Венчур санхүүжилтийн онцлог. Венчур санхүүжилтийн онцлог шинж чанарууд Венчур санхүүжилт нь хүлээлтийн дагуу хийгддэг

Мэдлэгийн санд сайн ажлаа илгээх нь энгийн зүйл юм. Доорх маягтыг ашиглана уу

Мэдлэгийн баазыг суралцаж, ажилдаа ашигладаг оюутнууд, аспирантууд, залуу эрдэмтэд танд маш их талархах болно.

http://www.allbest.ru/ сайтад нийтлэгдсэн.

ОРШИЛ

Үндэсний инновацийн тогтолцоог бүрдүүлж, үр дүнтэй ажиллуулах нь инновацийн зохих дэд бүтцийг бий болгохыг шаарддаг. Энэхүү дэд бүтцийн санхүүгийн бүрэлдэхүүн хэсэг нь төсвийн санхүүжилтТэгээд банкны зээл. Гэсэн хэдий ч масс хөгжүүлэхийн тулд инновацийн үйл ажиллагааЭнэ хангалттай биш. Барьцаа хөрөнгө, батлан ​​даагч нь хараахан гараагүй байгаа, тэдний дэмжлэгтэйгээр банкны зээл авах боломжтой гарааны шинэлэг компаниудын хувьд хамгийн сайн шийдэл бол эрсдэл өндөртэй, ирээдүйтэй шинэлэг төслүүдтэй хамтран ажилладаг венчур сангууд юм. ОХУ-ын хувьд венчурын хөрөнгө оруулалтын хамаарал нь хөрөнгө оруулалтын үйл явцыг ерөнхийд нь сэргээх зайлшгүй шаардлагаар тодорхойлогддог төдийгүй түүнийг эрчимтэй шинж чанартай болгох явдал юм.

Өрсөлдөх чадвартай технологийн чадавхийг хөгжүүлэх асуудал нь өнөөгийн тулгамдсан асуудлын нэг юм. Эргээд шинжлэх ухаан, техникийн салбарын хувь заяа нь мэдлэг их шаарддаг инновацийн төслүүдийг боловсруулах, хэрэгжүүлэхэд төсвөөс гадуурх санхүүгийн эх үүсвэрийг татах асуудлыг шийдвэрлэхээс ихээхэн хамаарна. Венчур хөрөнгө оруулалтын үр нөлөөг хагас зуун гаруй жилийн турш дэлхийн практик нотолж байна.

Венчур бизнес нь инновацийн үйл ажиллагааг дэмжих, урамшуулах, одоо байгаа үйлдвэрүүдийн динамик хөгжлийг хангах, чанарын хувьд шинэ бараа, үйлчилгээ бий болгох хамгийн үр дүнтэй хэрэгсэл болж чадсан. Өнөөдөр бид венчур капитал нь компьютерийн технологи, хагас дамжуулагч электроник, мэдээлэл, биотехнологи зэрэг салбарыг хөгжүүлэхэд чухал нөлөө үзүүлсэн гэж хэлж болно.

Зарчмын хувьд венчурын үйл ажиллагаа нь зах зээлийн тогтворгүй байдлын нөхцөлд бизнес эрхлэх боломжуудыг илрүүлэх зорилготой юм. Оросын нөхцөлд түүний хөгжил нь нэг талаас туйлын таагүй байдлаар тодорхойлогддог макро эдийн засгийн нөхцөл байдал, зах зээлийн орчны тодорхойгүй байдал, уламжлалт эдийн засгийн харилцааг зөрчсөн, нөгөө талаар эдийн засаг, хууль эрх зүйн орчин бүрэн бус байдлаас үүдэн бий болсон. үр дүнтэй ашиглахвенчур санхүүжилтийн механизмууд.

Венчур санхүүжилтЭнэ нь зах зээлийн өөрчлөлтийн замд олон асуудлыг шийдвэрлэх боломжийг олгодог бөгөөд энэ нь юуны түрүүнд хуримтлагдсан нөөцийн асар их нөөцийг ашиглах хэрэгцээ (бусад улс орнуудтай харьцуулахад давуу талаа хадгалсаар байгаа) болон эдийн засаг дахь хямралын аюултай үзэгдлүүдийг эрчимжүүлэхтэй холбоотой юм. Цаашид хөрөнгө оруулалтын зөв зохион байгуулалттай бодлого хэрэгжүүлж байж эдийн засаг, санхүүгийн үйл ажиллагаа тогтворжих боломжтой.

Хэлэлцэж буй асуудлын хамаарал нь аж ахуйн нэгжүүдийн венчур капиталыг ашиглах үр ашгийг нэмэгдүүлэх хэрэгцээнд оршиж байна.

Үүний зорилго курсын ажилаж ахуйн нэгжийн венчур санхүүжилтийг зохион байгуулах асуудал, венчур санхүүжилтийг хөгжүүлэх хэтийн төлөвийн судалгаа юм.

Энэ зорилгод хүрэхийн тулд дараахь ажлуудыг шийдвэрлэх шаардлагатай байна.

венчур санхүүжилтийн мөн чанарыг илчилж, түүний онцлогийг авч үзэх;

аж ахуйн нэгжийн венчур санхүүжилтийн зохион байгуулалтыг авч үзэх;

Орос дахь венчур санхүүжилтийн байдалд дүн шинжилгээ хийж, түүний хөгжлийн хэтийн төлөвийг судлах.

Зүйл - эдийн засгийн харилцаавенчур капиталд хөрөнгө оруулах явцад үүсэх.

Судалгааны объект нь орчин үеийн зах зээлийн эдийн засагт венчур санхүүжилтийн механизм юм.

Курсын ажлын онол, арга зүйн үндэс нь аж ахуйн нэгжүүдийн венчур санхүүжилтийн асуудлыг нэлээд гүнзгий, нарийвчлан судалсан дотоод, гадаадын эрдэмтдийн бүтээлүүд байв: Ильенкова С.Д., Каширина А.И., Хоташева О.М., Ягудина С.Ю., Янгирова. А.В. Гэх мэт.

Судалгааны мэдээллийн бааз нь албан ёсны статистик мэдээлэл байв Холбооны үйлчилгээ улсын статистик, ОХУ-ын Засгийн газар, ОХУ-ын Сангийн яам, яамны заавар, арга зүйн материал. эдийн засгийн хөгжилОХУ, ОХУ-ын салбарын яамд, ОХУ-ын Тооцооны танхим, материал эрдэм шинжилгээний хурал, семинар, судалж буй сэдвээр төрөл бүрийн шинжлэх ухааны нийтлэлүүд.

1. ҮЙЛДВЭРЛЭЛД ВЕНЧУР САНХҮҮГИЙГ ЗОХИОН БАЙГУУЛАХ ОНОЛЫН АСУУДАЛ

1.1 Венчур санхүүжилтийн мөн чанар, түүний онцлог

Венчур санхүүжилт нь зах зээлийн өөрчлөлтийн замд байгаа олон асуудлыг шийдвэрлэх боломжийг олгодог бөгөөд энэ нь юуны түрүүнд хуримтлагдсан нөөцийн асар их нөөцийг ашиглах хэрэгцээ (бусад улс орнуудтай харьцуулахад давуу талаа хадгалсаар байгаа) болон эдийн засагт аюултай хямралын үзэгдлүүдийг эрчимжүүлэхтэй холбоотой юм. Цаашид хөрөнгө оруулалтын зөв зохион байгуулалттай бодлого хэрэгжүүлж байж эдийн засаг, санхүүгийн үйл ажиллагаа тогтворжих боломжтой.

20-р зууны 80-аад онд хөгжингүй орнуудын эдийн засагт гарсан хамгийн чухал шинэ үзэгдлүүдийн нэг нь хурдацтай хөгжил"венчур капитал" гэж нэрлэгддэг зах зээл - голчлон дэвшилтэт үйлдвэрлэлийн жижиг, шинэ компаниудад хөрөнгө оруулсан хөрөнгө. "Эрсдэлийн капитал" гэсэн нэр томъёо нь орчин үеийн бизнесийн практикт аль хэдийн бат бөх байршсан бөгөөд энэ үзэгдэл өөрөө хөгжингүй орнуудад ихээхэн хувийг эзэлж, техникийн болон зохион байгуулалтын загвартай болсон.

Хожим нь "венчур капитал" гэсэн ойлголт илүү өргөн хүрээтэй тодорхойлолтыг авсан. Одоо энэ нь зөвхөн бизнесийн эхний шатанд жижиг үйлдвэрүүдэд хөрөнгө оруулалт хийхээс гадна эдгээр хувьцааг хөрөнгийн бирж дээр гаргаж, бүртгүүлсний дараа өндөр ашиг олох зорилготой аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцаанд хөрөнгө оруулалт хийх явдал юм. Венчур капитал нь ногдол ашигт төвлөрдөггүй, харин урт хугацааны хөрөнгийн өсөлтөд чиглэдэг.

Техникийн хувьд венчур капитал нь гурван үндсэн тэнхлэгт хуваагддаг бөгөөд үүнгүйгээр эдийн засгийн энэ ангилал оршин тогтнох боломжгүй юм.

эрсдэлтэй хэрэглээний орчин;

өндөр өгөөжийн түвшин;

венчур хөрөнгө оруулалтын үйл явц нь өөрөө.

Эдгээр гурван тэнхлэг нь "венчур капитал" гэсэн ангиллыг үнэлэхдээ ашигласан улс болон сонгосон арга барилаас үл хамааран хөдлөшгүй хэвээр байгааг анхаарах нь чухал юм.

Венчур капитал гэдэг нь хөрөнгийн бирж дээр гараагүй байгаа венчур капиталын аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцаанд эдгээр аж ахуйн нэгжүүдийн хөгжлийн бүх үе шатанд, венчур капиталыг хувьцааны хөрөнгөөр ​​солих хүртэлх хугацаанд хийсэн хөрөнгө оруулалт юм.

IN эдийн засгийн уран зохиолВенчур санхүүжилтийн олон тодорхойлолт байдаг боловч тэдгээр нь бүгд нэг үндсэн функциональ даалгавар болох тодорхой хэмжээний санхүүжилтийг хангах замаар тодорхой бизнесийг хөгжүүлэхэд чиглэгддэг. Мөнгөдүрмийн санд эзлэх хувь, эсхүл багц хувьцааг олж авахын оронд.

"Венчур капитал" (Англи хэлнээс venture - эрсдэл) гэсэн ойлголт нь эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалт гэсэн үг юм. Венчур капитал нь өндөр эрсдэлтэй холбоотой үйл ажиллагааны шинэ салбарт хөрөнгө оруулалтыг илэрхийлдэг. Өндөр технологийн чиглэлээр ажилладаг компаниуд ихэвчлэн санхүүждэг.

Венчур (эрсдэл) санхүүжилт нь нэг төрөл юм мөнгөний капитал, судалгааны ажилд татаас олгох тогтолцооны нөлөөн дор үүссэн бие даасан төслүүдболон хөтөлбөрүүд. Венчур капиталыг мэргэжлийн хүмүүсийн удирддаг сан гэж бас тодорхойлж болно хөрөнгө оруулалтын сангууд. Үнэн хэрэгтээ венчур санхүүжилтийг бий болох эхний үе шатанд байгаа аж ахуйн нэгжүүдэд, мөн одоо байгаа аж ахуйн нэгжүүдэд өргөтгөх, шинэчлэх зорилгоор ихэвчлэн 5-7 жилийн хугацаанд олгодог урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын эх үүсвэр гэж тодорхойлж болно.

Венчур санхүүжилтийг инновацийн салбар дахь хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаанаас ялгаж буй онцлогийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Венчур санхүүжилт нь инновацийн гинжин хэлхээний бүх элементүүдэд нөлөөлдөггүй (Зураг 1).

Зураг 1 - Инновацийн хэлхээ

Венчур санхүүжилт нь ихэвчлэн туршилтын үйлдвэрлэл, хөгжүүлэлтээс эхэлж, ямар ч нөлөө үзүүлэхгүйгээр шинэлэг бүтээгдэхүүнийг зах зээлд гаргаснаар төгсдөг. суурь судалгаабүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл, борлуулалтыг цаашид хөгжүүлэх асуудал.

Венчур санхүүжилт нь түүнээс ялгагдах хэд хэдэн онцлогтой банкны санхүүжилтэсвэл санхүүжилт стратегийн түнш(Хүснэгт 1).

Хүснэгт 1 - Венчур санхүүжилт болон бусад төрлийн санхүүжилтийн ялгаа

Нэгдүгээрт, венчур санхүүжилт нь "батлагдсан эрсдэл" гэсэн зарчимгүйгээр боломжгүй юм. Энэ нь санхүүжүүлсэн компани амжилтгүй болсон тохиолдолд өндөр өгөөжтэй байхын оронд бүтэлгүйтсэн тохиолдолд хөрөнгө оруулагчид хөрөнгөө алдах магадлалыг урьдчилан тохиролцдог гэсэн үг юм.

Хоёрдугаарт, энэ төрлийн санхүүжилт нь төслийн хэтийн төлөвт итгэлтэй байхын тулд хөрөнгө оруулагч дунджаар 3-5 жил, ашиг олохын тулд 5-10 жил амьдрах шаардлагатай урт хугацааны хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг хамардаг. хөрөнгө оруулсан хөрөнгө.

Гуравдугаарт, эрсдэлийн санхүүжилтийг зээл хэлбэрээр бус, хувь нэмэр оруулах хэлбэрээр байршуулдаг эрх бүхий капиталхөрөнгө оруулалт. Дүрмээр бол шинээр байгуулагдсан аж ахуйн нэгжүүд нөхөрлөлийн эрх зүйн статусыг эдэлдэг бөгөөд хөрөнгө оруулагчид хувь нэмрийн хэмжээгээр хязгаарлагдмал хариуцлагатай түншүүд болдог. Мөнгө олгох үед тохиролцсон оролцооны хувь хэмжээнээс хамааран эрсдэлтэй хөрөнгө оруулагчид санхүүжүүлсэн аж ахуйн нэгжээс ирээдүйн ашгийн зохих орлого авах эрхтэй. Дөрөвдүгээрт, венчур бизнес эрхлэгч нь стратегийн түншээс ялгаатай нь компанийн хяналтын багцыг булаан авахыг эрмэлздэггүй. Дүрмээр бол энэ нь ойролцоогоор 25-40% байдаг. Тавдугаарт, өөр нэг онцлог эрсдэлтэй хэлбэрсанхүүжилт нь шинэ аж ахуйн нэгжийн амжилтанд хөрөнгө оруулагчдын хувийн ашиг сонирхлын өндөр түвшин юм. Энэ нь төслийн өндөр эрсдэл болон байгуулагдаж буй компанийн хамтран эзэмшигчийн статусаас үүдэлтэй. Тиймээс эрсдэлтэй хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн санхүүжилт олгохоор хязгаарлагдахгүй, харин бизнес эрхлэхэд зориулагдсан төрөл бүрийн зөвлөгөө, менежмент болон бусад үйлчилгээг үзүүлдэг. Төсөл эсвэл компанийг венчур капитал гэж ангилах шинж тэмдгүүдийг тодруулцгаая (Хүснэгт 2).

хүснэгт 2

	Интерьер
Технологийн	Төслийн шинэлэг тал (өмнө нь хэрэгжээгүй)
	Үйл ажиллагааны шинэлэг шинж чанар
Санхүү, эдийн засгийн	Өндөр эрсдэлтэй, өндөр ашиг орлоготой	Батлан ​​даалтад гарах боломжгүй
	Тэсрэх өсөлтийн боломж	Санхүүжилтийн тусгай эх үүсвэрүүд: венчур сан, хувийн өмчийн сангууд
		Өмчийн хөрөнгө оруулалт
Зохион байгуулалтын болон хууль эрх зүйн	Оюуны өмчийг үндсэн хөрөнгө (нэмэлт шинж чанар)	Эдийн засгийн тусгай харилцаа: хөрөнгө оруулагч нь компанийн удирдлагад оролцдог
	Компанийн өсөлт, хөгжлийн онцгой үе шатууд	Хэлэлцээрийн нарийн төвөгтэй бүтэц

Чухал хэтийн төлөв Venture хэлбэрХарилцаа холбоо, программ хангамж, холбогдох үйлчилгээ, анагаах ухаан, эрүүл мэнд, биотехнологийн салбарт инновацийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлдэг. Эдгээр үйлдвэрүүд нь эдийн засаг, шинэ зах зээлд технологийн шинэ боломжуудыг хөгжүүлэх үндэс суурь болдог. Тиймээс эдгээр салбар дахь аж ахуйн нэгжүүд нөөц, түүний дотор санхүүгийн эх үүсвэрийг эзэмшихийн төлөөх томоохон өрсөлдөөний улмаас хамгийн тохиромжтой байдаг.

Венчур санхүүжилтийн эх үүсвэрийг судлахын тулд энэ төрлийн хөрөнгө оруулалтыг өнөөдөр хамгийн хөгжингүй хэлбэрээр үзүүлж байгаа АНУ-ын туршлагад хандъя. АНУ-д венчур хөрөнгийн эрэлт өнгөрсөн жилтоо огцом нэмэгдэхэд хүргэсэн санхүүгийн эх үүсвэр, үүнийг долоон өөр төрөлд хувааж болно. Эдгээр эх сурвалжуудын жагсаалт дараах байдалтай байна.

1. Венчур капиталтай хаалттай нөхөрлөл (гэр бүл, тэтгэврийн сан, томоохон хувь хүн хөрөнгө оруулагчид гэх мэт).

2. Олон нийтийн венчур капиталын сан.

3. Корпорацийн венчур хөрөнгө.

4. Хөрөнгө оруулалтын банкны пүүсүүдийн венч капиталын сан.

5. Жижиг бизнесийн хөрөнгө оруулалтын компани (SBIC) болон цөөнхийн аж ахуйн нэгжийн жижиг бизнесийн хөрөнгө оруулалтын компани (MESBIC).

6. Хувь хүн хөрөнгө оруулагчид (бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд).

Венчур хөрөнгөтэй хаалттай түншлэл. Энэ бүлэг нь хамгийн олон тооны венчур капиталистуудыг бүрдүүлдэг бөгөөд бүхэлд нь авч үзвэл хамгийн их хөрөнгийн эх үүсвэрийг төлөөлдөг.

Венчур капиталын пүүсүүд мөн усан сангуудыг зохион байгуулах замаар бий болсон. Хаалттай усан сангууд нь ихэвчлэн хөрөнгө оруулагч түншүүд өөр өөр хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийдэг түншлэлүүд юм. Хөрөнгө оруулалтын хэмжээ нь маш өөр байж болно - ойролцоогоор 25 мянган доллараас хэдэн арван сая, бүр түүнээс ч илүү. Тиймээс зарим сангууд харьцангуй бага хөрөнгөөр ​​ажилладаг бөгөөд нэлээд жижиг бизнес эрхэлдэг. Нэг тэрбум доллараас давсан маш том хөрөнгөтэй сангууд ихэвчлэн нэг биш, харин хөгжлийнхөө янз бүрийн үе шатанд хэд хэдэн компанид хөрөнгө оруулалт хийдэг бөгөөд нэгэн зэрэг хэд хэдэн томоохон төслүүдэд оролцох боломжтой. Хувийн венчур капиталын пүүсүүд бизнестээ амжилтанд хүрснээр банк, даатгалын компани, тэтгэврийн сан болон бусад эх үүсвэрээс хөрөнгө босгох боломжтой. Ямар ч хэмжүүрээр тэд венчур капиталын ертөнцөд хүчирхэг хүч юм.

Олон нийтийн венчур капиталын сан. Венчур капитал төлөвшиж, хөрөнгө оруулагчид өөрсдөө илүү их мөнгө хэрэгтэй болж байгаа тул зарим нь хувьцаагаа олон нийтийн зах зээл дээр зарж хөрөнгө босгодог. Ихэвчлэн венчур саннь бие даасан менежерийн (менежментийн компани) удирддаг хөрөнгийн "тогоо" юм. Менежментийн компани нь санхүүгийн бүтэц эсвэл эзэмшдэг гүйцэтгэх захирлууд, дотор нь ажилладаг. Тус сан нь өөрийн хувьцаа, хувьцаа, оролцоог эзэмшдэг гадны хөрөнгө оруулагчдын эзэмшилд байдаг хязгаарлагдмал хариуцлагатай, сангийн бүтцээс хамаарч . Тус сан нь эргээд багцаа бүрдүүлдэг аж ахуйн нэгжүүдэд хөрөнгө оруулалт хийдэг.

Венчур сангийн ойролцоо бүтцийг Зураг 2-т үзүүлэв.

Зураг 2 - Корпорацийн венчур капитал

Корпорацийн санг хөрөнгө оруулагчаар татан оролцуулах нь давуу болон сул талуудтай. Эерэг талдааАшигтай ажиллаж, өөрсдийн венчур капиталыг бүрдүүлсэн корпорацууд хөгжил, өсөлтийн дараагийн үе шатуудыг санхүүжүүлэх байнгын бөгөөд арвин их хөрөнгийн эх үүсвэр болдог. Байгуулагдсан корпорацитай нэгдэх нь үйлдвэрлэл, судалгаа, маркетингийн нөөцийг олж авах, орон нутгийн дэд бүтэц, дэмжлэг үзүүлэх тогтолцоог бий болгоход илүү их боломжийг олгоно. Нөгөөтэйгүүр, корпорацууд нь нэгдмэл бус компаниудаас өөр соёлтой байх хандлагатай байдаг бөгөөд үүний үр дүнд хүндрэлүүд гарч ирдэг.

Хөрөнгө оруулалтын банкны пүүсүүд өсөн нэмэгдэж буй компаниудад санхүүгийн дэмжлэг үзүүлэхэд чухал үүрэг гүйцэтгэсээр ирсэн.

Одоо тэд венчур капиталын чиглэлээр үйл ажиллагаа явуулж эхэлсэн.

Хөрөнгө оруулалтын банкууд харьцангуй их хэмжээний санхүүжилтийг санхүүжүүлдэг уламжлалтай хожуу үе шатуудхувьцаагаа хувийн болон төрийн зах зээлд борлуулах замаар компаниудыг хөгжүүлэх.

Жижиг Бизнесийн Хөрөнгө Оруулалтын Компаниуд (SBICs) болон Цөөнхийн Жижиг Бизнесийн Хөрөнгө оруулалтын Компаниуд (MESBICs) нь Жижиг Бизнесийн Захиргааны (SBA) лицензтэй нягт холбоотой венчур капиталын пүүсүүд бөгөөд дүрэм журмын дагуу тэдгээрийг дагаж мөрддөг. Эдгээр пүүсүүд хувийн эх үүсвэрээс босгосон хөрөнгөөс гадна SBA-аас зээл авдаг. Эдгээр компаниудын онцгой статусын улмаас үйл ажиллагаа нь тодорхой хэмжээгээр зохицуулалттай, өөрөөр хэлбэл тодорхой хязгаарлалттай байдаг. Эдгээр хязгаарлалтууд нь төсөл тус бүрд сан бүрдүүлэхэд шаардагдах хувийн хөрөнгийн түвшинтэй холбоотой (SBIC-ийн хувьд - 500 мянгаас 10 сая доллар, MESBIC-ийн хувьд доод хэмжээг 1 сая доллараар тогтоосон) мөн. төслүүдийн мөн чанарын хувьд (үл хөдлөх хөрөнгийн гүйлгээг ерөнхийд нь оруулаагүй болно).

Бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд бол хөгжлийн эхний үе шатанд томоохон өсөлтийн боломж бүхий хувийн компаниудад хөрөнгө оруулалт хийдэг, ихэвчлэн ямар ч барьцаа хөрөнгөгүйгээр хувийн хөрөнгө оруулагчид юм.

Хөрөнгө оруулалтын энэ аргын нэг онцлог шинж чанар нь хөрөнгө оруулагч нь ядуу хүн биш учраас компаниас олсон ашгаа авах шаардлагагүй юм. Түүний зорилго нь компаниас олж авсан бүх ашгийг дахин хөрөнгө оруулалт хийх замаар компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх бөгөөд тохиролцсон хугацаа дуусмагц компани дахь өөрийн хувийг зарж, анхны хөрөнгө оруулалтаа үржүүлнэ. Энэ хугацаа ихэвчлэн 3-7 жил байдаг.

Ихэнх тохиолдолд бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд компаниудын 25-аас 49% -ийг худалдаж авдаг, учир нь тэд бизнес эрхлэгчид төслөө хэрэгжүүлэхэд хангалттай урам зоригтой байхыг сонирхдог. Бизнесийн сахиусан тэнгэрүүдийн хөрөнгө оруулалтын хэмжээ 10 мянгаас хэдэн сая долларын хооронд хэлбэлздэг бөгөөд ихэвчлэн тэдний бэлэн хөрөнгийн 5-20% байдаг.

Санхүүгээс гадна бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд компанид үнэ цэнэтэй хувь нэмэр оруулдаг - үйл ажиллагааны чиглэлээрх туршлага, менежментийн ур чадвар, эхний шатанд компаниуд ихэвчлэн дутагдаж байдаг, түүнчлэн тэдгээрийн холболтууд. Бизнесийн сахиусан тэнгэрүүдийн мэдлэг, туршлага тэдэнд санхүү гэхээсээ илүү чухал гэж олон бизнес эрхлэгчид хэлдэг.

Тиймээс венчур санхүүжилтийн эх үүсвэрүүд нь:

шинэлэг аж ахуйн нэгжийг үүсгэн байгуулагчид болон түүний бизнесийн түншүүдийн хөрөнгө;

Гуравдагч этгээдийн мэргэшсэн (венчур) хөрөнгө оруулагчид болон зээлдүүлэгчдийн хөрөнгө.

1.2 Аж ахуйн нэгжийн венчур санхүүжилтийн зохион байгуулалт

Венчур санхүүжилтийн үндсэн чиг үүрэг нь шинэлэг аж ахуйн нэгж, төслүүдийн эхний шатыг дэмжих, хөгжүүлэх явдал юм. Удаан хугацааны туршид хөрөнгө оруулалтын хөрөнгөАж ахуйн нэгж байгуулах, ажиллуулахдаа өндөр (хөрөнгө оруулалтаас хэд дахин их) орлого олохын тулд хөрөнгө оруулалт хийдэг. Инновацийн венчур санхүүжилт нь маш эрсдэлтэй тул объектуудыг маш болгоомжтой сонгодог.

Венчур санхүүжилтийг хэд хэдэн үе шаттайгаар явуулдаг. Тэдний тоо, үргэлжлэх хугацаа нь ямар шатанд байгаагаас хамаарна амьдралын мөчлөгинновацийг венчур санхүүжилтээр хангана.

Тодорхой шинэлэг бизнес эрхлэгчийн хувьд шинэ компани байгуулах явцад санхүүжилтийн гурван үндсэн үе шат байдаг. Компанийн санхүүжилтийн үе шатуудыг Хавсралт 1-д үзүүлэв.

Санхүүжилтийн зорилго, түүнчлэн зардлын хэмжээ нь үе шат бүрт өөр өөр байдаг.

Шинэ инновацийн компанийн венчур санхүүжилтийн үе шат бүрт үнэт цаасны эргэлтийн салбарт эрсдэлийн хөрөнгийн зах зээлийн өөрийн гэсэн институцийн хэлбэр байдаг.

3-р хүснэгтийг үзүүлэв товч шинж чанаруудодоо байгаа гурван эрсдэлт хөрөнгийн зах зээл ба тэдгээрийн шинэ бизнесийг санхүүжүүлэх үүрэг.

Хүснэгт 3 - Эрсдлийн хөрөнгийн зах зээл ба шинэ венчур санхүүжилт

Эдгээр зах зээлүүд нь: албан бус венчур хөрөнгийн зах зээл, венчур хөрөнгийн зах зээл, албан ёсны үнэт цаасны зах зээл юм. Тэд тус бүр нь компанийг бүрдүүлэх, хөгжүүлэхэд шаардлагатай үүрэг гүйцэтгэдэг. Гурван эрсдэлтэй хөрөнгийн зах зээл нь эхний шатны санхүүжилтийн эх үүсвэрийг бүрдүүлж чаддаг ч хөрөнгийн зах зээл нь ирээдүйтэй, ялангуяа шинэ технологи бүхий бизнесүүдэд илүү нээлттэй байдаг.

Венчур капиталистууд заримдаа эхний шатны санхүүжилтэд оролцдог. Гэхдээ эхний шатанд венчур санхүүжилт авахын тулд компанийн хэрэгцээ хамгийн багадаа 400 мянган доллар байх ёстой. Санал болгож буй төслийг сайтар шалгаж, гүйцэтгэлийг нь баталгаажуулах зардал нь 100,000 долларын төсөл эсвэл 1,000 долларын төслийн тухай ярьж байгаа эсэхээс үл хамааран ойролцоогоор ижил хэмжээтэй байдаг тул венч капиталистууд энэ хязгаарт найдаж байна. сая доллар.

Одоогийн байдлаар технологийн шинэчлэлийг санхүүжүүлэх гол эх үүсвэр нь аж ахуйн нэгжүүдийн өөрийн хөрөнгө: ашиг, элэгдэл, дүрмийн сан, үнэт цаас гаргах орлого, санхүүгийн болон үйлдвэрлэлийн бүлгүүдийн нөөц юм.

Венчур аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн янз бүрийн үе шатуудыг санхүүжүүлэх талаар авч үзье.

Хүснэгт 4 - Венчур аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн үе шатууд

Эхний шатны санхүүжилт
Урьдчилан тариалалт	Ашиг олох боломжтой бизнесийн тухай ойлголтыг батлахын тулд бага хэмжээний мөнгө хуваарилдаг
Тариалах	Бүтээгдэхүүн боловсруулж дуусгах, анхан шатны маркетинг хийхэд санхүүжилт олгодог
	Арилжааны хэмжээний үйлдвэрлэл, борлуулалтыг эхлүүлэхийн тулд санхүүжилт олгодог
Өсөлт, тэлэлтийн үе шатуудын санхүүжилт
	Өсөн нэмэгдэж буй данс, бараа материалыг дэмжих зорилгоор эргэлтийн хөрөнгийг олгодог
	Борлуулалтын хэмжээг нэмэгдүүлж буй компанийг ихээхэн өргөжүүлэхийн тулд санхүүжилт олгодог
	Ойрын 6-12 сарын хугацаанд хөрөнгийн бирж дээр хувьцаагаа зарахаар бэлтгэж буй компанид санхүүжилт олгодог.

Тариалалтын өмнөх үе шат. Зохион бүтээгч эсвэл бизнес эрхлэгчид хөгжиж буй бизнесийн боломжит ашигт ажиллагааны талаархи үзэл баримтлалыг зөвтгөхийн тулд харьцангуй бага хэмжээний мөнгө өгдөг. Энэ үе шатанд бүтээгдэхүүний хөгжүүлэлт өөрөө санхүүжилт авдаг ("цэвэр" судалгаанаас ялгаатай), харин маркетингийн судалгаа бараг л санхүүждэггүй.

Тариалах үе шат. Бүтээгдэхүүн боловсруулж дуусгах, зах зээлийн анхны судалгаа хийх зорилгоор шинээр байгуулагдсан компаниудад санхүүжилт олгодог. Эдгээр компаниуд байгуулагдах шатандаа байгаа эсвэл богино хугацаанд үйл ажиллагаа явуулж байгаа байж болно. Аль ч тохиолдолд бүтээгдэхүүн нь зах зээлд нэвтрэх эрхгүй байна. Дүрмээр бол хөгжлийнхөө энэ үе шатанд компани нь: гол удирдлагын баг, бэлтгэсэн бизнес төлөвлөгөө, маркетингийн анхны судалгаа хийсэн.

Эхний үе шат (эрт). Анхны хөрөнгөө шавхсан, арилжааны үйлдвэрлэл, борлуулалтаа эхлүүлэхийн тулд дахин санхүүжилт шаардлагатай байгаа компаниуд санхүүжилт авах боломжтой.

Хоёр дахь шат. Бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэж, борлуулж байгаа компанийг өргөжүүлэхийн тулд эргэлтийн хөрөнгийг олгож байгаа бөгөөд өсөн нэмэгдэж буй үнэт цаас, бараа материалыг дэмжихэд хөрөнгө шаардлагатай. Хэдийгээр компанийн ахиц дэвшил тодорхой байгаа ч ашиг орлогын тухай яриа одоогоор алга.

Гурав дахь шат. Борлуулалтаа тогтмол нэмэгдүүлж, хэдийнэ ашиг олж байгаа компанийг нэлээд өргөжүүлэхэд зориулж санхүүжилт олгож байгаа юм. Бэлэн мөнгө нь үйлдвэрлэлийг цаашид өргөжүүлэх, борлуулах, нөхөн сэргээхэд ашиглагддаг эргэлтийн хөрөнгөэсвэл сайжруулсан бүтээгдэхүүн боловсруулах, шинэ технологи нэвтрүүлэх, бүтээгдэхүүний нэр төрлийг нэмэгдүүлэх.

Завсрын санхүүжилт (Хожуу үе эсвэл Өргөтгөх үе шат). Компани нь төлөвших шатандаа явж байгаа, ашиг олж байгаа, өргөжин тэлэхийн төлөө зүтгэсээр байгаа бөгөөд ойрын 6-12 сарын дотор “олон нийтийн” болох, өөрөөр хэлбэл, анх удаа хувьцаагаа гаргахаар бэлтгэж байна. хувьцааны зах зээл. Ихэнхдээ гүүрэн санхүүжилтийг олон нийтэд анхдагч санал болгон (IPO) дамжуулан оруулсан хөрөнгөө буцаан олгохоор зохион байгуулдаг. Механизмыг мөн хоёрдогч хэлцлээр дамжуулан томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн байр суурийг өөрчлөхөд ашиглаж болно. Энэ нь "эрт" хөрөнгө оруулагчид хувьцааныхаа тодорхой хэсгийг зарах эсвэл төслөөс бүрэн гарахыг хүсч байгаа тохиолдолд хийгддэг. Мөн компанийн удирдлага солигдох үед хувьцаагаа зах зээлд гаргахаас өмнө дийлэнх хувийг нь худалдаж авдаг бридж санхүүжилтийг ашигладаг.

Эрт үе шатны санхүүжилт нь заалт юм анхны капиталбизнес нь санааны түвшинд байгаа бизнес эрхлэгч. Тиймээс цуглуулсан хөрөнгийг бүтээгдэхүүн боловсруулах, анхан шатны маркетинг хийхэд зарцуулдаг. Хөдөлгүүр хөдөлгөөнд орсны дараа - зах зээлийн судалгаа хийгдэж, бүтээгдэхүүний хөгжүүлэлт хийгдэж, үндсэн удирдлагын баг ажиллаж, дараагийн шатны санхүүжилтийг мэргэшсэн менежерүүдийг ажилд авах, нэмэлт тоног төхөөрөмж худалдан авах, маркетингийн ноцтой кампанит ажлыг эхлүүлэх боломжтой.

Компанийн хөгжлийн эхний үе шатанд олгосон санхүүжилт нь бүтээгдэхүүнийг олноор үйлдвэрлэж, зах зээлд гарах боломжийг олгодог.

Үрийн капиталаар хангадаг венчур капитал нь хөгжлийнхөө эхний шатанд байгаа компаниудад хөрөнгө оруулалт хийдэг. Хөрөнгө оруулалт хийсэн компаниудын дөнгөж 20% нь дараагийн шатны санхүүжилтэд үлдэнэ гэдгийг хөрөнгө оруулагчид мэддэг. Хоёрдахь шатыг өөр хөрөнгө оруулалтын сан эсвэл сангийн синдикат гүйцэтгэдэг бөгөөд энэ нь үйл явцыг хянадаг. Өндөр эрсдэлийн нөхөн олговор болгон үрийн хөрөнгийн сангаас маш их зүйлийг шаарддаг өндөр хувькомпанид оролцох, хэд хэдэн шатанд санхүүжилт хийх, мөн компанийн менежер, ажилчдыг өөрийн үзэмжээр томилдог.

Эхний ээлжийн санхүүжилт нь өргөтгөлийн шатанд байгаа компанид бүтээгдэхүүний бүрэн хэмжээний үйлдвэрлэлийг эхлүүлэх, борлуулалтыг зохион байгуулах, зах зээлд гарах боломжийг олгодог.

Хоёрдахь шат нь бүтээгдэхүүнээ борлуулж байгаа компанид нэмэлт тооны шинэ ажилтан авах боломжийг олгодог - маркетингийн мэргэжилтэн, борлуулалтын мэргэжилтэн, инженер. Өргөтгөх шатанд байгаа олон компаниуд бүрэн ашиг олж чадаагүй байгаа тул сөрөг мөнгөн урсгалыг нөхөхийн тулд капиталын шахалтыг ихэвчлэн ашигладаг. Гурав дахь шат буюу дунд шатны санхүүжилт нь үйлдвэрлэлийн орон зайг нэмэгдүүлэх, нэмэлт маркетингийн судалгаа хийх, шинэ бүтээгдэхүүн боловсруулах зэрэг компанийг ихээхэн өргөжүүлэх боломжийг олгодог. Энэ үе шатанд компани амжилтаа эвдэж эсвэл аль хэдийн ашиг олж байна.

Компанийн хувьцааны анхдагч зах зээл (IPO) нь амжилттай венч капиталын фирмийг хөгжүүлэх эцсийн шат юм. Хэзээ венч капиталын компанихувьцаагаа хөрөнгийн бирж дээр байршуулах - энэ нь "олон нийтийн" болж, өмнө нь төсөлд оруулсан хөрөнгө оруулалтын бүх ашгийг авдаг.

Хөрөнгө оруулагчдын орлого олох уламжлалт аргууд:

Ногдол ашиг. IN тодорхой хугацааСанхүүжилт авсны дараа компани хөрөнгө оруулагчдад ногдол ашиг өгдөг. Ногдол ашгийг ихэвчлэн хөрөнгө оруулагчдын дунд оруулсан хөрөнгийн хэмжээгээр хуваарилдаг. Ногдол ашгийн хэмжээг ихэвчлэн компанийн Төлөөлөн удирдах зөвлөл тогтоодог боловч хэмжээ нь хязгаарлагдмал байдаг.

Урьдчилан батлагдсан хуваарийн дагуу хөрөнгө оруулагч төслөөс гарах. Компани санхүүжилт авсны дараа тодорхой хугацаанд хөрөнгө оруулагчид хувьцаагаа анхны эзэмшигчид нь зарж, хөрөнгө оруулалт хийсэн мөнгөө буцааж өгөх эрхтэй, гэхдээ компанид хангалттай хэмжээний бэлэн мөнгө байгаа болно. Хэд хэдэн хөрөнгө оруулагчид төслөөс нэг дор гарахыг хүсч байгаа тохиолдолд үүнийг оруулсан хөрөнгөтэй харьцуулж, урьдчилан батлагдсан хуваарийн дагуу хийдэг.

Урьдчилан батлагдсан хуваарийн дагуу аж ахуйн нэгжийн хяналтын багцыг хөрөнгө оруулагчдаас эргүүлэн авах.

Хөрөнгө оруулалтыг хүлээн авснаас хойш тодорхой хугацаанд компани нь хөрөнгө оруулагчийн эзэмшиж буй компанийн хувьцааг урьдчилан тогтоосон үнээр эргүүлэн худалдаж авах эрхтэй. Эргэн төлөлтийг урьдчилан батлагдсан хуваарийн дагуу гүйцэтгэдэг.

Хөрөнгийн бирж дээр нэгдэх, худалдан авах, анхдагч зах зээлд гаргах.

Нэгдэх, худалдан авах, IPO хийх тохиолдолд хөрөнгө оруулагчийн өгөөж ямар байхыг таамаглах боломжгүй юм. Эдгээрийн аль нэг нь хувьцаа эзэмшигчдийн эрх ашгийн үүднээс явагдана гэж ойлгож байгаа.

Хөрвөх боломжтой зээл. Шууд хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбар бол хөрөнгө оруулагчийн гаргасан зээл юм. Энэ тохиолдолд зээлийн хүүг зээлийн бүх хугацааны туршид тогтоосон хугацаанд тогтмол төлөх замаар тодорхойлно. Хөрөнгө оруулагч нь зээлээ солих боломжтой хүүурьдчилан тохиролцсон хугацаанд (ихэвчлэн зээлийн хугацаанаас хамаагүй бага)

Зохион байгуулалтын хувьд венчурын санхүүжилтийг хоёр өөр схемийн дагуу явуулдаг бөгөөд тэдгээрийн гол нь хөрөнгийн зах зээлийн хэрэгсэл, механизмд суурилсан арга юм. Энэхүү схемийн дагуу венчур хөрөнгө оруулагчийг хаалттай хэлбэрээр шинээр байгуулагдсан компанид хамтран үүсгэн байгуулагчаар урьж байна. хувьцаат компанитөлөвлөсөн инновацийн төслийг хэрэгжүүлэх. Түүнд энэ компанийн дүрмийн санд бэлэн мөнгө оруулахын тулд хувьцаа худалдаж авахыг санал болгож байна. Бэлэн мөнгөний хувь нэмэр, дүрмийн санд шууд оруулсан бөгөөд төслийн венчур санхүүжилтийг төлөөлж, дараа нь төслийн бизнес төлөвлөгөөнд заасан хөрөнгийн зардлыг төлөхөд ашигладаг.

Венчур хөрөнгө оруулагч нь төсөлд зориулж бий болгосон залуу компаниудын хувь хэмжээнд оролцохыг зөвшөөрч байгаа бөгөөд хэрэв энэ нь хангалттай хэмжээний (эрх бүхий хөрөнгийн 40-50%) юм. Энэ нь түүнд хөрөнгийн зарцуулалтыг дотроосоо хянах, мөн компанийн удирдлагад нөлөөлж, хувьцаагаа зарах хүртэл компанийг мэдэгдэхүйц өсгөхөд чиглүүлэх боломжийг олгодог.

Венчурын санхүүжилтийн өөр схем нь залуу компаниас венчур хөрөнгө оруулагчийг гаргах нь түүний эзэмшиж буй хувьцааг худалдах замаар бус харин компанийн бизнесийн урьдчилан тусгаарласан хэсгийг худалдах замаар явагддаг гэдгээрээ онцлог юм. Венчур хөрөнгө оруулагч эхэндээ хөрөнгө оруулалт хийж байсан хөгжиж чадсан.

Аж ахуйн нэгжийн венчур санхүүжилтийн журам нь дараахь үндсэн үе шатуудыг агуулна.

Хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой компанийг сонгох;

Хэлэлцээр;

Хэлэлцээр эсвэл зорилгын протокол;

Хууль эрх зүй, бизнес, санхүүгийн шалгалт хийх;

Хөрөнгө оруулалтын болон бусад гэрээ хэлэлцээр байгуулах;

Хөрөнгө оруулалт хийх;

Компанийн хөгжил;

Компанийг орхиж байна.

Венчур санхүүчид хөрөнгө оруулалт хийх байгууллагуудаа сайтар сонгодог. Эдгээр компаниуд ихэвчлэн хэд хэдэн параметрүүдийг хангасан байх ёстой:

венчур капиталын хөрөнгө оруулалтад саад тотгор учруулахгүй;

хөрөнгө оруулалт хийсэн компанийн томоохон өсөлтийн хэтийн төлөв, эдийн засгийн сайн үзүүлэлтүүд. Венчур санхүүчийг сонирхож буй байгууллагуудын үйл ажиллагааны хүрээ маш өргөн хүрээтэй байж болно: хүнсний үйлдвэр, жижиг үйлдвэрлэлийн аж ахуйн нэгжүүд гэх мэт;

венчурын хөрөнгө оруулалтыг буцааж өгөхөд саад тотгор учруулахгүй байх - жишээлбэл, валютын болон татварын хууль тогтоомжийн хязгаарлалтын шаардлага;

Хөрөнгө оруулагчдад итгэх итгэл: мэдээлэл олж авах, нээлттэй байдал, компанийн "ил тод байдал". Практикт зарим менежерүүд (хувьцаа эзэмшигчид) зарим баримт бичгийг (мэдээлэл) венчурын санхүүчдэд задруулахгүй байхыг хичээдэг. Шалтгаан нь өөр байж болно - венчур санхүүч нь аж ахуйн нэгжийг "хүлээн авах" гэсэн айдас, алдаа гаргасан эсвэл хууль тогтоомжийг дагаж мөрдөөгүй гэдгээ харуулах дургүй байх;

сайн бизнес төлөвлөгөө;

компанийн удирдлага, түүний менежментийн чадамжид боломжийн хандлага;

хэлцлийн хууль ёсны байдал, гэрээний баримт бичгийг мэргэшсэн бэлтгэх, дүгнэлт гаргах (заримдаа эдгээр зорилгоор гадны хуульчид оролцдог);

бусад хүчин зүйлүүд: орон нутгийн засаг захиргааны бодлого, бусад хөрөнгө оруулагчдын (компани) туршлага гэх мэт.

Венчур хөрөнгө оруулалтын нэг хэсэг болох хэд хэдэн гэрээнд гарын үсэг зурдаг бөгөөд үүнд хөрөнгө оруулалтын гэрээ эсвэл хувьцаа эзэмшигчдийн хоорондын гэрээ багтдаг. Нэмж дурдахад хөрөнгө оруулагч компанийг үүсгэн байгуулах баримт бичигт өөрчлөлт оруулснаар венчурын санхүүчдэд илүү их хяналт тавьдаг.

IN хөрөнгө оруулалтын гэрэээсхүл хувьцаа эзэмшигчдийн хооронд байгуулсан гэрээнд венчур санхүүжилтийг хэрэгжүүлэх үйл явцын үе шатыг алхам алхмаар тайлбарласан болно: хөрөнгө олгох, хувьцаа худалдаж авах, компанийг олж авах, компанийг нэгтгэх (нэдэн орох) дараалал; түүний хувьцаа эзэмшигчид (эзэмшигч) болон венчур санхүүчдийн хоорондын харилцаа; аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн үе шат, талууд үүргээ биелүүлээгүй тохиолдол, үүний үр дагавар, хувьцаа эзэмшигчид (оролцогчид) компаниас гарах гэх мэт.

Зарим тохиолдолд хөрөнгө оруулалт хийсэн компани тодорхой нөхцлийг хангасан тохиолдолд л хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой гэдгийг санах нь зүйтэй. Үүнд: компанийн үйл ажиллагаанд бүтцийн өөрчлөлт оруулах, үүсгэн байгуулах баримт бичигт өөрчлөлт оруулах, түүний дотор компанийн удирдлагын байгууллагад хөрөнгө оруулагчдын төлөөлөл оруулах, тодорхой үр дүнд хүрэх зэрэг багтаж болно. эдийн засгийн үзүүлэлтүүдтодорхой цэгт гэх мэт.

Тиймээс венчур санхүүжилт нь зах зээлийн ирээдүйтэй чиглэлүүдийн нэг юм. Энэ ойлголт аль хэдийн бий болсон улсын түвшиндТиймээс сүүлийн хэдэн жилийн хугацаанд венчур санхүүжилтийн хөгжлийг өдөөх төлөвлөгөөг засгийн газрын янз бүрийн хөтөлбөрүүдэд тусгасан болно.

Тиймээс дээр дурдсан бүх зүйл дээр үндэслэн дараахь дүгнэлтийг гаргаж болно.

Венчур капитал нь өндөр эрсдэлтэй холбоотой үйл ажиллагааны шинэ салбарт хөрөнгө оруулалтыг илэрхийлдэг. Өндөр технологийн чиглэлээр ажилладаг компаниуд ихэвчлэн санхүүждэг.

Венчур санхүүжилтийг инновацийн үйл явц эсвэл аж ахуйн нэгжийн амьдралын мөчлөгийн үе шаттай ойролцоо үе шатуудад хуваадаг. Дараагийн үе шатыг хэрэгжүүлэх хөрөнгийг зөвхөн өмнөх үе шат амжилттай дууссаныг харуулсан урьдчилан тогтоосон тодорхой шалгуур үзүүлэлтэд хүрсэн тохиолдолд олгоно.

2. ОХУ-ын ВЕНЧУР САНХҮҮГИЙН ХӨГЖЛИЙН ОНЦЛОГ, ХӨТӨЛБӨР

2.1 Венчур санхүүжилтийн онцлог Оросын Холбооны Улс

Орос улсад венчурын үйл ажиллагааг дэмжих цогц дэд бүтцийн бие даасан элементүүд (венчур сан, шинжээч, зөвлөх үйлчилгээ, венчур ба төслийн менежментийн компаниуд, мэдээллийн тусгай үйлчилгээ гэх мэт) шинээр бий болж байна. Нэмж дурдахад, олон шинэ бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг хөгжүүлэгчид шинэлэг үйл ажиллагааны венчур капиталын санхүүжилтийн үйл явцын талаар мэдлэггүй байдаг. эхний үе шатуудзах зээлийн эдийн засагт үр дүнгээ арилжаалах хүртэл. Олон аж ахуйн нэгжийн инновацийн үйл ажиллагаа сул байгаа нь үйлдвэрлэгчдийн дунд эдийн засгийн хангалттай хөшүүрэг байхгүйтэй холбоотой бөгөөд энэ нь дотоодын зах зээлд хэрэглэгчдийн эрэлт маш бага байгаатай холбоотой юм.

2011 оны үр дүнгээс харахад аж ахуйн нэгжүүдэд бүртгэлтэй хөрөнгө оруулалтыг үе шаттайгаар нь хуваарилах нь гүйлгээний хэмжээгээр өргөтгөх, бүтцийн өөрчлөлт, дараагийн үе шатууд давамгайлсан хэвээр байгаа гэдэг утгаараа нэлээд уламжлалт гэж хэлж болно. Хөрөнгө оруулалт хийсэн компаниудын тооны хувьд эсрэгээр "венчурын үе шатууд" (үр ба анхны, түүнчлэн эхний үе шатууд) дахь гүйлгээнүүд давамгайлж байна.

Ийнхүү 2011 онд өргөтгөл, бүтцийн өөрчлөлт болон сүүлийн үе шатанд нийт 2.8 тэрбум ам.долларын хөрөнгө оруулалт (нийт 30 хөрөнгө оруулалт хийсэн компани) бүртгэгдсэн бол венчурын үе шатанд (105 компани) 270 сая ам.долларын хөрөнгө оруулалт хийгдсэн байна. Ийнхүү венчурын үе шатанд хөрөнгө оруулалтын хэмжээн дэх гүйлгээний эзлэх хувь өмнөх үеийнх шиг ойролцоогоор 10% хэвээр байна. 2010 онд дээр дурдсан хоёр бүлэг гүйлгээний компаниудад оруулсан хөрөнгө оруулалтын хэмжээ ойролцоогоор 2.3 тэрбум доллар (47 компани) ба 150 сая доллар (81 компани) тус тус бүртгэгдсэн байна.

Гэсэн хэдий ч өргөтгөл, бүтцийн өөрчлөлт, хожуу үе шат, венчур үе шатны хэлцлийн бүлгүүдийн хүрээнд зарим өөрчлөлтүүд гарсан.

Тодруулбал, өргөтгөл, бүтцийн өөрчлөлт, хожуу үе шатууд дахь гүйлгээний бүлэгт оруулсан хөрөнгө оруулалтын эзлэхүүний давамгайлах хувь нь компаниудын хөгжлийн дараагийн үе шатуудын гүйлгээтэй тохирч байна: үе шатанд бүртгэгдсэн гүйлгээний нийт хэмжээ. Өргөтгөл, бүтцийн өөрчлөлт нь ойролцоогоор 980 сая доллар (нийт гүйлгээний 30 орчим хувь) байсан бол дараагийн үе шатуудад ойролцоогоор 1,800 сая доллар (ойролцоогоор 60%) болсон. Үүний зэрэгцээ, өргөтгөл, бүтцийн өөрчлөлтийн үе шатанд хөрөнгө оруулсан компаниудын тоо дараагийн үе шатуудын ижил үзүүлэлтээс 2 дахин их байна.

Хоёрдахь бүлгийн ажил гүйлгээний талаар ярихад (венчурын үе шаттай харгалзах) үрийн болон эхний үе шатанд хөрөнгө оруулалтын хэмжээ мэдэгдэхүйц нэмэгдэж байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. Үүний үр дүнд өмнөх хэд хэдэн үетэй харьцуулахад үрийн болон эхэн үеийн хөрөнгө оруулалтын нийт хэмжээг эхний үе шаттай харьцуулж болохуйц байсан: үрийн болон эхний шатанд бүртгэгдсэн гүйлгээний нийт хэмжээ 2011 онд 130 орчим сая доллар байсан ( 20 сая доллар).

Үрийн болон эхний шатанд хийсэн гүйлгээний тоо нь эхний үе шатанд хийгдсэн гүйлгээний тооноос олон дахин (4 дахин их) их байсан (2011 онд 20 байсан 85, 2010 онд 49 байсан 39 компани тус тус).

Энэ харьцаа нь бусад зүйлсээс гадна RVC ХК-ийн "кластер" сангийн идэвхтэй үйл ажиллагааны үр дүнг тусгасан болно. Ерөнхийдөө венчурын үе шатанд хөрөнгө оруулалт хүлээн авсан компаниудын бараг 60% нь венчурын хөрөнгө оруулалтын хаалттай хамтын хөрөнгө оруулалтын сан, "кластер" сан, түүнчлэн бүс нутгийн венчур сан хэлбэрээр RVC сангаас хөрөнгө оруулсан компаниуд юм. RVC-ийн мэргэжилтнүүдийн дэмжлэг.

Зураг 3 - Хөрөнгө оруулсан хөрөнгийн нийт хэмжээнд янз бүрийн үе шаттай хөрөнгө оруулалтын харьцангуй эзлэх хувь, %

Зураг 3-аас харахад судалгааны бүх хугацаанд шууд хөрөнгө оруулалт давамгайлах нь тодорхой байна. Венчур хөрөнгө оруулалтын хувь 2010 онд буурсны дараа дахин өссөн.

2011 онд венчур үе шатанд бүртгэгдсэн хөрөнгө оруулалтын нийт хэмжээ 2010 онтой харьцуулахад (ойролцоогоор 1.8 дахин) нэмэгдэж, 270 орчим сая доллар болжээ.

Шинжилгээ нь зарим сонирхолтой зүйл юм салбарын бүтэцВенчур хөгжлийн үе шатанд байгаа компаниудад оруулсан хөрөнгө оруулалт.

Зураг 4 - 2010-2011 он, 2010-2011 онуудад хөрөнгө оруулалтын хэмжээг салбараар нь хувиарлалт.

Харилцаа холбооны салбар 2011 онд эхний байранд (венчур үе шатанд бүртгэгдсэн нийт хөрөнгө оруулалтын 59.2%), 2010 онтой харьцуулахад эмнэлгийн салбар (ойролцоогоор 34.5%) орсон байна.

Тус салбар 2011 онд хоёрдугаар байр эзэлж байсан санхүүгийн үйлчилгээМэдээлэл, харилцаа холбооны технологийн салбар ижил төстэй байр суурийг эзэлдэг байсан 2010 онтой харьцуулахад (венчурийн үе шатанд бүртгэгдсэн нийт хөрөнгө оруулалтын 10 орчим хувь) (венчурын үе шатанд бүртгэгдсэн нийт хөрөнгө оруулалтын 33 орчим хувь).

2011 онд венчур хөрөнгө оруулагчдын салбарын гуравдахь давуу тал бол химийн материалын үйлдвэрлэл (венчурын үе шатанд бүртгэгдсэн нийт хөрөнгө оруулалтын 5% орчим) байв. 2010 онд 3-р байрыг аж үйлдвэрийн тоног төхөөрөмжийн салбар эзэлжээ (2010 онд венчур үе шатанд бүртгэгдсэн нийт хөрөнгө оруулалтын 19 орчим хувь).

Мөн 2011 онд тээвэр, биотехнологи, экологийн салбарт венчур хөрөнгө оруулагчдын идэвх 2010 онтой харьцуулахад тодорхой сэргэлт ажиглагдсан.

Зураг 5 - Хөрөнгө оруулалтыг үе шаттайгаар хуваах

Венчур үе шатанд гүйлгээний урсгал мэдэгдэхүйц нэмэгдсэн нь RVC OJSC-ийн оролцоотойгоор бий болсон, үйл ажиллагаа явуулж буй сангуудын үйл ажиллагаатай холбоотой байв.

2011 оны үр дүнгээс харахад өмнө нь хөрөнгө оруулалт хийж байсан компаниудаас гарах хөрөнгийн идэвхжил 2010 оны хямралын дараах түвшинд хэвээр байна гэж хэлж болно. 25 аж ахуйн нэгжийн сангаас гарсан бүртгэл бүртгэгдсэн.

Зураг 6 - Хэрэгжүүлсэн гарцын тоогоор хуваарилалт

Гарах аргын хувьд хөрөнгө оруулагчид стратегийн хөрөнгө оруулагчаас (9 гарц буюу нийт дүнгийн 36%) багцын компаниудын борлуулалтыг илүүд үздэг уламжлалтай.

Хямралын үзэгдлийн эдийн засагт үзүүлэх нөлөөлөл нь гаралтын төрөл нь хоёрдугаарт (5 гарц буюу тэдгээрийн нийт тооны 20%) байсан нь харагдаж байв. Нөгөөтэйгүүр, энэ үзүүлэлтийн том "жин" нь зах зээлийн ил тод байдал нэмэгдэж байгаагийн үзүүлэлт юм, учир нь өмнө нь амжилтгүй гүйлгээний талаарх мэдээлэл бараг үргэлж чимээгүй байсан.

Хянаж буй хугацаанд IPO гэх мэт компаниас гарах энэ сонголт нь нийт дүнгийн 16% (4 гаралт) -ын үр дүнд тэргүүлэгч гурван гарах аргын нэг байсан нь сонирхолтой юм.

2011 оны хамгийн гайхалтай үйл явдлуудын нэг бол энэ төрлийн гарцтай холбоотой юм - гадаадад байршуулах. худалдааны платформ Yandex-ийн хувьцаа. Энэхүү саналын түүх нь жижиг пүүсээс аварга том компани болж, улмаар олон нийтийн компани болсон амжилттай өсөлтийн сонгодог жишээ юм. Энэ хөгжилд хэд хэдэн хувийн хөрөнгө оруулалтын сангууд чухал үүрэг гүйцэтгэсэн бөгөөд сүүлийн жилүүдэд компанийн хувьцааг олж авсан.

Өмнөх сүүлчийн газарудирдлагын зүгээс худалдан авах, санхүүгийн хөрөнгө оруулагчид худалдах (тус тус бүр 3 гарц буюу нийт дүнгийн 12%) гэж хуваагдана.

Хөрөнгийн бүрэн буюу хэсэгчилсэн борлуулалт 2011 онд хамгийн сүүлд гарсан бөгөөд нийт гарцын 4% (нэг "эцэгтэй борлуулалт") үр дүнд хүрсэн байна.

2011 онд Эдийн засгийн хөгжлийн яамны 22 Бүс нутгийн венчур сан (Эдийн засгийн хөгжлийн яамны RVF) байсан бөгөөд эдгээрийн үйл ажиллагаа нь одоогоор RVC-ийн мэргэжилтнүүдийн дэмжлэгтэйгээр явагдаж байна. Нийт тоохүлээн авсан компаниуд тайлангийн хугацаа 25 сая орчим ам.долларын хөрөнгө оруулалт 15 болсон нь 2010 оны мөн үеийнхээс дөрөвний нэгээр бага байна. RVF MED-ийн бүртгэгдсэн бүх хөрөнгө оруулалтыг уг компанид хөгжлийн эхний үе шатанд хийж байсан нь онцлог юм. Идэвхтэй хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа явуулж эхэлснээс хойш RVF ЭЗХЯ-ны нийт хөрөнгө оруулалтын хэмжээ ойролцоогоор 130-135 сая доллар болжээ.Тиймээс одоогийн тооцоогоор 2011 оны эцэс гэхэд нийт хөрөнгийн 40 гаруй хувь нь хуримтлагдсан байна. ЭЗХЯ-ны дэмжлэгтэйгээр байгуулагдсан бүс нутгийн венчур сангийн тогтолцоонд (300 сая доллар) хөрөнгө оруулалт хийсэн.

Ялангуяа эрсдэлтэй (венчур) хөрөнгө оруулалтад зориулагдсан хаалттай хамтын хөрөнгө оруулалтын сан (VI RVC хаалттай хөрөнгө оруулалтын сан) хэлбэрээр байгуулагдсан RVC сангийн менежментийн компаниуд 2011 онд 630 орчим сая долларыг удирдаж байсан. дундаж хэмжээЭдгээр RVC сангийн хөрөнгө оруулалт нь RVF MED-ээс арай өндөр байсан: бэлэн байгаа мэдээллээр 15 компани нийтдээ 45 сая долларын хөрөнгө оруулалт хийсэн. Хамгийн их санхүүжилтийг (нийт хөрөнгө оруулалтын дөрөвний гурав орчим) компаниуд эхний шатанд хүлээн авсан байна. хөгжүүлэлт, нийт гүйлгээний 15 орчим хувь нь бүтцийн өөрчлөлтийн үе шатанд хийгдсэн байна. Үүний зэрэгцээ 2011 онд хөрөнгө оруулалт хийсэн компаниудын тооны хуваарилалт нэлээд жигд байсан бөгөөд үрийн болон анхны бүтцийн өөрчлөлт хүртэлх өргөн хүрээг хамарсан.

Оросын венчур капиталын онцлогийг илүү сайн ойлгохын тулд түүний шинж чанарыг синтетик хэлбэрээр харуулах нь зүйтэй бөгөөд энэ нь Оросын венчур капиталыг АНУ болон барууны орнуудад өргөн тархсан венчур капиталын хэлбэрүүдтэй харьцуулах боломжийг олгоно. Европ. Эдгээр шинж чанаруудыг Хавсралт 2-т үзүүлэв.

Дээрх хүснэгтээс харахад өнөөдөр Орос улсад венчурын хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг хангах бүх жагсаасан нөхцлүүдийн дагуу Орос улс венчурын хөгжлийн замаар явахыг хүсч байгаа бол зөөлөн хэлэхэд анхаарах ёстой дутагдалтай талууд байна. өөрийн нутаг дэвсгэр дээр нийслэл. Ялангуяа зарим зөрчилдөөн нь Оросын венчур капиталын хэлбэрийн онцлогтой холбоотой бөгөөд үүнийг дурдах нь зүйтэй болов уу.

Оросын венчур капиталын хэлбэр нь сонгодог хэлбэрээс маш хол бөгөөд тусдаа нэртэй байх ёстой. Хэрэв Европын венчур капитал нь хөрөнгийн хөгжлийг илүү илэрхийлдэг бол түүний Оросын дүрэмт хувцасхөрөнгийн бүтцийн өөрчлөлт нь сайн нэр байх болно.

Хөрөнгө оруулалтын давамгайлсан хэлбэр нь эдийн засгийн өндөр технологийн салбарт зарцуулдаггүй бөгөөд энэ нь үндэсний өрсөлдөх давуу талыг бий болгохыг хязгаарладаг.

Төслийн дийлэнх нь барууны жишгээр маш бага хэмжээтэй байдаг. Үүний зэрэгцээ төслийн шалгалтын зардлыг нөхцлөөр тогтмол гэж үзэж, янз бүрийн хэмжээтэй төслүүдтэй ойролцоогоор харьцуулж болно. Ийм учраас нэгжийн өртөг өндөр байж болзошгүй тул олон төслийг авч үзэхгүй байна.

Дотоодын ихэнх төслүүдийг техникийн талаас нь хангалттай боловсруулсан. Гэсэн хэдий ч ерөнхий сул талууд нь:

Компанийн бүтээгдэхүүн, брэндийг зах зээл дээр тодорхой байрлуулахгүй байх, чанаргүй байх харьцуулсан шинжилгээөрсөлдөгчидтэй;

Ихэнх тохиолдолд бүтээн байгуулалтыг өмчлөх, патент хамгаалах асуудал шийдэгдээгүй байна.

Үүний зэрэгцээ венчур бизнесийг хөгжүүлэхэд саад болж буй хамгийн чухал хүчин зүйлүүдийн нэг нь хөрөнгө оруулагчид болон венчур бизнес эрхлэгчдийн ашиг сонирхолд нийцсэн мэдээллийн дэд бүтцийн хөгжил хангалтгүй байгааг анхаарч үзэх хэрэгтэй.

Сүүлчийн хувьд тухайн бүс нутаг, салбарын төслүүдийг авч үзэх боломжтой янз бүрийн санхүүгийн байгууллагуудын бэлэн байдал, мэргэшсэн байдал, төслүүдэд тавигдах шаардлагуудын талаархи мэдээллийг олж авах нь маш чухал юм. Хөрөнгө оруулалтын байгууллагуудын үйл ажиллагааны түүхийн талаарх мэдээлэл хомс байгаад онцгой анхаарал хандуулах хэрэгтэй. Ийм мэдээлэл дутмаг байгаа нь төслийн зохиогчдыг өөр төрлийн төсөл дээр ажиллаж буй байгууллагуудтай олон тооны холбоо барихад хэт их цаг зарцуулахад хүргэдэг.

2.2 Орос болон гадаадад венчур санхүүжилтийн асуудал, хэтийн төлөв

Венчур бизнесийг хөгжүүлэхийн тулд эдийн засгийн гурван бүрэлдэхүүн хэсэг шаардлагатай - чөлөөт хөрөнгө, бизнесийн үйл ажиллагаа явуулж буй орчин, хөрөнгө оруулалтыг татахуйц байх ёстой, мөн хөрөнгө оруулалтын өөрөө хүлээн зөвшөөрөгдөх өгөөж.

ОХУ-д венчур санхүүжилтийг хөгжүүлэхэд хэд хэдэн хурц асуудал тулгарч байна.

1. Хууль тогтоомжийн асуудал голчлон татвартай холбоотой. Хөгжүүлэгчид болон хөрөнгө оруулагчдад нөлөөлөх схемийг боловсруулаагүй байна - энд дэд бүтэц, сэтгэл зүйн аль алинд нь олон асуудал бий: жишээлбэл, хөгжүүлэгчид бүтээгдэхүүн боловсруулж, зах зээл дээр сурталчлах зардлын бүтцийн талаар муу ойлголттой байдаг нь нууц биш юм. . Статистик мэдээллээс харахад хөгжингүй орнуудад ч хөгжлийн өртөг маш өндөр байдаг өндөр түвшинчадварлаг ажилчдын цалин 25-30% -иас хэтрэх нь ховор байдаг нийт дүнЗардал, гуравны нэг нь масс үйлдвэрлэлийг зохион байгуулах зардал, ойролцоогоор ижил хэмжээний зардал нь бүтээгдэхүүнийг зах зээлд сурталчлах, түгээх бодит маркетингийн үйл ажиллагаанд зарцуулдаг. ОХУ-ын хувьд бүтээн байгуулалтын зардал нь ихэвчлэн бага байдаг бөгөөд үйлдвэрлэлийн шугам муудаж, шаардлагатай тоног төхөөрөмжийн бараг 100% -ийг худалдаж авах шаардлагатай зэргээс шалтгаалан масс үйлдвэрлэлийг зохион байгуулах зардал, түүнчлэн зах зээлд сурталчлах зардлын эзлэх хувь өндөр байдаг. зах зээл илүү өндөр бэлэн бүтээгдэхүүн. Хэрэв бид авч үзвэл хууль эрх зүйн орчинИнновацийн үйл ажиллагааг зохицуулахын тулд өнөөдөр венчур бизнес эрхлэхэд зориулагдсан тусгай хууль тогтоомж байхгүй тул венчурын үйл ажиллагаанд оролцогчид ашиглах шаардлагатай байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. ерөнхий хуулиудинновацийн үйл ажиллагааг зохицуулах. Мөн түүнийг идэвхжүүлэхэд чиглэсэн хууль тогтоомжийн тогтолцоо байхгүй.

Үйл ажиллагаа нь өндөр эрсдэлтэй холбоотой инновацийн бизнесийг хуулиар хамгаалаагүй байгаа нь инновацийн салбарыг Орос, гадаадын хөрөнгө оруулагчдад тааламжгүй болгож байна. Мэдэгдэж байгаагаар оюуны өмчийн эрх зүйн хамгаалалт нь инновацийн салбарт хамгийн чухал асуудал юм. Эдгээр нь инновацийн бизнес эрхлэх үндэс суурийг бүрдүүлэх зорилготой бөгөөд тийм юм зайлшгүй нөхцөл, үүнгүйгээр шинийг санаачлагч нь өрсөлдөөнт орчинд хамгаалагдахгүй. Энэ чиглэлийн хууль тогтоомж нэлээд удаан хөгжиж байна.

Инновацийг дэмжихэд чиглэсэн татварын болон бусад олон хөнгөлөлтийг хуулиар тогтоосон. Практик дээр ерөнхийдөө өндөр үзүүлэлттэй байгаа нь харагдаж байна татварын хувь хэмжээинноваци, хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаанд макро эдийн засгийн нөлөөллийн энэ хөшүүрэг ажиллахгүй байна. Тус улсын бизнесийн ерөнхий уур амьсгалд мэдрэмтгий ханддаг инновацийн бизнес нь макро эдийн засгийн ерөнхий нөхцөл байдлын барьцаанд ордог. Өндөр татваринновацийн салбарт хувийн хэвшлийн хөрөнгө оруулалт, улсын үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжүүдийн хөрөнгө оруулалтыг даван туулахад хүндрэлтэй саад тотгор болж байна.

Ийнхүү Орос улсад инновацийн үйл ажиллагааг эрх зүйн дэмжлэг үзүүлэх өргөн тогтолцоог бий болгоход урт зам байгаа хэдий ч өнөөдөр нэг талт хууль тогтоох алхамаас инновацийн бизнес эрхлэлтийн хууль тогтоомжийн зохицуулалтын асуудлыг цогцоор нь шийдвэрлэхэд шилжих асуудал тулгараад байна. нэн яаралтай болж байна. Инновацийн үйл ажиллагааны эрх зүйн тогтолцоог хөгжүүлэх ийм хандлага нь зөвхөн хууль эрх зүйн бат бөх суурийг олж авах боломжийг олгоно Оросын аж ахуйн нэгжүүд, гэхдээ өндөр технологийн чиглэлээр Оросын бизнес эрхлэгчидтэй хамтран ажиллах хүсэлтэй гадаадын компани, байгууллагуудад.

2. Энэ бол сул дорой байдлын асуудал юм. Оросын төсөвТухайлбал, 50,000 ам.доллар хүртэлх нэгдүгээр шатлалын төсөл, 500,000 ам.долларын санхүүжилттэй хоёр түвшний буцалтгүй тусламжийн системтэй хөгжингүй орнуудад засгийн газар технологийн бизнес эрхлэгчдийг үр дүнтэй дэмжиж чадахгүй байна. Энэ асуудлыг ямар нэгэн байдлаар шийдвэрлэхийн тулд төслүүдэд хөрөнгө оруулалт хийхтэй холбоотой татварын хөнгөлөлтийг хамгийн багадаа нэвтрүүлэх шаардлагатай байна - энэ нь Оросын хамгийн сүүлийн үеийн технологийг арилжаалж буй компаниудад нэн шаардлагатай байна.

3. Энэ нь бүтээн байгуулагчид болон хөрөнгө оруулагчдын харилцан буулт хийх хүсэл эрмэлзэлтэй холбоотой асуудал юм. Хөгжүүлэгчдийн хувьд таамаг дэвшүүлсэн дүгнэлтэд тулгуурлан зах зээлийн үнэлгээ, бүтээгдэхүүнийг сурталчлах хэтийн төлөвийг харуулсан ноцтой бизнес төлөвлөгөө боловсруулахыг зөвшөөрөх нь маш хэцүү байдаг; хөрөнгө оруулагчид бизнес төлөвлөгөө бүрэн боловсруулагдаагүй байгаа үе шатанд төслүүдийг авч үзэх дургүй байдаг. Гэсэн хэдий ч конвергенц аль хэдийн эхэлж, тус улсад венчур санхүүжилтийн үйл явц хөгжиж эхэлж байна.

Бүх агентуудаас банкууд болон үйл ажиллагааны сангууд нь хөгжилд хамгийн бэлэн байдаг венчур үйлдвэрлэлОХУ-ын нутаг дэвсгэр дээр. Өөр нэг чухал зүйл бол хууль тогтоомжид өөрчлөлт оруулах, хэд хэдэн зүйлийг батлах хэрэгцээ юм татварын хөнгөлөлтвенчур хөрөнгийн эх үүсвэрийг нэмэгдүүлэх зорилгоор хувийн болон гадаадын хөрөнгө оруулагчдад . Тэтгэвэр, даатгалын компаниудад мөн венчурын салбарыг хөгжүүлэхэд оролцох боломжийг олгох хэрэгтэй.

Орос улсад венчур бизнесийг хөгжүүлэхэд саад болж буй нөхцөл байдал бас бий. Тэдний ихэнх нь макро эдийн засгийн шалтгаанаас үүдэлтэй.

Татварын болон эдийн засгийн ерөнхий тогтворгүй байдлын нөхцөлд менежерүүд Оросын компаниудӨрнөдийнхээс тэс өөр бизнес, зохион байгуулалтын загвараар өрсөлдөх чадвараа хадгалахаас өөр аргагүйд хүрсэн санхүүгийн урсгал. Үүнээс болж хөрөнгө оруулалт хийсэн компанийг хөрөнгө оруулалтын бүрэн эрхт объект болгон танилцуулах нь ихэвчлэн боломжгүй байдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалтад хэт өндөр "үнэ" төлөх шаардлагатай болдог, эсвэл хөрөнгө оруулалттай хэлэлцээр амжилтгүй болох шалтгаан болдог. хөрөнгө оруулагч. Компанийн капиталжуулалтыг нэмэгдүүлэх асуудал нь Орос дахь бизнесийн тунгалаг байдлаас ихээхэн шалтгаалж байна. Үнэндээ бид өрсөлдөх чадварыг хадгалах, компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх хоёрын хооронд буулт хийх байнгын эрэл хайгуулын тухай ярьж байна.

Венчур капитал үүсэх урьдчилсан нөхцөл, төрөл, шинж чанар. Венчур сан, бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд. Сурах гадаадын туршлагавенчур салбарын хөгжил. Орчин үеийн чиг хандлагаОХУ-д венчур санхүүжилтийн хөгжлийн онцлог.

магистрын диссертацийг 2014 оны 07-р сарын 18-нд нэмсэн

Орос дахь венчур санхүүжилтийн мөн чанар, зорилго. Сангийн хөрөнгийн дүн шинжилгээ, ашигт ажиллагаа, эрсдэлийн удирдлагын тогтолцоо, ашиг, алдагдлын үнэлгээ, гадаад орчин. Үнэлгээний аргууд хөрөнгө оруулалтын сонирхол татахуйцгадаадын хөрөнгө оруулалтыг татах асуудал.

2012 оны 12-30-ны өдөр нэмэгдсэн дипломын ажил

Венчур бизнес: шинж чанар, онцлог. Венчур (эрсдэл) санхүүжилтийн механизм. ОХУ-д венчурын салбарыг хөгжүүлэхэд саад болж буй хүчин зүйлүүд. Венчур хөрөнгө оруулалт, энтрепренершипийг хөгжүүлэх таатай хандлага.

курсын ажил, 2014-06-26 нэмэгдсэн

Инновацийн аж ахуйн нэгжийн тухай ойлголт, түүний онцлог, үндсэн чиг үүрэг. Шинэлэг аж ахуйн нэгжүүдийг санхүүжүүлэх венчур загвар, түүний тархалт, Орос болон гадаадад зохион байгуулалтын онцлог. Венчур аж ахуйн нэгжийн бүтэц, хөгжлийн бодлого.

дипломын ажил, 2010 оны 08-р сарын 21-нд нэмэгдсэн

Венчур капиталыг хөгжүүлэх урьдчилсан нөхцөл, үе шатууд орчин үеийн үе шат, нөхцөл дэх гүйлгээний үйл ажиллагааны механизм зах зээлийн эдийн засаг. Энэ хөрөнгийг ашиглан инновацийг эзэмших. Оюуны өмчийг инновацид ашиглах заавар.

курсын ажил, 2010-02-21 нэмэгдсэн

20-р зууны хоёрдугаар хагаст АНУ-д венчур санхүүжилтийн тухай ойлголт бий болсон. Хөрөнгө оруулалтын энэ хэлбэр Баруун Европын орнуудад ч түгээмэл байдаг. Венчур санхүүжилтийн онцлог шинж чанарууд. Венчур санхүүгийн менежмент.

туршилт, 2010 оны 01-р сарын 28-нд нэмэгдсэн

Венчур санхүүжилт хөрөнгө оруулалтын төслүүд: үзэл баримтлал, мөн чанар, түүний элементүүд. ОХУ-ын венчур хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн дүн шинжилгээ. ОХУ-д венчур санхүүжилтийн онцлог, үүсч буй хүндрэл, бэрхшээл, түүний цаашдын хөгжлийн хэтийн төлөвийн үнэлгээ.

курсын ажил, 2014-01-12 нэмэгдсэн

Венчур санхүүжилтийн төхөөрөмжүүд бий болох урьдчилсан нөхцөлүүдийн шинж чанар. Хөрөнгө оруулалтыг салбараар нь хуваарилах арга. Орос болон дэлхийн венчур хөрөнгө оруулалтын төлөв байдалд дүн шинжилгээ хийх. Байгууллагын чиглэлээр хууль эрх зүйн нэгдсэн бодлогыг бүрдүүлэх онцлог.

Венчур (эрсдэл) санхүүжилт нь венчур бизнесийг хөгжүүлэхэд чухал ач холбогдолтой.

Венчур санхүүжилтийн ачаар персонал компьютер, микропроцессор, генийн инженерчлэл гэх мэт шинжлэх ухаан, техникийн болон практик хөгжил бий болсон.Өнөөдөр дэлхий даяар алдартай томоохон компаниуд. Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computersнэг удаа тэд венчурын хөрөнгө оруулалтаас дэмжлэг авч байсан.

"Эрсдэлийн капитал" гэсэн нэр томъёо гарааны хөрөнгө)орчин үеийн бизнесийн практикт аль хэдийн баттай нэвтэрсэн бөгөөд энэ үзэгдэл өөрөө хөгжингүй орнуудад ихээхэн хувийг эзэлж, техникийн болон зохион байгуулалтын дизайныг хүлээн авсан.

Венчур капитал нь бусдаас ялгаатай санхүүгийн хэрэгсэлба механизмын гурван онцлог шинж чанарыг Зураг дээр үзүүлэв. 7.1.

Цагаан будаа. 7.1.

Нэгдүгээрт, венч капиталын хөрөнгө оруулагчид хөрөнгөө өндөр эрсдэлтэй бизнес эрхлэх төслүүдэд хөрөнгө оруулалт хийж, хэрэв ийм төслүүд амжилтгүй болсон тохиолдолд бизнес эрхлэгчээс хувийн өмчийн баталгааг хариуцах шаардлагагүй. Хариуд нь тэд шинэ компанийн хөрөнгийн тодорхой хувийг авдаг бөгөөд энэ компани хөл дээрээ босч, хувьцааг нь хөрөнгийн зах зээл дээр байршуулсны дараа эсвэл томоохон институциональ хөрөнгө оруулагч сонирхож эхэлсний дараа өөрсдөдөө ашигтайгаар зарж болно. авах.

Хоёрдугаарт, хөрөнгө оруулагчид компанийг үүсгэн байгуулагчидтай хамтран урт хугацаанд (5, 7, 10 жил ч байж болно) эрсдэл үүрэх замаар бизнесийг удирдахад идэвхтэй оролцдог, тэр дундаа санхүүгийн үйл ажиллагаатай холбоотой. болон хууль эрх зүйн асуудлууд. Энэ нь инновацийн эрсдэлийг нэг хэмжээгээр хянах боломжийг тэдэнд олгодог.

Гуравдугаарт, ийм хөрөнгө оруулалтын гол хөшүүрэг нь уламжлалт боломжоос илүү өндөр ашиг олох явдал бөгөөд энэ нь арилжааны хувьд ер бусын санааг хэрэгжүүлэх явдал юм. Мэдээллийн технологи, биотехнологи, нанотехнологи болон бусад салбарт шинжлэх ухааны хөгжлийн хамгийн дэвшилтэт хил дээр ихэвчлэн ийм санаанууд төрдөг.

Венчур капитал нь хоёрдмол шинж чанартай байдаг: нэг талаас энэ нь эрсдэл, шинэ ололт амжилтад ялах оролдлого, нөгөө талаас алдахгүй, харин капиталыг нэмэгдүүлэх хүсэл юм.

Нийтлэг бизнест өөрийн хувь эзэмшсэнээр венч капиталист эрсдэлийг хуваалцах болно. Хэрэв компани амжилтанд хүрвэл ашгийнхаа тодорхой хэсгийг авдаг. Эрсдлийн өндөр түвшинг харгалзан тэрээр хөрөнгө оруулалтаасаа өндөр өгөөж авах боломжийг олж хараад л бизнесийг сонирхож эхэлдэг. Ийм тохиолдолд жилд 80% ба түүнээс дээш байх нь тийм ч ховор биш юм. Харьцуулбал: эзэмшигчид энгийн хувьцааэрсдэл багатай бол жилийн ердөө 10-15% орлого олох болно. Хэрэв бид мөнгө зээлэх боломжтой банкуудын талаар ярих юм бол эрсдэл багатай тохиолдолд л тэд бизнест оролцох бөгөөд ингэснээр орлого нь венч капиталистын хүлээж байснаас хамаагүй бага байх болно.

Энд байгаа логик нь энгийн: эрсдэл их байх тусам хүлээгдэж буй өгөөж өндөр байх болно. Тиймээс "венчур капитал" гэсэн нэр, i.e. "Эрсдэлийн капитал" нь асуудлын мөн чанарт хамгийн их нийцдэг.

Энэ ойлголтыг тодорхойлох өөр өөр хандлага байдаг.

Венчур капиталыг капитал гэж тодорхойлж болно мэргэшсэн пүүсүүдийн хөрөнгө оруулалтхөрөнгийн зах зээл дээр үнэт цаас нь арилжаалагддаггүй залуу компаниудын удирдлагад хөрөнгө оруулалт хийж, нэгэн зэрэг оролцдог. Зорилго нь хөрөнгө оруулалтын өндөр өгөөж юм.

Венчур санхүүжилтийн тухай хамгийн бүрэн гүйцэд ойлголтыг В.А.Воронцов, Л.В. Ивина: "Венчурын санхүүжилт гэдэг нь шинэ бүтээгдсэн жижиг, өндөр технологийн ирээдүйтэй компаниуд эсвэл аль хэдийн сайн байгуулагдсан венчур аж ахуйн нэгжүүдийн дүрмийн санд урт хугацааны (5-7 жил) эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалт юм. хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн үнэ цэнийн өсөлтөөс ашиг олохын тулд тэдгээрийг хөгжүүлэх, өргөжүүлэх зорилгоор технологийн бүтээгдэхүүн."

Ийнхүү венчур капитал нь эдийн засгийн ангилал болох оюуны өмчийг хүлээн зөвшөөрөх, үнэлэх үйл явцад хөрөнгө оруулагчид, шинийг санаачлагчдын зөрчилдөөнтэй ашиг сонирхлыг зохицуулах, хэрэгжүүлэх харилцааг илэрхийлдэг бөгөөд инноваци бий болгох, хөгжүүлэхэд хөрөнгө оруулалт хийх урт хугацааны хөрөнгө оруулалт юм. аж ахуйн нэгж, хөрөнгө оруулалтыг баталгаажуулж, эрсдэлээс урьдчилан сэргийлэх, борлуулалтаас олсон орлогыг харилцан ашигтай хуваарилах инноваци.

Эдийн засгийн шинж чанараараа венчур санхүүжилт- орчин үеийн суурь суурь, i.e. анхны оруулсан хувь нэмрийг (дүрийн санд үүсгэн байгуулах хувь нэмэр) хурдан нэмэгдүүлэх, дараа нь хэрэгжүүлэх зорилгоор ирээдүйтэй пүүс, компаниудыг бий болгох, хөгжүүлэх. зах зээлийн үнэ. Венчур хөрөнгө оруулалт нь урт хугацаа, эрсдэлийн элементүүд, компанийн удирдлагад оролцох, ногдол ашиг гэхээсээ илүү хөрөнгийн ашиг хэлбэрээр өгөөжийг агуулдаг.

Венчур хөрөнгө оруулалт нь дараахь үндсэн шинж чанартай байдаг.

• урт хугацааны - 3-аас 7 жил хүртэл;
• хөрөнгө оруулалтын объектууд - венчур капиталистуудын үзэж байгаагаар инновацийг боловсруулж хэрэгжүүлэх, бизнесийн үйл явцыг дахин зохион байгуулах замаар өөрсдийн зах зээлийн үнэ цэнийг хурдан өсгөх чадвартай компаниуд;
• дамжуулан хөрөнгө оруулагч менежментийн компанихөрөнгө оруулалтын үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх хөрөнгө оруулагчдын туршлага, туршлага, харилцаа холбоонд тулгуурлан дэмжлэг, зөвлөгөө өгөх зорилгоор хөрөнгө оруулагч компанийн удирдлагын багтай хамтран хөрөнгө оруулалтад хяналт тавих;
• Хөрөнгө оруулалтын өгөөж нь хөрөнгө оруулалтын хугацааны эцэст хөрөнгийн өсөлтийн хэлбэрээр голчлон явагддаг. Венчур санхүүжилт нь инновацийн гинжин хэлхээний бүх элементүүдэд нөлөөлдөггүй, ихэвчлэн туршилтын үйлдвэрлэл, хөгжүүлэлтээс эхэлж, суурь судалгаа, бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл, борлуулалтыг цаашид хөгжүүлэх асуудалд нөлөөлөхгүйгээр шинэлэг бүтээгдэхүүнийг зах зээлд гаргах замаар дуусдаг.

Венчур санхүүжилт нь банкны санхүүжилт эсвэл стратегийн түншийн санхүүжилтээс ялгагдах хэд хэдэн онцлогтой.

• 1. “Батлагдсан эрсдэл” зарчимгүйгээр венчур санхүүжилт хийх боломжгүй. Энэ нь санхүүжүүлсэн компани амжилтгүй болсон тохиолдолд өндөр өгөөжтэй байхын оронд бүтэлгүйтсэн тохиолдолд хөрөнгө оруулагчид хөрөнгөө алдах магадлалыг урьдчилан тохиролцдог гэсэн үг юм.
• 2. Энэ төрлийн санхүүжилт нь хөрөнгийн урт хугацааны хөрөнгө оруулалтыг хамардаг бөгөөд хөрөнгө оруулагч төслийн хэтийн төлөвт итгэлтэй байхын тулд дунджаар 3-5 жил, ашиг олохын тулд 5-10 жил хүлээх шаардлагатай болдог. хөрөнгө оруулсан хөрөнгө.
• 3. Эрсдэлийн санхүүжилтийг зээл хэлбэрээр биш, харин компанийн тогтоосон капиталд хувь нэмэр оруулах хэлбэрээр байршуулдаг. Дүрмээр бол шинээр байгуулагдсан аж ахуйн нэгжүүд нөхөрлөлийн эрх зүйн статусыг эдэлдэг бөгөөд хөрөнгө оруулагчид хувь нэмрийн хэмжээгээр хязгаарлагдмал хариуцлагатай түншүүд болдог. Мөнгө олгох үед тохиролцсон оролцооны хувь хэмжээнээс хамааран эрсдэлтэй хөрөнгө оруулагчид санхүүжүүлсэн аж ахуйн нэгжээс ирээдүйн ашгийн зохих орлого авах эрхтэй.
• 4. Венчур бизнес эрхлэгч нь стратегийн түншээс ялгаатай нь компанийн хяналтын багцыг булаан авахыг эрмэлздэггүй. Дүрмээр бол энэ нь ойролцоогоор 25-40% байдаг.
• 5. Санхүүжилтийн эрсдэлтэй хэлбэрийн өөр нэг онцлог нь шинэ аж ахуйн нэгжийн амжилтанд хөрөнгө оруулагчдын хувийн сонирхол өндөр байдаг. Энэ нь төслийн өндөр эрсдэлтэй байдал, үүсгэн байгуулж буй компанийн хамтран эзэмшигчийн статусаас шалтгаалж байгаа тул эрсдэлтэй хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн санхүүжилт олгохоор хязгаарлагдахгүй, харин компаниас бий болгосон төрөл бүрийн зөвлөгөө, менежмент болон бусад үйлчилгээг үзүүлдэг. .

Венчур бизнесийн эдийн засгийн практикт үндсэн таван төрөл байдаг гэрээний харилцаахөрөнгө оруулагчид болон эрсдэлтэй бизнес эрхлэгчдийн хооронд:

• эрсдэлийн хүчин зүйлстэй холбоотой тал бүрийн байр суурийг тодорхойлсон эрсдэл хуваах гэрээ;
• инновацийн үйл ажиллагаанаас олсон ашгийг хуваарилах тухай гэрээ;
• Хөрөнгө оруулагчдад урьдчилан тогтоосон төлбөрийг үндэслэн бизнес эрхлэгчид SIE-ийг эргүүлэн авах нөхцөлийг тодорхойлсон гэрээ. тогтмол хэмжээсан;
• жижиг бизнес эрхлэгчдийн үйл ажиллагааны менежмент, үйлдвэрлэлийн үр дүнд тавигдах шаардлагыг тодорхойлсон гэрээ;
• жижиг аж ахуйн нэгжийн ирээдүйн санхүүжилтийн тухай гэрээ бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжийг үүсгэн байгуулах эхний болон дараагийн үе шатуудыг өөрийн хөрөнгөөр ​​санхүүжүүлэх нөхцөлийг тусгасан болно.

Хөрөнгө оруулагчдын хувьд хамгийн эрсдэлтэй үе шат бол ирээдүйн шинэлэг компанийн бизнес төлөвлөгөөнд хөрөнгө оруулах үндэс болох судалгаа, хөгжлийн урьдчилсан санааг эхлүүлэхийн өмнөх сонголт юм. Венчур санхүүжилтийн дэлхийн туршлагаас харахад шинэ санаа, төслийн 30 орчим хувь нь бизнес төлөвлөгөө боловсруулах, батлах эхний шатанд хүрч, арилжааны хувьд ашигтай гэж үзсэн хүмүүсийн 70 хувь нь зах зээлийн баталгааг олж чадаагүй байна. Үүний зэрэгцээ эхлэл шинэлэг төслүүдвенчур хөрөнгө оруулагчдад хамгийн их ашиг авчрах боломжтой - 40-60% ба түүнээс дээш.

Мэдлэг ихтэй үйлдвэрлэл эрхэлдэг жижиг аж ахуйн нэгжүүдийн санхүүжилтийн эх үүсвэрт дараахь зүйлс орно.

• аж ахуйн нэгжийн өөрийн хөрөнгө;
• төрөл бүрийн зээл зээлийн байгууллагууд;
• корпорацийн бонд (хөгжлийн сүүлийн үе шатанд);
• шинэлэг фирмүүд ба (эсвэл) бүс нутгийн эрх баригчдаас бүрдүүлсэн судалгаа, боловсруулалтыг санхүүжүүлэх тусгай төсвөөс гадуурх сангуудын хөрөнгө;
• хувь хүмүүсийн хөрөнгө;
• төсвийн зээл, зээл гэх мэт.

Венчур капиталын хөрөнгө оруулагчид компанийн энгийн хувьцааны тодорхой хувийг эзэмшсэнээр компанид оруулсан хөрөнгө оруулалтынхаа хүлээгдэж буй өгөөжийг хүртэнэ гэж найдаж санхүүгийн эрсдэлийг пүүсийн ажилчид болон венчур капиталын удирдлагатай хуваалцдаг.

Эхэндээ, практикээс харахад венчур капиталын олон компаниуд нэг буюу хэд хэдэн хувь хүн болох бизнесийн сахиусан тэнгэрүүдийн хувьцааг хувиараа байршуулах замаар өөрсдийн санхүүжилтийг олгодог. Сүүлийнх нь дүрмийн санд эзлэх хувийг авч, ихэвчлэн компанийн ТУЗ-д суудалтай байсан бөгөөд ирээдүйд их хэмжээний ногдол ашиг хүртэх боломжтой байв.

Компани хөгжихийн хэрээр шинэлэг төслийн нэмэлт санхүүжилт шаардлагатай болсон. Энэ тохиолдолд венч капиталын сан бий болсон (венчур капиталын сан),Энэ сангийн менежерүүдийг венчур капиталистууд гэж нэрлэдэг байв.

Венчур сангууд хэд хэдэн жижиг компаниудад нэгэн зэрэг хөрөнгө оруулах боломжтой байсан нь сангийн багцыг бүрдүүлэх боломжтой болсон. (poiifolio компаниуд).Үүний зэрэгцээ венчур капиталистууд өөрсдийн багцад багтсан компаниудын захирлуудын гишүүн болж, хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн ашиглалтын үр нөлөөг хянах боломжтой байв.

"венчур сан - венчур пүүсүүд - шинэлэг үр дүн" харилцааны диаграммыг Зураг дээр үзүүлэв. 7.2.

Цагаан будаа. 7.2.

үр дүн":

PV - эерэг өндөр үр дүн; PS - эерэг дундаж үр дүн; NS - сөрөг дундаж үр дүн; NN - сөрөг бага үр дүн.

Инновацийн венчур санхүүжилт: онцлог, хэтийн төлөв

Т.И. Кузнецова

Онцлогуудыг авч үзсэн санхүүгийн байгууллагаөндөр эрсдэлтэй төслүүдэд хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулалтын нөөцийн хөдөлгөөний янз бүрийн үе шатанд венчур бизнес (венчур сан - венч капиталын фирмүүд - венчур аж ахуйн нэгжүүд). Энэ төрлийн санхүүжилт нь инновацийн үйл ажиллагааг хөгжүүлэхэд чухал ач холбогдолтой болохыг харуулж байна. Томоохон корпорацууд, төр, хувийн хэвшлийн хөрөнгө оруулагчдыг венчур бизнест хөрөнгө оруулахад түлхэц болж буй шалтгааныг тодрууллаа. Орос дахь венчур сангийн зохион байгуулалт, үйл ажиллагааны жишээг өгч, цаашид хөгжүүлэх зөвлөмжийг өгсөн болно.

Түлхүүр үгс: венчур, инноваци, эрсдэл, санхүүгийн байгууллага, хөрөнгө оруулагч, инновацийн төсөл, венч сан, венч капиталын фирм, венчур санхүүжилт.

Венчур капиталын пүүсүүд нь хамгийн хурдацтай хөгжиж буй, хамгийн ашигтай жижиг, дунд бизнесүүдийн нэг юм. Тэд төрд эдийн засаг, нийгмийн хэд хэдэн чухал асуудлыг шийдвэрлэх боломжийг олгодог. Венчур бизнес нь өндөр технологийн бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэлийг нэмэгдүүлэх, экспортыг нэмэгдүүлэх, улсын төлбөрийн тэнцлийг сайжруулахад хувь нэмэр оруулдаг. Энэ нь шинэ ажлын байр бий болгож, юуны түрүүнд бүтээлч чадавхийг хэрэгжүүлэх боломж бүхий өндөр мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийг бий болгодог.

Венчур гэдэг нэр томъёо нь “эрсдэлтэй ажил”, “эрсдэлтэй ажил” гэсэн утгатай. Гэхдээ хөрөнгө оруулагчид эрсдэлтэй ямар ч төслийг биш, харин амжилттай болвол зах зээлийн дунджаас хамаагүй өндөр ашиг олох боломжтой төслийг л дэмжихэд бэлэн байна. Туршлагаас харахад энэ талаар хамгийн сонирхолтой нь бараа, үйлчилгээний үйлдвэрлэлийн уламжлалт салбар биш, харин шинжлэх ухаан, технологийн дэвшлийг баталгаажуулдаг салбарууд (компьютерийн шинжлэх ухаан, харилцаа холбоо, биотехнологи, радио электроник, компьютерийн технологи, эмнэлгийн тоног төхөөрөмжийн үйлдвэрлэл, генийн инженерчлэл) юм. , гэх мэт). Оросын эдийн засгийг шинэчлэхтэй холбоотой асуудлыг шийдвэрлэхийн тулд эдгээр шинэлэг чиглэлээр идэвхтэй арга хэмжээ авах шаардлагатай бөгөөд энэ нь венчурын томоохон дэмжлэггүйгээр боломжгүй юм.

Венчурын үйл ажиллагааг зохион байгуулахтай холбоотой олон асуудлыг гадаад, дотоодын уран зохиолд тусгасан байдаг (жишээлбэл, Р. Домари, Е.А. Лебедева, Ю.С. Нехорошева, Г. Петерс, М.А. Федотова, Л. Фридман, Р.У. Уотерман гэх мэт.). Үүний зэрэгцээ венчур бизнесийн санхүүг зохион байгуулах мөн чанар, зарчим, чиг үүргийг хангалттай судлаагүй байна; Энд илүү их судалгаа хийх шаардлагатай байна.

Уламжлалт санхүүгийн байгууллагууд өндөр эрсдэлтэй холбоотой венчур үйл ажиллагаанд үйлчлэх чадваргүй (хувийн компаниуд) эсвэл сонирхдоггүй (төр) энэ чиглэлээр санхүүгийн тусгай байгууллага бий болгох шаардлагатай байгаатай холбоотой юм.

шинэ технологи, бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний судалгаа. Эдгээр эрсдэлүүд нь ердийнхөөс хамаагүй өндөр байдаг: хөрөнгө оруулагч ашиг олох баталгаа байхгүй, хөрөнгөө бүрэн эргүүлэн төлөхгүй байх магадлал өндөр, венчур капиталист өөрөө барьцаа байхгүй.

Санхүүгийн харилцааВенчур бизнест оролцогчдын хоорондын харилцаа нь шинэлэг төслүүдийг хэрэгжүүлэхэд зориулагдсан хөрөнгийг бүрдүүлэх, хуваарилах, ашиглахтай холбоотой байдаг. Бүх үйл явц нь хэд хэдэн үе шатаас бүрдэнэ: венчурын санд мөнгө хуримтлуулах, түүнийг төслүүдийн хооронд хуваарилах, венчур санг бүрдүүлэх, оруулсан хөрөнгөө хөрөнгө оруулагчдад буцааж өгөх.

Ихэнх тохиолдолд венчур гэдэг нь шинэ санааг бодитоор хэрэгжүүлэх, шинэ технологи нэвтрүүлэх, шинэ төрлийн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээ үйлдвэрлэх зорилгоор байгуулагдсан үйлдвэрлэл, инновацийн пүүсүүд юм. Тэд хөрөнгө оруулагчидтай хамтран ажиллах сонирхолтой байна - хууль эрх зүйн болон хувь хүмүүсхөрөнгөө шинэлэг төслүүдэд хөрөнгө оруулалт хийдэг. Нэмж дурдахад тэд хөрөнгө оруулагчдаасаа уламжлалт үйлчилгээг (банк, даатгал гэх мэт) авч болно давуу нөхцөл.

Томоохон бизнесүүд шинэ санаа, технологийн эзэн болохын тулд венчурын үйл ажиллагаанд оролцдог бөгөөд үүний үндсэн дээр үндсэн үйлдвэрлэлээ илүү хурдан, хямдаар шинэчилдэг (хэрэв амжилттай болвол та маш их мөнгө төлөх шаардлагагүй болно. ирээдүйтэй инновацийг ашиглах).

Шинэлэг төслийг санаачлагчид (дизайнер, зохион бүтээгчид) эсвэл түүнийг сурталчлах сонирхолтой аж үйлдвэрийн корпораци байгуулж болно. Аль ч тохиолдолд бие даасан аж ахуйн нэгж (өөрийн санхүү, үйлдвэрлэлийн бааз дээр ажилладаг, бие даасан шинжлэх ухаан, техник, үйлдвэрлэл, санхүүгийн бодлого), эсвэл томоохон корпорацийн бүтцийн хэлтэс.

Бие даасан пүүс хэлбэрээр байгуулагдсан венчүүд татах эрхтэй нэмэлт эх сурвалжүүсгэн байгуулагчдын хөрөнгөөр ​​хязгаарлагдахгүй санхүүжилт. Энэ тохиолдолд санхүүгийн эх үүсвэрийн хөдөлгөөнийг дараах схемийн дагуу гүйцэтгэнэ (1-р зургийг үз).

Том корпораци (үүсгэн байгуулагч)

Бусад хөрөнгө оруулагчид

Венчур капиталын хөдөлгөөн

Судалгааны үр дүнгийн хөдөлгөөн

Цагаан будаа. 1. Венчурийг санхүүжүүлэх - бие даасан компани

Кузнецова Т.И. Инновацийн венчур санхүүжилт: онцлог, хэтийн төлөв 47

Хэрэв венчур компани нь корпорацийн бүтцийн хэлтэс бөгөөд санхүү, эдийн засгийн бие даасан байдалгүй бол санхүүжилтийг Зураг дээр үзүүлсний дагуу гүйцэтгэдэг. 2.

Том корпорацийн венчур

Венчур капиталын хөдөлгөөн Судалгааны үр дүнгийн хөдөлгөөн

Цагаан будаа. 2. Корпорацийн бүтцийн нэгж хэлбэрээр үйл ажиллагаа явуулж буй венчурыг санхүүжүүлэх

Санхүүгийн эх үүсвэрийн урвуу хөдөлгөөн дараахь хэлбэрээр тохиолдож болно.

□ шинэлэг төслүүд амжилттай хэрэгжсэн тохиолдолд үүсгэн байгуулагч нь олж авсан судалгаа шинжилгээний үр дүнг өмчлөх; компани татан буугдаж, түүнийг үүсгэн байгуулсан корпорацид дахин орж, эсвэл үргэлжлүүлэн оршин тогтнож, шинэ төсөл боловсруулж, амжилттай хөгжиж буй компани болгон шинэ эзэмшигчдэд зарагдсан (үүсгэн байгуулагчид их хэмжээний ашиг олох);

□ Хэрэв төсөл бүтэлгүйтвэл компани татан буугдаж, үүсгэн байгуулагч нь үндэслэлгүй зардлыг алдагдал гэж тооцдог.

Инновацийн төслүүдийг хэд хэдэн томоохон корпорациуд хамтран санхүүжүүлж, энэ зорилгоор шинэ технологи, техникийн хэрэгсэл, бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг хөгжүүлэх зорилгоор хамтарсан хөрөнгө оруулалтын сан, нэг компани байгуулж болно (3-р зургийг үз).

Хэд хэдэн томоохон корпорациуд

Венчур сан

Цагаан будаа. 3. Хамтарсан хөрөнгө оруулалтаар шинэлэг төслийг санхүүжүүлэх

Венчурын үйл ажиллагаанд санхүүгийн зуучлагчид чухал үүрэг гүйцэтгэдэг - хувь хүмүүс, байгууллагуудын чөлөөт хөрөнгийг хуримтлуулж, тэдгээрийг венчур санхүүжилтэд ашигладаг хөрөнгө оруулалтын байгууллагууд. Тэдгээрийг хоёр үндсэн төрөлд хувааж болно:

□ венчур капиталын пүүсүүд (мөн венчур хөрөнгө оруулалтын компаниуд болон венчур сангийн менежментийн компаниуд гэж нэрлэдэг);

□ венчур сан (венчур санхүүжилтийн сан).

Салбар, бүс нутгийн эдийн засаг

Венчур сангууд өөрсдөө хөрөнгө оруулалт хийдэггүй, зөвхөн мөнгөө цуглуулж, сангаас гарахдаа эзэмшигчид нь буцааж өгдөг. Тодорхой эрсдэлтэй төслүүдэд хөрөнгө оруулалтыг венч капиталын фирмүүд (ингэснээр венчур сангийн менежментийн компаниудын үүрэг гүйцэтгэдэг) гүйцэтгэдэг. Эдгээр пүүсүүдийг томоохон корпорациуд, банкууд, тэтгэврийн сангууд, даатгалын компаниуд эсвэл хоёулаа хамтдаа. Эдгээр нь ихэвчлэн жижиг хэмжээтэй бөгөөд өндөр мэргэшсэн ажилтнуудаас бүрддэг - эдийн засаг, санхүү, түүнчлэн тэдэнд итгэмжлэгдсэн хөрөнгө оруулалт хийхээр төлөвлөж буй тодорхой салбар, технологийн мэргэжилтнүүд.

Дээрх бүх байгууллагууд нь венчур капиталын үйл ажиллагааны үндсэн субъектуудын нэг юм. Тэднээс гадна бусад олон хүмүүс - хувь хүн, хуулийн этгээдүүд эдийн засгийн энэ салбарт ямар нэгэн байдлаар оролцдог.

□ венчурын үйл явцад оролцогчдод үйлчилгээ үзүүлж, ажил гүйцэтгэдэг төрөл бүрийн байгууллагууд;

□ арилжааны банкуудвенчурын үйл ажиллагаанд хөрөнгө оруулагч биш боловч венчурын үйл ажиллагаанд оролцогчдын дансыг хөтөлж, тэдэнд бусад үйлчилгээ үзүүлдэг;

□ инноваци, венчур үйл ажиллагаатай холбоотой төрийн байгууллага (зохицуулалт, татварын, шинжлэх ухаан гэх мэт);

□ венчур бизнесийн байгууллагын ажилтнууд.

Венчур үйл ажиллагааны явцад санхүүгийн харилцаа нь венчурын бизнесийн гол субъектуудын хооронд болон тэдгээр болон энэ үйл ажиллагаанд оролцогч бусад хүмүүсийн хооронд үүсдэг.

Хөрөнгө оруулагчид болон санхүүгийн зуучлагчдын хоорондын харилцаа нь венчур сан байгуулах, хөрөнгийг буцаах (хэрэв зуучлагчдад зээл хэлбэрээр олгосон бол), ашигт оролцох зэрэгтэй холбоотой үүсдэг. Санхүүгийн зуучлагч ба венчурын хоорондын харилцаа нь венчур сангийн хөрөнгийг ашиглах, ашиг орлогод оролцох, венчурыг татан буулгах эсвэл венчурын бизнесээс гарахтай холбоотой байдаг.

Венчур үйл явцын гол оролцогчдын банк, боловсон хүчин, түүнчлэн үйлдвэрлэлийн үйлчилгээ үзүүлдэг пүүсүүдтэй санхүүгийн харилцаа нь зарчмын хувьд эдийн засгийн бусад салбартай ижил байдаг. Тэдний төртэй харилцах харилцаа нь татвар, шимтгэл төлөхтэй холбоотой байдаг төсвөөс гадуурх сангууд, бүртгүүлэх, дахин бүртгүүлэх, тусгай зөвшөөрөл авах, түүнчлэн татварын хууль тогтоомж зөрчсөн торгууль, торгууль, торгууль төлөх төлбөр.

Хэрэгжүүлэхэд төр идэвхтэй оролцох боломжтой янз бүрийн загваруудвенчур санхүүжилт; эдгээр аргуудын нэг төрийн дэмжлэгОдоо Оросын нөхцөлд инновацийг туршиж байна. ОХУ-ын Засгийн газрын 2006 оны 6-р сарын 7-ны өдрийн 838-р тоот тушаалын дагуу Оросын венчур компани (RVC) нь 100 хувь хувьцаат компанийн хэлбэрээр байгуулагдсан. улсын нийслэл. Энэ компани нь хувийн хэвшлийнхэнтэй хамтран байгуулсан венчур сангуудаар хөрөнгө оруулалт хийдэг

Кузнецова Т.И. Инновацийн венчур санхүүжилт: онцлог, хэтийн төлөв 49

ямар ч хөрөнгө оруулагчид. Нийтдээ RVC-ийн оролцоотойгоор ийм 8 санг бий болгосон: "ВТБ - Венчур сан"; Bioprocess Capital Ventures; Максвелл биотехнологи; "Удирдагч - Инноваци"; "Тамир Фишман Си Си Венчур Сан"; "S - Group Ventures"; "Шинэ технологи"; "Оросын венчур компанийн үрийн хөрөнгө оруулалтын сан."

Эдгээр сангийн нийт хэмжээ нь ойролцоогоор 21 тэрбум рубль буюу 710 сая доллар бөгөөд RVC-ийн тэдгээрт эзлэх хувь 54 орчим хувь (11.3 тэрбум рубль буюу 383 сая доллар) юм. 2010 оны 2-р сард тэдний хөрөнгө оруулалт хийсэн шинэлэг, мэдлэг шаардсан аж ахуйн нэгжүүдийн тоо 21 болж, оруулсан хөрөнгийн нийт хэмжээ 2867 сая рубль буюу 97 сая доллар болжээ.

Гэсэн хэдий ч ОХУ-д венчур санхүүжилтийн туршлага маш бага хэвээр байгааг бид хүлээн зөвшөөрөх ёстой (түүний хувьд инновацид чиглэсэн хөрөнгө оруулалтыг нэмэгдүүлэхэд хувь нэмэр оруулдаг). Оросын эдийн засаг). Тогтмол бий болгох, эзэмших чадвартай томоохон компаниудын амьдрах чадвартай цөм байдаггүй Хамгийн сүүлийн үеийн технологиуд, энэ нь тус улсын инновацийн уур амьсгалыг ихээхэн доройтуулж байна. Мөн олон тооны шинэлэг төслүүдийг зах зээлд гаргаж, сурталчлах сонирхолтой аварга компаниуд (төрийн корпорацуудаас бусад) байдаггүй. Үүний зэрэгцээ Орос улсад инновацийн үйл ажиллагааны санхүүжилтийн түвшин юуны түрүүнд бизнесийн салбараар дамжих ёстой юм шиг санагдаж байна. Энэ чиглэлээр үйл ажиллагаа явуулж буй компаниудад төрөөс таатай нөхцөл бүрдүүлэх ёстой.

Венчур бизнесийн байгууллагуудын санхүүг сайжруулахын тулд бидний бодлоор дараахь зүйлийг хийхийг зөвлөж байна.

□ шинэлэг төслүүдэд венчур хөрөнгө оруулалтыг хөгжүүлэхэд дөхөм болох хууль эрх зүйн орчныг бүрдүүлэх;

□ өндөр технологийн судалгаа, боловсруулалтад венчур хөрөнгө оруулалтыг даатгах механизмыг боловсруулах;

□ компанийг санхүүжүүлэхэд хэд хэдэн сангийн хөрөнгийг нэгэн зэрэг ашиглах; баталгаатайгаас гадна санхүүгийн аюулгүй байдалТөслийн хүрээнд энэ нь түүнийг хэрэгжүүлэхэд эдийн засгийн болон инженерийн болон орчин үеийн технологийн чиглэлээр илүү мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийг татах боломжийг олгоно.

Эдгээр арга хэмжээг хэрэгжүүлснээр корпорацийн бүтцийн инновацийн үйл ажиллагааг сайжруулахад венчур санхүүжилтийн үүрэг ихээхэн нэмэгдэнэ.

Уран зохиол

1. OJSC Russian Venture Company: албан ёсны вэбсайт. URL: http://www. rusventure.ru

2. Фалько С.Г., Иванова Н.Ю. Өндөр технологийн аж ахуйн нэгжүүдэд инновацийн менежмент. - М .: MSTU im-ийн хэвлэлийн газар. Н.Э. Бауман, 2007 он.

Венчур санхүүжилт нь хувьцаанд харилцан хөрөнгө оруулалт хийх, өөрөөр хэлбэл эрсдэл, хөрөнгийн зах зээлийн тоглоомтой холбоотой байдаг.

Венчур капиталист компанид шууд хөрөнгө оруулалт хийдэггүй, харин түүний дүрмийн санд хөрөнгө оруулдаг бөгөөд нөгөө хэсэг нь шинэ компанийг үүсгэн байгуулагчдын оюуны өмч юм.

Хөрөнгийн бирж дээр хувьцаа нь гараагүй компаниудад хөрөнгө оруулалт хийдэг.

Венчур капитал нь өндөр технологийн шинэ бүтээгдэхүүн боловсруулах, үйлдвэрлэхэд чиглэсэн өндөр технологийн жижиг компаниудад чиглэгддэг.

Дунд болон өндөр технологийн шинэ компаниудад венчур капитал олгодог урт хугацааныКомпанийн амьдралын мөчлөг дуусах хүртэл венч капиталист өөрийн хүсэлтээр эргүүлэн татах боломжгүй.

Венчур капиталын санхүүжилтийг аль хэдийн өндөр ашиг олж байгаа компаниудаас илүүтэйгээр өсөх боломжтой компаниудад олгодог.

Венчур капиталыг уламжлалт бус (шинэ, заримдаа бүрэн эх) компаниудыг дэмжихэд ашигладаг бөгөөд энэ нь нэг талаас эрсдэлийг нэмэгдүүлж, нөгөө талаас маш өндөр ашиг олох магадлалыг нэмэгдүүлдэг.

Өндөр технологийн жижиг компаниудад венчурын хөрөнгө оруулалт хийх нь бусад төслүүдэд оруулсан хөрөнгө оруулалттай харьцуулахад өндөр орлого олох хүсэл эрмэлзэлээс гадна борлуулалтын шинэ зах зээлийг бий болгож, тэдгээрт давамгайлах байр суурийг эзэлдэг.

Венчур хөрөнгө оруулалтыг үүрд биш, зөвхөн тодорхой хугацаанд өгдөг.

Венчур санхүүжилт нь шинэ компаниудад олгох нэг төрлийн зээл юм. урт хугацааны зээлбаталгаа гаргаагүй ч банкнаас өндөр хүүтэй.

Хөрөнгө оруулалтыг шинэ зүйл рүү чиглүүлдэг венчур капиталист жижиг компани, ашиг олох эрхээ хэрхэн хэрэгжүүлэхээ урьдчилан шийдэх ёстой. Өөрөөр хэлбэл, санхүүжүүлсэн компанийн амьдралын мөчлөгийн төгсгөлд (5-7 жилийн дотор) хөрөнгө оруулалтаас хэрхэн гарахыг тодорхойлох ёстой.

Компани хөгжихийн хэрээр үнэ төлбөргүй хувьцааны эрэлт бий болж, шинэ ашигтай бизнес эрхлэх хүсэлтэй хүмүүсийн хооронд үүссэн өрсөлдөөний улмаас түүний хөрөнгө, хөрвөх чадвар нэмэгдэж байна.

Хөрөнгө оруулалттай жижиг компанийг хөгжүүлэх амжилт нь түүний хувьцааны үнийн өсөлт, компани эсвэл түүний хэсгийг ашигтай борлуулах бодит байдал, түүнчлэн компанийг хөрөнгийн бирж дээр бүртгүүлэх боломжоор тодорхойлогддог. хөрөнгийн зах зээл дээр хувьцааг дараагийн ашигтай худалдан авах, худалдах.

Компанийн үүсгэн байгуулагчид болон хөрөнгө оруулагчдын шинэ бизнесийг амжилттай, эрч хүчтэй хөгжүүлэх харилцан сонирхол нь зөвхөн өндөр орлого олох магадлалаас гадна шинэ дэвшилтэт технологийг бий болгоход оролцогч болох боломжтой холбоотой юм. улс орны шинжлэх ухаан, технологийн дэвшил.

Шинэ компанийг амжилттай хөгжүүлэхэд хөрөнгө оруулагчийн үүрэг нь венчур капиталыг цаг тухайд нь олгохоор хязгаарлагдахгүй бөгөөд компанийн үйл ажиллагааг өргөжүүлэх, шинэ харилцаа холбоог бий болгоход хувь нэмэр оруулдаг бизнесийн туршлага, бизнесийн харилцаа холбоогоо нэгэн зэрэг хөрөнгө оруулалт хийх явдал юм. , түншүүд болон зах зээлүүд.

Гэсэн хэдий ч хурдацтай өсөх ирээдүйтэй жижиг, амжилттай хөгжиж буй аж ахуйн нэгжүүдэд анхаарлаа хандуулахаас гадна венчур капитал нь хэд хэдэн нэмэлт шинж чанартай байдаг.

Тэдгээрийн заримыг энд оруулав.

Венчур аж ахуйн нэгжүүдэд оруулсан хөрөнгө оруулалтыг ашигтай хэрэгжүүлэхийн тулд хувьцаагаа зарахын тулд шинэ өндөр технологийн компани хөрөнгийн зах зээлд гарах ёстой тул компанид оруулсан хөрөнгийн эзэн нь ногдол ашиг сонирхдоггүй, харин өөрийн хөрөнгийн өсөлтийг сонирхож байна. Ер нь венч капиталистууд венчур капиталд хөрөнгө оруулахдаа 7 жилийн дотор өөрийн хөрөнгөө дор хаяж 5-10 дахин нэмэгдүүлэхийг хүсдэг. Үүний зэрэгцээ, венчур компани анх удаа хөрөнгийн зах зээлд гарах боломжтой хамгийн сайн тохиолдолХөрөнгө оруулалт хийснээс хойш 3-5 жилийн дараа венч капиталист энэ хугацаанаас өмнө ашиг олно гэж боддоггүй. Мөн энэ бүх хугацаанд компанид оруулсан венчур капитал нь хөрвөх чадваргүй байдаг бөгөөд аж ахуйн нэгж хөрөнгийн зах зээлд нэвтэрсний дараа венчурын хөрөнгө оруулагчид хувьцаагаа сонирхож буй хүмүүст зарж орлого олж авсны дараа л бодит ашгийн хэмжээ тодорхой болно. компанид анх оруулсан хөрөнгийн хэмжээнээс ихээхэн давсан дүн.

Мөн энэ "илүүдэл" нь үнэхээр гайхалтай байж болно. Жишээлбэл, Орост бага хэмжээний хөрөнгө оруулалтын (хэдхэн мянган доллар) ачаар нэг жижиг шинжлэх ухааны баг бий болсон. эмийн бүтээгдэхүүн"Тимоген" нь хүчтэй дархлааны өдөөгч болж, хэд хэдэн улс үүнийг сонирхож байв. Эцэст нь зөвхөн үйлдвэрлэлийн лицензийг нь АНУ-д хэдэн сая доллараар худалдсан. Ийм ашигт ажиллагаа буюу хэдэн мянган хувь нь ямар ч аж үйлдвэрийн төсөл, тэр байтугай тодорхой цаг хүртэл Орост цэцэглэн хөгжиж байсан санхүү, банкны луйвраар ч хүрч чадахгүй. Зөвхөн венчур бизнес л ийм гайхалтай өндөр ашиг олж чадна.

Венчур санхүүжилтийн маш онцлог шинж чанар бол хөрөнгө оруулагч нь компанийн хяналтын багцыг авахыг бараг хэзээ ч эрэлхийлдэггүй бөгөөд энэ нь "стратегийн хөрөнгө оруулагч" эсвэл "хамтрагч"-аас эрс ялгаатай. Хөрөнгө оруулагч голчлон өөрөө өөртөө хариуцлага хүлээдэг санхүүгийн эрсдэл, техникийн, зах зээлийн, удирдлагын, үнэ гэх мэт төрлийн эрсдэлүүд нь компанийн хяналтын багцыг эзэмшдэг удирдлагад шилждэг.

Венчур бизнес эрхлэх шинж чанараас хамааран шинэ компаниудын хөгжлийн аль ч үе шатанд оруулсан хөрөнгө оруулалт нь өндөр эрсдэлтэй санхүүгийн үйл ажиллагаа бөгөөд эрсдэлийн зэрэг нь эр зориг, хүлээх чадвартай хосолсон тохиолдолд зөвхөн өндөр үнэлгээгээр нөхөгдөх боломжтой. Хөрөнгө оруулалт хийсэн өндөр технологийн компанийн хөгжлийн дараагийн үе шатанд ашигт ажиллагаа.

Венчур хөрөнгө оруулалт нь өндөр эрсдэлтэй байдаг тул компани амжилтгүй хөгжсөн тохиолдолд хөрөнгө оруулагч бүх оруулсан хөрөнгөө алддаг тул эрсдэлийг аль болох бууруулахын тулд венчур хөрөнгө оруулагчид аж ахуйн нэгжийн менежментэд шууд оролцохыг хичээдэг. Удирдах зөвлөлд элсэх. Энэ нь венчурын хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалт хийх объектыг сонгоход шууд оролцдог, мөн тэд үргэлж хэд хэдэн венчурын үйл ажиллагаа явуулдаг, өөрөөр хэлбэл шинэ, одоо байгаа, худалдаанд гаргахаар бэлтгэгддэг болохыг тайлбарлаж байна. компаниуд .

Эрсдэлийг багасгахын тулд венчур капиталистууд ихэвчлэн олон төсөлд хөрөнгөө хуваарилдаг бол олон хөрөнгө оруулагчид нэг төслийг дэмжиж болно. Үүний тулд венчур санхүүжилт нь эх үүсвэрийг жижиг хэсэг (транш) хэлбэрээр эсвэл венч бизнес эрхлэгчдийн хэлснээр "дусал" хэлбэрээр, аж ахуйн нэгжийн хөгжлийн дараагийн үе шат бүрийг амжилтаас хамааран санхүүжүүлдэг. өмнөх нэг.

Эцэст нь, венчур капитал эзэмшигчид банкууд (дүрмийн дагуу эсвэл болгоомжгүй) хөрөнгө оруулалт хийж зүрхлэхгүй байгаа хөрөнгө оруулалтыг чиглүүлж, энгийн болон давуу эрхийн хувьцаа авахаас гадна нөхцөлийг (худалдан авах тохиолдолд) зааж өгдөг. давуу эрхийн хувьцаа), үүний дагуу хөрөнгө оруулагч нь эгзэгтэй үед "доголон" компанийг хяналтандаа авч, хөгжлийн стратегиа өөрчлөх замаар дампуурлаас аврахын тулд тэдгээрийг энгийн зүйлээр солих эрхтэй. 5-7 жилийн хугацаанд хувьцааны үнэ хэд дахин өсдөг хамгийн амжилттай өндөр технологийн компаниудын онцлог шинж чанар нь венч капиталистууд асар их эрсдэлд орж, хөрөнгөө бусад компаниудын хувьцаа болгон хувиргаж, өндөр ашиг олоход найдаж байгаа тул энэ нь бүрэн үндэслэлтэй юм.

Аж ахуйн нэгжийн амжилтанд шийдвэрлэх үүрэг нь ихэвчлэн бүтээгдэхүүн, технологийн үндэс суурь болох санаа биш, харин аж ахуйн нэгжийн менежментийн чанарт хамаардаг тул венчур капиталист шинжлэх ухааны санааны нарийн ширийнийг бага судалж, нарийвчилсан судалгаа хийхийг илүүд үздэг. Энэ санааг боломжит хөрөнгөжүүлэх, компанийн удирдагч, удирдлагын зохион байгуулалтын чадварыг үнэлэх.

Венчур хөрөнгө оруулагч нь хөрөнгө оруулалт хийсэн компанитай хөл дээрээ босохоос гадна боломжит худалдан авагчдын сонирхлыг татах хүртэл хамтран ажилладаг. Энэ мөчөөс эхлэн хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийн өчигдрийн эзэн, одоо алдартай хувьцааны багцын эзэн болсон тэрээр өөрийн чиг үүргийг дуусгавар болгож, хөрөнгө оруулалтаас гарч, хэдэн жилийн турш "царцаасан" хөрөнгийг чөлөөлж, удаан хүлээсэн хөрөнгөө хүлээн авав. ашиг.

Үүнийг хийхийн тулд венчур капиталист үндсэн хоёр боломжит хувилбартай:

• эсвэл өмнө нь байгаа хөрөнгийн зах зээл дээр хувьцаа худалдах анхны байршуулалтнээлттэй захиалгаар хувьцаа (анхны санал болгох - IPO);
• эсхүл тухайн компани эсвэл түүний хэсгийг хөрөнгө оруулагчид төлөвлөсөн ашгийн хэмжээгээрээ үнээр худалдан авах хүсэлтэй худалдан авагчид шууд худалдах. Үүний дараа венчур капиталист 5-7 жил "амьдарсан" компанитайгаа үүрд эсвэл түр зуур салдаг. Практикаас харахад тэр дэмий хоосон амьдраагүй.

Венчур санхүүжилт нь мөн чанараараа заавал эрсдэлтэй холбоотой байдаг ч энэ нь үл мэдэгдэх компанийг санхүүжүүлэх хэт их эрсдэл нь хаашаа хөрөнгө оруулалт хийх нь илүү ашигтай байх бол гэж гайхаж буй боломжит хөрөнгө оруулагчийг хязгаарлах хамгийн чухал хүчин зүйл юм. үнэгүй мөнгө: газрын тосны компанид хувьцаа худалдаж авах, хөрөнгө оруулалт хийх шинэ компани, эрсдэлтэй нь ойлгомжтой маргаашийн технологийг хөгжүүлэх, эсвэл банкинд бага, гэхдээ баталгаатай хүүтэй мөнгө байршуулах.

Гэсэн хэдий ч бүрэн эрсдэлгүй санхүүгийн гүйлгээзарчмын хувьд энэ нь байж болохгүй - тэд шатаж, шатаах үед амьдралд олон жишээ байдаг газрын тосны компаниуд, мөн хамгийн найдвартай мэт санагдах банкууд дампуурсан (үүнтэй холбогдуулан оросуудын 1998 оны банкны уналт дэндүү шинэлэг хэвээр байгаа) бөгөөд олон хүнд хэтэрхий том бөгөөд бүрэн ойлгомжтой мэт санагдсан эрсдэл нь ихэвчлэн үнэн хэрэгтээ байдаг. илт хэтрүүлсэн. Түүгээр ч барахгүй эрсдэл хийхээс айгаагүй хүмүүс эцэст нь том ялалт байгуулсан нь харагдаж байна.

Венчур капиталын санхүүжилтийн бас нэг онцлог шинж чанар бол венчур капитал нь загварт үргэлж мэдрэмтгий байдаг бөгөөд түүнийг тасралтгүй дагаж мөрддөг. Хөрөнгө оруулалтыг илүү хялбар бөгөөд ихэвчлэн өндөр технологийн бүтээгдэхүүнийг хурдан, ашигтай борлуулах боломжтой салбаруудад чиглүүлдэг бөгөөд хамгийн их ашиг авчирдаг эрэлт хэрэгцээ аль хэдийн байгаа эсвэл дөнгөж сая болж байна.

Жишээлбэл, өнгөрсөн зууны 80-аад оны үед CD "seedroms" -ын галзуурал эхэлж, тэр даруй венчурын хөрөнгө оруулагчид компаниудад тааламжтай нөхцөлөөр энэ салбарт их хэмжээний мөнгө хөрөнгө оруулалт хийж эхлэв. Дараа нь энэ загвар бүдгэрч, хөрөнгө оруулалтын урсгал хатаж эхлэв. Хобби гарч ирэхэд ижил дүр зураг ажиглагдсан гар утас. Үүнтэй ижил зүйл ойрын ирээдүйд интернетийн холболтоор хангадаг өмнөх мэдлэг шаардсан үйлчилгээнүүдэд тохиолдох болно. Богино хугацааны дараа хувийн компьютерт зориулсан программ хангамж нь ижил ашиг авчрахаа больж, үр дүнд нь венчур капиталын хөрөнгө оруулалт хийх нь дамжиггүй. энэ салбараж үйлдвэр, учир нь венчур санхүүжилтийн хувьд мөнхийн сонирхол татахуйц салбар байхгүй бөгөөд байж ч чадахгүй бодит салбарэдийн засаг. Мөнхийн цорын ганц зүйл бол венчур капиталистуудын хөрөнгөө нэмэгдүүлэх хүсэл юм.

Тиймээс дүгнэлт нь нэлээд хууль ёсны юм: венчур санхүүжилт нь өндөр эрсдэл, компанийн хөрөнгийн анхдагч хөрвөх чадваргүй байдал, хөрөнгийн тодорхой хэсгийг урт хугацаанд "царцаах" зэрэгт бэлэн байгаа хүмүүст үргэлж сонирхолтой байх болно. Шинжлэх ухаан, техникийн санааг амьдралд хэрэгжүүлэх, хүн төрөлхтний шинэ хэрэгцээг хангах, дараа нь баталгаагүй орлого олох зорилгоор.

Ийнхүү венчур санхүүжилт нь шинэ өндөр технологийн компаниудад төсөл амжилттай хэрэгжсэн тохиолдолд ашиг олох зорилгоор тэдний үүсэх, өсөлт, хөгжлийг хангах зорилгоор хөрөнгө оруулалт хийх өвөрмөц хэлбэр юм. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь ирээдүйд өндөр эрэлт хэрэгцээтэй мэдлэг шаардсан бүтээгдэхүүн, үйлчилгээ үйлдвэрлэх чадвартай, өндөр технологийн жижиг компаниудад хувийн хөрөнгө оруулалт хийх өндөр эрсдэлтэй хөрөнгө оруулалт юм.

Гэсэн хэдий ч венчур санхүүжилтийг өндөр эрсдэлтэй санхүүжилттэй адилтгах нь бүрэн зөв биш бөгөөд ерөнхийдөө аливаа санхүүжилт, тэр дундаа зээлийн үндсэн нөхцөл, тэр байтугай найздаа мөнгө зээлэх шийдвэр хүртэл тодорхой эрсдэлтэй байдаг.

Евгений Маляр

Bsadsensedinamick

# Хөрөнгө оруулалт

Онцлог ба төрөл

Асаалттай Энэ мөчОросын венчур багцууд харьцангуй өндөр өгөөжийг харуулж байна - 27%. АНУ-д энэ үзүүлэлт 14%, ЕХ-нд 17% байна.

Нийтлэлийн навигаци

• Венчур санхүүжилтийн тухай ойлголт, онцлог
• Хэн венчур санхүүжилтэд оролцдог
• Төслийн ердийн хандивлагчийн хөрөг зураг
• Хэн хөрөнгө оруулагчаар ажиллаж чадах вэ
• Хурдасгуур нь инкубатороос юугаараа ялгаатай вэ?
• Эрсдэлтэй стартапуудыг санхүүжүүлэх үе шатууд
• Венчур санхүүжилт нь төслийн санхүүжилтээс юугаараа ялгаатай вэ?
• Орос улсад венчур санхүүжилтийн хөгжил

"The venture" гэдэг үгийн англи дуудлага нь Оросын "adventure" шиг сонсогддог. Энэхүү авианы ижил төстэй байдал нь "шинэлэг төслүүдийн венчур санхүүжилт" гэсэн ойлголтын утгыг харуулж байна. Энэ нь эрсдэлтэй бизнес боловч амжилттай бол их ашиг амлаж байна. Энэ үйл явц хэрхэн явагддаг талаар нийтлэлд ярих болно.

Венчур санхүүжилтийн тухай ойлголт, онцлог

Төрөл бүрийн эх сурвалжид венчурын тухай ойлголтын хэд хэдэн тодорхойлолт байдаг. Тэдгээрийн заримыг нь ойлгоход маш хэцүү (“төсөл, хөтөлбөрүүдийг татаасны үр дүнд бий болсон хөрөнгийн төрөл…”), бусад нь эсрэгээрээ аль болох хялбаршуулсан байдаг (“шинэ бизнес эрхлэгчдэд хөрөнгө ашиглах боломжийг олгодог хөрөнгө оруулалт”). ), гэхдээ ийм товч томъёолол нь мөн чанарын үзэгдлийг бүрэн нээж чадахгүй. Хамгийн зөв тодорхойлолт нь:

Венчур санхүүжилт нь ирээдүйтэй төслүүдэд оруулсан хөрөнгө оруулалт юм. санхүүгийн цэгхөгжүүлэхэд хөрөнгө шаардагдах боловч амжилтанд хүрэх бүрэн баталгаа өгөхгүй төслүүд.

Ийм хөрөнгө оруулалт нь дараахь шинж чанаруудаар тодорхойлогддог.

1. Урт хугацааны. Венчур хөрөнгө оруулалт, бусад төрлөөс ялгаатай нь хурдан өгөөжийг амладаггүй (дүрмээр бол ийм төсөл ашигтай байхын тулд 5-7 жил шаардагдана).
2. Бизнесийн төслийн өвөрмөц байдал. Бизнесийн үйл ажиллагааны аль хэдийн одоо байгаа загварууд (батлагдсан тул эрсдэл багатай) нь венчур санхүүжилтийн объект болж чадахгүй. Тэдгээрийн хөрөнгө оруулалтыг өөр механизм ашиглан хийдэг.
3. Мэдлэгийн эрч хүч, инновацийн чиг баримжаа нэмэгдсэн. Хөрөнгө оруулагч ихэвчлэн зах зээлд гараагүй цоо шинэ арилжааны бүтээгдэхүүнд хөрөнгө оруулдаг. Энэ нь гэрээний давуу болон сул тал юм. Нэг талаас, хэрвээ амжилттай болвол тодорхой хугацаанд монополь ноёрхлыг баталгаажуулна. Нөгөө талаар юу ч бүтэхгүй байх эрсдэл өндөр. Үүний зэрэгцээ шинэ бүтээгдэхүүн боловсруулах нь үргэлж зардал ихтэй, цаг хугацаа шаардсан ажил юм.

Шинэлэг компанийн санхүүгийн тогтворгүй байдлыг ашиглан, венчур хөрөнгө оруулагчидоруулсан хөрөнгөө алдах магадлалын талаар маргаж, түүнд аль болох их хяналт тавихыг хичээ. Ихэнхдээ тэд амжилтанд хүрдэг.

Хэн венчур санхүүжилтэд оролцдог

Санхүүжилтийн гэрээ бүрт хандивлагч, хөрөнгө оруулагч гэсэн хоёр байгууллага оролцдог. Эхний зорилго нь бизнес санаагаа хэрэгжүүлэхэд шаардлагатай хөрөнгийг олж авах явдал юм. Хоёр дахь (хөрөнгө оруулагч) аль болох их ашиг олохыг хичээдэг.

Төслийн ердийн хандивлагчийн хөрөг зураг

Хөрөнгө оруулалт их шаарддаг шинэлэг төслүүдийг дэвшүүлсэн гарааны бизнесүүдэд венчур санхүүжилт хэрэгтэй байх магадлал өндөр байдаг. Зарим тохиолдолд тэдгээр нь томоохон хэмжээний төлөвлөгөө хэрэгжүүлэх нөөц бололцоо байхгүй, аль хэдийн байгаа, ашигтай аж ахуйн нэгжүүд байдаг. Ирээдүйтэй адал явдалт санхүүжилтийн объектуудын ердийн шинж чанарууд:

• Технологийн дэвшил. Хамгийн түгээмэл салбар бол мэдээллийн технологи, эм зүй, инженерчлэл, биологи, эрчим хүч гэх мэт.
• Одоогийн байдал бол арилжааны боломжуудыг тодорхойлох үе шат юм. Өөрөөр хэлбэл, төслийг зохиогчид өөрсдөө түүнийг хэрэгжүүлснээр хэр их ашиг авчрахыг хараахан мэдэхгүй байгаа ч төлөвлөгөөний хэрэгжилтээс эдийн засгийн үр өгөөжийн хэмжээг тааж л чадна.
• Тус компани нь үүсэн бий болох үеээ туулж байна. Энэ нь хөрөнгийн хомсдол, гадны хөрөнгө оруулалт шаардлагатай байгааг тайлбарлаж байна. Үгүй бол компани шаардлагатай хөрөнгийг өөрөө олох боломжтой (ашиг олох эсвэл зээл авах).

Хэн хөрөнгө оруулагчаар ажиллаж чадах вэ

Онолын хувьд санхүүгийн хангалттай эрх мэдэл бүхий аливаа бизнесийн бүтэц эрсдэлтэй төслүүдэд хөрөнгө оруулах боломжтой. Гарааны бизнесийг үүсгэн байгуулагчид томоохон аж ахуйн нэгжийн менежер эсвэл эзэмшигчид өөрсдийн санаа нь ирээдүйтэй гэдэгт итгүүлж чадвал харилцан ашигтай нөхцөлийг харилцан ярилцаж, хүлээн зөвшөөрснөөр хөгжлийн санхүүжилт авах болно.

Түүхэн жишээ. 20-р зууны эхэн үед нэг удаагийн цаасан аяганы үзэл баримтлалыг бүтээгчид Мур, Луеллен нар Америкийн Каннинг компанийн ерөнхийлөгч Грэмийг ийм санаагаар татаж чадсан юм. Тэд "санхүүгийн акул" нь нянгаас айж байсныг санамсаргүйгээр олж мэдээд энэ саятны сул талыг овжин ашиглажээ. Грахам зохион бүтээгчдэд 200 мянган доллар хуваарилсан нь тэр үед асар их мөнгө байв.

Практик дээр орчин үеийн ертөнцБоломжит хөрөнгө оруулагчдыг хоёр үндсэн ангилалд хуваадаг.

Эхний ангилал бол бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд юм.Ийм тэнгэрлэг нэртэй хэдий ч эдгээр хөрөнгө оруулагчдын зорилго бол маш энгийн зүйл юм - ашиг олох. Тэдний "сахиусан тэнгэр" шинж чанар нь стартапыг хэрэгжүүлэх бүх үе шатанд хор хөнөөл, сүйрлээс хамгаалах чадвараараа илэрхийлэгддэг.

Үүний тулд сахиусан тэнгэр хөрөнгө оруулагчид залуу аж ахуйн нэгжийн менежментэд идэвхтэй оролцож, ашигтай зөвлөмж өгч, хэтийн төлөвийн талаар шинжээчийн үнэлгээ хийж, бизнесийн хүрээлэл дэх харилцаа холбоогоо ашиглан шинэ бүтээгдэхүүнийг сурталчлах ажлыг дэмждэг. Тэд энэ бүхнийг өөрсдийн төрөлхийн өндөр мэргэжлийн ур чадвараараа хийдэг бөгөөд энэ нь бизнес эрхлэгчдэд дутагдаж байна.

Ийм хөрөнгө оруулагчдын хувьд ирээдүйтэй төслүүдийг сурталчлах нь гол үйл ажиллагаа юм. Нийт багцад байгаа олон тооны гарааны бизнесүүд нь тэднийг баталгаажуулдаг санхүүгийн тогтвортой байдал, ашгийн эх үүсвэрийг төрөлжүүлэхтэй холбоотой.

Хоёр дахь төрлийн хөрөнгө оруулагчид бол венчур сан юм.Тэдний зорилго бас ашиг олох боловч үйл ажиллагааны зарчим нь өөр. Гарааны бизнесийг дэмжих сангууд өөрсдийнхөө мөнгийг зарцуулдаггүй, харин гадны хөрөнгө оруулагчдыг татдаг.

Маркетингийн шинжилгээний үр дүнд үндэслэн хамгийн ирээдүйтэй чиглэлүүдийг тодорхойлдог. Дараа нь таатай сэтгэгдэл төрүүлсэн төслийг санхүүжүүлэхээр гэрээ байгуулж, хариуд нь өмчлөх эрх авдаг. Хэдэн жилийн дараа (4-өөс 7 хүртэл) хүчирхэгжсэн аж ахуйн нэгжийг венчур капиталаас хасдаг хөрөнгө оруулалтын багц. Энэ үйл явц нь ашиг олохын зэрэгцээ үнэ нь өссөн үнэт цаасыг борлуулахыг хэлдэг.

Венчур сангууд хөрөнгө оруулалтынхаа өгөөжийг нэмэгдүүлэхийг хичээдэг ч энэ нь үргэлж үр дүнд хүрдэггүй. Хөрөнгө оруулалтын багцын нэг хэсэг нь бараг үргэлж алдагдалтай байдаг тул энэ нь том байх тусам амжилттай үр дүнд хүрэх магадлал өндөр байдаг.

Хурдасгуур нь инкубатороос юугаараа ялгаатай вэ?

Хөрөнгө оруулагчид аль нэг ангилалд хамаарахаас үл хамааран өөр өөр стратеги баримталж болно. Тэдний хоёр нь бий.

Тэд гарааны бизнес эрхлэгчдэд зориулсан нэгэн төрлийн “ясли” юм. Тэдний даалгавар бол залуу шинэлэг аж ахуйн нэгжийн анхны хөгжилд хамгийн таатай нөхцлийг бүрдүүлж, зах зээлийн аюулаас хамгаалах явдал юм. Энэхүү үйлчилгээний үнэ нь бие даасан байдлаа хэсэгчлэн алдах буюу "бодит" мөнгө бөгөөд үүнийг аюулгүй байдлын үүднээс зөвтгөдөг.

Эхлэх хурдасгуурууд, Тэдний нэрээр бол одоо байгаа шинэлэг аж ахуйн нэгжүүдэд нэмэлт хөрөнгө оруулалт хийх замаар хөгжлийг хурдасгах. Та хурдасгуурын үйлчилгээний төлбөрийг зүгээр л төлж чадахгүй - ирээдүйн ашгийнхаа хариуд мөнгө өгдөг.

Санхүүжилтийн эдгээр хоёр хэлбэрийн хооронд зарим ижил төстэй талууд байдаг ч ялгаа нь бас байдаг.

• Тусламжийн хугацаа өөр өөр байдаг: бизнес инкубаторын хувьд энэ нь хамаагүй богино байдаг - 3 сараас 2 жил хүртэл.
• Хурдасгагчид бизнесийн санааг хандивлагчдад илүү өндөр шаардлага тавьдаг. Ер нь гарааны компани хөрөнгө оруулалтаа авахын тулд ажлын баг, өндөр боломжит гүйцэтгэлийг харуулах ёстой. Бизнес инкубаторуудад энэ шаардлагагүй - тэдэнд "үр жимстэй дебют санаа" хангалттай. Тэд бусад бүх зүйлийг хариуцдаг, заримдаа бүр хөнгөлөлттэй нөхцөлөөр (заримдаа үнэ төлбөргүй) байраар хангаж, бусад дэмжлэг үзүүлдэг.
• Инкубатор нь санааг хөгжүүлэх нөхцөлийг бүрдүүлдэг, хурдасгуур нь эдийн засгийн өсөлтийг хангадаг.

Эрсдэлтэй стартапуудыг санхүүжүүлэх үе шатууд

Хүн болгон шиг хэцүү үйл явц, эрсдэлтэй төслүүдэд хөрөнгө оруулалт хийх нь дараалсан үе шатуудад хуваагддаг. Венчур санхүүжилтийн дараах үе шатуудыг ялгаж үздэг.

• "Сид." Англи хэл дээр Seed гэдэг үг нь "үр" гэсэн утгатай. Энэ үе шат нь бизнесийн үндсэн санааг боловсруулах явдал юм.
• "Эхлүүлэх". Төслийг хэрэгжүүлэх ажлын эхлэл. Үе шат дуусахад хохирол амсах эсвэл венчур хөрөнгө оруулагчдын хэлснээр "үхлийн хөндийгөөс гарах" нь маш их хүсч байна.
• Эрт өсөлт. Энэ бол санааны хэтийн төлөвийг дүгнэж болох эрт өсөлт юм.
• Өргөтгөл. Энэхүү "элэгдлийн" үед өсөлт, зах зээлийн тэлэлт, стартапаас үүдэлтэй боломжууд гарч ирдэг.
• Төслийг хөрөнгө оруулалтын багцаас гаргахад бэлтгэх үе шат. Бараг төлөвшсөн амжилттай гарааны бизнест орох шаардлагатай болно нээлттэй зах зээл, энэ нь венч хөрөнгө оруулагчийн хяналтгүйгээр бие даан ажиллах болно.
• Аж ахуйн нэгжийн үнэт цаасны "сахиусан тэнгэр" эсвэл санд хамаарах хэсгийг бусад хүмүүст ашигтайгаар зарж эсвэл венчур төслийг хэрэгжүүлсэн аж ахуйн нэгж худалдаж авдаг. Үүнийг "гарах" гэж нэрлэдэг.

Венчур санхүүжилт нь төслийн санхүүжилтээс юугаараа ялгаатай вэ?

Төслийн болон венчурын санхүүжилт нь тодорхой шинж чанаруудын ижил төстэй байдлаас шалтгаалан заримдаа андуурч байдаг. Аль ч тохиолдолд компани цаашдын хөгжилд хөрөнгө оруулалт шаарддаг. Хэрэв санаа нь ашиг амласан бол түүнийг хуваахад оролцох хүсэлтэй хүн ихэвчлэн байдаг.

Харьцуулах шалгуур / Санхүүжилтийн төрөл	Venture	Дизайн
Гүйцэтгэлийн таамаглал	Хэцүү байдал	Мэдэгдэж байгаа таатай, шинжээчийн дүгнэлтээр
Үзэл санааны шинэлэг байдлын зэрэг	Бүрэн өвөрмөц байдал	Бизнес нь батлагдсан аналогуудтай
Хөрөнгө оруулагчид	Сангууд ба сахиусан тэнгэрүүд	Банк болон бусад санхүүгийн байгууллагууд
Санхүүжүүлсэн хүнд тавигдах шаардлага	Хүлээгдэж буй өндөр өгөөж	Зээлийн шалгуурыг хангасан
Батлан ​​даалт, батлан ​​даалт	Дасгал хийдэггүй	Шаардлагатай
Санхүүгийн үр дүнд оролцох	Тиймээ	Үгүй

Хүснэгтэд дүн шинжилгээ хийсний дараа энэ нь тодорхой болно төслийн санхүүжилтүндсэндээ хөрөнгө оруулалтын зээл юм. Үүнтэй холбоотой эрсдэл нь хамгийн бага, тэр ч байтугай инновацийг дуурайх аюул (өчүүхэн хэлбэрээр илэрхийлэгддэг) гадаад өөрчлөлтүүдбүтээгдэхүүн) нь зээлдэгчийн эргэн төлөлтийн хязгаарлагдмал боломжоор нөхөгдөнө.

Ихэнхдээ төслийн хөрөнгө оруулалтын үр дүнд зах зээлд цоо шинэ зүйл санал болгодоггүй.

Орос улсад венчур санхүүжилтийн хөгжил

ОХУ-д венчур бизнес хожуу хөгжиж эхэлсэн нь бусад хөгжингүй эдийн засагтай орнуудаас яагаад хоцорч байгааг тайлбарлаж байна.

Одоогоор тус улсын хөрөнгө оруулагчдыг олон хүн төлөөлж байна хөрөнгө оруулалтын сангууд, үүнд улсын (Интернэт санаачилгыг хөгжүүлэх, Сколково) болон бүс нутгийн (Москвагийн үрийн сан, Үрийн өмнөх хөрөнгө оруулалтын сан) сүүлийн жилүүдэд ихэвчлэн бий болсон.

Оросын венчур бизнесийн гол чиглэл бол мэдээлэл, харилцаа холбооны технологи юм - нийт хөрөнгийн 65 орчим хувийг тэдгээрт оруулсан байна.

Орос улсад бизнесийн сахиусан тэнгэрүүд бас байдаг ч хөрөнгө оруулалтын төсөлд мөнгө хөрөнгө оруулалт хийхийг олон нийтэд сурталчлах сонирхол тэр бүр байдаггүй.

Тус улсад бизнес инкубаторуудын тоог хэдэн зуугаар хэмждэг бөгөөд тэдний үр нөлөө нь хүссэн хүсээгүй хэвээр байгаа бөгөөд 30% хүртэл амжилттай байна. дууссан төслүүд(ЕХ болон АНУ-д ойролцоогоор 88% -тай харьцуулахад).

Бизнесийн хурдасгагч одоогоор хангалтгүй байгаа нь тодорхой байна - тэдгээрийн ердөө гуравхан арав байдаг.

Үүний зэрэгцээ бүх венчур хөрөнгө оруулалтын нэлээд хэсэг нь корпорацийн хөрөнгө оруулалтаас бүрддэг хамгийн том компаниудшинэлэг технологийг хөгжүүлэх сонирхолтой. Тэд баталгаагүй үр дүнтэй урт хугацааны төслүүдэд хөрөнгө оруулахад илүү бэлэн байдаг.