Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг эхлүүлэх талаар хэрхэн шийдвэр гаргах вэ. Хөрөнгө оруулалтын төсөл: мөн чанар, ангилал, амьдралын мөчлөг, санхүүжилтийн онцлог Хөрөнгө оруулалтын төслийг хүлээн зөвшөөрсөн

хөрөнгө оруулалтын хөрөнгийн хөрөнгийн санхүүгийн

Хөрөнгө оруулалтын төсөл бол компанийн стратегийн хөгжлийн хамгийн чухал хэрэгсэл юм. Хөрөнгө оруулалтын багцыг бүрдүүлэх нь хөрөнгө оруулалтын стратегийн чиглэлүүдэд анхаарлаа төвлөрүүлж, бие даасан хөрөнгө оруулалтын хөтөлбөрийн хүрээнд үндсэн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн бүрэлдэхүүнийг тодорхойлдог. Зах зээлийн эдийн засагт хөрөнгө оруулах боломж маш их байдаг. Үүний зэрэгцээ аливаа арилжааны байгууллага хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой хязгаарлагдмал хэмжээний чөлөөт санхүүгийн эх үүсвэртэй байдаг. Хөрөнгө оруулалтын зорилгын үүднээс хамгийн үр дүнтэй хөрөнгө оруулалт хийх боломжтой олон талбараас сонгохын тулд тэдгээрийг үнэлэх шаардлагатай.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг зохих тайлбар, зорилгын үндэслэл бүхий хөрөнгө оруулалтын объектыг олж авах, бий болгох, өөрчлөх төлөвлөгөө, санаа гэж үзэж болно. хөрөнгө оруулалтын сонирхол татахуйц(хөрөнгө оруулалтын чанар), түүнчлэн практик хэрэгжүүлэх боломжууд.

Хамгийн ерөнхий утгаараа хөрөнгө оруулалтын төсөл гэдэг нь хөрөнгө оруулагчийн зорилго, стратегид нийцсэн үр дүнд хүрэхийн тулд бодит хөрөнгөнд хөрөнгө оруулах төлөвлөгөө, хөтөлбөр юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг санаачлагчдын тавьсан зорилго нь маш өөр байж болох бөгөөд тэдгээрийг хэрэгжүүлэх явцад олж авсан үр дүн нь тодорхой ашиг олох шинж чанартай байх албагүй. Эдийн засгийн хувьд өөрөө ашиггүй, гэхдээ түүхий эд, хагас боловсруулсан бүтээгдэхүүнээр хангах, түүхий эд, бүтээгдэхүүний борлуулалтын шинэ зах зээлд гарах (үйлдвэрлэлийн эрсдэлийг бууруулах, бүтээгдэхүүн борлуулах) тогтвортой байдлыг олж авах замаар шууд бус орлого авчирдаг төслүүд байж болно. борлуулалт), бусад төсөл, үйлдвэрлэлийн зардлыг бууруулах гэх мэт. Төсвийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь нийгмийн болон байгаль орчны зорилтуудыг хэрэгжүүлж болно. Олонд хөгжингүй орнуудБайгаль орчныг хамгаалах, компанийн бүтээгдэхүүний аюулгүй байдлыг хангах, хэрэглэгчдэд болон байгальд үзүүлэх асуудал маш хурцаар тавигдаж байна. Энэ тохиолдолд албан ёсны алгоритм дээр суурилсан төслийг хүлээн авах боломжийн үнэлгээний уламжлалт шалгуур нь зарим албан бус шалгуурыг орхиж болно.

Төсөлд дүн шинжилгээ хийхдээ хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн харилцан хамаарлын түвшинг тодорхойлох нь маш чухал юм. Бие даасан төслүүдийг бие даан үнэлэх боломжтой бөгөөд эдгээр төслүүдийн аль нэгийг нь хүлээн авах эсвэл татгалзах нь нөгөө төслийн шийдвэрт ямар ч байдлаар нөлөөлөхгүй. Альтернатив төслүүд өрсөлдөж байна; Тэдний үнэлгээг нэгэн зэрэг хийж болох боловч хөрөнгө оруулалтын нөөц хязгаарлагдмал эсвэл бусад шалтгааны улмаас тэдгээрийн зөвхөн нэгийг нь хийж болно. Хөрөнгө оруулалтын нийт хэмжээг хязгаарласан нөхцөлд хөрөнгө оруулалтын багцыг бүрдүүлэхэд төслүүдийг бие даасан болон өөр хувилбаруудад хуваах нь чухал юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг үнэлэхдээ хөрөнгө оруулалт нь эрсдэл дагуулдаг гэдгийг санах хэрэгтэй. Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагаа нь тодорхой бус нөхцөлд үргэлж явагддаг бөгөөд түүний зэрэг нь ихээхэн ялгаатай байж болно. Шинэ үйлдвэрлэл, технологи бий болгохтой холбоотой төслүүд илүү эрсдэлтэй, засгийн газрын захиалгаар, төрийн дэмжлэгтэйгээр хэрэгждэг төслүүд нь эрсдэл багатай байдаг.

Төслүүд нь богино болон урт хугацааны байж болно. Богино хугацааны төслүүдэд хэрэгжих хугацаа нь хоёр жил хүртэл, урт хугацааны төслүүд нь хоёр жилээс дээш байдаг. Төслийг үргэлжлэх хугацаагаар нь өөр ангилж болно: богино хугацааны (3 жил хүртэл), дунд хугацааны (3-аас 5 жил), урт хугацааны (5 жилээс дээш).

Төсөл гарч ирэх ба түүнийг арилгах мөчийн хоорондох зайг төслийн амьдралын мөчлөг (эсвэл төслийн мөчлөг) гэж нэрлэдэг.

Төслийн амьдралын мөчлөгийг дараах үе шатуудад хувааж болно.

Төслийн тодорхойлолт. Төслийн санааг боловсруулж, түүнийг анхны боловсруулалтанд оруулж, төслийн бусад хувилбаруудтай харьцуулдаг. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь урьдчилсан ТЭЗҮ-ийн үе шат юм.

Төсөл боловсруулах. Энэ үе шатанд төслийн бүх талын нарийвчилсан судалгаа хийгдэж байна. Эцсийн ТЭЗҮ-ийг боловсруулж, маркетингийн судалгаа хийж, ирээдүйн бүтээгдэхүүний зах зээл, тэдгээрийн үндсэн сегментийг тодорхойлж, зах зээлийн шинжилгээнд үндэслэн бүтээгдэхүүний шаардлагыг томъёолж байна. Түүхий эд, тоног төхөөрөмж нийлүүлэгчийг сонгон шалгаруулж, хөрөнгө оруулагчидтай хэлэлцээр хийж байна. Төслийн хууль ёсны бүртгэлийг энд хийж болно (үүсгэн байгуулах баримт бичиг, гэрээ, гэрээ гэх мэт).

Төслийн үнэлгээ (шалгалт). Бэлтгэсэн бизнес төлөвлөгөөг төсөлд оролцогч компаниудын удирдлага, бие даасан шинжээчид, боломжит зээлдүүлэгчид, холбооны болон (эсвэл) хотын захиргаа, удирдлага судалж үздэг.

Төслийг хүлээн авах. Энэ үе шатанд бүх түвшний удирдлага, зээлдүүлэгчид компани нь дүрмээр бол хөрөнгөө ашиглах өөр сонголттой, зээлдүүлэгчид бусад хөрөнгө оруулалтын төслийг санхүүжүүлэх саналтай байгааг харгалзан төслийн эцсийн шийдвэрийг гаргадаг.

Төслийн хэрэгжилт. Энэ үе шат нь үндсэндээ их хэмжээний зардал шаарддаг бөгөөд эдгээр зардал нь эргэлт буцалтгүй (барилга байгууламж барих, тоног төхөөрөмж, технологи худалдан авах гэх мэт). Төсөл боловсруулах энэ үе шатны нарийн төвөгтэй байдал нь төсөл өөрийгөө дэмжих боломжгүй байгаа явдал юм.

Төсөл зохион байгуулагчдын хувьд энэ хугацаанд төслийн хэрэгжилтэд хяналт тавих нь нэг талаас бизнес төлөвлөгөөнд тусгагдсан санхүү, цаг хугацаа болон бусад үзүүлэлтээс хазайхгүй байх нь туйлын чухал ажил юм. , ингэснээр шаардлагатай бол төсөлд яаралтай өөрчлөлт оруулах .

Төслийн үйл ажиллагаа, үр дүнгийн үнэлгээ. Энэ үе нь бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх, үйлчилгээ үзүүлэх эхлэлийг заадаг. Санхүүгийн хувьд орлогоороо тодорхойлогддог бүтээгдэхүүний борлуулалт, ажил (үйлчилгээ) болон урсгал зардал.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн бодит үр нөлөөг үнэлж, урьдчилан төлөвлөж байсантай харьцуулдаг.

Хөрөнгө оруулалтын өмнөх судалгаа чухал гэдэгт эргэлзэх зүйл алга. Энэ үе шат нь дараах үе шатуудыг агуулна.

Төслийн үзэл баримтлалыг хайх;

Төслийн урьдчилсан бэлтгэл (техник эдийн засгийн үндэслэл);

Төслийн техник эдийн засгийн үндэслэл, санхүүгийн боломжийн үнэлгээ.

Төслийн үндэслэл муу байгаа нь түүнийг хэрэгжүүлэхэд ноцтой хүндрэл учруулдаг тул төслийг хэрэгжүүлэх явцад тэдгээрийг үргэлж хэрэгжүүлэх боломжгүй байдаг. Тиймээс төслийн шинжилгээний үүрэг маш чухал бөгөөд түүний чанарыг янз бүрийн өнцгөөс, тэр дундаа эдийн засгийн талаас нь бодитой үнэлэх, эрсдэлийн зэрэглэлийг үнэлэх боломжийг олгодог. Хөрөнгө оруулалтын төслийг бэлтгэх нь бизнес төлөвлөгөөний урьдчилсан боловсруулалтын үндсэн дээр хийгддэг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн бизнес төлөвлөгөө нь бодит хөрөнгө оруулалтын төслийн үзэл баримтлалыг нарийвчлан нотолсон, үндсэн параметрүүдийг өгсөн стандарт баримт бичиг юм.

Бизнес төлөвлөгөө нь хөрөнгө оруулалтын төслийн бүх сонирхогчдод: боломжит хөрөнгө оруулагчид болон зээлдүүлэгчид, мэргэжилтнүүд, орон нутгийн засаг захиргаа гэх мэт хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах үр нөлөөг нотлох ёстой. Юуны өмнө бизнес төлөвлөгөө нь шинэ үйлдвэрлэлийн байгууламжийг бий болгох, эсвэл техникийн дахин тоног төхөөрөмж, сэргээн босголтын үндсэн дээр үйлдвэрлэлийг нэмэгдүүлэх замаар шинэ бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхэд санхүүжилтийн гадаад эх үүсвэрийг дайчлахтай холбоотой урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын шийдвэрийг зөвтгөхөд ашигладаг. одоо байгаа үйлдвэрлэлийн .

Бизнес төлөвлөгөөний бүтэц, нарийвчилсан зэрэг нь хэд хэдэн хүчин зүйлээс хамаарна: төслийн цар хүрээ, түүний мөн чанар, зорилтот чиг баримжаа, эрсдэлийн зэрэг гэх мэт. Одоогийн байдлаар бизнес төлөвлөгөөний нэгдсэн бүтцийг тодорхойлсон. , үүнд:

1. Оршил хэсэг.

2. Тухайн аж ахуйн нэгжийн харьяалагдах салбар (үйлдвэрлэл) -ийн төлөв байдлыг хянан үзэх.

3. Төслийн тодорхойлолт.

4. Үйлдвэрлэлийн төлөвлөгөө.

5. Маркетинг, борлуулалтын төлөвлөгөө.

6. Төсөл хэрэгжүүлэх зохион байгуулалтын төлөвлөгөө.

7. Төслийн санхүүгийн төлөвлөгөө.

8. Төслийг хэрэгжүүлэх явцад гарсан зардлын эдийн засгийн үр ашгийн үнэлгээ.

Маркетингийн төлөвлөгөө, үйлдвэрлэлийн төлөвлөгөөг боловсруулсны дараа төслийн санхүүгийн төлөвлөгөөг боловсруулдаг. Үүнд аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаа явуулах нөхцлийн товч тойм, борлуулалтын хэмжээ, нийт ашиг, тоног төхөөрөмжийн зардал, хөдөлмөр болон бусад зардлын талаархи мэдээлэл, түүнчлэн орлого, зардлын нарийвчилсан дүн шинжилгээ, цэвэр ашгийн бүрдэлт, ашигт ажиллагааны талаархи мэдээллийг агуулсан байх ёстой. аж ахуйн нэгж. Бизнес төлөвлөгөөний энэ хэсгийг зөвхөн төслийн хамрах хүрээг (хил хязгаар) тодорхойлсны дараа боловсруулж болно. урьдчилан тооцоолоогүй зардалболон инфляци.

Урьдчилан тооцоолоогүй зардал нь материаллаг эсвэл санхүүгийн байж болно. Материалын зардал нь борлуулалт, дизайны шаардлага, материал, үйлчилгээний урьдчилсан тооцооны нарийвчлалтай холбоотой бөгөөд байгууламжийн тооцоолсон өртгийн 5-10% хооронд хэлбэлздэг.

Санхүүгийн зардал нь инфляци, суурь хүүгийн өөрчлөлт болон бусад хүчин зүйлүүдтэй холбоотой байдаг.

Санхүүгийн төлөвлөгөөг боловсруулах нь хэд хэдэн үе шаттайгаар явагддаг.

1. Жил бүрийн зах зээл дээрх борлуулалтын хэмжээ.

2. Борлуулалтын хэмжээ, одоогийн стандарт, үнийн бодлого, борлуулалтын нөхцөл зэрэгт үндэслэн борлуулсан бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний зардлын тооцоо.

3. Харьцагч талуудын тодорхойлолт, тэдгээрийн найдвартай байдал, гэрээний цаг хугацааны хуваарилалт, эсрэг талуудын зардал.

4. Ирэх 5 жилийн түүхий эд, эрчим хүч, ус (техникийн болон ундны), сэлбэг хэрэгсэл, ашиглалтын материалын хангамж, хөдөлмөрийн нөөцийн хангамжийн тооцоо.

5. Зардлын таамаглал (хагас тогтмол, хагас хувьсах ба нийт) жилээр.

6. Жил бүрийн төлөвлөсөн ашгийн тооцоо.

7. Борлуулалтын чухал цэгийн дүн шинжилгээ - алдагдалгүй байдлын цэг.

8. Дараах схемийн дагуу санхүүжилтийн эх үүсвэрийн тодорхойлолт.

Нөөц бүрдүүлэх эх үүсвэр (өөрийн болон зээлсэн хөрөнгө);

Татвар төлсний дараах ашиг хуваарилах бодлого (хуримтлуулах санд хуваарилах ашгийн хувь, ногдол ашиг олгох);

Хэрэглэгчийн төлбөрийг хянах арга хэмжээ; зээлийн даатгалын санхүүгийн бодлого;

Гүйцэтгэлийн үнэлгээний шалгуур;

Даатгалын аргууд.

Тиймээс бизнес төлөвлөгөө нь санхүүгийн тайлангийн гурван үндсэн хэлбэрийг гаргадаг: орлогын тайлан, мөнгөн гүйлгээний тайлан, баланс.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн бизнес төлөвлөгөө боловсруулах нь бодит хөрөнгө оруулалтын багцыг удирдах аж ахуйн нэгжийн сонгосон стратегитай нягт холбоотой байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашиг нь хөрөнгө оруулалтын үр дүн ба хөрөнгө оруулалтын зардлын харьцаагаар тодорхойлогддог. Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр нөлөөг цогцоор нь тодорхойлохын тулд төслүүдийг дараахь байр суурийн дагуу үнэлдэг.

Төслийн үр ашгийг бүхэлд нь .

Төсөлд оролцох үр дүнтэй байдал.

Төслийн үр нөлөөг бүхэлд нь үнэлж, түүний сонирхол татахуйц байдлыг тодорхойлдог боломжит оролцогчидмөн санхүүжилтийн эх үүсвэр хайх. Үүнд:

a) олон нийтийн (нийгэм-эдийн засгийн үр ашиг);

б) арилжааны үр ашиг.

Нийгмийн үр ашгийн үзүүлэлтүүд нь төслийн нийгэм, эдийн засгийн үр дагаврыг бүхэлд нь илэрхийлдэг бөгөөд үүнд төслийн шууд үр дүн, зардал төдийгүй эдийн засгийн холбогдох салбар дахь гадаад нөлөөлөл, түүнчлэн байгаль орчны болон бусад эдийн засгийн бус нөлөө.

Үзүүлэлтүүд арилжааны үр ашигтөслүүдийг харгалзан үздэг санхүүгийн үр дагавартөслийг хэрэгжүүлж буй оролцогчдод түүний хэрэгжилт (орлого, зардал).

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэхэд олон улсын болон дотоодын практикт хэрэглэгддэг хамгийн чухал зарчмуудыг авч үзье.

Эдгээр зарчмуудын эхнийх нь ашиг, элэгдлийн шимтгэлээс бий болсон мөнгөн гүйлгээнд үндэслэн хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг үнэлэх явдал юм. Мөнгөн гүйлгээний индикаторыг тухайн байгууламжийн ашиглалтын жилээр эсвэл жилийн дундажаар ялгаж, төслийн үр ашгийг үнэлэхэд ашиглаж болно.

Үнэлгээний хоёр дахь зарчим бол заавал бууруулах явдал юм өнөөгийн үнэ цэнэоруулсан хөрөнгө болон мөнгөн гүйлгээний аль аль нь. Энэ нь хөрөнгө оруулалтын үйл явц нэгэн зэрэг явагдахгүй, бизнес төлөвлөгөөнд тусгагдсан хэд хэдэн үе шат дамждагтай холбоотой юм.

Үнэлгээний гурав дахь зарчим бол янз бүрийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн мөнгөн гүйлгээг хөнгөлөх үйл явц дахь хөнгөлөлтийг сонгох явдал юм. Хөрөнгө оруулалтын орлогын хэмжээг (мөнгөний гүйлгээ хэлбэрээр) дараахь хүчин зүйлсийг харгалзан тодорхойлно.

бодит хөнгөлөлтийн дундаж хувь хэмжээ;

инфляцийн түвшин;

урамшуулал хөрөнгө оруулалтын эрсдэл;

бага хөрөнгө оруулалтын хөрвөх чадварын урамшуулал (хэрэв урт хугацааны хөрөнгө оруулалткапитал).

Дөрөв дэх зарчим бол үнэлгээний зорилгод үндэслэн мөнгөн гүйлгээг бууруулахад ашиглагдах хүүгийн хэлбэрийг өөр өөр хувилбараар сонгох явдал юм.

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг үнэлэхэд ашигладаг аргуудын багцыг (шалгуур үзүүлэлт) хоёр бүлэгт хувааж болно.

статик (цаг хугацааны хүчин зүйлийг тооцохгүй).

динамик (цаг хугацааны хүчин зүйлийг харгалзан үзэх).

Статик арга нь энгийн бөгөөд үр ашигтай байдлаасаа шалтгаалан төслийн шинжилгээний урьдчилсан шатанд хөрөнгө оруулалтын шийдлийн янз бүрийн хувилбаруудыг шууд үнэлэхэд өргөн хэрэглэгддэг. Энэ нь өгөөжийн энгийн хувь хэмжээ, эргэн төлөгдөх хугацаа зэрэг үзүүлэлтүүдийг тооцоолоход хамаарна.

Энгийн өгөөжийн түвшин (ARR) нь хөрөнгө оруулалтын гүйцэтгэлийг илэрхийлдэг.

Энэ аргыг ашиглахдаа төслийн ашиглалтын хугацааны дундаж цэвэр ашгийг (P) дундаж хөрөнгө оруулалттай (IC) харьцуулна.

Төслийн хугацаа дуусахад бүх зардлыг хасна гэж тооцвол хөрөнгө оруулалтын дундаж хэмжээг эхний хөрөнгө оруулалтын дүнг хоёрт хуваах замаар олно.

Татан буулгах цэвэр үнэ гэдэг нь нэг талаас түүний зах зээлийн үнэ, нөгөө талаас татан буулгах зардал, суутган татварын дүнгийн зөрүү юм.

Эргэн төлөгдөх хугацаа (PP) нь төсөл "өөртөө" ажиллах хугацааны үргэлжлэх хугацааг тодорхойлдог. Энэ арга нь анхны зардлыг бүрэн нөхөхөд шаардагдах жилийн тоог тооцоолохоос бүрдэнэ, өөрөөр хэлбэл. Орлогын мөнгөн урсгал нь зардлын мөнгөн гүйлгээний нийлбэртэй тэнцэх мөчийг тодорхойлно. Хамгийн богино хугацаанд эргэн төлөгдөх хугацаатай төслүүдийг сонгосон. PP үзүүлэлтийг тооцоолох ерөнхий томъёо нь:

PP = min n, энэ үед
(2)

Үүнд: CF t – орлогын цэвэр мөнгөн урсгал;

IC нь зардлын мөнгөн урсгалын нийлбэр юм.

Хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөгдөх хугацааны үзүүлэлтийг тооцоолоход маш энгийн бөгөөд энэ нь төслийн хөрвөх чадвар, эрсдэлийг үнэлэх боломжийг олгодог, учир нь жишээлбэл, урт хугацаанд эргэн төлөгдөх нь хөрөнгийг удаан хугацаагаар хөдөлгөөнгүй болгох (төслийн хөрвөх чадвар буурах) гэсэн үг юм. төслийн эрсдэл нэмэгдсэн.

Ирээдүйн үеийн төлбөрийн баримт, төлбөрийн үнэ цэнийг тухайн цаг үеийнхтэй тохирч байхын тулд хөнгөлөлт үзүүлэх замаар бүх төлбөрийг ижил огноо болгон бууруулна (тохиромжтой байх үүднээс тэг үеийг авдаг, өөрөөр хэлбэл төслийн эхлэл). Хөнгөлөлт гэдэг нь мөнгөний ирээдүйн үнэ цэнийг өнөөдрийн үнэ цэнэ болгон бууруулах арга юм. Хөнгөлөлтийг нийлмэл хүүгийн аргын үндсэн дээр харгалзах утгыг хөнгөлөлтийн хүчин зүйл α-аар үржүүлэх замаар хийдэг.

α = (1+r) - t ,

энд r нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;

t – төслийн амьдралын мөчлөгийн серийн дугаар.

Хөнгөлөлтийн аргын хүрээнд цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ, дотоод өгөөжийн түвшин, ашигт ажиллагааны индекс, эргэн төлөгдөх хугацаа зэрэг үзүүлэлтүүдийг тооцохыг санал болгож байна.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ (NPV) нь төслийн бүх хөнгөлөлттэй цэвэр мөнгөн гүйлгээний нийлбэр бөгөөд эхний тооцооны үе хүртэл бууруулж, төслийн салшгүй үр нөлөөг тодорхойлдог.

Энэ үзүүлэлт нь хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр нөлөөг (тууштай байдлыг) үнэлэх гол үзүүлэлт юм.

(3)

Энд CF t нь төслийн амьдралын мөчлөгийн t-р үеийн цэвэр мөнгөн гүйлгээний утга;

CF i = OCF t – ICF t,

Үүнд: OCF t нь төслийн амьдралын мөчлөгийн t-р үеийн төслийн үйл ажиллагааны цэвэр мөнгөн орлогын хэмжээ;

ICF t - төслийн амьдралын мөчлөгийн t-р үеийн төслийн хөрөнгө оруулалтын төлбөрийн хэмжээ;

r - хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ;

n – төслийн амьдралын мөчлөгийн үеүүдийн тоо.

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв: NPV > 0 бол төслийг үр дүнтэй гэж үзэж, хүлээж авах ёстой;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть, так как заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен;

NPV = 0, тэгвэл төсөл нь зөвхөн гарсан зардлаа буцааж төлдөг боловч орлого олохгүй.

Хөнгөлөлттэй эргэн төлөгдөх хугацааг (DPP) тооцоолох нь NPV үзүүлэлтийн тооцоололтой нягт холбоотой бөгөөд DPP-ийг тооцоолох томъёо нь дараах байдалтай байна.

DPP = min n, энэ үед
(4)

Төслийн ашигт ажиллагааны индекс (PI) нь тооцоолсон анхны зардлын нэгжид одоогийн мөнгөн гүйлгээний хэдэн нэгж байгааг харуулдаг. IP үзүүлэлтийг тооцоолохын тулд дараах томъёог ашиглана.

(5)

Хэрэв PI > 1 бол төслийг хүлээн авах ёстой;

Хэрэв PI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Хэрэв PI = 1 бол төсөл нь ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш тул татгалзах ёстой.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэхэд санал болгож буй өөр нэг үзүүлэлт бол өгөөжийн дотоод түвшин (IRR) юм. Энэ нь тодорхой төсөл бүрийн бие даасан шинж чанар бөгөөд гадаад нөхцлөөр тодорхойлсон хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ (r) -ээс ялгаатай нь түүний дотоод нөхцлөөр тодорхойлогддог.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ тэг байх үед r хямдруулсан өгөөжийн хувь хэмжээг дотоод өгөөжийн хувь гэж ойлгодог: IRR = r, NPV = f(r) = 0. Иймээс IRR-ийг дараах үзүүлэлтээс олно. тэгшитгэл:

(6)

Хөрөнгө оруулалтын үр ашигт дүн шинжилгээ хийхдээ IRR үзүүлэлтийн эдийн засгийн утга нь төслийн хувьд татсан санхүүжилтийн эх үүсвэрийн төлбөрийн дээд хэмжээг тодорхойлоход оршино. Энэ нь IRR байгаатай холбоотой юм босго утга r. Хэрэв хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ IRR-ээс өндөр байвал бид NPV авна< 0. Значит IRR может трактоваться как низший гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат, или максимально допустимый для конкретного проекта уровень расходов. Для оценки рентабельности проекта достаточно сравнить IRR со ставкой дисконта (r), проект признается эффективным, если IRR >r. IRR-ийг олох аргуудын нэг бол r утгыг сонгох арга юм. Эхлэх утгыг r тохируулж, NPV-ийг тооцоолно; хэрэв NPV> 0 бол бид r-ийг нэмэгдүүлнэ (мөн эсрэгээр), NPV = 0-ийг авах хүртэл үйл ажиллагаа явагдана.

Төсөлд хөрөнгө оруулахдаа аж ахуйн нэгж нь дүрмээр бол зээлсэн санхүүгийн эх үүсвэрийг хүү, ногдол ашиг гэх мэт хэлбэрээр ашиглахад тодорхой зардал гаргадаг. Эдгээр зардлын харьцангуй түвшинг тодорхойлсон үзүүлэлтийг хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (WACC) гэж нэрлэдэг. Энэ нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд оруулсан хөрөнгийн одоогийн хамгийн бага өгөөж, ашигт ажиллагааг тусгасан болно. Үүний үр дүнд аж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшингээс доогуур биш хөрөнгө оруулалтын аливаа шийдвэр гаргах боломжтой одоогийн үнэ цэнэ WACC үзүүлэлт (эсвэл зорилтот эх үүсвэртэй бол тухайн төслийн хөрөнгийн эх үүсвэрийн үнэ). Энэ нь тодорхой төсөлд тооцсон IRR-ийг харьцуулж, тэдгээрийн хоорондын хамаарлыг дараах байдлаар харуулдаг.

Хэрэв: IRR > WACC. дараа нь төслийг хүлээн авах ёстой;

IRR< WACC, то проект следует отвергнуть;

IRR = WACC, тэгвэл төсөл ашигтай ч биш, ашиггүй ч биш.

IRR-ийг юутай харьцуулж байгаагаас үл хамааран тодорхой байна: IRR нь ямар нэг босго хэмжээнээс их байвал төслийг хүлээн авна; Тиймээс бусад зүйлс тэнцүү байх үед илүү их IRR-ийг ерөнхийд нь илүүд үздэг.

Ганц төслийн хувьд хөрөнгө оруулалтын шийдвэр нь тодорхой, бага байдаг. Динамик үнэлгээний аргууд нь төслийг хүлээн авах эсвэл үл тоомсорлохтой холбоотой ижил зөвлөмжийг өгдөг. NPV, PI, IRR, WACC үзүүлэлтүүдийн хооронд тодорхой хамаарал байгаа тул нэг шалгуурын дагуу хүлээн зөвшөөрөгдсөн төслийг бусад шалгуураар хүлээн зөвшөөрөх болно.

хэрэв NPV > 0 бол нэгэн зэрэг IRR > WACC ба PI > 1;

хэрэв NPV< 0, то одновременно IRR >WACC ба PI< 1;

хэрэв NPV = 0 бол IRR = WACC ба PI = 1 зэрэг болно.

Үнэлгээ, шинжилгээний явцад шинжээч нь NPV шалгуурын дагуу эхний төсөл, IRR шалгуурын дагуу хоёр дахь нь илүү сонирхол татахуйц байх үед үр дүнг авч болно.

Өгөгдсөн хэд хэдэн үзүүлэлтийг өргөжүүлж болно. Тиймээс хөрөнгийн үнийг зөвхөн гүйцэтгэлийн үзүүлэлтийг тооцоолоход ашигладаг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ төдийгүй бие даасан шинж чанар гэж үзэж болно, учир нь дурдсанчлан энэ нь хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн түвшингийн босго утгыг харуулдаг.

Шалгууруудын аль нь ч дангаараа шийдвэр гаргахад хангалтгүй. Тэд тус бүр нь тодорхой семантик ачааллыг үүрч, хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийн нэг буюу өөр талыг тусгадаг. Тиймээс, тодорхой төслийг хэрэгжүүлэх нь зүйтэй гэсэн шийдвэрийг хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг, төслийн үр ашгийн статик болон динамик үзүүлэлтүүдийн багцын харьцуулалт дээр үндэслэн гаргах ёстой гэж дүгнэж байна.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн тодорхойлолтыг 39-ФЗ-р хууль, түүнчлэн " Арга зүйн зөвлөмжхөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр ашгийг үнэлэх тухай" (1999 оны 6-р сарын 21-ний өдөр ОХУ-ын Эдийн засгийн яам, Сангийн яам, Төрийн барилгын хорооноос баталсан No VK 477). “Арга зүйн зөвлөмж”-д “төсөл”, “хөрөнгө оруулалтын төсөл” гэсэн ойлголтуудыг тус тусад нь оруулж ирснийг анхаарах хэрэгтэй. Тиймээс "төсөл" гэсэн нэр томъёог хоёр утгаар ойлгодог.

Зорилго, удахгүй болох үйл ажиллагаа, түүнд хүрэхэд чиглэсэн цогц үйл ажиллагааны тодорхойлолтыг агуулсан баримт бичгийн багц болгон;

Зорилгодоо хүрэхэд чиглэсэн үйл ажиллагааны цогц (ажил, үйлчилгээ, худалдан авалт, удирдлагын үйл ажиллагаа, шийдвэр); өөрөөр хэлбэл, баримт бичиг болон үйл ажиллагаа.

Хөрөнгө оруулалтын төсөл“Арга зүйн зөвлөмж...”-д “Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны тухай...” хуульд заасны дагуу тодорхойлсон (IP) нь эдийн засгийн үндэслэл, хэрэгжүүлэх хэмжээ, цаг хугацааны үндэслэлийг хэлнэ. хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт, үүнд хуулийн дагуу боловсруулсан шаардлагатай зураг төсөл, тооцооны баримт бичиг Оросын Холбооны Улсонд баталсан тогтоосон журмаарстандарт (норм ба дүрэм), түүнчлэн хөрөнгө оруулалт хийх практик үйл ажиллагааны тодорхойлолт ( Бизнес төлөвлөгөө). Өөрөөр хэлбэл дагуу энэ тодорхойлолтХөрөнгө оруулалтын төсөл гэдэг нь юуны түрүүнд бараа (ажил, үйлчилгээ)-ийн үйлдвэрлэлийг шинээр бий болгох, шинэчлэхэд чиглэсэн зураг төсөл боловсруулах, барих, технологи, тоног төхөөрөмж авах, боловсон хүчнийг сургах гэх мэт үйл ажиллагааны цогц төлөвлөгөө юм. эдийн засгийн үр өгөөжийг олж авах. Хөрөнгө оруулалтын төслийг үргэлж ямар нэгэн төслөөр (хоёр дахь тодорхойлолтын утгаараа) бий болгодог бөгөөд үүнд хэрэгжүүлэх боломжийн үндэслэл, шинж чанарыг агуулсан байдаг. Үүнтэй холбогдуулан IP-ийн тодорхой шинж чанар, шинж чанар, параметрийн дагуу (хугацаа, хэрэгжилт, мөнгөн гүйлгээгэх мэт) "Арга зүйн зөвлөмж..."-д түүнийг үүсгэж буй төслийн холбогдох шинж чанар, шинж чанар, параметрүүдийг ойлгосон болно.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг (цаашид IP гэх) үнэлэх зорилго нь өөр байж болох бөгөөд тэдгээрийг хэрэгжүүлэх явцад олж авсан үр дүн нь тодорхой ашиг олох шинж чанартай байх албагүй. Эдийн засгийн хувьд өөрөө ашиггүй боловч түүхий эд, хагас боловсруулсан бүтээгдэхүүний хангамжийн тогтвортой байдлыг бий болгох, түүхий эд, бүтээгдэхүүний борлуулалтын шинэ зах зээлд гарах, нийгмийн тодорхой үр дүнд хүрэх, борлуулалтыг бууруулах замаар шууд бус орлого авчирдаг төслүүд байж болно. бусад төсөл, үйлдвэрлэлийн зардал гэх мэт. Эдийн засгийн өндөр хөгжилтэй олон оронд байгаль орчныг хамгаалах, компанийн бүтээгдэхүүний аюулгүй байдлыг хэрэглэгч болон байгальд хамгаалах асуудал маш хурцаар тавигддаг (ихэнхдээ томоохон компаниудтэдгээрийн аналитик хэсгүүдэд оруулах жилийн тайланЭнэ чиглэлийн хөрөнгийн болон үйл ажиллагааны зардлын талаарх холбогдох мэдээлэл). Энэ тохиолдолд үр дүнгийн уламжлалт үзүүлэлтүүд, түүнчлэн албан ёсны алгоритм дээр суурилсан төслийг хэрэгжүүлэх боломжийн үнэлгээний шалгуурууд нь зарим албан бус шалгуурыг орхиж болно.

ОХУ-д хөрөнгө оруулалтын объектууд нь хувийн, төрийн, хотын болон бусад өмчийн хэлбэрүүд юм. янз бүрийн төрөлХолбооны хуулиар тогтоосон үл хамаарах зүйлийг эс тооцвол шинээр бий болгосон эсвэл шинэчилсэн өмч. Бүтээн байгуулалт, ашиглалт нь хууль тогтоомжид нийцээгүй барилга байгууламжид оруулсан хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт RF болон зохих ёсоор батлагдсан стандартыг хориглоно.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны субъектууд нь хөрөнгө оруулагчид, үйлчлүүлэгчид, гэрээлэгч, хөрөнгө оруулалтын объектын хэрэглэгчид болон бусад хүмүүс юм. Хөрөнгө оруулагчид, өөрөөр хэлбэл хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт хийдэг хүмүүс нь хамтын үйл ажиллагааны гэрээний үндсэн дээр байгуулагдсан, холбооны хуулийн этгээдийн статусгүй хувь хүн, хуулийн этгээд байж болно. хуулийн этгээд, төрийн байгууллага, эрх мэдэл орон нутгийн засаг захиргаа, түүнчлэн гадаадын аж ахуйн нэгж бизнес эрхлэх үйл ажиллагаа(гадаадын хөрөнгө оруулагчид).

Хөрөнгө оруулагч өөрөө болон тэднээс эрх олгосон хувь хүн, хуулийн этгээдүүд хөрөнгө оруулалтын төслийн захиалагчаар ажиллах боломжтой. Төслийн шаардлагын дагуу үйлдвэрлэлийн байгууламж барих шууд ажлыг гүйцэтгэгчид гүйцэтгэдэг бөгөөд эдгээр нь гэрээний дагуу эсвэл захиалагчтай байгуулсан төрийн гэрээний дагуу ажил гүйцэтгэж байгаа хувь хүн, хуулийн этгээдийг ойлгодог. Иргэний хууль RF. Гүйцэтгэгчид холбооны хууль тогтоомжийн дагуу тусгай зөвшөөрөл авах ёстой эдгээр төрлийн үйл ажиллагаа эрхлэх тусгай зөвшөөрөлтэй байх шаардлагатай.

Хөрөнгө оруулалтын объектын хэрэглэгчид нь хөрөнгө оруулагчид болон аливаа хувь хүн, хуулийн этгээд, түүний дотор гадаадын иргэн, төрийн байгууллага, орон нутгийн засаг захиргаа, гадаад орнууд, эдгээр объектыг бий болгосон олон улсын холбоо, байгууллага.

Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны субъект нь тэдгээрийн хооронд байгуулсан гэрээ, засгийн газрын гэрээнд өөрөөр заагаагүй бол хоёр ба түүнээс дээш аж ахуйн нэгжийн чиг үүргийг хослуулахыг хуулиар зөвшөөрдөг.

Төслийн амьдралын мөчлөг нь түүнийг боловсруулахаас татан буулгах мөч хүртэлх хугацаа юм. Амьдралын мөчлөг нь хөрөнгө оруулалтын өмнөх, хөрөнгө оруулалт, ашиглалтын гэсэн гурван өөр үе шатаас бүрдэнэ (Хүснэгт 1.1).

Хүснэгт 1.1 - Хөрөнгө оруулалтын төслийн амьдралын мөчлөгийн үе шатууд

Хөрөнгө оруулалтын өмнөх үе шат
1. Хөрөнгө оруулалтын төслийн санааг бүрдүүлэх	Төлөвлөгөөний сонголт, урьдчилсан үндэслэл
Төлөвлөсөн төслөөр үйлдвэрлэлийн зохион байгуулалтыг тусгасан техникийн шийдэл (техникийн объект, нөөц, үйлчилгээ) -ийн шинэлэг, патентын болон байгаль орчны шинжилгээ.
Баталгаажуулалтын шаардлагыг хангах шаардлагатай эсэхийг шалгах
Холбооны болон салбарын тэргүүлэх чиглэл бүхий хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөг урьдчилан батлах
Төслийг хэрэгжүүлэх чадвартай аж ахуйн нэгж, байгууллагыг урьдчилан сонгох
2. Хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгө оруулалтын боломжууд	Экспорт, импортыг харгалзан бүтээгдэхүүн үйлчилгээний эрэлтийн урьдчилсан судалгаа
Бүтээгдэхүүн (үйлчилгээ) -ийн үндсэн, одоогийн болон урьдчилсан үнийн түвшинг үнэлэх.
Төслийг хэрэгжүүлэх зохион байгуулалт, эрх зүйн хэлбэр, оролцогчдын бүрэлдэхүүний талаархи санал бэлтгэх
Нэгдсэн стандартын дагуу хүлээгдэж буй хөрөнгө оруулалтын хэмжээг үнэлэх, тэдгээрийн арилжааны үр ашгийн урьдчилсан үнэлгээ
Зөвшөөрөл бэлтгэх
Бэлтгэл урьдчилсан тооцоотөслийн ТЭЗҮ-ийн хэсгүүдээр, ялангуяа төслийн үр ашгийн үнэлгээ
Боломжит хөрөнгө оруулагчийн хөрөнгө оруулалтын саналыг бэлтгэх (төслийн ТЭЗҮ боловсруулах ажлыг санхүүжүүлэх шийдвэр)
3. Гадаад орчны шинжилгээ	Бүрэн хэмжээний маркетингийн судалгаа хийх (нийлүүлэлт, нийлүүлэлт, зах зээлийн сегментчилэл, үнэ, эрэлтийн мэдрэмж, гол өрсөлдөгчид, маркетингийн стратеги, зах зээл дээр бүтээгдэхүүнийг хадгалах хөтөлбөр гэх мэт)
4. Төслийн ТЭЗҮ боловсруулах	Бүтээгдэхүүнийг гаргах хөтөлбөрийг бэлтгэх
Техникийн шийдлүүдийг боловсруулах, үүнд мастер төлөвлөгөө, технологийн шийдэл (технологийн байдал, тоног төхөөрөмжийн найрлагад дүн шинжилгээ хийх; одоо байгаа үйлдвэрлэлийн хүчин чадлыг ашиглах; үйлдвэрлэлийг шинэчлэх санал; гадаадын технологи худалдан авах; ашигласан түүхий эд, бусад материал, эд анги, эрчим хүчний нөөц)
5. Төслийн бизнес төлөвлөгөө боловсруулах, шалгах	Хот төлөвлөлт, архитектур төлөвлөлт, барилгын шийдэл
Инженерийн дэмжлэг
Байгаль орчныг хамгаалах, иргэний хамгаалалтын арга хэмжээ
Барилгын зохион байгуулалтын тодорхойлолт
Аж ахуйн нэгжийн удирдлагын тогтолцоо, ажилчид, ажилчдын хөдөлмөрийн зохион байгуулалтын тодорхойлолт
Санхүүгийн тооцоолсон баримт бичиг, үүнд үйлдвэрлэлийн өртгийн үнэлгээ, хөрөнгийн зардлын тооцоо, аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанаас олсон жилийн орлогын тооцоо, эргэлтийн хөрөнгийн хэрэгцээний тооцоо, төслийн санхүүжилтийн төлөвлөсөн болон санал болгож буй эх үүсвэр (тооцоо), тооцоолсон хэрэгцээ. гадаад валют, хөрөнгө оруулалтын нөхцөл, тодорхой хөрөнгө оруулагчийг сонгох, гэрээ байгуулах
Төслийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой эрсдэлийг үнэлэх
Төслийн цаг төлөвлөлт
Төслийн арилжааны үр ашгийн үнэлгээ
Төслийн төсөв ба/эсвэл эдийн засгийн үр ашгийн дүн шинжилгээ (төсвийн хөрөнгө оруулалтыг ашиглан)
Төслийг цуцлах нөхцөлийг бүрдүүлэх
Бизнес төлөвлөгөөний талаар маркетинг, санхүү, үйлдвэрлэлийн чиглэлээр мэргэшсэн мэргэжилтнүүдийн хэлэлцүүлгийг түүний бодит байдлыг үнэлэх, бие даасан хэсгүүдийг нарийвчлан судлах зорилгоор явуулдаг. Хөрөнгө оруулалтын өмнөх үе шат нь төслийг санхүүжүүлэх шийдвэр гаргах эсвэл тодорхой хөрөнгө оруулагчийн санхүүжилтээс татгалзсанаар дуусдаг.
Хөрөнгө оруулалтын үе шат
1. Төсөл хэрэгжүүлэх хууль эрх зүйн бэлтгэл	Хуулийн этгээдийг (шаардлагатай бол) бий болгох
Түүхий эд нийлүүлэх гэрээний бичиг баримтыг бүрдүүлэх
Бүтээгдэхүүн нийлүүлэх гэрээг бэлтгэх
Зээлийн гэрээ байгуулах
2. Шинжлэх ухаан, техникийн сургалт	Бэлтгэл техникийн баримт бичигшинэ (хөрөнгө оруулалтын) бүтээгдэхүүний хувьд
Үйлдвэрлэлийн төлөвлөгөө боловсруулах
Стандартын бус түүхий эдийг үйлдвэрлэгч, ханган нийлүүлэгчийг тодорхойлох
Үйлдвэрлэл, удирдлагын бүтцийн өөрчлөлт
3. Эрэлт бүрдүүлэх, борлуулалтыг дэмжих	Борлуулалтын стратеги бүрдүүлэх
Борлуулалтын суваг, үйлчилгээний төвүүдийг бий болгох
4. Барилга угсралтын ажил	Барилга угсралтын ажил, тоног төхөөрөмжийн тохируулга
Сургалт
Бүтээгдэхүүний тэргүүлэх (туршилтын) багцыг гаргах
Үйл ажиллагааны үе шат
Байгууламжийн үйл ажиллагаа, хяналт эдийн засгийн үзүүлэлтүүд	Бүтээгдэхүүний гэрчилгээ
Дилерийн сүлжээг бий болгох
Төслийн эдийн засгийн үзүүлэлтүүдийн одоогийн хяналт

Амьдралын мөчлөгийн хөрөнгө оруулалтын өмнөх үе шатанд түүний амьдрах чадвар, хөрөнгө оруулалтын сонирхолыг бий болгодог. Төслийг бэлтгэх чанар нь олон улсын мэргэжлийн ур чадварын шалгуур, шаардлагыг харгалзан үзэх нь гадаадын хөрөнгө оруулагчдад нэг төрлийн баталгаа болж, хөрөнгө оруулалтын эрсдлийг бууруулдаг. Харамсалтай нь төслийн бэлтгэл ажлын өндөр ачаалал, энэ чиглэлээр аж ахуйн нэгжийн мэргэжилтнүүдийн ур чадвар дутмаг зэргээс шалтгаалан дотоодын хөрөнгө оруулалт хайгчид төслийн ажлын энэ үе шатанд хангалттай цаг зарцуулдаггүй. Үүнээс болж олон улсын санхүүгийн байгууллага, санд шалгуулахаар явуулсан ихэнх төсөлд хөрөнгө оруулагч олдохгүй байна.

Техникийн талуудын дүн шинжилгээ: төслийн хүлээгдэж буй хамрах хүрээ, ашигласан процессын төрөл, материал, тоног төхөөрөмж, талбайн байршил, ажлын хуваарь, хүртээмж зэргийг судлах. үйлдвэрлэлийн хөрөнгөболон ажиллах хүч, шаардлагатай дэд бүтэц, хэрэгжүүлэх санал болгож буй арга, төслийг ашиглах, засвар үйлчилгээ, төслийн хуваарь, үр ашгийг үе шаттайгаар хүргэх боломж. Чухал хэсэг техникийн шинжилгээ- төслийн хөрөнгө оруулалт, ашиглалтын зардлын үзүүлэлтийн тооцоог шалгах.

Байгууллагын (байгууллагын) талууд: захиргааны ажилтнуудын ур чадвар, дагаж мөрдөх байдал зохион байгуулалтын бүтэцдаалгавар өгсөн.

Байгаль орчны үнэлгээ: байгаль орчны өнөөгийн нөхцөл байдал, төслийн байгаль орчинд үзүүлэх болзошгүй нөлөөлөл.

Арилжааны шинжилгээ: хэлэлцэж буй төслийн хүрээнд үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүн (үйлчилгээ) зах зээл байгаа эсэх. Энэхүү шинжилгээний үр дүн нь эдийн засаг, санхүүгийн чухал ач холбогдолтой.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг янз бүрийн шалгуураар ангилж болно.

1. Үйл ажиллагааны чиглэлийн дагуу аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг дараахь төрлөөр ялгадаг.

Засварын хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь тэтгэвэрт гарсан үндсэн хөрөнгийг орлуулах зорилготой бөгөөд Биет бус хөрөнгөбөгөөд дүрмээр бол хөрөнгийн зардлаар хийгддэг живэх санаж ахуйн нэгжүүд;

Хөгжлийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь өргөтгөсөн нөхөн үйлдвэрлэлийг тодорхойлдог эдийн засгийн үйл ажиллагаааж ахуйн нэгж, эдийн засгийн хөгжлийн шинэ мөчлөгт түүний өсөлтийг хангах. Тэд аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэ цэнийн хамгийн их өсөлтийг хангадаг;

Нөхөн сэргээлтийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь аж ахуйн нэгжийн хямралын эсрэг хөгжлийн явцад боловсруулагддаг бөгөөд дүрмээр бол түүний өмчийг өөрчлөн байгуулахад чиглэгддэг. бие даасан төрөл зүйлүйл ажиллагаа.

2. Хөрөнгө оруулалтын зорилгын дагуу орчин үеийн хөрөнгө оруулалтын практик нь дараахь зүйлийг ялгаж үздэг.

Үйлдвэрлэлийн хэмжээг нэмэгдүүлэх хөрөнгө оруулалтын төслүүд; шинэ барилга байгууламж, сэргээн босголт, тоног төхөөрөмжийн паркийг өргөтгөх, биет эргэлтийн хөрөнгийн нөөцийг нэмэгдүүлэх зэрэг бодит хөрөнгө оруулалтын хэлбэрийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой;

Бүтээгдэхүүний хүрээг өргөтгөх (шинэчлэх) хангах хөрөнгө оруулалтын төслүүд; нэгдмэл өмчийн цогцолборыг олж авах (синергетик үр нөлөөг хангадаг өөр өөр салбарын аж ахуйн нэгжүүд), шинэ барилга байгууламж барих, дахин ашиглах зэрэг бодит хөрөнгө оруулалтын хэлбэрийг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой;

Бүтээгдэхүүний чанарыг сайжруулах хөрөнгө оруулалтын төслүүд; ихэвчлэн шинэ технологи, орчин үеийн тоног төхөөрөмжийг нэвтрүүлсэн аж ахуйн нэгжийг шинэчлэх, сэргээн босгохтой холбоотой;

Үйлдвэрлэлийн зардлыг бууруулах хөрөнгө оруулалтын төслүүд; аж ахуйн нэгжийн шинэчлэл, сэргээн босголтыг хэрэгжүүлэхтэй холбоотой боловч өмнөх тохиолдлоос өөр зорилтот нөлөөтэй;

Нийгэм, байгаль орчны болон бусад асуудлуудыг шийдвэрлэх арга зам бүхий хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Эдгээр төслүүд нь аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны эдийн засгийн бус зорилтуудын хэрэгжилтийг хангадаг.

3. Хэрэгжилтүүдийн нийцтэй байдалд үндэслэн дараахь зүйлийг ялгана.

бусад аж ахуйн нэгжийн төслүүдийн хэрэгжилтээс хамааралгүй хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Ийм төслүүд нь аж ахуйн нэгжийн бодит хөрөнгө оруулалтын хэлбэр бүрийн хувьд хөрөнгө оруулалтын зорилгод хүрэх хамгийн том хувилбараар тодорхойлогддог. Тэд мөн хэрэгжүүлэх хугацааны хувьд хамгийн их хэлбэлзэлтэй байдаг;

Бусад аж ахуйн нэгжийн төслүүдийн хэрэгжилтээс хамааралтай хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Зарчмын хувьд ийм төслүүдийн цогцолборыг аж ахуйн нэгж, түүний бие даасан бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нэгдсэн хөрөнгө оруулалтын төсөл гэж үзэж болно бүтцийн элементүүдзөвхөн тодорхой технологийн эсвэл цаг хугацааны дарааллаар хэрэгжүүлэх боломжтой;

Бусад төслийн хэрэгжилтийг хассан хөрөнгө оруулалтын төсөл. Тодорхой хөрөнгө оруулалтын зорилгыг хэрэгжүүлэхэд чиглэсэн ийм төслүүд нь өөр төрлийг ашиглах боломжийг үгүйсгэдэг.

4. Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх хугацааны дагуу дараахь байдлаар хуваагдана.

Богино хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Ийм төслүүдийг нэг жил хүртэлх хугацаанд хэрэгжүүлдэг. Эдгээр нь тодорхой төрлийн тоног төхөөрөмжийг шинэчлэх, шинэлэг хөрөнгө оруулалт хийх, биет эргэлтийн хөрөнгийн нөөцийг нэмэгдүүлэхэд хөрөнгө оруулах гэх мэт бодит хөрөнгө оруулалтын хэлбэрүүдтэй холбоотой юм.

Дунд хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Ийм төслүүдийг хэрэгжүүлэх хугацаа нэгээс гурван жил хүртэл байдаг. Дүрмээр бол хэрэгжүүлэх хугацаа нь аж ахуйн нэгжийн техникийн тоног төхөөрөмжийн паркийг шинэчлэх, түүнийг сэргээн засварлах, бэлтгэх, бүхэл бүтэн эд хөрөнгийн цогцолборыг худалдан авах ажлыг хангах хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд шаардлагатай байдаг;

Урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Ийм хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхэд гурван жилээс илүү хугацаа шаардагдана. Хэрэгжүүлэх ийм хугацаа нь томоохон хэмжээний шинэ барилга байгууламж барих эсвэл аж ахуйн нэгжийг бүрэн сэргээн засварлах ажлыг дахин төлөвлөх төслүүдийг шаарддаг.

5. Хүлээгдэж буй санхүүжилтийн эх үүсвэрийн дагуу дараахь зүйлийг ялгана.

Дотоод эх үүсвэрээс санхүүждэг хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Санхүүжилтийн энэ хэлбэр нь биет эргэлтийн хөрөнгийн нөөцийг нэмэгдүүлэх, тодорхой төрлийн тоног төхөөрөмжийг шинэчлэх, хямд төсөр материал худалдаж авах гэх мэт бодит хөрөнгө оруулалтын хэлбэрийг хэрэгжүүлэх боломжийг олгодог аж ахуйн нэгжийн жижиг хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд зориулагдсан болно. хөрөнгө;

Корпорацжуулах замаар санхүүжүүлсэн хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Хувьцаа гаргах замаар аж ахуйн нэгж стратегийн ач холбогдол бүхий дунд болон том хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхэд ашиглаж болно;

Зээлээр санхүүжүүлсэн хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Ийм хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь ихэвчлэн тоног төхөөрөмжийн санхүүгийн түрээстэй холбоотой байдаг. Урт хугацааны өндөр өртөгтэй банкны зээлдээр орчин үеийн үе шатэнэ төрлийн хөрөнгө оруулалтын төслийг ашиглахыг хориглодог;

Холимог хэлбэрийн санхүүжилт бүхий хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Эдгээр төслүүд нь одоогоор хөрөнгө оруулалтын практикт хамгийн түгээмэл байдаг.

Хэрэгжүүлэх нь дэлхийн эдийн засаг, нийгэм, байгаль орчны нөхцөл байдалд ихээхэн нөлөөлдөг дэлхийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд;

Бүхэл бүтэн улс эсвэл түүний томоохон бүс нутагт (Урал, Волга муж) нөлөөлж буй үндэсний эдийн засгийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд, тэдгээрийг үнэлэхдээ бид зөвхөн энэ нөлөөллийг харгалзан үзэхийг хязгаарлаж болно;

Аж үйлдвэр, нутаг дэвсгэрийн томоохон аж ахуйн нэгжүүдийг (Холбооны харьяалал, хот, дүүрэг) хамарсан томоохон хөрөнгө оруулалтын төслүүд, тэдгээрийг үнэлэхдээ эдгээр төслийн бусад бүс нутаг, үйлдвэрлэлийн нөхцөл байдалд үзүүлэх нөлөөллийг тооцохгүй байж болно;

Орон нутгийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд, тэдгээрийн үйл ажиллагаа нь хувиараа бизнес эрхлэгчдийг хэрэгжүүлдэг тухайн аж ахуйн нэгжийн хүрээнд хязгаарлагддаг. Тэдгээрийн хэрэгжилт нь бүс нутгийн эдийн засаг, нийгэм, байгаль орчны нөхцөл байдалд мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлэхгүй бөгөөд түүхий эдийн зах зээл дэх үнийн түвшин, бүтцийг өөрчлөхгүй.

7. Төслийг үндсэн чиглэлээс нь хамааран дараахь байдлаар хувааж болно.

Гол зорилго нь ашиг олох зорилготой арилжааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд;

Жишээлбэл, бүс нутгийн ажилгүйдлийн асуудлыг шийдвэрлэх, эсвэл хуучин цэргийн албан хаагчдын нийгэмд дасан зохицох гэх мэт асуудлыг шийдвэрлэхэд чиглэсэн нийгмийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд;

Байгаль орчны хөрөнгө оруулалтын төслүүд, гол чиглэл нь хүмүүсийн амьдрах орчин, түүнчлэн ургамал, амьтныг сайжруулахад чиглэгддэг.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үндэслэл нь тэдгээрийн тодорхой бүтэцтэй холбоотой байдаг. Хэтийн үүднээс Санхүүгийн менежментХөрөнгө оруулалтын төслүүдийн хувьд амьдралын (төслийн) мөчлөгийн бие даасан үе шатууд (үе шатууд), түүнчлэн түүний хэсгүүдийн функциональ чиг баримжааны дагуу бүтэц нь хамгийн их хамааралтай байдаг.

Уламжлал ёсоор хөрөнгө оруулалтын объектууд нь ихэвчлэн хөрөнгө оруулалтын төслүүдтэй холбоотой байдаг. “Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны тухай” хуулийн дагуу... хөрөнгө оруулалтын төсөл - Энэ нь ОХУ-ын хууль тогтоомж, зохих ёсоор батлагдсан стандарт (норм, дүрэм) -ийн дагуу боловсруулсан шаардлагатай зураг төсөл, тооцооны баримт бичгийг багтаасан хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үндэслэл, хэмжээ, цаг хугацааны үндэслэл, түүнчлэн практик үйл ажиллагааны тодорхойлолт юм. хөрөнгө оруулалт хийх арга хэмжээ (бизнес төлөвлөгөө).

Энэхүү тодорхойлолт нь хөрөнгө оруулалтын төслийн чухал нэр томъёо, шинж чанарыг ашиглахад хүндрэл учруулдаг. Үнэн хэрэгтээ, хуулийн дээрх эх бичвэрээс харахад хөрөнгө оруулалтын төсөл нь юуны түрүүнд эдийн засгийн үр өгөөжийг олж авахын тулд бараа (ажил, үйлчилгээ) үйлдвэрлэлийг шинээр бий болгох, шинэчлэхэд чиглэсэн үйл ажиллагааны цогц төлөвлөгөө юм. Үүн дээр үндэслэн, жишээлбэл, "хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашиг", "бие даасан бизнес эрхлэгчдийн мөнгөн гүйлгээ", "бие даасан бизнес эрхлэгчийн нөхөн төлбөр" гэх мэт үндсэн ойлголтуудыг нэвтрүүлэхэд хэцүү байдаг.

"Төсөл" гэсэн нэр томъёог хоёр утгаар ойлгодог.

• удахгүй болох үйл ажиллагааны зорилгыг томъёолох, зорилгодоо хүрэхэд чиглэсэн цогц үйл ажиллагааны тодорхойлолтыг агуулсан баримт бичгийн багц болгон;
• тодорхойлсон зорилгод хүрэхэд чиглэсэн үйл ажиллагааны цогц (ажил, үйлчилгээ, худалдан авалт, удирдлагын үйл ажиллагаа, шийдвэр).

Хөрөнгө оруулалтын онол, практикт "төсөл" гэсэн нэр томъёог ихэвчлэн хоёр дахь утгаар нь ашигладаг.

“Арга зүйн зөвлөмж...”-д байгаа хөрөнгө оруулалтын төсөл (ЗӨ) нь “Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны тухай...” хуулийн нэгэн адил тодорхойлогдсон.

“Арга зүйн зөвлөмж...”-д зааснаар аливаа хөрөнгө оруулалтын төслийн гол цөмд хөрөнгө оруулалтын зорилгод хүрэхэд чиглэсэн ажил, үйлчилгээний иж бүрдэл хэлбэрээр үргэлж тодорхой төсөл байдаг бөгөөд хөрөнгө оруулалтын төсөл нь энэ төслийн талаар тодорхой тайлбарыг өгсөн байдаг. түүнийг хэрэгжүүлэх эдийн засгийн үндэслэлийн талаархи үзэл бодол. Иймээс хөрөнгө оруулалтын төслийг үргэлж ямар нэгэн төслөөр (хоёр дахь тодорхойлолтын утгаараа) бий болгодог бөгөөд үүнд хэрэгжүүлэх боломжийн үндэслэл, шинж чанарыг агуулсан байдаг. Үүнтэй холбогдуулан IP-ийн нэг буюу өөр шинж чанар, шинж чанар, параметрүүд (хугацаа, хэрэгжилт, мөнгөн гүйлгээ гэх мэт) нь түүнийг бий болгож буй төслийн холбогдох шинж чанар, шинж чанар, параметрүүд гэж ойлгогддог. Өөрөөр хэлбэл, жишээлбэл, шатахуун түгээх станц барих, ашиглахад зориулж бие даасан төслийн хүлээн зөвшөөрөгдөх чадварыг үнэлэхдээ шатахуун түгээх станц барихад зориулсан багц ажил (төсөл) байгаа гэж үзэх нь зүйтэй. үүнээс хөрөнгө оруулалтын төсөлд тусгагдсан. Тэгвэл шатахуун түгээх станцын “хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашиг” гэдэг нь төслийн цогц ажлын үр дүн гэсэн үг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн ангилал

Ангиллын хамгийн чухал шалгуур бол хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн бие биендээ үзүүлэх нөлөөллийн түвшин бөгөөд энэ нь өөр төсөл дээр гарсан шийдвэрээс нэг төсөлд гарах шийдвэр, үр дүнгийн хамаарал гэж ойлгогддог: хэрэв шийдвэр гарсан бол А төсөл В төсөлд нөлөөлдөг гэж үздэг. А төсөл нь В төслийн шийдвэрийг харгалзан үзэх ёстой (мөн эсрэгээр - В төслийн талаар шийдвэр гаргахын тулд А төслийн шийдвэрийг харгалзан үзэх шаардлагатай бол).

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг бие биендээ үзүүлэх нөлөөллийн дагуу дараах төрлүүдэд хуваана.

Бие даасан хөрөнгө оруулалтын төслүүд – нэг төслийг хүлээн авах шийдвэр нь өөр IP хүлээн авах шийдвэрт нөлөөлөхгүй тохиолдолд.

Хөрөнгө оруулалтын төсөл А нь В төслөөс хараат бус байхын тулд дор хаяж хоёр нөхцөл шаардлагатай.

• – Б төслийг хүлээж авсан эсэхээс үл хамааран А төслийг хэрэгжүүлэх техникийн боломж байх ёстой.Тухайлбал, цонхны шил үйлдвэрлэх төсөл хэрэгжүүлэхгүйгээр цонхны хүрээ үйлдвэрлэх ажлыг зохион байгуулах техникийн боломжтой. Үүнтэй адилаар, техникийн үүднээс авч үзвэл, цэцэрлэг барих төслийн шийдвэрийг харгалзахгүйгээр шатахуун түгээх станц барих төслийг хэрэгжүүлэх боломжтой;
• – А төслөөс хүлээгдэж буй орлогод В төсөл дээр гарсан шийдвэр нөлөөлөх ёсгүй.

Хэрэв бид дээрх хос хөрөнгө оруулалтын төслийн төслийг авч үзвэл энэ нь тодорхой бөгөөд энэ нь тухайн улс орноос хойшхи дүүргийн төсөл, цэцэрлэгт хүрээлэн барилгын Засгийн газрын төсөл, тогтоолсон төсөөлөх явдал юм. цэцэрлэгийн үйл ажиллагааны үр дүнгээр тодорхойлогддог. Эхний хос төслийн хувьд - цонхны хүрээ, цонхны шил үйлдвэрлэх, тэдний орлогын хооронд ямар ч хамаарал байхгүй гэсэн дүгнэлт буруу харагдаж байна.

Энэ хоёр төслийг зэрэг хэрэгжүүлэх шаардлагатай гэсэн таамаг үндэслэлтэй.

Заримдаа компани санхүүгийн эх үүсвэргүйн улмаас хоёр төслийг зэрэг хэрэгжүүлэх боломжгүй байдаг. Ийм нөхцөлд нэг төслийг хүлээн авснаар хоёр дахь нь татгалзахад хүргэнэ. Гэтэл хөрөнгө оруулагчид хамтран хэрэгжүүлэх хөрөнгө байхгүй гэсэн үндэслэлээр төслүүдийг хараат гэж нэрлэх нь буруу. Үнэхээр тухайн компани ШТС, цэцэрлэгээ зэрэг барих санхүүгийн чадавхигүй бол үүнээс болоод эдгээр төслүүд бие биенээсээ хамааралгүй болно.

Хараат хөрөнгө оруулалтын төслүүд – эдгээрт нэг төслийг хэрэгжүүлэх шийдвэр нь өөр төсөлд нөлөөлөх төслүүд орно, жишээлбэл. А төслийн мөнгөн гүйлгээ нь В төслийг зөвшөөрсөн эсвэл татгалзсан эсэхээс хамаарч өөрчлөгддөг.

Хамааралтай төслүүдийг хэд хэдэн төрөлд хувааж болно.

• 1. Альтернатив (бие биенээ үгүйсгэх) төслүүд – Шинжилгээнд хамрагдсан хоёр ба түүнээс дээш төслийг нэгэн зэрэг хэрэгжүүлэх боломжгүй, аль нэгийг нь хүлээн авснаар автоматаар үлдсэн төслийг хэрэгжүүлэх боломжгүй гэсэн үг. Жишээлбэл, хуваарилагдсан газар дээр цех, хоолны газар эсвэл зогсоол барьж болно - эдгээр төслүүдийн аль нэгийг нь хэрэгжүүлэх нь автоматаар бусдыг хэрэгжүүлэх боломжгүй болгодог.
• 2. Нэмэлт төслүүд Хэд хэдэн төслийг хэрэгжүүлэх нь зөвхөн хамтран хэрэгжих боломжтой үед. Хоёр төрлийн нэмэлт төслүүд ихээхэн сонирхол татдаг:
  • A) нэмэлт төслүүд - энэ тохиолдолд нэг хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх нь бусад төслийн орлого нэмэгдэхэд хүргэдэг. Нэмэлт төслүүдийн жишээ нь дээр дурдсан цонхны хүрээ, цонхны шил үйлдвэрлэх төслүүд байж болно;
  • б) орлуулах харилцаатай холбоотой төслүүд, шинэ төсөл хэрэгжүүлэх нь нэг буюу хэд хэдэн одоо байгаа төслийн орлого бага зэрэг буурахад хүргэдэг. Орлуулах харилцаа нь жишээлбэл, удаан эдэлгээтэй бүтээгдэхүүн (цахилгаан хэрэгсэл) үйлдвэрлэх төсөл болон эдгээр хэрэгслийг засварлах нэмэлт үйлдвэрлэлийн төсөлтэй холбоотой байдаг. Үнэхээр цахилгаан хэрэгсэл үйлдвэрлэгчид засварын газар нээхгүй бол бүтээгдэхүүнээ борлуулахад хүндрэлтэй тулгарах болно гэдгийг ойлгож байгаа. Гэхдээ үйлдвэрлэгчийн хувьд хамгийн тохиромжтой нөхцөл бол засвар хийх боломжгүй байсан бөгөөд цахилгаан хэрэгсэлд гэмтэл гарсан тохиолдолд түүнийг шинэ хуулбараар солих болно.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг ангилах хоёрдахь шалгуур бол тэдгээрийг хэрэгжүүлэх (бүтээх, ажиллуулах) хугацаа юм. Энэ шалгуурын дагуу хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг гурван төрөлд хуваадаг.

• 1) богино хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд - хэрэгжүүлэх хугацаа гурван жил хүртэл;
• 2) дунд хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд - хэрэгжүүлэх хугацаа гурваас таван жил хүртэл;
• 3) урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд - хэрэгжүүлэх хугацаа таваас дээш жил байна.

Төслийг ангилах гурав дахь шалгуур бол тэдгээрийн цар хүрээ юм. Үүнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй хөрөнгө оруулалтын төслийн цар хүрээ Төслийн хэрэгжилтийн үр дүнгийн дор хаяж нэг дотоод болон гадаад зах зээл (санхүү, бараа, үйлчилгээ, нөөц), түүнчлэн байгаль орчин, нийгмийн байдалд үзүүлэх нөлөөлөлөөр тодорхойлогддог нийгмийн ач холбогдлыг тодорхойлдог. Төслийг цар хүрээний хувьд дараахь төрлүүдэд хуваахыг зөвлөж байна.

• 1. Дэлхийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд, хэрэгжилт нь дэлхий даяар эсвэл томоохон бүлгийн улс орнуудын эдийн засаг, нийгэм, байгаль орчны нөхцөл байдалд ихээхэн нөлөөлдөг. Ийм төслүүдийн нэг жишээ бол эх газрын тос, байгалийн хийн хоолой барих, дэлхийн мэдээллийн солилцооны сүлжээний системийг бий болгох, зүүн-баруун чиглэлд шууд төмөр замын транзит тээврийг бий болгох гэх мэт.
• 2. Үндэсний эдийн засгийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд , бүхэл бүтэн улс эсвэл түүний томоохон бүс нутгуудад (Урал, Волга муж) нөлөөлж байгаа бөгөөд тэдгээрийг үнэлэхдээ бид зөвхөн энэ нөлөөллийг харгалзан үзэхийг хязгаарлаж болно. Ийм хэмжээний төслүүдэд холбооны машины замуудболон төмөр замын шугам, том цахилгаан станц гэх мэт.
• 3. Томоохон хөрөнгө оруулалтын төслүүд, бие даасан үйлдвэрүүд эсвэл томоохон нутаг дэвсгэрийн байгууллагуудыг (Холбооны харьяалал, хот, дүүрэг) хамарсан бөгөөд тэдгээрийг үнэлэхдээ эдгээр төслүүдийн бусад бүс нутаг эсвэл үйлдвэрлэлийн нөхцөл байдалд үзүүлэх нөлөөллийг харгалзан үзэх боломжгүй - томоохон үйлдвэр, гүүр барих, бүс нутгийн мэдээллийн системгэх мэт.
• 4. Орон нутгийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд , үйл ажиллагаа нь IP-ийг хэрэгжүүлж буй тухайн аж ахуйн нэгжийн хүрээнд хязгаарлагддаг. Тэдгээрийн хэрэгжилт нь бүс нутгийн эдийн засаг, нийгэм, байгаль орчны нөхцөл байдалд мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлэхгүй бөгөөд түүхий эдийн зах зээл дээрх үнийн түвшин, бүтцийг өөрчлөхгүй.

Дэлхий нийтийн, үндэсний эдийн засаг, томоохон төслүүд нь нийгмийн ач холбогдолтой, үр дүн нь нийгэмд бүхэлдээ чухал ач холбогдолтой төслүүд гэдгийг санах нь зүйтэй. Орон нутгийн төслүүдийг нийгмийн ач холбогдолтой гэж үздэггүй.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг ангилах дөрөв дэх шалгуур нь тэдний гол чиглэл юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийн чиглэл түүний зорилгоос хамаарна. Энэ шалгуурын үүднээс хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг дараахь төрлүүдэд хувааж болно.

• арилжааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд , гол зорилго нь ашиг олох;
• нийгмийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд жишээлбэл, бүс нутгийн ажилгүйдлийн асуудал эсвэл хуучин цэргийн албан хаагчдын нийгэмд дасан зохицох гэх мэт асуудлыг шийдвэрлэхэд чиглэсэн;
• байгаль орчны хөрөнгө оруулалтын төслүүд, гол чиглэл нь хүмүүсийн амьдрах орчин, түүнчлэн ургамал, амьтныг сайжруулах, тухайлбал, цэцэрлэгт хүрээлэн байгуулах, бохир ус цэвэрлэх байгууламж барих, газрын нөхөн сэргээлт гэх мэт.

Төслийн зохих ангилал нь пүүсүүдэд хөрөнгө оруулалтын бодлогыг зориудаар хэрэгжүүлэх, санхүүгийн болон бусад нөөцийг оновчтой ашиглах, төслийн зардал, түүнээс олж авсан үр дүнгийн оновчтой харьцаанд хүрэх боломжийг олгодог.

• “Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх арга зүйн зөвлөмж”. Албан ёсны хэвлэл. М.: Эдийн засаг, 2000. P. 104.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үзэл баримтлал, ангилал

Хөрөнгө оруулалтын төсөл гэдэг нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн (эсвэл бусад, жишээлбэл, нийгмийн) үндэслэл, хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, хугацаа, түүний дотор шаардлагатай зураг төсөл, тооцооны баримт бичгийг бэлтгэхтэй холбоотой хөрөнгө оруулалтыг хэрэгжүүлэх хувилбар (хөтөлбөр) юм. хөрөнгө оруулалтыг хэрэгжүүлэх тодорхой практик үйл ажиллагааны тодорхойлолт (бизнес төлөвлөгөө). Өөрөөр хэлбэл, хөрөнгө оруулалтын төсөл гэдэг нь хөрөнгө оруулагчийн тодорхойлсон хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны санхүү, эдийн засаг, үйлдвэрлэл, нийгмийн тодорхой үр дүнг хангах хөрөнгө оруулалтын үйл явцыг хэрэгжүүлэх зорилго, үндэслэл, практик үйл ажиллагааны цогц юм.

1999 оны 2-р сарын 25-ны өдрийн 39-ФЗ "ОХУ-д хөрөнгө оруулалтын хэлбэрээр хийгдсэн хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны тухай" Холбооны хуулийн дагуу хөрөнгө оруулалтын төсөл нь эдийн засгийн үндэслэл, хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, цаг хугацааг зөвтгөдөг. ОХУ-ын хууль тогтоомж, зохих ёсоор батлагдсан стандарт (норм, дүрэм) -ийн дагуу боловсруулсан шаардлагатай зураг төсөл, тооцооны баримт бичиг, түүнчлэн хөрөнгө оруулалт хийх практик үйл ажиллагааны тодорхойлолт (бизнес төлөвлөгөө).

Тиймээс хөрөнгө оруулалтын төслийг хөрөнгө оруулалт хийх практик үйл ажиллагаа явуулах хүсэл эрмэлзэл, эдгээр арга хэмжээг төлөвлөж, үндэслэлтэй баримт бичгийн багц гэж ойлгох ёстой.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлсний үр дүнд шинэ үйлдвэр байгуулах, одоо байгаа үйлдвэрлэлийг техникийн дахин тоноглохоос эхлээд олон төрлийн баяр наадам, спортын арга хэмжээ зохион байгуулах хүртэл өргөн хүрээний арга хэмжээг авч болно. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын төслийн үр дүн нь эдийн засаг, нийгмийн үр дүн байж болно.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн ангиллыг янз бүрийн ангиллын шалгуурын дагуу хийж болно.

1. Хөрөнгө оруулалтын чиглэл, хэрэгжүүлэх зорилгоос хамааран хөрөнгө оруулалтын төслийг үйлдвэрлэлийн, шинжлэх ухаан-техникийн (судалгааны), арилжааны, санхүүгийн, байгаль орчны, нийгмийн гэж ангилна.

Аж үйлдвэрийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх нь эдийн засгийн янз бүрийн салбарт шинээр бий болгох, өргөтгөх, шинэчлэх, одоо байгаа үйлдвэрлэлийн байгууламжийг сэргээн босгоход хөрөнгө оруулах явдал юм.

Шинжлэх ухаан, техникийн (судалгааны) хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь орчин үеийн өндөр үр ашигтай машин, аппарат, тоног төхөөрөмж, төхөөрөмж, технологи боловсруулах, бий болгохтой холбоотой юм. технологийн процессууд. Шинжлэх ухаан, техник, үйлдвэрлэлийн хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах, хэрэгжүүлэх нь ихэвчлэн өөр хоорондоо холбоотой байдаг, ялангуяа үйлдвэрлэлийн хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх нь шинжлэх ухаан, техникийн төслийг хэрэгжүүлэх үргэлжлэл, зайлшгүй үе шат байж болно.

Арилжааны хөрөнгө оруулалтын төслийн зорилго нь аливаа эд хөрөнгө, бүтээгдэхүүн, бараа, үйлчилгээг худалдан авах, худалдах, дахин худалдах, ашиглах, ашиглах үр дүнд бий болсон хөрөнгө оруулалтаас ашиг олох явдал юм. өмчлөх эрх.

Шинжлэх ухаан, техник, үйлдвэрлэл, арилжааны хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь бие биетэйгээ холбоотой байж болно, учир нь арилжааны хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлсний үр нөлөө (орлого, ашиг) эх үүсвэр болж чаддаг. санхүүгийн аюулгүй байдалүйлдвэрлэлийн буюу шинжлэх ухаан техникийн хөрөнгө оруулалтын төсөл.

Санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь үнэт цаас болон бусад худалдан авалттай холбоотой байдаг санхүүгийн хөрөнгө, өмчийн (хувьцаа) болон өрийн (бонд) үнэт цаасны багцыг бүрдүүлэх, тэдгээрийг худалдах, санхүүгийн үүрэг худалдан авах, худалдах, түүнчлэн үнэт цаас гаргах, худалдах.

Хөрөнгө оруулагч, худалдан авагч, үнэт цаасны эзэмшигч нь тэдгээрээс ногдол ашиг авч, түүнийгээ нэмэгдүүлнэ санхүүгийн капитал. Хөрөнгийн өсөлтийн эх үүсвэр нь үйлдвэрлэлийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх явдал юм. Нэмж дурдахад санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлсний үр дүнд санхүүгийн эргэлтийн хүрээнд хөрөнгийн дахин хуваарилалт үүсч болно. Нэмж дурдахад хөрөнгө оруулагч нь үнэт цаас гаргах, борлуулах төсөл хэрэгжүүлж, үйлдвэрлэлийн хөрөнгө оруулалтын төслийн санхүүгийн дэмжлэгийн асуудлыг шийддэг. санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх нь үйлдвэрлэлийн хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхтэй шууд холбоотой бөгөөд түүний бүрэлдэхүүн хэсэг.

Байгаль орчны хөрөнгө оруулалтын төсөлд байгаль орчныг хамгаалах байгууламж бий болсон төслүүд багтана. Өөр нэг хувилбар бол одоо байгаа үйлдвэрлэлийн байгууламжийн параметрүүдийг сайжруулах эсвэл байгальд үзүүлэх хортой нөлөөллийг бууруулах арга хэмжээг хэрэгжүүлэх, жишээлбэл, агаар мандалд хортой бодисын ялгаруулалтыг бууруулах, бүтцийг өөрчлөх явдал юм.

Нийгмийн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлсний үр дүн нь нийгэмд ашигтай тодорхой зорилгод хүрэх, ялангуяа эрүүл мэнд, боловсрол, соёл, спорт гэх мэт байдлыг сайжруулах явдал юм.

2. Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг харилцан нөлөөллийн зэрэглэлээр нь дараах байдлаар хуваана.

Бие даасан хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь аль нэгийг нь хэрэгжүүлэх шийдвэр нь нөгөөг нь хэрэгжүүлэх шийдвэрт нөлөөлөхгүй төслүүд юм. Нэг төсөл нөгөөгөөсөө хараат бус байхын тулд хоёр нөхцөл хангагдсан байх ёстой.

а) техник, технологи, санхүүгийн,

өөр төслийг хэрэгжүүлэхээр хүлээж авсан эсэхээс үл хамааран нэг төслийг хэрэгжүүлэх түр, хууль эрх зүйн болон бусад боломж;

б) нэг төслийг хэрэгжүүлэхэд хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээний хэмжээ, бүтцэд өөр төслийг хэрэгжүүлэхэд хүлээн авах, татгалзах нь нөлөөлөх ёсгүй.

Альтернатив (бие биенээ үгүйсгэх) хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь нэгэн зэрэг хэрэгжүүлэх боломжгүй төслүүд юм. Өөрөөр хэлбэл, аль нэгийг нь хүлээж авснаар үлдсэн төслүүд хэрэгжих боломжгүй (жишээлбэл, нэг газар хоёр гүүр барих) гэсэн үг юм.

Бие биенээ нөхөх хөрөнгө оруулалтын төслүүд нь хамтран хэрэгжүүлдэг төслүүд юм. Үүний зэрэгцээ нэмэлт хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хоёр төрөлд хуваадаг.

а) дараах өмчтэй нэмэлт төслүүд: нэг төслийг хэрэгжүүлэх нь бусад төслийн орлого нэмэгдэхэд хүргэдэг;

б) орлуулах төслүүд нь дараахь байдлаар ялгаатай: үрчлүүлэх

шинэ төсөл хэрэгжүүлэх нь одоо байгаа төслүүдийн орлого бага зэрэг буурахад хүргэдэг.

3. Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх хугацаанаас хамааран хувааж болно

дараах бүлгүүдэд:

а) богино хугацааны (1 жил хүртэл);

б) дунд хугацааны (1-3 жил);

в) урт хугацааны (3 жилээс дээш).

4. Хэрэгжилтийн цар хүрээгээр нь хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хуваадаг

дараах төрлүүдийн хувьд:

a) хэрэгжилт нь ихээхэн нөлөөлдөг дэлхийн төслүүд; дэлхийн эдийн засаг, нийгэм, улс төр, байгаль орчны нөхцөл байдал;

б) үр дүнтэй үндэсний эдийн засгийн төслүүд

бүхэл бүтэн улс эсвэл түүний бүс нутагт үзүүлэх нөлөө;

в) томоохон нутаг дэвсгэр эсвэл эдийн засгийн салбарыг хамарсан томоохон төслүүд;

г) үр нөлөө нь хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлж буй аж ахуйн нэгжид нөлөөлж буй орон нутгийн төслүүд.

5. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх үеийн мөнгөн гүйлгээний төрөл (цаг хугацааны бүтэц) дээр үндэслэн төслүүдийг хоёр бүлэгт хуваана.

a) ердийн мөнгөн гүйлгээ бүхий төслүүд, i.e. урсгалтай

дараах цагийн бүтцийг нэг нэгээр нь эсвэл дарааллаар нь

хийсэн хөрөнгө оруулалт болон дараагийн эерэг мөнгөн гүйлгээ;

б) онцгой мөнгөн урсгалтай төслүүд, i.e. хөрөнгө оруулалт болон эерэг мөнгөн гүйлгээ ээлжлэн оршиж болох урсгал

ямар ч дарааллаар.

Цагийн янз бүрийн бүтэцтэй мөнгөн гүйлгээний жишээг хүснэгтэд үзүүлэв. 7.1 ба 7.2.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн хөгжлийн үе шатууд

Хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах, хэрэгжүүлэх үйл явц нь хэд хэдэн үе шатанд багтдаг бөгөөд тэдгээрийн хүрээнд зорилгоо тодорхойлж, холбогдох ажлуудыг шийддэг: хөрөнгө оруулалтын өмнөх, хөрөнгө оруулалт, үйл ажиллагааны (заримдаа үйл ажиллагааны эсвэл үйлдвэрлэлийн гэж нэрлэдэг) болон татан буулгах (татан буулгах-шинжилгээний) үе шат.

Төслийн эхний үе шат болох урьдчилсан хөрөнгө оруулалт нь дараах үе шатуудыг агуулна.

а) хөрөнгө оруулагчийн хөрөнгө оруулалтын боломжийг тодорхойлох, тэдгээрийг хэрэгжүүлэх боломжит хувилбаруудыг судлах;

б) өөр сонголт, сонголтын дүн шинжилгээ хамгийн сайн сонголт

арга хэмжээ (жишээ нь, хамгийн сайн хөрөнгө оруулалтын төсөл);

в) хөрөнгө оруулалтын талаар шийдвэр гаргах, үйл ажиллагааны төлөвлөгөө боловсруулах

сонгосон төслийг хэрэгжүүлэхэд зориулж .

Төслийн хоёр дахь үе шат болох хөрөнгө оруулалтын үе шат нь дараах үе шатуудыг агуулна: a) зураг төсөл боловсруулах;

б) гэрээ байгуулах, боловсон хүчнийг элсүүлэх;

в) хөрөнгө оруулалт хийх;

г) үйлдвэрлэлийн байгууламж барих, барилга байгууламж барих,

ашиглалтад оруулах ажилгэх мэт.

Гурав дахь үйл ажиллагааны үе шат (ашиглалтын, үйлдвэрлэл) нь хөрөнгө оруулалтын төслийн хамгийн урт үе шат юм. Хөрөнгө оруулалтын объектыг ажиллуулах явцад төлөвлөсөн үр дүнг бий болгож (хүрээж), эдгээр үр дүнг төслийг үргэлжлүүлэх эсвэл дуусгавар болгох үүднээс үнэлж, төслийн үр ашгийг нэмэгдүүлэхийн тулд шаардлагатай тохируулга хийдэг. Энэ үе шаттай холбоотой гол бэрхшээл бол бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх, борлуулах, урсгал зардлыг санхүүжүүлэх явдал юм.

Төслийн сүүлийн дөрөв дэх үе шат буюу татан буулгах (татан буулгах-шинжилгээний) үе шат нь өмнөх гурван үе шатаас дутахааргүй чухал юм. Энэ үе шатанд гурван асуудлыг шийддэг. Эхний ажил бол боломжтой зүйлийг арилгах явдал юм сөрөг үр дагавар(голчлон байгаль орчны шинж чанартай) дууссан эсвэл орхигдсон төсөл. Хоёрдахь даалгавар бол чөлөөлөх явдал юм эргэлтийн хөрөнгөүйлдвэрлэлийн байгууламжийн чиглэлийг өөрчлөх. Гурав дахь ажил бол төслийн үр дүн, түүний үр нөлөө, тавьсан болон хүрсэн зорилгод нийцэж байгаа эсэх, урьдчилсан таамаглалын найдвартай байдлын түвшин, хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэхэд ашигласан аргуудын найдвартай байдалд дүн шинжилгээ хийх, үнэлэх явдал юм. Өөрөөр хэлбэл, төслийн дараах аудитыг хийдэг.

Шийдэх ёстой гол ажлууд

хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх ажлын хүрээнд

Хөрөнгө оруулалт хийхдээ хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх хүрээнд хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны субъектууд өөрсдийн ашиг сонирхлын үүднээс олон янзын асуудлыг шийддэг. Эдгээр ажлуудын жагсаалт маш өргөн хүрээтэй тул хөрөнгө оруулалтын төслийг аж ахуйн нэгжийн хэмжээнд хэрэгжүүлэхэд шийдвэрлэх үндсэн ажлуудыг авч үзье.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг үр дүнтэй хэрэгжүүлсний үр дүнд аж ахуйн нэгж үндсэн хөрөнгийг шинэчлэх, чанарын хувьд сайжруулах, тоо хэмжээгээр нэмэгдүүлэх, үйлдвэрлэл, менежментийн техникийн түвшин, үр ашгийг нэмэгдүүлэх замаар үйлдвэрлэлийн чадавхийг нэмэгдүүлэх боломжтой. Энэ мэтчилэн хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх үндсэн ажлуудын эхнийх нь шийдэгдэнэ.

Хөрөнгө оруулалт хийхдээ төслийг хэрэгжүүлэх явцад гарч болох таагүй нөхцөл байдалтай холбоотой тодорхойгүй байдал үргэлж байдаг. Бүтээгдэхүүний борлуулалтын хэмжээ, үнэ, худалдаж авсан түүхий эд, тоног төхөөрөмж, эд анги гэх мэт үнэ, хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, цаг хугацааны талаархи бүрэн бус эсвэл буруу мэдээлэл нь хөрөнгө оруулалтыг хэрэгжүүлэхэд эрсдэлийн түвшинг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг. төслүүд. Зах зээлийн орчин нь тогтворгүй байдал, урьдчилан таамаглах боломжгүй (зах зээлийн нөхцөл байдал, хэтийн төлөвийн тодорхойгүй байдал) шинж чанартай байдаг тул зах зээлийн нөхцөлд эрсдэл бараг зайлшгүй (энэ нь өгөөж нь хэдэн жилийн дараа гарч болох хөрөнгө оруулалтад хамаатай) байдаг. Хөрөнгө оруулалтын чиглэл, тодорхой хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх талаар шийдвэр гаргахдаа төслийн иж бүрэн дүн шинжилгээ, үндэслэлийг шаарддаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийн зэрэг, түүнтэй холбоотой болзошгүй санхүүгийн, эд хөрөнгийн болон бусад алдагдлыг мэдэгдэхүйц бууруулах боломжийг олгодог. Үүнтэй холбогдуулан хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхэд хөрөнгө оруулалтын эрсдэлийг бууруулах хоёр дахь асуудлыг шийдвэрлэх шаардлагатай байна.

Гурав дахь зорилт бол хамгийн их санхүүгийн өгөөж (санхүүгийн бүтээмж) хүрэх явдал юм. Аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн үйл ажиллагаа, түүний дотор хөрөнгө оруулалтын үр ашгийн гол эцсийн үзүүлэлт бол олж авсан орлого юм. Орлого бий болгох нь үйлдвэрлэлийн үр ашгийг хөгжүүлэх, сайжруулах зайлшгүй нөхцөл бөгөөд энэ нь оруулсан хөрөнгө, түүний ашиглалтын үр ашгаас ихээхэн хамаардаг.

Хөрөнгө оруулалтыг оновчтой болгох нь дөрөв дэх ажил юм. Энэ даалгавар нь хөрөнгө оруулалтын хамгийн их өгөөжийг олж авахтай шууд холбоотой юм. Улс орны янз бүрийн бүс нутагт үйлдвэрлэл, эдийн засгийн үйл ажиллагааны янз бүрийн салбарт хөрөнгө оруулалтын өгөөж, олон улсын төсөл гэх мэт. ихээхэн ялгаатай тул тусдаа үйлдвэрлэл, хөрөнгө оруулалтын төслийн үр нөлөөг хангахаас гадна бүс нутаг, үйлдвэрүүд, улс орны эдийн засгийг хөгжүүлэхэд хөрөнгө оруулалтын хуваарилалтыг оновчтой болгох нь онцгой чухал юм. үйлдвэрлэл, менежментийн олон улсын хамтын ажиллагааг харгалзан. Боломжит оновчлол нь эдийн засгийн төрийн сектор, түүнчлэн томоохон хөрөнгө оруулалт, санхүүгийн болон үйлдвэрлэлийн байгууллагуудад илүү хамаарна. Төрөл бүрийн хуулийн этгээд, иргэдийн хувьцаанд оруулсан хөрөнгө оруулалтын өгөөж болон үнэт цаастэдний багцыг бүрдүүлэх бодлогоос хамаарна.

Аж ахуйн нэгжид төсөл хэрэгжүүлэхэд шийдвэрлэх тав дахь ажил бол хангах явдал юм санхүүгийн тогтвортой байдалаж ахуйн нэгжийн төлбөрийн чадвар. Томоохон хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх нь санхүүгийн томоохон эх үүсвэрийг хангалттай урт хугацаанд чиглүүлэхэд хүргэдэг бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжүүдийн төлбөрийн чадвар буурах, тэр байтугай дампууралд хүргэж болзошгүй юм. Нэмж дурдахад, томоохон хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэхдээ аж ахуйн нэгж нь дүрмээр бол зээлсэн хөрөнгийг татдаг бөгөөд энэ нь аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн бүтцэд зээлсэн хөрөнгийн ихээхэн хувийг эзэлдэг нь ирээдүйд санхүүгийн тогтвортой байдал буурахад хүргэдэг. Үүнтэй холбогдуулан хөрөнгө оруулалтын эх үүсвэрийг бүрдүүлэх, зээлийн нөхцөлийг хүлээн зөвшөөрөх, хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашиг, цаг хугацааг үнэлэхдээ гүнзгий дүн шинжилгээ хийж, тэдгээрийг хэрэгжүүлэх бүх үе шат, үе шатанд аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлыг зөв таамаглах шаардлагатай байна.

6. Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн хэрэгжилтийг түргэтгэх нь аж ахуйн нэгжийн шийдвэрлэсэн зургаа дахь ажил юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэхэд цаг хугацааны хүчин зүйл онцгой үүрэг гүйцэтгэдэг. Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн хэрэгжилтийг хурдасгах нь тэдгээрийг хэрэгжүүлэх явцад үүсэх эрсдлийн зэрэглэлийг эрс бууруулж чадна. Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хугацааг багасгах нь бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл, борлуулалтыг хурдасгах замаар хөрөнгө оруулагчдын оруулсан санхүүгийн эх үүсвэр болон бусад хөрөнгийн өгөөжийг хурдасгадаг. Үүний зэрэгцээ зээл болон бусад зээлсэн хөрөнгийг ашиглах нөхцөлийг бууруулж, улмаар зээлийн хүүгийн төлбөрийг бууруулж байна. Түүнчлэн элэгдлийн сангийн хуримтлал болон эх үүсвэр болох ашгийн Цаашдын хөгжилүйлдвэрлэлийн техникийн сайжруулалт.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хүрээнд шийдвэрлэсэн үндсэн зорилтууд нь хоорондоо уялдаатай бөгөөд ерөнхийдөө хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны үр ашгийг нэмэгдүүлэх үндсэн зорилтыг шийдвэрлэхэд чиглэгддэг.

ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН ҮР АШИГТ ШИНЖИЛГЭЭ (БОДИТ ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТ) - ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН ТӨСЛИЙН ҮНЭЛГЭЭ

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг харьцуулан үнэлэх арга зүйн үндэслэл

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн үр ашгийн дүн шинжилгээ, үнэлгээ нь хөрөнгө оруулалтын боломжит хувилбаруудыг зөвтгөх, сонгох үйл явцад гол байр суурийг эзэлдэг. Мөнгөболон бусад капиталыг нэмэгдүүлэх зорилгоор . Хөрөнгө оруулалтын хувилбар нь хөрөнгө оруулагчид дараахь зүйлийг хангасан тохиолдолд хэрэгжүүлэхийг зөвшөөрнө.

оруулсан бэлэн мөнгө болон бусад хөрөнгийг нөхөх;

хөрөнгө оруулагчдын хүссэн түвшнээс багагүй хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг баталгаажуулсан ашиг олох;

хөрөнгө оруулагчийн хүлээн зөвшөөрөгдсөн хугацаанд хөрөнгө оруулалтын өгөөж.

Хөрөнгө оруулалтын үр дүн нь шинэ аж ахуйн нэгж, үйлдвэрлэлийн байгууламж байгуулах эсвэл тэдгээрийг шинэчлэх, техникийн дахин тоног төхөөрөмжөөр хангах, тэнд үйлдвэрлэсэн бараа, бүтээгдэхүүн, үйлчилгээг борлуулах явдал байж болно.

Хөрөнгө оруулалт хийхдээ эдийн засгийн (эсвэл нийгмийн) үр дүнд хүрэх боломжийг тодорхойлох нь аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалтын төслийг үнэлэх гол ажил юм. Энэхүү даалгавар нь хөрөнгө оруулалттай холбоотой шийдвэр гаргахад хүндрэлтэй, чухал үе шат бөгөөд дараах нөхцөл байдлаас үүдэн улам хүндрүүлдэг. Нэгдүгээрт, хөрөнгө оруулалтыг шинэ аж ахуйн нэгж байгуулахдаа нэг удаа хийх боломжтой бөгөөд одоо байгаа аж ахуйн нэгжүүдийн үйлдвэрлэл, эдийн засгийн үйл ажиллагааг хэрэгжүүлэх явцад дахин хөрөнгө оруулалт хийх, одоо байгаа аж ахуйн нэгжүүдэд үйлдвэрлэлийг төрөлжүүлэх үйл явц болгон олон удаа давтаж болно. Хоёрдугаарт, бодит хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэхэд шаардагдах хугацаанаас (ихэвчлэн нэг жил ба түүнээс дээш) хөрөнгө оруулалтаас үр дүнд хүрэх нь магадлалын шинж чанартай бөгөөд янз бүрийн эрсдэлийн нөлөөнд автдаг. Гуравдугаарт, бодит хөрөнгө оруулалтын төслүүд хэрэгжих хугацаанаас шалтгаалан тэдгээрийг хэрэгжүүлэх явцад эдийн засгийн гадаад орчны өөрчлөлт (ялангуяа өөрчлөлт) гарах магадлал өндөр байна. татварын систем, төрийн санхүү, зээлийн бодлого, зээлийн нөхцөл, инфляци, хувь хүний ​​бараа, ажил (үйлчилгээ) үнийн өөрчлөлт гэх мэт). Үүний үр дүнд эдгээр нөхцөл байдал нь хөрөнгө оруулалтын бодит үр дүнг тооцоолсон болон урьдчилан таамагласан үр дүнгээс ихээхэн хазайхад хүргэж болзошгүй юм. Тиймээс оновчтой (оновчтой) үндэслэлтэй хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг үнэлэх, сонгоход ихээхэн анхаарал хандуулдаг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг боловсруулах, хэрэгжүүлэхэд хөрөнгө оруулалтыг ашиглах үр ашгийн үнэлгээг зохицуулах гол баримт бичиг бол ОХУ-ын Эдийн засгийн яам, Сангийн яамнаас баталсан хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх арга зүйн зөвлөмж юм. ОХУ, ОХУ-ын Төрийн Барилгын Хорооны 1999 оны 6-р сарын 21-ний өдөр.

Төслийн арилжааны үр ашгийг үнэлэх нь харьцааг тодорхойлох явдал юм санхүүгийн зардалтодорхой төсөлд оролцогчдод шаардлагатай өгөөжийн түвшинг хангах үр дүн. Бүх тохиолдолд төслийн үр ашгийг үнэлэхдээ удахгүй болох зардал, үр дүнгийн үнэлгээг тодорхой хугацааны интервалд хийдэг бөгөөд үүнийг ихэвчлэн тооцооллын үе гэж нэрлэдэг. Тооцооллын хүрээний утгыг дараахь зүйлийг харгалзан үзнэ.

объектыг (хөрөнгө оруулалтын төсөл) бий болгох, ажиллуулах, (шаардлагатай бол) татан буулгах хугацаа;

үндсэн технологийн тоног төхөөрөмжийн ашиглалтын стандарт хугацаа;

энэ хөрөнгө оруулалтын төсөлтэй холбоотой мөнгөн гүйлгээний тодорхойлсон шинж чанарыг олж авах (өгөөжийн түвшин гэх мэт);

Хөрөнгө оруулагчдын шаардлага, давуу тал.

Тооцооллын давхрага нь жилээр хэмжигддэг бөгөөд төслийн эдийн засгийн үр ашгийг тооцохдоо тооцооллын үе шатуудад хуваагддаг. Алхам бүрийг нэг сар, улирал, жилээр хэмжиж болно.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх арга зүйн үндэс нь түүнийг хэрэгжүүлэх зардал, үр дүнгийн тодорхойлолт, харьцаа юм. Эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэхдээ анхаарах ёстой бас нэг чухал зүйл бол үр ашгийн үзүүлэлтийг тооцоолоход гарсан үр дүн, гарсан зардлыг бууруулах (одоогийн байдлаар бууруулах) юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн гүйцэтгэлийн үзүүлэлтийг тодорхойлохдоо бүтээгдэхүүн, ажил (үйлчилгээ) болон хэрэглэсэн нөөцийн үндсэн, урьдчилсан, тооцоолсон үнийг ашиглаж болно. Дүрмээр бол үр ашгийн үзүүлэлтийн тооцоог төсөл хэрэгжиж эхэлсэн өдрийн үнийн үндсэн дээр хийдэг тул ашигласан нөөц, үйлдвэрлэсэн бүтээгдэхүүн (ажил, үйлчилгээ) -ийн өртөгийг мөн жилийн эхэнд суурь үнээр тодорхойлдог. хөрөнгө оруулалтын төсөл. Бүх төрлийн үнийг рубль эсвэл гадаад валютаар илэрхийлж болно.

Хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах үндсэн зарчим

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэрэгжүүлэх нь хөрөнгө оруулагч ирээдүйд ашиг олно гэсэн хүлээлттэй өнөөдөр мөнгөө хаях явдал юм. Түүнээс гадна, дүрмээр бол хөрөнгө оруулалт хийснээс хойш нэг жилийн өмнө ашиг олохгүй байх ёстой.

Объектууд бодит хөрөнгө оруулалт(хөрөнгө оруулалт) нь үл хөдлөх хөрөнгө, бизнес, машин, тоног төхөөрөмж, барилга байгууламж, газар, Байгалийн баялаг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг үндсэндээ техникийн үндэслэл, хууль эрх зүйн хүчин төгөлдөр байдал, байгаль орчны аюулгүй байдал, эдийн засгийн үр ашгийг харгалзан үнэлдэг бөгөөд энэ нь төслөөс бий болсон ашиг, түүнд гарсан нийт зардлыг харьцуулсны үр дүнд ашигт ажиллагаа (өгөөжийн түвшин) гэж ойлгогддог. төсөл.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг сонгохдоо хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахдаа техникийн хувьд боломжтой, хууль эрх зүйн үндэслэлтэй, байгаль орчинд ээлтэй, эдийн засгийн хувьд хамгийн үр ашигтай төслийг илүүд үздэг нь ойлгомжтой.

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв хэд хэдэн төсөл байгаа бол та ижил хэмжээний орлого олж авах боломжтой, гэхдээ эдгээр төслүүдийн үр нөлөө нь өөр өөр байж болно, учир нь тэдгээрийг хэрэгжүүлэхэд өөр зардал шаардагдана. Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэхдээ янз бүрийн төрлийн эрсдлийн зэрэг (бизнес, санхүүгийн гэх мэт) зэргийг харгалзан үзэх шаардлагатай.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр нөлөөг шинжлэх гол ажил бол төслийг хэрэгжүүлэх явцад бий болох (урьдчилан таамагласан) ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг тооцоолох явдал юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн хөрөнгө оруулалтын өгөөжийг зөвхөн хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх явцад хүлээн авсан мөнгөн гүйлгээг хангаж чадна. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын төслийн үр нөлөөг шинжлэх гол гол элемент нь ашиг биш харин мөнгөн урсгал юм. Өөрөөр хэлбэл, хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашигт дүн шинжилгээ хийхдээ эдгээр төслийг хэрэгжүүлсний үр дүнд бий болсон мөнгөн гүйлгээг судалсны үндсэн дээр хийх ёстой.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд дүн шинжилгээ хийх, үнэлэх үндсэн таамаглалууд

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд дүн шинжилгээ хийхдээ тодорхой таамаглал, таамаглал дэвшүүлдэг. Хөрөнгө оруулалтын төсөл бүр (харилцан хамааралтай) мөнгөн гүйлгээтэй (CF) холбоотой бөгөөд тэдгээрийн элементүүд нь цэвэр гадагшлах урсгал эсвэл цэвэр мөнгөн урсгалыг илэрхийлдэг. Цэвэр гадагшлах урсгал гэдэг нь төслийн урсгал мөнгөн зардлын урсгал мөнгөн орлогоос давсан (эсрэг харьцаатай бол цэвэр урсгалтай) гэж ойлгогддог. Нэг удаад эсвэл хэд хэдэн дараалсан хугацаанд хийсэн хөрөнгө оруулалтын дараа мөнгөн орлого орж ирэх мөнгөн урсгалыг энгийн гэж нэрлэдэг. Хэрэв хөрөнгийн орох болон гарах урсгал нь ээлжлэн (ямар ч дарааллаар) байвал мөнгөн гүйлгээг ер бусын гэж нэрлэдэг.

Ихэнх тохиолдолд шинжилгээг жилээр хийдэг боловч энэ хязгаарлалт нь заавал байх албагүй.Шинжилгээг ямар ч хугацаанд (сар, улирал, жил гэх мэт) ижил хугацаанд хийж болно. Үүний зэрэгцээ мөнгөн гүйлгээний элементүүдийн үнэ цэнийн харьцуулалтыг санах нь зүйтэй. зээлийн хүү(хөнгөлөлт ба инфляцийн түвшин) болон хугацааны үргэлжлэх хугацаа.

Бүх хөрөнгө оруулалтыг төслийн эхний жилээс өмнөх жилийн эцэст хийсэн гэж үздэг ч зарчмын хувьд дараагийн хэдэн жилд хийх боломжтой бөгөөд үүнээс гадна хөрөнгө оруулалтыг жигд хийх боломжтой.

Мөн хөрөнгийн орох (гацах) нь дараагийн жилийн (хугацаа) төгсгөлд хамаарна гэж үздэг. Үүний зэрэгцээ, цаг хугацааны явцад хөрөнгө хуваарилах (дүрэмт хувцас эсвэл бусад) үр нөлөөг харгалзан үзэх нь маш энгийн зүйл юм.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх

Хөрөнгө оруулалтын төслийн өртөг нь тодорхой хөрөнгө оруулагчийн хувьд түүний үнэ цэнэ юм. Хөрөнгө оруулалтын төслийн өртөг нь хөрөнгө оруулагчийн хувийн хэвшмэл хөрөнгө оруулалтын шаардлагад үндэслэн тодорхойлогддог. Хөрөнгө оруулалтын төсөлд бизнест хөрөнгө оруулалт хийж буй хөрөнгө оруулагч нь оруулсан хөрөнгийн өгөөжийн зэрэгцээ оруулсан хөрөнгийн ашгийг авахыг хичээдэг. Тиймээс хөрөнгө оруулалтын төслийн өртөг нь хөрөнгө оруулагчийн хүлээгдэж буй орлого, түүнд шаардагдах хөрөнгө оруулалтын өгөөж, хөрөнгийн тодорхой хувь хэмжээгээр тооцдог.

Хөрөнгө оруулалтын төслийг олон тооны хүчин зүйл дээр үндэслэн үнэлж болно: хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн байдал, төлөв байдал санхүүгийн зах зээл, геополитикийн хүчин зүйл гэх мэт.Гэхдээ бодит байдал дээр төслийн хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг тодорхойлох түгээмэл аргууд байдаг бөгөөд тэдгээр нь тухайн төсөлд хөрөнгө оруулах нь ашигтай эсвэл ашиггүй эсэх, аль төслийг хэзээ илүүд үзэх вэ гэсэн асуултад албан ёсны хариулт өгдөг. хэд хэдэн сонголтоос сонгох. Хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг үнэлэх асуудал бол төсөлд хүлээгдэж буй хөрөнгө оруулалт, түүнийг ашигласнаас олсон орлогын урсгалд дүн шинжилгээ хийх явдал юм.

Урьдчилсан нөхцөлхэлбэрээр ирээдүйн өгөөжийг олж авах капиталын зохистой хөрөнгө оруулалт бэлэн мөнгөний баримт, хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх хугацаанд анх (эсвэл нэлээд урт хугацаанд) оруулсан зардлыг нөхөхөд хангалттай.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн сэтгэл татам байдлыг үнэлэхийн тулд дөрвөн үндсэн бүрэлдэхүүн хэсгийг (гурван зардал, нэг удаа) авч үзэх хэрэгтэй: эхний бүрэлдэхүүн хэсэг нь анхны зардал, хөрөнгө оруулалт, оруулсан хөрөнгийн хэмжээ (хөрөнгө оруулалт, 1С); хоёр дахь бүрэлдэхүүн хэсэг нь эдийн засгийн (үйл ажиллагааны) үйл ажиллагаанаас (үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээ, CF), (ирээдүйн үнэ цэнэ, FV) ирээдүйн мөнгөн орлого хэлбэрээр авах боломжит үр ашиг; Гурав дахь бүрэлдэхүүн хэсэг нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн амьдрал, i.e. хөрөнгө оруулалтын төслийн орлого олох хугацаа (эдийн засгийн амьдрал N жил); Дөрөв дэх бүрэлдэхүүн хэсэг нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн амьдралын мөчлөгийн төгсгөлд хөрөнгийн аливаа чөлөөлөлт, төслийн татан буулгах (үлдэгдэл) үнэ цэнэ (урвуу утга RV).

Хөрөнгө оруулалтын төслийн эдийн засгийн үр ашгийг үнэлэх шалгуурыг хөрөнгө оруулалтын төслийн санхүүгийн байдлыг ашиглан тодорхой тусгасан болно (Зураг 8.1).

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ (PV)

Хөрөнгө оруулалтын үр ашгийг шинжлэхэд ашигладаг аргуудыг мөнгөний үнэ цэнийн цаг хугацааны талыг харгалзан үзсэн эсэхээс хамааран хоёр бүлэгт хувааж болно.

Мөнгөний үнэ цэнийн цаг хугацааны хамаарлыг харгалздаггүй энгийн эсвэл статик аргууд. Эдгээр аргууд нь зөвхөн ойролцоо үр дүнг авах боломжийг олгодог бөгөөд зөвхөн төслийн шууд үнэлгээ эсвэл богино хугацааны төслүүдийн үнэлгээнд ашиглагдаж, тодорхой хугацаанд мөнгөн гүйлгээг харьцангуй жигд хуваарилдаг.

Мөнгөний цаг хугацааны хамаарлыг харгалзан үзэхэд үндэслэсэн динамик аргууд нь орлого, зардлыг өөр өөр цаг үед харьцуулж болохуйц хэлбэрт, тухайлбал эдийн засгийн үнэ цэнийн хувьд харьцуулах нөхцөл байдалд хүргэхийн тулд хөнгөлөлт үзүүлэх журмыг ашиглах явдал юм. эхний үе.

Харьцуулсан үнэлгээХөрөнгө оруулалтын төслүүдийг голчлон дараахь динамик үзүүлэлтүүдийг (үнэлгээний шалгуур) ашиглан гүйцэтгэдэг.

цэвэрхэн одоогийн үнэ цэнэ(хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ буюу салшгүй үр нөлөө);

ашигт ажиллагааны индекс буюу ашигт ажиллагааны индекс;

хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн дотоод түвшин;

хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацаа.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцох арга

Хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн салшгүй үр нөлөө нь өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ (цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ) NPV-ээр тодорхойлогддог. Өнөөгийн (одоогийн, өнөөдрийн) цэвэр үнэ цэнэ нь хөрөнгө оруулалтын үйл явцын үнэмлэхүй үр дүнг тодорхойлдог. Хөрөнгө оруулалтын төслийн эдийн засгийн сонирхолыг дараахь илэрхийллээр тодорхойлно.

;=0 K1 + H *=1 VI + "J

Энд ICj нь y"-р жилийн хугацаанд хийсэн хөрөнгө оруулалтын (хөрөнгө оруулалт) үнэ цэнийг тооцоолсон инфляцийн түвшин / -тэй тэнцэх дундаж түвшинтэй М жилийн хугацаанд; FVk - жилийн орлогын (мөнгөний урсгал) үнэ цэнэ. Хөрөнгө оруулалтын төслийг N жилийн хугацаанд k- жилийн хугацаанд хэрэгжүүлсний үр дүнд бий болсон r дүн шинжилгээ хийсэн хугацааны интервал дахь хөнгөлөлтийн хувь RVg төслийн өнөөгийн татан буулгах үнэ цэнэ (буцах) Тэг цэгийг момент гэж авна. анхны хөрөнгө оруулалт хийх; Гэсэн хэдий ч хөнгөлөлтийн горимыг ашиглан бууруулах цэгийг (ирээдүйн мөнгөний үнэ цэнийг бууруулж, дахин тооцоолох одоогийн мөч) бусад цаг хугацааны хувьд тооцож болно.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолох томъёонд дараах тэмдэглэл шаардлагатай.

Орлогыг жилээр нь таамаглахдаа тухайн төсөлтэй холбоотой байж болох бүх төрлийн орлогыг харгалзан үзэх шаардлагатай. Тиймээс, төслийн төгсгөлд тоног төхөөрөмжийн татан буулгах үнэ эсвэл эргэлтийн хөрөнгийн тодорхой хэсгийг чөлөөлөх хэлбэрээр санхүүжилт авахаар төлөвлөж байгаа бол тэдгээрийг тухайн үеийн орлогод тооцох ёстой. Нэмж дурдахад энэхүү хөрөнгө оруулалтын төслийн ачаар бизнес ирээдүйд бий болох орлогын урсгалын "цуурай нөлөө" -ийг харгалзан үзэх шаардлагатай. Эдгээр бүх хүчин зүйлийг харгалзан үзсэн татан буулгах утгыг Гордон томъёогоор тооцоолно.

RV CFlN+» 1 (8.2) r-g (+ r)N

Энд N нь тодорхой төслийг үнэлэхэд таамагласан хугацааны үргэлжлэх хугацаа (төслийн хүлээгдэж буй үргэлжлэх хугацаа); CFfN+I) төсөл хэрэгжиж дууссаны дараах эхний жилийн мөнгөн гүйлгээ; g урт хугацааны мөнгөн урсгалын өсөлтийн хурд. Гордоны загварын дагуу төслийн эцсийн өртөг нь түүнийг дуусгах үед тодорхойлогддог тул энэ мөчөөс эхлэн энэ зардлыг хөнгөлөх ёстой.

Гордон загварыг ашиглахдаа зарим хязгаарлалтын нөхцөлийг хангасан байх ёстой: 1) мөнгөн гүйлгээний өсөлтийн хурд тогтвортой байх; 2) урьдчилан тооцоолсны дараах үеийн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалт нь элэгдлийн зардалтай тэнцүү байх ёстой; 3) мөнгөн гүйлгээний өсөлтийн хурд нь хөнгөлөлтийн хэмжээнээс хэтрэхгүй байх ёстой.

Хэрэв хөрөнгө оруулалтыг нэг удаа, хөрөнгө оруулалтын төслийн хэрэгжилтийн эхэнд хийсэн бол хөрөнгө оруулалтын мөнгөн гүйлгээний бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн хувьд нийтдээ 1С0 гэсэн нэг нэр томъёо үлдэж, томъёо (8.1) нь дараах хэлбэртэй байна.

NPV= -1С, + + RV0. (8-3)

Томьёо (8.3) нь хөрөнгө оруулалтын мөнгөн гүйлгээнд нэгээс олон нэр томъёо агуулсан тохиолдолд (8.3) илэрхийлэлийн 1С0 гэсэн дэд бичгийг орхиж, 1С-ийн утгыг зааж өгсөн тохиолдолд тохиромжтой.

Хэрэв та мөнгөн гүйлгээг хямдруулах үед жилийн эцэс биш, харин дунд үеийг сонговол цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолох нарийвчлалыг нэмэгдүүлэх боломжтой (энэ нь хөрөнгө оруулалтын төсөл нь зөвхөн орлого төдийгүй тасралтгүй орлого бий болгодог гэдгийг харгалзан үздэг. тооцооны хугацааны эцэст). Дараа нь цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолох томъёо нь байна дараагийн харах:

NPV=-Y J-, + t rVkkn,+RV0. (8.5)

фут 0+0" tr(i+r)*-°"5

Хэвийн нөхцөлд хөрөнгө оруулалтыг тооцооны хугацаа бүрийн эхэнд шууд хийдэг гэдгийг мөн харгалзан үздэг. Хэрэв хөрөнгө оруулалтыг тасралтгүй (импульс биш), гэхдээ j тоотой жилийн хугацаанд ойролцоогоор тогтмол хурдаар хийвэл сүүлчийн илэрхийлэл бага зэрэг өөрчлөгдөнө.

XPV= -У LTr + У * + RV0. (8-6)

Шийдвэр гаргахдаа npv шалгуурыг ашиглах логик нь ойлгомжтой. Хэрэв зардал npv > O бол npv бол төслийг хүлээн авах ёстой< 0 -отвергнуть, если npv = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение npv отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда величина npv инвестиционного проекта равна нулю. В этом случае инвестор обеспечит возврат вложенного капитала, достигнув требуемого уровня доходности вложенного капитала (который задается ставкой дисконтирования). В случае реализации такого проекта благосостояние инвестора не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается к реализации.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн үнэмлэхүй утга нь хоёр төрлийн параметрээс хамаарна. Эхнийх нь хөрөнгө оруулалтын үйл явцыг бодитойгоор тодорхойлдог, учир нь тэдгээр нь үйлдвэрлэлийн процессоор тодорхойлогддог (илүү их бүтээгдэхүүн, илүү их орлого; бага зардал, өндөр ашиг гэх мэт). Хоёрдахь төрөлд субьектив параметрийн харьцуулалтын хувь (хөнгөлөлтийн хувь) орно. Энэ бооцооны үнэ цэнэ нь сонголтын үр дүн, хөрөнгө оруулагч, шинжээчийн субьектив дүгнэлт юм. үнэ цэнэ нь нөхцөлт бөгөөд npv үзүүлэлт нь хэлэлцэж буй төслийг батлах тохиолдолд аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн чадавхид гарсан өөрчлөлтийн урьдчилсан үнэлгээг тусгасан болно. Ийм учраас хөрөнгө оруулалтын төслүүдэд дүн шинжилгээ хийхдээ npv-ийг нэг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр биш, харин тодорхой хувь хэмжээний интервалаар тодорхойлохыг зөвлөж байна.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн шинж чанарыг авч үзэхдээ өөр нэг өмчийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Гол нь хэзээ өндөр түвшинЦаг хугацааны хувьд алслагдсан орлогын хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь npv-ийн үнэ цэнэд бага нөлөө үзүүлдэг. Үүнээс болж эргэн төлөгдөх хугацаандаа ялгаатай төслүүд нь эдийн засгийн эцсийн үр дүнгийн хувьд бараг тэнцүү болж магадгүй юм.

Өнөөгийн цэвэр үнэ цэнийн үзүүлэлт нь нэмэлт шинж чанартай байдаг, өөрөөр хэлбэл. Төрөл бүрийн төслүүдийн npv-ийг нэгтгэн дүгнэж болно. Энэ бол энэ шалгуурыг бусад бүх шалгуураас ялгаж, хөрөнгө оруулалтын төслийг шинжлэх, сонгохдоо гол зүйл болгон ашиглах боломжийг олгодог маш чухал өмч юм.

Цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн шалгуурыг ашиглах үед гардаг ердийн алдаа

Хөрөнгө оруулалтын төслийг цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийн шалгуураар үнэлэхдээ дараах хоёр ердийн алдаа ихэвчлэн гардаг.

1. Хөрөнгө оруулалтын хэмжээг зарим үед байдаг шиг r-ийн үнэ цэнийг бус, харин таамагласан инфляцийн түвшинтэй тэнцэх / дундаж (хөрөнгө оруулалтын төслийн ашиглалтын хугацаанд) түвшинд хөнгөлөлттэй үнээр (хөнгөлөлттэй) авчрах ёстой. хөрөнгө оруулалтын шинжээчид хийсэн. /-тэй тэнцэх хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг сонгох болсон шалтгаан нь хөрөнгө оруулагчийн хувьд (шударга хөрөнгө оруулалтын тоглоомыг ухамсартай, хариуцлагатай тоглож байгаа) ирээдүйн хөрөнгө оруулалтын зардлын үнэ цэнэ ("ирээдүйн мөнгө одоогийн мөнгөнөөс хямд" зарчмын дагуу) юм. Одоогийн цар хүрээ нь зөвхөн инфляцийн улмаас буурдаг. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг r-ийг бий болгохдоо янз бүрийн төрлийн эрсдлийн бусад бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг харгалзан үздэг бөгөөд үүний үндсэн дээр утгыг дахин тооцдог (хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлсний үр дүнд бий болсон жилийн орлогын утга). Хөрөнгө оруулагчийн ашиг сонирхол, хариуцлага нь бусад зүйлсийн дотор хөрөнгө оруулалтыг тохиролцсон нөхцөлөөр, тохиролцсон хэмжээгээр эрсдэлгүй хийх хөрөнгө оруулалтын үүргээ үнэн зөв биелүүлэхэд оршино. Тэгэхгүй бол анх хэлэлцэх, дүн шинжилгээ хийх, хэрэгжүүлэхээр хүлээж авсан хөрөнгө оруулалтын төсөл биш шал өөр хөрөнгө оруулалтын төслийн тухай ярих болно. Өөрөөр хэлбэл, энэ тохиолдолд тухайн хөрөнгө оруулагчийн хувьд хөрөнгө оруулалт хийх магадлалыг нэгтэй тэнцүү (эрсдэл нь тэг) авах ёстой. Мэдээжийн хэрэг, энэ тохиолдолд таамагласан зүйлийг олж авах магадлал мөнгөн орлогонэгээс бага (ба бага байх тусам эрсдэл өндөр байх бөгөөд үүнийг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг бий болгоход харгалзан үздэг).

2. Мөн сурах бичиг, хөрөнгө оруулалтын төслийн дүн шинжилгээ, үнэлгээнд (мөн мөнгөн гүйлгээг бууруулах аргыг ашиглах үед) ихэвчлэн гардаг онцлог алдаанаас сэрэмжлүүлэх шаардлагатай.

Хөрөнгийн үнэлгээний онол дахь kov) хувьсах хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ бүхий буруу хөнгөлөлт, i.e. энэ утга жилээс жилд (хугацаанаас) өөрчлөгдөх тохиолдолд: r, r2,-, rN; i0, ih i2,/^ харгалзах томьёог алдаатай хэлбэрт шилжүүлэв.

Үүний зэрэгцээ (8.7) томъёоны дагуу тооцоолол нь хөнгөлөлт гэж тооцсон нь ойлгомжтой. мөнгөн үнэ цэнэ, тодорхой жилтэй харгалзах нь энэ жилээс шууд буурах цэг хүртэл (манай тохиолдолд тэг хүртэл) нэг төрлийн үсрэлт болж, бүх завсрын жилүүдийг тойрч гарах нь боломжгүй юм. Энэ аргын үр дагавар нь чухал алдаатооцоонд, мөн жил бүрийн хөнгөлөлтийн хувь (инфляцийн индекс)-ийн зөрүү их байх тусам.

Дараах тооцооны харьцаа зөв байна.

NPV=-IC0~^ ... ^ +

0 1+1, (і+і,)(і+/2) (i+ai+i2)...(i+i„)

L + 2 + _ + N _ (g8)

1 + (l + /i)(l + r2) (l + r,)a + r2)...(l + rw)

Тиймээс, хэрэв хөнгөлөлтийн хувь r-ийн үнэ цэнэ тогтмол биш (үе үе өөрчлөгддөг) бол N хугацааны хөрөнгө оруулалтын төслийн мөнгөн гүйлгээний өнөөгийн үнэ цэнийг дараах байдлаар тодорхойлно. ерөнхий үзэлЗөвхөн нийлбэр төдийгүй үр дүнг агуулсан харилцаанаас:

NPV = -/C + 2, (8.9)

Энд + g,) = (1 + g,) x (1 + g2)x...x(1 + g„);

G; дугаартай хугацаанд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ /.

Жилээс жилд хувьсах инфляцийн түвшин тогтоогдсон тохиолдолд мөн адил хамаарна.

Энэ илэрхийлэлд жилээс жилд цаг хугацааны сумны дагуу дараалсан шилжилт (мөн үүний дагуу хөнгөлөлт) нэг жилээс хөрш зэргэлдээх, гэх мэт тэг (анхны) мөч хүртэл дараалан явагддаг. Ирээдүйгээс өнөөдрийг хүртэл "үсрэх"гүйгээр, завсарласан он жилүүдийг тойрон.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолох жишээ

Жишээ 8.1. Дараахь өгөгдлөөр тодорхойлогддог хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолъё: төслийн үргэлжлэх хугацаа 3 жил, татан буулгах үнэ 20 мянган рубль, инфляцийн төсөөлсөн индекс 10%. Мөнгөн гүйлгээ ба хөрөнгө оруулалтын утгыг (харгалзах оны эцэс хүртэл) хүснэгтэд үзүүлэв. 8.1.

1 + 0,1 1 + 0,15 (1+0,15)0 + 0,13) (1 + 0,15)(1+ 0,13)(1 + 0,12)

100 36,4+43,5 + 53,9 + 55,0+13,7 = 29,7.

(1 + 0,15)0 + 0,13)0 + 0,12)

Тиймээс энэхүү хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ нь 29.7 мянган рубль юм.

Жишээ 8.2. 2000 оны 1-р сарын 1-ний байдлаар хөрөнгө оруулалтын төслийн цэвэр өнөөгийн үнэ цэнийг тооцож үзье, энэ нь төслийн үргэлжлэх хугацаа 3 жил, татан буулгах үнэ 0, инфляцийн төсөөлж буй индекс 11%, хөрөнгийн өртөг 14% байна. Мөнгөний гүйлгээ ба хөрөнгө оруулалтын утгыг (тухайлбал бүх жилийн хугацаанд) хүснэгтэд үзүүлэв. 8.2.

NPV = (1+0.11)"2 (1 + 0.14)"2 (1 + 0.14)3/2 (1 + 0.14)5/2~ -70 30 60 40 Ш ШГШГывГ-б"4 + 2b"1+49.3 + 28.8 = -6b.4+10b.2 = 39.8 мянган рубль.

Хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн индексийг тооцох арга

Ашигт ажиллагааны индексийг (NPI) тооцоолох арга нь үнэндээ өмнөх нэг үр дагавар юм. Төслийн ашигт ажиллагааны индексийн PI-ийн тооцоог хөнгөлөлттэй орлого (NPV үнэ цэнийн эерэг бүрэлдэхүүн хэсэг) ба хөнгөлөлттэй хөрөнгө оруулалтын зардлын харьцаатай тэнцүүлэх томъёог ашиглан гүйцэтгэнэ.

PI=NPV(+)/NPV(_y (8.10) Энэ илэрхийллийн эквивалент нь дараах тодорхой хамаарал юм.

P1 = i-g-■■ (8-p)

Мэдээжийн хэрэг, хэрэв PI > 1 тэгш бус байдал хангагдсан бол (энэ нь NPV> 0 нөхцөлтэй тэнцэнэ) хэрэв PI бол төслийг хүлээн авах нь ойлгомжтой.< 1 (т.е. NPV< 0), то проект следует отвергнуть, если PI = 1 (NPV = 0), то проект является ни прибыльным, ни убыточным хөрөнгө оруулалтын зардалтэгтэй тэнцүү.

Рублээр хэмжигддэг үнэмлэхүй утга болох NPV цэвэр өнөөгийн үнэ цэнээс ялгаатай нь ашигт ажиллагааны индекс PI байна. харьцангуй үзүүлэлт. Үүний ачаар ойролцоогоор ижил NPV утгатай хэд хэдэн өөр төслүүдээс нэг төслийг сонгох, эсвэл NPV цэвэр үнэ цэнийн хамгийн их нийт үнэ цэнтэй хөрөнгө оруулалтын багцыг бөглөхөд маш тохиромжтой.

Жишээ 8.1-ийн өгөгдлөөр аргыг жишээ болгон үзүүлье:

р1_ NPV + Ш_ 29.7+|-136.4| = 166.1 =1 2,

1C -136.4 136.4 "

Энэ тэгшитгэл нь трансцендент бөгөөд тодорхой шийдэгдэх боломжгүй (жишээлбэл, төсөл нь нэг жилийн хугацаатай төсөл, өөрөөр хэлбэл олон жилийн мөнгөн гүйлгээний нийлбэр нь нэг нэр томъёо болж буурахаас бусад тохиолдолд).

IRR шалгуурын мөн чанарын хамгийн тод дүрслэлийг (мөн энэ нь асуудлыг шийдвэрлэх арга замуудын нэг юм) график аргаар өгдөг. NPV(g) функцын зарим тодорхой шинж чанаруудыг харцгаая.

R = 0 үед (8.1) томъёоны баруун талд байгаа илэрхийлэл нь хөрөнгө оруулалтын хэмжээг оруулаад анхны (хөнгөлөлтгүй) мөнгөн гүйлгээний бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нийлбэр болгон хувиргадаг бол цэвэр өнөөгийн үнэ цэнэ нь хамгийн их утгыг авна.

Мөнгөний урсгалыг сонгодог гэж нэрлэж болох хөрөнгө оруулалтын төслийн хувьд (хөрөнгө оруулалтын гадагшлах урсгал нь нийт энэ гадагшлах урсгалаас давсан урсгалаар солигддог гэсэн утгаараа) харгалзах NPV функц (r) буурч байна, өөрөөр хэлбэл. r ихсэх тусам функцийн график абсцисса тэнхлэг рүү чиглэж түүнийг ямар нэгэн цэгээр огтолж байгаа нь яг IRR (Зураг 8.2).

NFVmax

Жишээ 8.2-ын өгөгдөл дээр үндэслэн ижил зүйлийг хийцгээе: PI = NPV^/NPV^ = 106.2/66.4 = 1.60.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн дотоод өгөөжийн хувь хэмжээг (өгөөжийн хувь) тооцох арга

Хөрөнгө оруулалтын төслийн өгөөжийн дотоод хувь хэмжээ (IRR) нь төслийн NPV-ийн өнөөгийн цэвэр үнэ цэнэ тэг байх хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн r-ийн утга гэж ойлгогддог. Өөрөөр хэлбэл, төслийн дотоод өгөөжийн түвшин нь тэгшитгэлийн үндэс болно.

NPV(r) = NPV(IRR) = 0.

Сурах бичгээс сурах бичиг рүү шилждэг илэрхий алдаа, тухайлбал NPV(r) функцын шугаман бус шинж чанараас харахад IRR шалгуур нь нэмэлт шинж чанаргүй гэсэн дүгнэлтэд хүрч байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. / (r) функц нь таамаглалаар шугаман байсан ч /,(r) = 0,f2(r) = 0,... тэгшитгэлийн үндэс нь нэмэлт биш болохыг харахад хялбар байдаг. IRR шалгуурын нэмэлтгүй байдал нь NPV(r) функцын шинж чанартай ямар ч холбоогүй юм.

Аж ахуйн нэгж нь үйл ажиллагааныхаа санхүүжилтийг, түүний дотор хөрөнгө оруулалтыг янз бүрийн эх үүсвэрээс зохион байгуулдаг. Хэрэглэгчийн хураамж санхүүгийн эх үүсвэрҮүнд: зээлсэн хөрөнгө, зээлийн хүү, татсан дүрмийн сан, хувьцаа эзэмшигчдэд олгох ногдол ашиг, цалин хөлс гэх мэт. Эдгээр зардлын харьцангуй түвшинг тодорхойлдог үзүүлэлтийг хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал (WACC) гэж нэрлэдэг. Энэ нь аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн шаардагдах хамгийн бага өгөөжийг тусгасан бөгөөд жигнэсэн арифметик дундаж томъёог ашиглан тооцоолно.

WACC = rWACC = rsxws+rpxwp+rDxwDx(ltc). (8.12)

Энд rs зардал байна өмч, өөрийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх зардал (энгийн хувьцаа); ws хуваалцаж байна энгийн хувьцаааж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн бүтцэд; Хөрөнгө босгосон хөрөнгийн GR зардал, хувь нийлүүлсэн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх зардал (давуу эрхтэй хувьцаа); ws хуваалцаж байна давуу эрхийн хувьцаааж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн бүтцэд; rDЗээлсэн хөрөнгийн өртөг, зээлийн өртөг; аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн бүтцэд зээлсэн хөрөнгийн эзлэх хувь; tc аж ахуйн нэгжийн орлогын албан татварын хувь хэмжээ.

Эсвэл нөгөө талаас сүүлчийн томъёог дараах байдлаар бичиж болно.

WACC = rWACC^rqxwq,

хаана rqprice q-vo хөрөнгийн эх үүсвэр; хөрөнгийн эх үүсвэрийн нийт эзлэхүүн дэх g-р эх үүсвэрийн эзлэх хувь; Санхүүгийн эх үүсвэрийн Q тоо.

IRR-ийн дотоод өгөөжийн шалгуур үзүүлэлтийг ашиглах эдийн засгийн утга нь дараах байдалтай байна: IRR нь төслийн зардлын хамгийн их зөвшөөрөгдөх харьцангуй түвшинг харуулж байна. Үүний зэрэгцээ, аж ахуйн нэгж нь ашигт ажиллагааны түвшин нь хөрөнгийн өртгийн (CC) одоогийн үнэ цэнээс доогуур биш аливаа хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх боломжтой. Сүүлийнх нь WACC буюу хэрэв байгаа бол зорилтот эх үүсвэрийн үнийг хэлнэ. Тодорхой төсөлд тооцсон IRR шалгуурыг CC үзүүлэлтээр харьцуулж үздэг. Түүнчлэн, хэрэв: IRR > CC бол төслийг хүлээн авах ёстой; IRR< СС, то проект следует отвергнуть, поскольку цена капитала слишком велика для такого инвестиционного процесса; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

Тодорхойлолтоор бол төслийн дотоод өгөөжийн хувь хэмжээ нь трансцендент тэгшитгэлийн шийдэл юм. Ийм тэгшитгэлийг аналитик аргаар шийдвэрлэх боломжгүй бөгөөд үүнийг шийдвэрлэхийн тулд тоон аргууд шаардлагатай. Гэсэн хэдий ч тэгшитгэлд хэт олон гишүүн байхгүй тохиолдолд дараалсан давталтын аргыг ашиглан сонголтын аргаар шийдэж болно. Үүнийг хийхийн тулд хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн хоёр дурын утгыг Г/< г2 должны быть подобраны таким образом, чтобы соответствующие значения функций NPV (г}) и NPV (г2) имели разный знак, например: NPV(rt) >Өө, NPV(r2)< 0. Тогда справедлива приближенная формула:

Ш = Гі+ NPV(ri) (r2-r,). (8.13)

1 NPV(rx)-NPV(r2) 2 1

Давталтын нарийвчлал нь интервалын өргөнтэй урвуу хамааралтай (rh r2). Хэрэв тооцооллын нарийвчлал хангалтгүй бол хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийн шинэ, ойрын утгуудаар давтана.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн дотоод өгөөжийг тооцоолох жишээ

Жишээ 8.3. Хүснэгтэнд мөнгөн гүйлгээний бүтцийг харуулсан хөрөнгө оруулалтын төслийн дотоод өгөөжийн хэмжээг тооцоолъё. 8.3. Нэг удаагийн хөрөнгө оруулалт (хөрөнгө оруулалт) болон жил бүрийн эцэст орлого хүлээн авна гэж тооцож. Энэ үзүүлэлт нь харьцангуй бөгөөд мөнгөн гүйлгээг хэмжих нэгжээс хамаардаггүй тул мөнгөн гүйлгээг ердийн хэмжээсгүй нэгжээр хэмждэг.

Энэ тохиолдолд хямдруулаагүй мөнгөн гүйлгээний бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нийлбэр нь хөрөнгө оруулалтын үнийн модулиас (10.5 ба 8.0 тус тус) бага зэрэг давсан тул IRR утга нь ач холбогдолгүй болно. IRR (5.10\%) мужид байна гэж үзье. Дараа нь JVPV (5\%)-ийн утгыг тооцоолохдоо:

1.05 1.052 1.053 1.054 1.055 дараа нь NPV утга (10\%).

Хөрөнгө оруулалтын төслийн тодорхойлолтыг өгөгдсөн Холбооны хууль No 39-FZ, түүнчлэн "Хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийг үнэлэх арга зүйн зөвлөмж" (No VK 477, ОХУ-ын Эдийн засгийн яам, Сангийн яам, Төрийн барилгын хорооноос 6-р сард баталсан. 21, 1999). “Арга зүйн зөвлөмж...”-д “төсөл”, “хөрөнгө оруулалтын төсөл” гэсэн ойлголтуудыг тусад нь оруулж ирснийг анхаарах хэрэгтэй. Тиймээс "төсөл" гэсэн нэр томъёог хоёр утгаар ойлгодог.

удахгүй болох үйл ажиллагааны зорилгыг тодорхойлох, түүнд хүрэхэд чиглэсэн үйл ажиллагааны багцыг тодорхойлсон баримт бичгийн багц;

Зорилгодоо хүрэхэд чиглэсэн үйл ажиллагааны багц (ажил, үйлчилгээ, худалдан авалт, удирдлагын үйл ажиллагаа, шийдвэр); өөрөөр хэлбэл, баримт бичиг болон үйл ажиллагаа. Цаашид, тусгайлан зааснаас бусад тохиолдолд "төсөл" гэсэн нэр томъёог хоёр дахь утгаар нь ашиглах болно.

“Арга зүйн зөвлөмж...”-д заасан хөрөнгө оруулалтын төсөл (ЗХ) нь “Хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааны тухай...” хуульд хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үндэслэл, хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, хугацаа, түүний дотор шаардлагатай зураг төсөл, тооцооны баримт бичгийг бүрдүүлэх үндэслэл гэж тодорхойлсон. ОХУ-ын хууль тогтоомж, зохих ёсоор батлагдсан стандарт (норм, дүрэм), түүнчлэн хөрөнгө оруулалт хийх практик үйл ажиллагааны тодорхойлолт (бизнес төлөвлөгөө) -ийн дагуу боловсруулсан.

Өөрөөр хэлбэл, энэ тодорхойлолтоор бол хөрөнгө оруулалтын төсөл нь юуны түрүүнд, шинэ үйлдвэрлэл бий болгох, эсвэл одоо байгаа үйлдвэрлэлийг шинэчлэхэд чиглэсэн зураг төсөл боловсруулах, барих, технологи, тоног төхөөрөмж авах, боловсон хүчнийг сургах гэх мэт үйл ажиллагааны цогц төлөвлөгөө юм. бараа (ажил, үйлчилгээ) ) эдийн засгийн үр өгөөж авах зорилгоор. Хөрөнгө оруулалтын төслийг үргэлж ямар нэгэн төслөөр (хоёр дахь тодорхойлолтын утгаараа) бий болгодог бөгөөд үүнд хэрэгжүүлэх боломжийн үндэслэл, шинж чанарыг агуулсан байдаг. Үүнтэй холбогдуулан "Арга зүйн зөвлөмж ..." -д хувиараа бизнес эрхлэгчийн тодорхой шинж чанар, шинж чанар, параметрийн дагуу (хугацаа, хэрэгжилт, мөнгөн гүйлгээ гэх мэт) түүнийг бий болгож буй төслийн холбогдох шинж чанар, шинж чанар, параметрүүдийг ойлгодог.

Хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг хэд хэдэн шалгуураар ангилж болно. Ийнхүү харилцан нөлөөллөөс хамааран хөрөнгө оруулалтын төслүүдийг (IP) дараахь байдлаар хувааж болно.

Бие даасан, нэг төслийг хүлээн авах шийдвэр нь нөгөө төслийг хүлээн авах шийдвэрт нөлөөлөхгүй байх үед. Хөрөнгө оруулалтын төсөл А нь Б төслөөс хараат бус байхын тулд хоёр нөхцөл хангагдсан байх ёстой.

Б төслийг хүлээн зөвшөөрсөн эсэхээс үл хамааран А төслийг хэрэгжүүлэх боломж (техник, технологийн) байх ёстой;

А төслөөс хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээнд В төслийг хүлээн авах эсвэл татгалзах нь нөлөөлөх ёсгүй.

Заримдаа компани хөрөнгө мөнгөгүйн улмаас хоёр төслийг зэрэг хэрэгжүүлэх боломжгүй байдаг. Ийм нөхцөлд нэг төслийг хүлээн авснаар хоёр дахь нь татгалзахад хүргэнэ.

Гэтэл хөрөнгө оруулагч тал хамтран хэрэгжүүлэх хөрөнгөгүй гэсэн үндэслэлээр төслүүдийг хараат гэх нь буруу.

Хэрэв нэг төслийг хэрэгжүүлэх шийдвэр нь өөр төсөлд нөлөөлсөн бол, өөрөөр хэлбэл, А төслийн мөнгөн гүйлгээ нь Б төслийг зөвшөөрсөн, татгалзсан эсэхээс хамаарч өөрчилдөг бол төслүүдийг хамааралтай гэж үзнэ. Ийм төслүүдийг дараахь төрлүүдэд хувааж болно.

Альтернатив (бие биенээ үгүйсгэх), хоёр ба түүнээс дээш дүн шинжилгээ хийсэн төслийг нэгэн зэрэг хэрэгжүүлэх боломжгүй бөгөөд тэдгээрийн аль нэгийг нь хүлээн авснаар үлдсэн төслүүдийг хэрэгжүүлэх боломжгүй болно гэсэн үг юм. Жишээлбэл, хуваарилагдсан газар дээр цех, хоолны газар эсвэл зогсоол барьж болно: эдгээр төслүүдийн аль нэгийг нь хэрэгжүүлэх нь автоматаар бусдыг хэрэгжүүлэх боломжгүй болгодог;

Хэд хэдэн төслийг хэрэгжүүлэх нь зөвхөн хамтдаа байж болох үед бие биенээ нөхдөг. Энэ тохиолдолд нэмэлт төслүүдийг дараахь байдлаар хувааж болно.

Нэмэлт, нэг хөрөнгө оруулалтын төслийг хэрэгжүүлэх нь бусад төслийн орлого нэмэгдэхэд хүргэдэг;

Шинэ төсөл хэрэгжүүлэх нь нэг буюу хэд хэдэн одоо байгаа төслийн орлого бага зэрэг буурахад хүргэдэг төслүүд нь орлуулах харилцаагаар харилцан уялдаатай байдаг.

Нэмэлт болон орлуулах харилцааг тодорхойлох нь хөрөнгө оруулалтын төслүүдийн тэргүүлэх чиглэлийг тусад нь биш, харин хослуулан тодорхойлох, ялангуяа сонгосон үндсэн шалгуурын дагуу төслийг хүлээн авах нь тодорхойгүй байх явдал юм.

Хэрэгжүүлэх хугацаа (үүсгэх, ажиллуулах) дагуу хувиараа бизнес эрхлэгчдийг дараахь байдлаар хувааж болно.

Богино хугацааны (3 жил хүртэл);

Дунд хугацааны (3-5 жил);

Урт хугацааны (5 жилээс дээш).

Төслийг цар хүрээгээр нь ангилахдаа төслийн цар хүрээ нь түүний нийгмийн ач холбогдлыг тодорхойлдог бөгөөд энэ нь төслийн үр дүнгийн дор хаяж нэг дотоод болон гадаад зах зээлд (санхүү, бараа, үйлчилгээ) үзүүлэх нөлөөлөлөөр тодорхойлогддог болохыг анхаарч үзэх хэрэгтэй. , нөөц), түүнчлэн байгаль орчин, нийгмийн байдлын талаар. Энэ үүднээс авч үзвэл төслүүдийг масштабаар нь дараахь байдлаар хуваахыг зөвлөж байна.

Глобал, хэрэгжилт нь дэлхий дээрх эдийн засаг, нийгэм, байгаль орчны нөхцөл байдалд ихээхэн нөлөөлдөг;

Улс орныг бүхэлд нь эсвэл түүний томоохон бүс нутагт (Урал, Волга муж) нөлөөлдөг үндэсний эдийн засаг; мөн тэдгээрийг үнэлэхдээ бид зөвхөн энэ нөлөөг харгалзан үзэхээр хязгаарлаж болно;

Томоохон, бие даасан үйлдвэрүүд эсвэл томоохон нутаг дэвсгэрийн байгууллагуудыг хамарсан (Холбооны харьяалал, хот, дүүрэг); тэдгээрийг үнэлэхдээ эдгээр төслийн бусад бүс нутаг, үйлдвэрлэлийн нөхцөл байдалд үзүүлэх нөлөөллийг тооцохгүй байж болно;

Орон нутгийн, үр нөлөө нь IP-ийг хэрэгжүүлж буй тухайн аж ахуйн нэгжийн хүрээнд хязгаарлагддаг. Тэдгээрийн хэрэгжилт нь бүс нутгийн эдийн засаг, нийгэм, байгаль орчны нөхцөл байдалд мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлэхгүй бөгөөд түүхий эдийн зах зээл дэх үнийн түвшин, бүтцийг өөрчлөхгүй.

Үндсэн чиглэлийн дагуу төслүүдийг дараахь байдлаар хувааж болно.

Арилжааны, гол зорилго нь ашиг олох;

Нийгмийн, тухайлбал, бүс нутгийн ажилгүйдлийн асуудлыг шийдвэрлэх, эсвэл хуучин цэргийн албан хаагчдын нийгэмд дасан зохицох гэх мэт;

Экологийн гол чиглэл нь хүмүүсийн амьдрах орчин, түүнчлэн ургамал, амьтныг сайжруулах явдал юм.

Хөрөнгө оруулалтын мөчлөг

Төсөл хэрэгжиж эхлэхээс түүнийг татан буулгах хүртэлх хугацааг ихэвчлэн хөрөнгө оруулалтын мөчлөг гэж нэрлэдэг. Хөрөнгө оруулалтын мөчлөгийг ихэвчлэн үе шатуудад хуваадаг бөгөөд тус бүр өөрийн гэсэн зорилго, зорилттой байдаг.

Хөрөнгө оруулалтын өмнөх - урьдчилсан судалгаанаас эхлээд хөрөнгө оруулалтын төслийг хүлээн авах эцсийн шийдвэр хүртэл;

Хөрөнгө оруулалт - зураг төсөл, гэрээ, гэрээ байгуулах, гэрээ байгуулах зэрэг орно барилгын ажилгэх мэт.;

Үйл ажиллагааны (үйлдвэрлэлийн) - аж ахуйн нэгжийн (байгууламжийн) эдийн засгийн үйл ажиллагааны үе шат;

Татан буулгах - IP-ийн хэрэгжилтийн үр дагаврыг арилгах үед.

Хөрөнгө оруулалтын өмнөх үе шат нь хэд хэдэн үе шатыг агуулна.

а) хөрөнгө оруулалтын боломжуудыг тодорхойлох;

б) төслийн альтернатив хувилбарууд болон төслийг сонгох тусгай аргуудыг ашиглан дүн шинжилгээ хийх; в) төслийн талаархи дүгнэлт;

г) хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үе шат бүр нь дараагийн үе шатанд гэнэтийн зүйл, болзошгүй эрсдэлээс урьдчилан сэргийлэх, хүссэн үр дүнд хүрэх хамгийн хэмнэлттэй арга замыг хайж олох, түүнийг хөгжүүлэхэд туслах ёстой.

Хөрөнгө оруулалтын өмнөх үе шатанд хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөг боловсруулах шаардлагатай (төслийг тодорхойлох). Хөрөнгө оруулалтын төсөл хэрэгжүүлэх санаанууд бараа, үйлчилгээний эрэлт хэрэгцээ хангалтгүй, түр зуурын хүртээмжтэй холбоотой гарч ирдэг. үнэгүй сан, бизнес эрхлэх чадвараа хэрэгжүүлэх хүсэл гэх мэт. Дүрмээр бол бизнесийн санааны хэд хэдэн хувилбарыг авч үздэг бөгөөд өндөр өртөгтэй, хэт их эрсдэлтэй эсвэл найдвартай санхүүжилтийн эх үүсвэргүй байх хувилбаруудыг үгүйсгэдэг.

Хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөг зорилгын тунхаглалд тусгасан болно. Тунхаглалд хөрөнгө оруулагчийн тухай мэдээлэл, байгууламжийн байршил, хөрөнгө оруулалтын төслийн техник, технологийн шинж чанар, төрөл бүрийн нөөцийн хэрэгцээ (хөдөлмөр, түүхий эд, ус, газар, эрчим хүч), санхүүжилтийн эх үүсвэр, түүний нөлөөллийн талаар тусгасан болно. хүрээлэн буй орчин, бэлэн бүтээгдэхүүний борлуулалт.

Дараачийн шаардлагатай баримт бичигХөрөнгө оруулалтын үндэслэл. Энэхүү баримт бичгийг шаардлагыг харгалзан боловсруулсан болно төрийн байгууллагуудмөн шалгалтанд хамрагдах ёстой. Хөрөнгө оруулалтын үндэслэлийг тусгасан болно ерөнхий шинж чанарүйлдвэр, аж ахуйн нэгж, төслийн зорилго, зорилт, объект, байгууламжийн онцлог, нөөцийн хангамж, бүтээгдэхүүний зах зээлийн өнөөгийн байдал, урьдчилсан төлөв, төслийн удирдлагын бүтэц, хөрөнгө оруулалтын төслийн үр ашгийн үнэлгээ.

Энэхүү баримт бичиг нь шаардлагатай бол газар сонгох акт гаргах үндэс суурь болно. Хөрөнгө оруулалтын үндэслэлийн нэг хэсэг болгон төслийн амьдрах чадварыг харгалзан үздэг. Төслийн амьдрах чадварыг өртөг, хэрэгжүүлэх хугацаа, ашигт ажиллагааны үзүүлэлтээр үнэлдэг. Үнэлгээ нь төслийн найдвартай байдал, нөхөн төлбөр, үр ашгийг тодорхойлох боломжийг бидэнд олгодог. Төслийн оршин тогтнох чадвар гэдэг нь зөвхөн хөрөнгө оруулалт, эрсдэлийг нөхөхийн тулд мөнгөн гүйлгээг бий болгох төдийгүй ашиг олох чадварыг хэлнэ. Дүрмээр бол үнэлгээг төслийн үр нөлөөг шинжлэх аргыг ашиглан хийдэг.

Төсөлд хөрөнгө оруулах шийдвэр гаргахад төслийн туршлага чухал үүрэг гүйцэтгэдэг. Экспертиза гэдэг нь ашиглалт нь улсын ашиг сонирхол, иргэн, хуулийн этгээдийн эрхийг зөрчсөн, тогтоосон стандартад нийцээгүй объект бий болгохоос урьдчилан сэргийлэх, түүнчлэн төслийн үр нөлөөг тодорхойлох зорилгоор төслийн үнэлгээ юм. хийсэн хөрөнгө оруулалтууд. Төсвийн зардлаар эсвэл янз бүрийн түвшний оролцоотойгоор хэрэгжүүлэх хөрөнгө оруулалтын төслүүд төрийн дэмжлэгэсвэл баталгааг улсын иж бүрэн шалгалтад хамруулна.

Төслийг хэрэгжүүлэх боломж, хот төлөвлөлт, эрүүл ахуй, байгаль орчин, нийгмийн шаардлагад нийцэж байгаа эсэхэд яам, газрын мэргэжилтнүүдийн хэлтсүүд шалгалт хийдэг. Шалгалт хийх ажлыг шинжээчдийн хэсэг гүйцэтгэдэг бөгөөд төслийн техник, санхүү, эдийн засаг, байгаль орчин, нийгмийн байдлын үнэлгээ, төслийн боломжийн талаархи эцсийн дүгнэлтийг агуулсан дүгнэлтийг бэлтгэдэг. төсөл.

Хөрөнгө оруулалтын өмнөх судалгааны эцсийн шат бол ТЭЗҮ (ТЭЗҮ) боловсруулах явдал юм. Техник эдийн засгийн үндэслэл гэдэг нь төслийн анхны өгөгдөл, үндсэн техник, технологи, зураг төсөл, тооцоо, үнэлгээ, зураг төсөл, байгаль орчны шийдлүүдийг тусгасан тооцоо, шинжилгээний баримт бичгийн багц бөгөөд үүний үндсэн дээр үр ашиг, үр нөлөөг тодорхойлох боломжтой. төслийн нийгмийн үр дагавар.

ТЭЗҮ гэдэг заавал биелүүлэх баримт бичигхөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг улсын төсвөөс (бүрэн болон хувиасаа) санхүүжүүлэхдээ яам, газрын төвлөрсөн хөрөнгө, өөрийн хөрөнгө төрийн аж ахуйн нэгжүүд. ТЭЗҮ боловсруулах ажлыг хууль эрх зүйн болон хувь хүмүүсхолбогдох төрлийн зураг төслийн ажил гүйцэтгэх тусгай зөвшөөрөл авсан хүмүүс.

Практикт ТЭЗҮ-ийн нэгдсэн, бүх нийтийн загвар байдаггүй. Гэхдээ гадаад, дотоодын туршлага нь ТЭЗҮ-ийн хэсгүүдийн ойролцоо бүтцийг өгөх боломжийг бидэнд олгодог.

1. Төслийн суурь ба үндсэн санаа.

2. Зах зээлийн шинжилгээ, маркетингийн стратеги.

3. Нөөцийн хүртээмж.

4. Байршил хөрөнгө оруулалтын объектболон хүрээлэн буй орчин.

5. Дизайн ба технологи.

6. Байгууллагын схем ба аж ахуйн нэгжийн удирдлага. Бодит хөрөнгө оруулалтын чиглэлээр хөрөнгө оруулалтын менежмент.

7. Хөдөлмөрийн нөөц.

8. Төслийн хэрэгжилт.

9. Санхүүгийн шинжилгээболон хөрөнгө оруулалтын үнэлгээ.

10. Дүгнэлт.

Хөрөнгө оруулалтын үе шат нь стратегийн төлөвлөлтийн шийдвэр гаргахаас бүрддэг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулагчдад хөрөнгө оруулалтын хэмжээ, цаг хугацааг тодорхойлох, мөн хамгийн их ашиг олох боломжийг олгодог. оновчтой төлөвлөгөөтөслийн санхүүжилт. Энэ үе шатны хүрээнд гэрээ, ажлын гэрээ байгуулж, хөрөнгө оруулалт, барилга байгууламж барих, ашиглалтад оруулах гэх мэт ажлуудыг гүйцэтгэдэг.

Хөрөнгө оруулалтын төслийн үйл ажиллагааны (үйлдвэрлэлийн) үе шат нь төслийн одоогийн үйл ажиллагаанаас бүрдэнэ: түүхий эд худалдан авах, бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэх, борлуулах, маркетингийн үйл ажиллагаа явуулах гэх мэт. Энэ үе шатанд шууд үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаа нь эсрэг талууд (нийлүүлэгч, гүйцэтгэгч, худалдан авагч, зуучлагч) -тай харилцан тооцоо хийх, мөнгөн гүйлгээг бий болгох, дүн шинжилгээ хийх нь үнэлгээ хийх боломжийг олгодог. эдийн засгийн үр ашигэнэхүү хөрөнгө оруулалтын төслийн .

Татан буулгах үе шат нь зорилгоо биелүүлсэн эсвэл боломжоо шавхсан хөрөнгө оруулалтын төслийг дуусгах үе шаттай холбоотой юм. Энэ үе шатанд хөрөнгө оруулагчид, хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтын объектыг тодорхойлдог үлдэгдэл үнэ цэнэүндсэн хөрөнгийн элэгдлийг харгалзан тэдгээрийн боломжит зах зээлийн үнэ, тэтгэвэрт гарсан тоног төхөөрөмжийг худалдах, хадгалах, шаардлагатай бол IP-ийг хэрэгжүүлэх үр дагаврыг арилгах.

Зорилгодоо хүрсэн эсэхээс үл хамааран төслийг хугацаанаас нь өмнө хаасан тохиолдолд татан буулгах үе шат үүсч болно. Ийм шийдвэр нь хөрөнгө оруулагчийн төлөвлөгөөнд гарсан өөрчлөлт, төслийг хэрэгжүүлэхэд шаардагдах хөрөнгийн хомсдол, тооцооны алдаа, өөр төсөл бий болсон гэх мэт шалтгаанаас үүдэлтэй байж болно. Төслийг дахин эхлүүлэх боломж байгаа бол хаах Энэ үйл явц нь төслийн зохион байгуулалтын бүтцийг ирээдүйд сэргээх бэлтгэл, ажлыг сэргээх боломжийг багтаасан байх ёстой. Төсөл хэвийн буюу хугацаанаас нь өмнө дуусгавар болсон тохиолдолд хаалтын асуудлыг тусгай төсөл, нэг удаагийн, өвөрмөц нөөцийн хязгаарлалттай ажил гэж үзэх хэрэгтэй.

Эх сурвалж - Максимова В.Ф. Хөрөнгө оруулалтын менежмент: Боловсрол ба практик гарын авлага. - М .: Хэвлэлийн газар. EAOI төв. 2007. – М., 2007. – 214 х.