Transferi novca 

Operacije na otvorenom tržištu su kupovina i prodaja državnih hartija od vrijednosti od strane centralne banke. Bankarski poslovi Banke Rusije Kupovina i prodaja hartija od vrijednosti od strane centralne banke

Operacije na otvorenom tržištu (OOP), koje centralna banka sprovodi na sopstvenu inicijativu, fundamentalne su kako sa stanovišta operativnog upravljanja tržištem novca (stabilizacija kratkoročnih kamatnih stopa i likvidnosti banaka), tako i sa stanovišta pogled na dugoročnu monetarnu politiku. Njihova glavna odlika je inicijativa centralne banke ili njena obavezna saglasnost za obavljanje određene operacije.

Operacije na otvorenom tržištu mogu se obavljati na unaprijed najavljenim sesijama trgovanja (uključujući aukcije) ili u bilo koje vrijeme iu bilo kojem obimu prema nahođenju centralne banke.

Na osnovu učestalosti implementacije razlikuju se sljedeće vrste OOP-a:

- redovne elektivne operacije, čije držanje centralna banka unapred najavljuje (aukcija za prodaju kredita, depozita i sl.);

- neredovne operacije, koje centralna banka koristi po potrebi, na primjer kao odgovor na neočekivane kratkoročne poremećaje ekonomske ravnoteže, pa se stoga ne mogu unaprijed planirati. Dijele se na neredovne zakazane (datum je unaprijed nepoznat) i bilateralne transakcije koje se ne prijavljuju drugim bankama ni prije ni nakon izvršenja.

Prema namjeni, OOP se dijeli na sljedeći način:

- korektivne (zaštitne) radnje osmišljen da kompenzira kratkoročne nepoželjne promjene u strukturi rezervi banaka;

- strukturalne operacije koji imaju za cilj da imaju dugoročan kvalitativni uticaj na monetarnu sferu (promene kvalitativnih monetarnih uslova, kao što je kurs nacionalne valute, itd.).

Operacije na otvorenom tržištu podijeljene su u tri glavna tipa:

Provođenje transakcija s vrijednosnim papirima;

Refinansiranje komercijalnih banaka od strane centralne banke;

Obavljanje transakcija sa stranom valutom.

Transakcije sa hartijama od vrednosti centralne banke predstavljaju kupovinu ili prodaju od strane centralne banke na otvorenom tržištu hartija od vrednosti sa fiksnom kamatom na sopstvenu inicijativu i za sopstveni račun.

Da bi oživjela privredu, Centralna banka povećava potražnju za hartijama od vrijednosti (tokovi novca u privredu); ako mu je cilj smanjenje rezervi banaka, onda na tržištu djeluje na strani ponude vrijednosnih papira (obavezujući višak likvidnosti).

Neophodno je istaći dvije važne tačke koje omogućavaju centralnoj banci da ostvari svoje ciljeve. Prvo, poslovanje centralne banke (za razliku od poslovnih banaka) nije vezano za prioritet profitabilnosti, pa se odvija po najoptimalnijim cijenama koje poslovne banke ne mogu ponuditi. Drugo, ove operacije se sprovode sa diskontnim obveznicama, čiji su prihod i cijena u obrnutoj vezi (što je cijena (stopa) veća, to je niži prihod po ovom vrijednosnom papiru). Dakle

Centralna banka, utičući na ekonomske interese subjekata regulacije, ostvaruje svoje ciljeve.

Transakcije sa hartijama od vrednosti variraju u zavisnosti od sledećih kriterijuma:

Uslovi transakcije - kupoprodaja “do dospijeća” ili poslovi na period sa obaveznim obrnutim radom (kupovina i prodaja hartija od vrijednosti – “direktne” transakcije, prodaja i kupovina – “obrnute” transakcije);

Predmeti transakcije - transakcije sa državnim ili komercijalnim obveznicama; tržišne ili netržišne hartije od vrijednosti (ovi drugi se ne mogu slobodno trgovati na sekundarnom tržištu);

Uslovi transakcije - kratkoročni (do 3 mjeseca), srednjoročni i dugoročni (preko 1 godine);

Oblasti poslovanja - bankarstvo ili otvoreno, primarno ili sekundarno tržište;

Metode određivanja kamatnih stopa određuju Centralna banka ili tržište.

Transakcije sa stranom valutom se sprovode sa ciljem kako sterilizacije viška novčane mase tako i povećanja ponude likvidnosti. Učestalost ovih operacija (posebno kao sredstvo vezivanja viška novčane mase) zavisi od toga da li centralna banka ima dovoljno deviznih rezervi.

Razlikuju se sljedeće vrste deviznih transakcija:

Kupovina i prodaja deviza od strane centralne banke bez obavezne reverzne transakcije (najčešće se koriste kao strukturne transakcije, čija je svrha dugoročni uticaj na kurs nacionalne valute);

Kupovina i prodaja valute uz uslov obavezne reverzne transakcije. Ove operacije centralna banka koristi kao korektivne, jer, sprovedene u kratkom vremenskom periodu, ne utiču na kurs nacionalne valute.

Transakcije sa stranom valutom, kao i sa hartijama od vrednosti, mogu biti direktne (kupoprodaja) i reverzne (prodaja i kupovina).

Dakle, na osnovu razmatranih vrsta operacija na otvorenom tržištu, moguće je odrediti taktiku centralne banke kada ih koristi:

1. Povećanje dugoročne potražnje za likvidnošću centralna banka može nadoknaditi direktnim operacijama: periodičnim direktnim kupovinama „prije dospijeća“ dugoročnih hartija od vrijednosti, kupovinom deviza i povećanjem obima kratkoročnih hartija od vrijednosti. oročeni krediti. Kratkoročna potražnja za likvidnošću može se nadoknaditi povećanjem obima kratkoročnih kredita. Osim toga, centralna banka može vršiti direktne kupovine kratkoročnih vrijednosnih papira, provoditi direktne kratkoročne repo transakcije i svopove.

2. Ukoliko su banke suočene sa viškom likvidnosti, centralna banka ima pravo: ponuditi im kratkoročni depozit kod centralne banke po povoljnim uslovima; vršiti direktnu prodaju zapisa sa vrlo kratkim rokom dospijeća; prodati zapise sa uslovom ponovne kupovine u bliskoj budućnosti (kratki obrnuti repo); provesti kratke povratne zamjene.

Ako centralna banka nije sigurna u dužinu trajanja fluktuacija u tražnji za likvidnošću, onda su kratkoročne operacije (operacije finog podešavanja) poželjnije, jer na kratko utiču na tržište. Osim toga, pri obavljanju bilo kakvih operacija, centralna banka mora ili uticati na obim likvidnosti (stopu određuje tržište), ili odrediti kamatnu stopu i omogućiti bankama da samostalno određuju obim likvidnosti. Shodno tome, centralna banka, vršeći monetarnu regulaciju, omogućava dobijanje povratnih informacija (feedback) od bankarskog sistema i može da proceni pouzdanost, validnost i, u krajnjoj liniji, efektivnost svojih akcija.

Operacije na otvorenom tržištu Narodne banke Republike Bjelorusije su navedene u sljedećim vrstama.

Aukcijski OOP-i su glavni instrument za regulisanje likvidnosti bankarskog sistema od strane Narodne banke, koji ona pokreće i sprovodi na aukcijskoj osnovi kako bi se izgladile relativno dugoročne fluktuacije likvidnosti (do 30 dana za održavanje). poslovanja, do 180 dana za povlačenje likvidnosti). Stope za aukcijske operacije može odrediti Narodna banka ili na konkurentskoj osnovi; za njih nisu postavljena ograničenja.

Na aukcijskoj osnovi provode se sljedeće operacije:

Kupovina i prodaja državnih hartija od vrednosti i hartija od vrednosti Narodne banke po repo uslovima;

Izdavanje kratkoročnih obveznica Narodne banke; . aukcija depozita;

Aukcija zalagaonice.

Bilateralni OOP-i su fokusirani na ograničenu podršku likvidnosti u bankama u slučajevima neočekivanih značajnih odliva; provode se po pojedinačnim zahtjevima banke u trajanju do 14 dana. Karakteristika ovih operacija je potreba da se sa Narodnom bankom dogovori obim, period refinansiranja, kao i vrsta instrumenta koji se koristi. Stopa za bilateralne transakcije je kaznena; Ograničenja za njih takođe nisu postavljena.

Na bilateralnoj osnovi obavljaju se sljedeći poslovi: krediti zalagaonica po fiksnoj kamatnoj stopi, kupovina deviza od banaka po SWAP uslovima i poslovi protuplasiranja depozita.

Poslovi strukturnog prilagođavanja obuhvataju: kupovinu i prodaju državnih hartija od vrednosti, kao i hartija od vrednosti Narodne banke po rokovima dospeća. Ove operacije inicira Narodna banka i sprovode se u cilju prilagođavanja dugoročnih parametara novčane mase uzimajući u obzir ciljeve monetarne politike. Stope za ove operacije su zasnovane na aukcijskim transakcijama; za njih nisu postavljena ograničenja.

Centralna banka Ruske Federacije obavlja svoje funkcije kroz aktivno i pasivno poslovanje Banka Rusije ima pravo na obavljaju sljedeće bankarske poslove i transakcije:

  • davati zajmove na period ne duži od jedne godine, obezbeđene hartijama od vrednosti i drugom imovinom, osim ako saveznim zakonodavstvom nije drugačije određeno;
  • kupovina i prodaja državnih hartija od vrednosti, sopstvenih obveznica, potvrda o depozitu komercijalnih banaka, strane valute, kao i platnih dokumenata i obaveza denominiranih u stranoj valuti izdatih od ruskih i stranih banaka;
  • kupovati, prodavati, skladištiti plemenite metale i druge vrste valutnih sredstava;
  • obavlja gotovinske i depozitne poslove, prima hartije od vrijednosti i drugu imovinu na čuvanje i upravljanje;
  • izdavanje garancija i bankarskih garancija;
  • obavljaju transakcije sa finansijskim instrumentima koji se koriste za upravljanje bankarskim rizicima;
  • otvaraju račune u ruskim i stranim bankama na teritoriji Ruske Federacije i na teritoriji stranih država;
  • izdavati čekove i račune u bilo kojoj valuti;
  • obavlja druge bankarske poslove i transakcije u svoje ime u skladu sa monetarnim prometom prihvaćenim u međunarodnoj bankarskoj praksi.

Banka Rusije nema pravo:

  • obavlja poslove sa pravnim licima koja nemaju dozvolu za obavljanje bankarskih poslova;
  • stječu dionice (udjele) kreditnih i drugih organizacija;
  • obavljati promet nekretninama;
  • bavi se trgovinom i proizvodnjom;
  • produžiti odobrene kredite.

Pasivne i aktivne operacije

Mogu se razlikovati dve grupe operacija Banke Rusije: pasivne i aktivne (tabela 3.2).

Pasivne operacije— to su operacije formiranja bankarskih resursa. Obaveze Banke Rusije uključuju:

  • izdavanje novčanica i kovanog novca (gotovina u opticaju);
  • depoziti (sredstva na računima);
  • obaveze za primljene kredite;
  • emisija vlastitih obveznica;
  • kapital i rezerve.

Važan izvor sredstava za Banku Rusije je emisija gotovine. Novčanice i kovani novac su bezuslovne obaveze Banke Rusije, koje su obezbeđene svim njenim sredstvima. Shodno tome, njihova emisija se odvija kroz tri kanala: kreditiranje banaka, kreditiranje države i kupovina deviza.

Depoziti se privlače na period od jednog dana do tri mjeseca i na zahtjev.

Banka Rusije može primati zajmove od međunarodnih finansijskih i kreditnih organizacija.

Aktivne operacije— to su operacije plasmana bankarskih sredstava. Imovina Banke Rusije obuhvata: plemenite metale, devize, kredite, ulaganja u hartije od vrednosti, osnovna sredstva.

Transakcije sa plemenitim metalima i stranim valutama čine najveći udio u aktivi.

Poslovanje sa devizama koje sprovodi Centralna banka omogućava uravnoteženo sprovođenje dva cilja: sprovođenje direktne monetarne politike (provođenje politike kamatnih stopa ili regulisanje novčane mase u cilju suzbijanja inflacije) i devizne politike (regulisanje deviznog kursa). stopa).

Povećanje kamatnih stopa u zemlji, pod jednakim uslovima, stimuliše priliv kapitala u nacionalnu ekonomiju, povećavajući potražnju za njenom nacionalnom valutom i, shodno tome, podstiče rast kursa ove valute. Smanjenje kamatnih stopa može imati suprotan efekat.

Banka Rusije može ulagati u hartije od vrijednosti u različite svrhe.

Prvo, otkup obaveza ruske Vlade prilikom njihovog inicijalnog plasmana služi kao izvor pokrića godišnjeg jaza između tekućih prihoda i rashoda ili deficita federalnog budžeta (ako je to predviđeno zakonom o federalnom budžetu).

Drugo, kupovina hartija od vrijednosti od strane Banke Rusije na sekundarnom tržištu, uključujući i one sa obavezom preprodaje (repo), može se izvršiti kako bi se popunila likvidnost banke tokom sprovođenja monetarne politike.

Operacije na otvorenom tržištu su jedan od najefikasnijih i najefikasnijih instrumenata monetarne politike Centralne banke, koji efikasno utiče na nivo likvidnosti komercijalnih banaka i dinamiku ponude novca. Učestalost i obim operacija utvrđuje Centralna banka na osnovu željenog predviđenog efekta, što ovaj instrument čini fleksibilnim i operativnim u upotrebi, omogućavajući postizanje željenog predviđenog efekta u kratkom vremenu.

Mehanizam poslovanja na otvorenom tržištu Prilično je jednostavan, što ga čini praktičnim za korištenje. Operacije na otvorenom tržištu koje sprovode centralne banke razlikuju se u zavisnosti od predmeta transakcija (transakcije u javnim ili privatnim hartijama od vrednosti); hitnost transakcija, uslovi transakcija (direktne transakcije i repo transakcije), obim (samo bankarski sektor ili u kombinaciji sa nebankarskim sektorom tržišta hartija od vrednosti); subjekti inicijative u obavljanju poslova (Centralna banka ili učesnici na tržištu novca).

U zavisnosti od uslova transakcije, operacije na otvorenom tržištu se dele na direktne i repo. Istorijski gledano, prvi oblik operacija su bili direktne transakcije, tj. poslovi Centralne banke za kupovinu ili prodaju hartija od vrijednosti (iz njenog portfelja), koji se obično obavljaju na gotovinskoj „gotovinskoj“ osnovi, podrazumijevajući potpuno poravnanje u toku dana transakcije ili narednog dana.

Osnovna sredstva (zgrade, oprema, uključujući računare) su sa 1. julom 2007. godine iznosila oko 0,5% ukupne imovine Banke Rusije.

Valutne intervencije

U cilju sprovođenja monetarne i kursne politike, centralne banke sprovode poslove sa stranim valutama, od kojih su najtradicionalniji poslovi Centralne banke za kupovinu i prodaju deviza na domaćem deviznom tržištu u cilju uticaja na devizno tržište. kurs nacionalne valute i ukupna potražnja i ponuda novca - operacije konverzije, ili valutne intervencije. Ove operacije imaju za cilj sprečavanje naglih kolebanja kursa nacionalne valute na domaćem deviznom tržištu, suzbijanje špekulativnih osećanja učesnika na tržištu, povećanje zlatnih i deviznih rezervi, sprečavanje prekomernog i neopravdanog povećanja novčane mase i formiranje racionalnog očekivanja u pogledu inflacije i deviznog kursa.

U Rusiji je značaj ovih operacija određen činjenicom da je devizni kurs trenutno jedan od glavnih faktora formiranja inflacije, a održavanje stabilnosti na deviznom tržištu pozitivno utiče na postizanje inflacionih ciljeva.

Poslednjih godina devizne intervencije Banke Rusije objektivno su dovele uglavnom do povećanja zlatnih i deviznih rezervi. Popunjavanje zlatnih i deviznih rezervi dešava se u periodima kada su cijene nafte i, shodno tome, prihodi izvoznika na visokom nivou. Istovremeno, banke prodaju valutu zbog potrebe da popune likvidnost u rubljama (na primjer, kako bi platile poreze, kako svoje tako i klijente). S druge strane, Banka Rusije nastoji da obuzda jačanje realnog efektivnog kursa rublje u zadatim granicama (tj. da spreči prekomerno jačanje kursa rublje u odnosu na bivalutnu korpu) i za to Namjena obavlja poslove kupovine američkih dolara i eura na domaćem deviznom tržištu, čime se popunjavaju zlatne i devizne rezerve. Istovremeno, kupovina deviza Banke Rusije na domaćem tržištu postaje glavni izvor rasta novčane mase i povećanja monetarne baze, što u nepovoljnoj situaciji može intenzivirati inflatorne procese.

Zbog značajnog uticaja eksternih faktora na rusku ekonomiju, periodično se javljaju situacije nagle depresijacije rublje u odnosu na glavne valute. U ovom slučaju, Banka Rusije, u cilju stabilizacije situacije na domaćem deviznom tržištu i održavanja kursa rublje, prodaje devize iz zlatno-deviznih rezervi.

Za potrebe monetarne politike, centralne banke mogu obavljati i druge vrste deviznih transakcija pored direktnih transakcija kupovine i prodaje deviza na domaćem deviznom tržištu, na primjer, transakcije sa vrijednosnim papirima denominiranim u stranoj valuti, uključujući direktne transakcije za kupovinu i prodaju hartija od vrijednosti ili repo transakcije. Rezultati takvih operacija na tržištu novca mogu biti slični onima konverzije.

Kada centralna banka kupuje hartije od vrijednosti od komercijalne banke, ona povećava iznos na računu rezervi ove banke i može proširiti obim svog poslovanja (na primjer, uz stopu obavezne rezerve od 10%, primitak od 10 hiljada rubalja na rezervnom računu omogućava vam povećanje obima operacija za 100 hiljada rubalja).

Ako Centralna banka prodaje hartije od vrijednosti, onda se proces odvija na suprotan način. Navikla je prodaja vrijednosnih papira na otvorenom tržištu sterilizacija, tj. apsorpcija viška novčane mase.

U industrijalizovanim zemljama, operacije na otvorenom tržištu postale su glavni alat centralne banke zbog sledećih faktora:

1) državne hartije od vrednosti mogu se prodavati i kupovati u različitim količinama, te stoga imaju značajan uticaj na ponudu novca;

2) postaje moguće efikasno kontrolisati obim operacija;

3) zbog visoke likvidnosti tržišta državnih hartija od vrednosti, brzina transakcija na njemu je prilično velika.

Poslovi na otvorenom tržištu, u zavisnosti od uslova transakcija, dijele se na direktne (kupoprodaja za gotovinu) i terminske (kupoprodaja na period sa obaveznom ponovnom prodajom - REPO transakcije). Predmeti transakcija - transakcije sa državnim ili privatnim hartijama od vrednosti. U direktnim transakcijama kupoprodaja hartija od vrijednosti vrši se uz momentalnu isporuku, a kamatne stope se određuju na aukciji.

REPO transakcije se sprovode pod uslovima repo ugovora. Pravi se razlika između direktnih REPO transakcija i obrnutih (ili uparenih) transakcija. Direktno označava kupovinu hartija od vrijednosti od strane centralne banke uz obavezu dilera ili poslovne banke da ih otkupi nakon određenog perioda. Po zaključku obrnuto U repo transakcijama, centralna banka prodaje hartije od vrijednosti i obavezuje se da će ih nakon određenog perioda otkupiti od dilera ili poslovne banke.

Prema svrsi obavljanja operacija na otvorenom tržištu dijele se na dinamičke i zaštitne. Dynamic operacije koriste direktne transakcije i imaju za cilj promjenu nivoa bankarskih rezervi i monetarne baze. Zaštitni koriste repo transakcije i sprovode se za usklađivanje rezervi u slučaju neočekivanih odstupanja od datog nivoa.

Kupovina i prodaja vrijednosnih papira omogućava vam ne samo kontrolu količine novca u opticaju, već i promjenu u okviru potrebnih parametara.

3. Kamatna politika Centralne banke. Koristeći ovaj instrument, centralna banka može uticati na monetarnu bazu i likvidnost banaka. Za ove namjene koristi se stopa refinansiranja i stopa na kreditno-depozitno poslovanje Centralne banke (diskontna stopa).

Stopa refinansiranja je kamatna stopa po kojoj centralna banka daje kredite finansijski zdravim komercijalnim bankama. Promjena stope refinansiranja omogućava vam da fleksibilno regulirate obim novčane mase u opticaju1. Ako se stopa refinansiranja poveća, smanjuje se obim zaduživanja komercijalnih banaka kod Centralne banke, što može rezultirati smanjenjem izdavanja kredita komercijalnih banaka.


Osim toga, dobijanjem skupljih kredita, poslovne banke povećavaju svoje kamatne stope na kredite. Tako se smanjuje obim izdatih kredita i smanjuje ponuda novca u privredi. Kada se stopa refinansiranja poveća, dolazi do obrnutog procesa.

Obim upotrebe stope refinansiranja centralne banke:

Služi kao mjerilo za tržišne kamatne stope na depozite i kredite. Ovo je svojevrsni pokazatelj namjera Centralne banke;

Koristi se u oporezivanju dohotka građana pri obračunu poreza na dohodak od materijalne koristi ostvarene po ugovorima o kreditu, pri plaćanju naknade od osiguranja, pri obračunu prihoda od kamata na depozit; koristi se i za oporezivanje dobiti;

Uzeti u obzir prilikom izračunavanja cijene hartija od vrijednosti;

To je alat za regulisanje fluktuirajućeg kursa;

Koristi se kao prognoza centralne banke za inflaciju.

Dakle, promjena stope refinansiranja omogućava vam da fleksibilno regulirate obim novčane mase u opticaju.

Međutim, promjena stope refinansiranja može imati dvosmislene ekonomske posljedice. Na primjer, značajno povećanje stope refinansiranja često se koristi kao antiinflatorna mjera. Istovremeno, povećanje stope refinansiranja tokom budžetskog deficita povećava javni dug zbog sve većeg plaćanja kamata na državne hartije od vrijednosti, što u konačnici može podstaći inflatorni proces (naročito ako je budžetski deficit značajan).

Zvanična diskontna stopa(diskontna stopa) je naknada koju naplaćuje Centralna banka prilikom kupovine hartija od vrijednosti od komercijalnih banaka prije roka za plaćanje. Riječ je o takozvanoj proceduri obračuna hartija od vrijednosti Centralne banke, koja se zove obračunski, ili diskontni, prozor, svojevrsna vrsta kreditiranja banaka osigurana hartijama od vrijednosti.

Diskontna stopa je svojevrsni reper za utvrđivanje međubankarske kamatne stope i kamatne stope po kojoj komercijalne banke daju kredite nebankarskom sektoru – stanovništvu i preduzećima.

Poslovne banke u dva slučaja pribjegavaju kreditima kroz računovodstveni prozor Centralne banke. Prvo, za popunu obavezne rezerve (ako je eskontna stopa Centralne banke niža od kamatne stope na međubankarskom tržištu), i drugo, za ostvarivanje profita (ako je razlika između diskontne stope i kamatne stope na kredite dovoljno velika). ).

Ako centralna banka želi povećati novčana masa u zemlji, snižava diskontnu stopu. Potražnja komercijalnih banaka za kreditima Centralne banke je sve veća. Davanjem gotovinskih kredita komercijalnim bankama, Centralna banka povećava rezerve banaka pozajmica za odgovarajući iznos (krediti idu na račun rezervi komercijalne banke kod Centralne banke), proširujući monetarnu bazu. Banke mogu koristiti ove rezerve za davanje kredita, stvarajući tako novi novac.

Kada se diskontna stopa poveća iznad međubankarske tržišne, komercijalne banke smanjuju zaduživanje kod Centralne banke, što smanjuje ponudu novca. To dovodi do povećanja kamatnih stopa na međubankarskom tržištu i povećanja cijene kredita. Što je viši nivo zvanične diskontne stope, to su veći troškovi kredita za refinansiranje Centralne banke, a samim tim se smanjuje i obim kredita koje komercijalne banke mogu dati. Shodno tome, smanjena je novčana masa u opticaju.

Međutim, promjena diskontne stope ne može značajno utjecati na ponašanje banaka iz više razloga:

Centralna banka nije u stanju da prisili poslovne banke da od nje uzimaju kredite i nemoguće je precizno izračunati rast ili kontrakciju novčane mase;

Diskontna stopa je manje pokretna od stope međubankarskog tržišta;

Obim pozajmljenih sredstava od Centralne banke u opštim rezervama komercijalnih banaka je neznatan.

4. Monetarna politika- ovo je politika koja ima za cilj regulisanje sfere međunarodnih plaćanja zemlje i održavanje kursa njene nacionalne valute. Ovaj instrument može imati direktan uticaj na količinu novčane mase u zemlji.

Centralna banka obično koristi dva glavna oblika monetarne politike: diskontna i monetarna politika.

Politika popusta zasniva se na promjenama diskontne stope (diskontna stopa, kao što je već spomenuto, utiče na kamatne stope u zemlji) i obavlja dvije funkcije: internu i eksternu.

Eksterna funkcija diskontne politike usmjerena je na privlačenje stranog kapitala i povećanje kursa nacionalne valute, kao i na regulisanje platnog bilansa. Ova funkcija se implementira kada se diskontna stopa povećava. Efikasnost eksterne funkcije diskontne politike zavisi od priliva ili odliva stranog kratkoročnog kapitala. Banke uzimaju u obzir razliku u kamatnim stopama na domaćem i svjetskom tržištu valuta i kredita. Dobijanjem jeftinijeg kredita u zemlji u kojoj su kamate niže, oni plasiraju stranu valutu na tržište gdje su kamate veće.

Moto politika leži u činjenici da centralna banka, kupovinom ili prodajom deviza (moto), utiče u željenom pravcu na promjenu kursa nacionalne monetarne jedinice. U ovom slučaju centralna banka koristi valutne intervencije, koji imaju sličan mehanizam djelovanja kao i operacije na otvorenom tržištu. Devizne intervencije su kupovina i prodaja deviza na domaćem tržištu radi povećanja ili sterilizacije novčane mase. Istovremeno, postaje moguće ispraviti fluktuacije u tečaju nacionalne valute: prodaja dolara dovodi do povećanja tečaja rublje i obrnuto.

Međutim, takva politika, ukoliko dođe do velikih prekršaja u platnom bilansu, može dovesti do katastrofalnih rezultata – iscrpljivanja deviznih rezervi zemlje, a da se ne spriječi depresijacija nacionalne valute.

U tom smislu, centralna banka koristi fleksibilniji instrument - valutni svopovi, koji vam omogućavaju da prilagodite nivo likvidnosti deviznog tržišta bez stvaranja dodatnog pritiska na kurs nacionalne valute. Valutni svop je oblik transakcije u kojoj se kupovina i prodaja valute odvija pod uslovima trenutne isporuke uz istovremenu obrnutu hitnu razmjenu po ugovorenom kursu. Ove transakcije se koriste za popunjavanje deviznih rezervi i održavanje stabilnosti nacionalne valute.

Operacije kupovine/prodaje hartija od vrijednosti na otvorenom tržištu koriste se u praksi većine centralnih banaka. Ove operacije mogu biti jedan od glavnih alata za regulaciju likvidnosti banaka na dnevnoj bazi (na primjer, u SAD-u, Kanadi i Australiji), ili se koristiti kao antikrizni alat za vršenje dodatnih injekcija sredstava u bankarski sektor i /ili uticaj na dugoročnu profitabilnost u segmentu vlade i korporativnim obveznicama (posebno Banke Engleske, Banke Japana, Federalnih rezervi SAD).

U praksi Banke Rusije, transakcije kupovine/prodaje hartija od vrednosti na otvorenom tržištu se koriste u relativno malom obimu kao dodatno sredstvo za regulisanje likvidnosti banaka. Glavni faktor koji smanjuje potencijal za korišćenje ovog instrumenta je relativna uskost i niska likvidnost ruskog tržišta državnih hartija od vrednosti. Pored toga, tokom perioda formiranja viška bankarske likvidnosti, upotreba ovog instrumenta je ograničena relativno malom veličinom portfelja hartija od vrednosti Banke Rusije.

Prema zakonu, Banka Rusije može na tržištu kupovati/prodavati i državne i korporativne dužničke hartije od vrijednosti (akcije samo u okviru repo transakcija). Istovremeno, kupovina državnih hartija od vrednosti od strane Banke Rusije može se vršiti samo na sekundarnom tržištu (kako bi se ograničile mogućnosti direktnog emisionog finansiranja budžeta).

U praksi Banke Rusije kupovina/prodaja korporativni hartije od vrijednosti su korišćene samo u sklopu repo transakcija, odnosno prilikom prodaje hartija od vrijednosti primljenih kao kolateral po repo transakcijama, u slučaju neurednog ispunjavanja obaveza od strane druge strane po drugom dijelu transakcije.

Direktne kupoprodajne transakcije stanje hartije od vrednosti bez obaveze preprodaje/otkupa se neredovno koriste od strane Banke Rusije.

Poslovi kupovine/prodaje državnih hartija od vrijednosti na sekundarnom tržištu mogu se obavljati kako preko odjela državnih hartija od vrijednosti CJSC MICEX, tako i na vanberzanskom tržištu. Učesnici u ovim transakcijama mogu biti samo ruske kreditne organizacije.

Trenutno, u globalnoj ekonomskoj praksi, glavni instrument su operacije na otvorenom tržištu. Operacije na otvorenom tržištu su zvanične transakcije Centralne banke za kupovinu i prodaju hartija od vrijednosti u bankarskom sistemu.

U ruskoj praksi, prema članu 39 saveznog zakona „O Centralnoj banci (Banka Rusije)“, operacije na otvorenom tržištu podrazumevaju kupovinu i prodaju trezorskih zapisa, državnih obveznica, drugih državnih hartija od vrednosti od strane Banke Rusije, Banke Rusije. Ruske obveznice, kao i kratkoročne transakcije sa navedenim hartijama od vrednosti sa naknadnim dovršenjem obrnute transakcije.

Shema za izvođenje ovih operacija je sljedeća:

  • 1. Pretpostavimo da postoji višak novčane mase u opticaju na tržištu novca i Centralna banka postavlja zadatak da taj višak ograniči ili eliminiše. U ovom slučaju, Centralna banka počinje aktivno da nudi državne hartije od vrijednosti na otvorenom tržištu bankama ili javnosti, koji kupuju državne hartije od vrijednosti preko specijalnih dilera. Kako se ponuda državnih hartija od vrijednosti povećava, njihova tržišna cijena opada, a kamatne stope na njih rastu i, shodno tome, raste njihova „privlačnost“ za kupce. Stanovništvo (putem dilera) i banke počinju aktivno kupovati državne vrijednosne papire, što u konačnici dovodi do smanjenja bankarskih rezervi; smanjenje bankarskih rezervi, zauzvrat, smanjuje ponudu novca u omjeru jednakom bankarskom multiplikatoru.
  • 2. Pretpostavimo sada da postoji nedostatak sredstava u opticaju na tržištu novca. U ovom slučaju, Centralna banka vodi politiku usmjerenu na proširenje novčane mase, odnosno: Centralna banka počinje da kupuje državne hartije od vrijednosti od banaka i stanovništva. Time Centralna banka povećava potražnju za državnim hartijama od vrijednosti. Kao rezultat toga, njihova tržišna cijena raste, a kamatna stopa pada, čineći hartije od vrijednosti trezora „neatraktivnim“ za njihove vlasnike. Stanovništvo i banke počinju aktivno prodavati državne vrijednosne papire, što u konačnici dovodi do povećanja bankarskih rezervi i povećanja ponude novca.

Dakle, uticajem na ponudu novca kroz operacije na otvorenom tržištu, Centralna banka reguliše veličinu novčane mase u privredi.

Operacije Centralne banke na otvorenom tržištu, za razliku od drugih ekonomskih instrumenata, imaju brz korektivni efekat na nivo likvidnosti komercijalnih banaka i dinamiku ponude novca. Posebnost korištenja ovog instrumenta od strane Centralne banke je da se učestalost i obim operacija određuju po diskreciji Centralne banke na osnovu željenog predviđenog efekta, što ovaj instrument čini najpogodnijim, fleksibilnijim i efikasnijim za korištenje.

Prema obliku tržišnih transakcija Centralne banke sa hartijama od vrijednosti, one mogu biti direktne i reverzne. Direktna transakcija je redovna kupovina ili prodaja. Revers uključuje kupovinu i prodaju hartija od vrijednosti uz obavezno izvršenje obrnute transakcije po unaprijed određenoj stopi. Fleksibilnost reverznih operacija i mekši efekat njihovog uticaja čine ovaj regulatorni instrument popularnim. Dakle, učešće reverznih operacija centralnih banaka vodećih industrijalizovanih zemalja na otvorenom tržištu dostiže od 82 do 99,6%.

Obrnute transakcije na otvorenom tržištu obično se sprovode zaključivanjem ugovora između Centralne banke i komercijalnih banaka o kupovini državnih hartija od vrijednosti na određeni rok uz obavezu njihove preprodaje nakon jednog ili dva mjeseca po unaprijed ugovorenoj cijeni.

U ovom slučaju, operacije na otvorenom tržištu se obavljaju redovno istog dana u sedmici, tako da se dan kada Centralna banka otkupi nove serije državnih hartija od vrijednosti od poslovnih banaka poklopi sa danom „vraćanja“ (preprodaje) prethodno kupljenih. hartije od vrijednosti za period. U ovim poslovima mogu učestvovati samo one poslovne banke koje imaju otvorene posebne vanbilansne račune za čuvanje i evidentiranje hartija od vrijednosti kod Centralne banke.

Suština poslovanja je da Centralna banka poziva poslovne banke da joj prodaju hartije od vrijednosti po uslovima utvrđenim na osnovu aukcijske (konkurentne) trgovine, uz obavezu da ih ponovo prodaju za 4-8 sedmica. Štaviše, kamate koje se obračunavaju na ove hartije od vrijednosti dok su u “vlasništvu” Centralne banke pripašće komercijalnim bankama.

Predmet aukcije je kamatna stopa koju plaćaju komercijalne banke za „korišćenje“ sredstava dobijenih prodajom hartija od vrednosti za određeni period. U tom slučaju, stopa prodaje i kupovine hartija od vrijednosti može se, u početnim fazama poslovanja na otvorenom tržištu, poklapati sa nominalnom vrijednošću trezorskih zapisa. Naknadno se može fiksirati na nivou prosječne tržišne cijene ovih hartija od vrijednosti (zvanični berzanski kurs) na dan koji prethodi dva radna dana prije zaključenja transakcije.

Na primjer, ako Centralna banka raspiše aukciju za kupovinu hartija od vrijednosti za period u srijedu, tada se kao osnova za zaključenje transakcije uzima prosječni tržišni kurs (zvanični berzanski kurs) hartija od vrijednosti utvrđen u ponedjeljak.

U zavisnosti od situacije na tržištu novca, moguće je koristiti jednu ili dvije opcije za provođenje aukcija.

Prva opcija je da Centralna banka objavi kamatnu stopu po kojoj je spremna da komercijalnim bankama obezbijedi sredstva u vidu kupovine državnih hartija od vrijednosti na određeni period. Ova stopa se može odrediti u zavisnosti od prosječne kamatne stope na međubankarske depozite za odgovarajući period (jedan ili dva mjeseca).

Komercijalne banke određuju broj hartija od vrijednosti koje su spremne da prodaju Centralnoj banci po određenoj stopi, a zatim šalju svoje zahtjeve institucijama Centralne banke. Potonji razvrstavaju zahtjeve i saopštavaju zbirne rezultate centralnom uredu, gdje se prijave sumiraju i, na osnovu procjene potreba privrede za kreditnim resursima, kao i uzimajući u obzir utvrđene pokazatelje rasta novčane mase, proporciju u kojoj su ove zahtjevi komercijalnih banaka mogu se udovoljiti.

Na primjer, prijave komercijalnih banaka pokazuju da je ukupna vrijednost vrijednosnih papira koje su spremne prodati Centralnoj banci po kamatnoj stopi koju ona određuje iznosi 10 milijardi rubalja. Prema podacima Centralne banke, potrebe privrede za dodatnim kreditnim resursima su samo 5 milijardi rubalja, odnosno 50% iznosa navedenog u zahtjevima komercijalnih banaka. Shodno tome, svi zahtjevi komercijalnih banaka su zadovoljeni samo 50%.

Korišćenje ove opcije za obavljanje poslova na otvorenom tržištu i organizovanje aukcijske trgovine moguće je uglavnom u uslovima prilično stabilne situacije na tržištu novca i manjih fluktuacija kamatnih stopa na međubankarske depozite.

U uslovima nestabilne situacije na tržištu novca, koristi se druga opcija za aukcijsku trgovinu. U ovom slučaju, kamatna stopa na hartije od vrijednosti koje kupuje Centralna banka nije unaprijed određena. Komercijalne banke u svojim prijavama navode ne samo ukupnu cijenu hartija od vrijednosti koje su spremne prodati za određeni period Centralnoj banci, već i kamatnu stopu koju su spremne platiti. Nakon analize zahtjeva i vodeći računa o ciljevima monetarne politike, Centralna banka utvrđuje minimalni limit kamatne stope, u skladu sa kojim je spremna da kupi hartije od vrijednosti koje se nude poslovnim bankama.

U ovom slučaju, svi zahtjevi komercijalnih banaka za prodaju hartija od vrijednosti Centralnoj banci se udovoljavaju po kamatnoj stopi predloženoj u zahtjevima - ukoliko kamatna stopa ne padne ispod minimalne kamatne stope utvrđene na osnovu rezultata aukcije od strane Centralna banka. U ovom slučaju, zahtjevima koji ukazuju na kamatnu stopu jednaku minimalnoj kamatnoj stopi koju utvrđuje Centralna banka može se udovoljiti samo djelimično, u određenoj proporciji sa ukupnom vrijednošću hartija od vrijednosti koje se nude na prodaju.

Treba napomenuti da će obavljanjem poslova kupovine hartija od vrijednosti na period uz obavezu njihove ponovne prodaje (bez obzira na oblik i uslove aukcije), Centralna banka imati priliku ne samo da proširi obim kreditne ekspanzije. komercijalnih banaka, „ubrizgavanje“ dodatnih resursa u bankarski sektor, ali i ograničavanje obima kreditne ekspanzije, „povlačenje“ sredstava iz kreditnog sistema. Dakle, kao što je već napomenuto, Centralna banka mora redovno obavljati operacije na otvorenom tržištu istog dana u sedmici, a dan povratne prodaje prethodno kupljenih hartija od vrijednosti poklapa se sa danom kupovine „novog dijela“ hartije od vrijednosti komercijalnih banaka. Shodno tome, ako obim obrnute prodaje prethodno kupljenih hartija od vrijednosti premašuje obim kupovine novih serija hartija od vrijednosti, onda to u praksi znači ograničavanje veličine kreditnih resursa bankarskog sektora, i obrnuto.

Centralna banka može povremeno obavljati operacije na otvorenom tržištu na neredovnoj osnovi, jer se pojavi potreba da se ograniči ili proširi obim monetarne emisije. U ovom slučaju, Centralna banka će ili kupiti ili prodati vrijednosne papire komercijalnim bankama. Štaviše, njegove ugovorne strane mogu biti ne samo poslovne banke, već i drugi profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti, organizovani u obliku akcionarskih društava ili društava sa ograničenom odgovornošću i koji su od Centralne banke dobili odgovarajuću dozvolu za obavljanje ovih poslova. ili drugog državnog organa za kontrolu tržišta hartija od vrijednosti i aktivnosti berzi. Ovim profesionalnim učesnicima na tržištu hartija od vrijednosti može se dodijeliti status „zvaničnih dilera u transakcijama s državnim hartijama od vrijednosti“.

Dodeljivanje statusa „zvaničnog dilera u prometu državnih hartija od vrednosti” podrazumeva zaključivanje ugovora između profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrednosti i Centralne banke, prema kojem ovaj učesnik na tržištu hartija od vrednosti preuzima obavezu

prvo, da se upiše, do iznosa navedenog u ugovoru, za trezorske zapise i druge državne hartije od vrijednosti kada se izdaju;

drugo, održavati potreban nivo likvidnosti na sekundarnom tržištu za trezorske zapise, citirati ih prilikom prijema zahtjeva od komercijalnih banaka, preduzeća i organizacija (navesti prodajni kurs, u skladu sa kojim se obavezuju da će sklopiti transakciju za kupovinu i prodaju trezorskih zapisa).

Status „zvaničnog dilera u transakcijama sa državnim hartijama od vrednosti” pretpostavlja prilično strogu proceduru kontrole od strane Centralne banke nad aktivnostima ovih učesnika na tržištu hartija od vrednosti, njihovim finansijskim položajem i, istovremeno, povlašćenim uslovima za dobijanje kratkoročnih hartija od vrednosti. oročeni kredit od Centralne banke.

Od posebnog značaja za organizovanje poslovanja na otvorenom tržištu je razvoj prakse izdavanja trezorskih zapisa, budući da je u sadašnjosti i bliskoj budućnosti izdavanje obveznica dugoročnih i srednjoročnih državnih zajmova neprikladno (zbog male verovatnoće). njihovog plasmana u dovoljno velikim iznosima van Centralne banke), a Očekuje se da će se deficit državnog budžeta finansirati prvenstveno emisijom kratkoročnih trezorskih zapisa.

Očekuje se da će se emisija kratkoročnih trezorskih zapisa vršiti sedmično i (ili) mjesečno u manjim količinama radi plasmana među komercijalnim bankama, raznim preduzećima i organizacijama. (ne finansira se iz budžeta), i to ne samo među stanovništvom. Međutim, ukoliko investitori žele, plaćanje novih emisija trezorskih zapisa može se izvršiti prebijanjem trezorskih zapisa koji su dospjeli. To će osigurati stalno refinansiranje kratkoročnog duga države i njegovu stvarnu transformaciju u srednjoročni i dugoročni dug.

Ništa manje važan je i oblik emisije trezorskih zapisa. Svjetsko iskustvo u obračunu transakcija sa državnim hartijama od vrijednosti pokazuje da je najperspektivniji i ekonomski najisplativiji oblik izdavanja državnih hartija od vrijednosti njihovo izdavanje ne u fizičkom obliku, već u bezgotovinskom obliku - u obliku knjigovodstvenih knjiženja na relevantnim računima.

Bezgotovinski oblik državnih hartija od vrijednosti dozvoljava

  • - značajno smanjiti troškove vezane za njihovo oslobađanje, skladištenje i rad;
  • - olakšati i ubrzati proces poravnanja transakcija sa hartijama od vrednosti, kako na primarnom tako i na sekundarnom tržištu (naročito ako se koristi elektronski sistem računovodstva, komunikacije i prenosa informacija, automatizovani sistem poravnanja).

Uz operativne poslove obavljanja operacija na otvorenom tržištu, Centralna banka pruža i posredničke i konsultantske usluge Ministarstvu ekonomije i finansija u organizovanju emisije, plasmana i plaćanja državnih hartija od vrijednosti izdatih u iznosima koji prelaze maksimalan iznos direktnog kreditiranja od strane Ministarstva ekonomije i finansija. Centralna banka vladi. Centralna banka takođe promoviše stvaranje i vrši kontrolu nad aktivnostima brokerskih društava i firmi (organizovanih u obliku akcionarskih društava sa ograničenom odgovornošću) za transakcije sa državnim hartijama od vrednosti kako u primarnoj (kupovina novih emisija), tako iu sekundarnoj tržište (kupovina i prodaja državnih hartija od vrijednosti na berzi ili direktno na zahtjev poslovnih banaka, preduzeća i organizacija).

Plasman državnih hartija od vrijednosti među komercijalnim bankama i drugim finansijskim institucijama može dovesti do povećanja kamatnih stopa. Plasman državnih hartija od vrijednosti među različitim preduzećima, organizacijama i stanovništvom će imati sličan uticaj ako se njihova kupovina vrši smanjenjem sredstava na računima kod poslovnih banaka.

Glavno mjesto u arsenalu monetarnih instrumenata Centralne banke zauzima politika refinansiranja komercijalnih, kao i kvantitativnih i kvalitativnih ograničenja u odnosu na hartije od vrijednosti prihvaćene na kolateral i reeskont; politika uspostavljanja obavezne rezerve, kao i praksa kontrole i nadzora poslovanja banaka

Na opšte metode monetarne regulacije, dobro poznate iz inostrane bankarske prakse, uključuju operacije Centralne banke na otvorenom tržištu. Govorimo o kupovini i prodaji po unaprijed određenoj stopi vrijednosnih papira, uključujući državne vrijednosne papire, koje čine dug zemlje. Ovo se smatra najfleksibilnijim metodom regulisanja kreditnih ulaganja i likvidnosti komercijalnih banaka.

Operacije Centralne banke na otvorenom tržištu direktno utiču na količinu slobodnih resursa dostupnih komercijalnim bankama, što stimuliše ili smanjenje ili ekspanziju kreditnih ulaganja u privredu, a istovremeno utiče na likvidnost banaka (smanjenje ili povećanje, respektivno) . Ovaj uticaj se vrši kroz promjene od strane Centralne banke u kupoprodajnoj cijeni od komercijalnih banaka ili prodajom hartija od vrijednosti njima.

Strogom restriktivnom politikom usmjerenom na odliv kreditnih resursa sa tržišta novca, Centralna banka smanjuje nabavnu cijenu, čime se povećava ili smanjuje njeno odstupanje od tržišne stope.