Postoje li zemlje bez javnog duga? Jedine zemlje na svijetu koje nemaju dugova. Odnos nacionalnog duga i stepena razvijenosti zemalja širom svijeta
Za poređenje državni dug raznim zemljama Mora se uzeti u obzir da je privreda svake zemlje jedinstvena, kako po veličini tako i po načinu vođenja. Radi pravednijeg poređenja, državni dug se poredi sa bruto domaćim proizvodom (BDP).
Primjer: U 2015. godini javni dug Japana iznosio je oko 250% BDP-a. To znači da za puna otplata javnog duga, cjelokupno stanovništvo zemlje mora raditi 2,5 godine, potpuno napuštajući korištenje BDP-a u druge svrhe, na primjer, kao sopstvenu potrošnju. U stvarnosti će u tom periodu nastati novi dug, jer je potpuni prestanak vlastite potrošnje nemoguć. S druge strane, Japan je, uz Kinu, najveći kreditor Sjedinjenih Država. A u međusobnim proračunima, pozicija Japana može se pokazati boljom od Sjedinjenih Država.
U tabeli su prikazane vrijednosti javnog duga (bruto, bez protupotraživanja drugih država) u odnosu na BDP. Tabela ne uzima u obzir obaveze država da penzijsko osiguranje, zdravstveno osiguranje, zdravstvo i druge vrste finansiranja. Uključujući i skriveni dug.
Javni dug zemalja u procentima BDP-a za 2015. godinu, podaci MMF-a za 12.04.2016.
1 Japan - 248.1
2 Grčka - 178,4
3 Liban - 139.1
4 Italija - 132.6
5 Portugal - 128.8
6 Eritreja - 127.1
7 Jamajka - 124.3
8 Zelenortska ostrva - 119.3
9 Butan - 115,7
10 Kipar - 108.7
11 Belgija - 106.3
12 SAD - 105.8
13 Barbados - 103,0
14 Antigva i Barbuda - 102.1
15 Španija - 99,0
16 Singapur - 98.2
17 Francuska - 96,8
18 Irska - 95.2
19 Grenada - 92.7
20 Jordan - 91,7
21 Gambija - 91.6
22 Kanada - 91,5
23 UK - 89.3
24 Hrvatska - 87.7
25 Egipat - 87,7
26 Austrija - 86.2
27 Malavi - 83,4
28 Slovenija - 83.3
29 Sveta Lucija - 83,0
30 Sao Tome i Principe - 82,5
31 Dominika - 82.4
32 Ukrajina - 80.2
33 Mauritanija - 78.1
34 Srbija - 77.4
35 Belize - 76.3
36 Mađarska - 75,5
37 Mozambik - 74.8
38 Šri Lanka - 74.4
39 Brazil - 73.7
40 Sveti Vincent i Grenadini - 73.6
41 Gana - 73.3
42 Maldivi - 72.9
43 Albanija - 71.9
44 Njemačka - 71,0
45 Sudan - 68.9
46 Kirgistan - 68.8
47 Jemen - 68.6
48 Sejšeli - 68.1
49 Holandija - 67.6
50 Island - 67.6
51 Indija - 67.2
52 Crna Gora - 66.4
53 Irak - 66.1
54 Bahami - 65.7
55 Saint Kitts i Nevis - 65.5
56 Libija - 65.4
57 AUTOMOBIL - 65.0
58 Kongo - 64.9
59 Izrael - 64.6
60 Pakistan - 64.4
61 Laos - 64.3
62 Malta - 64,0
63 Maroko - 63.7
64 Bahrein - 63.3
65 Finska - 62.4
66 Angola - 62.3
67 Togo - 61.9
68 Urugvaj - 61.8
69 Lesoto - 60.0
70 Bjelorusija - 59.9
71 Vijetnam - 59.3
72 El Salvador - 58.9
73 Mauricijus - 58.1
74 Gvineja Bisau - 57.7
75 Malezija - 57.4
76 Južni Sudan - 56.9
77 Senegal - 56,8
78 Argentina - 56.5
79 Džibuti - 55.5
80 Samoa - 55.5
81 Tunis - 54.5
82 Meksiko - 54,0
83 Portoriko - 53.1
84 Zimbabve - 53,0
85 Zambija - 52.9
86 Kenija - 52.7
87 Slovačka - 52.6
88 Poljska - 51.3
89 Trinidad i Tobago - 51.1
90 Južna Afrika - 50.1
91 Kolumbija - 49.4
92 Tuvalu - 49,0
93 Gvajana - 48.8
94 Venecuela - 48.8
95 Etiopija - 48.6
96 Gvineja - 48.4
97 Honduras - 47.4
98 Jermenija - 46.6
99 Fidži - 46.1
100 Sijera Leone - 46.1
101 Danska - 45.6
102 Švicarska - 45.6
Državni dug zemalja svijeta je dominantan faktor u destabilizaciji ne samo finansijske situacije u svijetu, već i ekonomske. Jedini izlaz iz situacije je pronalaženje načina za smanjenje globalnog duga, uključujući smanjenje stope njegovog rasta. Prema svjetskim analitičarima, dok je prva svjetska kriza nastala kao rezultat aktivnog rasta dugova finansijski sektor, korporativne privrede i privrede domaćinstava, kriza 21. veka biće uzrokovana upravo rastom državni dugovi većina zemalja svijeta. Eksperti finansijsko tržište kažu sa strahom da zadužnice zemlje imaju sve šanse da se pretvore u jednostavan papir do 2015.
Šta kaže statistika za 2014?
Državni dug zemalja svijeta na kraju 2014. godine ima zastrašujuće obime.
- Japan – javni dug odgovara 234% BDP-a.
- Grčka - 183%.
- Portugal - 148%.
- Italija - 139%.
- Belgija - 135%.
Globalna analitička kompanija McKinsey u prvih deset zemalja po javnom dugu uvrstila je i Španiju (132%) i Irsku (115%), Singapur (105%), Francusku (104%) i Veliku Britaniju (92%). Zanimljiva je činjenica da u Americi ovu ocjenu zauzeo je 11. mjesto sa 89% BDP-a. Također je vrijedno napomenuti da, u skladu sa službenim državna statistika, još 2011. godine država je prešla granicu od 100% BDP-a. Što se tiče statistike za 2013. godinu, iznos duga je povećan na 106,6%. Prema preliminarnim proračunima, američki dug bi u 2014. godini trebao biti 109,9%. On ovog trenutka zemlje sprovode aktivnu politiku smanjenja državni dug. Učinkovitost aktivnosti i konačni pokazatelji za 2015. godinu mogu se ocijeniti tek u decembru.
Najniže brojke javnog duga
- Norveška - javni dug je 34% BDP-a.
- Kolumbija - 32%.
- Kina - 31%.
- Australija - 31%.
- Indonezija - 22%.
Zemlje koje gotovo da nemaju dugova i čiji je dug manji od 20% BDP-a su Peru (19%) i Argentina (19%), Čile (15%), Rusija (9%) i Saudijska Arabija (3%).
Odnos nacionalnog duga i stepena razvijenosti zemalja širom svijeta
Nivo javnog duga zemalja svijeta omogućava nam da uspostavimo neku vezu između visine duga i stepena razvijenosti države. Vrijedi reći da se najmanje sredstava privlači za pokrivanje država koje su u fazi aktivnog razvoja. U zemljama koje se smatraju ekonomski razvijenim, to se dešava mnogo češće i one se sistematski zadužuju. Ako posmatramo dug ne kao procenat BDP-a, već kao a novčani ekvivalent, u ovoj kategoriji vodeće mjesto pripalo je Americi. Njen državni dug je odavno premašio granicu od 18 biliona dolara. Svjetski ekonomski analitičari govore o povećanju duga do kraja 2015. godine na 19 biliona dolara. Japan je na drugom mjestu u kategoriji, sa dugovima od 10,5 biliona dolara. Slijedi Kina - 5,5 biliona. Ove tri zemlje čine oko 58-60% ukupnog globalnog duga. Istovremeno, Rusija, koja je sredinom 2014. imala dug koji je odgovarao 0,1% svjetskog duga, danas je uvrštena u „rejting smeća“ zemalja za koje je gotovo nemoguće dobiti kredit na međunarodnom tržištu.
Dinamika situacije
Državni dug zemalja svijeta ima pozitivan trend, sistematski se povećava. Samo u periodu od 2007. do 2014. godine, ne samo zemlje PIGS koje predstavljaju opasnost za EU (Portugal, Irska, Italija, Grčka i Španija), već i lideri uspeli su da povećaju svoje dugove nekoliko puta. međunarodnom tržištu, posebno Japan, Italija i Francuska. Amerika je nadmašila sve zemlje u grupi PIGS. Prema preliminarnim prognozama, situacija u svijetu će se samo pogoršavati. Apsolutna i relativna povećanja duga najvjerovatnije će biti karakteristična za zemlje sa visoki nivo ekonomski razvoj.
Zašto razvijene ekonomije imaju neprihvatljiv državni dug?
Razlog za ovu pojavu je što tempo privrednog rasta ne dozvoljava ne samo otplatu, već i servisiranje uzetih kredita. Za većinu ekonomski razvoj karakterišu ne samo nulte, već i negativne stope ekonomskog razvoja. Stručnjaci McKinseyja, nakon detaljne analize situacije, došli su do zaključka da će zemlje koje će najteže odbiti da dobiju kredit za refinansiranje dugova biti Španija i Japan, Italija, Portugal, Velika Britanija i Francuska. Stručnjaci rješenje problema vide u sveobuhvatnom restrukturiranju privrede, potpunim odvajanjem od državnog duga.
Trendovi i zapažanja
- Što je veći državni dug u nekoj zemlji, to više koncepata kao što su demokratija i liberalizam cvetaju u njenoj politici.
- Razvijene zemlje troše sredstva iz budžeta ne fokusirajući se na stvarno stanje privrede. Reci jednostavnim jezikom"živeti iznad svojih mogućnosti." Što se smatra da je zemlja razvijenija, ona ima veći spoljni dug.
- Ekonomski razvoj zemlje u potpunosti je u skladu sa rastom duga. Procesi se odvijaju paralelno i gotovo su identični.
Čudna statistika ili šta pokazuje spoljni javni dug zemalja sveta
Navedena zapažanja stručnjaka Der Spiegel-a potvrđuju i stvarna situacija u svijetu. Razmotrite velike međunarodne saveze. Tako je G7, teoretski, ujedinio ekonomije najmoćnijih zemalja svijeta. Ako uporedite BDP i javni dug zemalja svijeta iz ovog saveza, možete vidjeti sljedeće pokazatelje:
- Velika Britanija - iznos duga odgovara 92% BDP-a.
- Njemačka - 72%.
- Kanada - 86%.
- Italija - 139%.
- SAD - 109,9%
- Francuska - 98%.
- Japan - 234%.
Upoređujući ove pokazatelje sa pokazateljima zemalja BRIKS-a, stručnjaci izvode određene zaključke. Tako Rusija (9% BDP-a), Brazil (65% BDP-a), Kina (31% BDP-a) i Južna Afrika (50% BDP-a) izgledaju „ekonomski zdravije“ u poređenju sa svjetskim liderima. Ovdje valja reći da na teritoriji zemalja G7 živi najmanje 0,5 milijardi ljudi, koji troše višestruko više dobara i usluga od oko 3 milijarde ljudi u zemljama BRICS-a.
Šta kaže analiza situacije iz 2015. godine?
Problematično je procjenjivati javni dug zemalja svijeta u realnom vremenu, jer će zvanični podaci biti predstavljeni tek do kraja 2015. godine. By preliminarne procjene, s obzirom da se rast dugova zbog ekonomske situacije u svijetu nastavlja aktivnim tempom, ove godine će se na njihovo servisiranje utrošiti oko 6,3% više sredstava. Predstavnici agencije Bloomberg javljaju da najjače zemlje svijeta aktivno refinansiraju svoje dugove dobijanjem novih kredita od MMF-a. Iz zvaničnih izvora saznalo se da do kraja 2015. godine zemlje BRICS-a i G7 moraju otplatiti dugove u iznosu od 6,96 biliona dolara. Možete čuti mišljenja stručnjaka da će 2015. godina biti povoljna i da će iznos duga biti manji, što se u ovoj fazi čini nerealnim predviđanjem.
Trenutno su mnogi Rusi zainteresovani za informacije o spoljnom dugu ne samo naše države, već i drugih zemalja sveta. Koji od njih spoljni dug je najmanji, a ko ima najveći? Naši stručnjaci će vam pomoći da riješite ove probleme.
Vanjski dug
Prije rangiranja zemalja svijeta po veličini i iznosu vanjskog duga, treba razmotriti sam ovaj koncept. Utvrđuje se prvenstveno na zakonodavnom nivou. Tako u našoj zemlji postoji Budžetski zakonik, prema kojem se spoljni dug bilo koje zemlje prema drugim državama podrazumeva kao finansijski kreditni dug u stranoj valuti.
U rječniku ekonomskim terminima ovaj koncept se razmatra u formi totala novčane obaveze, u koju se zemlja zajmoprimac treba vratiti određenom periodu državi povjerioca. Iznos takvog kreditnog duga uključivat će i sam kredit i kamatu za njegovo korištenje koja zahtijeva plaćanja. Za državu, ovaj iznos duga uključuje obaveze:
- međunarodne banke;
- vlade drugih zemalja svijeta;
- privatne banke koje su u vlasništvu stranaca.
Postoje dvije vrste vanjskog duga:
- Tekući (onaj koji treba vratiti stranim poveriocima u tekućoj godini, odnosno 2019.).
- Opšta vlada (akumulirana tokom nekoliko godina zajedno sa neplaćenim kamatama, trebalo bi da se nadoknadi u narednim godinama).
Da bi procijenili iznos vanjskog duga pojedine države, stručnjaci koji rade u oblasti ekonomije i finansija koriste odnos između kreditni dug pred stranim kreditorima i bruto domaćim proizvodom same zemlje dužnika. U ovom slučaju, BDP (bruto domaći proizvod) djeluje kao makroekonomski indikator, koji predstavlja ukupan iznos svega što je država zaradila u godini od proizvedenih dobara i usluga.
Indikatori vanjskog duga
Stručnjaci kažu da spoljni dug ne utiče samo na to ekonomskoj sferi zemlje zajmoprimca, ali može dovesti i do dugoročne političke zavisnosti. Ovo je određeno kritičnim nivoom indikatora ukupnog duga:
- Solventnost zemlje (sposobnost da blagovremeno ispuni sve obaveze preuzete na teret sopstvenih sredstava), što uključuje:
- zavisnost od izvozne robe;
- odnos prema državnom BDP-u (odnosno prema glavnoj bazi resursa domaćinstava);
- otplata dužničkih obaveza iz prihoda državnog budžeta.
- Likvidnost (sposobnost postojeće imovine, npr. vredne papire, za brzu prodaju po tržišnim cijenama), uzimajući u obzir:
- trajanje duga (kratkoročno ili dugoročno);
- adekvatnost međunarodnih rezervi;
- praćenje rizika neotplate dužničkih obaveza.
- Indikatori za javni sektor, i to:
- uticaj poreski prihod o javnom dugu;
- promjene stope strana valuta kući.
Zahvaljujući ovim pokazateljima, koji utiču na gotovo sve oblasti privrede, moguće je izračunati koliko brzo će država dužnik vratiti ono što je pozajmila od drugih zemalja sveta. gotovina. Na primjer, siguran nivo duga pokazuje odnos duga i prihoda od izvoza koji ne prelazi 200% (ako je ovaj pokazatelj veći od 275%, onda se vanjski dug može djelimično otpisati kao neplaćen).
U odnosu na lokalni BDP, kritični nivo duga će se smatrati od 60% (prema proračunima MMF-a) i od 80-100% (prema proračunima Svjetska banka). Prekoračenje ove granice ukazuje da je otplata finansijskog duga iz drugih zemalja svijeta posljedica transfera resursa. Umjesto da proizvode robe i usluge za unutrašnje potrebe države, one se proizvode za izvoz.
Takođe, da biste predvideli vraćanje dužničkih obaveza sa kamatama, treba uzeti u obzir:
- odnos ovih obaveza (mogu biti podložni brojnim preferencijalnim uslovima);
- stepen otvorenosti eksternog tržišta kapitala;
- režim realnog deviznog kursa;
- vjerovatnoća ekonomske krize.
Ako država ima ograničen pristup sopstvenim i međunarodnim rezervama, onda ne može biti govora o bilo kakvoj solventnosti. Stoga mnoge zemlje u razvoju imaju poteškoća s otplatom gotovinskih kredita. Svu dobit dobijenu od domaće proizvodnje koriste za otplatu vanjskog duga, a tekuće troškove vlastite aktivnosti preuzimaju iz novih primanja kredita.
Pozitivni aspekti državnog vanjskog duga zemalja širom svijeta
Čini se da kreditno-finansijski dug drugim zemljama ne donosi ništa dobro za državu - to je neefikasna upotreba novca primljenog na kredit, servisiranje kreditne obaveze, ekonomska zavisnost od zemlje kreditora, što dovodi do promjene političkih odnosa među državama. Ali stručnjaci za ekonomiju i finansije također nalaze pozitivne aspekte u vanjskom dugu:
- svaki inostrani zajam poboljšava ekonomsku situaciju zemlje zajmoprimca;
- priliv stranog kapitala pomaže u razvoju određenih oblasti privrede (npr. transport, energetika, itd.);
- se obnavlja ukupan budžet države.
Ali ovi pozitivni aspekti počinju djelovati samo ako se pozajmljena sredstva efikasno raspodijele.
Rejting zemalja svijeta po vanjskom dugu
Stručnjaci koji rade u svijetu bankarski sistem, godišnje izračunavaju sve moguće izglede za otplatu spoljnog duga za zemlje širom sveta. U okviru njihovih aktivnosti je i izrada rejting tabela spoljnog duga sa izračunavanjem procentualnog odnosa duga ove vrste prema nominalnom BDP-u. Za 2019. sastavljeno je prvih 10 zemalja svijeta s najnižim vanjskim dugom:
Ime zemlje | Vanjski dug (milioni dolara) | Vanjski dug prema BDP-u (%) |
SAD | 16 893 000 | 101 |
Velika britanija | 9 836 000 | 396 |
Njemačka | 5 624 000 | 159 |
Francuska | 5 633 000 | 188 |
Holandija | 3 733 000 | 309 |
Japan | 2 719 000 | 46 |
Španija | 2 570 000 | 165 |
Italija | 2 684 000 | 101 |
Irska | 2 357 000 | 1060 |
Luksemburg | 2 146 000 | 3411 |
Kao rezultat analize ovih tabela, možemo zaključiti da je iznenađujuće mali broj zemalja koje nemaju spoljni dug – samo tri (Brunej, Makao i Republika Palau), za razliku od ostalih država koje duguju skoro cijeli svijet.
Postoje zemlje koje su jedna drugoj i zajmoprimci i zajmodavci. Pa zašto ne nadoknade svoje finansijski dugovi? Ali to ne zavisi samo od političkog odnosa među njima, već i od uslova kreditni zajam– rokovi otplate, otplate kamata, itd. Uostalom, prebijanje takvih dugova može ne samo da resetuje dug, već i ozbiljno utiče radni kapital stanje finansijske kompanije. Ovakva situacija bi, pak, mogla dovesti do krize u ekonomijama obje zemlje.
Mediji redovno spekulišu o iznosima koje pojedine zemlje duguju na svojim ino računima. Govorimo, naravno, o milijardama dolara. Ali na opštoj pozadini svjetske statistike, postaje jasno da većina sila ima takav dug. Pokušajmo sami razjasniti šta je vanjski dug zemalja svijeta.
Šta je državni dug
Sam dug prema međunarodnoj zajednici je razlika između iznosa kredita i plaćanja po njima. Obično se radi o državnim kreditima koji se kupuju za otplatu budžetskih deficita. Ovaj indikator se obično izračunava u nacionalna valuta, ali češće u dolarima; radi veće jasnoće, uvijek se prikazuju kao udio zaduživanja iz BDP-a.
Ako uzmemo u obzir holističku sliku svijeta, ustanovljeno je da je početkom 2014 ukupan iznos takvi dugovi su se približavali 50 triliona američkih dolara.
Međutim, ne treba miješati državni i vanjski dug.
Sva neplaćanja obaveza unutar same zemlje smatraju se državnim dugom, ali sve što je pozajmljeno, a nije plaćeno van, smatra se spoljnim dugom.
Državnim dugom zemalja svijeta upravlja Međunarodni monetarni fond. On je taj koji godišnje objavljuje rejtinge i iznose neotplaćenih kredita.
Među glavnim razlozima rasta duga, stručnjaci ističu sljedeće:
- povećanje rashodnih stavki za rješavanje socijalnih i vojnih pitanja;
- pokušaji stimulacije ekonomska situacija kao rezultat krize;
- pad poslovne aktivnosti.
Ali, uprkos svim pokušajima da se smanji budžetski deficit, iznos duga i dalje neumoljivo raste. Da bismo sagledali potpunu sliku, objedinili smo dugove zemalja svijeta u 2015. godini u tabelu. Analitičari očekuju ovu sliku do kraja godine.
Radi praktičnosti, u istoj tabeli prikazujemo podatke koji odražavaju rezultate prošle godine.
Predviđa se da će do kraja godine ukupan dug prvih deset država će premašiti 55 biliona dolara. I ovaj iznos ima tendenciju povećanja. Tako će, prema prognozama, SAD za tri godine premašiti granicu od 25 biliona dolara.
Na osnovu gore navedenih podataka, možete učiniti zaključak o tome kako bi vanjski dug po glavi stanovnika mogao izgledati u svakoj državi. Prošle godine pokazalo je da za svakog Japanca postoji 99,7 hiljada dolara duga, a za svakog Amerikanca - 58,6 hiljada. Kako će se ovi pokazatelji povećati do kraja? ove godine, za sada možemo samo da predviđamo.
Kako zaustaviti rast duga
Neke od najčešćih mjera za sprječavanje rasta duga uključuju sljedeće:
- ekonomska stimulacija;
- revidiranje same strukture državnih zajmova kako budžetski deficit ne bi predstavljao prijetnju sigurnosti države;
- povećanje roka za otplatu duga;
- pravovremenu otplatu pozajmljenih sredstava kako biste izbjegli nametanje kazni i sačuvali svoju reputaciju;
- korištenje primljenih sredstava isključivo u svrhu poboljšanja ekonomska situacija unutar zemlje;
- unapređenje sistema kontrole raspodele i trošenja pozajmljenog novca;
- koordinacija politike duga isključivo uzimajući u obzir ekonomska i finansijska kretanja;
- organizovanje međunarodnih samita radi pronalaženja optimalnih metoda za rješavanje pitanja duga;
- razvoj novih načina upravljanja dugom zemlje.
Kako iskustvo pokazuje, jedini siguran način koji će pomoći značajnom smanjenju duga zemalja svijeta je želja za rastom i uspješnim funkcionisanjem privrede svake pojedine države.
Ali to se može postići samo uštedom na budžetskim troškovima unutar države. Ovaj put, naravno, neće dati trenutni i dramatični rezultat, ali može značajno smanjiti dug na globalnom nivou. Do sada jedina zemlja koja je postigla uspjeh u optimizaciji budžetski rashodi, – Irska.
U zaključku treba napomenuti da je ključ prosperitetne ekonomije uspješno poslovanje proizvodnje i poslovanja koji plaćaju poreze, čime se povećava blagostanje cijele zemlje. Sve dok je ovaj segment tržišta „u sjeni“, ne može biti govora o stabilizaciji privrede.
Državni dug zemalja svijeta: Video
Dakle, države, preduzeća i građani zajedno duguju 3,25 puta veći globalni BDP. Izdavanje javnog duga se utrostručilo u odnosu na 2015. i dostiglo 855 milijardi dolara.
Kod dužničkih lidera, tzv razvijenim zemljama mir. U 2016. godini povećali su dug za 6%. EU je na prvom mjestu. Obim spoljnog duga Evropske unije dostigao je 405% BDP-a. Spoljni dug SAD dostigao je 335% BDP-a – 67,3 triliona dolara.
Duty zemlje u razvoju u 2016. porastao je za 4,3% i dostigao 217% njihovog BDP-a. Samo Kina je povećala svoj dug za 710 milijardi dolara.
U Rusiji se spoljni dug nije povećao zbog uvedenih antiruskih sankcija. Od 1. jula 2016. iznosio je 521 milijardu dolara.
Stručnjaci alarmiraju, podsjećajući da je oko 75% duga denominirano u američkim dolarima – u stvari, obim otplate kamata na ove kredite zavisi od politike američkih Federalnih rezervi.
Budući da američki regulator više ne štampa novac, već podiže stope, to znači da servisiranje duga postaje skuplje.
Uopšte, svjetska ekonomija sada se suočava sa dvostrukim problemom.
Rast troškova zaduživanja i jačanje dolara, odnosno očigledno je da troškovi refinansiranja postojećih dugova rastu ubrzanim tempom, a taj proces ne može ostati bez posljedica.