Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа гэж ойлгож байгаа. Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх арга. Хэрхэн энгийн аргаар тооцоолох вэ
Үнэлгээний хамгийн түгээмэл статистик хөрөнгө оруулалтын төслүүдбайна эргэн төлөгдөх хугацаа (RR).
Доод нөхөн төлөх хугацааТөсөл хэрэгжиж эхэлснээс хойш уг байгууламж ашиглалтад орох хүртэлх хугацаанд ашиглалтаас олсон орлого нь анхны хөрөнгө оруулалттай (хөрөнгө оруулалтын зардал ба ашиглалтын зардал) тэнцэх хугацаа гэж ойлгогдоно.
Шалгуур үзүүлэлтийн эдийн засгийн утга нь хөрөнгө оруулагч оруулсан хөрөнгөө буцааж өгөх хугацааг тодорхойлох явдал юм.
Төлбөрийн эргэн төлөлтийг тооцоолохын тулд төлбөрийн цувралын элементүүдийг хуримтлалын үндсэн дээр нэгтгэж, нийлбэр эерэг утгыг авах хүртэл хуримтлагдсан урсгалын үлдэгдлийг бүрдүүлдэг. Хуримтлагдсан урсгалын үлдэгдэл эерэг утгатай байх төлөвлөлтийн интервалын серийн дугаар нь төлөвлөлтийн интервалаар илэрхийлэгдсэн нөхөн төлбөрийг төлөх хугацааг заана.
PP үзүүлэлтийг тооцоолох ерөнхий томъёо нь дараах байдалтай байна.
РР=мин n, үүнд
Эргэн төлөгдөх хугацааг тооцоолох алгоритм (RR)
Хөрөнгө оруулалтаас төлөвлөсөн орлогын хуваарилалтын жигд байдлаас хамаарна.
Хэрэв орлого нь жилийн туршид жигд хуваарилагдсан бол нэг удаагийн зардлыг тэдгээрт ноогдох жилийн орлогын хэмжээнд хуваах замаар нөхөн төлөх хугацааг тооцно. Тогтмол хугацаанд тогтмол орлоготой төслүүдийн хувьд (жишээлбэл, тогтмол үнэ цэнэтэй жилийн орлого - аннуитет) та дараах нөхөх хугацааны томъёог ашиглаж болно.
энд РР нь төлөвлөлтийн интервал дахь нөхөн төлбөрийг төлөх хугацаа;
I 0 - анхны хөрөнгө оруулалтын хэмжээ;
А нь аннуитетийн хэмжээ юм.
Бутархай тоог хүлээн авах үед хамгийн ойрын бүхэл тоо хүртэл дугуйрна.
Хэрэв орлого нь жилийн туршид жигд бус хуваарилагдсан бол хөрөнгө оруулалтыг хуримтлагдсан орлогоор нөхөх жилийн тоог шууд тоолох замаар нөхөх хугацааг тооцдог.
PP-ийн давуу тал
дутагдал:
Орлогын өөр өөр бүтэцтэй ижил нөхөх хугацаатай төслүүдийг ижил төстэй гэж хүлээн зөвшөөрдөг.
Эргэн төлөгдөх хугацааны үнэ цэнэ нь төслийн үр ашгийн талаар юу ч хэлэхгүй бөгөөд зөвхөн хөрвөх чадварыг нь дүгнэх боломжийг олгоно.
Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV)
Нийт орлого– BH (NV - цэвэр үнэ цэнэ) нь тооцооны хугацааны хуримтлагдсан нөлөө (мөнгөний урсгалын үлдэгдэл) юм.
Цэвэр орлого нь нийт дүнгээс давсан хэмжээг тодорхойлдог бэлэн мөнгөний баримтмөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг харгалзахгүйгээр төслийн нийт гадагшлах урсгалаас илүү.
Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ– (цэвэр өнөөгийн орлого, өнөөгийн цэвэр үнэ, өнөөгийн цэвэр NPV зардал) нь багасгасан ялгаа юм бодит үнэ цэнэхөрөнгө оруулалтын төслийн үйл ажиллагааны хугацааны цэвэр мөнгөн гүйлгээний хэмжээ, түүнийг хэрэгжүүлэх хөрөнгө оруулалтын зардлын хэмжээ.
Хэрэв NPV>0 бол хөрөнгө оруулалтын төслийг өгөгдсөн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр үр дүнтэй гэж үзнэ, өөрөөр хэлбэл. "пүүсийн үнэ цэнэ" өсдөг (хөрөнгө оруулагчийн хөрөнгө нэмэгддэг);
Хэрэв NPV<0 – инвестиционный проект неэффективен, инвестор понесет убытки;
Хэрэв NPV=0 - хэрэв төслийг хүлээн авбал хөрөнгө оруулагчийн сайн сайхан байдал өөрчлөгдөхгүй, гэхдээ үүний зэрэгцээ үйлдвэрлэлийн хэмжээ нэмэгдэж, аж ахуйн нэгжийн цар хүрээ нэмэгдэнэ.
NPV үзүүлэлтийн давуу болон сул талууд
| Давуу тал | Алдаа дутагдал |
| 1. Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг тусгадаг (оролтын хэмжээ нь анхны төлбөрөөс илүү) | 1. NPV нь үнэмлэхүй үзүүлэлт, i.e. энэ нь өөр төслүүдийн хэмжээг харгалздаггүй. |
| 2. Хөрөнгө оруулалтын төслийн ашиглалтын хугацаа, мөнгөн гүйлгээний хуваарилалтыг цаг хугацааны хувьд харгалзан үздэг | 2. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнээс хамаарна. |
| 3. Үнийн нэгжээр илэрхийлнэ өнөөгийн үнэ цэнэ, өөрөөр хэлбэл цаг хугацааны хүчин зүйлийг харгалзан үздэг. | 3. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ихэвчлэн хүлээн зөвшөөрдөг өөрчлөгдөөгүйбүхэл бүтэн тэнгэрийн хаяанд зориулсан. Гэхдээ цаашид эдийн засгийн нөхцөл байдлын өөрчлөлтөөс шалтгаалж өөрчлөгдөж магадгүй. |
| 4. Шалгуур үзүүлэлт нь цаг хугацааны хувьд нэмэлт, өөрөөр хэлбэл. Төрөл бүрийн төслүүдийн NPV-ийг нэгтгэн дүгнэж болно. | 4. Урт хугацааны нарийвчилсан таамаглал шаарддаг. |
| 5. тусгана урьдчилсан тооцооХөрөнгө оруулалтын төсөл батлагдсан тохиолдолд аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн чадавхид гарсан өөрчлөлт, жишээлбэл. пүүсийн үнэ цэнийн өөрчлөлт. | |
| 6. Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн үндсэн шалгуурт нийцнэ. |
Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа нь анхны зардлын хэмжээ, мөнгөн гүйлгээний хэмжээ, төслийн үргэлжлэх хугацаа зэргээс хамаарна. Динамик хөнгөлөлттэй эргэн төлөгдөх хугацааг тодорхойлоход хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ бас чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Хөрөнгө оруулалт дээр үндэслэн төслийн эргэн төлөгдөх хугацааг хэрхэн тооцох, нэмэлт хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг хэрхэн тооцох вэ хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтХөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын стандарт эргэн төлөгдөх хугацаа нь эдгээр үзүүлэлтүүдтэй хэрхэн холбогдож байгааг нийтлэлд авч үзэх болно.
хөрөнгө оруулалтын төсөл нь хөрөнгө оруулалтын үр өгөөжөө өгөх хугацаа юм. NPV - цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ ба IRR - дотоод эргэн төлөгдөх харьцаа - энэ нь тухайн төсөл хэр ирээдүйтэй болохыг үнэлэх боломжийг олгодог. Эргэн төлөгдөх хугацаа ойртох тусам (олж авсан коэффициент бага байх тусам төсөл хурдан ашиг олж эхлэх болно) ийм төсөл (ceteris paribus) илүү сонирхол татахуйц бөгөөд түүнд хөрөнгө оруулалт хийх нь илүү тохиромжтой байдаг. Эргэн төлөгдөх өндөр хувь нь төслийн эрсдлийг бууруулж, дахин хурдан хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой холбоотой юм.
- Хялбаршуулсан хэлбэрээр энгийн эргэн төлөгдөх хугацаа нь хөрөнгө оруулагч (фирм, компани) анхны зардлаа нөхөхөд хэр их цаг хугацаа шаардагдахыг харуулдаг. Ийм байдлаар хийсэн нөхөн олговрын тооцоо нь цаг хугацааны явцад мөнгөний үнэ цэнийн өөрчлөлт, эргэн төлөгдөх цэгийг давсны дараа төслийн ашигт ажиллагааны шалгуур зэрэг хүчин зүйлсийг тусгаагүй болно. Эдгээр дутагдлыг хэсэгчлэн нөхөхийн тулд хөрөнгө оруулалтын төслийн эргэн төлөгдөх динамик хугацааны тооцоог ашигладаг.
- Динамик эргэн төлөгдөх хугацаа нь хөнгөлөлтийг харгалзан хөрөнгө оруулалтыг төлөх хугацааг тодорхойлдог. Энэ хугацааны төгсгөлд өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ сөрөг байхаа больж, ирээдүйд сөрөг биш хэвээр байх үе ирдэг. Энэ тохиолдолд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг (сангийн хугацааны үнэ цэнийг) харгалзан хөрөнгө оруулалтын төслийн эргэн төлөгдөх хугацааг харгалзан үздэг тул хөрөнгө оруулалтын энэхүү эргэн төлөгдөх хугацааг хөнгөлөлттэй гэж нэрлэдэг. Төслийн эргэн төлөгдөх динамик хугацаа (хугацаа) нь статистикийнхаас үргэлж урт байдаг.
Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг тооцохдоо хөрөнгийн татан буулгах үнийг харгалзан үзэж болно. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх явцад, дүрмээр бол татан буулгах боломжтой хөрөнгийг бий болгодог (бэлэн мөнгө "татах" замаар зарах). Ийм хөрөнгийг татан буулгах үед хөрөнгө оруулалтын өгөөж илүү хурдан байдаг. Гэсэн хэдий ч, аврах үнэ цэнэ нь шинэ хөрөнгө бий болсон үед өсөхөөс гадна элэгдэл, уралтын улмаас буурч болно.
Та хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацааг шалгуур үзүүлэлтийн төрлөөс хамааран өөрчлөгдөх томъёог ашиглан тодорхойлж болно (энгийн, динамик, хөрвөх чадварыг харгалзан). 
Эргэн төлөгдөх хугацааг тооцоолох томъёоны хувилбарууд
Томъёонд оруулсан хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацааг ихэвчлэн Англи хэлний PP гэсэн хоёр үсгээр тэмдэглэдэг бөгөөд энэ нь "Өглөх хугацаа" гэсэн үгнээс гаралтай товчлол юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийн эргэн төлөгдөх хугацааг тооцоолохдоо дараахь томъёог ашиглана.
Энэ томъёо нь дараахь үзүүлэлтүүдээс бүрдэнэ.
- IC - хөрөнгө оруулалтын зардал (Invest Capital гэсэн үгнээс),
- CFi - i үеийн мөнгөн гүйлгээ = цэвэр ашиг + элэгдэл ( бэлэн мөнгөний урсгал, зардалтай холбоогүй),
- n нь төслийн хэрэгжилтийн хугацаа.
DPP-ийн хувьд (хөнгөлөлттэй эргэн төлөгдөх хугацаанаас авсан) - өөрөөр хэлбэл өнөөдрийг хүртэл өгөгдсөн мөнгөн гүйлгээг харгалзан хугацааг тодорхойлохын тулд - эргэн төлөгдөх хугацаа нь тооцоонд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг багтаасан болно (томьёонд "r" гэж тэмдэглэсэн):
Хөрөнгө оруулалтын төслийн эргэн төлөгдөх хугацааны энэ төрлийн тооцоог ихэвчлэн хөрөнгө оруулалтын зардлын өөрчлөлтийг харгалзан үздэг. Гэхдээ өөр өөр хэмжээний орлоготой тогтмол бус мөнгөн гүйлгээг хүлээн авсан тохиолдолд хүснэгт, график ашиглан тооцоолох програмын аргыг ашиглах нь илүү хялбар байдаг.
Төслийн эргэн төлөгдөх хугацааг жигд бус орлоготой тодорхойлох боломжийг олгодог тооцооллын ерөнхий логик нь дараахь алхмуудыг агуулна.
- Алхам 1. Бид хуримтлагдсан ашгийн хэмжээ нь хөрөнгө оруулалтын хэмжээтэй тэнцүү байх бүхэл тооны үеийг тооцоолно.
- Алхам 2. Бид үлдэгдлийг хөрөнгө оруулалтын хэмжээ болон төслийн бүх орлогын хуримтлагдсан хэмжээ хоёрын зөрүүгээр тооцдог.
- Алхам 3. Хөнгөлөлтийн хэмжээг харгалзан бид илэрсэн үлдэгдлийн дүнг дараагийн үеийн бэлэн мөнгөний орлогын дүнгээр хуваана.
Хөрөнгө оруулалтыг нөхөж, үлдэгдэл үнийг нь харгалзан хөрөнгийг татан буулгах, буцаан олгох боломжтой хугацааг дараахь томъёогоор тодорхойлно.
Энд тодорхойлсон утга - BB PP - нь Bail-Out Payback Period гэсэн англи хэллэгээс гаралтай. Мөн тодорхойлолт нь тооцооллын томъёонд RV утгыг (үлдэгдэл үнэ цэнээс үүсэлтэй) оруулахыг хэлнэ.
Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг тооцоолох томъёо нь ижил төстэй байдлаар тодорхойлогддог бөгөөд хамгийн энгийн хэлбэрээр капиталын хөрөнгө оруулалтыг цэвэр ашигт харьцуулсан харьцаа шиг харагдаж байна: капиталын хөрөнгө оруулалт / цэвэр ашиг \u003d нөхөх хугацаа (CV / NP \u003d SD). Тэгэхээр тухайн жилийн цэвэр ашгийг тооцвол капиталын хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг жилээр тооцдог. Гэхдээ хэрэв анхны хөрөнгийн зардлын эргэн төлөлтийг тооцоолох, нэмэлт хөрөнгө оруулалтын тооцоог хийх шаардлагатай бол томъёо нь илүү төвөгтэй болно: (DV-KV) / (MPE-PKV) = SOD.
Ойлголтыг хөнгөвчлөхийн тулд энэхүү томьёо нь орос хэл дээрх хэллэгүүдийн товчлолыг ашигладаг.
- DV - Нэмэлт хөрөнгө оруулалт (капитал).
- KV - Капитал хөрөнгө оруулалт (үндсэн).
- PKV - Үндсэн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын ашиг.
- MPE - Нэмэлт хөрөнгийн хөрөнгө оруулалттай ашиг.
Төслийн эргэн төлөгдөх хугацаа нь үндсэн хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн харьцаатай тэнцүү байх хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын стандарт нөхөх хугацаанаас хэтрэхгүй байх ёстой. Компани нь бизнесийн загвар, салбарын дундаж үзүүлэлт, аудитор, хөрөнгө оруулагчдын зөвлөмжид үндэслэн нэмэлт хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааны стандартыг бие даан тодорхойлдог.
Энгийн бөгөөд динамик нөхөн төлөх хугацааг тооцоолох жишээ
Эргэн төлөгдөх хугацааг тооцоолох жишээг илүү тодорхой болгохын тулд ижил төстэй анхны нөхцөлтэй нөхцөл байдлыг авч үзье. Аль ч тохиолдолд үр дүнг 150 мянган рублийн төслийн хөрөнгө оруулалтын анхны дүнгээр тооцно. Нөхцөл байдалд бид эхний тав дахь жилдээ 30, 50, 40, 60, 50 мянган рублийн жилийн орлого олох төлөвтэй байгааг бид тодорхойлж байна. Зөвхөн динамик тооцооллын хувьд бид нэмэлт нөхцөл болгон жилийн хөнгөлөлтийн хэмжээг 10% гэж тогтоосон.
- Жишээ 1 Энгийн тооцоо.
Эхний гурван жилийн хөрөнгө оруулалтын хэмжээ 120 мянган рубль (30+50+40), дөрвөн жилийн хугацаанд 180 мянган рубль (120+60) байх тул 150 мянган рубльтэй төслийн эргэн төлөгдөх хугацаа дөрөв хүрэхгүй байна. жил, гэхдээ гурваас дээш. Төслийн эхний хөрөнгө оруулалтаас гурван жилийн орлогыг хасч, үлдэгдэл үлдэгдлийг тодорхойлно: 150-120 = 30 мянган рубль. Дөрөв дэх жилийн орлогын бутархай хэсэг нь 30/60 = 0.5 жил байна. Эндээс харахад хөрөнгө оруулалтын нийт эргэн төлөгдөх хугацаа 3 жил + 0.5 жил = 3.5 жил байна.
- Жишээ 2. Динамик тооцоо.
Үр дүнд хүрэхийн тулд жил бүр хөнгөлөлттэй орлогыг дараахь томъёоны дагуу тооцоолох шаардлагатай: тухайн жилийн орлогын хэмжээ / (1 + 0.1). Энд 0.1 нь бооцооны 10% байна. Түүнчлэн, жил бүр нийлбэр (1 + 0.1) = 1.1 нь тухайн жилдээ дараахь зэрэгтэй байх ёстой.
30000/1,1 = 27272,72
50000/1,1 2 = 41322,31
40000/1,1 3 = 30052,59
60000/1,1 4 = 40980,81
Бид өмнөх жишээтэй ижил аргаар нугалав. Гурван жилийн хугацаанд 98647.62 болно. Дөрвөн жилийн хугацаанд - 139628.43 рубль. Гэхдээ энэ тохиолдолд бутархай хэсгийг тоолоход эрт байна, учир нь 138 мянга 628 рублийн дөрвөн жилийн орлого ч гэсэн 150 мянган рублийн төслийг эргүүлэн төлөхөд хангалтгүй юм. Тиймээс тав дахь жилдээ дээрх зарчмаар тооцоогоо үргэлжлүүлэх шаардлагатай байна.
50000/1,1 5 = 31046,06
Одоо бид дөрөв дэх жилийн дараах үлдэгдэл болон бутархай хэсгийг аль хэдийн тодорхойлж болно.
150000-139628.43 = 10371.57. Энэ нь бүрэн нөхөх хугацааг тооцоолохын тулд 10371.57 / 31046.06 = 0.33-ыг 4 бүтэн жилээр нэмэх шаардлагатай гэсэн үг юм. Анхны хөрөнгө оруулалт 4.33 жилийн дараа үр дүнгээ өгнө гэж бид ойлгож байна.
Үр дүн нь 10%, гэхдээ бага хурдтай, нөхөн төлөх хугацаа богино байх болно.
Эргэн төлөгдөх хугацааны арга нь хөрөнгө оруулагчдад сонирхол татахуйц төслүүдийг сонгох боломжийг олгодог бөгөөд яг юу нь илүү хурдан үр өгөөжөө өгөхийг мэддэг боловч дүр зургийг дуусгахын тулд хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг тодорхойлоход энэ аргыг дангаар ашиглах нь хангалтгүй юм.
Хамгийн багадаа эргэн төлөгдөх хугацааны тооцоог NPV, IRR, PI (ашигт ажиллагааны индекс) -ээр нэмэх шаардлагатай.
санхүүгийн хөрөнгө оруулалт хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт
Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэх одоо байгаа аргуудыг хоёр үндсэн бүлэгт хуваадаг.
энгийн эсвэл статик;
хөнгөлөлт үзүүлэх аргууд.
Хөрөнгө оруулалтын сонголтуудын жагсаалтад багтсан хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн сонирхол татахуйц байдлыг тэдгээрийн үр ашиг, санхүүгийн чадвараар үнэлдэг.
Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг тооцоолох, өгөөжийн энгийн түвшинг тооцоолох аргыг хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэх арга гэж нэрлэдэг.
Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэх статистик аргууд. Эргүүлэх хугацаа
Хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацаа гэдэг нь цэвэр орлогоос анхны хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хүлээгдэж буй хугацааг хэлнэ. Тиймээс аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагааны орлого нь хөрөнгө оруулалтын зардлыг нөхөх хугацааг тооцдог. Энэ аргыг тооцоолоход хялбар байдаг тул заримдаа үүнийг хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийг тооцоолох маш бүдүүлэг арга болгон ашигладаг.
Энэ арга нь бас ноцтой сул талуудтай:
стандарт нөхөн төлбөрийн хугацааг сонгох нь субъектив байж болно;
Энэ арга нь төслийн эргэн төлөгдөх хугацаанаас хойшхи ашигт ажиллагааг харгалздаггүй бөгөөд төслийн хувилбаруудыг ижил нөхөх хугацаатай, гэхдээ өөр өөр ашиглалтын хугацаатай харьцуулахад ашиглах боломжгүй;
Энэ арга нь цоо шинэ бүтээгдэхүүн гаргахад чиглэсэн төслүүдийг үнэлэхэд тохиромжгүй;
энэ аргыг ашиглан тооцооллын нарийвчлал нь төслийн ашиглалтын хугацааг төлөвлөлтийн интервалд хуваах давтамжаас ихээхэн хамаардаг;
"статик" үзүүлэлт, мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг харгалзан үзэх боломжгүй байдал.
Энгийн өгөөжийн хувь
Хөрөнгө оруулагчийн өгөөжийн түвшинг тооцоолсон утгыг ашигт ажиллагааны хамгийн бага буюу дундаж түвшинтэй харьцуулсны үндсэн дээр энэхүү хөрөнгө оруулалтын төслийн цаашдын дүн шинжилгээ хийх нь зүйтэй гэсэн дүгнэлтийг гаргана.
Энгийн өгөөжийн аргын давуу талууд:
тооцооллын энгийн байдал;
төслийн ашигт ажиллагааг үнэлэх.
Аргын сул тал:
ирээдүйн орлогын үнэ цэнийг тооцохгүй;
харьцуулах ханшаар сонгосон цэвэр ашгийн үнэ цэнээс хүчтэй хамааралтай байдаг;
өгөөжийн тооцоолсон хувь хэмжээ нь бүх хугацааны дундаж үүрэг гүйцэтгэдэг.
Хөнгөлөлттэй шалгуур
Хөнгөлөлт гэдэг нь ирээдүйн үнэ цэнийг одоогийн (одоогийн) мөчид хүргэхэд ашигладаг нийлмэл хүүгийн урвуу үйлдэл юм. r-тэй тэнцүү хүүтэй n жилийн хугацаанд хийгдсэн ирээдүйн төлбөр (оролтын) Rg-ийн одоогийн P утгыг (өөрөөр хэлбэл тухайн үеийн бодит үнэ цэнэ) тодорхойлох боломжийг танд олгоно.
Мөнгөний цаг хугацааны үнэ цэнийг тооцоолох арга техник дээр суурилсан шалгуурыг хөнгөлөлттэй шалгуур гэж нэрлэдэг. Шалгуур үзүүлэлтийг тооцоолохдоо хүүгийн тухай ойлголтыг ашигладаг бөгөөд түүний үнэ цэнэ нь инфляци, эрсдэл, мөнгө ашиглах өөр боломж гэсэн гурван бүрэлдэхүүн хэсэгтэй холбоотой бөгөөд энэ нь дараахь тэгш байдлыг илэрхийлдэг.
Үүнд: r - хүүгийн түвшин;
1R - инфляцийн түвшин;
MRR - өгөөжийн хамгийн бага бодит хувь хэмжээ;
RI гэдэг нь тодорхой хөрөнгө оруулалтаас орлого олох тогтворгүй байдал, зах зээлийн нөхцөл байдалтай холбоотой хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийн зэргийг харгалзан үздэг коэффициент юм.
Өөрийн хөрөнгийн зах зээлийн эдийн засагт байгаа пүүсүүдийн санхүүгийн практикт хадгаламжийн хүүгийн хүү (эсвэл хөнгөлөлтийн хувь)-ийг тогтоодог. Хөрөнгийг бүхэлд нь зээлсэн тохиолдолд хүүгийн хэмжээ нь зээлийн хүүгийн төлбөр, эргэн төлөлтийн нөхцлөөр тодорхойлогддог харгалзах хүү юм. Урт хугацааны банкны зээлийн одоо байгаа дундаж хүүг түүний ойролцоо утга болгон ашиглаж болно.
Хөрөнгө оруулалтын дизайны практикт төслийн үр ашгийг үнэлэхэд дараах хөнгөлөлттэй шалгууруудыг одоогоор хамгийн их ашиглаж байна.
1. Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ NPV (цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ) буюу цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ.
3. Ашиг ба зардлын харьцаа B/C mti.
4. Төслийн өгөөжийн дотоод түвшин IRR (дотоод өгөөжийн түвшин).
5. Эргэн төлөгдөх хугацаа РВР (өрнөх хугацаа).
Нэмэлт тэмдэглэгээг танилцуулъя:
B t - t жилийн төслийн үр ашиг;
C t - t жилийн төслийн зардал;
t = 1,..., n - төслийн ашиглалтын хугацаа.
Жагсаалтад орсон шалгууруудыг тооцоолъё.
Төслийн хямдруулсан үнэ болох цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV) нь төслийн ашиглалтын хугацаанд жил бүр хүлээн авсан хөнгөлөлттэй цэвэр орлогын нийлбэрээр тодорхойлогддог. Сонгосон хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр эерэг NPV өгдөг аливаа төслийг (ихэвчлэн хөрөнгийн боломжит өртөгтэй тэнцүү гэж үздэг) хүлээн зөвшөөрөх боломжтой. NPV нь бие биенээсээ үл хамаарах төслүүдээс сонгоход хамгийн өргөн хэрэглэгддэг хэмжүүр юм.
Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ:
Сөрөг NPV утга нь хөрөнгийг үр ашиггүй зарцуулж байгааг харуулж байна: өгөөж нь шаардлагатай хэмжээнээс бага байна.
NPV-ийг тооцоолохын тулд цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн (NPV) үнэмлэхүй утга нь хоёр төрлийн параметрээс хамаардаг нь тодорхой байна. Эхнийх нь хөрөнгө оруулалтын үйл явцыг бодитойгоор тодорхойлдог бөгөөд энэ нь үйлдвэрлэлийн процессоор тодорхойлогддог. Хоёр дахь төрөл нь параметрийг агуулсан байх ёстой - хүүгийн түвшин.
Жишээлбэл, үйл явцын эхэнд хөрөнгө оруулалт хийгдсэн бөгөөд өгөөж нь жигд байх тохиолдолд NPV-ийн r хувь хэмжээнээс хамааралд дүн шинжилгээ хийцгээе. Зээлийн хүү тодорхой r утгад хүрэхэд хөрөнгө оруулалтын үр нөлөө тэг болно. R*-ээс бага аливаа хувь хэмжээ нь эерэг NPV утгатай тохирч байна (Зураг 1).
Хүүгийн өндөр түвшинд алсын төлбөр тооцоо нь NPV-д бага нөлөө үзүүлдэг. Тиймээс буцаах хугацааны хувьд өөр өөр сонголтууд нь эцсийн эдийн засгийн үр нөлөөгөөр ижил төстэй болж магадгүй юм. Тиймээс бусад бүх зүйл тэнцүү байгаа тохиолдолд илүү урт хугацааны орлоготой төслийг илүүд үздэг.
Ашигт ажиллагааны индекс (ашигт ажиллагаа), PI нь төслийн харьцангуй ашигт байдал эсвэл хөрөнгө оруулалтын нэгжид ногдох төслөөс олсон мөнгөн орлогын хөнгөлөлттэй үнэ цэнийг харуулдаг. Төслийн судлаачид түүнийг тооцоолохдоо янз бүрийн арга хэрэглэдэг. Зарим нь төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг анхны хөрөнгө оруулалтын зардалд хуваах замаар PI-ийг тооцоолдог, i.e.
энд NPV нь төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ; C тухай - анхны зардал. Энэ тохиолдолд шийдвэрийн шалгуур нь NPV дээр суурилсан шийдвэртэй төстэй, i.e. PI > 0.
Ашигт ажиллагааны индекс ихтэй төслүүд илүү тогтвортой байдаг боловч ашигт ажиллагааны индексийн маш том утгууд нь NPV-ийн өндөр утгатай үргэлж тохирдоггүй ба эсрэгээр, учир нь өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ өндөртэй төслүүд нь үр ашигтай байх албагүй тул ашиг багатай байдаг. индекс.
Үр ашиг/зардал буюу ашиг/зардлын харьцаа нь хөнгөлөлттэй ашгийн урсгалыг (нийлбэр) хөнгөлөлттэй зардлын урсгалд хуваасан хэсэг бөгөөд дараах томъёогоор тооцоолно.
Энэ шалгуур нь ашигт ажиллагааны индексийн шалгуурын онцгой тохиолдол юм. Хэрэв B/C харьцаа нэгээс их байвал төслийн ашигт ажиллагаа нь шаардагдах хамгийн бага хэмжээнээс өндөр байх бөгөөд төслийг сонирхол татахуйц гэж үзнэ.
(Үр ашгийн/зардлын) харьцаа нь төслийг санхүүгийн хувьд тааламжгүй болгохгүйгээр зардлыг хэр их өсгөж болохыг харуулдаг. Жишээлбэл, тооцоолсон шалгуур үзүүлэлтийн утга 1.05 нь хэрэв зардал 5%-иас дээш өсвөл шалгуур үзүүлэлтийн утга нь төслийн нийт орлого нийт зарлагатай (1.00) тэнцэх үр дагаврыг арилгах цэгээс доош унах болно гэдгийг харуулж байна.
Графикаас (Зураг 1) r нь IRR гэдгийг харуулж байна. Хэрэв хөрөнгө оруулалтыг зөвхөн зээлсэн хөрөнгийн зардлаар хийж, зээлийг I ханшаар авсан бол зөрүү (r* - i) нь хөрөнгө оруулалтын (бизнесийн) үйл ажиллагааны үр нөлөөг харуулдаг. r* = i-ийн хувьд орлого нь зөвхөн хөрөнгө оруулалтыг төлдөг (хөрөнгө оруулалт нь ашиггүй), r*-ийн хувьд.< I инвестиции убыточны.
Зураг 2.
Санхүүжилтэд хүлээн зөвшөөрөгдсөн төслүүдийн өгөөжийн дотоод хувь хэмжээ нь эдийн засгийн салбар, өмчийн хэлбэрээс хамаарч өөр өөр байдаг. төсөл хувийнх уу эсвэл улсын үйлдвэр. Хувьсах байдал нь нэгдүгээрт, эрсдэлийн янз бүрийн зэрэгт суурилдаг, хоёрдугаарт, хувийн хөрөнгө оруулагчид дүрмээр бол хөрөнгө оруулалт хийх объектыг сонгохдоо зөвхөн өөрсдийн ашиг сонирхлыг баримталдаг бөгөөд нийгмийн асуудлыг шийдэж байгаа төрөөс хамаагүй өндөр өгөөж шаарддаг.
Дотоод өгөөжийн түвшинг заримдаа хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн ахиуц түвшин гэж үздэг бөгөөд энэ нь төсөлд нэмэлт хөрөнгө оруулалтыг оновчтой болгох шалгуур болдог.
Энэхүү шалгуурын давуу тал нь бодитой байдал, хөрөнгө оруулалтын үнэмлэхүй хэмжээнээс хараат бус байдал, төслийн харьцангуй ашигт байдлын үнэлгээ, мэдээллийн агуулга орно. Нэмж дурдахад, эрсдэлийн янз бүрийн түвшний төслүүдийг харьцуулахдаа амархан тохируулж болно: өндөр эрсдэлтэй төслүүд нь дотоод өгөөжийн өндөр хувьтай байх ёстой. Гэхдээ энэ нь бас сул талуудтай: тооцооллын нарийн төвөгтэй байдал, стандарт өгөөжийг сонгох боломжтой субъектив байдал, ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг тооцоолох нарийвчлалаас ихээхэн хамаардаг.
Эргэн төлөгдөх хугацаа - энэ шалгуур нь эргэн төлөгдөх хугацааны шалгууртай төстэй боловч ашигладаг хөнгөлөлттэй үнэ цэнэзардал ба үр ашиг, өөрөөр хэлбэл. Эргэн төлөгдөх хугацаа (RVR) гэж хөнгөлөлттэй төслийн орлогын урсгал нь хөнгөлөлттэй зардлын урсгалтай тэнцэх хугацаа гэж ойлгогддог. Тиймээс шалгуур үзүүлэлтийн үнэ цэнэ нь төслийн ашиглалтын хугацаанаас хэтрэхгүй байх ёстой.
NPV, IRR, PI шалгуурууд нь үнэндээ ижил үзэл баримтлалын өөр өөр хувилбарууд тул үр дүн нь хоорондоо холбоотой байдаг.
Тиймээс бид нэг төслийн хувьд дараахь математикийн харилцааг гүйцэтгэнэ гэж найдаж болно.
хэрэв NPV > 0 бол PI > 1, IRR > r;
хэрэв NPV< 0, то РК 1, IRR < г;
хэрэв NPV = 0 бол PI = 1, IRR = r,
Энд r нь шаардлагатай өгөөжийн түвшин (хөрөнгийн боломжийн өртөг).
Тодорхойлсон шалгуурын дагуу ажиллахдаа шинжээчид заримдаа зарим асуудалтай тулгардаг бөгөөд тэдгээрийн шийдэл нь тооцооллын хэрэгслээс гадуур байдаг, жишээлбэл:
a) NPV болон RVR-ийг тооцоолохын тулд хүүгийн хэмжээг урьдчилан тодорхойлох шаардлагатай;
б) зарим мөнгөн гүйлгээний тэмдэг нэгээс олон удаа өөрчлөгдөж болох ба дараа нь ийм мөнгөн гүйлгээ нь 3-р зурагт үзүүлсэн график шиг харагдаж болно.
Жишээлбэл, өгөгдсөн төслийн хувьд NPV = 0 байх r*-ийн хэд хэдэн утга байдаг бөгөөд энэ нь i*, r 2 *, r 3 * гэх мэтийг харьцуулахад хэцүү болгодог. банкны хөнгөлөлтийн хувьтай; ийм тохиолдолд төслийн шинжээч IRR шалгуур үзүүлэлтийг хүлээн зөвшөөрөх хөрөнгө оруулалтын шийдвэргарсан бүх цувралаас хамгийн бага утгыг ашиглахыг санал болгож байна;
Зураг 3.
в) альтернатив төслүүдийн NPV-ийг тооцоолох явцад тухайн цаг хугацааны хувьд хатуу хөнгөлөх шаардлагатай.
Нэмж дурдахад өөр төслүүдийн талаар шийдвэр гаргахад "хүн-машин" арга хэрэгтэй гэсэн асуулт гарч ирж байна. Мэргэжилтэн тодорхой байх ёстой болзошгүй үр дагавартэдний гаргасан шийдвэр.
Эргэн төлөгдөх хугацаа (өргөө төлөх арга) нь хамгийн түгээмэл хэрэглэгддэг үзүүлэлтүүдийн нэг юм, ялангуяа урьдчилсан үнэлгээхөрөнгө оруулалтын үр ашиг.
Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлснээр олсон орлогоос хөрөнгө оруулалтыг буцаан олгох хугацааг нөхөх хугацаа гэж тодорхойлдог. Нарийвчлан хэлэхэд, эргэн төлөгдөх хугацаа гэдэг нь хөрөнгө оруулалтыг дуусгах үед хөнгөлөлттэй үнээр тооцсон цэвэр орлогын хэмжээ нь хөрөнгө оруулалтын хэмжээтэй тэнцүү байх хугацааны уртыг хэлнэ.
Эргэн төлөгдөх хугацааг тодорхойлохын тулд та томъёог (2) ашиглаж, зохих ёсоор нь өөрчилж болно. Бид энэ томъёоны зүүн талыг тэгтэй тэнцүүлж, бүх хөрөнгө оруулалтыг барилгын ажил дуусах үед хийсэн гэж үздэг. Дараа нь эдгээр нөхцлийг хангасан барилгын ажил дууссанаас хойшхи хугацааны үл мэдэгдэх утга h нь хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацаа болно.
Эргэн төлөгдөх хугацааг тодорхойлох тэгшитгэлийг дараах байдлаар бичиж болно.
КВ - хөрөнгө оруулалтын төслийн нийт хөрөнгө оруулалт.
Энэ тэгшитгэлд t = 0 нь барилгын төгсгөлтэй тохирч байгааг анхаарна уу. Эргэн төлөгдөх хугацааны интервалын тоо гэж тооцогдох h-ийн утгыг хөрөнгө оруулалттай тэнцэх буюу түүнээс их дүнг олж авах хүртэл хөнгөлөлттэй өгөөжийн цувралын гишүүдийг дараалан нэгтгэн тодорхойлно.
m-ээс S m хүртэлх хугацааны нийт орлогыг тэмдэглээд:
үүнээс гадна m-ийн цагийг дараах байдлаар сонгосон.
С м< КV < S m +1.
Дараа нь эргэн төлөгдөх хугацаа нь ойролцоогоор тэнцүү байна:
Орлогыг нөхөх хугацааны үнэ цэнэд орлогын эрчмээс гадна орлогод ашигласан хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ ихээхэн нөлөөлдөг нь ойлгомжтой. Мэдээжийн хэрэг, эргэн төлөгдөх хамгийн богино хугацаа нь орлогод хөнгөлөлт үзүүлэхгүй байх бөгөөд зээлийн хүү нэмэгдэх тусам нэг хэвийн өсөлттэй байдаг.
Практикт хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацаа байхгүй (эсвэл хязгааргүйтэй тэнцүү) тохиолдол байж болно. Хөнгөлөлт байхгүй тохиолдолд энэ нөхцөл байдал нь зөвхөн нөхөн төлөх хугацаа нь үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаанаас орлого хүлээн авах хугацаанаас урт байвал үүсдэг. Орлогыг хөнгөлөх үед хөрөнгө оруулалт, орлого, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ хоорондын тодорхой хамаарлын дагуу эргэн төлөгдөх хугацаа ердөө байхгүй байж болно (хязгааргүйд хүрэхийг хичээ).
Төлбөрийн урсгал тогтмол байх тохиолдолд хөрөнгө оруулалтын төслийн эргэн төлөгдөх хугацааг тодорхойлъё. Үүнийг хийхийн тулд бид (4) Р(t) = P = const томъёонд оруулна.
Дараа нь нийлбэр
нь геометр прогрессийн гишүүдийн нийлбэр юм.
®-ийн хувьд энэ нийлбэр нь:
Мэдээжийн хэрэг, ямар ч төгсгөлтэй h, S h< S. Отсюда следует, что шаардлагатай нөхцөлТөгсгөлийн эргэн төлөгдөх хугацаа h байгаа нь тэгш бус байдлын биелэлт юм:
тэнцүү байна:
Орлогын эрчмийг үйлдвэрлэлийн бүх хугацааны туршид тогтмол байх зарим дундаж утгаараа ойролцоогоор тооцож чадвал бодит төслүүдийн эргэн төлөгдөх хугацаа байгаа эсэхийг үнэлэхэд тэгш бус байдлыг (5) ашиглаж болно.
Хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацааг тодорхойлохдоо сүүлийнх нь хөнгөлөлт үзүүлээгүй, харин зүгээр л дүгнэсэн болохыг анхаарна уу. Заримдаа хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацааг барилгын ажлын төгсгөлд хүргэх замаар ижил хүүтэй орлогын хамт тодорхойлох нь ашигтай байдаг.
Энэ тохиолдолд дотоод өгөөжийн хувьтай тэнцэх хөнгөлөлттэй үнээр хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацаа нь үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагааны орлого эерэг байх үеийн үйлдвэрлэлийн хугацаатай тэнцүү байна. Тиймээс IRR нь эргэн төлөгдөх хугацаа байгаа ахиу хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ юм. Энэ нь мөн хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа байгаа эсэх, хөрөнгө оруулалтын хөнгөлөлт байхгүй тохиолдолд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг хязгаарлах утгыг үнэлэх удирдамж болж чадна.
Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн үзүүлэлт болох эргэн төлөгдөх хугацааны гол сул тал нь үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагааны бүх хугацааг харгалздаггүй, тиймээс эргэн төлөгдөх хугацаанаас гадуур авах орлого үүнд нөлөөлдөггүй явдал юм.
Хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа гэх мэт хэмжүүрийг хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгох шалгуур болгон ашиглах ёсгүй, харин шийдвэр гаргахдаа зөвхөн хязгаарлалт болгон ашиглах ёстой. Энэ нь хэрэв эргэн төлөгдөх хугацаа нь хүлээн зөвшөөрөгдсөн хилийн утгаас их байвал хөрөнгө оруулалтын төслийг тооцсон төслүүдийн жагсаалтаас хасна гэсэн үг юм.
Төслийн ашигт ажиллагаа
Хөрөнгө оруулалтын төслийн ашигт ажиллагааны индекс (ашиг-зардлын харьцаа) буюу ашигт ажиллагааны индекс (ашигт ажиллагааны индекс) нь тухайн өдрийн орлогын хөрөнгө оруулалтын зардалд харьцуулсан харьцаа юм.
Томъёо (2)-тай ижил тэмдэглэгээг ашиглан бид ашигт ажиллагааны томъёог (R) дараах хэлбэрээр авна.
Энэ томъёоноос харахад энэ нь буурсан цэвэр орлогын хоёр хэсгийг харьцуулж үздэг - орлого, хөрөнгө оруулалт.
Хэрэв тодорхой хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр d* төслийн ашигт ажиллагаа нэгтэй тэнцүү байвал бууруулсан орлого нь буурсан хөрөнгө оруулалтын зардалтай тэнцэж, өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ нь тэг болно гэсэн үг юм. Иймд d* нь төслийн өгөөжийн дотоод хувь хэмжээ юм. Хэрэв хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ IRR-ээс бага бол ашиг нь 1-ээс их байна.
Тиймээс төслийн ашигт ажиллагааны нэгж нэгжээс хэтэрсэн нь түүний тооцсон хүүгийн хэмжээгээр нэмэлт ашиг олох гэсэн үг юм. Төслийн ашиг нэгээс бага байвал тухайн төслийн үр ашиггүй гэсэн үг.
Гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүдийн харьцуулалт
Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг харуулсан бүх үзүүлэлтүүд хоорондоо нягт холбоотой байдаг. Энэ нь бүгд төлбөрийн урсгалыг хөнгөлөх үндсэн дээр баригдсантай холбон тайлбарлаж байна. Гэхдээ шалгуур үзүүлэлт бүрийг тооцоолох урьдчилсан нөхцөл, онцлог нь өөр өөр байдаг тул нэг үзүүлэлтээр илүүд үздэг хөрөнгө оруулалтын төсөл нь бусад үзүүлэлтүүдийн хувьд илүүд үздэггүй.
Гүйцэтгэлийн янз бүрийн үзүүлэлтүүдийг ашиглах үед ажиглагдаж болох хөрөнгө оруулалтын төслийн тооцооны зөрүүгээс шалтгаалан тодорхой гүйцэтгэлийн шалгуур үзүүлэлтийг илүүд үздэг гэсэн асуулт гарч ирдэг.
Хөрөнгө оруулалтын гүйцэтгэлийн хамгийн түгээмэл хэрэглэгддэг хэмжүүр бол өгөөжийн дотоод түвшин, хоёр дахь нь цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ юм.
Бусад бүх хөрөнгө оруулалтын гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүдийг бага ашигладаг. Дотоод өгөөжийн хувь хэмжээг оруулсан хөрөнгийн нэгжийн ашгийг тодорхойлдог чанарын үзүүлэлт гэж үзэж болох бөгөөд өнөөгийн цэвэр үнэ цэнийг харгалзан үзэх боломжтой тул дээрх үзүүлэлтүүдийг хоёуланг нь нэгэн зэрэг ашиглах ёстой гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. үнэмлэхүй үзүүлэлт, хөрөнгө оруулалтын төслийн цар хүрээ, хүлээн авсан орлогыг тусгасан.
Хөрөнгө оруулалтын төслийг санхүүжүүлэх нь зохистой эсэхийг шийдэхдээ үр ашгийг үнэлэх албан ёсны шалгуураас гадна янз бүрийн хязгаарлалт, албан бус шалгуурыг харгалзан үздэг. Хязгаарлалтууд нь хөрөнгө оруулалтыг нөхөх дээд хугацаа, аюулгүй байдлын шаардлагыг багтааж болно орчин, боловсон хүчний аюулгүй байдал гэх мэт Албан бус шалгуур нь: ирээдүйтэй бүтээгдэхүүний борлуулалтын зах зээлд нэвтрэх, өрсөлдөгч компаниудыг зах зээлээс хөөх, улс төрийн шалтгаан гэх мэт байж болно.