Ulaganje u vlasnički kapital preduzeća. Privlačenje investicija. Pregled tržišta rizičnog ulaganja. Odnosi upravljanja povjerenjem

Evgeniy MalenkoŠef Odjeljenja za procjenu aktivnosti IK AVK
Vera KhazanovaŠef Odjeljenja za finansijsko savjetovanje, IC AVK
Magazin "Top-Manager"

Ako preduzeće treba da privuče investicije, menadžment mora da formuliše jasan program mera za povećanje investicione atraktivnosti.

Gotovo svaku djelatnost danas karakteriše visok nivo konkurencije. Kako bi zadržale svoje pozicije i postigle liderstvo, kompanije su prisiljene stalno se razvijati, ovladavati novim tehnologijama i širiti svoja područja djelovanja. U takvim uslovima periodično dođe trenutak kada menadžment kompanije shvati da je dalji razvoj nemoguć bez priliva investicija. Privlačenje investicija u kompaniju daje joj dodatne konkurentske prednosti i često je moćno sredstvo rasta.

Glavni i najopštiji cilj privlačenja investicija je povećanje efikasnosti preduzeća, odnosno rezultat svakog odabranog načina ulaganja investicionih sredstava uz pravilno upravljanje treba da bude povećanje vrednosti preduzeća i drugih pokazatelja njegove delatnosti. .

Posebno treba spomenuti situacije kada ga je, u interesu vlasnika kompanije, potrebno prodati po najvišoj mogućoj cijeni. Ova namjera nastaje, po pravilu, kada vlasnici nastoje da promijene svoju djelatnost, nakon što su pri prodaji poslovanja dobili dovoljno sredstava za nova ulaganja. Aktivnosti usmjerene na postizanje ovih ciljeva nazivaju se predprodajnom pripremom i o njima će biti riječi u ovom radu.

Postoje sljedeće glavne vrste finansiranja preduzeća iz eksternih izvora: ulaganje u vlasnički kapital, obezbjeđivanje pozajmljenih sredstava.

Ulaganje u vlasnički kapital kompanije (direktna investicija)

Glavni oblici privlačenja ulaganja u vlasnički kapital su:

ulaganja finansijskih investitora;
strateško ulaganje.

Ulaganja finansijskih investitora predstavljaju sticanje od strane eksternog profesionalnog investitora (grupe investitora), po pravilu, blokade, ali ne i kontrolnog udela u kompaniji u zamenu za ulaganja sa naknadnom prodajom ovog udela nakon 3-5. godine (uglavnom rizičnog kapitala i zajedničkih fondova) ili plasmana udjela kompanije na tržištu hartija od vrijednosti širokom krugu investitora (u ovom slučaju to mogu biti kompanije bilo koje vrste djelatnosti ili pojedinci).

Investitor u ovom slučaju glavni prihod prima prodajom svog udjela (odnosno napuštanjem posla).

S tim u vezi, preporučljivo je privlačenje investicija finansijskih investitora za razvoj preduzeća: modernizacija ili proširenje proizvodnje, rast obima prodaje, povećanje operativne efikasnosti, usled čega se vrednost preduzeća i, shodno tome, uloženi kapital od strane investitora će se povećati.

Strateško ulaganje je stjecanje velikog (do kontrolnog) udjela u kompaniji od strane investitora. Strateško ulaganje po pravilu podrazumeva dugoročno ili trajno prisustvo investitora među vlasnicima kompanije. Često je završna faza strateškog ulaganja akvizicija kompanije ili njeno spajanje sa kompanijom investitorom.

Preduzeća vodeća u industriji i udruženja velikih preduzeća obično djeluju kao strateški investitori. Osnovni cilj strateškog investitora je povećanje efikasnosti sopstvenog poslovanja i pristup novim resursima i tehnologijama.

Ulaganje u vidu obezbjeđenja pozajmljenih sredstava

Glavni instrumenti su krediti (bankarski, trgovinski), obveznički zajmovi, lizing šeme. (Šeme lizinga se mogu klasifikovati kao ulaganja u obliku pozajmljenih sredstava uz određene rezerve, budući da je u svojoj suštini lizing oblik prenosa imovine u zakup. Međutim, u smislu oblika prihoda koji prima davalac lizinga (u obliku kamate), lizing je blizak bankarskim kreditima.) Obim privučenog finansiranja može biti od nekoliko desetina hiljada dolara (krediti) do desetina miliona dolara. Rokovi finansiranja takođe mogu biti od nekoliko meseci do nekoliko godina. Kod ovog oblika finansiranja, glavni cilj investitora je ostvarivanje prihoda od kamata na uloženi kapital uz zadati nivo rizika. Stoga je ova grupa investitora zainteresovana za dalji razvoj preduzeća sa stanovišta njegove sposobnosti da izvrši obaveze plaćanja kamata i otplate glavnice duga.

Dakle, svi investitori se mogu podijeliti u dvije grupe: povjerioci zainteresovani za primanje tekućih prihoda u vidu kamate i poslovni učesnici (vlasnici udjela u poslovanju) zainteresovani za primanje prihoda od rasta vrijednosti kompanije.

Investiciona atraktivnost preduzeća za svaku grupu investitora određena je nivoom prihoda koji investitor može da ostvari na uložena sredstva. Nivo prihoda, pak, određen je nivoom rizika nepovrata kapitala i neprimanja prihoda od kapitala. U skladu sa ovim kriterijumima, investitori određuju uslove za preduzeća prilikom ulaganja. Očigledno je da je glavni zahtjev za investitore-povjerioce potvrda sposobnosti preduzeća da ispuni obaveze otplate kapitala i plaćanja kamata, a za investitore koji učestvuju u poslovanju potvrda sposobnosti da apsorbuju ulaganja i povećaju vrijednost udjela investitora. .

Preduzeće može da sprovede niz aktivnosti kako bi povećalo svoju investicionu atraktivnost (bolja usklađenost sa zahtevima investitora). Glavne aktivnosti u tom smislu mogu biti:

razvoj dugoročne strategije razvoja;
poslovno planiranje;
pravni pregled i usklađivanje vlasničke isprave sa zakonom;
kreiranje kreditne istorije;
sprovođenje reformskih (restrukturalnih) mjera.

Da bi se utvrdilo koje mere su neophodne preduzeću za povećanje njegove investicione atraktivnosti, preporučljivo je analizirati postojeće stanje (dijagnostika stanja preduzeća). Ova analiza omogućava:

identificirati prednosti aktivnosti kompanije;
identificirati rizike i slabosti u trenutnom stanju kompanije, uključujući i sa stanovišta investitora;
izraditi preporuke za razvoj konkurentnosti, povećanje operativne efikasnosti i povećanje investicione atraktivnosti.

Tokom dijagnostičkog procesa razmatraju se različiti pravci (aspekti) aktivnosti preduzeća: prodaja, proizvodnja, finansije, menadžment. Identifikovana je oblast delovanja preduzeća koja je povezana sa najvećim rizicima i koja ima najveći broj slabosti i preduzimaju se mere za poboljšanje stanja u identifikovanim oblastima.

Odvojeno, vredi napomenuti pravni pregled preduzeća - investicionog objekta. Oblasti ispitivanja prilikom procene investicione atraktivnosti preduzeća su:

prava svojine na zemljišnim parcelama i drugoj imovini;
prava akcionara i ovlašćenja organa upravljanja preduzeća opisana u osnivačkim dokumentima;
pravnu čistoću i ispravnost obračuna prava na hartije od vrijednosti društva.

Na osnovu rezultata ispitivanja, utvrđuju se nedosljednosti u ovim oblastima sa savremenim zakonskim normama. Otklanjanje ovih nedosljednosti je izuzetno važan korak, jer prilikom analize kompanije svaki investitor pridaje veliku važnost pravnoj reviziji. Dakle, za zajmodavca je važna faza u procesu pregovora sa preduzećem potvrda vlasničkih prava na imovini koja je data kao kolateral. Za direktne investitore koji kupuju pakete akcija u preduzeću, važna tačka su prava akcionara i drugi aspekti korporativnog upravljanja, koji direktno utiču na njihovu sposobnost da kontrolišu kako se troše uložena sredstva.

Sprovođenje dijagnostike stanja preduzeća je osnova za izradu strategije razvoja. Strategija je glavni razvojni plan, koji se obično izrađuje na 3-5 godina. Strategija opisuje glavne ciljeve kako preduzeća u cjelini, tako i funkcionalnih područja aktivnosti i sistema (proizvodnja, prodaja, marketing). Određeni su glavni ciljni kvantitativni i kvalitativni pokazatelji. Strategija omogućava preduzeću da planira za kraće vremenske periode u okviru jednog koncepta. Za potencijalnog investitora, strategija pokazuje viziju preduzeća o njegovim dugoročnim izgledima i adekvatnost menadžmenta preduzeća uslovima poslovanja preduzeća (internim i eksternim). U našoj praksi bilo je slučajeva da investitor nije razmatrao lokalne projekte preduzeća, uprkos dobrim finansijskim rezultatima, jer projekti nisu bili vezani za opšti koncept razvoja preduzeća. Međutim, ako je strategija predviđala realizaciju lokalnih projekata i dala razlog da se njihova implementacija smatra svrsishodnom za preduzeće u celini, odluka o finansiranju preduzeća doneta je pozitivno. Očigledno je da je postojanje jasne strategije od najveće važnosti za investitore zainteresovane za dugoročni razvoj preduzeća, odnosno one koji učestvuju u poslovanju.

Imajući dugoročnu strategiju razvoja, kompanija prelazi na izradu poslovnog plana. Poslovni plan detaljno ispituje sve aspekte delatnosti, obrazlaže obim potrebnih investicija i šemu finansiranja, kao i rezultate ulaganja za preduzeće. Plan novčanih tokova, izračunat u poslovnom planu, omogućava vam da procenite sposobnost preduzeća da vrati pozajmljena sredstva investitoru iz grupe poverilaca i plati kamatu. Za investitore-vlasnike, biznis plan je osnova za procenu vrednosti preduzeća i, shodno tome, procenu vrednosti kapitala uloženog u preduzeće i opravdanje njegovog razvojnog potencijala. Na primjer, jedno od vodećih preduzeća na sjeverozapadu, koje posluje u staklarskoj industriji, radilo je sa investitorom u riziku da razvije sveobuhvatan poslovni plan za svoj projekat. Uprkos niskoj vrednosti imovine preduzeća u odnosu na iznos potrebne investicije, investitor je preduzeće ocenio kao investiciono atraktivno, jer je poslovni plan opravdao potencijal rasta preduzeća za investitora i povećanje cene kapitala.

Za sve grupe investitora kreditna istorija preduzeća je od velikog značaja, jer omogućava da se proceni iskustvo preduzeća u apsorbovanju spoljnih investicija i ispunjavanju obaveza prema poveriocima i investitorima-vlasnicima. S tim u vezi, moguće je sprovesti aktivnosti na stvaranju takve priče. Na primjer, preduzeće može izdati i otplatiti emisiju obveznica za relativno mali iznos sa kratkim rokom dospijeća. Nakon otplate kredita, kompanija će u očima investitora preći na kvalitativno drugačiji nivo, kao povjerilac sposoban da svoje obaveze izvršava na vrijeme. Preduzeće će u budućnosti moći da privuče i pozajmljena sredstva u vidu naknadnih emisija obveznica i direktne investicije po povoljnijim uslovima.

Jedna od najtežih mjera za povećanje investicione atraktivnosti preduzeća je reforma (restrukturiranje). Kompletan reformski program uključuje niz mjera za sveobuhvatno usklađivanje aktivnosti kompanije sa promjenjivim tržišnim uslovima i razvijenom strategijom njenog razvoja. Restrukturiranje se može provesti u nekoliko pravaca.

Upute:

1. Reforma dioničkog kapitala. Ova oblast obuhvata mjere za optimizaciju strukture kapitala – podjelu, konsolidaciju akcija, sve oblike reorganizacije akcionarskog društva opisane u Zakonu o akcionarskim društvima. Rezultat takvih akcija je povećanje upravljivosti kompanije ili grupe kompanija.

2. Promjene u organizacionoj strukturi i metodama upravljanja. Ovaj pravac reforme ima za cilj unapređenje procesa upravljanja koji obezbeđuju osnovne funkcije efikasnog preduzeća, kao i organizacione strukture preduzeća, koje moraju da budu u skladu sa novim procesima upravljanja. Restrukturiranje sistema upravljanja preduzećem i organizacione strukture može uključivati:

izdvajanje pojedinih oblasti poslovanja u posebna pravna lica, formiranje holdinga i drugi oblici promene organizacione strukture;
pronalaženje i otklanjanje nepotrebnih veza u upravljanju;
uvođenje karika koje nedostaju u procese upravljanja i povezane organizacione strukture;
uspostavljanje tokova informacija u smislu upravljačkih informacija;
obavljanje drugih povezanih djelatnosti.

3. Reforma imovine. U sklopu restrukturiranja imovine izdvajamo restrukturiranje imovinskog kompleksa, restrukturiranje dugoročnih finansijskih ulaganja i restrukturiranje obrtnih sredstava. Ovaj pravac restrukturiranja preduzeća podrazumeva svaku promenu u strukturi njegove imovine u vezi sa prodajom suvišne, neosnovne i nabavkom neophodne imovine, optimizaciju sastava finansijskih ulaganja (kratkoročnih i dugoročnih), zaliha, i potraživanja.

4. Reforma proizvodnje. Ovaj pravac restrukturiranja ima za cilj unapređenje proizvodnih sistema preduzeća. Cilj u ovom slučaju može biti povećanje efikasnosti proizvodnje roba i usluga; povećanje njihove konkurentnosti, proširenje opsega ili prenamjena. Restrukturiranje proizvodnje može uključivati sljedeće aktivnosti:

ukidanje neisplativih proizvoda, ukoliko ne postoje izvodljivi investicioni projekti za smanjenje troškova, povećanje konkurentnosti proizvoda i sl.;
proširenje proizvodnje i prodaje profitabilnih proizvoda;
razvoj novih komercijalno obećavajućih proizvoda ili usluga;
drugi događaji.

Sveobuhvatno restrukturiranje preduzeća uključuje kombinaciju aktivnosti koje se odnose na nekoliko gore navedenih oblasti.

U procesu povećanja investicione atraktivnosti, jedno od najvećih ruskih zlatarskih preduzeća sprovelo je sveobuhvatnu reformu svog sistema upravljanja. Reforma je bila iznuđen korak za menadžment kompanije, jer nije bio u mogućnosti da privuče investicije u potrebnom obimu. Kao rezultat reforme, povećana je efikasnost sistema kontrole troškova, budžetiranja i kontrole realizacije planova. Rezultat preduzetih mjera je povećanje profitabilnosti djelatnosti i postojali su stvarni razlozi da investitor smatra da je preduzeće sposobno da efektivno apsorbuje investicije.

Posebno je vrijedno spomenuti situaciju kada je cilj povećanja investicione atraktivnosti prodaja preduzeća. Ovaj proces se naziva predprodajna priprema i ima za cilj povećanje investicione atraktivnosti i istovremeno povećanje njene vrijednosti za potencijalne kupce.

Općenito, priprema za pretprodaju uključuje sljedeće aktivnosti:

Analiza industrije u kojoj preduzeće posluje, kao i industrija koje su za njega potrošači i dobavljači. Svrha analize je da se identifikuju kompanije i udruženja koja zauzimaju vodeće ili bliske vodećim pozicijama. Istovremeno se prate informacije o procesima konsolidacije, spajanjima i akvizicijama u analiziranim industrijama.
Procjena vrijednosti poslovanja, identifikovanje glavnih faktora koji utiču na trošak. Utvrđivanje ključnih karakteristika preduzeća koje su atraktivne ciljnim grupama investitora. Ovisno o specifičnoj situaciji, takve karakteristike mogu uključivati: pristup određenim resursima, nove tehnologije, razgranatu prodajnu mrežu, visoku potencijalnu profitabilnost uz značajna kapitalna ulaganja itd.
Sprovođenje aktivnosti u cilju povećanja investicione atraktivnosti kompanije. U ovoj fazi se mogu sprovesti sve gore navedene aktivnosti, a njihov potreban skup i redosled implementacije zavise od željenog vremena pripreme preduzeća za prodaju i početnog prisustva interesa investitora za preduzeće.
Priprema informativnog memoranduma za predstavljanje kompanije investitorima, objavljivanje saopštenja za javnost u informacionim servisima, interakcija sa investicionim institucijama koje posluju na tržištu spajanja/akvizicija i direktno investitorima.
Vođenje pregovora sa investitorima – potencijalnim kupcima kompanije i realizacija transakcije.

Stoga je priprema preduzeća za privlačenje investicija ili za prodaju prilično dobro definisan, iako složen proces. Preduzeće može da formuliše program mera za povećanje investicione atraktivnosti, na osnovu svojih individualnih karakteristika i trenutne situacije na tržištu kapitala. Implementacija ovakvog programa omogućava nam da ubrzamo privlačenje finansijskih sredstava i smanjimo njihov trošak. Treba napomenuti da gore opisane moguće mjere ne zahtijevaju značajne materijalne troškove, ali je rezultat njihove implementacije, pored stvarnog rasta interesa investitora za kompaniju, i povećanje efikasnosti njenog rada.

Equity Investments

Finam Financial Dictionary.

Pogledajte šta je “Equity Investment” u drugim rječnicima:

Ulaganje u kapital je direktno ulaganje u vlasnički kapital, sticanje udjela ili paketa dionica u dioničkom kapitalu privrednog društva. Na engleskom: Ulaganje u ljudski kapital Engleski sinonimi: tehnička obuka i druge aktivnosti, ... ... Financial Dictionary

Akcijski kapital je dionički kapital (engleski: vlasnički kapital, neto vrijednost) dioničkog društva. Jednaka je njegovoj ukupnoj aktivi (engleska aktiva) minus njena ukupna pasiva (engleska pasiva) ... Wikipedia

kapital kompanije- 1. U opštem značenju: poštenje, pravda. Sudovi, na primjer, pokušavaju da budu pravični u svojim odlukama kada dijele nasljedstvo ili rješavaju brakorazvodne parnice. 2. Bankarski poslovi: uplaćeni (sopstveni) dio kapitala ... ...

- (kapital) 1. Ukupna vrijednost imovine lica minus njegove obaveze. 2. Udjeli učešća u imovini organizacije, izraženi u novcu, umanjeni za obaveze učesnika. 3. Novac koji su vlasnici uložili u organizaciju kako bi ona počela...... Financial Dictionary

Investicije- (Investicije) Investicije su kapitalne investicije za profit Vrste investicija, investicioni projekti, ulaganja na berzi, investicije u Rusiji, investicije u svetu, u šta ulagati? Sadržaj >>>>>>>>>>... Investor Encyclopedia

Kapital- (Kapital) Kapital je skup materijalnih, intelektualnih i finansijskih resursa koji se koriste za ostvarivanje dodatnih koristi Definicija pojma kapitala, vrste kapitala, tržište kapitala, cirkulacija kapitala, problem odliva... ... Investor Encyclopedia

direktne investicije- Ulaganja u kapital nekih američkih banaka u određene vrste kompanija, kao što su nekretnine i kompanije za renoviranje nekretnina. Kao rezultat ove vrste direktnih investicija kasnih 1980-ih. ozbiljno patio... Vodič za tehnički prevodilac

- (direktna ulaganja) Ulaganja nekih američkih banaka u vlasnički kapital određenih vrsta kompanija, kao što su kompanije za trgovinu nekretninama i kompanije za renoviranje nekretnina. Kao rezultat ove vrste direktnih investicija kasnih 1980-ih ... ... Financial Dictionary

Rizični kapital- RIZIČNI KAPITAL Kapital uložen u privredno društvo čije aktivnosti uključuju rizik. Budući da je svaka investicija sama po sebi rizična, dionički kapital kompanije također spada u ovu kategoriju. Najrizičnijim se, međutim, smatra ... ... Rečnik-priručnik iz ekonomije

negativan obrtni kapital- Situacija u kojoj tekuće obaveze preduzeća premašuju obrtnu imovinu. Na primjer, ako je ukupan obim gotovine, tržišnih vrijednosnih papira, potraživanja, robe ... ... Finansijski i investicijski rječnik

Knjige

Pravi trošak kapitala. Praktični vodič za donošenje finansijskih odluka, Tim Ogier. Da li kompanija treba da koristi sopstvenu cenu kapitala prilikom procene novih investicija i akvizicija? Od kog troška kapitala kompanija treba da pođe prilikom procene...

Ulaganje u kapital može imati različite oblike, uključujući upis na obične ili preferencijalne dionice. Nude se i kvazi-vlasnička ulaganja, u rasponu od subordiniranih zajmova, zadužnica i zapisa koji donose prihod do preferencijalnih dionica koje se slobodno mogu otkupiti. Prilikom kupovine vlasničkog udjela, EBRD očekuje da će dobiti odgovarajući povrat na investiciju. On uvijek ima jasan plan za povlačenje svojih sredstava i uvijek se ponaša kao mali investitor. EBRD takođe može garantovati plasman akcija koje emituje javno ili privatno preduzeće. Garancije EBRD-a mogu pomoći zajmoprimcima da pristupe finansiranju i podijele rizik u skladu sa željama EBRD-a i njegovih finansijskih partnera. Primjenjuju se isti kreditni kriteriji kao i za direktne kredite.

Banka je spremna da razmotri mogućnost finansiranja prenosa akcija postojećih preduzeća samo u slučajevima njihove privatizacije, kada će takav prenos jasno poboljšati efikasnost preduzeća (na primer, unapređenjem upravljanja, rekonstrukcijom ili proširenjem istog u skladu sa zakonom). vođenje novih vlasnika, ili njegovo spajanje sa strukturama kompanije koja ga je apsorbirala).

3.4 Pružanje garancija, osiguranja, obezbjeđenja

EBRD može pomoći zajmoprimcima da pristupe kapitalu davanjem garancija. Garancije dolaze u različitim vrstama, u rasponu od garancija za sve rizike do delimičnih garancija za specifične rizike, ali u svim slučajevima maksimalni rizik mora biti poznat i merljiv, a kreditni rizik mora biti prihvatljiv.

Prilikom finansiranja, EBRD zahteva od kompanija ili organizacija koje finansira da obezbede adekvatno pokriće osiguranja za uobičajeno osigurane rizike (na primer, rizike povezane sa krađom sredstava, požarom i specifičnim građevinskim rizicima). Ne zahtijeva osiguranje od političkog rizika ili nekonvertibilnosti lokalne valute.

EBRD općenito zahtijeva od kompanija ili organizacija koje finansira da osiguraju zajam na ime imovine projekta, što može uključivati sljedeće: hipoteku na stalnu imovinu, hipoteku na pokretnu imovinu, dodjelu prihoda kompanije u tvrdoj i lokalnoj valuti , zalog udjela sponzora u društvu i ustupanje prava društva na primanje naknade od osiguranja i drugih beneficija koje proizlaze iz ugovora.

3.5 Alati za finansiranje malih preduzeća

EBRD je uspostavila veze sa nizom finansijskih posrednika kako bi obezbijedila finansiranje projekata koji su premali za direktno finansiranje. Ovo omogućava Banci da podrži mala i srednja preduzeća, kategoriju preduzeća koja je ključna za izgradnju jakog privatnog sektora.

Kreditne linije. EBRD direktno obezbjeđuje srednjoročno i dugoročno finansiranje u obliku kreditnih linija određenom broju finansijskih posrednika kako bi zadovoljila odgovarajuću potražnju za kreditom. U nekim slučajevima, EBRD također obezbjeđuje slično dugoročno finansiranje vladama, koje zatim usmjeravaju ove zajmove putem komercijalnih ili investicionih bankarskih kanala za finansiranje privatnih malih i srednjih preduzeća.

Sufinansiranje. S vremena na vrijeme, EBRD sklapa okvirne sporazume o financiranju s lokalnim bankama i investicionim fondovima, prema kojima se najveći dio statutarnog pregleda podprojekata u velikoj mjeri prenosi na lokalnog partnera, ali se EBRD-ovi principi finansiranja i kreditiranja uzimaju u obzir u svakoj odluci o kreditiranju.

EBRD nastoji da uključi sufinansijere u svoje poslovanje jer Obično ograničava svoje učešće u projektima privatnog sektora na 35%. Djelujući kao katalizator za privlačenje drugih investitora u regiju, EBRD može koristiti svoja sredstva za podršku širem spektru projekata. Kao rezultat uspješnog privlačenja kapitala iz eksternih izvora za finansiranje projekata pod pokroviteljstvom Banke, ukupan iznos sredstava predviđenih za finansiranje drugih projekata raste. Potencijalni eksterni izvori finansiranja uključuju komercijalne banke i finansijske institucije, izvozno-kreditne agencije i druge zvanične izvore (programi vladine razvojne pomoći).

Sufinansiranje pomaže u upoznavanju međunarodnih tržišta kapitala i komercijalnih kreditora zajmoprimcima u zemljama poslovanja i privlače direktne strane investicije. Za mnoge zajmoprimce, pristup komercijalnom sufinansiranju koje obezbjeđuje međunarodna finansijska institucija je prvi korak ka samostalnom pristupu komercijalnim tržištima kapitala.

Eksterno finansiranje dolazi iz komercijalnih i zvaničnih izvora. Glavni sufinansirajući partneri EBRD-a, pored privatnih kompanija, su komercijalne banke (na primjer, kao učesnici u konzorcijuma EBRD-a), druge međunarodne finansijske institucije, bilateralne finansijske institucije ili vladini programi razvojne pomoći i izvozno-kreditne agencije uključene u direktno kreditiranje .

Tokom svoje istorije, EBRD je uspostavila dobre radne odnose sa vodećim komercijalnim bankama i drugim organizacijama i kompanijama koje posluju u regionu.

Učešće u kapitalu investicionih fondova. EBRD učestvuje u investicionim fondovima, koji zauzvrat ulažu u privatna, srednja preduzeća kojima je potrebno proširenje.

Olakšavanje trgovine. Kroz svoje programe za olakšavanje trgovine, EBRD ima za cilj da pomogne lokalnim bankama da steknu jaku reputaciju i steknu veći pristup međunarodnim finansijskim tržištima. U okviru ovih programa, EBRD obično izdaje djelimične garancije plaćanja za transakcije koje organiziraju lokalne banke učesnice koje se namiruju korištenjem akreditiva.

Ulaganje dioničara je oblik sticanja dodatnih investicionih resursa izdavanjem hartija od vrijednosti. Ovaj obrazac predviđa zamjenu investicionog kredita tržišnim dugom.

Ulaganje dioničara uključuje sljedeće oblike:

Dodatne emisije vrijednosnih papira za konkretnu investiciju

završni projekat, koji investitoru obezbeđuje učešće u odobrenom kapitalu preduzeća;

Izdavanje akcija i njihov plasman među zainteresovanim investitorima,

uključujući državu, druge domaće i strane privredne subjekte;

Izdavanje dužničkih obaveza u vidu investicionih sertifikata,

obveznice;

Formiranje specijalizovanih investicionih kompanija i istorijat

akcije, uključujući i zajedničke fondove, u obliku akcionarskih društava sa emisijom hartija od vrednosti i ulaganjem dobijenih sredstava u investicione projekte.

U cilju proširenja proizvodnih aktivnosti preduzeće

razvija investicioni projekat. Kao rezultat tehničkih

ekonomske kalkulacije za realizaciju ovog projekta, preduzeće - pokretač projekta donosi odluku o stvaranju novog preduzeća radi postizanja najefikasnijih pokazatelja. Prodaja paketa akcija se organizuje, najčešće u formi otvorene aukcije.

Zatim kompanija koja je inicirala projekat proučava tržište potencijalnih investitora, a istovremeno stimuliše investicionu potražnju za udjelom u novom preduzeću. Time se identifikuje krug zainteresovanih investitora - subjekata finansiranja.

Oni obezbjeđuju određeni iznos ulaganja u zamjenu za udio u kapitalu.

Značajan dio preduzeća u različitim sferama ruske privrede

organizovane u obliku akcionarskih društava. Izdavanje i plasman dionica omogućava privlačenje kapitala velikog broja ljudi u privredu.

Akcija je dokument koji potvrđuje doprinos akcionara

imovine preduzeća. Prihodi od akcija se isplaćuju u vidu dividendi. Akcionarska društva mogu plasirati obične akcije, kao i jednu ili više vrsta preferencijalnih akcija. Podjela dionica na obične i povlaštene vrši se u zavisnosti od obima prava

Jedan od oblika dužničkih ulaganja ruskih preduzeća može biti

biti obveznici kredita. Obveznice se emituju u formi kapitalnog zajma, pri čemu je kupac obveznice povjerilac, koji u unaprijed određenom roku prima kamatu na uloženi kapital, a po isteku obveznice i njenu nominalnu vrijednost. Prema Saveznom zakonu “O akcionarskim društvima” akcionarska društva imaju pravo izdavanja obveznica.

1.5.1. Ciljevi kompanija u koje se investira U Evropi više od jedne petine svih investicija uključuje prodaju svih udela u kompaniji fondu rizičnog kapitala zajedno sa prenosom kontrole na njega. Ostale investicije imaju oblik sticanja više ili manje od polovine dionica kompanije u ranoj ili kasnijoj fazi njenog razvoja kako bi se finansirao njen dalji rast ili širenje. U slučaju više od 50% prodaje kompanije, ciljevi prodavca (bilo da se radi o korporaciji koja prodaje svoju diviziju ili pojedincu koji prodaje ono što je stvorio ili nasledio) kombinuju želju da dobije veliku sumu novca , osigurati nastavak rada (ili očuvanje nezavisnosti) kompanije, kao i održavanje radnih mjesta za rukovodioce i osoblje. Za kompaniju koja prolazi kroz promjenu vlasništva, glavni cilj je postizanje strukture finansiranja koja će joj omogućiti dugoročan rast uz pažljivo balansiranje koristi sa iznosima koji će morati biti isplaćeni vjerovnicima iz dobiti i kapitalne dobiti.

U SAD-u, prodaja kontrole kao dio strukturiranja ugovora rizičnog kapitala je prije izuzetak nego pravilo. Postojeći dioničari svoju kompaniju doživljavaju kao investiciju i zainteresirani su za privlačenje dodatnog kapitala za nastavak rasta kompanije, a očekuju i zajednički izlazak iz ove investicije sa novim investitorom.

Kao što je već spomenuto, postoji i niz drugih mogućnosti za prikupljanje sredstava za razvoj poslovanja:

Organizovana berza .
Banke .
Država .
Drugi .

1.5.1.1. Ciljevi kompanija u koje se investira i organizovano tržište akcija

U SAD-u, organizovane berze su dobar izvor sredstava čak i za one kompanije u ranoj fazi koje doživljavaju značajne gubitke i ne generišu pozitivan novčani tok.

Tržišta dionica u Evropi i tržišta u razvoju zahtijevaju demonstraciju prethodnih dostignuća, oni su prilično skupi za uvrštenje i više se bave zaštitom investitora nego što ih ohrabruju da odaberu svoj profil rizika i investiraju u odgovarajuće kompanije. Isti razlozi su ograničili pristup zrelijih preduzeća dodatnom kapitalu za finansiranje ekspanzije/razvoja u Evropi i na tržištima u razvoju.

Pokušaj prevazilaženja ove situacije bilo je stvaranje posebnih platformi za razmjenu za visokotehnološke kompanije, po pravilu, u okviru već postojećih poznatih berzi. Na primjer, platforma AIM (Alternational Investment Market) u Velikoj Britaniji, koja je omogućila prikupljanje više od 600 miliona dolara "novog" (dodatnog u odnosu na ono što se ranije trgovalo na javnom tržištu) u prvih 15 mjeseci rada. . Vrijeme će pokazati koliko će ovaj izvor ulaganja biti dosljedan u budućnosti. Isti projekti su realizovani u Njemačkoj i Švedskoj, kao iu nekim drugim zemljama. Ne tako davno pojavio se sistem trgovanja EASDAQ (European Association of Securities Dealers Automatic Quotation System). na koje se polažu nade da će uskoro pružiti Evropljanima likvidnost približnu onoj koju su njihovi američki kolege dugo uživali. Slične platforme postoje u Rusiji, a najnovija od njih je MICEX tržište inovacija i investicija (RII), pokrenuto 2008. godine uz podršku državne korporacije Rusnanotech.

Često se dešava da rizični kapital služi kao idealan most za ulazak kompanije u ranoj ili kasnijoj fazi njenog razvoja na berzu, jer vam omogućava da koristite intelektualni doprinos menadžera rizičnog fonda dok ste još uvek izvan ograničenja berzi, kao i da maksimiziraju cijenu kompanije u trenutku njenih početnih tržišnih kotacija. Međutim, ako je izlazak na berzu uglavnom vođen željom da se povremeno pohvalite da je vaša kompanija javno trgovana kompanija, onda su izgledi za dobijanje sredstava rizičnog kapitala mali.

1.5.1.2. Ciljevi kompanija i banaka u koje se investira

Istorijski gledano, banke su bile najvažniji izvor finansiranja industrijskog rasta u većini zemalja, posebno u završnoj fazi preduzeća u ranoj fazi, kada je dostignuta tačka rentabilnosti u pogledu tekućih prihoda i rashoda i novčani tok postane pozitivan. . Neke ekonomije su se previše oslanjale na ovaj izvor, poput Njemačke, gdje je omjer kapitala i duga bio manji od 19% 1990-ih.

Bankovni krediti izgledaju prilično jeftino u poređenju sa internom stopom prinosa (u daljem tekstu IRR ili IRR), na koje se rizični investitori fokusiraju. Međutim, ovaj pristup ne uzima u obzir „skriveni trošak“ finansiranja banke, koji uključuje njegovu cikličnost, zahtjeve za osiguranjem, nedovoljno učešće banke u razvoju strateških pitanja za razvoj kompanije, pritisak koji banka vrši u teškim vremenima za društva, zahtjev za redovnom otplatom kamate i glavnice bez obzira na cikluse formiranja novčanih tokova u društvu, itd. Svi ovi problemi se mogu riješiti ili izgladiti direktnim ulaganjem, barem u određenoj fazi finansiranja procesa razvoja poslovanja.

S obzirom na interese samih banaka, one mogu postati odlični partneri za industriju rizičnog kapitala, na primjer u transakcijama otkupa (LBO), u kojima mogu davati manje rizične (i jeftinije) kredite, dok rizični kapitalista preuzima rizičnija i jeftinija likvidna komponenta direktnih investicija.

1.5.1.3. Ciljevi investiranih kompanija i države

Finansiranje od strane vladinih agencija često ima različite ciljeve, među kojima ostvarivanje profita može biti inferiorno po važnosti u odnosu na ciljeve kao što su otvaranje novih radnih mjesta, uvođenje novih tehnologija i novih vrsta proizvodnje. Javno finansiranje je važan faktor u privredi, ali u industriji zemalja EEZ u proteklih 10-15 godina njegov značaj je smanjen sa 20,5% prikupljenih sredstava na 3,1%, iako je i dalje ostao važan izvor direktnih investicija u neke zemlje, na primjer u Španiji, sve do krize koja je počela 2007–2008.

Za kompanije je takvo finansiranje korisno jer je jeftino, dugoročno i nije osmišljeno da investitor na kraju projekta dobije veliki profit (menadžeri fondova rizičnog kapitala ne bi pristali da finansiraju kompanije pod takvim uslovima). Ovaj prilično "pasivan" novac može biti koristan dodatak investicijama rizičnog kapitala na kraju početnih faza finansiranja.

1.5.1.4. Ciljevi kompanija u koje se investira i drugih investitora

Pored navedenih, na tržištu postoje i druge strukture specijalizovane za investicije, koje se najviše bave konsaltingom, kao što su investicione i trgovačke banke, investicioni brokeri, stručnjaci za korporativne finansije, nacionalne i međunarodne razvojne institucije. Oni su veoma važni za organizaciju investicionog procesa, ali sami ulažu prilično retko.

Treba naglasiti da kompanije u koje se investira mogu koristiti private equity u različite svrhe u različitim fazama svog razvoja, uz druge izvore finansiranja. Za one koji žele jednostavno prodati svoje poslovanje, rizični kapital može biti atraktivna alternativa za privlačenje kupaca iz istog poslovnog područja (strateški investitori), ako ovi drugi trenutno ne pokazuju želju za stjecanjem novih proizvodnih pogona ili kada su, osim prodajne cijene poslovanja, važni i drugi aspekti (na primjer, održavanje upravljačkog tima).

U situacijama kada je kapital potreban za razvoj proizvodnje, rizični kapital je veoma atraktivan izvor kada jeftiniji i pasivniji izvori finansiranja još uvek nisu ili više nisu dostupni kompaniji, ili – što je još važnije – kada je potrebno aktivno učešće u stvaranju i /ili maksimizirati vrijednost preduzeća i vještine menadžera poduhvata.

1.5.2. Ciljevi investitora

Ciljevi onih koji ostvaruju rizični kapital i ulaganja privatnog kapitala su različiti koliko i izvori tog novca.

Prije karakterizacije izvora kapitala za rizične fondove, potrebno je reći nekoliko riječi o ekonomskim odnosima koji nastaju između izvora kapitala i onih koji ovaj kapital privlače – o odnosu upravljanja povjerenjem, kao io tome zašto se kapital prenosi trećoj strani za upravljanje - o pravilima upravljanja imovinom.

1.5.2.1. Odnosi upravljanja povjerenjem

Konkretno govorimo o upravljanju povereništvom zbog činjenice da davaoci kapitala ne prenose kapital na stečajnog upravnika zajedno sa vlasničkim pravima na njemu, kao što je predviđeno građanskopravnim odnosima, već prava zadržava poverenik, a kapital se prenosi za vrijeme za povećanje za naknadu, koja se plaća menadžeru. Za razliku od jednostavnih građanskih odnosa, formulisanih još u rimskom pravu i izgrađenih na trijadi „dajem, dajem, dajem, dajem i činim, činim“ i konceptu građanske odgovornosti, u odnosima upravljanja poverenjem govorimo o drugoj vrsti odgovornosti – fiducijarnoj odgovornosti, koja proizilazi iz činjenice da fiducijarni upravnik, u interesu nalogodavca, mora učiniti maksimalno moguće u datom trenutku i na datom mjestu kako bi povećao sredstva primljena na upravljanje.

Jasno je da je sudski spor u slučaju povrede fiducijalne odgovornosti nesrazmjerno teži nego u slučaju povrede građanske odgovornosti. Uvođenje u zakonodavstvo date zemlje uređenja odnosa upravljanja povjerenjem je određeno ne samo voljom ili željom, već i sposobnošću, na primjer, pravosudnog sistema da razmatra takve slučajeve, donosi utemeljene presude i obrazloženo odluke o ovim pitanjima. Institucija upravljanja povjerenjem mora ne samo nastati, već i ojačati, steći iskustvo u primjeni i formirati poslovne običaje i standarde. Njegovo uvođenje je povezano sa mnogim poteškoćama (kao što je, na primjer, uvedena institucija odnosa privatne svojine), budući da pravosudni sistem, pa i pravni sistem u cjelini, još nisu spremni da u praksi rješavaju nastajuće probleme upravljanja povjerenjem. U Rusiji (kao iu mnogim drugim zemljama koje pripadaju tržištima u razvoju), samo je mali dio Građanskog zakonika još uvijek posvećen odnosima upravljanja povjerenjem i stvarnim odnosima upravljanja povjerenjem, na primjer, onima koji nastaju između upravljačkog tima i investitora zajedničkih fondova. , regulisani su Građanskim zakonikom kao prosti građanskopravni odnos. Štaviše, ako je menadžer fonda stekao imovinu koja se ne može smatrati atraktivnom sa stanovišta principala (ulagača u udjele zajedničkih fondova), po određenoj tržišnoj cijeni, onda mu još nema razloga zamjeriti. Naravno, investitor ima mogućnost da “glasa nogama” i napusti dioničare zajedničkog fonda, ali je jasno da se to može učiniti samo dva ili tri puta, jer će za to vrijeme investitoru novac najvjerovatnije nestati, i jednostavno neće imati šta da ide u drugi fond.

Rad rizičnih investicionih fondova i značajan dio dokumenata koji definišu pravila poslovanja fondova zasnivaju se na odnosima upravljanja povjerenjem. Praksa njihovog rada vođena je upravo tim odnosima, izgrađenim na fiducijarnoj odgovornosti društva za upravljanje prema investitorima-povjeriocima.

Važan aspekt upravljanja povjerenjem je da jedan ili više dioničara kompanije mogu djelovati kao „sponzori“ (u tumačenju kategorija upravljanja povjerenjem) – tj. akcionari koji, bez dodatnih prava u odnosu na druge akcionare, preuzimaju dodatne odgovornosti, prvenstveno u nadzoru i praćenju rada društva za upravljanje i investicionog odbora fonda. Po pravilu, sponzori su ulagači fonda koji su, iz ovih ili onih razloga, više zainteresirani za uspješno poslovanje fonda od ostalih dioničara. Takvi sponzori su najčešće kompanije čije su aktivnosti vezane za formiranje velike imovine kojom je potrebno upravljati kao portfelj (npr. osiguravajuća društva, penzioni fondovi, banke, velika industrijska preduzeća itd.). Ove kompanije se obraćaju drugim investitorima s ponudom da ulažu u fond koji bi sponzor već osnovao u sklopu potrebnog rada sa svojim portfeljem imovine, te uvjeravaju ove investitore da im je postojanje fonda i njegov uspjeh važniji. nego drugim investitorima.

Naravno, sponzori ne rade nesebično više od drugih investitora, ali njihova naknada je strukturirana tako da zavisi od uspješnosti poslovanja fonda i obično je strukturirana kao dio prenesenog interesa.

Imati sponzora u fondu obično pruža kompaniji za upravljanje fondom bolje marketinške mogućnosti i smanjuje rizik fonda u očima drugih investitora, što obično omogućava izgradnju većeg fonda. Međutim, postoje veliki nesponzorisani fondovi, što se po pravilu vezuje za visoku reputaciju društva za upravljanje, akumuliranu tokom dužeg vremenskog perioda tokom upravljanja više fondova.

Ponekad će sponzor povući svoje sponzorstvo, u kom slučaju se od društva za upravljanje može tražiti da otkupi investiciju generalnog partnera sponzora. Primer takve transakcije u Rusiji dao je fond Baring Vostok, čiji je sponzor, ING banka, postavila takav uslov nakon krize kasnih 1990-ih u okviru sopstvenog programa finansijskog oporavka poslovanja. Kompanija za upravljanje otkupila je udio banke i od tada je fond ostao bez sponzora, a njegov uspjeh na ruskom tržištu i visoka reputacija omogućavaju mu da lako privuče ulaganja u značajnim iznosima.

1.5.2.2. Pravila upravljanja portfoliom imovine

Pravila upravljanja portfeljem formulisana su još sredinom 1950-ih i zasnivala su se na prilično jednostavnim principima, izgrađenim na izreci da „ne možete staviti sva jaja u jednu korpu“. Ova pravila znače sljedeće:

Sva finansijska sredstva akumulirana na računima kompanije u iznosu koji je prevelik za normalno poslovanje, ovo društvo treba tretirati kao portfelj imovine koji zahtijeva poseban pristup upravljanju.
Značajan dio portfelja (do 60–70%) treba staviti u aktivu niskog rizika, a samim tim i niskog prinosa. Takva imovina, po pravilu, može uključivati državne obveznice, kao i korporativne obveznice kompanija sa visokim kreditnim rejtingom, na koje prinos rijetko prelazi 5-6% godišnje.
Portfolio imovine mora nužno imati visokorizičan dio sa visokim prinosom, čija je veličina određena činjenicom da se njegov mogući potpuni gubitak mora pokriti prihodima iz niskorizičnog dijela (dakle, ovaj dio obično nije prelazi 3-4% ukupne veličine portfelja). Prisustvo visokorizičnog dijela portfelja je u interesu vlasnika imovine, jer se u slučaju nepovoljnih tržišnih uslova veličina imovine neće smanjiti, au slučaju povoljnih, vrijednost imovine. portfolio se može značajno povećati. Ako portfolio menadžer ne stvori tako rizičan dio s visokim prinosom, onda se na njega može gledati iz perspektive fiducijarne odgovornosti kao da ne pokušava učiniti najbolje što može u interesu principala.
Srednjorizični dio aktive treba da bude takav da u slučaju nekatastrofalne promjene tržišnih uslova vrijednost ovog dijela portfelja ne padne.

Treba napomenuti da spomenuti visokorizični dio portfelja služi kao glavni izvor rizičnog kapitala, ali istovremeno rizični kapital konkurira drugim visokoprinosnim i visokorizičnim područjima za ulaganje sredstava portfelja, npr. kao što su Forex tržište, dionice kompanija sa tržišta u razvoju, kojima se trguje na javnim tržištima, robni fjučersi i drugi derivati, ulaganja u hedž fondove itd.

Za određeni dio portfelja (niskorizični, srednje rizični ili visokorizični) ulaganja u određenu vrstu imovine ne bi trebalo da prelaze 5-10% ovog dijela.
Ulaganja u imovinu određene kompanije ne bi trebalo da prelaze 5-10% za svaku određenu vrstu imovine.
Ulaganja u sredstva određene vrste za određenu industriju ne bi trebalo da prelaze 20–30%.

Jasno je da su pravila upravljanja imovinom mnogo bogatija, a gore iznesena pravila i preporuke značajno pojednostavljene, međutim, analiza navedenog ukazuje da raspon prihvatljivih vrijednosti za upravljanje imovinom i ulaganja nije tako velik, iako postoji dosta alternativnih finansijskih rješenja.

Treba napomenuti da se i rizični investicioni fondovi u svom radu rukovode navedenim pravilima i preporukama (što se često ogleda u njihovim investicionim memorandumima) - kako u smislu društva za upravljanje, tako i kod sponzora fonda, koji retko ulažu više od 10- 15% fonda u jednom fondu njegov obim. Koriste ih i poslovni anđeli koji se radije udružuju za ulaganje u bazene tako da jedan anđeo ne čini više od 5-10% uloženog iznosa kao dio ulaganja u jedan projekat.

1.5.2.3. Sastav investitora rizičnih investicionih fondova

U SAD-u, 70% finansiranja rizičnog kapitala tradicionalno dolazi od penzionih fondova, osiguravajućih kompanija ili fondova, koji očekuju premiju od oko 4% u odnosu na ono što bi mogli dobiti od ulaganja u likvidnije vrste imovine, kao što je trgovanje dionicama. razmjena.

U Evropi, samo 30% direktnih ulaganja u kapital dolazi iz istih izvora i sa istim namjerama. Otprilike 40–50% sredstava dolazi od banaka, i iako se „strateške investicije“ (na primjer, za podršku neotplaćenim kreditima) i dalje dešavaju, bankarske institucije moraju nekako opravdati usmjeravanje sredstava u direktne investicije.

Tako javni i privatni penzioni fondovi, komercijalne i investicione banke, osiguravajuća društva, korporacije, državne i dobrotvorne fondacije i pojedinci aktivno učestvuju u formiranju izvora kapitala za rizične fondove (tabela 4).

Izvori rizičnog kapitala	U SAD (%)	U evropi (%)
Penzioni fondovi	45,2	26,4
Osiguravajuća društva	15,3	14,2
Banke	16,8	27,5
Sredstva fondova	5,3	7,8
Privatni investitori	4,3	7,2
Vladine agencije	3,2	5,6
Dobrotvorne fondacije	1,3	0,3
Akademske institucije	0,9	1,1
Korporativni investitori	7,7	10,3

Table 4. Izvori formiranja rizičnih fondova u inostranstvu u 2003. godini (udio učešća u kapitalu)

U industriji privatnog kapitala, povrat na uloženi kapital koji pokazuje fond postao je značajan. „Nahrani pobednike, izgladnji pobeđene“ je sasvim prirodna posledica ovakvih ciljeva. Fokus na internu stopu povrata (IRR) s naglaskom na efikasno korištenje sredstava tokom vremena, umjesto jednostavnog umnožavanja investicija, ima važne implikacije za industriju privatnog kapitala, kako u smislu nastavka ulaganja koja ispunjavaju ove ciljeve, tako i u smislu zaustavljanja ulaganja i korištenja mehanizama za preraspodjelu investicione oblasti.

1.5.3. Ciljevi fond menadžera (društva za upravljanje)

Ako prihvatimo da je želja za „preživljavanjem“ prirodni instinkt (uključujući i među menadžerima fondova), onda iz prethodnog odeljka postaje jasno da je direktno ulaganje u vlasnički kapital fokusirano prvenstveno na apresijaciju kapitala.

Da bi postigli prihvatljive povrate, menadžeri fondova moraju generirati rast kapitala unutar svog investicionog portfelja. Izvan ovih granica, u zavisnosti od pravila koja su usvojena u pojedinom fondu za raspodelu njegovog prihoda, mogu ležati ciljevi članova menadžment tima fonda, definisani kao „prenošeni interesi“. one. prihod koji ide samim menadžerima fondova, a ne investitorima. Pod uslovom da je zadržan iznos naknade pažljivo i pošteno izračunati, ovi ciljevi mogu biti veoma važni, kako u pravilnom motivisanju menadžera da pomno prate performanse svojih portfolio kompanija tokom perioda njihovog rasta, tako i u zadržavanju iskusnog tima.

U teoriji, postizanje aprecijacije kapitala u rizičnom ulaganju je vrlo jednostavno. Da bi se to postiglo, potrebno je „samo“ postići povećanje omjera cijene i zarade (P/E), koji karakterizira odnos tržišne cijene dionica kompanije i neto dobiti kompanije po dionici za određeno vrijeme. period, te povećanje profitabilnosti tokom perioda ulaganja (u slučaju MBO ili LBO u obzir se uzima i nivo troškova zaduživanja)

Kako kompanije u koje se investiraju stiču više iskustva u rizičnom ulaganju (što, nažalost, i rade!), P/E omjer se smanjuje. A ako uzmemo u obzir ograničenja koja su na snazi u Evropi od 90-ih godina na korištenje pozajmljenog kapitala , Cilj menadžera fondova sve više postaje, na ovaj ili onaj način, kapitalizacija portfolio kompanija, naglo povećavajući njihovu profitabilnost. Stoga je ostvarivanje kapitalne dobiti u praksi nešto teže nego u teoriji, posebno ako menadžeri fondova pokušavaju svoje probleme riješiti samo pametnim finansijskim inženjeringom.

Kada kompaniju otkupi menadžment (menadžment otkup, MBO) obično je prilično osjetljiv na svoj doprinos kapitalnoj dobiti. Prilikom odlučivanja u kojoj mjeri će menadžeri učestvovati u vlasničkom kapitalu, fond rizičnog kapitala ne smije zaboraviti da se u bilo kojoj fazi razvoja kompanije može naći u konkurenciji sa drugim izvorima finansijskih sredstava koji bi menadžeri mogli smatrati privlačnijima kompaniji.

Dakle, nema sumnje da su interesi svih učesnika u procesu poduhvata (uloženih kompanija, investitora, menadžera fondova) ujedinjeni oko koncepta kapitalne dobiti i interne stope prinosa. . Jedini izuzetak je slučaj kada kompanija ili dioničari prodaju 100% svog poslovanja, a sebi postavljaju druge ciljeve i rješavaju probleme drugačije od gore opisanih.