Структура и доходность хедж-фондов: стоит ли в них вкладываться? Что такое хедж-фонды и как с ними заработать? Что такое хедж

Хедж фонд - что это такое простыми словами? Частный инвестиционный фонд, который:

1. Управляется профессионалами в интересах инвесторов.
2. Действует по агрессивной стратегии инвестирования.
3. Не ограничен в выборе способов вложения средств, активно использует производные хеджирующие инструменты (деривативы) и их сочетания.
4. Цель: ориентируется на минимизацию риска при жестко заданном инвесторами уровне доходности или максимизацию прибыли при заданном уровне риска.

Ключевые принципы:

1. Принцип защиты интересов инвесторов.
2. Принцип долевого участия или доверительного управления. Последнее значит, что, вкладываясь в хедж фонд, вы передаете свои деньги профессиональным управляющим и становитесь бенефициаром (выгодоприобретателем).
3. Принцип свободного и неограниченного управления. Основан на минимальном государственном нормативном регулировании и контроле. Так, в США в работу организации не вмешивается даже Комиссия по ценным бумагам и биржам. С одной стороны, принцип гарантирует максимальную степень свободы. А с другой - вкладчик должен уметь самостоятельно защитить свои интересы (например, в случае махинаций трейдера).

Как следствие, хедж фонд отличается следующими особенностями:

• большая гибкость и возможность следовать любой стратегии инвестирования, в том числе агрессивной;
• большой выбор потенциально выгодных инвестиционных активов с ограниченной для прочих инвесторов доступностью: бумаги иностранных эмитентов, драгоценные металлы, биржевые деривативы (фьючерсы, опционы);
• неограниченный размер кредитного плеча;
• возможность применения самых современных финансовых технологий (fintech, blockchain);
• ограниченное право участия и жесткие требования к вкладчикам - фонды предназначены только для профессиональных инвесторов.

Важно! В международной практике такой инвестор должен носить статус «квалифицированный, аккредитованный» и обладать существенным капиталом. Например, в США минимальный размер вложений для индивидуальных частных инвесторов - 5 млн долл., для корпоративных - 25 млн долл. Оффшорные структуры проще - порог входа от 100 тыс. долл.

Квалифицированный индивидуальный инвестор в России должен отвечать одному из следующих требований:

• владеет денежными средствами, их эквивалентами, ценными бумагами и деривативами на сумму от 6 млн руб.;
• имеет трехлетний опыт работы в организации, совершавшей сделки на рынке ценных бумаг;
• за последний год провел сделок на 6 млн руб., ежеквартально совершая не менее 10 сделок;
• имеет высшее образование в области деятельности на рынке ценных бумаг.

Чтобы окончательно определиться со спецификой хедж фондов, рассмотрим их отличия от классических ПИФов.

Критерий	Хедж фонд
Контроль государства	Жесткие правила учреждения. Деятельность регулируется слабо	Жесткий контроль и регулирование деятельности
Порог входа	От 100 тыс. долл.	От 1 тыс. руб.
Требования к инвестору	Квалифицированный/Аккредитованный
Инвестиционные активы	Любые ценные бумаги Имущественные активы Драгоценные камни и металлы Деривативы: форварды, фьючерсы, опционы	Ценные бумаги, торгующиеся на национальном рынке Имущественные активы
Стратегии инвестирования	Длинные и короткие позиции	Длинные позиции
Вознаграждение фонда / затраты инвестора	Комиссии от стоимости пая (1–2%) плюс процент от прибыли (20–25%)	Процент от стоимости пая (2–5%)
Способ выхода	Паи не торгуются на рынке и могут быть переоформлены на третье лицо только с уведомлением УК (как правило, внутри фонда).	Паи обращаются на вторичном рынке.

Важно! Популярность этого способа инвестирования за рубежом обусловлена следующим фактом: при условии реализации грамотной стратегии хедж фонд принесет прибыль инвесторам не только на растущем рынке, но и на падающем.

Фонды мира

Первый в истории хедж фонд - A.W. Jones & Co. Гож регистрации: 1949. Основатель: Альфред Джонс.

Он осуществлял долгосрочные вложения в акции перспективных компаний с параллельным открытием коротких позиций на продажу бумаг, не оправдавших надежды. За 10 лет стоимость вложений выросла в 7 раз, что существенно превысило доходность любого традиционного ПИФа. Опыт был признан успешным, и в 1968 году в США было зарегистрировано уже 140 организаций.

Мировой фондовый бум пришелся на середину 80-х, когда возник новый тип стратегических фондов, формирующих свой портфель на базе максимально точных инструментов прогнозирования экономических и политических трендов.

Интересный факт: наиболее известным для широкой публики считается фонд Джорджа Сороса «Quantum», поднявшийся на девальвации фунта стерлингов после «черной среды» 1992 года с прибылью в 1 млрд долл.

Сегодня в мире основано более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. Большинство из них зарегистрированы в Великобритании (Лондон), США и оффшорных зонах. Ниже приведен перечень крупнейших управляющих компаний.

Крупный портфель - относительная гарантия надежности и большей маневренности. Вместе с тем размер активов и доходность, как правило, не взаимосвязаны. Подтверждением этому выступает тот факт, что в рейтинге прибыльности часто лидируют молодые структуры с небольшим портфелем. Ключевой особенностью хедж фондов является и тот факт, что их доходность - волатильная величина. Так, лидеры 2015 года по этому критерию сегодня потеряли свои позиции. Доходность лучших фондов планеты в 2016 году проанализирована в этой статье.

Виды

Классификация МВФ выделяет три типа структур:

1. Фонды относительной стоимости - действующие на конкретном сегменте рынка с помощью классических стратегий хеджирования, опираясь на дуальность цен базового актива на спотовом и фьючерсном рынке.
2. Макрофонды - предпочитают инвестировать в активы конкретной страны, исходя из прогноза ее политического и экономического развития в целом.
3. Глобальные фонды - играют на рынках всех стран исходя из инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретных эмитентов.

Порядок работы

Как работают хедж фонды? Типичная структура его окружения выглядит следующим образом.

Инвесторы - источник средств.

Совет Директоров - связующее звено между инвесторами и управляющими. Осуществляет надзор за деятельностью УК и компаниями, оказывающими услуги, решает спорные вопросы, определяет кадровую политику.

Управляющая компания (УК) - привлекает инвесторов, определяет стратегии инвестирования, осуществляет общее руководство. В УК входят:

• управляющие партнеры;
• аналитики - от них зависит качество прогностических моделей развития экономической и политической ситуации;
• трейдеры - «ядро» фонда, от уровня этих людей зависит доходность инвесторов.

Администратор - проводит независимую оценку стоимости чистых активов (минимизация рисков), в некоторых случаях готовит бухгалтерскую и внешнюю отчетность для инвесторов, оплачивает счета, занимается вопросами распределения прибыли, подписки и погашения паев.

Первичный брокер - обеспечивает операционную поддержку и техническое сопровождение сделок на национальном и зарубежных рынках. Оказывает комплекс финансовых услуг (клиринг, депозитарий и т. д.). Должен обеспечить максимально полный охват рынков присутствия УК, поэтому в качестве первичного брокера часто выступает крупный банк (Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley).

Банк-гарант - обеспечивает неприкосновенность вкладов, формирует отчетность о сделках по счету, в некоторых случаях проверяет деятельность УК. В большинстве случаев крупный банк с незыблемой репутацией.

Внешний аудитор - проверяет отчетность на предмет ее достоверности и соответствия бухгалтерским и правовым нормам. Аудитор - это гарант репутации, которая, учитывая объемы вложений, имеет первостепенное значение. Поэтому на нем стараются не экономить и привлекают известные фирмы из ТОП 10.

Юридический консультант (внутренний или внешний) - обеспечивает получение лицензии, заведует всеми вопросами заключения договоров в разных юрисдикциях.

Рассмотренная структура допускает многочисленные вариации в сторону упрощения или усложнения.

Стратегии

Даже небольшой хедж фонд в США приносит своим инвесторам от 10–20% годовых (разумеется, в валюте). Доходность топовых организаций превышает 100%. Как хедж фонды зарабатывают деньги?

Разнообразные стратегии инвестирования, методы и способы хеджирования можно условно объединить в несколько групп.

Справедливая стоимость (Fair Value) или длинная позиция (Long Position) - долгосрочные инвестиции в недооцененные ценные бумаги или бумаги с дисконтом. Вспомним из статьи «Акции» , что недооцененной бумагой акция считается в том случае, если ее расчетная справедливая стоимость превышает рыночную. Это - основная стратегия любых долгосрочных портфельных и венчурных инвесторов. Достоверная оценка справедливой стоимости - дело непростое, поэтому хедж фонды нуждаются в услугах профессиональных оценщиков.

Короткая позиция (Short position) - трейдер продает короткие позиции, зарабатывая на падающем рынке.

Пример 1. Трейдер занимает у брокера 1000 акций компании А. Цена: 100 долл. Комиссия брокера: 1 тыс. долл. Долг: 101 тыс. долл. Трейдер продает бумаги на рынке. Через месяц спотовая цена снизилась на 25% и составила 75 долл. Фонд покупает акции, возвращает их брокеру, получает прибыль в размере 24 тыс. долл.

Длинная/короткая позиция (Long/Short position) - наиболее популярная стратегия хеджирования, обычно применяется к половине активов. Подразумевает приобретение недооцененных активов (длинная позиция), и продажу переоцененных (короткая позиция). Стратегия может быть диверсифицированной, но чаще всего фонд использует ее применительно к конкурирующим в одной отрасли фирмам.

Пример 2. Трейдер на собственные средства покупает 1000 недооцененных акций автопроизводителя А по цене 100 долл. Комиссия брокера: 1 тыс. долл. Чтобы хеджировать риски, на тех же условиях трейдер открывает у брокера короткую позицию на 100 акций автопроизводителя Б. Если трейдер не ошибся в степени недооцененности акций производителя А, то:

• На растущем рынке, например, акции компании А вырастут на 30%, компании Б - на 20%. Прибыль по длинной позиции: 130 – 100 – 1 = 29 тыс. долл. Убыток по короткой позиции: 100 – 120 - 1 = 21 тыс. долл. Итоговая прибыль: 29 – 21 = 8 тыс. долл.
• На падающем рынке, например, акции компании А упадут на 20%, компании Б - на 30%. Убыток по длинной позиции: 100 – 120 – 1 = 21 тыс. долл. Прибыль по короткой позиции: 130 – 100 – 1 = 29 тыс. долл. Итоговая прибыль: 29 – 21 = 8 тыс. долл.

Таким образом, стратегия позволит заработать как на подъеме рынка, так и при его падении. Убыток возможен только в том случае, если изменение цены акций компании Б по модулю превзойдет компанию А, что сигнализирует о неверных допущениях трейдера.

Рыночный нейтральный арбитраж (Market Neutral Arbitrage) - трейдер зарабатывает на разнице цен (спотовых и фьючерсных) базового актива на разных биржах.

Реакция на события (Event Driven) - трейдер оперативно реагирует на краткосрочные несправедливые изменения цены акций конкретного эмитента, вызванные существенными событиями (поглощение, слияние, реорганизация и т. п.). Суть стратегии: вовремя купить или продать бумаги до выравнивания цены. Стратегия приносит максимальный эффект, если управляющие владеют инсайдерской информацией или занимают руководящие посты в объекте вложений.

Кризисные активы (Distressed Securities) - приобретение с большим дисконтом активов и обязательств компании на грани реструктуризации или банкротства. Суть стратегии: надежда на возрождение компании в результате внутренних изменений и вливаний капитала.

Глобал Макро (Global Macro) - метод хеджирования, предполагающий получение прибыли от крупных макроэкономических и политических изменений в конкретных странах. В качестве базового актива используются облигации, процентные ставки и валютные пары (хеджирование валютных рисков).

Фонды в России

Ахиллесова пята российского рынка - его молодость. Существование инвестиционных фондов на законодательном уровне было закреплено в 2008 году «Положением об инвестиционных фондах». Хедж фонды России признаны отдельной категорией ПИФов.

Открыть хедж фонд в нашей стране проблематично из-за сложных правил регистрации - по данным сайта investfunds.ru официально зарегистрировано всего 24 организации.

Для российских структур характерны черты, присущие молодому, неразвитому рынку:

• повышенная степень закрытости крупных, известных игроков;
• высокая доля мошенников;
• отсутствие доверия к управляющим;
• ярко выраженный дефицит инвесторов.
• проблемы с покрытием операционных затрат и недостаточное финансирование в области исследований и анализа рынков;
• проблемы с квалифицированными кадрами, повышенный спрос на хороших трейдеров.

Среди российских организаций можно выделить следующие:

• УК: «Альфа Капитал». «Фонд частных инвестиций». Год основания: 2009. Носит закрытый характер. Позже под эгидой этой же УК был создан «Фонд корпоративных инвестиций».
• УК: «Europe Finance». Фонд «Dominum Russia Global». Год основания: 2009. «DRG» использует популярную западную стратегию управляемых фьючерсов.
• Основатель: ФК «Открытие». УК «Meriden IFM». Открытый стратегический фонд «Otkririe Hedge Fund». Зарегистрирован в 2007 году в Андорре. Ориентирован на работу с российскими активами на базе собственных мультистратегий.
• Определенный интерес также представляют организации, основанные ПАО «Сбербанк» и «ВТБ», а также: VR Global Offshore Fund, Diamond Age Atlas Fund, Copperstone Alpha Fund, Burnem Asset Management.

Помимо «чистых» хедж фондов в России можно выделить их ближайшие аналоги по своей экономической сущности: доверительные управляющие и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

В роли УК ОФБУ выступает банк, лицензию выдает ЦБ РФ. Имущество ОФБУ полностью обособлено от имущества банка. Подобная организация деятельности дает ряд преимуществ:

1. Возможность эффективного использования банковской инфраструктуры: депозитарий, банковский аудит и финансовый контроль, филиальная сеть. Это снижает комиссионные расходы инвестора.
2. Хорошая надежность и прозрачность. Отдельный корреспондентский счет для вкладчиков в банке России и отдельный валютный счет в банке, указанном ЦБ РФ. В случае дефолта банка его вкладчики не претендуют на имущество фонда.

Процедура участия: инвестор вкладывает средства в обмен на сертификат долевого участия, не являющийся ценной бумагой, но дающий право на часть имущества. В отличие от ценных долевых бумаг (акций), сертификат не торгуется на рынке, но может быть завещан или просто переоформлен на третье лицо (на основании заявления в банк).

Требования к банку:

• срок «жизни» - не менее 1 года;
• величина капитала - от 100 млн руб.;
• рейтинг состояния - «финансово стабильный»;
• в бумаги одного эмитента может быть инвестировано не более 15% портфеля (кроме государственных бумаг).

Вместо заключения

Подводя предварительные итоги, обязательно акцентируем внимание на недостатках хедж фондов:

• ограниченные возможности входа - серьезные структуры закрыты;
• высокий порог входа и жесткие требования к инвесторам;
• отвлечение средств на длительный срок;
• ограниченные возможности выхода;
• ограниченные возможности мониторинга и контроля деятельности УК;
• высокая вероятность мошенничества;
• высокие риски - результаты деятельности слабо предсказуемы и волатильны.

С другой стороны, хедж фонды надежны (крупный размер активов играет не последнюю роль) и являются, по сути, единственным разумным способом вложения средств в погоне за сверхдоходами. Анализ доходности и рекомендации по выбору фонда будут рассмотрены в статье инвестиции в хэдж фонды .

Полезное видео

По сути, хедж-фонд - причудливое название инвестиционного партнерства. Его участники - управляющий фонда (генеральный партнер) и инвесторы (партнеры с ограниченной ответственностью). Ограниченные партнеры вкладывают в фонд свои деньги, а генеральный управляет ими в соответствии с избранной стратегией. Цель фонда - максимизировать прибыли и устранить риски, поэтому его название образовано от слова «хеджировать». Пожалуй, на этом сходство с другими фондами, например, паевыми, заканчивается.

Название «хедж-фонд» закрепилось за этими структурами, поскольку они стремятся заработать как на росте, так и на падении рынков. Управляющие хедж-фондов одновременно занимают длинные и короткие позиции по акциям и другим активам (короткие позиции позволяют зарабатывать на снижении цен).

Ключевые характеристики хедж-фондов

1. Открыты только для «аккредитованных» или компетентных инвесторов: Вкладчики обязаны соответствовать определенным требованиям к размеру капитала - он должен превышать 1 млн долларов за исключением стоимости их основного места жительства.
2. Большое разнообразие стратегий: Выбор инструментов ограничивается только мандатом хедж-фонда. По сути, он может инвестировать в любые активы - землю, недвижимость, акции, производные инструменты, валюты . Для взаимных фондов, напротив, доступны только акции и облигации.
3. Используют финансовый рычаг: Хедж-фонды часто работают с заемными средствами, чтобы увеличить доходность. Финансовый кризис 2008 года отлично показал, что большой рычаг может приводить к плачевным последствиям.
4. Структура сборов: Хедж-фонды взимают с инвесторов не только фиксированную комиссию, но и так называемый «бонус за результат». Обычно размер сборов составляет 2% и 20% - 2% за управлением активами, 20% от прибыли.

Есть и другие отличительные особенности хедж-фондов. Они являются частными инвестиционными партнерствами, предназначенными исключительно для богатых вкладчиков, и могут делать с их деньгами все, что пожелают в рамках заранее сформулированной стратегии . Подобный широкий простор может показаться рискованным - временами он таким и бывает. Некоторые из наиболее нашумевших скандалов в финансовой отрасли произошли с участием хедж-фондов. С другой стороны, высокая гибкость привлекает в хедж-фонды наиболее талантливых финансовых управляющих, демонстрирующих впечатляющие долгосрочные результаты.

Деятельность хедж-фонда - вымышленный пример

Чтобы лучше понять работу хедж-фондов и причину их популярности у инвесторов и управляющих, давайте создадим вымышленный фонд и проследим за его деятельностью в течение одного года. Назовем его, скажем, Value Opportunities Fund. В операционном соглашении - правовом документе, регулирующем деятельность фонда, - сказано, что управляющий получает 25% от дохода, превышающего 5% в год. Кроме того, инвестировать можно в любые активы.

Проспектом фонда заинтересовались 10 инвесторов, каждый вложил по 10 млн долларов. Таким образом, активы составляют 100 млн долларов. Все вкладчики подписали инвестиционный договор, похожий на форму для открытия счета, и выслали чеки напрямую брокеру фонда или его администратору. Администратор отразил их вложения в балансе фонда, а затем перенаправил брокеру. Обычно в роли администратора выступает бухгалтерская фирма. Теперь наш фонд открыт и готов к работе. Управляющий находит привлекательную возможность, звонит брокеру и отдает ему распоряжение вложить в нее все 100 млн.

Год прошел, и активы фонда выросли на 40%, до 140 млн долларов. Теперь, согласно действующему договору, первые 5% принадлежат инвесторам, а весь доход, превышающий эту сумму, распределяется в пропорции 25% на 75% между управляющим и инвесторами. Таким образом, из 40 млн, полученных по итогам года, будут вычтены 2 млн (5%), а оставшаяся сумма в 38 млн будет поделена между управляющим и инвесторами. Эти 5% называются «пороговой доходностью», поскольку управляющий, чтобы хорошо заработать, сначала должен ее превысить.

Исходя из результатов года и соглашения с инвесторами, управляющий получил 9,5 млн долларов. Инвесторы в общей сложности заработали 30,5 млн. Как видите, работа с хедж-фондом может быть очень прибыльным занятием. Если бы его активы составляли 1 млрд долларов, менеджер заработал бы 95 млн, инвесторы - 305 млн.

Конечно, зачастую управляющих критикуют за столь высокие компенсации. Однако люди, порицающие их (часто к этому прикладывают руку СМИ), забывают, что инвесторы тоже получили приличный куш. Когда вы слышали, чтобы инвестор успешного хедж-фонда жаловался на слишком высокий гонорар управляющего?

Хедж-фонды подходят не всем

У хедж-фондов есть ряд преимуществ по сравнению с традиционными инвестиционными фондами. Среди них:

1. Возможность зарабатывать на растущих и падающих рынках.
2. Сбалансированный портфель хедж-фонда помогает снизить риск и волатильность и повысить доходность.
3. Большое разнообразие инвестиционных стилей, многие из которых не коррелируют друг с другом, позволяют инвесторам максимально точно выстроить собственную инвестиционную стратегию.
4. Хедж-фонды привлекают самых талантливых управляющих мира.

Конечно, не обошлось и без рисков:

1. Узконаправленная инвестиционная стратегия потенциально может приводить к колоссальным убыткам.
2. Обычно хедж-фонды блокируют деньги инвесторов на многие годы.
3. Финансовый рычаг (или заемные деньги) может превратить незначительный убыток в огромный.

Некоторые хедж-фонды, работающие с алгоритмическими стратегиями, не блистали доходностью в прошлом году, однако это не помешало им увеличить активы под управлением на двузначные цифры (проценты), свидетельствуют данные XVII рэнкинга The Hedge Fund 100 (HFR) от издания Institutional Investor (опубликован в начале августа 2018 года).

Кванты по-прежнему правят миром хедж-фондов – по крайней мере, когда речь идет про рост портфелей. Некоторые игроки даже смогли буквально «ворваться» в топ рэнкинга за один год.

Пять из шести крупнейших хедж-фондов рэнкинга этого года полностью или в значительной мере используют алгоритмические стратегии инвестирования. И хотя иногда их результаты разочаровывали, активы под управлением у них продолжали расти. В то же время несколько лидеров прошлых лет с длинным треком хороших результатов либо столкнулись с резким падением в активах, либо совсем закрылись.

Компания Bridgewater Associates, принадлежащая американцу , у которой работают преимущественно квантовые фонды, восьмой год подряд сохраняет первое место в рэнкинге. Правда, ее активы за прошлый год выросли только на 2%, до $124,7 млрд. Ее основной фонд Pure Alpha вырос всего на 1,2%.

Следующие три компании в рэнкинге, также кванты, напротив, показали бурный рост активов. AQR Capital Management нарастила портфель на 29%, почти до $90 млрд, что позволило сохранить за собой второе место. У Renaissance Technologies активы выросли на 35,7%, до $57 млрд – третье место в рэнкинге.

Компания Two Sigma, занявшая четвертую строчку, увеличила активы на 33,4%, до $56 млрд.

Три года назад Renaissance был на 15 месте, а Two Sigma – на 21-м в рэнкинге. Интересно, что такой рост активов Two Sigma произошел в то время, когда фонд показывал один из самых слабых результатов управления в своей истории.

D.E. Shaw, фонд множественных стратегий, известный своими торговыми алгоритмами, занял шестое место. Его активы выросли на 12,5%, до $39 млрд.

Новичком в лучшей десятке рэнкинга стал фонд Marshall Wace, базирующийся в Лондоне. Его активы выросли на 25%, до $32,6 млрд, что позволило ему занять 9 место (в прошлом рэнкинге он был на 18-м). Несколько лет назад 25% этого хедж-фонда купила американская KKR.

В общей сложности активы 100 крупнейших хедж-фондов в конце 2017 года достигли почти $1,73 трлн, что на 5% выше, чем годом ранее. Напомним, по итогам 2016 года активы хедж-фондов в рэнкинге снизились на 1,2%. Согласно данным HFR, на долю 100 крупнейших хедж-фондов приходилось около 54% ​​от общего объема средств индустрии, которая оценивалась в $3,21 трлн на конец 2017 года.

Однако в прошлом году у многих старых, хорошо зарекомендовавших себя хедж-фондов продолжились снижаться активы. Некоторые компании вовсе ушли с рынка. Например, в прошлом году закрылся фонд Eton Park Capital Management Эрика Миндича, а принадлежащий Джону Гриффину Blue Ridge Capital, который попал в текущий рэнкинг, в конце прошлого года объявил о планах уйти с рынка.

Кроме того, Леон Куперман недавно анонсировал трансформацию своего фонда Omega Advisors в семейный офис к концу года и возврат привлеченного капитала. Юридические проблемы, возникшие у этого хедж-фонда, привели к падению его активов ниже $4 млрд, с таким результатом он не попадает в рэнкинг 100 крупнейших фондов уже второй год подряд. «Я не хочу тратить оставшуюся часть своей жизни в погоне за индексом S&P 500 и стараться обеспечить возврат на капитал инвесторам», – объяснил Куперман свое решение клиентам.

Многие другие хорошо известные фонды, попадавшие в этот рэнкинг, также резко снизили свои активы в этом году. К примеру, Paulson & Co, принадлежащий Джону Полсону, в текущем рэнкинге был на 72 позиции с $9 млрд (активы снизились на 8%). Такие цифры далеки от пикового значения далекого 2010 года – $36 млрд. Тогда Paulson & Co был на третьем месте HFR.

У принадлежащего Роберту Ситроне Discovery Capital Management активы под управлением оцениваются всего в $5,7 млрд. Они резко упали по сравнению с концом 2015 года ($15 млрд). Причина снижения заключается в том, что фонды Ситроне, которого называют «Тигренок» (Tiger Cub), последние три года из четырех теряли деньги.

Компания York Capital Management Global Advisors, принадлежащая Джеймсу Динану, сообщила о 5-процентном росте своих активов – с $16,2 до $17 млрд.

Caxton Associates, теперь возглавляемы Эндрю Лоу, в прошлом году опустел почти на 40%. Его рэнкинг упал до 98 места, и есть серьезные основания считать, что в следующем году этот хедж-фонд в HFR мы не увидим. Когда фондом руководил его основатель Брюс Ковнер, активы Caxton по итогам 2002 года были $10 млрд, и с этим результатом он обгонял все другие фонды, занимая первое место в HFR.

Некоторые компании намеренно решили уменьшить размер своих активов, хотя они и показывают более-менее стабильную и достойную доходность. Например, Viking Global Investors Андреаса Халворсена намеренно снизил портфель под управлением на 21%, до $21,5 млрд (22 место в рэнкинге). После того, как фонд покинул главный инвестиционный директор Дэн Сандхейм, возглавлявший его 15 лет, было объявлено о добровольном возврате $8 млрд портфеля инвесторам. «Мы решили сосредоточиться на достижении долгосрочной сильной доходности, поэтому приняли решение сократить объемы управления», – объяснял Халворсен свое решение инвесторам.

ValueAct Capital Management также объявила о снижение активов на 11,7%, до $15 млрд, главным образом за счет добровольного возврата капитала.

Между тем, Och-Ziff Capital Management, который в последние годы нес большие убытки из-за скандала о взяточничестве, в прошлом году, похоже, стабилизировал свои активы. Они упали всего на 5%, до $31,9 млрд (12 место в рэнкинге). Похоже, это и помогло флагманскому мультистратегическому фонду Och-Ziff показать один из лучших результатов среди подобных стратегий. «На наш взгляд, последовательная инвестиционная эффективность должна привести к притоку капитала», – сказал в начале этого года главный исполнительный директор фонда Роберт Шафир. «Рыночная конъюнктура сегодня создает повышенный интерес к мультистратегическим фондам в целом, что, по нашему мнению, служит хорошим знаком для Master Fund, который показывает очень стабильную доходность», – отметил Шариф.

Стоит добавить, что сокращение активов множеством хедж-фондов привело к снижению минимальной планки для вхождения в рэнкинг. Так, в этом году Paloma Partners удалось замкнуть рэнкинг топ-100 с активами в $4,7 млрд. В прошлом году для попадания в список нужно было иметь $5,5 млрд.

Материал подготовлен ИК «Алго Капитал»

Рядового российского инвестора удивить уже сложно, то вот с тем, как работают хедж-фонды, пока знакомы лишь единицы.

Чтобы восполнить этот пробел мы подробно рассмотрим, что такое хедж-фонды, как они работают и как этот финансовый инструмент можно использовать для получения прибыли.

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонды можно назвать одним из наиболее популярных финансовых инструментов среди американских и европейских инвесторов. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 10 тысяч, из них примерно треть приходится на европейские фонды, основная масса зарегистрирована в США и оффшорных зонах.

Название этих фондов происходит от англ. «hedge», что переводится как преграда, защита, страховка или гарантия. Именно поэтому многие отечественные ошибочно считают, что такая форма инвестирования менее рискованна, чем, например, вложение в ПИФы или игра на . Однако хедж-фонды, скорее наоборот, можно причислить к одним из самых рискованных современных форм инвестирования.

В общем виде суть хедж-фондов в том, что это некое объединение инвесторов, которые совершают коллективные инвестиции – аналог привычных нам инвестиционных фондов, которые создаются с целью увеличения средств инвесторов. Однако у них более широкие возможности для инвестирования , хедж-фонды могут работать как с и , так и с валютой, и . Кроме того, за счет применения особых инвестиционных стратегий, такой фонд способен получать прибыль не только при растущем, но и при падающем рынке. Подробнее о стратегии мы поговорим чуть позже.

Возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году

На территории России возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году, когда в силу вступило положение о составе и структуре инвестиционных фондов. До этого юридической базы для их создания в нашей стране просто не было.

Тут хочется отметить, что, согласно российскому законодательству, хедж-фонд – это , работающих на принципе коллективных инвестиций.

Объектами инвестирования при этом выступают не только ценные бумаги и производные финансовые инструменты, но и , сырье, художественные ценности, недвижимость и другие активы.

Хедж-фондами, также как и другими инвестиционными фондами в России должны руководить только профессиональные управляющие компании, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей

Участвовать в российских хедж-фондах могут только . Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей, или имеет опыт работы в компаниях, торгующих ценными бумагами, или в течение последних 4-х кварталов ежеквартально совершал не менее 10 сделок на сумму более 300 тыс. рублей, или за три года совершил не менее 5 сделок на сумму от 3 млн. рублей.

На западе хедж-фонд – всегда частное инвестиционное партнерство, созданное чаще всего в форме ООО. Исходя из этого, американской Комиссией по ценным бумагам и биржам ограничено число возможных инвесторов – максимально в фонд может войти только 99 человек. При этом минимум 65 из них обязаны быть «аккредитованными». Статус «аккредитованного» присваивается инвестору по критерию чистой стоимости его долевого вклада. Как правило, этот показатель фиксирован и может быть довольно высок, например, для получения аккредитации в фонд надо вложить не менее $1 миллиона .

История возникновения хедж-фондов и принцип их работы

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году американским финансистом Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он придумал название «hedged fund» и разработал уникальную для того времени инвестиционную стратегию. Когда в 1965 году он опубликовал результаты своей работы, то его стратегия стала настоящим открытием для мирового финансового рынка.

Джонс благодаря использованию комбинации коротких и длинных позиций добился возможности получать прибыль и на падающем, и на растущем рынке. Суть его метода в покупке недооцененных и продаже переоцененных акций.

Недооцененные акции – это когда у акций какой-либо компании есть существенный потенциал роста. Например, стоит 50 рублей, но по вашему мнению, вскоре она будет стоить 100 рублей.

Переоцененные акции – наоборот, когда стоимость акций взлетела очень высоко и все данные свидетельствуют о том, что вскоре их стоимость упадет.

Используя такую стратегию, Джонс отлично себя чувствовал при любом направлении движения рынка. При падающем рынке – переоцененные акции сильно теряют в цене, при растущем – недооцененные бумаги растут активнее других.

Теперь, давайте более подробно остановимся на терминах короткая и длинная позиции.

Короткая позиция подразумевает взятие некоторого количества акций у брокера в долг на определенный срок за установленную плату и их продажу на рынке.

Пример стратегии при падающем рынке (использование короткой позиции).

Фонд берет у брокера 1000 акций компании А в долг по цене 100 долларов. Т.е. его долг составит 100 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера за услугу. Получив бумаги, фонд продает их на рынке за 100 000 долларов. Спустя некоторое время рынок просел, и акции подешевели на 20%. Фонд покупает необходимую тысячу акций уже за 80 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 19 000 долларов прибыли ($100 000 – $80 000 – $1000).

Длинная позиция предполагает покупку ценных бумаг при растущем тренде и их последующую продажу по большей стоимости.

Пример стратегии при растущем рынке (использование длинной позиции).

Фонд покупает на свои средства или аналогично берет у брокера в долг 1000 акций компании В по цене 60 долларов. Т.е. его сумма долга составляет 60 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера. Так как это делается на растущем тренде рынка, то фонд некоторое время держит бумаги у себя. Постепенно рынок поднимается вверх, увеличиваются в цене и акции. Допустим, прирост их стоимости составил 20%. Фонд продает имеющуюся у него тысячу акций уже за 72 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 11 000 долларов прибыли ($72 000 – $60 000 – $1000).

Таким образом, фонд, комбинируя эти стратегии, получает прибыль и при падении, и при росте рынка. При условии, что современные хедж-фонды оперируют суммами на порядок больше, чем сотни тысяч долларов, то и прибыль они могут получить внушительную. Использование заемных средств – это своего рода тоже дополнительный инструмент хедж-фондов, позволяющий получить большую прибыль.

Конечно же, успех фонда Джонса привлек внимание американских финансистов. Количество фондов стало стремительно расти и даже, несмотря на неудачи, которые постигли многие хедж-фонды в период финансовых кризисов, к настоящему моменту в мире их невероятно много. В управлении самых разных хедж-фондов сейчас находится более 1 трлн долларов. Именно благодаря успехам таких фондов всемирно известными и успешными стали такие личности как Джордж Сорос, Майкл Стайнхардт, Джулиан Робертсон и другие.

Структура хедж-фонда

Общая структура хедж-фонда выглядит следующим образом:

Инвесторы. Без инвесторов не будет и фонда. Им фонд предлагает услуги, и они приносят капитал, благодаря правильному использованию которого фонд, затем, получает доход и обеспечивает прибыль своим клиентам.

Банк-гарант. Его еще иногда называют кастодианом. В этой роли обычно выступает крупный банк, имеющий хорошую репутацию. Его основной задачей является хранение активов инвесторов: денег, ценных бумаг, драгоценных металлов и т.д. Иногда он может также заниматься оформлением и проведением сделок. Но эта функция чаще всего возлагается на первичного брокера.

Управляющий активами. Как правило, это компания, в функции которой входит определение инвестиционной стратегии хедж-фонда. Именно специалисты этой компании отвечают за принятие конкретных инвестиционных решений. Кроме того, управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, т.е. подает заявки на покупку и продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов, валюты и прочих финансовых инструментов.

Администратор (Аудитор) . Деятельность администратора направлена на определение стоимости активов фонда независимо от управляющего. Такая независимая оценка нужна для снижения рисков, мало ли, вдруг управляющий активами допустил какую-то ошибку? Администратор выявит такую ошибку и предпримет все необходимые действия для ее исправления.

Кроме того, на администраторов часто возлагаются обязанности по ведению бухучета и составлению бухгалтерской отчетности, рассылке отчетов инвесторам, оплате счетов и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента – проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения.

Первичный брокер (prime broker). В этой роли может выступать крупный инвестиционный банк. Если обычный брокер просто совершает разовые сделки по поручению хедж-фонда, то prime broker выполняет гораздо более широкий диапазон функций. Поскольку в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и трейдинговое подразделение, и брокерская компания, и управляющая компания, и операционный офис, то он помогает фондам оперативно решать самые разные задачи.

Типы хедж-фондов

Согласно классификации Международного Валютного Фонда (МВФ) выделено 3 основных типа хедж-фондов:

1. Глобальные фонды. Открывают позиции на рынках разных стран, фактически они работают по всему миру. Однако инвестиционные решения принимают, основываясь на анализе динамики акций отдельных компаний, построенном на учете прогноза их поведения в будущем.
2. Макро-фонды. Отличаются тем, что работают в рамках определенного национального рынка, например рынка США или Китая. Принимают решения, основываясь на анализе финансовых и макроэкономических особенностей конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости. Этот классический тип хедж-фондов, который работает в рамках фондового рынка одной страны и использует разницу относительных цен на взаимосвязанные активы. Фактически, такой фонд использует стратегию первых хедж-фондов в неизменном виде – покупает недооцененные бумаги, а продает переоцененные. При этом управляющий должен постоянно мониторить рыночную ситуацию и правильно выбрать момент для совершения сделки, чтобы получить максимальную прибыль.

Конечно же, стратегии современных фондов невероятно разнообразны, поэтому внутри этих обобщенных типов существует множество подвидов.

Основные отличия хедж-фондов от ПИФов

Чтобы было более понятно, чем же хедж-фонды отличаются от других способов вложения средств, давайте рассмотрим их основные отличия от такого популярного инструмента коллективных инвестиций, как .

Для наглядности все параметры, по которым сравниваются эти инвестиционные фонды, помещены в таблицу.

Параметр сравнения	Хедж-фонд
Активы, с которыми работает фонд	Акции, облигации, фьючерсы, опционы, драгоценные металлы, валюта, различные имущественные активы	Ценные бумаги и имущественные активы, например, недвижимость.
Минимальная сумма входа	От нескольких сотен тысяч до миллиона долларов.	От 1000 рублей.
Инвестиционные стратегии	Работают как с короткими, так и с длинными позициями	Работают только с длинными позициями
Регулирование со стороны государства
Кто может стать инвестором	Только «аккредитованные» инвесторы. В России они получили название квалифицированные инвесторы. Это означает, что к участию допускаются только крупные опытные инвесторы.	Любой желающий
Процедура выхода	Доля продается только внутри фонда	Можно продать свой пай на вторичном рынке

Как стать участником хедж-фонда

Отечественных хедж-фондов пока очень мало, их можно по пальцам пересчитать. Опыта работы с такими фондами и стратегиями у российских управляющих тоже пока не достаточно, поэтому отечественные инвесторы чаще предпочитают вкладывать средства в западные фонды.

Как же стать участником иностранного хедж-фонда? Во-первых, надо иметь внушительный свободный капитал, так как минимальная сумма вложения составляет от нескольких сотен тысяч долларов. Во-вторых, надо купить паи или акции хедж-фонда. Это можно сделать двумя способами:

1. Открыть счет в крупном западном банке и дать ему поручение купить долю или акции хедж-фонда. Вы можете как самостоятельно выбрать фонд, так и доверить это банку.
2. Заключить договор на покупку пая в хедж-фонде через российского агента-посредника. Например, среди таких агентов можно выделить финансовую компанию «ЭвроТраст», помогающую инвесторам заключить договор с крупной инвестиционной компанией Man Investments, которая занимается управлением сразу несколькими хедж-фондами.

Теперь рассмотрим российские хедж-фонды.

Первый отечественный хедж-фонд «Фонд частных инвестиций 05.09» был основан УК «Альфа Капитал» в 2009 году, он был создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Позже эта же управляющая компания создала еще один хедж-фонд «Фонд корпоративных инвестиций 09.10». Как правило, войти в такой закрытый фонд можно только на стадии его формирования. Узнать подробнее условия инвестирования можно, связавшись с менеджерами управляющей компании. Официальный сайт http://www.alfacapital.ru

(может тоже пригодится, но информация по фондам закрыта, никакой статистики нет

Главный принцип работы всех хедж-фондов – вкладывать средства абсолютно на всех рынках и во все виды акций. Остальные виды фондов ограничены законодательством и вкладывают средства лишь в ограниченные виды активов. Возможность хедж-фондов вкладываться во все виды активов позволяет выбирать самые прибыльные активы, в зависимости от ситуации на рынке на текущий момент.

Из-за того, что хедж-фонд оперирует побочными финансовыми инструментами, они могут зарабатывать даже при падении определенных видов активов.

Что такое хеджирование?

Это именно то, что позволяет зарабатывать даже при падении котировок определенного актива. При хеджировании используются инструменты, которые связаны с отрицательным влиянием рынка на другой инструмент. Таким образом, хеджирование снижает риски путем некого «страхования». На 100% риски не снижаются, но они минимизируются.

Как заработать на хедж-фонде

Главный принцип работы любого хедж-фонда один: нужно покупать недооцененные ценные бумаги и избавляться от переоцененных. К недооцененным активам относятся ценные бумаги, которые торгуются по стоимости ниже, чем могли бы торговаться в действительности. Переоцененные, наоборот, торгуются по цене выше их реальной стоимости.
Это не единственная стратегия работы хедж-фондов. Но она иллюстрирует основной принцип его работы. Также стоит упомянуть, что хедж-фонды используют не только за свои кровные, но и берут средства или активы в кредит или у брокеров.

Что такое короткая и длинна позиция

Короткая позиция означает, что хедж-фонд взял у брокера в долг активы с условием дальнейшей их продажи обратно брокеру. В случае с длинной позицией, ценные бумаги выкупаются фондом у брокера в случае их подорожания, без возврата ценных бумаг брокеру.

В первом случае, фонд берет 10 акций по цене, например, 1 доллар за штуку. Фонд продает эти ценные бумаги за 10 долларов и ждет их удешевления. Когда бумаги будут стоить по 9 долларов, фонд выкупит их и вернет брокеру. Таким образом, хедж-фонд получит прибыль в размере 1 доллара.

Во втором случае, фонд покупает 10 акций по цене в 1 доллар за штуку. После того как акции (или ценные бумаги, не важно) подорожают до 11 долларов, хедж фонд-продает их и также получает прибыль в 1 доллар (10 долларов отдает обратно брокеру).

Виды хедж-фондов

Классический хедж-фонд или фонд относительной стоимости. Эти фонды работают на национальных рынках. Стратегия построена на разнице относительных цен взаимосвязанных активов.

Глобальные фонды . Работают на неограниченной территории. Стратегия торговли строится на изучении котировок конкретных компаний.

Макро-фонды . Ведут свою деятельность на рынке только одного государства. Основываются на макроэкономике интересующего их актива.

Как инвестировать в хедж-фонд

Речь будет идти о зарубежных хедж-фондах, так как на территории стран бывшего СНГ хедж-фонды недостаточно развиты.

Для инвестирования, например, в хедж-фонд работающий в США, нужно открыть счет в местном банке и пополнить его на несколько миллионов долларов. Самые мелкие хедж-фонды потребуют минимальный взнос в размере от ста тысяч долларов.

Кроме того, инвестировать в хедж-фонды могут только квалифицированные инвесторы. До 25% прибыли удерживаются фондом, а для выхода из него можно продать долю, но только внутри хедж-фонда.

• Подборки новостей один раз в день к вам на Email:
• Подборки криптоновостей 1 раз в день в Телеграме: BitExpert
• Инсайды, прогнозы обсуждения важных тем у нас в Телеграм чате: BitExpert Chat
• Вся лента криптоновостей журнала BitExpert у вас в Телеграме: BitExpert LIVE

Нашли ошибку в тексте? Выделите ее и нажмите CTRL+ENTER