Oblici rizičnog finansiranja. Organizacija rizičnog finansiranja preduzeća. Zakonodavstvo o inovacionim aktivnostima

Venture finansiranje je ulaganje u inovativno poslovanje u ranim fazama njegovog razvoja. Rizični kapital nastao je u Sjedinjenim Državama i postao je široko rasprostranjen u cijelom svijetu. Ova vrsta finansiranja ima visok nivo rizika.

Smisao rizičnog finansiranja je da investitor ulaže male, po njegovim standardima, iznose u nekoliko projekata (startapa), koji potencijalno mogu narasti do veličine velike korporacije. Istovremeno, investitor shvaća da će većina projekata otići u stečaj, ali ona ili dva biznisa koji mogu rasti i proširiti svoje aktivnosti će pokriti sve troškove investitora.

Za preduzeća, finansiranje rizičnog kapitala je nezamjenjivo sredstvo za pribavljanje novca za svoje aktivnosti prije nego što kompanija može sama generirati profit.

Subjekti rizičnog finansiranja

Startups

Kompanije u ranoj fazi razvoja djeluju kao donatori - startups. Ove kompanije mogu postojati kako na nivou ideje na papiru, tako i na nivou biznisa koji ima određeni prihod, pa čak i profit.

Ključne karakteristike startupa:

1. Inovacija;
2. Poslovni model se testira;
3. Posao je u povoju.

Potrebno je razlikovati startup i mala preduzeća. Cvjećarna ili pekara nije startup jer koristi provjerene, dobro poznate poslovne modele. Takođe, startupi nisu inovativne divizije velikih korporacija, budući da ova preduzeća imaju dugo uspostavljen poslovni model, a inovacije su samo dio njihovog poslovanja.

U IT industriji najčešće nastaju startupi zbog opšte inovativnosti ove industrije, kao i niske barijere za ulazak u internet poslovanje. Mlada preduzeća se pojavljuju i u nizu drugih industrija intenzivnih znanja: farmaceutskoj, inženjerskoj, biološkoj itd.

Investitori

Venture investitori su podijeljeni na tipove prikazane u tabeli.

Naziv Organizacioni oblik Karakteristike

Poslovni anđeli Privatni investitori ili grupe investitora Fondirajte start-up u najranijim fazama razvoja (počevši od ideje)

Pre-seed i seed fondovi Poslovne strukture Finansiranje start-up-a u prvim fazama testiranja poslovnog modela

Venture fondovi Velike poslovne strukture Obezbeđuju finansiranje u fazi skaliranja poslovnog modela

Poslovni anđeli su bogati ljudi koji svoj novac ulažu u startape u nadi da će ostvariti profit. Postoje poslovni anđeli koji profesionalno ulažu i ovo im je glavno zanimanje. Na tržištu postoje i anđeli za koje je ulaganje u inovativne kompanije samo način da diversifikuju svoj portfolio investicija. Za startape su poželjniji profesionalni poslovni anđeli sa stručnim iskustvom u industriji, jer će mladoj kompaniji moći da obezbede ne samo finansiranje, već i veze i preporuke za razvoj poslovanja. Dobar poslovni anđeo, s jedne strane, učestvuje u upravljanju kompanijom, s druge strane omogućava startupima da samostalno donose odluke. Najpoznatiji poslovni anđeli u Rusiji:

Igor Ryabenky;
Arkady Moreinis;
Pavel Cherkashin;
Alexander Galitsky.

Fondovi rizičnog kapitala su investicioni fondovi koji ulažu u startape u različitim fazama, od prije početka do kasnih rundi finansiranja rizičnog kapitala. Svrha fonda je ostvarivanje profita.

Aktivnosti bilo kojeg fonda mogu se podijeliti u sljedeće faze:

Fond privlači sredstva brojnih investitora, uključujući bogate pojedince, poslovne strukture, a ponekad i budžetska sredstva.
Fond analizira tržište i ulaže novac u nekoliko startupa (obično najmanje 10) kupovinom udjela u tim kompanijama. Istovremeno, izgledi poslovnog modela, ličnosti osnivača, finansijski pokazatelji mlada kompanija.
Fond učestvuje u upravljanju finansiranim startupima, koji se nazivaju portfolio kompanije. Zadatak fonda je da maksimalan broj kompanija u svom portfelju dovede u profit. Investicioni ciklus rizični fond je 4-7 godina.
Fond izlazi iz portfelja kompanija. Ovo je najvažnija faza u aktivnostima fonda, jer upravo on ostvaruje profit. Izlaz je u prodaji akcija koje je fond kupio po znatno višoj cijeni, jer su startapi narasli. Razlika u cijeni kupovine i prodaje dionica u uspješnim startupima može varirati desetine ili čak stotine puta.

U aktivnostima fondova neizbežna je faza propasti pojedinih portfolio kompanija. Ali ako se od 10 kompanija iz portfelja fonda, u koje je fond uložio 100.000 dolara, barem jedna ispostavi da je Facebook ili Twitter, fond će dobiti profit koji će nadoknaditi njegova ulaganja u neprofitabilne kompanije. Zadatak fonda je da tako sastavlja investicioni portfolio i upravljati njome na takav način da u konačnici ostvari prihod.

Postoje i fondovi fondova - to su velike organizacije koje finansiraju i upravljaju fondovima rizičnog kapitala. U Rusiji je takva organizacija državni fond RVC - ruski kompanija rizičnog kapitala. Ova struktura ne samo da ulaže u perspektivne startapove, već djeluje i kao institut za razvoj industrije rizičnog kapitala u našoj zemlji.

Najaktivniji rizični fondovi u Rusiji:

Altair Capital;
Almaz Capital;
Runa Capital
TMT Investments
Flint Capital
Maxfield Capital
ImpulseVC

Druge strukture

Pored investitora i startupa, postoji niz javnih i privatnih organizacija koje pružaju infrastrukturnu i informatičku podršku industriji rizičnog kapitala.

Poslovni inkubatori pružaju startupima mogućnost zakupa jeftinog ureda ili co-working prostora, pružaju tehničku infrastrukturu i informatičku podršku. Često djeluju kao veza između startupa i investitora. Poslovni inkubatori su ili u državnom vlasništvu i pružaju usluge besplatno, ili naplaćuju startupima malu naknadu. Inkubatorima po pravilu nije potreban udio u poslovanju za njihovu pomoć.

Startup akceleratori pomažu mladim kompanijama u najranijim fazama razvoja. Aktivnosti akceleratora donekle podsjećaju na rad poslovnih anđela, ali akceleratori ne uzimaju uvijek udio. Akceleratori obavljaju, prije svega, obrazovnu funkciju. Tipičan akcelerator regrutuje nekoliko startup timova u grupe za obuku i obučava ih 3-6 meseci, pomaže im da iznesu proizvod na tržište i testiraju svoj poslovni model, obezbeđuje im potrebne veze, a zatim ih upoznaje sa investitorima. Cilj akceleratora je da na tržište dovedu startape koji su spremni za ulaganje od anđela ili fondova.

Investicioni brokeri i konsultanti rade i sa startapima i sa investitorima. Oni učesnicima na tržištu pružaju informacije, upoznaju ih jedni s drugima i pomažu startupima da „upakuju“ svoju poslovnu ideju i da je na pravi način prezentiraju investitoru. Među investitorima je odnos prema ovakvim konsultantima dvojak, neki investitori smatraju da ako neko vodi osnivače startapa „na ruku“, onda takvi startupi neće biti uspješni.

Industrijske organizacije i udruženja. Na tržištu postoji niz udruženja i organizacija koje pomažu kako investitorima tako i startupima.

Mogu se navesti sljedeći primjeri:

1. RAVI - Rusko udruženje rizičnog ulaganja. Ujedinjuje vodeće tržišne igrače i ima za cilj da promoviše razvoj industrije rizičnog kapitala u našoj zemlji.

2. Rusbase je platforma koja okuplja ruske investitore i startape.

3. Crunchbase je najveća svjetska baza podataka o tržištu rizičnog kapitala, uključujući informacije o mladim firmama i investitorima.

Karakteristike faze Tipovi investitora Prosječni obim ulaganja

Pre-seed Startup postoji na nivou poslovne ideje. Poslovni anđeli Do 10.000 dolara

Seed Startup testira poslovnu ideju Poslovni anđeli, izvorni fondovi $10,000 - 50,000

Venture runde Startup skalira poslovnu ideju Venture fondovi Od $50,000

Parametri faza rizičnog finansiranja se donekle razlikuju u različitoj literaturi, ali možemo jasno podijeliti faze u kojima se finansira nerealizovana poslovna ideja ili ideja na početnom nivou implementacije (pre-seed i seeding) i faze finansiranja. već zreli startupi koji skaliraju svoj poslovni model (investicione runde).

IN klasični model Nakon venture finansiranja dolazi Private Equity (direktna investicija), a nakon toga dolazi IPO. Privatni dionički fondovi ulažu u zrele organizacije s oprobanim i dokazanim poslovnim modelom s ciljem daljeg skaliranja tih poslova. IPO (Inicijalna javna ponuda) je izlaz u berza, društvo izdaje sopstvene akcije i transformiše društvo u javno. Bilo koji venture investitor zainteresovani za povrat vaših sredstava i IPO ili Private Equity - dobri alati za ovo.

Utjecaj na ekonomiju i tehnologiju

Venture finansiranje je alat koji pomaže razvoju mladih inovativnih kompanija koje nikada neće dobiti kredit od banke i koje nemaju ozbiljan početni kapital. Venture je odigrao kolosalnu ulogu u razvoju globalnih tehnologija, a zahvaljujući rizičnom finansiranju pojavili su se divovi kao što su Google, Facebook, Twitter i niz drugih kompanija. U Rusiji je tržište ulaganja u povojima.

Privlačenje rizičnog finansiranja je dug i težak proces. Danas država i veliki investitori nastoje aktivno da podrže razvoj inovativnih i visokotehnoloških tehnologija, uključujući i novopridošlice u ovom poslu. Od posebnog interesa ruska kompanija rizičnog kapitala (državni fond rizični fondovi) je zainteresovan za oblasti kao što su sigurnosni sistemi, medicina, bio- i nanotehnologije, telekomunikacije, ekologija, ušteda energije. Lista kritičnih tehnologija odobrena je Ukazom predsjednika Ruske Federacije od 7. jula 2011. br. 899.

Fondovi uglavnom prihvataju prijave koje se podnose preko svojih partnera, konsultantskih kuća ili direktno. McFin stručnjaci za poslovnu analitiku spremni su da vam profesionalno pomognu sa i za rizični fond. U ovom članku ćemo govoriti o osnovnim pravilima za pripremu takvih dokumenata.

Iznos rizičnih ulaganja

Svaki fond ima ograničenja ukupan iznos ulaganja (na primjer, za Seed Investment Fund - ne više od 25 miliona rubalja, za Biofond u prvom krugu finansiranja - ne više od 100 miliona rubalja), kao i za pokrivanje investicijskih potreba (za Seed Investment Fund - ne više od 75%, za Biofund - 50%).

Kriterijumi za obezbeđivanje rizičnog finansiranja

Različite organizacije se mogu prijaviti rizičnim fondovima za investicionu pomoć. Seed Investment Fund radi, na primjer, sa mladim inovativnim kompanijama. Kriterijumi za kompaniju kojoj je potrebno rizično finansiranje za inovacije su trajanje postojanja (ne više od 3 godine), visina prihoda za prošle godine(ne više od 10 miliona rubalja) Za sredstva za finansiranje složenijih naučnih i industrijskih projekata, rezultati aktivnosti postojeće kompanije biće veoma važni.

U svakom slučaju, kompanija obavezno moraju imati one koje se koriste u planiranoj proizvodnji.

Glavni kriterijumi za koje interesuju rizične fondove

izgledi za značajan rast tokom 1-5 godina,
naučna novina tehnologije koja je u osnovi proizvodnje - to je glavna karakteristika rizičnog finansiranja,
suštinu i obim problema koji se rješava,
jedinstvene konkurentske prednosti proizvoda,
obim potencijalnog prodajnog tržišta (za farmaceutske proizvođače, u pravilu, najmanje 300 miliona rubalja),
tim kvalifikovanih stručnjaka i njihova dosadašnja dostignuća (menadžersko iskustvo, privlačenje investicija, naučno iskustvo, partnerski kontakti, prihodi i finansijski pokazatelji),

Projektni zahtjevi za rizično finansiranje

Plan projekta mora obavezno uključivati:

analiza tržišta, njegovog obima, karakteristika cijena, stopa rasta,
opis konkurenata i niša koje oni zauzimaju,
podatke o osoblju i njihovim kvalifikacijama,
, raspored potrebnih investicija i struktura troškova,
raspored projekta sa gantogramom,
sva pravna dokumentacija vezana za ovaj projekat (registraciona dokumenta, dokumenti koji potvrđuju intelektualna prava, vlasnička struktura, postojeće dozvole, itd.),
opis projektnih partnera, uključujući i međunarodne.

Kriterijumi projekta za privlačenje rizičnog finansiranja

Dokumenti koji se dostavljaju partneru u poduhvatu moraju sadržavati, pored samog projekta, komentare stručnjaka kompanije o naučnoj komponenti proizvodnog procesa i njegovoj kasnijoj praktičnoj primjeni.

Glavni kriteriji pri ocjenjivanju ekonomske komponente projekta za rizični fond:

postizanje produktivnosti dizajna,
period otplate projekta,
cijena robe/usluga na ruskom i međunarodnom tržištu,
njihov odnos,
procijenjeni tržišni udio,
procijenjena vrijednost udjela fonda po izlasku iz projekta,
neto sadašnja vrijednost projekta,
interna stopa povrata (od 20%),
povrat investicije,
prihod,
profit.

Uslovi rizičnog finansiranja

Važno je da podnosilac prijave jasno opiše potrebu za finansiranjem i predložene uslove transakcije, odnosno mehanizam rizičnog finansiranja: raspored potrebnih gotovinski računi, udio investitora u odobrenom ili temeljnom kapitalu, mogućnost njegovog izlaska iz društva nakon postizanja određenih rezultata za nekoliko godina prodajom udjela samom društvu ili trećem licu, period poravnanja izlazak fonda, informacije o drugim investitorima.

Po pravilu, paket dokumenata se sastoji od kratke i sažete prezentacije, a posebno rezimea ključnih zaposlenih, stručnih mišljenja i preporuka.

Važan uslov da inovativna kompanija sarađuje sa bilo kojom konsultantskom kompanijom je njena profesionalnost i pouzdanost, uključujući i režim poslovna tajna o suštini projekta koji se razmatra i zaštiti vaših intelektualnih prava. Prije početka rada sa klijentima uvijek potpisujemo ugovor o povjerljivosti primljenih informacija. I tek nakon toga počinjemo razvijati kompetentan i atraktivan.

Prvi pokušaji organizovanja rizičnog finansiranja u Sovjetskom Savezu uključivali su aktivnosti zadruga ili centara za naučno i tehničko stvaralaštvo mladih u periodu Perestrojke. Međutim, pojava tržišta rizičnog ulaganja u Rusiji povezana je sa sporazumima o stvaranju regionalnih fondova za podršku malim i srednjim preduzećima u Rusiji, usvojenim tokom samita G7 u Tokiju 1993. godine.

Formiranje regionalnih fondova rizičnog kapitala, 1993-1996

Kao rezultat dogovora postignutih na Tokyo Samit G7 Evropske banke za obnovu i razvoj i zemalja donatora (Francuska, Njemačka, Italija, Japan, SAD, Finska, Norveška i Švedska), formiran je 1994-1996. "regionalni fondovi rizičnog kapitala" da podrži razvoj ruska ekonomija. U cilju podrške postojećim preduzećima sa između 200 i 5.000 zaposlenih i fokusiranih na sektor robe široke potrošnje, ova sredstva su de facto angažovana na direktne investicije, a procjena njihove aktivnosti kao rizičnog kapitala bila je zasnovana na visokim rizicima zemlje.

Osnivanje Ruske asocijacije rizičnog ulaganja, 1997

Osnivanje industrijskog udruženja predloženo je na seminaru za regionalne menadžere fondova EBRD decembra 1996. godine, au martu 1997. godine, društva za upravljanje 10 od 11 fondova potpisala su osnivački ugovor Rusko udruženje rizičnog ulaganja. Udruženju su povjereni poslovi industrijskog lobiranja, formiranja javnog mnijenja i razvoja rizičnog finansiranja.

U junu iste godine RAVI postao član Evropsko udruženje rizičnog kapitala i ušao u evropsku Vijeće nacionalnih asocijacija rizičnog kapitala .

Uticaj ekonomske krize iz 1998. godine

Prvi rizični fondovi povezani s velikim ruskim bankama i holding kompanijama pojavili su se 1997. godine. Uzimajući u obzir sredstva EBRD, fond Međunarodna finansijska korporacija I Američko-ruski investicioni fond bilo ih je 26 u zemlji investicioni fondovi sa ukupnim kapitalom od oko 1,5 milijardi dolara.

Glavni pravci razvoja vanbudžetskog finansiranja visokorizičnih projekata, 1999

On državnom nivou koncept venture finansiranje prvi put se spominje u dokumentu o “Glavni pravci razvoja vanbudžetskog finansiranja visokorizičnih projekata (sistemi rizičnog ulaganja) u naučno-tehničkoj sferi za 2000-2005”, koji je odobrila Vladina Komisija za nauku i inovacionu politiku 27. decembra 1999 godine. "Glavni smjerovi" po prvi put u zvanični nivo definisao koncepte rizičnog ulaganja, rizičnog preduzeća i sistema rizičnog ulaganja. Dokument je predviđao formiranje kadrovske rezerve, neophodne izmjene zakonodavstva i stvaranje regionalnih i industrijskih rizičnih fondova.

Osnivanje Fonda za inovacione poduhvate, 2000

Prva faza implementacije "Glavni smjerovi" postala institucija Venture Innovation Fund 10. marta 2000. Neprofitna organizacija With učešće države je kreirala Vlada Ruske Federacije na prijedlog Ministarstva nauke as fond sredstava, stvaranje zajedničkih struktura sa privatnim kompanijama za upravljanje.

Prepreka implementaciji programa bila je nepostojanje u ruskom zakonodavstvu organizacionih i pravnih oblika i šema oporezivanja neophodnih za rizične fondove. Rezultat aktivnosti fondacije u narednih 6 godina bilo je učešće u stvaranju "Inovativni rizični fond za vazduhoplovnu i odbrambenu industriju" obim od 10 miliona dolara.

Uspon i pad dot-com buma, 1999-2002

Porast ulaganja u tehnološke kompanije, izazvan bumom dot-com-a, stigao je u Rusiju sa zakašnjenjem i bio je kombinovan sa oporavkom tržišta privatnog kapitala i rizičnog kapitala nakon krize. Među najuspješnijim investicijama ovog vremena su internet kompanije - Yandex, Rambler i Ozon.ru; RBC je uspio privući sredstva. 2001. godine, prvi put u Rusiji, jedan od fondova EBRD uspješan izlazak iz portfelja kompanije.

Općenito, niz velikih transakcija se dogodio između 1999. i 2003. godine. Četrdeset miliona dolara investicije je dobio hibrid PDA i Cybiko komunikatora Davida Yana (sam proizvod je bio namijenjen američkom tržištu, ali su se središnji ured i razvojni tim nalazili u Rusiji). LED developer privlači velika ulaganja ACOL Technologies, sistem integratori i dobavljači sistema automatizacije Egar Technologies, IBS i CompuLink. Holding ru-Net privukao investicije za finansiranje portfolio kompanije TopS. Jedina investicija u ranoj fazi bilo je finansiranje razvojnog sistema A4Vision za trodimenzionalno prepoznavanje objekata.

Uspon je praćen ozbiljnim padom i obustavom aktivnosti među tehnološkim investitorima. Neki fondovi su suzili svoje aktivnosti, drugi su se preusmjerili na sferu maloprodaje, nekretnina i treći karakteristični za fondove direktne investicije industrija. Do 2002. godine ostao je jedini čisti rizični fond u zemlji Mint Capital(uloženo u m samac, in formacijski i T telekomunikacijska sredstva). Do 2004. godine finansirao je programera 3D grafičkih tehnologija ParallelGraphics, Java developera jNetX, programera rješenja iz oblasti OCR-a i lingvistike ABBYY, te programera brzih mreža "Pentacom" i televizijska kuća "Studio 2B".

Dok je fond uložio sav kapital, na tržištu su se pojavili novi igrači: fond koji je stvorila Alfa grupa "ruske tehnologije", fond društvo za upravljanje "vodeći" i Intel Capital.

Pravna regulativa tržišta rizičnog ulaganja, 2002

Do 2002. godine aktivnosti rizičnih fondova u Rusiji nisu bile regulisane zakonom. 1. januara 2002. godine stupilo je na snagu Poglavlje 25 Poreskog zakonika kojim se definišu principi oporezivanja investicionih aktivnosti. Nove odredbe oslobađaju od poreza prihode dobijene prodajom ili emisijom dionica ili dionica, sredstva i sredstva primljena u vidu ulaganja na konkursima i aukcijama, te uvode niz drugih promjena koje su bile vrijedne za industriju.

Osim toga, u uredbi koju je objavila Savezna komisija za tržište vrijednosnih papira 14. avgusta 2002. “O sastavu i strukturi imovine akcionarskih investicionih fondova i imovine zajedničkih investicionih fondova” rizični fondovi dobili su status zatvorenih investicijskih fondova. Ovom odredbom utvrđeni su zahtjevi Vlade za strukturu imovine rizičnih fondova i obaveze društava za upravljanje prema dioničarima.

Koncept razvoja rizične industrije u Rusiji, 2002

Osnivanje ruske kompanije za ulaganja, 2006

Kompanija, sa 100% državnog učešća i odobrenim kapitalom od 15 milijardi rubalja, imala je zadatak da na konkurentnoj osnovi odabere privatna društva za upravljanje i sufinansira rizične fondove u oblastima nanotehnologije, informacionih tehnologija, uštede energije, upravljanja životnom sredinom, suzbijanja terorizam i razvoj za transportnu, avijacijsku i svemirsku industriju.

Period rasta, 2007-2013

Ušavši u fazu održivog rasta, tržište rizičnog finansiranja je brzo prevazišlo krizne pojave u ruskoj privredi u 2008-2009. i pokazalo pozitivnu dinamiku u 2010. Ako je 2007. RAVI procijenio obim tržišta na 108,3 miliona dolara na osnovu rezultata 34 transakcije, a do 2012. dostigao je rekordnu milijardu 213,2 miliona dolara sa 267 evidentiranih investicija. Prema procjenama, do kraja januara 2013. Rusija je bila na 4. mjestu u Evropi po investicijama u sektor visoke tehnologije, a novinari The Wall Street Journala zabilježili su bum ulaganja rizičnog kapitala u tehnološke startapove.

Uticaj finansijske i ekonomske krize 2014-2015

Kao dio studije Venture Barometer Rusija 2014 koju sprovodi analitička agencija Data Insight po nalogu rizičnog fonda Prostor Capital, gotovo svi ispitanici su istakli da bi kriza dovela do kontrakcije tržišta. Među najverovatnijim posledicama su smanjenje broja fondova koji posluju u Rusiji i obima investicija i dalje povećanje uloge države na tržištu rizičnog kapitala.

Kriza je dovela do značajnog (od 30 do 100%) smanjenje vrednosti ruskih kompanija u portfelju fondova. Osim toga, na privlačnost Rusije za rizične kapitaliste uticao je Zakon br. 376-FZ “O oporezivanju dobiti kontrolisanih stranih kompanija i prihoda stranih organizacija” godine, koji je stupio na snagu 01.01.2015. Zakon je uveo porez u Ruska Federacija neraspoređenu dobit strane strukture i kompanije čiji udeo kapitala pripada ruskom poreski rezidenti. Događaji 2014-2015 rezultirali su nepovoljnim uslovima za rizične fondove i pomjeranjem fokusa investitora na strane startapove i strane jurisdikcije.

Ekosistem

Državne institucije

Na kraju 2013. godine u Rusiji su poslovala 53 fonda sa državnim kapitalom i ukupnom kapitalizacijom od 7,53 milijarde dolara – oko četvrtine svih fondova na tržištu i oko 15% ukupan broj rizični fondovi. Ruska rizična kompanija djeluje kao investitor u javno-privatne fondove, tri infrastrukturna fonda (RVC Seed Fund, RVC Infrafund i RVC Biofund), suinvestitor u inostrane rizične fondove i koordinator vladinih programa za razvoj sjemenskog i rizičnog finansiranja. Federalne razvojne institucije uključuju "Fondacija Skolkovo", Fond za pomoć I Fond za razvoj internet inicijativa. U sklopu zajedničkog federalno-regionalnog programa (sa 50% finansiranja iz privatnog kapitala, 25% iz ruskog budžeta i 25% iz regionalnog budžeta) postoje fondovi stvoreni na inicijativu Ministarstva ekonomski razvoj, And regionalnih fondova promovisanje razvoja rizičnog ulaganja u mala preduzeća u naučno-tehničkoj oblasti. On regionalnom nivou Postoje i lokalni fondovi za podršku inovativnim kompanijama, npr. Investicioni i rizični fond Republike Tatarstan, Moskovski sjemenski fond, St. Petersburg "Pre-seed investicioni fond" .

U 2014. godini, transakcije sa državnim kapitalom činile su oko 38% ukupnih investicija i 32% ukupnih investicija. Ovi fondovi rizičnog kapitala ostaju glavni izvor ulaganja u biotehnologiju, industrijsku opremu, građevinarstvo, hemijsku i energetsku industriju.

Investicioni fondovi

Prema zajedničkoj studiji koju je sprovela ova publikacija Firmrma.ru, Russian Venture Company i PriceWaterhouseCoopers u 2013-2014, na rang listi aktivnih u Rusiji poduhvat Postojale su 62 kompanije fondova koje su stvorili Rusi ili imigranti iz Rusije.

Najaktivniji su bili u fazi ulaganja u seme Fondacija za razvoj internet inicijativa, Moskovski sjemenski fond, QIWI Venture, Vestor.in Partneri, Universe Ventures, Starta Capital Accessor Fund, United Venture Company, IMI.vc, RVC Seed Investment Fund, Russian Ventures, Grishin Robotics, Softline Venture Partneri I AddVenture.

Među fondovima kasne faze izvršena su ulaganja Flint Capital, Maxfield Capital, Impulse VC, TMT INVESTMENTS, grupa fondova Massa Innovations, Almaz Capital, grupa fondova i2bf, Vaizra Capital, Runa Capital, Bright Capital Energy, Imperious Group, Titanium Investments, Life.SREDA, LETA Capital, grupa fondova Russia Partners, InVenture Partners, RVC Infrafund, Phenomen Ventures, SBT Venture, Target Ventures, Kite Ventures, VEB Inovacije, Guard Capital, FinSight Ventures, iTech Capital, Bioproces, RVC Biofund, Lider-inovacija, IT-Online Venture, Genesis Capital, Fastlane Ventures, ABRT Venture Fund, VTB Capital, 101StartUp, ru-Net Holdings, Buran Ventures .

Prema RAVI, ruski rizični investitori su najviše zainteresovani za kompanije iz oblasti informacionih i komunikacionih tehnologija. Investicije u ICT činile su 70% ukupnog broja transakcija i 65% ukupnog obima uloženih sredstava u 2014. godini. Centar investicionih aktivnosti u zemlji ostaje Centralni federalni okrug.

Poslovni anđeli

Zbog njihove nejavne prirode, mnoga ulaganja anđela nisu uzeta u obzir u statistici. Privatni ruski investitori koji se pozicioniraju kao poslovni anđeli su ujedinjeni regionalne grupe, klubovi (npr. Venture Club, Klub poslovnih anđela Skolkovo, Klub investitora poslovnih škola "Skolkovo") i velika industrijska udruženja - Nacionalno udruženje poslovnih anđela I Nacionalna zajednica poslovnih anđela .

Poslovni inkubatori

Tehnoparkovi

Prema Višoj ekonomskoj školi i neprofitnom partnerstvu „Udruženje tehnoparkova u sferi visokih tehnologija“, do 2014. godine u Rusiji je radilo ili je bilo u fazi projektovanja ili izgradnje 80-90 tehnoparkova.

Poslovni akceleratori

Studija Firrma.ru, koju je 2013. godine sprovela uz podršku ruske kompanije za ulaganja, otkrila je 27 institucija u Rusiji koje su formalno ispunjavale definiciju poslovnog akceleratora, od kojih je samo 19 bilo aktivno.

Rejting najaktivnijih organizacija publikacije uključio je akcelerator Fonda za razvoj internetskih inicijativa, program ubrzanja GenerationS, Pulsar Ventures, API Moskva, Fastlane Ventures, Farminers, Globalne tehnološke inovacije, iDealMachine, MetaBeta I FutureLabs .

Corporate Investments

Od 2012. godine, Russian Venture Company zajedno sa neprofitno partnerstvo "Klub direktora za nauku i inovacije" sprovodi istraživanja u oblasti korporativnih rizičnih investicija, a od 2013. godine, zajedno sa Ministarstvom ekonomskog razvoja, nadgleda program “Praksa stvaranja korporativnih rizičnih fondova (CVF) u ruske kompanije» .

Prema podacima za 2013-2014, uprkos interesovanju velikih preduzeća za korišćenje novih razvoja, samo 15% kompanija ulaže u tehnološke startapove. Među korporativnim rizičnim fondovima koji posluju u Rusiji su QIWI Venture i Softline Venture Partneri, rizične divizije stranih korporacija. Učestvuje u transakcijama na tržištu ulaganja LIFE. Wednesday, LETA Capital, Sberbank, Yandex. Neki velike kompanije birajte druge načine rada sa startapima – takmičenja, grantove i inkubatore.

Pravno okruženje

Investiciono zakonodavstvo

Savezni zakon od 22. aprila 1996. br. 39-FZ „O tržištu vredne papire» , kojim se stvara pravni osnov za izdavanje i promet hartija od vrijednosti i reguliše rad profesionalna aktivnost učesnici na tržištu hartija od vrijednosti;
Savezni zakon od 25. februara 1999. br. 39-FZ “O investicionim aktivnostima u Ruskoj Federaciji, koje se sprovode u formi kapitalne investicije» , definisanje pojmova ulaganja i investicione aktivnosti, metode vladina regulativa i garancije za zaštitu interesa, prava i imovine učesnika;
Federalni zakon od 29. novembra 2001. br. 156-FZ "O investicionim fondovima", kojim se utvrđuje koncept zajedničkog investicionog fonda i utvrđuje sadržaj ugovora o poverenju i karakteristike upravljanja imovinom zatvorenih zajedničkih fondova;
Naredba Federalne službe za finansijska tržišta Ruske Federacije od 28. decembra 2010. br. 10-79/pz-n “O davanju saglasnosti na Pravilnik o sastavu i strukturi imovine akcionarskih investicionih fondova i imovine zajedničkih investicionih fondova”, definisanje vrsta fondova (uključujući rizični kapital), uslove za njihov organizacioni i pravni oblik, sastav i strukturu imovine;
Federalni zakon od 28. novembra 2011. br. 335-FZ "O investicionom partnerstvu", kojim se utvrđuje postupak zaključivanja ugovora o investicionom partnerstvu, prava i obaveze njegovih učesnika.

Zakonodavstvo o inovacionim aktivnostima

Savezni zakon od 23. avgusta 1996. br. 127-FZ “O nauci i državnoj naučno-tehničkoj politici”, definisanje pojmova naučne delatnosti i inovacije, osnove za regulisanje odnosa između njenih subjekata, potrošača i države, ciljeva i principa državne politike u oblasti njene podrške;
Pismo predsjednika Ruske Federacije od 30. marta 2002. godine br. Pr-576 “Osnove politike Ruske Federacije u oblasti razvoja nauke i tehnologije za period do 2010. budućim izgledima» , definiranje ključnih pravaca javna politika u oblasti razvoja nauke, ciljevi i načini njihovog ostvarivanja, mjere za podsticanje naučne i naučno-tehničke djelatnosti;
„Strategija razvoja nauke i inovacija u Ruskoj Federaciji za period do 2015., odobren od strane Ministarstva prosvjete i nauke 15. februara 2006. godine, utvrđivanje ciljnih indikatora, lista ciljanih programa i mjere za formiranje inovacionog sistema, iznosi i izvori finansiranja;
Naredba Vlade Ruske Federacije od 10. marta 2006. br. 328-r „O državni program"Stvaranje tehnoloških parkova u Ruskoj Federaciji u oblasti visokih tehnologija"" usmjerena na podršku proizvođačima visokotehnološke robe i usluga i stvaranje tehnoloških parkova u Rusiji;
“Preporuke za obezbjeđivanje koordinacije programa koji se sprovode za podršku malom i srednjem biznisu, za promociju samozapošljavanja nezaposlenih građana, za podršku malom biznisu u ruralnim područjima i za podršku malom biznisu inovativno preduzetništvo» Ministarstvo ekonomskog razvoja od 5. decembra 2011. godine, kojim se definišu prioritetne oblasti i programi podrške malom inovativnom biznisu, uslovi za davanje grantova i subvencija;
Naredba Vlade Ruske Federacije od 8. decembra 2011. br. 2227-r “O usvajanju Strategije inovativni razvoj Ruska Federacija za period do 2020., koji postavlja ciljne vrijednosti za indikatore inovativnog razvoja zemlje, sadržaj nacionalnog inovacijska politika, pravci za podršku inovacionim aktivnostima, razvoj javno-privatnog partnerstva i unapređenje inovacijske infrastrukture.

Zakon o intelektualnoj svojini

IV dio Građanskog zakonika Ruske Federacije, br. 230-FZ od 18. decembra 2006. godine, definiš opšti koncepti u oblasti intelektualno vlasništvo, pravni režim njegova zaštita, trenutak nastanka intelektualne svojine i načini prenosa isključivih prava na nju;
Zakon o radu Ruske Federacije 197-FZ od 30. decembra 2001. godine, kojim se definiše postupak zaštite rezultata intelektualne djelatnosti službene prirode i postupak isplate autorskih naknada.

Poduzetnički (ekonomski) zakonodavstvo

Bilješke

, With. 36-37.
Natalya Kalashnikova. Boris Jeljcin razočaran rezultatima sastanka (ruski). Kommersant (10. jul 1993). Pristupljeno 10. jula 2015.
Međunarodni monetarni i kreditni finansijski odnosi/ Krasavina Lidija Nikolaevna. - M.: Finansijska akademija pri Vladi Ruske Federacije, 2005. - P. 542. - 576 str. - ISBN 5-278-02698-0.
, With. 319-321.
Pavel Gulkin. Poduzetnička ulaganje u Rusiju: pioniri pobjedu! Pojava industrije rizičnog kapitala u Rusiji (ruski). Tržište hartija od vrijednosti (juni 2003.). Pristupljeno 10. jula 2015.

Za rizična ulaganja biraju ona koja su usmjerena na razvoj i proizvodnju visokotehnoloških proizvoda.

Karakteristike rizičnog finansiranja

Venture finansiranje uključuje visoki nivo profit - najmanje 50%. U klasičnim projektima ne prelazi 10-15%. Cijena za visoke prinose je visok rizik. Investitori su itekako svjesni mogućnosti gubitka kapitala ukoliko projekat propadne, ali su spremni da to prihvate zbog visoke stope prinosa.

Većina ulaganja rizičnog kapitala stvara gubitke. Da dostigne nivo rentabilnosti potrebno je najmanje tri godine i još pet da se ostvari profit.

Rizično finansiranje se razlikuje od kredita, ali je udio u doprinosu odobreni kapital startup. Preduzeće je organizovano u formi međusobnog partnerstva, gde svako odgovara u granicama iznosa doprinosa. U zavisnosti od iznosa doprinosa, izračunava se udeo u dobiti koji pripada investitoru.

IN Visok lični interes investitora proizilazi iz gore navedenih faktora. Kao suvlasnik poslovanja i osoba koja svjesno snosi određene rizike, rizični kapitalista daje sve od sebe da doprinese uspjehu projekta. Konkretno, pružanje konsultantskih, upravljačkih, administrativnih i drugih usluga menadžmentu kompanije.

Finansiranje

Moderni rizični kapital se često posmatra kao bazen investicioni fondovi, privučen od različitih investitora. Za razliku od banaka koje daju kredite i dugoročne kredite zajmoprimcima, strateški partneri, ulaganje u akcijski kapital, rizični investitori su potpuno slobodni da biraju izvor sredstava. Finansiranje je moguće u bilo kom obliku i na različitim uslovima: od direktnog subvencioniranja troškova do učešća u upravljanju kompanijom.

Sredstva mogu doći iz dva izvora:

Od institucionalnih investitora - zatvorena partnerstva sa rizičnim kapitalom, investicionim bankama, specijalizovanim rizičnim fondovima, investicionim kompanijama malih i srednjih preduzeća, kao i regionalnim vlastima.
Od individualni investitori— Ruski ili strani poduzetnici koji aktivno ulažu u obećavajuće projekte. U pravilu pružaju obećavajuće startupove sa svim vrstama posredničkih i konsultantskih usluga.

Prednosti i nedostaci

Prednosti

Mogućnost primanja “dugoročnog” novca za povoljnim uslovima, kao i lični interes investitora za uspješan završetak projekta.

Nedostaci

Poteškoće u pronalaženju venture investitora, potreba za potpunim otkrivanjem informacija o startupu, rizik da investitor u svakom trenutku napusti projekat, mogućnost intervencije investitora u procesu upravljanja kompanijom.

Gdje uložiti novac u potrazi za super zaradom? Nafta, automobili, građevinarstvo? Odgovor je donekle zbunjujući. Investirajte u neočekivane, inovativne poslovne ideje, tehnologije i proizvode u bilo kojoj industriji. Takva ulaganja se nazivaju rizična ulaganja. Istorija svetske ekonomije pokazuje da je većina učesnika na Forbsovoj listi postala takva u svoje vreme samo zahvaljujući rizična ulaganja. I to nije slučajnost. Samo nove ideje će vam pružiti stratešku konkurentsku prednost. Kao i svaki drugi način ulaganja, ulaganje u rizične projekte ima svoje karakteristike, prednosti i nedostatke. Investirajte mudro!

Šta je rizično ulaganje?

Investicije u visokorizične inovativne projekata koji imaju za cilj dobijanje višak prihoda V dugoročno perspektiva.

Gornja definicija sadrži sve ključne nedostatke i prednosti rizičnog ulaganja.

Inovacija

Inovacijski projekti imaju za cilj pronalaženje i uvođenje novog proizvoda (poslovne ideje, tehnologije, proizvoda ili usluge) na tržište. Postoji nekoliko opcija za inovacijske strategije, posebno:

« Novi proizvod - novo tržište» . Uključuje razvoj novih potreba kupaca i formiranje novog tržišta. primjer: Proizvodnja prvog masovno proizvedenog personalnog računara, Apple-a, 1976. godine dovela je do stvaranja novog tržišta. Najbolji startap u istoriji.
"Novi proizvod - staro tržište". Podrazumijeva opsežno zauzimanje postojećeg tržišta uz pomoć novog proizvoda dizajniranog da bolje zadovolji potrebe kupaca. primjer: Kreiranje novog Google pretraživača 1997. preokrenulo je tržište naglavačke i investitorima donelo neverovatnu dobit. Važno je napomenuti da su godinu dana nakon početka rada, Larry Page i Sergey Brin dali ponudu Yahoou da prodaju pretraživač, ali su odbili. A gdje je Yahoo sada?

Rizici

Visoki rizici projekta povezani su sa inovativnom prirodom razvoja i sastoje se u odsustvu bilo kakvih garancija povrata uloženih iznosa. Investitor mora biti spreman da unaprijed izgubi svoj novac.

Dugoročno

Dugoročna priroda projekta je sljedeća:

Dug diskretni period ulaganja (3-5 godina). Na putu ka uspjehu, projekat prolazi kroz nekoliko faza, od kojih svaka zahtijeva novčane injekcije. Sama faza razvoja može trajati nekoliko godina.
Dug period otplate. U nekim slučajevima - više od 10 godina. Ciljano vrijeme za postizanje rentabilnosti: 3 godine nakon ulaska u projekt ili 1 godina nakon pokretanja proizvodnje i lansiranja proizvoda na tržište.

Dodatni prihod

Svrha zbog koje rizični investitor ulazi u projekat. Karakteristike rizičnog finansiranja o kojima smo gore govorili ne dozvoljavaju investitoru da bude zadovoljan normalnom tržišnom profitabilnošću, inače projekat neće biti efikasan. Ciljana efektivna godišnja stopa prinosa je od 25–30 do 100% ili više.

Investitor očekuje da dobije takvu profitabilnost ne kroz udio u tekućoj dobiti (na primjer, u obliku dividendi), već samo kroz rast vrijednosti kapitala kompanije. Potonji je određen tržišnom cijenom kapitala, koja se izražava:

cijena dionica kompanije po berza ili;
cijena po kojoj je treća kompanija spremna kupiti udio (ako projekat ne ide na IPO).

Savjet! U pred-završnoj ili završnoj fazi projekta možete samostalno procijeniti trošak kapitala metodom diskontiranja budućnosti tok novca iz projekta. Ovaj trošak se naziva strateškim. Da biste ga procijenili, trebat će vam tačno razumijevanje trenutnog prihoda koji projekt generiše, kao i potencijalnog budućeg prihoda (strateškog finansijski plan za 5-10 godina).

Ostale karakteristike

Značajan iznos ulaganja. Ulazni prag: od 10 hiljada dolara do nekoliko miliona. Prosječan račun za venture posao u Rusiji je oko milion dolara.
Investicioni objekti mogu biti:

Niska preciznost prognoze.

Često je struktura transakcija složena i postoji veliki broj učesnika (privatni i javni investitori, posrednici u vidu rizičnih fondova i društava za upravljanje itd.). Značaj pravnih i organizacionih pitanja.

Ako investirate u samo jedan projekat i imate strateški interes u njemu, onda postajete rizični kapitalista. U ovom slučaju, od vitalnog je značaja da osigurate maksimalnu potpunu kontrolu i upravljanje (npr generalni direktor ili se pridružite upravnom odboru).

Ako nemate strateški interes, ne ograničavajte se na jedan projekat, već sakupite portfolio od njih, onda postajete venture biznismen. U tom slučaju morate biti interno pripremljeni i fokusirani na pravovremeni izlazak.

Prosjek životni ciklus ulaganja u rizične poslove obično ne prelaze 5-10 godina. Za to vrijeme, rizične organizacije moraju to postići ekonomski rezultati, što bi omogućilo investitorima da u potpunosti vrate svoja sredstva i izađu iz poslovanja sa profitom.

Faze rizičnog ulaganja

Predsjetvena faza

Potraga za novim poslovnim idejama, tehnologijama, proizvodima, projektima u razvoju ili lansiranju, perspektivnim mladim kompanijama. Trebat će vrijeme i novac. Kriterijum odabira: mogućnost ostvarivanja viška profita u dugoročno. Područja analize:

Analiza mogućnosti naučno-tehničke implementacije.
Analiza marketinške izvodljivosti.
Analiza ekonomske izvodljivosti.
Analiza rizika.
Analiza potrebnih finansijskih sredstava.
Analiza ljudskih resursa. Kompetencija projektnih menadžera (pouzdanje u uspjeh), prisustvo kohezivnog tima, sposobnost privlačenja kvalifikovanih stručnjaka u projekat.
Analiza zakonitosti i zakonskih parametara projekta (potrebni patenti, licence).

Faza sjetve (hrana)

Rizik investitora: maksimalan.

Završetak istraživanja i razvoja i priprema za lansiranje. U ovoj fazi važno je:

Kreirajte prototip proizvoda.
Obezbedite patentnu zaštitu.
Formirajte projektni tim.
Razmislite o pravnim i organizacijske strukture projekat: sastav investitora, učesnika i organa upravljanja.
Odlučite se za strategiju i formalizirajte strateške poslovne planove: marketinške, proizvodne, finansijske.
Procijenite adekvatnost finansiranja (ako je potrebno, iskoristite alternativni izvori rizično finansiranje).
Izradite raspored za pokretanje projekta.