Šta je p b. Vodič za višestruke tržišne vrednosti: Kako vrednovati kompanije po analogiji? Koje izvještaje proučavati – godišnje ili tromjesečne?

FA koeficijenti

P/S je omjer koji pokazuje koliki godišnji prihod kompanija vrijedi. Zašto je to važno kada se procjenjuje vrijednost poslovanja, pročitajte u materijalu.

Ranije smo govorili o tako važnim omjerima kao što su P/B i P/E. Ali razumijevanje poslovanja kompanije neće biti potpuno bez obraćanja pažnje na indikator kao što je P/S.
P/S je omjer tržišne kapitalizacije (vrijednosti) kompanije (P) i njenog godišnjeg prihoda (S) ili koliko godišnjeg prihoda kompanija vrijedi.
Kakve to veze ima sa uloženim sredstvima?Kakve koristi investitoru nerentabilnog preduzeća, čak i ako ima ogroman prihod? Ako je P/E karakteristika potrebnog povrata na sredstva uložena u dionice kompanije, a P/B je informacija o tome za koliko možete kupiti kompaniju u odnosu na ono što ona već ima (također ovaj koeficijent ilustruje povrat na kapital), onda je sa P/S sve mnogo manje očigledno. Analitičari često ignorišu ovaj odnos, ali da li je to tačno?

ROS– profitabilnost prihoda (odnos neto dobiti kompanije E prema godišnjem prihodu kompanije S),

R– potreban prinos, poznat i kao E/P, poznat nam iz proučavanja P/E omjera.

U stvari, to je omjer povrata prihoda i potrebne profitabilnosti. Šta ako je profit negativan? Dakle, znajući da prihod ne može biti negativan stvarna vrijednost P/S odnos i potrebna profitabilnost, možete izračunati koliki profit od takvog prihoda može ili treba da bude. Ali za izračunavanje cijene dionice u budućnosti potrebno je predvidjeti prihod, njegovu profitabilnost i nivo potrebne profitabilnosti.

2. Prihod je pokazatelj korisnosti i potrebe proizvoda/usluge ljudima

Prihod je stvarna prodaja proizvoda/usluge za novac; ako postoji, znači da je proizvod/usluga kupljena i nekome je potrebna i korisna. (Sjećam se načina obračuna BDP-a u socijalizmu - računali su ne ono što su potrošili, već ono što su proizveli. I radije nisu primijetili činjenicu da milioni Skorokhod sandala jednostavno leže u skladištima, dok su ljudi stajali u redu za uvezene cipele ). Dakle, prihod pokazuje da kompanija ima proizvod ili uslugu koja je tražena u određenom obimu i ima određenu konkurentnost, inače ne bi bila kupljena. A to je već vrijednost i, kao rezultat, trošak! Bilo koji posao u tržišnu ekonomiju može ostvariti profit. Ako se proizvod ili usluga ne plaća zaradom, onda će njegova proizvodnja jednostavno izgubiti smisao i prije ili kasnije će nestati. Dakle, izvlačenje iz prihoda neto profit- stvar je uglavnom tehnička i zavisi od toga ko i kako se vodi preduzeće. Treba napomenuti da se iznos neto dobiti često potcjenjuje kako bi se smanjio porez, pa prihod ponekad daje čak i bolju predstavu o potencijalu i obimu poslovanja od neto dobiti. Ali hajde da još jednom napravimo rezervu o tržišnoj ekonomiji i odsustvu ozbiljnog mešanja u aktivnosti kompanija od strane države (na primer, striktno regulisanje tarifa).

3. P/S – možda najveći industrijski standard od svih finansijskih pokazatelja

Kako možete razumjeti koja se vrsta profitabilnosti može postići od prihoda kompanije u određenoj industriji? Pogledajte svoje konkurente! Ako drugi ostvare određeni povrat prihoda (E/S), onda je to moguće u pojedinačnoj kompaniji, barem na prosječnom nivou. Pa, ako se pojavi iznos neto dobiti (izgled ili povećanje), onda drugi omjeri (P/E, P/B) pomažu u određivanju vrijednosti. Važno je pitanje kada i da li se to može dogoditi?

4. Kompanije sa niskim (ispod prosjeka industrije) P/S indikatorima su kandidati za preuzimanje ili kupovinu

Kompanija s niskim povratom prihoda ili čak gubitkom obično vrijedi manje od svojih konkurenata u industriji - na osnovu omjera P/S. Tu leži potencijal za rast vrijednosti. Budući da, ako druga - efikasna kompanija kupi ovaj niskoprofitabilni posao, može platiti cijenu na osnovu prosjeka industrije, jer će dobiti sljedeće pogodnosti:

· naglo će povećati tržišni udio,

· će ukloniti (bilo kojeg) konkurenta.

Zbog toga kupac često ocjenjuje stečenu kompaniju na osnovu veličine prihoda (tržišnog udjela), te plaća dobru premiju na trenutnu tržišnu cijenu, budući da se dionicama takve kompanije trguje, po pravilu, na osnovu veličine stvarnog, odnosno niskog profita.

5. Vrijeme postavlja sve na svoje mjesto

U praksi postoji veliki broj primjera akvizicija kompanija sa maržom prihoda nižom od industrijskog prosjeka. Nećemo razmatrati slučajeve racija ili jednostavno korporativne krađe, jer to nije u potpunosti ekonomska komponenta. Kao primjer možemo se prisjetiti preuzimanja malih i srednjih ruskih pivara od strane superefikasnih svjetskih pivskih divova uz dobru premiju. Postoje primjeri u maloprodaji (WimBilDann, Kalina) iu naftnoj industriji (preuzimanje malih naftnih kompanija i rafinerija od strane TNK-BP). Za investitore su ovakvi događaji uvijek prilično profitabilni – ili su dionice otkupljene uz premiju na tržištu, ili je njihova cijena porasla zbog povećanja efikasnosti same kompanije. Prilično je teško procijeniti vrijeme ovakvih događaja (pouzdano ih poznaju samo upućeni, što se ponekad koristi, ali neka im je to na savjesti i neka se organi za provođenje zakona bore protiv toga), ali je važno da investitor to zadrži u vidu.

Zaključci:

1. Prihod i, kao posljedica toga, odnos P/S – važna karakteristika da bi se procijenila vrijednost poslovanja, ona odražava veličinu poslovne korisnosti i njen mogući profit.

2. Tajming mogućih promjena – promjena rukovodstva, preuzimanje od strane druge efikasnije kompanije, itd. – je od velike važnosti za vrijednost kompanija sa odnosom P/S ispod prosjeka industrije.

3. Prilikom predviđanja budućih cijena dionica, prognoze dobivene korištenjem različitih omjera (P/E, P/BV, P/S) se usklađuju. U ovom slučaju, P/S je dodijeljen faktor težine od 25%.

P/BV omjer (P/B)

Postoji uobičajena zabluda o tome berza: „Ako je omjer P/BV veći od prosjeka industrije, onda je kompanija precijenjena od strane tržišta.” Da naučite kako pravilno koristiti omjer P/BV, čitajte dalje.

Kompanija Arsagera u svojim analitičkim materijalima predstavlja prognozu različitih finansijskih pokazatelja. IN ovog materijala na tome ćemo se detaljno zadržati finansijski koeficijent, Kako P/BV ili njegov drugi naziv, P/B.

Odnos P/BV (price-to-book value) sastoji se od dva indikatora: brojnik je kapitalizacija kompanije, a imenilac je njena knjigovodstvena vrijednost.

Prilikom izračunavanja velikih slova, sve je jednostavno:

P = Qs * Ps, gdje

P – kapitalizacija kompanije,

Qs je broj dionica kompanije u opticaju,

PS – tržišnu cijenu jednu dionicu kompanije.

Sada pogledajmo imenilac. U literaturi sinonimi" knjigovodstvena vrijednost" su takođe "Akcionarski kapital" i, ako govorimo o akcionarskom društvu, " Akcijski kapital" Drugim riječima, to je imovina kompanije formirana kroz sopstveni izvori sredstva. Na primjer, u ruskim računovodstvenim standardima, kapital se sastoji od sljedećih komponenti:

Ovlašteni kapital, što predstavlja nominalni iznos svih otvorenih akcija. Dodatni kapital koji se sastoji od:

1. razliku između sredstava dobijenih prodajom akcija i njihove ukupne nominalne vrednosti,

2. revalorizacija vrijednosti osnovnih sredstava.

rezerve, predviđeno zakonom i statut kompanije. Neraspoređeno profit kompanije- pokazatelj kumulativne dobiti za prethodnih godina i profit tekući period, koje društvo nije distribuiralo.

Sve ove podatke možete pronaći u bilansu stanja preduzeća za koje ste zainteresovani.

IN opšti slučaj Vlasnički kapital se može izračunati kao razlika između imovine kompanije i njenog neto duga.

Zašto je odnos P/BV toliko važan?

U stvari, omjer P/BV (P/B) je omjer profitabilnosti kapital(ROE) na traženi prinos.

, Gdje

P – kapitalizacija kompanije,

BV – knjigovodstvena vrijednost,

E – neto dobit kompanije,

ROE – povrat na kapital,

r – potrebna profitabilnost ( tržišna stopa).

Razmotrimo komponente ove formule više detalja.

P/E omjer ( P/E) – pokazuje broj godina u kojima se ulaganja u određeni posao isplate. Ako ovaj koeficijent “obrnemo”, dobijamo relaciju E/P(odnos neto dobiti i vrednosti preduzeća), koji predstavlja stopu prinosa (u procentima godišnje) koju će investitor dobiti u vidu neto dobiti. Označimo ovu opkladu kao r. U stvari, r je traženi tržišni povrat ulaganja u određeni posao.

Odnos E/BV pokazuje koliko je neto dobiti primljeno po rublji vlasničkog kapitala, odnosno radi se o efikasnosti (profitabilnosti) vlasničkog kapitala, odnosno, drugim riječima, ROE (povrat na kapital).

dakle, ROE- stopa po kojoj društvo koristi sredstva dioničara, i r- tržišna stopa prinosa. Dakle, P/BV (P/B) odražava učinak fondova dioničara u poređenju sa tržišnim prinosom koji investitor može zaraditi.

Što se efikasnije koriste sopstvenih sredstava, to može biti veći jaz između stope po kojoj akcionarski fondovi rade u kompaniji i potrebnih stopa prinosa na tržištu.

U vezi sa ovom karakteristikom P/BV (P/B) omjera, vrijedi razmotriti jednu od njih uobičajene zablude prisutan na berzi: „ako je omjer P/BV veći od prosjeka industrije, onda je kompanija precijenjena od strane tržišta.” U stvarnosti to možda nije slučaj. Ako je prognoza kompanije stabilna visoki nivo ROE (veći r), onda je apsolutno normalno da će njegov odnos P/BV biti veći od prosjeka industrije; to samo znači da akcionarska sredstva u ovoj kompaniji rade efikasnije nego u drugim kompanijama u istoj industriji. Znajući ovo, ne možete se bojati kupovine dionica kompanija sa visokim P/BV (P/B) omjerom, jer sada znate da to izražava efikasnost korištenja sredstava dioničara u odnosu na potrebne stope prinosa u tržište.

Kako se koristi omjer P/BV (P/B)?

Prilikom ocjenjivanja kompanija i njihovog predviđanja buduću vrijednost Koristimo omjer P/BV (P/B) na sljedeći način:

1. U prvoj fazi, metodom predviđanja cijena akcija, predviđamo potreban prinos za datu kompaniju (odnosno stopu r).

3. Tako dobijamo prognoziranu vrijednost omjera P/BV (P/B). Ako ovo pomnožimo sa projektovanom knjigovodstvenom vrednošću kompanije (BV), dobićemo buduću vrednost kompanije.

Tako jasan i misteriozan P/E

P/E je omjer koji pokazuje vrijeme potrebno da se investicija u dionicu isplati. Najzanimljivija stvar u vezi sa ovim odnosom je da je, zapravo, njegova „revoluciona” E/P vrednost profitabilnosti očišćena od inflacije, pod pretpostavkom nulte razvijenosti kompanije. Ovo se razlikuje od standardnih tumačenja ovog koeficijenta, ali, kako pokazuje praksa, ovo tumačenje je ispravno. Zašto je to tako možete saznati čitajući materijal do kraja.

P/E je možda najpoznatiji od omjera koji se koristi za procjenu vrijednosti dionica. Mnogo se raspravlja o tome da li su berze pojedinih zemalja niske ili visoke u smislu ovog omjera. Hajde da razgovaramo.

1. Određivanje P/E omjera

P/E koeficijent karakteriše broj godina tokom kojih će se cijena dionice isplatiti. Može se izračunati i po dionici i za kompaniju u cjelini. Možete podijeliti vrijednost cijele kompanije (P) sa njenom neto dobiti (E), ili možete podijeliti vrijednost jedne dionice sa profitom po dionici - rezultat će biti isti. Lako je izračunati ovaj koeficijent za pojedinačne privredne grane (vrijednost kompanija u industriji dijelimo njihovim ukupnim profitom) ili čak za berzu određene zemlje.

2. Preokret P/E omjera

P/E je broj godina (ujedno je i broj godišnjeg profita). Šta je onda E/P?

E/P - godišnja kamatna stopa koju će investitor dobiti u procentima od ulaganja (kupovne cijene dionice) u obliku neto dobiti. Označimo ga kao R=E/P. Budući da ova stopa zapravo proizlazi iz stvarne cijene dionica na tržištu, ponekad se naziva povratom koji zahtijeva investitor. U nastavku ćemo razgovarati o tome koja je to profitabilnost.

3. Čas matematike

To znamo prema teoriji sniženih cijena
novčani tokovi, vrijednost kompanije se može izraziti (iako donekle pojednostavljeno, ali ćemo koristiti vrijednost neto dobiti E kao tokove) u obliku beskonačnog niza:

Zbir niza teži vrijednosti E/R, a tako složen, beskonačan zbir razlomaka teži tako jednostavnom razlomku. Ovdje nećemo davati kalkulacije, ako mi ne vjerujete, pogledajte. Ono što je zanimljivo je da je rezultat isti razlomak kao iz prethodnog paragrafa. Dakle, uz konstantnu dobit (o čemu će biti riječi u nastavku) i znajući trenutnu vrijednost, možete izračunati koju stopu ćete dobiti. Međutim, već smo ranije obrnuli odnos P/E.

Također je poznato da ako profit E raste po određenoj prosječnoj stopi G, onda

a ovaj iznos teži E/(R-G), opet, ovdje nećemo davati kalkulacije, ako mi ne vjerujete, pogledajte.

Ove jednakosti je veoma važno zapamtiti! Takođe imajte na umu da u prvom slučaju iznos prvih 10 mandata (tj. profita za prvih 10 godina) čini 84% ukupni troškovi kompanije, au drugom slučaju oko 74%. Odnosno, sljedećih deset godina daju glavni doprinos procjeni trenutna vrijednost– ovo se mora zapaziti radi razumijevanja naknadnih proračuna.

4. Vježbajte

U praksi znamo tekuću dobit E (na primjer, prilično precizno predviđamo dobit tekuće godine), prirodno znamo i trenutnu cijenu P - stoga je poznata vrijednost P/E.

Prema gore opisanom E/P = R-G ili R= E/P+G Ispravno je koristiti ovu formulu, jer ona upravo postoji u praksi, a sada ćemo objasniti zašto.

Šta je G u praksi i zašto nije jednako nuli? G je stopa rasta poslovne dobiti u budućnosti, ona će sigurno imati dvije komponente: G= (1+i)*(1+a) – 1 ili što jednostavnije G=i+a, gdje je i inflacija - u stvari, povećanje cijena proizvoda kompanije uz održavanje stope profita (udio troškova, na primjer, je konstantan) dovodi do potpuno istog nominalnog povećanja dobiti, jednakog stopi inflacije (istorijski gledano, inflacija >0, jer je bilo i biće lakše štampati novac nego proizvoditi robu); a – rast realnog profita usled razvoja poslovanja, u privredi je u proseku jednak rastu realnog BDP (koji može biti negativan, ali napredak ipak uzima svoje, a generalno statistika ukazuje na pozitivnu vrednost ovog pokazatelja), iako za svakom konkretnom on pripada kompaniji – više ili manje od prosječne (tačnije, ponderisane prosječne) vrijednosti promjene BDP-a.

Tako, na primjer, sa P/E = 10, i sa stopom inflacije od 5% u narednih 5-10 godina, i rastom BDP-a za isti period od 3% godišnje, investitor će zapravo dobiti nominalnu stopu od posjedovanje takvog posla R=10%+5%+3%=18%. Da li se slažete da je to malo više nego što se čini samo gledajući P/E?

Vrijedi napomenuti da s povećanjem P/E vrijednosti, profitabilnost u periodu od godinu dana može biti znatno veća. Hajde da shvatimo zašto se to dešava. Recimo P/E=4 i P=100, zatim E=25 (E=100/4). Godinu dana kasnije, kompanija je ostvarila očekivani profit i, shodno tome, vrednost njenog kapitala je porasla za 25 jedinica. U ovom slučaju, dobit E iduće godine iznosit će 31,25 (uzimajući u obzir reinvestiranje prošlogodišnje dobiti uz istu profitabilnost). Ako pretpostavimo da je P/E vrijednost za prošle godine povećana na 5, tada će u ovom slučaju vrijednost kompanije P biti 156,25 (P=31,25*5), što, uz početnu vrijednost kompanije od 100 jedinica, odgovara prinosu od 56,25% na godišnjem prozoru .

5. Primjer. Gazprom.

Po cijeni po dionici od 200 rubalja. P/E=4 za 2011, prema našim prognozama, prosječan godišnji rast za naredne 3-4 godine (moguće deset godina): BDP oko 4-5%, inflacija 7-8%. Tada je R=25%+7%+4%=36%! U uslovima jačanja rublje, vrednosti ovih prinosa su bliske deviznim, a to je u okviru jedne od najveće kompanije u svijetu! Da li su rizici zaista tako visoki? Međutim, Gazprom sa svojom trenutnom vrednošću daleko je od najzanimljivije imovine koju imamo na tržištu.

I dalje. U našoj zemlji postoji vrlo niske stope na dugove (na primjer, Gazprom ima 6,5-7%), a stopa vlasništva dionica, po našem mišljenju, jednostavno je ogromna. Čini se logičnim povećanje tereta duga (u granicama dozvoljenog, ne treba ići u krajnosti) u svrhu otkupa sopstvene akcije- bilo bi efektivna sredstva povećanje tržišne vrijednosti i značajno povećanje prinosa dioničara u smislu zarade po dionici.

6. Najzanimljivije (umjesto zaključaka)

zapravo, E/P=R-i-a– vrijednost realne profitabilnosti, odnosno profitabilnosti očišćene od inflacije, pod uslovom da će cijene proizvoda kompanije rasti sa stopom inflacije, a pod pretpostavkom da je razvoj kompanije nula; ako kompanija u budućnosti pokaže visoke stope rasta upravo zbog razvoja i/ili će cijene njenih proizvoda stalno rasti iznad inflacije (i), onda P/E takve kompanije može i čak bi trebao biti veći; sa visokim stopama ekonomskog rasta država u razvoju njegov P/E bi trebao biti veći od P/E razvijene zemlje.

7. Umjesto epiloga. Rusija – naša Rusija... uostalom, samo kod nas... takve prilike...

Za ljubitelje profitabilnosti u stranoj valuti, i profitabilnosti općenito:

po našem mišljenju, jačanje (ili barem stabilnost) očekuje se u narednim godinama ruska rublja, odnosno naše visoke stope inflacije u okviru posedovanja ruskog biznisa daće dobru profitabilnost; predviđamo visoke stope rasta realnog ruskog BDP-a (više od američkog i evropskog); sada postoje niske P/E vrijednosti (i, kao posljedica toga, visoke E/P vrijednosti) pojedinačne kompanije(pa čak i industrije).

Berza prodaje hartije od vrijednosti stotina kompanija koje se razlikuju po kapitalizaciji, dobiti i drugim parametrima. Kako znati u šta je bolje investirati?

Zašto porediti kompanije?

Zamislimo da kalendar pokazuje početak 2017. godine, a mi želimo dio naših sredstava uložiti u dionice nekog lanca prehrambenih proizvoda - na primjer Magnit ili Dixy. Magnit se čini kao odlična investicija:

Čini se da Dixie nema šanse. Ali hajde da se zadržimo na finansijskim izvještajima još malo i pogledamo posebne omjere () koji upoređuju financijski učinak kompanije s njenom tržišnom vrijednošću:

• P/S je omjer tržišne vrijednosti kompanije i prihoda,
• P/BV je omjer tržišne vrijednosti i vlasničkog kapitala,
• EV/EBITDA je omjer poslovne vrijednosti i EBITDA.

Ovdje se događa nešto čudno - svi ovi koeficijenti jasno upućuju na Dixieja. Njegove dionice su previše jeftine u odnosu na to koliko novca kompanija zarađuje. Magnit je, prema istim množiteljima, početkom 2017. bio preskup*:

*Što je niža vrijednost množitelja, to je hartija od vrijednosti podcijenjenija

Dalji razvoj događaja potvrdio je valjanost ove procjene.

Dixy je u 2017. godini bio najbolja investicija ne samo u odnosu na svog konkurenta, već i u odnosu na većinu trgovanih dionica.

Veličina, slava, pa čak i dobri pojedinačni finansijski pokazatelji kompanije sami po sebi ne garantuju rast kotacija kompanije. Cijene vrijednosnih papira se nepredvidivo mijenjaju svake sekunde. Ali unutra dugoročno(nedjelja, mjesec ili čak mjeseci - ovisno o tome koliko se dionica aktivno trguje) dostižu vrijednosti koje se mogu izračunati unaprijed. Barem pristalice vjeruju u ovo čudo fundamentalna analiza, odnosno utvrđivanje vrijednosti preduzeća na osnovu analize finansijskih izvještaja.

Ponekad kalkulacije otkrivaju neravnoteže u omjeru cijena dionica i financijskog učinka konkurenata - kao u našem primjeru s Magnitom i Dixyjem. Zatim kažu da su akcije ove kompanije potcijenjene u odnosu na konkurente. Pronalaženje takve kompanije je sreća za investitora. Vjerovatnije je da će dionice takvog emitenta poskupjeti u odnosu na konkurente, što znači da imamo dobru ideju za investiranje.

Recimo da se nađe ideja za ulaganje, otkupe se dionice, pa čak i poskupi. Prerano je za opuštanje, jer se lako može ispostaviti da su hartije od vrijednosti previše poskupjele i da su dionice iz potcijenjene prešle u kategoriju precijenjene. Vjerovatnoća pada kotacija raste i bolje je riješiti se takvih vrijednosnih papira.

Indikatori za izračunavanje koeficijenata nalaze se u izvještajima emitenata na kraju svakog kvartala i godine. Međutim, ni to danas nije potrebno: za većinu kotiranih kompanija možete pronaći gotove multiplikatore, na primjer, na web stranici.

Glavna prednost komparativnih omjera je da pomažu kada nema vremena, informacija ili znanja za dubinsku analizu emitenta. Glavna opasnost je da se zanesete njihovom jednostavnošću i počnete upoređivati ​​neuporedivo. Omjeri maloprodajnog lanca i naftnog i plinskog holdinga će se razlikovati jer se razlikuju poslovni modeli emitenata, a ne efikasnost njihovog rada. Stoga ima smisla porediti kompanije po višestrukim vrijednostima samo unutar iste industrije.

Zašto ne možete uporediti trgovinu i naftnu bušotinu

Maloprodajne radnje nemaju opremu za bušenje, moćne pumpe za ulje ili cjevovode koje su skupe za izgradnju i održavanje. Naftne kompanije, zauzvrat, ne kupuju male kvarljive pošiljke robe koje treba brzo prodati, te stoga ne privlače u velikom obimu kratkoročni krediti za finansiranje trgovinskog prometa. Udio kratkotrajne imovine u imovini naftnih kompanija uvijek je veći od udjela maloprodajnih lanaca. Stoga će se odnosi robnih kompanija i maloprodaje razlikovati. Na primjer, P/BV indikatori (odnos vrijednosti kompanije na berzi prema vlasničkom kapitalu) mreže Magnit i X5 Retail Group su na nivou 5, dok su za Gazprom i LUKOIL manji od jedan: te iste bušotine i pumpe, po ceni u novcu, padaju u imenilac razlomka i smanjuju konačnu vrednost koeficijenta. Drugi koeficijent, EV/EBITDA, za Gazprom i LUKOIL je na nivou 4-5, dok je za Magnit i X5 dvostruko veći: trgovci zarađuju „na prometu“, pa je profitabilnost njihovog poslovanja manja od one sirovine. preduzeća materijala, a udio EBITDA u prihodima je mali. Ali udio pozajmljenog kapitala među trgovcima na malo je veći nego među proizvođačima sirovina. Dug povećava brojilac i smanjuje nazivnik – otuda i širenje vrijednosti koeficijenta između ovih industrija.

Od čega su napravljeni koeficijenti?

P (Cijena) naznačena u formulama podrazumijeva tržišnu vrijednost cijele kompanije – koliko kompanija vrijedi po trenutnoj cijeni dionica. Drugim riječima, ovo je tržišna kapitalizacija kompanije. Izračunava se kao umnožak broja izdatih akcija društva na trenutnu kursnu cenu akcija. Ako preduzeće ima više vrsta akcija, recimo običnih i povlašćenih, onda se tržišna vrednost izračunava kao zbir proizvoda broja akcija svake vrste i njihove cene.

S znači Prodaja - prodaja ili prihod kompanije. Ova cifra se pojavljuje u gornjem redu bilansa uspjeha.

BV je Knjigovodstvena vrijednost ili Knjigovodstvena vrijednost, odnosno vrijednost kompanije prikazana u izvještaju o finansijskom položaju (bilansu stanja). Knjigovodstvena vrijednost je zbir cjelokupne imovine kompanije minus njene obaveze. U bilansu stanja ova vrijednost je prikazana u redu „Ukupni kapital“.

Ovo je prilično važan pokazatelj finansijski izvještaji, sa kojim ćemo se susresti više puta, pa ima smisla odmah dešifrovati šta se krije iza njega. Doslovno, indikator se prevodi na ruski kao „profit prije odbitka troškova servisiranja duga (kamate), poreza, deprecijacije i amortizacije.

Šta znači EBITDA?

Ovaj pokazatelj iz bilansa uspjeha vam omogućava da procijenite sposobnost kompanije da servisira dug (važno za vlasnike obveznica), plaća poreze i dividende, što je posebno interesantno akcionarima. Dobija se ako se neto dobiti dodaju iste kamate na dugove, plaćanja poreza, amortizacije.

Zašto jednostavno neto dobit nije dovoljna da se shvati šta se dešava u kompaniji? Dobit je razlika između prihoda i rashoda. Ali, prema važećim računovodstvenim standardima, dio prihoda i rashoda kompanije izvještajni period postoje samo “na papiru” i ne pojavljuju se u pokretu pravi novac. Na primjer, dio troškova zgrada, opreme i sl. prenosi se na troškove preduzeća - amortizaciju osnovnih sredstava, što se odražava u vrijednosti dobiti. Istovremeno, novac koji kompanija dobije u vidu prihoda i drugih prihoda zapravo se ne umanjuje za iznos amortizacije, već ostaje na raspolaganju kompaniji. S druge strane, revalorizacija imovine, deviza kursne razlike takođe može uticati na iznos dobiti bez uticaja na iznos sredstava potrebnih za plaćanja. Možemo reći da pokazuje EBITDA monetarni profit kompanija ili iznos novca koji je kompanija zaradila prije plaćanja poreza i kamata na pozajmice.

Sve ovo omogućava investitoru da uporedi uspjeh u stvaranju novčanog toka kompanija s različitim strukturama kapitala, teretom duga, poreskim okruženjem, pa čak i različitim poslovnim modelima.

Vrijednost preduzeća je tržišna vrijednost kompanije uzimajući u obzir neto finansijski dug. Koristeći ovaj pokazatelj, pretpostavljamo da kupovinom preduzeća (u cjelini ili djelimično) stičete i finansijske obaveze koje morate podmiriti. Dakle, među dve kompanije sa jednakom kapitalizacijom i istom vrednošću EBITDA, kompanija sa većim finansijskim dugom biće skuplja i precenjena.

Zamišljena vrijednost kompanije čijim se dionicama trguje na berzi. Kapitalizacija je jednaka cijeni dionica pomnoženoj sa njihovim brojem. Često se koristi za procjenu učinka ulaganja u vrijednosne papire.Osoba koja izdaje hartije od vrijednosti (akcije, obveznice, itd.). Emitenti mogu biti kompanije, vladine agencije, pa čak i ljudi - na primjer, britanski muzičar David Bowie izdao je vlastite obvezniceEBITDA (engleski: Zarada prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije) - dobit prije kamata, poreza, amortizacije i umanjenja vrijednosti. Finansijski pokazatelj koji vam omogućava da procijenite iznos novca koji kompanija može primiti u određenom periodu. Za razliku od dobiti, prilikom izračunavanja EBITDA, nenovčani rashodi kao što su amortizacija i revalorizacija se ne odbijaju od prihoda. Jedan od važni pokazatelji da se proceni sposobnost kompanije da servisira dugizračunati indikator koji vam omogućava da procenite nivo tržišne potcenjenosti ili precenjenosti akcija. Obično se smatra omjerom indikatora koji sadrži tržišnu vrijednost (kapitalizacija, cijena dionice, vrijednost poslovanja) sa prijavljenim finansijskim indikatorom (prihod, dobit, EBITDA, itd.). Da li je kompanija podcijenjena ili precijenjena procjenjuje se poređenjem multiplika kompanije sa višestrukim brojem konkurenata

7.2. P/BV omjer (P/B)

U svojim analitičkim materijalima, Arsagera Management Company predstavlja prognozu različitih finansijskih pokazatelja. U ovom materijalu ćemo se detaljno zadržati na takvom finansijskom omjeru kao što je P/BV.

Odnos P/BV (price-to-book value) sastoji se od dva indikatora: brojnik je kapitalizacija kompanije, a imenilac je njena knjigovodstvena vrijednost.

Prilikom izračunavanja velikih slova, sve je jednostavno:

Qs – broj akcija društva u opticaju;

Ps je tržišna vrijednost jedne dionice kompanije.

Sada pogledajmo imenilac. Sinonimi za “knjigovodstvenu vrijednost” su “kapital” i, ako već govorimo akcionarsko društvo, "Dionički kapital". Drugim riječima, ovo sredstva preduzeća formirana iz sopstvenih izvora sredstava. U ruskim računovodstvenim standardima, kapital se sastoji od sljedećih komponenti:

Odobreni kapital, koji predstavlja nominalni iznos svih otvorenih akcija.

Dodatni kapital koji se sastoji od:

1. razlika između sredstava dobijenih prodajom akcija i njihove ukupne nominalne vrijednosti;

2. revalorizacija vrijednosti osnovnih sredstava.

Rezerve predviđene zakonom i statutom društva.

neraspoređenu dobit kompanija - kumulativni pokazatelj dobiti za prethodne godine i dobiti tekućeg perioda koje nije distribuirala kompanija.

Svi ovi podaci se mogu naći u bilans kompanije. Generalno, kapital se može izračunati kao razlika između imovine kompanije i njenog neto duga.

Zašto je odnos P/BV toliko važan?

U stvari, omjer P/BV (P/B) je omjer povrata na kapital (ROE) i traženog prinosa.

gdje je P kapitalizacija kompanije;

BV – knjigovodstvena vrijednost;

E – neto dobit preduzeća;

ROE – prinos na kapital;

r – traženi prinos (tržišna stopa).

Razmotrimo detaljnije komponente ove formule.

P/E omjer ( P/E) pokazuje broj godina u kojima se isplate ulaganja u određeni posao. Ako ovaj koeficijent “obrnemo”, dobijamo relaciju E/P(odnos neto dobiti i vrednosti preduzeća), koji predstavlja stopu prinosa (u procentima godišnje) koju će investitor dobiti u vidu neto dobiti. Označimo ovu opkladu sa r. U stvari, r je traženi tržišni povrat ulaganja u određeni posao.

Ratio E/BV pokazuje koliko je neto dobiti primljeno po rublji vlasničkog kapitala, odnosno, ovo je efikasnost (profitabilnost) vlasničkog kapitala, ili, drugim riječima, - ROE (povrat na kapital).

dakle, ROE– stopa po kojoj društvo koristi sredstva dioničara, i r– tržišna stopa prinosa. Dakle, P/BV (P/B) odražava učinak fondova dioničara u poređenju sa tržišnim prinosom koji investitor može zaraditi.

Što se efikasnije koriste vlasnički fondovi, to može biti veći jaz između stope po kojoj akcionarski fondovi rade u kompaniji i potrebnih stopa prinosa na tržištu.

U vezi sa ovom karakteristikom P/BV (P/B) omjera, vrijedi razmotriti jednu od njih uobičajene zablude prisutni na berzi: „Ako je omjer P/BV veći od prosjeka industrije, onda je kompanija precijenjena od strane tržišta“. U stvarnosti to možda nije slučaj. Ako se predviđa da će kompanija imati konstantno visok nivo ROE (iznad r), onda je apsolutno normalno da će njegov odnos P/BV biti veći od prosjeka industrije; to samo znači da akcionarska sredstva u ovoj kompaniji rade efikasnije nego u drugim kompanijama u istoj industriji. Znajući ovo, ne možete se bojati kupovine dionica kompanija sa visokim P/BV (P/B) omjerom, jer sada znate da to izražava efikasnost korištenja sredstava dioničara u odnosu na potrebne stope prinosa u tržište.

Kako se omjer P/BV (P/B) koristi u kompaniji za upravljanje Arsagera

Kada procjenjujemo kompanije i predviđamo njihovu buduću vrijednost, koristimo omjer P/BV na sljedeći način:

1. U prvoj fazi, metodom predviđanja cijena akcija, predviđamo potreban prinos za datu kompaniju (odnosno stopu r).

3. Tako dobijamo prognoziranu vrijednost omjera P/BV (P/B). Ako ovo pomnožimo sa projektovanom knjigovodstvenom vrednošću kompanije (BV), dobićemo buduću vrednost kompanije.

| |

Multiplikator ili P/B omjer (Price to Book Ratio) pokazuje omjer tržišne i knjigovodstvene vrijednosti (preuzete iz izvještaja) kompanije. Tržišna vrijednost nije ništa drugo do trenutna cijena dionice pomnožena njenim brojem. Ako kompanija ima i obične i preferencijalne akcije, tada se u obzir uzima njihov ukupni trošak. Izvještaji se obično objavljuju tromjesečno, a cijena dionica se mijenja svakog dana.

Knjigovodstvena vrijednost poslovanja jednaka je imovini kompanije minus njenim obavezama. Drugi naziv za ovu razliku je neto (vlastita) imovina.

P/B = Tržišna kapitalizacija kompanije / (Ukupna imovina - svi dugovi)

________________________________________________________________________________________

I tu se javlja jedna nijansa. Opisani omjer se pojavio davno i prvenstveno je namijenjen industrijskim preduzećima koja posjeduju fabrike i sirovine. Osim toga, dobro je odgovarao bankama finansijska sredstva. Ali danas je vrlo čest koncept “brend” koji se u finansijskom smislu može definisati kao značajna premija za kvalitet proizvoda za koju kompanija garantuje. Postoje tehnološki brendovi (Intel, Apple), a ima i onih u tradicionalnim industrijama (Lacoste, Dolce Gabbana). Dakle, prije svega, u IT sektoru je knjigovodstvena vrijednost kompanija često relativno niska, a odnos cijena/knjiga je shodno tome visok.

Još jedna nijansa je u vrijednosti imovine koja je navedena u izvještajima. Iako se u njega obično uključuje amortizacija, potonja se često bira sasvim proizvoljno i odnosi se samo na materijalnu imovinu. Stoga se navedena cijena najvjerovatnije razlikuje od stvarne trenutne vrijednosti. Obzirom na činjenicu da se uzima trenutna tržišna cijena kompanije, a neto vrijednost imovine uzima iz najnovijih finansijskih izvještaja, dolazimo do gotovo neizbježnih grešaka pri izračunavanju koeficijenta.

Logika nalaže sledeće: tržišna kapitalizacija preduzeća ne bi trebalo da bude manja od vrednosti njegove neto imovine. Dakle, strategija ulaganja u kompanije sa P/B< 1 является весьма популярной из-за своей простоты. Для примера рассмотрим отчетность компании Газпром:

Konsolidovani finansijski izveštaji Gazproma (u milionima ruskih rubalja)

Na osnovu razlike između imovine i obaveza utvrđujemo neto imovine Gazprom:

NA = 18.238.770 - 6.223.289 = 12.015.481 miliona rubalja

Odlaskom na web stranicu Moskovske berze u odjeljku „Listing - Kvantitativni pokazatelji“ možete pronaći podatke o broju dionica emitenata na burzi i njihovoj tržišnoj kapitalizaciji. IN ovog trenutka adresa veze https://www.moex.com/s26 . Tako je PJSC Gazprom na kraju 2017. imao kapitalizaciju od 3.074.479.120.323 rubalja. Zaokružujući posljednju vrijednost na milione rubalja, možete izračunati P/B omjer:

P/B = 3,074,479 / 12,015,481 = 0,26

Ovo je mala vrijednost ne samo po sebi, već iu poređenju sa Rusko tržište, što u trenutku ovog članka prema ovom P/B iznosi oko 0,9. Dakle, kompanija se čini atraktivnom za ulaganje, ako se ne uzme u obzir niz faktora . Koji?

Prvo, kao što je već napomenuto, vrijednost imovine navedena u izvještajima možda ne odgovara sadašnjoj vrijednosti. Drugo, postoji i nelikvidna aktiva, koju je teže procijeniti. Osim toga, nizak koeficijent ne samo da može ukazivati ​​na to da ga investitori potcjenjuju, već i da kompanija zapravo ima primjetne probleme.

Konačno, čak i ako je kompanija zaista potcijenjena, može provesti nekoliko godina na niskim nivoima cijena, jer omjer nije u stanju da izračuna stopu kojom će cijena „povući“ do određene vrijednosti. Slažem se, postoji razlika: 50% prihoda godišnje ili 50% u narednih deset godina. Isti Gazprom se već nekoliko godina kreće postrance uz periodične uočljive kvarove:

Strane kompanije

Slično se mogu ocijeniti i strane kompanije, ali u njihovim slučajevima postoje pouzdane web stranice koje uzimaju podatke iz izvještaja i izračunavaju finansijske pokazatelje. morningstar.com ima dobru reputaciju, pokazuje indikator u proteklih 10 godina i poredi ga sa berzanski indeks. primjer jabuke:

Osim toga, trenutno je zgodno usporediti različite kompanije na web stranici finbox.io. Poređenja radi, izaberimo kompanije koje nisu iz tehnološke industrije, gdje omjer funkcionira lošije - uzmimo restoranski posao.

Vrijednosti su prilično visoke (primjetno veće od 2-3), što vam ne dozvoljava da se zainteresujete ni za jednu kompaniju na osnovu prikazanih podataka.

zaključci

Kao i bilo ko finansijski pokazatelj, odnos cijene i knjigovodstva kompanije ima svoje nedostatke kao što je gore navedeno. Ali nesumnjivo, indikator ima svoje prednosti. Na osnovu svoje formule, odnos cena/knjiga pokazuje kako tržište vrednuje neto imovinu kompanije. Ako omjeri kao što su , ili koriste profit (kojim se može manipulirati u izvještaju), onda je vrijednost imovine objektivniji pokazatelj. Ako se kompanija širi unutar zemlje ili na strana tržišta, onda se povećava njen pokazatelj obima prodaje, što je također prilično objektivno. Stoga P/B omjer dobro funkcionira u kombinaciji s . Naravno, ako profit raste u stvari, a ne na papiru, to je također dobar znak pri odabiru dionica.

Postoji uobičajena zabluda na berzi: „ako je omjer P/BV veći od prosjeka industrije, onda je korporacija precijenjena od strane tržišta“. U nastavku je kako izvući prave zaključke o imovini koristeći P/BV omjer.

Kako izračunati P/BV (P/B)

Odnos P/BV (price-to-book value) sastoji se od 2 indikatora: brojnik je kapitalizacija kompanije, a nazivnik je njena knjigovodstvena vrijednost.

Prilikom izračunavanja velikih slova, sve je jednostavno:

P = Qs * Ps, gdje

• P - kapitalizacija kompanije,
• Qs - broj vredne papire kompanije u opticaju,
• Ps je tržišna vrijednost jedne dionice kompanije.

Sada pogledajmo imenilac. U literaturi sinonimi za „knjigovodstvenu vrednost” su i „Sopstveni kapital” i, ako je reč o akcionarskom društvu, „Akcionarski kapital”. Drugim riječima, to je imovina društva formirana iz vlastitih izvora sredstava. Na primjer, u domaćim računovodstvenim standardima, vaš kapital se sastoji od sljedećih komponenti:

• Odobreni kapital, koji predstavlja nominalni iznos svih izdatih hartija od vrijednosti.
• Dodatni kapital koji se sastoji od:

1. razlike između sredstava dobijenih prodajom hartija od vrijednosti i njihove ukupne nominalne vrijednosti,
2. revalorizacija vrijednosti osnovnih sredstava.

• Rezerve predviđene zakonom i statutom društva.
• Neraspoređena dobit privrednog društva je kumulativni pokazatelj dobiti za prethodne godine i dobiti tekućeg perioda koje preduzeće nije raspodijelilo.

Svi ovi podaci nalaze se u bilansu stanja preduzeća za koje ste zainteresovani.

Generalno, vaš kapital se može izračunati kao razlika između imovine kompanije i njenog neto duga.

Zašto je odnos P/BV toliko važan?

Doslovno, odnos P/BV (P/B) je odnos povrata na kapital (ROE) i zahtevane profitabilnosti.

• P - kapitalizacija kompanije,
• BV - knjigovodstvena vrijednost,
• E je neto profit kompanije,
• ROE - povrat na kapital,
• r je potrebna profitabilnost (tržišna stopa).

Razmotrimo detaljnije komponente ove formule.

Odnos troškova i zarade (P/E) - pokazuje broj godina potrebnih da se ulaganja u posao isplate. Ako ovaj odnos „obrnemo“, dobijamo omjer E/P (odnos neto dobiti i vrijednosti kompanije), koji predstavlja stopu profitabilnosti (u procentima godišnje) koju će investitor dobiti u obliku neto profit. Označimo ovu opkladu sa r. Bukvalno, r je potrebna tržišna profitabilnost od ulaganja u bilo koji posao.

Odnos E/BV pokazuje koliko je neto dobiti primljeno po rublji nečijeg kapitala, odnosno efikasnost (profitabilnost) nečijeg kapitala, odnosno, drugim rečima, ROE (povrat na kapital).

Dakle, ROE je stopa po kojoj rade fondovi dioničara kompanije, a r je tržišna stopa profitabilnosti. Dakle, P/BV (P/B) odražava učinak fondova dioničara u poređenju sa tržišnom profitabilnosti koju investitor može dobiti.

Što se efikasnije koriste sopstvena sredstva, to može biti veći jaz između stope po kojoj funkcionišu sredstva akcionara u kompaniji i zahtevanih stopa profitabilnosti na tržištu.

U vezi sa ovom karakteristikom omjera P/BV (P/B), vrijedi razmotriti jednu od uobičajenih zabluda prisutnih na berzi: „ako je omjer P/BV veći od industrijskog prosjeka, tada je korporacija precijenjena od strane tržišta.” U stvarnosti to možda nije slučaj. Ako se predviđa da će kompanija imati konstantno visok nivo ROE (iznad r), onda je sasvim normalno da će njen P/BV omjer biti veći od industrijskog prosjeka; to samo znači da sredstva dioničara u ovoj kompaniji rade efikasnije nego u drugim kompanijama u istoj industriji. Znajući ovo, možda se nećete plašiti da kupujete deonice kompanija sa visokim P/BV (P/B) odnosom, jer sada znate da to izražava efikasnost upravljanja sredstvima akcionara u odnosu na potrebne stope profitabilnosti u market.

Kako koristiti odnos P/BV (P/B) u praksi

Kada procjenjujemo kompanije i predviđamo njihovu buduću vrijednost, koristimo omjer P/BV (P/B) na sljedeći način:

1. U prvoj fazi, metodom predviđanja cijena akcija, predviđamo potrebnu profitabilnost za datu kompaniju (odnosno stopu r).
2. Zatim, imajući na umu da je P/BV=ROE/r, moramo predvidjeti stabilan nivo ROE za ovu kompaniju.
3. Tako dobijamo predviđenu vrijednost omjera P/BV (P/B). Ako ovo pomnožimo sa projektovanom knjigovodstvenom vrednošću kompanije (BV), dobićemo buduću vrednost kompanije.
4. Zatim se predviđa vrijednost kompanije na osnovu ostalih prognostičkih odnosa (P/E, P/S) i dogovaraju se dobijene vrijednosti.

Ostavite svoj komentar!