Денежные переводы 

Формы венчурного финансирования. Организация венчурного финансирования предприятия. Законодательство об инновационной деятельности

Венчурное финансирование - это вложение средств в инновационный бизнес на ранних стадиях его развития. Венчурное финансирование зародилось в США и получило широкое распространение по всему миру. Данный вид финансирования отличается высоким уровнем риска.

Смысл венчурного финансирования в том, что инвестор вкладывает небольшие, по его меркам, суммы в несколько проектов (стартапов), которые потенциально могут вырасти до размера крупной корпорации. При это инвестор понимает, что наибольшая часть проектов обанкротится, но те один или два бизнеса, которые смогут вырасти и масштабировать свою деятельность, покроют все расходы инвестора.

Для бизнеса венчурное финансирование является незаменимым средством получения денег на свою деятельность до того, как фирма сможет генерировать прибыль самостоятельно.

Субъекты венчурного финансирования

Стартапы

В качестве доноров выступают компании на ранней стадии развития - стартапы . Эти фирмы могут существовать как на уровне идеи на бумаге, так и на уровне бизнеса, имеющего определенную выручку и даже прибыль.

Ключевые характеристики стартапов:

  • 1. Инновационность;
  • 2. Бизнес-модель находится в стадии проверки;
  • 3. Бизнес находится в стадии становления.

Нужно различать стартапы и малый бизнес. Цветочный магазин или пекарня не являются стартапом, потому что они используют уже проверенные, известные бизнес-модели. Также стартапами не являются инновационные подразделения крупных корпораций, т. к. у этих предприятиый бизнес-модель давно отлажена и инновации - лишь часть их бизнеса.

Наиболее часто стартапы возникают в ИТ-отрасли в силу общей инновационности данной индустрии, а также низким порогом входа в интернет-бизнес. Молодые предприятия возникают и в ряде других наукоемких отраслей: фармацевтической, инженерной, биологической и т. д.

Инвесторы

Венчурные инвесторы делятся на типы, представленные в таблице.

Название Организационная форма Характеристики

Бизнес-ангелы Частные инвесторы или группы инвесторов Финансируют стартапы на самых ранних этапах развития (начиная с идеи)

Предпосевные и посевные фонды Бизнес-структуры Финансируют стартапы на первых этапах испытания бизнес-модели

Венчурные фонды Крупные бизнес-структуры Обеспечивают финансирование на этапе масштабирования бизнес-модели

Бизнес-ангелы - это состоятельные люди, которые вкладывают свои деньги в стартапы в надежде получить прибыль. Существуют бизнес-ангелы, занимающиеся инвестициями профессионально, сделавшие это своим основным родом занятий. Также на рынке присутствуют ангелы, для которых вложения в инновационные фирмы - лишь способ диверсификации своего инвестиционного портфеля. Для стартапов предпочтительнее профессиональные бизнес-ангелы, обладающие отраслевой экспертизой, ведь они смогут дать молодой компании не только финансирование, но и связи и рекомендации по развитию бизнеса. Хороший бизнес-ангел, с одной стороны, участвует в управлении компанией, с другой - позволяет стартаперам принимать решения самостоятельно.Наиболее известные в России бизнес-ангелы:

  1. Игорь Рябенький;
  2. Аркадий Морейнис;
  3. Павел Черкашин;
  4. Александр Галицкий.

Венчурные фонды - это инвестиционные фонды, вкладывающие деньги в стартапы на различных стадиях, от предпосевной до поздних раундов венчурного финансирования. Задача фонда - получение прибыли.

Деятельность любого фонда можно разбить на следующие этапы:

  1. Фонд привлекает средства от ряда инвесторов, включая состоятельных людей, бизнес-структуры и иногда - бюджетные средства.
  2. Фонд анализирует рынок и вкладывает деньги в несколько стартапов (обычно не менее 10) путем покупки долей в этих фирмах. При этом анализируется перспективность бизнес-модели, личности основателей, финансовые показатели молодой фирмы.
  3. Фонд принимает участие в управлении профинансированными стартапами, которые называются портфельными компаниями. Задача фонда - вывести максимальное число своих портфельных компаний в прибыль. Инвестиционный цикл венчурного фонда составляет 4-7 лет.
  4. Фонд осуществляет выход (exit) из портфельных компаний. Это важнейший этап в деятельности фонда, ведь именно сейчас он получает прибыль. Выход - это продажа долей, купленных фондом, по существенно более высокой цене, ведь стартапы выросли. Разница в цене покупки и продажи долей в успешных стартапах может различаться в десятки и даже сотни раз.

В деятельности фондов неизбежен этап разорения части портфельных компаний. Но если из 10 портфельных компаний фонда, в каждую из которых фонд вложил $100 000, окажется хотя бы один Facebook или Twitter, фонд получит прибыль, которая компенсирует вложения в убыточные фирмы. Задача фонда - таким образом составить инвестиционный портфель и так управлять им, чтобы в итоге получить доход.

Существуют также фонды фондов - это крупные организации, финансирующие венчурные фонды и управляющие ими. В России такой организацией является государственный фонд РВК - Российская венчурная компания. Данная структура занимается не только вложениями в перспективные стартапы, но и выступает в качестве института развития венчурной отрасли в нашей стране.

Наиболее активные в России венчурные фонды:

  1. Altair Capital;
  2. Almaz Capital;
  3. Runa Capital
  4. TMT Investments
  5. Flint Capital
  6. Maxfield Capital
  7. ImpulseVC

Другие структуры

Помимо инвесторов и стартапов существует ряд государственных и частных организаций, обеспечивающих инфраструктуру и информационную поддержку венчурной отрасли.

Бизнес-инкубаторы обеспечивают стартапам возможность снять недорого офис или коворкинг, предоставляют техническую инфраструктуру и информационную поддержку. Часто выступают связующим звеном между стартапами и инвесторами. Бизнес-инкубаторы либо являются государственными и предоставляют услуги бесплатно, либо берут со стартапов небольшую плату. Как правило, инкубаторы не требуют доли в бизнесе за свою помощь.

Стартап-акселераторы помогают молодым фирмам на самой ранней стадии развития . Деятельность акселераторов в чем-то напоминает работу бизнес-ангелов, но акселераторы не всегда берут долю. Акселераторы выполняют, в первую очередь, образовательную функцию. Типичный акселератор набирает в группы обучения несколько стартап-команд и в течение 3-6 месяцев обучает их, помогает им вывести продукт на рынок и проверить бизнес-модель, обеспечивает нужными связями, а затем знакомит с инвесторами. Цель акселераторов - вывести на рынок стартапы, готовые к инвестициями со стороны ангелов или фондов.

Инвестиционные брокеры и консультанты работают как со стартапами, так и с инвесторами. Они обеспечивают участников рынка информацией, знакомят их друг с другом, помогают стартапам «упаковать» бизнес-идею и правильно подать ее инвестору. Среди инвесторов отношение к таким консультантам двоякое, некоторые инвесторы считают, что если кто-то водит основателей стартапов «за ручку», то такие стартапы не будут успешны.

Отраслевые организации и ассоциации. На рынке существует ряд объединений и организаций, помогающих как инвесторам, так и стартапам.

Можно привести следующие примеры:

1. РАВИ - Российская ассоциация венчурного инвестирования. Объединяет ведущих игроков рынка, ставит своей целью содействие развитию венчурной отрасли в нашей стране.

2. Rusbase - площадка, объединяющая российских инвесторов и стартаперов.

3. Crunchbase - крупнейшая в мире база данных по венчурному рынку, включающая информацию о молодых фирмах и инвесторах.

Стадия Характеристики Типы инвесторов Средние объемы вложений

Предпосевная (pre-seed) Стартап существует на уровне бизнес-идеи. Бизнес-ангелы До $10 000

Посевная (seed) Стартап испытывает бизнес-идею Бизнес-ангелы, посевные фонды $10 000 - 50 000

Венчурные раунды Стартап масштабирует бизнес-идею Венчурные фонды От $50 000

Параметры стадий венчурного финансирования несколько отличаются в различной литературе, но можно четко разделить этапы, на которых финансируется нереализованная бизнес-идея или же идея на начальном уровне реализации (предпосев и посев) и этапы финансирования уже зрелых стартапов, которые масштабируют свою бизнес-модель (инвестиционные раунды).

В классической модели за венчурном финансированием идет Private Equity (прямые инвестиции), а после этого - IPO. Фонды прямых инвестиций вкладываются в уже зрелые организации с испробованной и доказанной бизнес-моделью с целью дальнейшего масштабирования этих предприятий. IPO (Initial public offering) - это выход на фондовую биржу, выпуск фирмой собственных акций и трансформация компании в публичную. Любой венчурный инвестор заинтересован в возврате своих средств и IPO или Private Equity - хорошие инструменты для этого.

Влияние на экономику и технологии

Венчурное финансирование - это инструмент, который помогает развиваться молодым инновационным компаниям, которым никогда не даст кредит банк, и у которых нет серьезного стартового капитала. Венчур сыграл колоссальную роль в развитии глобальных технологий, и именно благодаря венчурному финансированию появились такие гиганты как Google, Facebook, Twitter и ряд других компаний. В России венчурный рынок находится в стадии становления.

Привлечение венчурного финансирования процесс длительный и непростой. На сегодняшний день государство и крупные инвесторы стараются активно поддерживать развитие инновационных и наукоемких технологий, в том числе и новичков этого бизнеса. Особенный интерес Российская венчурная компания (государственный фонд венчурных фондов) проявляет к таким сферам как системы безопасности, медицинские, био- и нанотехнологии, телекоммуникация, экология, энергосбережение. Перечень критических технологий утвержден Указом Президента РФ от 7 июля 2011 года №899.

Как правило, фонды допускают рассмотрение заявок, поданных через их венчурных партнеров, консалтинговые компании либо напрямую. Специалисты компании МакФин Бизнес-аналитика готовы профессионально помочь Вам при , и для венчурного фонда. В этой статье мы поговорим об основных правилах подготовки таких документов.

Сумма венчурных инвестиций

У любого фонда существуют ограничения по общей сумме инвестиций (например, для Фонда посевных инвестиций – не более 25 млн руб., для Биофонда на первом раунде финансирования – не более 100 млн. руб.), а также по покрытию инвестиционной потребности (для Фонда посевных инвестиций – не более 75%, для Биофонда – 50%).

Критерии для предоставления венчурного финансирования

За инвестиционной помощью в венчурные фонды могут обращаться разные организации. Фонд посевных инвестиций работает, например, с молодыми инновационными компаниями. Критериями компании, нуждающейся в венчурном финансировании инноваций, для него является срок ее существования (не более 3х лет), объем выручки за предыдущий год (не более 10 млн руб.) Для фондов, финансирующих более сложные научные и производственные проекты, будут очень важны результаты деятельности уже существующей компании.

В любом случае компания в обязательном порядке должна обладать , используемые в планируемом производстве.

Основные критерии, которые интересуют венчурные фонды

  • перспектива существенного роста на протяжении 1-5 лет,
  • научная новизна технологии, лежащей в основе производства, – в этом состоит основная особенность венчурного финансирования,
  • суть и масштаб решаемой проблемы,
  • уникальные конкурентные преимущества продукта,
  • объем потенциального рынка сбыта (для фармацевтических производителей, как правило, не менее 300 млн. руб.),
  • команда квалифицированных профессионалов и их достижения прошлых периодов (управленческий опыт, привлечения инвестиций, научный опыт, партнерские контакты, выручка и финансовые показатели),

Требования к проекту для венчурного финансирования

План проекта должен в обязательном порядке включать:

  • анализ рынка, его объема, ценовых характеристик, темпов роста,
  • описание конкурентов и занятых ими ниш,
  • информацию о кадровом составе и его квалификации,
  • , график требуемых инвестиций и структуру расходов,
  • календарный план проекта с диаграммой Ганта,
  • все правовые документы, связанные с данным проектом (документы о регистрации компании, документы, подтверждающие интеллектуальные права, структуру собственников, имеющиеся разрешения и т.п.),
  • описание партнеров проекта, в том числе международных.

Критерии проекта для привлечения венчурного финансирования

Документы, подаваемые венчурному партнеру должны включать помимо самого , комментарии экспертов компании по научной составляющей производственного процесса и его последующего практического применения.

Основные критерии при оценке экономической составляющей проекта для венчурного фонда:

  • выход на проектную производительность,
  • срок окупаемости проекта,
  • стоимость товара/услуг на российском и международном рынке,
  • их соотношение,
  • предполагаемая доля рынка,
  • предполагаемая стоимость доли фонда на выходе из проекта,
  • чистая приведенная стоимость проекта,
  • внутренняя норма доходности (от 20%),
  • возврат на инвестиции,
  • выручка,
  • прибыль.

Условия венчурного финансирования

Заявителю важно четко описать потребность в финансировании и предлагаемые условия сделки, то есть механизм венчурного финансирования: график требуемых денежных поступлений, доля инвестора в уставном или акционерном капитале, возможность его выхода из компании по достижении определенных результатов через несколько лет посредством продажи доли самой компании или третьем лицу, расчетный срок выхода фонда, информация по остальным инвесторам.

Как правило, пакет документов состоит из краткой и емкой презентации, и отдельно резюме ключевых сотрудников, экспертные мнения, рекомендации.

Важным для инновационной компании условием работы с любой консалтинговой компанией является ее профессионализм и надежность, в том числе режим коммерческой тайны на суть рассматриваемого проекта и защита Ваших интеллектуальных прав. Перед началом работы мы всегда подписываем с клиентами соглашение о конфиденциальности полученной информации. И только после этого приступаем к разработке грамотного и привлекательного .

К первым попыткам организации венчурного финансирования в Советском Союзе относится деятельность кооперативов или центров научно-технического творчества молодёжи в период Перестройки . Однако зарождение рынка венчурных инвестиций в России связывают с соглашениями о создании региональных фондов поддержки малого и среднего предпринимательства в России, принятыми во время саммита Большой семёрки в Токио в 1993 году .

Формирование региональных фондов венчурного капитала, 1993-1996

Результатом договорённостей, достигнутых на токийском саммите Большой Семёрки Европейским банком реконструкции и развития и странами-донорами (Францией , Германией , Италией , Японией , США , Финляндией , Норвегией и Швеции), стало формирование в 1994-1996 годах 11 «региональных фондов венчурного капитала» для поддержки развития российской экономики . Ориентированные на поддержку существующих предприятий с числом сотрудников от 200 до 5000 человек и сфокусированные на секторе товаров народного потребления , эти фонды де-факто занимались прямыми инвестициями , а оценка их деятельности как венчурной основывалась на высоких страновых рисках .

Учреждение Российской ассоциации венчурного инвестирования, 1997

Создание отраслевого объединения было предложено на семинаре для менеджеров региональных фондов ЕБРР в декабре 1996 года, а в марте 1997 управляющие компании 10 из 11 фондов подписали учредительный договор Российской ассоциации венчурного инвестирования . На ассоциацию были возложены задачи по отраслевому лоббизму , формированию общественного мнения и развитию сферы венчурного финансирования .

В июне того же года РАВИ стала членом Европейской ассоциации венчурного капитала и вошла в европейский Совет национальных ассоциаций венчурного капитала .

Влияние экономического кризиса 1998 года

Первые венчурные фонды, аффилированные с крупными российскими банками и холдинговыми компаниями , появились в 1997 году. С учётом фондов ЕБРР , фонда Международной финансовой корпорации и Американо-российского инвестиционного фонда в стране действовало 26 инвестиционных фондов с общим капиталом около 1,5 миллиарда долларов.

Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов, 1999

На государственном уровне понятие венчурного финансирования было впервые упомянуто в документе об «Основных направлениях развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы» , одобренном Правительственной комиссией по научно-инновационной политике 27 декабря 1999 года. «Основные направления» впервые на официальном уровне определяли понятия венчурного инвестирования , венчурного предприятия , и системы венчурного инвестирования. Документ предполагал формирование кадрового резерва, необходимые изменения в законодательстве и создание региональных и отраслевых венчурных фондов .

Учреждение Венчурного инновационного фонда, 2000

Первым этапом реализации «Основных направлений» стало учреждение Венчурного инновационного фонда 10 марта 2000 года. Некоммерческая организация с государственным участием была создана Правительством РФ по предложению Министерства науки в качестве фонда фондов , создающего совместные структуры с частными управляющими компаниями .

Препятствием для реализации программы стало отсутствие в российском законодательстве необходимых венчурным фондам организационно-правовых форм и схем налогообложения . Итогом деятельности фонда за последовавшие 6 лет стало участие в создании «Инновационного венчурного фонда аэрокосмической и оборонной промышленности» объёмом 10 миллионов долларов .

Рост и спад, связанные с Бумом доткомов, 1999-2002

Всплеск инвестиций в технологические компании, спровоцированный Бумом доткомов , достиг России с задержкой и сочетался с восстановлением рынка прямых и венчурных инвестиций после кризиса. К числу наиболее успешных инвестиций этого времени относятся интернет-компании - Яндекс , Рамблер и Ozon.ru ; финансирование смог привлечь РБК . В 2001 году впервые в России один из фондов ЕБРР совершил успешный выход из портфельной компании .

В целом в период с 1999 по 2003 год прошел ряд крупных сделок. Сорок миллионов долларов инвестиций получил гибрид КПК и коммуникатора Cybiko Давида Яна (сам продукт был предназначен для американского рынка, но центральный офис и команда разработчиков находились в России) . Крупные инвестиции привлекли разработчик светодиодов ACOL Technologies , системные интеграторы и поставщики систем автоматизации Egar Technologies , IBS и КомпьюЛинк. Холдинг ru-Net привлёк инвестиции для финасирования портфельной компании TopS . Единственной инвестицией на ранней стадии стало финансирование разработчика системы трёхмерного распознавания объектов A4Vision .

За подъёмом последовал серьёзный спад и приостановка деятельности технологических инвесторов. Одни фонды свернули деятельность, другие - переориентировались на сферу розничной торговли , недвижимости и другие характерные для фондов прямых инвестиций отрасли. К 2002 году единственным чисто венчурным фондом в стране оставался Mint Capital (инвестировавший в м едийные, ин формационные и т елекоммуникационные активы). До 2004 года он профинансировал разработчика технологий трёхмерной графики ParallelGraphics , Java-разработчика jNetX , разработчика решений в области OCR и лингвистики ABBYY , разработчика высокоскоростных сетей «Пентаком» и телекомпанию «Студия 2В» .

К моменту, когда фонд проинвестировал весь капитал, на рынке появились новые игроки: созданный Альфа-Групп фонд «Русские технологии» , фонд управляющей компании «Лидинг» и Intel Capital .

Правовое регулирование рынка венчурных инвестиций, 2002

Вплоть до 2002 года деятельность венчурных фондов в России не была регламентирована законодательно. Первого января 2002 года вступила в силу 25 глава Налогового кодекса , определившая принципы налогообложения инвестиционной деятельности. Новые положения освободили от налогов доходы, получаемые от продажи или эмиссии акций или долей , средства и активы, полученные в виде инвестиций на конкурсах и торгах, и внесли ряд других ценных для отрасли измненений .

Кроме того, в опубликованном Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг 14 августа 2002 года положении «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» венчурные фонды получили статус закрытых паевых фондов . Это положение определило государственные требования к структуре активов венчурных фондов и обязательства управляющих компаний перед акционерами .

Концепция развития венчурной индустрии в России, 2002

Учреждение Российской венчурной компании, 2006

На общество со стопроцентным участием государства и уставным капиталом в 15 миллиардов рублей легли задачи по отбору на конкурсной основе частных управляющих компаний и софинансировании венчурных фондов по направлениям нанотехнологий , информационных технологий , энергосбережения , рационального природопользования , противодействия терроризму , разработки для транспортной , авиационной и космической отраслей .

Период роста, 2007-2013

Войдя в стадию устойчивого роста, рынок венчурного финансирования быстро преодолел кризисные явления в российской экономике в 2008-2009 годах и показал положительную динамику в 2010. Если в 2007 году РАВИ оценивала объём рынка в 108,3 миллионов долларов по итогам 34 сделок, к 2012 году он достиг рекордных 1 миллиарда 213,2 миллионов долларов при 267 зафиксированных инвестициях. По оценке к концу января 2013 года Россия заняла 4 место в Европе по объёму инвестиций в сектор высоких технологий , а журналисты The Wall Street Journal отметили бум венчурных инвестиций в технологические стартапы .

Влияние финансово-экономического кризиса 2014-2015 годов

В рамках исследования Venture Barometer Russia 2014 , проведённого аналитическим агентством Data Insight по заказу венчурного фонда Prostor Capital , почти все респонденты отметили, что кризис приведёт к сокращению рынка. Среди наиболее вероятных последствий были названы сокращение числа работающих в России фондов и объёма инвестиций и дальнейшее увеличение роли государства на рынке венчурного капитала .

Кризис привёл к значительному (от 30 до 100 %) снижению стоимости российских компаний в портфелях фондов. Кроме того, на привлекательность России для венчурных капиталистов повлиял закон № 376-ФЗ «О налогообложении прибыли контролируемых иностранных компаний и доходов иностранных организаций» , вступивший в силу 1 января 2015 года. Закон ввёл налогообложение в Российской Федерации нераспределённой прибыли иностранных структур и компаний, доля капитала в которых принадлежит российским налоговым резидентам . Итогом событий 2014-2015 годов стали неблагоприятные условия для венчурных фондов и смещение фокуса инвесторов на иностранные стартапы и иностранные юрисдикции .

Экосистема

Государственные институты

На конец 2013 года в России действовало 53 фонда с государственным капиталом и общей капитализацией 7,53 миллиардов долларов - около четверти всех средств на рынке и около 15 % от общего числа венчурных фондов. Российская венчурная компания выступает в роли инвестора частно-государственных фондов, трёх инфраструктурных фондов (Посевного фонда РВК, Инфрафонда РВК и Биофонда РВК) , соинвестором в иностранные венчурные фонды и координатором государственных программ развития посевного и венчурного финансирования. К числу федеральных институтов развития относятся «Фонд Сколково» , Фонд Содействия и Фонд развития интернет-инициатив . В рамках совместной федерально-региональной программы (при 50 % финансировании из частного капитала, 25 % из средств бюджета РФ и 25 % из бюджета региона) действуют фонды, созданные по инициативе Министерства экономического развития, и региональные фонды содействия развития венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере. На региональном уровне также действуют местные фонды поддержки инновационных компаний, например, Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан , Moscow Seed Fund , петербургский «Фонд предпосевных инвестиций» .

В 2014 году сделки с участием государственного капитала составили около 38 % от общего объёма инвестиций и 32 % от общего числа. Эти венчурные фонды остаются основным источником инвестиций в отрасли биотехнологий , промышленного оборудования , строительства , химических материалов и энергетики .

Инвестиционные фонды

По данным совместного исследования, проведённого изданием Firrma.ru , Российской венчурной компанией и PriceWaterhouseCoopers в 2013-2014 годах, в рейтинге активных в России венчурных фондов, созданных россиянами или выходцами из России, оказалось 62 компании.

Наиболее активными на этапе посевных инвестиций были Фонд развития интернет-инициатив , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , Фонд посевных инвестиций РВК , Russian Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners и AddVenture .

В числе фондов поздних стадий инвестиции осуществляли Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , группа фондов Massa Innovations , Almaz Capital , группа фондов i2bf , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , группа фондов Russia Partners , InVenture Partners , Инфрафонд РВК , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , ВЭБ Инновации , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Биопроцесс , Биофонд РВК , Лидер-инновации , IT-Online Venture , Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , ВТБ Капитал , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures .

По данным РАВИ , российские венчурные инвесторы наиболее заинтересованы в компаниях из области информационно-коммуникационных технологий . Инвестиции в ИКТ составили 70 % от общего числа сделок и 65 % от совокупного объёма вложенных в 2014 году средств. Центром инвестиционной активности страны остаётся Центральный федеральный округ .

Бизнес-ангелы

В силу непубличности многие ангельские инвестиции не учитываются в статистике . Частных российские инвесторы, позиционирующих себя как бизнес-ангелы, объединяют региональные группы, клубы (например, Venture Club , Сколковский клуб бизнес-ангелов , клуб инвесторов бизнес-школы «Сколково» ) и крупные отраслевые ассоциации - Национальная ассоциация бизнес-ангелов и Национальное содружество бизнес-ангелов .

Бизнес-инкубаторы

Технопарки

По оценке Высшей школы экономики и некоммерческого партнёрства «Ассоциация технопарков в сфере высоких технологий», к 2014 году в России работало или находилось в стадии проектирования или строительства 80-90 технопарков .

Бизнес-акселераторы

Исследование издания Firrma.ru, проведённое при поддержке Российской венчурной компании в 2013 году, обнаружило в России 27 учреждений, формально соответствующих определению бизнес-акселератора , среди которых только 19 вели деятельность.

В составленный изданием рейтинг наиболее активных организаций вошли акселератор Фонда развития интернет-инициатив , акселерационная программа GenerationS , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta и FutureLabs .

Корпоративные инвестиции

С 2012 года Российская венчурная компания совместно с некоммерческим партнёрством «Клуб директоров по науке и инновациям» проводит исследования в области корпоративных венчурных инвестиций, а с 2013 года - вместе с Министерством экономического развития курирует программу «Практика создания корпоративных венчурных фондов (КВФ) в российских компаниях» .

По данным на 2013-2014 годы, несмотря на интерес крупного бизнеса к использованию новых разработок, только 15 % компаний проводят инвестиции в технологические стартапы. Среди действующих в России корпоративных венчурных фондов QIWI Venture и Softline Venture Partners , венчурные подразделения иностранных корпораций. В сделках на венчурном рынке участвуют LIFE.Sreda , LETA Capital , Сбербанк , «Яндекс» . Некоторые крупные компании выбирают другие способы работы со стартапами - конкурсы, гранты и инкубаторы .

Правовая среда

Инвестиционное законодательство

  • Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» , создающий правовые основы эмиссии и обращения ценных бумаг и регулирующий деятельность профессиональную деятельность участников рынка ценных бумаг;
  • Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» , определяющий понятия инвестиций и инвестиционной деятельности, методы государственного регулирования и гарантии защиты интересов, прав и собственности участников;
  • Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» , закрепляющий понятие паевого инвестиционного фонда и определяющий содержание договора доверительного управления и особенности управления активами закрытых ПИФ;
  • Приказ ФСФР РФ от 28.12.2010 № 10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» , определяющий разновидности фондов (в том числе, венчурных) , требования к их организационно-правовой форме , составу и структуре активов;
  • Федеральный закон от 28.11.2011 № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе» , определяющий порядок заключения договора об инвестиционном товариществе , права и обязанности его участников.

Законодательство об инновационной деятельности

  • Федеральный закон от 23.08.1996 № 127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» , определяющий понятия научной деятельности и инноваций , основы регулирования отношениями между её субъектами, потребителями и государством, цели и принципы государственной политике в области её поддержки;
  • Письмо Президента РФ от 30.03.2002 № Пр-576 «Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу» , определяющее ключевые направления государственной политики в области развития науки, цели и пути их достижения, меры стимулироваия научной и научно-технической деятельности;
  • «Стратегия развития науки и инноваций в Российской Федерации на период до 2015 года» , утверждённая Министерством образования и науки 15 февраля 2006, устанавливающая целевые индикаторы , перечень целевых программ и мероприятий по формированию инновационной системы, суммы и источники финансирования;
  • Распоряжение Правительства РФ от 10.03.2006 № 328-р «О государственной программе „Создание в Российской Федерации технопарков в сфере высоких технологий“» , направленное на поддержку производителей высокотехнологичных товаров и услуг и создание в России технопарков ;
  • «Рекомендации по обеспечению координации программ реализуемых по поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства, по содействию самозанятости безработных граждан, по поддержке малых форм хозяйствования на селе и по поддержке малых форм инновационного предпринимательства» Министерства экономического развития от 5 декабря 2011 года, определяющие приоритетные направления и программы поддержки субъектов малого инновационного предпринимательства, условия предоставления грантов и субсидий ;
  • Распоряжение Правительства РФ от 08.12.2011 № 2227-р «Об утверждении Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года» , устанавливающее целевые значения показателей инновационного развития страны, содержание национальной инновационной политики, направления поддержки инновационной деятельности, развития частно-государственного партнёрства и совершенствования инновационной инфраструктуры.

Законодательство об интеллектуальной собственности

  • IV часть Гражданского кодекса РФ , № 230-ФЗ от 18.12.2006, определяющая общие понятия в области интеллектуальной собственности, правовой режим её охраны, момент возникновения интеллектуальной собственности и способы передачи исключительных прав на неё;
  • Трудовой кодекс РФ , № 197-ФЗ от 30.12.2001, определяющий порядок защиты результатов интеллектуальной деятельности, имеющий служебный характер, и порядок выплаты авторских вознаграждений.

Предпринимательское (хозяйственное) законодательство

Примечания

  1. , с. 36-37.
  2. Наталья Калашникова. Борис Ельцин разочарован итогами встречи (рус.) . Коммерсант (10 июля 1993). Дата обращения 10 июля 2015.
  3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Красавина Лидия Николаевна . - М. : Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2005. - С. 542. - 576 с. - ISBN 5-278-02698-0 .
  4. , с. 319-321.
  5. Павел Гулькин. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! Возникновение венчурной индустрии в России (рус.) . Рынок ценных бумаг (июнь 2003). Дата обращения 10 июля 2015.

Для венчурных инвестиций выбирают , нацеленные на разработку и выпуск наукоемких продуктов.

Особенности венчурного финансирования

Венчурное финансирование предполагает высокий уровень прибыли — не менее 50%. В классических проектах он не превышает 10-15%. Платой за сверхдоходность является высокий риск. Вкладчики прекрасно осознают возможность потери капитала при провале проекта, но готовы смириться с ней ввиду высокой нормы прибыли.

Большая часть венчурных инвестиций приносит убытки. Для выхода на уровень безубыточности требуется не менее трех лет и еще пять на получение прибыли.

Рисковое финансирование отличается от кредита, но представляет собой паевой взнос в уставный капитал стартапа. Компания организуется в форме паевого товарищества, где каждый несет ответственность в рамках величины вклада. В зависимости от внесенной суммы рассчитывается доля прибыли, причитающейся венчурному инвестору.

В ысокая личная заинтересованность инвесторов вытекает из перечисленных выше факторов. Как совладелец бизнеса и лицо, осознанно несущее определенные риски, венчур всеми силами старается способствовать успеху проекта. В частности, оказывая руководству компании консалтинговые, управленческие, административные и прочие услуги.

Финансирование

Современный венчурный капитал нередко рассматривают как пул инвестиционных средств, привлекаемых от разных вкладчиков. В отличие от банков, выдающих заемщикам кредиты и долгосрочные ссуды, стратегических партнеров, инвестирующих в акционерный капитал, венчурные инвесторы абсолютно свободны в выборе источника средств. Финансирование возможно в любой форме и на различных условиях: от прямого субсидирования затрат до участия в управлении компанией.

Средства могут поступать из двух источников:

  • От институциональных инвесторов — закрытых партнерств с венчурным капиталом, инвестиционных банков, специализированных рисковых фондов, инвесткомпаний малого и среднего бизнеса, а также региональных властей.
  • От индивидуальных инвесторов — российских или зарубежных предпринимателей, активно вкладывающих средства в перспективные проекты. Как правило, они оказывают перспективным стартапам всевозможные посреднические и консультационные услуги.

Преимущества и недостатки

Преимущества

Возможность получения «длинных» денег на выгодных условиях, а также личную заинтересованность инвестора в успешном завершении проекта.

Недостатки

Сложности при поиске венчурного инвестора, необходимость полного раскрытия информации по стартапу, риск выхода вкладчика из проекта в любой момент, возможность вмешательства инвестора в процесс управления компанией.

Куда вкладывать деньги в погоне за сверхдоходами? Нефть, автомобили, строительство? Ответ несколько обескураживает. Вкладывайтесь в неожиданные инновационные бизнес-идеи, технологии и продукты любой отрасли. Такие инвестиции называются венчурными. История мировой экономики показывает, что большинство участников списка Forbes стали таковыми в свое время только благодаря венчурным инвестициям. И это неслучайно. Только новые идеи обеспечат вам стратегическое конкурентное преимущество. Как и любой другой способ вложений, инвестиции в венчурные проекты имеют свои особенности, преимущества и недостатки. Инвестируйте с умом!

Что такое венчурные инвестиции?

Инвестиции в высокорисковые инновационные проекты, направленные на получение сверхдохода в долгосрочной перспективе.

В приведенном определении заложены все ключевые недостатки и преимущества венчурного инвестирования.

Инновации

Инновационные проекты направлены на поиск и выведение на рынок нового товара (бизнес-идея, технология, продукт или услуга). Существует несколько вариантов инновационных стратегий, в частности:

  1. «Новый товар - новый рынок» . Предполагает воспитание новых потребностей покупателей и формирование нового рынка. Пример: производство в 1976 году первого массового персонального компьютера «Apple» привело к созданию нового рынка. Лучший стартап в истории.
  2. «Новый товар - старый рынок» . Предполагает масштабный захват имеющегося рынка с помощью нового продукта, призванного в большей степени удовлетворить потребности покупателей. Пример: создание новой поисковой системы Google в 1997 году перевернуло рынок и принесло инвесторам сверхдоходы. Примечательно, что через год после начала работы Ларри Пейдж и Сергей Брин сделали предложение Yahoo о продаже поисковика, но те отказались. И где сейчас Yahoo?

Риски

Высокие риски проекта связаны с инновационным характером разработок и заключаются в отсутствии любых гарантий возврата вложенных сумм. Инвестор заблаговременно должен быть готов потерять свои деньги.

Длительный срок

Долгосрочность проекта заключается в следующем:

  1. Длительный дискретный период инвестиций (3–5 лет). На пути к успеху проект проходит через несколько стадий, на каждой из которых требуются денежные вливания. Только стадия разработки может длиться несколько лет.
  2. Большой срок окупаемости. В некоторых случаях - больше 10 лет. Целевой срок выхода на безубыточность: 3 года после входа в проект или 1 год после запуска производства и вывода продукта на рынок.

Сверхдоходы

Цель, ради которой венчурный инвестор входит в проект. Рассмотренные выше особенности венчурного финансирования не позволяют вкладчику довольствоваться нормальной рыночной рентабельностью, иначе проект будет не эффективен. Целевая эффективная годовая ставка доходности - от 25–30 до 100% и более.

Такую доходность инвестор рассчитывает получить не за счет доли в текущей прибыли (например, в виде дивидендов), а только за счет роста стоимости капитала компании. Последняя определяется рыночной ценой капитала, которая выражается:

  • ценой акций компании на фондовом рынке или;
  • ценой, за которую сторонняя компания готова выкупить долю (если проект не вышел на IPO).

Совет! На предфинальной или финальной стадии проекта вы можете самостоятельно оценить стоимость капитала методом дисконтирования будущих денежных потоков от проекта. Такая стоимость называется стратегической. Для ее оценки вам понадобится точное понимание текущих доходов, которые генерирует проект, а также потенциальных будущих доходов (стратегический финансовый план на 5–10 лет).

Прочие особенности

  1. Существенная сумма вложений. Порог входа: от 10 тыс. долл. до нескольких миллионов. Средний чек венчурной сделки в России - около 1 млн долл.
  2. Объектами вложения могут являться:

      малые и средние инновационные компании, имеющие высокий потенциал роста;

      просто люди, продвигающие идею и уже имевшие успешный опыт в прошлом.

    3. Низкая точность прогнозов.

    Часто, сложная структура сделки и большое количество участников (частные и государственные инвесторы, посредники в виде венчурных фондов и управляющих компаний и т. д.). Важность юридических и организационных вопросов.

Если вы инвестируете только в один проект и имеете к нему стратегический интерес, то вы превращаетесь в венчурного капиталиста. В этом случае вам жизненно важно обеспечить максимально полный контроль и управление (например, стать генеральным директором или войти в совет директоров).

Если вы не имеете стратегического интереса, не ограничиваетесь одним проектом, а собираете их портфель, то вы становитесь венчурным бизнесменом. В этом случае для вас обязательна внутренняя готовность и нацеленность на своевременный выход.

Средний жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5–10 лет. В течение этого времени венчурные организации должны добиться таких экономических результатов, которые позволили бы вкладчикам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью.

Стадии венчурного инвестирования

Предпосевная стадия

Поиск новых бизнес-идей, технологий, продуктов, проектов в стадии разработки или запуска, перспективных молодых компаний. Потребуется время и деньги. Критерий выбора: возможность получения сверхприбыли в долгосрочной перспективе. Направления анализа:

  1. Анализ возможности научно-технической реализации.
  2. Анализ маркетинговой целесообразности.
  3. Анализ экономической целесообразности.
  4. Анализ рисков.
  5. Анализ необходимых финансовых ресурсов.
  6. Анализ кадрового потенциала. Компетентность руководителей проекта (уверенность в успехе), наличие сплоченной команды, возможность привлечения в проект квалифицированных специалистов.
  7. Анализ законности и юридических параметров проекта (необходимые патенты, лицензии).

Посевная стадия (feed)

Риск инвестора: максимальный.

Завершение научно-исследовательских разработок и подготовка к запуску. На этом этапе важно:

  1. Создать прототип изделия.
  2. Обеспечить патентную защиту.
  3. Сформировать проектную команду.
  4. Продумать юридическую и организационную структуру проекта: состав инвесторов, участников и органов управления.
  5. Определиться со стратегией и формализовать стратегические бизнес-планы: маркетинговый, производственный, финансовый.
  6. Оценить достаточность финансирования (в случае необходимости используйте альтернативные источники венчурного финансирования).
  7. Разработать план-график запуска проекта.