p b гэж юу вэ. Зах зээлийн үржүүлгийн гарын авлага: Компаниудыг аналогиар хэрхэн үнэлэх вэ? Жилийн эсвэл улирал тутам ямар тайланг судлах вэ?

FA коэффициентүүд

P/S нь тухайн компанийн жилийн орлого хэр их байгааг харуулдаг харьцаа юм. Бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэхэд яагаад чухал вэ, материалыг уншина уу.

Өмнө нь бид P/B, P/E зэрэг чухал харьцааны талаар ярьж байсан. Гэхдээ P/S гэх мэт үзүүлэлтийг анхаарч үзэхгүйгээр компанийн бизнесийг ойлгох нь бүрэн гүйцэд биш юм.
P/S нь компанийн зах зээлийн үнэлгээ (үнэ цэнэ) (P)-ийг жилийн орлогод (S) харьцуулсан харьцаа эсвэл тухайн компанийн жилийн орлого хэр их байгааг илэрхийлнэ.
Энэ нь оруулсан хөрөнгөтэй ямар хамаатай юм бэ, асар их орлоготой байсан ч ашиггүй компанийн хөрөнгө оруулагчид ямар ашигтай вэ? Хэрэв P/E нь компанийн хувьцаанд оруулсан хөрөнгийн шаардлагатай өгөөжийн шинж чанар бол P/B нь компанийг аль хэдийн байгаа зүйлээс нь хэр их үнээр худалдаж авах боломжтой талаарх мэдээлэл юм (мөн энэ коэффициентөөрийн хөрөнгийн өгөөжийг харуулж байна), тэгвэл P/S-ийн хувьд бүх зүйл тийм ч тодорхой бус болно. Шинжээчид ихэвчлэн энэ харьцааг үл тоомсорлодог, гэхдээ энэ нь зөв үү?

ROS- орлогын ашигт байдал (Е компанийн цэвэр ашгийг S компанийн жилийн орлогод харьцуулсан харьцаа);

Р– P/E харьцааг судалснаар бидэнд танил болсон E/P гэгддэг шаардлагатай өгөөж.

Үнэн хэрэгтээ энэ нь орлогын өгөөж, шаардлагатай ашигт ажиллагааны харьцаа юм. Хэрэв ашиг нь сөрөг байвал яах вэ? Орлого нь сөрөг байж болохгүй, тэгэхээр мэдэж байгаа бодит үнэ цэнэ P/S харьцаа ба шаардлагатай ашигт ажиллагааны хувьд та ийм орлогоос олох ашиг ямар байх ёстойг тооцоолж болно. Гэхдээ ирээдүйд хувьцааны үнийг тооцоолохын тулд орлого, түүний ашигт ажиллагаа, шаардлагатай ашигт ажиллагааны түвшинг урьдчилан таамаглах шаардлагатай.

2. Орлого нь тухайн бүтээгдэхүүн/үйлчилгээний хүмүүст ашиг тустай, хэрэгцээтэй байгаагийн үзүүлэлт юм

Орлого гэдэг нь тухайн бүтээгдэхүүн/үйлчилгээг бодитоор мөнгөөр ​​худалдсан явдал бөгөөд хэрэв байгаа бол тухайн бүтээгдэхүүн/үйлчилгээг худалдаж авсан бөгөөд хэн нэгэнд хэрэгтэй, хэрэгтэй гэсэн үг. (Социализмын үеийн ДНБ-ийг хэрхэн тооцдог байсныг би санаж байна - тэд юу хэрэглэж байгаагаа биш, харин үйлдвэрлэсэн зүйлээ тооцдог байсан. Мөн тэд "Скороход"-ийн олон сая шаахайнууд зүгээр л агуулахад хэвтэж, хүмүүс импортын гутлын дараалалд зогсож байсныг анзаарахгүй байхыг илүүд үзсэн. ). Тиймээс орлого нь тухайн компани тодорхой хэмжээний эрэлт хэрэгцээтэй, тодорхой өрсөлдөх чадвартай бүтээгдэхүүн, үйлчилгээтэй болохыг харуулж байна, эс тэгвээс үүнийг худалдаж авахгүй байх байсан. Мөн энэ нь аль хэдийн үнэ цэнэ бөгөөд үр дүнд нь өртөг юм! Аливаа бизнес зах зээлийн эдийн засагашиг олох боломжтой. Хэрэв бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний төлбөрийг ашиг олохгүй бол түүний үйлдвэрлэл зүгээр л утгаа алдаж, эрт орой хэзээ нэгэн цагт алга болно. Тиймээс орлогоос олборлолт цэвэр ашиг- Энэ асуудал нь үндсэндээ техникийн шинж чанартай бөгөөд компанийг хэн, хэрхэн удирдаж байгаагаас хамаарна. Татварыг бууруулахын тулд цэвэр ашгийн хэмжээг ихэвчлэн дутуу үнэлдэг тул орлого нь заримдаа цэвэр ашгаас илүү бизнесийн боломж, цар хүрээний талаар илүү сайн ойлголт өгдөг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Гэхдээ зах зээлийн эдийн засаг, компаниудын үйл ажиллагаанд төрөөс ноцтой хөндлөнгөөс оролцохгүй байх (жишээлбэл, тарифын хатуу зохицуулалт) талаар дахин нэг тайлбар хийцгээе.

3. P/S – санхүүгийн бүх харьцаануудын хамгийн салбарын стандарт байж магадгүй

Тухайн салбар дахь компанийн орлогоос ямар төрлийн ашиг олж болохыг та хэрхэн ойлгох вэ? Өрсөлдөгчдөө хараарай! Хэрэв бусад хүмүүс орлогын тодорхой өгөөжийг (E/S) олж авбал энэ нь тухайн компанид, ядаж дундаж түвшинд боломжтой байдаг. Хэрэв цэвэр ашгийн хэмжээ (гадаад төрх эсвэл өсөлт) гарч ирвэл бусад харьцаанууд (P/E, P/B) үнэ цэнийг тодорхойлоход тусална. Чухал асуулт бол энэ нь хэзээ, хэзээ тохиолдож болох вэ?

4. P/S үзүүлэлт багатай (салбарын дунджаас доогуур) компаниуд нь худалдан авах эсвэл худалдан авах нэр дэвшигчид юм

Орлогын өгөөж бага эсвэл бүр алдагдалтай компани нь P/S харьцаанд тулгуурлан тухайн салбартаа өрсөлдөгчдөөсөө бага үнэ цэнэтэй байдаг. Энд л үнэ цэнийг өсгөх боломж бий. Хэрэв ашиг багатай бизнесийг өөр үр ашигтай компани худалдаж авбал тухайн салбарын дундаж харьцаанд үндэслэн үнийг төлж болно, учир нь тэрээр дараахь ашиг тусыг авах болно.

· зах зээлд эзлэх хувийг эрс нэмэгдүүлнэ,

· (ямар ч) өрсөлдөгчийг хасах болно.

Тийм ч учраас худалдан авагч нь олж авсан компанийг орлогын хэмжээ (зах зээлийн эзлэх хувь) дээр үндэслэн үнэлж, тухайн компанийн хувьцааг дүрмээр бол хэмжээнээс нь хамааруулан арилжаалдаг тул зах зээлийн өнөөгийн үнээр сайн урамшуулал төлдөг. бодит, өөрөөр хэлбэл бага ашгийн.

5. Цаг хугацаа бүхнийг байранд нь оруулдаг

Практикт салбарын дунджаас доогуур орлоготой компаниудыг худалдаж авсан олон жишээ байдаг. Энэ нь бүхэлдээ эдийн засгийн бүрэлдэхүүн хэсэг биш тул бид дээрэмдэх, эсвэл зүгээр л корпорацийн хулгайн хэргийг авч үзэхгүй. Жишээлбэл, Оросын жижиг, дунд оврын шар айрагны үйлдвэрүүдийг дэлхийн супер үр ашигтай шар айрагны аваргууд сайн үнээр булаан авсныг бид санаж байна. Жижиглэнгийн бизнес (WimBilDann, Kalina) болон газрын тосны салбарт (жижиг газрын тосны компаниуд болон боловсруулах үйлдвэрүүдийг TNK-BP-д шилжүүлсэн) жишээнүүд бий. Хөрөнгө оруулагчдын хувьд ийм арга хэмжээ үргэлж ашигтай байдаг - хувьцааг зах зээлээс өндөр үнээр худалдаж авсан эсвэл компанийн өөрийнх нь үр ашгийг нэмэгдүүлснээс болж үнэ нь өссөн. Ийм үйл явдлын цаг хугацааг тооцоолоход нэлээд хэцүү байдаг (зөвхөн дотоод хүмүүс үүнийг найдвартай мэддэг, үүнийг заримдаа ашигладаг, гэхдээ энэ нь тэдний ухамсарт байг, хууль сахиулах байгууллагууд үүнтэй тэмцэж байг), гэхдээ хөрөнгө оруулагч үүнийг хадгалах нь чухал юм. оюун ухаанд.

Дүгнэлт:

1. Орлого ба үүний үр дүнд P/S харьцаа – чухал шинж чанарбизнесийн үнэ цэнийг үнэлэхийн тулд энэ нь бизнесийн ашиг тусын хэмжээ, боломжит ашгийг тусгадаг.

2. Боломжит өөрчлөлтүүдийн цаг хугацаа - менежментийг өөрчлөх, өөр илүү үр ашигтай компанийг худалдан авах гэх мэт - салбарын дунджаас доогуур P/S харьцаатай компаниудын үнэ цэнийн хувьд маш чухал юм.

3. Ирээдүйн хувьцааны үнийг таамаглахдаа янз бүрийн харьцаа (P/E, P/BV, P/S) ашиглан олж авсан таамаглалыг уялдуулдаг. Энэ тохиолдолд P/S-д 25% -ийн жингийн коэффициентийг оноодог.

P/BV харьцаа (P/B)

тухай нийтлэг буруу ойлголт байдаг хувьцааны зах зээл: "Хэрэв P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас их байвал тухайн компани зах зээлд хэт үнэлэгдсэн байна." P/BV харьцааг хэрхэн зөв ашиглах талаар сурахын тулд үргэлжлүүлэн уншина уу.

Арсагера компани аналитик материалдаа янз бүрийн санхүүгийн харьцааны таамаглалыг танилцуулж байна. IN энэ материалбид энэ талаар дэлгэрэнгүй ярих болно санхүүгийн харьцаа, Хэрхэн P/BVэсвэл түүний өөр нэр, P/B.

P/BV (үнэ-номын үнэ) харьцаа нь хоёр үзүүлэлтээс бүрдэнэ: тоологч нь компанийн капиталжуулалт, хуваагч нь дансны үнэ юм.

Том үсгийг тооцоолохдоо бүх зүйл энгийн:

P = Qs * Ps, хаана

P - компанийн капиталжуулалт,

Qs нь компанийн гүйлгээнд байгаа хувьцааны тоо,

Жич - зах зээлийн үнэкомпанийн нэг хувьцаа.

Одоо хуваагчийг харцгаая. Уран зохиолд синонимууд " номын утга"нь мөн "Өмчийн капитал" бөгөөд хэрэв бид хувьцаат компанийн тухай ярьж байгаа бол " Хувь нийлүүлсэн хөрөнгө" Өөрөөр хэлбэл, эдгээр нь компанийн хөрөнгө оруулалтаар бий болсон хөрөнгө юм өөрийн эх сурвалжсан. Жишээлбэл, Оросын нягтлан бодох бүртгэлийн стандартад өмч нь дараахь бүрэлдэхүүн хэсгүүдээс бүрдэнэ.

Эрх бүхий капитал, энэ нь эргэлтэд байгаа бүх хувьцааны нэрлэсэн үнийг илэрхийлнэ. Нэмэлт капитал, үүнд дараахь зүйлс орно.

1. хувьцааг худалдсанаас авсан хөрөнгө болон нийт нэрлэсэн үнийн зөрүү,

2. үндсэн хөрөнгийн үнэ цэнийг дахин үнэлэх.

Нөөц, хуульд заасанболон компанийн дүрэм. Хуваарилагдаагүй компанийн ашиг- хуримтлагдсан ашгийн үзүүлэлт өмнөх жилүүдболон ашиг одоогийн үе, үүнийг нийгэмд тараагаагүй.

Энэ бүх мэдээллийг таны сонирхож буй компанийн балансаас олж болно.

IN ерөнхий тохиолдолөөрийн хөрөнгийг компанийн хөрөнгө болон цэвэр өрийн зөрүүгээр тооцож болно.

P/BV харьцаа яагаад тийм чухал вэ?

Үнэн хэрэгтээ P/BV харьцаа (P/B) нь ашигт ажиллагааны харьцаа юм өмч(ROE) шаардлагатай өгөөж хүртэл.

, Хаана

P - компанийн капиталжуулалт,

BV - дансны үнэ цэнэ,

E - компанийн цэвэр ашиг,

ROE – өөрийн хөрөнгийн өгөөж,

r – шаардлагатай ашигт ажиллагаа ( зах зээлийн ханш).

Энэ томъёоны бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг авч үзье Илүү дэлгэрэнгүй мэдээллийг.

P/E харьцаа ( P/E) – тодорхой бизнест оруулсан хөрөнгө оруулалт хэдэн жил үр дүнгээ өгөхийг харуулна. Хэрэв бид энэ коэффициентийг "урвуу" болговол бид хамаарлыг олж авна E/P(цэвэр ашгийг компанийн үнэд харьцуулсан харьцаа), энэ нь хөрөнгө оруулагчийн цэвэр ашиг хэлбэрээр авах өгөөжийн хувь хэмжээг (жилийн хувиар) илэрхийлнэ. Энэ бооцоог гэж нэрлэе r. Үнэн хэрэгтээ r нь тодорхой бизнест оруулсан хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн шаардлагатай өгөөж юм.

E/BV харьцаа нь өөрийн хөрөнгийн нэг рубльд хэр их цэвэр ашиг олж авсныг харуулдаг, өөрөөр хэлбэл энэ нь өөрийн хөрөнгийн үр ашиг (ашигт ажиллагаа), өөрөөр хэлбэл ROE (өөрийн хөрөнгийн өгөөж) юм.

Тэгэхээр, ROE- компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийг ашиглах хувь хэмжээ, ба r- зах зээлийн өгөөжийн түвшин. Тиймээс P/BV (P/B) нь хөрөнгө оруулагчийн олж болох зах зээлийн өгөөжтэй харьцуулахад хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийн гүйцэтгэлийг тусгадаг.

Тэдгээрийг илүү үр дүнтэй ашигладаг өөрийн хөрөнгө, компанид хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө ажиллаж буй хувь хэмжээ болон зах зээл дээрх шаардлагатай өгөөжийн түвшин хоорондын зөрүү их байх болно.

P/BV (P/B) харьцааны энэ онцлогтой холбогдуулан аль нэгийг нь авч үзэх нь зүйтэй нийтлэг буруу ойлголтХөрөнгийн зах зээл дээр байгаа: "Хэрэв P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас их байвал тухайн компани зах зээлд хэт үнэлэгдсэн байна." Бодит байдал дээр энэ нь тийм биш байж магадгүй юм. Компанийн таамаг тогтвортой байвал өндөр түвшин ROE (илүү r), тэгвэл түүний P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас өндөр байх нь туйлын хэвийн үзэгдэл бөгөөд энэ нь зөвхөн энэ компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө ижил салбарын бусад компаниудаас илүү үр ашигтай ажилладаг гэсэн үг юм. Үүнийг мэдсэнээр та P/BV (P/B) өндөр харьцаатай компаниудын хувьцааг худалдаж авахаас айж болохгүй, учир нь энэ нь хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийг шаардлагатай өгөөжтэй уялдуулан ашиглах үр ашгийг илэрхийлж байгааг та одоо мэдэж байна. зах зээл.

P/BV (P/B) харьцааг хэрхэн ашигладаг вэ?

Компаниудыг үнэлж, урьдчилан таамаглахдаа ирээдүйн үнэ цэнэБид P/BV (P/B) харьцааг дараах байдлаар ашигладаг.

1. Эхний шатанд хувьцааны үнийг урьдчилан таамаглах аргын дагуу бид тухайн компанид шаардагдах өгөөжийг (өөрөөр хэлбэл r ханш) урьдчилан таамаглаж байна.

3. Тиймээс бид P/BV (P/B) харьцааны урьдчилсан утгыг олж авна. Хэрэв бид үүнийг компанийн төлөвлөсөн дансны үнээр (BV) үржүүлбэл бид компанийн ирээдүйн үнэ цэнийг авна.

Ийм тодорхой бөгөөд нууцлаг P/E

P/E нь хувьцаанд оруулсан хөрөнгө оруулалт үр дүнгээ өгөх хугацааг харуулдаг харьцаа юм. Энэ харьцааны хамгийн сонирхолтой зүйл бол үнэндээ түүний "хувьсгал" E/P нь компанийн хөгжлийг тэг гэж тооцвол инфляциас цэвэрлэгдсэн ашигт ажиллагааны үнэ цэнэ юм. Энэ нь энэ коэффициентийн стандарт тайлбараас ялгаатай боловч практикээс харахад энэ тайлбар зөв юм. Та материалыг эцэс хүртэл уншсанаар яагаад ийм байгааг олж мэдэх боломжтой.

P/E нь хувьцааны үнэ цэнийг үнэлэхэд ашигладаг хамгийн алдартай харьцаа юм. Энэ харьцаагаар тодорхой улсуудын хөрөнгийн зах зээл бага байна уу, өндөр байна уу гэсэн маргаан их байдаг. Бас ярилцъя.

1. P/E харьцааг тодорхойлох

P/E харьцаа нь хувьцааны үнэ хэдэн жилийн хугацаанд үр дүнгээ өгөхийг тодорхойлдог. Үүнийг нэгж хувьцаанд болон компанийн нийтээр тооцож болно. Та бүхэл бүтэн компанийн үнэ цэнийг (P) цэвэр ашигт (E) хувааж болно, эсвэл нэг хувьцааны үнэ цэнийг нэгж хувьцаанд ногдох ашигт хувааж болно - үр дүн нь ижил байх болно. Энэ коэффициентийг бие даасан салбаруудын хувьд (бид тухайн салбарын компаниудын үнэ цэнийг нийт ашигт нь хуваадаг) эсвэл бүр тухайн улсын хөрөнгийн зах зээлд тооцоход хялбар байдаг.

2. P/E харьцааг эргүүлэх

P/E нь жилийн тоо (энэ нь мөн жилийн ашгийн тоо юм). Тэгвэл E/P гэж юу вэ?

E/P - хөрөнгө оруулагчийн цэвэр ашиг хэлбэрээр хөрөнгө оруулалтын хувиар (хувьцааны худалдан авах үнэ) авах жилийн хүү. Үүнийг R=E/P гэж тэмдэглэе. Энэ хувь хэмжээ нь үнэндээ зах зээл дээрх хувьцааны бодит үнээс үүсдэг тул үүнийг заримдаа хөрөнгө оруулагчийн шаардагдах өгөөж гэж нэрлэдэг. Энэ ашиг нь юу болохыг бид доор хэлэлцэх болно.

3. Математикийн хичээл

Хөнгөлөлттэй үнийн онолоор бол бид мэднэ
Мөнгөн гүйлгээний хувьд компанийн үнэ цэнийг (бага зэрэг хялбаршуулсан боловч бид цэвэр ашгийн E-ийн утгыг урсгал болгон ашиглах болно) хязгааргүй цуврал хэлбэрээр илэрхийлж болно.

Цувралын нийлбэр нь E/R утга руу чиглэдэг ба ийм нарийн төвөгтэй, хязгааргүй бутархайн нийлбэр нь ийм энгийн бутархай руу чиглэдэг. Бид энд тооцоо хийхгүй, хэрэв та надад итгэхгүй байвал шалгаарай. Хамгийн сонирхолтой нь үр дүн нь өмнөх догол мөртэй ижил бутархай байна. Тиймээс, тогтмол ашгийн дагуу (мөн үүнийг доор авч үзэх болно) одоогийн үнэ цэнийг мэдсэнээр та ямар ханшийг авахаа тооцоолж болно. Гэсэн хэдий ч, бид өмнө нь P/E харьцааг урвуу оруулсан.

Хэрэв E ашиг тодорхой дундаж G хурдаар өсдөг бол энэ нь бас мэдэгдэж байна

мөн энэ хэмжээ хандлагатай байна E/(R-G)Дахин хэлэхэд бид энд тооцоо хийхгүй, хэрэв та надад итгэхгүй байвал шалгаарай.

Эдгээр тэгш байдлыг санах нь маш чухал юм! Эхний тохиолдолд эхний 10 нөхцлийн дүн (өөрөөр хэлбэл эхний 10 жилийн ашиг) 84% -ийг эзэлж байгааг анхаарна уу. нийт зардалкомпани, хоёр дахь тохиолдолд ойролцоогоор 74%. Энэ нь дараагийн арван жил үнэлгээнд гол хувь нэмэр оруулах болно одоогийн үнэ цэнэ- дараагийн тооцооллыг ойлгохын тулд үүнийг анхаарч үзэх хэрэгтэй.

4. Дадлага хийх

Практикт бид одоогийн ашиг E-г мэддэг (жишээлбэл, бид тухайн жилийн ашгийг маш нарийн таамаглаж байна), мэдээжийн хэрэг бид одоогийн P үнийг мэддэг - тиймээс P/E үнэ цэнэ нь мэдэгдэж байна.

Дээр тайлбарласны дагуу E/P = R-G эсвэл R= E/P+GЭнэ томъёог ашиглах нь зөв, учир нь энэ нь практик дээр яг ийм зүйл байдаг; одоо бид яагаад гэдгийг тайлбарлах болно.

Практикт G гэж юу вэ, яагаад тэгтэй тэнцэхгүй байна вэ? G нь ирээдүйн бизнесийн ашгийн өсөлтийн хурд бөгөөд энэ нь мэдээж хоёр бүрэлдэхүүн хэсэгтэй байх болно: G= (1+i)*(1+a) – 1 эсвэл аль болох энгийн. G=i+a, i бол инфляци - үнэн хэрэгтээ ашгийн хэмжээг хадгалахын зэрэгцээ компанийн бүтээгдэхүүний үнийн өсөлт (жишээлбэл, зардлын эзлэх хувь тогтмол байдаг) нь инфляцийн түвшинтэй тэнцүү ашгийн нэрлэсэн өсөлтөд хүргэдэг. (түүхээс харахад инфляц >0, учир нь энэ нь бараа бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхээс илүү хялбар мөнгө хэвлэж байсан бөгөөд байх болно); a – бизнесийн хөгжлөөс шалтгаалсан бодит ашгийн өсөлт, эдийн засагт дунджаар энэ нь ДНБ-ий бодит өсөлттэй тэнцүү байна (энэ нь сөрөг байж болох ч ахиц дэвшил үр дүнд хүрч байгаа бөгөөд ерөнхийдөө статистик нь энэ үзүүлэлтийн эерэг утгыг харуулж байна). тухайн компанид харьяалагддаг тус бүр нь ДНБ-ний өөрчлөлтийн дундаж (эсвэл жигнэсэн дундаж) утгаас их эсвэл бага байна.

Тиймээс, жишээлбэл, P/E = 10, мөн ойрын 5-10 жилд 5% инфляцитай, мөн жилийн ижил хугацаанд 3% ДНБ-ий өсөлттэй байх үед хөрөнгө оруулагч нь үнэндээ дараахаас нэрлэсэн хүү авах болно. ийм бизнесийг эзэмших R=10%+5%+3%=18%. Энэ нь зүгээр л P/E-г харахаас арай илүү байсан гэдэгтэй та санал нийлэх үү?

P/E-ийн үнэ цэнэ өсөхөд нэг жилийн хугацаанд ашигт ажиллагаа мэдэгдэхүйц өндөр байх болно гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Яагаад ийм зүйл болж байгааг олж мэдье. P/E=4 ба P=100, дараа нь E=25 (E=100/4) гэж үзье. Жилийн дараа компани хүлээгдэж буй ашгаа олсон бөгөөд үүний дагуу өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнэ 25 нэгжээр нэмэгдэв. Энэ тохиолдолд дараагийн жилийн ашиг E нь 31.25 байх болно (өнгөрсөн жилийн ашгийг ижил ашигтайгаар дахин хөрөнгө оруулалтыг харгалзан). Хэрэв бид P/E утгыг тооцвол өнгөрсөн жил 5 хүртэл өссөн бол энэ тохиолдолд P компанийн үнэ цэнэ 156.25 (P=31.25*5) байх бөгөөд энэ нь компанийн анхны үнэ цэнэ 100 нэгж байх үед жилийн цонхон дээрх 56.25%-ийн өгөөжтэй тохирч байна. .

5. Жишээ. Газпром.

Нэг хувьцааны үнэ 200 рубль байна. 2011 оны P/E=4, бидний таамаглаж буйгаар ойрын 3-4 жилийн (арван жилийн хугацаанд) жилийн дундаж өсөлт: ДНБ 4-5%, инфляци 7-8% байна. Дараа нь R=25%+7%+4%=36%! Рублийн ханш чангарч байгаа нөхцөлд эдгээр өгөөжийн үнэ цэнэ нь валютын өгөөжтэй ойролцоо байгаа бөгөөд энэ нь хоёрын аль нэгэнд багтдаг. хамгийн том компаниуддэлхий дээр! Эрсдэл үнэхээр тийм өндөр үү? Гэсэн хэдий ч Газпром нь одоогийн үнэ цэнээрээ бидний зах зээл дээр байгаа хамгийн сонирхолтой хөрөнгө биш юм.

Тэгээд цааш нь. Манай улсад маш их байдаг бага хувь хэмжээөрийн талаар (жишээлбэл, Газпром 6.5-7%), бидний бодлоор хувьцааны эзэмшлийн хувь хэмжээ ердөө л асар их байна. Эргэн төлөгдөх зорилгоор өрийн дарамтыг (зөвшөөрөгдсөн хязгаарт багтаан, хэт туйлшрах шаардлагагүй) нэмэгдүүлэх нь логик юм шиг санагдаж байна. хувьцаа эзэмшдэг- тийм байх байсан үр дүнтэй арга хэрэгсэлзах зээлийн үнэ цэнийн өсөлт, нэгж хувьцаанд ногдох ашгийн хувьд хувьцаа эзэмшигчдийн өгөөжийн мэдэгдэхүйц өсөлт.

6. Хамгийн сонирхолтой нь (дүгнэлтийн оронд)

үнэндээ, E/P=R-i-a- бодит ашигт ажиллагааны үнэ цэнэ, өөрөөр хэлбэл компанийн бүтээгдхүүний үнэ инфляцийн хурдаар өсөх бөгөөд компанийн хөгжил тэгтэй тэнцүү байх тохиолдолд инфляциас цэвэрлэгдсэн ашигт ажиллагаа; Хэрэв компани хөгжлийнхөө үр дүнд өндөр өсөлттэй байгаа ба/эсвэл бүтээгдэхүүний үнэ инфляциас (i) тогтвортой өсөх юм бол ийм компанийн P/E өндөр байх боломжтой, бүр ч байх ёстой; эдийн засгийн өсөлтийн өндөр хувьтай хөгжиж буй оронтүүний P/E нь хөгжингүй орны P/E-ээс их байх ёстой.

7. Эпилогийн оронд. Орос – Манай Орос... эцсийн эцэст манай улсад л... ийм боломжууд...

Гадаад валютаар ашиг олох, ерөнхийдөө ашиг олох дурлагчдын хувьд:

бидний бодлоор ойрын жилүүдэд бэхжих (эсвэл ядаж тогтвортой байдал) төлөвтэй байна Оросын рубль, өөрөөр хэлбэл Оросын бизнесийг эзэмших хүрээнд манай инфляцийн өндөр түвшин нь сайн ашиг өгөх болно; бид Оросын бодит ДНБ-ий өсөлтийн хурдыг өндөр гэж таамаглаж байна (Америк, Европынхоос өндөр); одоо бага P/E үнэ цэнэ (мөн үүний үр дүнд өндөр E/P утга) байна. бие даасан компаниуд(тэр ч байтугай үйлдвэрүүд).

Хөрөнгийн бирж нь хөрөнгөжилт, ашиг болон бусад үзүүлэлтээрээ ялгаатай олон зуун компанийн үнэт цаасыг борлуулдаг. Аль нь хөрөнгө оруулалт хийх нь дээр вэ гэдгийг яаж мэдэх вэ?

Яагаад компаниудыг харьцуулах вэ?

Хуанли нь 2017 оны эхэн үеийг харуулж байна гэж төсөөлөөд үз дээ, бид мөнгөөр ​​зарим хүнсний сүлжээ дэлгүүрийн хувьцаанд хөрөнгө оруулахыг хүсч байна, жишээлбэл, Magnit эсвэл Dixy. Magnit нь маш сайн хөрөнгө оруулалт шиг санагдаж байна:

Диксид ямар ч боломж байхгүй бололтой. Гэхдээ санхүүгийн тайлангийн талаар бага зэрэг саатаж, компанийн санхүүгийн гүйцэтгэлийг зах зээлийн үнэ цэнэтэй харьцуулах тусгай харьцааг () харцгаая.

• P/S нь компанийн зах зээлийн үнэ ба орлогын харьцаа юм.
• P/BV нь зах зээлийн үнэ болон өөрийн хөрөнгийн харьцаа,
• EV/EBITDA нь бизнесийн үнэ цэнийг EBITDA-тай харьцуулсан харьцаа юм.

Энд ямар нэг хачирхалтай зүйл болж байна - эдгээр бүх коэффициентүүд нь Диксиг тодорхой харуулж байна. Компани хэр их мөнгө олдогтой харьцуулахад хувьцаа нь хэтэрхий хямд байна. Магнит, ижил үржүүлэгчдийн үзэж байгаагаар 2017 оны эхээр хэтэрхий үнэтэй байсан*:

*Үржүүлэгчийн утга бага байх тусам үнэт цаасыг дутуу үнэлнэ

Цаашдын хөгжил нь энэхүү үнэлгээний үнэн зөвийг баталсан.

2017 онд Dixy нь өрсөлдөгчтэйгээ харьцуулахад хамгийн сайн хөрөнгө оруулалт болсон төдийгүй ихэнх арилжаалагдсан хувьцаатай харьцуулахад хамгийн сайн хөрөнгө оруулалт болсон.

Компанийн хэмжээ, алдар нэр, тэр байтугай санхүүгийн сайн үзүүлэлтүүд нь компанийн үнийн өсөлтийг баталгаажуулдаггүй. Үнэт цаасны үнэ секунд тутамд таамаглашгүй өөрчлөгддөг. Гэхдээ дотор урт хугацааны(долоо хоног, сар, тэр ч байтугай сар - хувьцаа хэр идэвхтэй арилжаалагдаж байгаагаас хамаарч) урьдчилан тооцоолж болох үнэ цэнэд хүрнэ. Наад зах нь дэмжигчид энэ гайхамшигт итгэдэг суурь шинжилгээ, эсвэл санхүүгийн тайлангийн шинжилгээнд үндэслэн компаниудын үнэ цэнийг тодорхойлох.

Заримдаа тооцоолол нь хувьцааны үнэ болон өрсөлдөгчдийн санхүүгийн гүйцэтгэлийн харьцааны тэнцвэргүй байдлыг илрүүлдэг - манай Magnit болон Dixy-ийн жишээн дээрх шиг. Дараа нь энэ компанийн хувьцааг өрсөлдөгчидтэй харьцуулахад доогуур үнэлдэг гэж ярьдаг. Ийм компанийг олох нь хөрөнгө оруулагчийн хувьд аз юм. Ийм үнэт цаас гаргагчийн хувьцаа өрсөлдөгчтэйгээ харьцуулахад үнэ өсөх магадлал өндөр байдаг нь бидэнд хөрөнгө оруулалтын сайн санаа байна гэсэн үг.

Хөрөнгө оруулалтын санаа оллоо, хувьцаа худалдаж авлаа, бүр үнэ нь нэмэгдлээ гэж бодъё. Үнэт цаасны үнэ хэт өсөж, хувьцаа нь дутуу үнэлэгдсэн ангилалаас хэт үнэлэгдсэн ангилалд шилжсэн нь амархан гарч болзошгүй тул тайвшрахад эрт байна. Үнийн ханш унах магадлал нэмэгдэж байгаа бөгөөд ийм үнэт цааснаас салах нь дээр.

Коэффициентийг тооцоолох үзүүлэлтүүдийг улирал, жил бүрийн эцэст үнэт цаас гаргагчдаас гаргасан тайлангаас харж болно. Гэсэн хэдий ч өнөөдөр энэ нь шаардлагагүй юм: ихэнх бүртгэлтэй компаниудын хувьд та бэлэн үржүүлэгчийг, жишээлбэл, вэбсайтаас олж болно.

Харьцуулсан харьцааны гол давуу тал нь үнэт цаас гаргагчийн талаар гүнзгий дүн шинжилгээ хийхэд цаг хугацаа, мэдээлэл, мэдлэг байхгүй үед тусалдаг явдал юм. Гол аюул бол тэдний энгийн байдалд автаж, зүйрлэшгүй зүйлийг харьцуулж эхлэх явдал юм. Жижиглэн худалдааны сүлжээ болон газрын тос, байгалийн хийн холдинг компанийн харьцаа өөр өөр байх болно, учир нь үнэт цаас гаргагчдын бизнесийн загвар нь тэдний ажлын үр ашиг биш, өөр өөр байдаг. Тиймээс зөвхөн нэг салбарын компаниудыг хэд хэдэн удаа харьцуулах нь утга учиртай юм.

Яагаад дэлгүүр, газрын тосны худгийг харьцуулж болохгүй гэж

Жижиглэнгийн дэлгүүрүүдэд өрөмдлөгийн машин, хүчирхэг нефтийн шахуурга, барих, засвар үйлчилгээ хийхэд өндөр өртөгтэй дамжуулах хоолой байдаггүй. Газрын тосны компаниуд, эргээд хурдан зарагдах шаардлагатай жижиг хэмжээний түргэн мууддаг барааг бүү худалдаж ав, тиймээс их хэмжээгээр бүү тат. богино хугацааны зээлхудалдааны эргэлтийг санхүүжүүлэхэд . Газрын тосны компаниудын хөрөнгө дэх бага эргэлтийн хөрөнгийн эзлэх хувь жижиглэнгийн сүлжээнүүдийнхээс үргэлж өндөр байдаг. Тиймээс түүхий эдийн компаниуд болон жижиглэнгийн худалдааны харьцаа өөр байх болно. Жишээлбэл, Magnit болон X5 сүлжээнүүдийн P/BV үзүүлэлтүүд (хөрөнгийн бирж дээрх компанийн үнэлгээг өөрийн хөрөнгөнд харьцуулсан харьцаа) Жижиглэн худалдааны групп 5-р түвшинд байгаа бол Газпром, ЛУКОЙЛ-ын хувьд нэгээс бага байна: мөнгөөр ​​үнэлэгдсэн ижил өрөмдлөг, шахуургууд нь фракцын хуваарьт орж, коэффициентийн эцсийн утгыг бууруулдаг. Өөр нэг харьцаа болох EV/EBITDA нь Газпром ба ЛУКОЙЛ-ын хувьд 4-5 түвшинд байгаа бол Magnit болон X5-ийн хувьд энэ нь хоёр дахин өндөр байна: жижиглэнгийн худалдаачид "эргэлтээрээ" орлого олдог тул тэдний бизнесийн ашиг нь түүхий эдээс доогуур байдаг. материалын компаниуд, EBITDA-ийн орлогод эзлэх хувь бага байна. Гэхдээ жижиглэнгийн худалдаачдын дунд зээлсэн хөрөнгийн эзлэх хувь түүхий эд үйлдвэрлэгчдээс их байна. Өр нь тоологчийг нэмэгдүүлж, хуваагчийг бууруулдаг - иймээс эдгээр салбаруудын хоорондын коэффициентийн утгын тархалт.

Коэффицентүүд юунаас бүрддэг вэ?

Томъёонд заасан P (Үнэ) нь нийт компанийн зах зээлийн үнэ цэнийг илэрхийлдэг - тухайн компани одоогийн хувьцааны үнээр хэр үнэ цэнэтэй вэ. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь компанийн зах зээлийн үнэлгээ юм. Энэ нь тухайн компанийн гаргасан хувьцааны тоог тухайн хувьцааны ханшаар үржүүлсэнээр тооцно. Хэрэв компани нь энгийн болон давуу эрхтэй хэд хэдэн төрлийн хувьцаатай бол зах зээлийн үнийг төрөл тус бүрийн хувьцааны тоо, тэдгээрийн үнийн бүтээгдэхүүний нийлбэрээр тооцдог.

S нь Борлуулалт - компанийн борлуулалт эсвэл орлого гэсэн үг юм. Энэ тоо нь орлогын тайлангийн дээд мөрөнд харагдана.

BV нь Захиалгат үнэ эсвэл Номын үнэ цэнэ, өөрөөр хэлбэл санхүүгийн байдлын тайланд (баланс) тусгагдсан компанийн үнэ цэнэ юм. Бүртгэлийн үнэ гэдэг нь компанийн бүх хөрөнгийн нийлбэрээс өр төлбөрийг хассан дүн юм. Балансын энэ утгыг "Нийт капитал" гэсэн мөрөнд харуулав.

Энэ бол нэлээд чухал үзүүлэлт юм санхүүгийн тайлан, бид нэгээс олон удаа тулгарах тул түүний ард юу нуугдаж байгааг нэн даруй тайлах нь утга учиртай юм. Үгчилбэл энэ үзүүлэлтийг орос хэл рүү "өрийн үйлчилгээний зардал (хүү), татвар, элэгдэл, элэгдлийг хассанаас өмнөх ашиг" гэж орчуулсан.

EBITDA гэж юу гэсэн үг вэ?

Орлогын тайлангийн энэхүү үзүүлэлт нь компанийн өр төлбөрийг төлөх (бонд эзэмшигчдэд чухал ач холбогдолтой), татвар, ногдол ашиг төлөх чадварыг үнэлэх боломжийг олгодог бөгөөд энэ нь хувьцаа эзэмшигчдэд онцгой сонирхолтой байдаг. Цэвэр ашиг дээр өр, татварын төлбөр, элэгдлийн зардал, элэгдлийн зардлын ижил хүүг нэмбэл олж авна.

Яагаад зүгээр л цэвэр ашиг нь компанид юу болж байгааг ойлгоход хангалтгүй юм бэ? Ашиг гэдэг нь орлого, зардлын зөрүү юм. Гэхдээ нягтлан бодох бүртгэлийн холбогдох стандартын дагуу компанийн орлого, зардлын тодорхой хэсэг тайлангийн хугацааЗөвхөн "цаасан дээр" байдаг бөгөөд хөдөлгөөнд харагдахгүй бодит мөнгө. Жишээлбэл, барилга байгууламж, тоног төхөөрөмж гэх мэт зардлын нэг хэсгийг компанийн зардалд шилжүүлдэг - үндсэн хөрөнгийн элэгдлийн зардал нь ашгийн үнэд тусгагдсан байдаг. Үүний зэрэгцээ компанид орлого болон бусад орлого хэлбэрээр хүлээн авсан мөнгө нь элэгдлийн хэмжээгээр бодитоор буурдаггүй, харин компанийн мэдэлд үлддэг. Нөгөө талаас хөрөнгийн дахин үнэлгээ, валютын валютын зөрүүМөн төлбөрт шаардагдах хөрөнгийн хэмжээнд нөлөөлөхгүйгээр ашгийн хэмжээнд нөлөөлж болно. EBITDA харуулж байна гэж бид хэлж чадна мөнгөн ашигкомпани эсвэл тухайн компанийн татвар, зээлийн хүү төлөхөөс өмнө олсон мөнгөний хэмжээ.

Энэ бүхэн нь хөрөнгө оруулагчдад өөр өөр хөрөнгийн бүтэц, өрийн ачаалал, татварын орчин, тэр ч байтугай өөр өөр бизнесийн загвартай компаниудын мөнгөн гүйлгээг бий болгох амжилтыг харьцуулах боломжийг олгодог.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ гэдэг нь санхүүгийн цэвэр өрийг харгалзан компанийн зах зээлийн үнэ юм. Энэ үзүүлэлтийг ашигласнаар та компанийг (бүтэн эсвэл хэсэгчлэн) худалдаж авснаар заавал биелүүлэх ёстой санхүүгийн үүрэг хүлээнэ гэж бид үзэж байна. Тиймээс ижил хэмжээний хөрөнгө оруулалттай, ижил EBITDA-ийн үнэлгээтэй хоёр компанийн дунд санхүүгийн өндөр өртэй компани илүү үнэтэй, хэт үнэлэгдсэн байх болно.

Хөрөнгийн бирж дээр хувьцаа нь арилжигдсан компанийн нэрлэсэн үнэ цэнэ. Капиталжуулалт нь хувьцааны үнийг тоогоор нь үржүүлсэнтэй тэнцүү байна. Үнэт цаасны хөрөнгө оруулалтын гүйцэтгэлийг үнэлэхэд ихэвчлэн ашигладаг.Үнэт цаас (хувьцаа, бонд гэх мэт) гаргаж буй хүн. Үнэт цаас гаргагчид нь компаниуд, засгийн газрын агентлагууд, тэр ч байтугай хүмүүс байж болно - жишээлбэл, Британийн хөгжимчин Дэвид Боуи өөрийн бонд гаргасан.EBITDA (Англи хэл: Хүү, татвар, элэгдэл, хорогдлын өмнөх ашиг) - хүү, татвар, элэгдлийн өмнөх ашиг. Компани тодорхой хугацааны туршид авч болох мөнгөний хэмжээг тооцоолох боломжийг олгодог санхүүгийн үзүүлэлт. Ашигаас ялгаатай нь EBITDA-г тооцоолохдоо элэгдлийн болон дахин үнэлгээ зэрэг бэлэн бус зардлыг орлогоос хасдаггүй. Нэг нь чухал үзүүлэлтүүдкомпанийн өрийг төлөх чадварыг үнэлэхзах зээлийн дутуу үнэлэлт эсвэл хувьцааны хэт үнэлгээний түвшинг үнэлэх боломжийг олгодог тооцоолсон үзүүлэлт. Энэ нь ихэвчлэн зах зээлийн үнэ цэнийг (хөрөнгөжүүлэх, хувьцааны үнэ, бизнесийн үнэ цэнэ) агуулсан үзүүлэлтийн тайлангийн санхүүгийн үзүүлэлттэй (орлого, ашиг, EBITDA гэх мэт) харьцаа гэж үздэг. Компани дутуу үнэлэгдсэн эсвэл хэт үнэлэгдсэн эсэхийг компанийн олон тооны өрсөлдөгчидтэй харьцуулах замаар үнэлдэг.

7.2. P/BV харьцаа (P/B)

Арсагера Менежмент компани нь аналитик материалдаа янз бүрийн санхүүгийн харьцааны таамаглалыг танилцуулж байна. Энэ материалд бид P/BV гэх мэт санхүүгийн харьцааны талаар дэлгэрэнгүй авч үзэх болно.

P/BV (үнэ-номын үнэ) харьцаа нь хоёр үзүүлэлтээс бүрдэнэ: тоологч нь компанийн капиталжуулалт, хуваагч нь дансны үнэ юм.

Том үсгийг тооцоолохдоо бүх зүйл энгийн:

Qs - компанийн эргэлтэд байгаа хувьцааны тоо;

Ps нь компанийн нэг хувьцааны зах зээлийн үнэ юм.

Одоо хуваагчийг харцгаая. "Номын үнэ цэнэ"-ийн синонимууд нь "Өмч" ба хэрэв бид ярьж байгаа бол хувьцаат компани, "Хувьцааны капитал". Өөрөөр хэлбэл, энэ компанийн өөрийн хөрөнгийн эх үүсвэрээс бүрдсэн хөрөнгө. ОХУ-ын нягтлан бодох бүртгэлийн стандартад өмч нь дараахь бүрэлдэхүүн хэсгүүдээс бүрдэнэ.

Дүрмийн сан, энэ нь эргэлтэд байгаа бүх хувьцааны нэрлэсэн дүн юм.

Нэмэлт капитал, үүнд дараахь зүйлс орно.

1. хувьцааг худалдсанаас авсан хөрөнгө, нийт нэрлэсэн үнийн зөрүү;

2. үндсэн хөрөнгийн үнэ цэнийг дахин үнэлэх.

Хууль болон компанийн дүрэмд заасан нөөц.

хуримтлагдсан ашигкомпани - компанийн хуваарилаагүй өмнөх жилүүдийн ашиг ба тухайн үеийн ашгийн хуримтлагдсан үзүүлэлт.

Энэ бүх өгөгдлийг эндээс олж болно баланскомпаниуд. Ерөнхийдөө өөрийн хөрөнгийг компанийн хөрөнгө болон цэвэр өрийн зөрүүгээр тооцож болно.

P/BV харьцаа яагаад тийм чухал вэ?

Үнэн хэрэгтээ P/BV харьцаа (P/B) нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг (ROE) шаардлагатай өгөөжтэй харьцуулсан харьцаа юм.

P нь компанийн капиталжуулалт;

BV - дансны үнэ цэнэ;

E - компанийн цэвэр ашиг;

ROE – өөрийн хөрөнгийн өгөөж;

r – шаардлагатай өгөөж (зах зээлийн ханш).

Энэ томъёоны бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг илүү нарийвчлан авч үзье.

P/E харьцаа ( P/E) тодорхой бизнест оруулсан хөрөнгө оруулалт хэдэн жилийн хугацаанд үр дүнгээ өгдөг болохыг харуулдаг. Хэрэв бид энэ коэффициентийг "урвуу" болговол бид хамаарлыг олж авна E/P(цэвэр ашгийг компанийн үнэд харьцуулсан харьцаа), энэ нь хөрөнгө оруулагчийн цэвэр ашиг хэлбэрээр авах өгөөжийн хувь хэмжээг (жилийн хувиар) илэрхийлнэ. Энэ бооцоог r гэж тэмдэглэе. Үнэн хэрэгтээ r нь тодорхой бизнест оруулсан хөрөнгө оруулалтын зах зээлийн шаардлагатай өгөөж юм.

Харьцаа E/BVөөрийн хөрөнгийн нэг рубльд хэр их цэвэр ашиг олсон болохыг харуулж байна, өөрөөр хэлбэл, энэ нь өөрийн хөрөнгийн үр ашиг (ашигт байдал) эсвэл өөрөөр хэлбэл, - ROE (өөрийн хөрөнгийн өгөөж).

Тэгэхээр, ROE– компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийг ашиглах хувь хэмжээ, ба r- зах зээлийн өгөөжийн түвшин. Тиймээс P/BV (P/B) нь хөрөнгө оруулагчийн олж болох зах зээлийн өгөөжтэй харьцуулахад хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийн гүйцэтгэлийг тусгадаг.

Өмчийн хөрөнгийг илүү үр ашигтай ашиглах тусам компанид хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө ажиллах хурд ба зах зээл дээрх шаардлагатай өгөөжийн түвшин хоорондын зөрүү их байх болно.

P/BV (P/B) харьцааны энэ онцлогтой холбогдуулан аль нэгийг нь авч үзэх нь зүйтэй нийтлэг буруу ойлголтхөрөнгийн зах зээл дээр байгаа: "Хэрэв P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас их байвал тухайн компани зах зээлд хэт үнэлэгдсэн байна". Бодит байдал дээр энэ нь тийм биш байж магадгүй юм. Хэрэв компани нь ROE тогтмол өндөр түвшинд байхаар төлөвлөж байгаа бол (дээр r), тэгвэл түүний P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас өндөр байх нь туйлын хэвийн үзэгдэл бөгөөд энэ нь зөвхөн энэ компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө ижил салбарын бусад компаниудаас илүү үр ашигтай ажилладаг гэсэн үг юм. Үүнийг мэдсэнээр та P/BV (P/B) өндөр харьцаатай компаниудын хувьцааг худалдаж авахаас айж болохгүй, учир нь энэ нь хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийг шаардлагатай өгөөжтэй уялдуулан ашиглах үр ашгийг илэрхийлж байгааг та одоо мэдэж байна. зах зээл.

Arsagera Management Company-д P/BV (P/B) харьцааг хэрхэн ашигладаг

Компаниудыг үнэлж, ирээдүйн үнэ цэнийг нь таамаглахдаа бид P/BV харьцааг дараах байдлаар ашигладаг.

1. Эхний шатанд хувьцааны үнийг урьдчилан таамаглах аргын дагуу бид тухайн компанид шаардагдах өгөөжийг (өөрөөр хэлбэл r ханш) урьдчилан таамаглаж байна.

3. Тиймээс бид P/BV (P/B) харьцааны урьдчилсан утгыг олж авна. Хэрэв бид үүнийг компанийн төлөвлөсөн дансны үнээр (BV) үржүүлбэл бид компанийн ирээдүйн үнэ цэнийг авна.

| |

Үржүүлэгч буюу P/B харьцаа (Price to Book Ratio) нь компанийн зах зээлийн болон дансны үнэ цэнийн харьцааг (мэдэгдэлээс авсан) харуулдаг. Зах зээлийн үнэ гэдэг нь хувьцааны одоогийн үнийг тоогоор нь үржүүлсэнээс өөр зүйл биш юм. Хэрэв компанид энгийн болон давуу эрхийн хувьцаа, дараа нь тэдгээрийн нийт зардлыг харгалзан үзнэ. Тайланг ихэвчлэн улирал тутам гаргадаг бөгөөд хувьцааны үнэ өдөр бүр өөрчлөгддөг.

Бизнесийн дансны үнэ нь компанийн хөрөнгөөс өр төлбөрийг хассантай тэнцүү байна. Энэ ялгааны өөр нэг нэр нь цэвэр (өөрийн) хөрөнгө юм.

P/B = Компанийн зах зээлийн үнэлгээ / (Нийт хөрөнгө - Бүх өр)

________________________________________________________________________________________

Эндээс нэг нюанс гарч ирнэ. Тайлбарласан харьцаа нь эрт дээр үеэс гарч ирсэн бөгөөд үндсэндээ үйлдвэр, түүхий эд эзэмшдэг аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжүүдэд зориулагдсан байв. Үүнээс гадна, энэ нь банкуудад тохиромжтой санхүүгийн хөрөнгө. Гэвч өнөөдөр "брэнд" гэсэн ойлголт маш түгээмэл байдаг бөгөөд үүнийг санхүүгийн хувьд компанийн баталгаатай бүтээгдэхүүний чанарт ихээхэн хэмжээний урамшуулал гэж тодорхойлж болно. Технологийн брэндүүд (Intel, Apple) байдаг бөгөөд уламжлалт үйлдвэрүүд (Lacoste, Dolce Gabbana) байдаг. Тиймээс нэгдүгээрт, мэдээллийн технологийн салбарт компаниудын дансны үнэ харьцангуй бага, Үнэ/Номын харьцаа өндөр байдаг.

Өөр нэг нюанс бол мэдэгдэлд заасан хөрөнгийн үнэ цэнэ юм. Хэдийгээр элэгдэл нь ихэвчлэн үүнд багтдаг боловч сүүлийнх нь ихэвчлэн дур зоргоороо сонгогддог бөгөөд зөвхөн биет хөрөнгөд хамаарна. Тиймээс заасан үнэ нь одоогийн бодит үнээс ялгаатай байх магадлалтай. Компанийн одоогийн зах зээлийн үнийг авч, цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнийг хамгийн сүүлийн үеийн санхүүгийн тайлангаас авсан болохыг анхаарч үзвэл коэффициентийг тооцоолохдоо бараг гарцаагүй алдаа гардаг.

Логик нь дараахь зүйлийг шаарддаг: аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэлгээ нь түүний цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнээс бага байж болохгүй. Тиймээс P/B-тэй компаниудад хөрөнгө оруулах стратеги< 1 является весьма популярной из-за своей простоты. Для примера рассмотрим отчетность компании Газпром:

Газпромын нэгдсэн санхүүгийн тайлан (Оросын сая рубль)

Хөрөнгө болон өр төлбөрийн ялгааг үндэслэн бид тодорхойлно цэвэр хөрөнгөГазпром:

NA = 18,238,770 - 6,223,289 = 12,015,481 сая рубль

Москвагийн биржийн вэбсайт руу орж "Жагсаалт - Тоон үзүүлэлтүүд" хэсэгт та бирж гаргагчдын хувьцааны тоо, тэдгээрийн зах зээлийн үнэлгээний талаархи мэдээллийг олж авах боломжтой. IN Энэ мөчхолбоос хаяг https://www.moex.com/s26 . Ийнхүү "Газпром" ХК 2017 оны эцэст 3,074,479,120,323 рублийн капиталжуулалттай байв. Сүүлийн утгыг хэдэн сая рубль болгон дугуйрснаар та P/B харьцааг тооцоолж болно.

P/B = 3,074,479 / 12,015,481 = 0.26

Энэ нь зөвхөн өөрөө төдийгүй түүнтэй харьцуулахад бага үнэ цэнэ юм Оросын зах зээл, энэ нийтлэлийн үед энэ P/B-ийн дагуу 0.9 орчим байна. Тиймээс, хэрэв та анхааралдаа авахгүй бол компани хөрөнгө оруулалт татахад таатай байх шиг байна хэд хэдэн хүчин зүйл . Аль нь?

Нэгдүгээрт, өмнө дурьдсанчлан, тайланд заасан хөрөнгийн үнэ цэнэ нь одоогийн үнэ цэнэтэй тохирохгүй байж магадгүй юм. Хоёрдугаарт, хөрвөх чадваргүй хөрөнгө бас байдаг бөгөөд сүүлийнх нь үнэлгээ хийхэд илүү төвөгтэй байдаг. Нэмж дурдахад, харьцаа бага байгаа нь хөрөнгө оруулагчид үүнийг дутуу үнэлж байна гэсэн үг биш, харин компанид үнэхээр мэдэгдэхүйц асуудал байгаа гэсэн үг юм.

Эцэст нь хэлэхэд, компани үнэхээр дутуу үнэлэгдсэн байсан ч энэ харьцаа нь үнэ нь тодорхой үнэ цэнэд "сурах" хурдыг тооцоолох боломжгүй тул бага үнийн түвшинд хэдэн жил зарцуулж магадгүй юм. Зөвшөөрч байна, ялгаа бий: жилийн орлогын 50% эсвэл дараагийн арван жилд 50%. Ижил Газпром нь үе үе мэдэгдэхүйц доголдолтой хэдэн жилийн турш хажуу тийшээ хөдөлж байв.

Гадаадын компаниуд

Гадаадын компаниудыг мөн адил үнэлж болох боловч тэдний тохиолдолд тайлангаас мэдээлэл авч, санхүүгийн үзүүлэлтийг тооцдог найдвартай вэбсайтууд байдаг. Morningstar.com нь сүүлийн 10 жилийн үзүүлэлтийг харуулж, харьцуулж үзвэл сайн нэр хүндтэй. хувьцааны индекс. Apple-ийн жишээ:

Үүнээс гадна finbox.io вэбсайт дээр өөр өөр компаниудыг харьцуулах нь одоогоор тохиромжтой. Харьцуулахын тулд технологийн салбараас бус харин харьцангуй муу ажилладаг компаниудыг сонгоцгооё— рестораны бизнесийг авч үзье.

Утга нь нэлээд өндөр (ялангуяа 2-3-аас өндөр) бөгөөд энэ нь танилцуулсан өгөгдөл дээр үндэслэн аливаа компанийг сонирхох боломжийг олгодоггүй.

дүгнэлт

Хэн нэгэн шиг санхүүгийн үзүүлэлт, компанийн үнэ, номын харьцаа нь дээр дурдсан сул талуудтай. Гэхдээ энэ үзүүлэлт нь давуу талтай нь дамжиггүй. Томъёоныхоо дагуу Үнэ / Номын харьцаа нь компанийн цэвэр хөрөнгийг зах зээл хэрхэн үнэлж байгааг харуулдаг. Хэрэв , эсвэл ашгийг ашиглах зэрэг харьцаанууд (тайлагнахдаа үүнийг өөрчилж болно) бол хөрөнгийн үнэ цэнэ нь илүү бодитой үзүүлэлт юм. Хэрэв компани дотооддоо эсвэл гадаад зах зээл рүү тэлэх юм бол түүний борлуулалтын хэмжээ нэмэгддэг бөгөөд энэ нь бас бодитой юм. Тиймээс P/B харьцаа нь -тэй хослуулан сайн ажилладаг. Мэдээжийн хэрэг, ашиг нь цаасан дээр биш харин бодитоор өсч байгаа бол энэ нь хувьцаа сонгоход сайн шинж юм.

Хөрөнгийн зах зээл дээр нийтлэг буруу ойлголт байдаг: "Хэрэв P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас өндөр байвал корпораци зах зээлээс хэт их үнэлэгдсэн байна." P/BV харьцааг ашиглан хөрөнгийн талаар хэрхэн зөв дүгнэлт хийхийг доор харуулав.

P/BV (P/B) хэрхэн тооцоолох вэ

P/BV (үнэ-номын үнэ) харьцаа нь 2 үзүүлэлтээс бүрдэнэ: тоологч нь компанийн капиталжуулалт, хуваагч нь дансны үнэ юм.

Том үсгийг тооцоолохдоо бүх зүйл энгийн:

P = Qs * Ps, хаана

• P - компанийн капиталжуулалт,
• Qs - тоо үнэт цаасэргэлтэд байгаа компаниуд,
• Ps нь компанийн нэг хувьцааны зах зээлийн үнэ юм.

Одоо хуваагчийг харцгаая. Уран зохиолд "номын үнэ цэнэ" гэсэн ижил утгатай үг нь "Өөрийн капитал" бөгөөд хэрэв хувьцаат компанийн тухай ярьж байгаа бол "Хувийн хөрөнгө" юм. Өөрөөр хэлбэл, эдгээр нь компанийн өөрийн хөрөнгийн эх үүсвэрээс бүрдсэн хөрөнгө юм. Жишээлбэл, дотоодын нягтлан бодох бүртгэлийн стандартад таны хөрөнгө дараахь бүрэлдэхүүн хэсгүүдээс бүрдэнэ.

• Бүх гаргасан үнэт цаасны нэрлэсэн дүн болох дүрмийн сан.
• Нэмэлт капитал, үүнд дараахь зүйлс орно.

1. үнэт цаас худалдсанаас хүлээн авсан хөрөнгө болон тэдгээрийн нийт нэрлэсэн үнийн зөрүү,
2. үндсэн хөрөнгийн үнэ цэнийг дахин үнэлэх.

• Хууль болон компанийн дүрэмд заасан нөөц.
• Компанийн хуваарилагдаагүй ашиг нь өмнөх жилүүдийн ашиг ба тухайн үеийн ашгийн хуримтлагдсан үзүүлэлт юм.

Энэ бүх мэдээлэл таны сонирхож буй компанийн балансад байгаа.

Ерөнхийдөө таны хөрөнгийг компанийн хөрөнгө, цэвэр өр хоёрын зөрүүгээр тооцож болно.

P/BV харьцаа яагаад тийм чухал вэ?

Шууд утгаараа P/BV харьцаа (P/B) нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийг (ROE) шаардагдах ашигт харьцуулсан харьцаа юм.

• P - компанийн капиталжуулалт,
• BV - номын үнэ,
• E нь компанийн цэвэр ашиг,
• ROE - өөрийн хөрөнгийн өгөөж,
• r нь шаардлагатай ашигт ажиллагаа (зах зээлийн ханш).

Энэ томъёоны бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг илүү нарийвчлан авч үзье.

Зардал/Ашиг орлогын харьцаа (P/E) - бизнест оруулсан хөрөнгө оруулалт үр дүнгээ өгөхөд шаардагдах хэдэн жилийн тоог харуулдаг. Хэрэв бид энэ харьцааг "урвуу" болговол бид E/P харьцааг (цэвэр ашгийг компанийн үнэд харьцуулсан харьцаа) олж авдаг бөгөөд энэ нь хөрөнгө оруулагчийн ашигт ажиллагааны түвшинг (жилийн хувиар) илэрхийлдэг. цэвэр ашиг. Энэ бооцоог r гэж тэмдэглэе. Шууд утгаараа r нь аливаа бизнест оруулсан хөрөнгө оруулалтаас шаардагдах зах зээлийн ашиг юм.

E/BV харьцаа нь өөрийн хөрөнгийн нэг рубльд хэр их цэвэр ашиг олж авсныг, өөрөөр хэлбэл өөрийн хөрөнгийн үр ашиг (ашигт ажиллагаа), өөрөөр хэлбэл ROE (өөрийн хөрөнгийн өгөөж) -ийг харуулдаг.

Тэгэхээр ROE нь компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийн ажиллах хурд, r нь зах зээлийн ашигт ажиллагааны түвшин юм. Тиймээс P/BV (P/B) нь хөрөнгө оруулагчийн авч чадах зах зээлийн ашигтай харьцуулахад хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийн гүйцэтгэлийг тусгадаг.

Өөрийн хөрөнгөө илүү үр ашигтай ашиглах тусам тухайн компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийн үйл ажиллагааны түвшин болон зах зээлд шаардлагатай ашигт ажиллагааны түвшин хоорондын зөрүү их байх болно.

P/BV (P/B) харьцааны энэ онцлогтой холбогдуулан хөрөнгийн зах зээлд байдаг нийтлэг буруу ойлголтуудын нэгийг авч үзэх нь зүйтэй: "Хэрэв P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас өндөр байвал корпораци нь зах зээл дээр хэт үнэлэгдсэн." Бодит байдал дээр энэ нь тийм биш байж магадгүй юм. Хэрэв компани ROE тогтмол өндөр түвшинд (r-ээс дээш) байна гэж таамаглаж байгаа бол түүний P/BV харьцаа нь салбарын дунджаас өндөр байх нь хэвийн үзэгдэл бөгөөд энэ нь зөвхөн энэ компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгө ажиллаж байна гэсэн үг юм. ижил салбарын бусад компаниудаас илүү үр ашигтай . Үүнийг мэдсэнээр та P/BV (P/B) өндөр харьцаатай компаниудын хувьцааг худалдаж авахаас айхгүй байж магадгүй, учир нь энэ нь хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийг шаардлагатай ашигт ажиллагааны түвшинтэй уялдуулан ашиглах үр ашгийг илэрхийлж байгааг та одоо мэдэж байгаа. зах.

P/BV (P/B) харьцааг практикт хэрхэн ашиглах вэ

Компаниудыг үнэлж, ирээдүйн үнэ цэнийг нь таамаглахдаа бид P/BV (P/B) харьцааг дараах байдлаар ашигладаг.

1. Эхний шатанд хувьцааны үнийг урьдчилан таамаглах аргыг ашиглан тухайн компанид шаардлагатай ашигт ажиллагааг (өөрөөр хэлбэл r ханш) урьдчилан таамаглаж байна.
2. Дараа нь P/BV=ROE/r гэдгийг санаж, энэ компанийн ROE-ийн тогтвортой түвшинг урьдчилан таамаглах хэрэгтэй.
3. Тиймээс бид P/BV (P/B) харьцааны таамагласан утгыг олж авна. Хэрэв бид үүнийг компанийн төлөвлөсөн дансны үнээр (BV) үржүүлбэл бид компанийн ирээдүйн үнэ цэнийг авна.
4. Дараа нь компаний үнэ цэнийг бусад прогнозын харьцаа (P/E, P/S) дээр үндэслэн таамаглаж, олж авсан утгыг тохиролцсон болно.

Сэтгэгдэлээ үлдээгээрэй!