Krediti

U obzir se uzima prosječan tržišni nivo prinosa na vrijednosne papire. Profitabilnost i rizici ulaganja u vrijednosne papire. Proračun profitabilnosti korporativnih hartija od vrijednosti

Uvod................................................................ ........................................................ ............................	3
Poglavlje 1. Koncept vrijednosti i profitabilnosti hartije od vrijednosti ................................	4
1.1. Prihod i prinos hartije od vrijednosti ................................................ ........ .........	4
1.2. Cijena i cijena hartije od vrijednosti ................................................. ........................ ............	6
Poglavlje 2. Određivanje troškova i profitabilnosti ................................................ .........	9
2.1. Zaliha................................................................ ................................................................ ...... ....	9
2.1.1. Povrat dionica ................................................ ........................................................	9
2.1.2. Cijena dionice ................................................ ...................................................	11
2.2. Obveznice................................................ ................................................	15
2.2.1. Prinos na obveznice ................................................ ........................ ........................	15
2.2.2. Troškovi obveznica.................................................. ........................................	18
Zaključak................................................................ ................................................................ ...... ..	23
Spisak korišćenih izvora ................................................. ........... ............	25
Prijave ................................................................ ........................................................ ............. .	26

Uvod

Trenutno, rusko tržište dionica ostaje uglavnom uslužno područje za pretežno špekulativne transakcije; njegovi glavni učesnici su velike kompanije. Privatni investitor je uplašen njegovom složenošću i nestabilnošću. Međutim, transformacija tržišta vredne papire mehanizam efektivne preraspodjele investicija je nemoguć bez stanovništva. Stoga je tema ovoga testni rad je veoma relevantno. Uostalom, upravo nepoznavanje mogućnosti i prednosti ulaganja u vrijednosne papire sprječava većinu ljudi da uđu na berzu.

Ulaganjem ušteđevine, kupac finansijske imovine odriče se dijela materijalnog bogatstva u nadi da će u budućnosti ojačati svoje blagostanje. Izvođenje finansijsko ulaganje, imalac hartija od vrednosti često teži jednom cilju - da ostvari prihod, poveća kapital ili ga barem održi na istom nivou, što je posebno važno u uslovima inflacije.

U toku finansijsko ulaganje u svim svojim oblicima, jedan od najvažnijih zadataka je procena investicionih kvaliteta pojedinačnih finansijskih instrumenata kojima se trguje na tržištu. Investicioni kvaliteti hartija od vrednosti određuju se njihovom usklađenošću sa ciljevima koje investitor sebi postavlja.

A pošto se, kao što je navedeno, hartije od vrijednosti stiču u svrhu sticanja prihoda izvučenog u ovom ili onom obliku, onda cilj Ovaj test se sastoji od proučavanja metoda za određivanje vrijednosti i profitabilnosti hartija od vrijednosti. Predmet istraživanje koje se provodi su vrijednosni papiri, objekt - karakteristike troškova i profitabilnosti hartija od vrijednosti i njihov obračun.

Postavljeni cilj podrazumijeva rješavanje sljedećeg zadaci:

1) Proučavanje pojmova „trošak” i „profitabilnost” u odnosu na hartije od vrednosti, suštinu i karakteristike ovih pojmova.

2) Razmatranje osnovnih formula za obračun troškova i rentabilnosti u zavisnosti od vrste hartije od vrednosti i uslova njene prenosivosti.

Poglavlje 1. Koncept vrijednosti i profitabilnosti vrijednosnog papira.

1.1. Prihod i prinos hartije od vrijednosti.

Prihod je razlika između prihoda i troškova, koja se mjeri u novčane jedinice. Profitabilnost je odnos prihoda i troškova, izražen u procentima.

Prihodi za hartiju od vrednosti, ovo je prihod koji generiše u apsolutnom (apsolutni prinos) ili relativnom (relativni prinos) izrazima tokom određenog vremenskog perioda, obično godišnje. Ovaj prihod se deli na dve vrste: prihod od hartije od vrednosti kao pravo na kapital, ili obračunati prihod, i prihod od hartije od vrednosti kao kapital, ili diferencijalni prihod. Prvi je dio dohotka stvorenog stvarnim kapitalom, pa je stoga, u svojoj suštini, stvarni dohodak dio proizvedenog viška vrijednosti; drugi je prihod od kapitala koji funkcioniše kao fiktivni kapital, tj. ovaj prihod je čista preraspodjela već postojeće vrijednosti.

Vlasnik vrijednosnog papira potpuno je indiferentan prema izvoru prihoda koji ostvaruje, stoga se u praksi koriste sljedeći osnovni principi: ekonomskih koncepata profitabilnost: tekući prinos - profitabilnost utvrđena na osnovu obračunatih prihoda ili obe vrste prihoda za period do godinu dana ili iz kratkoročne transakcije, i puna profitabilnost, uzimajući u obzir obe vrste prihoda na hartiji od vrednosti u dužem vremenskom periodu, ali godišnje.

Pokazatelji profitabilnosti razlikuju se po metodama koje se koriste za njihovo izračunavanje; prema stepenu u kojem se drugi uzimaju u obzir ekonomski pokazatelji(inflacija, porezi, itd.); po vremenskom intervalu (izvještavanje, trenutno, prognoza); za ukupno hartije od vrednosti (prinos pojedinačne hartije od vrednosti, profitabilnost grupe (portfolija) hartija od vrednosti, profitabilnost tržišta hartija od vrednosti (tj. svih hartija od vrednosti u celini)) itd.

Profitabilnost hartije od vrednosti se definiše kao procenat prihoda dobijenog na nju plus promena kursne cene tokom perioda u kojoj je investitor držao na trošak njene kupovine, na godišnjem nivou:

Gdje Dx - povraćaj obezbeđenja; IN- iznos isplate dividende ili kupona tokom perioda T; - razlika između kupovne cijene i prodajne ili otkupne cijene; - nabavna cijena papira; T - vremenski period u danima tokom kojeg je investitor posedovao hartiju od vrednosti.

Godišnji prinosi su neophodni da bi se uporedile alternativne opcije ulaganja sa različitim periodima cirkulacije. Obračun profitabilnosti se uvijek vrši u trenutnom trenutku, po tekućim kursevima, jer je to neophodno za donošenje tekućih odluka. Shodno tome, povećanje kursne cene umanjuje profitabilnost hartije od vrednosti, iako za njenog vlasnika znači povećanje profitabilnosti u odnosu na prethodno obavljenu transakciju.

Izračunavanje profitabilnosti po ovoj formuli nije sasvim tačno, jer ne uzima u obzir mogućnost reinvestiranja prihoda za razmatrani period. Rafinirani proračun profitabilnosti uključuje uzimanje u obzir složena kamata. Gornja formula vam omogućava da shvatite značenje izračunavanja profitabilnosti; precizniji izračuni se provode uzimajući u obzir specifičnosti izdavanja, otkupa i isplate prihoda u odnosu na svaki određeni vrijednosni papir.

Hartije od vrijednosti mogu biti prihodne ili neprihodne (kada predstavljaju jednostavnu potvrdu o robi ili novcu, a ne kapital: na primjer, tovarni list ili ček). (Dodaci 1 i 2)

Prihod dobijen od hartije od vrednosti je uvek povezan sa rizikom – prihod se može dobiti u iznosima manjim od očekivanog, ili uopšte ne dobiti, štaviše, ulaganja mogu biti izgubljena. gotovina.

Mjesto glavnih vrsta dohodovnih hartija od vrijednosti u pogledu odnosa rizika i nivoa profitabilnosti u njima može se grafički prikazati kao što je prikazano na slici.

Crtanje. Međuzavisnost prihoda i rizika.

1.2. Vrijednost i cijena vrijednosnog papira.

Koncept vrijednosti hartije od vrijednosti ne može se poklapati sa konceptom vrijednosti obične robe kao materijalizacije društveno potrebnog rada za njenu proizvodnju, budući da se hartija od vrijednosti ne proizvodi. Njegov cilj ekonomska osnova, ili izvor nastanka, nije rad direktno, već njegov apstraktni oblik - kapital.

Hartija od vrijednosti je jedinstvo naziva kapitala (pravog kapitala) i samog kapitala ( fiktivni kapital), te stoga, za razliku od jednostavnog proizvoda, koji ima samo jednu vrijednost - vrijednost samog proizvoda, vrijednosni papir ima dvije vrijednosti:

1) vrednost kao predstavnik stvarnog kapitala, odnosno nominalne vrednosti;

2) vrijednost kao fiktivni kapital, odnosno tržišna vrijednost.

Nominalna vrijednost hartija od vrijednosti se izražava u iznosu novca koji hartija od vrijednosti predstavlja kada se zamijeni za stvarni kapital u fazi njegovog izdavanja ili otkupa. Ova količina novca se zove nominalna vrijednost hartije od vrijednosti.

Na osnovu nominalne vrijednosti hartije od vrijednosti izračunavaju se određeni pokazatelji kapitala pravno lice, obavezan na ovu hartiju od vrijednosti, a obračunati prihod se utvrđuje (obračunava), tj. u suštini, plaćanje za korišćenje kapitala čiji je naslov ili zastupnik hartija od vrednosti.

U praksi, obračunati prihodi postoje u dva oblika: u obliku dividende (na akcije) i kamata (na ostale hartije od vrednosti).

Denominacija se može izraziti kao iznos novca koji je dodeljen određenoj imovini (robi), kada je hartija od vrednosti predstavnik proizvoda (robnog kapitala), a zapravo je njen denominacija ovaj proizvod, koji ima određenu novčanu vrednost.

Nominalna vrijednost je vrijednost vrijednosnog papira kao naslova. U njegovom u gotovini Nominalna vrijednost je hartija od vrijednosti.

Tržišna cijena sigurnost nastaje kao rezultat njene kapitalizacije imovinska prava, jer se zahvaljujući ovom procesu hartija pretvara u kapital, iako fiktivan.

Osnovno imovinsko pravo na hartiji od vrednosti je njeno pravo na prihod, pa je vrednost hartije od vrednosti prvenstveno kapitalizacija ovog prihoda. Međutim, nije jedino pravo njegovog vlasnika po osnovu hartije od vrednosti primanje obračunatog prihoda, već i druga prava imaju jednu ili drugu osnovu u njenoj vrednosti ili su faktori formiranja vrednosti. Dakle, najapstraktniji model Tržišna vrijednost sigurnost ima sljedeći pogled:

Gdje sa Centralnom bankom - K D- kapitalizacija obračunatih prihoda; ZA PR - kapitalizacija ostalih prava po osnovu vrijednosnog papira.

Kapitalizacija obračunatog prihoda je količnik dijeljenja ovog prihoda tržišnim (obično bankarskim) kamatna stopa. Kapitalizacija vam omogućava da izračunate iznos kapitala koji će, ako se položi na depozit po ovoj kamatnoj stopi, generirati prihod jednak akumuliranom prihodu.

Za razliku od prava na prihod, druga prava po osnovu vrijednosnih papira ne mogu se striktno kvantificirati. Što je njihov značaj sa tržišne tačke gledišta veći, što je proces određivanja cene za ovu hartiju manje determinisan, to je veća uloga subjektivnih psiholoških procena.

Tržišna cijena vrijednosnog papira - to je novčana procjena njegove tržišne vrijednosti. Najapstraktniji model tržišne cijene hartije od vrijednosti izgleda ovako:

Gdje Centralna banka- tržišnu cijenu hartije od vrijednosti; sa Centralnom bankom - tržišna vrijednost vrijednosnog papira; C RO - tržišna očekivanja da će se tržišna cijena povećati ili smanjiti u odnosu na vrijednost hartije od vrijednosti u apsolutnom iznosu; P K - tržišni procenat odstupanja tržišne cijene od njene vrijednosti (u akcijama).

U praksi, tržišna cena hartije od vrednosti ima nazive kao što su devizna vrednost, devizna cena, devizni kurs, tržišna kotacija itd.

Poglavlje 2. Određivanje troškova i profitabilnosti.

2.1. Stock.

2.1.1. Povrat dionica.

Komponente prihoda koje dionica može donijeti su dividende i povećanje tržišne vrijednosti. Kao vlasnik hartije od vrijednosti, investitor može računati samo na primanje dividenda za akcije, tj. za tekuće uplate na hartiju od vrijednosti. Faktori koji određuju veličinu dividende su uslovi njene isplate, kao i neto profit i udio njegove raspodjele, koji zavisi od odluke odbora direktora i generalna skupština dioničari. Nakon prodaje dionice, njen vlasnik može dobiti drugu komponentu ukupnog prihoda - povećanje vrednosti kursa. Ovo se kvantificira kao prihod jednak razlici između kupovne i prodajne cijene. Naravno, kada je prodajna cijena veća od kupovne, investitor dobija prihod, a kada cijene padaju berza investitor ima gubitak kapitala.

Osim toga, treba imati na umu da obračun prinosa na dionice ovisi o periodu ulaganja. Ako investitor vrši dugoročna ulaganja, a period ulaganja za koji se procjenjuje profitabilnost dionice ne uključuje njenu prodaju, tada se tekući prihod utvrđuje iznosom isplaćene dividende. U takvoj situaciji razmislite trenutna profitabilnost, one. isključujući prodaju dionica, koja se izračunava kao omjer primljene dividende i kupovne cijene dionice:

gdje D X- profitabilnost; IN - tekuće uplate na hartije od vrijednosti; C - kupoprodajna cijena dionica; T - vrijeme tokom kojeg su primljene dividende.

Osim toga, možete računati trenutni tržišni prinosi, što će zavisiti od nivoa cena koji postoji na tržištu na svakom ovog trenutka vrijeme:

gdje - struja tržišni povrat; C R - cijena koja postoji na tržištu u ovom trenutku.

Ako period ulaganja za koji se vrednuju akcije obuhvata isplatu dividendi i završava sa: prodajom, tada se prihod utvrđuje kao ukupne dividende uzimajući u obzir promene tržišne vrednosti, tj.

gdje D- prihod; C PR - Prodajna cijena.

Profitabilnost je završni (pun), ako je investitor prodao svoju hartiju od vrednosti. Ovaj povrat za period ulaganja izračunava se pomoću formule:

a ako period ulaganja prelazi godinu dana, onda je formula za konačni prinos po godini sljedeća:

Gdje Dx k- konačna profitabilnost; P- vrijeme u kojem investitor drži dionicu.

Ako period ulaganja ne uključuje isplatu dividende , tada se prihod formira kao razlika između nabavne i prodajne cijene. To je:

D=C PR -C ,

i može biti bilo koja vrijednost: pozitivna, negativna, nula.

Povrat na dionice u ovom slučaju izračunava se kao omjer razlike prodajne i nabavne cijene i nabavne cijene:

Primjer : Izračunajte očekivani prinos na dionice koje trenutno koštaju 100 rubalja; za godinu dana očekuje se povećanje cijene dionice na 115 rubalja, a na osnovu rezultata prošle godine bit će isplaćena dividenda od 5 rubalja. po dionici. Očekivani povrat dioničara će biti:

Glavni faktori koji utiču na profitabilnost akcija su: iznos isplate dividende (derivat neto dobiti i proporcija njegove raspodele); fluktuacije tržišnih cijena; stopa inflacije; poreska klima.

Prilikom utvrđivanja prinosa na dionice potrebno je razlikovati nominalni i realni prinos. Nominalni prinos utvrđuje se na osnovu stvarnog prihoda ostvarenog isplatom dividende i povećanja tržišne vrijednosti akcija. Prilikom izračunavanja nominalnog prinosa ne uzima se u obzir komponenta inflacije koja „jede“ dio prihoda. Stoga, da biste odredili stvarnu profitabilnost, izračunajte realna profitabilnost za akcije kao razlika između nominalnog prinosa i stope inflacije. Ovaj indikator karakteriše stvarni kapitalni dobitak od posjedovanja dionica.

2.1.2. Cijena dionice.

Da bi odredio trenutnu cijenu dionica, investitor mora napraviti prognozu buduću vrijednost dionice i očekivane dividende. U ovom slučaju današnja cijena dionice se mogu odrediti po formuli:

Gdje IN - dividende za godinu držanja dionice; T 1 - cijena dionice u godini; SA - diskontna stopa.

U prethodnom primjeru (klauzula 2.1.1), očekivane dividende su 5 rubalja, cijena dionice u godini je 115 rubalja, a stopa prinosa na dionice sa sličnim nivoom rizika je 20%, tada je prihvatljiva kupovna cijena za dionice je:

Izračunata cijena pokazuje gornju granicu cijene dionice za investitore koji su usmjereni na kupovinu vrijednosnih papira sa datim nivoom rizika. Ako dionice ove kompanije na tržištu koštaju manje od 100 rubalja, onda je preporučljivo da investitor kupi ove dionice, jer ako se ostvare prognozirani pokazatelji za dividende i cijene dionica, za godinu dana će dobiti povrat na svoje investicije veće od 20%. Ako dionice koštaju više od 100 rubalja, tada će očekivani prinos za godinu dana biti manji od 20%. U ovom slučaju, preporučljivo je da investitor potraži druge finansijski instrumenti sa sličnim rizikom, koji daju prinos od 20%.

Ako je period ulaganja duži od godinu dana, formula za izračunavanje cijene dionica u ovom trenutku može se predstaviti kao:

Gdje IN - dividende u i-te godine; C str- cijena dionice po godini P; SA - očekivana stopa povrata; i - 1,2, 3... P - redni broj godine.

U neograničenom vremenskom horizontu, budući da kompanija idealno može postojati zauvijek, sadašnja vrijednost dionice teži nuli. Zaista, izraz za će biti beskonačno mala veličina koja se može zanemariti. Zatim formula za određivanje trenutna cijena dionice će imati sljedeći oblik:

Ako se iznos dividende ne mijenja tokom godina, onda investitor prima istu redovnu priliv novca na neodređeno vrijeme, tzv najam. Sadašnja vrijednost trajnog anuiteta jednaka je godišnjem prihodu podijeljenom s diskontom. Razmotrimo ovo na primjeru kompanije koja godišnje plaća jednaku dividendu od 10 rubalja na dionice. Ako je traženi prinos (diskontna stopa) 20%, tada će trenutna cijena ove dionice biti:

Ovaj pristup određivanju troškova se koristi za preferencijalne akcije With fiksna stopa dividende. By obične dionice Kompanije rijetko isplaćuju stalne dividende tokom svih godina svog postojanja. Ako kompanija raste konstantno stabilnim tempom, onda možemo pretpostaviti da će dividende rasti istom brzinom.

Ako dividende rastu konstantnom stopom svake godine (P) a istovremeno je stopa rasta dividendi manja od diskontne stope, tj. P< C, tada je u ovom slučaju ukupna cijena dionice određena formulom:

Nakon nekih transformacija, ova formula će se pretvoriti u sljedeći konačni izraz:

Kada koristite ovu formulu za određivanje cijene dionice, mora se imati na umu da je ona prikladna samo ako je diskontna stopa WITH veća od očekivane stope rasta isplata dividendi P. Ako vrijednost P blizu vrednosti SA, onda je u gornjoj formuli imenilac (P-S) postaje vrlo mala vrijednost, a cijena C R - je beskonačno velika, a formula nema ekonomskog smisla.

Stoga, kada se koristi ovaj model, napravljene su brojne pretpostavke, posebno:

Isplate dividendi se godišnje povećavaju istom stopom rasta;

Stopa rasta dividende odražava stopu rasta kompanije i njene imovine;

Traženi prinos je uvijek veći od stope rasta isplate dividendi.

Nedostatak ovog modela je što stopa rasta isplate dividendi ne odražava uvijek stopu rasta kompanije i dinamiku promjena tržišnih cijena. U nekim slučajevima firme, da bi stvorile privid blagostanja, nastavljaju da plaćaju visoke dividende, ostavljajući sve manji dio profita za razvoj proizvodnje. To dovodi do činjenice da stopa isplate dividende ostaje ista, a stopa rasta kompanije usporava. Možemo razmotriti suprotnu situaciju, kada skupština akcionara odluči da se ne isplaćuju dividende, već da se sva neto dobit usmjeri na proširenje proizvodne baze. U ovoj situaciji, ako IN= 0, onda Ts R= 0. Na osnovu formalnih karakteristika, sa stanovišta investitora, ulaganja u ove hartije od vrednosti nisu od interesa, jer ne ostvaruju tekući prihod u vidu dividendi i vrednost ovih akcija je nula. Međutim, ovaj zaključak će biti potpuno pogrešan, jer dobit reinvestirana u poslovanje povećava vrijednost kompanije, vrijednost imovine po dionici i budući novčani tok. gotovinska plaćanja. U ovoj situaciji, cijena dionice ne samo da se ne može smanjiti, već i povećati.

U cilju otklanjanja uočenih nedostataka razvijen je modifikovani model vrednovanja akcija na osnovu isplate dividende, koji uzima u obzir da deo dobiti podleže reinvestiranju sa određenim nivoom profitabilnosti. Ako se u gore navedenom modelu isplate dividende iskazuju kroz udio u dobiti, onda dobijamo:

Gdje Hitno- neto profit; Ch of emergency- udio u dobiti namijenjen za reinvestiranje.

Reinvestirana dobit osigurava razvoj kompanije i u određenoj mjeri određuje stopu rasta imovine preduzeća. Međutim, stopa rasta kompanije zavisiće od efikasnosti korišćenja reinvestiranih sredstava. Ako kompanija ima visoko efikasne projekte, stopa rasta će biti veća. Dakle, u modelu vrednovanja akcija, umesto indikatora stope rasta isplate dividendi P uvesti koeficijent koji uzima u obzir efikasnost reinvestiranja, koji se određuje formulom: ,

Gdje Ch ChP - udio dobiti raspoređenih za reinvestiranje; R - povrat ulaganja u razvoj kompanije.

U ovom slučaju, modificirani model vrednovanja dionica ima sljedeći oblik:

Gdje PE 0 - očekivana dobit sledeće godine.

Na primjer , investitor pretpostavlja da će sledeće godine kompanija ostvariti profit od 12 rubalja. po dionici. Udio dobiti koja se izdvaja za reinvestiranje je 58%. Investitor zahteva prinos od 30%. Profit usmjeren na razvoj proizvodnje osigurava profitabilnost od 35%. Da biste procijenili dionice kompanije, morate koristiti modificirani model vrednovanja dionica:

Kada se u ovom modelu koristi indikator koji karakteriše profitabilnost reinvestiranih sredstava, rezultat je pouzdaniji, jer reinvestirana dobit naknadno daje veći profit i veći tok isplate dividende. Ovo omogućava investitoru da donese utemeljeniji zaključak o preporučljivosti kupovine akcija kompanije na berzi. Ako se dionice kotiraju na tržištu po cijeni od 40 rubalja, a novčana vrijednost iznosi 51,54 rubalja, onda to ukazuje da su dionice podcijenjene i da postoje razlozi za njihovu kupovinu.

2.2. Obveznice.

2.2.1. Prinos obveznica.

Ovisno o vrsti, obveznica može ostvariti prihod na dva načina:

1) u vidu kamatne stope (kupona) na kredit, što je u većini slučajeva fiksni godišnji iznos koji se plaća polugodišnje ili jednom na kraju godine;

2) u vidu kapitalne dobiti, koja predstavlja razliku između kupovne cene obveznice i cene po kojoj investitor prodaje obveznicu (što može biti rok dospeća datirane obveznice).

Kupon je izrezani kupon na kojem je naznačen broj kuponske stope. Prema načinu isplate kuponskog prihoda, obveznice se dijele na:

Obveznice sa fiksnom kuponskom stopom;

Obveznice sa promjenjivom kuponskom stopom, kada kuponska stopa zavisi od visine kamate na kredit;

Obveznice s ravnomjerno rastućom kuponskom stopom tokom godina zajma.

Kuponska obveznica se može prodati ispod nominalne - uz diskont, ili iznad nominalne - uz premiju. U ovom slučaju, ukupan prinos na obveznicu će biti zbir isplaćenih kupona plus razlika između prodajne i kupovne cijene.

Cijena obveznice je usko povezana s njenom nominalnom vrijednošću, jer biće otplaćen po nominalnoj vrijednosti.

Za diskontna (bez kupona) obveznica Formula profitabilnosti će izgledati ovako:

Gdje Dx - prinos do dospijeća; P- broj godina do dospijeća; N - C R - tržišna cijena obveznice, rub.

Na primjer: Obveznica bez kupona nominalne vrijednosti 1000 rubalja. se kotira po cijeni od 735 rubalja. Do dospijeća je ostalo još 4 godine. Ako investitor kupi ovu obveznicu i drži je do dospijeća, njegov godišnji prinos će biti:

Kao što je ranije rečeno, obveznice bez kupona su kratkoročne hartije od vrijednosti koje po pravilu ne kruže duže od godinu dana. Stoga indikator P je razlomak broj. IN praktične aktivnosti Za kratkoročne obveznice široko se koristi pojednostavljena metoda za izračunavanje pokazatelja prinosa do dospijeća:

Gdje Dx - prinos do dospijeća; N - nominalna vrijednost obveznice, rub.; C- cijena obveznice, str; t- broj dana od datuma kupovine do datuma dospijeća obveznice.

Prvi faktor pokazuje stvarni prinos koji će investitor dobiti tokom perioda držanja obveznice. Koristeći drugi faktor, ostvareni prinos se svodi na godišnju dimenziju.

By kuponske obveznice Postoje dva indikatora profitabilnosti: trenutni (kuponski) i puni. Trenutni prinos određena formulom:

Gdje B sa- godišnji iznos isplate kupona; C R - trenutnu tržišnu cijenu obveznica.

Na primjer : Obveznica se kotira na tržištu po cijeni od 950 rubalja. Obveznica isplaćuje kupon od 100 rubalja tokom cijele godine. Trenutni prinos na ovu obveznicu je:

Osim toga, tržište obveznica izračunava ukupan prinos, tj. Povrat koji će investitor dobiti ako drži obveznicu do dospijeća. Zbog činjenice da se obveznice kotiraju na tržištu po cijeni različitoj od njihove nominalne vrijednosti, a kada se obveznica otkupi, investitor dobije nominalnu vrijednost, puni prinos se razlikuje od trenutnog.

Totalni povrat kuponske obveznice se izračunavaju pomoću posebnih kompjuterskih programa ili tabela. U nekim slučajevima, ukupna profitabilnost se određuje pomoću pojednostavljene formule. U ovom slučaju, izračunati prinos je indikativan. Procijenjena profitabilnost se izračunava pomoću formule:

Gdje N - C- cijena obveznice; P- broj godina do dospijeća; B sa- godišnji iznos isplate kupona.

Na primjer : N= 1000 rub.; C= 850 rub.; B s = 150 rub.; n = 4 godine. dakle:

Tačan prinos izračunat kompjuterskim programom u ovom primjeru je 20,89%. Kao što vidite, greška je bila samo 0,62%. Istovremeno, treba obratiti pažnju na činjenicu da se procijenjena profitabilnost pokazala manjom od tačne. Ovaj efekat nastaje ako se obveznica proda na tržištu po cijeni ispod nominalne. Ako se obveznica prodaje uz premiju, tj. po cijeni većoj od nominalne vrijednosti, tada će procijenjeni prinos biti naduvan u odnosu na tačan.

Od pokazatelja procijenjene profitabilnosti možete prijeći na tačan pokazatelj profitabilnosti. Da biste to učinili, koristite formulu:

Gdje Dh ali - pokazatelj profitabilnosti je ispod procijenjene profitabilnosti; Dx VO - pokazatelj profitabilnosti je veći od procijenjene profitabilnosti; ali - Dx ALI ; Tsvo - cijena obveznice obračunata za Dx VO .

Ako u primjeru Dx 0 = 20,27%, zatim as Dx ALI možete uzeti 20% i za Dx VO= 21%. Za date indikatore prinosa, cijene obveznica:

Na osnovu dobijenih podataka, tačan ukupan prinos će biti:

Specifična karakteristika koja se mora uzeti u obzir prilikom određivanja potencijalni prihod od obveznica je da se kamatne stope i cijene obveznica kreću u suprotnim smjerovima. dakle, opšte pravilo je da cijene obveznica rastu kako kamatne stope padaju i padaju kako kamatne stope rastu.

2.2.2. Troškovi obveznica.

IN opšti pogled trenutna cijena obveznice može se predstaviti kao vrijednost očekivanog novčanog toka smanjena na trenutnu tačku u vremenu. Novčani tok se sastoji od dvije komponente: isplate kupona i nominalne vrijednosti obveznice plaćene po dospijeću.

Odnosno, cijena obveznice je sadašnja vrijednost isplata kupona i paušalni iznos nominalne vrijednosti obveznice po dospijeću.

Cijena obveznice je određena formulom:

Gdje IN- isplate kupona; R - potreban povratak; N - nominalna vrijednost obveznice; P - broj godina do dospeća obveznice.

Na primjer: Ako kompanija izda trogodišnju obveznicu nominalne vrijednosti od 1000 rubalja. sa kuponskom stopom od 12%, po kojoj se isplata kupona vrši jednom godišnje, a tržišna kamatna stopa za slične obveznice je 15% godišnje, tada preduzeće može izračunati prodajnu cijenu obveznica koristeći gornju formulu:

Uz postavljeni kuponski prinos od 12%, kompanija neće moći prodati obveznice po nominalnoj vrijednosti. To je zbog činjenice da je tržišni prinos sličnih finansijskih instrumenata 15% godišnje, a kompanija će plaćati samo 12% na kupone. Stoga investitori neće pristati na kupovinu obveznica po nominalnoj vrijednosti, kompanija će morati smanjiti cijenu, a kada dostigne ravnotežni nivo od 931,5 rubalja. za obveznicu, tada će se završiti transakcija kupovine i prodaje obveznica. Ako kompanija želi uštedjeti na isplatama kupona (na primjer, postaviti ih na 8% godišnje), onda će morati još više smanjiti prodajnu cijenu kako bi investitori kupili obveznice.

Isplata kupona se može vršiti više puta u toku godine (tromjesečno ili polugodišnje). Ako se uplate vrše nekoliko puta godišnje, gornja formula je malo izmijenjena i imat će sljedeći oblik:

Gdje T- broj isplata kupona u toku godine.

Razmotrimo prethodni primjer trogodišnje obveznice sa istim parametrima, ali se isplata kupona vrši dva puta godišnje. U ovom slučaju, cijena obveznice će biti jednaka:

Prema ovim obveznicama, kompanija će tokom perioda njihovog važenja izvršiti 6 isplata kupona od po 60 rubalja. svaka Kao što vidite, cijena obveznice sa polugodišnjim isplatama kupona je viša i iznosi 939,1 rublje. To je zbog činjenice da se isplate kupona ne vrše na kraju svake godine, već polugodišnje. Investitor ranije dobije sredstva koja može koristiti za svoje potrebe. Stoga je za ranija primanja gotovine spreman platiti veći iznos za obveznicu.

Zbog činjenice da se transakcije sa hartijama od vrednosti obavljaju kontinuirano, obveznice se prodaju (kupuju) tokom čitavog perioda njihovog opticaja. Dan transakcije u većini slučajeva se ne poklapa sa početkom kuponskog perioda. Obveznica se može kupiti na bilo koji dan tekućeg kuponskog perioda. Stoga, prilikom utvrđivanja cijene obveznice, treba uzeti u obzir da do datuma dospijeća ostaje ne cijeli, već djelimičan broj kuponskih perioda i da se prodavaču obveznice mora nadoknaditi akumulirani kuponski prihod. U ovom slučaju, cijena obveznice za koju se kuponski prihod isplaćuje jednom godišnje određuje se po formuli:

Gdje IN - iznos isplate kupona; R - prinos do dospijeća (diskontna stopa); P - broj godina do dospijeća obveznice; i- redni broj godine od tekućeg datuma; N- nominalna vrijednost obveznice; k - udio kuponskog perioda od datuma kupovine obveznice do datuma njenog isteka.

Magnituda k t - broj dana od datuma transakcije do datuma uplate sljedećeg kupona.

Ako se isplate kupona dešavaju nekoliko puta u toku godine, gornja formula se malo mijenja. U formuli, umjesto broja punih godina, potrebno je uzeti broj isplata kupona. U ovom slučaju, razlomak kuponskog perioda se utvrđuje uzimajući u obzir broj dana u kuponskom periodu. Ako je broj isplata kupona godišnje jednak T, zatim u formuli za određivanje cijene obveznice indikatori i I P pomnoženo sa T, i magnituda k određuje se formulom: , gdje t - broj dana od datuma transakcije do datuma naredne isplate kupona; T- broj dana u kuponskom periodu.

Kada se zadužuju na kratak vremenski period, preduzeća ponekad pribjegavaju izdavanju obveznica bez kupona, koje prodaju investitorima uz popust ispod cijene. Obveznica bez kupona se može smatrati posebnim slučajem kuponske obveznice, samo su svi kuponi jednaki 0. Stoga se cijena obveznice bez kupona izračunava po formuli:

Karakteristična karakteristika obveznica bez kupona, kao što je gore navedeno, je kratak period opticaja (do 1 godine). U ovom slučaju P, koji u formuli pokazuje broj godina do dospijeća, ispada kao razlomak. Kako se ne bi dizali na razlomak, u praksi se široko koristi pojednostavljena formula za određivanje cijene obveznica bez kupona:

Gdje t - broj dana do dospijeća obveznice; R - tržišni godišnji prinos.

Na primjer : Potrebno je odrediti cijenu obveznice bez kupona nominalne vrijednosti od 1000 rubalja, koju izdaje preduzeće sa periodom opticaja od 182 dana. Tržišna kamatna stopa za obveznice slične vrste je 15% godišnje. Pod takvim uslovima, cena obveznice će biti jednaka

Nakon što se obveznice plasiraju, prodaju se po sekundarno tržište. Istovremeno, cijene obveznica su vrlo fleksibilne, prolaze kroz stalne promjene koje nastaju pod utjecajem mnogih faktora.

Zaključak.

Berza je tržište na kojem se trguje određenim proizvodom - vrijednosnim papirima. U stvarnosti, ovi papiri su praktično bezvrijedni. Međutim, njihovu vrijednost određuje imovina (imovina, nakit, itd.) koja stoji iza ovih vrijednosnih papira. Hartija od vrijednosti je predstavnik realnog kapitala (u slučaju državnih hartija od vrijednosti indirektni zastupnik), koji se može koristiti kao kreditni, industrijski i robni kapital, ali je sama hartija od vrijednosti oblik ulaganja kreditnog kapitala.

Hartija od vrijednosti je rezultat razdvajanja funkcija vlasnika stvarnog kapitala od funkcija upravljanja ovim kapitalom. Vlasnik stvarnog kapitala ga mijenja za vrijednosni papir, što znači da stiče odgovarajuća imovinska (i neimovinska) prava, omogućavajući mu imovinske i druge koristi koje zadovoljavaju njegove interese, prvenstveno u vidu sticanja prava na prihod. .

Profitabilnost je manifestacija kapitalne prirode hartije od vrednosti, čija se dvojna priroda izražava u dva oblika njenog prihoda: obračunati prihod i diferencijalni prihod. Obračunati prihod je prihod koji hartija od vrednosti generiše kao predstavnik stvarnog kapitala. Diferencijalni prihod je prihod koji hartija od vrednosti generiše kao fiktivni kapital.

Hartija od vrijednosti, za razliku od običnog proizvoda, ima dvije vrijednosti i dvije cijene koje im odgovaraju: nominalnu vrijednost i nominalnu vrijednost; tržišnu vrijednost i tržišnu cijenu. Nominalna vrijednost hartije od vrijednosti je vrijednost stvarnog kapitala koji ona predstavlja. Tržišna vrijednost vrijednosnog papira rezultat je kapitalizacije njegovih imovinskih prava.

Hartija od vrijednosti postoji samo u sferi prometa u kojoj završava svoj promet: emisija, promet i poništenje. Promet hartije od vrednosti omogućava stvarnom kapitalu, čiji je ona predstavnik, da se što je više moguće koncentriše na proizvodnju viška vrednosti.

Hartije od vrijednosti ima inherentnu upotrebnu vrijednost, koja nije ukorijenjena u njegovom materijalnom sadržaju, već u njegovim imovinskim pravima. Mera upotrebne vrednosti hartije od vrednosti je njen kvalitet, koji se manifestuje u tri glavna svojstva: likvidnost, profitabilnost i rizik.

Nemoguće je odabrati vrstu papira koja bi bila istovremeno najpouzdanija, najprofitabilnija i najlikvidnija. Izbor konkretnih oblasti ulaganja zavisi od ciljeva koje sebi postavlja.Obveznice obezbeđuju sigurnost štednje i fiksni prihod i stoga su od interesa za oprezne investitore koji žele da sačuvaju svoj kapital i ostvare mali, ali zagarantovan prihod od njega. Pod povoljnim tržišnim uslovima, akcije se mogu prodati po tržišnoj ceni nekoliko puta višoj od njihove nabavne cene. Međutim, ako se finansijska situacija pogorša akcionarsko društvo ne samo da cijena akcija pada, već se i iznos dividendi na njih smanjuje ili smanjuje na nulu. Dionice su privlačne investitorima koji su spremni preuzeti rizik i igrati dalje kursnu razliku cijene za kupovinu i prodaju vrijednosnih papira.

Dakle, svaka hartija od vrijednosti ne samo da ima svoje posebne kvalitete i svojstva, već i, kako je studija pokazala, pojedinačne metode i formule za izračunavanje karakteristika troškova i profitabilnosti, koje omogućavaju svakom učesniku na tržištu da formira ličnu strategiju ulaganja uzimajući u obzir vlastite preferencije, iskustvo, stavovi prema riziku, iznos raspoloživih sredstava.

Spisak korištenih izvora:

1. Građanski zakonik Ruska Federacija. - M.: NC ENAS, 2005.

3. Ukaz predsjednika Ruske Federacije od 4. novembra 1994. godine. br. 2063 „O mjerama za vladina regulativa tržište vrijednosnih papira u Ruskoj Federaciji."

4. Berdnikova T.B. Tržište hartija od vrijednosti i berzansko poslovanje. - M.: INFRA-M, 2003. - 534 str.

5. Zolotarev V. S. Tržište vrijednosnih papira. - Rostov n/d: Phoenix, 2000. - 352 str.

6. Lyakin A.N., Lapinskas A.A. Tržište vrijednosnih papira. - 2. izd., revidirano. i dodatne - Sankt Peterburg: Pretraga, 2004. - 462 str.

7. Tržište hartija od vrijednosti: Udžbenik. / Ed. V. A. Galanova, A. I. Basova. - 2. izd., revidirano. i dodatne - M.: Financije] statistika, 2004. - 448 str.

8. Berza: Udžbenik. dodatak za visoko obrazovanje udžbenik glava econ. profil. / Država Univer. - Viša ekonomska škola Viša škola menadžmenta. Ed. N.I. Berzona. - 3. izd., revidirano. i dodatne - M.: Vita-Press, 2002. - 560 str.

Aneks 1

Hartije od vrijednosti

IN Civil Code Ruska Federacija definira sljedeće vrste vrijednosnih papira:

Mjenica(član 815). mjenica - bezuslovna obaveza trasanta da po dospijeću roka predviđenog mjenicom plati primljeni kredit suma novca. Mjenica - bezuslovna obaveza drugog (a ne trasanta mjenice) platioca navedenog u mjenici da po dolasku roka navedenog u mjenici plati pozajmljeni iznos novca.

Bond(član 816) - hartija od vrijednosti kojom se potvrđuje pravo njenog imaoca da od lica koje je izdalo obveznicu u roku koji je njime odredi, primi nominalnu vrijednost obveznice ili drugi imovinski ekvivalent. Obveznica takođe daje svom imaocu pravo da dobije fiksni procenat nominalne vrednosti obveznice ili drugih imovinskih prava.

Državna obveznica(član 817) je pravni oblik ovjere ugovora o državnom zajmu; potvrđuje pravo zajmodavca (tj. vlasnika obveznice) da od zajmoprimca (tj. države) primi sredstva koja su mu pozajmljena ili, zavisno od uslova zajma, drugu imovinu, utvrđenu kamatu ili drugu imovinu prava u rokovima predviđenim uslovima izdavanja kredita u promet.

Štedna knjižica na donosioca(član 843) je pravni oblik ovjere ugovora o bankovnom depozitu kod građanina i polaganja novčanih sredstava na njegov račun, prema kojem banka koja je prihvatila iznos novca (depozit) koji je primio od deponenta ili primio za njega , se obavezuje da će licu koje je predočio štednu knjižicu vratiti iznos depozita i platiti kamatu na njega.

Štedni (depozitni) sertifikat(član 844) - hartija od vrijednosti kojom se potvrđuje iznos depozita koji je uplaćen banci i pravo deponenta (vlasnika certifikata) da dobije po isteku rok iznos depozita i kamatu predviđenu potvrdom u banci koja je izdala potvrdu, ili u bilo kojoj filijali ove banke (u praksi se štedni certifikati distribuiraju građanima, a depoziti - pravnim licima).

Provjeri(član 877) - hartija od vrijednosti koja sadrži bezuslovni nalog trasata banci da isplati iznos koji je u njemu naveden imaocu čeka.

Skladišni račun(članovi 912-917) - sigurnosni dokument koji potvrđuje prijem robe na skladište. Dvostruki skladišni račun sastoji se iz dva dijela - skladišnog priznanice i založnog lista (varanta), koji se mogu odvojiti jedan od drugog, a svaki pojedinačno je upisana hartija od vrijednosti. Jednostavan skladišni račun - Ovo je skladišni račun na donosioca.

IN Savezni zakon„Na tržištu hartija od vrijednosti“ daje se definicija dionice (član 2.): Promocija - emisiona hartija od vrijednosti koja osigurava prava svog vlasnika (akcionara) da dobije dio dobiti akcionarskog društva u obliku dividende, da učestvuje u upravljanju akcionarskim društvom i na dio imovine preostalo nakon njegove likvidacije.

Savezni zakon „O hipoteci (zalogu nepokretnosti)“ definiše pojam hipoteke: hipoteka - upisana hartija od vrijednosti kojom se potvrđuju prava njegovog vlasnika u skladu sa ugovorom o hipoteci (zaloga nekretnina) za prijem novčana obaveza ili imovine koja je u njemu navedena.

Dodatak 2.

Tabela - Poređenje osnovnih karakteristika hartija od vrijednosti.

Po vrsti kapitala	Po obliku kapitala	Vrsta ugovora	Po trajanju postojanja	Prema obliku postojanja	Po redoslijedu registracije vlasnika	Po vrsti emitenta	Prema dostupnosti akumulirani	By Registered™
Promocija	podijeljeno	monetarne	sastavni	neograničeno	papir, bez papira	lični, nosilac	nedržavni	profitabilan	registrovan
Bond	dug	monetarne	zajam	hitno	papir, bez papira	lični, nosilac		profitabilan	registrovan
a) roba b) finansijski	dug	robni novac	zajam	hitno	papir	lični	nedržavni, državni	neprofitabilan, profitabilan	neregistrovan
Skladišni račun	dug	roba	skladištenje	hitno	papir	lični, nosilac	nedržavni	neprofitabilan	neregistrovan
tovarni list	dug	roba	transport	hitno	papir	lični, nosilac	nedržavni	neprofitabilan	neregistrovan
Potvrda banke	dug	monetarne	bankovni depozit	hitno	papir	lični, nosilac	nedržavni	profitabilan	registrovan
Passbook nosilac	dug	monetarne	bankovni depozit	hitno	papir	lični, nosilac	nedržavni	profitabilan	neregistrovan
Provjeri	dug	monetarne	bankovni depozit, račun	hitno	papir	lični, nosilac	nedržavni, državni	neprofitabilan	neregistrovan
Hipoteka	dug	monetarne	hipoteka nekretnine	hitno	papir	lični	nedržavni	profitabilan	registrovan

Ocjena 4.6 od 5. Glasova: 5

Prinos ili stopa povrata (engleski) Stopa povrata) - 1. koristi se u ekonomiji (u finansijama) relativni pokazatelj efektivnosti ulaganja u određena sredstva, finansijske instrumente, projekte ili poslovanje u cjelini. 2. Sposobnost, sposobnost stvaranja prihoda. 3. Ukupan omjer gotovinski računi koju imovina dovodi do svoje cijene.

Prinos se često može procijeniti kao odnos apsolutne vrijednosti prihoda prema nekoj osnovici, koja obično predstavlja iznos početnog ulaganja ili ulaganja koja se moraju izvršiti da bi se ostvario ovaj prihod.

Ekonomska pismenost - webinar o riziku i profitabilnosti:

Gdje je: r - profitabilnost; V e - konačna vrijednost finansijske imovine; V b je početna vrijednost finansijske imovine.

Sigurnosni prinos

Prinos hartije od vrednosti je kvantitativna karakteristika hartije od vrednosti koja određuje njenu vrednost za investitora.
Profitabilnost zavisi od mere rizika. Generalno, što je veći prinos na hartiju od vrednosti, veći je rizik.
Profitabilnost se generalno izračunava odnosom dobiti koju je investitor primio tokom perioda posedovanja hartije od vrednosti i troškova njenog sticanja.
Prinos se obično određuje u procentima.

Razlikuju se sljedeće vrste profitabilnosti:

Prinos do dospijeća (za obveznice)
Trenutni prinos (za dionice i obveznice)
Prinos od dividendi (za dionice)
Godišnji postotak prinosa
Interni povratak

Profitabilnost i rizik - Suština i metode mjerenja profitabilnosti

Da bi postiglo svoj glavni cilj - maksimiziranje blagostanja vlasnika - preduzeće mora konstantno osigurati ulaganje raspoloživog kapitala u sredstva koja donose najveći prihod. U svom najopštijem obliku, prihod se može definisati kao povećanje blagostanja (bogatstva) vlasnika tokom određenog vremenskog perioda:

Prihod za period = Bogatstvo na kraju perioda – Blagostanje na početku perioda

Ukupan iznos prihoda koji prima vlasnik kapitala sastoji se iz dva dijela: tekućih prihoda i kapitalnih dobitaka. Na primjer, nakon što ste kupili stan, možete ga iznajmiti i primati prihod u obliku zakupnine. Možete živjeti u kupljenom stanu i nakon nekoliko godina otkriti da mu je cijena značajno porasla u odnosu na vrijeme kupovine. U prvom slučaju stan će ostvarivati tekući prihod, u drugom prihod će se ostvarivati od povećanja vrijednosti stana. Vlasnik stana koji ga je izdao može ga prodati nakon nekoliko godina i tako ostvariti obje vrste prihoda - tekući i od povećanja vrijednosti. Slično, prilikom kupovine dionica, investitor može očekivati da će primiti tekući prihod u obliku periodičnih isplata dividende. Međutim, ako se nakon nekog vremena tržišna cijena kupljene dionice poveća, tada će on postati još bogatiji za iznos povećanja vrijednosti, tako da će ukupan prihod od posjedovanja dionice biti jednak iznosu dividende primljene na nju. i iznos povećanja njegove tržišne vrijednosti. Na sličan način formiraju se i prihodi vlasnika obveznice. Ako je kupio kuponsku obveznicu, primat će tekući prihod u vidu periodičnih isplata kupona. Pri kupovini diskontne obveznice prihod se ostvaruje u vidu razlike između prodajne i nabavne cijene. Ove dvije vrste prihoda (tekući i kapitalna apresijacija) mogu se ostvariti zajednički ako se kamatna stopa smanji tokom perioda držanja kuponske obveznice. Isplata kupona će ostati nepromijenjena, ali će se povećati tržišna cijena obveznice, pa će uz tekući prihod njen vlasnik dobiti i prihod od povećanja vrijednosti obveznice.

Vrlo je važno shvatiti da su iz finansijske perspektive obje ove vrste prihoda ekvivalentne za vlasnika i moraju se uzeti u obzir pri kalkulaciji. Često je koncept profitabilnosti vezan za neku imovinu, finansijske transakcije ili preduzeće. Na primjer, možete razgovarati o povratu zaliha ili povratu na prodaju. Ovaj pristup je opravdan komparativna procjena efikasnost različitih oblasti ulaganja kapitala: proizvod A može da obezbedi veći profit od proizvoda B, a ulaganja u finansijska sredstva može ispasti još isplativije. Ne treba zaboraviti da prihode ne stvaraju sama sredstva, već kapital uložen u njih. Stoga je ispravnije govoriti o povratu na kapital, a ne na pojedinačna sredstva ili operacije. Kapital se može istovremeno ulagati i u realnu i u finansijsku imovinu, koja može generisati kako tekući prihod, tako i povećati (ili smanjiti) njihovu vrijednost. Profitabilnost pojedinačnih operacija će prije odražavati efektivnost menadžera odgovornih za njihovu implementaciju – direktora postrojenja ili berzanski broker. Ukupan prinos se odnosi na cjelokupan uloženi kapital, odnosno mora se izračunati iz ugla vlasnika ovog kapitala.

Nakon što je kapitalizirao 1 hiljadu rubalja od ukupni troškovi svoje imovine, vlasnik ima pravo da se nada naknadnom povećanju svog ukupnog bogatstva. Pretpostavimo da je od ove hiljadu uloženo 500 rubalja kapital trgovačko preduzeće. Direktor trgovine, nakon što je kupio robu s njima, prodao ih je za 750 rubalja, odnosno granični prihod je bio 50% (250/500). Nakon odbitka glavnih komercijalnih i administrativnih troškova, dobit od prodaje iznosila je 100 rubalja, odnosno povrat od prodaje bio je 20% (100 / 500). Nakon što je pokrio ostale troškove poslovanja i platio porez na dobit (ukupno 50 rubalja), direktor je iskazao neto dobit u iznosu od 50 rubalja. Od ovog iznosa 20 rubalja vraćeno je vlasniku u obliku dividendi, a 30 rubalja je reinvestirano u preduzeće.

Drugom polovinom kapitala (500 rubalja) upravljao je broker, koji je ovim novcem kupio hartije od vrijednosti. Do kraja godine ukupan prihod od posedovanja ovih hartija od vrednosti (kako tekući tako i povećanje njihove vrednosti) iznosio je 500 rubalja, odnosno 100%. Od ovog iznosa broker je zadržao provizije i druge troškove, a platio je i poreze u iznosu od samo 300 rubalja. Odnosno, stvarno povećanje bogatstva vlasnika kapitala bilo je 200 rubalja (500 – 300). Ukupan prinos na sav uloženi kapital iznosiće 25% ((20 + 30 + 200) / 1000). Kao što vidite, ova vrijednost se razlikuje i od prinosa na prodaju i od prinosa na vrijednosne papire. Ocenjujući rad svojih agenata (direktora i brokera), vlasnik može zaključiti da je neto profitabilnost radnje iznosila 10% (50/500), a neto profitabilnost finansijskih špekulacija 40% (200/500). Ali ni prvi ni drugi brojevi ne odražavaju stvarni ukupni povrat kapital koji je on uložio. To je jednako 25%. Upravo na ovu cifru treba da se fokusira u svojim planovima za budućnost.

Dakle, govoreći o profitabilnosti, treba misliti na efikasnost korišćenja cjelokupnog kapitala uloženog od strane vlasnika i uzeti u obzir sav neto prihod (u obliku tekućih plaćanja i kapitalnih dobitaka) koji je primio vlasnik uloženog kapitala. Za analizu se mogu izračunati bilo koji pokazatelji profitabilnosti (profitabilnosti) imovine, operacija, projekata itd., ali treba imati na umu da je najopćenitiji finansijski pokazatelj je ukupan prinos na uloženi kapital. Vlasniku ne donose prihod sama imovina ili poslovanje s njima, već kapital uložen u njih.

Profitabilnost je derivat ukupan iznos ukupni neto prihod ostvaren kapitalom u određenom vremenskom periodu i iznos bogatstva vlasnika kapitala na početku perioda. Budući da će blagostanje na kraju perioda biti jednako zbiru njegove vrijednosti na početku perioda plus iznos ukupnog neto prihoda koji je vlasnik primio za cijeli period, formula za izračunavanje profitabilnosti može se predstaviti na sljedeći način:

gdje indeksi 0 i 1 označavaju početak i kraj vremenskog perioda, respektivno.

Problem tačnog merenja stvarne vrednosti celokupne imovine u vlasništvu investitora nije direktno povezan sa finansijskim upravljanjem. Dakle, iznos njegovog bogatstva na početku perioda uzima se jednakim iznosu kapitala koji je on uložio. Formula za određivanje ukupnog prinosa za period držanja (prinos perioda holdinga - HPR) može se prikazati na sljedeći način:

gdje je CF tok tekućeg prihoda koji je vlasnik primio od uloženog kapitala za period;

I0 – početni iznos uloženog kapitala (ulaganje na početku perioda);

I1 – konačni (akumulirani) iznos uloženog kapitala (ulaganje na kraju perioda);

rC – tekuća profitabilnost;

rI – prinos na kapitalnu dobit (kapitalizovani prinos);

r – ukupni prinos.

Profitabilnost je jedan od glavnih pokazatelja ulaganja, pomoću kojeg se može ocijeniti isplativost investicija, njihova izvodljivost i međusobno ih uporediti prema ovom pokazatelju. Često se za procjenu isplativosti ulaganja novca koristi odnos rizik-prinos. Logika je ovdje jednostavna: pokazatelji kao što su profitabilnost i rizik sami po sebi nisu informativni. Koja je svrha ulaganja u alate sa visoki nivo rizik i nizak potencijalni prinos? Ako je rizik od gubitka visok, onda bi moguća nagrada trebala biti visoka.

Razdvojimo koncepte prihoda i profitabilnosti. Prihod je apsolutna vrijednost, izražena, na primjer, u novčanim jedinicama (Vasya je uložio 10.000 rubalja i dobio prihod od 2.000 rubalja), dok je profitabilnost relativna vrijednost, izražena kao postotak ili kamata godišnje, više o tome kasnije (Sasha uložio svoj novac u komercijalne nekretnine sa prinosom od 25% godišnje).

Formula za izračunavanje profitabilnosti

Sledeće će biti materijala sa formulama, ali ne bojte se - svako ko je učio u školi razumeće ih - lako ih je razumeti. Osim toga, vaš pretraživač mora imati omogućene slike, jer su formule predstavljene u obliku slika.

Najjednostavnija formula za profitabilnost je omjer primljene dobiti i iznosa ulaganja, pomnožen sa sto:

gdje je sum1 početni iznos,
sum2 - konačni zbroj.

Međutim, ove formule to ne uzimaju u obzir važan indikator kao vreme. U kom periodu je ova profitabilnost? Za 100 godina? Ili za 3 mjeseca? Da bi se uzelo u obzir vrijeme tokom kojeg su investicije pokazale isplativost, koristi se sljedeća formula profitabilnosti:

gdje je period u mjesecima vrijeme tokom kojeg se investicija odvija.

Najčešći period za izračunavanje profitabilnosti je 1 godina (ne morate daleko tražiti primjere - isto bankovni depoziti izračunato kao procenat godišnje).

Na primjer, vlasnik stana vrijednog 15.000 dolara ga je izdao početkom godine i primao godišnju naknadu od stanara u iznosu od 1.000 dolara. Do kraja godine cijena stana je porasla i iznosila je 17 hiljada američkih dolara. Ukupni prinos na posjedovanje stana za godinu će biti 20% (1+ (17 – 15)/15), uključujući trenutni prinos od 6,67% (1/15), kapitalizirani prinos od 13,33% (2/15). Tačnije, treba govoriti o povratu kapitala uloženog u kupovinu stana.

Kao što slijedi iz formule (5.1.1), na iznos profitabilnosti ne utiče samo apsolutni iznos primljenog prihoda, već i iznos ulaganja (I0). Drugim riječima, značit će isti apsolutni iznos prihoda od 1000 rubalja različit nivo povrat na kapital od 10 hiljada i 10 miliona rubalja. U prvom slučaju, prinos će biti 10% (1.000 / 10.000), au drugom - 0,01% (1.000 / 10.000.000). Pokazatelj relativne profitabilnosti eliminiše uticaj faktora skale i tačnije odražava stvarnu finansijsku i ekonomsku efikasnost korišćenja uloženih sredstava od apsolutne vrednosti primljenog prihoda.

Povrati se uvijek odnose na određeni vremenski period. Na primjer, možete zaraditi 1.000 rubalja mjesečno ili za godinu dana. Čak ni izračunavanje relativne stope povrata neće učiniti ove brojke uporedivim. Ako nastavimo sa primjerom i pretpostavimo da je investicija od 10 miliona rubalja donijela prihod od 1.000 rubalja u jednoj sedmici, a investicija od 10 hiljada rubalja za 6 mjeseci, tada su vrijednosti profitabilnosti dobivene iznad neće biti dovoljno objektivan. Da bi se osigurala uporedivost ovih pokazatelja, oni se moraju dovesti na jedinstvenu vremensku bazu. U finansijama se profitabilnost obično anulira, odnosno poništavaju se originalni podaci. Upoređujući formule za izračunavanje profitabilnosti i formulu za godišnju kamatnu stopu (2.2.1), uočava se njihov identitet. I prinos i kamatna stopa odražavaju stopu po kojoj početno ulaganje raste. Izračunavanjem prinosa, u suštini, utvrđuje se vrednost pripadajuće kamatne stope.

Postoje različiti načini obračuna kamata i, shodno tome, različite kamatne stope. Akumulacija jednostavnih i složenih opklada dovodi do različitih rezultata. Koju specifičnu stopu treba koristiti za određivanje godišnjeg prinosa? U finansijama je uobičajeno da se kao mjera profitabilnosti koristi efektivna složena kamatna stopa, odnosno godišnja stopa koja pretpostavlja jednokratno reinvestiranje obračunate kamate u toku godine. Međutim, za kratkoročne finansijske transakcije (koje traju manje od 1 godine), dozvoljena je jednostavna kamatna stopa. Na primjer, prinos na GKO je izračunat po jednostavnoj kamatnoj stopi (formula 2.2.14) pod pretpostavkom da je dužina godine 365 dana. Naravno, takva nejasnoća komplikuje život finansijeru, ali poteškoće koje se pojavljuju ne treba uzimati u obzir kao apsolutne. Prije svega, potrebno je razumjeti da metoda anuiteta profitabilnosti ni na koji način ne utiče na stvarne parametre finansijske transakcije koja se razmatra. Profitabilnost je apstraktni indikator koji se koristi da bi se osigurala uporedivost i uporedna procjena različitih kapitalnih ulaganja. Stoga, kada se upoređuju dvije investicije u smislu njihovog nivoa profitabilnosti, važno je osigurati da su metode za izračunavanje ovih pokazatelja uporedive. Pitanje koja je metoda proračuna bolja ili „ispravnija“ nije najvažnije. Neophodno je da se za obje operacije koristi isti metod anuiteta.

Sigurnosni prinos- Godišnji omjer prihod od vrijednosnog papira To

ona tržišnu cijenu; stopa povrata, primljeno vlasnik obezbjeđenja.

Godišnji prihod se sastoji od rasta stope hartija od vrijednosti i iznosi prihod(posto, dividende), plaćeno prema vrijednosne papire. Profitabilnost se obično izračunava kao procenat godišnje ili kao procenat godišnje.

Izračunavanje prinosa na hartije od vrijednosti omogućava vam upoređivanje efikasnost ulaganja u hartije od vrijednosti uz efikasnost alternativnih operacija (na primjer, plasiranje sredstava na bankovni depoziti ili depoziti). Za različite vrste vrijednosnih papira izračunavaju se različite vrste prinosa: prinos do dospijeća I prinos od dividende. Prilikom izračunavanja profitabilnosti možete uzeti u obzir mogućnost reinvestiranja primljenih sredstava ( efektivni prinos).

Kuponski prinos obveznica

Pokazuje investitoru koliki će prihod dobiti ako kupi obveznicu po nominalnoj cijeni. Kuponski prinos obveznica izračunava se korištenjem gore navedene formule.

Trenutni prinos

Daje ideju o tome kakav prihod investitor može očekivati ako kupi obveznicu po trenutnoj tržišnoj cijeni. Trenutni prinos na obveznice se izračunava korištenjem gore prikazane formule.

Totalni povrat

Prinos do dospijeća obveznice odražava cjelokupan iznos dobiti koji investitor može očekivati ako je kupi po trenutnoj cijeni i zadrži je do kraja perioda njenog opticaja.

Fer vrijednost kuponske obveznice izračunati na sljedeći način:

% stopa je stopa alternativne investicije n je period do dospijeća

21. Pokazatelji profitabilnosti državnih obveznica bez kupona.

By nulti kupon U obveznicama, investitor prima prihod u obliku razlike između nominalne vrijednosti obveznice i kupovne cijene.

Ako drži obveznicu do dospijeća, kompanija će isplatiti investitoru nominalnu vrijednost obveznice. Možete izračunati prinos na obveznice bez kupona koristeći formulu za izračunavanje njene vrijednosti:

Ako kupimo obveznicu po cijeni R, Ako čekamo do datuma dospijeća i dobijemo nominalnu vrijednost obveznice, koliki je onda povrat naše investicije? Da biste to učinili, morate pronaći vrijednost G iz gornje formule, tj.

gdje je rp prinos do dospijeća (indikator prinosa je dobio ovo ime jer će kompanija isplatiti nominalnu vrijednost obveznice investitoru tek kada se obveznica otkupi); P - broj godina do dospijeća; N - nominalna vrijednost obveznice, rub.; R - tržišna cijena obveznice, rub.

Kao što je ranije rečeno, obveznice bez kupona su kratkoročne hartije od vrijednosti koje obično traju ne duže od godinu dana. Stoga indikator P - razlomak broj. U praksi se za kratkoročne obveznice prilično široko koristi pojednostavljena metoda za izračunavanje pokazatelja prinosa do dospijeća:

gdje je r prinos do dospijeća; R - cijena obveznice, rub.; ja - broj dana od datuma kupovine do datuma dospijeća obveznice; 365 je broj dana u godini.

Prilikom kupovine obveznice bez kupona, investitor nije dužan da je drži do dospijeća. Ako su mu potrebna sredstva, obveznice može prodati na sekundarnom tržištu. U ovom slučaju, profitabilnost njegovih ulaganja za period držanja obveznica (Hz) određena je formulom

Gdje Rp, R„r - kupoprodajna cijena obveznice; £vl - broj dana od datuma kupovine do datuma prodaje.

Gdje sa Centralnom bankom - K D- kapitalizacija obračunatih prihoda; ZA PR - kapitalizacija ostalih prava po osnovu vrijednosnog papira.

Kapitalizacija obračunatog prihoda je količnik dijeljenja ovog prihoda tržišnom (obično bankovnom) kamatnom stopom. Kapitalizacija vam omogućava da izračunate iznos kapitala koji će, ako se položi na depozit po ovoj kamatnoj stopi, generirati prihod jednak akumuliranom prihodu.

Tržišna cijena vrijednosnog papira - to je novčana procjena njegove tržišne vrijednosti. Najapstraktniji model tržišne cijene hartije od vrijednosti izgleda ovako:

U praksi, tržišna cena hartije od vrednosti ima nazive kao što su devizna vrednost, devizna cena, devizni kurs, tržišna kotacija itd.

Poglavlje 2. Određivanje troškova i profitabilnosti.

2.1. Stock.

2.1.1. Povrat dionica.

Komponente prihoda koje dionica može donijeti su dividende i povećanje tržišne vrijednosti. Kao vlasnik hartije od vrijednosti, investitor može računati samo na primanje dividenda za akcije, tj. za tekuće uplate na hartiju od vrijednosti. Faktori koji određuju veličinu dividende su uslovi njene isplate, visina neto dobiti i proporcija njene raspodele, koja zavisi od odluke odbora direktora i skupštine akcionara. Nakon prodaje dionice, njen vlasnik može dobiti drugu komponentu ukupnog prihoda - povećanje vrednosti kursa. Ovo se kvantificira kao prihod jednak razlici između kupovne i prodajne cijene. Naravno, kada je prodajna cijena veća od kupovne, investitor dobija prihod, a kada cijene na berzi izgore, investitor trpi gubitak kapitala.

gdje D X- profitabilnost; IN - tekuće uplate na hartije od vrijednosti; C - kupoprodajna cijena dionica; T - vrijeme tokom kojeg su primljene dividende.

Osim toga, možete računati trenutni tržišni prinosi, što će zavisiti od nivoa cena koji postoji na tržištu u bilo kom trenutku:

, - trenutni tržišni prinosi; C R - cijena koja postoji na tržištu u ovom trenutku.

Ako period ulaganja za koji se vrednuju akcije obuhvata isplatu dividendi i završava sa: prodajom, tada se prihod utvrđuje kao ukupne dividende uzimajući u obzir promene tržišne vrednosti, tj.

gdje D- prihod; C PR - Prodajna cijena.

Profitabilnost je završni (pun), ako je investitor prodao svoju hartiju od vrednosti. Ovaj povrat za period ulaganja izračunava se pomoću formule:

a ako period ulaganja prelazi godinu dana, onda je formula za konačni prinos po godini sljedeća:

Gdje Dx k- konačna profitabilnost; P- vrijeme u kojem investitor drži dionicu.

Ako period ulaganja ne uključuje isplatu dividende , tada se prihod formira kao razlika između nabavne i prodajne cijene. To je:

D=C PR -C,

i može biti bilo koja vrijednost: pozitivna, negativna, nula.

Povrat na dionice u ovom slučaju izračunava se kao omjer razlike prodajne i nabavne cijene i nabavne cijene:

Glavni faktori koji utiču na profitabilnost akcija su: iznos isplate dividende (derivat neto dobiti i proporcija njegove raspodele); fluktuacije tržišnih cijena; stopa inflacije; poreska klima.

2.1.2. Cijena dionice.

Da bi odredio trenutnu cijenu dionice, investitor mora napraviti prognozu buduće cijene dionice i očekivanih dividendi. U ovom slučaju današnja cijena dionice se mogu odrediti po formuli:

Gdje IN - dividende za godinu držanja dionice; T 1 - cijena dionice u godini; SA - diskontna stopa.

Izračunata cijena pokazuje gornju granicu cijene dionice za investitore koji su usmjereni na kupovinu vrijednosnih papira sa datim nivoom rizika. Ako dionice ove kompanije na tržištu koštaju manje od 100 rubalja, onda je preporučljivo da investitor kupi ove dionice, jer ako se ostvare prognozirani pokazatelji za dividende i cijene dionica, za godinu dana će dobiti povrat na svoje investicije veće od 20%. Ako dionice koštaju više od 100 rubalja, tada će očekivani prinos za godinu dana biti manji od 20%. U ovom slučaju, preporučljivo je da investitor potraži na tržištu druge finansijske instrumente sa sličnim rizikom koji daju prinos od 20%.

Ako je period ulaganja duži od godinu dana, formula za izračunavanje cijene dionica u ovom trenutku može se predstaviti kao:

Gdje IN - dividende u i-te godine; C str- cijena dionice po godini P; SA - očekivana stopa povrata; i - 1,2, 3... P - redni broj godine.

U neograničenom vremenskom horizontu, budući da kompanija idealno može postojati zauvijek, sadašnja vrijednost dionice teži nuli. Zaista, izraz

at će biti beskonačno mala količina koja se može zanemariti. Zatim formula za određivanje trenutna cijena dionice će imati sljedeći oblik: .

Ako se iznos dividende ne mijenja tokom godina, tada investitor dobija redovan, identičan novčani tok u neograničenom vremenskom periodu, koji se naziva najam. Sadašnja vrijednost trajnog anuiteta jednaka je godišnjem prihodu podijeljenom s diskontom. Razmotrimo ovo na primjeru kompanije koja godišnje plaća jednaku dividendu od 10 rubalja na dionice. Ako je traženi prinos (diskontna stopa) 20%, tada će trenutna cijena ove dionice biti:

Ovaj pristup određivanju vrijednosti koristi se za povlaštene dionice sa fiksnom stopom dividende. Na obične dionice kompanije rijetko isplaćuju dividende koje ostaju nepromijenjene tokom svih godina njihovog postojanja. Ako kompanija raste konstantno stabilnim tempom, onda možemo pretpostaviti da će dividende rasti istom brzinom.

Hartija od vrijednosti je oblik postojanja kapitala, različit od njegovih robnih, proizvodnih i monetarnih oblika, koji se umjesto negativnog može prenositi, prometovati na tržištu kao roba i stvarati prihod.

Ovo je poseban oblik postojanja kapitala uz njegovo postojanje u monetarnom, proizvodnom i robnom obliku. Njegova suština je da vlasnik kapitala nema sam kapital, već ima sva prava na njega, koja su evidentirana u obliku vrijednosnog papira.

Svako društveno značajno pravo može se evidentirati u obliku hartije od vrednosti ako ima ekonomsku (novčanu) procenu.U širem smislu, hartija od vrednosti je svaki dokument („papir“) koji se prodaje i kupuje po odgovarajućoj ceni.

Obezbjeđenje obavlja niz društveno značajnih funkcija:

vrši preraspodjelu sredstava (kapitala) između: djelatnosti i područja privrede; teritorije i zemlje; grupe i segmenti stanovništva; stanovništvo i privredni sektori; stanovništvo i država itd.;

pruža i određena dodatna prava svojim vlasnicima, pored prava na kapital. Na primjer, pravo na učešće u upravljanju, relevantne informacije, prioritet u određenim situacijama itd.;

obezbjeđuje prihod na kapital i (ili) povrat samog kapitala, itd.

Kao i svaka ekonomska kategorija, vrijednosni papir ima odgovarajuće karakteristike: vremenske, prostorne, tržišne. Karakteristike tržišta uključuju oblik vlasništva, emisiju, prirodu prenosivosti i stepen rizika ulaganja u datu hartiju od vrijednosti, oblik isplate prihoda itd.

Hartija od vrijednosti ima niz svojstava koja ga čine sličnim novcu. Njegovo glavno svojstvo je mogućnost zamjene za novac u različitim oblicima (kroz otkup, kupoprodaju, vraćanje emitentu, ustupanje, itd.). Može se koristiti u kalkulacijama, biti predmet kolaterala, čuvati se godinama ili neograničeno, naslijeđivati, služiti kao poklon itd.

Hartije od vrijednosti koje postoje u savremenoj svjetskoj praksi podijeljene su u dvije velike klase

Klasa I - osnovne hartije od vrijednosti;

Klasa II - derivativne hartije od vrijednosti

Osnovne hartije od vrednosti su hartije od vrednosti koje se zasnivaju na imovinskim pravima nad imovinom, obično robom: novcem, kapitalom, imovinom, raznim vrstama resursa itd.

Osnovne hartije od vrijednosti se, pak, mogu podijeliti u dvije podgrupe: primarne (hartije od vrijednosti se zasnivaju na imovini, koja ne uključuje same hartije od vrijednosti. To su npr. dionice, obveznice, hipotekarne zapise itd.) i sekundarne vrijednosne papire (ovo su hartije od vrijednosti za same hartije od vrijednosti: varanti za vrijednosne papire, depozitne potvrde, itd.)

Derivatna hartija od vrednosti je hartija od vrednosti za bilo koju srednju vrednost, za cene robe (obično, razmenske robe, žito, meso, nafta, zlato, itd.); o cijenama osnovnih hartija od vrijednosti (obično berzanski indeksi, obveznice); o cijenama kreditnog tržišta (kamate) - na I 4en deviznog tržišta ( devizni kurs) i tako dalje.

Glavne vrste vrijednosnih papira: -Akcije -Obveznice -Zapisnici. -Gotovinski sertifikati –Čekovi

Obveznica je hartija od vrednosti koju izdaje država, kao i privatna preduzeća i akcionarska društva i zastupa mjenica, izdato na određenom periodu.

Bile su to obveznice, tj. država je izdala hartije od vrednosti, na primer, u vrednosti od 1000 rubalja, garantovala primanje kamate na njih, od 30-100%, i otplatu ove obveznice za oko 2 godine.

Akcija je vrijednosni papir koji predstavlja potvrdu o udjelu kapitala (udjela, udjela) u ukupnom kapitalu akcionarskog društva; učešće u dionici daje pravo na ostvarivanje određenog prihoda od nje i pravo učešća u menadžment ove kompanije.

Prihod ostvaren od akcija naziva se dividenda. Akcije mogu biti na ime ili na donosioca.

Postoje obične (obične) i povlašćene akcije.

Obična dionica je dionica koja svom vlasniku daje pravo glasa na skupštini njenih vlasnika. Dividenda varira u zavisnosti od preostale neto dobiti.

Preferencijalna akcija je akcija koja nema pravo glasa i procenat isplate dividende je fiksan. Donio je dividende. Prvo se isplaćuju dionice.

Osnovna razlika između AKCIJE i obveznice je u tome što akcionar nije poverilac akcionarskog društva kao vlasnik obveznica, već njegov vlasnik u granicama broja akcija koje poseduje.

Glavne vrste dionica:

Akcija na donosioca - akcije na kojima nije naznačen njihov vlasnik.

Dionice na ime su akcije na kojima je naznačen njihov vlasnik. Vlasnik upisanog udjela mora biti upisan u odgovarajući registar preduzeća.

Obična akcija (obična akcija) je akcija koja svom vlasniku daje pravo glasa na skupštini akcionara i donosi dividendu koja varira u zavisnosti od dobiti preduzeća.

Preferencijalne (preferencijalne) akcije su akcije koje svom vlasniku ne daju pravo glasa, ali im daju niz privilegija.

Dividende se isplaćuju u gotovini, u naturi, u vidu izdavanja dodatnih akcija.

RAČUN - obaveza jedne strane prema drugoj da u određenom vremenskom periodu plati novčani iznos za proizvod ili uslugu. Prodavac kupuje robu i plaća mjenicom, odnosno obavezuje se da u određenom roku isplati određeni iznos novca, odnosno radi se o prodaji robe na kredit. Vrijednost računa se ne mijenja tokom vremena.

Komercijalne menice, koje su podržane određenom robnom transakcijom, mogu biti jednostavne ili prenosive.

Zadužnica je jednostavna i bezuslovna obaveza trasanta da po dospijeću isplati određeni iznos imaocu mjenice. Zadužnica sadrži samo jedan potpis obveznika plaćanja.

Mjenica (mjenica) je pisani dokument koji sadrži nalog trasanta, upućen platiocu-dužniku, da isplati novac (u određeno vrijeme i na određenom mjestu) primaocu mjenice ili, do Njegov nalog, trećem licu 8 za razliku od običnog, ovde nisu uključene dve osobe, već tri lica. Mjenica koja sadrži nalog za plaćanje (plaćanje dolazi od lica koje je izdalo mjenicu) još ne predstavlja obavezu plaćanja na strani trasata. Dakle, mjenicu mora potvrditi, odnosno prihvatiti platilac.