Razno

Zaključuje transakcije na berzi. Berzanski poslovi na berzi

U prodaji vrijednosnih papira po pravilu učestvuje više osoba. I iako, u principu, dvije strane zainteresirane za kupovinu i prodaju vrijednosnih papira mogu sklopiti transakcije jedna s drugom, obično pribjegavaju uslugama brokera, dilera i berzi. U ovom slučaju, transakcije se shvataju kao radnje učesnika u transakcijama sa vrijednosne papire usmjerene na uspostavljanje, prestanak ili promjenu njihovih prava i obaveza u vezi s hartijama od vrijednosti.

Budući da se transakcije mogu obavljati kako u prostorijama mjenjačnice, tako i izvan nje, pravi se razlika između mjenjačkih i vanberzanskih transakcija. Berzanski poslovi se po pravilu zaključuju preko zvaničnog brokera (berzanskog brokera) i dilera ili drugog lica – ovlašćenog predstavnika berze koji organizuje berzansko trgovanje i objavljuje kotacije. Međutim, to ne znači nužno prisustvo posrednika. Transakcije koje se sprovode u ime klijenata u svim slučajevima podležu prioritetnom izvršenju u odnosu na dilerske poslove samog brokera ili njegove kombinacije brokerskih i dilerskih aktivnosti. U zavisnosti od rizika izvršenja transakcije na berza dijele se na gotovinske i hitne.

Gotovinske transakcije – To su obične transakcije, čije se potpuno poravnanje, uključujući usaglašavanje, preregistraciju hartija od vrijednosti i njihovo kretanje, dešava u određenom periodu koji je jednak T+p dana gde T - dan transakcije (sa engleskog. trgovina– transakcija). Za ruski trgovinski sistem P= 3 dana, tj. puni mandat je T+ 3. Transakcije, zauzvrat, mogu biti jednostavne i sa maržom. Veličinu početne marže određuje sama berza ili brokerska kuća. Marža se kreće od 45-50% od nominalne vrijednosti ugovora i zavisi od njegove vrijednosti.

Kupovina vrijednosnih papira uz marginu predstavlja određene rizike kako za kupce i prodavce, tako i za brokere. Stoga jedan broj zemalja ima stroge načine regulisanja ovih transakcija. Na primjer, isključene su transakcije s dionicama onih kompanija koje doživljavaju posebno oštre fluktuacije u fundamentalnim vrijednostima. finansijski pokazatelji.

Fjučers transakcije – to su transakcije sa periodom izvršenja dužim od minimalnog perioda potrebnog za izvršenje gotovinska transakcija. U zavisnosti od mehanizma zaključivanja transakcije, načina određivanja cijene i načina obračuna, mogu imati određene varijante. Kao što je prikazano Strano iskustvo mašta igrača je često neograničena. Stoga, kako bi se spriječile prijevare i zloupotrebe pravila berzanskog trgovanja u nizu zemalja pojedinačne vrste terminske transakcije su ograničene ili zabranjene. Prema načinu određivanja cijena, transakcije u kojima:

Cijena je fiksna po kursu na dan zaključenja terminske transakcije;

Cijena za hartije od vrijednosti nije precizirano, a obračuni se vrše po kursu na kojem se zasniva određenom periodu, tj. sredinom ili krajem mjeseca;

Za cijenu hartije od vrijednosti uzima se kurs bilo kojeg unaprijed dogovorenog dana razmjene, od dana zaključenja transakcije do dana završetka poravnanja.

Izvršenje terminskih transakcija striktno je vezano za određeni datum utvrđen u ugovoru. Na primjer, transakcije sa mjesečnim ugovorom zaključenim 1. juna biće izvršene 1. jula, a 10. juna – 10. jula itd.

Vrijeme izvršenja za transakcije derivata ovisi o njihovoj složenosti. Stoga, ako se posao može završiti za 2-3 dana, onda nema smisla da ga "razvlačite" na mjesec dana.

Ovisno o mehanizmu za zaključivanje derivativnih transakcija, oni mogu biti jednostavni (čvrsti), uslovni (za razliku) ili rollover.

Hitne transakcije za razliku(ili po razlici) - to su transakcije po čijem isteku jedna od ugovornih strana mora platiti iznos razlike između kurseva utvrđenih pri sklapanju transakcije i kurseva koji su stvarno važili u trenutku likvidacije transakcije. Transakcije ove vrste su više igračke (spekulativne) prirode. U ovom slučaju, ugovorne strane neće ispuniti uslove transakcije: prodavac će izvršiti transfer na fiksno vrijeme prodate hartije od vrijednosti, a kupac te hartije od vrijednosti prihvati. Prodavac, po pravilu, nema hartije od vrednosti tokom čitavog perioda „izvršenja“ transakcije, čija je svrha da dobije razliku između kurseva. U čvrstom poslu možete, na primjer, kupiti ili prodati kamatna stopa bilo kakvo osiguranje.

Terminske transakcije– To su transakcije za koje se mora izvršiti potpuna namirenja na određeni datum u budućnosti (s obzirom da je cijena finansijski instrument utvrđeno u trenutku zaključenja transakcije). U ovom slučaju, transakcije pružaju mogućnost kupovine i prodaje vrijednosnih papira po fiksnoj cijeni. Dakle, prilikom sklapanja transakcije na određeno vrijeme, na mjenjačnicu se ne prenosi sam proizvod, već pravo na njegovo primanje.

Dogovor o produženju je terminska transakcija, u kojoj je jedna od strana špekulant koji igra na razliku u kursnoj vrednosti hartija od vrednosti. Potreba za transakcijom ove vrste nastaje kod mjenjačkog igrača ako promjena tečaja koju je on predvidio do isteka ugovora nije nastupila, a likvidacija ove transakcije neće donijeti očekivanu dobit. Stoga, špekulant, očekujući da će se njegova prognoza potvrditi, nastoji da produži uslove transakcije, tj. produženje.

Postoji dvije sorte produženi ugovor: izvještaj(moderni naziv "repo") i deportovati.

Oni se određuju pozicijom berzanskog igrača u transakciji: „bikovi“ – izveštaj; "medvedi" - deportovani.

Izvještaj– vrsta kašnjenja u menjačkim transakcijama, u kojoj „bik“ prodaje po službena stopa hartije od vrijednosti koje se moraju prodati po stopi likvidacije, ili ih, prema istom ugovoru, otkupiti u ugovorenom roku (do kraja perioda likvidacije) po cijeni koja je veća od zvaničnog kursa.

"Bik"- berzanski špekulant koji igra na povećanje cijena dionica.

Razlika u kupoprodajnoj cijeni je izvještaj. Prednosti završetka transakcije za špekulanta su da je oslobođen potrebe da prihvati hartije od vrijednosti koje je kupio ili nastavi transakciju.

Kao što je gore navedeno, razlika između cijena predstavlja prihod. S druge strane, to je indikator koji karakteriše poziciju berze.

"bikovi" najčešće sklapaju transakcije sa "medvjedi" ali mogu kontaktirati i banke. Po pravilu, medvjeđe operacije se sastoje od tri faze, uključujući: kupovinu hartija od vrijednosti na zajam; prodaja vrijednosnih papira; kupovina prethodno prodatih vrijednosnih papira po nižoj cijeni i vraćanje prodavcu.

Za razliku od medvjeda, bik igra bikovski, čeka dok cijena ne poraste, a zatim prodaje. Jasno je da “bik” pokušava prodati vrijednosne papire za profit, tj. u trenutku kada cijena hartija od vrijednosti poraste do maksimuma, nakon čega cijena može pasti.

Dakle, razlika između “medvjeda” i “bikova” je samo u tome što ako “bik” prvo kupuje pa onda prodaje, onda “medvjed” prvo prodaje pa kupuje.

Deport- vrsta odloženih menjačkih transakcija, u kojoj „medved“ kupuje hartije od vrednosti po zvaničnom kursu i, po istom ugovoru, prodaje ih u dogovoreno vreme istoj osobi po nižoj stopi.

"medvjed"- berzanski špekulant koji igra na niže kurseve.

Deport je obrnuta operacija izvještaja. “Medvjed” joj pribjegava, tj. short seller. Prvo prodaje hartije od vrijednosti, ali ne žuri da ih ponovo kupuje, jer smatra da bi njihova cijena mogla pasti još niže. Zatim od nekoga kupuje hartije od vrijednosti po zvaničnom kursu bliže njihovom periodu likvidacije i, prema istom ugovoru, prodaje te hartije od vrijednosti istoj osobi, ali po nižoj stopi. Razlika je u deportaciji. U suštini, ovo je nagrada za nekoga ko dostavi svoje papire na određeni period. Prednosti za “medvjeda” su što, s jedne strane, ispunjava svoje kupovne obaveze, a s druge strane nastavlja medvjeđu igru.

Shodno tome, sve transakcije produženja se sprovode sa ciljem produženja rokova, u zavisnosti od pozicije „bika“ ili „medvjeda“. Istovremeno, banka, kao posrednik, ne snosi posebne rizike za izvještajne transakcije, jer ugovor, po pravilu, fiksira stope kupovine i prodaje vrijednosnih papira, koje ostaju nepromijenjene tokom cijelog perioda izvršenja ugovora. .

Postoje određene vrste terminskih transakcija koje obavezuju strane na izvršenje raznim uslovima ugovore. To prvenstveno uključuje transakcije sa kolateralom, transakcije sa premijom, opcije i fjučerse.

Transakcije sa kolateralom– to su transakcije u kojima druga strana plaća drugom licu koje je zainteresovano za transakciju iznos novca koji je određen sporazumom između njih. Ovaj iznos novca je garancija ispunjenja vaših obaveza.

Premium ponuda- ovo je transakcija u kojoj se jednoj od ugovornih strana daje pravo, uz određenu naknadu, da odbije da ispuni kupoprodajni ugovor u cijelosti ili djelimično ili da promijeni njegove uslove. Vrhunske trgovine mogu biti vremenski zasnovane, jednostavne, višestruke, čvrste, dvostrane ili složene.

Premium transakcije su jednostavne – To su transakcije u kojima druga strana koja je platila premiju ima pravo ili dovršiti transakciju ili je odbiti, čime gubi uplaćenu premiju.

Transakcije sa pravom izbora vremena izvršenja ugovora– radi se o poslovima sa premijom u kojima se obvezniku premije daje pravo da u jednom ili drugom trenutku u određenom vremenskom periodu ispuni preuzete obaveze po sopstvenom nahođenju. Ne može odbiti da ispuni ugovor.

Transakcijepremium čvrste i labave – To su transakcije u kojima obveznik premije ima pravo odbiti prihvatanje (isporuku) određenog dijela određenog broja hartija od vrijednosti.

Transakcije s premijom pri kupovini ili prodaji (rack) – To su transakcije u kojima obveznik premije dobija pravo izbora između kupovine ili prodaje i može na dan likvidacije ili kupiti hartije od vrijednosti navedene u ugovoru po ugovorenoj najvišoj stopi, ili ih sam isporučiti po ugovorenoj nižoj stopi. Razlika između stopa određuje veličinu premije.

Posebno mjesto u terminskim transakcijama zauzimaju opcije i terminske transakcije.

Ispod opcija odnosi se na ugovor zaključen između dvije osobe, prema kojem jedno lice daje drugom pravo da kupi ili proda vrijednosne papire po određenoj cijeni u određenom roku. Ovo pravo se kupuje i prodaje.

Postoji veliki broj opcija: američka, dupla, evropska, kupac (call opcija), prodavac (put opcija). Svi oni imaju veći rang u smislu profitabilnosti nego jednostavno plasiranje sredstava u dionice ili obveznice.

Razmotrimo obaveze strana prilikom izvršenja opcionih transakcija.

Američka opcija (američkoopcija) je opcija koja se može iskoristiti u bilo koje vrijeme prije njenog isteka.

Dvostruka opcija (duploopcija) je opcija koja kupcu ili prodavcu daje pravo na dvostruku transakciju sa premijom, tj. kupovina i prodaja iste količine hartija od vrijednosti. Kupcu se može dati pravo da izvrši jednokratnu dodatnu transakciju sa premijom (poziv više) ili dvostruku dodatnu transakciju sa premijom (poziv dvostruko više).

Dvostruka opcija može biti sa istovremenom prodajom ili kupovinom “put” opcije i “call” opcije sa istom štrajkačkom cijenom (u literaturi se ponekad naziva straddle– straddle) ili uz istovremenu kupnju i prodaju “put” opcije i “call” opcije, respektivno (zadaviti – zadaviti) s različitim cijenama. Izvršna cijena put opcije je obično niža od cijene štrajka call opcije.

Put opcija (“pozovi”)(collopcija) je terminska premium transakcija u kojoj se kupcu daje pravo da kupi određeni terminski ugovor po određenoj cijeni.

Opcija prodavca ("stavite")(stavitiopcija) je transakcija u kojoj se kupcu daje pravo da proda određeni terminski ugovor po određenoj cijeni uz inverznu premiju.

Buy and put opcije odražavaju bikovsku i medvjeđu psihologiju. Kao što je već napomenuto, prvi je sa očekivanjem rasta cijene hartija od vrijednosti, drugi sa očekivanjem pada.

Trenutno se opcione transakcije u većini zemalja sklapaju na posebnim berzama ili berzanskim filijalama i detaljno su regulisane. U pravilu se sklapaju na period od 3, 6 ili 9 mjeseci. Emitenti na čije se akcije prodaju opcije moraju ispunjavati određene uslove.

IN U poslednje vreme Među opcijskim ugovorima, najpopularniji su postali tzv indeksni ugovori. Oni daju pravo kupovine ili prodaje portfelja hartija od vrijednosti sastavljenog po principu konstrukcije berzanski indeksi. Takvi ugovori su standardizovani i mnogo lakši za izvršenje nego opcije na pojedinačne „pojedinačne“ akcije.

Trgovanje opcijama je uvelike pojednostavljeno uz pomoć klirinške kuće. Na primjer, u Sjedinjenim Državama, Options Clearing Corporation (OCC) je u zajedničkom vlasništvu nekoliko berzi. Moderni klirinški centri po pravilu imaju kompjuterski sistem, što vam omogućava da pratite pozicije svakog investitora i blagovremeno „gasite“ ugovore, tj. oslobodite se potencijalnih obaveza za isporuku dionica, kao i stalno ažuriranje informacija, praćenje pozicija kupaca i prodavača opcija.

Još jedna karakteristika klirinških centara je stroga kontrola ispunjavanja uslova ugovora kako od strane prodavca tako i od strane kupca. Berze su uspostavile kolateralne zahtjeve za trgovanje opcijama. U call opciji, prodavac mora isporučiti dionice u zamjenu za plaćenu štrajkačku cijenu. U put opciji, prodavac stavlja novac u zamjenu za dionice. U svakom slučaju, neto trošak za pisca opcije biće apsolutna razlika između cene izvršenja i cene akcija na tržištu u vreme izvršenja. U svrhu zaštite, jedan broj američkih berzi ima podsistem “marže” koji djeluje kao kolateral u redovnim transakcijama vrijednosnih papira.

U Sjedinjenim Državama postoje berze na kojima se cene stalno određuju kroz proces aukcije. Na primjer, na čuvenoj čikaškoj berzi opcija, trgovanje se obavlja glasom i gestikulacijom (povicima), koji kombinuju mentalnu gimnastiku donošenja munjevitih odluka sa odličnim fizičkim kvalitetama koje vam omogućavaju da pravilno odaberete pravo mesto u „trgovanju“. jama” za izvikivanje ponuda i bijesno gestikuliranje rukama.

"Trgovačke jame", u kojima se održavaju aukcije, predstavljaju veliku depresiju u podu berze, okruženu sa nekoliko nivoa stepenica na kojima stoje članovi berze. I iako ne postoje određena pravila, trgovci(sprattrgovci) - članovi berzi koji obično obavljaju transakcije za svoj račun ili u ime - po pravilu poštuju teritorijalnu disciplinu u „jami“. Trgovci obično imaju određene market mejkere sa kojima više vole da trguju, pa su potonji pozicionirani u „jamu“ na osnovu ove okolnosti. Sljedeći su najvažniji i najvažniji trejderi, koji zauzimaju pogodne pozicije za ostvarivanje najefikasnijih kontakata sa svojim partnerima. Mladim članovima se daju manje zgodna mjesta gdje je manje vjerovatno da će privući pažnju drugih trgovaca.

Obično je puno ljudi u „trgovačkim jamama“ i nastaje buka. Ovdje se čak i članovi razmjene mogu međusobno boriti za mjesto, a budući da se osobinama kao što su fizička snaga i izdržljivost pridaje veliki značaj, u „jamama“ preovlađuju muškarci.

Učesnici u trgovanju svoje namjere komuniciraju glasovnim i ručnim signalima. Na primjer, broker može ući u “jamu” gdje ovog trenutka dionice određene kompanije se prodaju, te izjavite želju da kupite julsku call opciju na dionice IBM-a po određenoj cijeni. Istovremeno će najvjerovatnije pokretima ponoviti nalog za kupovinu i željenu cijenu. Ako market mejker želi prodati po datoj cijeni, on će također gestom pokazati svoj pristanak. U ovom slučaju, okomito postavljeni prsti označavaju broj od jedan do pet; prsti smješteni vodoravno - od šest do devet. Jedan prst okrenut prema čelu znači deset kontrakcija. Na isti način, trgovac pokazuje cijene kupca i prodavca. Prije nego što navedu cijenu, kupac i prodavac se moraju raspitati trenutne stope.

Kupac može navesti svoju cijenu samo ako trenutno nije niža od trenutne. Prilikom davanja ponude, kupac prvo imenuje cijenu, a zatim i količinu, na primjer „40,55 za 2“ ili „Plaćam 05 za 7“. Istovremeno, drži ispruženu ruku ispred sebe sa dlanom okrenutim prema sebi, pokazujući prstima iznos kupovine.

Prodavac može navesti svoju cijenu samo ako trenutno nije viša od trenutne. Prvo imenuje količinu, a zatim i cijenu, na primjer “2 za 40,55” ili “Prodam 16 za 10”. U ovom slučaju, prodavac drži ispruženu ruku ispred sebe sa dlanom okrenutim od njega, pokazujući prstima broj.

Ako trgovac želi kupiti po trenutnoj cijeni, mora to najaviti uzvikom (na primjer, „Kupi“) i navesti potrebnu količinu. Prilikom prodaje, trgovac također obavještava prisutne povicima (na primjer, „Prodajem“) i imenuje ponuđenu količinu.

Prema nekim ugovorima, transakcije se vrše za mjesece koji su godinu dana ili više udaljeni od trenutnog trenutka. Boje koje se koriste za označavanje takvih ugovora su: 2. godina – crvena, 3. – zelena, 4. – plava, 5. – zlatna. Kada objavljuje svoju cijenu, trgovac prvo imenuje godinu ugovora, na primjer, „Plavo, decembar, plaćam 05 za 40“.

Uz direktne učesnike u berzanskim transakcijama sa opcijama (trgovci, market mejkeri), na ivici „jame“ gomilaju se asistenti, registratori cena i vlasnici knjiga limitiranih naloga koji šalju poruke brokerima.

Jasno je da je na pragu 21. veka aukcija otvorenog tipa kontroverzan mehanizam trgovanja. Stalno se kritikuje kao arhaična metoda dizajnirana prvenstveno da zadrži kontrolu nad profitabilnim trgovanjem opcijama od strane članova berze. Trenutno postoje elektronski sistemi, koji nam omogućavaju da na bolji način provodimo aukcije i na njih privučemo širi krug ljudi. Na primjer, Chicago trgovačka berza uspostavljena sistem trgovanja, poznat kao "Globex". Ovaj sistem je dizajniran da omogući elektronsko trgovanje brojnim terminskim ugovorima koji se nalaze na više berzi tokom perioda kada su te berze zatvorene. Kada su berze otvorene, one koriste isti sistem aukcije kao i Chicago Board Options Exchange. Međutim, prednosti elektronskog sistema aukcije uključuju niže troškove trgovanja i veću likvidnost.

Zagovornici metode shout aukcije tvrde da je ona efikasnija u uspostavljanju ravnotežne cijene. Oni također vjeruju da uz transparentno trgovanje, direktna komunikacija između učesnika omogućava trgovcima da bolje procijene stvarne namjere kupaca i prodavaca. Međutim, američki naučnici i stručnjaci još uvijek nisu uspjeli otkriti koliko je to istina.

Donedavno su se fjučers transakcije za kupovinu i prodaju finansijske imovine ili same robe za isporuku u budućnosti sklapale na robnoj berzi. Početkom 1970-ih. godine pojavile su se fjučers transakcije, koje predstavljaju ugovor između dvije strane, zaključen na berzi, dana buduća isporuka predmet ugovora. Berza razvija ugovorne uslove koji su standardni za svaku specifičnu vrstu finansijske imovine. U tom smislu, fjučers transakcije su uvijek likvidne. Budući da su standardizirani, ovi ugovori mogu mijenjati vlasnika više puta. Postoji metoda za određivanje krajnjeg prodavca i kupca za isporuku.

Pored toga, berza možda nema fjučers ugovor za imovinu za koju su druge strane zainteresovane. S tim u vezi, sklapanje fjučers transakcija, u pravilu, se ne provodi radi stvarne isporuke ili prihvata bilo koje određene vrijednosne papire, već radi zaštite (osiguranja) pozicija ugovornih strana ili igranja na razlike u cijenama, što je slično opcijama. . kako god Glavna razlika između terminskih i opcijskih ugovora je da finansijski fjučers ugovori nikada ne rezultiraju stvarnom isporukom i potpunom isplatom. Kao i kod opcije, ne postoje sertifikati koji potvrđuju prava prodavca i kupca koji bi se potom prodavali na posebnom tržištu. Stoga se terminske transakcije smatraju jednostavnijim oblikom finansijske transakcije.

dakle, glavne karakteristike fjučers transakcija treba prepoznati:

Fiktivna priroda transakcija, tj. obavljanje kupoprodaje, u kojoj se vrši razmjena finansijska sredstva praktično odsutan. Ovo je moguće jer se obaveze stranaka mogu raskinuti reverznom operacijom (hedžingom) uz plaćanje razlike u cijenama;

Bezličnost ne samo transakcija, već i cene robe (hartija od vrednosti), čija određena količina predstavlja ugovor o razmeni;

Ograničena sloboda u odabiru vremena isporuke;

Strogo regulisanje uslova ugovora.

Najpopularniji su u posljednje vrijeme indeksne fjučers transakcije. Predstavljaju ugovor o kupoprodaji određenog hipotetičkog paketa hartija od vrijednosti, sačinjenog od dionica najvećih kompanija, čija se tržišna cijena sumira prilikom izračunavanja berzanskih indeksa. Takve transakcije se sklapaju na mnogim berzama širom sveta, ali se oko 60% njih dešava na dve specijalizovane berze u Čikagu. Imaju ozbiljnu konkurenciju sa londonske i pariške berze finansijskih fjučersa. Slične berze se uspešno razvijaju u Japanu, Nemačkoj, Španiji i nizu drugih zemalja.

Tako se od kraja 2008. godine u praksi arbitražnih sudova može uočiti čitava plejada slučajeva u kojima se vlasnici hartija od vrijednosti odnose tužbe o naplati troškova ovih obveznica za, kako smatraju, kupoprodajne transakcije zaključene izvršenjem radnji prihvatne prirode za ponude za kupovinu hartija od vrijednosti. U gotovo svim slučajevima, akcije su se razvijale prema sličnom scenariju:

Emitent obveznica ili njegov jemac obratio se vlasniku hartije od vrijednosti sa ponudom da je otkupi. Prijedlog je dat u obliku neopozive ponude. Da bi prihvatio ponudu i sklopio ugovor, vlasnik obveznica je morao (1) da pošalje obavijest ponudiocu ili njegovom brokeru o spremnosti da otuđi obveznice i (2) na utvrđeni datum dostavi nalog za adresu na berza za prodaju hartija od vrijednosti.
Primaoci obveznica su izvršili sve navedene radnje, ali nije dostavljena nijedna protivdirektna ponuda.
S obzirom na zaključene otkupne transakcije, vlasnici obveznica su se obratili sudu sa zahtjevima za naplatu troškova, prihoda od kupona i penala.
Tokom godine, po pravilu, sudovi su ispunjavali takve uslove, što ukazuje da je ponudilac imao novčana obaveza u trenutku registracije prijave akceptora u sistemu nadmetanja, obrazlažući svoje zaključke pozivom na čl. 438 Građanskog zakonika Ruske Federacije*.

Međutim, pažnju zaslužuje i druga kvalifikacija pravnih odnosa stranaka, zasnovana na posebnom pravilu o trenutku od koga se transakcija na berzi smatra zaključenom.

Prema opšta situacija, ugovor se priznaje kao zaključen u trenutku kada osoba koja je poslala ponudu primi njeno prihvatanje (Član 1. člana 433. Građanskog zakonika Ruske Federacije). Odnosno, u skladu sa ovom normom, da bi se zaključio sporazum, potrebno je postići konsenzus između strana u sporazumu o svim njegovim bitnim uslovima, a ako jedna od strana zahteva saglasnost pod bilo kojim uslovom, onda od trenutka primljeno je. Istovremeno, zakon često nalaže poštovanje dodatnih pravila, kako onih navedenih u članu o momentu zaključenja ugovora, tako i u drugim odredbama zakona. Ovakvi dodaci se uslovno mogu podijeliti u zavisnosti od (1) obaveze obezbjeđenja određenog obrasca, (2) potrebe za upisom, (3) uslova za stvarni prenos imovine.

Za svrhe ovog člana potrebno ih je sve razmotriti.

Prijenos imovine

Prema dijelu 2 čl. 433 Građanskog zakonika Ruske Federacije, ako je, u skladu sa zakonom, prijenos imovine također neophodan za sklapanje sporazuma, sporazum se smatra zaključenim od trenutka prijenosa relevantne imovine (član 224).

Kao što proizilazi iz formulacije, odredbe ove norme su imperativne prirode. Shodno tome, stvarni prenos imovine radi priznavanja transakcije kao što je zaključen mora biti direktno utvrđen zakonom.

U vezi sa kupoprodajnim transakcijama koje se zaključuju u vezi sa hartijama od vrednosti, kako po opštem redu tako i na berzama Ruske Federacije, treba napomenuti da zakonom nije direktno utvrđena potreba njihovog stvarnog prenosa radi zaključivanja ugovora. Dakle, ugovori o vrijednosnim papirima su konsenzualni. S tim u vezi, zaključak sudova o mogućnosti sklapanja transakcija kupoprodaje hartija od vrijednosti na berzi od momenta prihvatanja ponude nije u suprotnosti sa zakonom.

Transakcioni obrazac

Poseban oblik poslovanja sa hartijama od vrednosti na berzi nije utvrđen zakonom. Međutim, s obzirom da transakcije na berzi može obavljati samo posebno lice-pravno lice sa odgovarajućom licencom (broker, diler i povjerenik koji nastupa u svoje ime) ili preko posebnog subjekta (broker koji djeluje u ime klijenta). ), tada je za transakcije uspostavljena obavezna pisana forma (član 161. Građanskog zakonika Ruske Federacije).

Na osnovu klauzule 5.3.1. “Pravilnik o poslovima organizovanja trgovine na tržištu hartija od vrijednosti”, usvojen. Naredbom Federalne službe za finansijska tržišta Ruske Federacije od 09. oktobra 2007. br. 07-102/pz-n. i Pravila za vođenje trgovanja na berzi ZAO MICEX**, pisani oblik transakcije je izražen u aplikaciji koja se podnosi u sistemu trgovanja berze. Istovremeno, u smislu stava 1. člana 13. Zakona „O tržištu hartija od vrednosti” i tačke 5.3. “Pravilnik o poslovima organizovanja trgovine na tržištu hartija od vrijednosti”, usvojen. Naredbom Federalne službe za finansijska tržišta Ruske Federacije od 09. oktobra 2007. br. 07-102/pz-n. sadržaj aplikacije, tip (elektronski ili drugi) itd. regulisani su pravilima berze, što mora reći da nije u suprotnosti sa čl. 160, 434 Građanskog zakonika Ruske Federacije.

Međutim, ovdje je ključno da moraju postojati najmanje dva naloga, i da moraju izražavati suprotan smjer (na primjer: jedan za kupovinu određenog iznosa određene vrijednosne papire, a drugi za prodaju upravo ono što prva strana želi). Stoga se transakcija na berzi može zaključiti tek nakon registracije dva naloga suprotnog smjera. S tim u vezi, čini se da su zaključci sudova o zaključenju transakcija kupoprodaje hartija od vrednosti samo preko prodavaca (akceptora) koji vrše radnje prihvatanja ponude bez registrovanja kontra naloga suprotnog smera, plasirani u sistem trgovanja. od strane kupaca (ponude), date su zbog pogrešnog tumačenja materijalnog prava o formi menjačkih poslova.

Registracija transakcije

Vrši se registracija transakcija (1) vladine agencije, (na primjer, u vezi sa nekretninama) i (2) nedržavna tijela (na primjer, specijalizovana organizacija koja obavlja funkciju organizatora aukcije). Štaviše, i u prvom i u drugom slučaju, transakcija će se smatrati zaključenom tek od trenutka takve registracije. Ako je državna registracija transakcija prilično česta i stoga sasvim razumljiva pojava, onda je s nedržavnom registracijom situacija složenija.

Dakle, posebno, u skladu sa dijelom 1. čl. 7 Zakon Ruske Federacije „O robnim berzama i trgovanje dionicama» od 20.02.1992. godine broj 2383-1, mjenjački posao je ugovor (ugovor) koji je berza registrovala, a koji su zaključili učesnici berzanske trgovine u vezi sa robom na berzi tokom berzansko trgovanje. Proceduru registracije i izvršenja mjenjačkih transakcija utvrđuje berza.

Odnosno, ovom normom je utvrđeno da se transakcija na robnoj berzi zaključuje od trenutka njene registracije, a registraciju vrši sama berza prema svojim pravilima.

Iako se ovo pravilo ne može direktno primijeniti na transakcije koje se obavljaju na berzama, može se uočiti opšti pristup na potrebu registracije mjenjačkih transakcija, kao obavezan uslov prepoznavši ih kao zatvorenike. To je još uočljivije ako uđemo u trag ranije izdatim aktima na berzama. Na primjer, usvojen je “Pravilnik o robnim i berzama i odjeljenjima za dionice na robnim berzama”. Centralni izvršni komitet SSSR-a, Vijeće narodnih komesara SSSR-a, 2. oktobra 1925. godine, uspostavio je pravila skoro slična onima koja su trenutno na snazi i primjenjivala su se i na robne i na berzanske transakcije***.

U međuvremenu, pravila kojima se utvrđuje da se transakcija na berzi može smatrati zaključenom tek od trenutka kada je registrovana u sistemu trgovanja proizilaze iz sistematskog tumačenja odredbi zakona.

Dakle, prema dijelu 1. čl. 13. Zakona o tržištu hartija od vrijednosti, Berza je dužna da odobri pravila za obavljanje trgovanja na berzi, koja moraju sadržavati pravila za izvršenje i registraciju transakcija, mjere u cilju sprječavanja manipulacije cijenama i korištenje vlasničke informacije.

U skladu sa tačkom 5.3. “Pravilnik o poslovima organizovanja trgovine na tržištu hartija od vrijednosti”, usvojen. Naredbom Federalne službe za finansijska tržišta Ruske Federacije od 09. oktobra 2007. br. 07-102/pz-n. postupak sklapanja i izvršenja transakcija utvrđuje organizator trgovine, uzimajući u obzir uslove ove odredbe.

Dakle, na osnovu ovih odredbi, za utvrđivanje trenutka od kojeg se transakcija smatra zaključenom na berzi, potrebno je pozvati se na pravila relevantne berze.

Na primjer, na osnovu Pravila trgovanja na MICEX berzi CJSC, transakcije se sklapaju u Trgovačkom sistemu na osnovu dostavljenih naloga u suprotnom smjeru i smatraju se zaključenim od trenutka registracije u Trgovinskom sistemu.

Dakle, transakcija kao činjenica iz koje proizilaze prava i obaveze ne postoji dok se ne registruje u sistemu berzanskog trgovanja. A to, pak, znači da zaključci sudova o nastanku novčane obaveze na strani ponuđača u trenutku kada akceptant ispostavi ciljani nalog u sistemu berzanskog trgovanja, a da ponuđač zauzvrat ne postavi suprotnog reda, nisu zasnovane na pravilima materijalnog prava.

Budući da je ilustrovani pristup, utvrđivanjem trenutka od kojeg se transakcije na berzi smatraju zaključenim, prilično složen, jednostavnije rješenje bi bilo da se na zakonodavnom nivou uspostavi odredba slična dijelu 1. čl. 7 Zakon Ruske Federacije „O robnim berzama i berzanskom trgovanju“ od 20. februara 1992. godine. br. 2383-1. Štaviše, prije podjele na odvojeni zakoni u st. 2 žlice. 29 “Osnove građanskog zakonodavstva SSSR-a i republika”. Vrhovni sud SSSR-a 31.05.1991. N 2211-1.

Moguća kvalifikacija pravnih odnosa

Međutim, postavlja se pitanje kakav pravni odnos nastaje prihvatanjem radnji navedenih u ponudi od strane akceptora? Čini se da uslovi ponude, prema kojima se predlaže sklapanje transakcije kupoprodaje hartija od vrijednosti sa naznakom mjenjačke prirode takve transakcije, znače da od trenutka ispunjenja uslova koji se nazivaju prihvatanje ponude ako su ispunjeni, ponuđač ima obavezu da podnese protivzahtjev sistemu berzanskog trgovanja u suprotnom smjeru od prijave akceptanta. Činjenica da od trenutka kada akceptant izvrši radnje navedene u ponudi, ponuđač ima samo obavezu da podnese protivponudu suprotnog smera, ukazuje na zaključak u trenutku registracije u sistemu nadmetanja akceptantove ponude, između ponudilac i akceptant, preliminarni dogovor obavezujući strane da sklope osnovni sporazum. Štaviše, pošto je jedna od dvije neophodne prijave za zaključenje transakcije kupoprodaje hartija od vrijednosti od strane berze već registrovana, onda se izvršava jedna strana. Očigledno je da se u ovom slučaju trenutak sklapanja predugovora poklapa sa trenutkom ispunjenja njegovih uslova od strane jedne od strana (primaoca ponude). Budući da je „predmet predugovora obaveza ugovornih strana da zaključe budući ugovor” ****, onda sprovođenje radnji prihvatanja ponude, samo po sebi, ne može dovesti do obaveze plaćanja hartija od vrijednosti.

A kao što se vidi iz Rezolucije Prezidijuma Vrhovnog suda arbitražni sud RF od 25.02.2010 uključujući i ovo razmatranje je bio osnov za ukidanje akata nižih sudova u jednom od takvih slučajeva*****.

Mogući izlaz iz situacije

Zbog činjenice da pristup sudova, formiran pre Rešenja Prezidijuma Vrhovnog arbitražnog suda u predmetu br. 13877/09, dolazi u jasnu suprotnost sa posebnim menjačkim pravilima o zaključenju transakcija, a takođe i uzimajući u obzir potrebu za adekvatnu zaštitu prava vlasnika hartija od vrednosti (uglavnom obveznica) bilo bi moguće na zakonodavnom nivou ili u pravilima trgovanja uspostaviti sudski postupak za zaključivanje transakcija, prilagođen za razmenu, sličan postupku iz čl. 445 Građanskog zakonika Ruske Federacije.

U ovom slučaju, sudska odluka „mora zamijeniti sporazum od kojeg okrivljeni izbjegava”****** i logikom čl. 164, dio 3 čl. 165 Građanskog zakonika Ruske Federacije, čl. 4, par. 6 tačka 1 čl. 17 Savezni zakon „O državna registracija prava na nekretnina i transakcije sa njim" od 21. jula 1997. br. 122-FZ, mogao bi poslužiti kao osnova za registraciju odgovarajuće transakcije u sistemu berzanskog trgovanja. Štaviše, budući da se, ipak, transakcija na berzi smatra zaključenom tek od trenutka njene registracije u sistemu trgovanja, onda bi datum (vrijeme) registracije sudske odluke bio trenutak zaključenja berzanske transakcije. Istovremeno, ovim pristupom, na osnovu st. 2 sata 4 kašike. 445 Građanskog zakonika Ruske Federacije, vlasnik obveznica će moći nadoknaditi štetu od strane koja neopravdano izbjegava sklapanje ugovora.

* Vidi, na primjer: Rezoluciju Saveznog arbitražnog suda Moskovskog okruga od 30. juna 2009. u predmetu A40-76659/08-48-666; Rešenje Saveznog arbitražnog suda Moskovskog okruga od 18.09.2009. u predmetu A40-4558/08-125-40 (u vezi sa pitanjem nastanka novčane obaveze od trenutka ispunjenja uslova prihvatanja ponude, odnosno zaključenja kupoprodajnog ugovora); Rešenje Federalnog arbitražnog suda Moskovskog okruga od 07.10.2009. u predmetu br. A41-2352/09.

** Vidi: na primjer: „Pravila za trgovanje hartijama od vrijednosti na berzi ZAO MICEX“, registrovana kod Federalne službe za finansijska tržišta 25. marta 2008. godine. pod brojem 077-10489-000001.

*** Vrijedi napomenuti da pojedini autori, sudeći po njihovim radovima, smatraju da je moguće primijeniti norme ove odredbe u savremenim razmjenskim pravnim odnosima, naravno, na nekontradiktoran način. Vidi na primjer: stav 1 komentara na član 7 „Komentar zakona Ruska Federacija„O robnim berzama i berzanskom trgovanju“ (stavka po stavka) / L.G. Vostrikova - JSC Justitsinform - 2006. (Autor Pyatin S.Yu. Pripremljen za sistem ConsultantPlus).

**** Na takvu kvalifikaciju predmeta predugovora ukazuje se npr.: u Pregledu prakse rješavanja sporova u vezi sa upotrebom Savezni zakon„O državnoj registraciji prava na nepokretnostima i transakcijama sa njima“ (klauzula 14): Pismo predsedništva Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije od 16. februara 2001. br. 59 // Bilten Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije Ruska Federacija - 2001. - Br. 4. - S. 29.

***** Vidi: Rešenje Prezidijuma Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije od 25. februara 2010. godine u predmetu br. VAS-13877/09.

****** Upravo u ovom obliku Sklovsky K.I. predstavlja sudsku odluku kojom se udovoljava zahtjevima tužioca da se prinudi na zaključenje glavnog ugovora, koji proizilaze iz prethodnog - vidi: Nekretnina u građansko pravo/ Sklovsky K.I. - 4. izd., prerađeno, dodatno. - M.: Statut - 2008. - Str. 876 - 881

Dobar dan, dragi trgovci. Nastavljamo našu obuku u zamršenosti rada berza, a danas ćemo razmotriti temu kao što su vrste transakcija.

Sigurno znate da se operacije vezane za kupovinu/prodaju vrijednosnih papira ne svode na jednostavno otvaranje dugih i kratkih pozicija i ostvarivanje profita od njih. Burza je višestruka i na njoj možete pronaći bilo šta, bilo koju transakciju sa bilo kojom vrstom plaćanja. Ali, dobro, hajde da krenemo ispred sebe i razmotrimo sve po redu.

Sve transakcije koje se provode na berzama i na tržištu dionica mogu se podijeliti u dvije velike grupe, od kojih je svaka podijeljena u još nekoliko.

Gotovinske transakcije na berzi

Ovu grupu karakteriše činjenica da sve gotovinske transakcije uključuju stvarnu berzansku robu. One. takve transakcije se sklapaju po principu „ovdje i sada“. Prijenos imovine sa kupca na prodavca vrši se „na licu mjesta“, a cijeli ciklus operacija povezanih sa promjenom vlasnika imovine i obračunima za njeno stjecanje ne prelazi nekoliko dana.

Grupa kasa uključuje sledeće vrste transakcije:

Kratke transakcije - prodavac ne prodaje svoje hartije od vrednosti, već one koje je pozajmio. Takve transakcije se često koriste kada cijena imovine padne naglo ispod njene kreditne vrijednosti.
Arbitražne transakcije su među omiljenim vrstama transakcija profesionalni trgovci. Njihova suština je da se hartije od vrijednosti kupuju i prodaju na istoj berzi, ali u različitim vremenskim trenucima, kako bi se zaradio po promijenjenom kursu. U suštini, ovo je trgovanje u svom klasičnom obliku.
Transakcije “na kredit” su kupovina vrijednosnih papira korištenjem sredstava pozajmljenih od banke ili berzanskog posrednika. Zaključuju se uz očekivanje da će se tržišna vrijednost kupljene imovine povećati kako bi pokrila iznos kredita.

Fjučers transakcije na berzi

Druga grupa menjačkih transakcija. Fjučers transakcije na berzi zasnivaju se na činjenici da se između kupca i prodavca imovine zaključi određeni ugovor u kojem se navodi da se prodavac obavezuje da će kupcu u bliskoj budućnosti obezbediti sredstva koja su mu potrebna. A kupac se zauzvrat obavezuje da će ih platiti odmah po prijemu.

Terminske transakcije se dijele na:

Transakcije sa fiksnom cijenom - vrijednost imovine utvrđuje se po važećem kursu, koji je fiksiran u ugovoru između kupca i prodavca. Tipičan berzanski posao sa odgođenim plaćanjem.
Fjučers transakcija - sprovodi se na osnovu klasične šeme za berzu fjučersa, prema kojoj je ugovorom preciziran tačan datum i cena sredstva.
Sa promjenjivim troškom - transakcije se sklapaju, kako kažu, na slijepo. One. Kupac i prodavac se dogovaraju samo o datumu kupovine i vrsti imovine, bez navođenja njene vrednosti. Takva transakcija će biti završena po stopi koja će preovladavati na tržištu u vrijeme navedeno u ugovoru. Naravno, kupac se nada da će on pasti, a prodavac, shodno tome, porastu.
Transakcije sa opcijama su posebna vrsta terminskih transakcija koje kupcu i prodavcu imovine daju pravo da je kupe/prodaju na određenom periodu po unaprijed određenoj cijeni, ili je odbiti uz plaćanje provizije. Pročitajte više o opcijama.
Proširene transakcije se dijele na: izvještaj– prodavac se prilikom prodaje imovine obavezuje da će je otkupiti nakon određenog roka, ili na zahtev kupca, po ceni različitoj od prvobitne kupoprodajne cene. I deportacija- ista stvar, samo što se ovdje obračun kupca ne zasniva na predviđenom porastu vrijednosti hartija od vrijednosti, već na njenom smanjenju.

Za terminske transakcije, berza uspostavlja specijalizovane dane poravnanja, takozvane dane „likvidacije“. Podijeljen u dvije podgrupe:

15. u mjesecu – akcije na medimo
30-31 – akcije na ultimo

Prema važećem ruskom zakonodavstvu, terminske transakcije na berzi moraju se izvršiti u periodu koji ne prelazi 90 dana.

To je, u principu, sve što se tiče vrsta transakcija na berzi. Do sljedećeg puta.

Srdačan pozdrav, Nikita Mikhailov

Gotovinske transakcije obuhvataju transakcije sa vrijednostima dionica koje podliježu izvršenju odmah ili u roku od 2-3 dana nakon njihovog zaključenja.

Postoje dvije vrste gotovinskih transakcija.

1.Kupite od djelomično plaćanje pozajmljena sredstva - zaključena uglavnom od strane bikova („bikova“).

U ovom slučaju, klijent plaća samo dio cijene dionica, a ostatak pokriva zajmodavac, koji obezbjeđuje broker ili banka.

2. Prodaja pozajmljenih hartija od vrijednosti – koriste ih prodavci na kratko (“medvedi”). Oni prodaju pozajmljene dionice koje zapravo ne posjeduju.

Fjučers transakcije imaju složenu strukturu i mogu se klasifikovati u zavisnosti od načina utvrđivanja cena, vremena i mehanizma plaćanja za kupljene hartije od vrednosti, kao i parametara predviđenih prilikom njihovog zaključivanja.

U zavisnosti od vremena namirenja, fjučers transakcije se dele na transakcije sa plaćanjem sredinom meseca i sa plaćanjem na kraju meseca.

Prema mehanizmu sklapanja derivativnih transakcija dijele se na čvrste (jednostavne), fjučerse, uslovne (opcije) i produžene.

Firme transakcije su obavezne za izvršenje u roku utvrđenom ugovorom i po fiksnoj cijeni. Prednost je što se zasnivaju na različite vrste i obima vrednosti zaliha, kao i na vreme u skladu sa stvarnim potrebama ugovornih strana. Strane u transakciji - kupac i prodavac - možda neće imati stvarnu imovinu prilikom njenog zaključenja, jer u trenutku završetka prodavac ne prenosi hartije od vrednosti i kupac ih ne plaća; sklapaju ugovor u kojem fiksiraju obim, prodajni kurs i period nakon kojeg će se transakcija izvršiti. Istovremeno, bikovski igrač („bik“) očekuje da će roba na berzi poskupiti i stoga se ponaša kao kupac u ugovoru o terminskoj transakciji, fiksirajući u njemu transakcijsku stopu nižu od, prema njegovim proračunima, gotovinske cijene. u trenutku likvidacije transakcije. Očekivanja medvjeda su suprotna.

Finansijski fjučers je standardna transakcija koja se zaključuje prema pravilima koje utvrđuje berza, a partner u svakoj transakciji je berza koju predstavlja Klirinška kuća. Tržište fjučersa ima veću likvidnost, jer standardna pravila omogućavaju slobodno trgovanje za bilo koji broj učesnika. Stoga trgovanje finansijskim fjučersima ima visoku stopu rasta.

Uslovne transakcije, odnosno transakcije sa premijom su transakcije u kojima jedna od ugovornih strana, uz određenu naknadu, stiče pravo, na osnovu posebne izjave posvećene određenom danu, da napravi jedan ili drugi izbor: da izvrši transakciju ili odbiti da je izvrši. Fjučers transakcije sa premijama mogu se izvršiti kao opcije.

rollover transakcija je terminska transakcija na šalteru. Jedna strana u transakciji je berzanski špekulant koji je ušao u transakciju na berzi na period kako bi primio kursne razlike. Potreba za rollover transakcijom nastaje za igrača na mjenjaču ako se promjena tečaja koju je on predvidio nije dogodila i likvidacija terminske transakcije neće donijeti profit. Međutim, berzanski špekulant očekuje da će njegova prognoza o promeni kursa biti opravdana u bliskoj budućnosti, pa treba da produži nivo transakcije, odnosno da je preokrene. Dakle, rollover transakciju zaključuje berzanski igrač s ciljem ostvarivanja dobiti na kraju njenog trajanja od špekulacije na berzi koju je izvršio na osnovu ranije zaključenog ugovora o terminskoj transakciji.

Postoje dvije vrste transakcije proširenja - izvještaj i deport. Ove varijante su određene pozicijom berzanskog igrača u transakciji: “bikovi” - izveštaj; "medvedi" - deport.

Transakcija razmjene- međusobni dogovor o prenosu prava i obaveza u vezi sa berzanskom robom, koji učesnici u trgovanju postignu tokom berzanskog trgovanja, registruje se na berzi na propisan način i odražava se u ugovoru o razmeni.

Prilikom sklapanja transakcija na berzi potrebno je uzeti u obzir četiri strane:

1)organizaciono prikazuje proceduru i korištene dokumente koji su neophodni za zaključenje transakcije;

2)ekonomski ukazuje na svrhu zaključivanja transakcije, njenu efektivnost i rizike koje treba uzeti u obzir pri sklapanju transakcije;

3)legalno utvrđuje prava i obaveze strana u transakciji i njihovu imovinsku odgovornost;

4)etično odražava stav javnosti prema transakcijama. Sa ove tačke gledišta, potrebno je imati i poštovati određene norme i pravila ponašanja prilikom sklapanja transakcija. Etička strana odražava stepen povjerenja u transakcije sa robnom berzom i želju pojedinačnog investitora da u nju uloži svoju ušteđevinu.

Svi navedeni aspekti transakcije se ogledaju u njenom sadržaju, tj. na ovaj ili onaj način odnose se na niz pitanja koja se rješavaju zajedničkim dogovorom strana koje ulaze u transakciju. Razmotrimo sadržaj transakcije na primjeru transakcija s hartijama od vrijednosti. Sljedeće je obavezno:

Predmet transakcije, tj. one hartije od vrijednosti koje se kupuju ili prodaju;

Obim transakcije je broj vrijednosnih papira koji su ponuđeni na prodaju ili potrebni za kupovinu.

Cijena po kojoj će se transakcija zaključiti;

Rok za izvršenje transakcije, tj. kada prodavac mora da predstavi, a kupac prihvati hartije od vrednosti;

Period poravnanja za transakciju, tj. kada kupac mora platiti kupljene hartije od vrijednosti.

Svaka transakcija ima sledeći šematski dijagram, koji pokriva njen životni ciklus (slika 9.1).

U zavisnosti od načina sklapanja transakcija sa vrednom imovinom, dele se na odobrene i neodobrene. Odobreno transakcije ne zahtijevaju dodatni dogovor o uslovima ili provjeru parametara transakcije, tj. Za takve transakcije životni ciklus će uključivati:

Zaključak;

Kliring i poravnanja;

Izvršenje transakcije.

Rice. 9.2. Odnos između prodavca i kupca

Odobrene transakcije uključuju transakcije obavljene u pisanoj formi i kompjuterske transakcije.

Neodobreno transakcije obavljene usmeno ili telefonom zahtijevaju dodatni dogovor o uslovima transakcije i obračunima po njima.

S obzirom na prvu fazu životni ciklus transakcije, treba napomenuti da se transakcije sa robnom razmenom mogu zaključiti direktno između prodavca i kupca, tj. direktno ili preko posrednika. Istovremeno, moguće su različite šeme za sklapanje transakcija.

Ako je transakcija završena bez učešća posrednika, tada se odnos u okviru transakcije gradi direktno između prodavca i kupca (slika 9.2).

Takve transakcije se mogu odvijati na spontanom („uličnom“) tržištu, na organizovanom tržištu kada se sklapaju između dilera, kao i tokom kompjuterskog (elektronskog) trgovanja na šalteru.

Transakcije koje uključuju posrednike mogu imati prilično složene obrasce.

Prije svega, broker može djelovati kao posrednik, čije funkcije obavlja banka ili neka druga velika kompanija. On može pružiti usluge i prodavcu i kupcu.

Rice. 9.4. Odnos između prodavca i kupca na berzi

Na razmjeni i tržišta bez recepta prodavac i kupac mogu biti povezani preko dilera, ali tada više neće biti direktno povezani jedni s drugima na berzanskom tržištu (slika 9.5).

Rice. 9.6 – Odnos između prodavca i kupca kroz sistem dvostrukog posredovanja

U zavisnosti od statusa klijenta, transakcije se obično dele na veleprodaja, koji se sprovode u ime i institucionalnih investitora i maloprodaja, koje se sprovode za pojedinci, tj. individualni investitori. Prilikom sklapanja veleprodajnih transakcija potrebno je voditi računa o ograničenjima koja se nameću institucionalnim investitorima. Na primjer, za vanbudžetska sredstva transakcije se mogu obavljati samo sa državnim hartijama od vrednosti, investicioni fondovi ne može usmjeravati više od 5% svojih odobreni kapital itd.

Ovisno o organizaciji transakcija dijele se na razmjena i bez recepta. Istovremeno, berzanske ili vanberzanske transakcije mogu biti transakcije koje podležu hitnom izvršenju ili hitne.

Transakcije na berzi se u zavisnosti od perioda izvršenja dele na gotovina (spot), podliježe izvršenju odmah (na mjenjačkom katu: T+0, odnosno u roku od tri dana nakon zaključenja: T+3, gdje je T vrijeme transakcije), i hitno, po kojem se prodavac obavezuje da će hartije od vrednosti predstaviti do određenog datuma, a kupac se obavezuje da ih prihvati i plati u skladu sa uslovima transakcije. Na ruskom Prema zakonu, terminske transakcije moraju biti izvršene u roku od 90 dana (T+90).

Fjučers transakcije imaju mnogo varijanti. Oni se razlikuju u zavisnosti od po kojoj ceni će se izvršiti poravnanje? transakcije: po tržišnoj cijeni u trenutku zaključenja ili izvršenja transakcije. Mogu se razlikovati i prema periodu poravnanja za transakcije: nakon određenog broja dana koji odgovara roku za izvršenje transakcije (ako je određen mjesečni period izvršenja, onda će se transakcije zaključene 1. marta izvršiti 1. aprila, 2. marta - 2. aprila itd.), transakcije se mogu biti zaključeni na određeni mjesec, a zatim će za određeni period njihovo izvršenje biti ili sredina ili kraj mjeseca (posao na bilo koji dan u martu može se zaključiti za april; datum njegovog izvršenja će biti ili 15. april ili posljednji dan aprila).

Razlikuju se fjučers transakcije prema mehanizmu zaključka za firmu, fjučerse, opcije, produženje.

Hard Deals - transakcije koje se moraju izvršiti u određenom vremenskom periodu po fiksnoj cijeni. Takve transakcije se zaključuju za različite količine hartija od vrijednosti i rokove na osnovu stvarnih potreba ugovornih strana.

Transakcije fjučersa i opcija - To su transakcije sa izvedenim hartijama od vrednosti: fjučersi i opcije.

Produžne transakcije koristiti berzanski špekulanti, kada tržišni uslovi ne ispunjavaju njihove planove, te odlažu izvršenje gotovinske transakcije. Stoga su rollover transakcije kombinacija gotovine i fjučersa i transakcija na šalteru.