Банкууд 

Олон улсын евро бондын зах зээл. Евро бондын зах зээлийн үзэл баримтлал, оролцогчдын бүтэц, үйл ажиллагааны механизм. Евро бонд гаргах, байршуулах

480 рубль. | 150 грн | $7.5 ", MUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертаци - 480 RUR, хүргэлт 10 минут, цагийн турш, долоо хоногийн долоон өдөр, амралтын өдрүүдэд

240 рубль. | 75 грн | $3.75 ", MUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Хураангуй - 240 рубль, хүргэлт 1-3 цаг, 10-19 ( Москвагийн цаг), Ням гарагаас бусад

Литвинов Дмитрий Викторович. Дэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн систем дэх евро бонд: Dis. ...лаа. эко. Шинжлэх ухаан: 08.00.14: Москва, 2000 162 х. RSL OD, 61:01-8/1231-3

Танилцуулга

1-р бүлэг. Евро бондын зах зээл нь дэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн салшгүй хэсэг юм

1.1. Дэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн үндсэн онцлог, бүтэц 11

1.2. Евро бондын зах зээл үүссэн шалтгаан, хөгжлийн үе шатууд... 25

1.3. Евро бондын зах зээлийн онцлог 43

2-р бүлэг. Евро бондын зах зээлийн бүтэц, зохион байгуулалтын онцлог

2.1. Евро бондын үндсэн төрлүүд, түүнийг гаргагч, хөрөнгө оруулагчид 53

2.2. Дэлхийн хөрөнгийн зах зээлд евро бонд гаргах, байршуулах механизм 67

2.3. Бусад хувьцааны болон өрийн хэрэглүүртэй харьцуулахад евро бонд гаргахыг илүүд үзэж байгаа байдалд хийсэн дүн шинжилгээ 84

3-р бүлэг. Орос дээр олон улсын зах зээлЕвро бонд

3.1. Орос улс олон улсын евро бондын зах зээлд нэвтрэх шалтгаан, онцлог 89

3.2. ОХУ-ын Евро бонд гаргагчдын үндсэн шинж чанарууд... 101

3.3. ОХУ-ын болон түүний бүрдүүлэгч байгууллагуудын Евро бондын хууль эрх зүйн дэглэм ба татвар 110.

3.4. ОХУ болон түүний бүрдүүлэгч байгууллагуудын евро бондын өрийн үйлчилгээ... 124

Дүгнэлт 141

Ашигласан уран зохиолын жагсаалт 149

Хавсралт 156

Ажлын танилцуулга

Улс хоорондын эдийн засгийн харилцааны өнөөгийн түвшин, үндэстэн дамнасан үйл явц эдийн засгийн үйл ажиллагаамаш нарийн төвөгтэй, динамик юм. Нэг хамгийн чухал шинж чанаруудЭнэ үйл явц нь дэлхийн эдийн засагт санхүүгийн капиталын гүйцэтгэх үүргийн огцом өсөлт юм. 20-21-р зууны төгсгөлд орчин үеийн олон улсын эдийн засгийн санхүүгийн шинж чанар нь түүний тодорхойлогч шинж чанар болж байна. Олон улсын мөнгөн гүйлгээбодит эдийн засгийн нийт бүтээгдэхүүнээс хэдэн арав дахин их байна.

Орчин үеийн дэлхийн олон улсын эдийн засагбие даасан олон улсын байгууллагагүйгээр боломжгүй болно санхүүгийн салбар, бараа, үйлдвэрлэлийн хүчин зүйлсийн хөдөлгөөнд үйлчлэхтэй шууд холбоогүй боловч тэдгээрийн харилцаа холбоо, харилцан үйлчлэлд үндэслэсэн. Чухал өвөрмөц онцлог 20-р зууны сүүлийн 10 жилийн дэлхийн санхүүгийн зах зээлд хувь хүн, өмнө нь тусдаа байсан хоорондын интеграцийн үйл явц нэмэгдэж байна. санхүүгийн системүүд бие даасан улс орнууд. Энэ үйл явцад дэлхийн хөрөнгийн зах зээл, түүний гол хэсэг болох үнэт цаасны зах зээл чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Интеграци нь дэлхийн эдийн засгийн харилцааны олон улсын болон даяаршлын үйл явцын илэрхийлэл болж хөгжингүй орнуудын үнэт цаасны зах зээл ойртож, нэгдэхээс гадна дэлхийн үнэт цаасны зах зээл үүсч, тойрог замд ороход илэрдэг. хөрөнгийн зах зээлхөгжиж буй орнууд, түүнчлэн шилжилтийн эдийн засагтай орнуудын зах зээл.

Дэлхий дээр эдийн засгийн амьдралХөрөнгийн зах зээлийн дэлхийн хөрөнгийн хөдөлгөөнд гүйцэтгэх үүрэг нэмэгдэж байгаа нь түүнд эдийн засгийн онцгой ач холбогдол өгч байна. Дэлхийн үнэт цаасны зах зээлийн үйл ажиллагааны зарчмуудыг гүнзгий ойлгох нь зөвхөн зах зээлд оролцогчдын хувьд төдийгүй дэлхийн эдийн засаг, улс төрийн дэлхийн чиг хандлагын хөгжлийн асуудлыг судлаачдад чухал ач холбогдолтой юм.

Дэлхийн үнэт цаасны зах зээлийн хүрээнд өөрийн гэсэн хууль тогтоомж, тэргүүлэх чиглэлийн дагуу, өөрийн бүтэц, онцлогтой, олон улсын, үндэстэн дамнасан капитал үүсч бий болсон гэж тодорхойлж болох чухал боловч хангалттай судлагдаагүй байгаа эдийн засгийн үзэгдэл бий болсон. Түүний үүсэх, хөгжихөд чухал түлхэц болсон нь Евро валютын зах зээл болон Еврокапитал зах зээл бий болсон явдал юм. Эдгээр зах зээлүүд бий болсноор дэлхийн хэмжээнд санхүүгийн эх үүсвэрийн эрэлт, нийлүүлэлтийн чөлөөт байдлыг бий болгох боломжтой болсон.

Европын зах зээлийн хамгийн чухал бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нэг бол 60-аад оны дунд үеэс хөгжиж ирсэн зах зээл юм. Евро бондын зах зээл. Энэ зах зээл 80, 90-ээд онд ялангуяа динамик болсон. 90-ээд оны сүүлээр. Дэлхийн үнэт цаасны зах зээлийн эргэлт 50 их наяд давсан. доллар, үүнээс 30 гаруй их наяд. бондын зах зээлийг эзэлж, 20 орчим их наяд. дэлхийн хөрөнгийн зах зээлд . Евро бондын хурдацтай хөгжиж буй зах зээл 2000 он гэхэд долоон их наяд хүрнэ. доллар зээлсэн хөрөнгийн хамгийн чухал эх үүсвэрүүдийн нэг болж байна. Ийнхүү 1992-1996 он хүртэл таван жилийн дотор л евро бонд гаргасны үр дүнд зээлдэгчид 2.5 их наяд гаруй төгрөгийн эх үүсвэр татаж чадсан. ам.доллар. Дэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн сегмент болох Евро бондын зах зээл нь түүний хамгийн олон улсын чанартай, жинхэнэ олон улсын, үндэстэн дамнасан хэсэг юм. Энэ чадавхаар түүний үйл ажиллагааны асуудлыг судлах нь дэлхийн тэргүүлэх орнуудын судлаачдыг татдаг. Оросын эдийн засагчдын нэгэн адил тэдний хувьд асуултууд хамаатай үр дүнтэй ашиглахЕвро бондын зах зээлийн Евро зах зээлийн бүх системд үзүүлэх нөлөөллийн механизмын онцлог, дэлхийн эдийн засгийн даяаршлын үйл явцад үзүүлэх нөлөө, санхүүгийн интеграцчлалыг тодорхойлох хэрэгсэл.

Орчин үеийн ертөнцийн хамгийн чухал элементүүдийн нэгийг гүнзгий судлах асуудал санхүүгийн эдийн засаг- Евро бондын зах зээл, түүний идэвхтэй хэрэглээ нь 1996 оны сүүлээр Орос энэ зах зээлд нэвтэрснээс хойш онцгой ач холбогдолтой болсон. Гарах нь өөрөө, хэдийгээр нэлээд богино хугацааны боловч үүнд нэлээд чадварлаг оролцох нь онол, практикийн үүднээс ихээхэн сонирхол татаж байна. Сонгосон сэдвийн хамаарал нь Евро бондын зах зээлийн хөгжлийн хэтийн төлөвийг судлах хэрэгцээ шаардлагаас үүдэн нэмэгдэж байгаа тул 21-р зууны эхэн үед Орос улс үүнийг хөгжүүлэх хүчин чармайлтаа үргэлжлүүлэн нэмэгдүүлэх нь дамжиггүй. Одоо байгаа гадаадын болон өөрийн туршлагад дүн шинжилгээ хийх, нэгтгэх нь Оросын мэргэжилтэн, эрдэмтдийн анхаарлын төвд байх ёсгүй.

Евро бондын зах зээлийн хөгжлийн асуудлыг орчин үеийн дэлхийн санхүүгийн зах зээлийн хөгжлийн тэргүүлэх чиг хандлагаас тусад нь авч үзэх боломжгүй юм. Түүгээр ч зогсохгүй эдгээр чиг хандлагын зарим нь шинжлэх ухааны уран зохиолд тодорхой тусгагдсан байдаг (жишээлбэл, үнэт цаасны зах зээлийг үндэстэн дамнасан үйл явц, санхүүгийн зах зээлийг үнэт цаасжуулах гэх мэт) судлаач

Тэднийг хайх ажил дуусаагүй байна. Ялангуяа санхүүгийн зах зээлийг үнэт цаасжуулах үйл явцыг манайхаар гадаадын болон Оросын судлаачид өрөөсгөл тайлбарладаг. Хэдийгээр эдгээр асуудлыг авч үзэх нь энэ ажлын гол зорилго биш боловч судалгааны явцад эдгээр асуудлын талаар тодорхой санал бодлыг илэрхийлсэн. Эдгээр бүх нөхцөл байдал нь диссертацийн сэдвийг сонгоход нөлөөлсөн.

Энэхүү диссертацийн зорилго нь Евро бондын зах зээлийн хөгжлийн асуудлыг судлах, системчлэх, материал нэмэх шинжлэх ухааны асуудлыг шийдвэрлэхэд оршино. Нэмж дурдахад ажлын хамгийн чухал зорилго нь үнэт цаасны зах зээлийн энэ сегментийн хөгжлийн шинэ чиг хандлага, онцлогийг түүхийн болон ойрын ирээдүйд тодорхойлох явдал юм.

Судалгааны зорилгын дагуу диссертаци нь дараахь зорилтуудыг дэвшүүлэв.

Гол зүйлийг тодорхойл орчин үеийн онцлогдэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн хөгжил,

Үнэт цаасны зах зээлийг хөгжүүлэх шалтгаануудын талаар гадаад, дотоодын зохиогчдын боловсруулалтыг системчлэх,

Тодорхойлох, тодорхойлох өвөрмөц онцлоголон улсын санхүүгийн эдийн засаг үүсэх явцад евро бондын зах зээлийн хөгжил,

Евро бонд гаргах нь бусад хувьцааны болон өрийн хэрэглүүртэй харьцуулахад давуу талтай эсэхэд дүн шинжилгээ хийх,

Орос улс евро бондын зах зээлд нэвтэрсэн туршлага, эдгээр үнэт цаасны өрийг барагдуулах асуудалд дүн шинжилгээ хийх.

Судалгааны сэдэв нь Евро бондын зах зээлийн үйл ажиллагаа, зохицуулалтын туршлага юм орчин үеийн нөхцөлүнэт цаасны зах зээлийн даяаршил, Оросын практикт түүнийг дасан зохицох, ашиглах асуудал. Судалгааны объект нь Евро бондын зах зээлийн үйл ажиллагаа, институцийн бүтэц, үйл ажиллагааны механизм, түүнчлэн түүнийг өөрчлөх шаардлагатай үйл явц, үзэгдлүүд юм.

Диссертацийн судалгаа нь хөрөнгийн зах зээлийн салбарын тэргүүлэх мэргэжилтнүүдийн боловсруулсан онол, арга зүйн зарчимд тулгуурласан болно. Ажлын явцад Алексеев М.Ю., Алехин Б.И., Буренин А.Н., Балабанов И.Т., Драчев С., Жуков Е.Ф., Каратуев А., Красавин А.Г., Миркин Я зэрэг мэргэжилтнүүдийн дүгнэлт, судалгааны үр дүнг харгалзан үзсэн болно. .М., Мусатов В.Т., Рубцов Б.Б., Саркисянц А.Г., Уткин Е.А. гэх мэт.

Үүнийг онцлох хэрэгтэй тусгай бүтээлүүдДээр дурдсан зохиогчид Евро бондын зах зээлийг хөгжүүлэх асуудлыг хөндөөгүй. Дүрмээр бол эдгээр нь тусдаа боловсруулалт, нийтлэл, догол мөр, хамгийн сайн тохиолдолмонографийн болон боловсролын уран зохиолын бүлгүүд. Энэ цоорхойг 1999 онд хэвлэгдсэн О.В. "Евро бондын зах зээл"1. Үүнд зохиогч энэ зах зээлийн үндсэн шинж чанарууд, түүний динамик байдал, дэд бүтэц, хэрэгслүүдийг судалж үздэг. Ажлын онолын хэсэг нь судалгааны сэдэвтэй холбоотой их хэмжээний статистик мэдээлэл дагалддаг. Евро бондын зах зээлийн талаархи анхны монографийн бүтээлийг эерэгээр үнэлэхийн зэрэгцээ зохиогч энэ асуудлыг иж бүрэн, бүрэн судалсан гэж мэдэгдээгүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Оросын судлаачдын Евро бондын үзэгдлийг судлах ажил дөнгөж эхэлж байна. Мөн Буклемишевын бүтээлээрээ

О.В. Энэ замд анхны алхмыг хийж, өнгө аясыг тодорхойлоод зогсохгүй маргаантай олон заалтуудыг дэвшүүлж, Евро бондын зах зээлийн цаашдын онол практикийн судалгаанд томоохон талбар үлдээсэн. Хамгийн гол нь стратеги, тактиктай холбоотой тодорхой механизмуудОросын евробондын зах зээлийн хөгжил. Асуудлын энэ хэсгийг нэг сэдэвт зохиолд маш товч бөгөөд бидний бодлоор өрөөсгөл байдлаар тусгасан болно. Ийм учраас диссертаци нь судалж буй сэдвийн энэ тал дээр онцгой анхаарал хандуулдаг.

Диссертацийг бичих явцад Евро бондын зах зээлийн хөгжлийн асуудалд зориулагдсан хэд хэдэн монографи бүхий гадаадын судлаачдын бүтээлийг идэвхтэй ашигласан. Тэдгээрийн дотроос Таланта П., Фишер Ф.Г., Махони С., Уэлсмли Ж. нар.

Төгсөлтийн ажлыг бичих явцад хөрөнгийн зах зээлийг зохицуулж буй зохицуулалтыг судалж, нэгтгэн дүгнэсэн. дүрэм журамтэргүүлэх аж үйлдвэржсэн орнууд, ерөнхий болон тусгай хэвлэлүүдийн материал, шинжлэх ухаан, практик семинарын материал, интернетийн өгөгдөл.

Судалгааны арга зүй нь орчин үеийн шинжлэх ухааны цогц шинжилгээний арга хэрэгсэлд суурилдаг. Энэхүү судалгаа нь Евро бондын зах зээл нь орчин үеийн олон улсын санхүүгийн эдийн засгийн органик нэг хэсэг болохын үндсэн дээр авч үзэж буй асуудлуудад системтэй, диалектик хандлагад үндэслэсэн болно. Шинжлэх ухааны ерөнхий арга, техникийг судалгааны хэрэглэгдэхүүн болгон ашигласан: ерөнхийөөс тусгай болон синтез рүү дүн шинжилгээ хийх, бүлэглэх, харьцуулах, ангилах, статистик, график шинжилгээ, шинжлэх ухааны хийсвэрлэл.

Диссертацийн судалгааны шинэлэг тал нь орчин үеийн дэлхийн санхүүгийн эдийн засгийн хамгийн олон улсын, даяаршсан хэсэг болох Евро бондын зах зээлийн үйл ажиллагааны онцлог, түүнчлэн энэ зах зээлийн тогтолцоонд Оросын оролцооны онцлог шинж чанарыг тодорхойлох явдал юм.

Хамгийн гол нь диссертацийн судалгааны зохиогчоос хамгаалуулахаар ирүүлсэн, шинжлэх ухааны шинэлэг санаа дэвшүүлсэн дараах үр дүн юм.

Тодруулсан онолын хандлагахөрөнгийн зах зээлийн систем дэх евро бондын зах зээлийн байр суурь, үүргийг үндэслэлтэй болгох,

Евро бондын зах зээлийн хөгжлийн үе шатуудыг тодорхойлж, тодорхойлсон.

Олон улсын санхүүгийн эдийн засаг дахь үнэт цаасжуулах үйл явцын тухай ойлголтыг тодорхой болгож, өргөжүүлсэн,

90-ээд оны сүүлээр Евро бондын зах зээлийн хөгжлийн онцлог шинж чанаруудыг тодруулав.

Евро бондын бусад хувьцааны болон өрийн хэрэглүүртэй харьцуулахад давуу эрхийн дүн шинжилгээ хийсэн.

Үндсэн шинж чанарууд хууль эрх зүйн болон татварын дэглэмОросын евро бонд,

Евро бондын зах зээлд Орос болон түүний бүрдүүлэгч байгууллагуудын оролцооны гол үе шат, мөн чанарыг тодорхойлсон.

Евро бондын зах зээл дэх Оросын үйл ажиллагааг эрчимжүүлэх боломжийн урьдчилсан мэдээг өгч байна.

Дээр дурдсан диссертацийн судалгааны онолын болон хэрэглээний чиг баримжааг харгалзан үзэхэд түүнд агуулагдсан үр дүн, дүгнэлт, зөвлөмжүүд нь бодит практик ач холбогдолтой юм. Эдгээр нь Евро бондын зах зээлээс зээл авсан Оросын аж ахуйн нэгжүүдэд энэ зах зээлийн хөгжлийн онцлогийг илүү бүрэн дүүрэн, гүнзгий ойлгох, үйл ажиллагааны удирдамж авахын тулд Орос болон түүний бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн Евро бондын зах зээлд оролцох ерөнхий туршлага олж авах боломжийг олгодог.

Орос улс евро бондын зах зээлээс түр гарч байгаа нь энэ хугацаа тийм ч удаан үргэлжилнэ гэсэн үг биш юм. Хөгжиж буй зах зээлийн тогтолцооны нэг хэсэг болох Орос улсыг түүнээс тусгаарлах аргагүй бөгөөд ойрын ирээдүйд олон улсын санхүүгийн хүрээний эрэлт хэрэгцээ гарахгүй.

Судалгааны үр дүнгийн талаар мэдээллээ эрдэм шинжилгээний хурал 1997-2000 онд Москвагийн Хэрэглэгчийн хамтын ажиллагааны их сургуульд, мөн тэнхимүүдийн арга зүйн семинарт “Олон улсын валютын зээлийн харилцаа"Ба" Дэлхийн эдийн засаг". Диссертацийн судалгааны материалыг бэлтгэх, заах явцад ашигладаг эрдэм шинжилгээний салбарууд"Олон улсын эдийн засгийн харилцаа", түүнчлэн Москвагийн Хэрэглэгчийн хамтын ажиллагааны их сургуулийн "Олон улсын валют, зээлийн харилцаа".

Олон улсын евро бондын зах зээлд гарах журмыг сонирхож буй Оросын аж ахуйн нэгжүүдийн менежерүүдийн дунд зохион байгуулагдсан семинарт өргөдөл гаргагчийн хэлсэн үгэнд ажлын тодорхой заалтуудыг танилцуулав.

Диссертацийн бүтэц нь судалгааны сэдэв, логикоор тодорхойлогддог бөгөөд оршил, гурван бүлэг, дүгнэлт, ашигласан материалын жагсаалт, хавсралтаас бүрдэнэ.

Дэлхийн хөрөнгийн зах зээлийн үндсэн шинж чанар, бүтэц

Орчин үеийн дэлхийн үнэт цаасны зах зээл нь олон зорилготой нэлээд төвөгтэй бүтэц юм. Гадаадын олон мэргэжилтнүүд хөрөнгийн зах зээлийг мөнгөний зах зээл, хөрөнгийн зах зээл гэж хуваадаг1. Бидний бодлоор хөрөнгийн зах зээл нь санхүүгийн зах зээл буюу хөрөнгийн зах зээлийн нэг хэсэг (хувьцаа, бонд нь босгосон хөрөнгийг илэрхийлдэг). Гэсэн хэдий ч, бүгд биш учраас үнэт цаасҮнэт цаасны зах зээлийг санхүүгийн зах зээлд бүрэн хамааруулах боломжгүй хэмжээгээр мөнгөн хөрөнгийн эх үүсвэр. Үнэт цаасны зах зээл нь мөнгөнд тулгуурладаг тэр хэмжээгээрээ хөрөнгийн зах зээл гэж нэрлэдэг. Мөн энэ чадвараараа тэр салшгүй хэсэгсанхүүгийн зах зээл. Хөрөнгийн зах зээл нь үнэт цаасны зах зээлийн ихэнх хэсгийг хамардаг. Үнэт цаасны зах зээлийн нөгөө хэсэг нь харьцангуй жижиг хэмжээтэй тул тусгай нэр аваагүй тул дүрэм ёсоор үнэт цаасны зах зээл ба хөрөнгийн зах зээлийн тухай ойлголтыг тодорхойлсон байдаг. Үнэт цаасны зах зээлийн энэ харьцангуй бага хэсгийг В.А. Галанова, А.И. Басовыг "бусад үнэт цаасны зах зээл" гэж нэрлэдэг байв. Байгууллагын хувьд дэлхийн үнэт цаасны зах зээлийг дэлхийн хэмжээнд хувьцааны үнэ цэнийн (үнэт цаас) хөдөлгөөнийг баталгаажуулдаг янз бүрийн компани, банк, валют, зээлийн байгууллагуудын цуглуулга гэж үзэж болно. Нэг хамгийн чухал шинж чанаруудОрчин үеийн дэлхийн үнэт цаасны зах зээл нь бүтцийн янз бүрийн элементүүд болон дэлхийн санхүүгийн зах зээлийн уламжлалт сегментүүд (зээл, мөнгө, хөрөнгийн зах зээл), түүнчлэн дэлхийн деривативын зах зээлтэй өндөр харилцан уялдаа холбоо, харилцан хамаарал юм. санхүүгийн хэрэгсэл(үүсмэл бүтээгдэхүүн). Үнэт цаасны зах зээлийн ангилал нь үнэт цаасны төрөл бүрийн ангилалтай олон талаараа төстэй байдаг. Үүнд: - олон улсын, үндэсний, бүс нутгийн зах зээл, - засгийн газрын болон компанийн үнэт цаасны зах зээл, - анхдагч болон үүсмэл үнэт цаасны зах зээл. Иргэний хууль Оросын Холбооны УлсҮнэт цаасыг тогтоосон маягтын баримт бичиг, баталгаажуулсан дэлгэрэнгүй мэдээлэл гэж тодорхойлдог өмчлөх эрх, хэрэгжүүлэх, шилжүүлэх нь зөвхөн танилцуулгад л боломжтой1. Үүний зэрэгцээ, Орост, тэр ч байтугай хөрөнгийн зах зээл хөгжсөн орнуудад ихэнх үнэт цаас нь гэрчилгээгүй хэлбэрээр байдаг. Өөрөөр хэлбэл, тэд зөвхөн "виртуал цахим хэлбэрээр" байдаг. Эд хөрөнгийн хувь (хэрэв энэ нь хувьцаа бол) эсвэл орлого (хэрэв энэ нь бонд бол) авах эрхийг худалдан авсан бүх үнэт цаасыг бүртгэсэн хувийн дансны хуулбараар баталгаажуулна. Үнэт цаас эзэмших эрхийг холбогдох хадгаламж эзэмшигч буюу үнэт цаасны бүртгэл хөтлөх, хадгалах байгууллагаас гаргасан үнэт цаасны дансны хуулбараар тодорхойлно. Орчин үеийн дэлхийн практикт одоо байгаа үнэт цаасыг үндсэн үнэт цаас, дериватив үнэт цаас гэсэн хоёр үндсэн төрөлд хувааж болно. Үндсэн үнэт цаасанд аливаа хөрөнгийн (бараа, мөнгө, хөрөнгө, эд хөрөнгө гэх мэт) өмчийн эрхэд суурилсан үнэт цааснууд орно. Энэ төрлийн үнэт цаасыг үндсэн болон хоёрдогч үнэт цаас гэж хоёр дэд төрөлд хуваадаг. Анхдагч үнэт цаас нь үнэт цаасыг (хувьцаа, бонд, үнэт цаас, моргейж гэх мэт) оруулаагүй хөрөнгөд суурилдаг. Хоёрдогч үнэт цаас нь анхдагч үнэт цаасны үндсэн дээр гаргасан үнэт цаас юм. Эдгээр нь анхдагч үнэт цаасны үнэт цаас юм. Оросын эдийн засагч В.Т.-ийн амжилттай тодорхойлолтоор. Мусатова бол " зохиомол капиталхоёр дахь буюу гурав дахь эрэмбийн" 1. Хоёрдогч үнэт цаасны ангилалд, тухайлбал, баталгаат үнэт цаасны хадгаламжийн бичиг, үүсмэл үнэт цаасны хадгаламжийн бичиг эсвэл "гурав дахь зэрэглэлийн" зохиомол капитал - үнийн эрсдлийг дахин хуваарилахад чиглэсэн дериватив орно. Тэдний үндсэн эдийн засгийн функц- эдийн засгийн байгууллага эрсдэлээс хамгаалах механизмыг хангах, өөрөөр хэлбэл. үнийн өөрчлөлтөөс хамгаалах даатгал санхүүгийн зах зээл.

Евро бондын зах зээл үүссэн шалтгаан, түүний хөгжлийн үе шатууд

Евро үнэт цаасны зах зээл (эсвэл Евро үнэт цаасны зах зээл) нь дэлхийн өрийн хөрөнгийн зах зээлийн нэг хэсэг юм. Европын цаасны статусын албан ёсны тодорхойлолтыг 1989 оны 3-р сарын 17-ны өдрийн Европын хамтын нийгэмлэгийн комиссын удирдамжид хөрөнгө оруулагчдад шинэ асуудал санал болгох журмыг зохицуулсан байдаг. Европын зах зээл.

Зааварт заасны дагуу евро үнэт цаас гэдэг нь: - андеррайтер хийж, синдикатын оролцоотойгоор байршуулсан, хоёроос доошгүй оролцогч нь өөр мужид бүртгэлтэй, - нэг буюу хэд хэдэн мужид томоохон хэмжээний санал болгосон үнэт цаас юм. Үнэт цаас гаргагчийн бүртгэлтэй улс, - зөвхөн дамжуулан анх худалдан авах боломжтой (захиалгыг оруулаад). зээлийн байгууллагаэсвэл бусад санхүүгийн байгууллага.

Евро бондын зах зээлийн бүтэц нь Евро бондын зах зээл, Euroshares болон богино болон дунд хугацааны Евро үнэт цаасны дунд хугацааны зах зээлээс бүрддэг. Нэрлэсэн Евро үнэт цаасны дунд тэргүүлэх байрыг Евро бонд эзэлдэг. 90-ээд оны эцэс гэхэд тэдний эргэлтийн хэмжээ 7 их наяд давжээ. доллар буюу дэлхийн бондын зах зээлийн 10 орчим хувийг эзэлж байна.

Евро бондын зах зээлийн үүсэл хөгжил нь орчин үеийн дэлхийн санхүүгийн зах зээлийн чухал сегмент болох Евромаркет - Евро валютын зах зээл ба Еврокапитал зах зээл үүсэхтэй нягт холбоотой юм. Хөгжлийн явцад дэлхийн шинж чанарыг олж авсан Европын зах зээл үүсэх нь уламжлалт юм эдийн засгийн уран зохиол 50-аад оны сүүл - 60-аад оны эхэн үед олон улсын санхүүгийн салбарт давамгайлж байсан нөхцөл байдалтай холбоотой. Тэдний үүсэх шууд шалтгаануудад: долларыг АНУ-аас гадуур байршуулах санал гарч ирсэн, Европ дахь Америкийн мөнгөний эрэлт их байгаа, АНУ-ын эрх баригчдын зохицуулалт зэрэг нь хүндрэл учруулдаг. гадаад валютын гүйлгээгүйлгээтэй харьцуулахад улс доторх доллартай чөлөөт зах зээл, Европын банкуудын хэрэгцээг олох үр дүнтэй эмчилгээсанхүүжилт олон улсын үйл ажиллагаа. Европын зах зээлийн дараагийн хөгжил, өсөлт, дэлхийн санхүүгийн бүс нутгийн сегментээс дэлхийн зах зээл рүү шилжих нь нефтийн долларын идэвхтэй эргэлт, санхүүгийн инновацийн хурдацтай өсөлт, дэлхийн санхүүгийн зах зээлийн интегралчлал, даяаршлаар тодорхойлогддог.

Эхлээд Евромаркет нь хадгаламж, зээлийн гүйлгээг евро доллараар, дараа нь евро валютаар хийдэг зах зээл байсан. Евро валютын зах зээл нь энэ судалгааны шууд сэдэв биш юм. Гэхдээ энэ нь ерөнхийдөө Евро зах зээл, тэр дундаа Евро бондын зах зээл үүсэх логик эхлэл гэж үзэж болох тул бид түүний зарим шинж чанарыг танилцуулж байна.

Евромаркет нь евро валютаар хадгаламж, зээл, зээлийн үйл ажиллагаа явуулдаг зах зээл юм. Эхлээд евровалютын зах зээлд зөвхөн америк доллар ноёрхож байв. Гэсэн хэдий ч цаг хугацаа өнгөрөхөд тэдний тоо Европын бүх томоохон валютаар нэмэгдэв. 90-ээд онд Европын зах зээлд үйл ажиллагаа явуулж байсан. Евро доллартай хийсэн гүйлгээ давамгайлсан хэвээр байгаа (70 гаруй%), үлдсэн гүйлгээг бусад евро валютаар хийдэг бөгөөд тэргүүлэгч нь Евромарк (20%), Швейцарийн франк (6%).

Евро доллар гарч ирэхэд ЗХУ-ын эрх баригчид тодорхой хэмжээгээр нөлөөлсөн гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. М.Пеброгийн хэлснээр, Зөвлөлтийн эрх баригчид ам.долларыг Америкийн банкууд дахь Зөвлөлтийн байгууллагуудын дансанд байршуулахыг эсвэл АНУ-ын валютын санхүүгийн зах зээлд байршуулахыг хүсээгүй. Энэ байр суурийг, ялангуяа АНУ-ын санхүүгийн эрх мэдлийг бэхжүүлэх хүсэлгүй, цэрэг-улс төрийн зөрчилдөөн гарсан тохиолдолд ЗХУ-ын дансыг хаахаас эмээж байгаатай холбон тайлбарлаж байна. Үүний үр дүнд ЗСБНХУ-ын эзэмшиж байсан долларыг ЗХУ-ын Төрийн банкны Европ дахь салбар болох Евробанк, дараа нь Москвад байршуулав. ард түмний банкЛондонд.

50-аад он долларын алдагдалтай гарчээ. Европын эдийн засагтүүний эдгэрэлтийг дуусгаж, идэвхтэй хөгжиж байв. Ихэнх тохиолдолд үндэсний хуримтлал нь хөрөнгө оруулалт, санхүүгийн алдагдлыг нөхөхөд хангалтгүй байв улсын төсөв. Одоогийн төлбөрүүд ихэвчлэн сөрөг үлдэгдэлтэй байсан: Европт америк доллар хэрэгтэй байсан бөгөөд хугацаа нь дууссан Маршаллын төлөвлөгөөг орлуулахын тулд хувийн зээлийн эх үүсвэр олох шаардлагатай болсон.

Дайны хоорондох Их хямралаас хойш АНУ-ын мөнгөний зах зээл бүх томоохон салбаруудын нэгэн адил зохицуулалтад хамрагдаж ирсэн. хөгжингүй орнууд. 1974 он хүртэл хүчинтэй байсан АНУ-ын Холбооны нөөцийн тухай хуулийн 1937 оны дүрэм нь хадгаламжийг урамшуулах боломжийг хязгаарласан. Америкийн банкууд, өөрөөр хэлбэл оршин суугч бус хүмүүсийн эзэмшилд ялгаварлан гадуурхагдсан, хадгаламжийнх нь хүү АНУ-ын дотоодын зах зээлийн түвшнээс доогуур түвшинд хуримтлагдсан.

Евро бондын үндсэн төрлүүд, тэдгээрийг гаргагчид, хөрөнгө оруулагчид

Евро бондын зах зээл үүссэн цагаасаа хойш тогтвортой хөгжиж байна. Энэ нь ялангуяа 80, 90-ээд онд амжилттай хэрэгжсэн. Үүний зэрэгцээ Евро бондын зах зээлийн хэрэгслүүд улам бүр олон янз болж байна. Уламжлалтаас гадна баталгаагүй бондтогтмол купоны хүүтэй (шулуун бонд эсвэл энгийн ванилийн бонд гэж нэрлэдэг), хүүгийн мэдэгдэхүйц хэлбэлзэл үүсэх үед хөвөгч хүүтэй бонд өргөн тархсан.

Гэсэн хэдий ч Европын зах зээлд ердийн тогтмол хүүтэй бонд ноёрхож байна. 90-ээд оны дундуур. -аас нийт дүнОлон улсын үнэт цаасны 70% нь энгийн бонд (шулуун), ойролцоогоор 20% нь хөвөгч хүүтэй бонд, 9% нь хөрвөх бонд, варранттай бонд байв. Европын зах зээл дээр арилжаалагддаг бондын үндсэн төрлүүдийг авч үзье.

Уламжлалт тогтмол хүүтэй бонд нь гаргасан өдрөөсөө эхлэн тогтмол хүүг санал болгодог. Тэдгээрийг олгох хугацаа дуусахаас өмнө эсвэл дууссаны дараа төлж болно. Үнийн ханш өсөх хандлагатай байгаа үед ийм асуудлын хэмжээ нэмэгддэг. Тухайлбал, долларын тогтмол купонтой (хүүтэй) евро бондыг 10 жилийн хугацаатай гаргадаг. Купоны үнэ нь жилийн 10% байна. Бондын нэрлэсэн үнэ 1000 ам.доллар. Арван жилийн хугацаанд энэ бонд нь зээлдэгчид 100 долларын орлого төлөх бөгөөд эцсийн төлбөрийг 10 жилийн дараа бондын өөрөө төлөх хугацаа дуусахад төлөх юм.

Тогтмол хүүтэй евро бондууд нь хувьцаанд хөрвөх бонд (хувьцаатай холбоотой), баталгаат болон захиалгын гэрчилгээтэй бонд, олон валюттай бондууд орно. Тэдний гол шинж чанаруудыг авч үзье.

Хувьцаанд хөрвөх үнэт цаасыг гаргасан аж ахуйн нэгжийн хувьцаанд хөрвүүлж болно.1 Хувьцаа болгон хөрвүүлсэн бол төлбөр төлөхгүй. Хөрвөх бондууд гарч ирэв эхний шатЕвро бондын зах зээлийн үйл ажиллагаа. Тэдгээрийг эхлээд АНУ-ын компаниуд, дараа нь Европ, Японы компаниуд хэрэглээнд нэвтрүүлсэн. Харьцангуй урт хугацаанд эдгээр бонд нь Евро бондын зах зээлийн чухал сегментүүдийн нэг байсаар ирсэн. Гэсэн хэдий ч 90-ээд онд. Бондын зах зээлийн бүтцэд эзлэх хувь 80-аад оны хоёрдугаар хагаст 5-10% байсан бол мэдэгдэхүйц буурч байна. 90-ээд оны сүүлээр ойролцоогоор 7% хүртэл. Ийнхүү 1998 онд 70.4 тэрбум ам.долларын 280 транш хөрвөх бонд гаргасан нь тухайн жилийн нийт гаргасан хөрөнгийн 7 орчим хувийг эзэлж байна. Хөрвөх бондыг ерөнхийдөө опционтой энгийн бонд гэж үздэг. Энэ тохиолдолд бондыг гаргагч компанийн хувьцаанд хөрвүүлэх сонголт нь боломжит үнэ цэнэтэй бөгөөд үүний үр дүнд хөрвөх бонд нь бага өгөөжтэй байдаг.

Хөрвөх Евро бондын хүү ихэвчлэн өмнөхөөсөө бага байдаг энгийн бондууд. Урьдчилгаа солилцох хүргэлт нь асуудлын төрлөөс хамаарч өөр өөр байдаг. Эдгээр үнэт цаасыг хувьцаа болгон хөрвүүлэхээс бусад тохиолдолд хугацаанаас нь өмнө эсвэл зөвхөн хугацаа дуусахад төлж болно. Төлбөрийг паритетаас дээш төлж болно.

Бондыг ам.доллар гэх мэт нэг валютаар, хувьцааг өөр мөнгөн тэмдэгтээр илэрхийлсэн тохиолдолд, жишээ нь. Солонгос вон, урьдчилан тогтоосон доллар-вон ханшийг бондын хугацаанд тогтмол тогтоож болно.

Хөрвөх бонд нь хөрөнгө оруулагчдад ноцтой давуу талтай. Тэд үндсэн хувьцааны үнэ өсөх боломжийг ашигладаг: тэдний зах зээлийн үнэ өндөр байх тусам хөрвөх бондын үнэ ханшийн динамикийг тусгадаг. Нэмж дурдахад хөрвөх бондын үнийн уналт нь үнэт цаасны өөрийн үнэт цаасны шинж чанараар хязгаарлагддаг.

Хөрвөх бонд нь шинж чанараасаа шалтгаалан зарим тохиолдолд, ялангуяа хөгжиж буй орнуудын компаниудын хувьд үндсэн хувьцаанаас илүү хөрвөх чадвартай байдаг. Гэсэн хэдий ч хувьцааны үнийн өсөлт хүлээлтийг хангахгүй бол өр төлбөрөө төлөх шаардлага нь санхүүгийн ноцтой асуудалд хүргэж болзошгүй юм. Тийм ээ, үеэр санхүүгийн хямрал 1997-1998 он Зүүн өмнөд Азийн хэд хэдэн компани дампуурлын өмнөх байдалд орсон бөгөөд энэ нь хөрвөх бондынхоо өрийг төлөх шаардлагатай болсонтой холбоотой.

Хөрвөх үнэт цаасыг ихэвчлэн хоёрдогч үнэт цаас хэлбэрээр харуулдаг. Үнэлгээний агентлагууд тэднийг ижил үнэт цаас гаргагчийн өндөр зэрэглэлийн бондоос нэг ангиллаар доогуур үнэлдэг. Хөрвөх бондын хугацаа ихэвчлэн стандарт гаргалгаанаас давж (дунджаар 5-7 жил), 15-20 жил хүрдэг.

Европын зах зээл болон АНУ-д арилжаалагдаж буй хөрвөх бондын хэмжээ ойролцоогоор тэнцүү байна. Европын зах зээл нь зээлийн чанар өндөртэй үнэт цаас гаргагчдын хувьд илүү сонирхолтой байдаг бол АНУ-ын зах зээл нь хөрөнгө оруулалтын чанараас доогуур буюу түүнээс доогуур компаниудад илүү таалагддаг. Оросын үнэт цаас гаргагчдын дунд хөрвөх бондыг Европын зах зээлд байршуулсан Оросын компани"Лукойл".

Орос улс олон улсын евро бондын зах зээлд нэвтрэх шалтгаан, онцлог

Эдийн засагт тулгамдаж буй асуудлын нэг бол хөрөнгө оруулалтын асуудал юм. Оросын эдийн засагт ихээхэн хэрэгцээтэй байгаа гадаадын хөрөнгийн урсгал нь хэд хэдэн шалтгааны улмаас хүндрэлтэй байдаг. Тэдгээрийн дотроос бид улс төр, санхүүгийн тогтворгүй байдал, төгс бус хууль тогтоомж, түүний дотор одоогийн байдлаар Орост үйлдвэрлэлийг бараг ашиггүй болгож буй хүнд татварын тогтолцоог онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй. Гадаадын хөрөнгө оруулагчид Оросын хөрөнгийн зах зээлд нэвтрэхэд бэрхшээлтэй тулгардаг нь зах зээлийн дэд бүтэц хөгжөөгүй, хууль тогтоомжийн хязгаарлалт, өмчийн эрхийг шилжүүлэх механизм төгс бус байгаатай холбоотой юм.

Хөрөнгө оруулалтыг санхүүжүүлэх асуудлыг шийдвэрлэх боломжит хувилбаруудын нэг нь Орос, түүний бүрдүүлэгч байгууллагууд, түүнчлэн ОХУ-д байнгын нэвтрэх боломж байж болно. томоохон компаниудболон банкууд зээлийн хөрөнгийн дэлхийн зах зээлд, тэр дундаа Европын зах зээлд.

90-ээд оны дунд үеэс эхэлсэн нөхцөлд. ОХУ-ын олон улсын зээлийн хөрөнгийн зах зээлд нэвтрэх үйл явц, түүний ашиглалт эдийн засгийн байгууллагуудТэгээд төрийн байгууллагуудэнэ зах зээлийн боломжууд ойрын хугацаанд дунд болон урт хугацааны. Үүнийг ОХУ-ын бүрдүүлэгч аж ахуйн нэгжүүдийн өрийн зах зээл үүсэх, хөгжүүлэх баримтууд нотолж байна. 1996-1998 онд Орос улс Европын өрийн хэрэгсэл, олон улсын синдикат зээлийн зах зээлд хурдан нэвтэрсэн.

1998 оны хоёрдугаар хагасын санхүүгийн хямрал энэ үйл явцыг зогсоосон. Гэсэн хэдий ч энэ нь хэрэгцээний асуудлыг арилгаж чадаагүй юм гадаадын хөрөнгө оруулалт. Гадаадын хөрөнгийг татах нь ямар ч үнээр хамаагүй боловч хамгийн чухал асуудлын нэг хэвээр байна хамгийн чухал хүчин зүйлүүдхөгжлийг хурдасгах Оросын эдийн засаг. Хамгийн их үйлдвэрлэх оновчтой схемүүд гадаад санхүүжилт эдийн засгийн хөгжилЕвро бондын зах зээлд Оросын үнэт цаас гаргагчдын оролцоо богино боловч сургамжтай хугацаанд дүн шинжилгээ хийж, энэ зах зээлд нэвтрэх шалтгаан, онцлогийг тодорхойлж, асуудлыг авч үзэх шаардлагатай. зөв сонголтДэлхийн зээлийн хөрөнгийн зах зээл дэх санхүүжилт, шинээр гарч ирж буй өрийг барагдуулах, идэвхтэй маневр хийх асуудлыг тэнцвэртэй шийдвэрлэх арга хэрэгсэл.

Тодорхой улс орны үнэт цаас гаргагчид Европын зах зээлд амжилттай оролцож байгаа нь тэдний хөгжлийн түвшингээс ихээхэн хамаардаг үндэсний эдийн засагболон хөрөнгийн зах зээл. Энэ утгаараа ADR болон Европын үнэт цаасны хооронд мэдэгдэхүйц ялгаа бий: хэрвээ олон улсын хөрөнгийн зах зээлийн хөгжил, жишээлбэл, хадгаламжийн бичиг хэлбэрээр Оросын үнэт цаас гаргагчдын хувьцааны дотоодын зах зээлийг бэхжүүлэх замаар дэмжигдвэл. үндэсний зээлдэгчид дэлхийн өрийн зах зээлд гарах нь дотоодын зах зээл бүрэн байхгүй үед тохиолддог.

Энэ байдал нь хэд хэдэн гүн гүнзгий шалтгаантай. Аж ахуйн нэгжийг санхүүжүүлэх хэрэгсэл болох бонд нь дүрмээр бол хөрөнгө оруулагчдад хамгийн өндөр баталгаа өгдөг урт хугацааны үнэт цаас юм. Угаасаа эрсдэлтэй хувьцаанаас ялгаатай нь бонд нь ил тод, урьдчилан таамаглах боломжтой байхыг шаарддаг. санхүүгийн байдалүнэт цаас гаргагч нь хэдэн жилийн өмнө. Тиймээс бондын зах зээлийн үндэс нь тогтвортой салбар дахь томоохон аж ахуйн нэгжүүд юм. 90-ээд онд Оросын эдийн засаг хямралтай байсан нөхцөлд ийм үйлдвэр, аж ахуйн нэгж бараг байдаггүй. Түүгээр ч зогсохгүй, системийн хэмжээнд эрсдэл, инфляцийг хөрөнгө оруулагчид маш өндөр үнэлдэг (100% -иас дээш) тул 10 жилийн хугацаатай бондын хөнгөлөлт, хэрэв хэн нэгэн нь тэдгээрийг гаргахаар шийдсэн бол бараг бүх нэрлэсэн үнийг шингээх байсан. Урт хугацааны санхүүжилтийн эх үүсвэрийг татах нь үнэндээ зээл авч буй аж ахуйн нэгжүүдэд ашиггүй болно гэсэн үг.

Үндэсний зах зээлийн хөгжилд сөргөөр нөлөөлж буй бүтцийн хүчин зүйлүүдийн дунд бонд болон үнэт цаасны хэлбэрийн түүнтэй адилтгах өрийн үүрэг нь янз бүрийн санхүүжилтийн схемд татвар ногдуулах зарчмууд юм. Бондын хүүг өртөгт оруулаагүй бөгөөд үнэт цаас гаргагч нь татварын дараах аж ахуйн нэгжийн ашгаас төлдөг бол зээлийн хүү, түүнчлэн арилжааны үнэт цаасзардалд багтсан болно. Тиймээс бонд бусад санхүүжилтийн хэрэглүүрээс илүү муу татварын нөхцөл байдалд байна.

Үүнээс гадна бонд гаргах журамтай холбоотой хүндрэл бий. тухай журмын дагуу хувьцаат компаниуд, бонд гаргагчдад нэлээд хатуу шаардлага тавьдаг. Тэд өөрсдөө эерэгээр хязгаарладаг боловч мөнгө, санхүүгийн зах зээлийн бусад салбаруудад хангалттай хяналт байхгүй, бондыг татварын ялгаварлан гадуурхах нь энэ хандлагыг нэмэлт сөрөг тал болгон хувиргаж байна.

Евро бондын дүр төрх нь юуны түрүүнд эдийн засгийн амьдралыг олон улсын болгох, хангах шаардлагатай байгаатай холбоотой нь ойлгомжтой санхүүгийн хэрэгцээүндэстэн дамнасан корпорациуд. Энэхүү хөгжилд түлхэц болсон хүчин зүйл нь 1963 онд Жон Кеннедигийн засаг захиргаанаас АНУ-ын хөрөнгийн зах зээлийг гадаадын зээлдэгчид ашиглахад тавьсан хязгаарлалт юм.

1946-1963 онуудад. Гадаадын зээлдэгчид 14 тэрбум ам.долларын бонд (Янки бонд гэгддэг) байршуулсан.

Эдгээр хувилбаруудыг зохион байгуулахтай холбоотой зохион байгуулалтын хүндрэлтэй байсан ч АНУ-ын Үнэт цаас, биржийн хороо, АНУ-д зээлийн хүү Европоос бага байсан тул гадаадын зээлдэгчид үүнийг хийхэд бэлэн байсан.

Гадаадад хөрөнгийн урсгалыг зогсоохын тулд 1963 оны 6-р сарын 18-нд АНУ орлогын албан татварыг тэгшитгэх тусгай татварыг нэвтрүүлсэн. Хүү тэнцүүлэх татвар), зээлийн өртгийг 1%-иар нэмэгдүүлсэн учраас Америкийн зах зээлийг гадаадын хөрөнгө оруулагчдад хаасан. 1967 онд татварыг 1.5% хүртэл нэмэгдүүлсэн (энэ татварыг зөвхөн 1974 онд цуцалсан).

Гэхдээ үүнтэй зэрэгцэн хөрөнгийн эх үүсвэрт хандах хэрэгцээ хэвээр үлдсэн бөгөөд эцэст нь евро бонд гаргах замаар хангав.

Эхний асуудал нь тивийн чинээлэг хувийн хөрөнгө оруулагчид болон Швейцарийн банкуудад чиглэсэн байв (Евробондын анхны хөрөнгө оруулагчид нь эдгээр евро бондыг худалдаж авснаар татвар төлөхөөс зайлсхийхийг оролдсон Бельгийн шүдний эмч нар, түүнчлэн янз бүрийн судалтай дарангуйлагчид байсан гэсэн нийтлэг ойлголт байдаг. Одоогоор , "Бельгийн шүдний эмч" гэсэн ойлголт нь нийтлэг нэр болсон бөгөөд энэ нь чинээлэг хүмүүс - Евро бондын хөрөнгө оруулагчдыг хэлдэг).

Евро бондын зах зээлийг хөгжүүлэх хоёр дахь түлхэц нь Вьетнамын дайн ба түүнээс үүдэлтэй хязгаарлалтаас үүдэлтэй. 1965 оны 2-р сард ерөнхийлөгч Л.Жонсон хөрөнгийн экспортыг сайн дураар хязгаарлах хөтөлбөрийг зарлав ( Сайн дурын хязгаарлалтын хөтөлбөр). Америкийн үндэстэн дамнасан компаниудын охин компаниудыг Европын зах зээл дээр хөрөнгө босгохыг уриалав. 1968 оны 1-р сард Жонсоны кабинет АНУ-аас гадуурх хөрөнгө оруулалтыг шууд хязгаарласан.

Энэ мөчөөс эхлэн Евро бондын зах зээлийн хурдацтай өсөлт, шаардлагатай дэд бүтэц бий болох үе эхэлдэг. 1968 онд Америкийн банк Морганы баталгааевро бонд арилжаалах клирингийн төвийг бий болгож байна Euroclear, 1970 онд түүний гол өрсөлдөгч гарч ирэв Цедель. 1969 онд Евро бондын зах зээлийн хамгийн том операторууд өөрсдийн зохицуулалтын байгууллага болох Олон улсын бонд дилерүүдийн холбоог ( Олон улсын бонд дилерүүдийн холбоо). 90-ээд онд Олон улсын хөрөнгийн зах зээлд оролцогчдын холбоо гэж нэрлэгдсэн. ISMA - Олон улсын үнэт цаасны зах зээлийн холбоо).

70-аад онд хөрөнгийн экспортод тавьсан хязгаарлалтыг цуцалсан нь Евро бондын зах зээлд ямар ч нөлөө үзүүлэхээ больсон; Түүний хөгжлийн дараагийн түлхэцийг 80-аад оны эхэн үеийн дэлхийн өрийн хямрал өгсөн.

Мексикийн засгийн газар (1982 оны 8-р сар), дараа нь Бразил, Аргентин болон бусад хэд хэдэн улс олон улсын зээлийн нөхцөлийг биелүүлэхээс татгалзсан нь дэлхийн хэмжээнд өрийн хямрал, энэ нь зарим талаар зээлдүүлэгчдийн их хэмжээний алдагдал, зарим талаараа өрийг үнэт цаас болгон дахин бүртгэх (өрийн үнэт цаас болгох) зэргээс шалтгаалсан. Таталцлын арга хэлбэр болох синдикат зээл санхүүгийн эх үүсвэрОлон улсын зах зээл дээрх ач холбогдлоо алдаж, Евро бонд гаргах нь түүний байр суурийг эзэлжээ. 1990-ээд оны дундуур евро бонд нь олон улсын зах зээлээс авсан зээлийн хөрөнгийн 2/3 орчим хувийг эзэлж байв.


2. Евро бондын төрлүүд

1995 онд зах зээл дээр арилжаалагдсан Европын үнэт цаасны нийт тоо (богино хугацаатай) 40,000-аас давж, өдөр тутмын худалдааны эргэлт 21 тэрбум доллараас давжээ.

Ердийн Евро бонд гэдэг нь тогтмол хүүтэй гэрчилгээ хэлбэрээр орлогыг нь төлөх купоныг өгөх замаар нэг удаа төлдөг, эсвэл хугацааны төгсгөлд нэг удаагийн төлбөрөөр эсвэл дотор нь эргүүлэн төлдөг үнэт цаас юм. тодорхой хугацааживэх сангаас. Үүний зэрэгцээ, бүх үнэт цаасны зах зээлээс Евро бондын зах зээл нь хамгийн олон төрлийн хэрэгсэлтэй байдаг. Эндээс та янз бүрийн загварын үнэт цаасыг олох боломжтой, заримдаа нэлээд чамин байдаг.

Орлогыг төлөх аргын ялгаа:

· Тогтмол хүүтэй бонд - Тогтмол хүүтэй бонд .

· Тэг купон бонд - Тэг купон бонд .

Капиталын өсөлтийн бонд. Санал болгож буй үнэ нь нэрлэсэн үнэтэй тэнцүү бөгөөд эргүүлэн авах нь илүү өндөр үнээр хийгддэг. Жишээлбэл, 1985 онд Deutsche BankСанхүү N.V. 1985 онд нэрлэсэн үнийн дүнгийн 287% -тай тэнцэх үнээр эргүүлэн авсан бонд гаргасан.

Гүн хөнгөлөлттэй бонд. Бондууд нь маш их хөнгөлөлттэй байдаг бөгөөд энэ нь эргүүлэн авах үнээсээ хамаагүй доогуур үнээр зарагддаг гэсэн үг юм. Жишээлбэл, 1997 оны 1-р сард Дэлхийн банк 2007 оны 2-р сард дуусгавар болох Италийн лирийн тэг купонтой бондыг нэрлэсэн үнийн дүнгийн 51.70%-ийн үнээр гаргаж, жилийн 6.820%-ийн өгөөжтэй байжээ.

· Хөвөгч хүүтэй бонд - Хөвөгч ханшийн тэмдэглэл (FRN"s) .

Эдгээр хэрэгслүүд нь дунд болон урт хугацаат бонд бөгөөд үе үе тохируулагддаг хувьсах хүүтэй. Хүүгийн хэмжээг купоны хугацааны эхэнд, ихэвчлэн дөрөвний нэгээр зарладаг. Зээлийн хүүг ихэвчлэн шимтгэл эсвэл LIBOR хүүгийн зөрүүгээр тогтоодог. Заримдаа АНУ-ын Сангийн үнэт цаасны өгөөжийг үндэс болгон авдаг. Хүүгийн орлогыг тус бүрийн эцэст төлдөг хүүгийн хугацаа. Дүрмээр бол эдгээр нь дунд хугацааны хэрэгсэл боловч 40 жилийн хугацаатай бонд (нот) (1984 оноос хойш Шведийн засгийн газрын хөвөгч хүүтэй бонд, 2024 оны хугацаатай) эсвэл "мөнхийн" бонд гаргасан тохиолдол байдаг. Английн банкҮндэсний Вестминстер Банк (NatWest-ийн FRN хэзээ ч төлөвшдөггүй). Тухайлбал, 1996 онд Хятад улс зуун жилийн хугацаатай бонд гаргасан. Малайз, Тайланд, Өмнөд Солонгос ч мөн адил бонд гаргахаар төлөвлөж байна.

Төлбөрийн аргын ялгаа:

· Дуудлага хийх сонголтоор бонд- худалдан авах опционтой бонд.

Үнэт цаас гаргагчид эрхтэй эрт эргэн төлөлтурьдчилан тогтоосон хугацаанд бонд.

· Пут Опционоор бонд- пут опционтой бонд.

Хөрөнгө оруулагч нь бондыг урьдчилан тогтоосон хугацаанд эргүүлэн авах эрхтэй

· Татгах боломжтой бонд (Пут болон Дуудах сонголттой бонд)- худалдах, худалдах опционтой бонд

Дээрх хоёрын онцлогийг агуулсан бонд, өөрөөр хэлбэл үнэт цаас гаргагч болон хөрөнгө оруулагчид олгосон хугацаанаас нь өмнө эргүүлэн авах эрхтэй бонд.

· Сум бонд- Үнэт цаас гаргагч хугацаанаас нь өмнө эргүүлэн татах эрхгүй, хугацаа дуусахад бүрэн төлөх ёстой бонд.

· "Живэх сангийн бонд"- живэх сантай бонд.

Үнэт цаас гаргагч нь өрөө төлөхийн тулд тусгай дансанд тогтмол шимтгэл хийдэг. Евро бондын зах зээлд үнэт цаас гаргагч нь бонд худалдаж авахдаа эргүүлэн эргүүлэн төлдөг нээлттэй зах зээлэсвэл тодорхой цувралын багцаар эргүүлэн авах.

Зээлийн мөнгөн тэмдэгтийн ялгаа:

1980-аад оны эхэн үе хүртэл арилжааны 80 орчим хувь нь ам. Одоогоор ам.доллар хэвээрээ байна хамгийн чухал валютолон улсын бонд, гэхдээ түүний эзлэх хувь 1/3 болж буурч, гуравны нэг нь иен, марк, фунт стерлингийн зээл, үлдсэн хэсэг нь голчлон ECU, франц франк, канад болон Австрали доллар, Италийн лира болон бусад мөнгөн тэмдэгт.

Ихэнх евро бонд жилд нэг удаа хүү төлдөг. Жилд хоёр удаа хүү төлдөг евро бонд ховор байдаг. Улирлын төлбөр нь зөвхөн хөвөгч хүүтэй дунд хугацааны бондын хувьд ердийн зүйл юм. ФРН .

Хүүг купоныг салгаж, банк руу илгээх замаар төлдөг. төлбөрийн агент. Дүрмээр бол хувьцааг хадгаламжийн газарт хадгалдаг бөгөөд энэ нь эзэмшигчдэдээ купон цуглуулах үүргийг гүйцэтгэдэг.

Хөрвөх бонд ( хөрвөх бонд) болон баталгаат бонд ( баталгаат бонд). Тэд бондыг гаргагчийн хувьцаа болгон хөрвүүлэх эрхийг өгдөг. Хамгийн том хөрвөх бонд гаргагчид нь иенээр хувьцаа болгон хөрвөх замаар доллараар бонд гаргадаг Японы корпорациуд юм. Хөрвүүлэх давуу эрхгүй бондыг "ердийн" гэж нэрлэдэг - шулуун бондууд .

1993 онд олон улсад гаргасан нийт 481 тэрбум ам.доллар, 373 тэрбум ам.доллар (бараг 80%) нь энгийн бонд, 22 тэрбум доллар нь хөрвөх бонд, 67 тэрбум ам.доллар нь хөвөгч хүүтэй бонд байжээ. Сүүлийнх нь 80-аад оны эхний хагаст өндөр инфляци, зээлийн хүүгийн хэлбэлзлийн үед алдартай байсан. 1996-1997 онд ойролцоогоор ижил хувь хэмжээ хэвээр байв.

Татварын онцлог:

Евро бонд нь хүү, ногдол ашгийн татварыг хасахгүйгээр хүү төлдөг ( суутган татвар). Татвар (аль хэдийн цэвэрхэн орлогын албан татвар) хөрөнгө оруулагчдад тухайн улсын хууль тогтоомжийн дагуу төлдөг. Гэсэн хэдий ч евро бондын орлого төлөх механизм нь ийм боломжийг олгодог хувь хүмүүсТатвараас зайлсхийхэд л хангалттай.

Орон нутгийн хууль тогтоомжид зээлдэгчийн төлсөн хүүд албан татвар ногдуулахаар заасан бол хүүгийн төлбөрийн хэмжээг хөрөнгө оруулагчид нэрлэсэн купонтой тэнцэх хүүгийн орлоготой болгох түвшинд хүргэх үүрэгтэй.


3. Зах зээлийн хэмжээ, зээлийн зардал

Гадаадаас татсан урт хугацааны зээлийн хөрөнгийн нийт хэмжээ 90-ээд оны эхээр жилд 450-650 тэрбум доллар, 1994, 1995 онд тус бүр 865, 975 тэрбум доллар байжээ. Таван жилийн хугацаанд гадаад зах зээл дээрх зээлийн хэмжээ хоёр дахин нэмэгджээ!

2016 онд Оросын үнэт цаас гаргагчдын Евро бонд рубльээр илэрхийлэгдсэн бондуудад хэрхэн "алдсан" бөгөөд яагаад энэ байдал 2017 онд давтагдах төлөвтэй байна.

Ихэнх тохиолдолд бэхжүүлэх үндэсний мөнгөн тэмдэгтгадаадтай харьцуулахад үндэсний мөнгөн тэмдэгтээр илэрхийлэгдсэн хөрөнгийн эрэлт нэмэгдэж, харин эсрэгээр нь гадаад валютаар илэрхийлэгдсэн хөрөнгийн эрэлт буурахад хүргэдэг. Энэ нь үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханш чангарч байгаатай холбоотой гадаадын хөрөнгө оруулагчидөөрчлөх замаар нэмэлт ашиг олох боломж валютын ханш. Жишээлбэл, 2016 оны 12-р сарын 23-ны байдлаар 2015 оны эцэс гэхэд ам.доллараас рубльд шилжсэнээр ийм гүйлгээ хийсэн хөрөнгө оруулагчид ойролцоогоор 16.5%, евротой ижил төстэй гүйлгээ 20.2 орчим хувийг авчирсан байна.

2016 онд хөгжиж буй чиг хандлага гадаад валютын зах зээл, дотоодын бондын зах зээл дэх "ялагчид" ба "ялагдагчид" -ыг байгалийн жамаар тодорхойлсон: "ялагчид" нь Оросын рублиэр илэрхийлэгдсэн Оросын үнэт цаас гаргагчдын бонд байв (үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн динамикаас гадна дэлхийн зах зээл дээрх бага хүүгийн хадгалалтаас гадна). цар хүрээ, дэлхийн зах зээл дээрх үнийн нөхцөл байдал мэдэгдэхүйц сайжирсан нь газрын тос) гол үүрэг гүйцэтгэсэн бөгөөд рублийн ханш чангарснаар өгөөж нь бүрмөсөн "идсэн" евро бондууд "хожигдсон" байв.

Энэ бүхэн хэрхэн эхэлсэн ...

2016 оны эхээр Оросын үнэт цаас гаргагчид ийм том ялагдал хүлээсэн. Үүний эсрэгээр, мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийн дийлэнх нь түүний хувьд гэрэлт ирээдүй биш юмаа гэхэд ядаж нэлээд тайван оршин тогтнох болно гэж таамаглаж, дараахь зүйлийг аргумент болгон иш татав.

Оросын эдийн засгийн сул тал (дээр Холбооны үйлчилгээ улсын статистик, Оросын нийт орлого өссөний дараа дотоод бүтээгдэхүүнзэрэгцүүлэх үнээр 2014 онд 0.7% -иар, 2015 онд Оросын эдийн засаг 3.7% -иар "унасан";

“Хар алт”-ны дэлхийн зах зээл дээрх таагүй нөхцөл байдал (2015 онд дэлхийн нефтийн зах зээл дээрх үнэ үргэлжлэн буурч, оны эцэст үнэ 35%-иар буурсан);

Евро бондын өгөөж нь гадаад валютын хөрөнгөд хөрөнгө оруулах өөр хувилбаруудтай харьцуулахад харьцангуй өндөр (ялангуяа, банкны хадгаламж, онд нэр дэвшсэн гадаад валют, илүү их эсвэл бага зэрэг харьцуулж болох эрсдэлтэй, Евро бондууд жилийн 2-4% илүү өгөөжийг санал болгосон).

Сонирхолтой нь оны эхний хоёр сарын хугацаанд эдгээр аргумент дээр үндэслэсэн хөрөнгө оруулалтын логик нь "нэлээн сайн ажилласан" нь ялангуяа ам.доллар, еврогийн албан ёсны ханшийн динамикаар нотлогддог (Хүснэгтийг үз). 1).

Хүснэгт 1. Ам.доллар, еврогийн орос рубльтэй харьцах албан ханшийн динамик

Огноо Албан ёсны ханшам.доллар Еврогийн албан ёсны ханш
31.12.2015 72,8827 79,6972
31.01.2016 75,1723 81,9077
29.02.2016 75,0903 82,9748
31.03.2016 67,6076 76,5386
30.04.2016 64,3334 73,3015
31.05.2016 66,0825 73,4970
30.06.2016 64,2575 71,2102
31.07.2016 67,0512 74,3799
31.08.2016 64,9072 72,5013
30.09.2016 63,1581 70,8823
31.10.2016 62,9037 68,6783
30.11.2016 64,9449 68,8416
23.12.2016 60,8641 63,5604

Эх сурвалж: Оросын банк

Энэ бүхэн хэрхэн хөгжсөн бэ?

Магадгүй Оросын үнэт цаас гаргагчдаас гаргасан евро бондын зах зээлийн анхны ноцтой "аялал" нь дэлхийн нефтийн зах зээлээс ирсэн байж магадгүй юм: хэрвээ 2016 оны 1-2-р сард газрын тосны үнэ олон жилийн доод түвшинд хүрч, тэр даруй нэг баррель нь 28 доллараас доош унасан бол 3-р сарын эцэс гэхэд. тэд 40 доллараас дээш байр сууриа олж чадсан.

Ерөнхийдөө оны эхнээс 12-р сарын 23-ыг оруулаад дэлхийн зах зээл дээр нефтийн үнэ гайхалтай 46.5%-иар өссөн бөгөөд газрын тос олборлогч орнуудын (ОПЕК-ийн гишүүн болон бие даасан үйлдвэрлэгчид аль аль нь) нүүрсустөрөгчийн олборлолтыг сайн дурын үндсэн дээр бууруулах тухай тохиролцоонд хүрсэн. үнийн зах зээлийн нөхцөл байдал дэлхийн зах зээл"Хар алт" нь ноцтой, удаан хугацаанд өөрчлөгдсөн.

Тимур Нигматуллины хэлснээр, санхүүгийн шинжээчхөрөнгө оруулалтын холдинг Финам: "Хэрэв эдгээр гэрээнүүд үнэхээр хэрэгжиж эхэлбэл 2017 оны дундуур нефтийн зах зээл эрэлт нийлүүлэлтийн тэнцвэргүй байдлаас ангижирна. Энэ нь баррелийн үнийг өсгөж магадгүй юм Брент тос 60-65 доллар орчим болно."

Цагаан будаа. 1. 2016 оны Брент нефтийн үнийн динамик (12-р сарын 23 хүртэл), доллар/баррель.

Оросын экспортын гол зах зээл дээрх үнийн огцом өөрчлөлт нь үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханшид нөлөөлөхгүй байх боломжгүй байсан бөгөөд энэ жилийн туршид газрын тосны үнийн өсөлт нь эдийн засгийн өсөлтөд нөлөөлсөн. Оросын рубль, гэхдээ энэ нь маш жигд бус явагдсан.

Хөрөнгө оруулагчдын нэлээд хэсэг нь гэнэтийн байдлаар үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн талд нөлөөлсөн өөр нэг хүчин зүйл бол Brexit байв. Их Британийн оршин суугчид гарахыг дэмжсэн санал асуулгын дүн Европын холбоо, санхүүгийн зах зээлийг сандаргахад хүргэсэн боловч энэ нь нэлээд хурдан намжив.

Валютын зах зээлийн анхны хариу үйлдэл нь Оросын рублийн гадаад валюттай харьцах ханш суларсан явдал байсан нь маш сонирхолтой юм (энэ нь санхүүгийн зах зээлд оролцогчид энэ үйл явц яг яаж явагдахыг ойлгоогүйгээс ихээхэн шалтгаалсан). Брексит нь бараг бүх валюттай харьцахдаа мэдэгдэхүйц унасан, өнөөдрийг хүртэл эдгээр алдагдлаа эргүүлэн олж чадаагүй байгаа Британийн фунт стерлинг, мөн одоог хүртэл тодорхойгүй байгаа еврогийн хувьд хамгийн хүнд цохилт болсныг цаг хугацаа харуулж байна. эдийн засгийн үр дагаварИх Британи Европын холбооноос гарах тухай (санал асуулгаас хойш зургаан сарын дараа ч шинжээчид Брексит Их Британийн эдийн засаг болон Европын холбооны эдийн засагт үзүүлэх нөлөөллийн талаар санал нийлэхгүй байна).

Дэлхийн валютын зах зээл дээр Brexit нь хөгжиж буй орнуудын мөнгөн тэмдэгт, тэр дундаа Оросын рублийн эрэлтийг нэн даруй биш ч гэсэн өдөөн хатгасан: ерөнхийдөө энэ нь бүр "ард нь зогсож байгаа" валютуудыг харуулсан. хүчирхэг эдийн засагтай, хөрөнгө оруулагчдын хувьд туйлын аюулгүй гэж үзэж болохгүй.

Нэмж дурдахад, хөгжиж буй олон орны эдийн засаг Их Британийн эдийн засагтай нягт холбоогүй байдаг тул Brexit нь шууд бус үр дагавраас болж тэдний хувьд аюултай юм. Тодруулбал, Их Британид болсон бүх нийтийн санал асуулгын дүнг бараг дуусмагц Сангийн сайд Антон Силуанов хэлэхдээ: "Их Британид болсон санал хураалт нь зах зээл болон дэлхийн эдийн засагт үүлгүй сэргэх найдвар хэт өөдрөг байсныг харууллаа. Хоёр гол үр дагавар: зах зээлийн тогтворгүй байдлын огцом өсөлт, ирээдүйн хөгжлийн тодорхойгүй байдал дэлхийн эдийн засаг"Энэ үйл явдлын нөлөө (Оросын эдийн засагт) хязгаарлагдмал байх болно" гэж тэр тэмдэглэв.

Оросын Евро бондын зах зээлд нөлөөлсөн гурав дахь хүчин зүйл бол АНУ-ын Ерөнхийлөгчийн сонгуулийн эргэн тойронд өрнөсөн жинхэнэ “улс төрийн хийрхэл” байв. Бараг сонгуулийн өдөр хүртэл АНУ-ын шинэ Ерөнхийлөгч болсон Дональд Трампыг олон хүн "хар морь" гэж ойлгодог байсан нь түүний сонгосон түрэмгий сонгуулийн стратеги нь ихээхэн нөлөөлсөн бөгөөд энэ нь хэд хэдэн өдөөн хатгасан мэдэгдлүүдээр дурсагдсан юм. .

Ерөнхийлөгчийн сонгуулийн эргэн тойронд үүссэн тодорхойгүй байдал валютын зах зээлд “тодорхойгүй хүлээлт”-ээс үүдэлтэй ч хурдан тодорхойгүй байдал болон хувирав. Ялангуяа Трампын санал болгож буй урамшуулах арга хэмжээ нь нэлээд эрс "шинэчлэлийн" юм. татварын систем, маш өндөр магадлалтай байгаа нь засгийн газрын өрийн дарамтыг мэдэгдэхүйц хурдасгах замаар цаашид нэмэгдүүлэх боломжтой. эдийн засгийн өсөлтямар ч баталгаагүй. Үүний зэрэгцээ түүний өрсөлдөгч Хиллари Клинтон баримталж буй бодлого, тэр дундаа мөнгөний бодлогын “тасралтгүй байдлыг” тууштай баримталж байсан нь ойлгомжтой.

Практикаас харахад Трампын олон "сайхан уриа лоозон" нь тодорхой үйл ажиллагаа болж амжаагүй байгаа (мөн хэзээ ч хөгжихгүй байх магадлалтай), гэхдээ энэ талаар тодорхойгүй байна. цаашдын арга хэмжээшинэ ерөнхийлөгч хэвээр байна (ялангуяа түүний "дотоод хүрээлэл"-ийг авч үзвэл).

Өөрөөр хэлбэл, гадаад валютаар илэрхийлэгдсэн Оросын евро бондын өгөөжийг дэлхийн зах зээл дээрх нефтийн үнэ сэргэх, хөгжингүй орнуудын улс төр, эдийн засгийн тогтолцооны эрсдэлийн өсөлт зэрэг туйлын ноцтой хоёр хүчин зүйлийн нийлбэр “сүйтгэсэн”. олон улсын хөрөнгө оруулагчдын уламжлалт мөнгөн тэмдэгтийн эмзэг байдал.

Эцэст нь юу болсон бэ?

Оросын рублийн ханш чангарсны байгалийн үр дүн нь цаашдын шахалт байв Оросын зах зээлЕвро бонд: RusBonds интернет төслийн дагуу 12-р сарын 23-ны байдлаар 52 евро бондын төлбөрийг төлж, үүнээс дэд холбооны Евро бондын 1, корпорацийн Евро бондын 51 (өөр нэг бондын өгөгдлийн хугацаа алдагдсан), 32 Евро бондын төлбөрийг байршуулсан. Үүнд засгийн газрын Евро бондын 1, корпорацийн Евро бондын 31 гаралт багтсан. Үнэн хэрэгтээ Евро бондын зах зээлийн бууралт нь өөрөө цоо шинэ чиг хандлага биш бөгөөд энэ нь үнэт цаас гаргагчдаас шинэ бондын томоохон нийлүүлэлт байхгүй тохиолдолд бондын гаралтыг аажмаар эргүүлэн авах нөхцөлд бүрэн байгалийн үйл явц юм. Түүгээр ч зогсохгүй Сбербанкны CIB-ийн шинжээч Алексей Булгаковын хэлснээр Евро бондын зах зээл "эргэлдэж буй Оросын евро бондын 60 хувь нь хориг арга хэмжээнд хамрагдсан компаниудынх байгаа тул Евро бондын зах зээл хумигдах болно."

Мөнгөний туйлын сул бодлого баримталж байгаа нөхцөлд ч Евро бондын өгөөж нэгэн зэрэг сөрөг бүсэд орсноор “зах зээлийн бууралт” дагалдлаа. төв банкууддэлхий даяар.

Үүнтэй холбогдуулан нэлээд ердийн жишээг Внешэкономбанкны Евро бонд гэж үзэж болно (гаргах - Внешэкономбанк-2-2017-евро; дуусгавар болох хугацаа - 2017 оны 11-р сарын 22; нэрлэсэн үнэт цаасны хэмжээ - 600 сая доллар). Өнгөрсөн оны эцэст тэдний зах зээлийн үнэ нэрлэсэн үнийн дүнгийн 100.2%-тай тэнцэж байсан бол одоо 103.0%-ийн (бондын үнэ 2.8%-иар өссөн) арилжаалагдаж байгаа бөгөөд хянан үзэж буй хугацаанд 5.3%-ийн купоны орлого олсон байна. тэдгээрийн нэрлэсэн үнэ. Ийнхүү энэхүү бондын гаргасан нийт орлого 8.1% байсан бол долларын рубльтэй харьцах ханшийн уналт 16.5% буюу үр дүнд нь эдгээр үнэт цаасанд оруулсан хөрөнгө оруулалт 8.4%-ийн алдагдал хүлээсэн байна.

"Ирэх жил" бидэнд юу хүлээж байна вэ?

Нэг талаас Оросын рублийн ханш чангарч байгаа нь хөрөнгө оруулагчдын эерэг хүлээлт, цаашдын өсөлтийг ихээхэн хэмжээгээр агуулж байна Оросын мөнгөн тэмдэгтОросын эдийн засаг "тогтвортой өсөлтийн замд" орж, мэдэгдэхүйц (жилд дор хаяж 1.5-2.0%), эсвэл Оросын эсрэг хориг арга хэмжээг цуцалсан тохиолдолд (ядаж л Оросын үнэт цаас гаргагчдын өрийн санхүүжилтийг татахыг хязгаарласан) боломжтой. ). Эдгээр хоёр үйл явдлын магадлалыг өндөр гэж нэрлэх боломжгүй (тэдгээр нь зөвхөн боломжтой - өөр юу ч биш), тиймээс рублийн ханшийг цаашид бэхжүүлэх эрсдэлийг нэлээд дунд зэрэг гэж үзэж болно.

Нөгөөтэйгүүр, АНУ-ын Холбооны нөөцийн систем нэлээд болгоомжтой ажилласан ч зээлийн хүү өсөх эрсдэл 2017 онд мэдэгдэхүйц нэмэгдэнэ. Энэ тохиолдолд бондын зах зээлийн үнэ, ялангуяа дунд болон урт хугацааны үнэ буурах эрсдэл мэдэгдэхүйц нэмэгдэх болно, өөрөөр хэлбэл бодит байдал дээр. валютын эрсдэлтодорхой хэмжээгээр үнээр солигддог.

Үүний үр дүнд евро бонд ирэх жилийн турш "хоёр галын хооронд" байх болно: үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханш чангарч, хүүгийн өсөлт, хэрэв эдгээр хүчин зүйлсийн ядаж нэг нь "бүрэн хүчин төгөлдөр үйлчилбэл" тэдний ашиг орлого өндөр байх болно. дахин мэдэгдэхүйц зовж шаналах.

Евро бонд(мөн санхүүгийн хэлээр "Евробонд" - англи хэлнээс. евро бонд) - үнэт цаас гаргагчийн хувьд гадаад валютаар гаргасан бонд, уг валют нь мөн гадаадын хөрөнгө оруулагчдын дунд андеррайтеруудын олон улсын синдикатын тусламжтайгаар байршуулсан.

Евро бонд - олон улсын өрийн бичиг, зээлдэгчдээс гаргасан (олон улсын байгууллага, засгийн газар, орон нутгийн засаг захиргаа, хүлээн авах сонирхолтой томоохон корпорациуд бэлэн мөнгөдээр урт хугацааны- Европын санхүүгийн зах зээл дээр ямар ч евро валютаар урт хугацааны зээл авахдаа 1 жилээс 40 жил хүртэл (ихэнхдээ 3-аас 30 жил хүртэл).

Евро бонд нь тодорхой хугацаанд хүү авах эрхтэй купонтой. Зээлийн мөнгөн тэмдэгтээс өөр валютаар хүүгийн төлбөр төлдөг бол тэдгээр нь давхар нэрлэсэн байж болно. Евро бондыг тогтмол болон хөвөгч хүүтэй гаргаж болно.

Тэдэнд байгаа дараах шинж чанарууд:

1. эзэмшигчийн үнэт цаас байх;

2. Дүрмээр бол 1-ээс 40 жилийн хугацаатай олгосон;

3. хэд хэдэн улсын зах зээлд нэгэн зэрэг байршуулах боломжтой;

4. үнэт цаас гаргагч болон хөрөнгө оруулагчдын хувьд зээлийн валют нь гадаад байх;

5. байршуулах, барьцаалах ажлыг ихэвчлэн банкуудыг төлөөлдөг үнэт цаас гаргагч синдикат гүйцэтгэдэг, хөрөнгө оруулалтын компаниуд, хэд хэдэн улсын брокерийн байгууллагууд;

6. нэрлэсэн үнэ нь долларын эквиваленттай;

7. купоны хүүг энгийн бондоос ялгаатай нь татвар суутгалгүйгээр эзэмшигчид бүрэн төлнө.

Евро бонд байршуулсан хөрөнгө оруулалтын банкууд, тэдний гол худалдан авагчид нь байгууллагын хөрөнгө оруулагчид - даатгал болон тэтгэврийн сангууд, хөрөнгө оруулалтын компаниуд.

"Евро" угтвар нь одоогоор Европт анхны евро бонд гарч ирснээс хойш уламжлалыг хүндэтгэж байгаа бөгөөд тэдгээр нь ихэвчлэн тэнд арилжаалагддаг.

Евро бондын анхны гаралтыг 1963 онд Италичууд хийжээ төрийн компаниАвтострадын зам барихад (250 долларын нэрлэсэн үнэ бүхий 60,000 бонд). Өмнө нь Европт ам.долларын зээл авсан бусад жишээнүүд гарч байсан ч энэ жишээ юм сонгодог схембайрлуулах.



Цаг хугацаа өнгөрөх тусам бондын зээлийн үүрэг банкны зээл 1980 онд дэлхийн өрийн хямрал - Мексик, Бразил, Аргентины засгийн газраас зээлээ төлж чадахгүй болсон зэрэг үйл явдлуудтай холбогдуулан.

Европын үнэт цаасны албан ёсны тодорхойлолтыг 1989 оны 4-р сарын 17-ны өдрийн Европын хамтын нийгэмлэгийн комиссын удирдамжид (Зөвлөлийн 89/298/EEC) өгсөн бөгөөд Европын зах зээлд шинэ үнэт цаас гаргах журмыг зохицуулдаг. Энэхүү удирдамжийн дагуу Евро үнэт цаас нь дараахь үнэт цаасыг арилжих боломжтой онцлог шинж чанарууд, тухайлбал:

· андеррайтингт хамрагдаж, синдикатаар дамжуулан байршуулсан, оролцогчдын хоёроос доошгүй нь өөр мужид бүртгэлтэй;

· Үнэт цаас гаргагчийн бүртгэлтэй улсаас өөр нэг буюу хэд хэдэн улсад ихээхэн хэмжээгээр санал болгосон;

· эхний ээлжинд зөвхөн зээлийн байгууллага болон бусад санхүүгийн байгууллагын зуучлагчаар дамжуулан авч болно.

Евро бондын 2 төрөл байдаг: Евро бонд ба Евронот.

Евро бондхаягаар хадгаламжийн газарт байршуулсан үнэт цаас юм худалдааны системүүд. Тэдгээрийг голчлон зах зээлд байршуулдаг хөгжиж буй орнууд. Евро бонд нь барьцаа хөрөнгөгүй бөгөөд энэ нь үнэт цаас гаргагчид гаргахад хялбар болгодог.

Евронотууд- хөгжингүй орнуудын гаргасан нэрийн үнэт цаас зах зээлийн эдийн засаг. Евро бондоос ялгаатай нь Евронот гаргах нь барьцаа хөрөнгө бий болгох явдал юм.

Луу бонд нь мөн Евро бондын нэг төрөл юм. луу бонд) - Азийн (ялангуяа Японы) зах зээлд байршуулсан, дурын үнэт цаасны бүртгэлтэй евро долларын бонд. Азийн хөрөнгийн бирж, ихэвчлэн Сингапур эсвэл Хонг Конгод байдаг.

Евро бонд гаргах хэлбэр нь маш олон янз байж болно: хөвөгч, тогтмол хүүтэй, тэг купонтой, бусад бонд руу хөрвүүлэх эрхтэй, давхар мөнгөн тэмдэгтээр (нэрлэсэн үнэ нь нэг валютаар илэрхийлэгддэг, хүүгийн төлбөр) өөр улсад хийгдсэн) гэх мэт.

Евро бондын дуусгавар болох хугацаа нь үнэт цаас гаргагч өрийн үндсэн төлбөрийг төлөх үүрэг хүлээсэн хугацааг тодорхойлдог. Урт хугацааны үүрэг нь бондыг гаргаснаас хойш 10-аас дээш жилийн хугацаатай гэж үздэг бол дунд хугацааны үүрэг бол 1-10 жилийн хугацаатай гэж үздэг. Богино хугацаат үүрэг бол 1 жилээс илүүгүй хугацаагаар олгосон үүрэг гэж тооцогддог. Евро бондыг дараахь байдлаар гаргадаг.

  • эргэн төлөлтийн нэг өдөр;
  • хэд хэдэн огноо;
  • эрт төлөх нөхцөл.

Зах зээлд нэвтрэхийн тулд үнэлгээ шаардлагатай. Өндөр үнэлгээ нь бага хүү тогтоох замаар зээлийн өртгийг бууруулах боломжийг олгодог. Хувилбарыг Их Британи болон Нью-Йорк муж улсын хууль тогтоомжийн дагуу гаргана. Хүү, ногдол ашгийн татварыг хасалгүйгээр хүү төлдөг. Татварыг танай улсын хууль тогтоомжийн дагуу төлдөг.

Хамгийн түгээмэл байршуулах арга бол хязгааргүй тооны хөрөнгө оруулагчдын дунд нээлттэй захиалга юм. Зээлийн менежерүүдийн андеррайтеруудын синдикатаар дамжуулан явуулдаг. Ийм асуудлууд бараг үргэлж бирж дээр (голчлон LSE эсвэл Люксембургийн хөрөнгийн бирж) бүртгэлтэй байдаг. Мөн цөөн тооны хөрөнгө оруулагчдад чиглэсэн хувийн байршуулалтууд байдаг. Хөрөнгийн бирж дээр ийм асуудал гардаггүй.

Хэдийгээр евро бондыг ихэвчлэн Лондон эсвэл Люксембургт бүртгэлтэй байдаг хөрөнгийн бирж, тэдгээр нь бараг л лангуунаас гадуурх (утасны) зах зээл дээр арилжаалагддаг. Зах зээлийн дүрмийн дагуу тэргүүлэх менежер нь зах зээлд оролцогч юм хоёрдогч зах зээл. Euroclear болон Clearstream (хуучнаар Cedel) гэсэн хоёр хадгаламжийн болон клирингийн системээр дамжуулан төлбөр тооцоо хийдэг. DVP хүргэлтийн эсрэг төлбөрийн зарчимд суурилсан төлбөр. Зөвхөн бичиг баримтгүй хэлбэрээр.

2011 оны 12-р сарын 30-нд ОХУ-ын Сангийн яам Оросын банкуудын үүсгэсэн гадаадын үнэт цаас гаргагчдын евро бондын талаар захидал гаргасан.

2010 оноос хойш Бүгд Найрамдах Беларусь улс евро бондыг идэвхтэй гаргагч болсон.

Евро бондын зах зээл нь лангуунаас гадуурх зах зээл, Хэдийгээр эдгээр үнэт цаасны ихэнх нь албан ёсны бүртгэлд хамрагддаг (жишээлбэл, Люксембургийн бирж дээр). Евро бондын гүйлгээний нэлээд хэсэг нь Лондон, Нью-Йорк, Токио, Сингапурт хийгддэг.

Хөрөнгө оруулагчдын талаас энэ зах зээлийн гол оролцогчид нь хөрөнгө оруулалт ба арилжааны банкууд, хамтын болон эрсдэлээс хамгаалах сангууд, мэргэшсэн брокерууд. Үнэт цаас гаргагчийн талд - бүрэн эрхт зээлдэгчид (үндэсний засгийн газар), дэд холбооны болон хотын захиргаа, корпорациуд, олон улсын санхүүгийн байгууллагууд.

Евро бондын зах зээлийг үндэсний хууль тогтоомжоор зохицуулдаггүй. Евро бондын гүйлгээний орлогын татварыг хөрөнгө оруулагчид байрладаг улс орнууд тусад нь зохицуулдаг. Үнэт цаас гаргагч болон хөрөнгө оруулагчдын хоорондын харилцаанд хамаарах хуулийг тухайн асуудлын нөхцөлөөр (ихэвчлэн Английн хууль) заасан байдаг. Олон улсын үнэт цаасны зах зээлийн холбооноос тогтоосон уламжлал, дүрмийг зах зээлийн бүх оролцогчид чанд баримталдаг.

Евро бондын зах зээлийг Олон улсын үнэт цаасны зах зээлийн холбоо (ISMA), мөн Олон улсын анхдагч дилерүүдийн холбоо (IPMA) зохицуулдаг.

ISMA нь 900 орчим гишүүнтэй бөгөөд Швейцарьт төв байртай, Лондон хотод нарийн бичгийн дарга нарын газартай бөгөөд тус байгууллагын ихэнх ажлыг энд гүйцэтгэдэг. Биржийн статустай, олон улсын өөрийгөө зохицуулах байгууллага юм. ISMA нь Европын үнэт цаасны зах зээлийн талаар мэдээлэл өгөх, тусгай боловсролын семинар зохион байгуулах, гүйлгээ, ёс зүй, зан үйл, зөрчилдөөнийг шийдвэрлэх дүрмийг боловсруулах зорилготой юм.

Олон улсын хэмжээнд ISMA нь Үнэт цаасны хороодын Олон улсын байгууллагын (IOSCO) салбар гишүүн бөгөөд гишүүн юм. Олон улсын зөвлөлхувьцааны холбоо (Үнэт цаасны холбоодын олон улсын зөвлөл).

Евро бонд нь олон улсын үнэт цаасны зах зээлийн нэг хэсэг бөгөөд үнэт цаас гаргагч компанийн хувьд үндэсний бус улсын мөнгөн тэмдэгтээр бондыг хөрөнгө оруулагчдын дунд тараадаг.

Евро бондын зах зээл, түүний онцлог

Евро бондын зах зээл эрчимтэй хөгжиж байна. Евро бондыг Лондон, Хонконг, Сингапур болон бусад дэлхийн томоохон биржүүдээр арилжаалдаг.

Олон улсын зээлийн хөгжил, Европын зах зээл дээр хийгдсэн гүйлгээний хэмжээ нь Евро бондыг байршуулах нь хамгийн хүртээмжтэй, хүртээмжтэй хэлбэрүүдийн нэг болоход хүргэсэн хямд арга замуудянз бүрийн төслүүдэд ихээхэн хэмжээний зээл авах. Ихэнх тохиолдолд хөрөнгө оруулагчид синдикатуудад нэгдсэн арилжааны томоохон банкууд байдаг. Энэ нь тус бүрийн зээлийн эрсдэлийг эрс бууруулж, санхүүжилтийн боломжийг нэмэгдүүлнэ.

Хөрөнгө оруулагчдын хувьд Евро бондын сэтгэл татам байдлыг баталгаажуулдаг зээлжих зэрэглэлүнэт цаас гаргагч, түүний олон улсын зах зээл дэх эрх мэдэл. Эдгээр нь эрэлт хэрэгцээтэй байгаа тул илүү ихийг доор байрлуулж болно бага хувь. Хэд хэдэн бие даасан байдаг үнэлгээний агентлагууд, үнэт цаас гаргагчдын үйл ажиллагаанд тогтмол дүн шинжилгээ хийж, тэдэнд тодорхой үнэлгээ өгдөг.

Евро бонд байршуулах замаар олон улсын зээлийн цар хүрээг хэд хэдэн хүчин зүйлээр тодорхойлдог.

  • Найдвартай байдал - Евро бонд гаргаж буй компаниуд нь олон улсын томоохон тоглогчид бөгөөд ихэнх тохиолдолд найдвартай бөгөөд үүргээ биелүүлэх чадвартай байдаг.
  • Хадгаламж - Евро бондын зах зээл нь үнэт цаас гаргагч эсвэл хөрөнгө оруулагчийн орон нутгийн хууль тогтоомжийн харьяалалд хамаарахгүй бөгөөд энэ нь татварыг хэмнэх боломжийг олгодог.
  • Нэрээ нууцлах - олон тооны евро бондыг эзэмшигчид гаргадаг бөгөөд энэ нь тэдгээрийг үл мэдэгдэх байдлаар хөрөнгө оруулагчдын дунд тараах боломжийг олгодог.
  • хүртээмжтэй байдал - томоохон хөрөнгө оруулалтын хувьд Евро бондын зах зээл нь үнэт цаас гаргагч нь тодорхой шалгуурыг хангасан тохиолдолд хамгийн хүртээмжтэй байдаг.

Евро бондын зах зээлийн объектууд

Европын зах зээлд байршуулсан евро бондыг өөр өөр параметрийн дагуу хэд хэдэн төрөлд хувааж болно.

Орлогоо олж авснаар:

  • тогтмол ханштай - урьдчилан тохиролцсон хувь хэмжээ, энэ нь байршуулах бүх хугацаанд хүчинтэй байна;
  • хөвөгч хүүтэй - дүрмээр бол эдгээр нь хүүгийн хэмжээг тогтмол шинэчилдэг урт хугацааны үнэт цаас юм. тодорхой хугацааэрсдэлийг бууруулах;
  • тэг купонтой - ийм үнэт цаас хамаарахгүй хүү, учир нь орлогыг тэдний зардалд урьдчилж оруулсан болно.

Төлөвлөлтөөр:

  • урт хугацааны - тэдний эргэн төлөлтийн хугацаа 10 жилээс 40 жил хүртэл байж болно;
  • дунд хугацааны - 1-10 жилийн дундаж эргэн төлөлтийн хугацаатай байх;
  • богино хугацааны - бага түгээмэл, эргэн төлөх хугацаа 1 жил хүртэл.

Евро бондыг бүртгэлтэй болон үнэт цаасны хэлбэрээр гаргаж болно. Үнэт цаас гаргагчийн найдвартай байдлаас хамааран тэдгээр нь баталгаатай эсвэл баталгаагүй байж болно. Сүүлийнхийг нь улс орнууд гаргадаг хөгжсөн эдийн засаг, зээлийн зэрэглэл өндөр байгаа тохиолдолд ийм тохиолдолд дүгнэлт нь эрх мэдэлд тулгуурладаг.

Евро бондын зах зээлд олон байгууллага үйл ажиллагаа явуулж байгаа бөгөөд тус бүр өөрийн гэсэн зорилготой байдаг.

  • Үнэт цаас гаргагчид ихэвчлэн том байдаг том компаниуд, үйл ажиллагаа нь асар том хэмжээний, үндэсний санхүүгийн байгууллагууд, зарим мужууд. Эдгээр бүх хичээлүүд хэрэгтэй зээлсэн хөрөнгө, ихэвчлэн урт хугацааны, их хэмжээгээр. Тэд Европын зах зээлд гаргаж, улмаар хөрөнгө оруулагчдаас хөрөнгө татдаг. Үнэт цаас гаргагчид өндөр үнэлгээтэй байх ёстой, эс тэгвээс тэдний бонд эрэлт хэрэгцээгүй болно гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Хэдийгээр зарим хөрөнгө оруулагчид үнэлгээ багатай компани эсвэл улс орны бондод хөрөнгө оруулах замаар эрсдэлтэй гүйлгээ хийж болох ч тэдний хүү нь хамаагүй өндөр байдаг. Ихэвчлэн ийм үнэт цаасыг баталгаажуулдаг.
  • Хөрөнгө оруулагчид бол евро бондын худалдан авагчид юм. Эдгээр нь Европын зах зээл дээр өөрийн болон итгэмжлэгдсэн хөрөнгөө бондод байршуулж, улмаар ашиг олдог компаниуд юм. Ихэнхдээ ийм хөрөнгө оруулагчид янз бүр байдаг даатгалын байгууллагууд, хадгаламж банк бус байгууллагуудболон сан. Эдгээр компаниуд ашигладаг санхүүгийн хөрөнгөхувийн ашиг сонирхлын төлөө.
  • Зуучлагч гэдэг нь ашиг олох зорилгоор байршуулсан евро бондыг худалдан авдаг зах зээлийн байгууллага юм. Тэд бага зардлаар татдаг еврогийн орд болон бусад нөөцөө ашиглан хөрөнгө оруулалт хийдэг.

Хүн бүртэй шинэ мэдээлэлтэй байгаарай чухал үйл явдлууд United Traders - манай сайтад бүртгүүлнэ үү