Гадаад өрийн зүйлийг удирдах арга. Улсын өр, түүнийг удирдах арга. Улсын өрийн удирдлага

Улсын өрийн удирдлагатай холбоотой асуудал бол Оросын эдийн засгийн бодлогын хамгийн чухал асуудал юм. Мөн энэ нь дотор байгаатай холбоотой юм өнгөрсөн жилУлсын өрийн хэмжээ нэмэгдэж, түүнийг барагдуулах зардал ч бий. Тиймээс удирдлагын гол зорилго нь өрийг бууруулах, түүнийг төлөх зардлыг бууруулах явдал юм. Гэхдээ бүх зүйл анх харахад тийм ч энгийн зүйл биш юм. Менежмент, түүнчлэн гадаад удирдлага нь зээлдүүлэгчтэй харилцах харилцааны шинж чанар, өр барагдуулах, байнгын засвар үйлчилгээ хийх, өр барагдуулах аргыг сонгох хязгаарлалттай холбоотой онцлог шинж чанартай байдаг. Үүнтэй холбогдуулан улсын өрийг удирдах ямар аргууд байгааг нарийвчлан авч үзэх нь зүйтэй юм.

Улсын өрийн удирдлагын арга

· Дахин санхүүжүүлэх - үндсэн өрийн зарим хэсгийг (эсвэл бүхэлд нь), түүнчлэн шинэ зээл байршуулснаас авсан хөрөнгөөс хүүгийн эргэн төлөлт.

· Цуцлах (анхдагч) - улсын өрийг төлөхөөс татгалзаж, өмнө нь олгосон зээлийн хүү.

· Хөрвүүлэлт - өмнө нь олгосон зээлийн ашигт ажиллагааг өөрчлөх талаар төрөөс гаргасан шийдвэр. Үүнд хүрэхийн тулд төр ихэвчлэн хүүгийн төлбөрийг бууруулдаг.

· Новаци - зээлдэгч болон зээлдүүлэгчийн хооронд үүргээ дуусгавар болгох, түүнчлэн өрийг барагдуулах бусад нөхцөлийг тусгасан бусад үүргээр солих гэрээ.

· Нэгдүүлэх - өмнө нь гаргасан зээлийн бондыг шинэ зээлийн бондоор солих үед өмнө нь гаргасан хэд хэдэн зээлийг нэгтгэх шийдвэр.

· Нэгтгэх - өмнө нь олгосон үүргийн хүчинтэй байх хугацааг нэмэгдүүлэх. Улс үргэлж урт хугацаатай зээл авах сонирхолтой байдаг.

Зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах (эсвэл урьдчилж олгосон бүх зээл) - цаашид шинээр зээл олгох нь улсын санхүүгийн үйл ажиллагааг авчрахгүй тохиолдолд хийгддэг.

Төрийн өрийн удирдлагын хөрвүүлэлт, ажлын байрыг нэгтгэх, нэгтгэх гэх мэт аргууд нь ихэвчлэн дотоодын зээлтэй холбоотой байдаг. Зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах тухайд гадаад зээлд ижил төстэй арга хэмжээ авч болно.

Улсын өрийн удирдлагын зарчмууд

Дараах асуудлыг шийдвэрлэхийн тулд улсын өрийн удирдлагын аргуудыг бий болгосон.

· Дотоод эзлэхүүнийг ижил түвшинд байлгах. Энэ нь хэмнэхийн тулд зайлшгүй шаардлагатай эдийн засгийн аюулгүй байдалулс орнууд, түүнчлэн эрх баригчид хүлээсэн үүргээ нийгмийн болон санхүүжилтэд ихээхэн хохирол учруулахгүйгээр биелүүлэхийг баталгаажуулна. эдийн засгийн хөгжил.

Өрийн зардлыг уртасгах замаар багасгах өрийн хугацааболон бууруулах үнэт цаас.

· Улсын өрийн тогтвортой байдал, урьдчилан таамаглах боломжтой байдлыг хангах.

· Зээлийн хөрөнгийг хамгийн үр дүнтэй, үр ашигтай зарцуулахад хүрэх.

· ОХУ-ын үүсгэн байгуулагчдын байгууллагуудын үйл ажиллагааг зохицуулах, орон нутгийн засаг захиргааТэгээд холбооны байгууллагуудулс орны өрийн зах зээл дээр .

· Хөрөнгө оруулагчдын хэрэгцээг хангах үүднээс зээлийн нөхцөл, төлбөрийн хэлбэр болон бусад үзүүлэлтүүдийг төрөлжүүлэх.

Улсын өрийн удирдлагын үндсэн асуудлууд

· Одоогоор өрийн асуудал бүрэн шийдэгдээгүй байна. Ялангуяа энэ нь ОХУ-ын төрийн баталгааны дагуу хүлээсэн үүрэг хариуцлагатай холбоотой юм.

· Сайжруулалт хэрэгтэй зохицуулалтын зохицуулалтзасгийн газрын өр.

· Нийтийн эзлэхүүнийг тодорхойлох хууль тогтоомжоор тогтоосон хэм хэмжээ байхгүй гадаад өр, олон улсын стандартад нийцсэн.

Улсын өрийн удирдлагын асуудал Оросын эдийн засгийн бодлогын гол байр суурийг эзэлдэг. Энэ нь учиртай хурдацтай өсөлтөрийн хэмжээ, түүний эргэн төлөлт, үйлчилгээний зардал.

Эдгээр асуудлын гүн гүнзгий байдал 1998 оны 8-р сард тодорхой болсон. ОХУ-ын улсын өрийг удирдах салбарт тулгамдсан асуудлын нэг бол өр юм. хуучин ЗХУ, Орос үүнийг батлах үед богино болон дунд хугацааны зээлүүд давамгайлж байсан бөгөөд дийлэнх хувийг 1992-1995 онд төлөх ёстой байв.

ЗСБНХУ ба дараа нь Оросын засгийн газрын зээлийн нэг онцлог нь алдагдлыг нөхөхөд ашигладаг байв холбооны төсөвболон өрийн үйлчилгээ. Иймд өрийн нөхцөл байдал хүндэрсэн гол хүчин зүйлийн нэг нь дотоод, гадаад зээлийн ашиглалтын шинж чанар байсан. ОХУ-ын Тооцооны танхимын мэдээлснээр эдийн засаг, тогтолцооны бүтцийн өөрчлөлтөд зориулж олгосон зээлийг ашиглах практик. нийгмийн хамгаалал, нүүрсний үйлдвэр, өөр зориулалтаар ашиглах - бүрээс төсвийн алдагдал, ОХУ-ын гадаад өрийн эргэн төлөлт, үйлчилгээ. Үүний үр дүнд улсын өрийг удирдах үндсэн арга нь өрийг байнга дахин санхүүжүүлэх болсон нь улсын өрийг нуранги шиг өсгөхөд хүргэсэн.

Өрийн удирдлага нь өрийг бууруулах, өрийн эргэн төлөлт, үйлчилгээний зардлыг бууруулахад үндэслэсэн байх ёстой. Гэсэн хэдий ч ОХУ-ын улсын өрийн менежментийн хувьд түүний зээлдүүлэгчидтэй харилцах харилцааны шинж чанар, өр төлбөрийг тасралтгүй үйлчилгээ, барагдуулах, өр барагдуулах аргуудын хязгаарлагдмал сонголттой холбоотой хэд хэдэн онцлог шинж чанарууд байдаг. Тиймээс улсын өрийг удирдах янз бүрийн аргуудын талаар ярилцъя.

Улсын өрийн удирдлага нь өрийн байнгын үйлчилгээ (түүний хүүгийн төлбөр) болон өрийн үндсэн дүнгийн эргэн төлөлтийг хоёуланг нь хамардаг. Үүнийг зөв өрийн үйлчилгээ гэж нэрлэж болно. Хэрэв зохих өрийн үйлчилгээ байгаа бол эцсийн хугацаахийгээгүй тохиолдолд зээлдэгч өр төлбөрөө барагдуулахыг эрэлхийлдэг (үйлчилгээ хангалтгүй).

Одоогийн өрийн үйлчилгээ нь өрийн үүргийн хүүг цаг тухайд нь төлөх явдал юм: купоны төлбөр, зээлийн хүүгийн төлбөр.

Төлбөрийн хугацаа дуусахад төлбөрийн чадвартай зээлдэгч өрийг ердийн аргаар төлөх боломжтой болно, өөрөөр хэлбэл. зээл авах үед тохиролцсон нөхцлийн дагуу. Ихэнх тохиолдолд мөнгөний эргэн төлөлтийг хийдэг. Гэсэн хэдий ч өрийг бодитоор төлөх тохиолдолд хоёр сонголт хийх боломжтой.

Шинээр зээлсэн хөрөнгийн орлогын эргэн төлөлт, i.e. бид өрийг дахин санхүүжүүлэх тухай ярьж байна;

Өрийн хэмжээг бууруулах замаар төсвийн хөрөнгөөс эргэн төлөлт хийх, өөрөөр хэлбэл өрийг ариутгах.

Эхний тохиолдолд өрийн хэмжээ өөрчлөгдөхгүй, хоёр дахь тохиолдолд улсын өрийн хэмжээ буурна.

Дахин санхүүжүүлэх гэдэг нэр томьёо нь хоёр нөхцөл байдалд хэрэглэгддэг.

Нэгдүгээрт, өрийн хэвийн (зөв) үйлчилгээтэй холбоотой;

Хоёрдугаарт, засвар үйлчилгээ хангалтгүй.

Эхний тохиолдолд дахин санхүүжүүлэх гэдэг нь өмнөхтэй ижил төрлийн шинэ траншийн бусад өрийн хэрэгслийг гаргахаас санхүүгийн эх үүсвэрийг ашиглан өрийг барагдуулах явдал юм. өрийн бичиг.

Хоёрдахь тохиолдолд, өрийн төлбөрийг төлөх боломж байхгүй эсвэл ноцтой эргэлзээ төрүүлж байгаа тохиолдолд бид өрийн үйлчилгээний зохисгүй байдлын тухай ярьж байна. Ийм нөхцөлд зээлдэгч зээлдүүлэгчидтэй тохиролцсоны үндсэн дээр шинэ өрийн хэрэгслийг шинээр гаргадаг хөрөнгө оруулалтын шинж чанарөрийн үлдэгдэл төлбөрийг барагдуулах. Ийм нөхцөлд "хөрвүүлэх" гэсэн нэр томъёог ихэвчлэн ашигладаг бөгөөд энэ нь тодорхой параметртэй өрийг үндсэндээ өөр өөр параметртэй өрөөр сольдог гэсэн үг юм. Жишээлбэл, зээлийн хугацаа нэмэгдэхийн хэрээр үнэт цаасны статус нэмэгдэж, өрийг өөр төрлийн санхүүгийн хөрөнгө болгон хувиргах боломжтой.

Дээр дурдсан үндэслэлээр дахин санхүүжилтийг эхний нөхцөл байдал гэж ойлгох нь зүйтэй бөгөөд хоёр дахь нь өр барагдуулах тохиолдлуудтай холбоотой байх ёстой.

Оросын эдийн засгийн практикт өрийг ариутгах нь ердийн эргэн төлөлтөөр улсын өрийн хэмжээг бууруулах гэж ихэвчлэн ойлгогддог. Дэлхийн практикт энэ нэр томъёо арай өөр утгатай байдаг. Барууны утгаар "ариутгах" гэсэн нэр томъёо нь макро эдийн засгийн аливаа үзүүлэлтийг бууруулж байгааг харуулж байна.

хэмжээг нэмэгдүүлэх замаар гүйцэтгэнэ мөнгөний нийлүүлэлт. Иймээс өрийг ариутгах нь сөрөг үр дагавар (инфляцын өсөлт гэх мэт) гүйлгээнд байгаа мөнгөний нийлүүлэлтийг нэмэгдүүлэх замаар улсын өрийг бууруулахыг хэлнэ. Иймд ариутгал гэдэг нэр томьёо онолын үүднээс хэвийн эргэн төлөлтөд хамаарахгүй.

Дэлхийн практикт шинээр зээлсэн эх үүсвэр татахгүйгээр өрийн эргэн төлөлтийг хэвийн болгох гэсэн өргөн нэр томъёо байдаг бөгөөд үүнийг шууд утгаараа өрийн эргэн төлөлт гэж орчуулж болно.

Өрийг дахин санхүүжүүлэх замаар хэвийн эргэн төлөлт, ариутгах хэлбэрээр хэвийн эргэн төлөлт хоёрын хоорондох сонголт нь хэд хэдэн хүчин зүйлээс хамаарна. Тэр дундаа төсвийн тогтвортой илүүдэлтэй үед өрийг ариутгах нь илүү үр дүнтэй. Өрийг ариутгах нь дараахь сөрөг үр дагаварт хүргэж болзошгүй.

Гүйлгээнд байгаа мөнгөний нийлүүлэлт нэмэгдсэнээр инфляцийн өсөлт;

Тодорхой нөхцөлд үнийн өсөлт;

Түвшин буурах бодит орлогонийгмийн хөтөлбөрийн санхүүжилтийг бууруулах замаар хүн ам.

Хэдийгээр таагүй хандлага ажиглагдаж байгаа ч засгийн газрын бүх зээлдэгчид таатай нөхцөлд улсын өрийг бууруулахыг эрмэлздэг. Үүний зэрэгцээ төрөөс эдгээр сөрөг үр дагавраас урьдчилан сэргийлэх цогц арга хэмжээг боловсруулж байна. Эдгээр арга хэмжээнд аж үйлдвэрийн болон татварын бодлого, валютын зохицуулалтгэх мэт өрийг ариутгах сөрөг үр дагавраас урьдчилан сэргийлэх хөтөлбөрүүдийг макро эдийн засгийн дотоод чиг хандлагад тулгуурлан дэлхийн улс орнуудын төлөв байдал, хөгжлийн хэтийн төлөвийг харгалзан боловсруулдаг. санхүүгийн зах зээл. Одоогийн нөхцөл байдлын үнэлгээнд үндэслэн өрийг ариутгах хамгийн оновчтой хугацааг тогтоодог.

Хэрэв өрийг барагдуулахад хүндрэл гарвал өрийг барагдуулахгүй байх нөхцөл байдал үүсч болно.

Өрийн үйлчилгээ хангалтгүй байна гэдэг нь хүү эсвэл үндсэн төлбөрийг хожимдуулсан гэсэн үг. Хэрэв өрийг зохих ёсоор барагдуулаагүй бол дефолт гарч болзошгүй бөгөөд энэ нь олон тооны сөрөг үр дагаварт хүргэдэг. Зээлдэгч үүргээ биелүүлэхээс татгалзсан гэсэн үг. Технологийн хувьд дефолтыг зээлдэгч бус харин зээлдүүлэгчид нь зарладаг. Гэсэн хэдий ч үнэн хэрэгтээ зээлдэгч өөрөө үүргээ биелүүлэхээс татгалзаж, үүргээ биелүүлээгүй гэдгээ мэдэгддэг.

Өгөгдмөл нь бүрэн эсвэл хэсэгчилсэн байж болно. Бүрэн дефолт гэдэг нь зээлдэгч бүх өрийн хэрэглүүрийн үүргээ биелүүлээгүй гэсэн үг. Зээлдэгч нэг буюу хэд хэдэн хэрэглүүрийн дагуу хүлээсэн үүргээ биелүүлэхгүй байх нөхцөлийг хэсэгчилсэн дефолт гэнэ.

Мөн 10 жилийн хугацаанд ямар ч өрийн үүргээ биелүүлээгүй техникийн дефолт бий. банкны өдрүүд. Энэ хугацааны дараа хариуцагч өрийг барагдуулах арга хэмжээ авахгүй бол "техникийн" гэсэн нэр томъёог арилгах болно.

Хэрэв өр төлбөрийг зохих ёсоор төлөх боломжгүй бол зээлдэгчид одоогийн нөхцөл байдлаас гарах хоёр сонголт байна.

Нэг талын үүргээ биелүүлэхээс татгалзах;

Зээлдүүлэгчтэй хамтран өр барагдуулах харилцан хүлээн зөвшөөрөх хувилбаруудыг боловсруулах.

Эхний хувилбарт хоёр нөхцөл байдал боломжтой: үүргээс өөрийгөө чөлөөлөх, өрийг цуцлах, төлбөрийн чадваргүй гэдгээ хүлээн зөвшөөрөх. Өрийг тэглэх нь өртэй улсыг тусгаарлахад хүргэдэг. Төлбөрийн чадваргүй гэж хүлээн зөвшөөрөх нь үүргээ түр буюу бүрмөсөн биелүүлээгүй байж болно.

Хэрэв өрийг барагдуулахад бэрхшээлтэй тулгарвал зээлдэгчид одоогийн нөхцөл байдлаас гарах цорын ганц үр дүнтэй арга зам байдаг - зээлдүүлэгчидтэй хамтран өр барагдуулах.

Хариуцагчийн тулгамдсан асуудлын нэг бол үүрэг хариуцлагыг статусын хувьд хуваах явдал юм. Өөр өөр өрийн хэрэгслүүд нь үйлчилгээнийхээ хувьд өөр өөр хатуу чангатай байдаг. Хамгийн хатуу өрийн үүрэгт ОУВС, Дэлхийн банкнаас авсан зээл, мөн Евро бонд багтдаг. Тэд бусад үүрэг хариуцлагатай харьцуулахад давуу эрх эдлэх ёстой бөгөөд төлбөр тооцоо хийхгүй. Энэ бүлгийн хэрэгслийн дагуу хүлээсэн үүргээ зөрчих нь дампууралд хүргэдэг. Өөрөөр хэлбэл, дээр дурьдсан үүргээ биелүүлээгүй тохиолдолд бусад хэрэгслээр хүлээсэн үүргээ биелүүлэх нь утгагүй юм.

Тиймээс, өрийн үүрэг хариуцлагын хоёр шатлалт тогтолцоо байдаг: бүх өрийг тэргүүлэх ач холбогдол бүхий үйлчилгээтэй, барагдуулах ёстой гэж хуваадаг.

Дэлхийн практикт өр барагдуулах гурван үндсэн (үндсэн) арга байдаг: бүтцийн өөрчлөлт, хөрвүүлэлт, данснаас хасах. IN

сүүлийн жилүүдэд нэрлэгдсэн аргууд нь цэвэр хэлбэр, дүрмээр бол үгүй

өргөдөл гаргах. Өр барагдуулах гэрээ бүр хоёр, гурван аргын хослол дээр суурилдаг. ОХУ-ын хувьд түүний хувьд хамгийн хүлээн зөвшөөрөгдсөн арга бол өрийн бүтцийн өөрчлөлт, хөрвүүлэлт юм. Орос улс хамгийн ядуу орны ангилалд багтдаггүй тул өрийг тэглэх боломжгүй юм. Энэхүү өр барагдуулах арга нь зөвхөн энэ ангиллын улсуудад хамаарна.

Өрийн бүтцийн өөрчлөлт гэдэг нь олон нийтийн эсвэл хотын өр, эдгээр өрийн үүргийг бусад өрийн үүргээр орлуулах замаар үүрэг хариуцах, төлөх бусад нөхцлийг бүрдүүлсэн.

Улсын өрийн бүтцийн өөрчлөлт нь өрийн параметрийн ийм өөрчлөлтийг хамардаг бөгөөд энэ нь зээлдэгчийн үүргээ биелүүлэх чадварыг ихээхэн нэмэгдүүлэх бөгөөд энэ нь өрийн ноцтой байдлыг бууруулж, үүргийн хатуу байдлыг нэмэгдүүлэх замаар юм. Бүтцийн өөрчлөлт нь зээлдүүлэгчийн алдагдлыг багасгах, зээлдэгчийн эдийн засгийн хөгжлийн боломжийг өргөжүүлэх зорилтуудыг мөн баримталдаг.

Бүтцийн өөрчлөлтийн зорилго нь зээлдэгч өрийн үүргээ биелүүлэх магадлалыг нэмэгдүүлэх явдал юм. Үүнд дараахь арга замаар хүрдэг.

Зээлдэгчийн үүргийн статусын өөрчлөлт нь үүргээ биелүүлээгүй тохиолдолд илүү ноцтой үр дагаварт хүргэж болзошгүй;

Үүргийн материаллаг баталгааг бэхжүүлэх, үүнд цоо шинэ баталгаа бий болгох, одоо байгаа баталгаа, баталгааг хянан үзэх замаар;

Зээлдүүлэгч нь өрийн үйлчилгээний эх үүсвэрийг өргөжүүлэх нөхцлийг бүрдүүлдэг. Ийм нөхцөл байдал нь ихэвчлэн эдийн засгийн шинэчлэлийн хөтөлбөр хэлбэрээр явагддаг.

Өрийн бүтцийн өөрчлөлтийн үр нөлөө маш өндөр болсон бөгөөд үүний үр дүнд өр барагдуулах энэ хэлбэрийг зөвхөн өрийг барагдуулахад хүндрэлтэй үед төдийгүй улсын өрийг оновчтой болгоход ашигладаг. дэлхийн зах зээлд таатай байна.

Өрийн хөрвүүлэлт нь өргөн утгаараа хуучин өрийг ямар нэгэн байдлаар солихыг хэлнэ шинэ хөрөнгө, түүний дотор хуучин өрийг солих шинэ өр, түүнчлэн өрийг эд хөрөнгөөр ​​солих. Өрийн хөрвүүлэлт гэдэг нь явцуу утгаараа өрийг үл хөдлөх хөрөнгөөр ​​солих (своп) гэсэн үг юм.

80-аад оноос хойш Өрийг барагдуулахын тулд своп хэлцлийг өргөн ашигладаг - өрийг янз бүрийн хөрөнгөөр ​​солилцох. Үүнийг үндэсний мөнгөн тэмдэгт рүү хөрвүүлэх үед зээлдэгч улс өөрийн үүргээ зах зээл дээр арилжаалагдаж байгаагаас өндөр үнээр, өөрөөр хэлбэл бага хөнгөлөлттэй үнээр эргүүлэн худалдаж авсан тохиолдолд зээлдүүлэгчийн хувьд хөнгөлөлттэй хүү тогтоодог. Гүйлгээнд оролцогч бүр ялна. Хөнгөлөлтийн тусламжтайгаар төр хөрөнгө оруулагчаа авардаг валютын ханшүүнтэй зэрэгцэн өр, хүүгийн нэрлэсэн хэмжээг бууруулдаг. Зээлдүүлэгч нь бүтцийн өөрчлөлт хийнэ хөрөнгө оруулалтын багц. Ийм схемүүд нь хатуу гэрээ хэлцлийг шаарддаг. Үндэсний мөнгөн тэмдэгтэд хөрвүүлсэн өрийг инфляцид унагахгүйн тулд өрийн хөтөлбөрийг нарийн уялдуулдаг. Хариуд нь зээлдүүлэгч нь түүнд олгосон хөнгөлөлттэй ханшийг ашиглан арбитрын гүйлгээ хийхээс татгалзаж, капиталыг буцаан шилжүүлэхэд хязгаарлалт тавихыг зөвшөөрч байна. ОХУ-д хувь хүний ​​худалдааны гэрээний дагуу баталгаагүй өрийг барагдуулах зорилгоор өрийг бэлэн мөнгөөр ​​солих своп ажиллагаа явуулсан.

Хэрэв объект нь эрчим хүчний нөөц, түүхий эд биш, харин инженерчлэл, шинжлэх ухаан, өндөр технологийн бүтээгдэхүүн юм бол экспортын өрийг солилцох хэлбэрээр своп хэлцэл хийх нь Оросын хувьд сонирхолтой юм. Эргэн төлөлтөөс гадна засгийн газрын өрЭнэ нь дотоодын үйлдвэрлэлийн өрсөлдөх чадварыг нэмэгдүүлж, ажлын байр, үйлдвэрлэлийн ашиглалтыг нэмэгдүүлэх, татварын орлоготөсөвт орох нь уламжлалт зах зээлд байр сууриа олж, шинэ зах зээлийг эзлэхэд тусална.

Олон улсын практикт өрийг хувьцаагаар (хөрөнгө) солилцох хэлбэрээр "Своп"-ыг хоёр хувилбараар ашигладаг.

1. зээлдүүлэгч нь засгийн газрын өрийг хариуцагчийн мөнгөн тэмдэгтээр хямд үнээр зарж, олсон орлогыг зээлдэгч улсын үнэт цаасны багц худалдан авахад зарцуулах;

2. өрийг төрийн өмчид (бүтэн болон хэсэгчлэн) эзэмшдэг аж ахуйн нэгжийн хувьцаагаар шууд солино.

Өрийн хөрвүүлэлтийг гадаад өр барагдуулахад ихэвчлэн ашигладаг бөгөөд гадаадын хөрөнгө оруулагчид аж ахуйн нэгжийн хувьцааны эзэмшигч болдог. Гэсэн хэдий ч, энэ арга нь хэд хэдэн сул талуудыг агуулдаг: төр ихээхэн хэмжээний эд хөрөнгийг алддаг; таагүй тохиолдолд эдийн засгийн байдалхөрөнгө оруулагчид эх орноо орхиж магадгүй.

ОХУ-ын хувьд хөрвүүлэлтийн үйл ажиллагаа нь тодорхой сонирхолтой байдаг. Манай улс Засгийн газрын өрийг бууруулах асуудалтай тулгараад байна. Үүнээс гадна, идэвхжүүлэх нь яаралтай асуудал хэвээр байна хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааХөдөө. Гэсэн хэдий ч Оросын нөхцөлд өр барагдуулах энэ аргыг ашиглахад зарим хязгаарлалтууд байдаг.

Юуны өмнө Засгийн газрын өрөөр солих боломжтой хувьцааны өртөг тийм ч өндөр биш байгааг хэлэх хэрэгтэй. Энэ нь их хэмжээний хувьчлал дууссан, мөн хөгжлийн түвшин хангалтгүй байгаатай холбоотой. хувьцааны зах зээлмөн түүний бага капиталжуулалт. Нэмж дурдахад, газар болон бусад үл хөдлөх хөрөнгө гэх мэт өрийн солилцооны гүйлгээний объект болж болзошгүй эд хөрөнгийн харилцааны найдвартай хууль эрх зүйн дэмжлэг байхгүй байна. Эцэст нь хэлэхэд, засгийн газрын өрийг өмчөөр солих санаа олон нийтийн ухамсарт түгээмэл биш юм. Орос улсад өр барагдуулах энэ хэлбэрийг үр дүнтэй ашиглахын тулд эдгээр хязгаарлалтыг даван туулах шаардлагатай байна.

Европын хэд хэдэн оронд хийж байсан шиг гадаад өр, улсын хөрөнгийг удирдах ажлыг нэг төвд төвлөрүүлэх хэрэгцээ улам бүр тодорхой болж байна.

Сэдвийн талаар дэлгэрэнгүй Улсын өрийг удирдах аргууд:

1. 3.2 ЗАСГИЙН ГАЗРЫН ҮНЭТ ЦААСНЫ УЛСЫН ӨРИЙН УДИРДЛАГЫН ХЭРЭГСЭЛ БОЛОХ
2. 2.8. Төрийн болон хотын зээл. Улсын өрийн удирдлага
3. Улсын зээл, улсын өрийн менежмент.
4. 62. Улсын өр. Улсын өрийг удирдах аргууд.
5. 66. Улсын дотоод өрийг удирдах арга
6. Төрийн болон хотын зээл. ОХУ-ын улсын өрийн менежмент

- Зохиогчийн эрх - Өмгөөллийн үйл ажиллагаа - Захиргааны эрх зүй - Захиргааны үйл явц - Монополийн эсрэг ба өрсөлдөөний эрх зүй - Арбитрын (эдийн засгийн) үйл явц - Аудит - Банкны систем - Банкны эрх зүй - Бизнес - Нягтлан бодох бүртгэл - Өмчийн эрх зүй - Төрийн эрх зүй, захиргаа - Иргэний эрх зүй, үйл явц -

Улсын өрийн удирдлагын үйл явц гэдэг нь улсын өрийн өрийг гаргах, байршуулах бэлтгэл ажлыг хангах, Засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийг зохицуулах, улсын өрийн үйлчилгээ, эргэн төлөлт, зээл, баталгаа гаргахтай холбоотой үйл ажиллагааны цогц юм.

Улсын өрийн удирдлага нь шууд (байгууллага, техник, эдийн засгийн зохистой) болон шууд бус зохицуулалтын (үндэсний эдийн засгийн удирдлагын макро болон микро эдийн засгийн хөшүүргүүдэд үзүүлэх нөлөө) аль алиныг нь хамардаг.

Улсын өрийн удирдлага гэдэг нь өргөн утгаараа аль нэг чиглэлийг бүрдүүлэхийг хэлнэ эдийн засгийн бодлогозээлдэгчийн үйл ажиллагаатай холбоотой төрийн . Энэ үйл явцад: улсын өрийн бодлогыг бүрдүүлэх; бичил болон макро эдийн засгийн үзүүлэлтүүдэд үзүүлэх нөлөөллийн үндсэн чиглэл, зорилгыг тодорхойлох; улсын өрийн хөрөнгөөр ​​үндэсний хөтөлбөрүүдийг санхүүжүүлэх боломж, үндэслэлийг тогтоох, улсын өрийн стратегийн удирдлагатай холбоотой бусад асуудал; өрийн хязгаарыг тогтоох.

Өрийн удирдлага гэдэг нь явцуу утгаараа Засгийн газрын өрийн үүрэг гаргах, байршуулах, Засгийн газрын өрийн үйлчилгээ, эргэн төлөлт, дахин санхүүжүүлэх, түүнчлэн засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийн зохицуулалттай холбоотой үйл ажиллагааны цогц гэж ойлгогддог.

Улсын өрийг удирдах үйл явц нь өргөн ба явцуу утгаараа төрөөс системтэй арга барилыг шаарддаг бөгөөд одоо байгаа өрийг зохицуулах олон талт шинж чанарыг тодорхойлдог. Хариуд нь өрийн тодорхой ангилалгүйгээр өрийг системтэй удирдах боломжгүй юм.

Улсын өрийг төлөх нь тухайн улсын орлогын дахин хуваарилалттай холбоотой. Өрөө төлөхийн тулд төрийн өмчийг хувьчлах замаар төрийн мэдэлд байгаа хөрөнгийг ашиглаж болно. Өөр нэг арга бол татварын бааз суурийг өргөтгөх замаар төсвийн орлогыг нэмэгдүүлэхтэй холбоотой. Засварын ачааг татвар төлөгчдөд шилжүүлдэг. Өр төлөх өөр нэг эх үүсвэр нь Төв банкны зээл байж болно. Гэтэл тус улсын гол банк нь Засгийн газраас хараат бус байгаа нөхцөлд утааг ашиглан өрийг бууруулахад маш хэцүү. Гадаад өрийг төлнө гэдэг нь үндсэндээ хөрөнгийн хууль ёсны экспортыг хэлнэ гэсэн үг тусдаа мөрөндтөлбөрийн тэнцэлд, өөрөөр хэлбэл хэсгийг дахин хуваарилахад хүргэдэг үндэсний орлогооршин суугч бус иргэдийн ашиг сонирхлын үүднээс төсвийн болон мөнгөний системээр дамжуулан.

замаар төсвийн алдагдлыг санхүүжүүлэх дотоод эх сурвалжхөгжилд тэр бүр хувь нэмэр оруулдаггүй үндэсний эдийн засаг. Өсөх дотоод өрсанхүүгийн зах зээл дэх засгийн газрын зээлийн эзлэх хувь нэмэгдэнэ гэсэн үг. Энэ нь дотоодын санхүүгийн зах зээл дэх эх үүсвэрийн төлөөх өрсөлдөөнийг бий болгож, зээлийн хүү өсөх, хувийн үнэт цаасны зах зээлийн хөрөнгөжилт буурахад хүргэж болзошгүй юм. Үүнээс гадна, хөрөнгө оруулалт нь биелээгүй хэвээр үлдэх тул багасдаг хөрөнгө оруулалтын төслүүдэрсдэлийн урамшууллын хамт Засгийн газрын үнэт цаасанд төлсөн хүүгээс хэтрээгүй ашигтай.

Улсын өрийг зохицуулах механизм зах зээлийн нөхцөл байдал"Бүтцийн өөрчлөлт" гэсэн ойлголтоор нэгдсэн. Энэхүү дүрмийн хувьд өрийн бүтцийн өөрчлөлт гэдэг нь төрийн болон хотын өрийг бүрдүүлсэн өрийн үүргийг гэрээнд үндэслэн дуусгавар болгож, эдгээр өрийн үүргийг үүргээ гүйцэтгэх, төлөх бусад нөхцөлийг хангасан бусад өрийн үүргээр солихыг хэлнэ.

Өрийн бүтцийн өөрчлөлтийг дахин санхүүжүүлэх, хөрвүүлэх, өрийг эргүүлэн худалдаж авах, нэгтгэх, нэгтгэх, улсын өрийг цуцлах, үнэт цаасжуулах гэх мэт янз бүрийн хэрэгслийг ашиглан хийдэг.

Дахин санхүүжүүлэх нь өрийг төлөх үндсэн аргуудын нэг юм. Дахин санхүүжүүлэх гэдэг нь шинэ зээл олгох, шинэ үүрэг хүлээн авах замаар хуучин өрийг (мөн түүний хүү) эргүүлэн төлөх явдал юм. Улсын өрийг дахин санхүүжүүлэх гурван аргыг ашигладаг: үүргийг (эзэмшигчдийн зөвшөөрлөөр) солих. хугацаа нь дууссаншинээр төлсөн төлбөртэй тэнцэх хэмжээний эргэн төлөлт; нэг үүргийг нөгөөгөөр эрт солих урт хугацааэргэн төлөлт; шинээр бонд байршуулах (худалдах), орлогыг ашиглан хугацаа нь дууссан бондын эргэн төлөлт. Өөр нэг арга бол өрийг төлөх явдал юм. Өртэй улсууд ихээхэн хэмжээний төлбөртэй байж болох тохиолдолд санхүүгийн нөөц, зээлдэгчид өөрийн өрийг бие даан худалдан авах боломжийг олгох боломжтой бөгөөд энэ нь улсын өрийн нийт хэмжээг бууруулдаг. Гэсэн хэдий ч дэлхийн практикт өрийг эрт эргүүлэн авах талаар сөрөг хандлагатай байдаг. Үүний үр өгөөж нэгдүгээрт, өрийг нь хамгийн хямд үнээр арилждаг хамгийн муу зээлдэгчид хүрдэг, хоёрдугаарт зээлдүүлэгчдийн тэгш байдлын зарчим зөрчигдөж байгаатай холбоотой.

Дараагийн арга бол хөрвүүлэлт юм. Өрийн хөрвүүлэлт гэдэг нь хүүгүй өрийг (эсвэл хэт их ачаалалтай өрийг) зээлдэгчийн нөхцөл байдлыг сайжруулах шинэ үүрэг болгон хувиргах явдал юм. санхүүгийн хувьд, эсвэл хэтийн төлөвөөс. Техникийн хувьд ийм ажил гүйлгээ нь одоо байгаа өр төлбөрийн бүтцэд өөрчлөлт оруулах эсвэл шинээр зээл авахад хүргэдэггүй.

Өөр нэг арга бол өрийг төлөх явдал юм. Өртэй улсууд их хэмжээний санхүүгийн нөөцтэй байж болзошгүй тохиолдолд зээлдэгчид өөрийн өрийг худалдан авах боломжийг олгож, улмаар улсын өрийн нийт хэмжээг бууруулах боломжтой. Гэсэн хэдий ч дэлхийн практикт өрийг эрт эргүүлэн авах талаар сөрөг хандлагатай байдаг. Үүний үр өгөөж нэгдүгээрт, өрийг нь хамгийн хямд үнээр арилждаг хамгийн муу зээлдэгчид хүрдэг, хоёрдугаарт зээлдүүлэгчдийн тэгш байдлын зарчим зөрчигдөж байгаатай холбоотой.

Нэгтгэл гэдэг нь аль хэдийн олгосон зээлийн хүчинтэй хугацааг нэмэгдүүлэх (ихэвчлэн) эсвэл буурах чиглэлд өөрчлөх явдал юм. Энэ нь хойшлуулсан төлбөр, эргэн төлөлт хэлбэрээр өр барагдуулах нөхцөлийг хөнгөвчлөх явдал юм. Нэгтгэлийг хөрвүүлэхтэй хослуулах боломжтой.

Нэгдмэл байдал гэдэг нь хэд хэдэн зээлийг нэг болгон нэгтгэх бөгөөд өмнө нь гаргасан зээлийн бондыг шинэ зээлийн бондоор солих явдал юм. Зорилго нь гүйлгээнд байгаа үнэт цаасны төрлийг нэгэн зэрэг цөөрүүлж, ажлыг хөнгөвчлөх, өрийн үйлчилгээний төрийн зардлыг бууруулах зорилготой юм. Засгийн газрын зээлийг нэгтгэх ажлыг ихэвчлэн нэгтгэхтэй хамт явуулдаг боловч үүнээс гадуур ч хийж болно.

Улсын өрийг тэглэнэ гэдэг нь улсын өрөөс бүрэн татгалзана гэсэн үг. Гэсэн хэдий ч энэ сонголтыг хүлээн зөвшөөрөх боломжгүй гэж үздэг. Төрийн эрх мэдэл нь өрийг хүлээн зөвшөөрч, хугацаанд нь бүрэн барагдуулахаас хамаарна.

Өрийн үнэт цаасжуулалт гэдэг нь засгийн газрын өрийг зах зээлийн шинэ мөнгөний зах зээлийн өрийн хэрэгсэл, түүний дотор зээлийн капитал болгон хувиргах явдал юм. Олон улсын санхүүгийн зах зээл дээр арилжаалагддаг үнэт цаасны үндсэн төрлүүдийн дотроос хоёр бүлэгт хуваагддаг: гадаад бонд - гадаад улсын дотоодын зах зээлд оршин суугч бус хүмүүсийн гаргасан, Евро бонд - евро валютаар гаргасан дунд болон урт хугацааны үүрэг. Европын зах зээлгадаадын хөрөнгө оруулагчдын дунд.

Тиймээс орчин үеийн асуудлуудын дунд төсвийн бодлогоУлсын өрийн асуудал онцгой байр суурь эзэлдэг. Энэ бол Оросын эдийн засгийн гол асуудлуудын нэг бөгөөд улс орны эдийн засгийн өсөлтийн хурд, санхүү, төсвийн бодлогын чиглэлд шууд нөлөөлдөг.

Улсын өрийн асуудлыг шийдэх олон арга бий. Үүнд төсөв-экспорт, санхүү-техникийн аль аль нь багтана. Экспорт-төсвийн арга нь урт хугацааны бөгөөд аливаа асуудлыг шийдвэрлэх, тухайлбал, гадаад өрийг эдийн засгийн өсөлттэй холбодог. худалдааны тэнцэлулс, түүнчлэн ДНБ, улсын төсвийн өсөлт.

Техникийн аргууд нь богино хугацааны бөгөөд зээлийн нөхцөлийг сайжруулах, нийт өрийн хэмжээг бууруулах, төлбөрийн цагийн бүтцийг өөрчлөх замаар асуудлыг шийдвэрлэх боломжийг олгодог.

Родионова В.М. Улсын өрийг удирдах санхүүгийн болон техникийн дараах үндсэн аргуудыг тодорхойлсон: нэгтгэх, хөрвүүлэх, регрессийн харьцаагаар бонд солилцох, эргэн төлөлтийг хойшлуулах, зээлийг цуцлах.

Хөрвүүлэлт гэдэг нь ихэвчлэн зээлийн өгөөжийн өөрчлөлтийг хэлнэ. Улсын өрийг удирдах зардлыг бууруулахын тулд төр ихэвчлэн зээлийн хүүгийн хэмжээг бууруулдаг. Гэхдээ зээлдүүлэгчдийн Засгийн газрын үнэт цаасны өгөөж нэмэгдэх боломжтой.

Засгийн газрын зээлийг нэгтгэх ажлыг ихэвчлэн нэгтгэхтэй хамт явуулдаг. Зээлийг нэгтгэх нь өмнө нь гаргасан зээлийн бондыг шинэ зээлийн бондоор солих үед хэд хэдэн зээлийг нэг болгон нэгтгэх явдал юм. Онцгой тохиолдолд засгийн газар бондыг регрессив харьцаагаар сольж болно, өөрөөр хэлбэл өмнө нь гаргасан хэд хэдэн бондыг нэг шинэ бондтой тэнцүүлэх.

Зээлийн болон өмнө нь олгосон бүх зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах нь дараахь нөхцөлд хийгддэг Цаашдын хөгжилшинээр зээл олгох үйл ажиллагаа байхгүй санхүүгийн үр ашигтөрийн төлөө. Хугацаа хойшлуулах нь зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулаад зогсохгүй орлого төлөхөө ч зогсоодог.

Улсын өрийг тэглэх гэдэг нь төр олгосон зээлийн үүргээс бүрэн татгалзаж байгаа арга хэмжээг хэлнэ. Төрийн үнэт цаасыг хүчингүй болгох нь хоёр шалтгааны улмаас хийгдэж болно: улсын санхүүгийн төлбөрийн чадваргүй болсон тохиолдолд, өөрөөр хэлбэл. түүний дампуурал; өмнөх эрх баригчдын санхүүгийн үүргээ тодорхой шалтгаанаар хүлээн зөвшөөрөхөөс татгалзсан шинэ улс төрийн хүчнүүд засгийн эрхэнд гарсантай холбоотой.

Үүнээс гадна өрийг дахин санхүүжүүлэх нь зээл татах арга гэж онцлон тэмдэглэсэн. Засгийн газрын өрийг дахин санхүүжүүлэх гэдэг нь өмнө нь гаргасан өрийг төлөхийн тулд засгийн газрын шинэ зээлийг байршуулахыг хэлнэ. Жишээлбэл, Орос улс 1966 оны засгийн газрын 3 хувийн хожсон дотоодын зээлийн өрийг төлөхдөө дахин санхүүжилтийг ашигласан. Энэ зээлийн хугацаа дуусахад бондыг нэг жилийн дотор шинэ зээлийн бонд буюу 1982 оны хожсон дотоодын зээлээр валютын ханшийг төлөхгүйгээр сольсон. ялгаа.

Хамгийн бага үнэ мөнгө зээлсэнзах зээлд дахин санхүүжилтийн хүүгээр тодорхойлогддог. Дахин санхүүжүүлэх хүү гэдэг нь дотоод өрийг барагдуулах зорилгоор зээл авах хүү юм. Ийнхүү Засгийн газрын зээл банк хоорондын зах зээлийг зохицуулдаг банкны зээл.

Одоогийн байдлаар ОХУ-ын гадаад өрийг оновчтой болгох хувилбаруудыг боловсруулахдаа асуудлыг шийдвэрлэх техникийн арга хэрэгсэлд анхаарлаа хандуулж байна: өрийн бүтцийн өөрчлөлт, өрийн үүргийн хэсгийг ОХУ-ын хөрөнгийн өмч болгон хөрвүүлэх. Мөн санал болгож буй саналууд бага байна уламжлалт аргууд- нөхөн төлбөр төлөх, үндэсний мөнгөн тэмдэгт дэх өрийг барагдуулах, дахин бүртгүүлэх өглөгийн дансдансны авлагын төлбөр тооцооны хувьд.

Урлагийн дагуу өрийн бүтцийн өөрчлөлтийн хүрээнд. ОХУ-ын Төсвийн тухай хуулийн 105-д "өрийн үүргээ биелүүлэх бусад нөхцөл, хугацааг тогтоох замаар эргэн төлөгдөх өрийн хэмжээгээр зээл авах (бусад өрийн үүрэг хүлээсэн) нэгэн зэрэг өрийн төлбөрийг төлөх" гэж ойлгодог. Тэдний эргэн төлөлтийн тухай." Тодорхой хэмжээгээр энэ нэр томъёо нь зээлийн нэгтгэхтэй ижил утгатай.

Бүтцийн өөрчлөлтийн үндсэн схемд: өрийг хасах, өөрөөр хэлбэл өмнөх зээлийг цуцлах; өрийг эргүүлэн төлөх; өрийн үнэт цаасжуулах.

Одоогийн байдлаар "өрийн хэт их өр"-ийн асуудалд чиглэсэн онолын чиглэл идэвхтэй хөгжиж байгаа бөгөөд энэ нь төрийн өмнө хүлээсэн үүргүүдийн тоо нь зээлдүүлэгчдийг улс орны төлбөрийн чадварын талаархи санаа зовнилыг төрүүлж байгаа явдал юм.

Зээл авч буй улсын төлбөрийн чадварыг төр өрийн үүргээ биелүүлэх чадвар гэж ойлгох хэрэгтэй. Гэхдээ зөвхөн улсын нийт орлогын нэг хэсгийг бүрдүүлдэг эх үүсвэрийн зардлаар (боломжтой шилжүүлэг) засгийн газар улс, иргэдэд их хэмжээний хохирол учруулахгүйгээр өрийн төлбөрт татах боломжтой. Боломжит шилжүүлгийг зөвхөн тухайн улс өөрийн ашиг сонирхолд үйлчлэх хүсэл эрмэлзэлээр тодорхойлдог. өөрийн үүрэг хариуцлага, энэ нь дефолт болон улс төрийн шалтгаанаас шалтгаална. Үүний зэрэгцээ, хэрэв хүлээгдэж буй бол "өр хэтрэх" асуудал үүсдэг хөнгөлөлттэй урсгалирээдүйн шилжүүлэг нь улсын нийт өрийн хэмжээнээс бага байна.

"Өр хэтэрсэн" байгаа нь зээлдэгч улсын өрийг төлөх сэдэлд сөргөөр нөлөөлж болзошгүй. Энэ тохиолдолд өрийг хэсэгчлэн хасах нь ирээдүйд эргэн төлөгдөх найдвараар нэмэлт зээл олгохтой харьцуулахад зээлдүүлэгчдийн хувьд илүү тохиромжтой стратеги юм.

Хүснэгт 1.1.

Гадаад өрийн босго үзүүлэлт ба Оросын нөхцөл байдал

Одоогийн байдлаар өрийг өршөөх асуудлыг голчлон өрийн "чухал" үзүүлэлттэй ядуу буурай орнуудад хэрэгжүүлж байна. Холбогдох шалгууруудыг Хүснэгт 1.1-д үзүүлэв.Сүүлийн дөрвөн үзүүлэлтийн гурав нь эгзэгтэй түвшингээс хэтэрсэн тохиолдолд өрийг тэглэх үндэслэлтэй гэж үзнэ.

IN ерөнхий тохиолдолөрийг нь тэглэсэн улс улс төрийн тусгаар тогтнолынхоо багагүй хэсгийг автоматаар алдаж зогсохгүй, түүнд хандах эрхгүй болно. олон улсын зах зээлбие даасан зээлдэгчийн хувьд хөрөнгө. Учир нь Орос улс харьяалагддаггүй хамгийн ядуу орнууд, бид гадны зээлдүүлэгчид өрийг тэглэнэ гэж найдаж болохгүй.

Зарим өртэй улс орнууд ихээхэн хэмжээний алт, валютын нөөцэсвэл экспортын үйлдвэрлэлийг идэвхжүүлснээр тэдгээрийг нэлээд хурдан нэмэгдүүлэх боломжтой. Үүний зэрэгцээ эдгээр мужуудын өрийг зах зээл дээр их хэмжээний хөнгөлөлттэй үнээр арилжаалж байгаа нь хөрөнгө оруулагчдын зээлдэгчдийн төлбөрийн чадварын талаар санаа зовж байгааг харуулж байна. Ийм нөхцөлд зээлдэгч үнэт цаасны хоёрдогч зах зээл дээр өөрийн өрийг бие даан худалдаж авах боломжтой болно.

Гэсэн хэдий ч дагуу стандарт нөхцөлзээл олгох, хариуцагч хоёр шалтгааны улмаас өр төлбөрөө эрт төлөх эрхгүй. Нэгдүгээрт, зээлдүүлэгчийн давуу байдлын зарчим, өөрөөр хэлбэл, аливаа зүйлийг давуу эрхээр авах эрх зөрчигдөж байна. үнэгүй сантөлбөрөө хожимдуулсан зээлдэгч. Хоёрдугаарт, "ёс суртахууны аюул", "урвуу сонголт" гэсэн үзэгдлүүд бодит ашиг орлого нь хамгийн муу зээлдэгчид очиж, өр нь хамгийн хямд үнээр арилждаг.

Хэрэв буцааж худалдан авах шийдвэрийг зээлдүүлэгчдийн зөвшөөрлөөр гаргасан бол ийм асуудлыг, жишээлбэл, эргүүлэн худалдан авах хамгийн дээд хэмжээг тогтоох замаар шийдэж болно.

Төрийн өрийг хугацаанаас нь өмнө эргүүлэн төлөх механизм нь зээлдүүлэгчдийн байр суурь төдийгүй тус улсад байгаа валютын нөөцийн хэмжээгээр хязгаарлагддаг. Энэхүү хязгаарлалтыг үнэт цаасжуулах замаар даван туулж болох бөгөөд үүний үндсэн санаа нь зээлдэгч улс бонд хэлбэрээр шинэ өр гаргаж, түүнийгээ хуучин өрөөрөө шууд сольж эсвэл худалддаг явдал юм. Борлуулалт хийсэн тохиолдолд орлогыг хуучин үүргээ эргүүлэн худалдаж авахад зарцуулдаг. IN Сүүлийн үедХамгийн өргөн тархсан нь банкны өрийг үнэт цаасжуулах, өөрөөр хэлбэл зээлдүүлэгч банкуудын өмнө хүлээсэн үүргээ бондоор солилцох явдал юм.

Хэрэв шинэ үнэт цаас зах зээл дээр хямд үнээр арилжаалагдаж байгаа бол ийм ажиллагаа нь нийт өрийн хэмжээг бууруулахад хүргэнэ.

Бүтцийн өөрчлөлтийн ийм схемийг шинэ үүрэг хариуцлага нь хуучин өр төлбөрөөс давуу эрхтэй гэж хүлээн зөвшөөрсөн тохиолдолд л сайн дурын үндсэн дээр хэрэгжиж болно. Үгүй бол хуучин өрийн хүлээгдэж буй төлбөр нь шинэ өрийн төлбөртэй тэнцэх бөгөөд энэ нь одоо байгаа өртэй ижил хөнгөлөлттэй үнээр арилжаалагдах болно. Татварын ачаалал буурахгүй байна.

Үндсэн санхүүгийн механизмХөрвүүлэлтийн схем нь гадаад өрийн нэхэмжлэлийн зарим хэсгийг үндэсний хөрөнгө болгон солилцох (своп) хийх замаар арилгахаас бүрдэнэ. Уг схем нь "хосгүй солилцох" зарчим дээр суурилдаг: нэрлэсэн өрийг үнийн санал дээр үндэслэсэн тусгай төлбөрийн хувь хэмжээгээр хуулна. хоёрдогч зах зээлхолбогдох өрийн нэхэмжлэл.

Том хэмжээний давуу тал хувиргах үйлдлүүдЭнэ нь өрийг дарахын зэрэгцээ экспортын болон импортыг орлох үйлдвэрлэлийг хөгжүүлэх, хувьчлал, санхүүгийн салбарыг шинэчлэх гадаадын шууд хөрөнгө оруулалтыг нэмэгдүүлэх, мөн улсаас гадагшлах хөрөнгийн урсгалыг сааруулахад хувь нэмэр оруулах боломжтой юм. мөн түүний эргэн ирэлтийг өдөөх.

Дараах своп үйлдлүүдийг хийх боломжтой.

• - "Бэлэн мөнгөний өр": баталгаагүй арилжааны өрийг хөнгөлөлттэй үнээр эргүүлэн худалдаж авах;
• - "Экспортын өр": энэ схем нь илүү сонирхол татахуйц, өрсөлдөх чадвартай дотоодын үйлдвэрлэлийг хадгалах боломжийг олгодог, уламжлалт зах зээлд экспортыг нэмэгдүүлэх, шинэ зах зээлийг хөгжүүлэхэд тусалдаг;
• - "татварын өр": энэ схемийг хэрэгжүүлэхэд хууль тогтоох байгууллага зайлшгүй шаардлагатай татварын хөнгөлөлтОХУ-ын гадаад өрийг эзэмшиж буй хөрөнгө оруулагчдын хувьд ОХУ-ын гадаад өрийн үүргийг бага хэмжээгээр төлж барагдуулах замаар хөрөнгө оруулагчдын татварыг төлөх боломжтой болно. Ийм хөрвүүлэх зөвшөөрлийг зөвхөн эдийн засгийн тэргүүлэх салбаруудад шинээр хөрөнгө оруулалт хийх үед олгоно;
• - "өрийн бичиг болгон өр": жишээ нь Лондонгийн зээлдүүлэгчдийн клубт өрийг бүтцийн өөрчлөлт хийх тухай гэрээ юм;
• - “Өмчийн өр”: хувьчлалын хүрээнд хувьчлагдсан аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцаагаар өрийн үүргийг солих схемийг ашиглах. Ийм солилцоо нь улсын өрийг бууруулах, хөрөнгийн урсгалыг хангах гэсэн хоёр асуудлыг нэгэн зэрэг шийдвэрлэх боломжийг олгодог. бодит салбарэдийн засаг.
• - "өрийн өр": гадаад үүргийн солилцоо (жишээлбэл, Парисын клубт ЗХУ-ын өр) санхүүгийн хөрөнгө(Оросын гуравдагч орнуудад төлөх өр). Бид нэг төрлийн улс төрийн нөхөх, нэхэмжлэх эрхийг концессын тухай ярьж байна.

ОХУ-ын Засгийн газраас санхүүгийн зах зээлд (гадаад болон дотоод аль аль нь) зээл авах өнөөгийн загвар нь улсын өрийг дахин санхүүжүүлэх гэх мэт удирдах аргаас татгалзахад суурилдаг. ОХУ-ын Засгийн газар холбооны төсвийн орлого, орлогын хэсэг нь тодорхойгүй байгаа тул богино хугацааны засгийн газрын үнэт цаас гаргахаас өнөөг хүртэл татгалзаж байна. санхүүгийн байдалулс орнууд одоогийн бүх өрийг хэдийд ч төлөх боломжтой болно.

2003 оноос өмнө Оросын засгийн газарТөв банкнаас зээл авах замаар улсын төсвийн алдагдлыг нөхөх, улсын өрийг барагдуулах зорилгоор цэвэр инфляцийн аргыг ашигласан. Үүнийг ОУВС эрс эсэргүүцсэн нь алдагдлыг дотоод, гадаад зээлээр нөхөх утаагүй аргыг ашиглахад шийдвэрлэх үүрэг гүйцэтгэсэн.

Дотоод өрийг оновчтой болгох нь инфляцитай дотоодын санхүүжилт, ханшийн бууралтын аль алинаар нь хийж болно үндэсний мөнгөн тэмдэгт, эсвэл өрийн бүтцийн өөрчлөлт.

Инфляцийн эсрэг сонголт хийхдээ, нэмэлт зардалцалин, тэтгэвэр, тэтгэмж, эрчим хүчний үнийн өсөлт гэх мэт нөхөн олговор олгох, түүнчлэн гадаад валютын өрийг барагдуулах төсөв.

Дотоод өрийн бүтцийн өөрчлөлт, ялангуяа энэ нь хураах шинж чанартай бол дараахь үр дагаварт хүргэж болзошгүй юм.

Засгийн газрын үндэсний мөнгөн тэмдэгтээр хүлээсэн үүргээ биелүүлэхэд хөрөнгө оруулагчдын итгэлийг сулруулж байна. Энэ тохиолдолд төр дотоод санхүүжилтээс бүрмөсөн, бүрмөсөн хасагдана;

үндэсний эдийн засагт зээлийн хүүг бүрдүүлэх удирдамж алга болсон;

гадаад валют руу хөрөнгө оруулах хүсэл эрмэлзэл үүсдэг бөгөөд энэ нь валютын зах зээлд хурцадмал байдал үүсгэдэг.

Эдгээр үйл явц нь дүрмээр бол нэлээд урт бөгөөд нэгдүгээр зэрэглэлийн зээлдэгчийн хувьд төрд итгэх итгэлийг буцааж өгөх нь төрөөс ихээхэн хэмжээний зардал шаарддаг журам юм. Ийнхүү ЗХУ задран унасны дараа хүн амын хуримтлалыг үнэгүйдүүлсний дараа Хадгаламжийн банк 1991 оны 6-р сарын 20-ны өдрийг хүртэл төр хүлээсэн үүргээ бүрэн биелүүлж, өндөр зээлийн хүү. Өмнө нь Засгийн газар хүн амыг улсын өрийн зах зээлд татан төвлөрүүлж, төсвийн алдагдлыг санхүүжүүлэхэд 30 орчим тэрбум рубль татаж чадсан. (5.5 тэрбум гаруй доллар).

Хэрэв бид мөнгөний ялгаруулалтыг өрийн бодлогын гол хэрэгсэл гэж үзвэл өрийн ялгарал ба инфляци нь статик талаасаа солигддог гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй: тухайн төсвийн алдагдлын хувьд зээлийн өсөлт нь мөнгөний ялгаруулалтыг бууруулдаг ба эсрэгээр. Динамикийн хувьд өрийн ялгарал ба мөнгөний нийлүүлэлтийн ялгарал хоорондын хамаарал нь инфляци болон улсын өрийн харилцан уялдаатай байдлыг илэрхийлдэг. Ийнхүү 2000-2001 онд улсын бондын тэлэлтийн өсөлт. инфляцийг хойшлуулахыг зөвшөөрсөн боловч үр дүнд нь өрийн хямрал 2002-2003 онд инфляцийн өсөлт.

Хэрэв Засгийн газар суурь өрийн төлбөрийг төлөхийн тулд нэмэлт зээл авч чадахгүй бол мөнгөний эргэлтийн хэмжээг өрийн дарамтыг бууруулах зорилтоор бус төсвийн одоогийн алдагдлаар тодорхойлдог. Орос улс 8-р сарын хямралын дараа ийм нөхцөл байдалд орсон. Хэрэв эрх баригчид гадаад зах зээлээс нэмэлт зээл авах боломжтой бол тухайн үе бүрийн оновчтой хэмжээ нь өрийн үүргийг бууруулах урт хугацааны зорилтоос хамаарна. Энэ тохиолдолд зөвхөн хангах нь чухал биш юм хамгийн бага хэмжээсүүдмөнгө гаргахаас гадна урт хугацааны зорилгоос үүдэн шинээр зээл авах хязгаарлалтыг харгалзан үзнэ. Ер нь өрийн удирдлагын оновчтой бодлоготой бол зээлийн хэмжээ нэмэгдэх нь төсвийн алдагдлыг инфляциар санхүүжүүлэхтэй холбоотой байж болно.

Өрийн хямралын нөхцөлд алдагдлыг инфляцийн аргаар санхүүжүүлэх нь нэг талаас суурь өрийн төлбөрийг хангах, нөгөө талаас өрийн дарамтыг тодорхой хэмжээнд хүргэх зорилтыг хэрэгжүүлэхэд зайлшгүй шаардлагатай байгаа нь ойлгомжтой. Үүний зэрэгцээ инфляци өсөхөөс урьдчилан сэргийлэхийн тулд эдийн засгийн аюулгүй инфляцийн хязгаарыг тогтоож, мөнгөний баазын зөвшөөрөгдөх дээд хэмжээг тогтоох шаардлагатай байна.

Нэмж дурдахад ОХУ-аас гарах хөрөнгийн урсгалыг бууруулах чиглэлээр улсын өр, түүний төлбөрийн хэмжээг бууруулах тодорхой нөөц бий. Оросоос жил бүр 10-25 тэрбум доллар экспортолж байсныг янз бүрийн тооцоогоор тооцвол Орос улс үндсэндээ гадаад, дотоод үүргээ биелүүлэх боломжтой болох нь ойлгомжтой.

Одоогийн байдлаар зээлийн хөрөнгийг ОХУ-аас ихэвчлэн банкны зээл, худалдааны зээл, урьдчилгаа хэлбэрээр экспортолж байна. бэлэн мөнгө гадаад валют гэх мэт болон аж ахуйн нэгжийн капитал - шууд болон багцын хөрөнгө оруулалт хэлбэрээр. Үүний зэрэгцээ, хөрөнгийн экспортын сонгодог хөшүүргийн зэрэгцээ (гадаадын борлуулалтын зах зээлийг хөгжүүлэх, гадаад түүхий эдийн эх үүсвэрт нэвтрэх, гадаадад илүү өндөр ашиг олох гэх мэт) "нисэх" гэж нэрлэгддэг сэдэл нь бий. хөрөнгө маш хүчтэй.

Онолын хувьд хөрөнгийн экспорт импортоос хэтэрч байгаа нь эдгээр хөрөнгийг дотоодын эдийн засагт оруулах боломж хязгаарлагдмал учраас хөрөнгийн “нислэг” гэж ойлгож болно.

ОХУ-аас хөрөнгө оруулалт нь хууль ёсны болон хууль бус хэлбэрээр явагддаг. Хуулийн хөрөнгийн зарцуулалт орно багцын хөрөнгө оруулалт, төлбөрийн тэнцлийн “Бусад хөрөнгө” зүйлд тусгагдсан гадаад валютын бэлэн мөнгө, цагаач иргэдийн хөрөнгийн шилжүүлэг болон бусад шилжүүлэг. Экспортын орлогыг хугацаанд нь авахгүй байх, импортын урьдчилгааг хугацаанд нь эргүүлэн төлөхгүй байх, бараа солилцооны тэгш бус байдал, хууль бусаар хил давуулсан экспорт гэх мэтээр хууль бусаар хөрөнгө урсгаж байгаа нь “Цэвэр алдаа дутагдал” гэсэн зүйлд тусгагдсан.

Хөрөнгийн гүйлгээний тухай шинээр гарч ирж буй онол нь боломжуудыг бууруулдаг болохыг харуулж байна татварын суурьулс орнуудын хувьд гадаад өрийн хэмжээ нэмэгдэж, үндэсний хөрөнгийн нэлээд хэсэг нь сансар огторгуйд шилждэг.

Дотоодын хөрөнгө оруулалтын хэмжээ мэдэгдэхүйц буурах нэг шалтгаан нь Оросоос хөрөнгийн экспорт юм. Энэ нөхцөл байдлын үр дүн өндөр бооцооБанкны эрсдэлийг тооцсон ч инфляциас хол давсан банкны зээл.

Хөрөнгийн экспорт нь Оросын төлбөрийн тэнцлийн байдал, алт, валютын нөөцийн хэмжээнд үзүүлэх сөрөг нөлөөлөл нь мөн илт харагдаж байна. ОХУ-ын алт, валютын албан нөөцийн хэмжээ дэлхийн практикт хүлээн зөвшөөрөгдсөн эдгээр нөөцийн хүрэлцээний шалгуур үзүүлэлтээс (гурван сарын бараа, үйлчилгээний импортын) тооцсон хэмжээнээс арай их хэвээр байна. Хамгийн их хэмжээЭдгээр нөөц 2003 оны дундуур 40 орчим тэрбум ам.доллар байсан.

Үүний үр дүнд Орос улс төлбөрийн тэнцлийн алдагдлыг санхүүжүүлэх, улсын гадаад өрийн төлбөрийг хойшлуулах, эдгээр төлбөрийг хойшлуулах зэрэг бүх шинэ зээлийг ашиглахаас өөр аргагүй болжээ.

ОХУ-д хөрөнгийн гадагшлах урсгалыг зогсоох нь хөрөнгө оруулагчид болон зээлдүүлэгчдийн итгэлийг сэргээж, дотоодын хуримтлалыг нэмэгдүүлэхэд тусална Оросын эдийн засаг. Энэ асуудлыг шийдвэрлэх хоёр үндсэн арга зам бий: 1) хууль тогтоомжийг чангатгах замаар санхүүгийн урсгалд тавих захиргааны хяналтыг бэхжүүлэх; 2) хөрөнгө оруулалтын таатай орчныг бүрдүүлэх тогтолцооны институцийн өөрчлөлтийг хэрэгжүүлэх.

Эхний чиглэлийн хүрээнд капиталыг хууль бусаар экспортлох стандарт схемийг ашиглахтай тэмцэх арга хэмжээ авах боломжтой: экспортын үнийг доогуур үнэлж, гадаад валютын орлогыг буцааж өгөхгүй байх; урьдчилгаа төлбөртэй, үнийн хөөрөгдөлтэй зохиомол импортын гэрээ байгуулах; гааль дахь авлига; оффшор бүсээр дамжин суурьшсан .

Хоёр дахь чиглэлийн арга хэмжээний хэрэгжилт: төсвийн тэнцэл; сайжруулалт татварын системболон татварын алба; найдвартай ажиллагааг хангах банкны систем; зээлдүүлэгч, хөрөнгө оруулагчдын эрхийг хамгаалах; "ил тод байдал" санхүүгийн тайланбүх аж ахуйн нэгж, байгууллага; гэмт хэрэг, авлигатай тэмцэх, прокурорын болон шүүхийн тогтолцооны ажил эрс сайжирсан; хатуу дагаж мөрдөх холбооны хуульорон даяар, бүс нутгийн болон орон нутгийн эрх баригчдын дур зоргоороо авирлахыг зогсоож, тэдний давуу эрхийг хязгаарлаж байна.

Нийтийн өр төлбөрийг үр дүнтэй удирдах нь тогтолцоонд гол үүрэг гүйцэтгээгүй байна төрийн санхүү. Сүүлийн үеийн үйл явдлаас харахад зүгээр л чангарна төсвийн бодлогохямралын нөхцөл байдал үүсэхээс урьдчилан сэргийлэх боломжгүй юм. 2003 онд Засгийн газар нэлээд багасгаж чадсан засгийн газрын зардал, холбооны төсвийн анхан шатны илүүдэлийг хангах. Гэсэн хэдий ч дотоод өрийн төлбөрийг нуранги шиг өсгөхөөс зайлсхийж чадсангүй. Төр үүргээ биелүүлээгүй нь гол шалтгаанханшийн дэглэмийн өөрчлөлт, банкны хямрал, макро эдийн засгийн тогтворгүй байдлын аюул.

Дотоод, гадаад өрийн хэмжээ тэлсэн нь инфляцийн бодлогоос татгалзаж, татварын тогтолцооны хямрал улам дордсоны зайлшгүй үр дагавар байв. Засгийн газрын өр төлбөрийг удирдахад илүү үр дүнтэй бодлого баримталснаар энэхүү өргөтгөлийн туйлын сөрөг үр дагавраас зайлсхийх боломжтой байсан. Зээлийн хэмжээ хурдацтай өсч, сүүлийн жилүүдэд тэдэнд үзүүлэх үйлчилгээний эгзэгтэй зардал, үүний үр дүнд Орос улс үүргээ биелүүлж чадахгүй байгаа нь өрийн удирдлагын оновчтой стратегийг бий болгох зорилтын ач холбогдлыг харуулж байна.

Одоогийн байдлаар улсын өрийн асуудлыг хариуцдаг Сангийн яам үндсэндээ байгаа санхүүгийн эх үүсвэрийг хуваарилахтай холбоотой үйл ажиллагааны асуудлыг шийдвэрлэхэд анхаарлаа хандуулахаас өөр аргагүйд хүрч байна. Ийм учраас Сангийн яамнаас баримталж буй зээлийн бодлого нь өнөөгийн хэрэгцээ шаардлагад илүү нийцэж, төрийн үүргийг зохицуулах стратегийн зорилтуудын шийдлийг хангалттай хангаагүй байна.

Улсын өрийг гадаад, дотоод гэж хуваах нь үндсэндээ зохиомол. Хөрөнгийн хөдөлгөөнийг цаашид либералчлах тусам ийм ялгаа нь утгагүй болно. Мөн рублийн болон доллар гэсэн хоёр валютыг онцолсон валютын бүтцэд хялбаршуулсан хандлага нь үндэслэлгүй бөгөөд бусад валют, тухайлбал Германы марк, Японы иен, Италийн лир зэрэг нь маш хязгаарлагдмал хэмжээгээр ашиглагддаг. үе шат. Шууд болон кроспон валютын эрсдлийг харгалзан Засгийн газрын өрийн олон бүрэлдэхүүн хэсэгтэй валютын бүтцийг удирдахад шилжих шаардлагатай байна.

Одоогийн байдлаар үйлчилгээний болон эрсдэлээс хамгаалах зардлыг багасгахын тулд улсын өрийн валютын бүтцийг өөрчлөх нь гол ажил юм. валютын эрсдэл. Үүний зэрэгцээ, гадаад валютын орлогын бүтцийн өр төлбөрийн менежментэд илүү хангалттай тусгалыг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй. улсын төсөв.

Өрийн үйлчилгээний зардлыг багасгахын тулд хүүгийн төлбөрийн бүтцийн уян хатан удирдлагыг хангах нь чухал юм. Хамгийн сонирхолтой валютыг харгалзан одоогийн төлбөрийг тогтмол, хөвөгч ханшаар солих шаардлагатай байна. Ийм хэлцлийг хэрэгжүүлэх гол хэрэгсэл нь хүүгийн своп байх ёстой.

Улсын өрийн удирдлагын тогтолцоо нь эргэн төлөлт, өрийн үйлчилгээний одоогийн бүх төлбөрийг хангах ёстой. Төлбөрийн хуваарийг Сангийн яамнаас хүлээсэн үүргээ биелүүлэх орлоготой байнга уялдуулах шаардлагатай байна. Мөнгөний урсгалын удирдлага нь хөрвөх чадварын хомсдолоос үүсэх эрсдлийг багасгах ёстой. Төлбөрийн болон орлогын урсгалын үйл ажиллагааны удирдлага нь төлбөр төлөхгүй байх болон санхүүгийн бус эрсдэлийг багасгах ёстой.

Улсын өрийн удирдлагын чиг үүрэгт засгийн газрын дотоод болон гадаад үүргийн зах зээлийг хадгалах зэрэг багтах ёстой. Энэ нь улсын өрийг зохицуулах үүрэгтэй байгууллагын шууд үүрэг байж болох юм. Зөвхөн GKO зах зээлтэй харьцдаг Төв банкнаас ялгаатай нь ийм функц нь бэлэн хөрвөх чадвартай хөрөнгийг илүү үр ашигтайгаар ашиглан засгийн газрын үүргийн бүх зах зээлийг (гадаад өрийн зах зээлийг оруулаад) хамрах боломжийг олгоно.

Түүнээс гадна уламжлалт үйл ажиллагааУлсын өрийг удирдахдаа орчин үеийн санхүүгийн инженерийн арга техникийг түлхүү анхаарах хэрэгтэй. Дериватив, хүүгийн болон валютын своп хэлцэл, фьючерс, опционы гэрээ, хөрвөх бонд, эрхтэй холбогдоно эрт эргэн төлөлт, creaks гэх мэт хэрэгслүүд. Дериватив хэрэгслийг ашиглах нь өрийн одоогийн төдийгүй ирээдүйн өртгийг үр дүнтэй бууруулж, эрсдэлийн түвшинд хяналт тавих боломжийг олгоно. Дашрамд дурдахад, 1998 оны 7-р сард болсон GKO-г евро бондоор сольсон нь үндсэндээ санхүүгийн инженерчлэлийн гол хэрэгслүүдийн нэг болох нэг үүргийг нөгөө үүрэг болгон хувиргах анхны оролдлого байсан юм. ОХУ-ын стандартын дагуу нэлээд өргөн цар хүрээтэй үйл ажиллагааны үр дүнд бондууд гарч байсныг санаж байна нийт дүн 27.5 тэрбум рубль. (Одоогийн ханшаар 4.4 тэрбум доллар). Тэднийг 7, 20 жилийн хугацаатай, нийт 6.4 тэрбум ам.долларын евро бондын хоёр гаргалгаагаар сольсон. бэлэн мөнгө 500 сая доллартай тэнцэх хэмжээний

Дашрамд хэлэхэд деривативыг эрсдэлийн удирдлагад бараг бүх хүн ашигладаг. санхүүгийн байгууллага. Даяаршлын нөхцөлд санхүүгийн урсгалОлон нийтийн хариуцлагын удирдлагын тогтолцоо нь эрсдэлийн удирдлага, санхүүгийн инженерчлэлийн үүднээс багагүй төвөгтэй сорилтуудтай тулгардаг. Төрийн хариуцлагын удирдлагын тогтолцоо нь өрийн үйлчилгээний зардлыг хэмнэж, эрсдлийг бууруулахын тулд чиг үүргийг үр дүнтэй гүйцэтгэхийн тулд дэлхийн практикт байгаа орчин үеийн шинжлэх ухааны ололт, санхүүгийн инженерийн арга хэрэгсэлд бүрэн тулгуурлах ёстой.

Энэ хэсгийн төгсгөлд гадаад өрийг оновчтой болгох үүднээс бүтцийн өөрчлөлт нь ихэнх эдийн засагчдын үзэж байгаагаар өрийн төлбөрийн экспортын харьцаа буюу одоогийн хөрвөх чадварыг тохируулах боломжийг олгодог тул оновчтой хэрэгсэл гэдгийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй. улсын.

Дотоодын өрийн удирдлага нь инфляцийн санхүүжилтийг хамарсан байж болох ч хүлээн зөвшөөрөгдөх хэмжээнд байна. Түүнчлэн дахин санхүүжүүлэх боломж байхгүй тохиолдолд шинээр авсан зээлийг эргэн төлөх онолын болон практикийн боломжийг хангасан дотоод зээлийн тогтолцоог бүрдүүлэх нь зүйтэй.

Улсын өр- маргаантай үзэгдэл тул эрдэмтэд, төрийн албан хаагчдын анхаарал халамжийг шаарддаг.

Улсын өр байгаа нь түүнийг зохицуулах төрийн үүрэг хариуцлагыг автоматаар илэрхийлдэг. Улсын өрийн удирдлага гэдэг нь зээлийг төлөх, түүгээр орлогыг төлөх ажлыг зохион байгуулах, урьд олгосон зээлийн нөхцөл, нөхцөлийг өөрчлөх, шинээр өр тавих зэрэг эрх бүхий байгууллагаас төлөөлж буй төрийн үйл ажиллагаа, үйл ажиллагааны цогц юм. үүрэг. Мөн улсын өрийн менежментийг улсын өрийн хэмжээ, бүтэц, үйлчилгээний өртгийг зохицуулах төрийн арга хэмжээний цогц гэж тодорхойлж болно. Бүгд Найрамдах Беларусь улсын төрийн өрийн удирдлагыг тус улсын засгийн газар гүйцэтгэдэг.

Тэгэхээр улсын өрийн удирдлагын нэг чиглэл юм санхүүгийн бодлогоЗээлдэгч, Засгийн газрын үнэт цаас гаргагч, батлан ​​даагч байх үйл ажиллагаатай холбоотой аливаа улс. Энэ нь өрийн өртгийг бууруулах, зах зээлийг улсын зээлээр дүүргэх, валютын ханшийн огцом хэлбэлзлээс урьдчилан сэргийлэх зэрэг асуудлыг шийдвэрлэхээр тусгасан. үр ашигтай ашиглаххөрөнгө төвлөрүүлэх, зээлийн эргэн төлөлтийг хугацаанд нь хангах, өр барагдуулах эх үүсвэр олох, улсын өрийн сөрөг үр дагаврыг саармагжуулах, түүнчлэн санхүүгийн бодлогоор тодорхойлсон асуудлыг шийдвэрлэх боломжийг нэмэгдүүлэх.

Улсын өрийн удирдлагын тогтолцоонд дараахь зүйлс орно: хөгжил ерөнхий стратегиЗасгийн газрын дотоод болон гадаад зээл, түүний дотор зээлийн өртгийг бууруулах, авсан эх үүсвэрийг үр ашигтай ашиглах, өрийн үүргийн гүйцэтгэлийг хугацаанд нь хангах цогц арга хэмжээ. Өрийн хямралын нөхцөлд улсын өрийг удирдах асуудал онцгой хурцаар тавигдаж, төрийн мэдэлд байгаа нөөц нь үүргээ биелүүлэхэд хүрэлцэхгүй байна.

Улсын өрийг удирдах үндсэн арга, хэрэгсэл юу вэ гэдгийг дэлхийн туршлагын жишээн дээр авч үзье.

Дэлхийн практикт өргөн хэрэглэгдэж байгаа улсын өрийг удирдах үндсэн аргуудад бүтцийн өөрчлөлт хийх, дахин санхүүжүүлэх, хөрвүүлэх, цуцлах, өрийг тэглэх зэрэг орно.

Зээлдэгч улсын нэр хүндийг унагах үүднээс хамгийн муу сонголт бол мэдээж засгийн газрын гадаад зээлдэгчид төлөх өрийг тэглэх явдал юм. Жишээлбэл, Орост ийм туршлага бий. 1918 онд РСФСР-ын засгийн газар Оросын эзэнт гүрний хүлээсэн дотоод болон гадаад бүх үүргийг төлөхөөс татгалзав. Үүний үр дагавар нь залуу Зөвлөлт засгийн газрыг хүлээн зөвшөөрөөгүйгээс гадна тус улсын нэр хүнд урьд өмнө байгаагүй буурч, олон улсын хэмжээнд тусгаарлагдсан явдал байв. Дашрамд хэлэхэд Засгийн газрын өрийн нэг хэсэг Оросын эзэнт гүрэнОХУ-ын одоогийн Засгийн газар хүлээж авсан,

Орчин үеийн нийгэмд илүү хүлээн зөвшөөрөгдсөн өөр нэг арга бол дахин санхүүжилт юм. Энэ арга нь хуучин Засгийн газрын зээлийг шинээр татах замаар тэглэх үйл явц юм. Дэлхийн олон улс (жишээлбэл, Англи, Итали, Мексик, АНУ, Орос, Украин, Беларусь гэх мэт) өр төлбөрөө сунгахын тулд энэ механизмыг идэвхтэй ашигладаг. Дахин санхүүжүүлэх нь улсын өрийн гадаад хэсгийн хүү, эргэн төлөлтийг төлөхөд ихэвчлэн ашиглагддаг. Гэсэн хэдий ч шинээр гадаад зээл олгох зайлшгүй нөхцөл бол өртэй улсын олон улсын санхүүгийн зах зээлд сайн нэр хүнд, эдийн засаг, улс төрийн тогтвортой байдал юм. Өрийн удирдлагын энэ аргын аюул нь зээлдүүлэгчид цаашид зээл олгохоос татгалзах хүртэл зээлдэгчийг өрийн хуримтлалын эцэс төгсгөлгүй эргүүлэгт урхинд оруулах явдал юм. Дахин санхүүжүүлэх нь богино хугацаанд эдийн засгийн үр өгөөж өгөх боловч урт хугацаанд үр дүн муутай байдаг. урт хугацааны. Учир нь, орж ирсэн хөрөнгөө үйлдвэрлэлээ өргөжүүлэхгүй, харин ч “идсэн” бол цаашид төрийн санд орох татварын орлого буурахтай холбоотой асуудал үүсч болзошгүй.

Оновчтой Энэ мөчГадаад өрийг удирдах арга нь бүтцийн өөрчлөлт. Өрийн бүтцийн өөрчлөлт гэдэг нь гэрээнд үндэслэн улсын болон хотын өрийг бүрдүүлсэн өрийн үүргийг дуусгавар болгож, эдгээр өрийн үүргийг үүргээ гүйцэтгэх, төлөх бусад нөхцөлийг хангасан бусад өрийн үүргээр солихыг хэлнэ.

Хэрэв бүтцийн өөрчлөлт хийсэн өрийг барагдуулах зардлын хэмжээг тухайн жилийн өр төлбөрт үйлчлэх зардлын хэмжээнд оруулаагүй болно. заасан хэмжээбүтцийн өөрчлөлт хийсэн өр төлбөрийн нийт тоонд багтсан.

Тод жишээ болгон эх газрын Европ болон Английг холбосон дэлхийд алдартай замын жишээг авч үзье. 2006 онд Goldman Sachs-ын консорциум болох Citigroup болон Deutsche BankАнгли-Францын Eurotunnel компанийн өрийн бүтцийг өөрчлөх төслийг санхүүжүүлэхээр өрсөлдөхүйц тендер ирүүлсэн. Тус компани нь Ла-Манш сувгийн усан дор Их Британи, Францыг холбосон төмөр замын хонгилын оператор байсан юм. Евротуннель өрийн бүтцийн өөрчлөлтийн төлөвлөгөөг зээлдүүлэгчид авч үзэхээр танилцуулсан нь өрийн хүүгийн төлбөрийг жилд 289 сая доллар хүртэл бууруулах боломжийг олгосон. Компанийн санхүүгийн асуудал 80-аад онд хонгил барих үеэр эхэлсэн. 80% нь усан доогуур байдаг 51 км замыг тавих зардал нь анхны тооцоолж байснаас хоёр дахин их буюу 4,9 тэрбум фунт стерлинг биш 10 тэрбум фунт стерлинг болсон байна. Барилгачид өрийн хэмжээг ихэсгэсэн ч агаарын тээврийн зардал хямд байсан тул хонгилоор галт тэргээр тээвэрлэсэн зорчигчдын тоо төлөвлөснөөс гуравны нэгээр бага байжээ. Үүний улмаас Франц-Британийн Eurotunnel компани ажилчдынхаа 30 хувийг цомхотгохоос өөр аргагүйд хүрчээ. Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн шинэ менежер компанийн өрийн бүтцийн өөрчлөлтийг санал болгов.

Өрийн бүтцийн өөрчлөлтийн механизм нь компанийг дампуурлаас зайлсхийх боломжийг олгосон. Түүгээр ч барахгүй 2007 онд Евротуннелийн үйл ажиллагаа орлогыг бий болгож эхэлсэн. 2007 онд Английн сувгаас Лондонгийн Сент Панкрас өртөө хүртэлх өндөр хурдны галт тэрэгний зам ашиглалтад орсноор Eurostar-ын зорчигчдын тоог эрс нэмэгдүүлсэн. Цэвэр ашиг Groupe Eurotunnel компани 2007 оны эцэст 1.57 сая ам. 2008 оны эхний улирлын байдлаар компанийн орлого 15%-иар өсч, бараг 300 сая ам.долларт хүрчээ.

Гадаад өрийг хөрвүүлэх нь гадаад өрийн хэмжээг бууруулах, гадаад өрийг төлөх нөхцөлийг хөнгөвчлөх янз бүрийн механизмуудыг агуулдаг. Энэ нь өрийн үүргийг хариуцагчийн эд хөрөнгө эсвэл хариуцагч улсын үнэт цаасаар солих явдал байж болно. Хувьчлагдсан аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцааг улсын гадаад өрийн төлбөрөөр солих тендер зарлах замаар энэ үйл явцыг хэрэгжүүлэх боломжтой. Энэ схем нь хөдөлмөр их шаарддаг боловч стратегийн хөрөнгө оруулагчдыг татах боломжийг олгодог. Өрийн үүргийн солилцоог бий болгох замаар хийж болно хөрөнгө оруулалтын сангууд, хувьчлагдсан аж ахуйн нэгжийн төрийн эзэмшлийн хувьцаа хэний өмчид шилжсэн. Энэ аргыг ашиглах нь хувьчлалд хамрагдах аж ахуйн нэгжийн тоогоор хязгаарлагддаг. Нэмж дурдахад хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг татсан хэд хэдэн аж ахуйн нэгж нь улсын стратегийн ач холбогдолтой объект, нийгэм, эдийн засгийн дэд бүтцийн чухал объектууд байж болно. Мөн гадаад өрийг экспортын бараагаар төлж болно. Энэ схем нь экспортыг нэмэгдүүлж, дотоодын өрсөлдөх чадвартай үйлдвэрлэлийг хөгжүүлж байгаагаараа бас ашигтай.

Украины Оросын байгалийн хийн өрийг 2000 онд Украины NAFT-neftegaz корпорацийн үнэт цаас, бондоор албан ёсоор баталгаажуулсан. 2006 онд Орос улс Оросоос нисэх онгоц худалдан авч, олон тэрбум долларын цэргийн гэрээ байгуулсны хариуд Алжирын өрийн багагүй хэсгийг тэглэсэн.

Нэгтгэх гэдэг нь зээлийн эргэн төлөлтийн нөхцөл өөрчлөгдсөнтэй холбоотой зээлийн нөхцөлийг өөрчлөх явдал юм Богино хугацаат өр төлбөрурт болон дунд хугацааны гэж нэгтгэсэн. Тиймээс нэгтгэх гэдэг нь зээлийн нөхцөлтэй холбоотой нөхцөлийг өөрчлөхийг хэлнэ. Жишээлбэл, ЗСБНХУ-д 1938 онд хуучин бондыг шинээр сольж, хүчинтэй байх хугацааг хоёр дахин нэмэгдүүлсэн (20 жил хүртэл) чөлөөтэй тохиролцох зээлийг нэгтгэх ажлыг хийжээ. Гэсэн хэдий ч урвуу үйлдэл хийх боломжтой - засгийн газрын үнэт цаасны хүчинтэй байх хугацааг багасгах. Ийнхүү 1990 онд төрийн сангийн үнэт цаасны ашиглалтын хугацаа 16 жил байсныг 8 жил болгон бууруулсан.

Нэгтгэлийг хөрвүүлэхтэй хослуулах боломжтой. Жишээлбэл, ЗСБНХУ-д 1936 онд хүн амын дунд хэсэгчилсэн төлбөртэй захиалгын дагуу байршуулсан засгийн газрын долоон зээлийн бондыг бага өгөөжтэй, хоёр дахин нэмэгдүүлсэн шинэ зээлийн бондоор сольж байх үед ийм ажиллагаа явуулсан. 20 жил) хүчинтэй байх хугацаа үнэт цаас.

Засгийн газрын зээлийг нэгтгэх ажлыг ихэвчлэн нэгтгэхтэй хамт явуулдаг боловч үүнээс гадуур ч хийж болно. Зээлийг нэгтгэх нь өмнө нь гаргасан зээлийн бондыг шинэ зээлийн бондоор солих үед хэд хэдэн зээлийг нэг болгон нэгтгэх явдал юм. Энэхүү арга хэмжээ нь нэгэн зэрэг гүйлгээнд байгаа үнэт цаасны төрлийг цөөлөх бөгөөд энэ нь төрийн зээлийн тогтолцооны хүрээнд ажлыг хөнгөвчлөх, засгийн газрын зардлыг бууруулах зорилготой юм. Зээлийг нэгтгэх ажлыг 1930 онд хийсэн: "Таван жилийн төлөвлөгөө - дөрвөн жилд" зээлийг гаргахтай зэрэгцэн үйлдвэржилт, тариачны эдийн засгийг бэхжүүлэх зээлийн бондуудыг бондоор сольсон.

Зээлийн болон өмнө нь олгосон бүх зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах нь шинэ зээл олгох үйл ажиллагааг цаашид идэвхтэй хөгжүүлэх нь улсын санхүүгийн хувьд үр ашиггүй нөхцөлд хийгддэг. Энэ нь Засгийн газар аль хэдийн хэт их зээл олгоод байгаа бөгөөд тэдгээрийн олгох нөхцөл нь улсад төдийлөн таатай биш байсан үед тохиолдож байна. Ийм тохиолдолд шинээр зээл авах зорилгоор бонд борлуулснаас олсон орлогын ихэнх хэсгийг хүү төлөх, өмнө нь олгосон зээлийг төлөхөд зарцуулдаг. Энэхүү харгис тойргийг эвдэхийн тулд Засгийн газар зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах тухай зарлаж байгаа нь нэгтгэхээс ялгаатай нь эргэн төлөлтийн хугацааг хойшлуулаад зогсохгүй орлогын төлбөрийг зогсоодог (зээлийг нэгтгэх явцад бонд эзэмшигчид орлогоо үргэлжлүүлэн авдаг. тэд).

Засгийн газрын зээлийг хөрвүүлэх, нэгтгэх, нэгтгэх нь ихэвчлэн зөвхөн дотоодын зээлтэй холбоотой байдаг. Үүргийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах тухайд энэ арга хэмжээ нь гадаад өртэй холбоотой байж болох юм. Гадаад зээлийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах нь ихэвчлэн зээлдүүлэгчтэй тохиролцсоны үндсэн дээр хийгддэг. Үүний зэрэгцээ өрийн эргэн төлөлтийг хойшлуулах нь түүний хүүгийн төлбөрийг түдгэлзүүлэхэд хүргэж болохгүй.

Улсын өрийг удирдах өөр нэг арга бол түүнийг хэсэгчлэн эсвэл бүрмөсөн хасах явдал юм. Гадаад өрийн тодорхой хэсгийг тэглэх нь зээл авч буй улсад санхүүгийн томоохон хүндрэл гарсан тохиолдолд хэрэглэдэг журмын нэг юм. Ийнхүү 1995 оноос хойш Дэлхийн банк, ОУВС HIPC хөтөлбөрийг удирдаж, уг хөтөлбөрийн хүрээнд долоон улсын өрийг гурван тэрбум ам.доллараар тэглэсэн. Боливи, Буркина Фасо, Зааны ясан эрэг, Гайана, Мозамбик, Мали, Уганда зэрэг улсууд ДНБ багатай, хэт өндөр өртэй орнуудын хувьд хөтөлбөрт хамрагдсан.

АНУ-ын эрх баригчид тусламжийн үйл ажиллагааг зохицуулж байна эдийн засгийн тусламжИрак зээлдүүлэгч орнуудыг Иракийн гадаад өрийг тэглэхийг уриалав. Иракийн нийт гадаад өр 140 тэрбум ам.доллар. 1980-1988 онд Ирантай цэргийн ажиллагаа явуулах зорилгоор зээлсэн. Саудын АрабИракт төлөх 15 тэрбум ам.долларын өрийн 80 хувийг тэглэсэн. Өөр 52 улс Иракийн гадаад өрийн 80-100 хувийг тэглэхийг зөвшөөрчээ.

1992 онд Польш, Египетийн өрийн өнөөгийн цэвэр үнийн дүнгийн 50 хувийг тэглэсэн боловч эдгээр улсууд дунд орлоготой орнууд байсан (хамгийн ядуу нь). Үүний үр дүнд Польшийн гадаад өр 30 тэрбумаас 15 тэрбум доллар, Египетийнх 25 тэрбумаас 12.5 тэрбум доллар болж буурчээ.Польш, Египетийн өрийг тэглэсэн нь юуны түрүүнд барууны тэргүүлэх орнуудын улс төрийн бодлоготой холбоотой юм. Польш - хуучин ЗХУ-ын блокийн анхны улсад зах зээлийн шинэчлэлийг амжилттай хэрэгжүүлсэн; Египетийн хувьд Израильтай энх тайвны гэрээ байгуулсан).

Энэ нь курсын ажилУлсын өрийг удирдах аргуудын талаар аль хэдийн олон зүйл яригдсан. Улсын өрийн удирдлагын тогтолцоонд өөр ямар элемент, чиглэлүүд байдаг вэ?

Улсын өрийн удирдлагын нэг бүрэлдэхүүн хэсэг нь төлөвлөсөн хугацаанд өрийн өсөлтийн зөвшөөрөгдөх хязгаарыг зохицуулах, эсвэл өрийн нийт хэмжээтэй харьцуулахад өрийн зөвшөөрөгдөх дээд хэмжээг тогтоох явдал юм. дотоодын бүтээгдэхүүн. Өрийн хэмжээ ДНБ-ий 50-70 хувьтай тэнцэх нь ихэвчлэн санаа зовох шалтгаан биш юм. Гэсэн хэдий ч санхүүгийн тогтвортой байдал бүхий олон орны улсын өрийн хэмжээ харьцангуй өндөр байдаг. Жишээлбэл, Бельги, Италид энэ нь ДНБ-ий 120% -иас давж байна. Өрийн эргэн төлөлтийн эх үүсвэр нь үндэсний бүтээгдэхүүн биш, зөвхөн улсын төсөв байдаг тул энэ үзүүлэлт нь улсын өрийн нөхцөл байдлыг тэр бүр хангалттай тусгадаггүй. Үүнтэй холбоотойгоор улсын өрийг түвшинтэй харьцуулах нь илүү зөв юм шиг санагддаг төсвийн орлого. Улсын өрийг удирдах явцад зарим улс орны хувьд төсвийн орлогын түвшин болон улсын өрийн хоорондын хамаарлыг тогтоох, хадгалах нь чухал байдаг.

Улсын өрийн удирдлагын тогтолцооны дараагийн чухал чиглэл бол дотоод болон гадаад өрийн харьцааг хянах явдал юм. At өндөр түвшинГадаад өрийг дотоодтой харьцуулахад дээр дурдсан үзүүлэлтийг дурдах нь зүйтэй: гадаад өр ба экспортын хэмжээ, учир нь сүүлийнх нь гадаадын зээлдүүлэгчидтэй харилцах валютын үндсэн эх үүсвэр болдог. Гадаад өрийн удирдлагын энэ тал нь Оросын хувьд маш чухал болсон. Санхүүгийн хямрал 1998 он нь гадаад өрийн төлбөрийг төлөх валютын огцом хомсдолд хүргэсэн. Энэ асуудлыг шийдэхийн тулд эхлээд бэхжүүлэх арга хэмжээ авсан солилцооны хяналт. Үүнд хувьцааны өсөлт орно албадан худалдахэкспортын орлого Төв банк, гадаадад валют шилжүүлэхэд тавих хяналтыг чангатгах, ямар зорилгоор худалдан авч болох талаар хатуу зохицуулалт хийх гадаад валют, экспортыг идэвхжүүлэх, импортыг хязгаарлах зорилгоор үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханшийг бууруулсан. Гадаад өрийн удирдлагын тогтолцоонд валютын хяналтын арга хэмжээг ихэвчлэн түр зуурынх гэж үздэг. Тэд эдийн засаг, улс төрийн тодорхой зардалд хүргэдэг. Ялангуяа хомсдолд импортын бараадотоодын зах зээл дээр олон хэрэглэгчдэд хүрч чадахгүй байгаа нь хэт хатуу чанга дэглэмтэй улс руу гадаадын хөрөнгийн импортыг удаашруулж байна. валютын хууль тогтоомж, гадаад валютын орлогыг нуун дарагдуулах хандлага нэмэгдэх гэх мэт.

Өмч хувьчлалын тусгай хөтөлбөрүүдийг хэрэгжүүлэх нь гадаад өрийн удирдлагын тогтолцоонд чухал байр суурь эзэлдэг. Дээр дурдсан бусад тохиолдлуудын нэгэн адил энэ хэрэгсэл нь янз бүрийн хэрэглээний схемтэй байдаг. Үүний нэг нь төсвийн орлогыг нөхөх зорилгоор дотоодын хөрөнгө оруулагчид аж ахуйн нэгжүүдийг хувьчилж, улмаар гадаад өрийг барагдуулах, төлөхөд ашиглах явдал юм. Хоёрдахь хувилбар бол гадаад өрийг төлөхөд шаардлагатай улсын санхүүгийн эх үүсвэрийг нөхөх зорилгоор гадаадын хөрөнгө оруулагчдад аж ахуйн нэгжүүдийг хувьчлах явдал юм. Гурав дахь хувилбар нь Засгийн газрын бондыг хувьчлагдсан аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцаагаар шууд солих явдал юм. Ийнхүү Европын холбооны хэд хэдэн оронд улсын өрийн хэмжээг ДНБ-ий 60 хувьтай тэнцэхүйц хэмжээнд хүргэхийн тулд хувьчлах хөтөлбөрүүдийн хэрэгжилтийг хурдасгасан; Эдгээр тохиолдолд хувьчлалаас олсон орлогыг төсвийн алдагдлыг нөхөхөд тооцохгүй (ДНБ-ий 3% -тай тэнцэх шалгууртай) засгийн газрын өрийг бууруулахад ашиглаж болно. 1997 онд хувьчлалаас хамгийн их орлого олсон ЕХ-ны орнуудын тоонд Итали (20 тэрбум гаруй доллар) болон Швед улсууд багтжээ. Франц, Испани, Герман нийтдээ 60 орчим тэрбум доллар, зөвхөн өнгөрсөн жил гэхэд 40 орчим тэрбум доллар. Испанид хувьчлалаас олсон орлогын нэлээд хэсэг (ДНБ-ий 2 орчим хувь) улсын өрийг төлөхөд зарцуулагддаг. Египетэд хувьчлалын орлогыг хүүгийн төлбөрийг бууруулах зорилгоор засгийн газрын өрийн бүтцийг өөрчлөхөд ашигладаг. Австралид засгийн газрын өрийг аажмаар бууруулж байна бүрэн хувьчлалтэргүүлэгч телевизийн корпораци нийтдээ 19 тэрбум доллар. Унгар улсад хувьчлалаас олсон орлогын тал хувийг гадаад өрийг төлөхөд зарцуулах ёстой.

Тиймээс:

1. Улсын өрийн удирдлага гэдэг нь зээл төлөх, түүгээр орлогыг төлөх ажлыг зохион байгуулах, урьд олгосон зээлийн нөхцөл, нөхцөлийг өөрчлөх, түүнчлэн шинээр өр байршуулах талаар эрх бүхий байгууллагаас төлөөлж буй төрийн үйл ажиллагаа, үйл ажиллагааны цогц юм. үүрэг.

2. Улсын өрийг удирдахдаа босго үнэлгээнээс хэтрэх ёсгүй хэд хэдэн үзүүлэлтийг харгалзан үзэх шаардлагатай.

3. Зээлийн хөрөнгийг зарцуулах нь чухал

4. Улсын өрийн зөв менежмент нь хүргэдэг эдийн засгийн өсөлтулс орнууд.