсан үнэ юм.

Хөнгөлөлтийн томъёо

Дэлхий даяар одоогийн (хөнгөлөлттэй) ба англи хэлний тусгай нэр томъёог ашиглах нь заншилтай байдаг ирээдүйн үнэ цэнэ: ирээдүйн үнэ цэнэ (FV)Тэгээд өнөөгийн үнэ цэнэ (PV). 2500 доллар бол FV, өөрөөр хэлбэл ирээдүйн мөнгөний үнэ цэнэ, 2066 доллар бол PV, өөрөөр хэлбэл ирээдүйн үнэ цэнэ юм. Энэ мөчцаг.

Бидний жишээн дээр хөнгөлөлттэй үнэ цэнийг тооцоолох томъёо нь: 2500 * 1/(1+R)n = 2066.

Хөнгөлөлтийн ерөнхий томъёо: PV = FV * 1/(1+R)n

  • Ирээдүйн үнэ цэнийг үржүүлэх коэффициент 1/(1+R)n, "хөнгөлөлтийн хүчин зүйл" гэж нэрлэдэг
  • Р- зээлийн хүү,
  • Н- ирээдүйн өдрөөс өнөөг хүртэлх жилийн тоо.

Таны харж байгаагаар эдгээр математик тооцоолол нь тийм ч төвөгтэй биш бөгөөд зөвхөн банкирууд үүнийг хийж чаддаггүй. Зарчмын хувьд та эдгээр бүх тоо, тооцооллоос татгалзаж болно, гол зүйл бол үйл явцын мөн чанарыг ойлгох явдал юм.

Хөнгөлөлт нь ирээдүйгээс өнөөдрийг хүртэлх мөнгөн урсгалын зам юм - өөрөөр хэлбэл бид тодорхой хугацаанд авахыг хүсч буй мөнгөн дүнгээс өнөөдөр зарцуулах (хөрөнгө оруулалт) хийх ёстой хэмжээ рүү шилждэг.

Амьдралын томъёо: цаг + мөнгө

Хүн бүрт танил болсон өөр нэг нөхцөл байдлыг төсөөлөөд үз дээ: танд "үнэгүй" мөнгө байгаа бөгөөд та банкинд 2000 доллар байршуулахаар ирдэг. Өнөөдөр банкинд 2000 доллар байршуулсан банкны хүүМаргааш 10% нь 2200 доллар, өөрөөр хэлбэл 2000 доллар + хадгаламжийн хүү. 200 (=2000*10%) . Нэг жилийн дотор 2200 доллар авах боломжтой болж байна.

Хэрэв бид энэ үр дүнг математикийн томьёо хэлбэрээр үзүүлбэл бидэнд: $2000*(1+10%) эсвэл $2000*(1,10) = $2200 .

Хэрэв та 2000 долларыг хоёр жилийн хугацаанд хадгалуулбал энэ дүн 2420 доллар болж хувирна. Бид тооцоолно: 2000 доллар + эхний жилд хуримтлагдсан хүү 200 доллар + хоёр дахь жилийн хүү $220 = 2200*10% .

Хадгаламжийг (нэмэлт шимтгэлгүйгээр) хоёр жилийн хугацаанд нэмэгдүүлэх ерөнхий томъёо дараах байдалтай байна. (2000*1,10)*1,10 = 2420

Хадгаламжийн хугацааг сунгахыг хүсвэл таны хадгаламжийн орлого улам нэмэгдэнэ. Банк танд нэг жил, хоёр эсвэл таван жилийн дараа төлөх дүнг мэдэхийн тулд та хадгаламжийн дүнг үржүүлэгчээр үржүүлэх хэрэгтэй. (1+R) Н.

Үүнд:

  • Рнэгжийн бутархайгаар илэрхийлсэн хүүгийн түвшин (10% = 0.1),
  • Н- жилийн тоог илэрхийлнэ.

Хөнгөлөлт ба хуримтлалын үйл ажиллагаа

Ингэснээр та ирээдүйд ямар ч үед хувь нэмрийн үнэ цэнийг тодорхойлох боломжтой.

Мөнгөний ирээдүйн үнэ цэнийг тооцоолохыг "аккреция" гэж нэрлэдэг.

Энэ үйл явцын мөн чанарыг "цаг хугацаа бол мөнгө" гэсэн алдартай хэллэгийн жишээн дээр тайлбарлаж болно. бэлэн мөнгөний хадгаламжжилийн хүүгийн өсөлтөөс шалтгаалж өсдөг. Орчин үеийн бүх технологиуд энэ зарчмаар ажилладаг. банкны систем, хаана цаг хугацаа мөнгө вэ.

Хөнгөлөхөд бид ирээдүйгээс өнөөдрийг хүртэл шилжиж, “өсөх” үед мөнгөний хөдөлгөөний замнал өнөөдрөөс ирээдүй рүү чиглэдэг.

"Тооцооллын хэлхээ" хоёулаа (хөнгөлөх, нэмэгдүүлэх) дүн шинжилгээ хийх боломжтой болгодог болзошгүй өөрчлөлтүүдмөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнэ.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга (DCF)

Ирээдүйн ашгийг урьдчилан таамаглах хэрэгсэл болох хямдрал нь төслийн үр ашгийн үнэлгээг тооцоолоход зайлшгүй шаардлагатай гэдгийг бид аль хэдийн дурдсан.

Тиймээс үнэлэхдээ зах зээлийн үнэБизнесийн хувьд ирээдүйд орлого олох боломжтой хөрөнгийн зөвхөн хэсгийг л тооцдог заншилтай байдаг. Үүний зэрэгцээ бизнес эрхлэгчийн хувьд олон цэгүүд чухал байдаг, жишээлбэл, орлого хүлээн авах хугацаа (сар, улирал, жилийн эцэст гэх мэт); ашигт ажиллагаатай холбоотойгоор ямар эрсдэл үүсч болох гэх мэт. Бизнесийн үнэлгээнд нөлөөлдөг эдгээр болон бусад шинж чанаруудыг DCF аргаар харгалзан үздэг.

Хөнгөлөлтийн коэффициент

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь мөнгөний үнэ цэнийн "унадаг" хууль дээр суурилдаг. Энэ нь цаг хугацаа өнгөрөх тусам мөнгө "хямддаг", өөрөөр хэлбэл одоогийн үнэтэй харьцуулахад үнэ цэнээ алддаг гэсэн үг юм.

Үүнээс үзэхэд одоогийн үнэлгээнд тулгуурлан, дараагийн бүх мөнгөн гүйлгээ, гадагш урсгалыг өнөөдрийнхтэй харьцуулах шаардлагатай байна. Энэ нь төлбөрийн урсгалаар Kd-ийг үржүүлэх замаар ирээдүйн орлогыг өнөөгийн үнэ цэнэ болгон бууруулахад шаардлагатай хөнгөлөлтийн коэффициент (Df) шаардлагатай болно. Тооцооллын томъёо дараах байдалтай байна.

Хаана: r- хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ, би- хугацааны тоо.

DCF тооцоолох томъёо

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь DCF томъёоны гол бүрэлдэхүүн хэсэг юм. Энэ нь төсөлд хөрөнгө оруулахдаа бизнесийн түнш ямар хэмжээний (хувь) ашиг хүлээж болохыг харуулдаг. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь үнэлгээний объектоос хамааран янз бүрийн хүчин зүйлийг харгалзан үздэг бөгөөд үүнд: инфляцийн бүрэлдэхүүн хэсэг, хөрөнгийн хувьцааны үнэлгээ, эрсдэлгүй хөрөнгийн өгөөж, дахин санхүүжилтийн хүү, зээлийн хүү зэрэг орно. банкны хадгаламжзөвхөн биш.

Өртөг нь төслийн ирээдүйн орлогын өнөөгийн үнэ цэнээс өндөр байх төсөлд боломжит хөрөнгө оруулагч хөрөнгө оруулахгүй гэдгийг нийтээр хүлээн зөвшөөрдөг. Үүний нэгэн адил өмчлөгч нь ирээдүйн ашгийн тооцоолсон үнэ цэнээс доогуур үнээр бизнесээ зарахгүй. Хэлэлцээрийн дараа талууд төлөвлөсөн орлогын өнөөдрийн үнэтэй дүйцэх зах зээлийн үнийг тохиролцоно.

Хөрөнгө оруулагчийн хувьд хамгийн тохиромжтой нөхцөл бол төслийн дотоод өгөөжийн түвшин (хөнгөлөлтийн хувь) нь бизнесийн санааг санхүүжүүлэхтэй холбоотой зардлаас өндөр байх явдал юм. Энэ тохиолдолд хөрөнгө оруулагч банкуудын хийдэг арга барилаар, өөрөөр хэлбэл хөнгөлөлттэй хүүтэй мөнгө хуримтлуулж, илүү өндөр хүүтэй төсөлд хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой болно.

Хөнгөлөлт болон хөрөнгө оруулалтын төслүүд

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь бизнесийн хөрөнгө оруулалтын зорилгод нийцдэг.

Энэ нь төсөлд хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулагч нь техникийн бус буюу хүний ​​нөөцөндөр мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийн баг, орчин үеийн оффис, агуулах, өндөр технологийн тоног төхөөрөмж гэх мэт хэлбэрээр, ирээдүйн мөнгөний урсгал. Хэрэв бид энэ санаагаа үргэлжлүүлбэл аливаа бизнес зах зээлд нэг бүтээгдэхүүн болох мөнгө "гаргадаг" нь харагдаж байна.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргын гол давуу тал нь одоо байгаа бүх аргуудаас цорын ганц нь болох энэхүү үнэлгээний арга нь зах зээлийн ирээдүйн хөгжилд чиглэгдсэн бөгөөд хөрөнгө оруулалтын үйл явцыг хөгжүүлэхэд хувь нэмэр оруулдаг.

Ашиглах хөнгөлөлтийн хэмжээг шийднэ үү.Үнийн загварын томъёог ашиглан тодорхойлж болно санхүүгийн хөрөнгө(капитал хөрөнгийн үнийн загвар (CAPM)): эрсдэлгүй өгөөжийн түвшин + хөрөнгийн зах зээлийн өгөөжийн өөрчлөлтөд мэдрэмтгий байдал * (дундаж эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийн урамшуулал). Хувьцааны хувьд эрсдэлийн урамшуулал ойролцоогоор 5% байна. Хөрөнгийн зах зээл ихэнх хувьцааг 10 жилийн хугацаанд үнэлдэг тул эрсдэлгүй өгөөж нь 10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөжтэй тэнцүү байх болно. Энэ нийтлэлийн зорилгын үүднээс 2% гэж үзье. Тиймээс 0.86 мэдрэмжтэй (энэ нь дундаж эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн хэлбэлзэлд өртөх 86% гэсэн үг юм. нийтлэг зах зээл) хувьцааны хөнгөлөлтийн хувь 2% + 0.86*(5%) = 6.3% байна.

  • Хөнгөлөх мөнгөн гүйлгээний төрлийг тодорхойлох.

    • Энгийн мөнгөн гүйлгээЭнэ нь ирээдүйд нэг удаа мөнгө хүлээн авах, жишээлбэл, арван жилийн дараа 1000 доллар хүлээн авах явдал юм.
    • Аннуитетмөнгөн гүйлгээ тогтмол байдаг бэлэн мөнгөний баримт 10 жилийн турш жил бүр 1000 ам.доллар авах гэх мэт тодорхой хугацааны туршид тогтмол хугацаанд.
    • Өсөн нэмэгдэж буй анютимөнгөн гүйлгээ нь тодорхой хугацаанд тогтмол хурдтай өсөх төлөвтэй байна. Жишээлбэл, 10 жилийн хугацаанд 1000 доллар хүлээн авах бөгөөд жил бүр 3% -иар нэмэгдэнэ.
    • Мөнхийн байдал(мөнхийн аннуитет) - тогтмол, эцэс төгсгөлгүй мөнгөн гүйлгээ, тухайлбал, жилийн ногдол ашиг. давуу эрхийн хувьцаа 1000 доллараар.
    • Өсөн нэмэгдэж буй мөнхийн байдал- Эдгээр нь тогтмол хугацаанд, хэзээ ч дуусашгүй мөнгөн гүйлгээ бөгөөд тогтмол хурдаар өсөх төлөвтэй байна. Жишээлбэл, энэ онд хувьцааны ногдол ашиг 2.2 ам.доллар, дараа нь жил бүр дөрвөн хувиар өссөн байна.

  • Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг тооцоолохын тулд дараахь томъёог ашиглана уу.

    • Учир нь энгийн мөнгөн гүйлгээ: өнөөгийн үнэ цэнэ = ирээдүйн бэлэн мөнгөний орлого/(1 + хөнгөлөлтийн хувь) ^ хугацааны. Жишээлбэл, 10 жилийн хугацаанд 6.3%-ийн хөнгөлөлттэй үнээр хүлээн авсан 1000 долларын өнөөгийн үнэ цэнэ нь 1000 доллар/(1 + 0.065)^10 = 532.73 доллар болно.
    • Учир нь аннуитет: өнөөгийн үнэ цэнэ = жилийн мөнгөн гүйлгээ*(1-1/(1+хөнгөлөлтийн хувь)^үе үеийн тоо)/хөнгөлөлтийн хувь. Жишээлбэл, 6.3%-ийн хөнгөлөлттэй үнээр 10 жилийн турш жил бүр хүлээн авсан 1000 долларын өнөөгийн үнэ цэнэ нь 1000$*(1-1/(1+0.063)^10)/0.063 = 7256.60 доллар болно.
    • Учир нь өсөн нэмэгдэж буй анюти: өнөөгийн үнэ цэнэ = мөнгөн гүйлгээ*(1+г)*(1-(1+г)^n/(1+r)^n)/(r-g), энд r = хөнгөлөлтийн хувь, g = мөнгөн гүйлгээний өсөлтийн хувь, n = үеийн тоо. Жишээлбэл, 1000 долларын урсгалын өнөөгийн үнэ цэнэ нь 6.3%-ийн хөнгөлөлттэй үнээр 10 жилийн хугацаанд жил бүр 3%-иар нэмэгдвэл 1000$*(1+0.03)*(1-(1+0.03)^10/(1+0.063) болно. ^10)/(0,063-0,03) = 8442,13 доллар.
    • Учир нь үүрд мөнх: өнөөгийн үнэ цэнэ = мөнгөн гүйлгээ/хөнгөлөх хувь. Жишээлбэл, 1000 ам.долларын энгийн давуу эрхийн хувьцааны ногдол ашгийн өнөөгийн үнэ цэнэ нь 6.3%-ийн хөнгөлөлттэй үнээр 1000 доллар/0.063 = 15.873.02 ам.доллар байх болно.
    • Учир нь өсөн нэмэгдэж буй үүрд мөнх байдал: өнөөгийн үнэ цэнэ = ирэх жилийн хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээ/(хөнгөлөлтийн хувь - хүлээгдэж буй өсөлтийн хурд). Жишээлбэл, 6.3%-ийн хөнгөлөлттэй үнээр ирэх жил 4%-иар өсөх төлөвтэй байгаа 2.2 долларын хувьцааны ногдол ашгийн өнөөгийн үнэ цэнэ нь $ 2.20*(1.04)/(0.063-0.04) = 99.48 доллар болно.

    • Хөнгөлөлтийн арга нь дээр суурилдаг эдийн засгийн хууль, аргын мөн чанарыг тусгаж, мөнгөний үнэ цэнэ буурч байгааг тодорхойлсон. Энэ хуулийн дагуу цаг хугацаа өнгөрөх тусам мөнгө одоогийн үнэ цэнэтэйгээ харьцуулахад аажмаар суларч (үнэ цэнээ алддаг). Мөнгөний үнэ цэнэд өөр өөрчлөлт гарч болзошгүй. Тооцооллын ийм өөрчлөлтийн үйл явцыг харгалзан үзэхийн тулд (жишээлбэл, хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашгийг тооцоолохдоо) та одоогийн үнэлгээний мөчийг эхлэлийн цэг болгон авч, ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний хэмжээг авч үзэх хэрэгтэй. (хөрөнгө оруулах, гадагшлах урсгал) одоогийн байдлаар, мөнгөний үнэ цэнийн өөрчлөлтийн хэмжээг тодорхойлох.

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ нь хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийг ашиглан үүнийг хийх боломжийг олгодог зөвхөн тооцоолол юм. Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг хэрхэн тооцоолохыг нийтлэлд харуулах болно.

    DCF утга

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ гэсэн англи хэллэгийг ихэвчлэн DCF товчлол, орос хэлээр DCF гэж томъёолдог. Хамгийн их шийдвэр гаргаж байгаа хөрөнгө оруулагч ашигтай хөрөнгө оруулалт, энэ үр дүнг илэрхийлэх бусад хэд хэдэн аргад ашигладаг орлогын хандлага, ирээдүйн нөхцөл байдлыг илүү нарийвчлалтай таамаглах, эдийн засгийн сонголт хийх санхүүгийн стратеги. Тэдний дунд:

    • NPV– цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV) арга. DCF томьёотой адил тооцооны томьёо нь NPV-д мөн анхны хөрөнгө оруулалтын зардлыг багтаадгаараа ялгаатай.
    • IRR- өгөөжийн дотоод түвшин.
    • NUS- жилийн аннуитеттэй тэнцэх.
    • П.И.- ашигт ажиллагааны индекс.
    • NFV- ирээдүйн цэвэр үнэ цэнэ.
    • NRR- цэвэр өгөөжийн хувь хэмжээ.
    • DPP – хөнгөлөлттэй хугацаабуцааж төлөх.

    Жишээлбэл, DCF параметрийг нөхөн төлөх хугацааг (DPP) тооцоолох томъёонд оруулах нь тооцооллын үр дүнг илүү найдвартай болгодог, учир нь энэ нь цаг хугацааны явцад мөнгөний үнэ цэнийн өөрчлөлт бөгөөд энэ нь эдийн засгийн ерөнхий хэтийн төлөвийг үнэлэх боломжийг бидэнд олгодог. төсөл хөдөлгөөнд байна. Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэхдээ хөдөлгөөний хүчин зүйлийг харгалзан үздэг тул ийм аргыг ихэвчлэн динамик гэж нэрлэдэг.

    Хөнгөлөлтийн аргууд нь орлогын хандлагын бүрэлдэхүүн хэсэг бөгөөд бизнесийн нийт үнэ цэнэ, түүний боломжуудыг тооцоолоход тусалдаг. Тогтворгүй байдалд ч гэсэн санхүүгийн урсгалХөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь өндөр нарийвчлалыг харуулдаг тул хэрэглэх үндэслэлтэй юм. Нарийвчлалыг нэмэгдүүлэхийн тулд тооцоог тодорхой шинж чанар, мөнгө хүлээн авах аргыг харгалзан хийдэг.

    Гэсэн хэдий ч хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь сул талуудтай. Гол зүйлүүдийн дотроос хоёрыг ихэвчлэн дурддаг.

    • Эдийн засаг, улс төр, нийгмийн орчин дахь өөрчлөлтүүд нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнд нөлөөлдөг боловч урт хугацааны туршид энэ ханшийн өөрчлөлтийг урьдчилан таамаглахад үргэлж хэцүү байдаг.
    • Мөн гадаад болон дотоод бүх нөхцөл байдлыг харгалзан ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний хэмжээ өөрчлөгдөхийг урьдчилан таамаглахад хэцүү байдаг.

    Гэсэн хэдий ч ирээдүйн санхүүгийн урсгалын ашиг нь одоогийн ашиг орлогоос ялгаатай байх магадлал байгаа тохиолдолд, хэрэв урсгал нь улирлын шинж чанараас хамаардаг бол энэ аргыг идэвхтэй ашигладаг. барилгын төсөлхэрэгжих шатандаа байгаа бөгөөд бусад хэд хэдэн тохиолдолд. Цэвэр мөнгөн урсгалыг (NCF) одоогийн мөчид хүргэхийн тулд ашиглана уу.

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний томъёо

    Боломжит ашигт ажиллагааг одоогийн үнэ цэнэ болгон бууруулахын тулд коэффициент шаардлагатай. Үүнийг хийхийн тулд коэффициентийн утгыг урсгалын утгаар үржүүлнэ. Коэффициентийг өөрөө дараахь томъёогоор тооцдог бөгөөд энд "r" үсэг нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг (үүнийг "өгөөжийн хувь" гэж нэрлэдэг) илэрхийлдэг бөгөөд градусын утга дахь "i" үсэг нь цаг хугацааг илэрхийлдэг.

    Энд өмнөх тэмдэглэгээнээс гадна "CF" нь "i" хугацааны мөнгөн гүйлгээг, "n" нь санхүүгийн урсгалыг хүлээн авсан хугацааны тоо юм.

    Мөнгөн гүйлгээний дагуу – Мөнгөн гүйлгээ (CF). үнэлгээний практикойлгох:

    • татвар ногдох орлого,
    • үйл ажиллагааны цэвэр орлого
    • цэвэр мөнгөн гүйлгээ (байгууламжийг сэргээн засварлах зардал, ашиглалт, газрын татварыг тооцохгүй).

    Тооцооллын алгоритм нь хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний шинжилгээ зэрэг хэд хэдэн үе шатыг дамждаг.

    1. Урьдчилан таамаглах хугацааг тодорхойлох. Дүрмээр бол эдийн засгийн тогтвортой өсөлттэй урьдчилан таамаглах боломжтой хугацаа гэж таамаглаж байна. Өндөр хөгжилтэй орнуудад зах зээлийн эдийн засаг 5-10 жил байна. Дотоодын практикт 3-5 жилийн хугацаа гэж үздэг уламжлалтай.
    2. Ирж буй болон гарах бэлэн мөнгөний төлбөрийг урьдчилан таамаглах. Үүнийг ашиглан хийгддэг ретроспектив шинжилгээсанхүүгийн тайланд (хэрэв байгаа бол) үндэслэн салбарын төлөв байдлыг судлах, зах зээлийн шинж чанаргэх мэт.
    3. Хөнгөлөлтийн хэмжээг тооцоолох.
    4. Хугацаа бүрийн мөнгөн гүйлгээний тооцоо.
    5. Хүлээн авсан урсгалыг хөнгөлөлтийн хүчин зүйлээр үржүүлэх замаар эхний хугацаанд хүргэх.
    6. Нийт үнэ цэнийг тодорхойлох нь нийт хуримтлагдсан хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг тооцох үе шат юм.

    Томъёоны гол параметр бол бооцооны хэмжээ юм. Энэ нь төсөлд хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулагчийн хүлээх ёстой өгөөжийн түвшинг тодорхойлдог. Бооцооны хэмжээ нь хэд хэдэн хүчин зүйлээс хамаарна:

    • хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг,
    • инфляцийн бүрэлдэхүүн хэсэг,
    • эрсдэлийн нэмэлт өгөөжийн хувь,
    • эрсдэлгүй хөрөнгийн өгөөж,
    • банкны хадгаламжийн хүү,
    • гэх мэт.

    Хөрөнгө оруулалтын шинжилгээнд үүнийг үнэлэх хэд хэдэн арга байдаг. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох хамгийн түгээмэл аргуудыг доор өгөв.

    Аргууд нь өөр өөр арга барилаар ялгаатай бөгөөд тус бүр нь тодорхой давуу болон сул талуудаар тодорхойлогддог.

    • CAPM загвархувьцааны өгөөжийг тодорхойлох зорилгоор 70-аад онд В.Шарп танилцуулсан хөрөнгийн хөрөнгийн үнэлгээ. Хүч чадалЗагвар нь зах зээлийн эрсдэл ба хувьцааны өгөөжийн хоорондын хамаарлыг харгалзан үздэг. Анхны загварт энэ хүчин зүйлийг харгалзан үзсэн цорын ганц хүчин зүйл байв. Гүйлгээний зардал, ил тод бус байдлыг тооцсонгүй хувьцааны зах зээл, татвар болон бусад хүчин зүйлүүд. Дараа нь нарийвчлалыг нэмэгдүүлэхийн тулд Ю.Фама, К.Франц нар нэмэлт параметрүүдийг ашигласан.
    • Гордон загвар. Үүний өөр нэг нэр нь тогтмол өсөлтийн ногдол ашгийн загвар юм. Аргын "сул тал" нь тухайн компанид байгаа тохиолдолд л хэрэглэгдэх боломжтой юм энгийн хувьцаатогтмол ногдол ашгийн төлбөртэй бөгөөд "нэмэх" нь тооцооллын харьцангуй хялбар байдал юм.
    • WACC загвар– хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг. Хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хэсэгт төлөх ёстой өгөөжийн түвшинг харуулах хамгийн түгээмэл аргуудын нэг. Аргын эдийн засгийн утга нь ашигт ажиллагааны хамгийн бага зөвшөөрөгдөх утгыг (ашигт ажиллагааны түвшин) тооцоолох явдал юм. Энэ үр дүнг одоо байгаа төсөлд оруулсан хөрөнгө оруулалтын үнэлгээнд ашиглаж болно.
    • Эрсдэлийн шимтгэлийг тооцох арга. Энэ арга нь бусад загварт заагаагүй эрсдэлийн нэмэлт шалгууруудыг ашигладаг. Гэсэн хэдий ч энэ үнэлгээ нь субъектив бөгөөд энэ нь аргын сул талуудын нэг юм.
    • Шинжээчдийн үнэлгээний арга. Давуу талуудын дунд стандарт бус эрсдэлт хүчин зүйлсийг харгалзан үзэх, дүн шинжилгээг нарийн тохируулах боломжтой байдаг. Сул талуудын дунд нөхцөл байдлын субъектив ойлголт байдаг. Мэргэжилтэн ашгийн түвшинд нөлөөлөх мезо-макро болон микро хүчин зүйлсийг үнэлдэг. Төсөл бүр өөрийн гэсэн томоохон эрсдэлтэй байх болно.

    Өөр хэд хэдэн энгийн бөгөөд нарийн төвөгтэй аргууд байдаг боловч дараах жишээнд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг "эрсдэлгүй хувь" болон "эрсдэлийн урамшуулал"-ын нийлбэрээр үндсэн томъёоны тодорхой, ил тод байдлыг харгалзан тооцно. Тэгшитгэлийн эхний бүрэлдэхүүн хэсэг - эрсдэлгүй хувь хэмжээ - тооцооллын жишээнд 15% -тай тэнцүү байна. гол ханш Төв банк RF. Энэ нь эрсдэлгүй хөрөнгийн өгөөжийн нэг хэсэг юм. Хоёрдахь бүрэлдэхүүн хэсэг болох эрсдэлийн урамшууллыг мэргэжилтнүүд үйлдвэрлэл, инноваци, нийгэм, технологийн болон бусад эрсдлийн нөхцөлт үнэлгээнд үндэслэн 8% -ийн хэмжээгээр тогтоодог. Энэ нь одоо байгаа эрсдэлийн өгөөжийн хувь хэмжээ юм. Нийтдээ хөнгөлөлтийн хэмжээг 23 хувьтай тэнцүү гэж үзнэ.

    Тооцооллын жишээ

    Бидний тооцооны жишээ нь 3-5 жилийн хугацаанд урьдчилан таамаглах хугацааг сонгох дотоодын уламжлалтай нийцэх болно. 23%-ийн хөнгөлөлттэй нөхцөлтэй төсөлд дунджаар 4 жил авъя.

    1. Жил бүрийн тооцоолсон орлогын хэмжээг рубль (CI) болон дүнгээр бичье бэлэн мөнгөний зардал(CO). Энд бид дүн шинжилгээ хийх жилийн интервалыг сонгож, эхлээд жил бүрээр хямдруулсан мөнгөн гүйлгээг, дараа нь нийт 4 жилийн хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээг тооцоолно. Төлөвлөсөн зардал тогтвортой байх боловч орлого нь жилээс жилд харилцан адилгүй байх болно.
      • Эхний жил: +95 мянга ба -30 мянга.
      • Хоёр дахь жил: + 47 мянга ба -30 мянга.
      • Гурав дахь жил: + 54 мянга ба -30 мянга.
      • Дөрөв дэх жил: + 41 мянга ба -30 мянга.
    2. Бид жил бүр орлого, зардлын зөрүүг тооцдог. 1-4-р үеийн ийм зөрүүний дүн нь тус бүр 65, 17, 24, 11 мянган рубль байх болно.
    3. Бид санхүүгийн урсгалыг эхний үе рүү авчирдаг. Тооцоолохдоо 1/(1+0.23) коэффициентийг ашигладаг би, ямар урсгал тус бүрийг хөнгөлөх. Энд ногдол ашгийн оронд өмнөх үе шатанд бидний тооцоолсон жил бүрийн орлого, зардлын зөрүү байх болно. Хуваагчийн оронд коэффициент байгаа бөгөөд 0.23-ын утга нь 23% -ийн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ бөгөөд хүчин чадлын "i" нь бидний тооцоолж буй жилийн тоотой тохирч байна.
      • 65000/(1+0,23) = 52845
      • 17000/(1+0,23) 2 = 11237
      • 24000/(1+0,23) 3 = 12897
      • 11000/(1+0,23) 4 = 4806
        (*Үр дүнг бүхэл тоо болгон дугуйрсан рублиэр бичнэ).
    4. Бид үүссэн дүнг нэгтгэх нь DCF = 81,785 рубль болно.

    Шалгуур үзүүлэлт нь эцсийн дүндээ эерэг утгатай тул төслийн хэтийн төлөвийн цаашдын дүн шинжилгээ хийх талаар ярьж болно. Хөрөнгө оруулалтын шинжилгээХөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглах, хэд хэдэн өөр төслүүдийн нийлбэр дүнг харьцуулах шаардлагатай бөгөөд ингэснээр тэдгээрийг сонирхол татахуйц байдлаар нь эрэмбэлж болно.

    Бизнесийн өмчийг янз бүрийн шалтгааны улмаас үнэлэх шаардлагатай, жишээлбэл, ирээдүйн борлуулалт эсвэл хөрөнгө оруулалтын эрсдлийн дүн шинжилгээ. Та үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд бүх өмчлөлийн хөрөнгийн үнэ цэнийг нэмж болно. Гэхдээ бизнес бол зөвхөн үндсэн хөрөнгө биш, юуны түрүүнд тэдний авчрах эсвэл авчрах орлого юм.

    Аж ахуйн нэгж, түүнд багтсан эд хөрөнгө нь ямар төрлийн санхүүгийн урсгалыг бий болгож чадахыг үнэлэх нь хангалтгүй бөгөөд төлөх ёстой одоогийн үнэ нь одоогийн үнээр боломжийн байгаа эсэхийг тодорхойлохын тулд эдгээр мөнгөн гүйлгээг одоогийн цагтай харьцуулах шаардлагатай. ирээдүйд төлөвлөсөн ашиг.

    Бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэхэд ашигладаг хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний (DCF) аргыг нарийвчлан авч үзье.

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргын мөн чанар

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга ("хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга" нэрийн англи хувилбар) нь үнэлж буй хөрөнгөөс хүлээгдэж буй орлогын үнэлгээнд үндэслэн бизнесийн өмчийн үнэ цэнийн шинжилгээ юм.

    Хөнгөлөлтгэдэг нь үнэлж буй үл хөдлөх хөрөнгийн ирээдүйд бий болох мөнгөн гүйлгээ ба өнөөдрийн энэ мөнгөний хоорондын бодит хамаарлын тухай ойлголтыг хэлнэ.

    Мөнгөний үнэ цэнэ буурах эдийн засгийн хуулинд яг ижил хэмжээний мөнгө ирээдүйд авахаас бага хэмжээгээр худалдаж авах боломжтой гэж заасан байдаг. Хөнгөлөлтийн утга нь ашиг, алдагдлын аль алиных нь хүлээгдэж буй санхүүгийн урсгалын үнэ цэнийг бууруулах өнөөгийн мөчийг жишиг цэг болгон сонгох явдал юм. Энэ зорилгоор тэд ашигладаг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ (коэффициент, хувь хэмжээ), энэ нь мөнгөн гүйлгээний өгөөж, өөрөөр хэлбэл ашигт ажиллагааг илэрхийлдэг.

    Мөн чухал үзүүлэлт бол цаг хугацаа юм: төлөвлөсөн орлогыг хэдэн жилийн хугацаанд тооцдог.

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргын хэрэглээний хамрах хүрээ

    Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь одоогийн байдлаар ирээдүйн орлого ямар байхыг тодорхойлох боломжийг олгодог тул бүх нийтийн арга гэж тооцогддог. Мөнгөн гүйлгээ нь тогтворгүй, ашгийг алдагдлаар нөхөж, динамикийг үргэлж урьдчилан таамаглах боломжгүй байдаг. Гэхдээ та олж авсан эд хөрөнгөө өнөөдөр олж авсан, ирээдүйд өгөх үр өгөөжийн үүднээс үнэлж болно.

    DCF аргыг дараах тохиолдолд ашиглахыг зөвлөж байна.

    • Ирээдүйд мөнгөн гүйлгээ ихээхэн өөрчлөгдөж магадгүй гэж үзэх үндэслэл байгаа;
    • үнэлгээний объектын талаархи мэдээлэл нь ирээдүйн ашиг (эсвэл алдагдлыг) урьдчилан таамаглахад хангалттай;
    • санхүүгийн урсгалд улирлын шинж чанар хүчтэй нөлөөлдөг;
    • үнэлгээний сэдэв юм арилжааны өмчолон тооны боломжит функцуудтай;
    • үнэлэгдэж буй үл хөдлөх хөрөнгө дөнгөж баригдсан буюу ашиглалтад орсон.

    ЧУХАЛ!Аргын илэрхий давуу талуудаас гадна түүний найдвартай байдлыг бууруулж болох хүчин зүйлсийг харгалзан үзэх шаардлагатай: таамаглал гаргахад алдаа гарах магадлал, үнэлэгчийн өрөвдөх сэтгэл гэх мэт.

    DDP аргын практик хэрэглээ

    Ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг урьдчилан таамаглах, тэдгээрийг одоогийн мөчид хүргэхийн тулд дараахь өгөгдөл шаардлагатай.

    • ашигт ажиллагаа (мөнгөний урсгал өөрөө);
    • төлбөр тооцооны нөхцөл;
    • хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ.

    Тэдгээр дээр үндэслэн хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглан тооцоолох алгоритмыг авч үзье.

    Мөнгөн гүйлгээг бууруулахад зориулсан оролтын үнэ цэнэ

    Тооцооллын үндэс нь ашигт ажиллагаа, өөрөөр хэлбэл үнэлж буй эд хөрөнгийн бодит мөнгөн гүйлгээ юм. харгалзана" цэвэр чөлөөт мөнгөн гүйлгээ"өөрөөр хэлбэл, хөрөнгө оруулалт зэрэг бүх зардлыг хассаны дараа эзэмшигчийн мэдэлд үлдэх санхүү.

    Урьдчилан таамаглах хугацаа

    Тооцооллын хугацааг тодорхойлох нь үнэлгээний объектын талаарх мэдээллийн хэмжээнээс хамаарна. Хэрэв тэдний тоо хангалттай байгаа бол урьдчилан таамаглах боломжтой урт хугацааны, та илүү урт хугацааг сонгох эсвэл тооцооллын нарийвчлалыг сайжруулах боломжтой.

    ОХУ-ын эдийн засгийн бодит байдлын нөхцөлд эдийн засгийн илүү их эсвэл бага нарийвчлалтай урьдчилсан мэдээний дундаж хугацаа 35 жил байна.

    Хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн тооцоо

    Энэ үзүүлэлт нь орлогын хэмжээг тухайн үеийн зардалтай харьцуулахад авчирдаг. Үүнийг хийхийн тулд мөнгөн гүйлгээг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр үржүүлэх шаардлагатай бөгөөд энэ нь үнэлгээний объектод хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулагчийн хүлээж болох өгөөжийн тогтоосон хувь хэмжээ юм. Хувь хэмжээг тодорхойлохын тулд дараах хүчин зүйлсийг ашигладаг.

    • инфляцийн түвшин;
    • санхүүгийн эрсдэлгүй хөрөнгийн өгөөж;
    • эрсдэлийн зардлаар ашиг олох;
    • дахин санхүүжилтийн хувь хэмжээ;
    • зээлийн хадгаламжийн хүү;
    • хөрөнгийн дундаж зардал гэх мэт.

    Хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийг дараахь томъёогоор тодорхойлно.

    K d = 1 / (1 + C d) N т

    • K d - хөнгөлөлтийн хүчин зүйл;
    • C d - хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;
    • Nt - хугацааны тоо.

    DDP аргыг хэрэглэх журам

    DCF аргыг зохих ёсоор ашиглахын тулд үнэлгээний практикт батлагдсан дараах алгоритмын дагуу ажиллах шаардлагатай.

    1. Үнэлгээний хугацааг сонгох.Өмнө дурьдсанчлан, төлөө Оросын компаниудЭнэ нь 35 жилээс хэтэрч болохгүй, харин дэлхийн практикт хяналтгүй хүчин зүйлсийн тоог багасгах замаар үнэлгээний хугацааг мэдэгдэхүйц уртасгадаг.
    2. Судалж буй мөнгөн гүйлгээний төрлийг тодорхойлох.Та дүн шинжилгээ хийх замаар хоёр чиглэлд (орлого, алдагдал) мөнгөн гүйлгээний хэмжээг тооцоолж болно. санхүүгийн тайлан(одоогийн ба түүнээс дээш өмнөх жилүүд) болон урьдчилсан таамаглалыг харгалзан зах зээлийн бодит байдал. Орлогын хэд хэдэн төрлийг харгалзан үздэг, тухайлбал:
      • бодит нийт орлого (хөрөнгийн татвар, эзэмшигчийн бизнесийн зардлыг хассан);
      • боломжит нийт орлого;
      • үйл ажиллагааны цэвэр орлого (бага хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтболон зээлийн үйлчилгээний төлбөр);
      • татварын өмнөх ба дараах мөнгөн гүйлгээ.

      3. Урсгалын тооцоог хийхдээ элэгдлийг тооцохгүй. Урсгалыг урьдчилан тооцоолсон хугацааны жил бүрээр тусад нь тооцдог.

      ЛАВЛАГАА!ОХУ-д DCF аргыг хэрэглэхдээ урсгал өөрөө биш, харин өрийн дарамтгүй цэвэр үйл ажиллагааны орлого, татвар ногдох ашиг, мөнгөн гүйлгээ, үйл ажиллагааны зардлыг хасч тооцдог.

    3. Буцах тооцоо– үлдэгдэл үнэ цэнэорлого орохоо больсны дараа үнэлгээний объект. Буцах байдлыг дараахь байдлаар тодорхойлж болно.
      • дотоодын зах зээл дээрх ижил төстэй объектуудын өртөгийг судлах;
      • зах зээлийн төлөв байдлын урьдчилсан мэдээ;
      • капиталжуулалтын хувь хэмжээг бие даан тооцоолох - таамагласан хугацаа дууссанаас хойшхи жилийн орлого.
    4. Хөнгөлөлтийн хэмжээг тооцоолох.Энэ тооцооны хамгийн хэцүү цэг бол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг зөв тодорхойлох явдал юм. 10 гаруй байгаа эдийн засгийн аргууд, тус бүр нь хэд хэдэн давуу болон сул талуудтай. Тодорхой тохиолдол бүрт оновчтой аргыг сонгоно. Оросын мэргэжилтнүүд хуримтлагдах аргыг илүүд үздэг (бүх эрсдэлийг нэмсэн). Барууны практикт дараахь аргуудыг ихэвчлэн ашигладаг.
      • өөр хөрөнгө оруулалтын харьцуулалт - үл хөдлөх хөрөнгийн үнэлгээнд ихэвчлэн ашиглагддаг (хувь нь хөрөнгө оруулагчийн тогтоосон өгөөж эсвэл ижил хөрөнгө оруулагчийн бусад төслийн орлого юм);
      • хуваарилалт - зах зээл дээрх ижил төстэй объектуудтай харьцуулахад гүйлгээний нийлмэл хувийг тооцдог;
      • мониторинг - үл хөдлөх хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтад дүн шинжилгээ хийх зах зээлийн байнгын хяналтанд үндэслэн хураангуй үзүүлэлтүүдийн чанарын харьцуулалтаар ханшийг гаргадаг.
    5. Тооцоолсон анхны үзүүлэлтүүдийн дагуу DCF аргыг хэрэглэх. Тооцоолохдоо томъёог ашиглана:

      6. DDP = ∑ N t=1 DP / (1+ SD) t

    • DCF - хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ;
    • DP – сонгосон хугацааны мөнгөн гүйлгээ (t);
    • SD – хөнгөлөлтийн хувь (өгөөжийн хувь);
    • t – урьдчилан таамаглах хугацаа;
    • N нь бэлэн мөнгөний гүйлгээг илэрхийлэх урьдчилсан хугацааны тоо юм.