Lehman brothers. Razlozi bankrota jedne američke banke objavljeni su u javnosti. Kako je bilo
Razlozi za bankrot Lehman Brothersa, koji je postao katalizator za širenje finansijska kriza izvan Sjedinjenih Država, uzrokujući, između ostalog, kolaps u Rusko tržište. Prema izvještaju o događajima, glavni razlozi propasti američke investicione banke bili su pokušaji menadžmenta Lehman Brothersa da sakrije prisustvo niza imovine, kao i radnje konkurenata J.P. Morgan Chase i Citigroup, koji su zahtijevali nesrazmjeran kolateral za svoje kredite.
Prema izvještaju od 2.200 stranica o uzrocima bankrota Lehman Brothersa, jedan od najvažnijih razloga koji je doveo do propasti Lehman Brothersa bili su "računovodstveni trikovi". Banka je to učinila kako bi poboljšala svoje finansijski pokazatelji i održavaju visok rejting, zaključuje Anton Valukas, stručnjak koji istražuje okolnosti propasti Lehman Brothersa, koji je pripremio izvještaj u ime američke stečajne komisije.
Lehman Brothers je aktivno koristio mehanizam koji je banka nazvala “repo 105”. Njegova suština je da je Lehman Brothers nešto prije kraja kvartala prenio dio problematične imovine svojoj londonskoj diviziji - Lehman Brothers International. Ova divizija bi sklopila ugovor o prodaji imovine trećem licu, uz obavezu otkupa u kratkom roku po nešto višoj cijeni. Istovremeno, hartije od vrednosti sa realnom vrednošću od, na primer, 105 dolara prodavane su za 100 dolara (otuda i naziv). To je omogućilo banci da prijavi takvu transakciju više ne kao standardni repo (povišenje pozajmio novac uz kauciju vredne papire uz obavezu daljeg otkupa), ali kao prodaja imovine, koja nije zahtijevala održavanje imovine uključene u transakciju u bilansu stanja banke. To je omogućilo banci da vještački smanji iznos duga u svojim izvještajima. Početkom sljedećeg tromjesečja, Lehman Brothers je otkupio ovu imovinu koristeći se kreditna sredstva. Učesnici u takvim transakcijama bilo je sedam neameričkih banaka, uključujući i jednu njemačku Deutsche Bank, britanski Barclays i japanski Mitsubishi UFJ Financial Group.
Šema je počela da se koristi u banci 2001. godine. U izvještaju Antona Valukasa citira se glavni operativni direktor Lehman Brothersa Bart McDead koji je Repo 105 nazvao "drogom". Prema istražiteljima, ovim trikom banka je uspjela da sakrije postojanje imovine u vrijednosti od 50 milijardi dolara u svojim izvještajima za prvi i drugi kvartal 2008. godine.
Anton Valukas napominje da je protiv bivšeg izvršnog direktora Lehman Brothersa Dicka Fulda i finansijski direktori Chris O'Meara, Erin Kalan i Ian Lovitt mogli bi se suočiti s optužbama za nemar i nepoštovanje dužnosti.U svom izvještaju Anton Valukas napominje da bi tužba mogla biti pokrenuta i protiv revizorske kuće Ernst & Young, koja je kao revizor britanske divizija Lehman Brothersa, "ništa nije preduzela."
Advokati bivših rukovodilaca američke banke tvrde da njihovi klijenti "nisu znali kakve su transakcije" niti "kakav uticaj imaju na finansijske izvještaje".
Anton Valukas je u svom izvještaju naveo da konkurenti Lehman Brothersa koji su bili njegovi povjerioci - posebno J.P. - također mogu biti predmet krivičnog gonjenja. Morgan Chase i Citigroup. Obje banke zahtijevale su od Lehman Brothersa da prekomjerno kolateralizira svoje kredite i promijenile su uslove ugovora o garanciji baš u vrijeme kada je banci bio najpotrebniji kredit. Na primjer, prema nekim stručnjacima, za zajmove koje je Lehman Brothers dao J.P. Morgan, bio je potreban kolateral za 6,1 milijardu dolara veći od cijene zajmova. Takva je situacija bila 12. septembra, tri dana prije nego što je Lehman Brothers podnio zahtjev za bankrot, što je potom izazvalo kolaps na globalnom finansijskom tržištu. "Zahtjevi... Lehmanovih vjerovnika imali su direktan utjecaj na Lehmanovu likvidnost... Pitanje dostupne likvidnosti Lehmana je ključno za razumijevanje onoga što je uzrokovalo kolaps", navodi se u izvještaju. J.P. Morgan Chase je odbio da komentariše; portparol Citigroup-a je primetio da izveštaj ne identifikuje nikakva konkretna kršenja od strane Citigroup-a.
Industrija Investicione usluge Fate Chapter 11 bankrot Osnovan 1850, Montgomery, Alabama, SAD ... Wikipedia
Lehman Brothers- Inc. Rechtsform Incorporated ISIN US5249081002 Gründung … Deutsch Wikipedia
Lehman Brothers- Tipo Privada Fundación Montgomery, Alabama, Sjedinjene Američke Države (1 ... Wikipedia Español
Lehman brothers- Logo Lehman Brothers Création Montgomery, Alabama (1850.) Datumi 2008. ... Wikipédia en Français
Lehman Brothers- (Lehman Brothers) Lehman Brothers banka, istorijat banke, aktivnosti banke Informacije o banci Lehman Brothers, istorija banke, aktivnosti banke Sadržaj Sadržaj 1. opšte izjave 2. Istorija 3. Vrtoglavica od uspeha Lehman Brothersa 4.… … Investor Encyclopedia
Lehman Brothers- 35° 39′ 37″ N 139° 43′ 44″ E / 35.6604, 139.729 … Wikipédia en Français
Lehman Brothers- Firma koja se nekada smatrala jednim od glavnih igrača u globalnoj bankarskoj i finansijskoj industriji, ali je 15. septembra 2008. proglasila bankrot nakon katastrofalnog kolapsa izazvanog mešavinom izloženosti hipotekarnim kreditima… … Investicioni rečnik
Lehman Brothers- SAD firma za finansijske usluge; formalno Lehman Brothers Holdings Inc... Brysonov rječnik za pisce i urednike
Zgrada Lehman Brothers- Lokalizacija Lokalizacija Manhattan, New York Coordonnées … Wikipédia en Français
Lehman Brothers centar za žene u biznisu- Centar za žene u biznisu Lehman Brothers se nalazi u Londonskoj poslovnoj školi i predstavlja zajedničko partnerstvo između Londonske poslovne škole i Lehman Brothers, investicione banke. Vizija Londonske poslovne škole je da bude eminentna... ... Wikipedia
Knjige
- Kriza gužve. Quant Copycats, Rugly Models, and the New Crash Normal , Ludwig Chincarini B.. Redak analitički pogled na finansijsku krizu koristeći jednostavnu analizu Ekonomska kriza koja je počela 2008. godine otkrila je brojne probleme u našem finansijskom sistemu, od načina na koji hipotekarni krediti… eBook
- Zavaravanje nekih ljudi cijelo vrijeme, duga kratka (i sada kompletna) priča, ažurirana novim epilogom, David Einhorn. Otkrivajući pogled na Wall Street, finansijske medije i finansijske regulatore Davida Einhorna, predsjednika Greenlight Capitala. Da li je kreditna kriza iz 2008. mogla biti minimizirana ili čak…
Lehman Brothers Holdings, Inc. je američka investicijska banka, nekada jedan od vodećih svjetskih finansijskih konglomerata. Osnovan 1850. godine, u Montgomeryju (Alabama), od doseljenika iz Rimpara (Bavarska) - braće jevrejskog porijekla: Henry, Emmanuel i Meyer Lehmann. Sjedište u New Yorku. Bankrotirao je 2008.
Braća Lehman nisu namjeravala postati bankari. Ali oni su ušli u istoriju upravo kao osnivači Lehman Brothersa, jedne od najvećih investicionih banaka u Sjedinjenim Državama, čiji je bankrot označio početak nove globalne finansijske krize.
Sve je počelo davne 1844. godine sa jednostavnom trgovinom. Henry Lehman, prvi od braće koji je emigrirao iz Njemačke u Sjedinjene Države, osnovao je kompaniju H. Lehman i otvorio trgovinu u malom provincijskom gradiću Montgomery u Alabami.
Godine 1847., nakon dolaska njegovog brata Emanuela Lehmana, firma je promijenila ime u H. Lehman and Bro. Sa dolaskom njegovog mlađeg brata Mayera Lehmana 1850. godine, firma je ponovo promijenila ime i postala Lehman Brothers.
Trgovina se dobro razvijala, ali je jedna okolnost natjerala braću da promijene zanimanje. U tim dalekim vremenima papirni novac nije bio jedino, a ne i glavno sredstvo plaćanja. Kupci su često nudili, modernom terminologijom, barter. Roba u prodavnici Leman često se kupovala u zamjenu za pamuk ili druge poljoprivredne proizvode. Na kraju krajeva, glavni klijenti su bili lokalni farmeri. Henry Lehman nije odbijao trampu svojim klijentima kako ne bi izgubio kupce. Ali na kraju je stao ispred novi problem— kako ispravno procijeniti brojnu robu primljenu kao plaćanje i ne izgubiti na njihovoj preprodaji ili daljoj zamjeni. Ovako je ideja stvaranja robna razmena.
Možda bi porodični biznis braće ostao regionalni da nije bilo američkog građanskog rata između sjevera i juga. Celokupna osnovna delatnost Lehman Brothersa bila je koncentrisana na poljoprivrednom jugu, koji je najteže pogođen ratom. Stoga, nakon završetka neprijateljstava, Lemanovi su odlučili pokušati zaraditi na svojoj sposobnosti trgovine pamukom, ali na sjeveru.
Godine 1858. Lehman Brothers je otvorio kancelariju u Njujorku. Ovaj grad je već bio komercijalna prijestolnica Sjedinjenih Država. Poslovne veze na sjeveru bogatom novcem i gladnom jugu pomogle su poduzetnim njemačkim emigrantima da postanu organizatori emisije obveznica Alabame 1867. Ovo je bio jedan od prvih slučajeva u istoriji SAD javnog prikupljanja novca za razvoj čitavog regiona.
Od tog trenutka se, zapravo, pojavio određeni privid investicione banke Lehman Brothers. Postao je prava investiciona banka, zarađujući fantastične profite od trgovanja hartijama od vrednosti, mnogo kasnije. U međuvremenu, preduzeće je prvenstveno funkcionisalo kao robna berza, gde je prodavala i kupovala pamuk i druge poljoprivredne proizvode.
U 1860-1880-im, Sjedinjene Države su doživjele građevinski bum željeznice. To je bila sposobnost brzog premještanja ljudi i robe preko ogromne zemlje koja je pomogla Sjedinjenim Državama da se preobraze iz poljoprivredne sile u industrijsku državu u prilično kratkom vremenskom periodu. Za finansiranje izgradnje puteva, kompanije su pozajmljivale novac izdavanjem obveznica. Lehman Brothers je vidio da mnogi brokeri u New Yorku dobro zarađuju prodajom dužničkih vrijednosnih papira. To je postao glavni argument za Lehman Brothers da se pridruži njujorškoj berzi i postane aktivni trgovac hartijama od vrednosti, a ne da se ograničava na rad samo na robnim tržištima.
Od 1906. godine kompaniju je vodio Philippe Leman, sin Emmanuela Lemana. Pod njim je počela blisko sarađivati sa Henryjem Goldmanom, jednim od osnivača Goldman Sachsa. Organizovane su mnoge emisije hartija od vrednosti za najveće kompanije tog vremena koje su se bavile trgovinom robom široke potrošnje ili, kako se sada kaže, maloprodajom - Sears, F.W. Woolworth Inc., May Robne kuće itd. Početkom 1920-ih Robert Lehman je počeo da radi u kompaniji svog oca Filipa. Bio je na čelu Lehman Brothers-a od 1925. do svoje smrti 1969. godine. Pod njim je kompanija doživjela najveći procvat svoje djelatnosti.
Već u to vrijeme Lehman Brothers nije bio uključen samo u organiziranje emisija vrijednosnih papira i trgovanje na berzi, već je bio i konsultant za velike transakcije. Na primjer, Lehman Brothers je bio konsultant u spajanju dvaju najveće kompanije koji posjeduju cirkuse u SAD-u su Keith-Albee i Orpheum Theatres. Novi holding je ujedinio više od 700 cirkusa u zemlji sa ukupnim brojem sedišta za gledaoce preko 1,5 miliona. Osim toga, tada su menadžeri Lehman Brothersa mogli shvatiti da je zabavni biznis Rudnik zlata, koji će uskoro ostvariti milijarde profita. Konkretno, banka Lehman Brothers je podržala filmske kompanije, organizovala finansiranje za tada malo poznate kompanije kao što su Paramount Pictures i 20th Century Fox, kao i nekoliko kompanija za razvoj naftnih polja i izgradnju naftovoda. Djelomično je uvjerenje menadžera Lehman Brothers da će ove industrije donijeti profit u budućnosti koje je postalo osnova moći Lehman Brothers banke.
Nepoznato je da li bi šef banke Lehman Brothers Robert Lehman mogao postići takav uspjeh da nije bilo njegovog ujaka Herberta Henryja Lehmana. Počeo je da radi u banci 1908. godine, mnogo ranije od Roberta, ali je potom otišao u politiku. Krajem 1920-ih postao je blizak saradnik Franklina Roosevelta, budućeg predsjednika SAD, koji je bio jedini predsjednik zemlje koji je služio tri uzastopna mandata. Herbert Lehman se kandidovao za gradonačelnika Njujorka, ali je u početku izgubio izbore 1928. Godine 1932, kada je Franklin Roosevelt postao predsjednik, Herbert Lehman je, na talasu svoje popularnosti, ipak izabran za gradonačelnika New Yorka. Uostalom, svi su znali da je on saveznik predsednika.
Direktor banke, čiji ujak radi kao gradonačelnik velikog grada, ni danas ne mora da brine o sudbini svog biznisa. Štaviše, Robertu Lemanu nije bilo potrebno mnogo ubeđivanja klijenata – njegov ujak nije bio samo gradonačelnik Njujorka, već je tri puta biran na tu funkciju. Štaviše, Herbert Lehman je ostao aktivan političar u svojoj starosti – 1949. godine, kada je imao 71 godinu, izabran je u Senat i ostao do 1957. godine. Zanimljivo je da je 1942. godine, kada je Herbert napustio mjesto gradonačelnika, New York City imao suficit u budžetu od 80 miliona dolara, dok je 1933. godine, kada je prvi put izabran na ovu funkciju, deficit premašio 100 miliona dolara. Postoji čak i Lehman College u Njujorku, nazvan po Henriju Lemanu.
Tokom 1950-ih i 1960-ih, najviši menadžeri Lehman Brothersa bili su naširoko percipirani kao jedan od najutjecajnijih bankara u Sjedinjenim Državama. Osim toga, zahvaljujući vezama u najvišim ešalonima vlasti, Lehman Brothers je postao zvanični diler obveznica američkog Trezora 1960-ih. Ogroman interes među investitorima za ove hartije od vrijednosti omogućio je Lehman Brothers-u da dobije prihod dovoljan da postane međunarodna banka od američke banke. finansijska institucija, čije su se kancelarije pojavile u mnogim zemljama Evrope i Azije.
Dugo vremena je posao Lemanovih, bez obzira na smjer aktivnosti, ostao isključivo u porodičnom vlasništvu. Suvlasnici preduzeća bili su samo uži rođaci i članovi porodice. Ali ovo nije moglo trajati vječno.
Gubitak podrške na nivou predsjednika zemlje i drugih visokih zvaničnika primorao je porodicu Leman da traži nove poslovne partnere. Kao rezultat toga, 1984. godine, kontrolni interes u Lehman Brothers je prodan American Expressu.
Međutim, 1990-te i rane 2000-te bile su vrhunac banke. Ostvarivao je milijarde profita, a niko od top menadžera Lehman Brothersa nije bio posebno zabrinut za sigurnost svojih ulaganja u hipotekarne obveznice i razmjere transakcija sekjuritizacije imovine. Zašto se brinuti kada je od 2004. do 2007. Lehman Brothers stalno priznat kao trgovac broj jedan na Londonskoj berzi? berza u smislu obima trgovanja, a 2007. Lehman Brothers je bio konsultant na najvećoj poslednjih godina posao - prodaja holandske banke ABN Amro za fantastičan iznos - 98 milijardi dolara. Ko bi rekao da za godinu dana sami konsultanti neće vrijediti ni 1% ovog iznosa.
Pad Lehman Brothersa bio je brz. U stvari, to je bilo zbog dva razloga. Prvo, Lehman Brothers je mnogo svog novca uložio u hipotekarne vrijednosne papire, što je postalo glavni uzrok finansijske krize u Sjedinjenim Državama. Drugo, vlada je faktički odbila da pruži finansijsku podršku banci, iako su mnoge kompanije kupovale rizične hartije od vrednosti pokrivene hipotekom. Uključujući AIG, za čije spašavanje je Fed potrošio 123 milijarde dolara.
Neto dobit investicione banke u 2006. godini porasla je za 22,9% na 4 milijarde dolara, za poređenje: u 2005. ta cifra iznosila je 3,26 milijardi. U istoj 2006. prihod banke je povećan za 20,2% - sa 14,63 milijarde na 17,58 milijardi dolara. Štaviše, ovi podaci o zaradi i prihodima premašili su najluđe prognoze analitičara.
Ali već u ljeto 2007. brokeri na Wall Streetu počeli su govoriti da Lehman Brothers falsifikuje izvještaje i smanjuje razmjere gubitaka od transakcija sa sada već ozloglašenim hipotekarnim obveznicama.
Dana 9. juna 2008. Lehman Brothers je zvanično objavio planove za održavanje dodatno pitanje dionica za 5 milijardi dolara kako bi privukao nove dioničare. Međutim, uoči plasmana dionica rejting agencija Standard & Poors smanjio je rejting banke. U roku od nekoliko dana banka je objavila finansijske izvještaje koje su mnogi investitori bili šokirani kada su vidjeli. Počeli su užurbano prodavati dionice Lehman Brothersa.
Dok je tržišna kapitalizacija Lehman Brothersa 12. septembra pala na 2,5 milijardi dolara, do 16. septembra procijenjena je na manje od 250 miliona dolara.
Prvi put od 1994. godine Lehman Brothers je objavio gubitke - oni su samo u prvoj polovini 2008. iznosili 2,8 milijardi dolara. Gotovo odmah nakon toga, dva top menadžera banke Lehman Brothers su dala ostavke - potpredsjednica za finansije Erin Callan i potpredsjednik operacija Joseph Gregory. Na dan kada su objavljene ostavke ovih menadžera, dionice Lehman Brothersa nastavile su da padaju, izgubivši 6,4%. Ukupno je od januara do juna 2008. banka pojeftinila za 64%. Istovremeno, predstavnici banke su uvjeravali da nema ozbiljnijih problema i da će se situacija uskoro promijeniti na bolje. Ali nije bilo bolje.
Dana 25. avgusta 2008. Lehman Brothers je stavio na prodaju svoju imovinu ukupne vrijednosti oko 40 milijardi dolara. To uključuje ne samo vrijednosne papire, već i bankarske nekretnine i kompaniju za upravljanje imovinom Neuberger Berman. Međutim, ni to nije pomoglo - većina hartija od vrijednosti ispostavilo se kao beskorisno smeće.
Doživljavajući finansijske probleme, menadžment Lehman Brothersa započeo je pregovore s američkim vlastima s prijedlogom da se banka nacionalizira kako bi se spasila od propasti. Međutim, ni Federalne rezerve ni Ministarstvo finansija SAD nisu htjele spasiti banku, kao što je to dan ranije učinjeno sa hipotekarnim brokerima Fannie Mae i Freddie Mac. Tako su američki zvaničnici odlučili naučiti lekciju vrhunskim menadžerima, koji su se nadali da mogu ispraviti bilo koju svoju grešku državna podrška. Ruševina je trebala natjerati druge da rade odgovornije. Mnoge agencije i novine citirale su američkog ministra finansija Henrija Polsona koji je rekao: „Da bismo stvorili tržišnu disciplinu i efikasno obuzdali rizike, moramo dozvoliti finansijskim kompanijama da propadnu. Naš asortiman alata je trenutno ograničen.”
Najvjerovatnije su čelnici banke Lehman Brothers pretpostavili da će se suočiti s javnim bičevanjem, pa su za svaki slučaj pokušali prodati banku Lehman Brothers ne samo američkim vlastima, već i stranim investitorima. Na primjer, predsjednik Lehman Brothersa Richard Fuld pregovarao je o prodaji dionica sa Korea Development Bank - državna banka Sjeverna koreja. Korejci nisu bili zainteresovani da banka trpi velike gubitke. Tada je Fuld dao prijedlog za Engleska banka Barclays, a zatim i japanski Nomura. Tada su gubici Lehman Brothersa već premašili 6 milijardi dolara.
Bankrot Lehman Brothersa često se smatra početnom tačkom globalne finansijske krize kasnih 2000-ih, označavajući njen prelazak u akutnu fazu.
stečaj, imovina u sjeverna amerika kupio je Barclays, imovinu u Evropi, Bliskom istoku i azijsko-pacifičkom regionu kupio je Nomura Holdings
SAD SAD : Njujork
Investicione usluge
Finansijske usluge, investiciono bankarstvo, upravljanje investicijama
Zamjenik šefa Narodne banke Ukrajine, doktor ekonomske nauke Savčenko A.V. je primetio da je „Lehman Brothers... bio najjači igrač na tržištu kreditnih promena. Izgubivši osiguranje za svoja ulaganja, američki investitori su na brzinu počeli zatvarati pozicije na tržištima u razvoju i ulaziti u dolar.”
Priča sa Lehman Brothersom bila je osnova za filmove “Margina rizika” (2011) i “Kratka igra” (2015).
Napišite recenziju članka "Lehman Brothers"
Bilješke
Linkovi
- (engleski)
- BBC
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Odlomak koji opisuje Lehman Brothers
„Žene“, rekao je Pjer tihim, jedva čujnim glasom. Mason se nakon ovog odgovora dugo nije pomaknuo niti progovorio. Konačno je krenuo prema Pjeru, uzeo maramicu koja je ležala na stolu i ponovo mu povezao oči.– Poslednji put vam kažem: okrenite svu pažnju na sebe, stavite okove na svoja osećanja i tražite blaženstvo ne u strastima, već u svom srcu. Izvor blaženstva nije spolja, već u nama...
Pjer je već u sebi osećao ovaj osvežavajući izvor blaženstva, koji mu je sada ispunjavao dušu radošću i nežnošću.
Ubrzo nakon toga, po Pjera u mračni hram više nije došao bivši retoričar, već jemac Viljarski kojeg je prepoznao po glasu. Na nova pitanja o čvrstini njegovih namera, Pjer je odgovorio: "Da, da, slažem se" i sa blistavim detinjastim osmehom, otvorenih, debelih grudi, neujednačeno i bojažljivo hodajući jednom bosom i jednom potkovanom nogom, otišao je napred sa Villarskyjem postavljenim pored njega.gola prsa sa mačem. Iz sobe su ga vodili hodnicima, okrećući se naprijed-natrag, i na kraju doveli do vrata od boksa. Villarsky se nakašljao, odgovorili su mu masonskim udarcima čekića, vrata su se otvorila pred njima. Nečiji bas glas (Pjerove su oči još uvek bile povezane) postavljao mu je pitanja ko je, gde, kada je rođen? itd. Onda su ga opet nekud odveli, ne odvezujući mu oči, i dok je hodao pričali su mu alegorije o trudu njegovog puta, o svetom prijateljstvu, o večnom Graditelju sveta, o hrabrosti sa kojom mora da podnese trudove. i opasnost. Tokom ovog putovanja, Pjer je primetio da ga nazivaju ili tragačem, ili patnikom, ili zahtevačem, a istovremeno su ga udarali čekićima i mačevima na različite načine. Dok su ga vodili na neku temu, primijetio je da među njegovim vođama vlada zbrka i zbrka. Čuo je kako su se okolni ljudi šapatom prepirali i kako je jedan insistirao da ga vode nekakvim tepihom. Nakon toga su ga odveli desna ruka, položili su je na nešto, a lijevom su mu naredili da stavi šestar na svoja lijeva prsa i natjerali ga, ponavljajući riječi koje je drugi čitao, da pročita zakletvu na vjernost zakonima reda. Zatim su ugasili svijeće, zapalili alkohol, kako je Pjer čuo po mirisu, i rekli da će vidjeti malu svjetlost. Skinuli su mu zavoj, a Pjer je, kao u snu, u slabom svetlu vatre alkohola ugledao nekoliko ljudi koji su, noseći iste kecelje kao i retoričar, stajali nasuprot njemu i držali mačeve uperene u njegova prsa. Između njih je stajao čovjek u bijeloj, krvavoj košulji. Videvši to, Pjer je pomerio grudi prema mačevima, želeći da se zabiju u njega. Ali mačevi su se povukli od njega i odmah mu je ponovo stavljen zavoj. „Sada si video malo svetlo“, rekao mu je nečiji glas. Zatim su ponovo zapalili sveće, rekli da treba da vidi punu svetlost, i opet su skinuli povez sa očiju i više od deset glasova je odjednom reklo: sic transit gloria mundi. [ovako prolazi svjetovna slava.]
Pjer je postepeno počeo dolaziti k sebi i razgledavati prostoriju u kojoj se nalazio i ljude u njoj. Oko dugačkog stola prekrivenog crninom sjedilo je oko dvanaest ljudi, svi u istoj odjeći kao one koje je ranije vidio. Pjer je neke od njih poznavao iz peterburškog društva. U stolicu je sjedio nepoznati mladić, sa posebnim krstom oko vrata. S desne strane sedeo je italijanski opat, koga je Pjer video pre dve godine kod Ane Pavlovne. Tu je bio i jedan veoma važan dostojanstvenik i švajcarski tutor koji je ranije živeo sa Kuraginim. Svi su svečano ćutali, slušajući riječi predsjedavajućeg koji je u ruci držao čekić. U zidu je bila ugrađena goruća zvijezda; s jedne strane stola bio je mali tepih sa raznim slikama, s druge je bilo nešto poput oltara s jevanđeljem i lobanjom. Oko stola je bilo 7 velikih svijećnjaka nalik na crkvu. Dvojica braće doveli su Pjera do oltara, stavili mu noge u pravougaoni položaj i naredili mu da legne, rekavši da se baca prema vratima hrama.
Kolaps investicione banke bio je kulminacija krize koja se spremala skoro dve decenije.
15. septembar 2008. Lehman Brothers, četvrta po veličini investiciona banka u Sjedinjenim Državama, podnijela je zahtjev za bankrot. Za nekoliko dana, kreditna tržišta u Sjedinjenim Državama i drugim zemljama su se praktično zatvorila, a američki investitori pokrenuli su napad na svoju štednju u finansijskim kompanijama neviđen decenijama.
Njegove količine su bile takve da su sve finansijski sistem Država je zapravo bila na ivici kolapsa. A 19. septembra, američka vlada je po prvi put morala da garantuje nešto što nikada ranije nije garantovala - neosigurane depozite.
Prvi znaci predstojeće oluje pojavili su se u Sjedinjenim Državama skoro tri godine ranije, a prvi udari grmljavine pojavili su se najmanje godinu i po dana ranije. Počeci krize, kako se sada veruje, sežu u događaje iz 90-ih. Njihova ukupnost se može svesti na dvije glavne komponente: rizične hipoteke i regulaciju finansijska tržišta. Bez pretenzije na univerzalnost, prisjetimo se samo nekih njihovih aspekata.
RUDNIK ZLATA
Davne 1977. godine, Sjedinjene Države su usvojile zakon za „podršku lokalnim investicijama“, čiji je cilj bio da hipotekarni krediti budu dostupniji porodicama skromnih sredstava. Njime se, posebno, predviđalo utvrđivanje određenih prosječnih kamatnih stopa na takve kredite u određenom regionu, koje banke nisu mogle prekoračiti ni za jednu kategoriju zajmoprimaca, podsjeća Istraživač Hoover centar na Univerzitetu Stanford u SAD, profesor ekonomije Mikhail Bernshtam.
Prema njegovim riječima, 1995. godine, pored odredbi ovog zakona, pritisak na banke je još više pojačan, što ih je zapravo natjeralo da smanje zahtjeve za materijalno stanje dužnika.
Istovremeno, tržište za novo finansijski instrumenti- one koje su bile osigurane brojnim dužničkim obavezama - kako kompanija tako i pojedinaca. Kasnije su se našli gotovo u epicentru krize. Ovo tržište, koje je tada bilo malo, pokazalo se vrlo isplativim za ulaganje. Novim vrijednosnim papirima se trgovalo po visokim cijenama, a mnogi investitori su se počeli osjećati kao da su naišli na rudnik zlata.
“U takvoj povoljnoj pozadini, zahtjevi za hipotekarni zajmoprimci još više oslabio: više nije potrebno akontacija, a ni potvrđivanje zarade, nastavlja Mihail Bernštam. – Već su počeli da izdaju kredite koji bi mogli biti 40-50 puta veći od realni prihod borrowers. Iako u stvarnosti taj višak ne može biti veći od, recimo, 10 puta: uostalom, tada čovjek jednostavno fizički ne može otplaćivati 30-godišnji hipotekarni kredit s kamatama. Čak i ako mu cijela plata ide samo na ove isplate.”
Kao rezultat toga, do 2007., kada je procvat na američkom tržištu nekretnina prošao, 12% ukupnog stambena hipoteka u zemlji, koja je tada iznosila 11 biliona dolara, predstavljali su „problematični“ krediti.
DVOSTRUKE GARANCIJE
U nedjelju, 7. septembra 2008. godine, odnosno osam dana prije bankrota Lehman Brothersa, u Sjedinjenim Državama je najavljena najveća nacionalizacija u istoriji zemlje.
Ministarstvo finansija i Federalne rezerve uložili su 188 milijardi dolara u savezne hipotekarne agencije. Fannie Mae I Freddie Mac, koji je činio više od polovine američkog tržišta hipotekarni kredit. Oni su bili obavezni da izdaju prava na 80% svojih novih akcija u korist države na 20 godina, čime su agencije prešle pod kontrolu države. Već sljedećeg dana dionice obje agencije na berza jednostavno kolabirali - njihove su kotacije pale za 75-80%.
Fannie Mae je nastala davne 1938. godine i bila je 30 godina vladina agencija. Godine 1968. privatizovan je kako bi se budžet oslobodio nepotrebnih troškova, napominje u intervjuu RS šef Centra za proučavanje tržišta nekretnina na Univerzitetu Harvard, prof. Nicholas Retsinas. „Iz istog razloga, druga, konkurentna hipotekarna agencija, Freddie Mac, stvorena je 1970. kao privatna investicijska kompanija.”
Iako su obje federalne agencije, jedinstvene u svjetskoj praksi, bile privatne kompanije, na finansijskim tržištima nije bilo sumnje: krizna situacija, američka država neće ostati po strani. Što se upravo i dogodilo. “Njihovo spašavanje postalo je najvažniji dio svega što je učinjeno u jesen 2008. kako bi se spriječila katastrofa”, rekao je pet godina kasnije u intervjuu za novine. The Wall Street Journal tada ministar finansija SAD Henry Paulson.
Fannie Mae i Freddie Mac služe kao hipotekarni jamci u Sjedinjenim Državama od svog početka. Kako je prvobitno zamišljeno, u ime razvoja tržišta nekretnina u zemlji. Agencije kupuju hipoteke koje izdaju komercijalne banke od komercijalnih banaka. hipotekarni krediti. Ovakav otkup ne samo da minimizira rizike banaka, već im i vraća novac koji banke mogu iskoristiti za izdavanje sljedećeg hipotekarni krediti.
“Skupljajući” hipoteke kupljene od banaka, agencije na osnovu njih izdaju sopstvene obveznice koje prodaju na finansijskim tržištima. Štaviše, ovi papiri posebno ukazuju da se Fannie Mae i Freddie Mac obavezuju da će im garantirati, napomenuo je potpredsjednik kalifornijske kompanije u intervjuu za RS investiciona kompanija TCW Jeffrey Gundlack.
“A ako bi sljedećeg dana obje agencije odjednom prestale da postoje, onda bi i garancije nestale zajedno s njima. Kao rezultat toga, cijene nekretnina u zemlji jednostavno će se srušiti, jer će se krug potencijalnih kupaca kuće naglo suziti - uostalom, banke će preko noći izgubiti moćan izvor nadopunjavanja vlastitih sredstava, krediti iz kojih ljudi pomažu u tako skupim kupovinama .”
Obveznice američkih hipotekarnih agencija imale su najviši kreditni rejting i tradicionalno su se smatrale jednim od najpouzdanijih na svjetskim financijskim tržištima. Svi su shvatili da su zapravo podržani obavezama američke vlade.
I stoga, ne samo američki već i strani investitori, uključujući centralne banke i vlade drugih zemalja, voljno su kupovali stotine milijardi dolara vrijedne obveznice Fannie Mae i Freddie Mac, čime su zapravo dodatno kreditirali ekonomiju Sjedinjenih Država. Na primjer, 2008. godine otprilike petina svih Ruske devizne rezerve.
Ali ova „dvostruka garancija“ hipotekarnih agencija (one osiguravaju bankarske kredite, a država ih zapravo osigurava) imala je, kako se pokazalo, i lošu stranu, napominje profesor Bernštam. Još krajem 90-ih, pod uticajem novih trendova, prvi su počeli da ublažavaju zahteve za „kvalitetom“ hipotekarnih kredita koje su kupili. Početkom 2000-ih ovaj proces se ubrzao: pojavilo se sve više novih finansijskih instrumenata, takođe vezanih za tržište nekretnina, ali koje su izdavale finansijske kompanije koje nisu direktno povezane sa hipotekama.
Njihova konkurencija se pojačala, a 2005.g savezne agencije po prvi put počeo gubiti udio na hipotekarnom tržištu. Do tada je, inače, rast cijena nekretnina u Sjedinjenim Državama, koji je nastavljen od 2001. godine, počeo da usporava, a od sredine 2006. godine ustupio je mjesto padu.
Agencije su ponovo bile prinuđene da snize sopstvene standarde, kupujući sve više hipoteka od banaka u raznim „problematičnim“ kategorijama. „Tako je, neočekivano za sve“, nastavlja Mihail Bernštam, „nastala situacija u kojoj se uloga hipotekarnih agencija u oblikovanju buduće krize pokazala tako značajnom.“
Uoči krize, obim obveznica koje su izdale Fannie Mae i Freddie Mac dostigao je 5,3 triliona dolara (za poređenje, ovo je 36% ukupnog američkog BDP-a u 2008.), koji je činio polovinu obima cjelokupnog američkog tržišta stambenih hipoteka.
Danas, pet godina kasnije, država preko ove dvije agencije i povezanih struktura već garantuje 90% svih novoizdanih hipotekarnih kredita u zemlji. A mnogi finansijski instrumenti koji su se u to vrijeme nadmetali s obveznicama agencija su stvar prošlosti.
FINANSIJE MASOVNE SMRT
Početkom veka doživljavali su pravi procvat. Na primjer, derivati zasnovani na različitim dužničkim obavezama (CDO), koji su nastali 1987. godine, postali su glavni tržišni segment početkom 2000-ih. Paketi koji ih obezbjeđuju počeli su uključivati korporativne obveznice, municipalne obveznice i hipotekarne obveznice, iako je udio ovih potonjih posebno brzo rastao.
Novina ovog instrumenta bila je u tome što se zapravo sastojao od fragmenata mnogih dužničkih obaveza, objašnjava Mihail Bernštam: neke od njih su bile rizičnije, druge u znatno manjoj meri. Ali u prosjeku, svaka takva obveznica investitorima se činila vrlo pouzdanim likvidnim instrumentom, pa čak i sa visokim rejtingom, koji su dodijelile rejting agencije.
Njihovom širenju doprinijela je i činjenica da udio „kvalitetnih“, pouzdanih hipotekarnih kredita u zemlji, u principu, sporo raste, što odgovara stopi opšteg rasta prihoda stanovništva. Dok je potražnja na tržištu za novim finansijskim instrumentima premašila sva očekivanja, što je prirodno rezultiralo smanjenjem njihovog „kvaliteta“.
Konačno, na pozadini obnovljenog, poslije “dot com - kriza” 2000-2001, ukupni rast američke ekonomije, ponuda redovnih korporativnih obveznica je bila mala. I potražnja investitora se sve više pomjerala prema novim finansijskim instrumentima. Štaviše, povrat ulaganja u njih bio je 2-3 procentna poena veći nego kod tradicionalnih obveznica sa istim kreditni rejting. Iako su svi shvatili da ova razlika samo odražava nivoe rizika.
Osim toga, još 2000. godine u Sjedinjenim Državama je donesen zakon kojim je, kako primjećuje Mikhail Bernshtam, suštinski ukinuta regulacija tržišta derivata. Konkretno, postalo je moguće kreirati sekundarne ili tercijarne obveznice, protiv kojih su, zauzvrat, izdate sve vrste instrumenata osiguranja, koji su, čini se, minimizirali rizike investitora. Štaviše, izdavale su ih finansijske kompanije ili banke ne samo u SAD-u, već iu drugim zemljama svijeta, voljno prodajući nove artikle kako jedni drugima tako i drugim učesnicima na tržištu.
“Do sredine 2008 međunarodnom tržištu Ove hartije od vrijednosti su porasle na 630 biliona dolara, što je 10 puta više od tadašnjeg ukupnog obima svjetske ekonomije, kaže Mihail Bernštam. – To je njihov investitor-guru Warren Buffett i jednom ga je nazvao "finansijskim oružjem za masovno uništenje".
Nijedan balon finansijskog tržišta ne pukne iznenada. Prvo se mora pojaviti neka vrsta prijeloma. U ovom slučaju, manifestacije ovoga uključuju, s jedne strane, pad cijena nekretnina u Sjedinjenim Državama koji je počeo sredinom 2006. godine. Kao rezultat toga, u zemlji su se pojavile mnoge nedavno kupljene kuće ili stanovi negativna neto vrijednost. Odnosno, ispostavilo se da je njihova tržišna cijena manja od stanja hipotekarnog duga zajmoprimaca prema bankama.
S druge strane, za mnoge zajmoprimce prva Grejs period plaćanja za stanovanje kupljeno hipotekom, kada kamatne stope bile su minimalne, a otplate po glavnom kreditu mogu biti nepotpune. Sada su beneficije prestale, morali su da plate u potpunosti, što je bilo izvan mogućnosti mnogih porodica.
Krajem 2006. godine, broj ovakvih porodica je počeo posebno brzo da raste, a posljedice nisu dugo čekale. Tokom februara i marta 2007. oko 30 američkih finansijske kompanije, specijalizirana za kredite za potencijalno “problematične” zajmoprimce. A početkom aprila najveći od njih - New Century Financial Corp.. - otišao pred stečajni sud, što je već bila jasna manifestacija nadolazećih promjena. Obustavljena je prije mjesec dana trgovanje dionicama dionice kompanije. Među njegovim kreditorima bile su i neke od najvećih banaka u Sjedinjenim Državama i Velikoj Britaniji.
Brojanje je zapravo trajalo mjesecima.
HRONIKA
Naravno, samo nekoliko godina nakon vrhunca krize, ekonomisti su događaje 2007-2008. lako ugradili u određeni logički lanac. Ali u vrijeme kada su se ti događaji dogodili, njihova međusobna povezanost, kao i razmjeri posljedica, izgledali su daleko od tako očigledne. Štaviše, kako finansijskim vlastima, tako i samom finansijskom tržištu koje je dobijalo udarce jedan za drugim. Evo samo nekoliko njih.
Početkom marta 2007. najveća britanska banka - HSBC– neočekivano objavljuje da su njeni troškovi prošle godine za pokrivanje „problematičnih“ dugova iz poslovanja u SAD bili 20% veći od prethodno procijenjenih. Razlog je masovno odbijanje zajmoprimaca da servisiraju kredite uzete od banke zbog nedostatka sredstava.
Početkom avgusta 2007. godine najveća banka u Francuskoj - BNP Paribas- najavio je kolaps tri njegova investicioni fondovi vezano za hipotekarno tržište SAD. Takve vijesti su otkrile nedostatak likvidnosti na evropskom međubankarskom tržištu. Pokušavam ga smanjiti Evropska centralna banka(ECB) odmah ubacuje 95 milijardi eura u sistem, što je postala njegova najveća intervencija na tržištu od terorističkih napada u Sjedinjenim Državama u septembru 2001. godine.
I to je bio samo početak. U narednih nekoliko dana ECB je bankama obezbijedila još 109 milijardi eura. Centralne banke SAD-a, Kanade i Japana počele su da sprovode svoje velike intervencije.
Pomoglo je, ali ne zadugo. Već početkom septembra 2007. ključna međunarodna stopa na međubankarskom kreditnom tržištu bila je londonska LIBOR– porastao na skoro 10-godišnji maksimum. A kada se banke plaše da pozajmljuju čak i jedna drugoj, smanjuje se obim njihovih kredita preduzećima i preduzećima, pogotovo što to odmah utiče na ukupni privredni rast.
Američka ekonomija je u recesiji od decembra 2007. Konačno je trajao 18 mjeseci, postavši najduži u poslijeratnoj američkoj istoriji, a po analogiji je nazvan "velika recesija". Kočenje u Evropi ekonomski rast ušao u recesiju krajem 2008. A u evrozoni je to trajalo potpuno isto kao i u Sjedinjenim Državama - godinu i po.
14. septembar 2007. Britanske banke štediše Northern Rock podigli više od milijardu funti sa svojih računa u jednom danu - otprilike 5% ukupan iznos depozite, koji su postali najveći „nalet“ na banke u zemlji u više od 100 godina. I nastavilo se sve dok britanska vlada nije objavila da će garantovati sve te depozite. Međutim, šest mjeseci kasnije, u februaru 2008. godine, banka je ipak morala biti nacionalizovana.
Početkom decembra 2007. američki predsjednik George W. Bush najavio je program finansijske pomoći za otprilike milion američkih porodica koje su bile u opasnosti od deložacije iz nedavno kupljenih kuća i stanova, kredite koje više nisu mogli plaćati.
Sredinom marta 2008. američke finansijske vlasti odlučile su spasiti petu najveću investicionu banku u zemlji - Bear Stearns. Dobio je od centralna banka krediti za 30 milijardi dolara nakon što su deponenti i dioničari iscrpili sve postojeće rezerve banke za samo tri dana. A dan kasnije, Bear Stearns je, uz aktivno posredovanje finansijskih vlasti, po minimalnoj cijeni kupila veća američka investiciona banka - JP Morgan Chase.
Tako je stvoren drugi veliki presedan za 10 godina, napominje Mihail Bernštam, kada država pomaže ne običnu komercijalnu banku, čije poslovanje podleže njenoj tradicionalnoj regulativi, uključujući osiguranje depozita, već nebankarsku finansijsku kompaniju, poslovanje što uključuje veće rizike uz minimalnu regulativu i nedostatak osiguranja ulaganja.
Godine 1998. veliki hedž fond je dobio pomoć vlade Dugoročno upravljanje kapitalom, koja se našla na ivici bankrota, kako se ispostavilo, najvećim dijelom zbog velikih ulaganja u ruske GKO-e, na kojima je Rusija proglasila neizvršenje obaveza. „Događaju se tada nije pridavao veliki značaj, ali je zapravo postao prvi jasan signal učesnicima na finansijskom tržištu“, nastavlja profesor Bernštam: oni sada mogu mnogo više da rizikuju, jer u slučaju krize država očigledno neće ostavi ih na cedilu.”
"Da bismo spasili ekonomiju, zaista smo morali prekršiti jedan od temeljnih američkih principa - ako namjeravate riskirati, budite spremni na sve posljedice rizika", kasnije je priznao. Neel Kashkari, koji je vodio prvi post-krizni program u Sjedinjenim Državama - TARP, u okviru kojeg je država od banaka i finansijskih kompanija kupila 700 milijardi dolara vrijednu „problematsku“ imovinu.
Konačno, početkom septembra 2008. hipotekarne agencije Fannie Mae i Freddie Mac u Sjedinjenim Državama došle su pod kontrolu države, a nedelju dana kasnije, 15. septembra, postao je očigledan kolaps četvrte najveće investicione banke u zemlji, Lehman Brothers.
Za mnoge učesnike na tržištu ovaj kraj banke bio je iznenađenje: ako bi vlasti odlučile da spasu petu investicionu banku u zemlji samo šest meseci ranije, onda još veća najverovatnije ne bi smjela da propadne, čak i više. Ali ovaj put se ispostavilo drugačije. Očajnički tražeći kupca za Lehman Brothers, američke finansijske vlasti su na kraju odustale od daljeg učešća u njemu...
U to vrijeme, očigledno, niko nije mogao zamisliti sve posljedice takve odluke. Čim je banka objavila da je primorana ići na stečajni sud, odjednom se pokazalo da je Lehman Brothers moćan izvor kratkoročnih kredita ne samo za stotine velikih američkih hedž fondova, već i za npr. Ista hipotekarna agencija Freddie Mac, prisjeća se Mihail Bernshtam. I to nije to.
Odmah je postalo jasno da su obveznice koje je izdao Lehman Brothers vrlo aktivno kupovao Amerikanac uzajamne fondove. Isti oni koji su u zemlji stvorili gigantsko tržište kratkoročnih kredita od 3,4 triliona dolara, kojim su dopunili svoje radni kapital, uključujući za tekuće, svakodnevne potrebe, desetine hiljada kompanija u svim sektorima Američka ekonomija. Tada su se počele nazirati opće konture stvarnih razmjera krize.
Za početak, vlasti su već sljedećeg dana, 16. septembra, morale najaviti spašavanje najveće osiguravajuće kompanije u zemlji. American International Group, koja je također pretrpjela ogromne gubitke vezane za transakcije na tržištu derivata.
„Ona je, posebno, svojim klijentima nudila rizične transakcije sa uzajamnim osiguranjem od kašnjenja kredita“, primijetio je jedan istraživač u intervjuu za RS dvije godine kasnije. Centar za američki napredak u Washingtonu Patrick Garofalo. “I tako se ispostavilo da ne bi imala dovoljno novca ni da je odjednom morala platiti.”
Ali AIG - polise osiguranja i hiljade kompanija, i desetine miliona Amerikanaca vrijednih stotine milijardi dolara. A da bi ih sačuvale, vlasti obezbeđuju kompaniji ukupno 182 milijarde dolara, pri čemu je kao delimičnu kompenzaciju dobila prava na 80 odsto akcija.
Sljedećeg dana, 17. septembra, dioničari američkih zajedničkih fondova odjednom su iz njih povukli 169 milijardi dolara - takav "napad" na finansijske kompanije Amerika nije vidjela od Velike depresije 30-ih godina prošlog stoljeća.
Štaviše, objašnjava Mihail Bernštam, ove kompanije su odjednom prestale da pozajmljuju novac jedna drugoj, strahujući od masovnih bankrota: „Kao rezultat toga, čitavo američko kreditno tržište se zamrzlo, a čitav finansijski sistem zemlje je zapravo bio u opasnosti od kolapsa.
Finansijske vlasti morale su donijeti teške izbore, nastavlja profesor Bernstam. Ili, kao za vrijeme Velike depresije, na neko vrijeme ga potpuno zatvoriti finansijske institucije, čime se blokiraju pokušaji investitora ili povjerilaca da dođu do svog novca ili da produže državne garancije na depozite u komercijalne banke i na depozite u drugim finansijskim institucijama.
“Odabrali smo drugu. Ministarstvo finansija SAD-a je 19. septembra objavilo da će u potpunosti garantovati ulaganja investitora u zajedničke fondove bez obzira šta se desi. Tek nakon toga američki finansijski sistem je počeo da oživljava.”
Shvatili smo da bi se kolaps Lehman Brothersa mogao pretvoriti u katastrofu, pa smo pokušali da ga prodamo, ali bezuspješno, šef Sistema federalnih rezervi će godinu dana kasnije reći Komisiji za istraživanje kriza Ben Bernanke.
A tadašnji američki ministar financija Henry Paulson, u intervjuu za The Wall Street Journal uoči pete godišnjice krize, priznaje da bi vlada, da je već imala ovlaštenja koja joj je Kongres dao 2010., radije preuzeti kontrolu nad bankom Lehman Brothers umjesto da joj date bankrot. “Možda je protiv pravila, ali na kraju bi bilo bolje.”