Kurs predavanja o hartijama od vrednosti. Kurs predavanja iz discipline „Tržište hartija od vrijednosti“. Tematski plan predavanja iz predmeta Stanje na tržištu hartija od vrijednosti predavanja

1. Štednja i ulaganja

1. Tržište hartija od vrijednosti je složena organizaciona i ekonomski sistem i jedan je od ključnih segmenata savremenog finansijskog tržišta. Da biste jasno razumjeli funkcije tržišta vrijednosnih papira, trebali biste početi sa kategorijama kao što su štednja i ulaganja.

¡ Saving– dio prihoda domaćinstva nakon poreza koji se ne troši na kupovinu roba široke potrošnje, tj.

Neto prihod = Troškovi potrošnje + Ušteda.

Štednja znači odlaganje potrošnje na određeno vrijeme. Suštinski drugačiji izraz je „investiranje“, što znači rastanak s novcem sada kako biste u budućnosti dobili neki iznos za potrošnju ili reinvestiranje (reinvestiranje).

¡ Investicije– gotovina, hartije od vrijednosti, druga imovina, uključujući imovinska prava, druga prava koja imaju novčanu vrijednost, uložena u objekte preduzetničke i (ili) druge djelatnosti radi ostvarivanja dobiti i (ili) drugog korisnog efekta.

Visina ulaganja zavisi od niza faktora, uključujući faktore dinamičkog ekonomskog rasta (tehnička otkrića, rast stanovništva, itd.), kao i fiskalne i novčano-kreditna politika stanje (oporezivanje, promjene kamatnih stopa i sl.), stvaranje uslova povoljnih za isplativo ulaganje. Finansijsko tržište je jedan od najvažnijih faktora koji osigurava transformaciju ušteđenih sredstava stanovništva u investicije.

¡ Finansijsko tržište– organizovana institucionalna struktura za stvaranje finansijske imovine i razmjenu finansijskih sredstava.

2. Finansijsko tržište osigurava protok sredstava od štediša ili investitora do zajmoprimaca ili potrošača ulaganja.

Postoji nekoliko načina klasifikacije finansijskih tržišta:

✓ po principu otplate ( zadužnice i tržište nekretnina);

✓ prirodu kretanja hartija od vrijednosti (primarno i sekundarno tržište);

✓ oblik organizacije (organizovana i distribuirana tržišta);

✓ vrijeme obezbjeđenja novca (tržište novca i tržište kapitala).

Tržište dionica i dionica

¡ – tržište na kojem se vrši preraspodjela novčanih sredstava između njihovih dobavljača (investitora) i potrošača (emitenta) na osnovu prometa vrijednosnih papira kao robe.

3. Svrha funkcionisanja tržišta hartija od vrijednosti, kao i svih finansijskih tržišta, je da obezbijedi mehanizam za privlačenje investicija u privredu uspostavljanjem potrebnih kontakata između onih kojima su potrebna sredstva i onih koji bi željeli da ulože višak prihoda. Istovremeno, veoma je važno da tržište hartija od vrednosti obezbedi postojanje mehanizma koji omogućava efikasan prenos ulaganja (ukrašenih u vidu određenih hartija od vrednosti) iz ruke u ruku, a takav prenos mora imati pravnu snagu.

Funkcije tržište vrijednosnih papira:

☝preraspodjela novčanih sredstava u svrhe ulaganja;

☝preraspodjela (“kupoprodaja”) finansijskih rizika;

☝otkrivanje i preraspodjela informacija o finansijski rizici, profitabilnost i likvidnost koji utiču na odluke o ulaganju;

☝indikacija stanja privrede i njenog finansijski sektor;

☝ određivanje stope hartija od vrijednosti (cijena berzanskih instrumenata).

4. Potrebno je jasno znati kako se tržište hartija od vrijednosti odnosi na takve vrste tržišta kao što su tržište kapitala, tržište novca, finansijsko tržište itd.

Prije svega, važno je razumjeti da je tržište vrijednosnih papira samo dio finansijskog tržišta. Finansijsko tržište uključuje niz specijalizovanih prema vrsti finansijske imovine tržišta:

✓ devizno tržište;

✓ međubankarski kreditno tržište;

✓ tržište hartija od vrijednosti;

✓ tržište finansijskih derivata.

Prema roku za davanje novca Finansijsko tržište se obično dijeli na tržište novca i tržište kapitala. Zauzvrat, tržište vrijednosnih papira je važno sastavni dio i tržište novca i tržište kapitala.

2. Primarno i sekundarno tržište vrijednosnih papira. Instrumenti tržišta novca

1. Termin « primarno tržište» koristi se za opisivanje onih trenutaka kada se hartija od vrijednosti prvi put pojavi u javnoj areni, obično u zamjenu za gotovinu. „Sekundarno tržište" je termin koji se koristi za opisivanje kada se druga i naredne tranše neotplaćenih hartija od vrijednosti pojave u javnoj areni; to je i tržište na kojem se trguje hartijama od vrijednosti koje su se ranije pojavile na tržištu.

2. Primarno tržište je tržište novih emisija i metod koji većina zajmoprimaca koristi za prikupljanje novih resursa. Da bi ovo tržište uspješno funkcionisalo, od vitalnog je značaja da štediše i investitori imaju povjerenje da ulažu svoj novac na ovo tržište s dobrim razlogom. Slabo primarno tržište će potkopati likvidnost na sekundarnom tržištu. Stoga postoji potreba da se pruže tačne informacije kako bi investitori mogli da naprave poređenja sa drugim oblicima ulaganja i odluče hoće li ulagati u svaki od njih. novo izdanje. Drugim rečima, dobro primarno tržište mora biti selektivno da bi procenilo vrednost.

Istovremeno, emitentu je potrebno dobro primarno tržište kako bi ponuda za kupovinu hartija od vrijednosti stigla do što veće publike potencijalnih investitora, što bi mu trebalo omogućiti da dobije najpovoljniju cijenu za ponuđene hartije od vrijednosti.

Sekundarno tržište se sastoji iz dva dela. Jedan od ovih dijelova može se opisati kao tržište "rabljenih" vrijednosnih papira. Drugi dio se sastoji od dodatna pitanja hartije od vrijednosti koje su već u opticaju, bez obzira da li emisija rezultira prikupljanjem novih sredstava ili ne.

3. Termin "tržište novca" koristi se za opisivanje tržišta dužničkih instrumenata sa rokom dospijeća kraćim od jedne godine (i obično znatno kraćim od jedne godine).

Instrumenti tržišta novca uključuju:

☝trezorski zapisi. Izdaje ga država kao obavezu plaćanja određene svote novca. Izdaje se s diskontom na nominalnu (nominalnu) vrijednost;

☝komercijalni računi. Izdaju kompanije kao plaćanje za robu i usluge. Proces za izračunavanje diskonta je sličan onom za trezorske zapise, ali diskontna stopa odražava iznos rizika povezan sa transakcijom;

☝komercijalni papiri. Slično mjenici, iako je mjenica samostalan instrument, i komercijalni papir izdaje se kao dio programa finansiranja (tj. čim istekne jedno izdanje, odmah se izdaje drugo). Alternativa je kratkoročnim bankovni kredit. Emitent je prvobitni zajmoprimac i ne prenosi svoje dužničke obaveze na treću stranu;

☝depozitne i štedne potvrde. Potvrđuju polaganje depozita kod emitenta i predmet su trgovanja. Izdaje se sa fiksnom kamatnom stopom. Često se izdaje na donosiocu.

3. Hartije od vrijednosti

1. Instrumenti tržišta kapitala odnose se na tržište hartija od vrijednosti. Mogu se podijeliti u dvije grupe: hartije od vrijednosti i finansijski derivati.

Ispod sigurnost je dokument kojim se, u skladu sa utvrđenom formom i potrebnim podacima, potvrđuje imovinska prava čije je ostvarivanje ili prenos moguć samo uz predočenje.

Hartije od vrijednosti uključuju obveznice, dionice, mjenice, čekove, skladišne ​​račune, hipoteke itd.

2. Više od 90% troškova svih nacionalnih i međunarodnih investicioni proizvodi obveznice predstavljaju najvažniju oblast za proučavanje.

¡ Obveznice- Riječ je o ugovorima o kreditu po osnovu hartija od vrijednosti, za koje ne postoji samo jedan, već više zajmodavaca koji svoja sredstva obezbjeđuju jednom zajmoprimcu. Obveznice su oblik zaduživanja koji omogućava da se ovim obavezama slobodno trguje na tržištu.

Posebnost većine obveznica je da nude kupon fiksna kamatna stopa,što daje unaprijed poznatu godišnju stopu prinosa. Shodno tome, zajmoprimac zna svoje godišnje troškove pozajmljivanja, a zajmodavac zna iznos kamate koje će primati svake godine. Iako je kupon stalna vrijednost, cijena obveznice će se mijenjati u zavisnosti od kamatnih stopa koje trenutno postoje na tržištu, kao i od opšte percepcije ekonomskih faktora (posebno nivoa inflacije u zemlji). Fiksna kamatna stopa na obveznicu će u velikoj meri zavisiti od kvaliteta emitenta, kao i svih drugih dužničkih instrumenata koje je emitent izdao i koji su trenutno neotplaćeni.

Započećemo razmatranje osnova teorije tržišta hartija od vrednosti definisanjem mesta i funkcija tržišta hartija od vrednosti, kao i definisanjem koncepta finansijskog tržišta kao opštijeg od koncepta. berza ili tržište hartija od vrijednosti. Finansijsko tržište je istorijski podeljeno na kreditno tržište, ili tržište kreditnog kapitala, i tržište hartija od vrednosti, ili, kako su ga neki autori nazvali, fiktivno tržište kapitala.

Osnovna funkcija tržišta hartija od vrijednosti kao dijela ekonomskog sistema je da obezbijedi protok (kretanje) novčanih resursa iz jednog privrednih subjekata drugima, iz jednog sektora privrede u drugi. Takvo kretanje monetarnih resursa može biti povezano i sa tekućim procesima distribucije i sa procesima proizvodnje (i, eventualno, razmene). U svakom slučaju, rad mehanizma ovog tržišta je osiguran prisustvom poseban oblik postojanja novčanih sredstava – hartije od vrijednosti i djelatnosti posebnih (formiranih kao dio ovog sistema) privrednih subjekata. Glavna aktivna meta funkciju finansijskog tržišta(određivanje njegovog sadržaja) je najbrže i najjeftinije snabdijevanje privrednih subjekata potrebnim finansijskim sredstvima. Drugim riječima, navodimo učešće finansijskog tržišta (uključujući i tržište hartija od vrijednosti) u obavljanju funkcije „finansiranja privrede“. Finansijsko tržište– sfera distribucije (alokacije) monetarnih resursa, koja nastaje pod uticajem ponude i potražnje za monetarnim resursima i drugih faktora, sfera u kojoj se formiraju relativne cene za novčana sredstva različitog kvaliteta (valuta, hitnost, Dodatni zahtjevi zajmoprimcu).

Tržište dionica i dionica– dio finansijskog tržišta i finansijskog sektora, koji, uz ostale svoje segmente, organizuje transfer novčanih sredstava između agenata koji predstavljaju potražnju i ponudu za njima i učestvuje u formiranju relativnih cijena tih resursa. Štaviše, način kretanja novčanih sredstava unutar tržišta hartija od vrijednosti povezan je sa transformacijom monetarnih resursa u oblik vrijednosnih papira koji imaju znakove javne pouzdanosti i prenosivosti, tako da se kretanje novčanih sredstava unutar ovog tržišta pretvara u ciklične oblike sa kontinuirani proces određivanja cijena u odnosu na vrijednosne papire. Funkcije tržišta hartija od vrijednosti kao dijela ekonomskog sistema uključuju:

– funkcija alokacije – funkcija efikasne alokacije resursa u privredi kroz učešće u međusektorskim, međusektorskim i međukompanijskim tokovima kapitala;

– funkcija raspodjele (preraspodjele) dohotka u privredi;

– funkcija akumulacije i mobilizacije slobodna sredstva i štednje privatnog sektora privrede u interesu makroekonomske akumulacije, osiguravajući transformaciju štednje u investicije;

– funkcija koncentracije i centralizacije kapitala, konsolidacija poslovanja;

– funkcija utvrđivanja stepena efektivnosti usmjeravanja i korištenja sredstava;

– informacijska funkcija;

– funkcija preraspodjele imovinskih prava i podjele sfera uticaja između vlasnika monetarni kapital;

– funkcija izvoz-uvoz kapitala.

8.2. Klasifikacija vrsta hartija od vrijednosti

Klasifikacija hartija od vrijednosti pomaže da se na osnovu određenih principa otkriju međusobne veze u pojmovima, vrstama hartija od vrijednosti i pravilima njihovog prometa i te veze izraze u obliku logički izgrađenog sistema. Klasifikacija hartija od vrijednosti služi za utvrđivanje opštih i karakteristične karakteristike hartije od vrijednosti različitih vrsta, bolje razumijevanje suštine formiranja i organizacije tržišta hartija od vrijednosti, suštine finansijskih i ekonomskih procesa koji su u osnovi njegovog funkcionisanja.

Različite hartije od vrijednosti mogu se klasificirati prema nizu kriterija:

1) vrste (ekonomska suština) (državne obveznice, obveznice, menice, čekovi, depozitni i štedni sertifikati, štedne knjižice banke na donosioca, jednostavne i dvostruke magacinske potvrde (i njihovi delovi), tovarne menice, akcije, privatizacione hartije od vrednosti, opcije);

2) oblik emisije i način registracije emisije (casovi, koji uključuju emisione i nevlasničke hartije od vrijednosti);

3) osnovu organizacione i pravne pripadnosti emitenta (grupe, koje se sastoje od državnih i korporativnih hartija od vrijednosti);

4) funkcionalnu namenu hartija od vrednosti (kategorije, uključujući dužničke, vlasničke, platne i vlasničke hartije od vrijednosti);

5) oblik postojanja i oblik fiksiranja vlasničkih prava (kategorije, kao što su sertifikovane i neovjerene vrijednosne papire);

6) način i postupak prenosa prava svojine (vrste, u kojoj je hartija od vrednosti predstavljena kao registrovana, nalog ili nosilac);

7) rokovi opticaja (kratkoročni, srednjoročni i dugoročni; neograničeni);

8) vrstu prihoda (prihodi, neprihodi, kamata, dividenda);

9) prirodu prometa hartija od vrednosti (berzanske i komercijalne);

10) faze obezbjeđenja vlasničkih prava (primarne i derivativne);

11) način korišćenja emitenata i imaoca (investiciono, odnosno kapitalno i komercijalno).

Klasifikacija po vrsti (ekonomskoj suštini) hartija od vrijednosti.Dionica je vrijednosni papir emisionog ranga koji osigurava prava svog vlasnika-dioničara na:

– učešće u upravljanju akcionarskim društvom (AD);

– primanje dijela dobiti DD u obliku dividende;

– prijem dijela imovine ad preostale nakon likvidacije.

Bond – emisiona hartija od vrijednosti koja potvrđuje pravo vlasnika da od emitenta obveznice u roku navedenom u njoj primi nominalnu vrijednost - iznos glavnog duga plaćen po njenom otkupu u u gotovini ili drugi ekvivalent imovine. Obveznica takođe može predvideti pravo njenog vlasnika da prima prihod u obliku kamate koja se obračunava na nominalnu vrednost obveznice, ili druga imovinska prava (videti član 2. Savezni zakon“Na tržištu hartija od vrijednosti” i čl. 816 Građanskog zakonika Ruske Federacije.)

Državna obveznica(član 817 Građanskog zakonika Ruske Federacije). – pravni oblik ovjere ugovora o državnom zajmu; potvrđuje pravo zajmodavca (tj. vlasnika obveznice) da dobije od zajmoprimca (tj. države) zajmove koji su mu dati Novac ili u zavisnosti od uslova zajma druge imovine), utvrđene kamate ili druga imovinska prava u rokovima predviđenim uslovima za davanje kredita u promet.

račun – Ovo je bezuslovni pismeni dug sastavljen u skladu sa zakonom utvrđenom formom. novčana obaveza izdaje jedna strana (trasant) drugoj strani (imaocu) i plaća taksa. Pojasnimo definiciju mjenice.

račun – isprava čiji je sadržaj tačno utvrđen zakonom, a koja potvrđuje bezuslovnu apstraktnu novčanu obavezu jednog zastupnika i prava drugog zastupnika koja iz nje proizilaze i ima dvije zakonom predviđene vrste - mjenicu i mjenicu.

Zadužnica (solo mjenica) – pisani dokument koji sadrži jednostavnu i bezuslovnu obavezu trasanta da plati određenom periodu a na određenom mjestu određeni novčani iznos imaocu mjenice ili po njegovom nalogu.

mjenica (mjenica) – pismeni nalog trasanta (trasata), upućen uplatitelju (trasantu), da isplatiocu (remitentu) iznos novca naveden u menici.

Mjenica - bezuslovnu obavezu drugog (a ne trasanta) platioca navedenog u menici da po dolasku roka predviđenog mjenicom plati iznos novca primljen na zajam (član 815. Građanskog zakonika Ruske Federacije).

Komercijalni račun - dokument kojim se izdaje komercijalni kredit u obliku odloženog plaćanja za prodatu robu. Njegov opseg prometa je ograničen, jer služi samo procesu dovođenja robe na tržište i utvrđuje kreditne obaveze koje se izdaju za završetak ovog procesa kroz zamjenu dodatni kapital potrebno u trenutku podnošenja prijave.

Finansijski račun– vrsta, surogat menice, koju izdaje kreditna institucija (emitent) i prenosi na lice koje je izvršilo punu uplatu (imaocu mjenice), u skladu sa iznosom mjenice. Ovo obezbeđenje se može smatrati instrumentom koji nastaje kao rezultat izvršenja kreditnih transakcija u gotovini i služi kao sredstvo plaćanja u namirenjima, gde deluje isključivo kao „strana” menica.

– pismena potvrda kreditne institucije o doprinosu (depozitu) sredstava, kojom se potvrđuje pravo deponenta (vlasnika sertifikata) da dobije po isteku rok iznos depozita (depozita) i kamate na njega.

Štedna knjižica na donosioca(član 843 Građanskog zakonika Ruske Federacije) je pravni oblik ovjeravanja ugovora o bankovnom depozitu sa građaninom i polaganja sredstava na njegov račun, prema kojem banka koja je prihvatila iznos novca (depozit) primljena od deponenta ili primljeno za njega obavezuje se da vrati iznos depozita i plati kamatu na njega licu koje je dalo štedna knjižica.

Štedni (depozitni) sertifikat(član 844 Građanskog zakonika Ruske Federacije) - hartija od vrijednosti koja potvrđuje iznos depozita uplaćenog banci i pravo deponenta (vlasnika certifikata) da po isteku utvrđenog roka primi iznos depozit i kamatu predviđenu sertifikatom u banci koja je izdala sertifikat, ili u bilo kojoj filijali ove banke (u praksi se štedni sertifikati distribuiraju građanima, a depozitni sertifikati - pravnim licima).

Stambeni sertifikati– hartije od vrijednosti denominirane u jedinicama ukupne površine stanovanja i indeksirane nominalne vrijednosti u novčanom smislu, dajući svojim vlasnicima pravo da od emitenta zahtijevaju njihovu otplatu davanjem u vlasništvo stambenog prostora čija je izgradnja (rekonstrukcija) finansirana iz sredstava dobijenih plasmanom ovih hartija od vrijednosti, ili plaćanjem indeksirane novčana vrijednost certifikati.

Provjera (čl. 877 Građanskog zakonika Ruske Federacije) - vrijednosni papir koji sadrži bezuslovni nalog trasata banci da isplati iznos koji je u njemu naveden imaocu čeka.

Jednostavan skladišni račun– hartiju od vrednosti na donosioca, sastavljenu u vidu zakonom utvrđene pismene isprave kojom se potvrđuje dostupnost robe u magacinu.

Dvostruki skladišni račun– hartija od vrednosti koja se sastoji od dva dela: skladišnog priznanice i založnog lista (varanta), koji se mogu odvojiti jedan od drugog i kao rezultat toga postati samostalne hartije od vrednosti.

Dvostruki magacin se sastoji iz dva dela - skladišnog priznanice i založnog lista (varanta), koji se mogu odvojiti jedan od drugog, a svaki pojedinačno je upisana hartija od vrednosti.

Skladišni račun– neemisiona hartija od vrednosti koju izdaje skladište u papirnoj formi i koja potvrđuje činjenicu da se roba nalazi u skladištu.

Potvrda o skladištu (članovi 912-917 Građanskog zakonika Ruske Federacije) je sigurnosni dokument koji potvrđuje prihvatanje robe na skladištenje.

tovarni list – hartija od vrijednosti, koja je vrsta vlasničke isprave, koja svom imaocu daje pravo raspolaganja teretom i koja sadrži uslove ugovora o prijevozu tereta morem.

hipoteka – registrovana hartija od vrijednosti koja potvrđuje sljedeća prava vlasnika:

– pravo na ispunjenje novčane obaveze obezbeđene hipotekom, bez pružanja drugih dokaza o postojanju ove obaveze;

– založno pravo na imovini opterećenoj hipotekom.

hipoteka - privredna institucija koja reguliše odnose koji proizilaze iz jedne od vrsta imovinskog zaloga, koja služi kao obezbeđenje ispunjenja glavne novčane obaveze dužnika - zalogodavca prema poveriocu - zalogoprimcu, koji stiče pravo, u slučaju da neispunjavanje obaveze dužnika obezbeđenom zalogom, da ne dobije namirenje na teret založenog nekretnina.

U procesu razvoja hipotekarne institucije u Rusiji razvijen je malo drugačiji, ali i višeslojni model, u kojem takve vrste vrijednosnih papira djeluju kao hipotekarne obveznice(vidi član 2 i poglavlje 2 Federalnog zakona od 11. novembra 2003. br. 152-FZ „O hipotekarnim hartijama od vrijednosti“). Ovaj zakon je takođe uveo koncept “potvrda o hipotekarnom učešću” – kao hartija od vrijednosti koja potvrđuje udio njenog vlasnika u pravu zajedničko vlasništvo za hipotekarno pokriće, pravo da od lica koje ga je izdalo zahtijeva propisno povjerljivo upravljanje hipotekarnim pokrićem, pravo na primanje sredstava dobijenih za ispunjenje obaveza, za koje je predviđeno hipotekarno pokriće, kao i druga prava predviđena čl. Zakon o hipotekarnim hartijama od vrednosti.

Opcija izdavaoca – emisiona hartija od vrijednosti koja osigurava pravo njenog vlasnika da u roku navedenom u njemu i/ili po nastupu u njemu navedenih okolnosti kupi određeni broj dionica emitenta takve opcije po cijeni navedenoj u opcija izdavaoca.

Zapravo opcije (ne opcije izdavaoca) trenutno su regulisani u Rusiji (prije izdavanja zakona „O derivativnim hartijama od vrijednosti“). Pravilnik o poslovima organizovanja trgovine na tržištu hartija od vrijednosti, odobren naredbom Federalne službe za finansijska tržišta od 15. decembra 2004. godine broj 04-1245/pz-n. Međutim, iz definicija sadržanih u ovoj Uredbi (vidi tačku 6.1) proizilazi da navedeni predmeti prava nisu vrijednosni papiri, već vrste terminske transakcije. Gde call opcija (ugovor o opciji isporuke (ugovor) za kupovinu) definira se na sljedeći način: sporazum je ugovor koji predviđa obavezu jedne od strana (osobe koja je po opcionom ugovoru obavezna) da plati novac u zavisnosti od promjene cijena hartija od vrijednosti, čime je predviđena i obaveza ova strana da proda drugoj strani (osobi koja ima pravo po opcionom ugovoru na ugovor) relevantne hartije od vrijednosti na njen zahtjev, koji se mogu iskazati u određenom periodu ili na određeni datum u budućnosti po cijeni utvrđenoj pri zaključivanju opcionog sporazuma ugovora.

Put opcija (ugovor o opciji isporuke (ugovor) za prodaju) definira se na sličan način: sporazum je ugovor koji predviđa obavezu jedne od strana (osobe koja je prema opcionom ugovoru dužna) da kupi od druge strane (osobe koja prema opcijskom sporazumu ima pravo na ugovor) relevantne hartije od vrednosti na njen zahtev, koje se mogu iskazati u određenom periodu ili na određeni datum u budućnosti po ceni utvrđenoj pri zaključivanju opcionog ugovora.

Isti paragraf predmetnog dokumenta sadrži i treću definiciju. Ugovor o opciji poravnanja (ugovor) predlaže se razmatranje sporazuma kojim bi se isključivo obavezala jedna od strana (osoba koja je po opcionom ugovoru obavezana) da isplati novac u zavisnosti od promjene cijena vrijednosnih papira ili promjena vrijednosti berzanski indeksi.

Klasifikacija na osnovu organizacione i pravne pripadnosti emitenta. Pravo izdavanja hartija od vrijednosti zakonski je preneseno kako na državu (koju zastupa Ministarstvo finansija Ruske Federacije, Banka Rusije i drugi subjekti), tako i na pravna lica registrovana na teritoriji Ruska Federacija. Na osnovu toga se hartije od vrijednosti mogu podijeliti u grupe, koje su prikazane stanje I korporativni vrijednosne papire.

Zauzvrat, grupu državnih hartija od vrijednosti čine tri podgrupe - federalni(izdaju vlasti državna vlast savezni nivo), subfederal(izdaju subjekti Federacije) i općinski(izdaju vlasti lokalna uprava) hartije od vrijednosti.

Državne hartije od vrijednosti u odnosu na rusko tržište uključuju GKO (državne kratkoročne obveznice), OFZ (obveznice savezni zajam), obveznice državne štednje, domaće državne obveznice devizni kredit, obveznice konstitutivnih subjekata Ruske Federacije. U okviru razmatranja državnih hartija od vrijednosti proučavaju se i hartije od vrijednosti koje izdaju lokalne samouprave (opštinske hartije od vrijednosti).

Klasifikacija prema načinu i postupku prenosa vlasništva. Prema građanskom pravu, postoji određena procedura za utvrđivanje i prenos prava vlasništva na hartijama od vrednosti. Subjekti prava ovjerenih vrijednosnim papirom (vidjeti član 145. Građanskog zakonika Ruske Federacije) mogu biti lice koje je u njemu navedeno, njegov nosilac, kao i imenovano lice koje samo može ostvariti ova prava ili imenovati drugu osobu. po nalogu. Po ovom osnovu, na tržištu hartija od vrijednosti su u opticaju registrovane hartije od vrijednosti, hartije od vrijednosti na donosioca i hartije od vrijednosti naloga.

Zbog činjenice da je klasifikacija prema predmetima navedenim u čl. 145 Građanskog zakonika Ruske Federacije, neće odrediti bitnu karakteristiku razdvajanja između označenih hartija od vrijednosti, već ćemo smatrati način prenosa vlasništva nad vrijednosnim papirima kao osnovu za odgovarajuću klasifikaciju. Na osnovu toga iu skladu sa čl. 145 i 146 Građanskog zakonika Ruske Federacije, vrijednosni papiri su podijeljeni na sljedeće vrste:

1) registrovane hartije od vrijednosti - hartije od vrijednosti čija su prava imalaca potvrđena imenom (ime) vlasnika uključenim u tekst hartije od vrijednosti i (ili) upisom u upisnu knjigu (registar) hartija od vrijednosti, a prenose se na način utvrđen za ustupanje potraživanja (ustupanje); registrovane vrijednosne papire uključuju dužničke i vlasničke vrijednosne papire (osim bankarske knjige na donosioca), isplate i vlasničke dokumente, opcije, hipoteke, na primjer dionice i obveznice na ime registrovanih dionica i obveznica, potvrde o depozitu i štednji, hipoteke, skladišne ​​priznanice;

2) hartije od vrijednosti na donosioca - hartije od vrednosti, za ostvarivanje i potvrđivanje prava vlasnika čije je samo njihovo predstavljanje dovoljno, a za prenos na drugo lice prava overenih tim hartijama od vrednosti, dovoljno je tom licu uručiti hartiju od vrednosti; Hartije od vrednosti na donosioca obuhvataju sve hartije od vrednosti primljene u promet na teritoriji Ruske Federacije, osim opcija i hipoteka. Primjeri: dionice i obveznice na donosioca, čekovi na donosioca, jednostavne skladišne ​​potvrde (varanti), teretnice;

3) naručiti vrijednosne papire - hartije od vrednosti čija su prava imaoca potvrđena kako predstavljanjem ovih hartija od vrednosti tako i prisustvom naloga i indosamenta u njima, dok se prava po nalogu hartije od vrednosti prenose izradom indosamenta na ovoj hartiji - indosamenta; Hartije od porudžbine obuhvataju hartije od plaćanja i vlasništva, kao što su mjenica, tovarni list, dvostruki skladišni račun i njegovi dijelovi.

Potrebno je obratiti pažnju na činjenicu da se neke vrste hartija od vrijednosti mogu emitovati i na ime i na donosioca. To uključuje, na primjer, korporativne obveznice (vidi stav 3 člana 33 Saveznog zakona „O akcionarska društva Oh").

Promet hartija od vrijednosti je postupak za zaključivanje građanskog prometa koji uključuje prenos prava vlasništva na njima.

Registrovane, redovne i hartije od vrednosti na donosioca razlikuju se jedni od drugih u postupku prenosa prava overenih hartijem od vrednosti. Najlakši način za prenos prava je overa hartije od vrednosti na donosioca. Da biste to učinili, jednostavno predajte osiguranje novom vlasniku.

Prava ovjerena vrijednosnim papirom na ime prenose se na način utvrđen za ustupanje prava potraživanja (cesija). Lice koje prenosi pravo po osnovu hartije od vrednosti odgovara za nevaljanost odgovarajućeg uslova, ali ne i za njegovo neispunjavanje.

Dakle, lice koje je prodalo registrovanu hartiju od vrednosti snosi odgovornost samo ako se pokaže da je ta hartija od vrednosti lažna. Ostvarivanje prava ovjerenih vrijednosnim papirom na ime vrši se podnošenjem potraživanja protiv lica koje je izdalo hartiju od vrijednosti.

Ostvarivanje i prenos prava overenih registrovanim hartijama od vrednosti nastaje obezbeđivanjem prava u posebnom registru. U ovom slučaju, upis prava se može izvršiti na papiru i/ili elektronski mediji. Dakle, oblik emisije hartija od vrijednosti može biti dokumentarni ili nedokumentarni. Postoje dva načina prenosa i fiksiranja prava na registrovane dokumentarne i neovjerene hartije od vrijednosti na sticaoca.

Pravo na registrovanu hartiju od vrijednosti prelazi na sticaoca:

– ako se upis prava na hartijama od vrednosti vrši kod lica koje obavlja depozitarnu delatnost, uz deponovanje sertifikata o obezbeđenju kod depozitara – uz pomoć i od momenta upisa kredita na račun hartija od vrednosti sticaoca;

– ako se u sistemu vođenja registra vodi knjigovodstvo prava sticaoca na hartijama od vrednosti – uz pomoć i od trenutka prenosa sertifikata hartija od vrednosti na sticaoca i uz pomoć i od momenta upisa kredita na dan lični račun sticalac.

Pravo na registrovanu neoverenu hartiju od vrednosti prelazi na sticaoca:

– u slučaju evidentiranja prava sticaoca na hartijama od vrednosti u depozitoriju – uz pomoć i od momenta upisa kredita na račun hartija od vrednosti sticaoca;

– u slučaju evidentiranja prava sticaoca na hartijama od vrednosti u sistemu vođenja registra – uz pomoć i od momenta upisa kredita na lični račun sticaoca.

Prijenos prava po vrijednosnom papiru naloga se odvija drugačije. Prava na ove hartije od vrijednosti se prenose činjenjem indosamenta na njima, tzv odobrenje. Indosant (prodavac hartije od vrednosti naloga) odgovoran je ne samo za postojanje prava, već i za njegovu realizaciju. Prilikom izrade indosamenta dovoljan je samo potpis indosanta.

Dakle, vlasnik hartije od vrijednosti može zahtijevati ispunjenje svojih prava po ovoj hartiji od vrijednosti, kako od osobe koja ju je izdala, tako i od bilo kojeg lica u lancu indosamenta.

Klasifikacija prema terminima cirkulacije. Promet hartija od vrijednosti može biti jasno vremenski ograničen ili ne može biti ograničen zbog specifičnosti odnosa između lica koje je izdalo hartiju od vrijednosti i njenog imaoca (investitora). Dužničke hartije od vrijednosti zasnovane na odnosima pozajmljivanja, uz vrlo malo izuzetaka, jesu hitno vrijednosne papire. Takve hartije od vrijednosti mogu se emitovati sa periodom opticaja do godinu dana i tada se obično klasifikuju kao kratkoročno vrijednosne papire. Zovu se hartije od vrijednosti sa periodom opticaja od jedne do pet godina srednjoročno i hartije od vrijednosti koje imaju period opticaja duži od pet godina - dugoročno. Zovu se trajne dužničke hartije od vrijednosti (obveznice). perpetuities.

Period opticaja vlasničkih hartija od vrijednosti obično je ograničen vijekom trajanja kompanije koja je izdala. Preporučljivo je definisati takve hartije od vrijednosti kao trajne. Ove vrste instrumenata uključuju akcije akcionarskih društava (sa izuzetkom zamenljivih preferencijalnih akcija čiji je period opticaja ograničen periodom konverzije).

8.3. Regulacija tržišta hartija od vrijednosti

Savezna vlast Izvršna vlast koja vrši funkcije kontrole i nadzora na finansijskim tržištima je Federalna služba za finansijska tržišta (FSFM). Ova usluga predstavlja veoma poseban element u sistemu organa javne vlasti. Ova karakteristika je zbog činjenice da je, za razliku od drugih federalnih službi koje su podređene ministarstvima, FFMS direktno podređen predsjedavajućem Vlade Ruske Federacije. Neke oblasti aktivnosti i druge likvidirane prenete su na novi regulator vladine agencije. Dakle, funkcije kontrole i nadzora nad formiranjem i ulaganjem penzijske štednje, iz likvidiranog Ministarstva za antimonopolsku politiku Ruske Federacije - kontrola nad robnim berzama i tržištem derivata, iz Ministarstva rada i društveni razvoj RF – nadzor nedržavnih penzijskih fondova.

FFMS svoje aktivnosti obavlja direktno i preko teritorijalnih organa. U tu svrhu služba je prebačena na teritorijalne organe ukinute FCSM.

Uredba Vlade Ruske Federacije od 9. aprila 2004. br. 206 „Pitanja Federalne službe za finansijska tržišta“, od 30. juna 2004. br. izdanje Saveznog zakona od 29. juna 2004. godine „O tržištu hartija od vrijednosti“ sadrži kratku listu funkcija regulatora finansijskog tržišta, koje uključuju sljedeće:

1) implementacija državna registracija izdavanje hartija od vrijednosti i izvještaje o rezultatima izdavanja hartija od vrijednosti, kao i registraciju prospekta hartija od vrijednosti;

2) obezbeđivanje objavljivanja informacija o tržištu hartija od vrednosti u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije;

3) vršenje funkcija kontrole i nadzora u odnosu na emitente, profesionalne učesnike na tržištu hartija od vrijednosti i njihove samoregulatorne organizacije, akcionarski investicioni fondovi, društva za upravljanje akcionarskim investicionim fondovima, zajednički investicioni fondovi i nedržavni penzioni fondovi i njihove samoregulatorne organizacije, specijalizovani depozitari akcionarskih investicionih fondova, zajednički investicioni fondovi i nedržavni penzioni fondovi , hipotekarni agenti, upravitelji hipotekarnog pokrića, specijalizirani depozitari hipotekarnog pokrića, nedržavni penzioni fondovi, Penzijski fond Ruske Federacije, dr. društvo za upravljanje, kao iu vezi sa robnim berzama, biroima kreditne istorije i stambene štedne zadruge.

Prije predloženih izmjena i dopuna važećeg zakonodavstva o Federalna služba Uprava za finansijska tržišta je također odgovorna za upravljanje i rad Komisije za robnu razmjenu.

Osim toga, FFMS pruža:

– uopštavanje prakse primjene zakonodavstva Ruske Federacije u oblasti svoje nadležnosti i podnošenje prijedloga za njegovo unapređenje Vladi Ruske Federacije;

– razvoj u na propisan način izradu zakonskih i drugih podzakonskih akata;

– organizovanje istraživanja o razvoju finansijskih tržišta. Stvaranje u Rusiji sistema tržišne regulacije zasnovanog na ideji megaregulacije prirodan je rezultat formiranja finansijskog tržišta sa visokim stepenom centralizacije. U ovom slučaju, uvođenje jedinstvenog regulatornog tijela stručnjaci vide kao opravdan korak. Ako govorimo o globalnom iskustvu, nećemo naći jedinstven pristup izgradnji sistema regulacije finansijskog tržišta. Na primjer, u šest zemalja EU (Francuska, Španija, Portugal, Italija, Grčka i Holandija) regulaciju sprovodi nezavisno telo koje se bavi isključivo nadzorom berzi i radi po modelu Američke komisije za hartije od vrednosti ( SEC - Komisija za vrijednosne papire i berzu). U osam zemalja (Velika Britanija, Belgija, Luksemburg, Njemačka, Austrija, Danska, Švedska i Finska) ovu funkciju obavlja megaregulator.

U Sjedinjenim Državama, pored Komisije za hartije od vrednosti i berze, regulatorna ovlašćenja na finansijskom tržištu imaju: Komisija za trgovinu robnim fjučersima (CFTC); Ured kontrolora opticaj novca(predmet regulacije – poslovne banke registrovane od strane savezne vlade); Državne komisije za bankarstvo i osiguranje (regulišu depozitne institucije registrovane od strane državnih vlada); Nacionalna uprava kreditnih sindikata (NCUA); Federalna korporacija za osiguranje depozita (FDIC)(predmet regulacije - poslovne banke, uzajamne štedionice, štedno-kreditne zadruge); Sistem federalnih rezervi (FRS; FRS; Fed)(predmet regulacije – sve depozitne institucije); Zavod za nadzor štednih institucija (regulišu štedno-kreditna društva).

Tema 1. Osnove organizacije i funkcionisanja tržišta hartija od vrijednosti

pitanja:

Potreba za organizovanjem berze;

Struktura finansijskog tržišta i mjesto berze na njemu;

RCB struktura;

Funkcije RCB-a;

Učesnici RCB-a.

Pitanje 1. Stabilnost položaja bilo koje države određena je prvenstveno stepenom stabilnosti njenog finansijskog stanja, odnosno veličinom deficita državnog budžeta i državni dug. Finansijski sistem je barometar ekonomije i istovremeno bolna tačka na koju se mogu ubrzati ili usporiti procesi tržišnih transformacija.

Da bi se prevazišao pad proizvodnje i obnovio ekonomski rast, potrebno je višestruko povećanje investicija. U suprotnom, smanjenje lične potrošnje ili zamrzavanje potrošnje na nauku, kulturu i druge oblasti društvenog djelovanja je neizbježno.

Kombinacija svih ovih uslova dovela je do povećanja potražnje za pozajmljenim resursima. U isto vrijeme, kada se pribjegava bankarskim kreditima, organizacija prenosi kamate za korištenje kredita na troškove proizvodnje. Alternativa tome je organizacija i uspostavljanje berze kao jednog od najvažnijih elemenata tržišta finansijskog kapitala.

Na berzi ili tržištu hartija od vrednosti predmet kupovine i prodaje je specifična roba - hartije od vrednosti.

Centralne banke se izdaju sa ciljem mobilizacije i racionalnijeg korišćenja privremeno slobodnih finansijskih sredstava preduzeća, štednje stanovništva za stvaranje novih ili tehničko preopremljenost postojećih industrija.

Putem RCB-a postaje moguće enormno uštedjeti novac u opticaju, odnosno mogućnost primanja sredstava i uključivanja u investicionu sferu bez inflatornog izdavanja novčanica i zajmova Narodne banke Republike Bjelorusije.

Centralne banke su sposobne da obavljaju širok spektar funkcija: upravljanje, regulisanje robno-novčanih, tržišnih odnosa, vršenje funkcije finansiranja, kreditiranja, preraspodjele finansijskih sredstava, ulaganja gotovinske štednje.

Pitanje 2.

Tržišna ekonomija je kombinacija tri vrste tržišta: finansijskog tržišta, tržišta rada i tržišta roba i usluga. Ova tržišta stvaraju jedinstven ekonomski mehanizam i međusobno djeluju.

Finansijsko tržište je jedno od najvažnijih tržišta, jer se uz njegovu pomoć mobilišu i usmjeravaju slobodni finansijski resursi na one pojedince koji njima najefikasnije upravljaju. Zauzvrat, finansijsko tržište je podijeljeno na tržište vrijednosnih papira, tržište kredita i tržište deviza.

Prema zakonu o tržištu hartija od vrijednostiRCB - ovo je sistem odnosa između pravnih i (ili) pojedinaca, kao i drugih subjekata građansko pravo prilikom izdavanja, prometa i otkupa hartija od vrijednosti, obavljanja stručnih i berzanskih poslova na hartijama od vrijednosti.

Klasifikujte RCB može se uraditi na sljedeći način:

Po teritorijalnoj osnovi:

međunarodni;

nacionalni;

regionalni.

Međunarodno trgovanje vrijednosnim papirima denominiranim u strana valuta između nerezidenata.

Nacionalna tržišta pokrivaju međurezidentnu trgovinu hartijama od vrijednosti koje su izdali i rezidenti i nerezidenti sa denominacijama u stranoj i domaćoj valuti.

On regionalna tržišta nastaje začarani krug ograničene vrste i broj hartija od vrijednosti.

Hartije od vrijednosti su klasifikovane prema izdavaocu:

tržište državnih hartija od vrijednosti;

tržište korporativnih hartija od vrednosti.

po vremenu:

tržište kratkoročnih vrijednosnih papira;

tržište srednjoročnih hartija od vrijednosti;

tržište dugoročnih hartija od vrijednosti;

tržište trajnih hartija od vrijednosti.

Postoje tržišta za određene hartije od vrednosti (državne, opštinske akcije, obveznice).

Tržišta derivata vrijednosnih papira:

futures;

opciono.

RCB infrastruktura tipično za sve zemlje, uključujući Republiku Bjelorusiju. Obično uključuje:

Državni organi koji regulišu i prate tržište hartija od vrijednosti. Trenutno je to predsjednik Republike Bjelorusije, Vijeće ministara Republike Bjelorusije, Narodna banka Republike Bjelorusije i republičko vladino tijelo koje implementira vladina regulativa RCB.

Izdavač je pravno lice koje u svoje ime izdaje hartije od vrijednosti i garantuje ispunjenje obaveza koje proizilaze iz uslova njihovog izdavanja.

Pitanje centralne banke - ovo je redoslijed radnji emitenta da plasira emisiju utvrđenu zakonodavstvom Republike Bjelorusije.

Investitor - to je fizičko ili pravno lice ili grupa fizičkih lica koja ulažu u Centralnu banku radi sticanja u imovinu.

Berzanski posrednici - to su trgovci koji obezbjeđuju komunikaciju između emitenata i investitora na tržištu hartija od vrijednosti.

Organizacije koje opslužuju tržište hartija od vrijednosti koje mogu uključivati:

Organizatori tržišta hartija od vrijednosti (berze ili organizatori vanberzanskog tržišta);

Centri naselja;

Depozitori;

Informacijska tijela ili organizacije.

Pitanje 3.

INsastav RCB-a razliku između tržišta novca i tržišta kapitala.

Tržište novca je tržište na kojem se trguje kratkoročnim hartijama od vrijednosti.

Tržište kapitala - ovo je tržište na kojem se trguje trajnim hartijama od vrijednosti ili vrijednosnim papirima kojima je preostalo više od godinu dana do dospijeća.

By organizacijske strukture Tržište vrijednosnih papira Hartije od vrijednosti dijele se na primarno i sekundarno tržište.

Primarno tržište Centralne banke - ovo je njihov primarni plasman, odnosno sticanje hartija od vrijednosti od strane njihovih prvih vlasnika.

Sekundarno tržište - ovo je tržište na kojem se odvija promet Centralne banke. Osnovu sekundarnog tržišta čine transakcije koje formaliziraju preraspodjelu imovine, špekulativne i osiguravajuće transakcije. Sekundarno tržište obezbeđuje priliv kapitala u najefikasnije oblasti delovanja, a takođe obezbeđuje stabilnost tržišta akcija i njegovu likvidnost.

Likvidnost ili kapacitet tržišta je sposobnost tržišta da apsorbuje određenu količinu hartija od vrijednosti uz razumne promjene njihovih cijena. Likvidnost karakteriše učestalost transakcija, uski jaz između cene prodavca i cene kupca i male fluktuacije cena od transakcije do transakcije. Zauzvrat, sekundarno tržište je podijeljeno na berzansko (organizovano) i vanberzansko (neorganizovano) tržište.

Uz razvijeno tržište hartija od vrijednosti, najznačajnije mjesto na sekundarnom tržištu zauzima berza, koja obezbjeđuje redovno trgovanje hartijama od vrijednosti, njihovu likvidnost i određuje njihove cijene.

Berza je specijalizovana institucija koja stvara uslove za trajno centralizovano trgovanje hartijama od vrednosti kombinovanjem ponude i potražnje za njima.

Svaka berza razvija svoju listu zahtjeva za izdavaoce. U vezi sa verifikacijom emitenta da li je u skladu sa zahtevima berze, nastao je poseban termin listinga.

Listing je postupak da organizator trgovanja hartijama od vrednosti uključi emisione hartije od vrednosti u kotirajuću listu.

Citat list - ovo je lista emisionih hartija od vrijednosti koje ispunjavaju kriterijume koje je odredio organizator trgovanja hartijama od vrijednosti i koje su primljene u promet.

Organizirano tržište je skup odnosa povezanih sa izvršenjem transakcija sa hartijama od vrednosti u sistemu trgovanja organizatora trgovine hartijama od vrednosti, uključujući i berzu.

Neorganizovano tržište - ovo je skup odnosa vezanih za izvršenje transakcija sa hartijama od vrednosti van sistema trgovanja organizatora trgovine hartijama od vrednosti, uključujući i berzu. Vanberzansko tržište obuhvata transakcije sa hartijama od vrednosti koje se obavljaju van berze i predstavlja kompjuterizovane sisteme trgovanja hartijama od vrednosti sa pojednostavljenim pravilima za prijem hartija od vrednosti, učesnika i tehnologija trgovanja.

Pitanje 4.

Suština RCB-a se manifestuje kroz njegovufunkcije , koji se mogu podijeliti u dvije grupe:

Opšte tržište, odnosno funkcije koje su inherentne svakom tržištu;

Specifične, odnosno funkcije koje razlikuju tržište hartija od vrijednosti od ostalih tržišta.

TOopšte tržište funkcije uključuju:

Komercijalni, odnosno ostvarivanje prihoda od poslovanja na tržištu;

Određivanje cijena, odnosno tržište određuje ponudu i potražnju za robom i otkriva stvarne tržišne cijene za njih;

Utvrđuju se regulatorna, odnosno pravila trgovine, učešća u njoj i sl.;

Informisanje, odnosno prikupljanje potrebnih informacija o trgovinskim objektima i njegovim učesnicima i diseminacija ovih informacija svim zainteresovanim organizacijama i pojedincima.

TOspecifično Funkcije RCB-a uključuju:

Privlačenje privremeno slobodnih finansijskih sredstava privrednih subjekata, sredstava stanovništva sa njihovim naknadnim ulaganjem u proizvodnju, usluge i sl.;

Preraspodjela sredstava između različitih sektora privrede, osiguravanje kretanja kapitala iz neefikasnih industrija i preduzeća u efikasnije;

Regulacija novčanog prometa i kreditnih odnosa. Prisustvo razvijenog tržišta hartija od vrijednosti ima sputavajući efekat inflatorni procesi vezivanjem dijela slobodnih sredstava potrošača, a smanjuje se i potreba za finansiranjem privrede putem bankarskih kredita;

Preraspodjela finansijskih sredstava države, pokrivanje deficita državnog budžeta neinflatornim sredstvima (bez monetarnih i kreditnih emisija) emisijom različitih vrsta državnih hartija od vrijednosti;

Osiguranje (hedžing) finansijskih rizika, rizika ulaganja. Ova funkcija se implementira kroz derivate vrijednosnih papira i omogućava vam da neke vrste rizika pretvorite u objekte kupovine i prodaje;

Stvaranje uslova za efikasno upravljanje finansijsko stanje preduzeća. Privredni subjekti mogu prikupljati sredstva izdavanjem hartija od vrijednosti ili ih mogu diversifikovati investicioni portfolio kupovinom raznih vrsta vrijednosnih papira.

Diversifikacija -raspodjela sredstava, raspršivanje.

Pitanje 5.

Potencijalnom investitoru je potreban stručni savjet u koje hartije od vrijednosti treba uložiti da bi ostvario željene ciljeve. Na isti način, emitentu koji prikuplja sredstva izdavanjem hartija od vrijednosti potrebna je pomoć posrednika. Posrednici imaju sveobuhvatne informacije o tome koje hartije od vrijednosti su najatraktivnije jer su specijalizirane za poslovanje s njima. U Republici Bjelorusiji posrednici se nazivaju profesionalnim učesnicima tržišta vrijednosnih papira.

Stručni učesnik RCB-a je pravno lice koje ima licencu za jednu ili više vrsta profesionalna aktivnost na RCB.

U zavisnosti od vrste aktivnosti, mogu se razlikovati sledeći profesionalni učesnici RCB-a:

Broker - je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti koji sa njima obavlja poslove u ime i za račun klijenta na osnovu ugovora o proviziji ili provizije zaključenog u pisanoj formi;

Diler - je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji sa njima obavlja poslove u svoje ime i o svom trošku tako što javno objavljuje kupoprodajne cijene pojedinih hartija od vrijednosti uz obavezu sklapanja transakcija po cijenama koje sam objavi;

Investicioni fond - je profesionalni učesnik u Centralnoj banci, koji izdaje akcije u cilju mobilizacije sredstava investitora i ulaže ta sredstva u ime fonda u Centralnoj banci, kao i na bankovne račune i depozite;

depozitar je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti, koji pruža usluge čuvanja hartija od vrednosti, računovodstva prenosa prava na hartije od vrednosti i vodi Depo račune.

Prema zakonu Republike Bjelorusije, depozitar je pravno lice Republike Bjelorusije koje je dobilo posebnu dozvolu (licencu) za obavljanje profesionalnih i razmjenskih poslova u Centralnoj banci.

Nerezidentni depozitar - ovo je strano ili međunarodno pravno lice (organizacija nije pravno lice) koje obavlja poslove depozitara van teritorije Republike Bjelorusije u skladu sa stranim pravom.

Clearing house prikuplja, usaglašava i usklađuje podatke o transakcijama sa hartijama od vrednosti, utvrđuje međusobne obaveze učesnika u transakcijama, vrši prebijanje zaliha hartija od vrednosti i poravnanja po njima.

Property Manager je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti, koji u svoje ime, na određeno vrijeme uz naknadu, obavlja poslove vezane za upravljanje vrijednosnim papirima, kao i sredstvima namijenjenim ulaganju u hartije od vrijednosti i hartije od vrijednosti i primljena sredstva u procesu upravljanja povjerenjem.

Berza.

Tema 2. Hartije od vrijednosti

pitanja:

Koncept Centralne banke, kriterijumi klasifikacije, osnovna svojstva;

Akcija, njena suština, preferencijalne akcije;

Obične dionice;

Cijena dionice, devizni kurs, kotacija;

Vrste akcija sa pozicije investicione atraktivnosti;

Utvrđivanje prihoda investitora od posedovanja akcija;

Osnovne analitičke karakteristike akcija.

Pitanje 1.

Centralna banka je dokument kojim se, u skladu sa utvrđenom formom i obaveznim podacima, potvrđuju imovinska prava, čiji je prenos moguć samo uz predočenje.

Centralna banka -Nije novac ili materijalna dobra. Vlasnik robe ili novca će ih zamijeniti za Centralnu banku samo ako je siguran u njen identitet.

Centralna banka je roba kojom se trguje na tržištu hartija od vrijednosti, odnosno poseban oblik postojanja kapitala. Njegova suština je da vlasnik nema sam kapital, već ima sva prava na njega, koja su evidentirana u formi Centralne banke.

Postoje dvatip Centralna banka:

Cash , odnosno dokumente koji potvrđuju pravo na primanje novčanog iznosa;

Commodity koji uključuju: hipoteke, skladišne ​​priznanice i tovarne listove.

tovarni list je dokument koji svom imaocu daje pravo raspolaganja teretom.

Zakonodavstvo Republike Bjelorusije priznaje sljedećevrste centralnih banaka :

državna obveznica;

obveznica;

mjenica;

provjeriti;

depozitni i štedni certifikati;

štedna knjižica banke na donosioca;

tovarni list;

udio;

privatizovane centralne banke.

Centralne banke su klasifikovane prema nizu znakova:

Prema proceduri oslobađanja:

Emisione hartije od vrednosti, odnosno hartije od vrednosti koje se plasiraju u emisije i imaju jednak obim i uslove za ostvarivanje prava u okviru jedne emisije, bez obzira na vreme njihovog sticanja;

Neemisione hartije od vrijednosti se izdaju na individualnoj osnovi.

Prema načinu određivanja imaoca hartija od vrijednosti:

Centralna banka na donosioca. Ne sadrži ime vlasnika i prenosi se na drugu osobu jednostavnom dostavom bez ikakve evidencije o transakciji. Novi vlasnik mora predstaviti svoju Centralnu banku samo na dan popisa investitora da bi prihod bio prebačen na njegovo ime;

Registrovane hartije od vrednosti sadrže ime vlasnika, a prenos registrovanih hartija od vrednosti na drugo lice vrši se prenosnim natpisom na memorandumu. Istovremeno se moraju izvršiti odgovarajuće promjene u registru vlasnika hartija od vrijednosti, tek nakon toga sva prava bivšeg vlasnika prelaze na novog vlasnika.

Registar vlasnika hartija od vrijednosti - ovo je lista registrovanih vlasnika hartija od vrijednosti sa naznakom broja, nominalne vrijednosti i kategorije registrovanih hartija od vrijednosti u njihovom vlasništvu sačinjena na bilo koji određeni datum.

Hartije od vrijednosti se prenose na drugo lice po nalogu vlasnika, odnosno po nalogu.

Po obrascu za izdavanje:

Prilikom izdavanja dokumenta, investitoru se daju obrasci Centralne banke (papirni formular) koji imaju potrebne elemente zaštite od falsifikovanja;

Knjigovodstvene hartije od vrijednosti (bezpapirna forma) su oblik emisije emisionih hartija od vrijednosti u kojem se njihov vlasnik uspostavlja na osnovu upisa na računima organizacije (depozita) koja evidentira prava po hartijama od vrijednosti. Izdavanje takvih hartija od vrijednosti je formalizirano dokumentom koji se zove certifikat.

Certifikat Centralne banke je registrovana isprava koju izdaje izdavalac ili organizacija koja evidentira prava na hartijama od vrednosti i potvrđuje ukupnost prava na broj hartija od vrednosti naveden u sertifikatu.

Po vrsti vlasništva:

država;

Općinski;

Corporate.

Po teritoriji prometa:

Regionalne su centralne banke lokalnih vlasti;

Nacionalne hartije od vrijednosti su hartije od vrijednosti bjeloruskih emitenata koje kruže na domaćem tržištu;

Međunarodne hartije od vrijednosti su hartije od vrijednosti stranih emitenata koje kruže na teritoriji drugih država.

Do roka za prijavu:

Kratkoročni (do jedne godine);

Srednjoročni (u prosjeku pet do deset godina);

Dugoročni (u prosjeku dvadeset do trideset godina);

Perpetualni (nisu regulisani, jer postoje “zauvijek” ili do datuma dospijeća koji ni na koji način nije naznačen pri izdavanju Centralne banke).

Po sadržaju:

Dužničke centralne banke koje formaliziraju pozajmljivanje novca. Vlasnici takvih hartija od vrijednosti su povjerioci ovih emitenata;

Vlasničke ili investicione hartije od vrijednosti za koje emitent nema obavezu vraćanja sredstava, ali koje svojim vlasnicima potvrđuju učešće u finansijskoj instituciji, daju im pravo učešća u upravljanju poslovima emitenta i ostvarivanju dijela dobiti;

Derivatne hartije od vrednosti su hartije od vrednosti drugog reda koje ne stvaraju imovinska potraživanja prema izdavaocu, ali daju pravo kupovine određenog broja dužničkih i vlasničkih hartija od vrednosti, odnosno hartija od vrednosti prvog reda.

Osnovna svojstva Centralne banke :

mogućnost pregovaranja;

dostupnost za civilni promet;

standardni i serijski;

dokumentarni;

regulisanje i priznavanje od strane države;

utrživost;

likvidnost.

Pitanje 2.

Promocija - ovo je upisana emisiona hartija od vrijednosti, koja označava ulog u temeljnom kapitalu akcionarskog društva, izdata na određeno vrijeme u nedokumentarnoj formi i kojom se potvrđuje određeni iznos prava vlasnika u zavisnosti od njegove kategorije (jednostavna ili preferirani), tip (za povlaštene dionice).

Prednostna udjela je dionica koja ima određene privilegije u odnosu na običnu dionicu. Njime se potvrđuje pravo vlasnika da dobije dio dobiti akcionarskog društva u vidu fiksnog iznosa dividende, da u slučaju likvidacije akcionarskog društva dobije fiksnu vrijednost imovine društva. akcionarsko društvo preostalo nakon obračuna sa poveriocima i ne daje pravo glasa za učešće na skupštini akcionara sa pravom glasa, osim u slučajevima predviđenim zakonom.

Postoje sljedećevrste povlašćenih akcija :

Kumulativne karakteriše imovina da ako, zbog finansijskih poteškoća preduzeća, u nekoj godini (u roku od dve do tri godine) ne bude u mogućnosti da isplati dividende, one će se akumulirati i isplatiti odmah nakon nastavka poslovanja. isplate dividende. U suprotnom, dioničari će imati pravo glasa;

Nekumulativni nemaju svojstva prethodnih i dividende neisplaćene za prethodne godine se ne isplaćuju;

Participativne akcije omogućavaju vlasnicima da dobiju dodatne dividende iznad navedenog iznosa kada dividende na obične akcije premašuju navedeni iznos;

Kabrioleti se odlikuju činjenicom da se mogu zamijeniti za obične ili druge vrste povlaštenih u određenom vremenskom periodu i po unaprijed određenoj stopi;

Dionice sa promjenjivom dividendom. Ova vrsta akcija se razlikuje od akcija sa fiksnom dividendom po tome što je dividenda „vezana” za kurs državne kratkoročne Centralne banke;

Opozive akcije karakteriše činjenica da akcionarsko društvo ima pravo da ih opozove otkupom. Otkup se vrši po nominalnoj vrijednosti plus premija od jedan posto nominalne vrijednosti;

Neopozivi postoje sve dok postoji akcionarsko društvo koje ih je izdalo;

Retractive. Vlasnici takvih dionica mogu „natjerati“ kompaniju da otkupi dionice u određenom trenutku po određenoj cijeni. Uslovi povlačenja formulisani su u dokumentu koji se zove prospekt.

Prospekt je dokument koji sadrži podatke o emitentu, izdavanju hartija od vrijednosti, njegovom finansijskom položaju i predstojećem plasmanu emisionih hartija od vrijednosti, kao i druge informacije.

Varant preferencijalne akcije karakteriše činjenica da se vlasniku akcije, u trenutku izdavanja ili nakon određenog vremena, izdaje poseban varant, koji daje mogućnost kupovine jedne ili više običnih akcija po unapred određenoj ceni.

Pitanje 3.

Obična akcija je dionica kojom se potvrđuje pravo vlasnika da primi dio dobiti akcionarskog društva u vidu dividende, učestvuje na skupštini dioničara sa pravom glasa i dobije dio imovine akcionarskog društva koja preostane nakon namirenja sa poveriocima ili njegovu vrednost prilikom likvidacije akcionarskog društva na način propisan zakonom.

Vlasnici običnih dionica imaju pravo preče kupovine kupiti dionice dodatnih emisija, što omogućava akcionaru da zadrži svoj dio vlasništva.

Postoje plasirane i objavljene dionice.

Objavljeno To su prodate dionice; one određuju vrijednost profitne marže akcionarskog društva.

Najavljeno - to su akcije koje akcionarsko društvo ima pravo da proda pored plasiranih. Prisustvo odobrenih akcija pojednostavljuje pitanje povećanja profitabilnosti akcionarskog društva.

Naziva se broj akcija koji omogućava potpunu kontrolu nad aktivnostima akcionarskog društva kontrolni paket akcija dionice

Veliki paket akcija - ovo je više od pet odsto ukupnog broja običnih akcija akcionarskog društva stečenih odmah ili ponovljenim transakcijama.

Zlatna dionica je posebno pravo države da učestvuje u upravljanju akcionarskim društvom. Organima koji su doneli odluku o korišćenju zlatne akcije data je mogućnost kontrole aktivnosti akcionarskog društva. Zlatna akcija nema vremensko ograničenje i primjenjuje se dok je ne ukinu nadležni organi koji su je odlučili primijeniti. Zlatna akcija daje svom vlasniku pravo veta kada skupština akcionara donosi odluke o sljedećim pitanjima:

reorganizacija akcionarskog društva;

likvidacija akcionarskog društva, imenovanje likvidacione komisije, odobravanje privremenog i konačnog likvidacionog bilansa;

promjena profitne marže i korištenje neto dobiti;

imenovanje rukovodioca na funkciju i razrješenje;

i o drugim pitanjima.

Pitanje 4.

Procjena dionica akcionarsko društvo je potrebno u sledećim slučajevima:

Kada su akcije poklonjene ili naslijeđene i potrebno je utvrditi njihovu cijenu za potrebe poreza;

Prilikom sticanja ili spajanja preduzeća, kada su novčana vrijednost transakcija dionice zatvorenog akcionarskog društva;

Po novoj emisiji dionica;

Prilikom izdavanja kredita, kada je osiguran dionicama.

Postoje sljedećevrste cijena dionica :

Nominalna cijena se utvrđuje tako što se iznos gotovinskog stanja podijeli sa brojem izdatih dionica. Nominalna vrijednost označava koji dio UV-a pripada jednoj dionici na dan njenog formiranja;

Cijena izdanja je cijena početni plasman akcije, koje u Republici Bjelorusiji ne bi trebale biti niže od nominalne;

Cijena knjige se utvrđuje na osnovu podataka finansijski izvještaji kao odnos troškova neto imovine akcionarsko društvo prema broju izdatih akcija.

Neto imovina je ono što ostaje preduzeću nakon što je izmirilo svoje dugove, odnosno ono što preduzeće ima pravo da proda. Mogu se predstaviti gotovih proizvoda, osnovna sredstva itd.

Likvidaciona cijena je cijena imovine koja se prodaje u stvarnim cijenama po akciji u trenutku likvidacije akcionarskog društva;

Kurs (tržište) je prodajna cijena dionica na berzi, koja zavisi od ponude i potražnje;

Kurs hartija od vrijednosti je cijena po kojoj se hartije od vrijednosti kotiraju i prodaju na berzi.

Kotacija (kotacija) je registracija najviše cijene ponuđene za hartije od vrijednosti kupcima i najniza cijena, na kojoj ga je prodavac trenutno spreman prodati.

Procijenjena cijena dionice utvrđuje se na osnovu rezultata tehničke analize i modeliranja tržišne vrijednosti dionica.

Kada analizirate ponudu i potražnju za dionicama, možete koristiti indikatore kao što su apsolutna vrijednost „spreda“ i njegov odnos prema maksimalnoj ponuđenoj cijeni.Širenje je jaz između minimalne i maksimalne ponuđene cijene. Prilikom određivanja najlikvidnije akcije, kriterijum je najmanji odnos raspona prema maksimalnoj ponuđenoj ceni.

U slučaju kupovine hartija od vrijednosti po kursu različitom od nominalnog, ovaj pokazatelj se utvrđuje"iznajmiti" je količnik dividende podijeljen tržišnom cijenom dionice. Ovaj indikator se koristi za određivanje najprofitabilnije dionice. Kriterijum odabira je najveća vrijednost izdavanja.

Zadatak 1. Odredite veličinu raspona za dionice i identifikujte najlikvidniji udio, ako je za prvu minimalna cijena ponude 1,02 rublje, maksimalna tražena cijena je 1 rublja, a za drugu minimalna cijena ponude je 2,05 rubalja, maksimalna ponuda cijena je 2 rublje.

Problem 2 . Odaberite najprofitabilniji udio ako prvi ima dividendu od 600%, nominalnu vrijednost 0,1 rublja, tržišnu stopu od 4 rublje, a drugi ima dividendu od 300%, nominalnu vrijednost od 0,1 rublja, tržišnu stopu od 1 rublja.

Pitanje 5.

Postoje sljedeće podjele dionica sa stanovišta investicione atraktivnosti:

Rast akcija - to su udjeli preduzeća koja pokazuju visoke stope rasta proizvodne aktivnosti i prihoda. Ove akcije investitoru po pravilu donose prihod u vidu povećanja tržišne vrijednosti. U dobrom tržišnom okruženju, akcionari odlučuju da ne isplaćuju dividende, već da ih reinvestiraju u proširenje proizvodnje, što bi u budućnosti trebalo da donosi još veći prihod zbog povećane prodaje proizvoda preduzeća. Kada se nagli rast preduzeća na kraju iscrpi, usled zasićenosti tržišta njegovim proizvodima, preduzeće počinje da isplaćuje dividende.

Špekulativne dionice - to su akcije koje imaju potencijal da donesu veliki profit. Verovatnoća takvog rezultata nije velika, ali ima objektivne uslove.

Agresivne akcije - radi se o akcijama akcionarskih društava čiji prihod u velikoj meri zavisi od stanja ekonomske situacije i faze ekonomski ciklus. Ako je privreda u procvatu, onda donose visoke prinose investitoru, u suprotnom prinosi nisu visoki.

Defanzivne akcije - radi se o udjelima preduzeća čiji prihodi slabo zavise od stanja ekonomske situacije - riječ je o komercijalnim preduzećima, prihodi takvih preduzeća smanjeni su u manjoj mjeri od agresivnih, a uoči ekonomske krize investitor treba obratiti pažnju na zaštitne dionice koje će mu pružiti više visoki nivo profitabilnost od agresivnih.

Ako preduzeće uspešno posluje u dugoročno cijena dionice može porasti toliko da postane nelikvidna, jer je skuplja dionica već dostupna manjem krugu investitora.

Za održavanje likvidnosti na istom nivou, skupština akcionara može raspisati podjelu dionica, što predstavlja konverziju jedne akcije u dvije ili više dionica iste kategorije. Kao rezultat cijepanja, povećava se broj dionica, a istovremeno se smanjuje njihova nominalna vrijednost, a samim tim i tržišna cijena.

Skupština akcionara može izvršiti i konsolidaciju (spajanje) akcija. To znači da se dvije ili više dionica pretvaraju u jednu novu dionicu iste klase.

Pitanje 6.

Investitor kao dioničar može ostvariti prihod u vidu dividende, a nakon prodaje dionica prihod od povećanja tržišne vrijednosti.

Dividenda - ovo je dio neto dobiti koju je akcionarsko društvo primilo u obračunskom periodu, po akciji.

Neto dobit koristi se za isplatu dividendi i raspoređuje se među dioničarima srazmjerno broju iu skladu sa kategorijama dionica koje posjeduju.

Proceduru za isplatu dividendi utvrđuje skupština akcionara.

Dividende mogu biti godišnje, polugodišnje, tromjesečne.

Iznos konačne dividende objavljuje skupština akcionara na osnovu rezultata ekonomska aktivnost za godinu (uključujući isplatu privremene dividende).

Ukoliko postoji dovoljna dobit za isplatu dividende na povlašćene akcije, akcionarsko društvo nema pravo da odbije isplatu dividende vlasnicima povlašćenih akcija.

Isplata dividende na povlašćene akcije u slučaju manjka dobiti ili gubitka dobiti akcionarskog društva moguća je samo na teret iu okviru rezervnog fonda.

Ako je dioničko društvo nesolventno ili to može postati nakon isplate dividende, tada skupština dioničara može odlučiti da ne isplati dividende.

Pravo na primanje dividendi imaju samo ona lica koja su upisana u registar akcionara najkasnije trideset dana prije zvanično objavljenog datuma isplate dividende.

Odlukom generalna skupština akcionarima, dividende se mogu isplaćivati ​​na akcije, dobra i drugu imovinu u vlasništvu akcionarskog društva. U ovom slučaju, dioničko društvo rješava nekoliko problema odjednom:

Dividende su isplaćene i prema tome nema nezadovoljnih dioničara.

Povećanja dioničkog kapitala.

Budući da se dodatne dionice izdaju njihovim dioničarima, nema razrjeđivanja. akcijski kapital na račun novih dioničara.

Dividende se ne obračunavaju sopstvene akcije, koje je kupilo akcionarsko društvo i uvršteno u njegov bilans stanja. Takve akcije nemaju pravo glasa. U suštini, oni su identični neobjavljenim.

Uobičajeno, cijena dionice se može podijeliti na dva dijela:

Neto cijena, cijena bez dividendi.

Iznos dividende akumulirane u vrijeme transakcije s dionicama na sekundarnom tržištu.

Danom zatvaranja registra akcija počinje da se prodaje bez dividende, pošto ju je u proteklom periodu primio akcionar koji je bio upisan u registar u trenutku njegovog zatvaranja. Dakle, na ovaj datum cijena dionice pada za iznos dividende.

Druga komponenta prihoda investitora je povećanje tržišne vrijednosti dionica. Da bi se ostvario prihod, udio se mora prodati. U suprotnom, postoji opasnost da kurs Centralne banke u narednom trenutku padne.

Do povećanja vrijednosti kursa može doći iz dva razloga:

Mogući špekulativni rast na tržištu. Za to ima objektivne dugoročne osnove.

Realni rast imovine preduzeća. Nakon što dobije dobit, akcionarsko društvo je deli na dva dela. Jedan dio se isplaćuje u vidu dividendi, a drugi se reinvestira za održavanje i proširenje proizvodnje.

Reinvestirana dobit, koja ima oblik fiksnog i obrtnog kapitala, zapravo popunjava udio i dovodi do povećanja njegove vrijednosti, uslijed čega će cijena dionica na tržištu rasti.

Pitanje 7.

Opšti pregled Investiciona atraktivnost dionica može se odrediti na osnovu nekoliko jednostavnih pokazatelja:

Stopa dividende ili tekući prinos pokazuje koliki će nivo povrata investitor dobiti na svoju investiciju zbog mogućih dividendi ako kupi dionice po trenutnoj cijeni. Stopa dividende može dati investitoru predstavu o primarnom obliku u kojem dionice ostvaruju prihod, odnosno u obliku dividende ili u obliku povećanja tržišne vrijednosti. Međutim, prihvaćeno odluka o ulaganju Uzimajući u obzir pokazatelj stope dividende, potrebno je pratiti njegovu dinamiku najmanje nekoliko godina.

Period povrata dionica mjereno u godinama i definisano kao omjer trenutne cijene dionice i neto zarade po dionici koju je zaradila kompanija, pod pretpostavkom da se sva zarada isplaćuje kao dividende. Kada je investitor siguran u dobre izglede kompanije, ovaj indikator se povećava kako cijena dionice raste. Istovremeno, dionice sa visokom vrijednošću indikatora nisu uvijek najbolji izbor za investitora, jer u stvarnosti povećanje tržišne vrijednosti akcija može biti već iscrpljeno.

Odnos trenutne cijene dionica i knjigovodstvene cijene . Za preduzeće koje dobro funkcioniše, ovaj odnos mora biti veći od jedan, odnosno trenutna cena mora biti veća od knjigovodstvene. Međutim, ako je ovaj pokazatelj previsok, to ukazuje na precijenjenost cijene dionica na tržištu. Vrijednost koeficijenta od 1,25-1,3 može se smatrati pragom, iznad kojeg se, po pravilu, obračunava špekulativno povećanje cijene dionica.

Zarada po dionici utvrđuje se dijeljenjem iskazane dobiti sa ukupan broj dionice Indikator je apsolutna vrijednost, budući da se akcije različitih kompanija međusobno razlikuju po vrijednosti, teško je napraviti poređenja između dionica koristeći ovaj indikator, bolje je koristiti indikator zarade po dionici i njene cijene na početku period. Dobivena brojka će dati ideju o efikasnosti ulaganja jedne rublje sredstava u određenu kompaniju.

Povrat ulaganja za period držanja udjela :

IR=Prihod/ ∑uložena sredstva*broj dana u godini/ staž u danima *100%

Prihod=P1-P0+Div, Gdje

P1-cijena prodaja dionica,

P0-cijena kupovina akcija,

Div-dividenda.

Zadatak 1. Kupac je kupio paket od 100 običnih dionica po cijeni od 1 rublje. svaki i nakon 32 dana prodao sam ih po cijeni od 1,2 rublje. svaki. Odredite prihod i profitabilnost takvih finansijske transakcije računajući broj dana u godini kao 365.

Problem 2 . Klijent je kupio 10 dionica nominalne vrijednosti 50 rubalja. svaki po stopi od 120%. Akcije isplaćuju godišnju dividendu u iznosu od 30% nominalne vrijednosti akcija. Odredite prihod i profitabilnost transakcije ako je cijena dionica porasla na 140%.

Zadatak 3. Kompanija posjeduje paket od 30 običnih i 20 povlaštenih dionica nominalne vrijednosti 1 i 2 rublje. respektivno. Za kvartal će biti isplaćena dividenda u iznosu od 100% godišnje na obične akcije i 200% godišnje na povlašćene akcije. Odredite prihod i profitabilnost takve operacije.

Problem 4 . Kompanija je stekla paket od 50 običnih i 20 povlašćenih akcija nominalne vrednosti od 10 rubalja. i 20r. po stopi od 110% i 180% respektivno. Dividende dalje obične dionice iznose 80% i 120% godišnje, a 120% i 200% za povlaštene akcije. Dve godine kasnije, akcije su prodate po stopi od 130%, odnosno 200%. Odredite prihod i profitabilnost transakcije.

Tema 3. Obveznice

pitanja:

1. Koncept obveznica. Klasifikacija obveznica prema različitim kriterijumima.

2. Vrste cijena obveznica. Određivanje prinosa obveznice.

3. Prinos obveznica.

Pitanje 1.

Bond Ovo je hartija od vrijednosti koja potvrđuje kreditni odnos između njegovog vlasnika (zajmodavca) i osobe koja ga je izdala (zajmoprimca).

Zakonodavstvo Republike Bjelorusije definiše obveznicu kao hartiju od vrijednosti koja potvrđuje doprinos sredstava od strane njenog vlasnika i potvrđuje obavezu emitenta da mu nadoknadi nominalnu vrijednost ovog vrijednosnog papira u određenom roku uz isplatu fiksnog procenta, osim ako nije drugačije. predviđeno pravilima izdanja.

Obveznice se klasifikuju prema različitim kriterijumima.

Po emitentu postoje:

1. država;

   Općinski;

   Corporate.

Po periodu važenja:

1. Kratkoročni (do 1 godine);

   Srednjoročni (od 1 godine do 5 godina);

   Dugoročno (5 30 godina).

Prema načinu određivanja imaoca vrijednosnog papira:

1. Personalized;

   Na nosioca.

Prema obliku oslobađanja, razlikuju se:

1. Emisija;

   Bez emisije.

Po načinu obračuna prihoda:

1. Kupon (sa fiksnom ili promjenjivom kamatom). Kuponska obveznica daje svom vlasniku pravo da od nje dobije prihod koristeći isječeni kupon (kupon) sa odštampanom kuponskom kamatom. Kamata na obveznicu se obračunava u odnosu na njenu nominalnu vrijednost i plaća se jednom mjesečno, kvartalno, polugodišnje ili godišnje.

   Zero coupon(nulti kupon) ili čiste diskontne obveznice. Na njih se ne plaća kamata, obveznice se prodaju uz diskont (popust) u odnosu na njihovu nominalnu vrijednost, a otkupljuju se po nominalnoj vrijednosti. Dakle, prinos je razlika između nominalne vrijednosti i kupovne cijene obveznice. Plaća se kada obveznica dospijeva. Kuponska obveznica također može biti snižena.

Prema načinu osiguranja kredita razlikuju se:

1. Osigurane obveznice;

   Obvezniceunsecuredkolateral.

Prema načinu otplate nominalne vrijednosti obveznice:

1. Otkup nominalne vrijednosti obveznice vrši se jednokratnom uplatom.

   Sa otkupom raspoređenim tokom vremena, kada se određeni dio nominalne vrijednosti otplaćuje u određenom vremenskom periodu.

   Uz uzastopnu otplatu fiksnog udjela u ukupnom broju obveznica (lutrija ili opticajni kredit).

Prema uslovima otplate kredita:

1. U nekim slučajevima, sve obveznice jednog kredita se otplaćuju istovremeno, ali da bi se olakšala otplata duga, emitent može izdati obveznice više serija, od kojih svaka ima svoj rok dospijeća.

   Obveznice koje se mogu opozvati omogućavaju investitoru da preda obveznicu emitentu ranije radi otkupa. Kada se plasiraju, takve obveznice obično koštaju više, jer u ovom slučaju emitent preuzima rizik.

Po prirodi žalbe:

1. Obveznice kojima se slobodno trguje;

   Sa ograničenim opsegom cirkulacije, tj. sa ograničenim ili bez mogućnosti preprodaje.

Sa stanovišta održavanja valjanosti:

1. Sa nepromijenjenim rokom važenja;

   Sa promjenjivim rokom važenja:

   1. Obveznice sa skraćenim rokom pozajmice ili obveznice na opoziv. Mogu se otplatiti i prije roka, o čemu emitent mora unaprijed obavijestiti vlasnika obveznice. Tipično, emitent će pozvati obveznicu ako su kamatne stope na tržištu pale. Stoga otkupljuje staru hartiju od vrijednosti kako bi izdao novu po višoj cijeni. najniži procenat i time smanjiti svoje troškove.

      Izdavanje obveznice sa produženjem roka kredita. Koriste se u uslovima inflacije, kada dugoročne obveznice nisu tražene među investitorima. U tom slučaju se izdaju obveznice sa pravom na njihovo produženje, a uslovi moraju ispunjavati i interese emitenta i investitora.

Osnovna svojstva veze:

Obveznice nisu titule o vlasništvu nad imovinom emitenta, već potvrda o zajmu (zajam izdat u obliku hartije od vrijednosti).

Obveznice imaju konačan datum dospijeća, nakon čega se moraju otkupiti.

Imaju prednost nad udjelima u plaćanju kamata i drugih obaveza.

Oni ne daju pravo učešća u upravljanju preduzećem.

Konvertibilna obveznica omogućava njihovom vlasniku da ih u određeno vrijeme zamijeni za obične dionice ili druge vrste obveznica društva izdavaoca po unaprijed dogovorenoj stopi.

Značenje akvizicije konvertibilna obveznica je da, s jedne strane, investitor treba da bude siguran u primanje prihoda koji donosi obveznica u slučajevima ne baš uspješnog poslovanja akcionarskog društva, as druge strane, da zadrži mogućnost povećanja prihoda pretvaranjem obveznica u dionicu ako se na dionicu počnu isplaćivati ​​visoke dividende.

euroobveznice je obveznica koju izdaje emitent u valuti druge zemlje. Promet euro obveznica nije regulisan pravilima konkretne zemlje u čijoj je valuti izvršena emisija. Tržište euro obveznica nastalo je kako bi se mogle zaobići zakonodavne prepreke zemlje u čijoj valuti je izdata hartija od vrijednosti.

hipoteka – Ovo je vrsta dužničke obaveze po kojoj zajmodavac, u slučaju nevraćanja duga od strane zajmoprimca, prima ovu ili onu imovinu.

2. Glavni ekonomski pokazatelji koji karakterišu obveznicu su:

Nominalna cijena obveznice je pozajmljeni iznos novca na osnovu kojeg se naknadno obračunava prihod od obveznice. Obično se izdaju obveznice visoke nominalne vrijednosti.

Emisiona cijena je cijena po kojoj se obveznice prodaju prvim vlasnicima. Može biti više, manje ili jednako nominalnoj vrijednosti. Zavisi od vrste obveznica i uslova emisije.

Otkupna cijena je cijena koja se plaća vlasniku obveznice na kraju roka kredita. Otkupna cijena obveznice može, ali i ne mora biti ista kao nominalna vrijednost.

Tržišna vrijednost je cijena po kojoj se obveznice mogu kupiti na tržištu. Na kurs utiču različiti faktori: rok zajma, prihod od obveznice i oblik njene isplate, garancija itd.

Budući da se apoeni različitih obveznica mogu razlikovati, postoji potreba za uporedivim mjerama tržišne cijene obveznice. Ovaj indikator je stopa obveznice.

Stopa obveznica je vrijednost tržišne cijene obveznice, izražena kao postotak njene nominalne vrijednosti.

Prihod od obveznica sastoji se od sljedećih elemenata:

Prihod od otuđenja vrijednosnog papira. Ovo je prihod od prodaje Tržišna vrijednost kada premašuje nominalnu ili originalnu vrijednost po kojoj je obveznica kupljena.

Prihod od posjedovanja obveznice koji se može ostvariti na različite načine:

1. Fiksno plaćanje kamate;

   Promjenjiva kamatna stopa;

   Stepenasta kamatna stopa. Određuje se nekoliko datuma nakon kojih vlasnik hartije od vrijednosti može ili otkupiti ili ostaviti do sljedećeg datuma;

   Prihodi od indeksacije nominalne vrijednosti. Kao antiinflatorna mjera, nominalna vrijednost obveznice se indeksira uzimajući u obzir indeks potrošačkih cijena;

   Prihod od popusta (popusta) pri kupovini vrijednosnog papira;

   Prihodi u obliku dobitaka od kredita. By određene vrste hartije od vrijednosti se redovno izvlače, nakon čega se nekim vlasnicima isplaćuju dobici.

Prinosi na obveznice su obično niži od ostalih vrijednosnih papira. To je zbog činjenice da su obveznice pouzdanije u odnosu na druge vrste hartija od vrijednosti i da njihov prihod manje zavisi od tržišnih uslova.

3. Na finansijskom tržištu investitori su zainteresovani za performanse njegovog poslovanja. Učinak investicija se poredi korišćenjem indikatora kao što je profitabilnost.

Profitabilnost - Ovo relativni indikator, koji karakteriše koliki procenat rublja uloženih sredstava donosi u određenom vremenskom periodu.

Profitabilnost se može definisati kao odnos dobijenog rezultata i troškova koji su doneli ovaj rezultat.

Profitabilnost je izražena u postocima. U finansijskoj praksi je prihvaćeno da se stopa prinosa ili kamata na investiciju obično postavlja ili utvrđuje na godišnjem nivou, osim ako se ništa ne kaže o drugom vremenskom periodu.

Različite obveznice mogu investitorima pružiti različite povrate iz sljedećih razloga:

Od dospijeća obveznica. Što je duži vremenski period na koji se izdaju, to mora biti veća kamatna stopa da bi investitor pristao uložiti svoja sredstva u njih.

Nivo oporezivanja prihoda od obveznica.

Jedan od pokazatelja prinosa obveznice je kuponska kamata, koja je glavna karakteristika obveznice. Uz sve ostale stvari jednake, obveznica će investitoru biti privlačnija, tim više visok procenat Ona to nudi uz kupon.

Cijena obveznice može se podijeliti na dva dijela: neto cijenu i iznos akumuliranog kupona. Ova podjela ima za cilj da bolje predstavi dinamiku tržišne vrijednosti obveznice. Tokom kuponskog perioda, jednak je iznosu neto cijene i iznosu kupona akumuliranog u trenutku transakcije. Na dan isplate kupona pada za iznos kupona.

Razlika između nominalne vrijednosti obveznice i cijene, ako je niža od nominalne vrijednosti, naziva se diskont (diskont) ili disaggio. Razlika između cijene obveznice, ako je veća od nominalne vrijednosti, i nominalne vrijednosti naziva se premija ili premija.

Promjena cijene obveznice mjeri se u bodovima, jedan bod je jednak jednom postotu nominalne vrijednosti obveznice.

Problem 1

Investitor je kupio obveznicu sa rokom dospijeća od 100 rubalja za godinu dana. i kupon od 20%:

A) za 96 rubalja.

B) za 102 rublje.

Odredite prihod investitora ako je obveznica otplaćena na kraju roka.

Problem 2

Kompanija je kupila 10 obveznica nominalne vrijednosti 2.000.000 rubalja, svaka po kursu od 81%. Odredite iznos uplate.

Rješenje:

∑Plaćanje= 2000000*0,81*10= 16200000 rub.

Odgovor: 16200000 rub.

Problem 3

Kompanija je kupila seriju od 50 obveznica po 100 po kursu od 0,95. Rok dospijeća obveznice je 34 dana. Odredite prihod kompanije i profitabilnost transakcije ako je broj dana u godini 360.

Problem 4

Kompanija je kupila 8 obveznica nominalne vrijednosti 2.000.000 rubalja. svaki, rok dospijeća 3 godine, po stopi od 95%. Prihod se isplaćuje na kraju roka po stopi od 30% godišnje. Odredite prihod i profitabilnost transakcije.

Problem 5

Kompanija je kupila paket od 40 obveznica nominalne vrijednosti 2.000.000 rubalja. svaki, po stopi od 90%. Rok otplate je 4 godine. Prihod se isplaćuje godišnje po stopi od 24% godišnje i reinvestira po stopi od 33% godišnje. Odredite prihod i profitabilnost.

Tema 6. Bill

1. Pojam mjenice i njene funkcije

2. Pojam avaliranja, akcepta, indosiranja menice

1. Mjenica je hartija od vrijednosti izdata u skladu sa zahtjevima zakona i koja sadrži bezuslovnu, apstraktnu novčanu obavezu. Prema zakonodavstvu Republike Bjelorusije, mjenica se priznaje kao hartija od vrijednosti, što je pismena obaveza strogo utvrđene forme, koja svom vlasniku daje neosporno pravo, nakon isteka obaveze, da zahtijeva od dužnika ili akceptantsko plaćanje iznosa novca navedenog u računu.

Potrebni detalji:

1) naziv računa;

2) jednostavnu i bezuslovnu ponudu za plaćanje određenog iznosa novca;

3) ime ko mora platiti (trasat);

4) naznaku mesta gde se mora izvršiti plaćanje;

5) ime lica kome i po čijem nalogu se mora izvršiti uplata;

6) navođenje datuma i mesta sastavljanja;

7) potpise lica koje izdaje menicu (trasanta).

Datum dospijeća za mjenicu nije obavezan uslov. Postoje sljedeći uslovi plaćanja računa:

1) po predstavljanju;

2) u tom trenutku od predstavljanja;

3) za toliko vremena od kompilacije;

4) za određeni dan.

Ako rok nije određen, račun se plaća po predočenju.

Funkcije računa:

1) je vlasništvo;

2) je sredstvo plaćanja (poravnanja);

3) vrši funkciju komercijalni zajam;

4) bankovni račun je alat za prikupljanje sredstava.

U pogledu prihoda za svoje vlasnike, računi mogu biti diskontni i kamatonosni.

2. Mjenicu platilac mora prihvatiti tek nakon što ona dobije snagu izvršene isprave.

Prihvatanje može biti potpuno, tj. za cjelokupan iznos računa ili djelomični. Plaćanje po akceptiranom računu može se dodatno garantovati izdavanjem jemstva (avala). Aval izdaje treće lice kako za prvobitnog platioca tako i za svako naredno lice obveznika računa. Sastavlja se posebnim natpisom avalista na prednjoj strani novčanice ili na dodatnom listu uz račun - alonge.

Avalist i lica za koja je jamčio solidarno su odgovorni. Vrednovanje novčanica povećava njihovu pouzdanost i doprinosi razvoju novčanica. Banke mogu biti avalifikatori na mjenicama svojih klijenata. Sadašnje zakonodavstvo predviđa mogućnost prijenosa mjenice iz ruke u ruku kao instrumenta plaćanja pomoću indosamenta - indosamenta.

Prenos indosamentom podrazumeva prenos mjenice na drugo lice i prenos prava na primanje isplate mjenice. Osoba koja prenosi mjenicu naziva se indosant, a osoba koja prima mjenicu naziva se indosatar. Sva prava i obaveze po menici prenose se na indosata. Za mjenice koje se sklapaju sa indosamentima odgovaraju solidarno sva lica koja u njima učestvuju, izuzev natpisa „Bez pregovaranja na mene“.

Problem 1

Klijent je 10. avgusta kupio račun po ceni od 870.000 rubalja. Nominalna vrijednost je 10.000.000 rubalja. Dana 15. oktobra ovaj račun je preprodat drugoj osobi po cijeni od 900.000 rubalja. Rok dospijeća zapisa je 6 mjeseci.

Odredite prinos na hartiju od vrijednosti za svakog vlasnika novčanica.

Rješenje

IR1=

IR2=

Problem 2

Finansijska kompanija kupila je mjenicu u vrijednosti od 60.000.000 rubalja. Dobio sam popust od 10.000.000 rubalja. Zapisnica je kupljena 30 dana prije dospijeća. Odredite profitabilnost transakcije za datu finansijska kompanija. DG – 360.

Tema 8. Derivati

1. Definicija izvedenih vrijednosnih papira. Karakteristike derivativnih finansijskih instrumenata.

2. Suština terminskog ugovora.

3. Suština fjučers ugovora.

4. Suština opcionog ugovora.

5. Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti.

1. Derivatne hartije od vrijednosti su hartije od vrijednosti koje potvrđuju pravo njihovog vlasnika da kupi ili proda osnovno sredstvo. Osnovna imovina može biti roba, dionice, obveznice, državne obveznice, kao i valuta i kamatne stope. pozajmljena sredstva. Derivati ​​Centralne banke odnose se na hitna dokumenta, tj. na dokumente kojima se ostvaruje pravo sadržano u njima, sa rokom izvršenja na određeni budući datum.

Znak derivativnosti ili sekundarnosti je i činjenica da se cijena derivatnih hartija od vrijednosti utvrđuje na osnovu cijena robe, valuta i hartija od vrijednosti koje čine njihovu osnovu. Razlozi za stvaranje ovih finansijskih instrumenata bili su povećana mobilnost deviznih kurseva tradicionalnih centralnih banaka i kamatnih stopa na pozajmljena sredstva, u vezi sa čime je postao zadatak traženja zaštite od rizika transakcija sa valutom, kreditima i centralnim bankama. aktivan.

Ovi finansijski instrumenti omogućavaju, bez obzira na zahtjev postavljen na početku transakcije ili prihvaćenu obavezu posluju odvojeno sa rizicima, procjenama, likvidnošću i, shodno tome, za svaku od karakteristika ulaganja daju se moguće šanse predviđanja rizika. Postoje 2 segmenta (tržišta) na tržištu hartija od vrijednosti:

tacka;

hitno.

Hartije od vrijednosti istog reda se trguju na spot tržištu. Tržište derivata je tržište derivativnih finansijskih instrumenata. Fjučers ugovorima se trguje na tržištu derivata. Ugovor na određeno vrijeme je sporazum o buduća isporuka predmet ugovora. Obavlja 2 funkcije:

1) omogućava vam da koordinirate planove preduzeća za budućnost;

2) omogućava vam da osigurate cjenovne rizike u neizvjesnim ekonomskim uslovima.

Fjučers transakcije vam omogućavaju da se zaštitite od promena u cenama finansijske imovine, devizni kurs, kamatne stope, same cijene roba. Privlačnost tržište derivata iako su njeni instrumenti veoma profitabilni rizične predmete uložena finansijska sredstva.

2. Terminski ugovor je vanberzanski ugovor, obavezujući, između strana za isporuku određenog sredstva u ugovorenom obimu, u određenom periodu (od 1 sedmice do 5 godina) po fiksnoj cijeni. Terminski ugovor se obično zaključuje kako bi se izvršila stvarna prodaja ili kupovina relevantne imovine i osigurao dobavljač ili kupac od mogućih negativnih promjena u cijeni.

Strana koja želi kupiti imovinu kupuje terminski ugovor, a strana koja se slaže da isporuči sredstvo prodaje ga. Prvi otvara dugu poziciju na tržištu, a prodavac kratku. Kupac očekuje da će cijena imovine porasti do isteka ugovora, a prodavac da će se smanjiti.

Terminski ugovor podrazumijeva obavezno izvršenje. Ugovorne strane nisu osigurane od neispunjenja zbog bankrota ili loše vjere jedne od strana u transakciji. Stoga prije sklapanja ugovora partneri moraju saznati bonitet i ugled jedni drugih. Terminski ugovor se može zaključiti radi igranja na razliku u kursnoj vrijednosti imovine. Osoba koja otvori dugu poziciju očekuje da će cijena osnovne imovine porasti, a osoba koja otvori kratku poziciju očekuje njen pad. Po svojim karakteristikama, terminski ugovor je individualni ugovor, pa je sekundarno tržište terminskih ugovora veoma slabo razvijeno.

3. Fjučers ugovor je sporazum između strana o budućoj isporuci osnovnog sredstva, koji se zaključuje na berzi. Sama berza razvija uslove terminskih ugovora i oni su standardni za svako osnovno sredstvo. Berza organizira sekundarno tržište za terminske ugovore. Izvršenje fjučers ugovora garantuje berza (klirinška kuća) nakon što je ugovor zaključen, registrovan je kod klirinške kuće. Od ovog trenutka, strana u transakciji, i za prodavca i za kupca, je klirinška kuća. One. za kupca se ponaša kao prodavac, a za prodavca se ponaša kao kupac.

Fjučers ugovor je visoko likvidan jer je standardan i garantovan od strane klirinške kuće. To znači da trgovac može zatvoriti otvorenu poziciju koristeći ofset trgovinu.

Ofset transakcija je suprotna transakcija, tj. prodavac mora kupiti, a kupac mora prodati ugovor, dok su učesnici trgovanje fjučersima više ne snosi obaveze ispunjenja ugovora, već ih prebacuje na svoju novu drugu ugovornu stranu. Rezultat će biti dobitak ili gubitak, ovisno o cijeni po kojoj je učesnik zatvorio i otvorio poziciju. Ukoliko učesnik želi da izvrši ili preuzme isporuku, neće likvidirati svoju poziciju do dana isporuke. U tom slučaju, klirinška kuća ga obavještava kome mora isporučiti ili od koga mora prihvatiti osnovno sredstvo. Uslovi nekih fjučers ugovora mogu uključivati ​​neisporuku osnova. Imovina, te međusobno poravnanje u gotovini. Fjučers ugovor se po pravilu ne zaključuje radi stvarne isporuke, već radi zaštite i špekulacije.

U svjetskoj praksi svega oko 3% svih zaključenih fjučers ugovora završava se isporukom, a ostali završavaju offset transakcijom.

4. Ukoliko je investitor siguran u svoje prognoze o budućem razvoju događaja na tržištu, može sklopiti fjučers ugovor, međutim, uz pogrešne prognoze ili slučajna odstupanja u razvoju tržišta, investitor može pretrpjeti velike gubitke. Da ograničite svoje finansijski rizik treba da se okrene opcionim ugovorima, koji mu omogućavaju da ograniči rizik od samo određenog iznosa koji investitor gubi u slučaju nepovoljnog ishoda događaja. Inače, dobitak može biti bilo koji.

Opcija je dvosmjerni ugovor koji prenosi pravo (za kupca) i obavezu (za prodavca) da kupi ili proda određenu osnovnu imovinu po određenoj fiksnoj cijeni u određenom periodu. Osnovna imovina mogu biti hartije od vrijednosti i fjučers ugovori.

Kupac opcije je strana u ugovoru koja stiče pravo na kupovinu ili prodaju, ili na odustajanje od transakcije. Kupac opcije ima pravo da iskoristi opciju, tj. kupiti ili prodati baze. sredstva po cijeni utvrđenoj u ugovoru. To se zove štrajk cijena. Cijena izvršenja je određena u kontra. cijena po kojoj osoba koja je naknadno kupila opciju ima pravo kupiti ili prodati osnovnu imovinu.

Prodavac opcije je ugovorna strana koja se obavezuje da isporuči ili prihvati transakciju na zahtev kupca. Kupac ugovora plaća prodavcu naknadu koja se zove premija. Ovo je cijena opcije. Opcioni kontakt je ugovor kojim se trguje na berzi. Klirinška kuća zahtijeva od učesnika u opcionoj transakciji da plate premiju i kolateral kako bi osigurali uslove transakcije. Posebnost je u tome što kupoprodajnom transakcijom kupac ne stiče pravo vlasnika hartija od vrijednosti. Datum isteka opcije je datum ili vremenski period nakon kojeg se opcija ne bi trebala iskoristiti. Postoje različiti izrazi između evropskih i američkih opcija. Evropska opcija znači da se opcija može iskoristiti samo na fiksni datum (na dan isteka ugovora). American predviđa da se opcija iskoristi unutar datuma isteka (bilo koji dan prije isteka opcije).

Vrste opcija:

1) kupiti (pozvati) - označava pravo (ali ne i obavezu) kupca da kupi hartije od vrijednosti radi zaštite od (ili u očekivanju) potencijalnog povećanja njihovog kursa;

2) za prodaju (put) – omogućava kupcu da proda hartije od vrednosti radi zaštite od depresijacije;

3) dvostruka opcija (stillage) - omogućava kupcu da ili kupi ili proda po cijeni izvršenja.

Svaki opcioni ugovor se po pravilu zaključuje za pun lot (lot identičnih hartija od vrednosti) ponuđen na prodaju (100, 1000, 10000). Pisanjem opcije prodavac otvara kratku poziciju na ovoj transakciji, a kupac dugu poziciju. Resp. koncept kratkog call ili put znači prodaju opcije, a dug call ili put znači njihovu kupovinu.

Opcioni ugovor nije obavezujući. Vlasnik opcije može je preprodati ili ostaviti neiskorištenu. Rizik kupca opcije je ograničen na plaćenu premiju, a rizik prodavca je neograničen, prinos se zasniva na premiji.

5. Svi učesnici na tržištu derivata mogu se podijeliti u 3 grupe:

1. živice;

2. špekulanti;

3. arbitraži.

Hedžer je osoba koja osigurava cjenovne rizike. Mehanizam zaštite se svodi na zaključak ugovor na određeno vrijeme, u kojoj je cijena određena po osnovnoj stopi. imovine.

Špekulant je osoba koja želi da ostvari profit zbog razlike u kursnoj vrednosti hartija od vrednosti koja može nastati tokom vremena. Ako špekulant predvidi povećanje vrijednosti Centralne banke, onda će igrati na povećanje, tj. kupiti vrijednosni papir u nadi da ćete ga kasnije prodati po višoj cijeni. Takvi špekulanti se zovu „bikovi“. Ako špekulant predviđa pad vrijednosti Centralne banke, onda igra kratko, tj. posuđuje hartiju od vrijednosti i prodaje je u nadi da će je kasnije otkupiti po nižoj cijeni. Takvi špekulanti se nazivaju „medvedi“, a takve transakcije se nazivaju kratke prodaje ili nepokrivene prodaje. Špekulanti obično obavljaju kratkoročne transakcije. Kad započne operaciju, kažu da otvori poziciju, kada je završi, zatvori je.

Arbitraži su pojedinci koji ostvaruju profit istovremenom kupovinom i prodajom istog vrijednosnog papira na različitim tržištima ako imaju različite cijene. Arbitražnik prodaje hartiju od vrednosti na berzi gde je skuplja, a kupuje je tamo gde je jeftinija. Razlika u cijenama čini njegov profit, budući da se obje radnje obavljaju istovremeno, u takvoj operaciji nema rizika. Kao rezultat radnji arbitraža, cijene na različitim tržištima ponovo postaju identične, jer aktivna kupovina vrijednosnog papira na jednoj berzi dovode do povećanja njegove cijene, a prodaja na drugoj - do njenog pada. Osoba koja obavlja takve transakcije mora imati dobre komunikacione sisteme sa različitim tržištima.

Ista osoba može biti i špekulant i arbitraž. Priroda njegovog delovanja određena je tržišnim uslovima u određenom vremenskom periodu.

Zadatak

Učesnik na tržištu derivata otvorio je dugu poziciju u fjučers ugovoru za isporuku 100 dionica u 3 mjeseca po cijeni od 30 dolara po dionici.

Izračunajte prihod (gubitak) učesnika ako je u vrijeme izvršenja ugovora tržišna cijena dionice bila:

a) 32 dolara

b) 30 dolara

c) 28 dolara

Rješenje

32 $ * 100 = 3200 $

30 $ *100 = 3000 $

28 $ * 100 = 2800 $

3000 $ - 3200 $ = 200 $

3000 $ - 3000 $ = 0 $

3000 $ - 2800 $ = - 200 $

Predavanje 1. Osnovni koncepti tržišta hartija od vrijednosti
Pitanje 1. Formiranje i razvoj tržišta hartija od vrijednosti.
Od pojave prvog obezbeđenja prošlo je oko osam vekova. Naravno, berza je za to vrijeme prešla dug put; teško je zamisliti modernu ekonomiju bez vrijednosnih papira. Čak iu SSSR-u, u državi sa centraliziranom, direktivno kontrolisanom ekonomijom, postojale su obveznice državnih zajmova, mjenice i tovarnice su se koristile u vanjskoj trgovini, čekovi su se koristili u internim i vanjskim plaćanjima, a poznati “Intourist” za svi smo uvek biliVAO "Inturist"(Sve-rusko akcionarsko društvo "Intourist"). Naravno, u jednom poglavlju teško je sagledati čitavu istoriju razvoja tržišta akcija, pa ćemo se fokusirati samo na neke, sa naše tačke gledišta, ključne momente u istoriji hartija od vrednosti.
Želim da istaknem da razvoj cjelokupnog finansijskog sektora (a tržište vrijednosnih papira je dio finansijskog tržišta) ne nastaje sam od sebe, već dolazi „praćeći“ razvoj proizvodni sektor, proizilazi iz potreba i zakona same proizvodnje. A nove vrste finansijskih instrumenata (hartija od vrijednosti) i oblici trgovanja njima pojavljuju se kako se potreba za njima javlja uporedo s razvojem privrede u cjelini.
1.1. Pojava tržišta hartija od vrijednosti
Istorijski gledano, prva vrsta vrijednosnih papira je mjenica Mjenica se prvi put pojavila u Italiji još u 12. vijeku. Prvi primjeri novčanica datiraju iz 1157. godine 1 . Uz pomoć mjenica sastavljane su transakcije za razmjenu kovanica (valuta) uz prijenos novca na drugu geografsku lokaciju. Nije slučajno da je Italija postala mjesto rođenja zakona. Podsjetimo da je u srednjem vijeku bio centar trgovine između Evrope i Istoka. Ogromne sume iz cijele Evrope stizale su ovamo od papske desetine - poreza u korist Katoličke crkve. Budući da su u to vrijeme čak i pojedini gradovi kovali svoj novac, a putovanja su bila vrlo opasna zbog napada razbojnika, pojavila se potreba za nastankom posebne klase - klase mjenjača. Mjenjači su razmjenjivali novčiće, koji su se postepeno počeli sve češće kombinirati s prijenosom novca na drugo mjesto. Klijent je prebacio novac mjenjaču u jednoj valuti, a nakon nekog vremena primio ovaj iznos na drugom mjestu u drugoj valuti. Takva transakcija bila je formalizirana ne samo upisom u knjigu mjenjača, već i na posebnom listu papira, koji je predstavljao originalnu verziju računa. Inače, od ovih mjenjača potiču pojmovi „banka“ i „bankrot“. Klupa na kojoj su mjenjači mijenjali novčiće na talijanskom se zove „banca“. Unutrašnji zakoni klase mjenjača bili su vrlo oštri. Ako je mjenjač prevario klijenta, njegova klupa biva razbijena (banca rotta - razbijena klupa, bankrot), a on sam je izbačen. Stoga su se knjige mijenjale, gdje su upisivane podatke o transakcijama, imale javno priznanje, a upisi u njima su izjednačeni sa javnobilježničkim ispravama.
Kasnije, čak i takav fenomen kao bill fairs. Posebno poznati sajmovi računa bili su u Šampanji (13. vek), Lionu i Bezansonu (14.-16. vek). Sajmovi u okrugu Šampanj, koji se nalazi na raskršću trgovačkih puteva između Engleske, Francuske i Italije, održavali su se 6 puta godišnje. Trgovci koji su dolazili iz cijele Evrope izmirivali su transakcije pomoću mjenica. Na kraju sajma, u određeno vrijeme, svi trgovci su se okupljali na određenom mjestu i vršili konačna obračuna po računima. To se zvalo “sajam računa”. Tada su uspostavljeni posebni pravični sudovi, izrađeni su posebni propisi za vođenje pravičnih predmeta, osmišljeni za jednostavnost i ozbiljnost naplate, neispravni dužnik je podvrgnut ličnom pritvoru, a njegova imovina je odmah okrenuta radi namirenja potraživanja povjerioci 2.
U 16. veku prvi put su na Antverpenskoj berzi počele transakcije sa državnim hartijama od vrednosti: prodavane su dužničke obaveze vlada Holandije, Engleske, Portugala, Španije i Francuske. Na zgradi mjenjačnice, otvorenoj 1531. godine, nalazio se natpis: „za upotrebu trgovaca svih nacija i jezika“. Nažalost, ovu razmjenu su opljačkali Španci. Podsjetimo se usput da je glavni razlog za izdavanje prvih državnih hartija od vrijednosti bio rat. Ishod ratova je sve više zavisio od finansijske moći, a ne od vojne veštine. Prve državne hartije od vrijednosti koje su izdale vlade Holandije i Velike Britanije nisu bile uspješne jer su fiksni procenat plaća se tokom životnog veka prvobitnog kupca. Ove hartije od vrijednosti su mogle promijeniti vlasnika, ali da bi dobio kamatu, novi vlasnik je morao dokazati da je prvobitni vlasnik vrijednosnice bio živ. Obično je takav dokaz bilo pismo župnika. 3

Državne hartije od vrijednosti i trgovanje njima imale su različite oblike. Na primjer, u Francuskoj su se prodavale vladine pozicije, a ovi zakupi su, u stvari, bili i državne vrijednosne papire, mogli su se preprodati. Početkom 18. veka Škot Džon Lo, koji se bavio raznim vrstama finansijskih špekulacija sa hartijama od vrednosti, prikupio je ogroman novac da pokrije deficit francuskog državnog budžeta. Trgovanje hartijama od vrednosti vršio je J. Lo i njegovi saradnici na ulici. Nakon sloma špekulacije J. Lawa 1720. godine, policija je sistematski rastjerala prodavce i kupce vrijednosnih papira. Kasnije im je dozvoljeno da se okupljaju u bašti hotela Soisson, gde su izgrađene drvene separe.
U Velikoj Britaniji, sve do sredine 19. veka, glavne hartije od vrednosti kojima se trgovalo na Londonskoj berzi bile su državne obveznice, pošto je postojalo zakonsko ograničenje osnivanja akcionarskih društava u vezi sa istorijom kompanije South Sea Company, koja će raspravljati u nastavku. 4
Foggy Albion je poznat i po tome što su ovdje emitovane i trajne obveznice, što nije bilo u drugim zemljama. Čitajući "Sagu o Forsyteu" Johna Galsworthyja, mnogi su vjerovatno pomislili: "Šta je ovo - tri posto konzola u koje je Timothy Forsyth "uložio", zbog čega je dobio prezir cijele svoje porodice" (inače, Timothy Forsyth je umro milioner)? Konzole su državne obveznice koje se nikada ne otkupljuju. U Velikoj Britaniji se proizvode od sredine 18. veka. Krajem 20. stoljeća u opticaju je bilo 9 izdanja takvih konzola, od kojih je najstarija konzola iz 1750. godine, koja je svojim vlasnicima donosila prihod od 2,5% godišnje. 5 Kamata na konzole se plaća 4 puta godišnje.
Upravo za trgovinu državnim hartijama od vrednosti osnovana je Bečka berza 1771. godine. Bečka berza je bila tipična vladina agencija i služio je kao izvor dopune budžeta. Brokeri Bečke berze bili su državni službenici i imali su isključivo pravo zaključivanja menjačke transakcije. Oni su određivali stope državnih hartija od vrijednosti (brokerske cijene), koje su svakodnevno bile istaknute na ulazu u berzu. 6
Prvo svetsko javno akcionarsko društvo (analogno modernom otvorenom akcionarskom društvu) osnovano je u Velikoj Britaniji kao kompanija trgovaca – „Trgovci – avanturisti za otkrivanje regiona, poseda, ostrva i nepoznatih mesta“. Za prvu ekspediciju kupljena su tri broda, koji su u maju 1553. isplovili iz Londona i uputili se u Rusiju (u svom istorijskom romanu “Bonaventura - Sretno” Pikul govori o ovoj ekspediciji 7. Nakon povratka ekspedicije kraljevskom poveljom god. Februara 1555. Marija Tudor Krvava osnovala je „Moskovsku kompaniju“, čiji su predstavnici ponovo stigli u Moskvu, kod Ivana Četvrtog Groznog, i učinili mnogo na razvoju rusko-britanskih trgovinskih odnosa. „Moskovska kompanija“ je postojala do 1917. godine.
Najstariji sačuvani dionički certifikat na svijetu je u vlasništvu Amsterdamske berze. Izdala ga je United East India Company 1606. (sama kompanija je opstala do kraja 18. stoljeća). 8
Tako su nastala prva velika akcionarska društva sa svrhom obavljanja velikih trgovačkih poslova i komercijalnog pomorskog saobraćaja. Jedna takva kompanija bila je South Sea Joint Stock Company, osnovana u Velikoj Britaniji 1711. godine u svrhu transporta i prodaje crnih robova u kolonije Južne Amerike. Međutim, srž aktivnosti ove kompanije 1711-21. predstavljalo finansijske špekulacije. Tako je 1720. godine kompanija dobila pravo da svoje dionice zamijeni za državne obveznice u rukama privatnih osoba. Prilikom zamjene 100 državnih hartija od vrijednosti stekla je pravo na emisiju 100 dodatne dionice. Osnivači kompanije nadali su se ogromnoj špekulativnoj dobiti od emisije novih dionica, budući da su prodate iznad nominalne vrijednosti, pa je kompanija South Sea stvorila sistem široke podrške prodaji svojih dionica. To uključuje korištenje kredita Blade Blade banke za kupovinu dionica po cijeni iznad nominalne vrijednosti, direktno i indirektno mito, te najavu veoma visokih dividendi (do 30-50%). Upravni odbor kompanije činili su izvanredni ljudi, što nije moglo ne ulijevati povjerenje. Oglašavanje je bilo široko korišteno. Kao rezultat toga, tržišna vrijednost je rasla, i ako su sredinom aprila 1720. godine dionice Južnomorskog društva vrijedile 300 funti. čl., zatim krajem istog mjeseca - već 400, sredinom juna - 1000!
Špekulativna atmosfera i lakoća pristupa bankarskim kreditima izazvala je pometnju i dovela do stvaranja mnogih drugih akcionarskih društava u Velikoj Britaniji u ovom periodu u različitim oblastima - u oblasti osiguranja, u unutrašnjoj i spoljnoj trgovini, u industriji. Među njima su bile tako neobične kompanije kao što su „kompanija za kupovinu robe stečaja i prodaju iste na aukciji“, „kompanija za trenutno i efikasno organizovanje sahrana u bilo kom delu Velike Britanije“ itd. Upis akcija je prihvaćen u tavernama i kafićima u jednoj od oblasti Londona. Mnoge kompanije su bile prevare.
Međutim, usvajanje zakona - Zakona o mehuru, prema kojem su neregistrovana akcionarska društva proglašena nelegalnim, izazvalo je nagli pad cena akcija na tržištu krajem leta 1720. godine. Počele su da padaju i akcije kompanije South Sea Company. Početkom septembra su pali na 670 funti. čl., 19. septembar – do 380 f. Art. Blade banka je 29. septembra prestala da plaća, a dionice kompanije pale su ispod 200 funti. Art. Zaokret situacije je u tome što je donošenje Zakona o mehuru najvećim delom delo same kompanije South Sea, koja je nameravala da eliminiše konkurente. Gubici su pogodili kraljevsku porodicu, većinu članova parlamenta i široke krugove društva. 9 Od tada se pojavio izraz „mjehur Južnog mora“ – primjer emisije neobezbijeđenih dionica, onoga što danas nazivamo „finansijskom piramidom“.
Na prelazu iz 16. u 17. vek se pojavio čekovi, istovremeno u Velikoj Britaniji i Holandiji. Holandski bankari su svojim klijentima koji su polagali novac izdavali posebne priznanice kojima su mogli otplatiti svoje dugove. engleske banke svojim investitorima obezbijedili posebne knjige sa obrascima naloga (prototip čekovne knjižice) koje se mogu koristiti za plaćanja. Promet čekova dugo vremena nije bio regulisan zakonima, već isključivo bankarskom i trgovačkom praksom. Kasnije su se čekovi počeli koristiti i u drugim zemljama. 10
Danas, kada govorimo o berzi, odmah nastaje asocijacija na berzu, berzanske mešetare, groznicu, špekulacije, ali je razvoj berze počeo sa vanberzanskim tržištem. Tako je u Velikoj Britaniji, na primjer, jedna od prvih vanberzanskih transakcija registrovana 1568. godine, kada je vlasnik dionica rudarske kompanije prodao dio svojih dionica. Krajem 17. stoljeća ovo tržište postaje složenije, sklapaju se poslovi s hartijama od vrijednosti više od 100 akcionarskih društava i brojnim državnim obavezama, uključujući i oročene transakcije. Pojavilo se zanimanje - broker hartija od vrijednosti. Godine 1694., očevidac je opisao njegov rad na sljedeći način: „Način trgovanja je sljedeći: čovjek s novcem ide do brokera (obično se nalaze na berzi ili u Jonathanovoj kavani; ponekad u drugim kafićima) i pita kako stoje dionice? Na osnovu dobijenih informacija poziva brokera da kupi ili proda toliki broj takvih i takvih dionica i, ako može, po toj i takvoj cijeni. Onda pokušava nešto da uradi među onima koji imaju ovlašćenja da ih prodaju i, ako je moguće, sklopi posao... U drugim prilikama pita ih (brokere) šta žele zauzvrat da se odreknu tog i tog broja dionica. To znači koliko gvineja po dionici mora dati za slobodu kupovine ili odbijanja kupovine dionica po datoj cijeni, u bilo koje vrijeme u roku od 6 mjeseci, ili u neko drugo vrijeme koje se s njima dogovori.” jedanaest
Uprkos činjenici da na vanberzansko tržište Većina transakcija sa hartijama od vrednosti se obavlja, berza je ta koja karakteriše stanje ne samo celokupnog tržišta hartija od vrednosti, već ponekad i celokupne privrede u celini. A istorija razmene počela je još u 16. veku (međutim, istoričari tvrde da su koreni trgovanje dionicama vratite se u Stari Rim). U holandskom gradu Briž, na trgu je stajala kuća drevne porodice Van der Burse, na čijem su grbu bila prikazana tri novčanika (od latinskog Bursa - novčanik). Završetak sastanaka trgovaca trgovinski poslovi koji su u ovaj grad dolazili iz cijele Evrope često su postavljani u blizini ove kuće. Postepeno se odomaćio izraz „idi u Bursu“, tj. počeli su određivati ​​mjesta sastajanja trgovaca u dr evropske zemlje. Odatle potiče riječ "razmjena". 12

Godine 1611. stvorena je Amsterdamska berza, koja je bila i robna i berza. Ovdje se po prvi put ne trguje samo dionicama, već i dionicama - dionicama holandskih i britanskih East India i West Indies Trading Companies. 13 U početku, u Amsterdamu nije više od 20 ljudi kontrolisalo celokupnu trgovinu akcijama, ali do kraja 17. veka broj ljudi koji su u to bili uključeni se značajno povećao. Počeli su igrati na dijelove dionica, čak i na one najmanje. U igri je učestvovalo cjelokupno stanovništvo, starci, žene i djeca. 14
Prva specijalizovana berza pojavila se u Velikoj Britaniji. Godine 1773. londonski brokeri koji su obavljali transakcije s vrijednosnim papirima u Jonathan's Coffee Houseu u Sitiju, u blizini Kraljevske berze (ova berza, koja je trgovala i robom i hartijama od vrednosti, datira iz 1564. godine), iznajmili su specijalne prostorije koje su prvo nazvane Berza. Inače, nezavisni Britanci nisu prihvatili termin bursa i još uvijek koriste termin razmjena za razmjenu. U to vreme, svako je mogao da učestvuje na Londonskoj berzi plaćajući 6 penija dnevno. 15
Najveća berza na svetu, Njujorška berza, datira svoju istoriju još od 1792. godine. Tada su se 24 njujorška brokera, koji su, kao i njihove kolege iz Londona, sklapali poslove s hartijama od vrijednosti u kafićima na južnoj strani Menhetna, okupila ispod velikog platana na Wall Streetu i potpisala sporazum o stvaranju berze. Prije revolucije 1917. na njemu se trgovalo i ruskim vrijednosnim papirima. Godine 1903. Nikola II je čak poklonio ovoj razmjeni mermernu vazu od Fabergea u znak zahvalnosti za prodaju obveznica Velike sibirske željeznice. Po prvi put od 1917. godine, ruske dionice - dionice VimpelCom dd - pojavile su se 1996. Ali ovo je priča o potpuno drugom vremenu.
Dakle, nastalo na prijelazu iz 12. u 13. vek, tržište hartija od vrednosti dobija svoj karakterističan oblik početkom 19. veka. U svijetu su se aktivno koristile mjenice i čekovi, berze Kako su dionice i dužničke obaveze kružile, države su aktivno davale zajmove protiv svojih hartija od vrijednosti. Pojavili su se profesionalni menjači novca-bankari i berzanski posrednici. Međutim, berza je zaista počela da se brzo razvija tek u 19. veku.
1.2. Razvoj berze u 19. i 20. veku
Prisjetimo se šta se događalo na prijelazu iz 18. u 19. vijek u razvoju materijalne kulture i ekonomskih odnosa u svijetu? U to vrijeme zastarjeli feudalizam zamijenio je kapitalizam, zasnovan na ličnoj i ekonomskoj slobodi radnika. Srednjovjekovne zanatske radionice prerasle su prvo u jednostavnu manufakturu, a potom u kapitalističku tvornicu zasnovanu na mašinskoj proizvodnji. Početkom 19. veka pojavljuju se prvi mehanički čekići, prese i mašine za obradu metala: strugovi, glodalice i bušilice. Počela je da se razvija metalurška industrija, a došlo je do potpune revolucije u transportnim sredstvima i komunikacijama. Pojavile su se željeznice, riječni i oceanski brodovi i telegraf. Pojavio se po prvi put u Engleskoj, veliki mašinska proizvodnja počeo da se širi u drugim zemljama.
Stvaranje velikih, tehnički dobro opremljenih preduzeća sa velikim učešćem osnovnog kapitala i dugi periodi izgradnja je zahtijevala ogromne kapitalne investicije, daleko iznad sredstava pojedinaca. Gdje možemo dobiti novac za izgradnju takvih preduzeća? Bankovni kredit ne može riješiti ovaj problem, jer, prvo, banka daje kredit preduzetniku u ograničenom iznosu, koji ne prelazi njegovu imovinu, jer u suprotnom vraćanje kredita neće biti garantovano. Drugo, bankarski kredit se daje na ograničeni period. To znači da su bili potrebni i neki drugi oblici finansiranja proizvodnje. Akcionarska društva su postala ovaj oblik. Od početka 19. stoljeća brzo se razvija „akcionarska konstrukcija“, prvo u Engleskoj, a potom iu drugim zemljama: akcionarska društva postaje sve veći, sve veći krug građana postaje vlasnici dionica i obveznica. K. Marx je, proučavajući razvoj kapitalizma, pisao da je zahvaljujući akcionarskim društvima došlo do „kolosalnog razvoja obima proizvodnje i pojave preduzeća koja su bila nemoguća za individualni kapital“ 16 .

Akcionarska društva su doprinijela centralizaciji i koncentraciji kapitala, bez čega je razvoj velike proizvodnje nemoguć.
Centralizacija kapitala je kombinacija dva ili više pojedinačnih kapitala u jedan zajednički kapital.
Očigledna je činjenica da akcionarsko društvo nastaje kao rezultat centralizacije kapitala. Ali zašto dioničko društvo, a ne, na primjer, društvo s ograničenom odgovornošću? Dvije tačke su ovdje vrlo značajne.
Prvo, svaki akcionar, uključujući i osnivača, ima ograničenu odgovornost za aktivnosti kompanije. Ograničenom odgovornošću znači da dioničar ne može izgubiti više nego što je uložio u kupovinu dionica. Ako preduzeće ode u stečaj, akcionar neće odgovarati za obaveze stečaja. Dakle, ograničena odgovornost znači ograničavanje rizika akcionara.
Drugo, oblik akcionarskog društva štiti i samo preduzeće. Ako akcionar želi da napusti akcionarsko društvo, ne može povući svoj ulog iz osnovnog kapitala. Akcionar može prodati samo svoje dionice. U ovom slučaju se mijenja sastav dioničara, ali se ništa ne mijenja u samom temeljnom kapitalu. Uporedimo to sa društvom sa ograničenom odgovornošću: ako učesnik u takvom društvu želi da ga napusti, ima pravo da povuče svoj ulog, uloženi kapital. Ako je ovaj doprinos značajan, preduzeće može jednostavno prestati da postoji. Upravo iz tih razloga je dionički oblik vlasništva postao vodeći oblik u svijetu. U SAD, na primjer, akcionarska društva učestvuju sa oko 90% bruto proizvodnje. interni proizvod.
Koncentracija kapitala - to je povećanje kapitala internom akumulacijom, odnosno kapitalizacijom profita, kada profit ide na proširenje proizvodnje, a ne na isplatu prihoda.
Upravo akcionarsko društvo stvara mogućnost veće koncentracije kapitala i, kao rezultat, širenja proizvodnje. To je zbog činjenice da obični dioničari očekuju da će dobiti povrat na svoja ulaganja u dionice koji je približno jednak prosječnom tržišnom procentu, tj. ne tvrde da primaju višak profita. Ako dioničko društvo obezbjeđuje takvu profitabilnost, ono može funkcionirati i koristiti višak profita za razvoj proizvodnje.
Na prijelazu iz 19. u 20. vijek počeli su da se razvijaju investicioni fondovi(Pogledajte Poglavlje 9 za više detalja).

Tako je 1868. godine u Londonu stvoren investicioni trust The Strani i Colonial Vlada Poverenje , vrlo sličan investicionom fondu. Obećao je "iste koristi za investitore skromnih sredstava kao i veliki investitori... diverzifikacijom njihovih investicija u niz dionica." Ovaj fond postoji i danas.

U SAD-u su se kasnije pojavili investicioni fondovi. Sve do 20-ih godina 20. vijeka većina Amerikanaca s prosječnim primanjima i dalje stavlja novac u banku ili samostalno kupuje dionice, ne pribjegavajući uslugama investicionih fondova. Prvi moderni Amerikanac uzajamni fond The Massachusetts Investitori Poverenje je stvoren u martu 1924. i započeo je sa skromnim portfeljem od 45 dionica i imovine od 50 000 dolara. Revolucionirao je investiranje ne samo prodajom, već i otkupom svojih dionica. 1
Popularnost fondova u Sjedinjenim Državama počela je rasti 40-ih i 50-ih godina 20. stoljeća. Ako je 1940. godine u Sjedinjenim Državama bilo manje od 80 fondova sa ukupnom imovinom od 500 miliona dolara, onda je 20 godina kasnije njihov broj dostigao 160, a imovina - 17 milijardi dolara.2 Ukupna imovina američke otvoreni fondovi iznosio je više od 4,3 triliona na kraju 1997. dolara.
Osnovne karakteristike usluga investicionih fondova nisu se promenile više od sto godina, ali je njihov obim značajno porastao. Dakle, na kraju 1997. godine ukupna vrijednost imovine samo otvorenih investicionih fondova u svijetu (ne uključujući imovinu zatvorenih, ofšor i hedž fondova, kao i fondove zemalja centralnog i istočne Evrope, Rusija i Centralna Azija), iznosio je više od 7 biliona. američkih dolara. 2
Investicioni fondovi nisu samo mehanizam obezbjeđivanja profitabilne investicije novac od malih investitora. Investicioni fond je mehanizam za pretvaranje male štednje u velike investicije u privredi. I to je primarni značaj investicionih fondova za privredu određene zemlje.
Berza je segment finansijskog tržišta koji se najdinamičnije razvija. 20. vijek je donio svoje temeljne inovacije u svom razvoju. Tako se, na primjer, pojavio već 60-ih godina nova vrsta hartije od vrijednosti – depozitni i štedni certifikati banaka. Potvrde o depozitu i potvrde o štednji su hartije od vrijednosti koje potvrđuju činjenicu da je novac položen na depozit kod banke. Za razliku od uobičajenog depozit, depozit napravljen pomoću certifikata može se „preprodati“ prodajom samog certifikata. U slučaju kada, prema zakonima zemlje oročeni depozit ne može se zatvoriti prije roka (a upravo je tako bilo u SAD-u, gdje se rodi svjedodžba), pregovaravost certifikata je od najveće važnosti.
80-ih godina 20. veka pojavio se neovjerene vrijednosne papire, odnosno hartije od vrijednosti koje ne postoje u obliku papirnih potvrda, već samo u „elektronskom“ obliku – u obliku knjiženja na računu.
Promijenjeni su i oblici trgovanja hartijama od vrijednosti. Ako se na klasičnim berzama trgovanje odvijalo direktno i samo u zgradi berze, „na podu“ ili „na parketu“, transakcije su se sklapale metodom „otvorenog vikanja“, „glasom“, ali u ovom trenutku kompjuterizacija je dovela do toga da se transakcije zaključuju sa udaljenim terminalima preko računarske mreže. Trenutno, većina razmjena razvijene države napustio sistem „otvorenog vikanja“, prešao na kompjutersko trgovanje. Mnoge mlade berze na berzama u razvoju kreirane su od samog početka na modernoj tehničkoj osnovi, koristeći samo elektronske sisteme trgovanja, na primer, tako je stvoreno GKO tržište u Rusiji. Zanimljivo je da najveća berza na svijetu, Njujorška berza, i dalje koristi tradicionalni mehanizam glasovne trgovine i ne planira ga napustiti u narednim godinama. Očigledno, promjene su sputane upravo činjenicom da je riječ o najvećoj berzi na svijetu, sa uhodanom tradicijom. Istovremeno, međutim, mora se naglasiti da je tehnički Njujorška berza jedna od najopremljenijih (prenos naloga berzi, poravnanje poravnanja, širenje informacija itd.).
Pojava neformalne globalne računarske mreže Internet označila je novu etapu u razvoju oblika trgovanja hartijama od vrednosti. Trgovanje vrijednosnim papirima putem interneta zapravo je počelo 1995. godine, kada su se pojavili prvi elektronski brokeri (on-line brokeri). Do početka 1999. oko 14% svima nalozi u SAD-u su dolazili preko jednog od 100 takvih brokera. Prema nekim procjenama, broj trgovanja dionicama koje se obavljaju putem interneta u Velikoj Britaniji se udvostručuje svaka tri mjeseca. 17
Tržište derivativnih finansijskih instrumenata – opcija, fjučersa, itd. – ubrzano se razvija.Prvi fjučers ugovori pojavili su se u SAD u Čikagu još sredinom 19. veka. To su bile fjučerse pšenice. Od tada tržište derivata finansijske promjene promijenila ne samo kvantitativno, već i kvalitativno. Pojavili su se finansijski fjučersi – tj. valutne fjučerse, kamatna stopa, berzanski indeks. Pojavile su se i egzotičnije budućnosti, na primjer, “predsjedničke”. Ovi ugovori se sklapaju na fjučers berzi u periodu predsjedničkih izbora. Inače, 1996. godine takvim „predsedničkim“ fjučersima se trgovalo na jednoj od berzi u Rusiji. Postoje i derivati ​​drugog reda, na primjer, opcija na fjučerse.
Internacionalizacija ekonomski život dovelo do formiranja evropskog tržišta hartija od vrednosti.
Europapers – to su hartije od vrijednosti izdate u valuti koja je strana emitenta, plasirane među strane investitore za koje je i ova valuta strana. To uključuje evroakcije i evroobveznice. Ovo je zaista međunarodno tržište koje nema državne granice i praktično je lišeno državne kontrole. Prefiks u nazivu "euro" je počast tradiciji, jer su se prve novčanice eura pojavile u Evropi. Glavni finansijski centri za trgovanje evropskim hartijama od vrednosti su London, Luksemburg i Cirih. 1996. godine po prvi put su izdate ruske euroobveznice.
Kada se karakteriše moderno tržište akcija, ne može se ne spomenuti tri ključna trenda u njegovom razvoju u drugoj polovini 20. veka. Ovi trendovi su:
Globalizacija – proces brisanja granica između nacionalna tržišta, integracija finansijskih instrumenata (hartija od vrednosti), učesnika na tržištu, regulatornih organa, mehanizama trgovanja hartijama od vrednosti i tako dalje.

Sekuritizacija – proces pretvaranja duga koji se ne može prenositi u prenosive hartije od vrednosti. Na primjer, u Rusiji je jedan od prvih primjera sekjuritizacije duga bilo izdavanje državnih obveznica zajma u domaćoj stranoj valuti – takozvane „web obveznice“). Podsjetimo, 1991. godine blokirani su računi klijenata državne Vnešekonombanke SSSR-a. Dvije godine kasnije, dug ove banke je formalizovan u obliku obveznica Ministarstva finansija Ruske Federacije. Naravno, vlasnici blokiranih računa nisu dobili gotovinu, ali su za iznos računa dobili obveznice koje se mogu prodati za gotovinu ili držati do dospijeća. Redovno prima prihod od kamata.

Disintermedijacija (eliminacija posrednika). Ovaj trend se manifestuje u želji učesnika na finansijskom tržištu da eliminišu komercijalne banke kao finansijske posrednike. Od strane investitora (deponenta), to se očituje u činjenici da umjesto depozita u bankama, deponenti kupuju profitabilnije (ali i rizičnije) hartije od vrijednosti. Od strane emitenata, to se manifestuje u želji da privuče ulaganje ne u vidu bankarskog kredita, već kroz izdavanje sopstvenih hartija od vrednosti. Usko povezano sa disintermedijacijom je institucionalizacija tržište hartija od vrijednosti – odnosno formiranje institucije profesionalnih finansijskih posrednika koji to nisu komercijalne banke(na primjer, investicijski fondovi).
Dakle, možemo zaključiti da razvoj berze prati razvoj proizvodnog sektora, proizvodnih potreba i privrede u cjelini. Internacionalizacija i usložnjavanje ekonomskog života doveli su kako do internacionalizacije tako i do usložnjavanja tržišta dionica. Pojavljuju se nove hartije od vrednosti, uključujući derivativne finansijske instrumente drugog i višeg reda, menjaju se oblik hartija od vrednosti, mehanizmi za njihovo trgovanje, kao i sastav učesnika na tržištu hartija od vrednosti.

1.3. Berza u Rusiji 18
Uslovi za formiranje i razvoj tržišta hartija od vrednosti u Rusiji su polako sazrevali.
Poreklo akcionarskih društava može se povezati s Nobelovim prijedlogom iz 1698. da se organizira kompanija u koju bi se bilo koja “određena” osoba (tj. privatno lice) mogla pridružiti kupovinom “dionica” ili “dionica”. Prvim manje-više razvijenim projektom dioničkog društva u Rusiji može se smatrati projekt Lorenza Langa, švedskog inženjera koji je ušao u službu Petra Velikog. Ovo je bio projekat kompanije za trgovinu sa Kinom. Nažalost, niko od trgovaca nije se odazvao pozivu vlade da da novac kineskoj kompaniji. Prvo stvarno funkcionalno akcionarsko društvo u Rusiji osnovano je 24. februara 1757. godine u Carigradu - bilo je to Rusko trgovačko društvo. Osnivači su se zvali “finansijeri”, a dionice su se zvale dionice. Kapital društva bio je potpuno određene vrijednosti i sastojao se od 200 dionica od po 500 rubalja. svaki. Projekat kompanije je priznat dekretom Upravnog senata, kompanija je dobila pečat sa grbom, a direktori su dobili pravo nošenja mačeva.
Želeo bih da skrenem pažnju na činjenicu da je u Rusiji najvažniji princip na kome se zasniva akcionarsko društvo - princip ograničene odgovornosti akcionara za poslove kompanije samo po vrednosti akcija koje poseduju - proglašen oko pola veka ranije nego što je ovaj princip konačno pobedio u Zapadnoj Evropi, 1782. godine dekretom Aleksandra Prvog Senatu.

Pitanje osnivanja akcionarskih društava u to vrijeme rješavao je Komitet ministara i sankcionirao ga car.
Do 1. januara 1807. godine, kada je objavljen manifest, koji je bio pravni osnov za osnivanje akcionarskih društava, u Rusiji je radilo 5 takvih društava, ali ih je dalje, do 1830. godine, bilo samo nekoliko. Zanimljivo je da je među njima bilo i ovo: 1809. godine u Revelu je otvoreno Akcionarsko društvo za pozorišnu delatnost. Među osnivačima i dioničarima kompanija nisu bili samo poduzetnici, već i visoki funkcioneri, vojno osoblje i predstavnici aristokratije. Među akcionarima Krimske vinske kompanije bili su knezovi Jusupov, grofovi Voroncovi, Stroganovi, Kočubej itd.; Grof Benckendorff je bio među osnivačima najmanje 4 dionička društva.
Prva emisija ruskih domaćih državnih obveznica plasirana je 1810. 19 I iako nije opravdala nade organizatora (štampali su obveznice za 100 miliona rubalja, ali su ih prodali za 3,286 miliona), u narednih 50 godina je državne obveznice koje su dominirale na ruskim berzama, jer U to vrijeme još uvijek je bilo vrlo malo dionica i obveznica akcionarskih društava.
Do sredine 19. veka situacija se promenila: interesovanje za akcionarska društva uveliko je poraslo, a emisije akcija nisu pratile potražnju. To je dovelo do značajnog povećanja cijena dionica i razvoja trgovine dionicama i berzanskog trgovanja. Obećanja o “visokim profitima” nisu imala granice, pa su korporativne hartije od vrijednosti zamijenile državne hartije od vrijednosti na tržištu. Vlada je u ovoj situaciji morala ili povećati kamatu na obveznice, što bi državi bilo veoma skupo, ili ponuditi neku novu sigurnost. Ovo se pojavilo na osnovu ukaza Aleksandra II od 13. novembra 1864. Puni naziv novog lista je interna pozajmica od pet posto sa dobicima, nominalne vrednosti - 100 rubalja sa zapreminom od 100 miliona rubalja, period cirkulacije - 60 godina (do 2. januara 1925.) Predviđeni su uslovi emisije prijevremena otplata pojedinačne serije, definisane na ovaj način: kartonske karte koje označavaju ove serije izvučene su na slijepo iz rotirajućeg bubnja u prisustvu članova Državna banka i poslanici iz svih klasa. Ove hartije od vrijednosti postale su "hibrid" obveznica i srećki. Nije iznenađujuće da su nakon prvog opticaja, koji je održan 1. jula 1865. godine, nove hartije od vrijednosti zasjenile i korporativne i ranije izdate državne hartije od vrijednosti. Njihov tok je bio diktiran ne toliko mogućnošću primanja fiksnog prihoda, koliko vjerovatnoćom novčanog dobitka, koja je rasla kako su se pojedinačne serije otkupile. Ako su se obveznice prve emisije prodavale po 98,5 rubalja, onda druge – već po 107. Međutim, sredinom 1869. pregrijano tržište srušio: stopa osvajanja tiketa naglo je pala. Zanimljivo je da su sovjetska i moderna ruska vlada nastavile da izdaju takve obveznice lutrije. Ulaznice poslednjeg od njih - kredita iz 1992. - biće u opticaju do 2002. Inače, naša država, za razliku od, recimo, GKO-a, nikada nije prestala da ih plaća.
Berza se u Rusiji pojavila početkom 18. veka. U to vrijeme, kao što je već spomenuto, razmjene su već postojale u mnogim evropskim gradovima. Petar Veliki, naravno, nije mogao ostaviti po strani evropsku novinu, te je 1703. godine, počevši da razvija sjevernu prijestolnicu, osnovao prvu rusku berzu kako bi ujedinio ruske trgovce. U početku se burza nalazila na Trgu Trojstva, nedaleko od Petropavlovske tvrđave, a tu su bili i brodski vezovi i trgovačka skladišta. U to vrijeme hartija od vrijednosti praktično nije bilo, zbog čega je berza bila robna.
Berza u Sankt Peterburgu ostala je jedina u Rusiji skoro jedan vek. Njegove aktivnosti nisu bile regulisane toliko zakonima koliko trgovačkim običajima. Druga berza u Rusiji pojavila se 93 godine kasnije, 1796., u Odesi, treća - već u Varšavi 1816. godine. U Moskvi je berza otvorena tek 1839. godine, pored Gostinog Dvora. U Rusiji u to vreme nije bilo specijalizovanih berzi, na kojima su se obavljale transakcije sa hartijama od vrednosti robne berze u skladu sa pravilima berzanske trgovine robom. Zvanično su bile dozvoljene samo gotovinske transakcije. Trgovanje akcijama u određenom vremenskom periodu moglo se obavljati samo ilegalno - bilo van berzi, bilo na berzi, ali u prikrivenom obliku. U oba slučaja terminske transakcije nisu bile zaštićene zakonom i bile su izuzetno rizične.
Za obavljanje transakcija tokom određenog vremenskog perioda, 1869. godine formirane su posebne „tajne berze“ u Moskvi i Sankt Peterburgu. U Moskvi se takva razmjena prvi put pojavila u dvorištu Čižovskog, a nakon što ju je zatvorio generalni guverner 1870. godine, u kući gruzijske princeze. U Sankt Peterburgu su se transakcije za određeni period obavljale na takozvanoj „Demutovskoj berzi“. Njegov organizator je bio izvjesni mladić koji je, “odlučivši da bude poznat kao ruski Džon Lo, oko sebe okupio čitavu kolekciju heroja, odabravši hotel Demuth za mjesto okupljanja”. Ova kompanija je ujutru proizvela najružniju papirnatu igru, najopasniju, kockarsku igru ​​bez novca i izazvala mnogo nevolja. Neko vrijeme je u svojim rukama držala sudbinu ne samo privatnih preduzeća, već i sudbinu vladini papiri“- ovako je napisao jedan od prvih istraživača ruskih berzi.
Fjučers transakcije , odnosno transakcije čije se izvršenje dogodilo u nekom trenutku u budućnosti, bile su dozvoljene samo zakonom iz 1893. godine. Isti zakon dao je ministru trezora ovlaštenje da smijeni berzanske mešetare s dužnosti ako se otkriju zloupotrebe.
Vodeća berza bila je Berza u Sankt Peterburgu. Na njemu 1888. i 1892. godine. Kotirane su akcije 24 i 32 akcionarska društva i obveznice 5 kompanija.
Nakon berzanske reforme 1900. godine, stvoreno je odeljenje Berze u Sankt Peterburgu, podređeno Ministarstvu finansija. Do 1. januara 1913. ukupan broj hartija od vrednosti primljenih na kotaciju na berzi u Sankt Peterburgu bio je 618.
Moskovska berza jedva da je bila inferiorna u odnosu na berzu u Sankt Peterburgu, ali je u zvaničnom biltenu Moskovske berze broj akcija industrijskih preduzeća primljenih na kotaciju bio veoma ograničen, što se objašnjava većom čitljivošću Komiteta Moskovske berze. . Međutim, najveći dio trgovanja državnim hartijama od vrijednosti odvijao se na ovoj berzi.
Akcionarsko vlasništvo doživjelo je period izuzetnog rasta u posljednjoj deceniji 19. vijeka, što je bilo povezano sa općim ekonomskim oporavkom tog perioda i vladinom akcionarskom politikom. U ovom trenutku jača veza između akcionarskih društava i berze i poslovnih banaka. Do kraja 1901. godine broj akcionarskih društava dostigao je 1506, a njihov kapital - 2467 miliona rubalja.
Ruskim hartijama od vrednosti se trgovalo ne samo u Rusiji, već i na stranim berzama. Na Pariskoj berzi, pored ruskih državnih zajmova, hipotekarnih zapisa, obveznica željeznice, kotirane su akcije naših najboljih banaka, metalurških, ugljenih, naftnih i drugih preduzeća. Ruske željezničke hartije od vrijednosti su dugo bile omiljene na Berlinskoj berzi. Briselske, londonske, amsterdamske berze - sve su imale ruske hartije od vrijednosti na svojim kotacijskim listama.
Do 1917. godine u Rusiji je bilo oko 100 berzi, sve su bile univerzalne, tj. trgovali i vrijednosti robe i hartije od vrijednosti. Revolucija iz 1917. nije mogla preko noći uništiti berze i hartije od vrijednosti. Događaji s kraja oktobra - početka novembra 1917. godine privredna društva nisu smatrala višom silom, već se samo smatralo potrebnim donekle produžiti ranije predviđene rokove za prodaju novih emisija dionica. Čim je objavljena Nova ekonomska politika 1922. godine, 109 berzi je nastavilo sa radom, od kojih je 13 imalo berzanska odeljenja. Januara 1922. godine stvoreno je prvo akcionarsko preduzeće nakon revolucije - „Akcionarsko društvo za unutrašnju i izvoznu trgovinu kožnim sirovinama“. Obim transakcija zaključenih u berzanskom odjelu Moskovske berze u 1924-25. iznosio je oko 123 miliona rubalja. 20 Međutim, do jeseni 1929. godine gotovo sva berzanska odjeljenja su zatvorena, a u februaru 1930. godine sve berze su likvidirane.
Rusko tržište vrijednosnih papira prošlo je svoj put uspona i padova, procvata i kriza. Zanimljivo je da je vlast, svjesno ili nesvjesno, štitila interese običnih građana, onih koje danas nazivamo „malim investitorima“. Na primjer, uobičajena nominalna vrijednost dionice - rizične vrijednosnice - u to vrijeme iznosila je 250 rubalja, što je odgovaralo godišnjoj plati visokokvalifikovanog radnika. Obveznice državnih zajmova često su imale nominalnu vrijednost i od 5 rubalja, što je, s jedne strane, omogućavalo privlačenje sredstava stanovništva u trezor, a s druge strane, ograničavanje rizika investitora. Uostalom, obveznice, a posebno državne obveznice, su najpouzdanije hartije od vrijednosti.
U 1922-57, u SSSR-u je izdato oko 60 državnih obveznica, 1957-90. – Još 5. To su bili krediti sa različitim uslovima. Na primjer, zbog visoke inflacije 20-ih godina 20. vijeka, emitovane su obveznice koje su otplaćivane u u naturi: žitni kredit za 30 miliona puda hljeba, kredit za šećer - za 1 milion puda šećera. Ovi krediti su otplaćivani u naturi ili u novcu, u zavisnosti od tržišne cijene hljeba ili šećera. Istovremeno je izdato oko 30 kredita za industriju: „auto obaveze“, „obaveze za bicikle“, za koje je garantovala država. Široko su praktikovane i obveznice dobitnih zajmova, kada se prihod od obveznica isplaćivao ne u obliku kamata, već samo u vidu dobitaka. Jasno je da u ovom slučaju nisu svi vlasnici “pobijedili”. 21
Kratki zaključci

Istorijski gledano, tržište menica je prvo nastalo. To je proizašlo iz potreba robnog i novčanog prometa u Evropi u srednjem vijeku. U uslovima više valuta i opasnosti od transporta gotovine, mjenica je postala oruđe koje je omogućavalo obračune između trgovaca različitih evropskih i istočnih zemalja.

Kao rezultat rasta pojavile su se državne hartije od vrijednosti finansijske potrebe vlade različite zemlje u vezi sa vođenjem ratova. IN savremenim uslovima Državne hartije od vrijednosti imaju i funkciju finansiranja deficita državnog budžeta, iako su razlozi za nastanak takvih deficita različiti.

Akcionarska društva, koja su nastala sredinom 16. veka, trenutno su najčešći privredni subjekti u svetu. To je zbog činjenice da akcionarski oblik vlasništva zadovoljava potrebe samog razvoja proizvodnje, jer omogućava akumulaciju ogromnih sredstava, ali istovremeno ograničava rizik investitora (akcionara).

Tržište hartija od vrijednosti je najdinamičniji segment finansijskog tržišta. Razvija se prateći potrebe privrede u celini. Nove hartije od vrednosti, novi mehanizmi trgovanja hartijama od vrednosti, promene u strukturi učesnika na tržištu hartija od vrednosti, internacionalizacija tržišta akcija - sve ove pojave su usko povezane sa razvojem tehnologije, tehnologije i ekonomskih odnosa.

Rusko tržište hartija od vrednosti ima dugu istoriju, koja datira još od 18. veka. Do početka 20. vijeka ovo je bilo tržište na kojem su se trgovale dionice, obveznice, državni dugovi, zapisi i berze. Određeni elementi tržišta hartija od vrednosti ostali su u Rusiji čak i tokom 20. veka, uprkos direktivnom, centralno kontrolisanom ekonomskom sistemu. U savremenim uslovima ovo tržište je jedan od elemenata tržišnu ekonomiju Rusija.

1. Odnos između finansijskog tržišta i tržišta hartija od vrijednosti. Funkcije tržišta hartija od vrijednosti
2. Vrste tržišta vrijednosnih papira
3. Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti
4. Evolucija ruskog i trendovi razvoja globalnog tržišta hartija od vrijednosti

Odnos između finansijskog tržišta i tržišta vrijednosnih papira. Funkcije tržišta hartija od vrijednosti

IN moderna ekonomija Postoje različite vrste tržišta. Jedno od njih je finansijsko tržište. Finansijsko tržište je tržište koje posreduje u distribuciji finansijskih sredstava između učesnika u ekonomskim odnosima. Uz njegovu pomoć mobiliziraju se besplatna finansijska sredstva i usmjeravaju na one ljude kojima su potrebna. Sredstva se traže uglavnom na finansijskom tržištu za razvoj nove ili postojeće proizvodnje, usluga, kao i za pokrivanje privremenih gotovinskih praznina.

Finansijsko tržište je skup ekonomskih odnosa i finansijske institucije, koji uz pomoć finansijskih instrumenata koji kruže na ovom tržištu doprinose preraspodjeli finansijskih sredstava. Na ovom tržištu se odvija kupoprodaja vrijednosnih papira, gotovine i kredita.
Finansijsko tržište ima složenu strukturu i uključuje različite vrste tržišta (kreditno tržište, devizno tržište, tržište vrijednosnih papira, plemeniti metali itd.).

IN ekonomska literatura U zavisnosti od vremena opticaja finansijskih sredstava, uobičajeno je da se deli na tržište novca i tržište kapitala. Na tržištu novca kruže sredstva koja osiguravaju kretanje kratkoročnih kredita (do jedne godine). Tržište kapitala vrši kretanje dugoročne štednje sa periodom dužim od godinu dana.

Tržište hartija od vrijednosti je dio finansijskog tržišta na kojem se trguje hartijama od vrijednosti. Tržište hartija od vrijednosti služi i tržištu novca i tržištu kapitala (slika 1). Treba naglasiti da hartije od vrijednosti pokrivaju samo dio kretanja finansijskih sredstava. Osim hartija od vrijednosti, na finansijskom tržištu postoje i drugi finansijski instrumenti.

Rice. 1. Mjesto tržišta hartija od vrijednosti u sistemu finansijskog tržišta

Pojava i razvoj tržišta hartija od vrijednosti povezan je sa rastućom potrebom za privlačenjem finansijskih sredstava u vezi sa širenjem proizvodnje i trgovačke aktivnosti. Kako se obim proizvodnje povećavao, sredstva jednog ili više preduzetnika postala su nedovoljna za njen razvoj. Stoga je postojala potreba za privlačenjem finansijskih sredstava od širokog spektra ljudi.
Takođe, po pravilu, privlačenje finansijskih sredstava kroz emisiju hartija od vrednosti dovelo je do smanjenja troškova privlačenja (Sl. 2).

Rice. 2. Šema kretanja finansijskih sredstava od investitora do krajnjeg zajmoprimca (preduzeća)

Jedna od glavnih prednosti ovog sistema je da zajmoprimci mogu da pozajmljuju znatno veće iznose nego ranije, a kreditiranje se može vršiti udruživanjem investicionih resursa različitih investitora.

Rice. 3. Finansijski tokovi na tržištu hartija od vrijednosti

U gornjem dijagramu preduzeća i država se mogu smatrati primarnim zajmoprimcima, a finansijske institucije (institucije) i pojedinci- kao glavni dobavljači kapitala.
Međutim, potrebno je uzeti u obzir i da kompanija kao finansijska institucija također može djelovati kao zajmoprimac za finansiranje svog poslovanja.

Istaknimo neke pojmove neophodne za proučavanje tržišta vrijednosnih papira:

Tržište dionica i dionica– skup ekonomskih odnosa koji nastaju u procesu emisije (emisije), opticaja na sekundarnom tržištu i otkupa hartija od vrijednosti, omogućavajući mobilizaciju kapitala za ulaganje u privredu.

Sigurnost- posebna vrsta isprave ili prava vlasnika hartije od vrednosti, odnosno obaveza lica koje ju je izdalo, na određeni novčani iznos, robu, drugu imovinu ili da vrši radnje radi ostvarivanja svojih interesa.

Investitor- vlasnik (vlasnik) hartije od vrijednosti, koji je postao vlasnik kao rezultat zamjene određene količine novca ili stvari (imovine) koje mu pripadaju za istu.

Izdavač- učesnik na tržištu koji je izdao hartiju od vrednosti u zamenu za novčana sredstva ili stvari (imovinu) koje su pripadale investitoru i snosi odgovarajuće obaveze po tom hartiju od vrednosti prema investitoru.

Izdavanje vrijednosnog papira - otuđenje hartije od vrijednosti od strane emitenta u korist investitora.

Promet vrijednosnih papira- njegovo otuđenje od jednog investitora do drugog investitora.

Otkup (otkup) vrijednosnog papira - otuđenje hartije od vrednosti od strane investitora nazad emitentu, praćeno prestankom postojanja određene hartije od vrednosti. Obično se dešava kada hartija od vrednosti istekne.

Povlačenje vrijednosnog papira iz opticaja - otuđenje hartije od vrednosti od strane investitora nazad emitentu, ne praćeno prestankom postojanja određene hartije od vrednosti, već samo njeno privremeno povlačenje iz sfere prometa.

Otuđenje vrijednosnog papira - bilo koji tržišni (obično kupovina i prodaja ili pozajmljivanje) ili netržišni (na primjer, poklon, nasljeđivanje, konfiskacija) metod prijenosa vrijednosnog papira sa jednog učesnika na tržištu na drugog.

Berza- to je dio tržišta vrijednosnih papira na kojem se trguje finansijskim instrumentima koji doprinose stvaranju određenih sredstava za emitenta ili investitora ( odobreni kapital- zalihe, pozajmljeni kapital– obveznice, investicioni fond – investicioni udio). Međutim, instrumenti koji su dizajnirani da osiguraju rizike investitora i emitenta (forvarde, fjučerse i opcije) i servisiraju promet robe ( komercijalni račun, tovarni list, skladišni račun), servis monetarne odnose između učesnika (ček, potvrde o štednji i depoziti, menica), uslužni odnosi vezani za nekretnina(potvrda o učešću, hipoteka) itd. Dakle, tržište hartija od vrijednosti je širi pojam od tržišta dionica. U praksi se, po pravilu, berza podrazumjeva kao dio tržišta hartija od vrijednosti na kojem nastaju odnosi oko izdavanja, prometa i otkupa hartija od vrijednosti kao što su akcije, obveznice, investicioni udjeli.

Osnovna svrha tržišta hartija od vrijednosti je privlačenje i preraspodjela investicija u privredi. Da biste postigli ovaj cilj, moraju biti prisutni sljedeći uslovi:
sloboda kretanja kapitala;
osiguranje likvidnosti hartija od vrijednosti, što se postiže velikim brojem prodavaca i kupaca i malom razlikom u prodajnim i nabavnim cijenama;
prisutnost trgovačkih sistema koji osiguravaju kontakt između prodavača i kupaca;
informacijska transparentnost tržišta.

Da bi se razumjelo mjesto i uloga tržišta hartija od vrijednosti, potrebno je istaknuti funkcije tržišta hartija od vrijednosti.
Ovdje treba istaknuti funkcije svojstvene većini tržišta roba i usluga, drugim segmentima finansijskog tržišta ili opšte tržište:

Komercijalna funkcija. Investitori su učesnici na tržištu hartija od vrednosti i jedan od njihovih ciljeva je da ostvare profit, odnosno da povećaju početni iznos svog ulaganja. Postizanju ovog cilja doprinose objekti (finansijski instrumenti) i infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti.
Funkcija određivanja cijene. Kao i na većini tržišta, tržištem hartija od vrijednosti upravljaju zakoni ponude i potražnje, koji doprinose formiranju tržišnih cijena za tržišne objekte (hartije od vrijednosti).

Informacijska funkcija. Tipično, organizovana tržišta dozvoljavaju subjektima da uđu ekonomskih odnosa u vezi transakcija sa određenim objektima, da dobije potpune i dovoljne informacije o tim objektima. To vam omogućava da donosite racionalne odluke. Tržište hartija od vrijednosti vrlo osjetljivo reaguje na tekuće i očekivane promjene u političkom, socio-ekonomskom, vanjskoekonomskom i drugim sferama društva. Berzanski indeksi su glavni pokazatelji po kojima se ocjenjuje stanje privrede zemlje, pojedinih industrija i privrednih subjekata.

Regulatorna funkcija. Ova funkcija je obezbjeđivanje reda i pravila, zakonodavnog okvira i pravnog okvira na tržištu hartija od vrijednosti kako od strane države tako i od samih učesnika na tržištu. Takođe, ova funkcija tržišta hartija od vrednosti obezbeđena je sposobnošću hartija od vrednosti da budu instrument države finansijske politike. Glavna poluga preko koje se ova funkcija ostvaruje je tržište državnih hartija od vrijednosti.

Tržište hartija od vrijednosti karakteriše specifične funkcije:

Funkcija preraspodjele. Tržište hartija od vrijednosti promoviše preraspodjelu finansijskih sredstava između sfera i sektora privrede; stimuliše transfer štednje u investicije; omogućava vam da finansirate državni budžet.

Funkcija osiguranja finansijskog rizika. Ova funkcija omogućava preraspodjelu rizika u vremenu i prostoru (hedžing). Tržište hartija od vrijednosti stvara mogućnost korištenja instrumenata tržišta hartija od vrijednosti (prvenstveno derivativnih finansijskih instrumenata) za zaštitu vlasnika svake imovine od nepovoljnih promjena cijena, vrijednosti ili profitabilnosti ove imovine. Ova funkcija se takođe realizuje putem metode zaštite kapitala pravilnom distribucijom između različitih hartija od vrednosti, uključujući i druga moguća ulaganja u druge instrumente (diverzifikacija).

Vrste tržišta vrijednosnih papira

Tržište hartija od vrednosti se može klasifikovati prema vrsti hartija od vrednosti kojima se trguje na datom tržištu, po ročnosti hartija od vrednosti, po teritorijalnoj pripadnosti, kao i po načinu trgovanja na njemu.

Po vrsti hartija od vrijednosti
tržište vlasničkih hartija od vrijednosti (akcije, dionice);
tržište dužničkih vrijednosnih papira (obveznice, zapisi);
tržište derivata (fjučersi i opcije);
sekundarno tržište hartija od vrijednosti (opcije emitenta, depozitne potvrde, teretnice);
tržište monetarnih hartija od vrijednosti (mjenice, bankovni certifikati, čekovi).

P o uslovima prijave Tržište hartija od vrijednosti je podijeljeno na dugoročne, kratkoročne, srednjoročne i trajne hartije od vrijednosti.

Po teritorijalnoj pripadnosti izdvajaju se: globalno tržište hartija od vrednosti, nacionalno tržište hartija od vrednosti, regionalno tržište hartija od vrednosti, evropsko tržište hartija od vrednosti.

U zavisnosti od faze cirkulacije sigurnosti razlikovati:

Primarno i sekundarno tržište vrijednosnih papira

Primarno tržište osigurava puštanje hartija od vrijednosti u opticaj, promoviše akumulaciju i distribuciju finansijskih sredstava. Posreduje u odnosima po pitanju stavljanja hartije od vrednosti u opticaj. To je odnos između njegovog izdavaoca i investitora u kojem je kretanje novca i robe usmjereno od investitora do emitenta, a kretanje vrijednosnih papira je, naprotiv, od emitenta ka investitoru.

Na sekundarnom tržištu u opticaju su prethodno izdate hartije od vrijednosti. Promoviše preraspodjelu finansijskih sredstava. Budući da primarno tržište ne uključuje odnose u vezi kretanja od investitora do emitenta, odnosno obrnutu prodaju hartije od vrijednosti emitentu, i ne pristaju svi investitori da prenesu svoja privremeno slobodna finansijska sredstva na duži period, a nastaje sekundarno tržište na kojem investitori mogu prodati svoje hartije od vrijednosti drugim investitorima i na taj način vratiti svoj uloženi kapital u najlikvidniji oblik – novac.

U zavisnosti od vrste emitenta Tržište hartija od vrijednosti se dijeli na
tržišta državnih i korporativnih (nedržavnih) hartija od vrijednosti.

Državne hartije od vrijednosti– radi se o hartijama od vrijednosti čiji je emitent država koju predstavljaju nadležni državni organi izvršne vlasti.

S druge strane, tržište državnih hartija od vrijednosti u našoj zemlji podijeljeno je na federalno tržište vrijednosnih papira, tržište hartija od vrijednosti konstitutivnih entiteta Federacije i općinsko tržište vrijednosnih papira.

Tržište korporativnih vrijednosnih papira je tržište vrijednosnih papira koje izdaju komercijalne organizacije.

U smislu postojanja čvrsto uspostavljenih pravila trgovanja Tržište hartija od vrijednosti se dijeli na:

Organizirano i neorganizirano.

Na organizovanom tržištu promet hartija od vrijednosti odvija se prema jasno utvrđenim pravilima. Neorganizovano tržište je tržište bez jasnih pravila.

U zavisnosti od stepena koncentracije (koncentracije) odnosa između emitenata i investitora u pogledu mesta, vremena, procesa i tako dalje. Tržište hartija od vrijednosti se dijeli na:

Razmjena i bez recepta.

Berzansko tržište mogu samo organizovati. Berzansko tržište je tržište licencirano od strane berze. Ekonomska osnova berze kao tržišta je visok stepen koncentracije sličnih transakcija (transakcija kupovine i prodaje) sa hartijama od vrednosti na određenom mestu (uključujući i određeni elektronski sistem trgovanja) iu diskretnom vremenskom periodu.

OTC tržište mogu biti organizovane i neorganizovane. Ovo je tržište koje karakteriše haotičan proces sklapanja kupoprodajnih transakcija sa hartijama od vrednosti u vremenu i prostoru.

U zavisnosti od načina sklapanja transakcija Tržište hartija od vrijednosti može biti:

Tradicionalno i kompjuterizovano.

Tradicionalno tržište je izgrađen na osnovu javnog trgovanja na javnom mestu ili zatvorenih pregovora tokom direktnog sastanka kontrastranaka (na berzi ovo mesto se zove „The Pit” (SAD), „parket” (Nemačka)).

Kompjuterizovano tržište karakteriše odsustvo fizičkog sastajališta za prodavce i kupce hartija od vrednosti, nejavna priroda određivanja cena i automatizacija procesa trgovanja; kontinuitet u vremenu i prostoru.

U zavisnosti od vrste zaključenih transakcija Tržište hartija od vrijednosti se dijeli na:

Gotovina i hitno.

Gotovina (gotovina, spot tržište)– ovo je tržište za trenutno izvršenje transakcija (u roku od 1-2 dana).

Hitno– tržište sa odloženim izvršenjem transakcija (obično u roku od nekoliko meseci).

Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti

Za funkcionisanje tržišta hartija od vrijednosti neophodne su strane (učesnici) odnosa (to su investitori, vlasnici hartija od vrijednosti, i oni koji emituju hartije od vrijednosti („izdatelji“), kao i posrednici između njih), instrumenti koji su predmet od interesa učesnika, hartije od vrijednosti i povezano njihovo izdavanje, promet i otkup usluga, kao i razvijeno regulatorno okruženje, koje uključuje regulatore tržišta.

Rice. 4. Učesnici RCB-a

Evolucija Rusije i trendovi razvoja globalnog tržišta vrijednosnih papira

Evolucija ruskog tržišta vrijednosnih papira može se podijeliti u 7 faza:

1. 1990-1992 Faza stvaranja preduslova za razvoj tržišta hartija od vrednosti, formiranje berzi, formiranje tržišta akcija i obveznica preduzeća. Nije postojao zakonski okvir i tradicija poslovnog prometa hartija od vrijednosti.

2. 1993. - 1. polovina 1994. godine Okarakterisana je kao faza provere privatizacije. Glavne hartije od vrijednosti bili su privatizacioni čekovi (vaučeri), čekovi privatizacioni fondovi su aktivno funkcionisali i finansijske piramide godine, berza je bila preplavljena surogat hartijama od vrednosti (akcije MMM).

3. Druga polovina 1994. godine do avgusta 1998 U ovoj fazi, trgovanje akcijama postojećih akcionarskih društava uzima maha. Karakteristika ove faze je dominacija u prometu državnih hartija od vrednosti (GKO) i korporativnih obveznica, izuzetno visoki prinosi GKO, prevlast hartija od vrednosti kompanija u sektoru sirovina i zavisnost od svetskih cena sirovina. Istovremeno, razvoj RCB infrastrukture i zakonodavni okvir. Visoki višak prinosa državnih obveznica i neuravnoteženost državnog budžeta doveli su do nemogućnosti servisiranja državnog duga i do proglašenja neizmirenja obaveza.

4. kraj 1998. godine i do 2003 Ova faza se razlikuje po tome što je tržište GKO zamrznuto i oporavlja se sporim tempom nakon krize. Berza je u početku zaostala za tržištem obveznica. Međutim, tada dolazi do povećanja Rusko tržište dionice Značajnim dijelom dionica ruskih kompanija se trguje na stranim trgovačkim platformama u obliku ADR-a i GDR-ova.

5. 2004 - prva polovina 2008 Fazu karakteriše aktivno sprovođenje inicijalne javne ponude i dopunske emisije akcija akcionarskih društava. Nastaju i razvijaju se nedržavne organizacije penzioni fondovi, dionički i investicijski fondovi. Rising investiciona atraktivnost ruska ekonomija i hartije od vrednosti ruskih kompanija.

6. Druga polovina 2008 - 1. kvartal 2009 U ovoj fazi, rusko tržište hartija od vrijednosti, kao i finansijski sistem Generalno, kriza je udarila. Karakterizira ga značajan pad kotacija dionica i berzanskih indeksa. Indeksi su pali na nivoe 2004-2005, promet berzanske trgovine je značajno smanjen, pojavili su se problemi u funkcionisanju tržišne infrastrukture, otkrivena je nesavršena zakonska regulativa i došlo je do kolapsa na repo tržištu.

7. od 2. kvartala 2009. godine do ovog dana vr. Fazu karakteriše postkrizna obnova ruskog tržišta hartija od vrednosti, unapređenje tržišne infrastrukture, unapređenje zakonodavstva, konsolidacija berzanske infrastrukture (spajanje MICEX i RTS berzi, stvaranje centralnog depozitara), formiranje jedinstvenog mega -regulator finansijskog tržišta na bazi Banke Rusije, u toku je proces stvaranja Međunarodnog finansijskog centra u Moskvi.

Među glavnim problemima ruskog tržišta hartija od vrijednosti su politički rizici, nedovoljan razvoj infrastrukture i zakonodavstva, nedovoljna transparentnost informacija, niska likvidnost i kapitalizacija.

Među trendovima u razvoju globalnog tržišta vrijednosnih papira su:
koncentracija i centralizacija kapitala;
internacionalizacija i globalizacija tržišta;
povećanje nivoa organizacije i jačanje državne kontrole;
kompjuterizacija;
uvođenje inovacija;
sekjuritizacija (trend transfera sredstava iz njihovih tradicionalnih oblika (štednje, depoziti) u formu hartija od vrijednosti).